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分众传媒 传播与文化 2022-08-22 5.84 8.72 58.83% 6.13 4.97%
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公司发布2022半年度业绩报告,22H1公司实现营收48.5亿元,同比下降33.8%;实现归母净利润14.0亿元,同比下降51.6%。 其中,22H1楼宇媒体业务收入为44.6亿,同比下降33.0%;22H1影院媒体业务收入为3.91亿,同比下降40.0%。 广告主结构持续优化,为公司业绩修复打下坚实的基本盘根据CTR,22H1广告花费同比增幅TOP30的品牌中过半数均为日用消费品,可见日用消费品广告需求的韧性之强。而日用消费品正是公司第一大广告主,且占比持续扩大,从21年底的42.7%提升至22H1的53.1%。 与之相对应的,互联网服务贡献的收入占比有所收窄,从21年底的28.5%下降至14.8%。这主要是由于经济下滑期间,互联网广告主融资能力有所减弱。信通院数据显示,21Q2/21Q3/21Q4/22Q1/22Q2互联网投融资金额分别为94.6/77.2/55.7/34.2/28.5亿美元,呈下降趋势。 楼宇媒体:国内点位优化有望修复毛利率,境外点位增长助力提升收入截至2022年7月31日,公司共拥有点位数266.5万台,相较于2021年年底的267.3万台,下降了0.3%。其中,国内自营电梯电视媒体点位相较于21年年底,在一线/二线城市/三线及以下城市的点位数分别变动了+3.0%/+3.8%/-5.0%;国内自营电梯海报媒体点位相较于21年年底,在一线/二线城市/三线及以下城市的点位数分别变动了+0.5%/2.4%/-9.1%。淘汰低线城市的低效点位、增加优质点位有望修复公司的毛利率水平。 同时,境外点位在小基数下高速增长。22H1境外自营电梯电视设备约10.3万台,比21年底增长9.6%;22H1境外自营电梯海报设备约0.3万台,比21年年底增长50%。境外电梯电视和电梯海报点位数增速均超国内,且部分国家已实现盈利。 影院媒体:疫后用户消费复苏叠加消费券刺激,影院媒体业务有望借暑期档东风一扫颓势猫眼数据显示,截至7月19日,全国营业影院总数9682家,影院营业率79.61%,全国影院上座率4.22%,恢复至去年同期96%。同时,为了推动电影市场更快恢复、持续向好,国家电影局推出一系列电影消费促进措施,联合多家电影票务平台发放共计1亿元观影消费券等。 疫后用户消费复苏叠加消费券刺激,共同盘活了院线经济,国家电影局最新数据显示,截至8月14日,2022年暑期档票房达74.96亿元,超去年同期票房1.15亿元。疫后回暖的广告需求叠加较高的影院覆盖率,下半年影院媒体业务有望得到修复。 投资建议结合当前的疫情防控政策,我们预计线下流量及广告需求的恢复仍需要一定时间,故调整公司22E-24E营业收入至118.2/154.0/173.7亿元,下调归母净利润至44.0/62.9/75.4亿元。公司近5年来估值中枢为23.8xPE,可比公司23年PEwind一致预期为17.6x,结合公司业绩修复的高确定性,给予公司23年20xPE,对应合理市值1258.8亿元/合理股价8.72元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济持续承压;疫情反复;广告需求恢复不及预期;行业竞争格局恶化
分众传媒 传播与文化 2022-08-19 5.90 6.52 20.07% 6.13 3.90%
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【事件】公司发布2022年中报,22H1实现营业收入48.5亿元(yoy-33.77%);归母净利润为14.0亿(yoy-51.61%),扣非净利润为10.8亿元(yoy-58.34%)。 疫情冲击下,二季度收入产生较大下滑。22Q2实现收入19.13亿(yoy-49%),其中楼宇媒体18亿(yoy-47.2%),影院媒体1.09亿(yoy-65%)。22Q2经营性现金流入20.69亿(yoy-53%)。分行业来看,22H1互联网同比下降-70%,反映电商和新经济的预算缩减,日用消费/交通/房产家居韧性强(yoy-11%/-11%/+65%),日用消费品/新能源车/家电等品类投放稳定,消费板块已经成为公司的压舱石。 成本端管控力度大,租金减租有所反映。22Q2营业成本9.14亿元,22Q2yoy-28%(22Q1yoy-12.6%),环比下降幅度加大反映租金疫情下的减租。22Q2毛利率为52.2%(yoy-14%)。收入下滑导致刚性费用成本上升,销售费用率20.1%(22Q1为17.4%),管理费用率为6%(22Q1为5.99%),22Q2归母净利润为4.75亿元(yoy-69%),归母净利润率为24.8%(yoy-16.2pct),符合预期。 点位资源稳定,海外逐步贡献利润。截止22年7月31日公司合计点位266.5个,与21年末整体持平,国内主要收缩三四线点位,海外低基数下增长较多。22H1海外逐步贡献利润,公司当前在香港、韩国、印尼、新加坡实现盈利为2834万,泰国和马来西亚亏损约224万。 宏观经济弱复苏下,广告投放意愿整体下滑。从供给侧来看,上半年疫情多分众收入贡献较大的头部城市上海、深圳影响较大,收入波动也有所体现,华东/华南地区下滑39%/41%,西南、华北、华中分别下滑32%/30%/24%,其他地区受影响程度较小。预计下半年在动态清零的严格执行下,核心城市环比大概率修复。 21年以来公司在消费品用户拓展成果显著,疫情冲击和成本刚性是上半年下滑的主因。疫情动态清零仍为主要防疫策略,核心城市受冲击减弱,宏观需求有望在23年企稳,公司媒体资源在时长和注意力依然稳固,看好明年盈利修复的机会。我们预测22-24年收入分别为115.9/143.0/158.9亿元(原预测131.2/154.2/171.3亿元),归母净利润分别为40.95/57.45/66.71亿元(原预测50.57/60.54/68.37亿元),参考可比公司22PE为23x,目标价6.52元/股,维持“买入”评级。 风险提示疫情影响超预期;消费品广告主投放意愿不及预期;盈利预测与投资建议
分众传媒 传播与文化 2022-08-19 5.90 6.48 19.34% 6.13 3.90%
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事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营收48.52亿元,同比下滑33.77%;归母净利润14.03亿元,同比下滑51.61%;扣非归母净利润10.80亿元,同比下滑58.34%;毛利率和净利率分别为58.96%和29.49%,同比分别减少6.92pct和10.30pct。 疫情致业绩短期承压,应收账款坏账损失规模走高。分业务看,上半年楼宇媒体收入同比下滑33.03%、影院媒体收入同比下滑39.94%。 拆分单季度来看,2022Q1和Q2公司分别实现营收29.39亿元和19.13亿元,同比分别下滑18.19%和48.76%;分别实现归母净利润9.29亿元和4.75亿元,同比分别下滑32.12%和69.02%,主要原因系4月、5月国内疫情严重,上海等多个重点城市广告发布及物流运输受阻所致。 出于疫情影响下对客户支付能力的谨慎考虑,公司计提了应收账款坏账准备3.01亿元,同比大幅增加2.05亿元。但随着6月以来全国防控形势好转,广告主投放需求和公司经营状况也在逐渐恢复和改善,预计后续信用减值风险或有所降低。 一二线城市媒体点位继续加密,市占率优势不改。截至2022年7月31日,公司电梯电视媒体设备合计84.8万台,较2021年末增长3.62%;其中,一/二/三线城市点位数量较2021年末分别变化3%/3.8%/-5%。 电梯海报媒体设备合计约181.7万个,较2021年末下滑2.59%;其中,一/二/三线城市点位数量较2021年末分别变化0.5%/-2.4%/-9.1%。根据公司披露,公司拥有的媒体点位数量排名第一,市场份额领先于2至5位竞争对手之和的1.8倍,在核心城市优质点位保持绝对的优势。 消费行业收入占比不断提升,客户结构不断优化。分行业收入来看,上半年公司来自日用消费品、交通、房产家居、通讯等行业的收入同比增速分别为-8.33%、-4.53%、70.14%和2.52%,显示出了疫情影响下的需求韧性。在平台经济监管趋严、疫情致线下经济受阻等影响下,来自互联网、商业及服务、娱乐及休闲等行业的收入同比分别下滑70.65%、42.04%和56.67%。从重要性来看,日用消费品行业已成公司主要收入来源,上半年贡献收入23.80亿元,占整体营收比重增加13.61pct至49.05%。公司作为生活圈优质品牌广告渠道,有望受益于传统消费投放的稳定性和新消费的品牌推广需求。 投资建议:短期疫情防控平稳有利于增强广告主投放信心,公司经营和业绩有望在下半年迎来修复,长期生活圈核心媒体价值和市占率优势不改。预计公司2022年/2023年/2024年营收119.37亿元/140.18亿元/156.94亿元,归母净利润38.66亿元/52.15亿元/61.25亿元,EPS为0.27元/0.36元/0.42元,对应PE为22.11倍/16.39倍/13.96倍。以2023年为基准给予公司18-22倍PE,对应合理价格区间6.48元-7.92元。 维持公司“买入”评级。 风险提示:政策监管风险;宏观经济疲软;广告主投放不及预期。
分众传媒 传播与文化 2022-08-19 5.90 -- -- 6.13 3.90%
6.13 3.90% -- 详细
公司发布 2022年半年度报告,2022H1营业收入 48.52亿元,同比减少 33.77%; 归母净利润 14.03亿元,同比减少 51.61%;扣非后归母净利润 10.80亿元,同比减少 38.34%。 Q2单季度营业收入 19.13亿元,同比减少 48.76%;归母净利润 4.75亿元,同比减少 69.02%;扣非后归母净利润 2.68亿元,同比减少 80.47%。 投资要点: 疫情影响下广告市场需求疲软,6月后需求逐渐回暖。受宏观经济影响,加上 3月以来国内各地疫情反复,广告市场需求持续疲软,2022Q2核心城市受影响较为严重,公司在重点城市的广告正常发布受限,导致上半年公司业绩出现较大幅度下滑。其中楼宇媒体营业收入 44.55亿元,同比下降 33.04%,影院媒体营业收入 3.91亿元,同比下降 39.96%。但随着 6月后社会面秩序恢复正常,公司和公司客户生产经营逐步恢复常态,市场需求也有所回暖。 信用减值损失以及公允价值变动损益对净利润造成短期影响。 2022H1公司资产减值 3.09亿元(去年同期为 1.38亿元),主要是由于疫情影响下,呈现风险特征的客户应收账款有所增加,同时合同资产及应收账款的预期信用损失率有所上升,因此计提了合同资产减值损失和应收账款信用减值损失 3.08亿元。此外上半年公司公允价值变动损益为-8160万元(去年同期为 8302万元),其中基金类投资的公允价值变动损失 1.08亿元。预计随着公司广告主客户恢复正常经营,公司回款有序恢复,减值损失也有望恢复到较低的水平。 日用消费品客户展现较强抗风险能力。2022H1公司来自于日用消费品行业客户的收入达到 25.75亿元,同比下降约 10.51%,占公司收入比重从 39.28%提升至 53.07%;互联网行业客户受政策以及市场环境影响,收入同比大幅减少 69.97%至 7.20亿元,收入占比从 32.72%下降至 14.84%。其余主要行业客户中交通行业客户收入降幅相对较小,同比减少 11.35%,收入占比从 4.90%提升至 6.56%,房产家居行业客户收入增幅明显,同比增加 65.09%至 3.90亿元,收入占比从 3.23%提升至 8.04%;商业及服务、娱乐及休闲、通讯行业收入分别同比减少 42.41%、55.25%和 23.55%。日用消费品行业客户投放需求稳定,抗风险能力强,目前已成为公司最大收入来源,占比过半,预计未来仍将为公司提供稳固业绩。同时近期新能源汽车、预制菜等细分赛道各类新兴品牌及相关产品涌现,或将为公司带来部分业绩增量。 持续优化点位布局,淘汰低效点位。截止至 7月 31日,公司电梯电视媒体设备合计 84.8万台,电梯海报媒体数量 266.5万台,相比2021年末分别变动了 4.0%和-0.3%。电梯电视媒体中一线城市和二线城市点位数量分别增加 3.0%和 3.8%,三线及以下城市点位数量减少 5.0%;电梯海报媒体中一线城市点位数量增加 0.5%,二线城市和三线及以下城市点位数量分别同比减少 2.4%和 9.1%。总体来看公司点位数量增加不多,主要在于结构性的优化和调整,对部分低效点位进行淘汰缩减,加大对消费能力更强的一线城市的布局。 海外点位增长速度较快,部分先发地区已实现盈利。在海外布局方面,公司境外电梯电视媒体设备数量 10.3万台,相比 2021年末增加了 9.6%,增长速度超过国内;境外电梯海报媒体设备数量目前较少,约 0.3万台,但相比 2021年末增加了 50.0%。 结合公司公布主要境外资产情况以及公司对境外资产的持股比例来看,香港地区贡献利润 511.49万元(包含户外广告业务盈利671.54万元和电梯电视媒体广告业务亏损 160.05万元)、韩国地区盈利 1832.03万元、印尼地区盈利 39.41万元、新加坡地区盈利451.06万元、马来西亚和印尼地区分别亏损 45.16万元和 178.98万元。 投资建议与盈利预测: 受疫情和宏观经济环境变化的影响,公司上半年业绩波动,随着 6月以后社会秩序正常,广告投放需求也逐渐回升。在影院端,近期暑期档表现较好叠加国庆档电影市场预期有望带动公司影院媒体业务下半年有序恢复,预计公司下半年整体业绩环比回升明显。公司媒体点位资源覆盖国内城市主流人群,多个成功案例验证公司对于广告主的品牌建设和销售转化存在较强推动作用,具有长期投放价值。 预计公司 2022-2024EPS 为 0.27元、0.41元和 0.48元,按照 8月 16日收盘价 5.83元,对应 PE 为 21.28倍、14.11倍和 12.11倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动和行业政策变化影响广告主投放需求;市场竞争加剧;应收账款回款风险
分众传媒 传播与文化 2022-08-19 5.90 -- -- 6.13 3.90%
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事件:分众传媒发布2022 年半年报,公司22H1 实现营业收入48.5 亿元,同比下降33.8%;扣非归母净利润10.8 亿元,同比下降58.3%。 点评:1)公司主营业务受疫情冲击,22H1 归母净利润同比下降51.6%。受重点城市疫情影响,2022H1 广告市场需求疲软,行业市场规模整体下滑。根据CTR 数据,22M4、M5 广告市场花费同比分别下降19.5%、24.1%。2)公司22Q2 实现营业收入19.1 亿元,同比下降48.8%。22M4、M5 公司广告正常发布受限, 经营活动受到较大影响,业绩指标在21Q2 的高基数上降幅明显。 公司核心业务竞争优势稳固。1)楼宇媒体覆盖面广,市场份额长期领先。22H1 楼宇媒体收入44.6 亿元,同比下降33%。22M7 电梯电视和电梯海报媒体合计20.6 万台,与21M12 相比保持稳定,覆盖国内302 个城市和韩国、泰国、新加坡等50 多个海外城市。截至2021 年底,分众传媒楼宇媒体点位数量排名第一, 市场份额高于2 至5 位竞争对手之和的1.8 倍,未来有望持续扩大领先优势。2) 影院媒体市场地位稳定。22H1 影院媒体收入3.9 亿元,同比下降40%。22M7 公司影院媒体签约影院1812 家,覆盖278 个城市的1.3 万个影厅。 疫情后消费复苏拉动市场需求,22H2 业务释放复苏强信号。1)宏观经济预期改善驱动广告行业增长。广告需求对宏观的高敏感性导致行业高β属性,当经济预期改善,品牌广告有望提前复苏。随着宏观经济稳增长、消费复苏的持续推进, 22H2 广告行业有望持续增长。2)公司核心竞争优势稳固,经营状况逐渐改善。22M6 以来,随着全国疫情防控形势好转,主要业务城市市场需求回暖,公司逐步恢复广告业务,各项经营指标改善。公司持续优化客户结构,丰富媒体资源, 具有较强的韧性和稳定性,支撑业务持续平稳发展。 盈利预测、估值与评级:22H1 受重点城市疫情影响,业务需求端受较大冲击, 同时受制于未来宏观经济复苏进展,广告主预期改善和需求恢复仍需时间。考虑到公司计提应收账款减值准备,我们调整22-24 年归母净利润预测至38/62/75 亿元(与上次预测-16%/-1%/+2%),现价对应PE 22/14/11 倍;从长期看,考虑22H2 分众传媒业绩有望恢复,行业龙头的市场地位稳固,具备优质媒介资源和头部客户资源的优势,维持“增持”评级。 风险提示:疫情持续影响业务开展,宏观经济复苏不及预期,竞争加剧风险
分众传媒 传播与文化 2022-08-19 5.90 -- -- 6.13 3.90%
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事件:公司发布2022H1半年报,2022H1营收48.5亿元,YOY-33.8%,归母净利润14.0亿元,YOY-51.6%(位于原预告中值附近,净利润预告区间13.69-14.49亿元),扣非归母净利润10.8亿元,YOY-58.3%。 点评:疫情短期承压,期待疫情恢复后需求与业绩复苏:2021Q1-2022Q2收入为35.9/37.3/38.2/36.9/29.4/19.1亿,YOY+85.4%/+39.7%/+17.1%/-12.6%/-18.2%/-48.8%,2022年受3月以来受各地疫情影响及宏观经济承压,消费需求及广告主投放需求疲软,根据CTR,2022年1月-6月广告市场整体花费YOY分别为2.8%/-7.0%/-12.6%/-19.5%/-24.1%/-9.2%,6月同比跌幅收窄,环比上涨6.9%,受疫情恢复影响明显;2021Q1-2022Q2毛利率为65.7%/66.0%/69.0%/69.3%/63.4%/52.2%,仍保持较高水平。 2022Q1-Q2归母净利润9.3/4.8亿元,YOY-32.1%/-69.0%,扣非净利润为8.1/2.7亿元,YOY-33.3%/-80.5%,非经常损益主要来自政府补助。 (1)楼宇:2022H1楼宇媒体营收44.6亿元,YOY-33.0%,营收占91.8%,毛利率58.6%。2021Q1-2022Q2楼宇收入分别为32.4/34.1/36.1/33.5/26.5/18.0亿元,YOY+77.5%/+30.2%/+11.5%/-14.0%/-18.2%/-47.2%。2022Q2(尤其是4-5月)深圳、北京、上海等部分重点城市疫情导致广告正常发布受限,同时影响线下人流,对楼宇业务产生重大的影响,由于公司电梯电视大部分可实现智能化云端投放,电梯海报仍需要人工进行投放,因此预计疫情封控对电梯海报业务影响大于电梯电视业务。楼宇媒体分别于2020年7月、2021年1月/7月、2022年1月常规性刊例价上调,落地良好,6月以来随着全国疫情防控形势好转,市场需求回暖,随着期待疫情好转后广告需求和投放的恢复。 (2)影院:2022H1影院媒体营收3.9亿元,YOY-40.0%,营收占比8.1%。根据猫眼,2022年3月起全国影院营业数量呈下滑态势,从3月初的1万家以上,下滑至5000-6000家,5月份开始逐步恢复至8000家以上,6月中旬恢复至1万家左右;8月16日全国影院营业数量10132家,营业率82.87%。影院营业情况与票房表现以及广告投放情况直接相关,2022Q1/Q2全国票房分别为140.0/32.0亿元,YOY-22.7%/-66.2%,7月票房35.07亿元,YOY+8.7%,6月以来《人生大事》《神探大战》《独行月球》等优质电影陆续上映,其中《独行月球》累计25亿票房,暑期档还有包括《新神榜:杨戬》《小黄人:神偷奶爸前传》等重磅电影待映,期待影院营业率恢复带动暑期档更多优质影片定档、票房及影院广告市场的回温。 资源持续优化,向一二线城市集中,应收规模控制较好:(1)营业成本与资源投入:2022H1营业成本为20.0亿元,较上年同期减少5.1亿元,YOY-20.3%。主要是由于疫情期间,公司部分重点城市经营活动受到极大的影响,各项成本相应有所减少。截至2022年7月31日,生活圈媒体网络除覆盖国内主要城市外,还覆盖韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚和马来西亚等国的50多个主要城市。2022年7月末,直营电梯电视约80.2万,较2021年底增加3.6%,一线/二线城市资源数量较2021年末增加3%/3.8%,三线城市下滑5.0%;直营电梯海报媒体约153.9万,较2021年底减少2.6%,一线资源数量较2021年末增加0.5%,二线/三线城市减少2.4%/9.1%;两者合计数量234.1万,较2021年底基本持平。2022Q2末账上使用权资产(预付租金)与预付款项(包含预付设备采购金等)较2022Q1末基本持平,推测将保持谨慎的点位扩张战略,且竞争环境无明显变化。 (2)费用、应收与坏账:2021Q1-2022Q2期间费用率为22.0%/20.6%/18.0%/20.2%/22.9%/24.4%,2022年单季度费用率提升主要来自销售与管理费用率,推测为收入受疫情影响下降同时费用中有部分固定支出所致。2022H1信用减值损失为3.0亿元,YOY+211.3%,是受疫情影响呈现风险特征的客户的应收账款有所增加,预期信用损失率亦有所上升所致。截止2022H1末,应收账款22.5亿元,较2022Q1末(23.8亿元)及2021年末(29.8亿元)有明显下降。 广告主结构持续改善,消费类广告主细分品类不断突破:(1)持续开拓新国货消费细分赛道。新消费品类竞争激烈,有持续曝光需求,尤其是头部企业品牌广告需求释放明显。2022H1日用消费品营收23.8亿元,YOY-8.3%,占比达49.1%,较上年提升13.6个百分点;其中2022年新增广告主包括:①日化:丸美、达霏欣(振东旗下治脱生发品牌)、无穷食品(亿元合作)、乐敦等。②食饮:佳农水果、蟹状元、简醇、泰山原浆、帝泊洱茶、老白茶、君道贵酿、红色壹号、内参酒、白象、龙潭里天然矿泉水、悦活等;泰森小鲜肉、叮叮懒人菜、空刻意面、小霸龙预制菜、舌尖英雄等形成预制菜方面食品细分投放板块。③新开辟家电市场:姜小竹艾灸、Comper美容仪、云米智能吸地机、数码充电安克、九阳等。④家居服饰:后秀暴汗服、洪兴股份(家居服)、有棵树内衣、芬腾、红豆男装、翼眠深睡格子枕、太力收纳、足行健按摩鞋、爱慕等。⑤其他:黑白调、袋鼠妈妈、可优比、英氏辅食、护童科技(学习桌)等母婴儿童消费;打开宠物消费市场,新增豆柴(宠物粮)、比乐高端宠食;太极藿香正气口服液、红云制药(隔山消积颗粒)、昆中药参苓健脾胃颗粒等医疗保健品。 (2)互联网广告主投放趋势与一级市场投融资情况相关:2022H1互联网营收6.6亿元,YOY-70.7%,占比仅为13.6%,较上年降低17.1个百分点。根据信通院数据2021Q1-2022Q2互联网投融资金额分别为151/95/77/56/34/29亿美元,互联网投融资仍较为艰难。 整体近期新增uu跑腿、分贝通、腾讯微保、鲜檬智慧婚拍、人人租等。 (3)其他:通过智慧屏(分众直投)及广告代理模式扩大对旅游、生活美容、休闲服务、医疗服务等服务客户覆盖,2022年新增丝域养发、捞神、林记等线下餐饮/商业服务客户;此外新增iebot九号科技、智己、岚图汽车等交通汽车客户。 盈利预测与评级:由于疫情影响调整盈利预测,预计2022-2024年归母净利为39.6/62.7/73.1亿元,对应EPS为0.27/0.43/0.50元,PE为21.7/13.7/11.8X,2022下半年疫情持续恢复,公司运营稳健,各项经营指标正在有序恢复和改善,中长期逻辑不变,看好公司在消费品/商业服务/房产家居/娱乐休闲/金融等行业渗透率的提升空间及互联网/汽车等行业的恢复空间,看好公司作为品牌广告价值以及生活圈媒体长期发展空间,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、疫情反复、票房不达预期、应收坏账、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。
分众传媒 传播与文化 2022-08-18 5.82 7.80 43.65% 6.13 5.33%
6.13 5.33% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年度报告,实现营业收入 48.52亿,同比下滑 33.77%;实现归母净利润为 14.03亿,同比下滑 51.61%。 疫情下重点城市广告发布受限,业绩受影响较为显著。 2022年上半年实现营业收入 48.52亿,同比下滑 33.77%;实现归母净利润为 14.03亿,同比下滑 51.61%;毛利率为 58.96%,同比下降 6.92pct,其业绩大幅下滑主要是受三月份以来各地疫情的影响,广告市场需求疲软,尤其在四月和五月,公司部分重点城市广告正常发布受限。 2022H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 18.47%(+0.17pct)、5.93%(+2.55pct)、 0.84%(+0.18pct),三费基本保持稳定,体现出公司在不利的外部环境下所具备的较强的控费能力。 点位向一线城市聚焦,继续推进海外业务扩张。 截止 2022年 7月 31日,公司自营电梯电视媒体设备 80.2万台,自营电梯海报媒体设备153.9万个,分别较 2021年底增长 3.62%、 -2.59%,自营媒体资源的扩张并不显著。按分线城市来看,一线城市电梯电视媒体、电梯海报媒体分别增长 3%、 0.5%,而三线城市电梯电视媒体、电梯海报媒体分别下降 5%、 9.10%,表明媒体点位在向一线城市聚焦。从海外扩张进展来看,电梯电视媒体、电梯海报媒体分别为 10.3万台、 0.3万个,分别较 2021年底增长 9.6%、 50%,公司继续开拓海外资源,有序落地各项业务。 日用消费品收入占比进一步提升,关注下半年促销节对广告大盘的拉动作用。 根据 2022年半年报数据,日用消费品客户收入占比为53.07%,较 2021年提高 10.4pct; 来自日用消费品的广告收入仅同比下滑 10.51%, 低于整体收入下滑幅度, 表现出较强的韧性。除此之外,在梯媒广告中, 交通(yoy-4.53%)、房产家居(yoy+70.14%)、通讯(yoy+2.52%)等行业客户受疫情影响较小。 随着疫情冲击得到缓解,广告营销节奏正在逐步恢复。展望下半年, 电商促销节点较为密集, 包括 818抖音电商节、双十一促销等,预计将对广告市场具有积极的拉动作用,有望推动公司业绩逐步修复。 投资建议: 我们认为疫情影响短期业绩,但不改公司核心价值。 公司已在梯媒广告市场构筑起强大的竞争壁垒, 业绩基本盘稳定, 并经历了前期的竞争与调整,更具经营韧性。海外梯媒市场空间广阔,公司积极推动海外业务布局,有望产生较高的业绩弹性。短期内考虑疫情对业绩造成的冲击,我们下调公司盈利预测,预计 2022-2024年归母净利润为 39.91亿、 56.85亿、 71.14亿,对应 EPS 为 0.28元、 0.39元、 0.49元。 我们仍坚定看好公司稳固的竞争壁垒所带来的长期价值,给予 2023年 20倍估值,对应 12个月目标价为 7.8元,给予“买入-A”评级。 风险提示: 疫情影响超预期;广告主预算增长不及预期;行业竞争加剧。
分众传媒 传播与文化 2022-08-18 5.82 -- -- 6.13 5.33%
6.13 5.33% -- 详细
事项:半年报数据:1)营收,上半年营收48.52亿元,yoy:-33.77%;二季度营收19.13亿元,yoy:-48.76%。2)归母净利润,上半年14.03亿元,yoy:-51.61%;二季度4.75亿元,yoy:-69.02%。3)扣非后利润,上半年10.80亿元,yoy:-58.34%;二季度2.68亿元,yoy:-80.47%。4)点位情况,电梯电视84.8万台(对比2021年末+4.0%),电梯海报181.7万台(对比2021年末-2.2%),点位合计266.5万台(对比2021年末-0.3%)。5)上半年信用减值损失3.02亿元,2021年同期为0.97亿元。 平安观点:业绩符合预期,上半年利润位于原预告中值(净利润预告区间13.69亿元~14.49亿元)。 上半年楼宇媒体营收下滑33.04%,影院媒体下滑39.96%。 3月份开始深圳、上海、北京等一线城市疫情严重,一方面限制了上刊,另一方面也导致广告客户减少了预算。需要特别注意的是,618电商活动前期的广告投放今年受疫情冲击严重。 公司成本方面控制较好,其中上半年营业成本下降了20.34%,相对固定的成本如租金等均有所减免,但是成本下降幅度有限,短期内无法对冲营收下降影响,导致毛利率有所下降。另外,销售费用下降了33.16%(Q2下降41.65%)。 受疫情和宏观经济影响,应收款的质量有所下降。 展望下半年,重新出现大城市广告停刊的极端事件概率极小,但是从目前跟踪情况来看,客户的广告投放修复或者扩大投放与宏观经济预期高度相关,利润修复需要时间。 盈利预测及估值:鉴于目前疫情影响和宏观经济环境的变化,我们对业绩有所调整,预测公司2022-24年的利润分别为38.65亿、53.36亿和63.87亿(原预测分别为44.84亿、55.71亿和65.34亿),对应目前股价的PE分别仅有21.8倍、15.8倍和13.2倍。 坚持我们对公司的判断:1)分众的线下渠道价值不可或缺。2)公司的底层逻辑是社区流量的独占性和高经营杠杆,公司具有庞大且良好的现金流。长期来看价值未变,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)疫情反复,广告无法上刊,影院持续“关停”;2)宏观经济波动,影响广告行业整体恢复,广告主谨慎规划广告预算;3)下游客户所在行业的政策波动;4)竞争突然加剧,如竞争对手获得大金额融资,并且扩大点位规模或者低价抢客户;5)大股东及其他重要股东减持。
分众传媒 传播与文化 2022-08-18 5.82 -- -- 6.13 5.33%
6.13 5.33% -- 详细
事件:公司2022H1实现营收48.52亿元,同比下滑;归母净利润14.03亿元,同比下降51.61%。2022Q2,公司实现营收19.13亿元,同比下降;归母净利润4.75亿元,同比大幅下降69.02%疫情影响公司Q2业绩,未来有望持续修复:受疫情影响,广告市场需求疲软。四月及五月,上海和深圳等公司重点城市出现疫情。上海和深圳占分众整体营收比例较高,且受广告主重视,广告正常发布受较大限制;目前伴随着人流量的恢复,上海广告投放处在恢复的轨道中,我们认为随着疫情常态化,公司业绩有望持续修复。消费类广告主极具韧性,交通类广告主未来有望贡献业绩弹性:2022H1,楼宇媒体业务方面,日用消费类和交通类广告主营收同比下降8.3%和4.5%,其下滑幅度远低于梯媒业务整体下滑了33.0%,消费和交通广告主份额占比分别达到49.1%和5.8%,2021年同期占比仅为35.4%和4.0%。 上半年分众业绩下滑主因互联网广告主广告投放收缩拖累,互联网广告主在2022H1梯媒业务投放同比下滑,互联网广告主在经济下滑时期融资较弱造成了过往分众受宏观经济影响波动大的属性。然而消费类广告主的广告投放需求更具备韧性,其每年均有产品发布宣传的需求,即便在经济较差时期也能够保证较好的投放,未来消费类广告主占比有望持续提升,分众业绩波动性也将大幅减弱。此外交通类广告主营收占比持续提升,未来汽车广告主供给的恢复和产业格局的变化都将大幅提升广告需求贡献业绩增量。成本控制能力持续提升,将强化杠杆效应:截至2022年7月31日,公司楼宇媒体点位同比降低,达266.5万块,营业成本同比降低7.35%。二季度总成本仅为14.36亿元,一季度为18.32亿元。成本的下降主要由单点位租金成本下降、电子化率提升员工人数下降、部分资产折旧完毕等因素的影响。我们预计受疫情影响,点位租金将会有所减免或未来合约价格有望受疫情封控影响降低,2022年成本有望进一步降低,加强杠杆效应。盈利预测与投资评级:基于疫情影响的原因,我们将2022-2024年营收预测从120.85/158.06/172.12亿元调整为120.82/158.09/172.16亿元。 我们将2022-2024的EPS预测由0.30/0.47/0.54元调整为0.30/0.47/0.55元,对应当前PE分别为19.71/12.31/10.69倍,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利。
分众传媒 传播与文化 2022-07-21 6.22 -- -- 6.18 -0.64%
6.18 -0.64% -- 详细
事件公司发布 2022半年度业绩预告,预计 22H1公司实现归母净利润13.7-14.5亿元,同比下降 50.1%-52.8%; 22Q2公司实现归母净利润4.4-5.2亿元,同比下降 66.1%-71.3%,环比下降 44.0%-52.6%。 疫情反复导致广告市场需求疲软, 公司业绩短期承压22年 3月至 5月,上海、北京、深圳等地疫情反复, 使公司经营活动受到较大影响: 1)楼宇广告业务: CTR 数据显示, 22年 3月至 5月广告市场整体花费同比变动-12.6%/-19.5%/-24.1%, 疫情反复不仅导致广告市场需求疲软, 还导致公司部分重点城市的广告发布受限; 2)影院广告业务: 疫情反复导致影院停止营业, 从而对公司影院广告业务带来负面影响, 猫眼数据显示, 全国影院营业数量从 22年 3月初的 10000家以上,下滑至 4月的 5000家左右, 5月恢复至 8000家左右。 疫情稳定+消费复苏将释放广告需求,下半年公司业绩有望修复22年 6月份以来, 随着全国疫情防控形势的好转, 广告需求回暖,公司各项经营指标也在有序恢复和改善。 CTR 数据显示, 22年 3月至5月广告市场整体花费环比变动-1.7% /-9.4%/+9.5%, 5月环比恢复正增长; 同时,猫眼数据显示, 6月中旬全国影院营业数量恢复至 10000家左右,截至 7月 17日, 全国影院营业数量达 10071家,营业率达82.82%。 可见, 随着全国疫情防控形势的好转, 广告需求不断回暖、广告投放逐渐恢复,下半年公司业绩有望修复。 短期因素不改公司基本面,广告主结构优化提升公司业绩韧性CTR 数据显示, 2022年 1-5月,酒精类饮品、 食品和个人用品行业在多个广告渠道呈现明显增长,而快消行业是公司广告业务结构中最重要的行业, 21年快消行业贡献公司营业收入的 42.76%,快消行业广告需求的旺盛增强了公司业绩修复的确定性。 投资建议结合当前的疫情防控政策,我们预计线下流量及广告需求的恢复仍需要一定时间, 故下调公司 22E-24E 营业收入至 122.1/159.7/179.7亿元,下调归母净利润至 44.1/61.4/72.2亿元。公司近 5年来估值中枢为 22x PE, 可比公司 23年 PE wind 一致预期为 16x, 结合公司业绩修复的高确定性,给予公司 23年 18.5x PE,对应合理市值 1135.7亿元/合理股价 7.86元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济持续承压; 疫情反复; 广告需求恢复不及预期; 行业竞争格局恶化
分众传媒 传播与文化 2022-07-15 5.98 -- -- 6.29 5.18%
6.29 5.18% -- 详细
公司发布2022年半年报业绩预告,半年报归母净利润13.69-14.49亿元,同比下降50.05%-52.81%。二季度单季度归母净利润为4.4-5.2亿元,同比下降66.06%-71.28%。 疫情对公司二季度业绩影响较大,未来有望持续修复:公司二季度受到疫情影响较大,一方面二季度上海和深圳出现疫情,上海和深圳占分众整体营收比例较高,且一线城市是广告主最为重视的市场,因此广告主在全国的投放也受到影响;另外一方面广告主自身也受到疫情的影响,物流履约出现堵塞,在供给出现问题的背景下,广告投放自然会有缩减。 目前伴随着人流量的恢复,上海广告投放处在恢复的轨道中,我们认为目前上海小区和街道的封锁虽然会放慢恢复的时长,不会扰乱恢复的趋势。 公司成本控制能力持续提升,将强化杠杆效应::2021年公司楼宇营业成本同比降低了4.9%,而点位同比增长8.3%,达到了267.3万块,主要由于技术推动人员优化造成职工薪酬的下降、部分资产折旧完毕和行业竞争放缓对于单栋点位成本更好的控制。由于疫情的原因我们预计将会有点位租金的减免,2022年成本有望进一步降低,加强杠杆效应。 消费类广告主占比的提升将进一步加强公司业绩稳定性:2021年日用消费类和娱乐休闲类广告主占比分别达到39%和7%,2020年占比为35%和6%,同比增长分别达到了35%和40%。消费类占比的持续提升将增强分众的业绩稳定性。消费类广告主不同于互联网广告主,其广告的投放战略极具规律性,消费类企业每年均有产品发布宣传的需求,其广告投放占营收固定比例,并不会像互联网企业出现较大波动。在2019年互联网广告主大幅下调广告投放时期,其消费类客户依然保持了21%的增长,由此可见只要消费类企业的营收不出现大幅下滑,其广告投放也将保持稳定。分众传媒和宏观经济周期波动相关性将逐渐减小。 盈利预测与投资评级:基于疫情影响的原因,我们将2022-2024年营收预测从144.56/165.96/183.19亿元调整为120.85/158.06/172.12亿元。我们将2022-2024的EPS预测由0.41/0.51/0.60元调整为0.30/0.47/0.54元,对应当前PE分别为20.84/13.03/11.38倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利。
分众传媒 传播与文化 2022-05-16 5.58 -- -- 6.73 17.86%
6.77 21.33%
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广告业受宏观、监管与疫情冲击,梯媒特质突出吸纳品牌预算韧性强宏观承压、消费疲软与监管细则令行业景气度下降,短期经济回暖将推动景气回升,长期中国广告强度稳中有升。互联网广告需求受监管细则影响,传统线下广告中梯媒展现较强韧性;效果广告预算随流量见顶与行业监管再平衡,梯媒依托品牌广告将持续吸纳品牌预算。梯媒先行者造就品牌引爆力,广告主结构调整抵御周期开拓成长空间分众为电梯广告模式先行者,依托优质梯媒资源与四大增长逻辑打造强大品牌引爆力,广告主结构从互联网向快消品切换,短期巩固快消基本盘抵御宏观压力业绩无忧,长期持续深挖快消预算享受品牌崛起红利,同时不断挖掘新兴赛道丰富客户结构进一步拓宽成长空间。国内梯媒量价共振奠定业绩增长,海外稳步扩张梯媒中长期空间广阔国内方面,分众提升点位密度实现稳步提价,点位数量向中期目标稳步扩张,LBS品牌升级亦有助提升智能屏填充率,量价齐升驱动业绩稳健增长。 海外方面,韩国、新加坡等盈利印证梯媒模式可复制性,H股上市募资国际化深入推进,测算中长期海外收入增量可达57亿元。账款管理有效夯实盈利质量,销售体系与中台赋能共推长效经营分众通过调整客户结构、降低客户集中度与催收管理压降应收账款,坏账准备基于行业分类与信用特征计提充分盈利质量得到提升;同时,分众依托完整销售培训体系不断壮大销售梯队,品牌认可度高于竞对印证KA服务能力;此外,分众通过打通天猫与产品迭代实现数字化升级,金蝶合作与中台架构赋能销售体系推动公司实现长效经营。 投资建议我们预计22-24年公司实现归母净利49.08、63.43、77.65亿元,给予公司22年PE22X,对应合理市值1079.76亿元\合理股价7.48元,较最新收盘价+32.33%,首次覆盖并给予“买入”评级。风险提示宏观经济持续承压;行业竞争格局恶化;H股上市及国际化未及预期
分众传媒 传播与文化 2022-05-10 5.68 7.43 36.83% 6.66 17.25%
6.92 21.83%
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复盘分众传媒历史及四次股价变化:我们对公司自2015年借壳上市至今的历史与股价进行复盘,将其划分为4个阶段:1)2016-2018年抓住公司梯媒龙头地位稳固抓住新经济企业崛起浪潮,业绩表现亮眼推动股价上涨;2)2018-2020年新经济格局趋稳投放减少叠加“电梯大战”下点位扩张所导致的成本端压力,使公司业绩出现大幅下滑带动股价进入下滑通道;3)2020-2021年行业竞争趋缓,同时受益于教育、新消费等行业投放激增推动收入创新高,同时成本端改善业绩逐步恢复,股价再次回升;4)2021年至今教育遇冷、新消费回归理性叠加疫情影响,市场较为悲观,股价持续下滑接近历史低点。相较于前期低点,我们认为公司外部环境与自身经营均有显著改善,业绩对应有大幅提升,经营更加稳健。 我们如何理解分众传媒?我们将媒体的发展路径总结为积累媒体资源、验证媒体价值、广告主数量与投放金额增加三个阶段。分众传媒首创梯媒场景至今近二十年,梯媒龙头地位稳固,我们认为其已经完成了媒体资源的积累,并被广告主认可了其媒体价值,目前其正处于第三阶段,即增长的核心驱动力来自于广告主数量及单个广告主投放金额增加两个方面。基于此,我们对公司的财务模型进行拆分,提炼出当前影响公司的三大核心问题:客户结构:公司历史上抓住了新经济与新消费崛起的两波浪潮,实现了业绩的快速增长,并顺利完成了从新经济向新消费的切换,在短中期内,新消费品竞争方兴未艾、消费品具备需求刚性、营销费用稳定等特点,使得日用消费品客户占比提升将增强公司的经营韧性。从长期来看,梯媒所具备的稀缺价值与公司稳固的龙头地位将使公司受客户结构波动的影响有限。点位资源:疫情影响下,公司与新潮传媒的竞争趋于理性,双方均聚焦于修炼内功,提高产品数字化能力,预期短期内竞争将维持稳定状态;从产业链上游来看,物业方集中度提升预计对公司影响有限,整体而言上游仍相对分散,公司预计仍将维持相对较高的议价权。数字智能化:引入阿里进行数字化与智能化的赋能,帮助公司实现了从推出终端智能屏、到广告投放平台的升级及后端广告主决策支持等全链路的升级,由此重塑了公司的运营与组织体系,推动降本增效,使经营质量得到优化。 向全球性梯媒集团升级,长期有望贡献业绩弹性。公司自2017年开启海外业务布局,目前已经在韩国、新加坡等国的50多个主要城市拥 有9.8万台媒体设备,部分公司已实现盈利。目前正在逐步推动集团港股上市及韩国子公司的本地上市,预计将加速海外业务布局。由于公司以东南亚的高人口密度国家为切入点,具备发展梯媒的客观条件,我们测算公司所重点布局的包含韩国、泰国、新加坡等国在内的海外地区的电梯媒体广告的长期市场空间在百亿上下,发展前景广阔。 投资建议:公司短期业绩虽受疫情扰动存在一定不确定性,但我们认为经历了前期的竞争与调整,公司从客户结构、产品力、数字化能力等方面都得到了重塑与升级,成长为更具经营韧性的公司,同时公司的媒体价值已获得市场认可,业绩基本盘较为稳定。就海外业务布局来看,我们测算其市场空间广阔,预计将为公司贡献长期业绩弹性。我们预计公司2022年-2024年将实现归母净利润为54.89/68.32/86.24亿,对应EPS为0.38/0.47/0.60元。公司作为梯媒行业龙头具备估值溢价,给予2022年20倍PE,6个月目标价为7.6元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:疫情影响超预期;广告主预算增长不及预期;行业竞争加剧。
分众传媒 传播与文化 2022-05-02 5.22 7.10 30.76% 6.51 24.71%
6.92 32.57%
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事件:公司发布2021财报,2021年实现营收148.36亿元,同比增长22.64%;归母净利润60.63亿元,同比增长51.43%,符合预告区间60.2亿元-62亿元。此外,公司2022Q1实现营收29.39亿元,同比下滑18.19%;归母净利润9.29亿元,同比下滑32.12%。 2021年业绩创造历史新高,广告主结构不断优化。在低基数及广告主结构不断优化下,公司2021年业绩增长强劲,带动毛利率同比增加4.29pct 至67.53%,净利率同比增加8.12pct 至41.19%;全年经营活动现金净流量95.90亿元,剔除新租赁准则的影响后,同比增长27.63%。分业务看,楼宇媒体收入136.18亿元,同比增长17.64%;影院媒体收入11.73%,同比增长145.40亿元。从广告主结构来看,楼宇媒体中的日用消费品行业成为公司第一大类客户,收入规模为58.05亿元,占比提升3.67pct 至39.12%;互联网行业位列第二,收入规模40.20亿元,略微下降0.03pct 至27.10%;其余的汽车交通类、房产家居类等行业收入占比均有不同程度下滑。 疫情致短期经营承压,关注疫情缓和带来的线下经济修复机遇。3月上海等多个城市疫情反复,公司短期经营承压。2022Q1楼宇媒体实现收入26.55亿元,同比下降18.15%;影院媒体收入2.82亿元,同比下降16.85%;归母净利润下滑32.12%,同时计提合同资产减值损失及应收账款信用简直损失共计1.17亿元。预计随着后续疫情得到有效防控,线下人流及广告主信心提升,公司经营和业绩将逐步得到恢复。媒体点位方面,截至2022年3月底,公司拥有自营电梯电视78.1万台、自营电梯海报154.9万台,较2021年底分别变化0.7万台、-3.10万台。预计后续在正常经营状况下,每年将保持10%的扩张速度。 投资建议与盈利预测:短期公司受疫情冲击较大;但中长期主流人群和品牌广告价值不改。预计公司2022年/2023年/2024年营收分别为140.57亿元/168.13亿元/193.27亿元,归母净利润为47.27亿元/55.68亿元/63.29亿元,EPS 为0.33元/0.39元/0.44元,对应PE分别为17.81/15.12/13.30倍。以2022年为基准给予公司22-25倍PE,目标价格区间7.26-8.25元。维持“买入”评级。 风险提示: 政策监管风险;广告主投放不及预期;行业竞争加剧。
分众传媒 传播与文化 2022-05-02 5.22 -- -- 6.51 24.71%
6.92 32.57%
详细
4月29日,公司披露2021年年度报告及2022年一季报,2021年实现营收148.36亿元(YoY+22.64%);归母净利润60.63亿元(YoY+51.43%);扣非归母净利润54.14亿元(YoY+48.48%)。2022年第一季度实现营收29.39亿元(YoY-18.19%);归母净利润9.29亿元(YoY-32.12%);扣非归母净利润8.11亿元(YoY-33.33%)。 投资要点: 疫情有效控制及宏观经济回暖助力广告行业复苏,影院媒体21年营收同比大幅增加。随着21年疫情得到有效控制,宏观经济面企稳,消费者的信心逐步恢复,全年广告行业整体投放同比呈现复苏态势。据CTR报告显示,国内广告花费同比增长11.2%,电梯LCD、电梯海报和影院媒体增速突出。公司作为国内楼宇媒体、影院媒体的龙头企业,业绩表现优异,其中楼宇媒体实现营收136.18亿元(YoY+17.64%),影院媒体21年疫情影响消退,影院全面复苏,全年实现营收11.73亿元(YoY+145.08%),大幅回升。全年营业成本同比增加3.70亿元,主要原因在于20年疫情期间,各地影院停业未发生影院媒体租赁成本,故21年影院业务租赁成本同比明显上升。其余成本在过去几年持续有效的成本管理下,21年稳中有降。 媒体资源规模大,覆盖面广,楼宇媒体日用消费品比重再次增加。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台,截至22年一季度末,覆盖范围囊括国内307个城市、香港行政区以及新加坡、韩国等50多个海外主要城市。其中拥有电梯电视82.5万台(YoY+16.86%)、电梯海报媒体183.4万个(YoY+8.91%)、签约影院1927家(YoY-3.65%),已经成为贴近消费者生活的核心媒体平台。公司积极有序地加大优质资源点位的拓展力度,进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构,为客户提供更优质的服务,持续扩大公司生活圈媒体的领先优势。其中新消费品牌优势显著,比例再次增加,楼宇媒体日用消费品收入占比增长3.67pct 至39.12%。 22Q1疫情复发广告市场再度疲软,业绩短期承压。22年Q1,尤其是3月份以来,受各地疫情影响,广告市场需求疲软,同时,疫情也使得公司部分城市广告的正常发布受限,故造成本期公司经营业绩较上年同期有所下滑,其中楼宇媒体实现营收26.55亿元(YoY-18.15%),影院媒体实现营收2.82亿元(YoY-16.85%)。外部市场及宏观环境给公司运营带来较大不确定性,22年Q1业绩短期承压,根据目前疫情复发趋势判断,预计上半年业绩可能依旧承压,但是凭借前多元化的客户结构、优质的媒体资源和丰富的产品线,从长期来看有望实现业绩恢复。 盈利预测与投资建议: 预计2022-2024年实现营业收入为154.02/183.95/216.94亿元,归母净利润分别为54.55/69.68/84.70亿元,对应4月29日收盘价,EPS 分别为0.38/0.48/0.59元,PE 分别为15.44X/12.08X/9.94X,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、疫情反复风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名