金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/19 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
分众传媒 传播与文化 2020-05-04 4.75 -- -- 5.28 11.16% -- 5.28 11.16% -- 详细
事件:公司发布2019年年度报告以及2020年一季度报告。 业绩情况:公司2019年营业收入121.36亿元,同比减少16.60%;归属上市公司股东净利润18.75亿元,同比减少67.80%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润12.82亿元,同比减少74.49%;经营活动产生现金流量净额34.30亿元,同比减少9.33%;基本每股收益0.13元;向全体股东每10股派发现金0.70元(含税)。 2020年一季度营业收入19.38亿元,同比减少25.76%;归属上市公司股东净利润3788万元,同比减少88.87%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润-2422万元,同比减少120.94%;经营活动产生现金流量净额6.58亿元,同比增加13.20%;基本每股收益0.0026元。 投资要点: 宏观经济影响投放需求,调整客户结构对抗风险。2019年国内广告市场整体疲软,根据CTR数据显示2019年前三季度广告市场整体下滑8.0%,公司营业收入也同比减少16.6%。公司客户结构中互联网广告客户由于一级市场融资环境等原因缩减广告投放预算,导致了公司营业收入减少,从2018年56.05亿元减少至24.91亿元,同比减少55.56%。 但公司通过调整客户结构,提高日用消费品等传统客户的收入比例,一定程度对抗了互联网企业广告投放收缩的风险,来自于日用消费品客户的收入从2018年的34.55亿元增加至41.97亿元,同比增加21.45%,收入占比从23.75%提升至34.58%。通过调整客户结构,公司自2019年下半年开始营业收入下滑幅度逐渐收窄。 扩张点位导致成本大幅增长,未来成本端有望企稳。由于自2018年下半年开始公司大幅扩张了电梯媒体资源点位,导致公司2019年营业成本相比2018年上涨了35.3%。在营业成本占比最高的媒体租赁成本上,楼宇业务媒体租赁成本上涨46.75%,影院业务租赁成本增长7.80%。2019年二季度末三季度初媒体资源点位数量以及预计的年租金成本都达到了峰值。 但是自2019年开始,公司逐渐优化低效的电梯媒体点位,相比2018年境内电梯电视媒体和电梯海报媒体点位分别减少了3.3万和15.8万,其中电梯电视媒体在一线城市/二线城市/三线及以下城市分别减少了0.3万/1.9万/1.1万台,变动比例为-1.5%/-4.7%/-10.7%;电梯海报媒体在一线城市/二线城市/三线及以下城市分别减少了6.1万/6.5万/3.2万台,变动比例为-12.3%/-6.4%/-7.7%;另外影院媒体签约银幕数也由12700块减少至11000块。 在另一方面,公司2019年产生折旧费用4.67亿元,大幅增加125.12%,主要是在扩张媒体资源的同时将原有的液晶电梯电视、数码海报以及电梯海报都进行了升级换代,导致2018年与2019年合计媒体设备购置成本19.01亿元。此部分更新替换在2019年上半年基本完成。预计随着点位扩张步伐的放缓、点位资源的优化以及设备更新替换的完成,未来租赁成本以及折旧费用都有望企稳。 疫情减少公司收入,但公司成本也相应减少。2020年一季度公司营业收入同比减少25.76%至19.38亿元,主要是由于新冠疫情导致国内影院自1月份以后全部关闭以及部分城市、社区及道路采取封闭管理,广告正常发布受限。但在另一方面,公司营业成本也减少了26.93%至12.11亿元,其中媒体租赁成本相比2019年同期减少了3.09亿元,降幅26.66%,通过公司与各方协商,大部分影院减免了影院关闭期间的媒体租赁成本,部分社区以及受影响的写字楼也相应减免了疫情期间不能正常发布广告的楼宇媒体租赁成本。虽然疫情影响了公司的营业收入,但在营业成本同时减少的情况下,一季度公司毛利率为37.55%,相比2019年同期的36.54%反而出现了小幅上升。 投资建议与盈利预测:公司是电梯广告行业的龙头公司,市场占有率极高。虽然受到新冠疫情的影响,广告行业的投放需求出现了明显的缩减,但自3月开始,电梯广告已经出现了复苏痕迹,预计随着全社会复工复产以及包括上海“五五消费节”、“6·18电商大促”等在内不同省市以及线上线下不同平台的刺激消费措施的陆续出现,广告投放的需求有望进一步复苏。加上疫情的有效控制,影院逐渐开放,影院广告业务也会逐渐恢复正常。 从成本端来看,公司目前媒体点位的扩张速度放缓,加上设备更新换代的完成,参考过去公司营业成本增速已经连续5个季度下滑并且2020年一季度出现了明显的负增长的情况,未来成本端企稳的概率较高,公司业绩有望持续改善。 预计公司2020年与2021年EPS为0.13元与0.18元,按4月28日4.62元收盘价,对应PE为35.9倍与25.4倍,维持“增持”评级风险提示:外部经济环境波动较大;广告行业竞争加剧分流客户投放预算;坏账风险。
分众传媒 传播与文化 2020-05-01 4.83 -- -- 5.28 9.32% -- 5.28 9.32% -- 详细
事件:公司发布2019年年报和2020年一季报:2019年年报:2019年公司实现营收121.4亿元(yoy-16.6%),归母净利润18.8亿元(yoy-67.8%),扣非归母净利润12.8亿元(yoy-74.5%)。 2020年一季报:2020年Q1公司实现营收19.4亿元(yoy-25.8%),归母净利润0.4亿元(yoy-88.9%),扣非归母净利润-0.2亿元(yoy-120.9%)。 2019年公司业绩符合预期,主要受制于宏观经济下行压力影响:(1)广告行业作为与经济高度相关的行业,2019年受宏观经济影响,中国广告市场需求疲软,行业景气度欠佳。(2)客户端,公司客户结构中互联网类广告主因市场融资环境等原因调减广告预算,互联网行业广告收入的大幅缩减。 2020Q1公司营收和利润大幅下滑,疫情对线下媒体冲击较大。疫情之下,影院仍未营业,公司影院广告自春节以来暂停播放,而与人流高度相关的楼宇媒体需求也受延迟复工的影响骤减。 不断改善广告主结构,成本控制能力强。(1)下半年以来,营业收入下滑幅度呈收窄态势,公司业绩逐季好转。2019年末,以日用消费品为代表的传统行业客户的收入持续增长,一定程度上抵消互联网客户的影响。除此之外,公司在增加优质资源点位的同时,对存量的电梯电视和电梯海报媒体资源进行了点位梳理和优化,精细化运营提升效率。(2)公司2020Q1收入下降的同时,成本也得到了相应的控制。报告期内,公司营业成本为12.1亿元,较去年同期16.6亿元减少26.9%,其中,媒体租赁成本较去年同期减少3.1亿元,降幅26.66%。主要是由于公司与各方协商,大部分影院方已经减免了影院封闭停业期间公司的影院媒体租赁成本,部分社区和受影响的写字楼也相应减免了公司受疫情影响不能正常发布广告的楼宇媒体租赁成本。 国内最大的城市生活圈媒体网络,看好未来业绩弹性。公司拥有最优质的媒介点位资源和广告客户资源,在全国电梯电视媒体、电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域都拥有绝对领先的市场份。伴随疫情的控制良好,国内全面复工的推进,广告主的投放需求有望快速上升,预计Q2收入将有较好的恢复。后疫情时代,公司凭借优于同业竞争者的抗风险能力和成本管控能力,有望进一步提升市场占有率。 盈利预测与投资评级:公司具备稀缺的媒体价值,目前公司股价处于历史低位,静候国内生活恢复常态,业绩触底反弹在即。我们预计公司2020-2022年的EPS为分别为0.10元、0.21元、0.25元,对应的PE为46.2倍、21.8倍、18.2倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济的不确定性、全球疫情的控制,行业竞争的加剧。
分众传媒 传播与文化 2020-04-30 4.61 -- -- 5.23 13.45%
5.28 14.53% -- 详细
公司2019年实现收入121.36亿元,同比下滑16.6%,归母净利润18.75亿元,同比下滑67.8%,其中四季度实现收入32.3亿元,同比下滑12.1%,实现归母净利润5.15亿元,同比下滑49.2%。公司同时公布2020年一季报,实现收入19.38亿元,同比下滑25.8%,归母净利润0.38亿元,同比下滑88.9%,符合之前业绩指引。 2019年业绩逐季改善,疫情影响公司复苏进程:根据公司2019年4个季度的收入和利润变化,可以发现公司经营状况本已有明显改善,收入和利润降幅逐季收窄,但2020Q1疫情的出现,使得公司业绩受到了较大的冲击。疫情使得公司影院广告自春节以来暂停播放,楼宇媒体受需求下滑和延迟复工影响也出现一定程度下滑,武汉地区在疫情期间业绩几乎停摆,上述因素共同导致公司业绩在经历2个季度的边际好转后又出现较大程度的下滑。 成本扩张结束,楼宇屏幕开始缩减,疫情之下,影院广告业务租金被减免,楼宇媒体租金有下调空间:自2019Q1开始公司的营业成本已无明显变化,因此公司受竞争导致的成本扩张已告一段落。而且受经济不景气影响,公司已相应缩减屏幕,并且有望降低楼宇媒体的租金水平,两者将减轻公司盈利下滑的压力。 回款情况好于预期,减值压力有望减小:应收账款减值成为过去一年拖累公司业绩的主要因素之一,但应收账款总额自去年四季度开始已经有所减少,2020年一季度应收账款环比出现大幅度下滑,应收账款减值准备计提比例也相应缩减,表明公司应收账款结构有所改善。我们预计2020年公司应收账款减值压力会大大减小。 客户结构持续改善,互联网广告主占比大幅减小:互联网客户投放额同比减少31.14亿,而同期公司整体营收下滑24.15亿,因此去年下半年以来一级市场融资规模的缩减,导致新经济广告主投放意愿降低,是公司营收下滑的主要原因。但占公司营收大头的传统行业广告主依然实现了96.45亿营收,同比增长了7.81%,相比于上半年增速加快,占整体营收的比重由去年同期的61.5%迅速提高至79.5%,鉴于传统类型的广告主广告支出的相对稳定性,公司营收结构得到了一定程度的改善。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020/2021/2022年收入分别为106.8/130.3/145.8亿元,同比增长-12.0%/22%/11.8%,归母净利润分别为20.4/31.68/39.25亿元,分别同比增长8.8%/55.3%/23.9%,对应PE 分别为32.38/20.85/16.83倍。当前公司基本面受疫情影响处于底部区间,预计随着疫情好转,公司业绩会出现逐季好转的迹象,且当前行业竞争格局也已出现一定改善,我们维持公司“买入”评级,建议积极布局。 风险提示:疫情持续时间超预期,宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利
分众传媒 传播与文化 2020-04-29 4.55 -- -- 5.23 14.95%
5.28 16.04% -- 详细
公司2019年实现收入121.36亿元,同比下滑16.6%,归母净利润18.75亿元,同比下滑67.8%,其中四季度实现收入32.3亿元,同比下滑12.1%,实现归母净利润5.15亿元,同比下滑49.2%。公司同时公布2020年一季报,实现收入19.38亿元,同比下滑25.8%,归母净利润0.38亿元,同比下滑88.9%,符合之前业绩指引。 2019年业绩逐季改善,疫情影响公司复苏进程:根据公司2019年4个季度的收入和利润变化,可以发现公司经营状况本已有明显改善,收入和利润降幅逐季收窄,但2020Q1疫情的出现,使得公司业绩受到了较大的冲击。疫情使得公司影院广告自春节以来暂停播放,楼宇媒体受需求下滑和延迟复工影响也出现一定程度下滑,武汉地区在疫情期间业绩几乎停摆,上述因素共同导致公司业绩在经历2个季度的边际好转后又出现较大程度的下滑。 成本扩张结束,楼宇屏幕开始缩减,疫情之下,影院广告业务租金被减免,楼宇媒体租金有下调空间:自2019Q1开始公司的营业成本已无明显变化,因此公司受竞争导致的成本扩张已告一段落。而且受经济不景气影响,公司已相应缩减屏幕,并且有望降低楼宇媒体的租金水平,两者将减轻公司盈利下滑的压力。 回款情况好于预期,减值压力有望减小:应收账款减值成为过去一年拖累公司业绩的主要因素之一,但应收账款总额自去年四季度开始已经有所减少,2020年一季度应收账款环比出现大幅度下滑,应收账款减值准备计提比例也相应缩减,表明公司应收账款结构有所改善。我们预计2020年公司应收账款减值压力会大大减小。 客户结构持续改善,互联网广告主占比大幅减小:互联网客户投放额同比减少31.14亿,而同期公司整体营收下滑24.15亿,因此去年下半年以来一级市场融资规模的缩减,导致新经济广告主投放意愿降低,是公司营收下滑的主要原因。但占公司营收大头的传统行业广告主依然实现了96.45亿营收,同比增长了7.81%,相比于上半年增速加快,占整体营收的比重由去年同期的61.5%迅速提高至79.5%,鉴于传统类型的广告主广告支出的相对稳定性,公司营收结构得到了一定程度的改善。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020/2021/2022年收入分别为106.8/130.3/145.8亿元,同比增长-12.0%/22%/11.8%,归母净利润分别为20.4/31.68/39.25亿元,分别同比增长8.8%/55.3%/23.9%,对应PE分别为32.38/20.85/16.83倍。当前公司基本面受疫情影响处于底部区间,预计随着疫情好转,公司业绩会出现逐季好转的迹象,且当前行业竞争格局也已出现一定改善,我们维持公司“买入”评级,建议积极布局。 风险提示:疫情持续时间超预期,宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利
分众传媒 传播与文化 2020-02-19 5.62 -- -- 5.94 5.69%
5.94 5.69%
详细
业绩承压,但基本面逻辑依旧:收入端受宏观经济下行+客户结构调整影响,成本端逆势扩张大幅提升租赁、折旧成本,导致公司短期业绩出现下行波动。但我们对广告媒介中楼宇媒体的价值始终看好,其覆盖主流人群+高频次强制性到达的特点难以被其他广告形式颠覆。公司深耕行业多年,掌握核心点位、核心客户资源,助力企业提升营销效果经验丰富,并实现了数字化赋能,在线上红利释放殆尽、经济结构性增长趋向明显的当下,价值更为凸显 短期改善趋势:疫情影响下,短期或会降低广告主投放意愿,但行业竞争形势会有所趋缓,疫情结束后“报复性反弹”可期,疫情对公司影响总体有限;宏观经济回暖,点位逐步消化,公司“经营杠杆”优势得以体现,利润有望加速释放。 长期改善趋势:1)点位优化,点位价值提升。通过精准投放与效果分析,投放更高效,广告投入产出比提升。2)下沉+出海,拓宽护城河、增加新赢利点。“新中产”在低线城市快速崛起,公司及时下沉渠道应对这块逐步成熟的市场,并在海外部分国家核心城市布局。基于相似商业逻辑,复刻国内方式成果可期。3)携手阿里,拓展更多合作可能,长期增长空间打开。阿里战略入股,除数字化赋能效果外,长期来看双方可实现多维度的合作。就目前现有现象来看,公司可凭较少成本开拓新客户,入驻天猫的中长尾商家、本地商户市场打开。 盈利预测与投资建议:我们预计2019-2021年公司实现营业收入为119.27、128.16、146.42亿元,归母净利润分别为18.03、29.03、42.43亿元,对应EPS为0.12、0.20、0.29元,现价对应PE为50.95X、31.65X、21.66X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:疫情进展超出预期;宏观经济下行超出预期;颠覆性媒介出现;竞争对手进一步获得融资。
分众传媒 传播与文化 2020-01-03 6.35 -- -- 7.02 10.55%
7.02 10.55%
详细
分众传媒ROE拆解:营收以及盈利能力是主要影响因子,ROE回升将带来投资机会。从产品类别来看,规模较大的广告主投放需求回暖将带来LCD的刊挂率提升,中小广告主的投放需求将带来框架以及智能屏的刊挂率提升,当前分众传媒刊挂率处于历史低点,提升空间较大。成本较为稳定的情况下,刊挂率的提升将直接带来毛利率水平的回升。从广告主角度来看,今年受宏观经济增速下行影响,广告主需求疲软,尤其是互联网新经济广告主投放缩减明显。但我们认为5G有望驱动下一轮移动互联网新的模式创新,分众传媒互联网新经济广告主的投放需求将会回暖,回暖速度直接取决于一级市场的回暖速度。短期来看,分众传媒营收增长的主要驱动力是日用消费品广告主。而随着日用消费品的投放占比提升,我们认为分众传媒营收对于经济周期的敏感性也将随之减弱。 毛利率:行业业态及竞争格局决定分众传媒高毛利率水平。对比不同赛道来看,楼宇广告媒介毛利率水平高于地铁及机场广告以及电视广告等,主要是因为分众在楼宇媒介的市占率和行业地位远高于其他媒介龙头在所属领域的行业市占率。分众作为梯媒龙头在2018年之前整体毛利率水平在70%左右,行业其他参与者如城市纵横等公司毛利率水平在50%左右,华语传媒毛利率水平在40%左右。行业业态以及分众的行业地位决定了分众传媒能够享受高于其他媒介以及行业平均水平的毛利率,虽然点位平均质量下降以及成本抬升使分众稳态毛利水平短期较难回到70%+,但需求回暖仍会推动分众毛利率在未来的持续提升。 投资建议:从商业模式来看,我们长期看好楼宇媒体的价值,分众传媒作为梯媒龙头,先发优势带来难以撼动的点位优势(数量以及质量)。综合考虑公司互联网广告主投放回暖的情况以及点位优化的进度,我们略调整对公司的盈利预测,预计分众传媒19-21年将实现归母净利19.7/31.7/42.3亿元,EPS分别为0.13/0.22/0.29元/股,当前股价对应PE分别为47/29/22X,综合考虑绝对估值以及相对估值,我们认为分众传媒的合理价值为7.30元/股,维持“买入”评级。 风险提示:(1)宏观经济不景气;(2)行业竞争加剧;(3)线上媒介冲击。
分众传媒 传播与文化 2019-11-08 6.11 -- -- 6.23 1.96%
7.02 14.89%
详细
事件: 公司公布 2019年三季报。前三季度营收同比下降 18.12%至 89.06亿元,归母净利同比下降 71.72%至 13.6亿元,业绩符合三季报预告(11.5亿~14.5亿)。 Q3单季营收同比下降 15.33%至 31.89亿元,归母净利同比下降 60.18%至 5.82亿元,扣非后的归母净利润同比下降 63.99%至 4.97亿元。公司预告 2019全年业绩,净利润变动区间为 17.5亿~20.5亿,同比-69.94%~-64.79%。 业绩符合预期,最困难时期已经度过。 公司前三季度归母净利润同比下降,主要还是由于宏观经济疲软影响广告市场需求、公司自身客户结构调整,大幅扩张电梯类媒体,信用减值损失计提和拨备等原因。 另外公司自 18Q2起大幅扩张电梯类媒体资源,导致在媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等同比均有较大幅度增长。 关注易车网合作的“超叠加营销”,分众盈利模式出现新变化。 此次易车和分众实践“超叠加营销”理论的一次经典实验,从话题角度已经成为热点,可以说已经初步成功,但具体的销售数据,还要等易车的数据。我们预计,一旦效果较好的话,未来分众有望推出更多单一客户全天包屏的情况。 公司已经在逐步摆脱“周期股”的标签,看好长期布局价值。 分众的客户结构一年来发生很大变化, 今年上半年行业品类“日用消费品”客户收入占比提高到 30.66%,估计 19Q3消费品的客户收入同比增长接近 20%;而 “互联网”类客户收入占下降到 22.15%,几乎下降了一半。 公司的客户结构正在趋向消费品行业,所以即使在经济环境相对不好时,也有望享受α的增长,一旦后期经济回暖,重新回归α和β的叠加增长。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2019-2021年实现归母净利润 20.21亿、34.95亿和 44.12亿,分别对应 44.6倍、 25.8倍和 20.4倍市盈率, 建议长线投资者可以逐步布局。 风险提示: 客户结构调整不及预期、应收账款压力、广告行业持续低迷压力、市场竞争激烈的压力等。
分众传媒 传播与文化 2019-11-07 6.17 -- -- 6.23 0.97%
7.02 13.78%
详细
Q3单季营收增长符合市场预期,影院广告拖累显著、楼宇广告边际改善。公司3Q19单季实现营收31.89亿元,此前市场预期31-32亿元(即与2Q19营收31.06亿元相比,持平微增)。分拆主营业务,根据草根调研口径反馈,预计影院广告收入占比14%-15%(1H19占比为17.18%,下滑2~3pct),对应楼宇广告营收贡献占比为85%左右(1H19占比为82.18%)。 由于电影市场2019年暑期档仅《哪吒之魔童降世》表现超预期(合计票房49.72亿元),除此之外整体表现较为平淡,因此造成公司影院广告收入发生超预期同比下滑(我们预计3Q19营收同比下滑30%左右,净利润同比连续单月亏损),但随着国庆三部主旋律电影的上映,预计10月单月影院广告收入同比正增长。楼宇广告层面,尽管7-8月单月收入仍同比下滑10%+,但自9月起或已实现单月同比持平,框架海报、智能竖屏投放景气度相对高,电梯电视表现一般但预期充分。 催账回款效率阶段性提升,存量点位优化持续推进。自3Q19起,公司加强回款进度的跟踪和落实,并根据客户的资质进行更为审慎的评估,根据客户资质,要求不同比例的广告投放预付款项,并加大回款进度的跟踪和落实力度,从源头控制和防范新坏账的产生。公司19年前3季度信用减值损失5.51亿元(+357.51%YoY),但3Q19单季值为1.72亿元,较2Q19计提值2.95亿元已有显著改善;且3Q19经营性现金流量净额为10.06亿元(+220.72%YoY),除去税费支付额同比下降影响之外,也有来自应收款项账龄的有效管控作用。 盈利预测、估值及投资评级。受行业景气度持续低迷影响,我们偏谨慎预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为18.70/28.52/40.62亿元(此前预期19.85/30.77/40.14亿元),对应EPS分别为0.13/0.19/0.28元,以19年11月1日收盘价6.16元/股为基础,分别对应PE为48/32/22倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新竞争者市场扰动;广告主预算支出持续下滑;政府补贴可持续性;限售股解禁;新媒体业务分流。
分众传媒 传播与文化 2019-11-05 6.18 -- -- 6.28 1.62%
7.02 13.59%
详细
业绩符合预期,宏观经济波动及成本压力导致业绩下滑1)前三季度公司实现营业收入89.05 亿元、归母净利润13.60 亿元,同比分别下降18.12%、71.72%,符合市场及预期(三季报业绩预告区间为11.48-14.48 亿元);2)年初至今公司营收和净利润下滑主要在于宏观经济波动导致下游广告投放需求下降,而18 年上游媒体资源端竞争加剧导致成本显著上升,从而导致年初至今业绩出现大幅下滑。同时公司增加了信用减值损失的计提和拨备(5.5 亿元)也对业绩产生了较大影响。3)公司预告全年净利润为17.5-20.5 亿元,同比下滑69.94%-64.79%。 Q3 经营数据回暖,期待景气度持续向上1)Q3 单季度公司实现营业收入31.89 亿元、归母净利润5.82 亿元,同比分别下滑7.22%、9.14%,下滑幅度相比上半年显著收窄(上半年营收和净利润同比分别下滑19.60%、76.76 %);同时Q3 营业收入亦环比增长2.68%,考虑到公司Q3相对属于淡季,经营逐步回暖。同时从现金流上来看,Q3 经营性现金流同比增长221%至10.06 亿元;毛利率亦环比提升1.1 个百分点,继续呈现逐步向上的趋势;2)2018 年二季度起公司大幅扩张电梯类媒体资源,导致近一年来公司资源点位、设备折旧费用、人工成本及其他运营维护等营业成本同比大幅增长,叠加宏观经济波动以及公司自身客户结构原因,公司经营自18 年下半年以来呈现持续下行趋势。 从毛利率上来看,自2018Q3 开始呈持续下降趋势;而随着新增资源点位贡献收入以及公司自身主动调整客户结构,从19 年Q1 以来营收和利润降幅逐步收窄、毛利率亦呈现逐步修复的趋势。展望未来,在阶段性相对稳定的经营成本之下,广告行业景气度若能持续复苏,公司有望迎来利润端向上弹性。 风险提示:宏观经济波动风险、应收账款风险、行业竞争加剧等。 投资建议:关注景气度回升带来的业绩向上弹性,维持 “增持”评级。 我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为19.04/31.56/37.87 亿元,同比增速-67/66/20%,全面摊薄EPS 分别为0.13/0.22/0.26 元,当前股价分别对应同期47/28/24 倍PE。我们持续看好生活圈媒体价值,公司在客户及媒体资源端竞争优势明显,在成本区域稳定背景下,景气度若能持续回升,公司有望再次迎来业绩向上周期,结合当前估值及市值水平,继续维持“增持”评级。
分众传媒 传播与文化 2019-11-05 6.18 -- -- 6.28 1.62%
7.02 13.59%
详细
公司发布2019年三季报,19Q3归母净利同比下滑60.18% 分众传媒发布19年三季度报告,19Q1~Q3合计实现营收89.06亿元,同比下滑18.12%;实现归母净利13.6亿元,同比下滑71.72%;实现扣非归母净利8.79亿元,同比下滑79.06%。单Q3实现营收31.89亿元,同比下滑15.33%;实现归母净利5.82亿元,同比下滑60.18%。根据公司此次披露的业绩指引,全年预计实现归母净利17.5~20.5亿元,单Q4预计实现归母净利3.9~6.9亿元,单Q4同比变动幅度为-74.7%~-54.2%。 日用消费品类广告主投放增加或是营收驱动之一;整体毛利水平逐步回升 分媒体来看,我们认为Q3楼宇媒体整体营收环比表现回暖,日用消费品类广告主或是主要推动因素。影院媒体方面,依旧表现疲软。盈利能力来看,单Q3整体毛利率为47.7%,环比有所提升,单Q3净利率为18.3%,相比Q2提升4.2pct。我们认为整体毛利率提升主要来自于楼宇媒体毛利率水平的提升,影院媒体方面Q3预计对整体毛利水平有所拖累。 今年以来的投放账期管理有所成效,营业收入收现能力在提升 Q3单季度信用减值损失合计1.71亿元,我们认为主要是账龄在390天以上应收账款回收困难。从今年产生的应收账款来看,公司加大回款进度的跟踪和落实,新坏账产生能够得到有效控制。Q3单季度经营活动产生的现金流量净额10.06亿元,在营收同比下滑的情况下,经营性现金流量净额能实现同比大幅增长,体现营业收入收现能力在提升。 l 投资建议 预计分众传媒19-21年将实现归母净利19.6/31.8/43.1亿元,EPS分别为0.13/0.22/0.29元/股,2019/10/30收盘价对应PE分别为45.3/27.9/20.6X。我们认为分众传媒作为电梯媒体的首创者,公司的点位优势以及销售能力依旧存在,18年下半年以来受经济下行影响,营收端有一定压力;同时加速点位布局使各季度成本明显上升,带来整体盈利能力的下滑。但随着新增的点位利用率逐步提高,规模效应将持续释放,需求回暖之后预计营收将逐渐恢复;扩张节奏放缓之后成本将稳定。预计公司20/21年营收增速分别为18.1%/17.0%,归母净利增速分别为62.5%/35.4%。考虑公司龙头地位以及2020年之后的增速恢复,给予公司2020年30XPE,对应合理价值6.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示 1)宏观经济不景气;2)市场竞争加剧;3)电影票房不及预期;4)减值不确定性。
分众传媒 传播与文化 2019-11-05 6.18 -- -- 6.28 1.62%
7.02 13.59%
详细
事件:公司发布2019年三季度报告。2019年前三季度公司实现营业收入89.06亿元,同比减少18.12%;净利润13.60亿元,同比减少71.72%;扣除非经常性损益后净利润8.79亿元,同比减少79.06%;基本每股收益0.094元。 其中第三季度单季度实现营业收入31.89亿元,同比减少15.33%;净利润5.82亿元,同比减少60.18%;扣除非经常性损益后净利润4.97亿元,同比减少63.99%。 投资要点: 营收、净利润降幅收窄。公司前三季度单季度营业收入分别同比减少11.78%/25.17%/15.33%,净利润分别同比减少72.41%/79.88%/60.58%。总体来看,Q3单季度营业收入和净利润的下降幅度相比Q2有所收窄。 点位扩张步伐明显放缓,成本增幅逐季收窄。公司自2018年Q2开始,媒体点位数量明显扩张,导致在媒体点位租金、设备折旧、人工成本以及运营维护上的成本大幅上升,但自2019年Q2开始,公司放缓了媒体资源扩张的步伐,仅根据实际需求新增了少量的优质资源,Q1-Q3单季度营业成本分别同比增加80.24%/52.87%/24.30%,营业成本的增加速度正在明显下降。 经营性现金流改善明显。公司前三季度经营活动产生现金流净额为20.84亿元,同比增加33.52%,主要是公司2019年前三季度支付各项税费12.77亿元,比2018年同期减少了6.27亿元,同比减少32.93%。 投资活动产生现金流净额为-7.07亿元,比2018年同期减少12.65亿元,降幅达到226.70%。主要是受2018年同期银行理财的赎回额较高的影响。 毛利率、净利率以及主要费用率正在逐季环比改善。公司前三季度毛利率为44.05%,其中Q3毛利率为47.70%,Q2毛利率为46.61%,Q1为36.54%;Q1-Q3净利率14.98%,Q3单季度净利率为17.98%,Q2为13.83%,Q1为12.68%。 Q3单季度公司销售费用率18.15%,环比下降0.24个百分点;管理费用率为4%,环比下降0.44个百分点;财务费用率为-0.49%,环比下降0.36个百分点;研发费用率为1.26%,环比提升0.22个百分点。Q3公司主要费用率为22.91%,Q2与Q1分别为23.74%与25.43%。 调整客户结构,增强抗周期性。根据公司半年度报告显示,公司18年H1客户结构中,来自互联网企业的收入占比最高,达到40.99%,但受经济影响,资本对互联网企业的投资热情冷却,互联网企业的广告投放意愿降低。公司来自于互联网企业的广告投放收入下降了56.56%,营收占比也下降至22.15%。 在另一方面,公司来自于日用消费品客户的投放收入反而增加了2.9%,占比由2018H1的23.96%上升至30.66%,成为公司最主要的收入来源。我们认为日用消费品客户广告投放意愿相比互联网企业比较稳定,受经济周期波动影响相对较小。 全年净利润降幅预计再度收窄。公司预计2019年全年净利润为17.50亿元-20.50亿元,同比下降69.94%-64.79%。相比前三季度约71.72%的净利润降幅再次收窄。 投资建议与评级:公司自2018年以来受到了外部环境带来的广告需求压力以及内部快速扩张带来的成本压力,经营业绩出现了比较大幅度的下滑,预计2019年全年业绩的压力仍将持续,但总体来看随着扩张步伐的减缓以及成本压力的缩小,公司的业绩正在环比逐步改善。公司目前的客户结构下广告投放需求相对稳定,随着未来经济环境的复苏,上游客户的广告投放需求有望回升。建议以长线思维积极关注公司,同时密切关注外部经济环境以及广告需求的复苏。预计2019-2021年EPS为0.14元、0.21元与0.28元,按10月30日收盘价6.05元计算,对应PE为44.6倍、29.5倍与21.5倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:外部经济环境影响;行业竞争加剧;上刊率不达预期。
分众传媒 传播与文化 2019-11-04 6.18 -- -- 6.39 3.40%
7.02 13.59%
详细
事件: 公司发布 2019年三季报报,2019年前三季度实现营收 89.05亿元(YOY-18.1%),归母净利润 13.6亿元(YOY-71.7%),单看三季度实现收入 31.89亿元(YOY-15.3%,QOQ+2.7%),归母净利润 5.82亿元(YOY-60.2% ,QOQ+32.9%)。公司预计 2019年实现净利润 17.5-20.5亿元(YOY-70%至-64.8%)投资摘要: 公司净利润处于此前业绩预告范围偏上限部分(前三季度预计净利润 11.4-14.5亿元) ,符合我们此前预期。 收入端单季度有所回暖,全年降幅缩窄。三季度实现收入 31.89亿元,同比来看下滑 15.3%,但是相较于 19H1营收同比下滑 19.6%已经有所收窄。环比来看,微增 2.7%,但值得注意的是,公司历史营收数据一般是 Q2≈Q4>Q3>Q1,而今年公司前三季度营收逐渐提升,基本可以证明收入端有所回暖。 成本端保持稳定。三季度营业成本 16.68亿元,相比一季度 16.57亿元、二季度 16.58亿元基本无变化,符合我们此前判断。 公司成本端与点位及银幕数量直接相关,进入 2019年以来,在宏观经济下行压力下,无论是分众还是新潮均暂停了扩张,成本端也基本锁定。 今年以来,费用端总额保持稳定,三季度销售费用 5.79亿元(YOY+15.7%,QOQ+1.4%),管理费用 1.28亿元(YOY+18.5%,QOQ-7.2%),研发费用 0.4亿元(YOY+0%, QOQ+25%),财务费用-0.16亿元(YOY-36%, QOQ+300%)。 由于营收同比下滑,三费费率同比相应提升。 三季度经营性现金流净额 10.06亿元,同比增加 220%,环比增加 103%,主要是因为:1、停止扩张后采购设备与人工支出的减少;2、净利润下滑后支付税费的减少。 公司预计全年实现净利润 17.5-20.5亿元,我们认为最终业绩会处于偏上限部分。随着电商竞争愈加激烈,我们预计 Q4电商投放将增多,以及抗周期消费类客户的持续投放,我们认为 Q4收入端将持续回暖。同时,10月 14日易车网 54个城市霸屏一天进行超饱和营销,也一定程度能够反映互联网客户投放意愿的恢复。未来公司将对低效点位进行清退,叠加到期点位续签租金有所涨幅,总体成本端未来有望保持稳中微降的态势。 投资策略:我们预计分众传媒 2019-2021年营业收入分别为 124、145、172亿元, 净利润分别为 20.4、37.8、51.8亿元,对应 EPS 为 0. 14、0.26、0.35,对应 PE 为 43X、23X、17X。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济加速下行;行业竞争加剧;限售股解禁。
分众传媒 传播与文化 2019-11-04 6.18 -- -- 6.39 3.40%
7.02 13.59%
详细
基本面底部已现,收入跌幅持续收窄: 2019年前三季度,公司实现收入 89.06亿,同比下降 18.12%,实现归母净利润 13.60亿,同比下降71.72%。按季度来看,公司 Q3实现营收 31.89亿,同比下降 15.33%,归母净利润 5.82亿,同比下滑 60.18%,公司收入下滑幅度收窄,归母净利润处于业绩预告上半区间。 当前无论是收入、利润、经营现金净流入,还是反映公司盈利能力的毛利率、净利率等指标均在环比逐季改善宏观环境对公司收入的影响开始减弱: 公司 3季度收入跌幅同比收窄显著。对比过去 3年公司收入的季节性变化我们发现,由于二季度促销活动的因素,公司二季度收入表现通常好于三季度,三季度收入比二季度环比要低 4%-9.25%, 但今年 Q3相对于 Q2却有 2.68%的环比提高,由此我们认为, 公司的经营状况已有所改善, 宏观经济对公司收入的影响已经减弱,公司收入受宏观经济影响最差的阶段已经过去。 成本扩张已完全体现,营业成本或将下降: 公司自去年二季度开始屏幕大规模扩张,今年以来扩张战略已经停止,屏幕规模的增加对营业成本的影响(主要包括租金、折旧、人员薪酬)已经完全体现在季度报表中最近三个季度,公司营业成本均停留在 16.6亿的水平上, 未来随着点位优化和单点位租金下滑,我们或将看到公司营业成本逐季下降的情况。 回款不利拖累公司业绩,但对账期问题不必过度悲观: 本季计提资产减值损失 1.71亿相对于 2季度虽大幅减少,坏账计提比例依然处于较高水平,预计账龄结构和客户回款情况依然较为严峻。 考虑到公司 391天以上账款计提 75%的坏账,从去年中报到现在,一级市场融资缩减导致的坏账基本已计提完毕(仅剩 25%),应收账款结构中传统客户占绝对大头,这些客户的收入稳定、信用较好,信用期限也相应较长,但违约风险较小,因此才导致公司应收账款体量较大, 所以现在对账期问题不必过度悲观。 楼宇媒体在广告主预算支出中的重要性在不断提高:广告主在分众楼宇媒体投入的预算比重占其全部预算的比例在逐步提高,从 2012年的1.09%提高至 2018年的 1.51%, 充分体现了楼宇媒介的地位在增强。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2019/2020/2021年收入分别同比增长-15.73%/13.55%/13.10%,达到 122.63/139.24/157.49亿元,归母净利润分别为 19.98/33.16/42.72亿元,分别同比增长-65.69%/65.95%/28.84%对应 PE 分别为 44.45/26.78/20.79倍。 基于公司高经营杠杆的特性,公司业绩具有较大弹性, 当前公司基本面已经出现了逐季好转的迹象,我们维持“买入”评级,建议积极布局。 风险提示: 宏观经济超预期波动、竞争加剧、 回款不利
分众传媒 传播与文化 2019-11-04 6.18 -- -- 6.39 3.40%
7.02 13.59%
详细
事件描述 公司发布19年三季报,19Q3实现营业收入31.89亿元,同比减少15.33%,环比增长2.67%,实现归母净利润5.82亿元,同比减少60.18%,环比增长32.88%。19年全年预计实现净利润17.5亿-20.5亿,同比下降64.79%-69.94%。 事件评论 Q3广告市场持续疲软,叠加扩屏成本及应收计提影响,公司三季度业绩未见改善。1)受宏观经济影响,广告市场持续疲软,据CTR统计,19年7月/8月广告刊例花费同比下降5.8%/4.2%,影响楼宇广告收入增长,同时受影院内容排期影响,公司三季度影院广告收入出现较大幅度下滑;2)18年公司启动新一轮扩屏,带动媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等大幅增长,19年公司以优化点位为主,全年点位数量预计有所下降;3)公司账龄结构恶化,导致信用风险增加,19Q3计提信用减值损失1.71亿,同比增加195.89%(前三季度信用减值损失共计5.51亿元,同比增长357.51%)。 公司客户结构持续调整,消费品类客户比重持续提升,互联网客户占比继续下降。Q3公司消费品类客户同比实现较高增长,其中食品饮料类客户加大投放(妙可蓝多、洽洽等),化妆品类客户持续增长(兰芝、卡姿兰、HFP等淘品牌客户),互联网客户Q3投放量同比仍大幅下滑。 我们认为,20年公司具备较强的业绩增长确定性。1)公司成本得到有效控制,19Q3公司开始缩减优化点位,单季度利润环比增长33%,20年仍将采取谨慎的点位资源战略,公司毛利率水平逐步回升(19Q1/Q2/Q3毛利率分别为36.54%/46.61%/47.70%);2)公司加强回款进度的跟踪和落实,谨慎评估客户资质,应收账款同比出现改善,19年前三季度公司应收账款为43.28亿元,同比下降16.59%;3)20年东京奥运会、欧洲杯等赛事有望为公司带来需求提振。 盈利预测:受宏观环境影响公司处于业绩底部,长期我们仍看好宏观环境改善带来的业务成长性。我们预计19/20/21年归母净利润分别为19.49/32.46/42.04亿元,EPS分别为0.13/0.22/0.29元/股,对应PE46X/27X/21X。 风险提示: 1. 宏观经济低迷影响广告主投放需求; 2. 行业竞争加剧。
分众传媒 传播与文化 2019-11-04 5.95 -- -- 6.39 7.39%
7.02 17.98%
详细
营收同比降幅缩窄环比微涨,应收款未恶化&现金流回暖 利润表方面:1)营收端单季度同比降幅收窄(Q3:-15.33%VSQ2:-25.17%),环比小幅改善微增2.68%。整体来看,环比点位上刊率提升幅度大于营收幅度,但是刊例价折扣力度比去年大;其中LCD+竖屏的营收占比提升,框架略下滑,影院收入同比下滑20-30%。2)营业成本基本持平,现阶段点位以结构性优化为主,未见大幅点位扩张;3)由于应收款账龄结构Q2已调整以及加大回款力度,公司坏账环比少提2.08亿(Q3坏账1.71亿,Q2坏账3.79亿),预计Q4坏账不会再恶化。 应收款及现金流方面:1)截止三季度,公司应收款保持平稳(截止Q3为43.28亿,截止Q2为42.58亿),预计Q4维持稳定;2)经营性现金流净额回暖(Q3为10.06亿,Q2为4.96亿),主要原因是点位不再扩张后租金、硬件等现金流出减少以及回款增加。 跟踪数据显示双11广告上刊回暖,业绩难再恶化期待边际持续改善 根据我们每周的高频跟踪上刊数据(不考虑折扣),公司9月之后联播网上刊数据有所回暖,今年双11广告周期上刊与去年基本持平。双11之后还有双12,预计公司Q4的上刊数据环比将持续改善,Q4营收小幅环比增长。 投资建议与盈利预测 根据我们对行业和公司的长期跟踪理解,公司媒体渠道价值依然不变(场景价值),点位扩张相当于产能扩充,点位价值“现有量(上刊率)再有价”,随着国内外宏观环境的逐步改善,公司业务可能出现“量价齐升”。长期看好公司的媒体渠道价值和龙头议价能力,预测公司19-21年的净利润分别为19.75亿、32.16亿、51.53亿,EPS分别为0.13元、0.22元、0.35元,,对应目前股价的PE分别为44倍、27倍、17倍,上调评级至“增持”。 风险提示 宏观经济环境持续恶化、公司治理出现重大失误、应收款和股权投资项目坏账减值。
首页 上页 下页 末页 1/19 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名