主要观点 1. 公司通过现金+发股收购标的公司,并非公开募集配套资金。根据公司非公开发行预案,本次卓誉自动化的3亿元交易对价中,35%以现金支付,共计1.05亿元;剩余65%以发行股份方式支付,发行价格6.1元,共发行3196.7万股。同时公司还将向配套融资认购方非公开发行募集配套资金不超过7800万元,用于支付本次交易的现金对价和中介机构费用。 2. 卓誉自动化是锂电设备细分领域龙头,雪莱特充足资金+融资能力提供强大发展动力。卓誉自动化主要产品为动力锂电池生产设备,为下游锂电池生产商提供包括氦检测漏机、电芯热压机、电芯焊接机等在内的中后段锂电池自动化生产设备,下游客户包括CATL、中航锂电、湖北金新泉(亿玮锂能子公司)等知名动力锂电池生产商。卓誉自动化在锂电池氦气测漏设备、电芯热压成型设备细分领域是行业内的领跑者,由于成立时间较短,并且主要依靠自有资金进行内源式发展,资本实力相对较弱,限制了公司业务规模的发展。雪莱特账面上仅流动资金就超过五个亿,将为卓誉自动化的业务发展注入强大的动力,并以自身的强大融资能力提供长期的融资需求保障。 3. 动力锂电池进入扩产高峰期,卓誉发展前景广阔 在新能源汽车产销量快速增长、车企双积分制度发布实施的背景下,动力锂电池的市场需求快速攀升,锂电池生产商也纷纷进入投资扩产周期,2014-2016年,四家主要A股锂电池企业合计资本开支增长了5.6倍。扩产高峰带来对锂电设备的旺盛需求,预计设备市场规模17、18年合计近500亿,其中中后段设备占比达90%。卓誉将显著受益于这样的行业环境,2017年上半年卓誉已经实现营业收入5536万元,净利润1472万元,预计2017年营收、净利润将同比实现120%、500%的高速增长。根据卓誉自动化的业绩承诺,2017-2019年将实现扣非后归母净利润2200万元、3300万元、4950万元。 4. 公司整合式发展战略初见成效,多业务领域将合力助推公司腾飞。公司在持续夯实“光科技应用”主营业务的同时,不断推进“智能消费电子”业务的发展、并继续积极布局“高端智能制造”、“汽车核心部件”相关新兴产业。如今智能消费电子领域公司控股子公司曼塔智能已有S6等多款小型消费级无人机产品投入市场;高端智能制造领域子公司宇杰智能的智能包装设备和富顺光电的充电桩产品正不断开拓新市场,收入稳健增长。未来公司将具有多元的竞争能力和盈利能力。 5. 盈利预测 预计卓誉自动化将于明年并表,考虑并表后预计公司2017-2019年实现营业收入9.8亿元、14.55亿元、19.08亿元,实现归母净利润0.32亿元,0.98亿元,1.44亿元,对应EPS为0.04、0.13、0.20,对应PE为179X、58X、39X。给予推荐评级。 6. 风险提示:过会风险,下游需求不及预期。

事件:公司发布2016年度报告,实现营业收入8.13亿,同比增长1.47%;归属于上市公司股东的净利润4050万,同比减少28.69%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.30元,每10股转增10股。 营收实现平稳发展,费用率大幅增加拉低利润水平:2016年公司营业收入同比增长1.47%,平稳发展,但归母净利润同比减少28.69%,主要由于费用率持续上涨和资产减值损失大幅增加所致。费用较去年同期净增长3200万,涨幅21.31%,由于无人机板块持续加大研发和市场拓展投入,导致费用率大幅上涨,影响了利润;同时资产减值损失比去年同期增长约1100万,导致利润有所下滑。 消费机无人机稀缺标的,静待无人机销售放量:雪莱特是上市公司中稀缺的消费机无人机标的,子公司曼塔智能专注于消费机无人机的研发、生产和销售,目前已上市多款无人机产品,S6上市曾引爆市场。目前曼塔智能国外销售渠道积极拓展中,消费级无人机市场空间巨大。今年公司消费级无人机有望放量有望,为带来营收和利润的贡献。 传统主业发展强劲,充电桩业务开始贡献收入:公司传统主业LED照明,是LED行业的领导者,公司通过定增,继续加码主业的投入,进一步优化产品结构,实现LED产品类型、市场覆盖、品牌优化等多方面的提升,从而提高公司整体的市场竞争力,目前仍是公司主要利润支撑点。2016年,富顺光电获得充电桩3亿订单,年报显示充电桩业务开始贡献收入,充电桩业务随着新能源汽车爆发成为公司新的利润增长点。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为0.91亿元、1.14亿元和1.29亿元,EPS为0.25元、0.31元、0.35元,市盈率分别为:57倍、46倍、40倍。给予“增持”评级。 风险提示:无人机销售拓展低于预期,LED行业景气度持续下滑

投资要点 1. 公司整体营收平稳,无人机业务投入巨大导致归母利润下滑 公司2016年营业收入实现小幅增长,比去年同期提升了1.47%,归母净利润有较大下滑,同比下降28.69%,主要是由于曼塔智能持续加大无人机新产品研发投入和市场投入,导致费用增加较大,而无人机新品下半年才完成研发设计,上市时间较晚,未获得充足订单,导致曼塔智能2016年业绩亏损,影响了公司整体业绩。 2. 公司费用水平和研发投入同比大幅提高,持续推进产品创新 2016年公司总体费用率为22.4%,同比增加3.7个百分点,其中销售费用率和管理费用率为8%、13.1%,同比增长0.7个、2个百分点,主要是曼塔智能无人机产品市场投入增加所致;财务费用率为1.3%,同比增加1个百分点,主要是利息增加所致。 公司2016年共投入4753万研发金额,占营业收入的5.84%,同期占比提升2.29个百分点,主要是子公司富顺光电和深圳曼塔的研发投入大额增加所致,研发费用的大幅提升体现了公司在产品创新上的决心。 3. 无人机业务正批量出货,充电桩交付有序推进,期待17年业绩释放 曼塔智能无人机新品S6在设计外观、轻便携带、智能互动功能方面引领潮流,与市场现有产品形成差异化竞争定位,目前S6无人机已经实现量产,正在批量出货,预计2017年无人机业务有很大上升空间,期待为公司业绩带来弹性。 富顺光电在2016年获得了3亿元的充电桩大单,目前充电桩产品交付有序推进,根据合同安排,已有的充电桩业务将在2017、2018年每年贡献1亿元的营收,此外公司正积极拓展汽车核心零部件及智能消费电子等新兴产业领域的战略布局,公司充电桩业务有望再迎订单潮。 子公司宇杰智能在2016年积极开拓大客户,产品竞争力突出,包装设备业务实现了5倍以上的增长,未来有望成为公司新的业务支撑点。 4. 公司积极寻求外延式发展机会,外延落地值得期待 公司正积极寻求外延式发展机会,重点巩固公司在汽车核心零部件及智能消费电子等新兴产业的战略布局,最终形成在光科技应用、智能消费电子、智能高端制造、汽车核心零部件四大领域的完善产业布局。公司在报告期内成立了两家产业并购基金,并完成两个项目的股权投资,促进了公司在新兴产业及热点行业的业务延伸。 公司于昨日发布公告,正筹划重大事项,涉及购买资产,相关资产所属行业为新能源、新材料领域。公司的外延布局在持续推进,外延落地值得期待。 5. 盈利预测 预计公司17-18年实现归属母公司净利润0.90亿、1.19亿,对应EPS为0.25、0.32元,对应PE为58X、44X,维持强烈推荐评级。 6.风险提示 新业务拓展低于预期。

投资要点 1. 无人机研发费用大,靠近年底才开始批量出货造成亏损。 公司下调业绩预期是由于曼塔智能的无人机新品在2016年下半年才完成研发设计,上市时间较晚,在第四季度未能获得充裕订单,销售未达年度预期。同时由于曼塔智能持续加大新产品研发投入和市场投入,导致费用增加较大,最终曼塔智能2016年业绩出现亏损,影响公司了整体业绩。 2. 曼塔无人机正批量出货,期待17年业绩释放。 曼塔小型自拍无人机S6携带方便、价格亲民、操作小白、娱乐功能丰富,与大疆形成差异化竞争局面。目前S6无人机已经实现量产,正在批量出货,预计2017年无人机业务有很大上升空间,期待为公司业绩带来弹性。 3. 公司充电桩业务开始实现收入,订单有望进一步增加。 雪莱特子公司富顺光电的充电桩产品在2016年订单总额达到3.15亿,17年起开始实现收入,将为公司业绩带来强劲增长。富顺光电正积极拓展新能源汽车等领域的客户资源,公司传统客户也多具有充电桩运营资质,充电桩订单有望迎来新一波高峰。 4. 盈利预测。 预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.52亿、0.87亿、1.21亿,对应EPS 为0.14、0.24、0.33元,对应PE 为87X、52X,37X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示。 新业务拓展不及预期。

1.控股股东大笔增持彰显对公司强大信心,半年内不会减持。 公司控股股东在大笔增持公司股份同时表示,其本人与一致行动人承诺在未来6个月内将不会减持公司股份,彰显了公司股东对于公司的未来发展前景有充分的信心及对公司价值的充分认可。 2.坚持持续看好公司充电桩&无人机双轮驱动,业绩表现值得期待。 公司子公司富顺光电自主研发的充电桩在3个月内即连续获得总金额达3.15亿元的大单,业务拓展速度令人侧目。富顺光电客户群体大都具有充电桩运营能力,并在持续开拓新能源汽车领域等新客户资源,公司充电桩业务有望迎来订单高潮。 公司主打的S6小型自拍无人机已经实现量产,批量出货上万台,未来产能和销量有望进一步增长。随着公司无人机业务的逐步放量,公司未来业绩非常值得期待。 3.积极推动外延发展,完善产业布局。 从历史来看,公司正积极寻求外延式发展机会,重点巩固公司在汽车核心零部件及智能消费电子等新兴产业的战略布局,最终形成在光科技应用、智能消费电子、智能高端制造、汽车核心零部件四大领域的完善产业布局。公司外延落地值得期待。 4.盈利预测。 考虑充电桩业务的超预期推进以及无人机业务的量产推进,预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.73亿、1.21亿、1.68亿,对应EPS为0.20、0.33、0.46元,对应PE为69X、42X,30X,维持强烈推荐评级。

投资要点 1.终止重大资产重组处于风险考虑,不会对公司经营和发展产生影响 本次重大资产重组标的公司主要业务为三元锂离子电池的研发、生产及销售。在签订合作意向书后,公司对重组方案进行了审慎考量。在综合考虑标的公司经营状况以及公司的收购成本、投资风险等因素的情况下,公司认为若继续推进本次重组事项将面临诸多不确定因素,为切实保护上市公司全体股东及公司利益,经审慎研究,公司决定终止筹划本次重大资产重组。公司终止筹划本次重大资产重组不会对公司生产经营和股东权益产生影响,也不会对公司长期发展造成影响。 2.公司战略不会改变,将继续寻求外延式发展机会 公司筹划本次重大资产重组意在进一步巩固公司在汽车核心零部件及智能消费电子等新兴产业的战略布局,提升公司的持续盈利能力和整体价值,延伸公司产业链,创造新的利润增长点,是公司“逐步完善光科技应用、智能消费电子、智能高端制造、汽车核心零部件四大领域的产业布局,提升公司综合竞争力”的发展战略的直接体现。本次重组终止并不会影响公司战略,未来公司将继续积极借助资本市场寻求外延式发展机会。 3.坚持持续看好公司充电桩&无人机双轮驱动,业绩表现值得期待 公司子公司富顺光电自主研发的充电桩在3个月内连获大单,总金额达到3.15亿元,业务拓展速度令人侧目。富顺光电客户群体大都具有充电桩运营能力,并在持续开拓新能源汽车领域等新客户资源,公司充电桩业务有望迎来订单高潮。 目前曼塔智能S6无人机已经实现量产,正在批量出货,未来产能和销量有望进一步增长,随着公司无人机业务的逐步放量,公司未来业绩非常值得期待。 4.盈利预测 预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.73亿、1.21亿、1.68亿,对应EPS为0.20、0.33、0.46元,对应PE为76X、46X,33X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示 新业务拓展不及预期。

事项:公司发布2016年三季度报告,报告期内公司实现营业收入2.03亿,比去年同期下降3.1%;实现归属母公司净利润1802万,比去年同期增长40.05%。公司今年前三季度共实现营业收入5.73亿、归母净利润3674万,比去年同期分别增长19.6%、34.6%。 预计2016年实现归属母公司净利润5680万-7384万,比去年同期增长0%-30%。 投资要点 1.公司营收情况持续向好,增长活力强劲 公司今年前三季度分别实现营业收入1.69亿、2.00亿、2.03亿,归母净利润523万、1349万、1802万,业绩呈现持续向好趋势。 今年前三季度总体营业收入与归母净利润分别比去年同期增长19.6%、34.6%,显示公司业绩存在强大增长活力。 2.富顺光电充电桩业务快速推进,开拓客户渠道期待更多订单 富顺光电自主研发的直流、交流充电桩4月获得权威机构认证,8月即获得第一笔总价值1.05亿的订单,10月份再获价值2.1亿元大单,业务拓展速度超出市场预期。 10月订单首次开拓了新能源汽车领域客户,更多领域客户正在积极开拓中,加上公司此前LED产品客户也多具有充电桩运营能力,公司充电桩有望迎来订单高潮。 3.无人机差异化竞争市场地位独特,产品放量指日可待 公司子公司曼塔智能通过小型自拍无人机与大疆形成差异化竞争局面,以携带方便、价格亲民、操作小白、娱乐功能丰富的S6无人机做主打,成为小型自拍无人机市场的首批进入者,目前公司正抓紧S6无人机的量产工作,产品放量指日可待。 据估计小型自拍无人机市场空间每年将超200亿,其独特社交属性经全面开发后,市场空间有望进一步提高,未来随着与VR等结合扩充运用场景,市场空间可达千亿。 4.盈利预测 考虑充电桩业务的超预期推进以及无人机业务的量产推进,预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.73亿、1.21亿、1.68亿,对应EPS为0.20、0.33、0.46元,对应PE为80X、48X,34X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示 新业务拓展不及预期。

报告要点 事件描述 雪莱特发布2016年三季报:1-9月实现营业收入5.73亿元,同比增长5.31%,归属上市公司股东净利润0.37亿元,同比增长11.25%;3季度实现归属上市公司股东净利润0.18亿元,同比增长40.05%。 事件评论 单季收入同比微降,毛利率提升带动业绩改善。 今年以来,随着LED市场整体逐渐回暖,销量增长的同时竞争亦加剧,LED球泡灯价格趋势性下跌。在无人机尚未大规模销售的3季度,公司营收同比微降或是价跌量增的结果。 3季度综合毛利率升至30.5%,为近年来单季最高,可能源于产品结构调整。相比毛利率下滑的光源产品,灯具类应用及智能包装设备附加值更高,或为公司重点突破品种。 公司预告全年盈利增速为0%-30%,据此计算4季度为-3%-69%。今年利润中大部分由子公司富顺光电贡献,而其产品销售以市政、交通道路建设工程等为主,年底将集中验收确认收入并回款,故4季度为盈利关键期。考虑新产品市场开拓,全年业绩增速或处于较高区间。 随着智能包装快速成长、充电桩大单签订,公司提出光科技应用、消费电子、高端制造及汽车核心零部件产业布局,开启转型变革新时代。 曼塔智能S6闪亮登场。以全新芯片架构(非高通)为基础,配合自主研发底层系统和工艺优势,S6在靓丽的机身下不仅实现了完善的相机功能,还拓展出更多玩法。S6综合素质领先,有望成为首款现象级便携无人机产品。 无人机等新兴业务蓄势待发,看好公司中长期发展前景: 立足“光照明”、“光健康”主题打造全系列光科技应用,品牌及销售渠道建设有望初见成效;与富顺光电协同,开启LED相关应用新空间。 控股的曼塔智能无人机研发实力强,研发投入力度大,产能充裕。便携新品S6已于8月发布,或将成为自拍蓝海市场的现象级产品。已确立“内生增长加外延发展”的发展模式,未来有望继续围绕消费电子、新能源汽车等产业链上下游展开资本整合。 业绩预测及投资建议:预计16、17年净利润约为0.77、1.11亿元,EPS分别约为0.21、0.30元/股,对应PE分别为73、50倍,维持“买入”评级。

1.时隔两个月充电桩再获重大订单,展现公司强大执行力 8月24日南京荣悦电子向富顺光电采购60KW直流充电桩2500台,每台结算单价4.2万元,合计总金额为人民币1.05亿,时隔不到两个月,公司充电桩再获重大订单,超市场预期。从4月开始布局充电桩业务仅半年,公司已获订单超3亿,展现了公司强大业务执行能力。 据悉,国庆长假期间,公司加班加点推进充电桩制造交付,我们预计8月分两年交付、本次分5年交付的订单有望加速完成,将为今明年业绩带来高增长。 2.富顺光电客户强力开拓新客户,新老客户资源有望带来订单高潮 嘉旅新能源是富顺光电新近发展的客户,也是公司充电桩业务首次获新能源汽车领域订单,展现了公司强大的客户开拓能力。此前公司LED产品客户也多具有充电桩运营能力,雄厚的客户底蕴加上强大的客户开拓能力,公司充电桩业务有望迎来订单高潮。 3.公司正加快自拍无人机产品量产,放量指日可待 雪莱特子公司曼塔智能发布的S6小型自拍无人机拥有出众的性能、亲民的价格、以及独特的娱乐属性,一发布便成为市场关注的焦点,目前公司正在抓紧进行S6无人机的量产工作,我们预计很快将大批量供货。 根据预测,小型自拍无人机每年市场空间将超200亿,未来还可能与VR等结合扩充应用场景,每年市场空间可达千亿。子公司曼塔智能通过小型化自拍无人机与大疆创新差异化竞争有望迅速切入市场,为公司发展提供新引擎。 4.盈利预测 考虑充电桩业务的加速推进以及无人机的量产推进,预计公司16-18年实现归属母公司净利润1.03亿、1.58亿、2.29亿,对应EPS为0.28、0.43、0.62元,对应PE为56X、37X,25X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示 新业务拓展不及预期。

传统照明与光应用业务平稳发展,进军无人机与新能源等新领域。(1)公司传统主营业务为照明与光应用产品,荧光灯室内照明系列产品的销售额逐步下滑,而LED产品的销售额快速增长,传统照明与光应用业务总体保持平稳发展。(2)2015年3月,公司完成富顺光电收购,富顺光电业务涉足LED户外照明、新能源汽车充电桩、智能包装设备等领域。2015年5月,公司对曼塔智能进行增资控股,布局无人机产业;公司通过并购等途径布局无人机、新能源等新兴产业。 富顺光电LED业务保持较快发展,进军充电桩市场。富顺光电主要产品包括LED照明产品、LED显示系统以及柜台服务产品,主要面向市政工程、金融电信、公路隧道、广告传媒、体育场馆等行业用户。(1)富顺光电2015年实现营业收入3.9亿元,净利润6366万元;受益于LED行业快速发展等因素,预计2016年公司业绩增速在20%以上。(2)公司已成功开发出充电桩等产品,布局新能源汽车领域。2016年8月,富顺光电与南京荣悦电子科技有限公司签署充电桩《购销合同》,合同金额为1.05亿元。 曼塔S6成功发布,无人机业务发展前景值得期待。(1)曼塔智能定位于消费级无人机市场;曼塔S6小型无人机于2016年8月正式发布,2017年有望实现批量销售。小型无人机更方便携带和出行,将成为消费级无人机市场的重要发展方向;S6定位于小型无人机市场,具有较强的竞争优势,未来发展前景值得期待。(2)根据市场研究机构IDC预测,全球消费级无人机出货量将从2016年的39万台增长到2019年的300万台以上,消费级无人机处于快速发展期。 盈利预测与投资建议:预计2016~2018年营业收入分别为9.55亿元、11.85亿元、15.01亿元;净利润为0.84亿元、1.21亿元、1.86亿元,对应增速为47.9%、44.1%、53.9%;EPS分别为0.23元、0.33元、0.51元,对应市盈率为68.7、47.7、31.0倍。公司从传统照明业务向无人机与新能源等新领域转型,LED业务保持较快发展,无人机与充电桩等新产品发展前景值得期待,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:传统照明与光应用业务增速回落,无人机等新业务发展低于预期。

中报业绩平稳,下半年无人机有望放量:上半年公司实现营业收入3.69亿元,同比增长10.60%,实现归属于上市公司股东的净利润0.187亿元,同比减少7.14%;在传统主营业务方面:公司将进一步完善事业部管理架构,加大研发力度,优化产品结构,严格控制成本,提升销售规模和整体盈利能力。在新兴产业方面:受消费电子行业高速发展影响,无人机产品升级迅速,不断推陈出新,曼塔智能研发投入力度持续加强,随着S6无人机上市,业绩放量可期。 收购曼塔智能,进军无人机行业:2015年5月,公司以1500万元增资曼塔智能,持有其51%的股权,进入无人机市场。2016年1月,公司拟非公开发行股票募投资金不超过4.72亿元,其中2.74亿用于无人机生产及销售服务体系建设项目。曼塔智能是国内无人机新秀,产品以消费级无人机为主,已经和亚马逊签订了战略合作协议,K3和M5等差异化新品将大规模出货,公司最大产能可以达到10万台/月。 成本中枢下移,消费级无人机市场率先爆发:随着无人机行业飞控、云台、自主壁障等相关技术逐渐成熟,国内配套产业链逐渐完善,廉价的单片机今明年有望大规模应用于无人机替代FPGA,大幅降低无人机成本,无人机的消费需求有望被引爆。 定增夯实基础,主业内生外延双驱动:公司主业立足“智慧照明”打造全系列光科技产品,2015年收购富顺光电,和主业形成协同效应。 在LED产业大洗牌的环境下,公司有效整合资源,实现户外LED和显示系统业务拓展,有效提升了原有产品毛利率产品,预计未来主营业务将稳步增长。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为0.96亿元、1.24亿元和1.75亿元,EPS为0.24元、0.30元和0.43元,PE为64倍,51倍和36倍,维持“增持”评级。 风险提示:无人机销量低于预期,LED行业景气度进一步下滑。

事件描述 公司发布公告,控股子公司曼塔智能拟出资5.1万元与胡金晖、金龙、纪晓东合资设立深圳曼科人工智能技术有限公司(暂定),曼塔智能占51%股权。 事件评论 携手国内资深团队布局机器视觉,无人机智能化迈出重要一步。 新设立公司旨在组建一支以机器视觉、图像处理为核心的人工智能团队。参股自然人中,胡金晖、金龙均为游视公司(UCVR)主创核心,在图像处理、机器视觉方面有着深厚的研发积淀和从业经验。 机器视觉是用机器代替人眼来做测量和判断,通过计算机摄取图像来模拟人的视觉功能,并实现人眼视觉的延伸。它包括成像、感知和理解三部分,是人工智能的重要前沿之一。 智能化是无人机的主流发展趋势,而机器视觉既是智能化的必要前提,也是亟待技术突破的难点。上半年,大疆创新领先全行业推出具备初步机器视觉功能的精灵4,亚马逊、英特尔也相继收购机器视觉团队。 短期来看,深圳曼科将加速公司无人机在视觉跟踪、人脸识别、避障等功能上的升级完善;长期而言,曼科将在环境建模、认知等人工智能领域进行深入探索,为未来实现自主飞行、无人驾驶提供技术储备。 曼塔智能S6已于8月闪亮登场。以全新芯片架构(非高通平台)为基础,配合自主研发底层系统和工艺优势,S6在靓丽的机身下不仅实现了完善的相机功能,还拓展出更多玩法。我们认为S6综合素质领先目前几乎所有竞品,将让更多人感受到无人机的乐趣,有望成为首款现象级便携无人机产品。 无人机等新兴业务蓄势待发,看好公司中长期发展前景: 立足“光照明”、“光健康”主题打造全系列光科技应用,品牌及销售渠道建设有望初见成效;与富顺光电协同,开启LED相关应用新空间。 控股的曼塔智能无人机研发实力强,研发投入力度大,产能充裕。便携新品S6已于8月发布,或将成为自拍蓝海市场的现象级产品。 已确立“内生增长加外延发展”的发展模式,未来有望继续围绕消费电子、新能源汽车等产业链上下游展开资本整合。 业绩预测及投资建议:预计16、17年净利润约为0.90、1.30亿元,EPS分别约为0.25、0.36元/股,对应PE分别为67、46倍,维持“买入”评级。

1.公司总体营收保持稳健增长,子公司富顺光电业绩亮眼为转型护航。 公司去年完成对富顺光电100%股权收购,今年富顺光电上半年营收总体占比50%,营收同比增速达23%,营业净利润2300万,净利润同比增速达17%,是目前上市公司净利润的主要来源。 富顺光电业务主要分为LED户外照明系列、LED显示系统系列、智能包装设备系列,营收分别为11540万、3774万、2514万,各项业务增速分别为17%、-11%、100%,增长势头良好。其中智能包装设备业务为富顺光电去年底450万全资收购的宇杰智能孙公司业务,其客户有中粮、中储粮、北大荒等,今年1月份富顺光电继续增资其1000万(注册资本变为1300万),帮助做大做强,我们预计该业务将继续保持高速增长。 根据对全年业绩拆分,下半年为富顺光电业绩旺季,下半年营收和净利润分别为上半年的1.7倍、2.2倍,若按照目前业绩粗略估算,下半年仅富顺光电就将实现近7500万净利润(不含充电桩业务),将超额完成6470万的业绩承诺。 2.富顺光电充电桩新业务刚获大单,将为业绩增长带来更多增量。 富顺光电近日签订充电桩大单,将向南京荣悦电子交付60KW直流充电桩2500台,每台结算单价4.2万元,合计1.05亿元,今年12月先行交付1000台。 富顺光电客户大多均有充电桩运营能力,公司深耕多年已建立紧密联系,拥有较强的渠道优势,本次从获得资质到获取订单仅用4个月便是有力证明,未来更多类似订单或者基于充电桩运营项目均值得期待。 3.曼塔智能业绩短期承压,S6新品上市将为公司带来巨大业绩弹性。 曼塔智能上半年调整销售和研发策略,定位自拍无人机寻求差异化竞争,并加大研发和推广投入。由于新品报告期内仍然处于研发阶段,业绩亏损稍有扩大,净利润亏损885万,是上半年上市公司业绩亏损的主要原因。 目前,公司已于欧美成立无人机子公司,完善销售渠道,S6无人机新品也已于8月18日在北京发布,预计9月正式上市销售,成为该细分市场的第一批进入者。目前该市场产品严重缺乏,公司作为先入者将在市场占有、品牌建设、抗竞争能力方面有着巨大的优势,有望成为该领域龙头。 根据测算,仅自拍无人机市场空间每年就超200亿,与此同时,S6通过扩展模块开发了无人机强大的娱乐功能(表白、空中对战等)和社交属性,市场空间有望得到进一步打开。 我们预计曼塔智能今年仅S6就能实现20万台销量,另据悉公司已完成又一新品论证,明年产品型号将更加丰富,将有望实现100万台的销量,按照15%净利率测算将有望带来超过2.5亿净利润,为公司业绩带来巨大弹性。 随着充电桩、无人机、智能包装等新业务的落地和快速成长,我们预计公司16-18年实现归属母公司净利润1.03亿、1.58亿、2.29亿,对应EPS为0.28、0.43、0.62元,对应PE为62X、40X、28X,维持强烈推荐评级。

事件:雪莱特2016中报业绩:公司实现营业收入369,323,632.02元,同比增长10.60%,实现归属于上市公司股东净利润18,719,403.98元,同比减少7.14%,符合预期。 点评:公司毛利率水平为27.21%,较2015H的26.36%和2016年的26.45%有所增加。公司报告期内智能包装设备系列、LED室内及户外照明系列产品营收增长所致。公司毛利率增加的原因是汽车照明系列毛利率31.95%,较上年同期增加6.62%;智能包装设备系列毛利率52.63%,这块为公司新增业务。公司坚定执行“内增外延”的发展战略,在推进传统主营业务的同时,通过对无人机和汽车电子的战略转型,我们认为公司在2016年下半年将迎来业绩的拐点。 继续看好公司在无人机方面的稀缺标的,未来与曼塔智能进一步合作的可能以及看好无人机在中国市场的发展。公司于8.18号在北京召开曼塔智能S6发布会,定位消费级小型无人机,5种颜色,价格2199元,大小与iPhone6splus相当,含电池重量230g,通过与手机App连接,具有娱乐性、可操作性、销售渠道完善等特点。目前已经与潮牌NPC达成协议,自拍无人机市和运动销量市场空间每年分别为231亿元和220亿元。对比第一款自拍无人机Dobby的火爆程度,我们预计今年s6有望达到15万台销量,明年达到50万台销量,大幅提升公司业绩。 签订1.05亿元的充电桩合同,打开充电桩市场。南京荣悦电子向富顺光电采购60kw直流充电桩2500台,每台单价4.2万元,2016.12.10先交货1000台,剩余1500台按荣悦电子的进度进行分批发货。目前富顺主要跟政府认证的运营上去合作,公司提供充电桩和后台管理等,未来将以两种模式:一是和运营商合作,占有一定的股份,享受政府补贴;二是参与到未来日常运营之中。 无人机和充电桩业务步入实质性阶段,未来公司在汽车电子和智慧路灯方面将进行发力。未来公司将做LED灯模组及在市场份额上将进一步渗透,同时预期向一级供应商进行战略规划,同时向新能源汽车的核心零部件进行外延式布局的预期此外。此外公司设立总规模为6000万元的广东雪莱特产业基金与总规模不低于3亿元的雪莱特大宇产业并购基金,公司将在新能源汽车电机电容电池领域展开并购。公司投资1.48亿元布局智慧路灯,打下智慧城市的基础。目前公司已经在山西、东北、贵州和云南等省逐步建立智慧路灯,涵盖显示屏、PM2.5、监控和wifi等一体化措施,为建立智慧城市打下基础。 投资建议:我们预计公司2016-2018年主营业务收入分别为10.32亿、14.78亿和17.98亿元,分别同比增长28.786%、43.16%和21.64%。我们预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为95.10百万、123.14百万和147.34百万,分别同比增长67.44%、29.49%和19.65%,对应于EPS分别为0.26、0.34和0.40。目标价25元,92亿市值,给予“买入”评级。 风险提示:无人机、新能源汽车和充电桩市场不达预期;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期;业绩不达预期风险。

事件描述。 雪莱特发布2016年中报:上半年实现营业收入3.69亿元,同比增长10.60%,归属上市公司股东净利润0.19亿元,同比下降7.14%。 事件评论。 三、四代光源及智能包装业务带动营收增长,费用增加削弱业绩表现。 收入整体小幅增长的背后是公司业务结构的持续调整。以荧光灯为代表的第二代光源延续下滑趋势,汽车照明、LED室内及户外等三、四代光源业务则合计同比增长21%。环境净化和LED显示均小幅下降。 原有产品毛利率互有升降基础上,受高毛利(53%)智能包装设备业务并表带动,上半年综合毛利率同比提升0.85个百分点。 控股子公司曼塔智能实现营收约1500万,亏损约900万,仍处于新品研发和市场推广阶段。正以为此,公司上半年期间费用同比增长29%,在无人机业务尚在积蓄能量、并未兑现收入和业绩之时,费用率同比提升3.33个百分点便成为公司业绩下滑的主要因素。 随着智能包装业务的快速成长、充电桩首个大单的签订,公司提出光科技应用、消费电子、高端制造、汽车核心零部件四大产业布局,开启了转型变革的新时代。 曼塔智能S6已于8月闪亮登场。以全新芯片架构(非高通平台)为基础,配合自主研发底层系统和工艺优势,S6在靓丽的机身下不仅实现了完善的相机功能,还拓展出更多玩法。我们认为S6综合素质领先目前几乎所有竞品,将让更多人感受到无人机的乐趣,有望成为首款现象级便携无人机产品。 无人机等新兴业务蓄势待发,看好公司中长期发展前景:立足“光照明”、“光健康”主题打造全系列光科技应用,品牌及销售渠道建设有望初见成效;与富顺光电协同,开启LED相关应用新空间。 控股的曼塔智能无人机研发实力强,研发投入力度大,产能充裕。便携新品S6已于8月发布,有望成为自拍蓝海市场的现象级产品。 已确立“内生增长加外延发展”的发展模式,未来有望继续围绕消费电子、新能源汽车等产业链上下游展开资本整合。 业绩预测及投资建议:预计16、17年净利润约为0.90、1.30亿元,EPS分别约为0.25、0.36元/股,对应PE分别为71、50倍,维持“买入”评级。