金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
思源电气 电力设备行业 2020-07-30 24.50 -- -- 30.66 25.14% -- 30.66 25.14% -- 详细
投资要点事件:7月28日,公司发布2020年中报,报告期内实现营业收入29.3亿元,同比增长21.5%,较业绩快报减少0.4亿元;实现归母净利润4.6亿元,同比增长139.8%,与业绩快报一致;毛利率34%,同比提升5.0pct;净利率16.6%,同比提升8.5pct。根据公告,预计2020年Q1~Q3净利润7~9亿元,同比增长70.6%~119.3%,Q3净利润2.1~4.1亿元,同比增长38%~167.6%。 国内订单稳步增长,盈利同比大幅提升:受益于国网投资加速,公司2020年上半年国内新增订单30.48亿元(不含税),同比增长8.0%。公司2020年上半年开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类、工程总包分别实现营收13.9亿元、6.4亿元、3.9亿元、2.8亿元、1.8亿元,同比分别+39.63%、+18.42%、+39.73%、+11.50%、-29.37%,毛利率分别为36.04%、37.36%、32.60%、40.49%、12.95%,同比分别+6.79pct、+5.29pct、+13.18pct、-2.99pct、+0.27pct。除了智能设备业务毛利率略降外,电力设备业务整体盈利能力大幅提升。 费用管控加强,ROE高达8.8%:公司上半年销售费用、管理费用、研发投入、财务费用分别为2.5亿元、0.6亿元、1.5亿元、-0.1亿元,同比分别-4.09%、-18.89%、+1.34%、-475.12%;销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.41%、2.17%、5.26%、-0.38%,同比分别下降2.2pct、1.1pct、1pct、0.5pct。 公司进一步加强费用管控,上半年ROE高达8.8%,同比增长4.7pct。 在产品大幅增加,应收控制良好:截至6月底,公司存货18.5亿元,较年初增加16.8%;其中在产品3.0亿元,较年初增加47.2%,主要为下半年待交付产品。公司应收票据及应收账款34.7亿元,同比增长20.6%,略低于营收增速。 扩大投资版图,进军配网业务:根据公告,公司拟分别投资5000万元、1.1亿元设立思合弘配网、如高配网输配电,进军配网自动化和开关设备业务。同时公司拟以自有资金6000万元投资芯云科技,完成后预计将持有芯云10.16%左右的股权。 芯云科技由海归集成电路专家汤颢创办,研发团队拥有大数据处理、有线通信、无线通信、多媒体等高端芯片和解决方案成功量产的经验,产品广泛应用于工控、继保、储能、新能源等领域。 投资建议:考虑到公司上半年毛利率提升超预期,上调公司2020-2022年归母净利润分别为11.3亿元、14.3亿元、17.4亿元,对应PE分别为13倍、11倍、9倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:电网投资不及预期;海外工程进度不及预期;新业务拓展不及预期。 财务数据与估值
思源电气 电力设备行业 2020-07-13 24.80 33.70 25.51% 29.46 18.79%
30.66 23.63% -- 详细
中报快报同比+139.8%,大超预期。公司公布2020年半年度业绩快报,实现营收29.7亿,同比+23.1%,实现归母净利润4.61亿,同比+139.8%(此前公告预期3-4亿);其中Q2单季营收21.0亿,同比+34.0%、净利润3.73亿,同比+116.7%。20H毛利率33.8%,同比+4.5pct;Q2毛利率33.6%,同比+4.4pct。受益国网GIS等设备价格提升、份额向头部集中,公司19年末在手订单同比+30%,且毛利率提升,叠加费用率下降、汇兑贡献等因素,本期业绩大超市场预期。 20年电网投资上调,特高压建设加速,一次设备需求改善、价格回升。在国内疫情后基建拉动的大背景下,20年国网投资从4080亿(同比-9%)上调至4500亿(同比持平),我们预计实际投资规模不低于4500亿;近期来看1-5月电网投资1134亿,同比-2%,其中4-5月明显加速,当月投资分别305亿/464亿,同比+1.3%/+31.1%。其中特高压是建设重点,20年建设进度加快,同时特高压建设有望拉动500kV、220kV的变电站投资,中高压电力设备需求有望得到拉动。同时,19年起国网招标从“最低价中标”模式向更重视质量的方向调整,核心产品GIS等招标价格快速提升。 一线电力设备民企,产品布局初显成效、GIS量价齐升。过去几年公司电力设备产品先日趋完善,尤其05-10年布局的GIS近年开始收获成效、贡献增量。19年新接订单(不含税)82亿,同比+20%,其中GIS增长更快,且中标单价提升20%以上。近年上半年公司GIS等产品系列毛利率大幅改善,H1综合毛利率33.8%,同比+4.5pct,业绩拐点明确。 上半年订单逐月边际改善,国网集招中标超预期,市占率提升持续验证。Q1受疫情影响,公司新签订单有所下降,4-5月仍相对弱,6月起订单改善明显,上半年订单增速持平,其中国内累计新签订单(不含税)30.5亿、同比+8%,逐季改善趋势明显。7月初公司中标国网第三次变电设备、第一次协议库存集招(不含税)金额9.48亿,超预期(1-6月集招累计中标仅3.1亿);其中GIS中标4.4亿、市占率16.2%有所提升,份额向头部集中持续得到验证。 海外业务受疫情影响,但突破仍在持续、瑕不掩瑜。受疫情影响,上半年公司海外EPC建设、拿单进度均有放缓,预计上半年海外收入、订单均有所下滑,但5月子公司思源赫兹中标全球第三大电力公司意大利国家电力公司全球互感器集采项目,系意大利市场的首单突破。 盈利预测与投资评级:考虑公司盈利能力改善超预期,上调公司2020-22年归母净利润分别至11.6亿、14.2亿、17.3亿,同比+108.0%、+22.4%、+21.6%,对应现价PE分别16倍、13倍、11倍,给予目标价33.7元,对应2021年18倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资下滑、竞争加剧等。
思源电气 电力设备行业 2020-07-10 23.78 -- -- 29.46 23.89%
30.66 28.93% -- 详细
GIS量价齐升,盈利有望环比改善:根据国网电子商务平台披露,截至2020年6月底,国网输变电项目GIS集招总规模57.6亿元,约为去年招标额的78%,其中前三批次变电设备GIS集招规模为30.6亿元,同比提升51%。以220kV GIS为例,2019年-2020上半年GIS投标价格整体处于提升趋势,均价较2019年同比提升20%以上。考虑到GIS交付周期和原材料价格下行,我们预计2020-2021年公司产品毛利率会有明显提升。 GIS中标规模和市占率双提升:公司在国网2020年上半年输变电项目GIS集招中中标近9亿元,约为去年GIS中标额的85%,市占率由去年14.2%提升至15.6%。随着下半年招标启动,预计公司全年GIS中标订单有望实现高增长。 首次进入意大利市场,海外业务持续突破:公司2009年开始布局海外市场,目前公司产品已覆盖了俄罗斯、印度、乌克兰、巴基斯坦、英国等几十个国家和地区。2020年5月19日,思源赫兹中标全球第三大电力公司--意大利国家电力公司全球互感器集采项目,这是公司在意大利市场的首单突破,对思源的国际品牌提升和欧洲市场开拓起到了强有力的助推作用。 在手订单创新高,全年业绩有望高增:公司2019年新增订单81.2亿元(不含税),同比增长21.5%,其中80%有望在2020年确认。根据公告,公司2020年上半年预计实现归母净利润3.0~4.0亿元,同比增长56%~108%,全年业绩有望实现高增长。 投资建议:我们预测公司2020-2022年营业收入分别为79.3亿元、96.5亿元、115.5亿元,同比增长24.3%、21.8%、19.6%,归母净利润分别为8.1亿元、10.3亿元、12.4亿元,同比增长45.8%、26.3%、20.2%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:电网投资不及预期;海外市场拓展不及预期;新业务产出不及预期。
思源电气 电力设备行业 2020-05-04 19.35 26.85 -- 21.57 10.84%
27.84 43.88%
详细
Q1业绩贴预告上限。公司Q1收入、净利润、扣非利润分别8.65亿元、0.88亿元、0.71亿元,分别同比增长3%、336%、296%,紧贴预告上限,超市场预期。Q1高增长主要系盈利能力提升,1季度公司综合毛利率提升4.9个百分点,销售与管理费用有所下降,可能主要是疫情影响。 中报预告增长56-108%,全年业绩有较高的确定性。公司预告2020上半年净利润3-4亿元,同比增长56%-108%,对应Q2净利润同比增长23-81%,环比增长140-254%,中报业绩再超预期。公司中报的高增长指引,可能主要系:在手订单充沛、国内订单交付加速、订单质量毛利率提升较明显。公司2020年初在手不含税订单超80亿元,同比增长超20%。由于招标规则更重视质量,2019年以来开关等重要产品价格有所回升,而原材料价格较上年在降低,我们一直估计公司2020年毛利率可能有3个以上的百分点提升。综上,公司全年业绩有较高的确定性。 通过产品加法持续增长,清晰的经营阿尔法。公司过去能够独立于电网投资波动而持续增长,主要是通过产品加法实现的。公司过去十年重点培育的GIS、电能质量、电力软件,都是从无到有的拓展或发展。未来,公司有望通过变压器、海外EPC、柔直直流、电力软件业务实现的增长。 进入新一轮扩张期。公司2005-2008年先后完成多宗并购,至今都较好的实现了当时的产业愿景,相关业务多已经走向良性发展轨道。公司2018年之后陆续在半导体、电网装备、储能等领域进行了一些投资和并购,目前公司账面净现金近20亿元,有可能继续进行整合或者新业务探索。 投资建议:公司产品架构与管理能力,能支撑成为更大的企业。短期确定性高,中期发展路径清晰,维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为27-29元。 风险提示:国电电网投资波动,半导体与超级电容等新业务迟迟不能产出。
思源电气 电力设备行业 2020-04-27 19.49 25.36 -- 21.57 10.05%
26.96 38.33%
详细
Q1营收增长 3% 、净利润大增 336% ,接近预测上限,毛利率同比+5pct、 、环比+6pct 大幅改善。20Q1实现营业收入 8.65亿元,同比增长 2.69%; 实现归属母公司净利润 0.88亿元,同比增长 336.31%。20Q1毛利率为34.34%,同比上升 4.89pct,环比上升 5.94pct;20Q1归母净利率为10.19%,同比上升 7.79pct,环比上升 3.43pct。拆分来看,本期净利润的大幅增长主要来自毛利率的大幅增长(约 4900万)、费用控制&汇兑收益(约 3900万)、非经常损益如政府补助等(约 1200万),但坏账减值同比增加 3600万。 预期 H1同增 56%-108% 超预期。公司预计上半年归母净利润 3-4亿,同比大幅增长 56%~108%,19年年末公司在手订单旺盛,预计同增 30%以上,而 Q1确认节奏偏慢,收入端仅微增,随着 3月以来出货情况逐渐恢复正常,Q2起进入收入快速确认阶段。同时在手订单价格好于上年,毛利率改善趋势明确,今年全年业绩高增确定性强。 2020年电网投资有望超预期,特高压建设加速,公司在手订单同比高增,今年有望继续高增。20年在新基建背景下电网投资有望超预期,此前国网计划投资 4080亿(-9%),近期国网发言人表示今年目标上调至 4500亿,我们预计实际会达 4500亿。特高压是建设重点,20年建设进度加快,公司有望斩获更多订单,同时特高压建设有望拉动 500kV、220kV 的变电站投资,中高压电力设备需求有望得到拉动。我们测算公司目前在手未执行订单同比增速在 30%以上,20Q1利润大增 200-345%释放景气度高的正面信息,20年公司电力设备业务有望继续高增。 海外 EPC 订单饱满、新业务培育顺利。 19年公司在日本、韩国、菲律宾、希腊、罗马尼亚等多国实现首单突破,海外市场新增订单 16亿,同增 18%,年末在手 EPC 项目 31个、我们预计金额超 16亿,分 3-5年确认,锁定未来几年业绩。公司早期在瑞士设立 SECH SA 超级电容器公司,并设立上海稊米汽车科技(占比 55%),均已进入主流整车厂供应体系,但目前仍有亏损压力,19年亏损 1740万,扩大 41%;18年通过上海集岑与北京君正投资集成电路产业。估计目前在手现金超 10亿,仍有进一步外延的实力。 为保证供应链供应能力加原材料库存,导致现金净流出、存货增长。 Q1经营性现金净流出 5.7亿、上年同期流出 2.3亿;存货较期初增长 2.9亿至 18.4亿。此外,预收账款较期初增长 1.2亿至 7.1亿,显示出公司业务增长仍向好;应收账款维持稳定,期末 25.4亿。 盈利预测与投资评级:预计公司 2020-22年归母净利润分别 8.84亿、10.93亿、12.92亿,同比分别增长 58.5%、23.7%、18.2%,对应现价PE 分别 16/13/11倍,给予 2020年 22倍 PE,目标价 25.5元,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期,竞争加剧等
思源电气 电力设备行业 2020-04-22 19.90 -- -- 21.57 7.80%
26.96 35.48%
详细
事件:2019年,公司实现销售收63.80亿元,同比增长32.74%;实现营业利润6.28亿元,同比增长128.04%;实现归属母公司所有者净利润5.58亿元,同比增长89.25%,折合EPS为0.73元。扣除非经常性损益的净利润4.90亿元,同比增长148.03%。2019年,公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。 2019年公司主要业务均实现快速增长。公司主营业务为输配电设备的研发、生产、销售及服务。公司是目前输配电设备行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一。2019年,公司持续巩固和开拓国内市场,巩固并提升主要客户国家电网、南方电网在主流产品上的市场份额,全年实现新增订单81.21亿元,同比增长21.53%。高压开关、线圈类产品和无功补偿类三大业务分别实现销售收入27.27亿元、13.71亿元和9.13亿元,同比分别增长30.87%、41.98%和10.25%。 综合毛利率下滑,期间费用率控制良好。2019年,公司实现综合毛利率29.31%,同比下滑1.29个百分点。其中,开关类及相关产品毛利率为30.90%,较去年同期上升了0.86个百分点;线圈类及相关产品毛利率为34.81%,较去年同期下降了0.14个百分点;无功补偿类及相关产品毛利率为25.64%,较去年同期上升了0.81个百分点。2019年,公司期间费用率为20.64%,同比降低2.52个百分点。其中,销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别下降1.39个百分点、0.82个百分点和1.12个百分点。 新冠疫情爆发,国网拟推动输变电工程复工复产。酝酿新冠疫情爆发后,公司所处行业主要客户如国家电网公司正在积极推动复工复产,国家电网公司陆续发布《国网2020年重点工作任务》、《2020年重点电网项目前期工作计划通知》等多个文件,推动在建输变电工程复工复产,有助于公司产品交付。但是,全球疫情大流行加速传播,这为公司未来经营带来了不确定性。公司计划2020年度实现新增合同订单90亿元,同比增长11%;实现营业收入73亿元,同比增长15%。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为6.78亿元、7.83亿元和9.44亿元,折合EPS分别为0.89元、1.03元和1.24元,按照上个交易日收盘价20.38元/股计算,市盈率分别为23倍、20倍和16倍,我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)新冠疫情影响复工复产;2)竞争加剧。
思源电气 电力设备行业 2020-04-21 20.13 26.16 -- 21.57 6.57%
26.96 33.93%
详细
19年营收同增32.7%、净利润同增89%,盈利拐点确立。公司发布2019年年报,19年新增不含税订单81.2亿、同比增长21.5%;实现营业收入63.8亿元,同增32.74%;实现归属母公司净利润5.58亿元,同比增长89.25%。2019年毛利率为29.31%,同比下降1.29pct,主要是工程总包占比提升影响。20年公司目标订单增长11%、营收增长15%以上。 产品布局进入收获期,份额提升、毛利率改善。传统优势产品消弧线圈、断路器、互感器等份额稳定,05-10年培育的GIS、电容器等份额提升,19年受益国网110kV、220kV等电压等级的GIS招标量大幅提升及价格改善,公司GIS等产品订单、收入快速增长,毛利率回升,此外公司储备的500kVGIS产品也将持续推进。特高压方面在陕北~武汉、雅中~江西、青海~河南、张北~雄按、南网乌东德多端直流、云贵互联等工程中均有电容器、互感器等订单。19年开关类产品营收27.3亿同比+30.9%,毛利率同比回升0.9pct至30.9%,预计20年毛利率将继续明显提升,线圈类产品营收13.7亿同比+42.0%,毛利率34.8%基本持平,同时变压器子公司实现扭亏,盈利199万、上年同期亏损2269万。 2020年电网投资有望超预期,特高压建设加速,公司在手订单同比高增,今年有望继续高增。20年在新基建背景下电网投资有望超预期,此前国网计划投资4080亿(-9%),近期国网发言人表示今年目标上调至4500亿,我们预计实际会达到4500亿。其中特高压是建设重点,20年建设进度加快,公司有望斩获更多订单,同时特高压建设有望拉动500kV、220kV的变电站投资。我们测算公司目前在手未执行订单同比增速在30%以上,20Q1利润大增200-345%释放景气度高的正面信息,20年公司电力设备业务有望继续高增。 海外大力拓展,EPC订单饱满、新业务培育顺利。19年公司在日本、韩国、菲律宾、希腊、罗马尼亚等多国实现首单突破,海外市场新增订单16亿,同增18%,年末在手EPC项目31个、我们预计金额超16亿,分3-5年确认。早期在瑞士设立SECHSA超级电容器公司,并设立上海稊米汽车科技(占比55%),均已进入主流整车厂供应体系;18年通过上海集岑与北京君正投资集成电路产业。目前在手现金超16亿,仍有进一步外延的实力。 期间费用率下降、现金流大幅改善。公司2019年费用同比增长18.29%至13.17亿元,期间费用率下降2.52个百分点至20.64%。其中,销售、管理、研发费用分别同比上升17.21%、上升9.87%、上升12.09%至6.71亿元、2.51亿元、3.87亿元;费用率分别下降1.39、下降0.82、下降1.12个百分点至10.52%、3.93%、6.07%,财务费用0.08亿元。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润分别8.01亿、10.21亿、12.66亿,同增43.7%、27.4%、24.0%,对应现价PE分别19/15/12倍,给予2020年25倍PE,目标价26.3元,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期、竞争加剧。
思源电气 电力设备行业 2020-04-02 18.00 24.86 -- 20.67 14.20%
21.45 19.17%
详细
1、预计公司收入较快增长,盈利能力提升较明显 根据公司2019年年报快报披露,公司2020年新增不含税订单80.3亿元,同比增长20%,而2018年新增订单(折算不含税)估计在60多亿,2019年确认收入63.8亿元,估算公司2020年初转接订单应该超过80亿元,增长应高于20%。综上,估算公司Q1收入增长有可能达到30-40%水平,净利润提升更快,应该是盈利能力在提高。 2、公司2020有比较确定性的快速增长 根据以上估算,公司2020年初在手不含税订单超80亿元,同比增长20-25%,国内订单占比应该超过80%。而公司从2020年1季度之后的新增订单,除一部分能在2020年Q4确认外,大部分可能要2021年确认收入。 同时,由于2019年开关行业的招标价格有所提升(招标规则更重视质量),叠加铜、钢、银等原材料价格下降,我们估算公司在手订单毛利率较2019年上半年可能有3-4个百分点的提升。2019年公司综合净利润率9%左右,这个毛利率的提升可能会带来较大的利润弹性。 综上,公司2020年收入有望实现较快增长,考虑到盈利能力的弹性,我们估算公司2020年业绩将有快速增长。 3、清晰的经营管理阿尔法 公司从线圈小业务起家,过去10几年成功拓展敞开式设备(断路器、隔离开关、熔断器、柱上开关)、无功补偿与电能质量、GIS(组合电器)等三大类新产业,均在对应细分领域有靠前的竞争力,公司过去在从1到4的跨越中成功穿越了行业周期。 未来,公司新的三大业务正在崛起:电力软件、变压器、海外EPC与轨交板块。其中,电力软件(继电保护、监控系统、在线监测)稳居国内前6-7,已有较强的竞争力。公司变压器通过2018年整合日本东芝常州公司实现,常州东芝有好的行业口碑与技术沉淀。公司海外EPC投入超过10年,在公司已经形成一次、二次、电力电子三大门类业务群的基础上,公司EPC有较好的盈利保障;新市场方面,轨交板块涵盖公司现有电力产品、收购的上海整流器产品(整流器)、与常州东芝产品(自耦变压器)。 4、管理能力评估与中长期展望 公司管理能力较强,销售与研发管理都比较规范;公司在2005-2008年启动的一系列整合,到目前基本都实现了相应领域的产业愿景。 公司过去10年业务构架上实现从1到4的拓展,各类业务均具备靠比较领先的竞争力;目前正在从5到8的发展,公司已经形成主要一次设备、二次设备、电力电子三大类业务的全面解决方案,现有业务与管理都支撑成为大公司。 5、结论与建议 公司2020年15.5倍估值,管理优秀、报表强劲,估算2019年末在手净现金超过20亿元(另外还有10亿元投资了半导体产业),现有业务与管理都支撑成为大公司。 近期股价波动可能与深港通等前期持股较多的机构减持有关,维持“强烈推荐-A”评级,维持25-28元目标价。
思源电气 电力设备行业 2020-04-01 17.45 26.16 -- 20.67 17.78%
21.45 22.92%
详细
投资要点 Q1净利润大幅增长200~345%超预期。公司发布2020年一季报预告,预计2020年Q1归母净利润6062~9000万元,同比增长200%~345%,超预期。19年末公司在手订单同比大幅增长,20年1-2月尽管受到疫情影响,发货有所延后,但3月起发货恢复正常后增长较好,预计收入端也有较快增长,叠加毛利率从19Q3起不断改善,本期利润大幅增长。 2020年电网投资有望超预期、特高压建设加速。从历史上看,电网投资是拉动基建投资的主力军,今年叠加新官上任+十三五收官之年的推动力,电网投资有望超预期,此前国网规划2020年投资4080亿、同比下降9%,但上周国网发言人在接受央视采访时表示今年投资将上调至4500亿(同比持平)。特高压是今年加码投资的重点,18年9月能源局发文推动的12条线路截至19年8月仅核准了5条,剩余”2直4交“有望在2020年迅速开建,3月国网内部印发特高压工作规划,详细给出时间表,同时超预期新增3条线路进入前期阶段,3月底今年首个特高压项目1000kV芜湖变电站主变扩建工程获核准,全年特高压加快建设的确定性高。同时特高压建设有望拉动500kV、220kV的,输配电行业有望迎来景气度向上周期。 产品布局进入收获期,电力设备在手订单旺盛,锁定高成长性。作为国内优秀的一线电力设备民企,思源产品布局不断丰富,主要定位110kV、220kV高压产品,传统优势产品消弧线圈、断路器、互感器等稳居国内第一梯队,05-10年培育的GIS、电容器等接力贡献新增长点。19年受益国网110kV、220kV等电压等级的GIS招标量大幅提升、价格回升,公司GIS订单增长显著、毛利率也明显回升,同时储备的500kV产品持续推进。2019年公司新增不含税订单80.3亿,同比增长20%,我们估计公司19年末在手未执行订单同比增长超30%,锁定全年高成长性,同时在电网加大投资背景下预计20年国网招标量继续回升,价格也有望继续改善。 海外EPC订单饱满、新业务培育顺利。公司海外EPC拓展顺利,目前在手的项目超20个,我们预估金额超16亿、分3-5年确认,有望维持稳健增长。此外,公司早期在瑞士设立SECHSA超级电容器公司,并设立上海稊米汽车科技(占比55%),均已进入主流整车厂供应体系;18年通过上海集岑与北京君正投资集成电路产业。估计目前在手现金超10亿,仍有进一步外延的实力。 盈利预测与投资评级:预计2019-21年归母净利润分别5.74/8.00/10.25亿元,同比分别增长94.7%/39.5%/28.1%,对应PE分别22/16/12倍,给予2020年25倍PE,目标价26.3元,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期、竞争加剧
思源电气 电力设备行业 2020-03-25 18.51 26.16 -- 20.67 11.07%
21.45 15.88%
详细
电网投资有望超预期、特高压建设加速。从历史上看,电网投资是拉动基建投资的主力军,此外,今年在新官上任+十三五收官之年的推动力下,电网投资有望超预期。特高压是投资加码的重点,此前18年能源局发文推动的12条线路截至19年8月仅核准了6条,剩余6条“2直4交”将在2020年迅速核准开建,3月国网内部印发特高压工作规划,详细给出时间表,同时超预期新增3条线路进入前期阶段。整体而言,今年电网投资有望超4500亿(同比持平~小幅增长)、特高压投资有望超1000亿、明显提速,同时特高压建设有望拉动500kV、220kV的,输配电行业有望迎来景气度向上周期。 优秀的一线电力设备民营企业,多产品和两个市场同发力,进入收获期。思源形成了开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备四大品类产品,主要定位110和220KV高压产品,管理优秀、品质稳定、成本控制好、业内口碑好,传统优势产品消弧线圈、断路器、互感器等市占率稳居国内第一梯队,110和220KV电压等级常年国网第一份额。05-10年培育的GIS、电容器等业务接力贡献新增长点,也开始稳居市占率前三的行列,19年110和220KV的GIS招标量大幅提升、价格回升,公司GIS订单增长显著,毛利率有望明显回升,同时500kV储备产品也持续推进。同时公司电网以外拓展成绩显著,目前网外业务占比超过50%。 海外EPC加速拓展,在手订单锁定增长。09年设立输配电工程公司,13年获总包资质,经过几年的开拓在一带一路及非洲国家取得了丰硕成果,拿到巴基斯坦伊斯兰堡新国际机场145kV GIS总包项目、肯尼亚33kV线路总包项目等标志性工程,目前在手的海外EPC项目超20个,我们估计金额超16亿,分3-5年确认,预计有望持续稳增长。 持续通过内生、外延加速新业务培育,在手大量现金仍有进一步并购可能性。公司早期在瑞士设立SECH SA超级电容器公司,并设立上海稊米汽车科技(占比55%),均已进入主流整车厂供应体系;18年通过上海集岑与北京君正投资集成电路产业。估计目前在手现金超10亿。 新增不含税订单80亿确保收入稳增,毛利率提升利润高增可期。公司04年上市以来营收CAGR到达26%,远高于国网投资CAGR 11.5%,归母净利润CAGR高达17.8%,16-17年业绩也出现下滑,18年恢复,19年新增不含税订单超80亿,同比增长20%,营收63.8亿,同增32.7%,归母净利润5.7亿,同比大增94.7%,锁定高成长性。 盈利预测与投资评级:预计2019-21年归母净利润分别5.74/8.01/10.27亿元,同比分别增长94.7%/39.7%/28.2%,对应PE分别26/18/14倍,给予2020年25倍PE,目标价26.3元,给予“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期,新业务拓展不及预期等。
思源电气 电力设备行业 2019-09-25 11.54 13.07 -- 12.30 6.59%
14.46 25.30%
详细
首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.73、0.87、0.99元,2019-2021年业绩复合增速16%,参考电力设备行业头部企业国电南瑞、许继电气、平高电气等估值水平,2019年18倍PE较为合理,给予目标价13.14元。 国内及海外市场开拓顺利,订单保持快速增长。公司是行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一,随着收购了东芝品牌变压器产线后,公司在海外市场的知名度明显提升。长期聚焦输配电行业,在客户资源、技术水平、管理及成本领域优势较为明显,除了积极提升国家电网和南方电网的集中招标份额外,持续开发新能源发电、轨交、冶金、石化等行业。同时大力开拓海外市场,效果较为显著。表现为订单量快速增长,2018新增订单74.8亿元,同比+20.5%;2019年上半年新增订单41亿元,同比增长42%。 积极开拓智能变电站、应急供电等新业务方向,坚持研发导向。传统主业保持增长的同时,新业务业取得不俗成果,在变电站智能运维、移动式变电站解决方案及租赁等新产品方面,已经取得了市场突破,超级电容器在乘用车的应用也取得了进展。技术导向研发投入大。公司已经具备较成熟的一次设备、二次设备等的产品制造和解决方案的能力,拥有多项行业领先的核心技术。公司一贯注重产品技术的持续积累投入,产品持续保持领先。公司能够持续推出新产品依靠的就是研发能力,并前瞻性研发柔性直流、光电技术、新能源、储能等新领域。 催化剂。新接订单持续增长。 风险提示。海外EPC项目风险包括汇率波动、当地政策等。
思源电气 电力设备行业 2019-08-14 9.88 12.93 -- 11.13 12.65%
13.35 35.12%
详细
公司发布 2019年半年报, 报告期内收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为 24. 12、 1.92、 1.81亿元,分别同比增长 37.71%、 42.78%、 74.84%。其中,2季度收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为 15.70、 1.72、 1.63亿元,风别同比增长 34.18%、 21.00%、 34.41%。业绩实现快速增长。 公司积极开拓国内外市场,持续巩固并提升目标客户的市场份额, 19年上半年新增合同订单 41亿元, 同比增长 42%。 其中, 国内业务中, 再获国网 10亿大单,海外业务中,公司产品在东南亚、南美洲及欧洲市场均取得突破,海外订单预计增长 20%以上。 同时,公司订单质量提高,毛利率逐渐回升,盈利能力进一步增强。公司积极培育的汽车电子、 EPC 等业务初见成效,有望成为新的增长动力, 维持 “审慎推荐”评级,目标价 13-13.5元。 ? 上半年业绩快速增长。 公司发布 2019年半年报,报告期内收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为 24. 12、 1.92、 1.81亿元,分别同比增长 37.71%、42.78%、 74.84%。其中, 2季度收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为 15.70、 1.72、 1.63亿元,风别同比增长 34.18%、 21.00%、 34.41%。业绩实现快速增长。 ? 分项业务。 2019年上半年公司实现营业总收入 24.12亿元同比增长 37.71%。 其中,高压开关、线圈类产品、无功补偿类、工程总包分别实现收入 9.93、5.43、 2.77、 2.59亿元,分别同比增长 17.4%、 73.3%、 -5.2%、 425.5%。 ? 订单同比高增长,国内再获国网大单,海外市场取得突破。 公司积极开拓国内外市场,持续巩固并提升目标客户的市场份额, 19年上半年新增合同订单41亿元, 同比增长 42%。 其中, 国内业务中,再获国网 10亿大单,海外业务中,公司产品在东南亚、南美洲及欧洲市场均取得突破,海外订单预计增长 20%以上。 ? 巩固传统业务,积极布局汽车电子等新业务。 公司不断巩固强化传统业务,持续推出新产品, 500kv 的柔直开关, 500kV 及以下直流断路器和 220kV 及以下变压器。 同时公司布局的汽车电子、 EPC 项目等初见成效。 ? 投资建议: 维持“审慎推荐-A”投资评级,目标价 13-13.5元。 ? 风险提示: 业务交付进度不及预期,新业务投资不及预期。
思源电气 电力设备行业 2018-10-26 10.00 12.80 -- 11.86 18.60%
11.86 18.60%
详细
公司公布三季报:前三季度收入、归上净利润、扣非净利润分别为:30.6亿元、2.4亿元、1.8亿元,同比分别增长7.98%、30%、36%,超业绩预告上限。其中单三季度收入、归上净利润、扣非净利润分别为13.1亿元、1.05亿元、7948万,同比分别增长36%、166.66%、159.24%,业绩超预期。随着产品正常交付,公司收入重回增长,全年表现有望继续超预期。传统业务受益于新一轮特高压建设和海外拓展,仍能延续稳健发展。培育中及潜在的外延新业务发展潜力较强,公司未来经营有望更具活力,维持 “审慎推荐”评级,调整目标价为13-14.5元。 收入业绩表现超预期。前三季度公司收入、归上净利润、扣非净利润为:30.6亿元、2.4亿元、1.8亿元,同比分别增长7.98%、30%、36%。单三季度实现高速增长,收入、归上净利润、扣非净利润为13.1亿元、1.05亿元、7948万,同比分别增长36%、166.66%、159.24%,三季报业绩超预告上限。 经营管控能力较强,毛利率有望回升。由于行业竞争加剧,近两年公司毛利率持续承压,前三季度毛利率31.07%,基本触底。GIS、隔离开关、电力电容等传统产品竞争格局比较清晰,盈利能力有望逐步回升。公司管理费用率略有提升,但销售费用管控加强,加之汇兑收益贡献,净利润率较去年同期提升0.8%至7.93%。 全年业绩有望继续超预期。目前公司预付款超1.5亿,同比增长117%,存货近12亿,与去年持平。进入三季度,公司产品交付已重回正轨,这一趋势有望延续,公司Q4或可继续实现较高速增长。 参股产业基金对ISSI 的收购正在推进。集岑合伙已于10月10日签署了对北 京矽成41.65%股权的收购协议,待公司董事会、股东大会通过后,集岑有望 在年内完成对矽成40.1%的股权收购。 投资建议:预计全年业绩约3.2亿,对应估值低于25倍,维持“审慎推荐-A”评级,调整目标价13-14.5元。 风险提示:业务交付进度不及预期,新业务投资不及预期。
思源电气 电力设备行业 2018-08-27 14.81 17.72 -- 17.79 20.12%
17.79 20.12%
详细
收入略有下滑,新产品及海外业务有所突破。报告期内,公司实现营业收入17.51亿元,同比下降6.44%,收入下滑虽受行业影响,但主要系公司发货延期所致。分析子公司情况,高压开关类及变配电业务收入波动明显;电力电容产品略有增长;超高压直流断路器、新能源汽车电子、充电桩运维等新品实现突破。公司海外业务拓展卓有成效,占比已达16%以上。公司订单稳步增长,新增合同订单28.90亿元,同比增长6%。 费用控制能力较强,三季度有望迎来业绩拐点。市场竞争加剧,公司产品单价走低,海外业务毛利率也出现下滑,报告期内公司毛利率下降至31.7%,毛利润同比下降12%。但费用控制有所优化,同时汇兑略有收益,归上净利润1.35亿,同比下降7.10%;扣非净利润1.04亿元,同比下降1.09%。报告期末公司存货11.7亿,同比增长47%,公司采用以销定产模式,存货订单保障性较强,三季度随着产品交付,业绩有望迎来拐点,公司预计,今年前三季度业绩有望实现0-30%的增长。 积极向新兴领域转型布局。公司当前传统业务的经营仍在巩固强化,但同时从股东治理结构到业务布局的探索都在发生着积极转变,公司通过新设子公司、参与产业基金等方式,正在向汽车电子、集成电路等潜力领域延伸,未来经营有望更具活力。 投资建议:维持“审慎推荐-A”投资评级,目标价18-19元。 风险提示:业务交付进度不及预期,新业务投资不及预期。
思源电气 电力设备行业 2018-06-26 16.90 18.71 -- 17.00 0.59%
17.79 5.27%
详细
公司6月22日公告,董事会审议通过与上海双创投资管理有限公司等共同投资上海集岑,同时审议通过在印度设高压开关厂:公司以8亿自有资金认购集岑合伙66%股权,集岑合伙将聚焦于汽车电子、功率电器、物联网等领域的芯片设计。公司年初设立了汽车电子公司,本次投资与公司转型拓展方向一致,后续有望加速新兴领域布局。印度设厂对公司巩固传统业务、拓展海外市场将起到积极作用。基于现有业务与外延扩张整合能力,维持“审慎推荐”评级与 19-21元目标价。 董事会通过议案,出资8亿元投资上海集岑企业管理中心(简称集岑合伙)。集岑合伙总规模人民币12.12亿元,公司认购出资占其总出资额的66%,其余合作方包括普通合伙人上海双创投资管理有限公司、有限合伙人上海双创科技(有限合伙)、上海松江双创启迪(有限合伙)。本次投资来源为公司自有资金,属于董事会决策范围之内,无需提交股东大会,亦不构成重大资产重组,因此投资决策有望较快执行。 公司未来有可能借助集岑合伙实现向集成电路等新兴产业的布局。集岑合伙将聚焦于集成电路及专用芯片设计方向,主要投资于汽车电子、功率器件、物联网等关键领域的芯片设计企业。集岑合伙投资的目标企业可以通过IPO、股权转让、并购、等多种方式退出,同等条件下,公司拥有优先认购权。我们分析,公司有望通过外延整合逐步向集成电路、专用芯片设计领域延伸。 公司计划新设印度高压开关工厂,预计2022年可以达产。公司全资子公司上海思源高压开关计划投资670万美元(约合人民币4244万元)在印度设立GIS工厂,用于生产420kV及以下GIS产品。本次是公司首次在海外设厂,有助于公司积极开拓印度市场。 巩固原有电气产业,拓展海外市场,积极布局新兴领域。公司高压开关海外业务营收占比逐年上升,从公司举措来看,传统业务优势仍在巩固;同时,公司近几年企业股东治理结构有所改变,并开始在集成电路、汽车电子等新兴潜力领域展开了布局。 投资建议:维持“审慎推荐”评级,目标价19-21。 风险提示:海外市场风险,新业务投资不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/14 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名