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联创电子 电子元器件行业 2022-07-28 16.18 -- -- 18.53 14.52% -- 18.53 14.52% -- 详细
自动驾驶加速渗透,车载摄像头百亿美金赛道量价齐升。 方案解决商、造车新势力、传统车企、科技大厂等多方势力推动自动驾驶加速渗透,据 iCV Tank 预测, L1-L5自动驾驶汽车全球出货量 21-26年 CAGR 将达 11.7%,IDC 预测国内 L1-L5级别自动驾驶汽车出货量 21-25年 CAGR将达 15.1%。自动驾驶渗透带动车载摄像头量价齐升,量方面,单车平均用量将达到 L3级别的 8颗以及 L4/L5级别的 10颗以上;价方面,像素、探测距离、广角等要求带动车载摄像头全面升级,驱动车载摄像头价值量提升。据我们测算,全球车载摄像头市场规模 2021年为 84亿美金,到 2025年将增长到 186亿美金,21-25年全球摄像头市场规模 CAGR将达 22%。同时像素提升导致模组光学校准难度升级,伴随汽车供应链体系重塑,国内镜头厂商话语权提升,有望更多参与模组环节。 管理层更迭落地,聚焦光学事业长期发展。 21年 12月公司管理层换届,原总裁兼光学事业部总经理曾吉勇博士升任董事长及战略委员会主任,确立王卓博士、胡君剑、汪涛、李亮等光学事业核心人员的副总裁班底,彰显战略层面对光学业务的重视。公司在 22年股权激励计划中首提车载光学营收目标,要求车载光学营收不低于 5/10/15亿元,或归母净利润较 20年增长不低于 90%/160%/200%,彰显聚焦车载光学事业的信心与决心。近日, 公司完成了第二期员工持股计划的股票认购工作,董、监、高、其他公司及子公司中层管理人员、核心骨干等 18人出资 5000万从二级市场购买公司股票,我们认为这能有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。 技术+客户+成本优势,公司护城河不断加深。 公司拥有模造玻璃-镜头-模组全产业链布局, 1)镜头方面,公司掌握模造工艺,非球面玻璃镜片产能全球第二,并在高清广角工艺有深厚技术积累。 2)模组方面,已获得蔚来、 BYD 等客户 8M ADAS 模组定点, 公司有望更多参与模组环节,并受益供应链国产化趋势,打开更广阔的蓝海市场。公司坐拥优质客户,实现造车新势力、 ADAS 方案商、 Tier1、传统车企等客户的全覆盖。车载摄像头认证壁垒高,周期长,优质客户将为公司带来长期竞争力。技术优势、客户优势叠加规模量产形成的成本优势实现协同,夯实公司领先地位。外加公司资源倾斜与政府支持,车载光学业务放量可期。 盈利预测与投资评级: 公司作为国内领先的车载镜头和模组厂商, 拥有模造玻璃-镜头-模组全产业链布局, 有望充分受益车载摄像头市场规模的快速增长。 基于此, 我们预测公司 2022-2024年的归母净利润为3.09/5.06/7.58亿元, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 自动驾驶渗透率不及预期;光学镜头出货不及预期;毛利率下滑风险。
联创电子 电子元器件行业 2022-06-28 14.83 -- -- 16.74 12.88%
18.53 24.95% -- 详细
公司专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、智能驾驶、运动相机、智能家居、 VR/AR 等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品及智能终端产品制造的高新技术企业, 产品广泛应用于智能终端、智能汽车、智慧家庭、智慧城市等领域。 根据公司 2022年一季报, 2022年一季度实现营收 20.05亿元,同比下降 12.12%,实现归母净利润 4012万元,同比增长 10.90%,扣非净利润实现 3251万元,同比增长 6.91%。 高清广角镜头和影像模组行业领先。 在高清广角镜头和高清广角影像模组领域, 公司重视与行业龙头企业的战略合作, 主要服务于 GoPro、大疆、影石、 AXON 等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户,市场占有率和行业地位得到了进一步巩固和提高。 智能驾驶渗透率持续提升,车载光学领域进入需求爆发期。 公司积极把握汽车电子快速发展的机遇,聚焦汽车智能化、电动化方向持续投入资源, 加快发展车载光学项目。 2021年,公司加大与特斯拉的合作,取得了 4个新项目定点, 2个新项目已进入量产,另外 2个新项目通过客户认证,预计在 2022年年中量产。 公司继续深化了与 Mobileye、Nvidia 等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作,扩大车载镜头在国外知名汽车电子厂商 Valeo、 Conti、 Aptiv、 ZF、 Magna等的市场占有率。公司也重视与地平线、华为、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作,扩大车载镜头和影像模组在蔚来、比亚迪等国内知名终端车厂的合作。 与上游面板厂展开深入合作,触控显示一体化产品日益丰富。 基于公司多年来在触控显示产业形成的技术、产业基础以及优良的经营团队和客户资源,公司重点发展教育、安防监控、智能汽车、智能家电、智慧家居等领域的中大尺寸产品。 2021年,公司继续围绕京东方、深天马等具有上游面板资源的大客户开展深入合作,丰富了触控显示一体化产品结构,提升了产品技术水平, 为公司在市场竞争、生产稳定性方面提供了强有力的支撑。 【投资建议】 公司深耕光学领域,具有持续的研发创新优势、优质的客户资源,智能汽车行业等新兴赛道亦具有前瞻布局,有望受益于汽车智能化发展趋势。 预计公司 2022-2024年营业收入分别为 110.86、 127.49、 141.51亿元,归母净利润分别为 3.97、 5.51、 6.46亿元,对应 EPS 分别为 0.37、 0.52、0.61元/股,对应 PE 分别为 40、 29、 24倍,给予“增持”评级。 盈利预测
联创电子 电子元器件行业 2022-05-11 11.00 -- -- 14.53 31.97%
18.33 66.64%
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事件: 1、公司发布 2021年年度报告:2021年公司实现营收 105.58亿元(同比增加40.18%),实现归母净利润 1.12亿元(同比减少 31.33%),毛利率 9.62%(同比减少 1.77pct);其中,2021Q4单季度公司实现营收 34.37亿元(同比增加 83.24%,环比增加 48.78%),实现归母净利润-0.76亿元(同比减少 64.89%,环比减少183.46%),毛利率 11.05%(同比减少 2.73pct,环比增加 1.25pct)。 2、公司发布 2022年一季度报告:2022Q1公司实现营收 20.05亿元(同比减少12.12%,环比减少 41.66%),实现归母净利润 0.40亿元(同比增加 10.90%,环比增加 152.92%),毛利率 11.99%(同比增加 3.33pct,环比增加 0.94pct)。 点评: 积极调整产品结构,车载和高清广角业务发展迅猛。2021年手机行业竞争加剧,公司持续加大研发投入,导致公司 2021年盈利有所下降。分业务来看,2021年公司核心光学业务营收 26.69亿元(同比增长 70.58%),毛利率 22.80%(同比减少4.18pct);触控显示业务营收 49.46亿元(同比增长 92.10%),毛利率 5.96%(同比减少 7.94pct);终端制造业务营收 11.59亿元(同比增长 73.32%),毛利率9.59%(同比减少 1.93pct)。公司不断优化产品结构,车载和高精广角业务发展迅猛:车载镜头及车载影像模组业务收入同比增长 615.39%,光学高清广角镜头和高清广角影像模组收入同比增长 81.63%,手机镜头和手机影像模组收入同比增长59.38%。受益于汽车智能化趋势,公司 ADAS 镜头产品技术领先,未来有望受益于车载业务放量快速发展。 积极拓展非手机业务,车载项目再获多个定点。公司加快发展车载光学项目,快速扩充车载镜头和影像模组产能。开发项目中,前视双目摄像头模组、侧视与后视摄像头模组等满足车载 ADAS 的产品处于 B 样测试中。2021年公司加大与 Tesla 的合作,取得了四个新项目的定点,二个新项目进入量产,另外二个新项目通过客户认证,预计在 2022年年中量产。同时公司与终端车厂蔚来、BYD 等合作开发的多款高端 8MADAS 车载影像模组和 DMS 影像模组获得定点,并完成量产准备,后续产能有望持续释放。公司继续深化了与 Mobileye、Nvidia、地平线、华为等国内外知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作,扩大车载镜头和影像模组在 Valeo、Magna、Aptiv、ZF、比亚迪、蔚来等汽车电子厂的市场占有率。 在高清广角镜头和高清广角影像模组领域,公司服务于 GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户,重视与行业龙头企业的战略合作。2021年公司成为国际知名警用执法仪公司 AXON 警用摄像模组的独家供应商。 维持“买入”评级。基于公司最新业绩情况,考虑到公司光学业务进展低于预期,我们下修公司 2022-2023年实现归母净利润分别为 2.8亿(调整比例为-45.1%,同下)/3.7亿(-43.1%),原预测分别为 5.1亿和 6.5亿元,新增预测 2024年归母净利润为 4.9亿元,对应 PE 分别为 42x/32x/24x。我们看好公司在 ADAS 领域的产品和技术积累,随着汽车智能化的不断推进,公司有望深度受益,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,大客户拓展低于预期,行业竞争加剧风险,疫情反弹风险。
联创电子 电子元器件行业 2021-12-28 24.51 -- -- 24.79 1.14%
24.79 1.14%
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一、事件概述2021年12月25日公司召开董事会,曾吉勇博士荣升董事长,光学班底核心人员齐升副总裁。 二、分析与判断曾吉勇博士荣升董事长,光学班底齐升副总裁曾吉勇博士原任联创电子副总裁兼光学事业部总经理,与实控人韩盛龙先生绑定一致行动人关系。此次董事会换届,曾博荣升董事长及战略委员会主任,未来将更多参与公司战略制定及经营管理活动中。另光学班底齐升副总裁,绑定核心技术人员,包括胡君剑、汪涛、李亮、王卓等领军人物。 其蔚来新车发布超预期,联创为其ADAS模组供应商ET7/ET5为蔚来NT2.0新平台推出的两款重磅车型,ET7将于2022年1月20日开启锁单,3月28日开启交付;ET5预计2022年9月开启交付。联创为两款车型核心ADAS光学供应商,均供给七颗8MADAS车载模组。随着新车型陆续上市,联创车载业务放量在即。 镜头及模组产能储备充足,绑定核心伙伴强化产业优势公司产能储备充足,模造玻璃自制率100%,资源向车载光学倾斜。合肥车载光学产业园新规划0.5亿颗/年车载镜头及0.5亿颗/年模组,产能规划充足强化核心优势。公司与Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等解决方案厂商战略合作,车载镜头与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来等知名客户定点签约。公司8MADAS车载镜头也已研发成功并获得客户认可,有望进一步向模组延伸。 三、投资建议预计公司2021-2023年营收95/113/135亿元,归母净利润3.0/5.0/8.4亿元,以20年为基准,未来三年归母净利复合增速72%,对应明年PEG0.72。考虑到车载光学量价齐升“黄金赛道”,公司为ADAS光学核心厂商,竞争壁垒高稀缺性强,且年底进行估值切换,维持“推荐”评级。 四、风险提示:车载客户发展不及预期,产能扩充不及预期,产品良率不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2021-10-27 17.75 -- -- 24.57 38.42%
25.79 45.30%
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一、事件概述10 月25 日公司发布三季报,21 年前三季度公司主营收入71.21 亿元,同比上升26%;归母净利润1.88 亿元,同比下降10 %;扣非净利润1.29 亿元,同比下降12%。 二、分析与判断 Q3 业绩环比向上,加大车载、高清广角新品研发投入公司前三季度实现营收71.21 亿元,同增26%;归母净利1.88 亿元,同减10%。1)收入端:单3 季度收入23 亿元,同减27%,环减8.7%;主要由于公司战略性收缩触显等非光学业务所致。2)利润端:单3 季度归母净利0.91 亿元,环增48%,同减26%,系上游成本上升及手机增速变缓竞争加剧所致;单3 季度毛利率9.8%,较Q2 提升1.4pct,受益于光学业务产能利用率提升。3)研发端:前三季度开发支出比年初增加3.8 亿,同比增长500%,主要由于车载、高清广角等业务大量新项目研发需求增长所致,将在未来为公司带来更多的业绩贡献。 光学业务创造最大增量,车载光学大规模放量在即前三季度公司光学收入增长60%,其中车载业务营收同比增长453%。单3 季度光学收入同增36%,高清广角镜头及模组收入同增87%,车载镜头及模组收入增速高达620%,盈利能力有所增强。公司与Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等解决方案厂商战略合作,车载镜头与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来等知名客户定点签约。 公司8M ADAS 车载镜头也已研发成功并获得客户认可,有望进一步向模组延伸。 镜头及模组产能储备充足,扩产有望巩固核心优势公司产能储备充足,模造玻璃自制率100%,资源向车载光学倾斜。合肥车载光学产业园新规划0.5 亿颗/年车载镜头及0.5 亿颗/年模组,产能规划充足强化核心优势。 三、投资建议预计公司2021-2023 年营收95/113/135 亿元,归母净利润3.0/5.0/8.4 亿元,以20 年为基准,未来三年归母净利复合增速72%,对应PEG 0.83。考虑到车载光学量价齐升“黄金赛道”,公司为ADAS 光学核心厂商,竞争壁垒高稀缺性强,且年底进行估值切换,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 车载客户发展不及预期,产能扩充不及预期,产品良率不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2021-10-26 16.98 22.29 26.07% 24.16 42.29%
25.79 51.88%
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事件:公司发布21年三季报。 核心观点 前三季度业绩符合预期:公司前三季度营收为71亿元,yoy+26%,归母净利润为1.88亿元,yoy-10%。其中,Q3营收为23亿元,yoy-27%,归母净利润为0.91亿元,yoy-26%,业绩同比下降,主要是因为去年Q3手机业务利润基数较高,同时今年由于手机竞争激烈导致毛利率下滑。 车载业务和高清广角业务持续高增长:前三季度,车载镜头及模组收入增长迅猛,同比增长453%,其中Q3,车载镜头及模组同比增长620%,高清广角镜头及模组收入也呈现快速增长,同比增长87%。 公司与智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等开展战略合作,持续发力智能驾驶、智能座舱车载镜头的开发,8M 车载感知镜头研发成功并获得客户认可,同时公司车载光学业务已经从镜头端延伸到车载模组,打开了更广阔的蓝海市场。在高清广角镜头及其影像模组领域,公司立足运动相机领域,不断拓展无人机、全景相机和警用监控等领域客户。 合肥新扩车载镜头和模组产能为车载业绩高速增长奠定长期基础:近期,公司与合肥高新管委会共同出资成立合肥联创光学,拟建设0.5亿颗/年的车载镜头和车载模组研发和生产能力,拟于2025年底前达产。联创电子在手订单充足,随着合肥新产能的释放,公司将更加从容应对日益增长的订单需求,为车载业绩的持续高成长奠定基础。 财务预测与投资建议 我们预测公司21-23年每股收益分别为0.29/0.47/0.66元(原21-23年预测为0.34/0.52/0.82元,由于手机市场竞争激烈,消费电子复苏不及预期,下调了手机光学业务毛利率),根据可比公司22年47倍PE 估值,对应目标价为22.31元,维持买入评级。 风险提示光学镜头出货不及预期,行业竞争加剧风险,毛利率下滑风险。
联创电子 电子元器件行业 2021-08-27 17.67 21.79 23.25% 18.28 3.45%
24.60 39.22%
详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入 48.1亿元,同比增长 91.9%;实现归母净利润0.97亿元,同比增长11.8%。 公司业绩增长稳健,费用端管控效果明显。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务增长强劲,营收同比增长91.9%。分业务来看,公司触控显示营业收入23.5亿元,同比增长135.9%;集成电路营收入6.73亿元,同比下降20.8%;光学元件营收10.1亿元,同比增长84.5%;终端制造营收6.4亿元,同比增长约918%。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长11.8%;公司毛利率8.5%,同比下降4.7pp;净利率1.8%,同比下降1.5pp。3)从费用端来看,公司销售率为0.3%,同比下降0.4pp;管理费用率为2.3%,同比下降0.8pp;研发费用率为2.4%,同比下降0.4pp。 车载镜头行业地位和市占率进一步提升,加速放量助力公司中长期成长。 Mobileye、Nvidia、华为等公司不断对辅助安全驾驶方案推陈出新,智能驾驶已成为目前的重要产业机会,车载光学镜头的需求也将随之大幅增长。公司将非公开发行股票原计划投入“年产2.6亿颗高端手机镜头产业化项目”的募集资金,全部用于“年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组产业化项目”,以加快发展车载光学镜头业务、进一步扩充车载镜头的产能。同时,公司继续扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna、恒润等汽车电子厂商的市占率,车载镜头正持续稳定出货Tesla;此外,公司车载光学业务从镜头端延伸到车载模组,与多家知名客户定点签约,部分客户产品陆续开始量产出货。报告期内,公司光学车载镜头及模组业务收入增幅巨大,同比增长312.6%,车载镜头和车载影像模组的出货量较去年同期也呈倍数增长。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司的EPS 分别为0.38元、0.52元、0.72元,未来三年归母净利润的复合增长率将保持60%以上。公司在手机和车载光学领域具有拓展潜力,长期VR 领域业务成长空间可期。考虑到车载和VR领域巨大的市场空间、公司在车载和VR光学器件具有突出优势且在2021、2022年加速放量,我们给予公司2022年42倍PE,对应目标价21.81元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产能扩展不达预期;行业竞争加剧;产品良率不达预期;大客户拓展不达预期。
联创电子 电子元器件行业 2021-08-25 17.00 -- -- 18.28 7.53%
24.60 44.71%
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一、事件概述8月23日公司发布中报,实现收入48亿元,同增92%;归母净利0.97亿元,同增12%。 二、分析与判断21H1业绩平稳增长,加大车载新产品研发投入公司21H1实现收入48亿元,同增92%;归母净利0.97亿元,同增12%。单2季度收入25.3亿元,同增65%,环增11%;归母净利0.61亿元,同减3%,环增69%。21H1毛利率8.52%,单2季度毛利率8.4%,较Q1下滑0.3pct,主要受产能利用率不足所致,下半年有所改善。21H1研发投入达到4.05亿元,同比增长187%,用于车载光学新客户、新产品的开发投入,将在未来为公司带来更多的业绩贡献。 车载大规模放量开启,未来几何倍数增长公司车载光学同增313%,Q3起车载正式进入放量。随着募投项目的实施,后续产能有望持续释放,未来两三年几何倍数增长。车载光学从镜头向模组延伸,公司与国际知名智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等开展战略合作,与多家国际知名汽车电子厂和新能源车厂合作开发的多款自动驾驶车载系列镜头被Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来等知名客户定点签约,部分客户产品陆续开始量产出货,公司8MADAS车载镜头也已研发成功并获得客户认可。 学手机光学Q3回暖满载,玻塑混合有望弯道超车1)手机:手机光学收入同增63%,主要受行业缺芯影响。公司大客户持续突破,48M6P高端手机镜头已大批量产出货。公司储备玻塑混合技术,有望实现弯道超车。 2)高清广角:公司高清广角光学收入同比增长133.8%,Gopro订单恢复常态,新进大疆、华为无人机及安防客户正式放量。 三、投资建议预计公司2021-2023年营收95/110/128亿元,归母净利润3.6/5.5/7.8亿元,对应PE51/33/24倍,参考8月23日SW电子最新PE56倍,鉴于公司为车载ADAS核心光学厂商,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示:车载客户发展不及预期,产能扩充不及预期,产品良率不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2021-07-20 17.66 -- -- 21.18 19.93%
21.18 19.93%
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领先光学厂商,四大布局静待花开公司是领先光学厂商,具备精密光学模具加工、模造玻璃镜片成型、高清广角镜头制造等核心技术,产品布局车载、手机、运动相机和 VR/AR 四大领域。 其中高清广角镜头及模组像素涵盖 8M-23M,车载镜头已具备盲区监控、防撞预警、驾驶员疲劳、全景泊车、倒车影像、行车记录仪等多品类产品。手机光学包括屏下指纹镜头、准直镜头、手机镜头、摄像头模组、外挂镜头, AR/VR 具备 AR 几何光波导技术, VR、 AR 光电组件相关研发设计、制作及测试经验。 车载摄像头定点初期,绑定核心车企及方案厂商智能电动汽车是未来 5-10年重要投资领域,车载光学为量价齐升黄金“赛道”。 1) 空间: 我们预计智能化带动车载摄像头 2030年市场空间 3768亿元, 10年 CAGR 为 25%。 2)壁垒: ADAS 镜头全玻技术壁垒高,车载摄像头认证周期 3-5年,护城河极深。 3)格局: 纵向产业链演进, Tier0.5集成商重要性显示,带动产业链智能驾驶零部件厂商地位提升。横向格局未来 3-5年格局清晰,前期积累可享行业红利。 当前处于车企定点初期, 主要关注定点情况。 公司车载光学深耕多年,是特斯拉和蔚来核心供应商,已与Mobieye、 Nvidia、华为等平台商开展战略合作, 有望受益于行业爆发。 手机、运动相机、 ARVR布局宏大, 长久积淀有望突破公司光学涵盖手机、运动相机、 ARVR,长久布局有望迎来突破。 1)手机:过去手机十年量价提升逻辑完美演绎,未来多摄、高像素升级持续,以及摄像头差异化需求带来创新点。公司储备玻塑混合技术,有望实现弯道超车。 2) ARVR:临近消费端应用爆发,公司已掌握 AR 几何光波导技术, VR、 AR 光电组件相关研发设计、制作及测试经验。 3)运动相机:绑定 Gopro、大疆核心大客户,受益于大客户份额提升,去年受疫情影响下游终端出货,疫情恢复有望回暖。 投资建议预计公司 2021-2023年营收 95/110/128亿元,归母净利润 3.6/5.5/7.8亿元,对应 PE51/34/24倍,参考 7月 16日 SW 电子最新 PE 56倍, 鉴于公司为车载 ADAS 核心光学厂商, 我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 风险提示车载客户发展不及预期,产能扩充不及预期,产品良率不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2021-07-02 13.50 -- -- 19.40 43.70%
21.18 56.89%
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一、事件概述 一、 公司公告, 将公司全资子公司江西联创所持万年联创显示 60%的股权以 3.3亿元人民币的价格转让给浙江联信康科技有限公司。 二、 二、分析与判断 转让万年联创显示,战略聚焦光学主航道公司触显业务长期微利经营,此次将万年联创显示 60%股权以 3.3亿元价格转让给联信康科技,其中万年联创显示拥有先进触显模组生产线,联信康科技为永康国资与联创共同设立的智能家居用触显公司,俩俩联合强化竞争优势。联创也可战略聚焦光学主航道,集中资源发展光学产业,达到双赢的效果。 车载镜头进入快车道,产业战略合作深化公司车载业务合作深化,中标 5款 Tesla 下一代车载光学产品,有望提升份额;成为蔚来 adas 摄像头核心供应商,中标蔚来 ET7多款 8M ADAS 车载模组。已与 Mobileye、Nvidia、华为等开展战略合作, EyeQ4/Q5分别通过 2颗、 8颗认证。公司去年定增募集资金加码投向自动驾驶光学,把握历史机遇。 VR/AR 应用走向落地,上游光学公司有望受益公司布局 VR/AR 产品镜头和影像模组,客户主要有 magic leap、 leap motion 等。公司与Facebook 合作开发 F7全景相机镜头,与 H 公司合作 VR 眼镜光电显示模组的工程样机。 AR/AR 消费级应用逐步渗透,光学厂商有望率先受益。 三、 三、投资建议预计公司 2021-2023年营收 100/123/150亿元,归母净利为 4.3/5.8/7.6亿元,对应PE33/24/18倍,参考 6月 30日 SW 电子最新 PE 56倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、 四、风险提示 五、 车载业务进展不及预期、 产能扩张不及预期、下游客户出货量不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2021-05-28 11.96 -- -- 13.05 9.11%
21.18 77.09%
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21 年车载业务有望大幅贡献利润增量。根据公司5 月19 日公告的投资者关系活动记录:车载领域,公司2015 年通过车规认证,2016 年进入Tesla,2017 年量产,2018-2019 年通过了MobileyeEyeQ4-EyeQ6 认证,22 年有望使联创电子成为Tesla 车载镜头第一供应商。2020 年公司中标H 公司自动驾驶平台项目, 占据H 公司车载镜头大部分的份额;2020 年11 月蔚来ET7,里面7 个模组都是联创供货。未来,Mobileye 可能只有两家镜头供应商,联创是其中之一。Nvidia 目前只有联创一家镜头供应商。联创通过两家方案公司进入汽车Tier1 厂如Aptiv、Conti、Magna、Mcnex 等。21Q1,公司车载光学业务收入同比增长470%, 8MADAS 车载镜头研发成功并获得客户认可,由于车载业务毛利率水平高,我们认为有望在21 年大幅贡献利润增量。 高清广角稳步增长。在高清广角镜头和影像模组领域,公司客户基础较好。公司是运动相机镜头全球第一供应商,运动相机需求在20 年受疫情负面影响,未来需求有望获得改善。公司同时在AXON 安防类业务持续拓展,是美国的警用监控镜头主要供应商。在无人机等领域,保持着与大疆等客户稳定合作,在智能监控领域业务持续拓展。 手机玻塑混合应用有望改善。公司2016 年进入手机领域,主攻客户三星、华为。2016 年供应三星16M 的6P 镜头;2018 年供应华为Mate 20Pro 的准直镜头量产。2020 年受疫情影响,旗舰机的玻塑混合镜头应用有所低于预期。公司稳步推进手机镜头扩产,21 年手机镜头产能有望达月36KK。公司模造非球面玻璃镜片技术实力突出,模造玻璃月产能3KK,产能仅次于日本豪雅,随着玻塑混合方案成为趋势,未来有望持续受益。 布局AR/VR 技术。公司投资了南昌虚拟现实研究院股份有限公司,研究院有6 个专家研发团队,60 多个研发人员,涉及近眼显示、感知交互、3D 物体建模、全景内容拍摄研究。公司的客户主要有magicleap、leapmotion 和jabil, 2014-2015 年FacebookF7 全景相机镜头和H 公司的VR 眼镜光电显示模组的工程样机是由公司生产。 上调至“买入”评级。公司模造非球面玻璃镜片技术实力突出,我们持续看好公司在车载领域的拓展潜力,维持21~23 年净利润4/5.1/6.5 亿元,对应21~23 年PE 分别为 32X/25X/20X,考虑到车载业务放量提升了业绩确定性,上调至“买入”评级。 风 险提示:玻塑混合渗透率低于预期,大客户拓展低于预期,毛利率下降风险。
联创电子 电子元器件行业 2021-04-29 10.31 -- -- 12.73 23.23%
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oracle.sql.CLOB@592e1d64
联创电子 电子元器件行业 2021-04-28 10.40 -- -- 12.56 20.77%
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公司发布 2020年年报及 2021年一季报公司 2020年实现营业收入 75.32亿元(同比+23.84%), 归母净利润 1.64亿元(同比-36.68%); 另外, 公司 2021年一季度实现营业收入 22.82亿元(同比+133.95%),归母净利润 0.36亿元(同比+49.83%)。 公司 2021年公司的经营目标是力争实现营业收入 100亿元, 并实现营业收入和利润稳步增长,我们认为公司在光学业务的快速增长下, 2021年业绩将稳定增长。 光学业务引领成长, 车载镜头业务带来巨大空间公司是车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商,光学业务竞争力不断增强,车载镜头市场份额增长较快。 2020年手机镜头及影像模组销售收入较上年增长约 56%,车载镜头及影像模组销售收入增长约 123%。 2021年 Q1公司光学业务同比增长 76.39%,增长幅度明显。其中,光学高清广角镜头和高清广角影像模组领域同比增长 58.32%,光学车载镜头及模组业务同比增长470.00%, 光学手机镜头和手机影像模组同比增长 63.40%。 此外,公司在 2021年初发布了股票激励计划草案,基本覆盖了公司所有中高层以及核心技术业务人员, 行权条件要求 2021至 2023光学产业收入年复合增长率超 50%,彰显了公司对光学业务快速发展的信心和决心。 触控显示业务轻装上阵,增资韩国美法思向触控 IC 产业延伸其他业务来看, 2020年公司触控显示/光学元件/终端制造/集成电路/其他贸易业务营收分别为 25.75/15.65/6.69/25.33/1.92亿元;其占营收比例分别为34.19%/20.77%/8.88%/33.62%/2.54%;较 2019年同比分别为-22.08%/22.68%/100%/72.27%/545.25%。触控显示业务集中处理不良应收账款,目前公司触控显示业务已切换为配套行业重点大客户,公司财务端不确定性已消除,2021年 Q1触控显示业务实现同比增长 229.41%。此外,公司还出资认购韩国美法思 14.14%股权, 公司业务有望向触控 IC 产业延伸, 还可借助韩国美法思的平台,不断扩展大客户范围,吸取国际化大公司先进的管理运营经验。 盈利预测及投资建议公司为车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商, 光学业务竞争力不断增强,车载镜头市场份额增长较快, 我们预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为0.36/0.47/0.62元/股, 对应 PE 分为 28.6/21.6/16.5倍, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 竞争加剧,中美贸易摩擦,下游需求不及预期
联创电子 电子元器件行业 2021-04-28 10.40 -- -- 12.58 20.73%
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一、事件概述 一、2021年4月26日,公司发布20年报及21一季报。公司20年实现收入75亿,同增24%;21Q1实现收入22.8亿,同增134%。 二、二、分析与判断 Q1主业增长强劲,看好全年业绩高增 公司20年实现收入75亿,同增24%;归母净利1.6亿,同降37%;扣非0.3亿,同降77%。主要系全年确认1.95亿信用减值损失所致,整体业绩位于预告中枢。公司21Q1实现收入22.8亿,同增134%,环增22%;归母净利0.36亿,同增50%;扣非净利0.3亿,同增100%。Q1公司主业增长强劲,其中触控显示业务同比增长229%,光学业务同比增长76%,看好全年业绩高增。 车载镜头迎来爆发式增长,深化产业战略合作 光学车载镜头及模组业务同增470%,深化产业战略合作:1)车企:中标5款Tesla下一代车载光学产品陆续上量,有望成为Telsa车载镜头一供;中标蔚来ET77款8MADAS车载模组。2)ADAS平台商:已与ADAS平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora和DJ等开展战略合作,MobileyeEyeQ4、EyeQ5分别通过2颗、8颗认证;在华为中标多款高端车载镜头。3)汽车电子厂商:扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna、恒润等的市场占有率,涵盖大部分国际知名汽车品牌。 深入拓展手机客户,高清广角大批量出货 光学手机镜头及模组同比增长63%,公司继续服务于中兴、联想、H、三星等品牌手机客户,以及华勤、闻泰、龙旗等重要的手机ODM客户。光学高清广角镜头和模组领域同比增长58%,GoPro、大疆、影石、AXON等知名客户业保持良好出货,与华为在智能监控和智能驾驶多领域深度合作,与大疆在航拍,智能避障等多产品已经大批量出货。 三、投资建议 预计公司2021-2023年营收100/123/150亿元,归母净利为4.3/5.8/7.6亿元,对应PE25/18/14倍,参考4月26日SW电子最新PE49倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示 车载业务进展不及预期、产能扩张不及预期、下游客户出货量不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2021-04-28 10.40 14.37 -- 12.58 20.73%
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事件:公司发布20年年报和21年一季报。 核心观点 光学业务持续高增长:公司20年营收为75.3亿元,YoY+23.8%,其中光学业务营收15.6亿,YoY+20.8%,归母净利润1.6亿元,YoY-36.7%,主要是因为信用减值损失增加。21Q1,公司营收22.8亿元,YoY+134%,其中光学业务营收YoY+76.4%,归母净利润0.36亿元,YoY+49.8%。 车载镜头及影像模组迎来快速爆发:公司车载镜头与国际知名智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora开展战略合作。车载镜头在持续稳定出货Tesla的基础上,又成为蔚来、华为等车载光学的重要供应商。 公司与多家国际知名汽车电子厂和新能源车厂合作开发的多款车载系列镜头被Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla等知名客户定点签约,未来五年公司车载光学已签定点文书订单超过30亿。公司研发的高端ADAS车载影像模组得到了包括Mobileye、蔚来等ADAS方案公司和新能源汽车厂商的认可。21Q1,公司车载镜头及模组业务营收同比增长470%。 手机光学和高清广角保持持续高速增长:公司手机镜头持续扩产,截至一季度末,手机镜头产能已达到30kk/月以上。高端镜头方面,公司48M6P高端手机镜头研制成功,并已大批量产出货,玻塑混合高端手机镜头的研发制造能力得到一线手机品牌的认可。公司21Q1手机光学收入同比增长66%。 高清广角镜头方面,公司一直与Gopro深度合作,同时与华为在智能监控领域开展深度合作,与大疆在航拍&智能避障开发的多个产品已经大批量出货,随着Gopro的需求反弹和新项目需求放量,公司高清广角镜头业务有望迎来新一轮高速增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司21-23年每股收益分别为0.4/0.62/0.91元(原预测21-22年为0.44\0.66,根据年报下调了其他收益),根据可比公司21年36倍估值,对应目标价14.4元,维持买入评级。 风险提示 光学镜头出货不及预期,行业竞争激烈毛利率下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名