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联创电子 电子元器件行业 2020-05-08 10.96 14.08 22.33% 12.64 15.33%
14.81 35.13%
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光学和触显业务快速增长,受疫情影响,Q1产能利用率有所下滑。 触控显示收入为33.04亿元,同比增长38.44%,毛利率为15.76%,同比增长0.08pct;光学产品收入为12.75亿元,同比增长92.44%,毛利率为31.80%,同比下滑5.81pct;集成电路产品收入为14.70亿元,同比增长29.97%,毛利率为0.03%,同比下滑0.03pct。2019年公司总体毛利率为15.26%,同比上升2.15pct,期间费用率为9.50%,同比上升1.90pct,主要是因为和客户的产品联合研发持续扩大,研发费用和财务费用提高所致。2020年第一季度公司净利润同比下滑主要是因为疫情停产将近1个月,导致整体劳动效率不高,叠加政府补贴确认的延后,公司Q1毛利率为12.44%,同比下滑1.74pct,期间费用率为10.54%,同比下滑1.1pct。其中,销售费用率和管理费用率略有上升,研发费用率为2.41%,同比下滑1.59pct,主要原因为报告期部分研发项目已研发完成投产;财务费用率为3.27%,同比下滑0.60pct,主要原因为报告期归还银行贷款及外汇汇率变动。 公司光学订单充沛,扩产动能强劲。公司在手机镜头及手机影像模组领域客户包括华勤、闻泰、中兴、联想等国内知名客户,玻塑混合镜头也已量产出货,屏下光学指纹镜头也应用于知名手机品牌中。公司模组将从6kk扩产至10kk,预计年中完成,镜头将从11kk扩产至18kk,预计7月份完成。公司约十多余款车载镜头也获得了国际知名车厂的认可并量产出货。 维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年EPS为0.61/0.81/0.98元,对应PE为23.42/17.40/14.53倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。
联创电子 电子元器件行业 2020-05-08 10.96 -- -- 12.64 15.33%
14.81 35.13%
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公司 2019年实现收入 60.82亿元,同比增长 26.7%;实现归母净利润 2.67亿元,同比增长 8.8%。2020Q1实现收入 9.75亿元,同比下降 6.7%;扣非归母净利润 1520万元,同比下降 18.9%。考虑到研发、财务费用项目,2019年经营性业绩表现良好,研发费用 2.88亿,与核心客户联合开发紧密。 一季度受疫情影响停产一个月,扣非净利润下降 18.9%。 光学业务快速增长。分业务看,2019年公司光学产品收入 12.75亿元,同比增长 92%;触控显示收入 33.04亿元,同比增长 38.44%。光学业务渐入佳境,技术储备厚积薄发,产能逐渐增加,新产品、客户持续开拓。 定增加码投入光来 学,把握未来 5G 、汽车市场机会。公司拟定增募集不超过22亿元投入于手机镜头、车载镜头及影像模组。基于对未来 5G市场、车载市场的判断和信心,定增项目全部投入光学核心赛道,打造光学镜头新龙头。 在光学领域形成较强技术实力和工艺能力。公司光学产业已设立车载镜头研究所、手机镜头研究所、中山研发中心,分别对车载镜头、手机镜头、高清广角镜头进行设计研发。公司拥有镜头领域较强的技术实力和完备的工艺能力,展望未来,手机多摄趋势推动光学业务稳步上升,车载业务布局厚积薄发更值得期待。 光学产品线逐渐丰富,具有良好的客户关系网络。公司已经与华勤、闻泰科技、H 公司、vivo、三星、中兴、特斯拉、龙旗,高端系列推出了准直镜头、G+P 高端镜头、潜望式长焦镜头等产品。车载镜头领域,公司与 Mobileye、Nvidia、Aurora 形成战略合作关系,十余款车在镜头产品获得 Mobileye 认证。高清广角领域,公司是 Insta360、Gopro 的核心供应商。 基于公司深厚的技术积淀,在车载镜头、手机镜头、高清镜头等领域的持续研发投入和市场开拓,业绩有望迎来快速增长。预计公司 2020~2022年归母净利润分别为 4. 14、5.59、7.19亿元。维持“买入”评级。 风险提示 :
联创电子 电子元器件行业 2020-04-30 9.49 -- -- 11.81 24.45%
14.81 56.06%
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事件:2020年4月27日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年公司实现营业收入60.82亿元,同比上升26.65%;归属于上市公司股东净利润2.67亿元,同比上升8.81%;扣非后归母净利润1.49亿元,同比上升4.87%。2020年Q1公司实现总收9.75亿元,同比下降6.69%;归属于上市公司股东净利润0.24亿元,同比下降40.40%;扣非后归母净利润0.15亿元,同比下降18.93%。 深耕光学领域,触控产能逐步释放。公司深耕光学领域,在镜头和模组领域均有布局,根据公告,在手机镜头和手机影像模组领域,公司已经具有华勤、闻泰、龙旗等国内重要的手机ODM客户,以及中兴、联想等品牌手机客户,手机镜头和手机影像模组的出货量较前一年有较大的增长。研制的玻塑混合手机镜头已量产出货,应用于国内著名品牌手机中,1G+6P玻塑混合镜头良率超过40%;研制的屏下光学指纹镜头已大量出货,应用于世界知名品牌手机中。在触控显示产业,公司继续紧紧围绕京东方集团等上游资源客户的战略布局开展深入合作,扩大了触控显示一体化产品规模,新建年产8000万片新型触控显示一体化产品产业化项目已经全部完成,预计未来产能将逐步释放。 ADAS渗透率提升,车载产品持续发力。受益ADAS驱动镜头用量提升和自动驾驶渗透率提升,单车镜头用量也不断增长,预计未来汽车光学市场将成为蓝海。公司持续强化与国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司Mobileye、Nvidia等的战略合作。根据公告,目前已有十多款车载镜头通过了Mobileye的认证,与其EyeQ3、EyeQ4、EyeQ5配套。公司另有多款车载镜头获得了国际知名汽车电子厂商Valeo、Conti等的认可,并量产出货,和Tesla的车载镜头也在稳定量产出货中。预计未来公司在车载领域将逐步进入收获期,未来车载领域将成为公司业绩新的增长点。 定增加码扩充光学生产。公司日前发布非公开发行预案,拟通过非公开发行的方式募资不超过22亿元,其中9亿元投资实施年产2.6亿颗高端光学镜头产业化项目,替代与南昌经开区金开集团或其下属子公司共同设立项目公司的方案。除此之外,拟投资7亿元用于建设年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组产业化项目,剩余6亿元用于补充流动资金。扩产成功后,未来公司将进一步打破产能瓶颈,扩大市场份额。 投资建议:我们预计公司2020年-2021年的收入分别为70.60亿元、83.79亿元,净利润分别为4.36亿元、5.99亿元,成长性突出,给予买入-A的投资评级。 风险提示:智能手机出货量不及预期,行业竞争加剧,研发及扩产进度不达预期。
联创电子 电子元器件行业 2020-04-30 9.49 -- -- 11.81 24.45%
14.81 56.06%
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一、事件概述4 月27 日,公司发布2019 年度报告和2020 年一季报:(1)19 年营收60.8 亿元,同比+26.7%,归母净利润2.7 亿元,同比+8.8%,扣非后归母净利润1.5 亿元,同比4.9%;经营活动现金净流量为4.1 亿元,同比+228%;基本EPS 为0.37 元,同比+8.8%;(2)20Q1 营收9.8 亿元,同比-6.7%,归母净利润2415 万元,同比-40.4%,扣非后归母净利润1520 万元,同比-18.9%。 二、分析与判断 光学业务营收高增长,加码手机和车载镜头卡位光学核心赛道1、19 年营收大幅提升,研发费用和财务费用大幅增长影响部分业绩:2019 年毛利率15.3%,同比+2.2pct;净利率4.4%,同比-0.9pct;加权平均ROE 为12.3%,同比-0.04pct;期间费用率为9.5%,同比+1.9pct(财务费用率大幅增长);研发投入为2.88亿元,同比增长46.9%,主要用于多个核心客户在指纹手机镜头、玻塑混合高端镜头、车载镜头等核心产品方面研发;在建工程为6.1 亿元,同比增长27%,因为光学业务扩产。19 年公司计提信用减值损失约7258 万元,若不考虑该影响,实际业绩更佳。 2、19Q4 单季度营收大幅增长:19Q4 单季营收18.1 亿元,同比+43.6%,环比+13.6%;19Q4 归母净利润4286 万元,同比-31.2%,环比-58%,19Q4 毛利率为16.7%,同比+1pct;19Q4 净利率为2.4%,同比-2.6pct。Q4 表观利润明显下滑,主要是计提信用减值损失约5149 万元,若不考虑该影响,实际业绩更佳。 3、受疫情影响,20Q1 单季度收入小幅下滑:20 Q1 毛利率为12.4%,同比-1.7pct;净利率为2.4%,同比-0.9pct。20Q1 表观利润同比下滑,主要是一季度受疫情影响,收入小幅下滑。 4、19 年光学业务营收大幅增长92%,市占率大幅提升:1)19 年触控显示营收为33 亿元,同比+38.4%,营收占比为54%,毛利率为15.8%,同比+0.08pct。营收增长主要受益于触控显示一体化模组产能扩产。 2)光学元件营收为12.8 亿元,同比+92.4%,营收占比为21%,毛利率为31.8%,同比-5.8pct,主要受益手机和车载镜头新产品量产出货。 3)集成电路营收为14.7 亿元,同比+30%,营收占比为24%,毛利率为0.03%,同比-0.03pct,受益芯片国产替代趋势。 5、光学业务在产品和客户方面取得重要突破,受益光学高景气1)车载镜头深化大客户合作,高清广角镜头地位巩固。公司与Mobileye、Nvidia 等达成战略合作,已有十多款车载镜头通过了Mobileye 的认证,与其EyeQ3、EyeQ4、EyeQ5配套,多款车载镜头在Valeo、Conti、特斯拉等量产出货。高清广角镜头产品线延伸至全景相机、视频会议中,已成为 Insta360、Gopro 的镜头核心供应商。 2)手机镜头高端产品量产出货。手机镜头和模组业务具有华勤、闻泰、龙旗、中兴、联想、H 公司等客户,19 年出货量同比大幅增长,玻塑混合手机镜头批量应用于国内知名手机品牌。屏下光学指纹镜头在世界知名手机品牌中量产出货。公司后续将提升5M/8M手机镜头市占率,持续导入13M/24M 手机镜头,同时联合品牌手机客户重点开发32M、48M、64M 的5P、6P、1G6P 手机镜头及长焦镜头3)光学高景气。智能手机、无人机、车载镜头、安防监控、机器视觉等领域对镜头需求强劲,汽车ADAS 和手机多摄渗透率提升、安防监控等发展将持续推动光学高景气。 6、股权激励实施,可转债+定增加码手机和车载光学镜头,卡位光学核心赛道1)公司实施了2019 年股权激励,授予日为6 月6 日,期权授予人数137 人,授予数量236 万股,限制性股票授予133 人,实际授予283 万股。 2)完成可转债发行加码高端手机镜头,受益手机光学高景气。公司发行可转债募资3 亿元,用于年产6000 万颗高端智能手机镜头产业化项目(2.1 亿元)、补充流动资金项目(0.9 亿元)。本项目投产后预计将带来营收3.05 亿元/年、税后净利润3911 万元/年。 3)拟定增加码手机和汽车光学镜头。公司拟定增募资不超过22 亿元,用于年产2.6 亿颗高端手机镜头项目、年产2400 万颗智能汽车光学镜头及600 万颗影像模组项目、补充流动资金,第一个项目达产后预计实现营收14.4 亿元,税后净利润1.58 亿元,第二个项目达产后预计营收15.7 亿元,税后净利润1.05 亿元。 7、整合韩国芯片资源服务核心大客户,触控显示扩产1)战略投资美法思切入芯片行业。公司通过产业基金入股韩国美法思成为其第一大股东,占比15.4%,并设立合资江西联智公司承接了美法思的模拟芯片测试生产线转移,并通过了三星公司的工厂审核。江西联智在无线充电芯片领域取得突破,已经建成5-20W 低功率到中功率无限充电全覆盖产品线,部分芯片已大批量供应,并在韩国全球一线品牌手表项目量产出货,预计二季度在全球一线手机/小家电品牌客户方面将批量供货。 2)触控显示持续扩产。子公司重庆两江联创电子三期年产3000 万片新一代触控显示一体化项目于19 年1 月开工,年底一期工程主厂房封顶,建设进度如期推进。印度联创电子年产3000 万片触控显示一体化项目第一阶段于19 年11 月中旬投产。打孔屏产线建成试产验证。中尺寸产品得到多家品牌客户认证,上量迅速。 三、投资建议公司是国内领先的光学镜头供应商,受益多摄/3D Sensing/屏下光学指纹渗透率提升,智能手机镜头份额有望在高端机型持续增长,长期看汽车镜头业务将打造长期增长点。考虑到疫情对全球智能手机销量、汽车销量造成负面影响,预测公司20-22 年归母净利润为4.1、5.5、6.7 亿元,对应估值为29、21、17 倍。参考4 月28 日SW 电子制造行业PE(整体法)为29 倍,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示:1、智能手机出货量不及预期;2、光学镜头出货不及预期;3、行业竞争加剧;4、触控显示业务毛利率大幅降低。
联创电子 电子元器件行业 2020-02-28 19.12 -- -- 18.57 -2.88%
18.57 -2.88%
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联创电子是国内优质光学镜头厂商,玻塑混合镜头技术全球领先,主要产品为车载镜头、广角高清镜头、手机镜头及模组等,主要客户覆盖了汽车、消费电子、运动相机以及AR/VR等行业。近年来公司业务呈现快速发展趋势,15~18年收入复合增速50%,净利润复合增速15%;19年前三季度实现营收43亿元,同比增长21%;归母净利润2.24亿元,同比增长22%。 手机光学创新不断,玻璃镜片利用率提升 多摄有着较好的用户体验,华为、苹果引领智能手机的多摄浪潮,带动摄像头需求量不断提升,预计2020年手机摄像头出货量60亿颗,同比增长36%。3D技术快速发展,其中结构光存在发热问题,玻塑混合镜头成为必备。手机光学变焦成为未来趋势,潜望式带动光学玻璃器件需求提升。高像素是安卓手机品牌主要卖点之一,随着像素的提高7P镜头需求量上升,而厚度限制下,玻璃镜片拥有更高的透光率、折射率以及稳定性,能够在控制机身轻薄的前提下,更好地提高拍摄质量,6P1G、5P2G玻塑混合镜头迎来市场契机。 公司具备光学镜片优势,业务多点开花 公司同时具备模造玻璃镜片和塑料镜片的制造技术,拥有国内少有的玻塑混合镜头的研发能力。公司6P1G玻塑混合镜头的良率已经达到了40%,超过了8P镜头良率,实现了国内手机品牌的小批量供货。车载镜头业务已与Mobileye、Nvidia、Aurora、Tesla等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司及整车厂商达成战略合作,八款车载镜头已经通过Mobileye的认证。公司在高清广角镜头领域布局已久,是国内极少数具有AR/VR光学镜头和模组供应能力的厂商之一,公司的高清广角镜头广泛应用于运动相机,全球市场占有率超过 70%。公司屏下指纹与国内主流芯片厂神盾达成合作,受益屏下指纹市场放量。 首次覆盖,给予“增持”评级 公司模造非球面玻璃镜片技术实力突出,我们持续看好公司在玻塑混合趋势下的市场前景,预计19~21年净利润3.56/4.51/5.72亿元,对应PE42/34/26X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:玻塑混合渗透率低于预期,大客户拓展低于预期
联创电子 电子元器件行业 2020-01-20 19.21 20.32 76.54% 20.67 7.60%
21.47 11.76%
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光学镜头蓬勃发展,优质赛道助力公司空间广阔 手机镜头不断升级和创新带来镜头需求继续爆发,Counterpoint预测2021年三摄渗透率将达到50%,三摄四摄成为主流配置直接带来镜头和模组数量需求量的提升。同时汽车智能化,家电智能化,VR/AR等新的领域也给镜头需求增长带来了新的动力。公司持续在光学镜头赛道上发力将充分受益于行业高速发展。 光学技术积累深厚,全产业链发展有望复制行业龙头成长之路 公司早在2010年以前就已进行光学镜头和光学模具的研发和制造,现已形成“镜片-镜头-模组”全产业链设计和制造能力。随着光学镜头进入高像素和应用多样化时代,镜头行业逐步变为技术驱动型产业,具备技术开发能力和上下游配套能力的厂商将更加具备竞争优势。公司在全玻、全塑、玻塑混合镜头均有产品量产,并配合镜头构建手机影像、高清广角和全景影像模组等产品体系。公司车载镜头已导入Tesla/Valeo/Magna等一线厂商,手机镜头已导入三星、华为等国际一线品牌,正是在技术和市场的双重驱动下我们认为公司将复制行业龙头成长之路实现长周期的稳步壮大。 显示屏业务稳定,产能扩张叠加下游复苏助力业绩稳步增长 公司触控显示业务同样打造从ITO sensor到触控模组的垂直一体化产业链模式,可低成本满足多样化需求。公司客户为三星、京东方、深天马、VIVO等一线厂商,随着下游面板行业复苏,公司作为龙头厂商配套供应商将受益于行业回暖。同时公司产能在不断拓展,重庆项目建成投产已具备8000万片/年产能,同时年产3000万片COF和AMOLED触显项目已开始建设,印度3000万片项目也在有序推进。产能爬坡叠加下游回暖将推动公司触控显示业务业绩继续增长。 投资建议与盈利预测 随着公司光学产品体系日益完善,随着镜头市场需求持续增长和下游客户持续导入,公司进入快速发展期。预计2019-2021年,公司归母净利润分别为3.2亿、4.7亿和6.2亿元,基本每股收益分别为0.44、0.66和0.86元/股,对应PE估值分别为43、29和22倍。考虑到公司在光学领域全产业链研发制造能力的稀缺性和镜头赛道蓬勃发展带来的业绩弹性。给予2020年40倍估值较为合理,对应股价为26.4元/股,给予“买入”评级。 风险提示 技术研发不及预期、客户导入不及预期、产能爬坡不及预期等。
联创电子 电子元器件行业 2020-01-03 17.20 22.16 92.53% 20.67 20.17%
21.47 24.83%
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公司处于光学优质赛道,充分受益光学市场的创新和发展:联创电子是国内专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、运动相机、智能驾驶、智能家居、VR/AR等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品的高新技术企业。受益于消费电子景气度的提升,公司光学镜头业务逐步放量,公司业绩迎来拐点,重新恢复高速增长,成长动能充足。 深耕光学镜头与模组领域,充分受益智能手机光学创新:智能手机市场光学创新持续推进,手机摄像头像素持续升级,多摄像头成为主要趋势;随着智能手机朝轻薄化的方向发展,7P/8P等高端镜头采用玻塑混合方案成为镜头市场的趋势之一,公司利用自身玻璃镜头业务优势,通过提前布局玻塑混合方案,率先实现相关产品的量产;指纹识别成为智能手机标配,全面屏时代屏下指纹方案获得快速渗透,增加聚光透镜的光学解决方案以降低成本、响应速度快等特点率先获得应用,公司光学镜头成功打入屏下指纹模组;5G网络推动AR/VR快速发展,应用环境趋于成熟,光学透镜、高清广角镜头作为核心零件迎来重大发展机遇,公司作为全球高清广角运动相机镜头的龙头,提前布局,成功抢占市场;借助5G技术的助力,自动驾驶技术将进一步走向成熟,ADAS系统作为自动驾驶、智能驾驶的核心辅助系统,将助力自动驾驶落地,带动光学镜头业务发展,公司除了Tesla车载镜头稳定量产外,十多款车载镜头将逐步量产出货,给公司带来长期增长动能。 与上游资源客户紧密合作,触控显示业务大有可为:公司紧紧围绕智能终端产品升级、逐步向一线品牌客户集中的趋势,继续联合京东方等上游资源客户的战略布局展开深入合作,扩大了触控显示一体化产品的规模,成功开发了一批新的一线客户。同时公司积极布局车载、工控、智能家电、智能家居等产品领域,并取得较大突破。 盈利预测与投资评级:公司深耕光学镜头市场,龙头地位突出,充分受益光学镜头的市场需求增长;触控显示业务紧紧围绕上游资源客户的战略布局开展深入合作,扩大触控显示一体化。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为65.21、77.71、99.83亿元,增长35.8%、19.2%、28.5%;2019-2021年归母净利润分别为3.32、5.16、7.04亿元,增长35.2%、55.5%、36.4%,实现EPS为0.46、0.72、0.98元,对应PE为37、24、17倍。参考可比公司估值和公司未来的业绩弹性,给予联创电子2020年40倍目标PE,目标价28.80元,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2020-01-01 17.00 -- -- 20.67 21.59%
21.47 26.29%
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可转债获批,备战手机光学升级。公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币3亿元,用于支持年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目及补充流动资金。在手机镜头由单摄转为多摄趋势确立的情况,公司将进一步提升光学镜头产能,年底手机镜头有望实现每月8KK-10KK的出货。 光学赛道持续向好,触控产能逐步释放。在手机镜头和手机影像模组领域,公司已为华勤、闻泰、龙旗等国内重要的手机ODM客户大量出货手机镜头和手机影像模组。公司研制的屏下光学指纹镜头已得到国际知名手机品牌客户的认可,8月开始大批量出货。公司研制的1G+6P的高端手机镜头得到国内知名手机品牌客户的认可,已于下半年量产出货。在车载镜头领域,公司继续深化与国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司Mobileye、Nvidia等的战略合作关系,目前已有十多款车载镜头获得了国际知名汽车电子厂商Valeo、Magna等的认可且已量产出货。在高清广角镜头领域,公司的运动相机镜头、警用镜头、IP监控镜头等与去年同期相比有较大增长。在高清广角影像模组领域,公司持续为Insta360提供全景影像模组,并成为美国Axon警用执法仪影像模组供应商,高清广角影像模组已成为新的业绩增长点。在触控显示方面,公司继续紧紧围绕京东方集团等上游资源客户的战略布局开展深入合作,扩大了触控显示一体化产品规模,新建年产8000万片新型触控显示一体化产品产业化项目已经全部完成,产能正逐步释放。 给予公司“谨慎推荐”评级。公司有望凭借过硬的技术实力和一体化产业链优势在光学升级中持续收益。预计2019-2021年,公司实现营收58.18、66.91、78.96亿元,实现归母净利润3.14、4.47、5.53亿元,EPS分别为0.44、0.63、0.77元,对应当前股价 PE为37.34、26.23、21.20倍,给予公司“谨慎推荐”评级。参考同行业估值水平,给予公司2020年30-32倍PE,对应合理区间为18.75-20.00元。 风险提示:下游需求不及预期;产能释放进度不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-12-31 16.38 -- -- 20.67 26.19%
21.47 31.07%
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一、事件概述 12月27日,联创电子发布公告:公司公开发行可转债申请获得中国证监会审核通过;12月27日子公司重庆联创收到重庆两江新区财政局补助资金6000万元。 二、分析与判断发行可转债申请获得批准,将解决高端镜头产能瓶颈 公司拟发行可转债不超过3亿元,用于年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目(2.1亿元)、补充流动资金项目(0.9亿元)。本项目投产后,公司预计将带来营收3.05亿元/年、税后净利润3911万元/年。我们认为,光学镜头进入新一轮景气周期,公司在手订单充裕,本次可转债发行将缓解光学镜头产能瓶颈。明年公司将积极提升玻璃镜头和塑料镜头产能,预计明年上半年新建光学9号厂房启用后将有望缓解手机镜头产能紧张压力。 玻塑混合镜头良率持续提升,手机摄像头模组需求旺盛 玻塑混合镜头已在国内知名品牌手机厂商小批量供货,用于制造镜头的模造玻璃已实现完全自制并量产,1G+6P玻塑混合镜头良率超过40%。模造玻璃产能在国内领先,玻塑混合方案具有先发优势。随着智能手机对高像素变焦等拍摄功能升级及光学性能提升,玻璃镜头/镜片、玻塑混合镜头出货占比将持续提升。手机摄像头模组已切入国内主流手机ODM,目前订单充裕、产能满产,目前正积极扩产,后续有望进入国内品牌手机厂商。屏下指纹镜头已进入大客户,订单量和出货量将持续增长。 车载镜头进入收获期,高清广角等业务打造长期增长点 1、车载镜头认证周期长、技术壁垒高,受益ADAS和自动驾驶渗透率提升、单车镜头用量持续提升,车载领域将迎来长期景气。目前公司拥有Mobileye、英伟达、安波福、法雷奥、麦格纳等欧美大客户,多款产品已经进入Mobileye供应链体系,目前主要给车载客户供应自动驾驶镜头。车载镜头进入业绩收获期,将有望成为公司的重要增长点。 2、高清广角方面,公司在GoPro的中高端产品镜头份额和收入增长明显,未来产品线有望向低端市场延伸。VR/AR镜头业务拥有国际大客户,投影镜头稳定量产出货,VR/AR领域领先布局,有望放量增长。 三、投资建议 公司是国内领先的光学镜头供应商,受益多摄/3D Sensing/屏下光学指纹渗透率提升,智能手机镜头份额有望在高端机型持续增长,长期看汽车镜头业务将打造长期增长点。预测公司19-21年归母净利润为3.2、4.5、5.9亿元,对应估值为39、28、21倍。参考SW电子制造行业PE(整体法)为45倍,考虑到公司业绩弹性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能手机出货量不及预期;2、光学镜头出货不及预期;3、行业竞争加剧;4、触控显示业务毛利率大幅降低。
联创电子 电子元器件行业 2019-12-31 16.38 -- -- 20.67 26.19%
21.47 31.07%
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发行可转债获得通过,公司光学事业迎来快速发展良机 光学已经成为消费电子终端体验升级最重要的方向之一,具备超高清、超广角、高倍变焦等性能的高端摄像头大幅提升消费者的拍照体验。同时TOF及结构光等技术推动摄像头成为消费电子终端重要的输入输出载体,未来在AR/VR、自动驾驶等5G时代的重要应用场景,光学也将是信息获取和输出的重要方式。公司处于光学优质赛道,受益于光学产业的升级,此次发行可转债所募集的资金将主要用于,年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目及补充流动资金。将进一步扩充公司的手机镜头产能,完善光学领域布局。 公司已为华为、三星、LG等终端品牌客户,以及华勤、闻泰、龙旗等国内重要的手机ODM客户大量出货手机镜头和手机影像模组。已研制出屏下光学指纹镜头,并得到国际知名手机品牌客户的认可,并开始大规模出货,同时1G+6P玻塑镜头也开始量产出货,随着公司手机镜头产能的进一步扩充,公司有望充分收益手机摄像头的多摄、高像素、TOF等升级趋势,并进一步缓解目前手机镜头产能紧张的局面。 持续看好光学赛道优势与公司的成长性 我们持续看好公司所处的光学优质赛道,持续在消费电子、汽车电子、安防、VR/AR等领域深耕。光学将成为5G时代信息交互的主要端口,并伴随着应用场景的拓展而不断升级。公司在手机镜头模组、屏下指纹镜头、运动相机、安防镜头、车载镜头等领域持续突破已经获得多个大客户认可。在车载镜头领域已经获得mobileye、法雷奥、特斯拉等多个知名汽车电子及品牌厂商认证,量产出货并有望持续放量。高清广角在运动相机、警用镜头、IP监控镜头等持续供应国内外大客户,同时高清广角模组也成为公司新的增长点。前瞻布局AR/VR镜头并和国际客户合作,有望在未来迎来放量。 触显业务则进一步扩大产能,提高技术水平,并赢得多个品牌客户认可,助力业绩平稳增长。 看好公司光学事业布局,有望迎来业绩快速增长期,维持“买入”评级 公司作为国内光学行业龙头之一,明显受益于国内电子制造业的升级趋势。公司手机镜头和模组产能持续释放,触显业务配套大客户整体营收毛利率稳定,车载镜头、光学镜头、屏下指纹镜头、玻塑镜头放量预期强。预计19/20/21年净利润3.24/4.49/5.92亿元,EPS0.45/0.63/0.83元,同比增长31.9%/38.6%/31.7%。当前股价对应19/20/21年PE36.2/26.1/19.8倍。维持“买入”评级。 风险提示: 1,手机镜头、车载镜头、屏下指纹镜头、玻塑混合镜头,产能扩张及下游需求不达预期。 2,触控显示及其他业务进展不达预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-12-26 17.25 -- -- 20.67 19.83%
21.47 24.46%
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手机镜头和模组产能迅速扩产,光学资本开支持续投入。公司模组和镜头产能明年将继续提升,解决产能瓶颈,以此为基础有望迅速打开品牌客户。公司拟发行可转债3亿元投入于年产6000万颗手机镜头产业化项目及流动资金补足,该申请已获证监会受理。公司进一步加码,拟与南昌经济技术开发区合作设立项目公司,共同投资12亿元,实施年产2.6亿颗光学镜头项目。 玻塑产品有望陆续落地。玻塑产品作为7P/8P的补充,在良率、成像性、厚度上具备优势,有望在高像素领域等场景成为可选方案。1G+6P的良率能比竞品7P还高,更优于8P。玻塑混合同时要求G+P的能力,该产品的推出,也验证了公司在6P技术上的能力,手机镜头市场会持续开拓。 车载进入收获期,20~21年有望迅速起量突破。车载影像镜头多以玻塑混合为主,自动驾驶对镜头要求更高,需要使用全玻璃,对于镜头高低温承受能力要求更高。公司以自动驾驶作为目标市场,切入蓝海,与mobileye、英伟达合作紧密。此外,通过安森美+联创+面板厂的模式,面向DMS,切入驾驶员监控领域。 技术布局强,潜力较大,公司核心的光学业务有望保持强劲增长。公司基于较强的光学技术、产品能力和快速成长的光学细分赛道,未来将进入快速增长阶段。公司19~20年消费电子领域证明光学能力,20~21年车载逐渐放量。 联创电子的长期逻辑基于公司在镜头领域较强的技术实力和完备的工艺能力,其中模造玻璃镜片已经实现了完全自制,取代了进口。光学下游诸如屏下光学指纹识别Lens、玻塑混合镜头、车载镜头等多领域即将上量,多点开花。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为3.1、4.5、5.9亿元,对应目前股价PE为39.9、27.5、21.0倍,基于公司深厚的技术积淀,在车载镜头、手机镜头、高清镜头等领域的持续研发投入和市场开拓,业绩有望迎来快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:屏下指纹新品进展不及预期、玻塑混合推出不及预期、车载摄像头市场不及预期、投资项目进展不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-12-24 17.21 -- -- 20.38 18.42%
21.47 24.75%
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一、事件概述 近期,公司在互动易发布:明年会扩充塑料镜头和玻璃镜头的产能,高端玻塑镜头的产能将视订单情况而定。 二、分析与判断 玻塑混合镜头取得重要突破,良率持续提升 1、公司玻塑混合方案领先业界,玻塑混合镜头已经给国内知名品牌小批量供货,1G+6P玻塑混合镜头良率超过40%。用于制造镜头的模造玻璃实现了完全自制并量产,产能在国内领先。公司拟发行可转债不超过3亿元,用于年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目(2.1亿元)、补充流动资金项目(0.9亿元)。19-21年公司拟建成并达产2亿颗高像素手机镜头、复合结构镜头,年产2640万颗高清广角镜头和2880万套摄像模组的规模。2、手机镜头目前正积极扩产,预计明年上半年新建光学9号厂房启用后将有望缓解产能紧张压力。随着智能手机对高像素变焦等拍摄功能升级及光学性能提升,玻璃镜头/镜片、玻塑混合镜头出货占比将持续提升。 车载领域进入顶级大客户,受益ADAS驱动镜头用量提升趋势 ADAS及自动驾驶对镜头像素逐步提升,单车镜头用量持续增长,将驱动汽车光学市场长期高景气。目前公司拥有Mobileye、英伟达、安波福、法雷奥、麦格纳等欧美大客户,多款产品已经进入Mobileye供应链体系,目前主要给车载客户供应自动驾驶镜头。车载镜头进入业绩收获期,将有望成为公司的重要增长点。 手机模组订单饱满,高清广角等业务增长明显 公司手机模组已经满产,目前处于扩产阶段,已经进入国内主流OEM,扩产之后有望切入国内品牌手机厂商。屏下指纹镜头已进入大客户,目前订单量和出货量持续增长。公司今年给GoPro供应中高端产品镜头,份额和收入增长明显,未来有望切入低端市场。VR/AR镜头业务拥有国际大客户,投影镜头稳定量产出货,VR/AR领域领先布局,有望放量增长。 三、投资建议 公司是国内领先的光学镜头供应商,受益三摄/3DSensing/屏下光学指纹渗透率提升,智能手机镜头份额有望在高端机型持续增长,长期看汽车镜头业务将打造长期增长点。预测公司19-21年归母净利润为3.2、4.5、5.9亿元,对应估值为39、28、21倍。参考SW电子制造行业PE为38倍,考虑到公司业绩弹性,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能手机出货量不及预期;2、光学镜头出货不及预期;3、行业竞争加剧;4、触控显示业务毛利率大幅降低。
联创电子 电子元器件行业 2019-11-04 13.85 14.08 22.33% 15.53 12.13%
20.67 49.24%
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(1) 公司发布 2019年三季报: 前三季度, 实现收入 42.68亿元, 同比增长 20.59%,其中第三季度实现收入 15.98亿元,同比增长 19.15%。 前三季度, 归母净利润 2.24亿元, 同比增长 22.42%, 其中第三季度归母净利润 1.02亿元, 同比增长 17.38%; 前三季度扣非后归母净利润为 1.88亿元,同比增长 26.53%, 其中第三季度扣非后归母净利润为 9,801.94万元, 同比增长 45.31% (2) 公司拟与南昌经开区金开集团或其下属子公司共同设立项目公司,投资实施年产 2.6亿颗高端光学镜头产业化项目, 项目建设周期14个月。 单季度扣非归母净利润增速实现加速, 光学业务实现高速增长。 公司前三季度收入实现快速增长, 主要基于公司光学镜头和触控显示业务快速增长, 而该两大业务毛利率高于公司整体毛利率, 因此带来前三季度毛利率的同比环比提升。 期间费用增速快于收入, 基于研发费用及财务费用增长较快。 公司管理费用 1.03亿元, 同比增长 27.11%; 销售费用 2573.09万元, 同比增长 25.46%; 研发费用 1.52亿元, 同比增长 42.72%, 主要基于公司玻塑混合等高端产品研发投入提升; 财务费用 1.26亿元, 同比增长122.45%, 主要基于融资费用增加及汇兑损益变动所致。 联合地方国资, 大力扩充高端镜头产能。 公司与南昌金开集团设立项目公司, 注册资金 6个亿公司股权占比 70%。 项目公司投入 12亿元,建立年产 2.6亿颗高端光学镜头产业化项目。 未来高端产能项目的投产, 将提升公司镜头领域市占率, 有力支撑公司手机、 安防、 车载市场需求。 维持“买入”评级。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.45、 0.61、 0.84元, 对应 PE 分别为 33.27、 24.66、 17.91倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 智能手机销量大幅下滑; 玻塑混合方案推进不达预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-10-31 13.93 -- -- 15.53 11.49%
20.67 48.38%
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19年三季报业绩符合预期,业绩环比改善明显 公司19年前三季度实现营收42.68亿元,比上年同期增长20.59%;实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元,比上年同期增长22.42%,扣非归母净利润1.88亿元,同比增长26.53%,业绩符合市场预期。 公司2019年前三季度毛利率为14.64%,比上年同期增加2.46个百分点。净利率4.86%,同比减少0.27个百分点。19Q3单季度营收15.98亿元,同比+19.15%,19Q3单季度毛利率16.03%,比去年同期增加2.52个百分点。 光学产业新品逐步放量,持续培育新的增长点 公司手机镜头及模组出货下游ODM大客户,并显著放量,未来产能进一步扩大,产品向中高端持续发展。光学屏下指纹开始批量出货,预计年底满产并将成为明年的重要增量。此外公司的车载镜头已经通过多家知名汽车电子厂商认证,并开始辆量产出货,公司车载镜头增量潜力足,订单稳定性及持续性强。 未来车载持续放量值得期待。此外公司在高清广角镜头领域已经成为国内外多个知名大客户的主力供应商,高清广角影像模组已成为新的增长点。 触控显示产能持续释放,全方位布局稳定增长 公司继续紧紧围绕京东方等大客户做战略布局开展深入合作,扩大了触控显示一体化产品规模,开发了一批新的一线品牌客户。重庆两江项目产能进一步释放,产品类型持续丰富,技术能力不断提升,不断扩大中尺寸生产线,产品类型不断拓展,伴随着产能释放业绩有望逐步提升。公司投资美法思,共同设立江西智联,打造无线充电芯片等核心产品,随着产品方案的完善以及进入量产,有望持续增厚公司业绩。 风险提示。下游整体需求不达预期。光学新产品放量不达预期。触显业务产能释放不达预期。 内生外延布局5G,业绩高增长潜力足,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,19/20/21年实现归母净利润3.40/5.03/6.58亿元。EPS0.48/0.70/0.92元,同比增速38.6%/47.8%/30.7%,当前股价对应PE31.6/21.4/16.4X,公司估值略高于可比公司平均值,公司业绩持续改善显著,光学事儿有望迎来高速成长期,维持“买入”评级。
联创电子 电子元器件行业 2019-10-31 13.93 -- -- 15.53 11.49%
20.67 48.38%
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一、事件概述公司发布三季报, 前三季度收入 42.68亿元,同比增长 20.59%,归母净利润 2.24亿元,同比增长 22.42%,扣非归母净利润 1.88亿,同比增长 26.53%。 二、核心观点三季度业绩超预期,扣非高增长:前三季度毛利率 14.64%,同比提高 2.46pct,研发费用 1.52亿,同比增长 42.72%。三季度增长基本上来自于扎实的经营业绩。Q3单季度收入 15.98亿元,同比增长 19.15%,归母净利润 1.02亿元,同比增长 17.38%,扣非归母净利润 0.98亿,同比增长 45.31%,毛利率 16.03%,同比提高 2.52pct,环比提高 2.47pct。 年产 2.6亿颗高端光学镜头项目实施,打破产能瓶颈:公司拟与南昌金开集团及其下属子公司共同投资设立项目公司,注册资本 6亿,公司持股 70%。项目公司负责投资实施年产 2.6亿颗高端光学镜头产业化项目,总投资 12亿元,其中包括项目公司的注册资金 6亿元,其余由项目公司自筹解决。项目建设期为14个月,建成后将打破公司产能限制。 手机镜头放量突破,玻塑混合潜在弹性巨大:公司拥有镜头和影像模组的研发、光学精密模具设计制造、镜片等光学部品加工、光学镜头和影像模组组装制造等全流程控制能力。手机镜头和手机模组出货量逐步提升,下半年产能利用率将处于满负荷状态。玻塑混合镜头有望成为未来主摄升级方案,目前已打入国内主流客户,并有小批量出货。 汽车镜头前期布局将迎来收获期:公司在 2015年进入车载镜头领域,与Mobileye、Nvidia、特斯拉、Aurora 等建立了战略合作关系,目前有十多款车载镜头取得了国际汽车电子厂商 Valeo、Magna 等的认可,并量产出货。特斯拉的车载镜头也处于稳定量产出货中。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名