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联创电子 电子元器件行业 2021-08-27 17.67 21.81 31.31% 18.28 3.45% -- 18.28 3.45% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入 48.1亿元,同比增长 91.9%;实现归母净利润0.97亿元,同比增长11.8%。 公司业绩增长稳健,费用端管控效果明显。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务增长强劲,营收同比增长91.9%。分业务来看,公司触控显示营业收入23.5亿元,同比增长135.9%;集成电路营收入6.73亿元,同比下降20.8%;光学元件营收10.1亿元,同比增长84.5%;终端制造营收6.4亿元,同比增长约918%。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长11.8%;公司毛利率8.5%,同比下降4.7pp;净利率1.8%,同比下降1.5pp。3)从费用端来看,公司销售率为0.3%,同比下降0.4pp;管理费用率为2.3%,同比下降0.8pp;研发费用率为2.4%,同比下降0.4pp。 车载镜头行业地位和市占率进一步提升,加速放量助力公司中长期成长。 Mobileye、Nvidia、华为等公司不断对辅助安全驾驶方案推陈出新,智能驾驶已成为目前的重要产业机会,车载光学镜头的需求也将随之大幅增长。公司将非公开发行股票原计划投入“年产2.6亿颗高端手机镜头产业化项目”的募集资金,全部用于“年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组产业化项目”,以加快发展车载光学镜头业务、进一步扩充车载镜头的产能。同时,公司继续扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna、恒润等汽车电子厂商的市占率,车载镜头正持续稳定出货Tesla;此外,公司车载光学业务从镜头端延伸到车载模组,与多家知名客户定点签约,部分客户产品陆续开始量产出货。报告期内,公司光学车载镜头及模组业务收入增幅巨大,同比增长312.6%,车载镜头和车载影像模组的出货量较去年同期也呈倍数增长。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司的EPS 分别为0.38元、0.52元、0.72元,未来三年归母净利润的复合增长率将保持60%以上。公司在手机和车载光学领域具有拓展潜力,长期VR 领域业务成长空间可期。考虑到车载和VR领域巨大的市场空间、公司在车载和VR光学器件具有突出优势且在2021、2022年加速放量,我们给予公司2022年42倍PE,对应目标价21.81元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产能扩展不达预期;行业竞争加剧;产品良率不达预期;大客户拓展不达预期。
王芳 1 2
联创电子 电子元器件行业 2021-07-20 17.66 -- -- 21.18 19.93%
21.18 19.93% -- 详细
领先光学厂商,四大布局静待花开公司是领先光学厂商,具备精密光学模具加工、模造玻璃镜片成型、高清广角镜头制造等核心技术,产品布局车载、手机、运动相机和 VR/AR 四大领域。 其中高清广角镜头及模组像素涵盖 8M-23M,车载镜头已具备盲区监控、防撞预警、驾驶员疲劳、全景泊车、倒车影像、行车记录仪等多品类产品。手机光学包括屏下指纹镜头、准直镜头、手机镜头、摄像头模组、外挂镜头, AR/VR 具备 AR 几何光波导技术, VR、 AR 光电组件相关研发设计、制作及测试经验。 车载摄像头定点初期,绑定核心车企及方案厂商智能电动汽车是未来 5-10年重要投资领域,车载光学为量价齐升黄金“赛道”。 1) 空间: 我们预计智能化带动车载摄像头 2030年市场空间 3768亿元, 10年 CAGR 为 25%。 2)壁垒: ADAS 镜头全玻技术壁垒高,车载摄像头认证周期 3-5年,护城河极深。 3)格局: 纵向产业链演进, Tier0.5集成商重要性显示,带动产业链智能驾驶零部件厂商地位提升。横向格局未来 3-5年格局清晰,前期积累可享行业红利。 当前处于车企定点初期, 主要关注定点情况。 公司车载光学深耕多年,是特斯拉和蔚来核心供应商,已与Mobieye、 Nvidia、华为等平台商开展战略合作, 有望受益于行业爆发。 手机、运动相机、 ARVR布局宏大, 长久积淀有望突破公司光学涵盖手机、运动相机、 ARVR,长久布局有望迎来突破。 1)手机:过去手机十年量价提升逻辑完美演绎,未来多摄、高像素升级持续,以及摄像头差异化需求带来创新点。公司储备玻塑混合技术,有望实现弯道超车。 2) ARVR:临近消费端应用爆发,公司已掌握 AR 几何光波导技术, VR、 AR 光电组件相关研发设计、制作及测试经验。 3)运动相机:绑定 Gopro、大疆核心大客户,受益于大客户份额提升,去年受疫情影响下游终端出货,疫情恢复有望回暖。 投资建议预计公司 2021-2023年营收 95/110/128亿元,归母净利润 3.6/5.5/7.8亿元,对应 PE51/34/24倍,参考 7月 16日 SW 电子最新 PE 56倍, 鉴于公司为车载 ADAS 核心光学厂商, 我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 风险提示车载客户发展不及预期,产能扩充不及预期,产品良率不及预期。
王芳 1 2
联创电子 电子元器件行业 2021-07-02 13.50 -- -- 19.40 43.70%
21.18 56.89% -- 详细
一、事件概述 一、 公司公告, 将公司全资子公司江西联创所持万年联创显示 60%的股权以 3.3亿元人民币的价格转让给浙江联信康科技有限公司。 二、 二、分析与判断 转让万年联创显示,战略聚焦光学主航道公司触显业务长期微利经营,此次将万年联创显示 60%股权以 3.3亿元价格转让给联信康科技,其中万年联创显示拥有先进触显模组生产线,联信康科技为永康国资与联创共同设立的智能家居用触显公司,俩俩联合强化竞争优势。联创也可战略聚焦光学主航道,集中资源发展光学产业,达到双赢的效果。 车载镜头进入快车道,产业战略合作深化公司车载业务合作深化,中标 5款 Tesla 下一代车载光学产品,有望提升份额;成为蔚来 adas 摄像头核心供应商,中标蔚来 ET7多款 8M ADAS 车载模组。已与 Mobileye、Nvidia、华为等开展战略合作, EyeQ4/Q5分别通过 2颗、 8颗认证。公司去年定增募集资金加码投向自动驾驶光学,把握历史机遇。 VR/AR 应用走向落地,上游光学公司有望受益公司布局 VR/AR 产品镜头和影像模组,客户主要有 magic leap、 leap motion 等。公司与Facebook 合作开发 F7全景相机镜头,与 H 公司合作 VR 眼镜光电显示模组的工程样机。 AR/AR 消费级应用逐步渗透,光学厂商有望率先受益。 三、 三、投资建议预计公司 2021-2023年营收 100/123/150亿元,归母净利为 4.3/5.8/7.6亿元,对应PE33/24/18倍,参考 6月 30日 SW 电子最新 PE 56倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、 四、风险提示 五、 车载业务进展不及预期、 产能扩张不及预期、下游客户出货量不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2021-05-28 11.96 -- -- 13.05 9.11%
21.18 77.09%
详细
21 年车载业务有望大幅贡献利润增量。根据公司5 月19 日公告的投资者关系活动记录:车载领域,公司2015 年通过车规认证,2016 年进入Tesla,2017 年量产,2018-2019 年通过了MobileyeEyeQ4-EyeQ6 认证,22 年有望使联创电子成为Tesla 车载镜头第一供应商。2020 年公司中标H 公司自动驾驶平台项目, 占据H 公司车载镜头大部分的份额;2020 年11 月蔚来ET7,里面7 个模组都是联创供货。未来,Mobileye 可能只有两家镜头供应商,联创是其中之一。Nvidia 目前只有联创一家镜头供应商。联创通过两家方案公司进入汽车Tier1 厂如Aptiv、Conti、Magna、Mcnex 等。21Q1,公司车载光学业务收入同比增长470%, 8MADAS 车载镜头研发成功并获得客户认可,由于车载业务毛利率水平高,我们认为有望在21 年大幅贡献利润增量。 高清广角稳步增长。在高清广角镜头和影像模组领域,公司客户基础较好。公司是运动相机镜头全球第一供应商,运动相机需求在20 年受疫情负面影响,未来需求有望获得改善。公司同时在AXON 安防类业务持续拓展,是美国的警用监控镜头主要供应商。在无人机等领域,保持着与大疆等客户稳定合作,在智能监控领域业务持续拓展。 手机玻塑混合应用有望改善。公司2016 年进入手机领域,主攻客户三星、华为。2016 年供应三星16M 的6P 镜头;2018 年供应华为Mate 20Pro 的准直镜头量产。2020 年受疫情影响,旗舰机的玻塑混合镜头应用有所低于预期。公司稳步推进手机镜头扩产,21 年手机镜头产能有望达月36KK。公司模造非球面玻璃镜片技术实力突出,模造玻璃月产能3KK,产能仅次于日本豪雅,随着玻塑混合方案成为趋势,未来有望持续受益。 布局AR/VR 技术。公司投资了南昌虚拟现实研究院股份有限公司,研究院有6 个专家研发团队,60 多个研发人员,涉及近眼显示、感知交互、3D 物体建模、全景内容拍摄研究。公司的客户主要有magicleap、leapmotion 和jabil, 2014-2015 年FacebookF7 全景相机镜头和H 公司的VR 眼镜光电显示模组的工程样机是由公司生产。 上调至“买入”评级。公司模造非球面玻璃镜片技术实力突出,我们持续看好公司在车载领域的拓展潜力,维持21~23 年净利润4/5.1/6.5 亿元,对应21~23 年PE 分别为 32X/25X/20X,考虑到车载业务放量提升了业绩确定性,上调至“买入”评级。 风 险提示:玻塑混合渗透率低于预期,大客户拓展低于预期,毛利率下降风险。
联创电子 电子元器件行业 2021-04-29 10.31 -- -- 12.73 23.23%
19.40 88.17%
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oracle.sql.CLOB@592e1d64
联创电子 电子元器件行业 2021-04-28 10.40 -- -- 12.56 20.77%
19.40 86.54%
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公司发布 2020年年报及 2021年一季报公司 2020年实现营业收入 75.32亿元(同比+23.84%), 归母净利润 1.64亿元(同比-36.68%); 另外, 公司 2021年一季度实现营业收入 22.82亿元(同比+133.95%),归母净利润 0.36亿元(同比+49.83%)。 公司 2021年公司的经营目标是力争实现营业收入 100亿元, 并实现营业收入和利润稳步增长,我们认为公司在光学业务的快速增长下, 2021年业绩将稳定增长。 光学业务引领成长, 车载镜头业务带来巨大空间公司是车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商,光学业务竞争力不断增强,车载镜头市场份额增长较快。 2020年手机镜头及影像模组销售收入较上年增长约 56%,车载镜头及影像模组销售收入增长约 123%。 2021年 Q1公司光学业务同比增长 76.39%,增长幅度明显。其中,光学高清广角镜头和高清广角影像模组领域同比增长 58.32%,光学车载镜头及模组业务同比增长470.00%, 光学手机镜头和手机影像模组同比增长 63.40%。 此外,公司在 2021年初发布了股票激励计划草案,基本覆盖了公司所有中高层以及核心技术业务人员, 行权条件要求 2021至 2023光学产业收入年复合增长率超 50%,彰显了公司对光学业务快速发展的信心和决心。 触控显示业务轻装上阵,增资韩国美法思向触控 IC 产业延伸其他业务来看, 2020年公司触控显示/光学元件/终端制造/集成电路/其他贸易业务营收分别为 25.75/15.65/6.69/25.33/1.92亿元;其占营收比例分别为34.19%/20.77%/8.88%/33.62%/2.54%;较 2019年同比分别为-22.08%/22.68%/100%/72.27%/545.25%。触控显示业务集中处理不良应收账款,目前公司触控显示业务已切换为配套行业重点大客户,公司财务端不确定性已消除,2021年 Q1触控显示业务实现同比增长 229.41%。此外,公司还出资认购韩国美法思 14.14%股权, 公司业务有望向触控 IC 产业延伸, 还可借助韩国美法思的平台,不断扩展大客户范围,吸取国际化大公司先进的管理运营经验。 盈利预测及投资建议公司为车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商, 光学业务竞争力不断增强,车载镜头市场份额增长较快, 我们预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为0.36/0.47/0.62元/股, 对应 PE 分为 28.6/21.6/16.5倍, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 竞争加剧,中美贸易摩擦,下游需求不及预期
王芳 1 2
联创电子 电子元器件行业 2021-04-28 10.40 -- -- 12.58 20.73%
19.40 86.54%
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一、事件概述 一、2021年4月26日,公司发布20年报及21一季报。公司20年实现收入75亿,同增24%;21Q1实现收入22.8亿,同增134%。 二、二、分析与判断 Q1主业增长强劲,看好全年业绩高增 公司20年实现收入75亿,同增24%;归母净利1.6亿,同降37%;扣非0.3亿,同降77%。主要系全年确认1.95亿信用减值损失所致,整体业绩位于预告中枢。公司21Q1实现收入22.8亿,同增134%,环增22%;归母净利0.36亿,同增50%;扣非净利0.3亿,同增100%。Q1公司主业增长强劲,其中触控显示业务同比增长229%,光学业务同比增长76%,看好全年业绩高增。 车载镜头迎来爆发式增长,深化产业战略合作 光学车载镜头及模组业务同增470%,深化产业战略合作:1)车企:中标5款Tesla下一代车载光学产品陆续上量,有望成为Telsa车载镜头一供;中标蔚来ET77款8MADAS车载模组。2)ADAS平台商:已与ADAS平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora和DJ等开展战略合作,MobileyeEyeQ4、EyeQ5分别通过2颗、8颗认证;在华为中标多款高端车载镜头。3)汽车电子厂商:扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna、恒润等的市场占有率,涵盖大部分国际知名汽车品牌。 深入拓展手机客户,高清广角大批量出货 光学手机镜头及模组同比增长63%,公司继续服务于中兴、联想、H、三星等品牌手机客户,以及华勤、闻泰、龙旗等重要的手机ODM客户。光学高清广角镜头和模组领域同比增长58%,GoPro、大疆、影石、AXON等知名客户业保持良好出货,与华为在智能监控和智能驾驶多领域深度合作,与大疆在航拍,智能避障等多产品已经大批量出货。 三、投资建议 预计公司2021-2023年营收100/123/150亿元,归母净利为4.3/5.8/7.6亿元,对应PE25/18/14倍,参考4月26日SW电子最新PE49倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示 车载业务进展不及预期、产能扩张不及预期、下游客户出货量不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2021-04-28 10.40 14.38 -- 12.58 20.73%
19.40 86.54%
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事件:公司发布20年年报和21年一季报。 核心观点 光学业务持续高增长:公司20年营收为75.3亿元,YoY+23.8%,其中光学业务营收15.6亿,YoY+20.8%,归母净利润1.6亿元,YoY-36.7%,主要是因为信用减值损失增加。21Q1,公司营收22.8亿元,YoY+134%,其中光学业务营收YoY+76.4%,归母净利润0.36亿元,YoY+49.8%。 车载镜头及影像模组迎来快速爆发:公司车载镜头与国际知名智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora开展战略合作。车载镜头在持续稳定出货Tesla的基础上,又成为蔚来、华为等车载光学的重要供应商。 公司与多家国际知名汽车电子厂和新能源车厂合作开发的多款车载系列镜头被Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla等知名客户定点签约,未来五年公司车载光学已签定点文书订单超过30亿。公司研发的高端ADAS车载影像模组得到了包括Mobileye、蔚来等ADAS方案公司和新能源汽车厂商的认可。21Q1,公司车载镜头及模组业务营收同比增长470%。 手机光学和高清广角保持持续高速增长:公司手机镜头持续扩产,截至一季度末,手机镜头产能已达到30kk/月以上。高端镜头方面,公司48M6P高端手机镜头研制成功,并已大批量产出货,玻塑混合高端手机镜头的研发制造能力得到一线手机品牌的认可。公司21Q1手机光学收入同比增长66%。 高清广角镜头方面,公司一直与Gopro深度合作,同时与华为在智能监控领域开展深度合作,与大疆在航拍&智能避障开发的多个产品已经大批量出货,随着Gopro的需求反弹和新项目需求放量,公司高清广角镜头业务有望迎来新一轮高速增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司21-23年每股收益分别为0.4/0.62/0.91元(原预测21-22年为0.44\0.66,根据年报下调了其他收益),根据可比公司21年36倍估值,对应目标价14.4元,维持买入评级。 风险提示 光学镜头出货不及预期,行业竞争激烈毛利率下滑风险。
联创电子 电子元器件行业 2021-03-24 10.13 13.18 -- 11.59 14.19%
12.84 26.75%
详细
掌握镜头核心技术,光学业务快速增长:公司掌握了模具制造、模造玻璃等镜头制造过程中的核心技术,目前已经形成模具制造-镜片-镜头(纯玻璃/玻塑混合/塑料)-模组全产业链布局。经过多年的技术沉淀和客户导入,公司核心的光学业务迎来全面增长,2020年,公司生产经营虽受疫情影响,但光学业务发展势头良好,手机镜头及影像模组销售收入较上年增长约56%,车载镜头及影像模组销售收入增长约123%。 公司车载镜头爆发确定性强:T客户mode3搭载了8颗镜头,蔚来最新发布的ET7搭载了11颗8M镜头,随着ADAS快速渗透,yoe预测平均每辆汽车搭载摄像头将从2018年的1.7颗增长到2024年的3.2颗。公司车载镜头一直与全球领先的车载摄像头方案商、终端厂商和Tier1厂商Mobieye、英伟达、H客户、T客户、法雷奥等深度合作,车载镜头验证周期长,双方一旦合作,不会轻易更换供应商。公司未来5年在手订单约30亿,新客户和新项目还在不断导入。卡位行业爆发风口,公司车载镜头将会迎来快速爆发。 手机光学和高清广角有望迎来快速增长:截至20年7月,公司手机镜头产能已达到18KK/月,预计到21年年底有望扩张到40-50KK/月,产品端也将由现有4P、5P向6P、7P等高阶产品过渡,此外,公司一直与大客户合作开发玻塑混合高端镜头,静待行业需求放量。客户方面,公司与ODM龙头厂商深度合作。在已具备技术优势的基础上,随着产能进一步释放,公司手机光学有望保持持续快速增长。高清广角镜头方面,公司一直与Gopro深度合作,并最新导入了大疆、H客户等多个新增项目,随着Gopro的需求反弹和新项目需求放量,公司高清广角镜头业务有望迎来新一轮高速增长。 财务预测与投资建议我们预计公司20-22年每股收益分别为0.16、0.44、0.66元,根据可比公司21年30倍市盈率估值,维持给予目标价13.2元,维持买入评级。 风险提示光学镜头出货不及预期,行业竞争激烈毛利率下滑风险。
联创电子 电子元器件行业 2021-02-09 9.75 -- -- 11.49 17.85%
11.59 18.87%
详细
股权激励彰显信心,车载光学龙头起航公司近期公告了股权激励方案,激励方案股票规模大,覆盖员工范围广,行权条件要求高,充分彰显了公司聚集光学产业、高速发展的信心和决心。随着 L2.5+级汽车智能化方案的快速渗透,公司作为车载 ADAS&AD 摄像头龙头有望显著受益。公司面对新冠疫情砥砺前行,持续优化客户结构,并加速向光学产业转型升级,但由于部分传统触显业务客户受疫情冲击较大,公司短期存在一定应收账款减值,因此,我们下调公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.72(-1.22)/4.57(-0.48)/6.59(-0.03)亿元,对应 EPS 分别为 0.19(-0.13)/0.49(-0.05)/0.71(0.00)元/股,当前股价对应 PE 分别为 54.3/20.5/14.2倍,维持 “买入”评级。 聚焦光学业务,高标准设定行权条件彰显信心2021年 2月 3日,公司发布了新一轮限制性股票激励计划,拟授予激励对象限制性股票 1578.50万股,约占本激励计划草案公告日公司股本总额的 1.51%,授予价格为 5.60元/股。激励计划覆盖对象多达 360名,并重点激励光学业务核心骨干人员。同时,此次股权激励计划行权条件设置较高,要求 2021-2023年总收入分别不低于 80亿元、100亿元和 120亿元,其中光学收入分别不低于 26亿元、45亿元和 60亿元,光学产业收入年复合增速需超过 50%,充分彰显了公司聚焦光学、高速发展的信心和决心。 汽车智能化方案加速渗透,车载光学龙头起航在汽车产业电动化发展日益成熟后,2021年有望迎来智能化的加速阶段,具备L2.5/L3级自动驾驶能力的车型正加速量产出货。公司于 2016年切入高清车载镜头领域深耕,已率先完成了技术、产能、资金、客户的全方位储备和验证,产品覆盖特斯拉、Mobileye、Nvidia、Valeo 等全球知名 OEM、方案商以及 TIER1,是全球第二大车载 ADAS/AD 镜头供应商,显著受益于汽车智能化方案的加速渗透。公司2020年车载光学同比增长约123%,在手订单约30亿元,随着ADAS&AD方案向主流传统 OEM 的加速渗透,公司车载光学业务有望保持倍数级高增长。
联创电子 电子元器件行业 2021-02-08 9.75 15.57 -- 11.49 17.85%
11.59 18.87%
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事件: 公司发布 2020年度业绩预告,预计公司 2020年实现营收 72亿-78亿元,同比增长 18%-28%,归属于上市公司股东的净利润为 1.34亿-2.00亿元,同比下降 25%-50%,扣除非经常性损益后的净利润为 0.4-0.6亿元,同比下降 59%-74%。公司发布 2021年限制性股权激励计划,对包括公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术/业务人员的 360人授予限制性股票数量 1,578.5万股,授予价格为 5.6元/股。 点评: 公司业绩受疫情影响,不改大力发展光学战略。公司受疫情影响,今年员工劳动效率下降,对利润有所影响,但发展势头仍然良好。2020年公司手机镜头及影像模组销售收入同比增长 56%,车载镜头及影像模组销售收入同比增长 123%,公司车载领域客户大部分为知名车企和 Tier1供应商,且通过客户认证的车载镜头呈倍数级增长,公司车载镜头市场份额快速提升。随着 ADAS 和自动驾驶的逐步深入,单车所需搭载摄像头数量增长,预计到 2025年全球车载摄像头市场规模将达到 270亿美元,5年 CAGR 为 16%;中国车载摄像头市场规模有望突破 230亿元,5年 CAGR 为 32%。两个市场均将实现产量乘倍的增长,中国市场增长更加迅速。 公司股权激励彰显深耕光学业务的信心。此次限制性股票解除限售的业绩考核目标为 2021年至 2023年主营业务收入不低于 80亿/100亿/120亿元,其中光学产业营业收入不低于 26亿/45亿/60亿元,光学收入占比为 32.5%/45%/50%。公司将持续加码光学赛道,光学收入占比不断提升。此次股权激励预计 2021年至 2024年摊销成本为 0.35亿/0.24亿/0.11亿/0.016亿。 维持“买入”评级。我们看好公司光学业务在车载和消费电子应用领域的快速增长,考虑今年疫情因素影响,我们调低 2020-2022年 EPS至 0.17/0.37/0.52元,对应 PE 为 57.97/27.63/19.37倍,略微调低目标价,维持“买入”评级。
联创电子 电子元器件行业 2021-02-08 10.15 -- -- 11.49 13.20%
11.59 14.19%
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事件:公司2021年2月3日发布2021年限制性股票激励计划草案,拟授予激励对象360人限制性股票1578.5万股,约占公司总股本的1.51%,授予价格为5.60元/股,业绩考核目标为:2021至2023年公司主营业务收入分别不低于80亿、100亿、120亿元,其中光学产业营收不低于26亿、45亿、60亿元。 股权激励力度空前,凝聚公司核心骨干,彰显发展信心此次股权激励数量为公司上市以来最多,达1578.5万股;人数覆盖面最广,达360人,基本覆盖了公司所有中高层以及核心技术业务人员;行权条件也非常积极,2021至2023光学产业收入年复合增长率超50%。业绩设置高增长目标彰显公司对光学业务快速发展的信心和决心,凝聚公司核心骨干,实现公司长期健康发展。 ADAS光学镜头最佳卡位优势凸显,光学业务整体高增长可持续公司纯玻镜头和玻塑混合镜头方面处于行业领先水平,凭借镜头领域深厚技术积累。2020年公司手机镜头及模组收入同比增长约56%,车载镜头及模组收入同比增长约123%。分市场来看,手机升级逐步聚焦光学领域,单机镜头成倍增加为镜头厂商带来业绩弹性,公司具备6P/7P等高阶产品及玻塑镜头制造能力,客户结构优质,手机镜头产能将由20Q4的18KK/月扩充到21年的36KK/月,手机镜头将持续放量;智能驾驶趋势带来镜头搭载量大幅提升,根据ICVTank数据显示,全球车载摄像头市场规模将由2019年的112亿美元提升到到2025年的270亿美元,公司车载镜头已获得世界主流方案商Mobieye,英伟达等公司认可,已导入北美T客户、国内W客户等新造车势力,已提前完成技术、客户、资金、产能等产业资源准备,占据行业最佳卡位,为全球车载ADAS镜头核心供应商,未来随行业爆发,公司车载光学将连续迎来倍数级增长。此外,在智慧安防、无人机等新兴领域也正在大量导入客户体系。光学业务持续高增长可期。 盈利预测及投资建议公司是车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商,充分受益于下游市场增长,我们预计公司2020-2022年的营业收入为75/97/123亿元,归母净利润分别为1.72/4.12/5.11亿元,EPS分别为0.16/0.39/0.49元/股,2月4日收盘价对应PE为62/26/21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,疫情影响超预期等。
联创电子 电子元器件行业 2021-02-08 10.15 13.18 -- 11.49 13.20%
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事件:公司发布股权激励计划。 核心观点公司股权激励计划发布,增强光学业务确定性::公司近日发布了股权激励计划,拟以5.6元/股向360名员工包括4名董事和高级管理人员、356名核心技术/业务人员授予1578.5万股限制性股票,约占总股本的1.51%;限制性股票分三期解除限售,本次激励解锁条件为:2021-2023年,主营业务营收不低于80/100/120亿,其中光学产业营收不低于26/45/60亿,对应未来三年光学产业营收复合增长率超过50%。光学产业是公司最核心的业务,我们认为公司的股权激励计划增强了市场对公司光学业务确定性预期。 公司车载镜头爆发确定性强:特斯拉mode3搭载了8颗镜头,蔚来最新发布的ET7搭载了11颗镜头,随着ADAS快速渗透,yoe预测平均每辆汽车搭载摄像头将从2018年的1.7颗增长到2023年的3颗。公司车载镜头一直与全球领先的车载摄像头方案商、终端厂商和Tier1厂商Mobieye、英伟达、华为、特斯拉、法雷奥等深度合作,车载镜头验证周期长,双方一旦合作,不会轻易更换供应商。2020年公司车载镜头及影像模组销售收入同比增长约123%,随着行业需求放量,公司车载镜头将会迎来快速爆发。 手机镜头和高清广角有望迎来快速增长:截至2020年12月,公司手机镜头产能已达到25KK/月,21年年底有望扩充到40KK/月,产品端也将由现有5P、6P向6P、7P等高阶产品过渡,客户方面,公司与ODM龙头厂商深度合作。20年公司手机镜头及影像模组营收同比增长约56%。随着产能进一步释放,公司该项业务有望保持持续快速增长。高清广角镜头方面,公司一直与Gopro深度合作,并最新导入了大疆、华为等多个新增项目,随着Gopro的需求反弹和新项目需求放量,公司高清广角镜头业务有望迎来新一轮高速增长。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年归母净利润分别为1.68/4.6/6.93亿元(原预测3.2/4.97/7.77亿元,主要上调了应收账款减值损失),根据可比公司21年30倍估值,对应目标价13.2元,维持买入评级。 风险提示光学镜头出货不及预期,行业竞争激烈毛利率下滑风险。
王芳 1 2
联创电子 电子元器件行业 2021-02-05 10.30 -- -- 11.49 11.55%
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一、事件概述。 2021/2/3公司发布限制性股票激励草案,拟授予激励对象1,578.5万股,占总股本1.51%。 二、分析与判断 核心员工激励到位,解锁目标明确光学高增长。 本次股权激励涵盖高管团队以及核心技术人员360人。本次激励分三次解锁,21-23年分别解锁30%/30%/40%,解锁目标为2021-2023年公司营收分别不低于80、100、120亿元,其中光学产业营收分别不低于26、45、60亿元,彰显管理层对未来成长信心。本次激励预计摊销费用21-24年分别为0.35、0.24、0.11、0.02亿元。 光学业务高歌猛进。 公司此前预告20年营收72—78亿,同比增长18%-28%,实现净利润1.34亿—2亿元,同比下降25%—50%,主要由于应收账款计提,研发投入增加和新冠疫情等因素影响了约2亿元净利润。其中,光学业务继续高歌猛进,手机光学收入同比增长56%,车载光学收入同比增长123%。 车载ADAS镜头卡位Tesla、蔚来,加速增长在即。 公司在非球面镜头领域全球领先,模造玻璃产能全球第二,运动相机镜头销量全球第一,玻璃镜头已成功新开拓华为、大疆等客户。汽车ADAS镜头为行业领先,切入多家知名tier1,终端车企切入特斯拉、蔚来等。其中特斯拉Model3采用8×120万像素摄像头(含3个前视ADAS摄像头),蔚来ET7采用11×800万像素摄像头,随着智能驾驶放量,车载摄像头近600亿蓝海开启,公司今年起收入有望加速。 三、投资建议。 预计2020~2022年归母净利润分别为1.7、4.1、5.5亿,对应估值分别为62/26/19倍,参考SW电子2021/2/3最新TTM估值50倍,考虑到公司卡位车载摄像模组,业绩增长加速在即,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 大客户出货量不及预期、中美贸易摩擦加剧、疫情控制不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2021-02-02 9.75 -- -- 11.49 17.85%
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事件:公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润1.34-2.00亿元,同比下降25%-50%;扣非后归母净利润为0.4-0.6亿元,同比下降59%-74%。 光学业务快速增长,汽车智能化趋势给车载镜头业务带来巨大空间公司在镜头领域技术积累深厚,尤其在纯玻镜头和玻塑混合镜头方面处于领先水平,光学业务成长快速。2020年公司手机镜头及模组收入同比增长约56%,车载镜头及模组收入同比增长约123%。运动场景镜头的技术优势使得公司切换到车载赛道获得快速成长,车载镜头已导入北美T客户,国内W客户等新造车势力,同时还是Mobieye、英伟达、华为等国际顶尖汽车方案商的主要合作伙伴。智能驾驶带来镜头搭载量大幅提升,蔚来最新发布的ET7搭载11颗800万像素摄像头。据Yoe预测,全球汽车搭载摄像头的平均数量将从2018年的1.7颗/车将增加至2023年的3颗/车。ICVTank数据显示,2019年全球车载摄像头市场规模为112亿美元,预计到2025年其市场规模将达到270亿美元。在行业需求高增长和客户导入共振情况下,我们预计21年公司车载光学业务有望继续实现翻倍增长,销售额有望达到3亿元。 不良账款出清,不确定性消除后静待光学业务引领业绩高成长触控和显示业务下游行业近几年粗放式发展,行业很多中小客户逐步在竞争中被淘汰,从而形成一些不良应收账款。目前公司触控显示业务已切换为配套行业重点大客户,本年度集中处理掉该部分不良应收账款后公司财务端不确定性消除,以光学业务为主导的发展战略和路径十分清晰,光学业务将带动公司21年实现高速成长。手机镜头产能将由20年的25KK/月扩充到40KK/月,产品端也将由现有5P、6P向6P、7P等高阶产品过渡,手机镜头量价齐升将推动光学业绩进一步提升,预计21年手机光学业务收入超过30亿元。 同时在智慧安防、无人机等新兴领域也正在大量导入客户体系,我们看好不确性消除后公司业绩回归高速增长。 盈利预测及投资建议公司是车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商,充分受益于下游市场增长,我们预计公司2020-2022年的营业收入为75/97/123亿元,归母净利润分别为1.72/4.12/5.11亿元,EPS分别为0.16/0.39/0.49元/股,1月29日收盘价对应PE为61/25/21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示::下游需求不及预期风险,疫情影响超预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名