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云南能投 食品饮料行业 2022-05-12 11.65 16.00 24.80% 15.73 35.02%
15.73 35.02% -- 详细
“盐+清洁能源”双主业发展,新能源有望成为核心增长点: 公司为云南省能源投资集团旗下上市平台,主业涵盖盐业和清洁能源两大板块。公司原主营业务为食盐、工业盐、芒硝和日化盐, 2016年和 2019年集团分别向公司臵入天然气业务和风电业务,逐步向清洁能源领域转型。新能源为公司未来核心发展方向, 目前公司共建成运营 7个风电场,装机总容量 0.37GW。 2021年,公司清洁能源业务收入占比为43.48%(天然气业务 25.37%,风电业务 18.11%),清洁能源的大力发展带动业绩稳增长。 2021年, 公司营业收入达到 22.59亿元,同比增加 13.49%; 归母净利润达到 2.52亿元,同比增长 8.71%。 资源禀赋保障风电盈利能力: 云南省受益于其高海拔优势,风资源优势显著,同时,由于其特殊电力结构,水电为主要电力供应来源,而风电黄金季恰好为枯水期, “水风互补”优势显著,叠加省内消纳能力较强,风电利用效率高,过去几年全省风电利用小时相比全国平均高400-800小时不等。公司项目地处省内风资源优渥地区,利用小时全省领先,2019-2021年公司风电项目平均利用小时数分别为3062小时、3005.72小时和 2693.75小时,部分项目达到 3500小时以上。高利用小时下公司风电项目盈利能力优势显著,单 GW 盈利能力达到 4.7亿元,在国内风电运营企业中仅次于受益于海风优势的福能股份和中闽能源,远高于大部分风电企业,体现出较高资产质量。 装机及电价双重增长,云南省属新能源平台高成长可期: 1)公司装机确定性提升,即将迎来高速投产期: 截至目前公司在建及筹建新能源项目达到 210.44万千瓦,预计于 2023年开始投产。 根据云南省能源投资集团出具的避免同业竞争承诺函,集团及其下属相关企业将持有的发电业务主体委托给上市公司管理并于满足条件后启动资产注入流程,公司作为集团旗下唯一新能源上市平台,资产注入值得期待。根据公司“十四五”规划,目标到 2025年末绿色能源装机规模达到 5.13GW,其中风电装机规模达到 2.59GW,光伏装机规模达到2.54GW,利润总额达 7.5亿元。目前公司在建项目资源优渥,风电板块净利润有望超预期。 2)云南市场化电价持续提升: 过去云南省市场化电价折价幅度较大,2016年均价仅为 0.1682元/kWh,但近年来随着云南省积极引进硅、铝产业, 与此同时外送电量大幅提升,云南持续出现电力供应缺口,市场化电价大幅提升,年均价已从 2018年的 0.177元/kWh 升至 2021年的 0.203元/kWh, 2022年 1-4月份电价进一步增长。由于云南省市场化电量交易占比高, 目前市场化电价上行趋势明显,将有利于保障公司未来新增风光项目盈利能力。 传统业务区域龙头,长期增长稳健: 盐业板块,公司为云南省盐业龙头,省内市场占有率达到约 80%,目前公司盐类产品产销量已基本稳定,近几年来受到“盐改”政策及原材料价格上涨影响业务毛利率有所下滑,但长期业绩仍有望维稳。公司天然气业务扎根于云南省内,拥有省内包括昆明、大理、楚雄、文山等地区共计 18条天然气支(专)线管道项目、 3个应急气源储备中心项目和 1个 CNG 母站项目,已建成通气及具备通气条件支(专)线管道合计 727km,约占全省通气支线管道里程数的 50%。目前云南省天然气用户渗透率远低于全国平均,预计将有大幅提升空间,公司有望受益于省内用户需求提升,天然气业务将进入高速成长阶段。 投资建议: 新能源装机投产高峰即将到来,叠加省内风资源优势带来的高盈利能力,我们预计公司业绩即将迎来高增长。我们预计公司 2022年-2024年的营业收入分别为 26.53亿元、 39.09亿元、 52.99亿元,增速分别为 17.4%、 47.4%、 35.6%,净利润分别为 2.95亿元、 4.23亿元、 7.50亿元, 增速分别为 17.2%、 43.3%、 77.4%,成长性突出; 维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 16.0元。 风险提示: 政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、盐业产品销量下降风险、天然气价格上涨风险
云南能投 食品饮料行业 2022-03-08 9.86 11.98 -- 20.95 112.04%
20.91 112.07%
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“盐+清洁能源”双主业,新能源有望迎来高增长:公司为云南省国资委下属企业,主营业务包括盐业和清洁能源两大板块。子公司云南省盐业有限公司产品涵盖食盐、工业盐、日化盐、芒硝等,是云南省唯一具有食盐生产和省级批发许可证的企业。清洁能源包括天然气和新能源发电。公司持有云南省天然气有限公司52.51%的股权,拥有云南省18条天然气支(专)线管道,3个应急气源储备中心和1个CNG母站。新能源发电为公司未来主要发展方向,目前公司共建成运营7个风电场,装机总容量0.37GW。据公司3月2日披露的定增方案,拟建设通泉、金钟(一期)、永宁三个风电项目合计装机1.45GW,再加上大姚风电项目,合计在建风电装机1.62GW。据公司1月14日公告,公司拟投建华宁县7万千瓦光伏项目,实现光伏发电项目“零突破”,未来光伏和风电有望齐头并进,新能源发电板块有望迎来高增长。 云南风资源优势得天独厚,在运风电资产质量高:根据云南省十四五规划,云南省规划建设31个新能源基地,装机规模10.9GW,建设金沙江下游、澜沧江中下游、红河流域“风光水储一体化”基地,以及“风光火储一体化”示范项目新能源装机共15GW,合计25.9GW。根据能源局数据,2015-2020年,云南省风电利用小时数分别达到2573、2573、2484、2654、2808、2837小时,历年以来与福建省排名全国前二,风资源得天独厚,发展前景广阔。根据公司2020年年报披露,四家风电公司2020年利用小时数为3005.72小时,其中大海梁子风电项目、大中山风电项目在报告期内年利用小时数分别为4072.83小时、4012.69小时,远高于全国平均水平。公司在运0.37GW风电项目2020年合计实现营业收入4.56亿元,净利润1.77亿元,单位GW净利润达到4.78亿元,受益于云南风电的高利用小时,公司风电资产体现出较高的资产质量。 “大集团、小公司”,有望成为云南省属新能源发展平台:公司控股股东为云南省投资集团,根据其债券募集说明书数据,截至2021年3月底,云南省投资集团控股装机3.99GW,其中水电41.4万千瓦、新能源57.87万千瓦,参股权益装机12.41GW;集团目标到2025年,实现参控股装机达30GW,其中控股装机15GW、参股装机15GW。 据公司公告,2019年3月,云南能投集团向上市公司注入4家风电公司资产时,为解决同业竞争问题,集团及其下属相关企业分别与上市公司签署《托管协议》,将其持有的对应发电业务主体委托给上市公司管理,在被托管公司业务正常经营、扣非后净利润为正且2年内能够持续盈利,具备注入上市公司条件的1年内,启动资产注入流程。 云南能投集团是云南省新能源产业建设的“主力军”,公司有望借集团之力,打造省属新能源发展平台。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入分别为22.68亿元、26.12亿元、39.31亿元,增速分别为14.0%、15.2%、50.5%;净利润分别为2.45亿元、3.06亿元、5.84亿元,增速分别为6.0%、24.8%、90.5%,对应PE分别为29.7倍、30.9倍、16.2倍,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为12.0元。 风险提示:政策推进不及预期,项目推进进度不及预期,盐业产品销量下滑
云南能投 食品饮料行业 2018-04-05 10.24 -- -- 10.48 1.35%
11.28 10.16%
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公司发布2017年报,报告期内实现营业收入14.47亿元,同比下降0.55%,实现归母净利润1.62亿元,较上年同期减少39.98%,实现扣非后归股东的净利润1.41亿元,同比下降46.57%,实现EPS 0.29元,同比下降39.98%。 1、 盐硝业务受盐改冲击盈利下滑,天然气业务快速增长公司盐硝业务营收占比81.67%,2017年度相比2016年度盐硝产品收入总额下降6,882.41万元,降幅5.50%,毛利总额却大幅减少2.04亿元,降幅达 23.38%,导致公司本年业绩大幅下滑。《盐业体制改革方案》从2017年1月1日开始实施,价格放开、流通销售松绑,盐业市场竞争明显加剧,食盐产品综合均价同比下滑40.69%。下游氯碱行业回暖,公司本年度工业盐销售占盐硝产品总收入比例大幅上升,由2016年的13.17%上升到 29.42%,但工业盐单位价值较低,毛利率远低于食盐产品,因此整体盈利下滑明显。全年天然气业务营业收入1.72亿,同比增长196%,随着各天然气支线的陆续投运,预计将维持快速增长。 2、盐业资源优势、成本优势明显, 省外市场开拓值得期待全资子公司云南省盐业有限公司是云南省内最大的食盐、工业盐生产企业,也是云南省唯一具有食盐生产和省级批发许可证的企业。云南是中国历史上重要的井矿盐产区之一,原盐资源总量达735.7亿吨,氯化钠(NaCl)保有储量位居全国第三。目前公司拥有云南省盐资源储量最大、生产成本最优的四个盐矿-昆明盐矿、一平浪盐矿、乔后盐矿和普洱制盐分公司,盐矿品质优良、矿床厚、矿层含盐率高、盐层品位高,拥有绝对的资源优势和生产成本优势。2017年,盐业公司以“云盐、白象、白象家园、厨工夫”四大品牌为主,不断完善和丰富产品线,形成低、中、高端全覆盖的产品网络。盐硝业务立足云南、走向全国并开拓南亚、东南亚等海外市场。2017年,公司积极拓展省外市场,省外收入较上年同比增长203.27%,后续发展值得关注。 3、天然气业务增长明显、前景广阔天然气业务方面,公司作为云南省省级天然气发展平台,已经与中石油西南管道分公司达成协议,将获得中缅管道的省内开口便利和气源支持。公司重点开展了12条天然气支线、3条专线管道项目及2个应急气源储备中心和1个CNG 母站项目的建设,目前富民支线投运,其他支线也将逐步进入投运期,2017年营业收入1.72亿,同比增长196%。 云南省天然气起步较晚,目前产量和消费量较低,根据云南省“十三五”规划,到2020年天然气消费量要达到40亿立方米左右。随着宏观经济的发展、城镇化率的提高、能源消费结构的转变、环保压力的增加,云南天然气将进入快速发展期,公司天然气业务具有广阔的发展空间。 4、控股股东要约增持,存资产注入预期2018年2月,控股股东能投集团完成要约收购增持,持股比例达到43.12%。能投集团作为云南省能源投资平台,资金及资本实力雄厚,云南能投是其唯一控股上市公司平台,在控股股东的支持下,上市公司在盐业+清洁能源领域有望持续做大做强。能投集团提出了十三五期间“资产千亿,收入千亿,市值千亿”的发展目标,大股东能投集团战略目标明确,存在资产注入预期。 5、投资建议我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东的净利润分别为2.91亿元、3.53亿元和4.17亿元,对应EPS 分别为0.52、0.63、0.75元;目前的股价10.58元,对应PE分别为20、17和14倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:天然气业务拓展不及预期风险、盐业市场竞争加剧风险。
云南能投 食品饮料行业 2017-12-25 11.62 -- -- 12.53 7.83%
12.53 7.83%
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事件:公司公告接到控股股东云南省能源投资股份有限公司(简称能投集团)通知,以部分要约收购方式增持公司10%的股份。本次要约收购价格为12.10元/股,收购资金为能投集团自有资金。 大幅增持彰显信心,整合预期持续兑现。本次要约收购与去年二级市场增持均表明控股股东看好上市公司长期发展。能投集团自2016年底不断通过二级市场增持上市公司股权,截至最近累计增持1.84%。本次要约增持10%完成之后,控股股东持股比例将达到45.27%。控股股东作为云南省能源投资平台,资金及资本实力雄厚,云南能投是其唯一控股上市公司平台,在控股股东的资源整合和资本支持下,上市公司在盐+清洁能源领域有望持续做大做强。从近日披露的重大资产重组拟注入风力发电运营资产和前期天然气资产置换来看,集团能源资产整合预期持续兑现。且能投集团提出了十三五期间“资产过千亿,收入过千亿,市值过千亿”的发展目标,我们认为大股东能投集团战略目标明确,执行力强,未来控股股东资产持续注入预期强烈。 天然气景气度提升,公司管输业务即将投入运营。天然气行业景气度提升,作为云南省中游+下游天然气资源开发的平台,公司资源优势逐步显现。云南省目前天然气利用程度低,但在煤改气的大背景下,云南省天然气行业未来发展潜力巨大。为此,公司积极布局天然气业务,在中游重点开展13条天然气支线、3条专线管道项目及2个应急气源储备中心和1个CNG母站项目;下游通过并购整合,在玉溪、昭通、宣威、富民等地区取得了一定范围的城市燃气特许经营权。天然气省级管线已经建成5条,设计输气能力合计约为20亿方/年,正在办通气手续明年大概率通气。且公司拥有来自中缅管道的稳定气源,天然气作为清洁能源的竞争力有望大幅增强,天然气资产发展前景广阔。 静待盐业巨头涅槃。公司在省内盐资源方面拥有绝对优势,是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业。同时,公司积极扩展省外食盐渠道,与广西和贵州盐业公司积极合作,并与沃尔玛签署了《供应商协议》,有望在盐改大进程中快速占领市场。我们认为盐改对行业龙头企业的冲击短空长多,公司销量已经快速增加,若食盐产品盈利能力回升,公司后续发展仍值得期待。 盈利预测与投资建议。暂不考虑风电资产注入,预计2017-2019年EPS分别为0.30元、0.40元、0.53元,对应PE分别为36倍、28倍和20倍(若考虑风电资产注入,则预计2017-2019年EPS分别为0.30元、0.50元、0.64元,对应PE分别为30倍、22倍和17倍),维持“增持”评级。 风险提示:食盐业务市场竞争加剧的风险、天然气项目建设或不及预期的风险、气源依赖风险。
云南能投 食品饮料行业 2017-10-26 11.00 -- -- 11.84 7.64%
12.53 13.91%
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1、食盐业务受盐改冲击盈利下滑,天然气业务占比进一步提升。 公司前三季度营收11.23亿元,同比增长13.02%,主要是由于LNG业务,天然气营收大幅提升;天然气业务板块营收2.87亿元,营收占比进一步提升,达到25.56%。盐业板块,今年初《盐业体制改革方案》正式实施,价格放开、流通销售松绑,盐业市场竞争明显加剧。虽然公司省外的食盐销售同比增长655.93%、工业盐同比增长118.64%,但由于食盐产品综合均价同比下降幅度较大,而工业盐单位价值较低,因此2017年前三季度盐业板块盈利下滑明显,但随着LNG等天然气板块业务的推进,公司盈利情况有望逐步改善。 2、拟收购风电资产,清洁能源板块值得关注。 公司近期发布公告,拟以发行股份的方式购买新能源公司持有的马龙公司100%股权、大姚公司100%股权、会泽公司100%股权以及泸西公司70%股权;6月30日预估值为11.93亿元;在评估基准日后,新能源公司对马龙公司、大姚公司、会泽公司以现金方式合计增资1.63亿元,本次交易的初步交易价格为13.56亿元。公司的定位由“盐业+天然气”转变为“盐业+清洁能源”的发展模式,清洁能源板块值得关注。 3、天然气业务受益于中缅管道,云南市场前景广阔。 公司在原有盐业基础上,拓展进入天然气业务,2016年剥离亏损的氯碱资产并置入天然气业务,打造盐与天然气双主业。云南省天然气利用程度较低,未来发展潜力巨大。公司重点开展了12条天然气支线、3条专线管道项目及2个应急气源储备中心和1个CNG母站项目的建设,下半年将逐步进入建成投产运营期。公司作为云南省省级天然气发展平台,已经与中石油西南管道分公司达成协议,将获得中缅管道的省内开口便利和气源支持。十三五期间,云南天然气需求巨大并将进入快速发展期,公司天然气业务将呈现增长趋势,经营效益将稳步提升。 4、投资建议。 我们预计公司2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为1.88亿元、2.90亿元和3.44亿元,对应EPS分别为0.34、0.52、0.62元;目前的股价12.83元,对应PE分别为38、25和21倍,给予“审慎推荐”评级。
云南能投 食品饮料行业 2017-09-25 11.00 -- -- 11.84 7.64%
12.53 13.91%
详细
事件:公司公告重大资产重组预案,拟以发行股份(11.32元/股,发行11982.4万股)的方式购买马龙公司100%股权、大姚公司100%股权、会泽公司100%股权以及泸西公司70%股权。 风电资产装入,整合预期持续兑现。本次交易标的公司是上市公司控股股东云南能投旗下的四家风力发电运营企业,截至17上半年合计装机容量为370MW,且均已建成并实现全部并网发电投入商业运营,标的资产17年H1的收入和利润体量分别为24291万元和10680万元。本次重大资产重组将为上市公司注入风力发电运营资产,布局新的业务板块和盈利增长点,有利于提高上市公司资产质量及核心竞争力。此次交易也是继能投用天然气资产置换氯碱资产的又一旗下资产整合事项,能投集团自2015年入主公司后动作不断,整合预期持续兑现。且能投集团提出了十三五期间“资产过千亿,收入过千亿,市值过千亿” 的发展目标,截至2017年8月,集团总资产1016亿元,净资产341亿元,我们认为大股东能投集团战略目标明确,执行力强,未来控股股东资产持续注入预期强烈。 布局天然气业务,为公司注入新的活力。云南省目前天然气利用程度低,但在煤改气的大背景下,云南省天然气行业未来发展潜力巨大。为此,公司积极布局天然气业务,在中游重点开展12条天然气支线、3条专线管道项目及2个应急气源储备中心和1个CNG母站项目;下游通过并购整合,在玉溪、昭通、宣威、富民等地区取得了一定范围的城市燃气特许经营权。除此之外,公司拥有来自中缅管道的稳定气源,云南省天然气的用气成本将显著下降,天然气作为清洁能源的竞争力有望大幅增强,天然气资产发展前景广阔。 静待盐业巨头涅槃。公司在省内盐资源方面拥有绝对优势,形成了产销一体化经营模式,是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业。另外,公司积极扩展省外食盐渠道,与广西和贵州盐业公司积极合作,并与沃尔玛(中国)投资有限公司签署了《供应商协议》,有望在盐改大进程中快速占领市场。我们认为盐改对行业龙头企业的冲击短空长多,公司销量已经快速增加,若食盐产品盈利能力回升,公司后续发展仍值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.44元、0.57元、0.73元,对应PE 分别为30倍、23倍和18倍,维持“增持”评级。 风险提示:食盐业务市场竞争加剧的风险、天然气项目建设或不及预期的风险、气源依赖风险。
云南能投 食品饮料行业 2017-08-25 11.00 -- -- -- 0.00%
12.49 13.55%
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事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入7.4亿元,同比增加10.1%;实现归母净利润9583万元,同比增加3.7%。同时,公司预计1-9月份实现归母净利润区间为1.25-2亿元,同比增长-29.9%-12.2%。 LNG业务贡献增量,盐品销量大幅提升。报告期内,公司天然气业务营收1.8亿元,同比增长6617.6%,相较于16年下半年的营收5584万元,环比大幅度提升228.9%,且毛利率同样提升5.7个百分点至12%,主要原因在于报告期内公司开展了LNG供应业务。另外,公司盐产品销量大幅提升,共销售盐硝产品71.9万吨,同比大幅增长57.4%。工业盐量价齐升,使销量同比上升67.4%,单价同比上升约10.2%,致使营收同比增加84.5%。因盐改加剧了价格竞争,使得食盐价格一路下滑,销量虽然显著增长,但报告期内公司食盐业务收入仍同比下降26.2%,毛利率同比下降12.95个百分点至65.8%。 布局天然气业务,为公司注入新的活力。云南省目前天然气利用程度低,但根据云南省能源“十三五”规划,2020年石油、天然气管道线路合计要达到5800千米左右,且在煤改气的大背景下,云南省天然气行业未来发展潜力巨大。为此,公司积极布局天然气业务,在中游重点开展12条天然气支线、3条专线管道项目及2个应急气源储备中心和1个CNG母站项目;下游通过并购整合,在玉溪、昭通、宣威、富民等地区取得了一定范围的城市燃气特许经营权。除此之外,公司拥有来自中缅管道的稳定气源,且已与中石油西南管道分公司达成合作协议,给予公司在云南省内支线项目管道开口便利和气源支持。 盐业巨头蓄势待发。公司在省内盐资源方面拥有绝对优势,拥有云南省盐资源储量最大、生产成本最优的四个盐矿。公司形成了产销一体化经营模式,是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业。另外,公司全资子公司云南省盐业有限公司的高原深井盐产品获得“生态原产地产品保护”,为行业首家,且今年与沃尔玛(中国)投资有限公司签署了《供应商协议》,进一步巩固了其市场地位。我们认为盐改对行业龙头企业的冲击短空长多,公司销量已经快速增加,若食盐产品盈利能力回升,公司后续发展仍值得期待。 盈利预测与投资建议。食盐价格大幅低于预期,调整公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.44元、0.57元、0.73元,对应PE分别为35倍、27倍和21倍,调整评级至“增持”。 风险提示:食盐业务市场竞争加剧的风险、天然气项目建设或不及预期的风险、气源依赖风险。
云南能投 食品饮料行业 2017-08-25 11.00 -- -- -- 0.00%
12.49 13.55%
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1.盐业竞争加剧,天然气稳步推进,未来向好。 盐业:自2017年1月1日《盐业体制改革方案》实施以来,由于放开所有盐产品价格,允许现有食盐定点生产企业自建营销网络或委托批发企业代理销售盐产品,食盐批发企业可开展跨区域经营,各大盐业生产企业为维持老市场,抢占新市场,竞争加剧。公司拥有丰富盐矿资源,NaCl资源保有量6.44亿吨,享有食盐生产、批发许可一体化优势。2017年公司加强投入,全面推进“白象”品牌建设,以市场为导向,重构以市场终端为根本的营销体系。分别与贵州盐业、广西盐业、中国邮政、沃尔玛签订战略合作协议,跨省经营,做大市场。公司食盐及工业盐销量分别同比+32.71%和+67.42%,但综合毛利率同比从69.42%下降至54.45%,毛利同比-27.35%,主要由于竞争加剧,低价食盐品种成为市场主导产品,高附加值品种盐销售减少。 天然气:公司为云南天然气发展平台,负责推进全省基础设施投资开发、市场推广、产业培育、开发利用等工作,未来成长空间大。报告期,公司重点推进12条天然气支线、3条专线管道项目及2个应急气源储备中心和1个CNG母站项目。公司已在玉溪、宣威、昭通、富民等县市取得城燃特许经营权,2017H1实现净利润1561万元。2016年云南省天然气消费量7.47亿立方米,同比+19.1%,规划2020年增至40亿立方米左右,CAGR达52.12%。2017H1,公司实现归母净利润0.96亿元,同比+3.66%,其中Q1-Q2分别为0.43、0.53亿元,环比改善,而Q3为食盐传统消费淡季,公司业绩短期面临一定压力。 2.大股东实力雄厚,对公司未来信心十足。 2016年末,大股东云南能投集团总资产844.34亿元,净资产303.50亿元,实现营业收入601.35亿元,实现利润总额42.55亿元。集团“十三五“目标,到2020年实现总资产规模超1000亿元,营业收入超1000亿元,管理市值突破1000亿元,公司被寄予厚望。2016年11月-2017年4月,基于对公司未来发展信心,大股东增持1000万股,增持均价16.89元/股。 3.拟注入新能源发电资产。 根据公司8月4日公告,公司拟采用发行股份购买资产的方式,注入大股东控制的云南能投新能源投资开发有限公司的全资和控股新能源资产,初步确定包括四家风力发电运营公司和一家光伏发电运营公司,同时向大股东发行股份募集配套资金。标的资产规模超过2016年总资产的50%,构成重大资产重组。 4.投资建议:暂不考虑注入资产影响,我们预计公司2017-2019年归母净利分别为2.53亿元、2.90亿元、3.65亿元,对应EPS0.45元、0.52元、0.65元,PE28X、25X、20X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
云南能投 食品饮料行业 2017-05-15 13.54 16.20 133.10% 14.06 3.84%
14.06 3.84%
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盐业体制改革导致市场竞争加剧,公司以量补价。2017 年是盐业体制改革开始实施的第一年,2017 年一季度公司盐产品产销量同比大幅增长,增量创历史新高,省外食盐销量大幅攀升,2017Q1 向贵州销售2.4 万吨,广西销售0.77 万吨,但由于食盐市场放开、价格放开,市场竞争加剧,500 克、1000克规格等低价食盐产品成为市场竞争的主要产品,导致食盐产品综合价格下降,盐业板块收入同比基本持平,毛利额同比下降17.37%;公司天然气业务尚处于项目建设期,实现收入3327 万元,毛利额327 万元。2017Q1 公司实现营业收入3.25 亿元,同比增长0.12%,实现归母净利润4252 万元,同比增长5.00%。 进入商超渠道争取更多市场份额,智能化改造提质增效。为拓展全国食盐业务,公司4 月份与沃尔玛签署完毕《供应商协议》,将依托沃尔玛的零售规模和市场影响力,进一步扩大在国内食盐领域的知名度并争取更多的市场份额,有利于促进公司盈利能力和经营业绩的不断提升,我们认为公司与沃尔玛的合作将起到示范效应,有利于公司与其他商超的合作落地。同时,公司为进一步增强公司盐业的市场竞争力,优化产品结构,提高品种盐保障能力,加强品质管控,实现工业与信息化深度融合,提高企业控制水平,节能降耗、降本增效,促进盐业的可持续发展,对昆明盐矿进行提质增效、智能化改造。 天然气业务空间广阔。公司全资子公司云南省天然气有限公司已经在昭通、曲靖、红河、玉溪、楚雄等各州市以及滇中产业新区规划和实施了一系列天然气利用项目,包括11 条天然气支线管道项目及2 个应急气源储备中心项目,其中包括昭通支线等5 条跨州市长输管线的开发工作,支线覆盖范围包括滇中新区、昆明等10 个地州市;在各地积极开展城市(工业园)燃气输配及加气站项目,各项工作正在稳步推进。云南省天然气起步较晚,目前产量和消费量较低,但根据云南省“十三五”规划,到2020 年天然气消费量要达到40 亿立方米左右,天然气公司作为云南省级天然气发展平台,公司天然气业务具有广阔的发展空间。 盈利预测及投资建议。公司积极推进“盐+天然气”双主业快速发展,盐业正拓展多渠道提升市场份额,天然气业务处于建设投入期。我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为3.13 亿元、3.67 亿元、4.24 亿元,同比增长15.85%、17.24%、15.59%,对应EPS 分别为0.56 元/股、0.66 元/股、0.76元/股,给予2017 年30 倍估值,6 个月内目标价16.80 元, 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。盐市场竞争继续加剧的风险、天然气业务拓展不及预期的风险。
云南能投 食品饮料行业 2017-05-03 15.28 21.22 205.26% 15.26 -0.13%
15.26 -0.13%
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事件:控股股东云南能投集团于2016年11月22日至2017年4月26日累计增持公司股份1000.3888万股。 公司4月26日公告全资子公司云南省盐业有限公司与沃尔玛签署《供应商协议》,公司食盐产品逐步进入沃尔玛(中国)各门店销售。 观点: 大股东持续增持彰显对盐与天然气双主业的发展信心。大股东累计增持比例1.79%,增持均价16.89元/股,高出现价8.62%,公司规划增持比例不超总股本的2%。公司16年通过剥离亏损的氯碱资产并置入天然气业务,打造盐与天然气双主业。17年初盐改政策发布后,发改委4月份《关于进一步落实盐业体制改革有关工作的通知》中明确指出,6 月30 日前要编制完成盐业监管体制改革方案,年底前要实现政企分离。目前已处于改革红利即将释放的关键阶段,公司目前食盐市占率仅不到4%,提升空间极大。公司天然气业务已在推动11条省内天然气支线的建设,下半年将逐步进入建成投产运营期,考虑到公司是云南省天然气投资运营的主体,预计天然气管输与销售规模将呈现爆发式增长,成为重要的利润增长点。 与沃尔玛合作将快速扩大公司品牌影响力。公司在1月1日盐改政策出台后仅数月,就在渠道拓展取得显著成效,充分体现了公司在盐改中拥有上市平台、产销一体化经验以及品牌方面的综合优势,更凸显公司锐意进取、勇当盐改先锋的决心。我们预计合作前期销量不会很大,但基于沃尔玛在国内零售领域近5%的市占率以及市场影响力,此次合作将在国内迅速扩大公司“白象”品牌的知名度,市占率将快速提升。 盐改初期竞争加剧影响毛利率,一季度将是利润低点。公司一季度净利0.43亿元,同比增长5%,并预计上半年净利为0.92-1.2亿元,同比增长0-29.81%,业绩低于市场预期及毛利率下降,导致一季报发布后股价跌幅达20%。我们认为盐改初期行业竞争加剧,影响食盐毛利率,但不会成为趋势性利空,拥有规模、品牌、渠道及资金优势的企业将逐渐拥有定价权。盐改核心是鼓励优势企业通过兼并收购做大做强,行业集中度将逐步提升。公司改革进度最快,一季度有望成为利润低点,未来业绩增速乐观。 盈利预测与投资建议:维持“买入”评级。预计公司17-19年EPS分别为0.69元、0.88元、1.13元,目前股价对应PE分别为23倍、18倍、14倍,维持对公司的“买入”评级。
云南能投 食品饮料行业 2017-05-01 15.03 -- -- 15.43 2.66%
15.43 2.66%
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事件:公司公告控股股东于2016/11/12至2017/04/26累计增持公司股票1千万股,持股均价在16.89元/股,与目前股价倒挂。同时,公司公告子公司云南盐业于近日与沃尔玛签署完毕《供应商协议》。 盐业改革大逻辑未变,控股股东增持彰显担当与信心。盐改初期,行业正处于格局变化阶段,为顺应改革争取更多的市场份额,公司一季度公告的经营数据出现波动,但我们认为盐业改革核心逻辑并没有改变,将出现3-5家市场化盐业寡头公司。报告期内公司省外食盐销量大幅攀升,其中向贵州盐业销售食盐产品共计2.4万吨,向广西盐业销售食盐产品共计0.77万吨,公司先量后价有望使得业绩先低后高。且市场动荡之际,控股股东于16/11/12至17/04/26日累计增持公司股票1千万股,据我们测算,近日其增持的4000多万股均价约在16.55元/股。此举彰显控股股东担当与其对公司未来发展的信心,且控股股东入主后,迅速剥离亏损资产,积极拓展省外食盐渠道,资产整合动作频繁,未来或将持续有催化剂出现。我们认为股价已超跌,可关注季度环比改善。 与沃尔玛供应商协议签订,盐业巨头崛起。云南能投于后盐改时代积极布局,旗下子公司云南盐业与沃尔玛于近日签署《供应商协议》。公司作为第一家和大型连锁超市全国门店合作的盐业公司,全国渠道拓展顺利,此举也将为后续进一步拓展大型连锁超市渠道奠定基础。我们预计17年销量增速将大超预期,为未来业绩爆发做好坚实基础。我们认为公司有望在市场化进程的大浪潮中逐步崛起,成为最有竞争力的盐业巨头之一。 能源业务空间广阔,公司安全边际充足。公司背靠中缅管道,承担了11条云南省管网支线的建设任务,待支线通气后,云南省天然气价格将大幅下降,天然气作为清洁能源的竞争力有望大幅增强。17年Q1公司天然气业务尚处于项目建设期,实现收入3327万元,毛利额327万元。随着后续公司管道陆续建成并通气,未来能投天然气公司输气量有望达30亿方,空间广阔。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.93元、1.16元,对应动态PE分别为21倍、17倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:省外渠道扩张或不及预期的风险、食盐价格或不及预期的风险。
云南能投 食品饮料行业 2017-04-27 15.35 24.11 247.02% 15.64 1.10%
15.52 1.11%
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事件:公司发布2017年一季报,实现营收3.25亿元(+0.1%),归母净利润4185万元(+5%),同时预计2017H1业绩区间为0.92-1.2亿元。 一季报低于市场预期,盐改后短期盐价面临下滑压力:公司一季度业绩低于预期的主要原因在于盐改后盐价下跌,其中食盐板块毛利额下降17.4%。由于食盐市场放开和盐价放开,市场竞争加剧,500克、1000克规格等低价食盐产品成为市场竞争的主要产品,导致食盐产品综合价格下降。由于省外市场拓展,公司Q1销售费用同比增加2381万元(+61%);此外,公司经营性现金流净额同比减少94%,主要是由于盐改后客户议价能力提高,结算周期延长。 份额提升逻辑兑现,期待销量向业绩的转化:一季度公司盐产品产销量同比大幅增长,增量创历史新高,省外食盐销量大幅攀升,其中贵州和广西两省销量3.17万吨,份额提升逻辑兑现。根据16年年报规划,17年公司在全国的食盐市场占有率将明显提升,按照17年上半年的业绩指引,公司Q2业绩超6000万,环比+50%,17年全年有望实现环比逐步好转。我们期待公司在做大市场占有率的基础上,高毛利产品不断跟进,未来有望不断贡献业绩。 天然气业务稳步推进,开启双主业发展新格局:根据公告,天然气业务尚处于建设期,一季度收入3327万元,毛利额327万元。云南省天然气利用程度较低,随着省级管网支线的建成,未来有望进入快速发展期。公司以“上游+中游+下游”的全产业链运营模式为目标,借助中缅管道的便利条件,未来有望在天然气业务方面实现新一轮增长。 投资建议:下调2017-19年EPS预测至为0.54、0.73和0.98元,我们认为公司食盐份额提升的逻辑逐步兑现,未来有望将市场占有率的提高转化为业绩,维持买入-A的投资评级。 风险提示:食盐行业竞争加剧;天然气下游需求不及预期。
云南能投 食品饮料行业 2017-04-26 16.40 -- -- 15.64 -5.38%
15.52 -5.37%
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事件:公司发布17年一季报,报告期内实现营业收入3.3亿元,同比增长0.12%;实现归属净利润4252万元,同比增加5%。同时,公司预计17年1-6月实现归母净利润9245-12000万元,同比增长0%-29.8%。 省外盐产品销量爆发增长,先量后价有望使得业绩先低后高。报告期内,公司积极开拓省外市场,深耕省内市场,一季度盐产品产销量同比大幅增长,增量创历史新高,省外食盐销量大幅攀升,其中向贵州盐业销售食盐产品共计2.4万吨,向广西盐业销售食盐产品共计0.77万吨。但由于食盐市场放开,市场竞争加剧,导致食盐产品综合价格下降,致使毛利额同比下降17.4%。且由于运距较长的省外食盐、工业盐销量增加,导致运输费用增加2381万元。去年同期亏损的氯碱业务仍在上市公司体内,公司业绩同比表现整体保持平稳。 渠道布局加速落地,盐业巨头崛起。云南能投于后盐改时代积极布局,按照“守住云南、立足西南、面向全国、辐射南亚东南亚”的战略目标,成功将其“白象牌”食盐嫁接至全国大型连锁商超沃尔玛,上海和深圳等一线城市的沃尔玛超市同时出现公司的白象牌食用盐产品。公司通过沃尔玛等大型商超布局全国渠道,预计17年销量增速大超预期,为未来业绩爆发做好坚实基础。随着后盐改时代食用盐销售地域和定价机制放开,食盐品牌效应将逐渐显现,我们认为公司有望在市场化进程的大浪潮中逐步崛起,成为最有竞争力的盐业巨头之一。 能源业务空间广阔,公司安全边际充足。公司背靠中缅管道,承担了11条云南省管网支线的建设任务,待支线通气后,云南省天然气价格将大幅下降,天然气作为清洁能源的竞争力有望大幅增强。17年Q1公司天然气业务尚处于项目建设期,实现收入3327万元,毛利额327万元。随着后续公司管道陆续建成并通气,未来能投天然气公司输气量有望达30亿方,空间广阔。控股股东17.17元增持公司股票,安全边际充足。且云南能投入主后,迅速剥离亏损资产,积极拓展省外食盐渠道,其资产整合动作频繁,未来或将持续有催化剂出现。 盈利预测与投资建议。食盐单价略低于预期,调整公司盈利预测。预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.93元、1.16元,对应动态PE分别为26倍、21倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:省外渠道扩张或不及预期的风险、食盐价格或不及预期的风险。
云南能投 食品饮料行业 2017-03-29 19.68 28.93 316.34% 19.50 -1.71%
19.34 -1.73%
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事件:公司发布2016年报,报告期内实现营业收入14.6亿元,同比减少12.6%;实现归属净利润2.7亿元,同比增加163.5%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)。 资产置换释放盐业业绩,品种盐提升带来增量。公司营业收入降低,但业绩同比大幅增加的主要原因在于其在报告期内完成了重大资产置换,置入发展前景广阔的天然气资产,置换出长期处于亏损状态的氯碱业务资产。同时公司持续推进食盐品种结构调整,不断优化产品生产结构,致使公司食盐业务毛利率较去年同期增加6.2个百分点至79.3%。天然气业务报告期内实现净利润约700万元,尚处于培育期。财务费用因有息债务的大幅减少而同向减少6485万元,共同带动业绩的大幅增长。 盐改平稳过渡,盐业巨头崛起。我们近日在上海、深圳等一线城市的大型超市进行食用盐产品草根调研,发现两地目前食用盐价格与16年相比价格稳定,并未见价格战出现。且云南能投成功将其“白象牌”食盐嫁接至全国大型连锁商超沃尔玛,上海和深圳等一线城市的沃尔玛超市同时出现公司的白象牌食用盐产品。公司通过沃尔玛等大型商超布局全国渠道,预计17年销量增速大超预期,后续随着渠道下沉,公司业绩有望迎来爆发。随着后盐改时代食用盐销售地域和定价机制放开,食盐品牌效应将逐渐显现,我们认为公司有望在市场化进程的大浪潮中逐步崛起,成为最有竞争力的盐业巨头之一。 能源业务空间广阔,公司安全边际充足。15 年云南省天然气使用量仅占云南省能源使用量的0.54%,未来潜力巨大。公司背靠中缅管道,承担了11 条云南省管网支线的建设任务,待支线通气后,云南省天然气价格将大幅下降,天然气作为清洁能源的竞争力有望大幅增强。后续公司有5 条管道陆续建成并通气, 未来能投天然气公司输气量有望达30 亿方,空间广阔。控股股东17.17元增持公司股票,安全边际充足。且云南能投入主后,迅速剥离亏损资产,积极拓展省外食盐渠道,其资产整合动作频繁,未来或将持续有催化剂出现。 盈利预测与投资建议。根据公司年报数据,调整公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.91元、1.26元、1.54元,对应动态PE分别为22倍、16倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:省外渠道扩张或不及预期的风险、食盐价格或不及预期的风险。
云南能投 食品饮料行业 2017-03-28 19.66 28.93 316.34% 19.84 0.10%
19.68 0.10%
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16年业绩略超预期,食盐业务结构不断优化:根据年报,公司16年实现归母净利润2.7亿元,同比增长163%,业绩超市场预期,主要得益于品种盐销售比例提高,盐产品毛利上升,同时置出的氯碱业务减亏所致。公司食盐业务16年毛利率高达79.3%,同比提高约6.2个百分点。2016年公司品种盐销量占比约20%,我们认为随着食盐消费结构升级的趋势不断演进,以及公司品种盐销售力度的加大,未来公司综合毛利率仍有提升空间,食盐平均售价有望长期上行。 受益于盐改后市场份额提升,西南盐业巨头初现雏形:由于政策限制,公司17年以前只能在云南省内销售食盐,公告销量稳定在约39万吨。盐改后省级区域垄断破除,作为国内少数实现产销一体化的盐业公司,云南能投将依靠渠道和品牌优势实现省外扩张。前期公司公告已和贵州和广西两省盐业公司签署战略合作协议,根据协议内容17年将实现6.5万吨(+16.7%)的食盐销售增量,除此以外,公司在国内大型商超积极铺货,我们认为盐改后公司将实现盐价和份额双提升。 置入天然气业务,开启双主业发展新格局:16年公司置入天然气业务,形成“盐业+天然气”双主业新格局。云南省天然气利用程度较低,随着省级管网支线的建成,未来有望进入快速发展期。公司以“上游+中游+下游”的全产业链运营模式为目标,借助中缅管道的便利条件,未来将在天然气业务方面实现新一轮增长。 投资建议:预计2017-19年EPS分别为0.85、1.52和2.46元,我们认为食盐市场前景广阔,公司未来有望成长为盐业巨头,首次覆盖给予买入-A的投资评级。6个月内目标价30元,对应2017年35倍PE。 风险提示:食盐行业竞争加剧;天然气下游需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名