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三钢闽光 钢铁行业 2020-10-28 6.58 -- -- 6.74 2.43% -- 6.74 2.43% -- 详细
事件公司发布2020年三季报,公司上半年实现营业收入351.94亿元,同比减少4.99%;实现归属于母公司股东净利润19.74亿元,同比降低了40.86%。第三季度公司实现营业收入122.92亿元,同比上涨5.64%;实现归属于母公司股东净利润7.99亿元,同比上涨2.63%。 点评三季度销售毛利率同比上升43.84个百分点,单季度盈利较好。建筑钢材三季度需求情况虽较二季度有所回落但整体仍平稳,具体来看,7月建筑钢材市场产销两旺,螺纹钢吨钢利润在150元/吨左右;8月北方高温及南方阴雨天气影响工地施工进度,建筑钢材需求回落;9月伴随天气情况好转,建筑钢材需求恢复;我们测算三季度螺纹钢吨钢盈利为102元/吨。公司上半年实现销售毛利率、销售净利率为13.57%及6.51%,同比上升3.84、1.43个百分点,我们认为或有两方面因素,其一,三季度福建省内建筑钢材需求较好,钢价相对稳健;其二,公司通过内部成本对标工作,持续挖掘生产工序和非生产工序的降成本潜力,降本增效效果显著。 公司收购罗源闽光落地,产能扩张有望提升公司长期盈利能力。近期公司收购罗源闽光落地,考虑到罗源闽光产品结构和三钢闽光较为相似,且罗源闽光的销售网络、客户资源也已纳入三钢闽光的销售体系,我们认为罗源闽光注入三钢闽光后将能发挥出良好的协同效应,利于提升三钢闽光的盈利能力、议价能力和地区影响力。 区域钢材需求稳定,公司产能持续扩充,维持“增持”评级。当前福建省内莆炎高速一批大型基建项目正在建设,区域内钢材需求相对稳定,公司作为福建省内建筑钢材领军钢企,钢材产品需求保障性较强。2018年公司通过收购三安钢铁实现了产能增长,报告期内罗源闽光注入公司,公司产能持续扩充,长期盈利能力提升可期。预计公司2020-2022年EPS分别为1.02、1.11、1.22元,对应PE为6、6、5倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:钢材需求不及预期、铁矿石价格波动。
三钢闽光 钢铁行业 2020-10-27 6.60 7.46 13.37% 6.74 2.12% -- 6.74 2.12% -- 详细
20Q3归母净利同比增3% 20年10月23日,公司发布三季报,20年M1-9营收352亿元(yoy-5%),归母净利20亿元(yoy-41%);20Q3营收123亿元(yoy-6%),归母净利8亿元(yoy+3%),因罗源闽光于20年中报并表并追溯调整,20Q3营收、归母净利环比情况无法考证。公司已完成对罗源闽光收购并于20年中报并表,区域龙头地位进一步凸显,我们看好公司未来发展。维持前期盈利预测,预计20-22年EPS分别为1.20/1.33/1.48元,维持“增持”评级。 20Q3销售毛利率环比改善2.1pct 20Q3,公司销售毛利率13.6%(yoy+2.1pct),同比改善较多,一方面或因福建地区地产等建筑用钢需求表现较好,据Wind,20Q3福建地产投资同比增15.1%,高于全国11.8%的增速表现;区域钢价表现坚挺,同期福建地区螺纹钢均价同比仅降0.9%,好于全国3.2%的降幅表现。另一方面或因物联云商项目持续发力,推动公司降低原材料成本,据20年中报,公司积极开展采购降本,力争全年采购国内铁矿100万吨以上。20Q3,期间费用率4.8%(yoy+2.1pct),主要因研发投入加大、研发费用增加;销售净利率6.5%(yoy+0.5pct)。 罗源闽光、漳州闽光仍有降本增效空间 罗源闽光20Q3营收、归母净利无法考证,但从20年中报看,20H1三明本部(近似用母公司口径替代)、泉州闽光、漳州闽光、罗源闽光(均未上市)净利润分别为7.2、2.9、-0.2、1.1亿元,净利率为6.1%、6.4%、-6.0%、2.0%,漳州闽光、罗源闽光盈利能力相对较低,考虑两者均为公司于近期并入管理,且物联云商项目对购销两端渠道进行整合,或仍有降本增效空间,未来盈利能力或可改善。20Q4地产新开工或较好,基建投资或偏温和地产方面,据Wind,百城住宅用地成交面积是地产新开工面积的领先指标,基于近月百城住宅用地成交面积的表现,我们认为20Q4地产新开工将有较好同比表现。基建方面,据华泰固收《增速测不准与重点看结构》(2020.10.19)观点,20Q4政府工作重心或沿着十四五规划向中长期考虑,新项目或留至明年初开工,基建投资或保持温和态势。 区域龙头地位进一步凸显,维持“增持”评级 公司已完成对罗源闽光收购并于20年中报并表,粗钢产能规模达1202万吨,区域龙头地位进一步凸显;另外,公司钢材区域、品牌溢价优势仍在,沿海靠港可降低原料运输成本。我们维持前期盈利预测,预计20-22年EPS分别为1.20/1.33/1.48元。可比公司PB(2021E,Wind一致预期)均值为0.73倍,考虑到公司持续降本增效以及区域、品牌优势,给予公司0.8倍PB(2021E)估值,BPS(2021E)取为9.32元,对应目标价7.46元(前值为7.73元),维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;疫情发展超出预期。
三钢闽光 钢铁行业 2020-09-02 6.95 7.73 17.48% 7.10 2.16%
7.10 2.16% -- 详细
20H1归母净利同比降54%,维持“增持”评级20H1,公司实现营收229亿元(yoy-5%),归母净利12亿元(yoy-54%);因罗源闽光于20年中报并表并追溯调整20H1业绩,20Q2公司真实业绩情况无法追溯。罗源闽光并入后,公司粗钢产能达到1202万吨,区域龙头地位进一步凸显,且钢材区域、品牌溢价仍在。考虑到罗源闽光并入,我们预计20-22年EPS分别为1.20/1.33/1.48元,仍维持“增持”评级。 20H1长材毛利率下滑幅度更大20年6月,公司正式完成对罗源闽光100%股权的收购,于20年中报正式并表,公司粗钢产能从1000万吨扩张至1202万吨。20H1,公司分别产铁、钢、材496、573、567万吨,以粗钢产量年化测算,20H1产能利用率达95%。20H1,公司钢铁主业毛利率12.2%(yoy-5.5pct);分品种看,长材毛利率下滑更多(其中螺纹钢同比降8.8pct),板材表现相对较好,毛利率达18.4%(yoy-1.8pct)。另外,公司积极开展采购降本,力争全年采购国内铁矿100万吨以上。 罗源闽光盈利能力相对较低,未来或可改善20H1,费用中变动较大的为财务费用,达0.91亿元(yoy+1.05亿元),主要因利息支出增加;期间费用率达3.8%(yoy+0.7pct),主要因财务费用率上行较多(yoy+0.5pct)。销售净利率5.1%(yoy-5.5pct),主要因毛利率下滑、费用率上行。分基地看,20H1三明本部(近似用母公司口径替代)、泉州闽光、漳州闽光、罗源闽光净利润分别为7.2、2.9、-0.2、1.1亿元,净利率为6.1%、6.4%、-6.0%、2.0%,漳州闽光、罗源闽光盈利能力相对较低,考虑到物联云商项目对购销两端渠道进行整合,未来或可改善。 20H1,经营性现金流25.6亿元(yoy+10.8亿元),主要因支付税费减少。 地产表现不弱,预计基建仍然乐观据国家统计局,20年7月地产、基建、制造业投资当月同比分别为11.7%、7.9%、-3.1%,制造业仍处分化。据华泰固收《经济继续修复,金融边际放缓》(2020.8.25)观点,地产方面,虽然融资政策边际收紧,但短期地产投资增速或仍处高位、有一定韧性;基建方面,财政“弹药”充足、洪涝影响消退以及保就业诉求倒逼,后期基建投资增速仍较乐观。 区域龙头地位进一步凸显,维持“增持”评级公司已于完成对罗源闽光收购,粗钢产能规模达1202万吨,区域龙头地位进一步凸显;另外,公司钢材区域、品牌溢价优势仍在,沿海靠港可降低原料运输成本。考虑到罗源闽光并入,我们预计20-22年EPS分别为1.20/1.33/1.48元(前值为0.99/1.11/1.14元)。可比公司PB(2020E,Wind一致预期)均值为0.87倍,考虑到公司持续降本增效以及区域、品牌优势,给予公司0.9倍PB(2020E)估值,BPS(2020E)取为8.59元,对应目标价7.73元(前值为7.96-8.38元),维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;疫情发展超出预期。
三钢闽光 钢铁行业 2020-09-02 6.95 -- -- 7.10 2.16%
7.10 2.16% -- 详细
事件 8月28日,公司公布2020年半年报:公司2020年上半年实现营收229.02亿元,同比降低4.63%;实现归母净利润11.75亿元,同比降低54.08%。此次合并利润表范围包含了2020年6月收购的罗源闽光经营利润,并对2019年经营数据进行了追溯调整。 降本增效难抵趋势性压力受疫情业绩下滑明显 20年上半年受疫情影响,下游需求滞后、钢材库存高位运行、原材料价格持续攀升20年一季度月以来铁矿石价格持续高位,根据mysteel数据显示,20年6月62%澳洲粉矿远期现货价格为109.10美元/干吨,环比上涨5.11%,钢铁行业业绩普遍受到冲击。2020年上半年,公司产钢573.39万吨,生铁495.78万吨,钢材567.45万吨,焦炭20.89万吨,入炉烧结矿624.73万吨,球团矿88.71万吨。公司积极稳工稳产降本增效,3月份已将产能利用率恢复至100%,上半年国内矿采购总量同比增长48.62%,进口矿综合采购价格低于普氏均价1.5美元/吨,但多重压力下,业绩仍呈现趋势性下滑。20年H1公司实现营收229.02亿元,同比下降4.63%;实现归母净利润11.75亿元,同比下降54.08%,基本每股收益0.479元,同比下降54.12%。 整合产能加快升级创新强力推动公司转型 20年6月公司以自有资金215,182.84万元收购了罗源闽光100%股权,罗源闽光成为公司全资子公司,完成集团钢铁板块整体上市。同时,公司持续推进信息化建设,中板全过程质量跟踪系统一期项目、高新研发费用ERP归集信息系统上线运行,设备信息管理系统、人力资源管理系统功能进一步优化,数字档案室、电子签章系统开始着手建设。4月1日漳州闽光物联云商项目正式上线,公司四个生产基地物联云商项目已全部上线,实现钢铁全品种的一体化线上管控;罗源闽光产能升级改造项目、本部焦炉升级改造等项目建设全面推进;闽光大数据中心项目正式开工建设,技术创新将不断驱动公司科技、绿色、高效转型。此外,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,资金金额1-2亿元,回购价格不超过10.5元/股,本次回购股份将用于实施股权激励,这将助益公司内部管理。 投资建议 受疫情及原材料价格上涨影响,公司盈利有所下滑,因此我们将公司2020-2022EPS由1.60/1.77/1.79元/股调整为0.83/0.95/1.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期改变,原材料价格大幅波动及公司自身经营变动等。
三钢闽光 钢铁行业 2020-09-02 6.95 -- -- 7.10 2.16%
7.10 2.16% -- 详细
二季度业绩环比改善:上半年特别是一季度,公司受新冠疫情影响比较大。公司一季度生铁、粗钢、钢材产量分别为202万吨、227万吨、227万吨,同比分别下降6%、10.5%、8.7%(不含罗源闽光);同时,公司一季度钢材价格同比也出现下降,据公司披露的数据:1月6日至4月26日期间,公司主要产品价格都出现下调,其中建材下调250-300元/吨;圆钢及制品材下调550-600元/吨;中厚板下调100元/吨。整体上看,一季度公司量价齐跌,受疫情影响较大。自3月下旬开始,公司生产强度逐步恢复正常。5月份,公司三明本部铁、钢、材等产量均创月产历史最好水平。同时,二季度公司完成罗源闽光现金收购并纳入半年报合并范围,若扣除罗源闽光盈利数据(2020年上半年净利润1.14亿元),公司二季度净利润5.59亿元,环比一季度净利润增长10.69%(同口径),业绩明显改善。 公司拟回购股份,彰显对公司发展前景的信心:基于对公司未来发展前景的坚定信心和对公司价值的判断,公司拟以自有资金总额不低于1亿元(含),且不超过2亿元(含),以集中竞价交易方式回购公司股份,并用于实施股权激励。回购价格为不超过10.50元/股。本次回购股份的实施期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月。公司本次实施股权激励,将有利于进一步健全公司长效激励机制,充分调动核心员工积极性,提高公司竞争力,推动公司长远发展。 盈利预测与投资建议:根据公司最新经营情况,我们维持公司2020-2022年归母净利润为21.38亿元、22.18亿元、23.08亿元的盈利预测。公司成本控制能力与营运能力在行业内依然位于前列,同时公司产品在周边区域享有一定溢价空间;公司27日收盘价距回购股份价格上限还有超过50%的空间,维持“推荐”评级。 风险提示:1、疫情反复导致经济增速大幅放缓的风险。如果疫情不断反复,将拖累全球经济恢复进程进而影响国内经济增速,导致行业景气度进一步下降。2、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;3、生产安全事故影响。黑色冶金行业生产安全事故易发生,容易造成相关行业公司生产经营不稳定。
三钢闽光 钢铁行业 2020-09-01 7.04 -- -- 7.10 0.85%
7.10 0.85% -- 详细
事件公司发布2020年中报,公司上半年实现营业收入229.02亿元,同比减少4.63%;实现归属于母公司股东净利润11.75亿元,同比降低了54.08%。 点评公司主要产品螺纹钢、盘螺毛利率降幅较大。产销方面,一季度疫情对公司产销影响较大,销售端,疫情影响下终端需求滞后、钢材库存高企;2月末,福建地区“闽光”牌钢材约125万吨,高企的库存对公司钢材销售形成了较大压力;生产端,一季度公司在需求滞后和高库存的背景下降低生产强度,两个生产基地均安排了部分厂内自修项目。但得益于福建地区疫情较轻,且区域内温度较高,二季度以来伴随重点工程和建设项目复工,公司钢材产销快速恢复。 盈利方面,我们测算上半年公司吨钢盈利达到430元/吨,同比降幅分别为270元/吨;分品种来看,上半年公司主要产品螺纹钢、盘螺、板材毛利率分别为13.69%、12.24%、18.41%,同比下降8.75、5.97、1.80个百分点。 公司收购罗源闽光落地,产能扩张有望提升公司长期盈利能力。报告期内公司收购罗源闽光落地,考虑到罗源闽光产品结构和三钢闽光较为相似,且罗源闽光的销售网络、客户资源也已纳入三钢闽光的销售体系,我们认为罗源闽光注入三钢闽光后将能发挥出良好的协同效应,利于提升三钢闽光的盈利能力、议价能力和地区影响力。 区域钢材需求稳定,公司产能持续扩充,维持“增持”评级。当前福建省内莆炎高速、福厦高速、浦梅铁路、兴泉铁路等一批大型基建项目正在建设,区域内钢材需求相对稳定,公司作为福建省内建筑钢材领军钢企,钢材产品需求保障性较强。2018年公司通过收购三安钢铁实现了产能增长,报告期内罗源闽光注入公司,公司产能持续扩充,长期盈利能力提升可期。预计公司2020-2022年EPS分别为0.91、1.00、1.06元,对应PE为7、7、6倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:钢材需求不及预期、铁矿石价格波动。
三钢闽光 钢铁行业 2020-05-11 7.02 -- -- 7.35 0.96%
8.20 16.81%
详细
2019年业绩:钢材量增价跌,实现营收455.1亿元、同比增25.6%,归母净利润36.7亿元、同比减43.5%。每股收益1.50元/股,ROE 为19.6%、同比降15.9PCT。 (1)2019年分红预案:拟每10股派现金红利2.5元,占2019年归母净利润的16.7%。 (2)产量:生产铁、钢、材和焦炭分别875.8、1037.1、1042.9、72.1万吨,同比分别增长5.8%、7.4%、8.7%和-16.6%。 (3)业务结构:长材营收、毛利占比分别为67.4%、84.6%,板材营收、毛利占比分别为12.6%、14.1%。 (4)盈利能力:吨钢盈利能力优于行业均值,吨钢期间费用较为稳定。 (5)经营质量:营运能力明显提升,获现能力和偿债能力有所下降。 2020Q1业绩:公司钢材产量同比下降8.7%,钢价同比涨、环比跌,营收、归母净利润分别同比增27.6%、减47.6%至106.5、5.0亿元。 2020年计划:公司计划生产钢材963.0万吨、较2019年实际产量减7.7%,营收、利润分别减少5.2%、33.6%,环保计划投资2.2亿元。 公司看点:福建省钢材需求较好,粗钢产量占福建省的43.4%,区域市占率高;积极购买钢铁产能指标,做大钢铁主业;控本能力较强,盈利韧性有望增强,持续稳定分红,PB_LF 估值处2011年来低位。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年EPS 为1.06/1.16/1.25元,对应2020年5月7日收盘价,2020-2022年PE 为6.82/6.26/5.80倍,2020年PB 为0.86倍。综合考虑公司历史PB 估值中枢,区域优势明显,控本能力提升和盈利韧性增强,参照可比公司估值水平,我们预计公司2020年合理PB 为1.2倍左右,以2020年预测每股净资产8.43元计算,公司合理价值为10.12元/股,对应2020年PE 为9.55倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,计划产量完成度低于预期;新冠疫情对需求的影响。
三钢闽光 钢铁行业 2020-04-21 7.26 -- -- 7.43 -1.33%
8.20 12.95%
详细
营收增长,盈利下滑 2019年,公司钢铁产量有所增加,但受到铁矿石价格大幅上涨以及钢材价格下滑的不利影响,公司营业收入增长但盈利有所下滑。2019年,公司产钢1037.05万吨;实现营业收入455.11亿元,同比增长25.55%;归属于上市公司股东的净利润36.73亿元,同比下降43.55%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。公司业绩符合预期。 产品以长材为主,毛利率较高 公司是福建省钢铁龙头企业,“闽光”牌建筑用材是福建建筑钢材第一品牌。公司产品质量优秀,具备议价能力。2019年,公司螺纹钢产品实现营业收入188.88亿元,占总营业收入的41.52%,产品毛利率受成本上升影响下降至19.59%,但仍处于较高水平。 高效率,低成本,低负债 公司专注高效组织生产,各项技术指标持续进步。全流程降本工作不断推进,2019年合计降本增效1.29亿元。公司吨钢三费保持较低水平,2019年为146.57元,较2018年增长3.74元。年末公司资产负债率为36.86%,远低于行业平均水平。 强化钢铁主业发展 公司坚持钢铁主业强化发展路线,2019年成功购得山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司的铁、钢产能指标(各100万吨);漳州闽光带钢生产逐步转入正轨,全年产量25.2万吨,2020年计划产钢36万吨。此外,公司也在积极推进罗源闽光收购相关工作,推动公司沿海战略的实现。 风险提示:钢材消费大幅下滑;罗源闽光收购进度不及预期。 投资建议:维持“增持”评级 公司属于区域龙头,产品享有市场溢价,成本管控优势突出,且未来产能具备增长空间。预计公司2020-2022年收入431/438/445亿元,同比增速-5.3%/1.6%/1.6%,归母净利润33.3/34.7/36.1亿元,同比增速-9.4%/4.1%/4.0%;摊薄EPS为1.36/1.41/1.47元。估值存在修复空间,维持“增持”评级。
三钢闽光 钢铁行业 2020-04-20 7.25 -- -- 7.54 0.27%
8.20 13.10%
详细
事件4月 16日,公司发布 2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润 36.73亿元,同比减少 43.55%;四季度归母净利润 8.48亿元,环比增长 30.03%。 报告期内实现基本每股收益 1.5元/股,上年为2.65元/股。公司计划以24.52亿股为基数,向全体股东每 10股派发现金红利 2.5元(含税),按照 4月15日收盘价进行计算,股息率为 3.12%。 行业盈利能力 普遍下滑 公司 吨钢盈利水平 仍 维持领先2019年,公司钢材产销量1042.85万吨、1045.03万吨,同比分别增长8.71%、8.34%。但报告期内行业供给增加导致钢价承压,2019年福州地区螺纹钢、中板年均售价分别为 4076.80元/吨、4040.12元/吨,同比分别下跌 6.05%、8.81%。与此同时铁矿石价格的大幅上涨抬升公司生产成本,2019年公司营业成本同比增长 50.45%。虽然公司持续推进全流程降本,报告期内公司三明本部、泉州闽光分别实现吨钢同口径降成本 16.17元/吨、2.88元/吨,合计降本增效 1.29亿元,但在钢材价格回落与原材料成本上升的双重压迫下,公司业绩同比下滑。2019年,钢铁行业盈利能力普遍下降,但公司吨钢盈利水平仍维持行业领先,报告期内实现吨钢净利润 352.23元/吨,仍处于目前已披露 2019年年报的上市普钢企业前列。 产能 仍有扩张潜力 利于进一步 提升区域集中度公司是福建省最大的钢铁生产基地,目前具有年产 1000万吨的粗钢产能。 产品以建材为主,报告期内公司建材产品营收占比 52.83%。2019年,公司成功受让山钢新疆公司 100万吨的产能指标,同时计划拟以现金支付方式向控股股东三钢集团收购罗源闽光 100%股权。交易完成后,公司产能规模将进一步扩张,区域行业集中度增强。此外,公司产品在福建省具有较高的市占率与品牌优势,2019年公司 78.79%的营业收入均来自于福建省内,建材、普板和圆钢产品省内市场占有率分别在 55%、80%、68%左右,议价能力强。2020年福建确定省重点项目 1567个,总投资 3.84万亿元,省内钢材需求有望继续保持较高水平,同时“一带一路”建设将使得福建省钢材需求持续放量,公司作为福建地区钢铁行业的龙头企业将持续受益。 投资建议我们认为公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.60元/股、1.77元/股、1.79元/股,对应 PE 分别为 4.70、4.23、4.19,公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险 提示 :上游原材料价格大幅波动、疫情导致需求出现大幅下降、及公司自身经营风险等。
三钢闽光 钢铁行业 2020-04-17 7.39 -- -- 7.56 -1.31%
8.20 10.96%
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事件公司发布2019年年报,公司全年实现营业收入455. 11亿元,同比增长25. 55%;实现归属于母公司股东净利润36. 73亿元,同比下降43. 55%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税),以4月15日收盘价计算股息率为3.12%。 点评产量稳增助力全年营收增长,公司四季度利润环比上行。2019年公司营收在钢材产量增长,及子公司物联云商业务收入增加的助力下大幅增长,全年实现营业收入455亿元,同比增长25. 55%;从生产端看,公司全年实现钢材1042. 85万吨,同比增长8.71%;其中2018年底点火试运行的子公司漳州闽光生产逐步转入正轨,全年实现产量25.2万吨。从利润端来看,2019年公司盈利在钢材价格小幅回落、及铁矿石价格上行的综合影响下降幅较大,全年实现净利润36亿元,同比下降43. 55%;但得益于2019年四季度建筑钢材需求好转、及铁矿石价格回落,公司四季度实现利润8. 48亿元,同比增长30. 03%;具体来看,成本端,2019年12月末进口铁矿石均价降至90.52美元/吨,较三季度进口矿价格高点回落25美元;利润端,我们测算四季度钢材吨钢毛利达到681元/吨,而三季度吨钢毛利仅为480元/吨。 区位优势下,公司全年盈利受疫情影响或相对较小。一季度新冠疫情对公司的.影响主要体现在销售及生产两方面:销售端,疫情影响下终端需求滞后、钢材库存高企; 2月末,福建地区钢材社会库存达到208万吨,其中“闽光”牌钢材约125万吨,高企的库存对公司钢材销售形成了较大压力;生产端,2月份公司在需求滞后和高库存的背景下降低生产强度,两个生产基地均安排了部分厂内自修项目,截止2月末公司本部及泉州闽光粗钢产量同比下降约18%;综合一季度公司产量及吨钢利润均呈现下行态势,预计一季度公司业绩同比、环比下降确定性较高。但更长维度看,相对华北、华中等地区,福建地区疫情较轻,且区域内温度较高、重点工程和建设项目复工节奏较快,福建区域市场具备较早从疫情影响中走出来的客观条件;随着疫情对公司经营影响逐渐消退,预计后续公司生产、盈利情况将出现显著好转,整年维度看疫情对公司业绩影响或相对较小。 罗源闽光存在注入预期,产能扩张有望提升公司长期盈利能力。据公司前期发布的投资者关系活动记录表,在三钢集团解决罗源闽光收购三金钢铁所遗留的合规性问题后,公司将用100天左右的时间履行相关程序,完成对罗源闽光的收购。在罗源闽光有注入公司后,公司粗钢产能将接近1300万吨,中长期盈利能力有望进一步提升。 公司钢铁业务中长期具备成长性,维持“增持”评级。当前福建省内莆炎高速、福厦高速、浦梅铁路、兴泉铁路等一批大型基建项目正在建设,区域内钢材需求相对稳定,公司作为福建省内建筑钢材领军钢企,钢材产品需求保障性较强。 2018年公司通过收购三安钢铁及莱钢新疆产能指标实现了产能扩充,后续集团下属罗源闽光有望注入公司,公司钢铁业务中长期具备成长性。预计公司2020-2022年EPS分别为1.39、1. 44、1.49元,对应PE为5. 78、5. 56、5. 39倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:钢材需求不及预期、收购罗源闽光进展不及预期。
三钢闽光 钢铁行业 2020-04-13 7.72 8.20 24.62% 8.18 0.74%
8.20 6.22%
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福建省最大钢企,19年盈利下滑符合预期。公司目前拥有年产900多万吨钢的综合生产能力,主要产品有“闽光”牌建筑用材省内市占率约为70%。 根据2019年公司业绩快报,产量继续增长带动营收同比上升25.53%;而受到矿价大幅上涨以及钢价中枢小幅下移的影响,归母净利润36.76亿元,同比下降43.51%,但总体略好于行业平均,符合预期。 布局沿海战略,实现区域内整合。公司为改变地处山区、运输受限、生产成本高等劣势条件,开始适时整合重组省内钢企,布局沿海战略。过年几年,先后通过收购集团泉州闽光100%股权、竞买山钢新疆钢铁产能指标、拟收购集团罗源闽光100%股权(目前仍在推进中),加快沿海地区转移。 精细化管理,抵御行业下行风险。 公司通过精细化管理,在全流程同口径对标挖潜、降本增效工作获得显著成效,2014-2018年期间“降本”策略对业绩贡献合计超过11亿元。费用控制能力处于全行业领先,也造就了公司出色的盈利能力。过去三年平均吨钢净利统计,公司在全部上市公司中排名第二。 我们判断2020年钢铁行业钢价、成本整体小幅下降,而行业内区位优势显著、管理优异的公司有望跑赢平均水平。预计2020年钢价同比下降250-300元/吨,原材料矿石供需总体宽松,矿价将整体有所回落。 同时,考虑到整体华南市场溢价,以及公司成本管控能力,判断2020年公司吨钢利润或仅为小幅下降。 高现金、低负债,具备持续分红能力。公司负债比例低,资产负债率仅35.30%,较行业平均值低15%左右。流动性充足,货币现金高达51亿元。 公司具备可持续分红能力,历史上,公司股利支付率较高,17、18年分别达到了38.01%、50.24%,同行业中分红能力靠前。 投资建议 预计公司20年、21年实现归母净利润分别为32.1亿元、33.0亿元,同比增长-11.4%、3.0%,对应PE 分别为6.1倍、5.9倍。给予20年6.4倍PE,目标价8.5元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险 疫情对生产及下游需求的持续影响;钢铁置换产能释放再超预期。
三钢闽光 钢铁行业 2020-02-28 8.19 -- -- 9.27 13.19%
9.27 13.19%
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事件 2月25日,公司发布2019年度业绩快报:2019年公司实现归母净利润36.76亿元,同比下降43.51%;四季度实现归母净利润8.51亿元,环比增长30.52%。年内实现基本每股收益1.50元/股,上年调整后为2.65元/股。 下游需求整体较为稳健四季度业绩环比上涨 2019年四季度单季,公司实现营收136.82亿元,环比增长6.06%;实现归母净利润8.51亿元,环比增长30.52%。2019年四季度,下游建材需求整体较为稳健,需求端韧性使得螺纹钢利润水平环比明显提升,当年1-4季度螺纹钢平均毛利分别为741元/吨、728元/吨、400元/吨和703元/吨。公司作为以建材产品为主的区域龙头企业,盈利能力优于其他品种为主的钢铁企业;纵向比较来看,2019年四季度归母净利润较三季度也出现明显改善。 全年业绩下滑符合预期,产量增加及云商项目支撑收入 2019年,公司实现营收455.01亿元,同比上升25.53%,实现归母净利润36.76亿元,同比减少43.51%。其中营收上涨主要归因于公司钢铁产量的增加以及子公司福建闽光云商收入的提升。但2019年以来,供给释放导致行业过剩程度增加,全年全国粗钢、钢材产量分别达到99634万吨、120477万吨,同比分别增长8.3%、9.8%,钢价承压。叠加铁矿石等原材料价格的上涨,钢铁行业盈利水平压缩,公司业绩下滑符合预期。 疫情或将影响一季度,但基本面边际已在改善 受春节疫情爆发,全国实施停工停产,钢材实际需求停滞。截至上周,全国钢材库存总量为3428.27万吨,创历史新高。其中钢厂库存1285.02万吨,同样为历史新高。但受高库存以及现金流影响,长流程已经开始连续减产,节后三周的产能利用率分别为77.29%、75.12%、73.59%,螺纹钢周产量分别为300.37万吨、281.59万吨、264.15万吨。减产效果已经开始显现,库存增速开始下降。同时随着下游需求开始重启,需求也在边际向好。我们认为,福建省是全国疫情较轻的省份之一,同时从气温上看也是最具备建筑行业复工的省份之一,下游需求进度有望领先其他地区启动。 投资建议 我们认为公司2020-2021年EPS分别为1.60元/股、1.78元/股,对应PE分别为5.04、4.53,公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动、疫情导致需求出现大幅下降、及公司自身经营风险
三钢闽光 钢铁行业 2020-02-27 7.97 8.35 26.90% 9.27 16.31%
9.27 16.31%
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19年公司盈利36.8亿元,同比降43.5% 2月25日,公司发布2019年度业绩快报:19年实现营收455.0亿元(YoY+25.5%),归属于母公司股东的净利润36.8亿元(YoY-43.5%);19Q4实现营收136.8亿元(YoY+45.2%、QoQ+6.1%),归属于母公司的净利润8.5亿元(YoY-35.9%、QoQ+30.4%),业绩符合我们前期预期。考虑到新冠疫情影响,我们下调公司20-21年业绩预测,预计公司19-21年EPS为1.50、1.35、1.39元(前值为1.46、1.57、1.66元);对应PE为5.37、5.96、5.80倍,维持“增持”评级。 子公司贡献营收增量,19年营收上行明显 19年公司实现营业收入455.0亿元,同比增长25.5%,根据19年业绩快报披露,或主要因:一方面子公司漳州闽光开始贡献产量,其于2018年底点火调试,拥有60万吨轧钢产能(占整体6.5%),目前仍未满产,月产量约为3万吨,预计后期可继续贡献增量;另一方面物联云商项目建成,闽光云商平台电子交易系统于2018年底上线,2019年开始贡献营收增量。 矿价下行、钢价上行,19Q4业绩环比上行 19Q4公司业绩同比下降、环比上行,同比下降主要因矿价同比上行、钢价同比下行;环比上行主要因铁矿价格环比下行:19年初VALE矿难冲击逐渐消退,矿价自19年9月开始下行,19Q4澳洲矿均价(不含税)597元/吨,环比跌115元/吨。另外同期福建地区螺纹钢价表现强势,均价(不含税)为3634元/吨(QoQ+131元/吨),同期全国均价(不含税)为3492元/吨(QoQ+7元/吨),或主要因当期东北钢厂检修致排产计划偏慢叠加港口大风、压港问题,发运节奏被打乱,北材南运滞后,推高南方地区钢价。 疫情短期冲击明确,但不改公司优质特性 2020年1月,新冠疫情爆发,各行业多停、缓复工,钢铁行业受冲击明显,我们在周报(2020.2.23)中预计建筑用钢需求最早或于3月中旬修复。另疫情得到初步遏制,且逆周期调节力度加大,后期下游需求或反弹。我们认为公司优质特性不改:一方面福建省疫情相对较轻,复工节奏较快,规上企业复工率达75.8%(2.18);另外公司成本、费用管控能力强,且收购罗源闽光工作有序推进,仍有近300万吨产能(占整体31.6%)扩张空间。 期待收购罗源闽光落地,维持“增持”评级 目前三钢集团正在解决罗源闽光收购三金钢铁的遗留问题,解决后公司计划用100天左右完成对罗源闽光(炼钢产能200万吨)的收购;另外公司成本、费用管控能力强,在行业盈利下行时优势或更为凸显。我们预计公司19-21年EPS分别为1.50、1.35、1.39元,可比公司PB(2020E)均值为1.08倍,给予公司1.05-1.15倍PB(2020E)估值,2020年预测BPS为8.24元,对应目标价为8.66-9.48元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;新冠疫情发展超出预期;收购罗源闽光进度滞后。
三钢闽光 钢铁行业 2020-02-27 7.97 -- -- 9.27 16.31%
9.27 16.31%
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事件:公司发布2019年度业绩快报,报告期内实现营业收入455亿元,同比增长25.5%;实现归属上市公司股东净利润36.76亿元,同比下降43.5%。报告期内EPS为1.5元,单季度EPS分别为0.59元、0.49元、0.27元和0.35元; 全年盈利回落,幅度优于行业:回顾2019年,虽然在房地产强势拉动下钢铁下游需求表现依然强劲,但由于环保限产放松、置换产能投产等因素导致行业供给端持续增压,进退之间行业盈利同比较大幅度回落。根据我们的测算,考虑到原材料库存周期,2019年行业层面热轧板、冷轧板、螺纹钢、中厚板产品的平均吨钢毛利分别为313元、-23元、524元和193元,同比分别下降57%、106%、39%和70%。从前期披露的上市钢企2019年年报业绩预告来看,多数公司净利润同比下滑幅度高达50%-90%。公司产品以建筑钢材为主,盈利表现优于其他板材品种为主的钢铁企业。在2019年钢价回落的大背景下,报告期内公司营业收入逆势大幅增长的原因,主要来自公司钢铁产量的增加以及子公司福建闽光云商有限公司业务收入增加。另外,公司2019年底发布公告,固定资产报废处置确认损失1.06亿元,影响当年税前利润1.06亿元; 四季度盈利环比改善:2019年三季度考虑到钢企原材料库存周期因素,6月份铁矿石价格快速上涨对盈利的影响滞后体现在7月份,同时8月份宏观预期在外部环境恶化叠加内部地产融资收紧双重挤压下急剧恶化,悲观情绪加剧钢价急速杀跌,多数钢企三季度盈利创年内新低。低利率环境叠加低库存,四季度地产投资依然稳健,积极财政政策持续发力,基建弱复苏状态延续,宏观悲观情绪修复背景下钢价得以反弹,盈利有所抬升。按照业绩公告,四季度公司归母净利润为8.51亿元,环比增幅为30.5%; 产能扩张有待落地:公司通过竞拍取得的山钢新疆公司所属钢铁产能指标(铁:100万吨、钢:100万吨),资产交割已完成,前序公司与福建亿鑫钢铁签订协议利用各自所拥有的钢铁产能指标进行战略合作,但经与对方友好协商,已中止上述合作事项。另外,对集团罗源闽光的整合已提上日程,继续推进集团钢铁主业整体上市,叠加新购产能指标,公司总粗钢产能将增至1105万吨,届时在福建市场占有率将达到70%以上; 短期疫情造成负面影响:本次疫情事件对公司生产环节影响有限,基本处于连续生产状态,但下游工业企业复工进度受到较大影响,距离全面复工仍需时间。目前钢材厂库及社会库存达到历史峰值,供需关系阶段性恶化,钢价承压力度加大。但随着逆周期调控政策持续加码,疫情消退需求回归正常水平后,盈利有望回升; 投资建议:公司通过外购钢铁产能指标,以及推动罗源闽光的收购工作,未来产能具备扩张空间,提升物流成本优势。短期下游需求受到疫情影响,供需格局阶段性恶化,但随着逆周期调控政策加码,待疫后复工后行业盈利有望修复。预计公司2019-2021年EPS分别为1.50元、1.43元和1.53元,对应PE分别为5.4X、5.6X和5.3X,维持“增持”评级; 风险提示:疫情加重,收购罗源闽光不确定性,宏观经济回落。
三钢闽光 钢铁行业 2019-12-19 8.96 10.53 60.03% 9.58 6.92%
9.58 6.92%
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四季度业绩预估单季最高,全年业绩望超预期。根据我们的模拟测算,今年Q1-Q4(截至目前)螺纹钢的平均毛利分别为516元、506元、289元、549元,最新的吨钢毛利为665元,即使12月份毛利相较于11月份略有下滑,整个四季度也将是全年盈利水平最好的。我们预计四季度业绩可达到13亿,同比持平去年四季度,环比三季度翻倍增长,全年业绩预计可达到41亿,高于万德一致预期的38.4亿。 高分红传统有望延续,股息率预计可达到7%以上。公司历史股利支付率较高,17年的股利支付率为38%,18年的股利支付率为50%。公司目前货币现金高达51亿,具有高分红的能力。假设今年延续前期高分红传统,股利支付率在38%-50%之间,则分红金额可以达到15.68-20.63亿,对应的股息率为7.26%-9.56%,股息率水平较高。 明年成本下移,业绩望进一步改善。从需求角度看,地产、基建、家电和汽车等下游明年大概率都是正增长的,则钢铁需求无需悲观。从供给角度看,明年的产能置换多为长流程置换短流程且净增长不大,成本曲线进一步优化。因此明年供需基本面应该和今年接近,供给阶段性过剩,通过季节性利润变动调节电炉开关,由长短流程成本差来为长流程利润提供保护。但明年铁矿产量增长在7000万吨左右,铁矿价格中枢理论上会出现明显下移,而焦炭去产能不及预期,价格大概率偏弱运行,因此长流程成本很可能出现下移。而废钢偏紧状况难以明显改善,对价格有支撑作用。综上我们认为公司成本大概率出现明显下移,业绩有进一步提升空间,预估明年业绩可达到46亿。 罗源闽光收购预期提供业绩进一步增长空间。年初公司发布了意向收购罗源闽光的公告,罗源闽光归属于公司控股股东三钢集团,托管在上市公司,位于沿海地区,物料运输成本比本部低了200元以上,年产建筑钢材190万吨左右,2018年前三季度盈利达到了9.3亿元。根据三安钢铁的收购案例,公司收购集团资产的估值都会处在较为合理的水平,目前收购工作仍在进行,若收购完成,公司的盈利和估值优势会进一步凸显。 沿海战略提供较强成长性。公司产能有进一步扩张空间。公司以本部和罗源闽光产能淘汰作为置换条件的新建产能正在集团的主导下进行建设,新项目位于罗源沿海地区,两座高炉分别为1250m3和1280m3。此外,公司还购买了104万吨铁产能,100万吨钢产能指标,并拟以该产能作为资源,与福建当地的亿鑫钢铁(拥有置换后铁产能96万吨,钢产能120万吨)合作,成立合资公司进行新项目建设,按框架协议,若合作顺利进行公司拥有合资公司控股权。以上项目都位于沿海地区,为公司后续发展提供了产能扩张空间。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2019-2021年实现的归母营业收入分别为370/372/374亿元(原预测为361/366/373亿元),对应的归母净利润为41/46/46亿元(原预测为34/36/38亿元),对应的PE为5.3/4.6/4.6,由于四季度钢铁行业需求持续偏强,盈利较好,故上调盈利预测,根据调整后的盈利预测,结合公司历史估值和行业平均水平,给予6.5倍PE,对应的目标价为10.92元。公司估值低分红高,行业盈利修复和公司产能扩张兼具,上调评级至“强推”。 风险提示。钢铁需求下行,废钢价格下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名