事件概述:2019年 10月 22日公司发布三季报,2019年 1-9月公司实现主营业务收入 5.19亿元,同比+0.03%,归母净利润 1.03亿元,同比-20.18%,扣非后归母净利润 0.88亿元,同比-1.87%。 受非经常性因素影响前三季度业绩同比降低,第三季度业绩环比改善。根据公司三季报,2019年前三季度公司实现归母净利润 1.03亿元,同比-20.18%,主要原因为 2018年第三季度公司完成以南京港清江码头有限公司49%股权出资组建合资公司,评估增值产生投资收益,2019年不再有该笔收益。2019年第三季度公司实现主营业务收入 1.8亿元,同比+4.41%,扣非后归母净利润 0.33亿元,同比+5.77%,营收及利润增速均转正。2019年前三季度公司扣非后归母净利润为 0.88亿元,同比降幅较 2019年 H1(同比-5.92%)缩窄至-1.87%。 以石油液化品及集装箱运输为主的江海中转枢纽港。公司主要经营位于长三角西部的南京港的港口服务相关业务,经营货物以原油、成品油、液体化工品及集装箱为主。其中集装箱板块业务由控股子公司龙集公司运营,公司于 2016年 11月 30日完成对龙集公司 54.71%股权的收购,持股比例增加至 74.88%,龙集公司并入报表范围。 根据半年报,2019年 H1公司液化板块完成装卸量 730万吨,扣除清江码头不再纳入报表范围的因素,可比口径下同比+5.1%,液化板块完成收入 0.98亿元,同比-0.4%;2019年 H1公司集装箱板块完成装卸量 175万 TEU,同比+2.90%,板块收入为 2.4亿元,同比-2.85%,2019年 H1集装箱板块、液化板块毛利占主营业务毛利比例分别为 71%/29%。 投资建议:预计 2019-21年公司 EPS 分别为 0.27/0.28/0.30元,首次覆盖给予公司“增持”评级。综合考虑长三角腹地的经济发展以及下游需求等对公司货物吞吐量的正面影响,我们预计公司 2019-21年营业总收入分别约为 7.26/7.60/7.92亿元,同比分别约为+1.2%/+4.6%/+4.3%;归母净利润分别约为 1.31/1.38/1.43亿元,对应 EPS 分别为 0.27/0.28/0.30元,按照 10月 24日 7.10元/股的收盘价,对应 2019-21年 PE 分别为26/25/24倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,吞吐量增速不及预期;周边港口分流影响;港口收费政策变动。

公司的业务开始逐步走出低谷期。公司处于长江南京段黄金水域,是我国内河最大的石油、液体化工产品中转储存的港口运输企业。今年以来,公司在原油、液体化工和成品油方面业绩都有较为明显的改善。原油业务作为公司的核心业务,主要受益于以下几个方面:1)上游炼厂正在逐步扩大生产能力,对原油需求增加;2)原油的结构相对有所改善,装卸效率较高的一程船原油在原油货种中所占比重有所提高;3)公司加大了市场开发力度,争取了腹地内新货主在公司进行原油装卸业务。成品油业务也有了明显的改善,主要是受益于公司的控股子公司惠洋公司的建成投产使公司的汽、柴油中转量有了一定的提高,促成了公司成品油装卸量和收入都实现了突破。 公司2010年业绩预增190-220%,投资收益仍然是主要影响因素。目前来看,公司业绩大幅预增主要是受益于以下几个方面:1)公司控股子公司南京惠洋码头在2009年下半年正式运营投产后,业绩良好;2)公司参股的南京港龙潭集装箱公司明显向好,上半年为公司贡献568万元投资收益,预计全年为公司贡献大约1000万的投资收益。3)公司参股的中化扬州仓储码头在2009年运营初期,由于经济形势和尚未完全建成的原因,导致公司出现了一定程度的亏损,2010年,随着公司完全建成运营,经营状况明显改善,上半年实现投资收益174万元。 谨慎看待公司大股东南京港务局改制事件。2009年12月30日,南京国资委与中外运长航集团,就南京港务局改制重组是以达成合作意向,根据公告,2010年上半年将会有结果,但是直至2010年6月30日仍未有结果。人员安置仍然是目前改制的主要障碍。经过前面引入中远集团、上港集团改制失败后,我们谨慎看待目前这次引入中国外运长航集团战略重组改制的结果。 盈利预测和评级:公司未来业绩正在逐渐走出低谷,稳步上升,我们预计2010-2012年EPS为0.09元、0.10元、0.11元,对应市盈率100倍,90倍,82倍,业绩仍不能支撑当前股价,高市盈率主要是对未来重组的预期,我们首次给予“审慎推荐-B”的评级。 风险提示:宏观经济波动因素,改制重组的不确定性。