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海翔药业 医药生物 2019-11-04 6.73 9.50 59.40% 7.70 14.41%
8.13 20.80%
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医药、染料是海翔药业的核心业务模块。公司2006年上市,2014年重大资产重组实施完成后形成医药、染料双轮驱动的发展模式。目前,医药、染料业务在收入端大致相当,利润端染料比重略大。2019年前三季度,公司实现营业收入23.8亿,归母净利润6.9亿,同比分别增长15.1%、42.9%。2019年三季度末,公司固定资产12.7亿元,在建工程8.5亿元,未来2-3年之内,公司的在建工程将全面转固。另外,公司在川南还有445亩的储备用地,已经建成危险固废焚烧系统,未来公司内生增长将引领其发展。 公司医药业务稳健发展,优势品种不断增长。公司医药产品的培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列处于行业龙头地位。公司未来的看点在于:1)优势品种增长:培南产品上,公司2018年和国际大客户促成战略合作,2019年培南涨价,销量增加,另外公司将于19年底完成中间体和美罗培南的扩产;克林霉素产品上,2018年以来,公司出口和高端市场的收入快速增长。2)新品种扩展:公司在代谢类、心血管类和抗感染类产品上,未来存在放量的可能,2018年,公司完成琥珀酸美托洛尔FDA注册、中国注册、盐酸去氧肾上腺素中国注册等11项注册,2019年上半年,阿卡波糖片的一致性评价相关申报材料已获药监局受理。3)CMO业务持续推进:2018年公司CMO业务订单稳中有升,2019年上半年,公司与辉瑞、BI等公司的CDMO/CMO合作产品增多。 公司染料品种独特,产能扩张,利润可期。公司染料产能1.2万吨,染料产品中活性艳蓝KN-R是公司主打产品,占据全球60%市场份额。目前,公司有台州前进15500吨活性染料产业升级配套项目和台州振港公司年产18500吨染料产业升级项目在建,预计将分别在2019年10月和2020年底投产。新产能是现在染料产能的2.8倍,未来三年产能释放将大力助推公司业绩增长。 盈利预测与评级。我们选取和公司一样进行CMO业务的凯莱因、生产培南的富祥股份为医药业务可比公司,浙江龙盛、闰土股份为染料业务可比公司。预计2019-2021年EPS分别为0.55元、0.77元、1.15元,三年归母净利润复合增速46%,由于公司医药和染料业务齐头并进,根据可比公司估值水平,给予公司2019年18倍估值,对应目标价9.9元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:安全环保的风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险,原材料价格波动的风险,下游需求疲软的风险,汇率波动的风险。
海翔药业 医药生物 2019-11-04 6.73 -- -- 7.70 14.41%
8.13 20.80%
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医药和染料双主业发展,盈利能力强。公司主营业务分为医药和染料两大板块。医药板块主要从事特色中间体、原料药及相关制剂的生产与销售,同时提供国际制药CDMO/CMO专业服务。产品涵盖抗感染、心血管类、精神疾病领域、代谢类和免疫类等多个领域。染料板块主要从事环保型活性染料、染料中间体以及颜料中间体的生产和销售,产品以活性艳蓝KN-R型染料为主。2018年公司实现营业收入27.19亿元(yoy+17.74%),实现归属母公司净利润6.05亿元(yoy+76.79%)。其中,医药板块实现营业收入14.69亿元(yoy+13.24%),实现净利润1.99亿元(yoy+55.13%);染料板块实现销售收入12.50亿元(+23.51%),实现净利润4.06亿元(yoy+89.82%)。 医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2018年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,医药板块盈利能力稳定。 染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。 盈利预测与投资评级:给予“买入”评级。公司医药板块发展迅猛,染料板块新产能即将投产有望带来新的盈利增长点,考虑到染料价格处于下行周期,小幅度下调盈利预期,预计2019-2020年EPS为0.58、0.74和0.89元,对应PE12.10、9.38和7.81倍。长远看公司医药和染料业务壁垒较高且成长空间较大,维持“买入”评级。 风险提示:医药行业竞争加剧;染料行业竞争对手复产;下游需求不及预期,染料价格下行风险;安全和环保生产风险;人民币汇率波动对于公司业绩影响。
海翔药业 医药生物 2019-10-30 6.96 -- -- 7.70 10.63%
8.13 16.81%
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事件: 海翔药业发布三季报,报告期内实现营业收入23.76亿元,同比增长15.11%,实现归属母公司净利润6.90亿元,同比增长42.87%。经营现金流4.5亿元,基本持平。 投资要点 染料板块景气回落,三季报环比下滑。三季度营收环比下滑29%,归母净利润环比下滑34%。主要原因有两个,首先,染料板块有一定的季节性,三季度历来需求最淡;其次中美贸易摩擦不决,纺织服装下游需求低迷。展望四季度,虽然亚邦复产较为确定,但亚邦全面复产难度较大,更大可能是选择性生产部分高毛利核心品种。同时,公司的1-氨基蒽醌和DCB已经投产,溴氨酸逐步投产,振港1.8万吨染料项目也在稳步推进,染料板块最低点应该已经过去。 医药板块仍在高速增长。产品方面,目前医药板块的增量主要是培南类中间体,比如MAP、培南侧链等,带量采购以及区位优势使得公司这块的成本管控力强、一体化优势凸显的原料药供应商优势凸显。远期,公司在产品布局上也逐步从早期的抗感染类产品,逐步向心血管类、代谢类、精神疾病领域和免疫类产品延伸,公司在达比加群酯、阿卡波糖等方向的布局较为值得关注。土地储备方面,公司在川南基地有丰富的土地储备。 盈利预测与投资评级:预计公司2019~2021年营业收入分别为37.55亿元、46.86亿元、59.62亿元,归母净利润分别为10.09亿元、14.66亿元、18.81亿元,EPS分别为0.62元、0.91元、1.16元,当前股价对应PE分别为11X、8X、6X,维持“买入”评级。 风险提示:在建染料项目投产不及预期,染料行业环保政策的不确定性。
海翔药业 医药生物 2019-08-22 7.13 -- -- 7.94 11.36%
7.94 11.36%
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医药和染料双主业发展,盈利能力强。公司主营业务分为医药和染料两大板块。医药板块主要从事特色中间体、原料药及相关制剂的生产与销售,同时提供国际制药CDMO/CMO专业服务。产品涵盖抗感染、心血管类、精神疾病领域、代谢类和免疫类等多个领域。染料板块主要从事环保型活性染料、染料中间体以及颜料中间体的生产和销售,产品以活性艳蓝KN-R型染料为主。2018年公司实现营业收入27.19亿元(yoy+17.74%),实现归属母公司净利润6.05亿元(yoy+76.79%)。其中,医药板块实现营业收入14.69亿元(yoy+13.24%),实现净利润1.99亿元(yoy+55.13%);染料板块实现销售收入12.50亿元(+23.51%),实现净利润4.06亿元(yoy+89.82%)。 医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2018年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,医药板块盈利能力稳定。 染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。 盈利预测与投资评级:给予“买入”评级。公司医药板块发展迅猛,染料板块新产能即将投产有望带来新的盈利增长点,但二三季度染料需求低迷影响产品价格和出货量,因此下调公司盈利预测,预计2019-2020年EPS为0.59、0.77和0.94元,对应PE12.04、9.21和7.54倍。考虑到影响盈利的是短期因素,长远看公司医药和染料业务壁垒较高且成长空间较大,因此,维持“买入”评级。 风险提示:医药行业竞争加剧;染料行业竞争对手复产;下游需求不及预期,染料价格下行风险;安全和环保生产风险;人民币汇率波动对于公司业绩影响。
海翔药业 医药生物 2019-08-22 7.13 -- -- 7.94 11.36%
7.94 11.36%
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事件 海翔药业发布中报,报告期内实现营业收入17.33亿元,同比增长26.84%,实现归属母公司净利润4.96亿元,同比增长79.73%。 投资要点 业绩增长主要源自医药板块。由于国际高端市场销售快速增长、培南系列产品量价双升以及国际公司的CDMO/CMO合作产品增多,报告期内医药板块实现营业收入9.35亿元,同比增长36.35%,实现净利润1.91亿元,同比增长167.81%。染料板块实现营业收入7.98亿元,同比增长19.95%,实现净利润3.05亿元,同比增长48.97%。 三季报的指引略低于市场预期。由于中美贸易摩擦,纺织服装下游需求低迷,基于谨慎性原则,公司预计三季度的业绩区间1.74-2.54亿元,略低于市场预期。医药板块环比持平,而染料板块受季节性影响,三季度历来需求最淡,叠加了纺服需求低迷,有一定的不确定。不过,如果苏北沿海化工园区不能在国庆后快速复产,部分染料中间体以及商品染料可能存在断供风险。 染料板块拟在建项目规模较大。公司在染料板块的发展思路清晰:首先,通过全产业链布局降低成本,避免染料中间体价格波动对公司经营产生影响。其次,公司在15年底就敏锐注意到苏北化工园区的隐患,及时在台州进行备份产能建设。最后,公司的产线建设高度自动化,人工成本大幅降低。在建的台州前进1.55万吨染料项目按计划9月份逐步转固,在建的振港1.8万吨染料项目也在稳步推进,待两个项目实施完毕,公司的染料产能翻两番,并且新增产能依托原有的关键中间体,实现了产品的系列化、集群化。 医药板块的高景气可维持。苏北沿海化工园区的整治使得公司的区位优势凸显,公司的特色原料药、CMO/CDMO业务都有快速发展。国内医药新政的推进使得公司这样的成本管控力强、一体化优势凸显的原料药供应商优势凸显。公司在产品布局上也逐步从早期的抗感染类产品,逐步转向心血管类、代谢类、精神疾病领域和免疫类产品。 医药板块的发展空间较大。产品方面,目前医药板块的增量主要是培南类中间体,比如MAP、培南侧链等。远期,公司在达比加群酯、阿卡波糖等方向的布局较为值得关注。土地储备方面,公司在川南基地有丰富的土地储备。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润分别为10.19亿元、15.31亿元和19.44亿元,EPS分别为0.63元、0.95元和1.20元,当前股价对应PE分别为11X、8X和6X,维持“买入”评级。 风险提示:在建染料项目投产不及预期,染料行业环保政策的不确定性。
海翔药业 医药生物 2019-04-24 9.51 -- -- 9.58 0.74%
9.58 0.74%
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医药和染料双主业发展,盈利能力强。公司主营业务分为医药和染料两大板块。医药板块主要从事特色中间体、原料药及相关制剂的生产与销售,同时提供国际制药CDMO/CMO专业服务。产品涵盖抗感染、心血管类、精神疾病领域、代谢类和免疫类等多个领域。染料板块主要从事环保型活性染料、染料中间体以及颜料中间体的生产和销售,产品以活性艳蓝KN-R型染料为主。2018年公司实现营业收入27.19亿元(yoy+17.74%),实现归属母公司净利润6.05亿元(yoy+76.79%)。其中,医药板块实现营业收入14.69亿元(yoy+13.24%),实现净利润1.99亿元(yoy+55.13%);染料板块实现销售收入12.50亿元(+23.51%),实现净利润4.06亿元(yoy+89.82%)。 医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2017年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,医药板块盈利能力稳定。 染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。 盈利预测与投资评级:给予“买入”评级。公司通过新产品扩展和产能扩张,实现业绩稳步增长,环保趋严背景下公司产品供不应求。我们认为后市染料提价空间较大,因此上调公司盈利预测,预计2019-2020年EPS为0.91、1.05和1.18元,对应PE10.35、8.99和8.03倍。维持“买入”评级 风险提示:医药中间体行业竞争加剧;染料行业环保整治力度低于预期;染料产品价格下行风险;安全和环保生产风险;人民币汇率波动对于公司业绩影响。
海翔药业 医药生物 2019-04-12 11.30 -- -- 10.88 -3.72%
10.88 -3.72%
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一、分析与判断 染料医药双轮驱动,盈利能力持续提升 公司主营业务板块可分为医药和染料两类,医药业务主要涉及特色中间体、原料药及相关制剂的产销,同时提供国际制药CDMO/CMO专业服务;染料业务包含环保型活性染料、染料中间体以及颜料中间体等,其中活性艳蓝KN-R型染料为主导产品。受益于去年中期以来染料价格大涨,克林霉素出口额同比大增以及汇兑收益增加,2018年全年公司实现营收27.19亿元(YOY+17.74%),其中医药板块14.42亿元(YOY+12.35%),染料板块12.50亿元(YOY+23.93%);实现归母净利润6.05亿元(YOY+76.79%)。当前,公司两大业务板块齐头并进,共同发力,一季度盐酸克林霉素系列产品国际市场销量同比大幅提升,活性染料受中间体供给短缺影响未来存在涨价预期,业绩预告显示2019Q1将实现归母净利润1.9-2.1亿元,同比增加324.41-369.08%。 中间体供应遭冲击,染料存在涨价预期,业务内生增长加速 染料方面,公司以蒽醌类活性染料为主要产品,2017年扩产完成后拥有活性艳蓝KN-R产能1.5万吨/年,产能提升87.5%,占据全球50%以上市场份额,在该细分领域处于绝对龙头地位,拥有较强的定价权。响水事件后,染料及中间体供应遭受冲击,随着全国安全环保整治的不断推进,落后产能出清,未来全产业链供给都将持续趋紧,染料产品存在一定涨价预期,公司作为关键中间体自供的一体化生产企业,将充分受益于产品涨价和市场份额提升。同时,公司将顺应染料产业升级趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等十余种活性、酸性以及其他高性能、差异化用途的新型染料产品延伸,目前,台州前进与台州振港年产3.4万吨活性染料产业升级及配套项目正加速建设,未来三年将陆续贡献利润。公司染料板块多品种的发展模式已具雏形,未来将加快现有项目建设实现内生式增长。 医药产品结构优化,新建项目进展顺利,国际合作有序扩张 医药方面,公司主要从事特色中间体、原料药及相关制剂的生产与销售,产品涵盖抗感染、心血管类、精神疾病、代谢类和免疫类等多个领域。其中,培南系列已形成以4-AA为基础涵盖下游高级中间体、多品种培南原料药的格局,毛利率不断提高;克林霉素系列处于全球领先地位,市场需求稳中有升,目前正积极向下游延伸以提升产品附加值;氟苯尼考系列拥有规模、质量、技术上的绝对优势。近年来,公司医药板块收入稳步增长,产品结构持续优化,盈利能力逐步提升,原料药及中间体CMO中心扩建、年产30亿片(粒)固体制剂技改以及医药综合研发中心等项目建设进展也十分顺利。作为国内最早开展国际CMO业务的企业,公司与德国BI、美国辉瑞等国际医药巨头保持着良好合作关系,一些新的国际合作也在有序对接、逐步落地。 二、投资建议 预计公司2019-2021年每股收益0.69元、0.85元、1.02元,对应PE分别为13倍、11倍、9倍。参考SW化学原药料板块当前平均26.5倍PE水平,考虑公司染料板块产品价格存在上涨预期以及新建项目产能的陆续释放,医药业务盈利稳步增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示: 染料产品价格下行风险;新建项目投产不及预期;安全和环保生产风险。
海翔药业 医药生物 2019-04-04 7.44 -- -- 11.76 58.06%
11.76 58.06%
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医药和染料双主业发展,盈利能力强。公司主营业务分为医药和染料两大板块。医药板块主要从事特色中间体、原料药及相关制剂的生产与销售,同时提供国际制药CDMO/CMO专业服务。产品涵盖抗感染、心血管类、精神疾病领域、代谢类和免疫类等多个领域。染料板块主要从事环保型活性染料、染料中间体以及颜料中间体的生产和销售,产品以活性艳蓝KN-R型染料为主。2018年公司实现营业收入27.19亿元(yoy+17.74%),实现归属母公司净利润6.05亿元(yoy+76.79%)。其中,医药板块实现营业收入14.69亿元(yoy+13.24%),实现净利润1.99亿元(yoy+55.13%);染料板块实现销售收入12.50亿元(+23.51%),实现净利润4.06亿元(yoy+89.82%)。 医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2017年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额, 医药板块盈利能力稳定。染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。 盈利预测与投资评级:给予“买入”评级。公司通过新产品扩展和产能扩张,实现业绩稳步增长,环保趋严背景下公司产品提价业绩弹性扩大。预计公司2019-2020年EPS为0.69、0.77和0.93元,对应PE11.12、9.99和8.28倍。上调至“买入”评级 风险提示:医药中间体行业竞争加剧;染料行业环保整治力度低于预期;染料产品价格下行风险;安全和环保生产风险;人民币汇率波动对于公司业绩影响。
海翔药业 医药生物 2018-09-03 4.87 -- -- 5.13 5.34%
5.13 5.34%
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事件: 2018年8月29日晚,海翔药业(002099)发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入13.66亿元,同比2017年上半年增长11.2%;实现归母净利润2.76亿元,同比2017年上半年增长13.3%,实现扣非后归母净利润2.72亿元,同比2017年上半年增长14.6%;其中,2018年第二季度实现营业收入7.55亿元,同比2017年第二季度增长17.3%,环比2018年第一季度增长23.7%;2018年第二季度实现归母净利润2.31亿元,同比2017年第二季度增长81.7%,环比2017年第二季度增长416.1%。 2018年上半年医药板块实现销售收入6.85亿元,同比上升2.7%,医药板块综合毛利率达到29.9%,同比下降8.2个百分点,实现净利润7139.62万元,占上半年总净利润的25.9%;染料板块实现销售收入6.66亿元,同比增长20.96%,综合毛利率达到53.5%,同比增长0.1个百分点,实现净利润2.04亿元,占总净利的73.9%。 2018年海翔药业账上现金高达21.9亿元,同比增加1.3亿元;应收账款5.00亿元,同比增长0.21亿元;存货高达8.33亿元,同比2017年上半年6.92亿元增长20.4%。我们分析2018年上半年苏北化工园区出现停产现象,海翔药业KN-R活性染料上游原料面临短期供不应求,整体活性染料价格上涨,行业龙头适当累计库存,存在部分产品惜售现象。 海翔药业预计2018年前三季度实现归母净利润4.30亿元至5.10亿元之间,同比2017年前三季度增长50.8%至78.8%,其中预计第三季度单季度实现归母净利润在1.54亿元至2.34亿元,环比第二季度下降33.3%至增长1.3%,我们分析三季度进入印染旺季,公司营业收入将同比出现大幅提升,利润环比二季度存在下行风险主要由于产品销量存在下行及人民币汇率升值造成出口产品成本提升。 投资要点: 医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务,整体毛利率水平不断提高。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2017年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,医药板块盈利能力稳定。 染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。 海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。 盈利预测与投资评级:公司通过新产品扩展和产能扩张,实现业绩稳步增长,环保趋严背景下公司产品提价业绩弹性扩大。预计公司2018-2020年EPS至0.41、0.52和0.61元,维持“增持”评级。 风险提示:医药中间体行业竞争加剧;染料行业环保整治力度低于预期;染料产品价格下行风险;人民币汇率波动对于公司业绩影响。
海翔药业 医药生物 2018-08-02 5.10 -- -- 5.10 0.00%
5.13 0.59%
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事件: 2018年7月30日,海翔药业(002099)发布2018年半年报业绩快报,上半年海翔药业实现营业收入13.69亿元,同比2017年上半年增长11.5%;其中第二季度实现营业收入7.58亿元,同比2017年二季度增长17.7%,环比2018年第一季度增长24.1%。2018年上半年实现归母净利润2.77亿元,同比2017年上半年增长13.7%;其中2018年第二季度实现归母净利润2.32亿元同比2017年第二季度增长82.4%,环比2018年第一季度增长418.0%。 我们分析,海翔药业作为KN-R活性染料行业龙头,第二季度受益于产品价格上涨,同时人民币兑美元汇率贬值背景下,海翔药业出口业务持续向好,后期将持续提升综合盈利能力。 投资要点: 医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务,整体毛利率水平不断提高。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2017年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,医药板块盈利能力稳定。 染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。 盈利预测与投资评级:公司通过新产品扩展和产能扩张,实现业绩稳步增长,环保趋严背景下公司产品提价业绩弹性扩大。预计公司2018-2020年EPS至0.41、0.52和0.61元,维持“增持”评级。 风险提示:医药中间体行业竞争加剧;染料行业环保整治力度低于预期;染料产品价格下行风险;人民币汇率波动对于公司业绩影响。
海翔药业 医药生物 2018-07-13 5.04 -- -- 5.30 5.16%
5.30 5.16%
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事件: 2018年7月11日晚海翔药业(002099)发布公告,子公司瓯华化工自5月14日临时停产后,经过盐城市环保局调查属于工业废水中苯胺类值达到31.8mg/L,高于标准值5mg/L。依据相关法律盐城环保局要求公司临时停产整改,同时罚款35万元。目前,瓯华化工厂完成整改,达到盐城化工园区安评和环评要求。园区环保部门和安全部门认为瓯华化工复合复产条件,同意瓯华恢复生产。 我们分析瓯华化工主要为公司活性染料原料溴氨酸、DCB等材料供应企业,本次停产前公司备有足够库存,在2个月内完成整改获得园区认定,后续经过盐城环保局检查合格后将实现正式开工。公司公告由于原料库存充足,本次临时停产对于公司业绩影响有限。同时,受行业部分其它原料生产厂停产原料涨价影响,KN-R活性艳蓝价格出现大幅上涨,公司产品盈利能力增强业绩弹性扩大。 投资要点: 医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务,整体毛利率水平不断提高。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2017年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,医药板块盈利能力稳定。 染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。 盈利预测与投资评级:公司通过新产品扩展和产能扩张,实现业绩稳步增长,环保趋严背景下公司产品提价业绩弹性扩大。预计公司2018-2020年EPS至0.41、0.52和0.61元,维持“增持”评级。 风险提示:医药中间体行业竞争加剧;染料行业环保整治力度低于预期;染料产品价格下行风险。
海翔药业 医药生物 2018-07-04 5.29 -- -- 5.30 0.19%
5.30 0.19%
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2018年7月2日海翔药业(002099)发布中报超预期公告。公司于2018年4月25日披露的2018年一季报中预计:2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比预计变动幅度为-60.00%至-10.00%之间,2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润预计变动区间为9738万元至21911万元之间。2018年半年度业绩预告公告显示,修正后的业绩超预期,2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润预计变动区间为26000万元至29000万元之间,比去年同期增长6.79%-19.12%。 染料价格上涨和美元升值助推公司业绩。今年4月底起全国多个化工园区因环保因素陆续被停产整治,大量染料及相关中间体产能关停,造成染料行业供需格局发生变化,染料产品价格持续上涨,第二季度起公司染料产品价格上涨,导致销售收入比预计增长较大。此外二季度以来美元升值,公司汇兑收益增加。 医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务,整体毛利率水平不断提高。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2017年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,医药板块盈利能力稳定。 染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。 盈利预测与投资评级:公司通过新产品扩展和产能扩张,实现业绩稳步增长,环保趋严背景下公司产品提价业绩弹性扩大。预计公司2018-2020年EPS至0.41、0.52和0.61元,维持“增持”评级。
海翔药业 医药生物 2018-06-28 4.86 -- -- 5.54 13.99%
5.54 13.99%
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医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务,整体毛利率水平不断提高。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2017年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,医药板块盈利能力稳定。 染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。 盈利预测与投资评级:公司通过新产品扩展和产能扩张,实现业绩稳步增长,环保趋严背景下公司产品提价业绩弹性扩大。预计公司2018-2020年EPS至0.41、0.52和0.61元,维持“增持”评级。 风险提示:医药中间体行业竞争加剧;染料行业环保整治力度低于预期;染料产品价格下行风险。
海翔药业 医药生物 2018-06-05 5.53 -- -- 5.78 4.52%
5.78 4.52%
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2018年4月25日,海翔药业(002099)发布2018年一季报,实现营业收入6.11亿元,同比2017年一季度增长4.5%;实现归母净利润4477万元,同比2017年一季度下降61.5%。海翔药业预计2018年上半年归母净利润范围在9738万元至2.19亿元之间,同比2017年上半年预计下降10%至60%。业绩变动原因为2018年上半年销售稳中有升,美元汇率变动对于海翔药业产生负面影响。 医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务,整体毛利率水平不断提高。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2017年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,医药板块盈利能力稳定。 染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。 盈利预测与投资评级:公司通过新产品扩展和产能扩张,实现业绩稳步增长,环保趋严背景下公司产品提价业绩弹性扩大。预计公司2018-2020年EPS至0.41、0.52和0.61元,首次覆盖,给予“增持”评级。
海翔药业 医药生物 2017-04-25 7.57 7.41 24.33% 7.38 -3.02%
7.56 -0.13%
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扣非后净利润4.16亿元,同比下滑17.8%。公司2016年实现营收24.34亿元,同比下滑1.24%;2016年实现归属净利润2.25亿元,实现扣非后归属净利润4.16亿元,同比下滑17.8%;实现基本EPS0.15元/股。公司1Q2017实现营收5.84亿元,同比下滑8.95%;实现归属净利润1.16亿元,同比下滑12.5%;实现EPS0.07元/股。公司同时公告预计1H2017实现归属净利润2.4-3亿元,同比下滑21.04%-1.3%。 染料量增价跌,毛利率下滑拖累业绩。公司2016年累计销售染料行业产品1.66万吨,同比增长12.83%。虽然销量有所增长,2016年内产品价格下跌幅度更大,其中主营产品KN-R蓝2016年初从约14万元/吨跌至2016年2月的10万元/吨左右,随后基本保持此价位。受此影响,公司染料收入同比下滑11.89%,毛利率大幅下降5.08个百分点至63.7%。之后的2016年内各产品价格基本保持稳定,我们判断随着2017年行业景气好转,常规分散、活性染料价格上涨将带动公司产品价格回暖,由此带动公司净利润和EPS增厚。 剥离亏损医药资产,医药业务发展迎来新机遇。2016年内公司将常年亏损的海阔生物100%股权剥离出售,产生非流动资产处置损益-1.98亿元,从而造成归属净利润大幅下滑。根据公告,海阔生物2015年和2016年1-10月分别亏损0.46亿元和0.65亿元。我们认为剥离亏损资产后,公司医药业务将能够更加健康发展。公司与国际知名药企保持紧密合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。随着2015年末募投的“原料药及中间体CMO中心扩建项目”、“年产30亿片(粒)固体制剂技改项目”等达产,公司医药板块业绩将迎来释放期,成为利润重要贡献点。 定增扩充染料品类,员工持股计划完善激励机制。公司拟非公开发行募集资金不超过13.75亿元,用于染料产业升级及配套项目,以8.81元/股定价发行。本次项目实施后,一方面公司产品将从原有相对单一活性染料产品拓展至多种活性及分散染料产品,实现产品多样化;另一方面公司将大幅提升染料产能,填补环保监管环境下小型染料企业退出产生的市场空间。公司预计达产后将实现年销售收入21.78亿元,染料板块的盈利规模将再上一个台阶。与此同时,公司还实施第一期员工持股计划,拟认购定增不超过4.41亿元。我们认为此次员工持股计划彰显管理层对未来经营充满信心,同时也完善了公司激励机制,有助于企业长期稳健发展。 维持“增持”评级。公司剥离亏损资产有助于业绩提升,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.37元、0.41元、0.49元,给予公司17年22倍PE,对应目标价8.14元,维持“增持”投资评级。 风险提示。行业产能过剩风险,染料价格下跌风险,宏观经济下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名