事件：公司发布2024年三季度报告，2024年1-9月实现营业收入20.74亿元，较上年同期增长28.94%；归属于上市公司股东的净利润1.29亿元，较上年同期增长89.14%；基本每股收益0.25元，较上年同期增长92.31%。 新签订单不断增长，生产效率持续提升。2024年第三季度，公司新取得空港装备国内订单2.63亿元，同比增长96.02%；新取得空港装备国际订单3.14亿元，同比增长110.73%。空港装备订单继续呈现井喷式增长，生产任务饱满，目前排产已经远远超过正常水平。在消防救援装备方面，公司新取得订单2.79亿元，同比增长90.13%。面对不断增长的订单需求，为确保年底前将更多的“好产品”如期交付给海内外客户，公司采取多项措施全面提升产能，通过优化生产流程、精细化物料调度、集约化生产，引入自动化设备打造的“平台车智能化生产线”已经上线，生产效率持续提升。 空港装备品种齐全，海外市场空间广阔。公司深耕空港装备领域三十余年，设备覆盖机场的客舱服务、机务服务、货运装卸、场道维护、航油加注、机场消防六大作业单元，是全球唯一一家具备为一座机场配套所有地面保障设备能力的企业，部分主导产品国内市场占有率达50%以上，是全球空港地面设备品种最全的制造商。近年来，公司不断加快出海速度，与全球的瑞士国际空港服务有限公司（Swissport）、阿联酋德纳达集团（Dnata）、明捷（Menzies）、新加坡新翔集团（sats）和TCR公司形成全球战略合作，不断拓展海外市场，公司品牌影响力在国际上得到空前提升，未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年的净利润为3.18亿元、4.19亿元、5.30亿元，EPS为0.60元、0.79元、1.00元，对应PE为20倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；国内需求恢复不及预期。

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入20.74亿元，同比增加28.94%；归母净利润1.29亿元，同比增加89.14%。 投资要点得益于技术创新、市场需求恢复及国际化战略，公司业绩再创佳绩：截至2024年第三季度，公司业绩表现出色，营业收入达到20.74亿元，较去年同期增长了28.94%，同时，实现了归母净利润1.29亿元，同比增长高达89.14%，这一利润增长不仅反映了公司盈利能力的提升，也表明了公司在成本控制和运营效率上的显著进步。特别是在2024年第三季度，公司的营业收入增至7.89亿元，同比增长46.28%，这一增长率远高于整体增长率，同期实现归母净利润0.21亿元，同比增长高达111.88%。这一增长速度很大程度上归因于市场需求的恢复，随着疫情影响的逐渐淡化，国内外航空业逐步恢复，带动了空港装备需求的增长，同时威海广泰积极开拓国际市场，与全球领先的地服公司建立了合作关系，成功打开了欧洲、北美等市场，使得公司在空港装备和消防救援装备方面取得了大量订单。 生产任务饱满，主营业务订单持续增加：在订单方面，2024年第三季度公司生产任务饱满，主营业务订单持续增加。公司新取得的空港装备国内订单达到2.63亿元，同比增长96.02%；国际订单达到3.14亿元，同比增长110.73%。面对订单的快速增长，公司采取了多项措施以提升产能，确保能够满足市场需求。公司通过优化生产流程、精细化物料调度、集约化生产等措施，有效提升了生产效率。公司引入的自动化设备打造的“平台车智能化生产线”已经上线，这一智能化生产线的引入不仅提高了生产效率，还有助于持续提升产品质量和生产安全性。 主要财务指标变动受业务增长和财务管理影响积极变化：经营活动产生的现金流量净额下降43.19%，主要是预期业务增长导致增加备货。基本每股收益和稀释每股收益分别增长92.31%和76.92%，反映了公司盈利能力的提升。非经常性损益项目中，政府补助增加，而其他非经常性损益项目如公允价值变动损益、信用减值损失等有所变动，主要受市场和业务变动影响。此外，多个财务指标如交易性金融资产、应收票据、应收款项融资等均出现变动，主要是由于公司业务活动和财务管理策略的调整。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到国内外航空业恢复叠加公司电动化技术优势，公司国际业务开辟新局面，提供强劲增长动力。我们维持先前的预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.06/4.20/4.80亿元，对应PE分别为20/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济风险；2）民航业相关需求受其他交通方式发展冲击的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）商誉减值风险。

2024H1： 1)实现营收 12.84亿元，同比+20.18%；实现归母净利润 1.07亿元，同比+85.16%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比+128.56%。2)上半年毛利率28.13%，同比+0.24pct；归母净利润率 8.36%，同比+2.93pct；扣非归母净利润率 8.09%，同比+3.84pct。 3)期间费用率为 17.84%，同比-3.39pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.28%、 7.05%、 4.68%、 0.83%，同比分别变动-0.2、 -1、 -1.39、-0.81pct。 2024Q2单季度： 1)实现营收 7.17亿元，同比+20.37%，环比+26.19%；实现归母净利润 0.58亿元，同比+111.57%，环比+17.29%；实现扣非归母净利润 0.58亿元，同比+170.04%，环比+25%。 2)Q2单季度毛利率 27.37%，同比+1.31pct，环比-1.73pct；归母净利润率 8.09%，同比+3.49pct，环比-0.61pct； 扣非归母净利润率 8.06%，同比+4.47pct，环比-0.08pct。 分产品来看： 1）空港装备： 实现销售收入 6.90亿元，同比增长 44.43%，收入占比 53.75%；毛利率 34.78%，同比降低 1.46pct。 2）消防救援装备： 实现销售收入 5.66亿元，同比增长 5.92%，收入占比 44.05%；毛利率 20.15%，同比降低 0.65pct。 分地区来看： 1）中国大陆： 实现销售收入 9.65亿元，同比降低 2.28%，收入占比 75.14%；毛利率25.32%，同比降低 2.03pct。 2）国外： 实现销售收入 3.19亿元，同比增长 293.86%；毛利率 36.62%，同比增长 2.20pct。 1）海外份额快速提升，迈向空港设备全球龙头： 国际共取得订单 5.1亿元（包含销售给境内公司再进行出口的订单），同比增长 142%。威海广泰从 2009年开展空港装备电动化的研究，在“国际赛道”率先实现了“换道超车”，成功切入国际四大运营公司，目前与 Swissport、 Dnata、 Menzise、TCR、宏亚公司等客户都达成长期战略合作，公司产品市场覆盖机场范围增长到 1000余座。 2024年公司继续深化与各头部地服公司的战略合作，通过迪拜国际机场设备展等各大国际展会，开拓中东、南美、欧洲市场。 2）国内航空开支修复，有望迎来高速增长： 从国内航空业景气度来看， 2023年航空客运总量同比 2022年增长 36.9%，疫情后航空客运量继续强劲复苏态势，改扩建机场建设全面发力。 2024上半年公司在国内共取得订单 5.5亿元，同比增长 105%，其中重庆机场 1.78亿元订单，是公司在国内空港装备市场单次中标的最大订单，公司市场占有率进一步提升。 3）万亿国债拉动消防装备： 2023年 9月，工信部等五部门联合印发《安全应急装备重点领域发展行动计划（2023-2025年）》，提出 2025年前安全应急装备重点领域产业规模超过 1万亿元，有望带动政府对消防装备的采购。公司 2024上半年累计签订消防救援合同 4.8亿元，同比增长 30%。 盈利预测： 由于行业需求情况存在一定的不确定性， 我们下调了之前的盈利预测，预计 24-26年归母净利润 3.49、 4.79、 6.28亿元（26年预测前值 7.03亿元），对应 PE 为 13.63、 9.95、 7.58倍，维持“买入”评级。 风险提示： 民航业相关需求受其他交通方式发展冲击、 市场竞争加剧、 披露不及时风险

事项：公司发布2024年中报业绩预告：公司2024年上半年实现归母净利润为1-1.2亿元，同比增长72.4%-106.9%；实现扣非后归母净利润为0.88-1.08亿元，同比增长93.5%-137.5%。 评论：航空运输业加速反弹，空港装备市场显著回暖。2023年我国国内航线运输总周转量同比增长124%，达867亿吨公里，超过2019年的830亿吨公里；同时，我国国际航线运输总周转量在2023年为321亿吨公里，同比增长51.8%，为2019年464亿吨公里的69.2%。而2024年前5个月累计国际航线运输总周转量为191亿吨公里，同比增长91%，已高于2019年前5个月累计185亿吨公里的水平，国际航线有望于2024年恢复至疫情前水平。随着我国航空运输业国内及国际行业的显著恢复，国内空港装备采购项目也正加速释放。2024年上半年，公司空港装备业务国内市场（不含特殊行业产品）新取得订单5.5亿元，同比增长105%，达上年全年国内订单6.3亿元的87%，呈现加速回暖态势。 出海加速，向全球空港装备龙头迈进。2023年是公司全面国际化元年，公司空港装备凭借全领域尤其是电动化先进技术水平，在2024年上半年进一步取得海外客户尤其是顶级客户的认可。公司克服了船期紧张带来的部分不利影响，海外收入和订单继续保持大幅增长。2024年上半年公司新取得国际订单5.1亿元，同比增长142%，已达上年全年海外订单6.2亿元的82%。公司作为国内空港装备的领导品牌发力海外，有望打造成全球空港装备龙头。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为30.7、37.8、44.7亿元；归母净利润分别为3.10、4.18、5.39亿元；EPS分别为0.58、0.79、1.01元。考虑到公司在空港装备领域国内的领先地位及庞大的海外市场空间，给予公司2024年25倍PE，维持目标价为14.5元，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动致下游需求减弱；海外市场拓展不及预期；商誉减值风险；市场竞争加剧致盈利能力下降等。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.0-1.2亿元1）2024年1-6月：预计实现归母净利润1.0-1.2亿元，同比增长72%-107%。预计实现扣非归母净利润0.9-1.1亿元，同比增长93%-137%。业绩预告符合预期。 2）2024Q2：根据2024年半年度业绩预告，我们测算，2024Q2预计实现归母净利润0.5-0.7亿元，同比增长85%-158%，环比增长2%-43%。 3）核心观点：业绩大增原因主要系空港装备业务收入实现大幅增长，使得公司业绩实现较快增长。我们认为公司空港装备凭借在全领域特别是电动化领域先进的技术水平，电动化出海势头强劲，我们看好公司下半年空港业务持续增长。 空港装备国内外订单同比增长122%创历史同期最好水平，消防装备获大订单1）空港装备：2024上半年空港装备业务（不含特殊产品）合计新取得订单10.6亿元，同比增长122%，创历史同期最好水平。其中新取得国际订单5.1亿元，同比增长142%；新取得国内订单5.5亿元，同比增长105%。 2）消防装备：2024年5月14日公司发布公告，全资子公司北京中卓时代中标某消防车项目，中标金额为3.75亿元人民币，占2023年度营业收入的15.6%。这次消防车中标是自2021年6月以来公司在特殊市场取得最大订单。 储备通航机场空港设备技术、大载重无人机，低空经济迎发展新机遇1）通航机场建设：公司空港装备产品能够为通用航空机场服务，已经研发储备了用于不同类型通航机场的空港装备技术。我们认为将受益通用航空机场建设。 2）无人机：公司研发的大载重多旋翼无人机和直升机飞行平台，可以根据任务需求搭载多种有效载荷，用于消防灭火、应急救援等低空领域。2024年4月子公司飞腾航空无人机产品入选山东省工信厅无人机典型应用场景和重点产品公示名单（第一批）。 盈利预测与估值预计2024-2026年公司归母净利润3.01、4.21、5.61亿元，同比增长139%、40%、33%，PE为19、14、10倍，考虑到公司空港装备业务国内复苏和电动化出海势头强劲，以及消防装备领域突破，上调为“买入”评级。 风险提示：1）我国国际航班恢复不及预期；2）空港设备需求恢复不及预期；3）消防设备需求不及预期。

（一）空港装备：海外和国内需求共振，电动化转型换道超车1）威海广泰：世界知名的空港地面装备生产商，全球唯一打包服务企业。威海广泰作为亚洲最大、世界知名的空港地面设备专业生产厂家，目前公司产品品种数量位居全球第一，是全球唯一可以为一个机场提供一站式打包服务的企业。全资子公司广大航服深耕装备维修业务20余载，是国内唯一一家能够对所有品牌和类型的空港（及专业）设备提供完善的技术服务、一站式维保服务及设备大修、项修的企业，具有一类车辆维修资质。 2）国内航空业资本开支快速修复。国内方面，公司的部分主导产品国内市场占有率达50%以上，国内市场地位稳固。从国内航空业景气度来看，2023年航空客运总量同比2022年增长36.9%，疫情后航空客运量继续强劲复苏态势；2024年1-4月，我国航空运输业固定资产投资完成额累计同比增长24.60%，国内航空业资本开支呈现加速复苏趋势，24年有望实现国内空港设备业绩小高峰。 3）国际市场电动化优势明显，24年有望成为海外业务快速增长元年。威海广泰从2009年开展空港装备电动化的研究，在“国际赛道”率先实现了“换道超车”，成功切入国际四大运营公司，目前与Swissport、Dnata、Menzise、TCR、宏亚公司等客户都达成长期战略合作，公司产品市场覆盖机场范围增长到1000余座。公司电动化空港装备已经引领全球行业发展，2023年公司加大电动产品在国际上的推广和销售，顺利交付亚洲、欧洲、南美洲等机场公司订单。2023年11月中旬，威海广泰与TCR签署自成立以来金额最大的空港装备销售协议，预计总额约8亿至10亿元，标志着公司产品得到国际顶级客户的充分认可，海外市场影响力快速提升。23年取得海外订单6.21亿元，同比增长352%，海外订单呈现快速放量趋势。 （二）消防装备：国内市场需求稳定增长，公司产品市场地位领先公司现已形成在坚守高端装备制造业前提下的“双主业”的产品布局，即空港装备、应急救援装备，业务覆盖空港装备、消防救援装备、移动医疗装备、无人机装备、电力电子装备等板块。公司消防救援装备依托于全资子公司中卓时代，全面涉足消防车和应急救援车辆的研发、生产、销售及维修服务领域。公司已打破国外专利技术的垄断，在消防车装备、应急救援特种车装备、高空作业装备等领域取得了领先的市场地位。医疗救援装备方面，公司现已具有配置全科甲级移动医疗和医疗应急处置能力，是全国移动医疗保障装备最齐全的制造商。新增万亿国债市场需求，助力应急装备产业发展。2023年9月，工信部等五部门联合印发《安全应急装备重点领域发展行动计划（2023-2025年）》，提出2025年前安全应急装备重点领域产业规模超过1万亿元，有望带动政府对消防装备的采购。 盈利预测与估值模型：我们预计威海广泰2024-2026年分别实现归母净利润3.49、4.79、7.03亿元，PE分别为16.10、11.75、8.01倍。威海广泰电动化转型弯道超车，充分受益低空经济，此外碳中和、电动化趋势打开行业天花板，未来成长空间可观，我们给予威海广泰2024年25倍PE，对应24年目标市值87.3亿元，目标价16.44元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：民航业相关需求受其他交通方式发展冲击；市场竞争加剧；商誉减值风险；测算具有主观性；运营风险；披露不及时风险

航空业加快复苏，空港装备采购需求充足截至 2024年 5月底， 我国民航业加快恢复发展，共完成运输总周转量 582.3亿吨公里、旅客运输量 2.9亿人次、货邮运输量 342.7万吨，同比分别增长 35.2%、 26.5%、 30.3%。 其中，国际航线运输总周转量 190.6亿吨公里，同比增长90.9%， 随着国际航线的加速恢复，空港装备采购项目也加速释放。 消防装备行业智能化提速， 机器人、无人机等应用加快发展消防应急救援装备市场不断向智能化发展， 2023年 12月应急管理部和工业和信息化部印发《关于加快应急机器人发展的指导意见》，到 2025年，研发一批先进应急机器人，大幅提升科学化、专业化、精细化和智能化水平。 《“十四五”应急救援力量建设规划》要求，加快实施应急救援航空体系建设方案，完成进口大型固定翼灭火飞机引进、国产固定翼大飞机改装，大型无人机配备等重点项目，加快低空经济在应急救援领域的应用。 空港装备市占率领先，加快海外市场拓展公司空港装备产品种类齐全， 是全球唯一一家具备为一座机场配套所有地面保障设备能力的企业，部分主导产品国内市场占有率达 50%以上，电动化装备加速推向国内外市场。 海外市场加快拓展， 海外收入占比从 2021年的 1.34%提升至2023年 13.45%， 首要原因是公司产品性能、品质和技术大幅提升， 近几年来持续加大研发投入，产品性能迈上了比较大的台阶，部分产品达到国际先进水平。 2023年公司产品服务的国家和地区从年初 70多个增长至 90多个， 依靠空港装备海外销售的优势渠道和良好口碑，带动消防救援装备、移动医疗装备出海。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 30.33、 37.07、 44.89亿元， EPS 分别为 0.58、 0.78、 1.00元，当前股价对应 PE 分别为 17、 13、 10倍。公司作为全球唯一一家具备为一座机场配套所有地面保障设备能力的企业， 加大市场拓展力度，加强与三大航空公司和四大机场的销售推广，市场占有率稳步上升； 紧跟国家应急救援市场需求，新研发大载重长航时多旋翼无人机已经完成多项测试；加快海外市场拓展。 首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示国内外航空行业发展不及预期； 海外布局发展不及预期； 市场竞争加剧等。

事件&点评：5月15日，公司发布关于取得特殊客户消防车中标通知书的公告，中标金额为3.75亿元人民币，占2023年度经审计营业收入的15.6%。本次消防车中标是公司自2021年6月以来公司在特殊市场取得的最大订单。参考2021年以来公司公告合同和中标情况，此次合同中标金额较大，预计对公司经营产生积极影响。根据公告，本次消防车中标将进一步增强公司的市场竞争力和品牌影响力，打开公司应急救援装备产业更大的市场空间。 核心投资逻辑：（1）空港&应急救援特种装备龙头。聚焦空港和应急救援装备“双主业”，空港装备产品种类齐全，国内市场占有率领先，电动化产品优势显著。应急救援装备产业覆盖面广，布局多旋翼大载荷消防救援无人机由地面延伸至空中；（2）基于产品管线逻辑拓下游，国内国际双布局，打开市场空间。基于深耕地面特种车辆技术和产品的基础拓展下游应用领域，打开广阔市场空间。空港装备受益国内国际民航复苏，应急救援装备受益万亿国债，低空经济新增量可期；（3）可转债支撑产能建设&智能化改造。根据23年年报，2023年公司成功发行可转债募集资金7亿元，有力保障应急救援产业基地和羊亭智能化改造项目的顺利建设，产能建设支撑下游旺盛需求。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.56/0.76/0.96元/股。综合考虑公司特种车辆龙头地位，有望受益国内国际民航景气上行、万亿国债新增量和低空经济布局，2024年订单和产品交付量有望恢复并实现较快增长，参考可比公司估值，给予公司24年25倍的PE估值，对应合理价值14.10元/股，给予“增持”评级。 风险提示：市场开拓不及预期，重大行业政策调整，原材料及产品价格波动的风险。

事件：全资子公司中卓时代中标某消防车项目，中标金额为 3.75亿元2024年 5月 14日公司发布公告，全资子公司北京中卓时代中标某消防车项目，并取得中标通知书，中标金额为 3.75亿元人民币，占 2023年度营业收入的15.6%。本次消防车中标是自 2021年 6月以来公司在特殊市场取得最大订单。 2024Q1业绩同比增长 62%，受益低空经济、设备更新、特别国债等政策落地1） 2024Q1业绩高增： 公司实现营收 5.68亿元，同比增长 20%，归母净利润0.49亿元，同比增长 62%。 2024Q1空港装备业务大幅提升，其中国内需求加速恢复，国际市场继续爆发式增长，出海战略超预期推进，业绩恢复性增长。 2） 空港装备方面， 公司一季度累计取得订单 2.4亿元，同比增长 108%；在国际市场累计取得订单 2.87亿元，同比增长 419%。 3） 应急救援装备方面，公司一季度消防救援产品累计取得订单 2.18亿元，同比增长 183%，其中在非政府采购取得突破，移动医疗装备首期订单 1875万元。 4） 民用无人机装备，大载重长航时多旋翼无人机和纵列双旋翼无人直升机联合客户继续开展多科目验证，技术性能不断完善，应用场景不断丰富，将为灭火救援战斗提供强有力装备、技术保障。 消防业务乘政策东风有望稳定发展，无人机+应急救援受益低空经济发展1） 万亿国债助应急救援发展： 国家高度重视消防行业， 2024年 2月 4日财政部万亿国债项目增发第三批， 其中 585亿元自然灾害应急能力提升工程补助资金。 根据华经产业研究院数据预计 2025年中国民用消防产品市场规模约 1191亿元。 2） 无人机受益低空经济： 2024年四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》明确到 2027年新型通航装备在应急救援等领域实现商业化应用。公司在无人机和应急救援领域均有布局，有望受益。 盈利预测与估值预计 2024-2026年公司归母净利润 3.01、 4.21、 5.61亿元，同比增长 139%、40%、 33%， PE 为 19、 14、 10倍，考虑到公司空港装备地位和市场需求强势复苏，以及消防装备领域突破， 维持“增持”评级。 风险提示： 1）我国国际航班恢复不及预期； 2）空港设备需求恢复不及预期； 3）消防设备需求不及预期。

事件： 5月 14日，威海广泰发布关于取得特殊客户消防车中标通知书的公告： 公司获悉全资子公司中卓时代中标某消防车项目，中标金额为 3.75 亿。点评：威海广泰是全球空港装备领跑者、应急救援装备先行者，在军民两旺、出海提速的全新发展阶段，市场天花板有望持续向上突破，维持“买入”评级。市场可能担心公司长期成长空间有限，但我们认为， 1） 空港装备国内需求拐点将至， 产品出海持续提速；市场天花板有望迎来质的飞跃； 2）应急救援装备军民需求两旺，亦有望受益于低空经济、设备更新、万亿国债等政策机遇。 3）我们预计 2024-2026 年公司归母净利润为 3.3/4.41/5.81 亿元， CAGR 为 33%，对应 PE 为 17/13/10 倍，维持“买入”评级。国内外市场需求两旺， 新订单接踵而至： 1）特殊市场需求或将复苏： 本次中标消防车项目，是公司自 2021 年 6 月以来在特殊市场取得的最大订单，有望进一步增强公司的市场竞争力和品牌影响力。 2） 国内空港装备需求复苏得到进一步确认： 公司紧盯国内市场复苏及重大机场改扩建工程项目需求， 24Q1 累计取得国内订单 2.4 亿元（ +108%）。 3）“出海”战略超预期推进： 公司在国际市场持续加强构建与全球大型地服公司的销售网络 24Q1取得国际订单 2.87 亿元（ +419%）。 4）应急救援装备： 累计取得消防救援产品订单 2.18 亿（ +183%），其中在石油、石化领域取得非政府订单 1300万。 5） 移动医疗装备出口实现“开门红”： 取得某客户首期订单 1875 万。积极抢占全球科技和产业变革制高点， 核心技术奠定公司全球竞争力： 1）公司是全球规模最大的空港地面设备制造企业之一： 亦是全球唯一一家能为一架飞机配齐所有空港地面装备的制造商。 2）公司电动空港装备及技术处于世界领先水平： 以噪音小、维护成本低、改善空气质量、提升机场形象受到广泛关注。 3） 坚持“技术创新为龙头”， 专注发展新质生产力： 研发了换电式拖头、纯电动平台车、机场智能充换电站、飞机充电宝等一系列新产品，公司新推出的无人驾驶行李车，已经在香港机场 B2B 货运站完成测试。 4）应急救援装备产品谱系完整，研发实力强劲： 在持续打造高端智能装备制造平台的基础上，开发出包括系列消防救援装备、移动医疗装备、无人机装备、消防报警装备等多款智能应急救援装备。空港装备龙头进击全球市场，市场天花板有望持续向上突破： 1） 国际化战略或将进入收获期： 据威海广泰微信公众号消息，公司现已成为明捷等国际地服公司和空港装备租赁公司 TCR 的战略合作伙伴，公司的空港装备已进入法国、匈牙利、意大利、西班牙等 90 多个国家和地区、服务 1000 多个机场。 2）推进与法国航空企业开展深入合作： 据新华社巴黎 5 月 7 日电，公司在中法人文合作发展论坛上举办专场交流会，董事长李文轩向法国嘉宾和媒体推荐公司的电动化空港装备，以推进与法国更多客户达成合作。 3）我们认为， 全球空港装备市场空间广阔，公司作为世界领先的空港装备制造商，持续推进产品出海，未来市场天花板有望持续提升。 风险提示： 宏观经济波动风险，产品出海不及预期风险

深耕空港装备，协同应急救援装备，形成“双主业” 格局。 公司深耕空港装备三十余年，从机场电源设备发展为全球空港地面设备品种最全的供应商，在国内市场遥遥领先，部分主导产品市占率达 50%以上；公司 2010年收购北京中卓时代， 强势切入消防车领域； 公司 2015年通过收购营口新山鹰，拓展消防报警装备业务，进一步完善在应急救援装备领域布局。 空港装备行业受疫情影响较大， 2024年有望进入加速复苏通道。 公司核心业务为空港装备，该业务受下游机场及航司疫情期间盈利不佳影响，设备采购需求显著放缓。公司核心财务指标在 2020年之前保持较好态势， 2012-2020年，公司营业收入由 8.11亿元增至 29.7亿元， CAGR 为 17.6%；归母净利润由 0.89亿元增至 3.83亿元， CAGR 为 20.0%。 2021年以来，受空港装备需求不足及商誉减值处理影响，公司业绩表现有所波动。公司 2021-2023年营业收入分别为 30.8/23.5/24.0亿元；归母净利润分别为 0.51/2.40/1.29亿元。 国内空港装备业务 2023年四季度以来逐步复苏，进入 2024年需求呈现快速增长态势。公司预计， 2024年一季度实现归母净利润 4590-5049万元，同比增长50-65%。随着下游航司及机场盈利能力的逐步修复，公司空港装备国内业务有望进入加速复苏通道。 发力出海硕果累累，向全球空港装备龙头迈进。 公司电动化的空港装备 2019年起已在多国机场试用，为全面发力出海打下坚实基础。 2023年以来，公司积极参与各类国际展览会和贸易洽谈会， 通过展示创新产品和解决方案，进一步提升品牌影响力。 公司 2023年与 AERO-GSE 以及 TCR 开展交付及签约仪式； 2024年参加 Swissport 全球大区经理会议，强化全球战略合作伙伴关系。 公司依靠优质的产品和口碑，通过强化与海外空港地服及租赁龙头的合作发力出海， 硕果累累。 2023年前三季度， 公司国际空港装备签订合同 3.6亿元，同比增长超三倍； 2023年 11月，公司与 TCR 签订约 8-10亿元重大销售协议； 截至 2024年 3月 21日，公司新签国际订单 2.8亿元，同比增长超五倍。 公司作为国内领导品牌发力海外，有望打造成全球空港装备龙头。 大应急体系为应急救援装备打开蓝海市场。 自 2018年成立应急管理部，“大应急、全灾种”也成为新时代的救援处置要求。《“十四五”应急救援力量建设规划》 目标到 2025年，国家级专业应急救援力量任务范围基本覆盖近 20年重大灾害事故发生区域和新生高风险区域。应急救援装备优化结构、补齐短板将为公司应急救援产品销售提供机遇。 此外， 中央财政于 2023年四季度增发 2023年特别国债 1万亿元， 部分资金将用于支持实施救援能力工程建设。 公司消防车业务平台北京中卓时代已成为华北地区规模最大的消防车制造企业，将显著受益大应急体系建设。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年收入分别为 24.0、 30.1、 37.3亿元；归母净利润分别为 1.29、 3.09、 4.16亿元； EPS 分别为 0.24、 0.58、 0.78元。 考虑到公司在空港装备领域国内的领先地位及庞大的海外市场空间，给予公司2024年 25倍 PE，对应目标价为 14.5元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示： 宏观经济波动致下游需求减弱；海外市场拓展不及预期； 商誉减值风险； 市场竞争加剧致盈利能力下降等。

事件：威海广泰发布威海广泰发布2023年度业绩快报和2024年第一季度业绩预告年第一季度业绩预告，公司业绩拐点显现：：1）2023年公司营收24.03亿（+2.43%），归母净利润1.29亿（-46.34%）。2）预计2024Q1公司实现归母净利润4590-5049万，同比增长50-65%；实现扣非净利润4096-4457万，同比增长70-85%。 点评：点评：威海广泰是国内领先的空港装备与应急救援装备龙头，国内需求拐点已至，产品出海持续提速，万亿国债万亿国债+设备换新+低空经济政策催化，低空经济政策催化，重申“买入”评级。市场可能担心海外市场竞争激烈，但我们认为，1）公司持续加大研发投入，空港装备性能国际先进，电动化产品全球领先；2）公司持续推行国际化战略，不断加深与头部租赁、地服公司合作的广度、深度，全球市占率有望不断提升。3）我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.29/3.2/4.33亿，CAGR为83.3%，对应PE分别为41/16/12倍，重申“买入”评级。 2024Q1单季业绩同比增长50-65%，创下2021Q2以来最高以来最高单季增速：单季增速：1））国内空港装备需求拐点已至：自2023Q4以来逐步复苏，公司取得订单同比大幅增加。2）产品出海）产品出海不断提速：：2023年以来，公司国际空港装备业务取得重大突破，订单大幅增长，规模逐季加大。3）24Q1新签订单新签订单数额亮眼：截至2024年3月20日，公司新取得国际订单2.8亿元（+520%）、国内订单1.9亿元（+179%），空港装备业务新订单合计4.7亿元（+312%）。4））公司积极采取预投、提高生产效率等方式，生产与交付效率逐步提升。 持续推动国际化战略，市场天花板有望迎来质的飞跃：：1）全球空港装备市）全球空港装备市场空间广阔：：据美国AlliedMarketResearch数据显示，2019年全球地面支持设备市场规模130.2亿美元，预计2020-2027年CAGR为6.7%。2））海外销售模式与国内不同，更多的是面向与机场和航空公司合作的第三方服务商：：包括全球最大的地服设备租赁公司TCR，全球头部地服公司Swissport、Dnata、明捷（Menzies）、新翔集团等。3）公司）公司通过与第三方服务商合作，市场提升潜力较大：面对100多个国家、1000多个机场和航空公司的全球市场，设备采购需求量较大。 持续加深与第三方服务商合作，产品出海有望提速：产品出海有望提速：1）国际化战略步入收）国际化战略步入收获期：2023年11月公司与TCR签订重大销售协议，3年销售300台电动摆渡车、食品车和一定数量的移动充电电源，标的金额8-10亿元，首批货物将于2024Q1交付，货值1284万美元。2）合作深度不断加深：2024年3月11-15日，TCR来公司访问，深度交流了全套机场电动化解决方案、全球产品布局、售后合作等事项。3）出海合作有望多点开花：2024年2月6日公司与Swissport全面深入交流，提出2024年将在中东、澳大利亚及拉丁美洲地区重点开展合作，同时在欧洲市场针对电动化产品加深合作。 风险提示：风险提示：宏观经济波动风险，产品出海不及预期风险，商誉减值风险

威海广泰是国内领先的空港装备与应急救援装备龙头，随着民航业景气拐 点显现、公司出海战略提速，以及低空经济、万亿国债、设备换新等政策催化，公司或将迎来业绩、估值的双提升，首次覆盖给予“买入”评级。市场可能担心后疫情时代民航业景气波动，但我们认为，1）2023年以来国内民航业生产稳健恢复，空港设备需求拐点将至，公司作为空港装备龙头有望充分受益；而低空经济、万亿国债、设备换新等政策亦有望刺激应急救援装备需求增长。2）公司持续推行国际化战略，持续加强与全球前五大地服/租赁公司合作，产品出海不断提速，全球市场份额有望持续提升。3）我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.55/3.2/4.33亿，CAGR 为67%，对应PE 为31/15/11倍，给予“买入”评级。 量变到质变，30年如一日的技术积累奠定威海广泰从“追随者”到“领跑者”的蜕变：1）复盘过去，公司从仿形到自主创新，逐步成为全球领先的空港装备厂商：产品覆盖飞机所需所有地面设备，部分主导产品国内市占率超50%。2）2016-2021年公司营收CAGR 达14.6%：自15.6亿增至30.8亿；2022年受疫情影响需求萎缩，公司营收降至23.5亿（-23.8%）。3）展望未来，供需共振，新产能或为公司成长提供新动能：公司于2023年11月发行可转债募资7亿元用于产能建设，达产后将新增年产520台应急救援装备、95台空港装备的产能，较现有产能分别增加43%/7.6%。4） 回购股份彰显发展信心：截至2024年2月，公司以7393万元累计回购1120.45万股（占总股本2.1%），价格区间5.82-7.29元，均价6.6元。 拐点：国内民航运输业景气修复，空港装备需求拐点将至：1）2023年我国民航业运输生产稳健恢复：运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别恢复到2019年的91.9%、93.9%、87.6%，全行业减亏1872亿元。2） 2024年1月我国民航业进一步恢复：国内、国际航线旅客周转量分别增长33.2%、723.3%，达到2019年同期的118.3%、70.7%；3）国际航空市场恢复进一步加快：据民航局数据，2023/2024冬春航季共有150家国内外航空公司的每周16680班客运航班计划申请获得批复；到2024年3月31日，中美对开航班数有望达到每周100班。 出海：公司国际化战略步入收获期，市场天花板或迎质的飞跃：1）全球地面支持设备市场空间广阔：据Allied Market Research 数据，2019-2027年全球地面设备市场规模有望自130.2亿美元增至220亿美元，CAGR 为6.7%。2）国际合作多点开花，市场天花板不断打开：2023年以来，公司与TCR 签订8-10亿元重大销售协议，并持续加强与Swissport 等全球地服龙头合作，目标客群拓宽为100多个国家、1000多个机场和航空公司。3）装备出海成果丰硕，全球份额或将持续提升：公司业务现已遍布全球70多个国家和地区，2022年装备出海量增长95%。4）我们认为，随着与全球龙头的合作不断加深，未来公司产品出海有望进一步提速。 受益于万亿国债、设备换新、低空经济政策催化，应急救援装备有望成为公司发展新引擎：1）万亿国债有望拉动救援装备需求：财政部消息，万亿国债中自然灾害应急能力提升工程补助资金585亿元，将用于支持实施救援能力工程建设；子公司中卓时代作为华北规模最大的消防车制造商，或将充分受益。2）移动医疗装备有望成为公司业绩增长新亮点：子公司广泰医疗中标吉林国家紧急医学救援基地项目，总金额5451.97万元。3）无人机业务有望受益于低空经济发展浪潮：公司已成功开发多系列固定翼无人机，正在研制多旋翼、大载荷消防救援无人机，我们认为，公司无人机产品或与应急救援装备互为补充，有望为公司发展开辟新市场、新机遇。 风险提示：宏观经济波动风险，产品出海不及预期风险，商誉减值风险

国产空港装备龙头企业，应急救援装备主要供应商，竞争优势明显： 公司空港装备涵盖机场六大作业单元飞机所需的所有地面设备，具备为一座机场配套所有地面保障设备的能力， 部分主导产品国内市场占有率达50%以上，是全球空港地面设备品种最全的供应商。 应急救援装备各板块处于优势竞争地位。公司技术实力强劲，自主创新能力突出，智能制造水平领先。所在的业务领域对装备供应商均设有严格的准入门槛与认证要求，有利于公司形成稳定的销售网络，同时也使得新竞争对手难以进入。系列产品在空港装备行业已形成了很高的品牌认知度。 民航复苏+柴油换电，凭技术和成本优势快速拓展国际业务： 威海广泰空港装备产品种类齐全，品种数量位居全球第一，竞争优势明显。 公司拥有科技部认定的行业唯一“国家空港地面设备工程技术研究中心”实验室，有力支撑公司技术自主创新，已经完成全系列空港装备电动化。公司电动空港产品领先全球。 已经获得国内外市场青睐，产品全球影响力不断提升。国内外航空产业稳步复苏，国内市场新改扩建机场业务需求上升，公司积极参加国际空港装备展会，同全球头部地服公司与 GSE设备租赁公司深化合作， 2023 前三季度， 公司国际空港装备签订合同再创新高，累计签订合同金额达 3.6 亿元，同比增长 324%，实现销售收入 2.18 亿元，同比增长超 300%。 作为电动化空港装备的引领者，在国际市场实现了换道超车。子公司广大航服业务质量也获得 Swissport等国际大客户认可，取得深入合作意向。 万亿救灾国债+以旧换新+低空经济，公司产品深度契合国家最新政策需求，有望深度受益。 威海广泰占据我国消防行业前三大市场份额， 也是方舱类移动医疗设备领域主要供应商， 同时系无人机产业链中游飞控系统代表性企业，业务竞争优势明显。 2023-2024 年国家前后出台“万亿救灾国债”、“以旧换新”、“低空经济”等相关文件，将会带来大量装备需求， 公司有望抓住发展机遇，在新一轮政策红利中深度受益。 盈利预测与投资评级： 国内外航空业恢复叠加公司电动化技术优势，公司国际业务开辟新局面，提供强劲增长动力。 我们预计公司 2023-2025年营收分别为 24.11/30.43/36.26 亿元；归母净利润 1.60/3.34/4.43 亿元；对应 PE 分别为 29/14/10 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险；市场竞争加剧的风险；商誉减值风险