金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
思源电气 电力设备行业 2021-04-21 28.84 -- -- 33.20 15.12% -- 33.20 15.12% -- 详细
事件: 公司发布 2020年年度报告, 报告期内实现营收 73.73亿元(+15.56%), 实现归母净利润 9.33亿元(+67.39%), 实现归母扣非净利润 8.47亿元(+72.82%), 拟每 10股派发现金红利 2元。 根据公司此前 公 告 , 今 年 一 季 度 预 计 实 现 归 母 净 利 润 2.4亿 元 ~3.4亿 元(+172.20%~+285.62%)。 业务成长稳健, 毛利大幅提升: 分板块看, 公司开关类产品实现营收33.78亿元(+23.88%), 线圈类产品实现营收 14.50亿元(+5.77%), 无功补偿类产品实现营收 10.89亿元(+19.20%), 智能设备类产品实现营收 7.93亿元(+47.05%), EPC 业务实现营收 5.46亿元(-28.68%)。 报告期内整体毛利率为 29.26%, 若扣除 2020年运费计入营业成本的影响,公司整体毛利率同比提高 3.41个百分点; 销售净利率达到 13.48%, 同比提高 4.45个百分点。 受汇兑损失影响, 公司财务费用达到 0.41亿元(+434.61%)。 优势产品出海可期, 新兴业务出圈在即: 公司 GIS、 断路器、 互感器等优势产品推陈出现, 不断迭代, 在± 800kV 白鹤滩-江苏特高压工程、张北四端柔直工程等灯塔项目中中标或投运, 品牌影响力持续提升。 去年受疫情影响, 公司海外产品销售与 EPC 业务受到重挫; 但在海外“疫情好转+基础设施换代” 的背景下, 公司产品与服务出海进度将大幅提升。 公司作为海外电力设备业务领域 know-how 的代表, 今年有望迎来强势反弹。 公司守正创新, 积极“出圈”, 布局高端变压器、 新能源汽车用超级电容、 专用套管、 功率半导体红外成像等新型业务, 在变压器和新能源汽车板块已经形成订单交付, 且发展势头良好。 推进供应链重构, 降本效果持续显现: 公司通过陆续重构供应链整体解决方案, 实现了快速、 高质量、 低成本和柔性的全球供应链协同运作。 采购方面推进集团化采购, 有效降低上游采购成本; 销售方面建立协同激励机制, 防止销售团队内耗; 研发方面引入 IPD(集成产品开发) 模式, 研发周期和成本均大幅降低。 在去年下旬以来大宗商品持续涨价的情况下, 公司毛利率仍有较大幅度提高, 以平台化为核心的供应链重构效果显著。 投资建议: 我们认为, 公司未来增长将围绕“优势产品出海+新兴业务兑现” 双重逻辑展开, 预计公司 2021年、 2022年和 2023年实现营业收入为 89.6亿元、 104.8亿元和 121.4亿元, 对应归母净利润为 12.2亿元、 14.3亿元和 16.9亿元, 以今日收盘价计算 PE 为 18.7倍、 16.0倍和13.5倍, 首次覆盖, 给予买入评级
思源电气 电力设备行业 2021-04-20 29.48 38.30 23.55% 33.20 12.62% -- 33.20 12.62% -- 详细
20年收入+16%、利润+67%,受疫情影响订单同比+4%、符合预期。公司发布2020年年报,实现营收73.73亿元,同比+15.56%;实现归母净利润9.33亿元,同比+67.39%,符合市场预期。其中2020Q4,实现营收23.05亿元,同比+5.88%,环比+7.85%;实现归母净利润1.01亿元,同比-31.62%,环比-72.90%。20年公司新签订单84.6亿(不含税)、同比+4.2%,主要因疫情影响,略低于年初设立的订单目标90亿,其中海外订单16亿,同比-6%,测算国内订单70亿,同比+7%。公司设定21年经营目标为订单100亿(不含税),同比+18.2%;收入85亿,同比+15.3%。此前Q1实现归母净利润2.4-3.4亿,同比+172-286%,全年业绩有望维持高增。 电网投资预期继续稳增,20年思源订单增速受疫情影响,21年有望加速。20年国网完成电网投资4605亿元,同比+3%,超额完成年初4200亿的投资任务。21年国网投资有望继续稳增,计划投资4730亿,同比+3%。20年思源新签订单84.6亿(不含税)、同比+4.2%,低于年初设立的订单目标90亿,主要是疫情的影响,尤其是海外业务受到较大阻力,今年随着疫情好转海外商务活动逐步恢复,公司目标新签订单100亿,同比+18.2%,将明显加速。 分产品看,20年变压器、二次、电力电子是增长重心,传统优势开关类产品稳增,21年产能提升后预计订单增长提速。1)开关类产品20年收入33.8亿,同比+23.9%稳健增长,尤其是GIS等优势产品市场地位巩固,同时盈利能力大幅改善;2)变压器20年大幅增长,带动线圈类产品类同增5.8%至14.5亿,公司业务定位为电力设备主设备,目前公司变压器订单饱满、而产能不足,下半年常州工厂投产后接单、交付增速有望再提速;3)二次设备份额持续提升,20年智能设备板块同比+47.1%至7.9亿,今年超高压领域思源有望获国网准入、有望打开新的市场;4)无功补偿类20年同比+19.2%至10.9亿,公司SVG设备市占率行业领先,受益新能源大量并网接入,预计21年仍有快速增长;5)公司如皋工厂、常州工厂将分别于上半年、下半年投产,投产后公司的产能(尤其GIS、变压器)将快速提升,有利于订单接单、交付能力进一步增长。 海外20年受到疫情影响,21年有望恢复、长期看好。海外业务20年受疫情影响,EPC有所放缓、同比下降28.7%至5.5亿,而海外业务整体收入12亿,同比仅下降11.7%,测算海外设备出口同比+10%左右,20年公司多款产品进入西班牙、意大利、乌克兰、泰国、越南、孟加拉等市场,通过法国、英国、西班牙等国家资质认证。21年海外业务逐步恢复,预计实现较快增长。长期来看,与国内竞争对手相比思源电气产品线齐全、技术能力领先、机制灵活;与海外相比产业链优势突出、性价比更高,预计海外业务占比将逐步提升到30%以上。 盈利预测与投资评级:考虑公司Q1业绩预告超预期,经营状况改善,调整公司2021-22年归母净利润分别至13.3(+0.2)亿、16.3(-0.4)亿,预计23年归母净利润19.3亿,同比分别+42.2%、23.0%、+18.2%,对应现价PE分别17x、14x、12x,给予目标价38.3元,对应21年22xPE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,电网投资不及预期
思源电气 电力设备行业 2021-03-22 27.50 34.60 11.61% 31.49 14.51%
33.20 20.73% -- 详细
公司发布2021年年Q1业绩预告,Q1实现归母净利润2.4-3.4亿,同比+172-286%,按中值算即实现归母净利润2.9亿,同比+230%,Q1业绩大超市场一致预期。 20年订单稳增,Q1发货同比增长下盈利能力大幅改善。20年公司订单稳增,即使在疫情影响下也基本完成了预定目标,进入21年以来订单饱满,跟同期相比交付量较多,利润弹性突出,带来Q1业绩超预期;同时大宗涨价对公司的影响低于市场预期,本身铜等材料占比不高,我们预计公司也会积极将原材料的价格上涨传导至终端产品,我们预计实际影响不超过1个点,而产业链降本仍在持续推进。 分产品看,今年变压器、二次、电力电子是增长重心,产能提升后我们预计订单增长提速。1)变压器20年大幅增长,公司业务定位为电力设备主设备,目前公司变压器订单饱满、而产能不足,下半年常州工厂投产后接单、交付增速有望再提速;2)二次设备份额持续提升,超高压领域思源有望获国网准入、有望打开新的市场;3)SVG设备市占率行业领先,受益新能源大量并网接入,我们预计21年仍有快速增长;4)公司如皋工厂、常州工厂将分别于上半年、下半年投产,投产后公司的产能(尤其GIS、变压器)将快速提升,有利于订单接单、交付能力进一步增长。 海外20年受到疫情影响,21年有望恢复、长期看好。海外业务20年受疫情影响,EPC有所放缓,设备出口稳增。21年海外业务逐步恢复,有望实现较好增长。长期来看,与国内竞争对手相比思源电气产品线齐全、技术能力领先、机制灵活;与海外相比产业链优势突出、性价比更高,我们预计海外业务占比将逐步提升到30%以上。 。强化平台化能力,大幅降本增效。思源过去显著的经营α得益于较强的平台化能力,目前销售、供应链体系、研发等环节的平台已基本打通,后续将继续推进服务、工程设计等方面的平台化建设,实现公司资源最大程度的复用。 盈利预测与投资建议:由于此前公司年报业绩快报略低于我们的预期,我们将2021-2022年归母净利由14.20/17.27亿元调整至13.13/16.72亿元,我们预计2020-22年归母净利润分别9.43亿/13.13亿/16.72亿,同比+69%/+39%/+27%,对应现价PE分别21x/15x/12x,给予目标价34.6元,对应21年20x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧
思源电气 电力设备行业 2020-10-27 22.02 -- -- 22.95 4.22%
23.48 6.63%
详细
事件:公司2020年三季报披露Q1-Q3实现营业收入50.7亿元,同比增长20.6%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长103%,在业绩预告范围之内。其中,Q3实现营业收入21.4亿元,同比增长19.3%,实现归母净利润3.7亿元,同比增长70.4%。根据公告,预计2020年Q1~Q4净利润9~12亿元,同比增长61.4%~115.2%。 公司业绩高增长,毛利率持续上行:Q3公司毛利率34.7%,环比提升0.5pct。主要受益于核心GIS产品放量、国网招标价格中枢上行。长期来看,公司将受益于国内加大基建投入的内循环,海外疫情恢复后的EPC项目招标。在目前的产品结构下,加上未来在电力电子、GIS保护和直流断路器等市场的突破,预计公司未来5年收入规模有望增长至200亿元。 总体费用率下降,财务费用有所上升:Q3公司销售费用、管理费用、研发投入分别为1.6亿元、0.3亿元、0.8亿元,环比分别-16.7%、-36.7%、-1.2%;财务费用0.3亿元,大幅上升主要由于汇率变化导致。Q1-Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.0%、1.9%、4.7%、0.34%,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别-2.7pct、-1.2pct、-0.9pct,财务费用+0.4pct。 存货控制良好,应收账款有所增长,经营活动现金净流入:Q3末公司存货18.8亿元,较上季度基本持平;公司应收票据及应收账款分别为6.4亿元和32.1亿元,较上季度分别增加1.7亿元和2.1亿元。公司Q3季度经营活动、投资活动、筹资活动现金流量净额分别为1.9亿元、-2.2亿元、-0.14亿元。海外项目回款正常,公司披露的重大日常经营合同OlkariaII期220kV与132kV电站改造与新建项目,合同金额9950万元,截止9月底该合同应收账款累计回款98%。 投资建议:预计公司2020年-2022年归母净利润分别为11.3亿元、14.3亿元、17.4亿元,对应PE分别为13倍、11倍、9倍,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:电网投资不及预期;海外工程进度不及预期;新业务拓展不及预期。
思源电气 电力设备行业 2020-10-20 23.80 33.70 8.71% 23.58 -0.92%
23.58 -0.92%
详细
三季报收入同比+20.6%、利润大幅增长 102.9%,略超预期。公司发布2020年三季报,报告期内实现营业收入 50.68亿元,同比增长 20.57%; 实现归属母公司净利润 8.33亿元,同比增长 102.93%,此前预告利润7-9亿,实际利润靠近上限。其中 2020Q3,实现营业收入 21.37亿元,同比增长 19.28%;实现归属母公司净利润 3.72亿元,同比增长 70.43%。 公司预计 2020年全年利润 9-12亿,同比+61.4%~115.2%。 20年电网投资上调,订单稳健,收入稳步增长。在国内疫情后基建拉动的大背景下,20年国网投资从 4080亿(同比-9%)上调至 4500亿(同比持平),我们预计实际投资规模不低于 4500亿;1-8月电网建设投资完成额 2379亿元,同比+0.4%,Q3以来,7-8月投资分别 396亿/326亿,同比+5.0%/-8.7%。公司 Q1受疫情影响,Q2以来订单逐月改善、Q3延续稳健趋势;此前在手订单充沛(19年底在手订单同比 20%+、20H 国内新签订单同比+8%),收入端增长稳健,开关类、线圈类和无功补偿类收入均有增长。 电力设备产品招标价格改善,毛利率提升超预期。19年起国网招标从“最低价中标”模式向更重视质量的方向调整,思源核心产品 GIS 等招标价格快速提升。Q1-3毛利率为 34.44%,同比上升 4.66pct,Q3毛利率 34.70%,同比上升 4.28pct,环比上升 0.50pct。其中,开关类产品(包括 GIS、隔离开关、断路器等)毛利率上升幅度最大。 海外业务是未来增长重心,待海外疫情恢复后有望重回高增长。受疫情影响,上半年公司海外 EPC 建设、拿单进度均有放缓,菲律宾、赞比亚、博兹瓦纳和尼日利亚出现疫情管制出现阶段性停工。上半年总包EPC 收入 1.8亿,同比-29.5%,目前所有海外 EPC 项目均已恢复生产。 海外设备销售市场空间大、毛利率高于国内,是公司未来发展的战略重点,今年即使受到疫情影响,上半年签单量同比仍未出现下滑,疫情影响趋缓后有望重回快速增长。 盈利预测与投资评级:预计公司 2020-22年归母净利润分别至 11.6亿、14.2亿、17.3亿,同比+108.0%、+22.4%、+21.4%,对应现价 PE 分别15倍、13倍、10倍,给予目标价 33.7元,对应 2021年 18倍 PE,“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧
思源电气 电力设备行业 2020-10-20 23.80 -- -- 23.58 -0.92%
23.58 -0.92%
详细
公司发布2020年三季报:前三季度实现营收50.68亿元,同比增长20.57%;实现归母净利润8.33亿元,同比增长102.93%;实现扣非归母净利润7.79亿元,同比增长109.04%,每股收益为1.09元;毛利率为34.44%,同比提升4.67pct;净利率为17.30%,同比提升7.27pct。单三季度来看:实现营收21.37亿元,同比增长19.28%;实现归母净利润3.72亿元,同比增长70.43%;毛利率为34.70%,同比提升4.27pct;净利率为18.22%,同比提升5.64pct。略超市场预期。此外公司发布2020年业绩预告:预计全年净利润约为9.00-12.00亿元,同比增长61.42%-115.22%。 多产品取得较快增长,毛利率及净利率提升驱动业绩高增。2020年前三季度公司开关类、线圈类、无功补偿类等产品延续上半年高增态势,共同支撑营收同比增长20.57%。国网大力推进采购设备质量提升及供应商资质管控,驱动招标价格回升叠加龙头份额进一步集中,公司凭借领先技术及研发实力持续提升产品市占率,前三季度毛利率显著提升。此外,公司加强费用管控,前三季度管理及销售费用率有所下降,支撑公司前三季度净利率大幅提升7.27pct,从而驱动公司前三季度业绩大幅增长102.93%。 国内订单持续增长,海外项目稳健推进。公司在一次设备多环节份额领先,2020年继续提升产品在国网及南网的市占率,同时积极拓展发电、轨交、石化等网外市场,上半年新签订单金额达30.48亿元(不含税)。上半年海外单机合同基本持平,凸显品牌在海外市场影响力,三季度海外经济活动持续恢复,公司海外订单有望显著改善。 电网投资稳健增长,设备版块景气度较高。国网充分发挥基建投资带头作用,上半年项目及工程推进顺利,今年4月已将年度投资计划上调至4600亿元,数字新基建、特高压、充电桩等环节投资超预期,电力设备版块维持较高景气度。10月9日国家电网董事长毛伟明表示国网将聚焦特高压、充电桩、数字新基建等领域,预计十四五期间电网及相关产业投资将超过6万亿元规模,电网投资有望持续稳健增长。 新兴业务加速布局,打造多级增长驱动力。在国家对芯片行业强调自主可控大背景下,电力领域芯片自主化进程清晰,公司积极投资电力物联网及新能源领域,未来有望充分受益。2016年起公司陆续筹备切入充电桩、超级电容、变压器、半导体等领域,持续拓展产品线布局、加速新兴业务培育,打造多级增长驱动力,未来有望贡献新增量。 投资建议:公司为国内电力设备民企供应商龙头,产业链布局完整,一次设备多环节份额领先。国网持续提升招标门槛,公司凭借领先技术及产品优势有望持续提升市占率;2020年电网投资稳健增长,一次设备需求景气度较高,公司将充分受益。海外市场品牌影响力凸显,业务拓展空间广阔;新产品加速培育,未来有望贡献新增量。预计公司20-22年归母净利润分别为11.84/14.31/17.27亿元,EPS分别为1.56/1.88/2.27元,对应2020年10月16日收盘价PE分别为15.1/12.5/10.4倍,维持增持评级。 风险提示:电网投资不及预期、海外拓展不及预期、市场竞争加剧等。
思源电气 电力设备行业 2020-07-30 24.50 -- -- 30.66 25.14%
30.66 25.14%
详细
投资要点事件:7月28日,公司发布2020年中报,报告期内实现营业收入29.3亿元,同比增长21.5%,较业绩快报减少0.4亿元;实现归母净利润4.6亿元,同比增长139.8%,与业绩快报一致;毛利率34%,同比提升5.0pct;净利率16.6%,同比提升8.5pct。根据公告,预计2020年Q1~Q3净利润7~9亿元,同比增长70.6%~119.3%,Q3净利润2.1~4.1亿元,同比增长38%~167.6%。 国内订单稳步增长,盈利同比大幅提升:受益于国网投资加速,公司2020年上半年国内新增订单30.48亿元(不含税),同比增长8.0%。公司2020年上半年开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类、工程总包分别实现营收13.9亿元、6.4亿元、3.9亿元、2.8亿元、1.8亿元,同比分别+39.63%、+18.42%、+39.73%、+11.50%、-29.37%,毛利率分别为36.04%、37.36%、32.60%、40.49%、12.95%,同比分别+6.79pct、+5.29pct、+13.18pct、-2.99pct、+0.27pct。除了智能设备业务毛利率略降外,电力设备业务整体盈利能力大幅提升。 费用管控加强,ROE高达8.8%:公司上半年销售费用、管理费用、研发投入、财务费用分别为2.5亿元、0.6亿元、1.5亿元、-0.1亿元,同比分别-4.09%、-18.89%、+1.34%、-475.12%;销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.41%、2.17%、5.26%、-0.38%,同比分别下降2.2pct、1.1pct、1pct、0.5pct。 公司进一步加强费用管控,上半年ROE高达8.8%,同比增长4.7pct。 在产品大幅增加,应收控制良好:截至6月底,公司存货18.5亿元,较年初增加16.8%;其中在产品3.0亿元,较年初增加47.2%,主要为下半年待交付产品。公司应收票据及应收账款34.7亿元,同比增长20.6%,略低于营收增速。 扩大投资版图,进军配网业务:根据公告,公司拟分别投资5000万元、1.1亿元设立思合弘配网、如高配网输配电,进军配网自动化和开关设备业务。同时公司拟以自有资金6000万元投资芯云科技,完成后预计将持有芯云10.16%左右的股权。 芯云科技由海归集成电路专家汤颢创办,研发团队拥有大数据处理、有线通信、无线通信、多媒体等高端芯片和解决方案成功量产的经验,产品广泛应用于工控、继保、储能、新能源等领域。 投资建议:考虑到公司上半年毛利率提升超预期,上调公司2020-2022年归母净利润分别为11.3亿元、14.3亿元、17.4亿元,对应PE分别为13倍、11倍、9倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:电网投资不及预期;海外工程进度不及预期;新业务拓展不及预期。 财务数据与估值
思源电气 电力设备行业 2020-07-13 24.80 33.70 8.71% 29.46 18.79%
30.66 23.63%
详细
中报快报同比+139.8%,大超预期。公司公布2020年半年度业绩快报,实现营收29.7亿,同比+23.1%,实现归母净利润4.61亿,同比+139.8%(此前公告预期3-4亿);其中Q2单季营收21.0亿,同比+34.0%、净利润3.73亿,同比+116.7%。20H毛利率33.8%,同比+4.5pct;Q2毛利率33.6%,同比+4.4pct。受益国网GIS等设备价格提升、份额向头部集中,公司19年末在手订单同比+30%,且毛利率提升,叠加费用率下降、汇兑贡献等因素,本期业绩大超市场预期。 20年电网投资上调,特高压建设加速,一次设备需求改善、价格回升。在国内疫情后基建拉动的大背景下,20年国网投资从4080亿(同比-9%)上调至4500亿(同比持平),我们预计实际投资规模不低于4500亿;近期来看1-5月电网投资1134亿,同比-2%,其中4-5月明显加速,当月投资分别305亿/464亿,同比+1.3%/+31.1%。其中特高压是建设重点,20年建设进度加快,同时特高压建设有望拉动500kV、220kV的变电站投资,中高压电力设备需求有望得到拉动。同时,19年起国网招标从“最低价中标”模式向更重视质量的方向调整,核心产品GIS等招标价格快速提升。 一线电力设备民企,产品布局初显成效、GIS量价齐升。过去几年公司电力设备产品先日趋完善,尤其05-10年布局的GIS近年开始收获成效、贡献增量。19年新接订单(不含税)82亿,同比+20%,其中GIS增长更快,且中标单价提升20%以上。近年上半年公司GIS等产品系列毛利率大幅改善,H1综合毛利率33.8%,同比+4.5pct,业绩拐点明确。 上半年订单逐月边际改善,国网集招中标超预期,市占率提升持续验证。Q1受疫情影响,公司新签订单有所下降,4-5月仍相对弱,6月起订单改善明显,上半年订单增速持平,其中国内累计新签订单(不含税)30.5亿、同比+8%,逐季改善趋势明显。7月初公司中标国网第三次变电设备、第一次协议库存集招(不含税)金额9.48亿,超预期(1-6月集招累计中标仅3.1亿);其中GIS中标4.4亿、市占率16.2%有所提升,份额向头部集中持续得到验证。 海外业务受疫情影响,但突破仍在持续、瑕不掩瑜。受疫情影响,上半年公司海外EPC建设、拿单进度均有放缓,预计上半年海外收入、订单均有所下滑,但5月子公司思源赫兹中标全球第三大电力公司意大利国家电力公司全球互感器集采项目,系意大利市场的首单突破。 盈利预测与投资评级:考虑公司盈利能力改善超预期,上调公司2020-22年归母净利润分别至11.6亿、14.2亿、17.3亿,同比+108.0%、+22.4%、+21.6%,对应现价PE分别16倍、13倍、11倍,给予目标价33.7元,对应2021年18倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资下滑、竞争加剧等。
思源电气 电力设备行业 2020-07-10 23.78 -- -- 29.46 23.89%
30.66 28.93%
详细
GIS量价齐升,盈利有望环比改善:根据国网电子商务平台披露,截至2020年6月底,国网输变电项目GIS集招总规模57.6亿元,约为去年招标额的78%,其中前三批次变电设备GIS集招规模为30.6亿元,同比提升51%。以220kV GIS为例,2019年-2020上半年GIS投标价格整体处于提升趋势,均价较2019年同比提升20%以上。考虑到GIS交付周期和原材料价格下行,我们预计2020-2021年公司产品毛利率会有明显提升。 GIS中标规模和市占率双提升:公司在国网2020年上半年输变电项目GIS集招中中标近9亿元,约为去年GIS中标额的85%,市占率由去年14.2%提升至15.6%。随着下半年招标启动,预计公司全年GIS中标订单有望实现高增长。 首次进入意大利市场,海外业务持续突破:公司2009年开始布局海外市场,目前公司产品已覆盖了俄罗斯、印度、乌克兰、巴基斯坦、英国等几十个国家和地区。2020年5月19日,思源赫兹中标全球第三大电力公司--意大利国家电力公司全球互感器集采项目,这是公司在意大利市场的首单突破,对思源的国际品牌提升和欧洲市场开拓起到了强有力的助推作用。 在手订单创新高,全年业绩有望高增:公司2019年新增订单81.2亿元(不含税),同比增长21.5%,其中80%有望在2020年确认。根据公告,公司2020年上半年预计实现归母净利润3.0~4.0亿元,同比增长56%~108%,全年业绩有望实现高增长。 投资建议:我们预测公司2020-2022年营业收入分别为79.3亿元、96.5亿元、115.5亿元,同比增长24.3%、21.8%、19.6%,归母净利润分别为8.1亿元、10.3亿元、12.4亿元,同比增长45.8%、26.3%、20.2%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:电网投资不及预期;海外市场拓展不及预期;新业务产出不及预期。
思源电气 电力设备行业 2020-05-04 19.35 26.85 -- 21.57 10.84%
27.84 43.88%
详细
Q1业绩贴预告上限。公司Q1收入、净利润、扣非利润分别8.65亿元、0.88亿元、0.71亿元,分别同比增长3%、336%、296%,紧贴预告上限,超市场预期。Q1高增长主要系盈利能力提升,1季度公司综合毛利率提升4.9个百分点,销售与管理费用有所下降,可能主要是疫情影响。 中报预告增长56-108%,全年业绩有较高的确定性。公司预告2020上半年净利润3-4亿元,同比增长56%-108%,对应Q2净利润同比增长23-81%,环比增长140-254%,中报业绩再超预期。公司中报的高增长指引,可能主要系:在手订单充沛、国内订单交付加速、订单质量毛利率提升较明显。公司2020年初在手不含税订单超80亿元,同比增长超20%。由于招标规则更重视质量,2019年以来开关等重要产品价格有所回升,而原材料价格较上年在降低,我们一直估计公司2020年毛利率可能有3个以上的百分点提升。综上,公司全年业绩有较高的确定性。 通过产品加法持续增长,清晰的经营阿尔法。公司过去能够独立于电网投资波动而持续增长,主要是通过产品加法实现的。公司过去十年重点培育的GIS、电能质量、电力软件,都是从无到有的拓展或发展。未来,公司有望通过变压器、海外EPC、柔直直流、电力软件业务实现的增长。 进入新一轮扩张期。公司2005-2008年先后完成多宗并购,至今都较好的实现了当时的产业愿景,相关业务多已经走向良性发展轨道。公司2018年之后陆续在半导体、电网装备、储能等领域进行了一些投资和并购,目前公司账面净现金近20亿元,有可能继续进行整合或者新业务探索。 投资建议:公司产品架构与管理能力,能支撑成为更大的企业。短期确定性高,中期发展路径清晰,维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为27-29元。 风险提示:国电电网投资波动,半导体与超级电容等新业务迟迟不能产出。
思源电气 电力设备行业 2020-04-27 19.49 25.36 -- 21.57 10.05%
26.96 38.33%
详细
Q1营收增长 3% 、净利润大增 336% ,接近预测上限,毛利率同比+5pct、 、环比+6pct 大幅改善。20Q1实现营业收入 8.65亿元,同比增长 2.69%; 实现归属母公司净利润 0.88亿元,同比增长 336.31%。20Q1毛利率为34.34%,同比上升 4.89pct,环比上升 5.94pct;20Q1归母净利率为10.19%,同比上升 7.79pct,环比上升 3.43pct。拆分来看,本期净利润的大幅增长主要来自毛利率的大幅增长(约 4900万)、费用控制&汇兑收益(约 3900万)、非经常损益如政府补助等(约 1200万),但坏账减值同比增加 3600万。 预期 H1同增 56%-108% 超预期。公司预计上半年归母净利润 3-4亿,同比大幅增长 56%~108%,19年年末公司在手订单旺盛,预计同增 30%以上,而 Q1确认节奏偏慢,收入端仅微增,随着 3月以来出货情况逐渐恢复正常,Q2起进入收入快速确认阶段。同时在手订单价格好于上年,毛利率改善趋势明确,今年全年业绩高增确定性强。 2020年电网投资有望超预期,特高压建设加速,公司在手订单同比高增,今年有望继续高增。20年在新基建背景下电网投资有望超预期,此前国网计划投资 4080亿(-9%),近期国网发言人表示今年目标上调至 4500亿,我们预计实际会达 4500亿。特高压是建设重点,20年建设进度加快,公司有望斩获更多订单,同时特高压建设有望拉动 500kV、220kV 的变电站投资,中高压电力设备需求有望得到拉动。我们测算公司目前在手未执行订单同比增速在 30%以上,20Q1利润大增 200-345%释放景气度高的正面信息,20年公司电力设备业务有望继续高增。 海外 EPC 订单饱满、新业务培育顺利。 19年公司在日本、韩国、菲律宾、希腊、罗马尼亚等多国实现首单突破,海外市场新增订单 16亿,同增 18%,年末在手 EPC 项目 31个、我们预计金额超 16亿,分 3-5年确认,锁定未来几年业绩。公司早期在瑞士设立 SECH SA 超级电容器公司,并设立上海稊米汽车科技(占比 55%),均已进入主流整车厂供应体系,但目前仍有亏损压力,19年亏损 1740万,扩大 41%;18年通过上海集岑与北京君正投资集成电路产业。估计目前在手现金超 10亿,仍有进一步外延的实力。 为保证供应链供应能力加原材料库存,导致现金净流出、存货增长。 Q1经营性现金净流出 5.7亿、上年同期流出 2.3亿;存货较期初增长 2.9亿至 18.4亿。此外,预收账款较期初增长 1.2亿至 7.1亿,显示出公司业务增长仍向好;应收账款维持稳定,期末 25.4亿。 盈利预测与投资评级:预计公司 2020-22年归母净利润分别 8.84亿、10.93亿、12.92亿,同比分别增长 58.5%、23.7%、18.2%,对应现价PE 分别 16/13/11倍,给予 2020年 22倍 PE,目标价 25.5元,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期,竞争加剧等
思源电气 电力设备行业 2020-04-22 19.90 -- -- 21.57 7.80%
26.96 35.48%
详细
事件:2019年,公司实现销售收63.80亿元,同比增长32.74%;实现营业利润6.28亿元,同比增长128.04%;实现归属母公司所有者净利润5.58亿元,同比增长89.25%,折合EPS为0.73元。扣除非经常性损益的净利润4.90亿元,同比增长148.03%。2019年,公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。 2019年公司主要业务均实现快速增长。公司主营业务为输配电设备的研发、生产、销售及服务。公司是目前输配电设备行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一。2019年,公司持续巩固和开拓国内市场,巩固并提升主要客户国家电网、南方电网在主流产品上的市场份额,全年实现新增订单81.21亿元,同比增长21.53%。高压开关、线圈类产品和无功补偿类三大业务分别实现销售收入27.27亿元、13.71亿元和9.13亿元,同比分别增长30.87%、41.98%和10.25%。 综合毛利率下滑,期间费用率控制良好。2019年,公司实现综合毛利率29.31%,同比下滑1.29个百分点。其中,开关类及相关产品毛利率为30.90%,较去年同期上升了0.86个百分点;线圈类及相关产品毛利率为34.81%,较去年同期下降了0.14个百分点;无功补偿类及相关产品毛利率为25.64%,较去年同期上升了0.81个百分点。2019年,公司期间费用率为20.64%,同比降低2.52个百分点。其中,销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别下降1.39个百分点、0.82个百分点和1.12个百分点。 新冠疫情爆发,国网拟推动输变电工程复工复产。酝酿新冠疫情爆发后,公司所处行业主要客户如国家电网公司正在积极推动复工复产,国家电网公司陆续发布《国网2020年重点工作任务》、《2020年重点电网项目前期工作计划通知》等多个文件,推动在建输变电工程复工复产,有助于公司产品交付。但是,全球疫情大流行加速传播,这为公司未来经营带来了不确定性。公司计划2020年度实现新增合同订单90亿元,同比增长11%;实现营业收入73亿元,同比增长15%。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为6.78亿元、7.83亿元和9.44亿元,折合EPS分别为0.89元、1.03元和1.24元,按照上个交易日收盘价20.38元/股计算,市盈率分别为23倍、20倍和16倍,我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)新冠疫情影响复工复产;2)竞争加剧。
思源电气 电力设备行业 2020-04-21 20.13 26.16 -- 21.57 6.57%
26.96 33.93%
详细
19年营收同增32.7%、净利润同增89%,盈利拐点确立。公司发布2019年年报,19年新增不含税订单81.2亿、同比增长21.5%;实现营业收入63.8亿元,同增32.74%;实现归属母公司净利润5.58亿元,同比增长89.25%。2019年毛利率为29.31%,同比下降1.29pct,主要是工程总包占比提升影响。20年公司目标订单增长11%、营收增长15%以上。 产品布局进入收获期,份额提升、毛利率改善。传统优势产品消弧线圈、断路器、互感器等份额稳定,05-10年培育的GIS、电容器等份额提升,19年受益国网110kV、220kV等电压等级的GIS招标量大幅提升及价格改善,公司GIS等产品订单、收入快速增长,毛利率回升,此外公司储备的500kVGIS产品也将持续推进。特高压方面在陕北~武汉、雅中~江西、青海~河南、张北~雄按、南网乌东德多端直流、云贵互联等工程中均有电容器、互感器等订单。19年开关类产品营收27.3亿同比+30.9%,毛利率同比回升0.9pct至30.9%,预计20年毛利率将继续明显提升,线圈类产品营收13.7亿同比+42.0%,毛利率34.8%基本持平,同时变压器子公司实现扭亏,盈利199万、上年同期亏损2269万。 2020年电网投资有望超预期,特高压建设加速,公司在手订单同比高增,今年有望继续高增。20年在新基建背景下电网投资有望超预期,此前国网计划投资4080亿(-9%),近期国网发言人表示今年目标上调至4500亿,我们预计实际会达到4500亿。其中特高压是建设重点,20年建设进度加快,公司有望斩获更多订单,同时特高压建设有望拉动500kV、220kV的变电站投资。我们测算公司目前在手未执行订单同比增速在30%以上,20Q1利润大增200-345%释放景气度高的正面信息,20年公司电力设备业务有望继续高增。 海外大力拓展,EPC订单饱满、新业务培育顺利。19年公司在日本、韩国、菲律宾、希腊、罗马尼亚等多国实现首单突破,海外市场新增订单16亿,同增18%,年末在手EPC项目31个、我们预计金额超16亿,分3-5年确认。早期在瑞士设立SECHSA超级电容器公司,并设立上海稊米汽车科技(占比55%),均已进入主流整车厂供应体系;18年通过上海集岑与北京君正投资集成电路产业。目前在手现金超16亿,仍有进一步外延的实力。 期间费用率下降、现金流大幅改善。公司2019年费用同比增长18.29%至13.17亿元,期间费用率下降2.52个百分点至20.64%。其中,销售、管理、研发费用分别同比上升17.21%、上升9.87%、上升12.09%至6.71亿元、2.51亿元、3.87亿元;费用率分别下降1.39、下降0.82、下降1.12个百分点至10.52%、3.93%、6.07%,财务费用0.08亿元。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润分别8.01亿、10.21亿、12.66亿,同增43.7%、27.4%、24.0%,对应现价PE分别19/15/12倍,给予2020年25倍PE,目标价26.3元,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期、竞争加剧。
思源电气 电力设备行业 2020-04-02 18.00 24.86 -- 20.67 14.20%
21.45 19.17%
详细
1、预计公司收入较快增长,盈利能力提升较明显 根据公司2019年年报快报披露,公司2020年新增不含税订单80.3亿元,同比增长20%,而2018年新增订单(折算不含税)估计在60多亿,2019年确认收入63.8亿元,估算公司2020年初转接订单应该超过80亿元,增长应高于20%。综上,估算公司Q1收入增长有可能达到30-40%水平,净利润提升更快,应该是盈利能力在提高。 2、公司2020有比较确定性的快速增长 根据以上估算,公司2020年初在手不含税订单超80亿元,同比增长20-25%,国内订单占比应该超过80%。而公司从2020年1季度之后的新增订单,除一部分能在2020年Q4确认外,大部分可能要2021年确认收入。 同时,由于2019年开关行业的招标价格有所提升(招标规则更重视质量),叠加铜、钢、银等原材料价格下降,我们估算公司在手订单毛利率较2019年上半年可能有3-4个百分点的提升。2019年公司综合净利润率9%左右,这个毛利率的提升可能会带来较大的利润弹性。 综上,公司2020年收入有望实现较快增长,考虑到盈利能力的弹性,我们估算公司2020年业绩将有快速增长。 3、清晰的经营管理阿尔法 公司从线圈小业务起家,过去10几年成功拓展敞开式设备(断路器、隔离开关、熔断器、柱上开关)、无功补偿与电能质量、GIS(组合电器)等三大类新产业,均在对应细分领域有靠前的竞争力,公司过去在从1到4的跨越中成功穿越了行业周期。 未来,公司新的三大业务正在崛起:电力软件、变压器、海外EPC与轨交板块。其中,电力软件(继电保护、监控系统、在线监测)稳居国内前6-7,已有较强的竞争力。公司变压器通过2018年整合日本东芝常州公司实现,常州东芝有好的行业口碑与技术沉淀。公司海外EPC投入超过10年,在公司已经形成一次、二次、电力电子三大门类业务群的基础上,公司EPC有较好的盈利保障;新市场方面,轨交板块涵盖公司现有电力产品、收购的上海整流器产品(整流器)、与常州东芝产品(自耦变压器)。 4、管理能力评估与中长期展望 公司管理能力较强,销售与研发管理都比较规范;公司在2005-2008年启动的一系列整合,到目前基本都实现了相应领域的产业愿景。 公司过去10年业务构架上实现从1到4的拓展,各类业务均具备靠比较领先的竞争力;目前正在从5到8的发展,公司已经形成主要一次设备、二次设备、电力电子三大类业务的全面解决方案,现有业务与管理都支撑成为大公司。 5、结论与建议 公司2020年15.5倍估值,管理优秀、报表强劲,估算2019年末在手净现金超过20亿元(另外还有10亿元投资了半导体产业),现有业务与管理都支撑成为大公司。 近期股价波动可能与深港通等前期持股较多的机构减持有关,维持“强烈推荐-A”评级,维持25-28元目标价。
思源电气 电力设备行业 2020-04-01 17.45 26.16 -- 20.67 17.78%
21.45 22.92%
详细
投资要点 Q1净利润大幅增长200~345%超预期。公司发布2020年一季报预告,预计2020年Q1归母净利润6062~9000万元,同比增长200%~345%,超预期。19年末公司在手订单同比大幅增长,20年1-2月尽管受到疫情影响,发货有所延后,但3月起发货恢复正常后增长较好,预计收入端也有较快增长,叠加毛利率从19Q3起不断改善,本期利润大幅增长。 2020年电网投资有望超预期、特高压建设加速。从历史上看,电网投资是拉动基建投资的主力军,今年叠加新官上任+十三五收官之年的推动力,电网投资有望超预期,此前国网规划2020年投资4080亿、同比下降9%,但上周国网发言人在接受央视采访时表示今年投资将上调至4500亿(同比持平)。特高压是今年加码投资的重点,18年9月能源局发文推动的12条线路截至19年8月仅核准了5条,剩余”2直4交“有望在2020年迅速开建,3月国网内部印发特高压工作规划,详细给出时间表,同时超预期新增3条线路进入前期阶段,3月底今年首个特高压项目1000kV芜湖变电站主变扩建工程获核准,全年特高压加快建设的确定性高。同时特高压建设有望拉动500kV、220kV的,输配电行业有望迎来景气度向上周期。 产品布局进入收获期,电力设备在手订单旺盛,锁定高成长性。作为国内优秀的一线电力设备民企,思源产品布局不断丰富,主要定位110kV、220kV高压产品,传统优势产品消弧线圈、断路器、互感器等稳居国内第一梯队,05-10年培育的GIS、电容器等接力贡献新增长点。19年受益国网110kV、220kV等电压等级的GIS招标量大幅提升、价格回升,公司GIS订单增长显著、毛利率也明显回升,同时储备的500kV产品持续推进。2019年公司新增不含税订单80.3亿,同比增长20%,我们估计公司19年末在手未执行订单同比增长超30%,锁定全年高成长性,同时在电网加大投资背景下预计20年国网招标量继续回升,价格也有望继续改善。 海外EPC订单饱满、新业务培育顺利。公司海外EPC拓展顺利,目前在手的项目超20个,我们预估金额超16亿、分3-5年确认,有望维持稳健增长。此外,公司早期在瑞士设立SECHSA超级电容器公司,并设立上海稊米汽车科技(占比55%),均已进入主流整车厂供应体系;18年通过上海集岑与北京君正投资集成电路产业。估计目前在手现金超10亿,仍有进一步外延的实力。 盈利预测与投资评级:预计2019-21年归母净利润分别5.74/8.00/10.25亿元,同比分别增长94.7%/39.5%/28.1%,对应PE分别22/16/12倍,给予2020年25倍PE,目标价26.3元,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期、竞争加剧
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名