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分众传媒 传播与文化 2024-02-05 6.20 -- -- 6.49 4.68% -- 6.49 4.68% -- 详细
公司发布公司发布2023计年度业绩预告,预计2023年归属于上市公司股东的净利润为年归属于上市公司股东的净利润为48.0~49.8亿元,较上年同期增长72.05%-78.50%。预计实现扣除非经常损益。预计实现扣除非经常损益后的净利润后的净利润43.5亿元~45.3亿元,较上年同期增长81.69%-89.20%。 四季度业绩韧性凸显,同比大幅增长。2023年四季度,公司预计实现归母净利润11.98~13.78亿元,与去年同期相比同比+81.79%~109.10%。除了广告主投放增长外,我们判断:1)公司积极降本增效,成本端的控制成效明显。 在公司整体经营保持稳定且外部环境无明显变化的情况下,我们预计媒体单屏成本将保持在相对稳定水平。2)此外,随着二季度投放需求回暖,公司的电梯电视媒体网络、电梯海报、电梯智能屏三种媒体的刊例价自2023年7月起调整,且三种媒体的刊例价涨幅均在10%,奠定下半年增长基础。 日用消费品表现突出,日用消费品表现突出,AI浪潮下选择“卖铲人”模式,静待应用井喷。1)2023年上半年,日用消费品类客户表现突出,自2017年以来占比逐年提升至上半年的57.18%。下半年以来,快消类,交通以及线下相关的行业客户继续保持上半年的良好增长态势,快消行业韧性强劲,其中增量贡献最大的子品类来自于医药保健类,饮料类、化妆品类等。2)公司积极接触AI技术,同时选择“卖铲人”模式,有望增厚远期利润。公司的营销垂类大模型有望极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力。而在公司投放的新增品类中,AI学习机品类在电梯场景增加广告宣传,公司有望通过“卖铲人”模式,受益于AI应用增长。 贯彻分红规划,积极回馈股东。公司于2023年12月发布的2024年度-2026年度股东分红回报规划中提出,在符合《公司章程》利润分配政策的基础上,公司每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红。回顾历史数据,公司2019-2022年股利支付率分别为53.88%/41.48%/80.51%/217.41%,可见公司持续积极回馈股东,维持大额分红,2022年在实现归母净利润27.9亿元的情况下,现金分红总额高达60.7亿元。本次股东分红回报规划所规定的现金分红比例下限较高,基本奠定后续三年公司高分红基调。 维持维持“强烈推荐”投资评级投资评级。我们判断公司行业地位领先,未来公司有望受益于消费品等主要广告主所在行业的复苏。预估2023/2024/2025年公司归母净利润分别为49.1/56.9/64.9亿元,对应PE分别为16.6/14.3/12.6,处于历史较低水平,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:海外扩张不及预期风险、竞争风险、广告主投放不及预期风险。 。
分众传媒 传播与文化 2024-02-02 5.64 -- -- 6.49 15.07% -- 6.49 15.07% -- 详细
事件:2024年1月29日,分众传媒发布2023年业绩预告,预计2023年归母净利48.0至49.8亿元(YOY+72.05%至+78.50%),扣非归母净利43.5至45.3亿元(YOY+81.69%至+89.20%)。 投资要点投资要点:预计预计2023年股息率超4%,2024-2026年分红率不低于80%::(1)预计2023年公司归母净利48.0至49.8亿元(YOY+72.05%至+78.50%),扣非归母净利43.5至45.3亿元(YOY+81.69%至+89.20%),毛利率稳步上涨。2023Q4归母净利12.0至13.8亿元(YOY+81.7%至+109.0%,QOQ-12.6%至+0.5%),扣非归母净利10.9至12.7亿元(YOY+146.6%至187.2%,QOQ-15.0%至-1.0%)。 (2)截至2024年1月31日,公司上市以来实施11次分红,平均分红率55.12%。公司规划未来三年(2024-2026年)每年以不低于当年扣非归母净利润的80%进行现金分红。以2024年1月31日收盘总市值816亿元计算,我们假设2023年分红率为80%,预测2023年股息率约4.26%至4.44%。 电梯电梯LCD/电梯海报/影院视频广告恢复明显好于大盘:影院视频广告恢复明显好于大盘:(1)根据CTR,2023年1-11月大盘刊例花费整体YOY为+5.7%,单月YOY分别为-2.3%/-11.9%/+0.2%/+15.1%/+21.4%/+8.9%/+8.7%/+5%/+6.5%/+6.6%/+7.1%。 (2)根据CTR,2023年1-11月电梯LCD刊例花费YOY为+20.4%(仅次于影院视频的+32%),月同比增速分别为+21%/+19%/+18.2%/+20.9%/+33.4%/+13.1%/+25.8%/+24.1%/+11.0%/+15.7%/+31.8%;2023年1-11月电梯海报刊例花费YOY为+17.2%(位列各媒体第3)。随消费逐步复苏,电梯媒体广告有望持续恢复。 以点带面,持续拓展多元广告主:(1)消费广告主细分品类以点带面。家电类广告主从早期的小熊电器等新消费品牌,逐步拓展到松下、创维、美的等大家电品牌,近期新增创维电视、九阳破壁机、万家乐、TCL等;服饰类新增鸿星尔克、保姆鹅、蕉内、芬腾、GXG等;食品饮料类新增螺霸王、奥利奥、立顿、莫奇托、真巧等;个护类新增郁美净、舒适达、绝色、高洁丝等;教育新增小彼恩点读学习笔、爱立熊、科大讯飞AI学习机、读书郎AI学习机等。 (2)持续拓展新能源汽车广告主,新增腾势、传祺智电、长安智电、领克等;医药类新增红云制药、漱玉平民、片仔癀、哈药护彤等。 盈利预测与投资评级:我们看好梯媒品牌广告的长期价值,看好公司作为线下品牌广告的龙头在消费品/商业服务/房产家居/娱乐休闲/金融等行业渗透率的提升空间及互联网/汽车等行业的恢复空间。基于审慎原则,我们调整盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润49.00/56.24/64.31亿元,对应EPS为0.34/0.39/0.45元,对应PE为16.65/14.51/12.69X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、票房不达预期、应收坏账、核心人才流失、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。
分众传媒 传播与文化 2024-02-01 5.69 -- -- 6.49 14.06% -- 6.49 14.06% -- 详细
事件: 公司发布 2023年业绩预告,预计 2023年归母净利润为 48~49.8亿元(中值 48.9亿元),同比增长 72.1%~78.5%(中值 75.3%)。主要受益于数字化手段及新技术应用,有效提升服务能力及运营效率。 对比公司 2023年逐季度业绩预告表现: 23H1预告归母净利润为21.5~22.8亿元,实际归母净利润为 22.3亿元。 23Q1~Q3预告归母净利润为 35.1~36.1亿元,实际归母净利润为 36亿元。 23Q4预告归母净利润为 12.0~13.8亿元(中值 12.9亿元),同比增长 82.0%~109.3%(中值95.7%)。 稀缺梯媒标的经营壁垒坚实,股息支付率稳定提升: 公司作为电梯媒体龙头,点位数量具备卡位优势。截至 2023年 7月 31日,公司电梯电视、海报媒体点位分别为 94.4、 187.8万台,与 22年末相比分别增长8.8%、 3.1%。点位拓展速度约保持每年 5%~10%,增长稳健。 2020-2022年公司分别分红 16.6、 48.8和 60.7亿元,股息支付率分别为 41.5%、80.5%和 217.4%。截至 2023Q3,公司持有货币资金 41.4亿元,交易性金融资产 31.2亿元(主要是银行理财产品),合计共 72.6亿元。 经济疲软下业绩逆势环比回升,期待顺周期反弹高经营杠杆彰显弹性: 2023Q1/Q2/Q3/Q4公司归母净利润分别为 9.4/12.9/13.7/12.0~13.8亿元,由于公司具有高经营杠杆属性,同时营业成本大幅下降、点位数量持续提升,业绩弹性进一步增长。我们看好随着消费逐步修复,政策定调下汽车等大宗消费、旅游等服务消费得到提振,公司业绩持续释放。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2023-2025年的 EPS 预测为 0.34/0.43/0.49元, 2023-2025年对应当前 PE 分别为 16.73/13.25/11.62倍,维持“买入”评级。 风险提示: 经济恢复不及预期,垂直模型功能迭代不及预期,行业竞争加剧。
分众传媒 传播与文化 2024-01-31 5.84 -- -- 6.49 11.13% -- 6.49 11.13% -- 详细
2024 年 1 月 29 日,公司发布 23 年业绩预告, 预计全年实现归母净利润 48.0-40.8 亿元,同增 72.05%-78.50%,预计扣非归母净利润 43.5-45.3 亿元,同增 81.69%-89.20%。 预计 Q4 归母净利 12.0-13.8 亿元,同增 73.02%-83.99%,扣非归母净利10.9-12.7 亿元,同增 146.61%-187.23%。 广告投放显著逐步修复中,去年低基数下今年高增速。 公司预计全年归母净利同增 72.1%-78.5%,恢复至 21 年同期的79.1%-82.1%,净利润同比高增主要由于今年疫情影响逐渐消退,消费逐步恢复,广告需求释放, 同时, 公司通过数字化手段和新技术应用不断提升服务能力和运营效率,以提高盈利水平。 CTR 数据显示, 23 年 1-11 月电梯 LCD、电梯海报、影院视频广告花费同比分别上涨 20.4%、 17.2%和 32.0%。 Q4 业绩延续逐步修复态势,符合预期。 Q4 归母净利预计同增81.7%-109.0%,环比增速为-12.6%至 0.5%,恢复至 21 年同期的 73.0%-84.0%,恢复程度低于 Q3(90.0%);扣非归母预计同增 146.6%-187.2%,环比增速为-15.0%至-0.97%,恢复至21 年同期的 79.0%-92.0%, 预计恢复程度与 Q3 相当(89.3%)。 展望明年,预计日用消费品行业仍贡献主要收入,新赛道、新品牌崛起有望带来增量。 据 CTR, 23 年 1-11 月饮料、食品、化妆品/浴室用品行业在电梯 LCD 投放分别同比增长 56.0%、13.3%、 70.9%。 我们认为,日用消费品仍将是稳住业绩增长的基本盘, 其与经济发展正相关,预计相对稳定; 此外, AI产业链等赛道崛起或将催生新产品线、新品牌,有望贡献增量,当前 AI 学习机已在公司的梯媒渠道投放,同时 AI 垂类模型等应用有望助力公司经营效率提升。 我们预计公司 23-25 年归母净利为 49.03/59.65/67.93 亿元,对应 PE 为 18.62/15.30/13.44 倍,维持“买入”评级。 宏观经济回暖不及预期;消费品及下游新兴赛道投放不及预期;海外进展不及预期;行业竞争加剧。
分众传媒 传播与文化 2023-12-14 5.68 -- -- 6.49 14.26%
6.49 14.26% -- 详细
事件:公司披露2024年度-2026年度股东分红回报规划,公司每年度将会按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红。公司经营壁垒稳固,过往股息支付率持续提升:过往3年公司分红16.6、48.8和60.7亿元,股息支付率分别达到41.5%、80.5%和217.4%。截至2023Q3,公司持有货币资金41.4亿元,交易性金融资产31.2亿元(主要是银行理财产品),合计共72.6亿元。公司竞争壁垒稳固,点位数量占据优势,战略上并没有大幅扩张的意图,点位数量预计将会维持5-10%左右的扩张节奏,因此每年拥有大幅分红的空间回馈股东。经济疲软背景下季度业绩仍持续环比回升,未来顺周期贝塔恢复高经营杠杆彰显弹性:分众在2023年单季度业绩持续环比回升,在广告市场具备极强的阿尔法。此外其具备高经营杠杆属性,营业成本相比过往有了大幅下降,而点位数量突破新高,经营杠杆弹性进一步加强。随着消费回暖,政策定调提振汽车等大宗消费和旅游等服务消费,顺周期背景下分众业绩弹性有望进一步释放。AI营销垂直模型进入内测阶段,加大中长尾客户覆盖开启第二增长曲线:分众的AI模型具备广告语生成、文生图、图生图、投放策略制定、投放优化、数据分析等丰富的功能。同时借助AI自动生成能力,一站式广告服务将解决中小企业因制作成本、制作周期等痛点,覆盖客户数量有大幅增长空间,未来将打开收入天花板,提升分众自身的估值空间。 盈利预测及投资评级:我们维持2023-2025年的EPS预测为0.34/0.43/0.49元,2023-2025年对应当前PE分别为18.08/14.32/12.56倍,维持“买入”评级。风险提示:经济恢复不及预期,垂直模型功能迭代不及预期,行业竞争加剧。
分众传媒 传播与文化 2023-12-13 5.68 -- -- 6.49 14.26%
6.49 14.26% -- 详细
公司规划 3 年内每年不低于扣非 80%现金分红。公司公告《未来三年股东分红回报规划(2024 年度-2026 年度)》,在符合《公司章程》利润分配政策的基础上,公司每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的 80%进行现金分红。 投资要点:分众商业模式好,现金流充沛,且持续给股东高回报。2015 年累计分红比例 61%,2022年现金分红 60.66 亿,2021 年现金分红 48.81 亿。公司规划未来三年股东回报,体现了对公司发展的长远信心,也保证股东的集体利益。 从广告主看,消费品广告主韧性强,学习机、新能源车等有望增投。从 CTR 数据看,10月全媒体刊例花费同比+6.6%,电梯 LCD/电梯海报同比分别+15.7%/+28.1%,持续跑赢大盘。消费品广告主韧性强,电梯 LCD 投放前三行业分别是饮料、食品和娱乐休闲;电梯海报投放前三行业分别是饮料、商业服务及交通。展望 24 年,我们仍然看好消费品广告主强韧性,和新品类增投。 从预算规划看,广告主预算收紧时,分众有望承接更多品牌广告预算。品牌曝光是广告主已经认可的必要投放。分众覆盖高频、高价值且稳定的中产流量,有望持续获得广告主预算,且分众的投放门槛低,投放后能确保覆盖主流人群,在广告主预算偏紧时更受青睐。 分众经历多次压力测试,竞争力已经充分验证。我们认为,分众经历过 2018 年竞争格局恶化,2019 年一级融资收紧影响新经济广告主投放,2020-2022 年三年疫情,公司经过多次压力测试,但仍然维持绝对的竞争优势和较强的盈利能力,且经历多轮测试后,公司调整客户结构,管理层能力也有提升,我们认为公司有能力穿越周期。 投资分析意见:维持“买入”评级。我们维持 2023-2025 年盈利预测,预计分众传媒实现收入 121.21 亿元、145.25 亿元及 168.50 亿元,同比分别增长 29%、增长 20%、增长16%;预计归母净利润实现 50.02 亿元、61.42 亿元及 73.16 亿元,对应 PE 18 倍、14倍及 12 倍。分众传媒是品牌广告中有明显 Alpha 的公司,消费复苏对应弹性大,我们维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续影响公司正常经营;消费行业复苏节奏不及预期;竞争格局变化风险
分众传媒 传播与文化 2023-11-20 5.68 -- -- 6.49 14.26%
6.49 14.26% -- 详细
事件: 分众传媒发布2023年三季度报告, 公司23年Q3实现营业收入31.58亿元,同比增长25.44%; 归母净利润为13.71亿元, 同比增长88.48%。 点评:Q3业绩同比环比均实现增长。 23年前三季度公司实现营业收入86.75亿元, 同比增长17.71%; 归母净利润为36.02亿元, 同比增长69.06%; 扣非后归母净利润为32.57亿元, 同比增长66.94%。 单季度来看, 23年Q3公司实现营业收入31.58亿元, 同比增长25.44%, 环比增长7.35%; 归母净利润为13.71亿元, 同比增长88.48%, 环比增长6.24%; 扣非后归母净利润为12.85亿元, 同比增长47.50%, 环比增长9.66%, 公司业绩贴近此前预告上限。 在广告投放淡季, 公司Q3营收和净利润同比和环比均实现增长,彰显龙头业绩韧性。 梯媒、 影院媒体维持高景气度, 分众龙头优势有望巩固。 从广告市场来看, 根据CTR数据显示, 2023年1-9月广告市场花费同比上涨5.5%。 分广告渠道来看, 2023年1-9月, 影院视频、 电梯LCD和电梯海报广告花费同比增幅位列前三, 同比分别增长44.8%、 19.9%和13.9%, 梯媒和影院媒体修复程度显著优于行业整体。 截至2023年7月底, 分众传媒的媒体网络覆盖国内约300个城市, 以及海外70多个主要城市, 覆盖点位数行业领先。 在楼宇媒体方面, 公司持续优化媒体资源覆盖结构, 点位集中向一二线城市布局, 以确保高流量和高质量转化。 在影院媒体方面, 公司与影院合作采取签约方式, 相较于万达电影主要依赖其直营影院进行广告投放, 方式上更灵活高效。 伴随着广告市场需求的逐步回暖, 未来梯媒和影院媒体高景气度或将延续, 公司有望充分发挥其在生活圈媒体领域的主导优势, 推动公司经营业绩继续稳健增长。 积极拥抱AI技术有望带来业绩增量。 近年来, 公司紧跟数字化发展潮流,积极应用数字化工具和人工智能技术, 为行业提供新的解决方案, 提升公司在广告创意生成、 广告策略制定、 广告投放优化、 广告数据分析等多方面的综合能力, 为广告主打造差异化服务。 例如, 公司可以通过数据分析, 掌握不同楼宇媒体的消费者对不同品类的消费需求和购买意向等信息, 帮助客户实现精准有效投放, 提高销售转化率。 目前, 公司营销垂类大模型已完成部署, 正持续进行微调和迭代, 未来有望更好地赋能广告主, 为公司拓展第二增长曲线。 投资建议: 随着23年宏观经济和消费复苏, 广告主投放需求有望持续提升, 在此背景下, 公司持续拓展优质点位、 优化媒体资源覆盖结构、 积极布 局数字化 营销, 有 望支撑公 司未来 业绩延续 复苏趋势。 预 计2023-2024年公司EPS分别为0.34/0.42元, 对应PE分别为20/16倍, 维持“ 买入” 评级。 风险提示: 宏观经济恢复不及预期; 广告市场需求不确定性风险; 广告市场竞争加剧风险等。
分众传媒 传播与文化 2023-10-31 5.68 -- -- 6.49 14.26%
6.49 14.26% -- 详细
事件: 2023 年9 月后我们开始跟踪分众传媒线下梯媒的广告相关数据维度情况,目前已有统计 9 月 24 日/10 月 1 日/10 月 7 日/10 月 14 日/10 月 21日/10 月 28 日共计六次线下调研数据, 更新调研结果如下:点评: 【位置】 上海市浦东新区多个写字楼、大厦内; 【一个轮播时长】 以开头结尾均以分众传媒自身广告位为界限2023 年 10 月 14 日: 【轮播情况】本次轮播总时长 1050s,共计广告主数量 18 个,其中日用消费品广告主 12 个,汽车广告主 1 个,房产家居广告主 3 个,娱乐及休闲广告主2 个。广告主分类型占比来看,日用消费品广告主数量占比 67%,房产家居广告主数量占比 18%,汽车广告主数量占比为 6%,娱乐及休闲广告主数量占比为 11%。 【广告主播放次数前三名/后三名】一个轮播时段内播放广告总次数为 123 次,其中播放次数前三名分别为: 永艺座椅 17 次, 三只小山羊 13 次, 高露洁牙膏 13 次。其播放时长分别为 100s、 100s、 85s,播放总时长占比分别为 10%、 10%、8%。播放次数后三名分别为上汽奥迪 1 次、 上海迪士尼度假区 1 次、costa 咖啡 1 次,其播放时长分别为 25s、 10s、 10s,播放时长占比分别为 2%、 1%和 1%。 【其他广告主播放次数及时长】金典有机奶播放 12 次,总时长 150s,时长占比 14%;且初卸妆膏播放 12 次,总时长 90s,时长占比 9%;光明致优鲜奶播放 8 次,总时长 85s,时长占比 8%;松鹤楼苏式汤面播放 8 次,总时长 50s,时长占比 5%,索菲亚橱柜播放 7 次,总时长 45s,时长占比 4%;易开得净水器播放 6 次,总时长 45s,时长占比 4%,北纬 47°玉米播放 6次,总时长 70s,时长占比 7%; KFC 播放 3 次,总时长 30s,时长占比 3%;左庭右院鲜牛肉火锅播放 3 次,总时长 30s,时长占比3%;空刻意面播放 5 次,总时长 40s,时长占比 4%;上海国家会展中心播放 2 次,总时长 20s,时长占比 2%;每日鲜语鲜奶播放 5 次, 总时长 65s,时长占比 6%。2023 年 10 月 21 日: 【轮播情况】本次轮播总时长 1560s,共计广告主数量 20 个,其中日用消费品广告主 12 个,互联网广告主 3 个, 房产家居广告主 5 个广告主分类型占比来看,日用消费品广告主数量占比 60%,互联网广告主数量占比15%,房产家居广告主数量占比 25%。 【广告主播放次数前三名/后两名】每个轮播时段内播放广告总次数 157 次,其中播放次数前三名分别为: 小猿学练机 20 次, 京东双十一活动 14 次, 泰兰尼斯童鞋 12次。其播放时长分别为 260s、 160s、 75s,播放总时长占比分别为17%、 10%、 5%。播放次数后三名分别为南孚电池 2 次、 奥妙洗衣凝珠 1 次、云南白药 1 次,其播放时长分别为 15s、 15s、 15s,播放时长占比分别为 1%、 1%、 1%。 【本周新增客户】 10.15-10.21 本周新增客户数量为 15 个,分别为: 汇仁肾宝片、天猫双 11 活动节、芬腾家居服、杜蕾斯、泰兰尼斯童鞋、立顿果茶、波司登羽绒服、小猿学练机、索菲亚橱柜、李锦记酱油、飞鹤奶粉、京东双 11 活动、南孚电池、奥妙洗衣凝珠、云南白药。 【其他广告主播放次数及时长】汇仁肾宝片播放 11 次,总时长 90s,时长占比 6%;天猫双 11 活动节播放 9 次,总时长 105s,时长占比 7%;芬腾家居服播放 8 次,总时长 70s,时长占比 4%;杜蕾斯播放 10 次,总时长 125s,时长占比8%;立顿果茶播放 11 次,总时长 60s,时长占比 4%;波司登羽绒服播放 10 次,总时长 130s,时长占比 8%;索菲亚橱柜播放 9 次,总时长 60s,时长占比 4%;易开得净水器播放 7 次,总时长 60s,时长占比 4%;李锦记酱油播放 6 次,总时长 70s,时长占比 4%;三只小山羊播放 5 次,总市场 45s,时长占比 3%;永艺座椅播放 4 次,总时长 60s,时长占比 4%;舒福德智能床播放 6 次,总时长 55s, 时长占比 4%;飞鹤奶粉播放 7 次,总时长 35s,时长占比 2%; KFC 播放 4次,总时长 55s,时长占比 4%。2023 年 10 月 28 日: 【轮播情况】本次轮播总时长 811s,共计广告主数量 17 个,其中日用消费品广告主 10 个,互联网广告主 3 个,房产家居广告主 4 个,娱乐及休闲广告主 3 个。广告主分类型占比来看,日用消费品广告主数量占比 59%, 互联网广告主数量占比 18%,房产家居广告主数量占比 24%。【广告主播放次数前三名/后四名】每个轮播时段内播放广告总次数为 82 次,其中播放次数前三名分别为: 天猫双十一 18 次, 杜蕾斯 8 次, 小猿学练机 8 次,其播放时长分别为 236s、 50s、 90s,播放总时长占比分别为 29%、 6%、 11%。播放次数后两名分别为 KFC 两次,永艺座椅 1 次,其播放时长分别为25s、 15s,播放时长占比分别为 3%、 2%。 【本周新增客户】10.21-10.27 本周暂无新增用户,天猫和京东双十一活动占据大量时长 【其他广告主播放次数及时长】三只小山羊播放 3 次,总时长 25s,时长占比 3%;波司登羽绒服播放4 次,总时长 60s,时长占比 7%; 泰兰尼斯童鞋播放 3 次,总时长15s,时长占比 2%;立顿果茶播放 5 次,总时长 25s,时长占比3%;汇仁肾宝片播放 5 次,总时长 35s,时长占比 4%;索菲亚橱柜播放 3 次,总时长 25s,时长占比 3%;易开得净水器播放 3 次,总时长 25s,时长占比 3%;李锦记酱油播放 4 次,总时长 45s,时长占比6%;舒福德智能床播放 3 次,总时长 25s,时长占比 3%;飞鹤奶粉播放 3 次,总时长 15s,时长占比 2%;芬腾家居服播放 3 次,总时长20s,时长占比 2%。事件在 9-10 月间,同时我们开始跟踪分众传媒竞争对手——新潮传媒线下梯媒的广告相关数据维度情况,目前已有统计 9 月 24 日/10 月 1 日/10 月 7 日/10 月 21 日/10 月 27 日共五次线下调研数据, 更新调研结果如下:点评 【位置】 上海市杨浦区五角场万达广场 【一个轮播时长】 以一次完整的非重复序列为一个轮播时长2023 年 10 月 21 日: 【轮播情况】本次轮播总时长 171s,共计广告主数量 10 个,其中日用消费品广告主 8 个,房产家居广告主 2 个。广告主分类型占比来看,日用消费品广告主数量占比 80%,房产家居广告主数量占比 20%。 【广告主播放次数前三名/后四名】每个轮播时段内播放广告总次数为 18 次,其中播放次数前两名分别为: 德祐湿厕纸 3 次,松山棉店 3 次,其播放时长分别为 15s、 15s,播放总时长占比分别为 9%, 9%。播放次数后四名分别为太力置物架、顾家家居、亮碟洗碗凝珠、添可洗地机, 均播放 4 次 , 其播放时长分别为 15s, 15s, 17s, 10s,播放时长占比分别为 9%、 9%、10%、 6%。 【其他广告主播放次数及时长】丰茂烤串播放 2 次,总时长 20s,时长占比 12%; 丸美小红笔播放 2次,总时长 20s,时长占比 12%;黄天鹅鸡蛋播放 2 次,总时长14s,时长占比 8%;滴露播放 2 次,总时长 30s,时长占比 18%。2023 年 10 月 28 日: 【轮播情况】本次轮播总时长 720s,共计广告主数量 8 个,其中日用消费品广告主6 个, 互联网广告主 1 个, 房产家居广告主 1 个。广告主分类型占比来看,日用消费品广告主数量占比 75%, 互联网广告主数量占比13%, 房产家居广告主数量占比 13%。 【广告主播放次数前三名/后四名】每个轮播时段内播放广告总次数为 60 次,其中播放次数前两名分别为: 德祐湿厕纸 16 次, 嫚熙家居服 12 次,其播放时长分别为 80s、180s,播放总时长占比分别为 11%, 25%。播放次数后四名分别为天猫双十一、猫人科技内衣、创维电视、芬腾家居服, 均播放 4 次 , 其播放时长分别为 60s, 80s, 60s, 60s,播放时长占比分别为 8%、11%、 8%、 8%。 【本周新增客户】10.21-10.28 本周新增用户 4 个,分别为猫人科技卫衣、天猫双十一、创维电视、芬腾家居服。 【其他广告主播放次数及时长】丰茂烤串播放 8 次,总时长 80s,时长占比 11%;松山棉店播放 8次,总时长 120s,时长占比 17%。 风险因素: 广告主投放数量及频次不及预期、宏观经济波动等
分众传媒 传播与文化 2023-10-31 5.68 -- -- 6.49 14.26%
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公司发布2023年度第三季度业绩报告,前三季度实现营收86.75亿元(YoY+17.71%);归母净利润36.02亿元(YoY+69.06%);实现扣非归母净利润32.57亿元(YoY+66.94%);经营活动现金流净额52.87亿元(YoY+13.86%)。Q3单季度实现营收31.58亿元(YoY+25.44%);归母净利润13.71亿元(YoY+88.48%);实现扣非归母净利润12.85亿元(YoY+47.50%)。 投资要点::2233年年11--88月广告市场震荡调整,梯媒渠道保持上涨趋势,公司业绩恢复态势向好。根据CTR数据显示,国内广告花费1-8月同比上涨5.3%,整体市场震荡调整,恢复趋势显著。其中电梯LCD、电梯海报渠道同比保持上涨趋势,8月份涨幅分别为24.1%、2.9%;影院视频渠道随着电影市场逐步复苏,居民观影热情升高,影院运营恢复,从而实现强力反弹,保持高恢复增长。公司作为楼宇媒体龙头企业,营收实现强力回升;公司内部成本有效控制,管理费用端有所缩减,多方有利因素共同拉动利润端回升,整体恢复态势向好。 梯媒延续龙头趋势,广告主投放需求旺盛。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台,截至23年7月31日,覆盖范围囊括大陆约300个城市、香港行政区以及印尼、韩国等70个海外主要城市。其中拥有自营电梯电视89.2万台(YoY+11.22%)、自营电梯海报媒体154.7万个(YoY+0.52%),梯媒总体保持扩张趋势,龙头位置稳固。公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度,进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构,保持多元化发展态势。随着经济好转,线下消费复苏,影院运营情况好转,互联网、新消费、交通等广告火热领域需求将持续增强,广告主投放需求旺盛。 持续布局数字化、智能化营销,开发AAII驱动解决方案。近年来,公司持续提升数字化、智能化营销能力,目前已实现云端在线推送,并将绝大部分屏幕物联网化,实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时,公司不断锤炼大数据分析能力,持续帮助客户实现精准有效投放,并有效推动品效协同,大幅提升销售转化率。公司也已完成营销垂类大模型部署,致力于开发AI驱动的全新行业解决方案,将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力,进而为更多的广告主赋能。 盈利预测与投资建议:随着23年宏观经济和消费逐步复苏,梯媒等多渠道广告主投放需求上升,公司业绩恢复符合此前预期,我们维持盈利预测,预计2023-2025年公司实现营业收入131.40/153.03/171.60亿元,归母净利润分别为50.73/59.59/67.00亿元,EPS分别为0.35/0.41/0.46元,对应10月25日收盘价,PE分别为19.16X/16.31X/14.51X,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。
分众传媒 传播与文化 2023-10-27 5.68 9.59 51.50% 6.49 14.26%
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公司发布2023年三季报: 单季度实现营收 31.58亿元,同比增长25.44%;归母净利 13.71亿元,同比增长88.48%;扣非归母净利 12.85亿元,同比增长47.50%。 2023年前三季度实现营收 86.75亿元,同比增长 17.71%;归母净利 36.02亿元,同比增长69.06%;扣非归母净利32.57亿元,同比增长66.94%。 市场潜力逐步释放,收入表现良好。 随着国内经济回归常态化运行轨道, 广告市场需求呈稳定持续恢复态势。 CTR数据显示,今年1-8月广告市场花费同比上涨5.3%,电梯LCD广告花费1-8月同比上涨21.3%,电梯海报广告花费1-8月同比上涨13.2%,梯媒复苏优于大盘。快消品客户仍是公司收入贡献的中坚力量,其中饮料、食品、药品等子品类表现突出。 成本刚性, 期间费用率稳定, 经营杠杆撬动利润高速增长。 2023年Q1/Q2/Q3的营业成本分别9.8/10.1/10.0亿元,第三季度环比下降0.35%,成本较为刚性。 2023年Q1/Q2/Q3期间费用率分别为23.2%/21.0%/21.1%,公司期间费用控制良好。随着公司对快费品、新能源汽车等客户的持续挖掘,收入端弹性有望进一步释放,经营杠杆将撬动公司利润的高速增长。 信用减值损失转回,彰显财报严谨性。 2023年前三季度信用减值损失转回8,394.24万元,上年同期为损失34,970.76万元, 主要是由于经济复苏,预期信用损失率有所下降, 从而转回了减值损失。 我们认为,此举说明了公司此前会计处理的严谨性, 凸显财报质地良好。 盈利预测: 考虑宏观经济恢复情况, 我们预计公司2023-2025年营收123.2/148.2/169.1亿元(前值134.1/156.0/176.8亿元),归母净利润51.3/61.1/70.6亿元(前值51.5/65.7/76.1亿元)。参照可比公司估值,给予公司2023年27倍PE,对应目标市值为1385亿元,给予目标价至9.59元。 维持 “买入”评级。 风险提示: 宏观经济不景气;广告市场竞争加剧;新客拓展不及预期。
分众传媒 传播与文化 2023-10-26 5.68 -- -- 6.49 14.26%
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事件: 分众传媒(002027.SZ)于 2023年 10月 24日发布 2023年第三季报告业绩。 2023年第三季度公司实现营收 31.58亿元,同比增长 25.44%;归母净利润 13.71亿元,同比增长 88.48%; 扣非归母净利润 12.85亿元,同比增长 47.5%;基本每股收益 0.0949元,同比增长 88.29%。根据公司此前发布的 2023前三季度业绩预告: 2023前三季度归母净利润预计区间为35.1亿元-36.1亿元, 2023年第三季度归母净利润预计区间为 12.8亿元-13.8亿元, 业绩居于业绩预告区间上限, 符合预期。 我们此前预估单三季度归母净利 13.65亿元,相差 0.06亿元。公司 2023年前三季度实现营收 86.75亿元,同比增长 17.71%。归母净利润实现 36.02亿元,同比增长 69.06%。 分众传媒 23Q1-23Q3毛利率分别为 61.82%/65.79%/68.24%,销售费用率分别为 18.82%/18.45%/17.75%,管理费用率分别为 4.89%/2.81%/3.28%,研 发 费 用 率 分 别 为 0.73%/0.49%/0.41% , 归 母 净 利 率 分 别 为36.56%/43.85%/43.40%,点评: 国内经济逐渐复苏带动广告市场趋势向好。 2023年第三季度,消费潜力随国内经济回归常态化而得到逐步释放,广告市场需求稳定恢复,公司营收和毛利率均实现稳步增长。同时公司通过 AI 技术赋能提升不同级别客户的营运能力,有望打造新的增长曲线。根据 CTR 媒介智讯数据,今年 1-8月广告市场同比+5.3%。 8月份广告市场花费同比+5.0%,月度花费环比经历两个月负增长后,重现 1.1%正增长。 8月电梯电视月度花费同比+24.1%,环比实现+4.1%连续正增长;电梯海报月度花费同比呈现个位数增长,环比实现+11.1%正增长。 消费品类客户维持高占比,新增客户数量增多。消费品类客户维持高占比,从 2023上半年楼宇媒体及其他收入构成分析,日用消费品占比57.18%,同比增加 32.54%。交通占比 6.53%,同比增加 28.63%,而互联网和房产家居同比分别减少了 7.9%和 44.87%。 我们团队于 9月开始持续跟踪分众上海线下梯媒的多维度数据,整体趋势为单次总轮播时长相对稳定,日用消费品类广告占比在 60%-70%之间,房产家居类、互联网类及娱乐休闲类次之。每周新增客户在 5个以上,基本以日用消费品类为主,如高露洁牙膏、空刻意面、各种鲜奶产品等。 根据我们最新 2023年 10月 21日线下调研数据来看,随着双 11电商节的临近,互联网客户播放广告总时长占比提升,新增客户数量较前几周有明显上升趋势,且以消费品类客户为主,总轮播时长有所增加,我们持续看好分众线下梯媒广告的恢复增长。 投资建议: 分众作为国内梯媒行业的龙头,享有议价权,公司坚持优化客户结构和点位资源,互联网行业客户后公司又重新寻找到新的增长方向, AI 侧公司一方面布局垂直营销模型服务客户,另一方面有望受益于AI 应用的后续爆发带来的广告推广。 我们预计分众传媒 2023-2025年营 收 分 别 为 129.46/149.63/170.76亿 元 , 归 母 净 利 分 别 为50.47/60.59/72.21亿元,对应目前 PE 估值分别为 19.26/16.04/13.46x,维持“买入” 评级。 风险因素: 市场竞争加剧、行业政策变化、宏观经济与广告大盘恢复不及预期等风险。
分众传媒 传播与文化 2023-10-25 5.68 -- -- 6.49 14.26%
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事件公司发布 2023年三季报,23Q3公司实现收入 31.58亿,yoy +25.4%,qoq +7.4%; 实现归母净利润 13.7亿元,同比增长 88.48%, qoq +6.2%,净利率达 43.4%。 前三季度公司实现收入 86.75亿,同比增长 17.71%;实现归母净利润 36.0亿,同比增长 69.06%,净利率达 41.5%。 需求侧: 暑期叠加中秋国庆, 广告主投放需求显著回暖CTR 数据显示, 23年 7月/8月广告市场同比上涨 8.7%/5.0%。其中,23年 7月/8月电梯 LCD 上的广告花费同比增加 25.8%/24.1%;电梯海报上的广告花费同比增长 1.6%/2.9%;影院视频上的广告花费同比增长338.4%/104.5%。 从头部广告主情况看, 23年 1-8月电梯 LCD 广告投放 TOP5为农夫山泉、德佑、飞鹤、小猿、易开得, 均为分众客户;从广告主行业结构看, 23年 1-8月电梯 LCD 广告投放同比增速 TOP3的行业分别是家用电器、化妆品/浴室用品、娱乐及休闲,广告花费同比均翻倍。 供给侧: 点位质、量双升,巩固公司护城河1) 电梯电视媒体: 截至 23年 7月, 公司电梯电视媒体总点位数约94.4万台(同比增长 11.3%),其中自营设备约 89.2万。自营设备的点位结构持续优化,一线城市点位达 22.5万台(同比增长 9.2%),二线城市点位达 49.2万台(同比增长 12.8%),三线及以下城市点位达 5.5万台(同比下降 3.5%),境外点位数达 12.0万台(同比增长 16.5%)。 2) 电梯海报媒体: 截至 23年 7月, 公司电梯海报媒体总点位数约187.2万台(同比增长 3.2%),其中自营设备约 154.7万台(同比增长0.5%)。自营设备持续淘汰低线点位,一线城市点位达 42.1万台(同比增长 4.2%),二线城市点位达 92.0万台(同比持平),三线及以下城市点位达 20.0万台(同比下降 5.2%),境外点位数达 0.6万台(同比增长0.4%)。 23年 7月、 24年 1月接连提升刊例价,经营杠杆有望进一步释放7月 9日,公司在互动平台表示,电梯电视媒体、电梯海报媒体、电梯智能屏三种媒体的刊例价格自 2023年 7月起涨价, 涨幅均在 10%; 在宏观环境无重大变化的前提下, 公司预计明年 1月仍将继续维持常规性价格上调政策。 由于租金成本相对刚性,在刊例价上涨、点位结构持续优化的情况下,公司经营杠杆进一步释放, 23Q3归母净利率达 43.4%,同比提升14.5pp。 投资建议预计公司 23E-25E 营业收入分别为 123.75/157.95/177.34亿元(前值为 130.5/150.7/166.0亿元), 归母净利润分别为 51.63/67.79/77.33亿元(前值为 45.1/57.0/66.8亿元), 上调“买入” 评级。 风险提示宏观经济持续承压; 广告需求恢复不及预期; 行业竞争加剧
分众传媒 传播与文化 2023-10-13 7.33 -- -- 7.30 -0.41%
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事件:2023年9月后我们开始跟踪分众传媒线下梯媒的广告相关数据维度情况,目前已有统计9月24日/10月1日/10月7日共计三次线下调研数据,调研结果如下:点评:【位置】上海市浦东新区多个写字楼、大厦内;【一个轮播时长】以开头结尾均以分众传媒自身广告位为界限2023年9月24日:【轮播情况】本次轮播总时长800s,共计广告主数量22个,其中日用消费品广告主13个,互联网广告主3个,汽车广告主1个,房产家居广告主3个,娱乐及休闲广告主2个。广告主分类型占比来看,日用消费品广告主数量占比59%,互联网广告主数量占比14%,房产家居广告主数量占比14%,汽车广告主数量占比为5%,娱乐及休闲广告主数量占比为9%。 【广告主播放次数前三名/后三名】一个轮播时段内播放广告总次数为75次,其中播放次数前三名分别为:三只小山羊(羊绒大衣)10次,珀莱雅面霜8次,东鹏特饮8次。其播放时长分别为100s、120s、70s,播放总时长占比分别为13%、15%、9%。播放次数后三名分别为左庭右院鲜牛肉火锅1次、光明鲜奶1次、上汽奥迪1次,其播放时长分别为15s、15s、25s,播放时长占比分别为2%、2%和3%。 【其他广告主播放次数及时长】蟹状元播放10次,总时长20s,时长占比3%;北纬47°玉米播放4次,总时长60s,时长占比8%;且初卸妆膏播放3次,总时长25s,时长占比3%;元气森林气泡水播放3次,总时长25s,时长占比3%;永艺智能座椅播放3次,总时长25s,时长占比3%;舒福德智能床播放3次,总时长25s,时长占比3%;松鹤楼苏轼汤面播放3次,总时长20s,时长占比3%;每日鲜语牛奶播放3次,总时长40s,时长占比5%;卫龙魔芋爽播放3次,总时长25s,时长占比3%;美团买菜播放3次,总时长30s,时长占比4%;Cleer耳机播放2次,总时长30s,时长占比4%,易开得净水器播放4次,总时长35s,时长占比4%;美团团购播放2次,总时长30s,时长占比4%。2023年10月1日:【轮播情况】本次轮播时长本次轮播总时长815s,共计广告主数量23个,其中日用消费品广告主15个,互联网广告主3个,汽车广告主1个,房产家居广告主3个,娱乐及休闲广告主1个。广告主分类型占比来看,日用消费品广告主数量占比65%,互联网广告主数量占比13%,房产家居广告主数量占比4%,汽车广告主数量占比为13%,娱乐及休闲广告主数量占比为4%。 【广告主播放次数前三名/后两名】每个轮播时段内播放广告总次数为84次,其中播放次数前三名分别为:三只小山羊(羊绒大衣)10次,货拉拉8次,东鹏特饮7次。其播放时长分别为80s、55s、85s,播放总时长占比分别为10%、7%、10%。 播放次数后两名分别为维纳斯演唱会1次、美团买菜1次,其播放时长分别为10s、10s,播放时长占比分别为1%,1%。 【本周新增客户】9.24-10.1本周新增客户数量为4个,分别为:炫迈口香糖、卫龙魔芋爽、喜之郎果冻、海露滴眼液,均为日常消费品广告主。 【其他广告主播放次数及时长】珀莱雅面霜播放5次,共时长75s,时长占比9%;左庭右院鲜牛肉火锅播放4次,总时长60s,时长占比的7%;上汽奥迪播放次数2次,总时长50s,时长占比的6%;易开得净水器播放4次,总时长40s,时长占比5%;舒福德智能床播放4次,总时长40s,时长占比5%;美团团购播放3次,总时长40s,时长占比5%;每日鲜语牛奶播放3次,总时长40s,时长占比5%;海露滴眼液播放5次,总时长35s,时长占比4%;光明鲜奶播放2次,总时长30s,时长占比4%;Cleer耳机播放2次,总时长30s,时长占比4%;蟹状元播放4次,总时长25s,时长占比3%;且初卸妆膏播放4次,总时长25s,时长占比3%;喜之郎果冻播放4次,总时长20s,时长占比2%;元气森林气泡水播放2次,总时长15s,时长占比2%;卫龙魔芋爽播放2次,总时长15s,时长占比2%;松鹤楼苏式汤面播放2次,总时长15s,时长占比2%;永艺座椅播放2次,总时长10s,时长占比1%;炫迈口香糖播放2次,总时长10s,时长占比1%;维塔斯演讲会播放1次,总时长10s,时长占比1%;美团买菜播放1次,总时长10s,时长占比1%。2023年10月7日:【轮播情况】本次轮播总时长1175s,共计广告主数量22个,其中日用消费品广告主13个,互联网广告主2个,房产家居广告主4个,娱乐及休闲广告主3个。广告主分类型占比来看,日用消费品广告主数量占比59%,互联网广告主数量占比9%,房产家居广告主数量占比13%,娱乐及休闲广告主数量占比为14%。 【广告主播放次数前三名/后四名】每个轮播时段内播放广告总次数为119次,其中播放次数前三名分别为:松鹤楼苏式汤面16次,东鹏特饮12次,三只小山羊12次,其播放时长分别为110s、110s、95s,播放总时长占比分别为9%、9%、8%。播放次数后四名分别为今世缘酒1次,光明致优鲜奶1次,奥利奥夹心云朵蛋糕1次,维纳斯演唱会1次,其播放时长分别为15s、15s、15s、10s,播放时长占比分别为1%、1%、1%和1%。 【本周新增客户】10.1-10.7本周新增客户数量为7个,分别为:索菲亚、可靠纸尿裤、今世缘酒、光明致优鲜奶、奥利奥夹心云朵蛋糕、中国酒博会、华东展。 其中日常消费品广告主4个,房产家居类广告主1个,娱乐及休闲广告主2个。 【其他广告主播放次数及时长】永艺座椅播放9次,总时长85s,时长占比7%;美团团购播放5次,总时长75s,时长占比6%;元气森林气泡水播放6次,总时长70s,时长占比6%;舒福德智能床播放7次,总时长65s,时长占比6%;Cleer耳机播放4次,总时长60s,时长占比5%;珀莱雅面霜播放4次,总时长60s,时长占比5%;索菲亚橱柜衣柜播放10次,总时长60s,时长占比5%;每日鲜语牛奶播放4次,总时长58s,时长占比5%;可靠纸尿裤播放7次,总时长55s,时长占比5%;易开得净水器播放5次,总时长45s,时长占比4%;喜之郎果冻播放3次,总时长45s,时长占比4%;中国酒博会-上海国家会展中心播放3次,总时长40s,时长占比3%;华东展-上海国家会展中心播放2次,总时长25s,时长占比2%;货拉拉播放2次,总时长20s,时长占比2%;海露滴眼液播放2次,总时长15s,时长占比1%。事件在9-10月间,同时我们开始跟踪分众传媒竞争对手——新潮传媒线下梯媒的广告相关数据维度情况,目前已有统计10月1日一次线下调研数据,调研结果如下:点评【位置】上海市杨浦区五角场万达广场【一个轮播时长】以一次完整的非重复序列为一个轮播时长2023年10月1日:【轮播情况】本次轮播总时长732s,共计广告主数量14个,其中日用消费品广告主10个,互联网广告主1个,房产家居广告主2个,娱乐及休闲广告主1个。广告主分类型占比来看,日用消费品广告主数量占比71%,互联网广告主数量占比7%,房产家居广告主数量占比14%,娱乐及休闲广告主数量占比为7%。 【广告主播放次数前三名/后四名】每个轮播时段内播放广告总次数为65次,其中播放次数前三名分别为:锋味派10次,七猫免费小说8次,松山棉店6次,丰茂烤串6次,其播放时长分别为100s、104s、60s、57s,播放总时长占比分别为14%、14%、8%、8%。播放次数后三名分别为a2奶粉2次,吨吨桶2次,五粮液3次,其播放时长分别为30s、30s、51s,播放时长占比分别为4%、4%、7%。 【其他广告主播放次数及时长】倍思数码播放4次,总时长60s,时长占比8%;太力置物架播放4次,总时长60s,时长占比8%;嫚熙家居服播放4次,总时长60s,时长占比8%;链家播放4次,总时长40s,时长占比5%;贵州习酒播放4次,总时长40s,时长占比5%;斐兔电动车播放4次,总时长20s,时长占比3%;思念(灌汤)播放4次,总时长20s,时长占比3%。 风险因素:广告主投放数量及频次不及预期、宏观经济波动等
分众传媒 传播与文化 2023-09-14 7.37 8.50 34.28% 7.48 1.49%
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公司介绍:“梯媒模式”开创者,稳坐梯媒行业龙头公司成立于2003年,开创了“梯媒模式”。2015年回归A股市场后,逐步从多元化探索到聚焦主业电梯媒体和影院媒体。公司龙头地位稳固,主要系公司具备双边网络优势:1)庞大点位资源网,公司拥有业内领先的点位数量并掌握高线城市优质点位资源,具备规模优势。2)庞大客群网,公司高线城市核心点位渗透率高,具备规模优势促使下游各行业广告主具有长期稳定的投放需求。 行业趋势:广告行业回暖,品效协同下梯媒价值进一步凸显从广告行业整体来看,广告行业属顺周期行业,社零总额同比增长带动了刊例花费的回升,消费复苏下整体广告行业需求回暖。从子版块梯媒来看,随着国内互联网广告流量见顶,广告主获客成本提升逐步压缩广告主盈利空间,效果广告ROI持续下降。广告主需求已从主投效果广告迁移至品效协同投放策略。而梯媒的被动属性天然与品牌广告适配,同时为效果广告提供二次拉动。因此,随着广告主提升品牌广告投放占比,梯媒价值日益凸显。 公司看点:海内外点位扩张,刊挂率与刊例价齐升贡献盈利增量从点位增长来看,公司国内进行点位优化,持续提升国内高线城市点位渗透率,主要以智能屏为主持续拓展。海外积极扩张点位,电梯电视与电梯海报设备增长明显。我们认为,未来点位扩张以优化为主旋律,刊挂率与刊例价提升为核心增长点。一方面,随着公司优化客户结构叠加AI模型赋能促进客户增量带动刊挂率稳步提升,同时行业广告主对优质点位的竞争加剧进一步推高刊挂率和刊例价格。公司已于今年中旬向新客户上调刊例价10%,明年起再次对全体客户上调刊例价10%。另一方面,AI模型有助于缩减运营、销售、文案员工等开支为价格提高更多弹性空间。随着刊例价提升加之人力成本缩减,公司有望获得盈利端高弹性。盈利预测、估值与评级我们认为,公司龙头地位稳固,海内外积极扩张优质点位,AI赋能+优化客户结构带来客户增量驱动刊挂率与刊例价齐升贡献盈利弹性。 因此,我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为127.3/148.9/166.2亿元,同比增长35.1%/17.0%/11.6%;归母净利润分别为48.6/59.3/67.0亿元,同比增长74.1%/22.1%/13.0%。我们给予公司2023年25xPE估值,对应目标市值为1214亿元,目标价格为8.50元。 首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示:经济增速放缓、行业竞争加剧、公司海外扩张不及预期的风险。
分众传媒 传播与文化 2023-08-30 7.42 -- -- 7.83 5.53%
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事件:分众传媒披露 2023 年中报,2022 年 H1 公司实现营业收入 55.17亿元(yoy+13.69%);归母净利润 22.31 亿元(yoy+59.00%)。 楼宇媒体业务快速恢复,影院媒体业务业绩弹性有望于下半年释放。 2023 年上半年,公司实现营业收入 55.17 亿元,同比增长 13.69%,其中:楼宇媒体业务收入 51.33 亿元,同比增长 15.21%,影院媒体收入3.76 亿元,同比减少 3.80%。2023 年 H1,广告市场随宏观经济温和复苏,据 CTR 媒介智讯的数据显示,今年上半年广告市场同比上涨 4.8%,电梯 LCD 和电梯海报表现突出,同比均上涨两位数。分众凭借旗下优质梯媒点位,率先受益于广告主需求回暖,楼宇媒体业务快速回暖。此外,截至 2023 年 7 月 31 日,公司影院媒体合作影院 1827 家,较一季度末增长 8.75%,。2023 年暑期档以来票房表现屡超预期,且据 CTR,2023 年 Q2 影院媒体广告增速已转正,下半年院线广告市场需求释放有望驱动公司影院媒体业务回升。 资源点位高质量扩张,客户结构进一步优化。2023 年上半年,公司一、二线城市核心点位保持高质量温和扩张,其中价值更高的电梯电视媒体扩张速度快于电梯海报媒体,同时公司优化了部分低价值的三线及以下城市电梯海报点位。截至 2023 年 7 月 31 日,公司国内电梯电视媒体自营设备约 77.2 万台,电梯海报媒体自营设备约 154.1 万个。海外点位方面,目前公司自营点位已覆盖包括中国香港特别行政区以及韩国、印度尼西亚、泰国、新加坡、马来西亚和越南等国的 70 多个主要城市,截至 2023 年 7 月 31 日,公司自营电梯电视媒体/电梯海报媒体数量环比2022 年底分别取得 12.1%/50.0%的双位数增长。客户结构方面,公司日用消费品、交通类客户营收占比显著提升,互联网、房产家居类客户营收占比有所减少。我们看好随着消费逐步复苏,快消品等广告主需求回升带来的业绩增长。 楼宇媒体毛利率有所回升,管理费用率显著优化。2023 年 H1,公司楼宇媒体业务毛利率 63.97%,同比提升 5.36pcts,驱动公司整体毛利率回升至 63.94%。费用端,上半年公司管理费用率为 3.78%,显著优化,其他费用率基本保持平稳。公司归母净利润 22.31 亿元,同比提升 59.00%。 AI 赋能,看好技术驱动下单点位价值持续提升。目前,公司营销垂类大模型已完成部署,公司积累有独特的楼宇和社区消费等数据,随着该模型在实际应用场景中持续迭代和优化,公司有望通过基于 AI 驱动的全新行业解决方案,在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等环节持续提升对广告主的赋能能力,有望持续提升在中小广告主端的渗透率,提升三线及以下城市楼宇媒体单点位价值。 投资建议:公司把握一、二线城市高价值核心资源点位,已成为重要线下流量入口,同时 AI 技术发展有望持续提升点位利用率和单点位价值, 叠加广告主需求随消费复苏逐步复苏,有望驱动公司业绩持续回升。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 129.68/151.42/169.82 亿元,同比增加 37.6%/16.8%/12.2%,归母净利润分别为 49.0/57.9/65.5 亿元,同比增加 75.6%/18.2%/13.1%,对应 PE 为 21/18/16 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观环境因素;广告主需求回升不及预期;行业竞争风险;政策监管风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名