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威海广泰 交运设备行业 2021-02-24 16.40 -- -- 18.67 13.84%
19.07 16.28% -- 详细
业绩稳健增长,盈利能力提升:公司2020年实现营业收入29.69亿元,同比增长16.4%,业绩稳定增长,其中航空产业和消防产业稳步发展,特殊业务收入大幅增长;2020年实现归母净利润3.84亿元,同比增长15.8%,实现扣非归母净利润3.68亿元,同比增长45.3%,主要由于公司加强市场拓展,主营业务持续增长以及公司积极降本增效,经营效率得以提升。 军民融合进程推进,军品业务放量带来增量:公司设立军工事业部,业务覆盖全系列军用机场设备、特种装备,产品涉及24个系列69种型号。军工事业部发挥公司空港设备业务的技术和产品优势,把民用空港设备推广到多军兵种军用机场,每年持续新签科研项目,业务发展状态可持续性强。2020年,公司新签军品订单保持良好的增长势头,在多军兵种、多产品拓展方面取得突破性进展,屡屡签约军方大额订单,产品质量获得军方高度认可。截至公司2021年1月4日披露,公司2020年累计签订军品业务合同金额17.90亿元,同比去年增长超过38.4%,军品业务已经成公司新的业绩增长点。在军民融合国家战略背景下,军队现代化建设加快,实战化需求提升,未来军品业务有望持续贡献业绩。 电动化空港设备或提振业绩,应急救援装备需求有望发力:空港设备方面,民航大力推进“蓝天保卫战”,或引导未来航空公司和机场采购电动空港设备,公司持续进行电动化系列的研发,获取多项电动车资质,树立了民航电动化技术标杆,有望带来更多业绩贡献。消防装备业务方面,公司消防车业务市占率逐步提升,稳居国内消防车企业的第一梯队;同时,随着应急管理体系和能力建设的推进,应急救援装备市场需求有望增加,预计未来将成为公司利润增长点。 维持“买入”评级。预计公司2021-2022年营业收入分别为40.1亿元、49.3亿元,归母净利润分别为5.34亿元、6.85亿元,对应当前股价,动态PE分别为11、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动至下游需求减弱风险;市场竞争加剧影响产品盈利能力风险;国际市场开拓不及预期的风险等。
威海广泰 交运设备行业 2020-11-26 16.94 -- -- 17.33 2.30%
18.10 6.85%
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实施股权激励:公司公布限制性股票激励计划,拟授予限制性股票675.89万股,其中首次授予 550万股,预留 125.89万股。授予对象主要包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员。首次授予限制性股票设立限售期,分别为自相应授予登记完成之日起12/24/36个月,解除限售要求对公司和个人两个层面业绩进行考核。 公司层面业绩目标为,在第 1/2/3个解除限售期,分别实现以 2019年业绩为基数,营收增长率不低于 10%/21%/33%。公司实施股权激励,有利于充分调动公司管理人员和核心骨干员工的主动性和创造性,确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 空港地面设备技术研讨会召开,电动化趋势已然成风:第二届空港地面设备技术研讨会于 11月 19日-20日在山东威海召开。由公司负责建设运营国家空港地面设备工程技术研究中心已全面开展各系列产品的电动化设计开发,开发完成 33个产品。其中,35T 电动升降平台、50T 电动牵引车世界领先。公司在充分吸收中心创新成果的基础上,推动一大批新产品实现了电动化和产业化,公司将持续受益于国内空港地面设备电动化浪潮。 军民品同发力释放业绩弹性:民航大力推进“蓝天保卫战”,航空公司和机场采购电动空港设备需求有望持续打开。公司树立了民航电动化技术标杆,同时深耕新建、改扩建机场项目,有望提升市场份额。 消防装备方面,我国城镇化率持续提升,国内消防车缺口较大,需求依然旺盛。军民融合大背景下,国防装备支出增加,公司军品订单方面取得突破性进展,多款产品首次在军队中标,多兵种市场扩张顺利,军品业务有望成为公司重要增长极。 维持“买入”评级。预计公司 2020-2022年营业收入分别为 30.1亿元、40.1亿元、49.3亿元,归母净利润分别为 3.80亿元、5.34亿元、6.85亿元,对应当前股价,动态 PE 分别为 17、 12、10倍,维持 “买入”评级。 风险提示:宏观经济波动至下游需求减弱风险;市场竞争加剧影响产品盈利能力风险;国际市场开拓不及预期的风险;业绩受疫情影响波动的风险;铁路、公路运输对航空业市场可替代性的风险等。
威海广泰 交运设备行业 2020-11-03 16.42 -- -- 17.64 7.43%
18.10 10.23%
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起步空港地面设备,整合消防、无人机形成“双主业一军工”格局:公司创立于1991年,从机场电源设备发展为全球空港地面设备品种最全的供应商;2010年收购中卓时代,目前消防车业务成为国内消防车领域龙头,管理层整合能力卓越;2015年收购营口新山鹰和全华时代,业务拓展至消防报警装备和无人机领域。公司2010-2019年收入/净利润复合增速分别为17.6%/17.4%。公司预计2020净利润达3.48-4.15亿元,同比增速5-25%;扣非归母净利润同比增速为20-50%。 民航运能建设仍处增长期,民航运能建设仍处增长期,电动化提升空港地面设备行业天花板:我国2003-2019机场固定投资年均增速7.1%。民航提出将在2035年实现从航空运输强国向多领域民航强国的跨越,规划运输机场提升至450座。机场扩容增加设备采购及更新需求将持续提升市场空间。蓝天保卫战正大力推动机场更新电动化设备,公司具有明显的先发优势及品牌地位,空港地面设备电动化趋势将加快行业集中度进一步提升并推动高端产品进口替代。2020年以来公司电动化产品订单明显增多,受疫情影响压抑的新增与更新需求将在2021-2022年得到释放。 消防装备业务将重回增长轨道:消防部队体制改革及疫情对我国消防车市场需求影响将逐步减弱。在城镇化率持续提升的背景下,国内消防车缺口较大,需求依然旺盛。公司2019年在军用消防车领域取得重大突破,2020年订单量再上台阶。另外,公司消防报警设备业务将随着代理商梳理整顿与扩容的完成,有望重回收入利润双升轨道。 军品军品业务放量,军民融合大有可为:得益于军民融合,公司从单一军用空港设备向空港、消防、无人靶机多品类、多军种发展格局。公司军品业务收入由2009年0.26元增长至2019年的4.93亿元,复合增速达34.3%,2019年军品占收入比重提升至24%。公司新签军品订单呈现各产品齐头并进态势,今年以来新签订单已达14.4亿元,保持快速发展态势。在军民融合国家战略背景下,军队现代化建设加快,实战化需求提升,预计公司军品业务将继续保持快速发展。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为30.1亿元、40.1亿元、49.3亿元,归母净利润分别为3.80亿元、5.34亿元、6.85亿元,对应当前股价,动态PE分别为17、12、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:宏观经济波动至下游需求减弱风险;市场竞争加剧影响产品盈利能力风险;国际市场开拓不及预期的风险;业绩受疫情影响波动的风险;铁路、公路运输对航空业市场可替代性的风险等。
威海广泰 交运设备行业 2020-08-28 16.26 -- -- 16.82 3.44%
17.64 8.49%
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在手订单充足,盈利能力进一步提升::公司上半年实现营收10.6亿元,同比增长9.9%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长13.5%;实现扣非归母净利润1.24亿元,同比增长27.8%;上半年综合毛利率同比显著提升5.0pct至33.5%。上半年新签订单13.2亿元,同比增长31.9%;截至6月底,公司在手订单共26.1亿元。公司在手和新签订单充足,预计下半年仍能保持稳健的增长。 军品订单取得突破,无人机与消防装备齐发力:公司多款产品首次在军队中标,军队客户实现收入2.45亿元,占收入比重提升至23%;同时,公司上半年新签军品订单4.97亿元,在手军品订单已达9.8亿元。公司与中国航空研究院成立航空联合技术中心,有助于研发军用无人机新产品,并将在原有产品基础上开发高端军用无人机,有利于公司在无人机业务上实现行业领先的技术和产品储备。此外,公司子公司中卓时代签订4.11亿元军用装备订单,标志着公司消防装备业务在军方市场取得突破性进展。 空港设备毛利率提升,电动智能化抢占先机:公司上半年空港地面设备实现营收4.63亿元,同比增长3.1%;毛利率大幅提升9.1pct至42.3%,预计主要由于军品订单交付增多及空港电动化设备占比提升。公司深耕新建、改扩建机场项目,开拓电动化设备市场成果显著,签订天津机场、菏泽机场、长沙机场等七个千万以上的项目;公司正推进产品智能化,开展合作将无人操控、网联遥控等技术实车应用,无人驾驶电动空港设备已在机场测试使用。此外,贸易摩擦和疫情影响加速了进口替代步伐,作为国内空港装备和消防车领域的龙头将进一步提升市场份额。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为30.3亿元、37.0亿元、45.3亿元,归母净利润分别为3.84亿元、4.77亿元、5.71亿元,对应当前股价,动态PE分别为16、13、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动至下游需求减弱风险;市场竞争加剧影响产品盈利能力风险;国际市场开拓不及预期的风险等。
威海广泰 交运设备行业 2020-04-22 14.50 -- -- 15.16 2.57%
16.95 16.90%
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业绩符合预期,经营性现金流净额大增:公司2019年实现营收25.5亿元,同比增长16.7%;实现归母净利润3.32亿元,同比增长41.3%;实现扣非归母净利润2.53亿元,同比增长17.1%。公司非经常性损益增加,主要由于报告期收到业绩承诺补偿收入3571万元;公司经营性现金流净额达6.10亿元,同比上年的1.04亿元大幅增加,主要由于公司加大经营现金流管理,收到销售回款较上年增加较大,同时购买商品增加票据支付比例,有效降低资金流出的速度。另一方面,公司一年期以内预收账款由上年的2.67亿元提升至3.95亿元,意味着公司在手订单充足,将力促公司2020年业绩保持持续增长。 逆周期调节将加大民航短板建设,公司空港地面设备业务受益:公司2019年实现空港地面设备收入13.0亿元,同比增长16.9%;毛利率为35.8%,同比增长1.6pct。2019年我国航空产业稳步发展,国内航空业完成运输总周转量及旅客运输量同比分别增长7.1%、7.9%。国内民航短板突出,逆周期调节有望加大机场建设,公司空港地面设备业务将持续受益。另一方面,民航大力推进“蓝天保卫战”,公司已获取电动车额资质10项,重点新产品研发12项,并实现纯电动产品合同超1亿元。公司树立了民航电动化技术标杆,预计今年将有大批量电动空港设备的采购落地。 消防车保持行业领军地位,应急救援装备前景广阔:公司消防车业务市占率逐步提升,稳居国内消防车企业的第一梯队。随着应急管理体系和能力建设的推进,势必将加强应急救援体系建设和投入,提升专业化技术装备水平,全面提升安全生产应急救援能力。公司大力研发系列应急救援装备,现已有8种型号产品,包括军用大型运水车、大型通讯指挥车、高空救援救生通道等。另一方面,公司全资子公司威海广泰特种车辆有限公司已拥有移动医疗车、旅居车、警用车、军用改装车等中高端特种专用车辆。公司有望借应急管理部救援能力建设东风,在应急救援特种车辆领域形成新的增长点。 维持“买入”评级。考虑到疫情影响一季度整体开工率及交付节奏,我们小幅调降2020-2021年盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为29.5亿元、36.0亿元、43.2亿元,归母净利润分别为3.66亿元、4.56亿元、5.52亿元,对应当前股价,动态PE分别为16、13、10倍。公司估值优势明显,空港和消防领域保持行业龙头地位,逆周期调节利好空港地面设备市场空间提升,我国应急救援能力建设将打开公司特种车辆业务新增长点,维持“买入”评级。 风险提示:应急管理部建设进度不及预期;军品合同签订和订单交付时间存在不确定性,收入确认不及预期风险;行业竞争加剧致盈利能力下滑风险等。
威海广泰 交运设备行业 2020-03-04 17.59 -- -- 18.25 3.75%
18.25 3.75%
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事件:公司于2020年2月27日发布2019年度业绩快报,预计2019年度实现营收25.54亿元,同增16.76%,实现归母净利润3.36亿元,同增43.16%。 公司全年归母净利润实现高增长:公司2019Q1-Q3分别实现营收3.51/6.16/7.63亿元,同比变动-8.74%/0.28%/43.31%;实现归母净利润0.59/0.55/1.56亿元,同比变动15.02%/-26.91%/196.24%;实现扣非后归母净利润0.49/0.48/1.26亿元,同比变动10.09%/-32.99%/157.47%。2019年全年预计实现营业收入和归母净利润分别为25.54亿/3.36亿,同比增长16.76%/43.16%。2019年公司业绩高增长主要系公司航空产业和消防产业业务稳步发展,收入稳定提升,同时军工业务大幅增长,以及收到业绩补偿及政府补助,2019年度累计收到政府补助金额0.57亿元,占公司2018年度经审计归母净利润的24.29%。 双主业+军工发挥协同优势,空港+消防双主业稳步发展:公司空港设备、消防应急以及无人机三大业务发挥协同优势,空港地面设备、军用特种车辆、消防车均属改装车辆,可以实现技术共享;消防报警设备和消防车辆同属消防行业,可以实现渠道共享;其军用无人机可受益于空港地面设备现有渠道,而空港地面设备也可受益于其军工业务渠道获得军用机场设备订单,双主业一军工协同效应显著。空港+消防双主业稳步发展:在空港设备方面,民航的快速扩容有望在2019-2021年为空港设备行业带来年均超50亿市场空间,公司作为民营空港地面设备国产化龙头,相较于国内外同业公司,公司具备品种齐全、抢先布局油改电等优势,未来空港业务业绩将持续受益于机场建设补短板加速与进口替代。在消防应急业务领域,公司进军中高端市场,消防营收快速增长,毛利率远超同业。2019年8月,公司与军方签订2.84亿元的合同,进军军用消防车市场,且项目实施对公司2019、2020年经营产生积极影响。随着我国消防基建补短板,且消防部队正式移交应急管理部后消防部队出警场景更为多样化,应急救援市场空间广阔,预计未来五年消防车市场总需求约达560亿元,助力公司业绩稳增长。 军品订单高增长,军工业务大扩张:公司2019年度军品获得突破性进展,全年累计签订军品装备合同或中标军品采购项目金额为12.93亿元,占2018全年总营收的59.12%,为2018年军品营收的4.4倍。2020年1月16日,公司再度发布签订军用特种装备合同的公告,合同金额合计1.04亿元,占2018年度经审计营收的4.75%。为顺应“军民融合”政策利好,在军用级无人机市场,公司成功开发了军用大型高机动固定翼无人机、多旋翼无人机等产品,2019年3月26日子公司全华时代中标2287.05万元的无人靶机及配套设备大单,标志公司军用级无人机产品得到军方认可。此外,公司的军用特种装备、军用消防车、军用靶机等军用产品均获得军方认可,军品订单的增长显著,使得军工业务大幅扩张,带动公司整体业绩高增长,未来军品业绩可期。n投资建议:鉴于公司双主业稳步向上军工业务大步迈进,我们预计2019-2021年归母净利润分别为3.36亿元、4.18亿元、5.21亿元,EPS分别为0.88元、1.10元、1.37元,对应PE为19倍、15倍、12倍。 风险提示:宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、民航业受其他交通方式冲击的风险、军品需求不及预期风险、海内外市场开拓不及预期风险。
威海广泰 交运设备行业 2020-02-05 14.01 -- -- 18.10 29.19%
18.36 31.05%
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事件:近日公司发布业绩预告,2019年全年预计实现归母净利润31700.37万元至35222.64万元,较上年同期23481.76万元同比预计增长35%至50%。公司全年归母净利润实现高增长:2019Q1-Q3分别实现营收3.51/6.16/7.63亿元,同比变动-8.74%/0.28%/43.31%;实现归母净利润0.59/0.55/1.56亿元,同比变动15.02%/-26.91%/196.24%,第三季度实现高速增长。据公司2019年度业绩预告,2019年全年预计实现归母净利润31700.37万元至35222.64万元,同比预计增长35%至50%,全年利润高增长。 公司已形成“双主业一军工”模式,军品发展态势迅猛:公司2019年度军品获得突破性进展,全年累计签订军品装备合同或中标军品采购项目金额为12.93亿元,占2018全年总营收的59.12%,为2018年军品营收的4.4倍。2020年度,公司于1月再次签订军用特种装备合同,合计10395万元,占公司2018年度经审计营业收入的4.75%,占军品营业收入的35.61%,合同的执行将对公司2020年经营成果产生积极影响。公司致力于军用无人机的研发制造,其靶机产品优势显著,受益于需求端新军事训练大纲利好以及供给端技术突破降低成本制约和军民融合等政策红利的进一步助力,随着我国国防预算稳定增长,预计未来五年军用无人机市场需求达413亿元,公司有望享受其中的红利,业务发展可期。 消防及应急业务+空港业务双主业稳步提升:消防及应急业务方面,我国消防站建设仍存在较大缺口,未来消防站补短板将带动消防车市场,预计未来五年消防车市场总需求约达560亿元。与同业相比竞争力上,公司在中高端产品领域成就卓著致使公司毛利率远超同业营收快速追赶至消防车辆行业头部,未来该业务有望稳步提升。此外,随着2018年10月消防部队正式移交应急管理部,消防部队出警场景更为多样化,公司的消防设备也向应急设备转变,应用场景拓展,推出健康体检医疗车、眼科诊疗车、全体为DR体检车等,公司的发热巡诊车、滞留观察车等应急设备可用在突发情况下配合医护人员开展诊疗,未来应用场景得到进一步拓展开拓了新的市场。空港业务方面,随着我国机场建设补短板加速,我国运输机场2020/2025年分别有望达到260/370个,2018-2025年CAGR为6.7%,相较于2014-2018年CAGR3.86%有较大幅度提升;通航上2018年通航机场为399个,根据规划2020/2030年分别有望达到500/2058个,2018-2030年预计CAGR为14.65%。民航的快速扩容有望在2019-2021年为空港设备行业带来年均超50亿市场空间。公司作为民营空港地面设备国产化龙头,相较于国内外同业公司,公司具备品种齐全优势、研发优势、抢先布局油改电优势以及成本管控优异致使竞标优势显著,四重优势齐发力奠定行业领先地位,未来空港业务业绩将持续受益于机场建设补短板加速与进口替代。 投资建议:鉴于公司双主业稳步向上军工业务大步迈进,我们预计2019-2021年归母净利润分别为3.37亿元、4.33亿元、5.36亿元,EPS分别为0.88元、1.13元、1.40元,对应PE为18倍、14倍、11倍。 风险提示:宏观经济风险、行业竞争加剧风险、民航业相关需求有受到其他交通方式冲击的可能性、国际市场开拓风险、预测参数不及预期风险。
威海广泰 交运设备行业 2019-12-17 15.03 -- -- 17.24 14.70%
18.36 22.16%
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空港设备民营龙头企业,双主业+军工发展模式协同性强,所处三大行业全线景气,主营业务多点开花:公司涉及空港设备、消防产业以及无人机产业,现已形成“双主业一军工”的发展模式,业务间实现技术共享、渠道共享、市场共享等极强的协同效应。公司资质齐全,拥有高品牌美誉度,被授予“国家技术创新示范企业”等称号,拥有“国家认定企业技术中心”等多个高新技术研发基地。公司空港设备、消防应急救援产业及无人机产业三大主营目前行业全线高度景气,未来三年公司有望进入快速发展期。 空港地面设备:空港地面设备国产化龙头,受益机场建设补短板加速与进口替代,增速有望稳定向上,高端及军方客户订单表现优异,四重优势齐发力奠定行业领先地位。随着我国机场建设补短板加速,我国运输机场2020/2025年分别有望达到260/370个,2018-2025年CAGR为6.7%,相较于2014-2018年CAGR3.86%有较大幅度提升;通航方面,2018年通航机场为399个,根据规划2020/2030年分别有望达到500/2058个,2018-2030年预计CAGR为14.65%。民航的快速扩容有望在2019-2021年为空港设备行业带来年均超50亿市场空间。根据我们模型测算,同时考虑运输机场、通用机场建设带来的市场份额以及公司在军品市场的拓展,公司2019-2021年将有望获得年均约17.5亿空港设备收入,相较于2017-2018年均10.10亿收入大幅增长。公司空港设备业务盈利能力上,空港地面设备为公司营收主要来源,占比稳定在50%左右,2018年实现营收11.13亿元,同增22.57%,实现毛利率34.21%。空港业务在中高端客户及军方市场突破上成效显著,2019H1公司与三大航空公司、北上广三大机场共签订合同1.2亿元,运作了首都机场等共七个过千万的重点项目,并与军方签订5.16亿元装备订购合同,占公司2018年度经审计营业收入的23.57%,产品得到军方充分认可。竞争力上,相较于国内外同业公司,公司具备品种齐全优势、研发优势、抢先布局油改电优势以及成本管控优异致使竞标优势显著,四重优势齐发力奠定行业领先地位。 消防应急业务:机场消防领域龙头,消防设备向应急救援设备转变应用场景扩展,应急救援增长潜力大,进军中高端市场获军方认可。随着城镇化的不断发展,我国城镇覆盖面积不断扩大,我国消防资源不足的问题不断凸显。市场空间上,我国消防站建设仍存在较大缺口,未来消防站补短板将带动消防车市场,预计未来五年消防车市场总需求约达560亿元,公司有望获得约75亿市场份额。盈利能力上,2018年公司消防设备业务实现营收8.24亿元,同增22.4%,连续多年增速超过20%,毛利率达26.29%。此外,2019年公司消防车业务于军方市场取得重大突破,8月公司收到与军方某部签订的2份《装备订购合同》,合同金额合计2.84亿人民币,占公司2018年度营业收入的12.98%,是公司消防车首次大批量进入某军兵种装备市场。与同业相比竞争力上,公司在中高端产品领域成就卓著致使公司毛利率远超同业营收快速追赶至消防车辆行业头部。经测算,随着我国消防基建补短板,2019-2021公司有望享有年均12.26亿元市场份额,较2017-2018年的年均7.49亿元增长64%。 消防报警业务:消防报警老牌企业,增长势头强劲抢先布局智慧消防。盈利能力上,2018年公司消防报警业务实现营收2.06亿元,同增13.47%,经2017年对下游渠道商的整合后业绩迅速回升,毛利率为44.11%,毛利率历年均超过40%。竞争力上,与同业相比,大多消防报警企业为非上市企业,营口新山鹰依托威海广泰上市平台,发展平台更为广阔;与其他上市公司相比,威海广泰消防报警产业产品线较为完善。此外,在智慧消防及消防物联网成行业趋势的大背景下,公司抢先布局推出消防运维云平台,赢市场先机。 无人机业务:商誉减值影响消退业绩释放可期,高居微笑曲线两端军用靶机竞争优势显著。无人机业务盈利能力方面,自2016-2017商誉减值计提之后,2018年经评估无需计提商誉减值准备,实现营收4040万元,同比增速37.72%,占公司总营收的1.85%,同比变动0.22个pct,实现净利润67.6万元,同比扭亏为盈,自收购后首次实现正利润。2019H1全华时代实现营收2524.9万元,同比增速59.68%,占公司总营收的2.61%,同比变动1.03pct,实现净利润204.4万元,为2018全华时代全年净利润的3.02倍,无人机业务业绩释放可期。竞争力方面,公司立足附加值较高的微笑曲线两端,是国内稀缺的无人机行业集研发、生产、销售及服务为一体的全产业链企业。与同业相比,公司军用无人机尤其是靶机产品占优,2019年以来已合计签订军品无人机合同3471.21万元,军用级无人机业务具备细分领域竞争力。未来发展空间上,公司致力于军用无人机的研发制造,受益于需求端新军事训练大纲利好以及供给端技术突破降低成本制约和军民融合等政策红利的进一步助力,随着我国国防预算稳定增长,预计未来五年军用无人机市场需求达413亿元,公司有望享受其中的红利,业务发展可期。 公司营收稳增长,资产质量较稳健,2019Q3业绩超预期。1)公司营收稳增长,2019Q3业绩超预期:2016-2018公司营业收入分别为15.55亿/28.04亿/20.87亿,增长率分别为17.55%/16%/21.23%。归母净利润方面,2018年商誉减值影响减退,公司实现归母净利润2.35亿元,同比增长达107.33%。随着商誉减值影响消退、消防改革及空港设备交货期延后影响减退,公司2019年1-9月实现归母净利润2.70亿元,同比增长51.08%,2019Q3单季度实现归母净利润1.56亿元,同比增长196.25%,整体业绩实现大幅增长。2)公司资产质量稳健运营效率稳中向上,控费成效显著。2018年公司资产负债率为38.36%,低于可比公司平均水平5.05pct;应付账款周转率为5.02,低于可比公司平均水平6.17,体现公司较强议价能力;应收账款周转率为2.36,同增0.1,逐年上升;总资产周转率为0.48,逐年稳中向上,位于可比公司中游行列。2018年公司财务/管理/销售费用率分别同比变动0.38/-1.7/-1.33个百分点,除财务费用外其余两费呈下降趋势,公司控费成效显著。3)海外营收增长强势:目前已将产品出口60多个国家和地区,2017-2018年公司海外营收分别为1.21和1.62亿元,同增80.31%及33.55%。 投资建议:根据模型测算,公司收入及毛利率有望提升,预计2019-2021年归母净利润分别为3.14亿、4.02亿及5.02亿元,EPS分别为0.82、1.05及1.32元/股,对应PE为18倍、14倍、11倍,公司属于细分领域龙头,估值优势明显,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济风险、行业竞争加剧风险、民航业相关需求有受到其他交通方式冲击的可能性、国际市场开拓风险、预测参数不及预期风险
威海广泰 交运设备行业 2019-12-06 14.58 -- -- 16.10 10.43%
18.36 25.93%
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事件: 中共中央政治局 11月 29日下午就我国应急管理体系和能力建设进行第十九次集体学习。习主席强调应急管理是国家治理体系和治理能力的重要组成部分,承担防范化解重大安全风险、及时应对处置各类灾害事故的重要职责,担负保护人民群众生命财产安全和维护社会稳定的重要使命。要发挥我国应急管理体系的特色和优势,借鉴国外应急管理有益做法,积极推进我国应急管理体系和能力现代化。 投资要点: 推进应急管理体系建设, 应急救援装备前景广阔: 国务院机构改革方案提出的应急管理部于 2018年 4月正式挂牌, 应急管理部整合了原国家安监局、国办应急管理、公安部消防局、武警森林消防指挥部、民政救灾等 13个部门的职责,将消防、自然灾害和事故灾难处置的职能整合在一起,随后各项政策相继出台。随着应急管理体系和能力建设的推进,势必将加强事故应急救援体系建设和投入,提升专业化技术装备水平,配齐应急救援物资及装备,全面提升安全生产应急救援能力。应急管理部在 2018年拟定《关于灾害防控与应急救援能力建设重大项目和投资方案总体情况》,规划未来三年国家应急领域信息化和物资装备建设总投资金额分别不少于 1068亿元和 6000亿元,将形成庞大的应急救援装备市场。 消防车已处行业领军地位,特种车辆业务蓄势待发: 公司消防车业务依托全资子公司中卓时代,产品达 18个系列 100多个品种, 2018年销售额达 8.2亿元,已稳居国内消防车企业的第一梯队。 目前公司正向举高平台类、云梯类、抢险救援类等高端消防装备领域拓展。 另一方面,公司全资子公司威海广泰特种车辆有限公司已拥有移动医疗车、旅居车、警用车、军用改装车等中高端特种专用车辆。 公司主营业务空港地面设备及消防车均属于改装车领域,公司在改装车领域拥有深厚的技术沉淀和丰富的产品谱系,未来有望借应急管理部救援能力建设东风,在应急救援特种车辆领域形成新的增长点。 维持“买入”评级。 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 27.0亿元、 34.2亿元、 43.4亿元, 归母净利润分别为 3.29亿元、 4.00亿元、5.17亿元,对应当前股价,动态 PE 分别为 17、 14、 11倍,维持 “买入”评级。 风险提示: 应急管理部建设进度不及预期; 军品合同签订和订单交付时间存在不确定性,收入确认不及预期风险;行业竞争加剧致盈利能力下滑风险等。
威海广泰 交运设备行业 2019-11-04 14.90 -- -- 15.35 3.02%
17.24 15.70%
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事件:2019年10月29日,公司发布2019年三季报。2019年1-9月公司实现营收17.29亿元,同比上涨12.98%,实现归母净利润2.70亿元,同比上涨51.08%。2019Q3单季度实现营收7.63亿元,同比增长43.4%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长196.25%。 三季度业绩大幅增长,回购股份彰显信心:受益于三季度军工产品交货、毛利率增长等因素,公司2019年1-9月实现归母净利润2.70亿元,同比增长51.08%,2019Q3单季度实现归母净利润1.56亿元,同比增长196.25%,整体业绩实现大幅增长。毛利率方面,2019年前三季度实现销售毛利率32.71%,Q3单季度实现毛利率38%,为近两年来单季度最高毛利率。此外,公司于2018年9月14日首次回购股份,截止2019年8月1日,公司累计回购675.90万股,支付金额达7559.50万元,持续向市场释放利好信号,进一步彰显对未来发展的信心。 空港设备及消防业务双双受益于下游需求提振:空港设备方面,受益于民航业稳健发展以及机场群建设政策利好,空港设备下游需求将持续提振。2019年1-9月,民航业实现运输总周转量965.7亿吨公里,同比增长7.7%,完成货邮运输量544.8万吨,同比增长0.5%,民航业稳健发展保障对空港地面设备需求。公司作为全球空港地面设备品种最全的供应商,部分主导产品国内市场占有率已达40-60%,空港业务在中高端客户及军方市场突破上成效显著,2019H1公司与三大航空公司、北上广三大机场共签订合同1.2亿元,运作了首都机场等共七个过千万的重点项目,并与军方签订5.16亿元装备订购合同,占公司2018年度经审计营业收入的23.57%,产品得到军方充分认可。消防业务方面,受益于基建补短板、消防体制改革、“智慧消防”建设全面推进、民众消防安全意识提高等方面,消防产业发展空间大。与同业相比竞争力上,公司消防车在中高端产品领域成就卓著致使公司毛利率远超同业营收快速追赶至消防车辆行业头部。 商誉减值影响缩小、业绩补偿工作完成、订单增长强劲,助公司军用无人机业务轻装上阵开启高增长:2018年全华时代停止商誉减值,自收购后首次实现正利润,同比扭亏为盈,2019上半年度实现营收59.68%的高增长,商誉减值影响消退业绩释放可期。此外,2019年7月公司完成了与全华时代原股东业绩承诺补偿工作,获得的现金补偿及股权补偿共计0.36亿元,对公司本年度经营业务产生重大积极影响。另一方面,公司无人机业务获取军方大额订单,保障公司后续高增长。截至2019年8月,公司公告已经签订军品无人机合同0.35亿元,随着公司无人机系列化、高端化研发推进,公司继续深耕各军兵种无人机市场,成功研发了两款新型军用无人机,并且实地试飞成功,进一步提高军方市场认可度。 投资建议:鉴于主营行业全线景气业绩大步迈进,我们预计2019-2021年归母净利润分别为3.13亿元、3.85亿元、4.64亿元,EPS 分别为0.82元、1.01元、1.21元,对应PE为18倍、15倍、12倍。 风险提示:宏观经济下行、民航业需求下滑、消防体制改革对招标进度影响超预期、军品需求或订单交付不及预期、行业竞争加剧致盈利能力下滑、海外业务拓展不及预期、商誉减值
威海广泰 交运设备行业 2019-11-01 14.07 -- -- 15.35 9.10%
17.24 22.53%
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公司前三季度收入 17.29亿,同比+12.98%,归母净利润 2.7亿,同比+51.08%,扣非归母净利润 2.23亿,同比+34.92%,毛利率 32.71%,同比微降 0.37pct,净利率15.65%,同比+4.08pct,经营活动净现金流-2.46亿,同比-7.04%。前三季度非经常性损益共计 4,634万元,主要包括子公司全华时代业绩补偿款约为 3,600万,政府补助约为 1,694万,所得税影响-835万元。公司利润位于此前业绩预告(2.5亿至3.2亿)靠近中枢位置,整体符合预期。 受订单确认节奏影响 Q3收入大幅增长,盈利能力改善明显:公司 Q3单季收入 7.63亿,同比+43.30%,归母净利润 1.56亿,同比+196.25%,扣非归母净利润 1.26亿,同比+157.47%,经营活动净现金流-0.2亿,同比+82.50%,毛利率 38%,同比+7.05pct,净利率 20.54%,同比+10.76pct。公司 Q3单季度业绩改善明显, 预计收入高增长的主要原因是上半年部分订单延迟至 Q3交付, 预计盈利能力提升的主要原因是高毛利率的空港设备等占比提升、期间费用率下降以及收到业绩补偿款约 3600万。费用率方面,管理费用率、销售费用率、研发费用率和财务费用率分别降低 0.17pct、降低 0.8pct、增加 0.62pct、降低 0.61pct,合计降低 0.96pct。 经营性现金流表现符合历史规律,预计全年大概率转正: 公司上半年经营性净现金流约-2.26亿,前三季度进一步增至-2.46亿,主要原因是公司历年采购发生在上半年而结算发生于下半年,这与公司历年上半年销售商品、提供劳务收到的现金更低而购买商品、接受劳务支付的现金更高相吻合。伴随 Q3单季现金流环比改善明显,预计全年公司经营性现金流将大概率恢复正数。 前瞻指标存货和预收账款稳健,预示在手订单保持充沛: 2018年,公司突破三大航空公司市场,首次与首都国际机场签订大型设备订单,与大兴机场签订大批量订单,东航、南航订单也大幅提升, 2018年 10月以来,公司公告的重大合同订单金额已经接近 10亿元。截至 2019Q3,公司存货和预收账款余额分别为 12.5亿和 3.1亿,与半年报对应科目余额(12.58亿和 2.59亿)相比保持稳健,预示当前在手订单充沛,有力支撑业绩。 通航机场投资保持较高景气度,公司作为国内空港设备龙头充分受益: 经济发展与消费升级双重驱动下,民航渗透率提升拉动机场需求,通航机场投资有望保持较高景气度。公司产品种类位居全球同行前列,是国内唯一可以为新建机场提供一站式打包服务的企业,部分产品市占率高达 40%-60%,已与机场、航空公司形成了较为稳定的长期战略合作关系,先发优势明显。同时,公司产品国产化程度高、售后网点覆盖面广,性价比和售后服务有望成为增强客户粘性的重要抓手。长期来看,电动化、国际化和军民融合有望成为公司成长新引擎。 盈利预测与投资评级: 预计 2019-2021年归母净利润为 3.25亿、 4.11亿和 5.02亿,对应当前估值为 16.5倍,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示: 下游投资不及预期,行业竞争加剧,订单确认进度不及预期等。
威海广泰 交运设备行业 2019-10-31 14.71 -- -- 15.35 4.35%
17.24 17.20%
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营收增长稳健,盈利表现优异,步入上升期:公司前三季度营收同比增长13.0%,归母净利润同比增长51.1%;三季度单季营收同比增长43.3%,归母净利润同比增长196%。公司三季度单季毛利率38.0%,环比提升9.1pct;三季度单季净利率20.5%,环比提升11.6pct。公司净利率提升主要由于:一方面,报告期内受益于机场建设和军工订单交付,公司营收规模保持增长的同时毛利率有所提升;另一方面,公司报告期内收到全华时代少数股东业绩补偿及政府拨款,导致营业外收入同比增加3768万元。 以北京新机场为契机,打造高端空港地面设备:我国民航运力短板突出,机场建设作为基建补短板重要方向将加快推进;发改委已批复西安三期扩建、新建呼和浩特、迁建连云港等机场,后续有新建菏泽、丽水,扩建深圳、西安、乌鲁木齐等机场。公司今年在北京新机场屡获订单,先后拿下除冰车、牵引车、登机车、航空食品车等多个品类合同。目前,公司在一线枢纽机场和三大航空公司的市占率仍处较低水平,公司有望以北京机场为契机,打造高端装备品牌进入一线客户。 消防车领域军民融合大有可为:公司在普通消防车领域已处领先地位,举高和云梯类高端消防车布局多年,处于口碑与市场验证转化为订单的关键期。另外,公司已于今年4月公告全资子公司中卓时代以第一候选中标单位中标军方某部军品消防车2.85亿元订单。公司消防车首次大批量进入某军兵种装备市场,是公司军用装备由单一军种向多军种拓展的重大突破,将打开消防产业更大的发展空间。公司在军民融合方向,呈现空港地面设备、消防车、无人机齐头并进态势。 给予“买入”评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为27.0亿元、34.2亿元、43.3亿元,归母净利润分别为3.29亿元、4.00亿元、5.17亿元,对应当前股价,动态PE分别为17、14、11倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品合同签订和订单交付时间存在不确定性,收入确认不及预期;海外市场拓展不及预期;行业竞争加剧致盈利能力下滑等。
威海广泰 交运设备行业 2019-10-18 14.88 21.19 20.88% 15.35 3.16%
17.24 15.86%
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国内空港设备龙头,消防+军工产业协同发展, Q3业绩指引高增长公司深耕空港设备领域近 30年,外延布局消防和军工产业,客户涵盖航空公司、机场、航站、飞机制造公司、民航试飞院以及空军、海军和解放军总装备部等,部分产品出口到东南亚、 中东、俄罗斯和澳大利亚等地区。 2014-2018年,公司收入 CAGR 为 21.2%,归母净利润 CAGR 为 20.6%,经营活动现金流保持稳健,核心业务空港设备保持 30%以上高毛利,费用控制能力良好,净利率稳中有升, 17年计提商誉减值夯实资产负债表。受交付节奏影响 2019H1业绩略有下降,但 Q3指引归母净利润 2.5亿-3.2亿,同比+40%-80%, Q3单季同比+159%-294%。 深耕空港设备主业, 高端领域国产替代仍有一定空间经济发展与消费升级双重驱动下,民航渗透率提升拉动机场需求,中长期内通航机场投资有望保持较高景气度。 2019H1我国民航业实际完成投资 430亿元,同比+25%,完成全年投资任务的 50.6%,较去年全年加快 26.3pct。根据我们的测算,预计 2019-2020年我国空港设备年均需求为 50亿元左右,行业整体国产化程度较高,呈现寡头垄断格局,国产空港设备在中低端领域具备国际竞争力,在高端领域性价比和售后服务明显占优。 其中威海广泰为国产空港设备龙头, 产品种类位居全球同行前列,是国内唯一可以为新建机场提供一站式打包服务的企业部分产品市占率高达 40%-60%。 全品类+高性价比+强售后巩固客户粘性, 电动化+国际化战略提供长期成长动力空港设备作为飞机配套专用装备,机场和航空公司一般不会轻易改变供应商, 公司已与机场、航空公司形成了较为稳定的长期战略合作关系,先发优势明显。 同时,公司产品国产化程度高、售后网点覆盖面广,性价比和售后服务成为增强客户粘性的重要抓手。 2018年,公司突破三大航空公司市场,首次与首都国际机场签订大型设备订单,与大兴机场签订大批量订单,东航、南航订单也大幅提升, 2018年 10月以来,公司公告的重大合同订单金额已经接近 10亿元,有力支撑业绩。 长期来看, 电动化和国际化战略有望成为公司成长的新引擎。 1) 根据国际航空运输协会的减排目标, 2020年年均燃油效率提高 1.5%,且碳排放开始实现零增长;到 2050年碳排放量将比 2005年净减少 50%, 未来地面装备电动化势不可挡。 公司前瞻布局电动化空港设备,已定型产品丰富,并获得海内外客户积极评价。 2) 公司与国际知名地服公司 Swissport 和 Dnata 合作提升全球市占率,开拓了日本、埃塞俄比亚、摩洛哥和越南等市场,与 Swissport 服务的多个机场签订了合同。 乘军民融合东风,消防车进入军用市场,重磅特种装备军品订单彰显竞争力2018年国家应急管理部成立,带动应急产业发展,消防装备领域直接受益。 公司消防车竞争力居国内第一梯队,收入规模和盈利能力业内领先。 今年 4月中标军方某部消防车采购项目,金额 2.84亿元, 标志着消防车首次大批量进入某军兵种消防车市场,成长空间持续拓展。 “十三五” 后两年军品订单收入确认节奏和装备列装将逐步加快,公司军工产业迎来重要窗口期。 9月公司与军方签订军用特种装备订单 5.2亿,该订单为公司开展军工业务以来,合同金额最大的一次装备采购,说明公司产品从质量到性能都能达到军方的较高要求,已经获得军方的充分认可。 盈利预测与投资评级: 综合 Q3指引、订单以及收入确认特点,预计 2019-2021年归母净利润为 3.25亿、 4.11亿和 5.02亿, PE 为 18.6x、 14.8x 和 12x,考虑估值切换后,对标同行,我们认为公司 2020年合理估值为 20倍 PE,目标价 21.6元,首次覆盖, 给予“买入”评级!风险提示: 行业竞争加剧、收入确认不及预期、 原材料价格波动、客户开拓不及预期等。
威海广泰 交运设备行业 2019-09-26 16.00 19.78 12.84% 16.38 2.38%
16.38 2.38%
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军品业务多元化发展:公司业务涉及航空、消防和军工三大领域,具体产品分为四类:空港地面设备、消防车及装备、消防报警设备和其他产品。截止9月24日,公司三次公告称收到军品合同(包含本次),金额合计8.34亿元,占2018年度经审计营业收入38.14%,占军品营业收入285.70%。今年的军品订单包括军用无人机,军用消防车以及本次签订的军用特种装备,金额分别为0.35亿元、2.84亿元和5.16亿元,占比分别为4.16%、34.03%和61.81%。公司军品订单大幅增加,说明公司产品从质量到性能都能满足军方较高要求,未来发展可期。 “双主业一军工”业务格局:公司主营业务形成“双主业一军工”格局:①公司是空港设备龙头,产品种类齐全,已经获得大型国际枢纽机场和三大航空公司认可,未来将进一步扩大市场份额;②消防业务销售网络优化完成,市场占有率有望获得提升;2019年首次大批量进入军用装备市场,促进公司进一步做大做强军工业务和消防产业;③军用无人机产品成熟,军方订单持续增加;实战化训练强度及频率加强,靶机消耗扩大,为公司无人机业务带来长期业绩支撑。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.22亿元、3.95亿元和4.71亿元,EPS分别为0.84元、1.03元和1.23元,给予20.16元的目标价,分别对应2019-2021年PE为24X、20X、16X倍。 风险提示: 宏观经济下行,市场需求下滑;军品需求不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下滑;商誉减值等。
威海广泰 交运设备行业 2019-09-06 15.24 -- -- 16.54 8.53%
16.54 8.53%
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事件: 2019年 8月 30日,公司发布 2019年半年报。 2019年 1-6月公司实现营收 9.66亿元,同比下降 3.19%,实现归母净利润 1.13亿元,同比下降 9.91%, 同时预计 2019年 1-9月实现归母净利润 2.50-3.21亿元,同比增长 40.00%-80.00%。 三季度业绩预计大幅增长,回购股份进一步彰显信心: 2019H1,公司空港地面设备/消防设备/报警设备分别实现营收 4.49/3.35/0.68亿元,同比下降5.35%/20.39%/23.09%,占总营收的 46.49%/34.64%/7.01%,空港地面设备仍为公司最主要营收来源。 2019H1实现毛利 1.49/0.78/0.24亿元,同比下降17.96%/33.91%/37.79%,毛利率分别为 33.16%/23.29%/35.90%,同比下降5.09pct/4.76pct/8.48pct。 受消防体制改革+军工产品部分延期交货影响,收入及利润未能实现, 上半年度公司营收同比下降 3.19%, 归母净利润同比下降 9.91%。 受益于下半年度公司拓展三大航和枢纽机场市场+消防业务恢复性增长+三季度军工产品交货, 公司预计 2019年 1-9月实现归母净利润 2.50-3.21亿元,同比增长 40.00%-80.00%,整体业绩将大幅增长。 此外, 公司于 2018年 9月 14日首次回购股份,截止 2019年 8月 1日,公司累计回购 675.90万股,支付金额达 7559.50万元,持续向市场释放利好信号,进一步彰显对未来发展的信心。 下游需求提振, 激发空港设备及消防业务市场潜力: 空港设备方面, 受益于民航业稳健发展以及机场群建设政策利好,空港设备下游需求将持续提振。 2019H1民航业实现运输总周转量 627.6亿吨公里,旅客运输量 3.2亿人次,货邮运输量 351.2万吨,分别同比增长 7.4%/8.5%/-1.3%, 民航业稳健发展保障对空港地面设备需求。 此外在机场群建设政策方面,民航局明确支出将深入推进长三角、大湾区、京津冀世界级机场群协同发展, 有望扩大空港设备下游市场需求。公司作为全球空港地面设备品种最全的供应商,部分主导产品国内市场占有率已达 40-60%, 为确保公司畅享下游市场需求利好,公司进一步向大型航空公司及枢纽机场等中高端市场积极拓展, 2019H1公司与三大航空公司和三大机场共签订合同 1.2亿元, 在下 游旺盛需求+拓展中高端市场战略加持下,公司空港设备业务有望持续向好。 消防业务方面, 受益于基建补短板+消防体制改革+消防安全管理政策日趋严格+“智慧消防”建设全面推进+民众消防安全意识提高,消防产业潜力巨大。 商誉减值影响缩小、 业绩补偿工作完成、 订单增长强劲,助公司军用无人机业务轻装上阵开启高增长: 2019H1无人机业务子公司全华时代营收达2524.87万元,同比增长 59.68%,实现净利润 204.36万元,同比实现扭亏。 全华时代商誉减值影响逐步缩小, 从 2018年起,全华时代开始盈利,公司未继续计提商誉减值。根据 2019H1业绩及公司对 2019H2市场预计,全华时代相关资产组无需计提商誉减值准备,商誉减值对公司业绩的负面影响趋弱。 此外, 2019年 7月公司完成了与全华时代原股东业绩承诺补偿工作,获得的现金补偿及股权补偿共计 0.36亿元,对公司本年度经营业务产生重大积极影响。 另一方面, 2019H1公司无人机业务获取军方大额订单,保障公司后续高增长。 截至 2019年 8月,公司公告已经签订军品无人机合同 0.35亿元,随着公司无人机系列化、高端化研发推进,公司继续深耕各军兵种无人机市场, 2019H1公司成功研发了两款新型军用无人机,并且实地试飞成功,进一步提高军方市场认可度。 投资建议: 鉴于拓展三大航和枢纽机场市场、 消防业务恢复性增长与三季度军工产品交货等因素,公司三季度业绩预计大幅增长, 我们上调评级为“强烈推荐”, 根据模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 3.06亿元、 3.86亿元、 4.84亿元, EPS 分别为 0.80元、 1.01元、 1.27元,对应 PE 为 16.22倍、 12.85倍、 10.25倍。 风险提示: 宏观经济下行、民航业需求下滑、 消防体制改革对招标进度影响超预期、军品需求或订单交付不及预期、行业竞争加剧致盈利能力下滑、海外业务拓展不及预期、 商誉减值
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名