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威海广泰 交运设备行业 2019-11-04 14.90 -- -- 15.35 3.02% -- 15.35 3.02% -- 详细
事件:2019年10月29日,公司发布2019年三季报。2019年1-9月公司实现营收17.29亿元,同比上涨12.98%,实现归母净利润2.70亿元,同比上涨51.08%。2019Q3单季度实现营收7.63亿元,同比增长43.4%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长196.25%。 三季度业绩大幅增长,回购股份彰显信心:受益于三季度军工产品交货、毛利率增长等因素,公司2019年1-9月实现归母净利润2.70亿元,同比增长51.08%,2019Q3单季度实现归母净利润1.56亿元,同比增长196.25%,整体业绩实现大幅增长。毛利率方面,2019年前三季度实现销售毛利率32.71%,Q3单季度实现毛利率38%,为近两年来单季度最高毛利率。此外,公司于2018年9月14日首次回购股份,截止2019年8月1日,公司累计回购675.90万股,支付金额达7559.50万元,持续向市场释放利好信号,进一步彰显对未来发展的信心。 空港设备及消防业务双双受益于下游需求提振:空港设备方面,受益于民航业稳健发展以及机场群建设政策利好,空港设备下游需求将持续提振。2019年1-9月,民航业实现运输总周转量965.7亿吨公里,同比增长7.7%,完成货邮运输量544.8万吨,同比增长0.5%,民航业稳健发展保障对空港地面设备需求。公司作为全球空港地面设备品种最全的供应商,部分主导产品国内市场占有率已达40-60%,空港业务在中高端客户及军方市场突破上成效显著,2019H1公司与三大航空公司、北上广三大机场共签订合同1.2亿元,运作了首都机场等共七个过千万的重点项目,并与军方签订5.16亿元装备订购合同,占公司2018年度经审计营业收入的23.57%,产品得到军方充分认可。消防业务方面,受益于基建补短板、消防体制改革、“智慧消防”建设全面推进、民众消防安全意识提高等方面,消防产业发展空间大。与同业相比竞争力上,公司消防车在中高端产品领域成就卓著致使公司毛利率远超同业营收快速追赶至消防车辆行业头部。 商誉减值影响缩小、业绩补偿工作完成、订单增长强劲,助公司军用无人机业务轻装上阵开启高增长:2018年全华时代停止商誉减值,自收购后首次实现正利润,同比扭亏为盈,2019上半年度实现营收59.68%的高增长,商誉减值影响消退业绩释放可期。此外,2019年7月公司完成了与全华时代原股东业绩承诺补偿工作,获得的现金补偿及股权补偿共计0.36亿元,对公司本年度经营业务产生重大积极影响。另一方面,公司无人机业务获取军方大额订单,保障公司后续高增长。截至2019年8月,公司公告已经签订军品无人机合同0.35亿元,随着公司无人机系列化、高端化研发推进,公司继续深耕各军兵种无人机市场,成功研发了两款新型军用无人机,并且实地试飞成功,进一步提高军方市场认可度。 投资建议:鉴于主营行业全线景气业绩大步迈进,我们预计2019-2021年归母净利润分别为3.13亿元、3.85亿元、4.64亿元,EPS 分别为0.82元、1.01元、1.21元,对应PE为18倍、15倍、12倍。 风险提示:宏观经济下行、民航业需求下滑、消防体制改革对招标进度影响超预期、军品需求或订单交付不及预期、行业竞争加剧致盈利能力下滑、海外业务拓展不及预期、商誉减值
威海广泰 交运设备行业 2019-11-01 14.07 -- -- 15.35 9.10% -- 15.35 9.10% -- 详细
公司前三季度收入 17.29亿,同比+12.98%,归母净利润 2.7亿,同比+51.08%,扣非归母净利润 2.23亿,同比+34.92%,毛利率 32.71%,同比微降 0.37pct,净利率15.65%,同比+4.08pct,经营活动净现金流-2.46亿,同比-7.04%。前三季度非经常性损益共计 4,634万元,主要包括子公司全华时代业绩补偿款约为 3,600万,政府补助约为 1,694万,所得税影响-835万元。公司利润位于此前业绩预告(2.5亿至3.2亿)靠近中枢位置,整体符合预期。 受订单确认节奏影响 Q3收入大幅增长,盈利能力改善明显:公司 Q3单季收入 7.63亿,同比+43.30%,归母净利润 1.56亿,同比+196.25%,扣非归母净利润 1.26亿,同比+157.47%,经营活动净现金流-0.2亿,同比+82.50%,毛利率 38%,同比+7.05pct,净利率 20.54%,同比+10.76pct。公司 Q3单季度业绩改善明显, 预计收入高增长的主要原因是上半年部分订单延迟至 Q3交付, 预计盈利能力提升的主要原因是高毛利率的空港设备等占比提升、期间费用率下降以及收到业绩补偿款约 3600万。费用率方面,管理费用率、销售费用率、研发费用率和财务费用率分别降低 0.17pct、降低 0.8pct、增加 0.62pct、降低 0.61pct,合计降低 0.96pct。 经营性现金流表现符合历史规律,预计全年大概率转正: 公司上半年经营性净现金流约-2.26亿,前三季度进一步增至-2.46亿,主要原因是公司历年采购发生在上半年而结算发生于下半年,这与公司历年上半年销售商品、提供劳务收到的现金更低而购买商品、接受劳务支付的现金更高相吻合。伴随 Q3单季现金流环比改善明显,预计全年公司经营性现金流将大概率恢复正数。 前瞻指标存货和预收账款稳健,预示在手订单保持充沛: 2018年,公司突破三大航空公司市场,首次与首都国际机场签订大型设备订单,与大兴机场签订大批量订单,东航、南航订单也大幅提升, 2018年 10月以来,公司公告的重大合同订单金额已经接近 10亿元。截至 2019Q3,公司存货和预收账款余额分别为 12.5亿和 3.1亿,与半年报对应科目余额(12.58亿和 2.59亿)相比保持稳健,预示当前在手订单充沛,有力支撑业绩。 通航机场投资保持较高景气度,公司作为国内空港设备龙头充分受益: 经济发展与消费升级双重驱动下,民航渗透率提升拉动机场需求,通航机场投资有望保持较高景气度。公司产品种类位居全球同行前列,是国内唯一可以为新建机场提供一站式打包服务的企业,部分产品市占率高达 40%-60%,已与机场、航空公司形成了较为稳定的长期战略合作关系,先发优势明显。同时,公司产品国产化程度高、售后网点覆盖面广,性价比和售后服务有望成为增强客户粘性的重要抓手。长期来看,电动化、国际化和军民融合有望成为公司成长新引擎。 盈利预测与投资评级: 预计 2019-2021年归母净利润为 3.25亿、 4.11亿和 5.02亿,对应当前估值为 16.5倍,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示: 下游投资不及预期,行业竞争加剧,订单确认进度不及预期等。
威海广泰 交运设备行业 2019-10-31 14.71 -- -- 15.35 4.35% -- 15.35 4.35% -- 详细
营收增长稳健,盈利表现优异,步入上升期:公司前三季度营收同比增长13.0%,归母净利润同比增长51.1%;三季度单季营收同比增长43.3%,归母净利润同比增长196%。公司三季度单季毛利率38.0%,环比提升9.1pct;三季度单季净利率20.5%,环比提升11.6pct。公司净利率提升主要由于:一方面,报告期内受益于机场建设和军工订单交付,公司营收规模保持增长的同时毛利率有所提升;另一方面,公司报告期内收到全华时代少数股东业绩补偿及政府拨款,导致营业外收入同比增加3768万元。 以北京新机场为契机,打造高端空港地面设备:我国民航运力短板突出,机场建设作为基建补短板重要方向将加快推进;发改委已批复西安三期扩建、新建呼和浩特、迁建连云港等机场,后续有新建菏泽、丽水,扩建深圳、西安、乌鲁木齐等机场。公司今年在北京新机场屡获订单,先后拿下除冰车、牵引车、登机车、航空食品车等多个品类合同。目前,公司在一线枢纽机场和三大航空公司的市占率仍处较低水平,公司有望以北京机场为契机,打造高端装备品牌进入一线客户。 消防车领域军民融合大有可为:公司在普通消防车领域已处领先地位,举高和云梯类高端消防车布局多年,处于口碑与市场验证转化为订单的关键期。另外,公司已于今年4月公告全资子公司中卓时代以第一候选中标单位中标军方某部军品消防车2.85亿元订单。公司消防车首次大批量进入某军兵种装备市场,是公司军用装备由单一军种向多军种拓展的重大突破,将打开消防产业更大的发展空间。公司在军民融合方向,呈现空港地面设备、消防车、无人机齐头并进态势。 给予“买入”评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为27.0亿元、34.2亿元、43.3亿元,归母净利润分别为3.29亿元、4.00亿元、5.17亿元,对应当前股价,动态PE分别为17、14、11倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品合同签订和订单交付时间存在不确定性,收入确认不及预期;海外市场拓展不及预期;行业竞争加剧致盈利能力下滑等。
威海广泰 交运设备行业 2019-10-18 14.88 21.60 52.76% 15.35 3.16%
15.35 3.16% -- 详细
国内空港设备龙头,消防+军工产业协同发展, Q3业绩指引高增长公司深耕空港设备领域近 30年,外延布局消防和军工产业,客户涵盖航空公司、机场、航站、飞机制造公司、民航试飞院以及空军、海军和解放军总装备部等,部分产品出口到东南亚、 中东、俄罗斯和澳大利亚等地区。 2014-2018年,公司收入 CAGR 为 21.2%,归母净利润 CAGR 为 20.6%,经营活动现金流保持稳健,核心业务空港设备保持 30%以上高毛利,费用控制能力良好,净利率稳中有升, 17年计提商誉减值夯实资产负债表。受交付节奏影响 2019H1业绩略有下降,但 Q3指引归母净利润 2.5亿-3.2亿,同比+40%-80%, Q3单季同比+159%-294%。 深耕空港设备主业, 高端领域国产替代仍有一定空间经济发展与消费升级双重驱动下,民航渗透率提升拉动机场需求,中长期内通航机场投资有望保持较高景气度。 2019H1我国民航业实际完成投资 430亿元,同比+25%,完成全年投资任务的 50.6%,较去年全年加快 26.3pct。根据我们的测算,预计 2019-2020年我国空港设备年均需求为 50亿元左右,行业整体国产化程度较高,呈现寡头垄断格局,国产空港设备在中低端领域具备国际竞争力,在高端领域性价比和售后服务明显占优。 其中威海广泰为国产空港设备龙头, 产品种类位居全球同行前列,是国内唯一可以为新建机场提供一站式打包服务的企业部分产品市占率高达 40%-60%。 全品类+高性价比+强售后巩固客户粘性, 电动化+国际化战略提供长期成长动力空港设备作为飞机配套专用装备,机场和航空公司一般不会轻易改变供应商, 公司已与机场、航空公司形成了较为稳定的长期战略合作关系,先发优势明显。 同时,公司产品国产化程度高、售后网点覆盖面广,性价比和售后服务成为增强客户粘性的重要抓手。 2018年,公司突破三大航空公司市场,首次与首都国际机场签订大型设备订单,与大兴机场签订大批量订单,东航、南航订单也大幅提升, 2018年 10月以来,公司公告的重大合同订单金额已经接近 10亿元,有力支撑业绩。 长期来看, 电动化和国际化战略有望成为公司成长的新引擎。 1) 根据国际航空运输协会的减排目标, 2020年年均燃油效率提高 1.5%,且碳排放开始实现零增长;到 2050年碳排放量将比 2005年净减少 50%, 未来地面装备电动化势不可挡。 公司前瞻布局电动化空港设备,已定型产品丰富,并获得海内外客户积极评价。 2) 公司与国际知名地服公司 Swissport 和 Dnata 合作提升全球市占率,开拓了日本、埃塞俄比亚、摩洛哥和越南等市场,与 Swissport 服务的多个机场签订了合同。 乘军民融合东风,消防车进入军用市场,重磅特种装备军品订单彰显竞争力2018年国家应急管理部成立,带动应急产业发展,消防装备领域直接受益。 公司消防车竞争力居国内第一梯队,收入规模和盈利能力业内领先。 今年 4月中标军方某部消防车采购项目,金额 2.84亿元, 标志着消防车首次大批量进入某军兵种消防车市场,成长空间持续拓展。 “十三五” 后两年军品订单收入确认节奏和装备列装将逐步加快,公司军工产业迎来重要窗口期。 9月公司与军方签订军用特种装备订单 5.2亿,该订单为公司开展军工业务以来,合同金额最大的一次装备采购,说明公司产品从质量到性能都能达到军方的较高要求,已经获得军方的充分认可。 盈利预测与投资评级: 综合 Q3指引、订单以及收入确认特点,预计 2019-2021年归母净利润为 3.25亿、 4.11亿和 5.02亿, PE 为 18.6x、 14.8x 和 12x,考虑估值切换后,对标同行,我们认为公司 2020年合理估值为 20倍 PE,目标价 21.6元,首次覆盖, 给予“买入”评级!风险提示: 行业竞争加剧、收入确认不及预期、 原材料价格波动、客户开拓不及预期等。
威海广泰 交运设备行业 2019-09-26 16.00 20.16 42.57% 16.38 2.38%
16.38 2.38% -- 详细
军品业务多元化发展:公司业务涉及航空、消防和军工三大领域,具体产品分为四类:空港地面设备、消防车及装备、消防报警设备和其他产品。截止9月24日,公司三次公告称收到军品合同(包含本次),金额合计8.34亿元,占2018年度经审计营业收入38.14%,占军品营业收入285.70%。今年的军品订单包括军用无人机,军用消防车以及本次签订的军用特种装备,金额分别为0.35亿元、2.84亿元和5.16亿元,占比分别为4.16%、34.03%和61.81%。公司军品订单大幅增加,说明公司产品从质量到性能都能满足军方较高要求,未来发展可期。 “双主业一军工”业务格局:公司主营业务形成“双主业一军工”格局:①公司是空港设备龙头,产品种类齐全,已经获得大型国际枢纽机场和三大航空公司认可,未来将进一步扩大市场份额;②消防业务销售网络优化完成,市场占有率有望获得提升;2019年首次大批量进入军用装备市场,促进公司进一步做大做强军工业务和消防产业;③军用无人机产品成熟,军方订单持续增加;实战化训练强度及频率加强,靶机消耗扩大,为公司无人机业务带来长期业绩支撑。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.22亿元、3.95亿元和4.71亿元,EPS分别为0.84元、1.03元和1.23元,给予20.16元的目标价,分别对应2019-2021年PE为24X、20X、16X倍。 风险提示: 宏观经济下行,市场需求下滑;军品需求不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下滑;商誉减值等。
威海广泰 交运设备行业 2019-09-06 15.24 -- -- 16.54 8.53%
16.54 8.53% -- 详细
事件: 2019年 8月 30日,公司发布 2019年半年报。 2019年 1-6月公司实现营收 9.66亿元,同比下降 3.19%,实现归母净利润 1.13亿元,同比下降 9.91%, 同时预计 2019年 1-9月实现归母净利润 2.50-3.21亿元,同比增长 40.00%-80.00%。 三季度业绩预计大幅增长,回购股份进一步彰显信心: 2019H1,公司空港地面设备/消防设备/报警设备分别实现营收 4.49/3.35/0.68亿元,同比下降5.35%/20.39%/23.09%,占总营收的 46.49%/34.64%/7.01%,空港地面设备仍为公司最主要营收来源。 2019H1实现毛利 1.49/0.78/0.24亿元,同比下降17.96%/33.91%/37.79%,毛利率分别为 33.16%/23.29%/35.90%,同比下降5.09pct/4.76pct/8.48pct。 受消防体制改革+军工产品部分延期交货影响,收入及利润未能实现, 上半年度公司营收同比下降 3.19%, 归母净利润同比下降 9.91%。 受益于下半年度公司拓展三大航和枢纽机场市场+消防业务恢复性增长+三季度军工产品交货, 公司预计 2019年 1-9月实现归母净利润 2.50-3.21亿元,同比增长 40.00%-80.00%,整体业绩将大幅增长。 此外, 公司于 2018年 9月 14日首次回购股份,截止 2019年 8月 1日,公司累计回购 675.90万股,支付金额达 7559.50万元,持续向市场释放利好信号,进一步彰显对未来发展的信心。 下游需求提振, 激发空港设备及消防业务市场潜力: 空港设备方面, 受益于民航业稳健发展以及机场群建设政策利好,空港设备下游需求将持续提振。 2019H1民航业实现运输总周转量 627.6亿吨公里,旅客运输量 3.2亿人次,货邮运输量 351.2万吨,分别同比增长 7.4%/8.5%/-1.3%, 民航业稳健发展保障对空港地面设备需求。 此外在机场群建设政策方面,民航局明确支出将深入推进长三角、大湾区、京津冀世界级机场群协同发展, 有望扩大空港设备下游市场需求。公司作为全球空港地面设备品种最全的供应商,部分主导产品国内市场占有率已达 40-60%, 为确保公司畅享下游市场需求利好,公司进一步向大型航空公司及枢纽机场等中高端市场积极拓展, 2019H1公司与三大航空公司和三大机场共签订合同 1.2亿元, 在下 游旺盛需求+拓展中高端市场战略加持下,公司空港设备业务有望持续向好。 消防业务方面, 受益于基建补短板+消防体制改革+消防安全管理政策日趋严格+“智慧消防”建设全面推进+民众消防安全意识提高,消防产业潜力巨大。 商誉减值影响缩小、 业绩补偿工作完成、 订单增长强劲,助公司军用无人机业务轻装上阵开启高增长: 2019H1无人机业务子公司全华时代营收达2524.87万元,同比增长 59.68%,实现净利润 204.36万元,同比实现扭亏。 全华时代商誉减值影响逐步缩小, 从 2018年起,全华时代开始盈利,公司未继续计提商誉减值。根据 2019H1业绩及公司对 2019H2市场预计,全华时代相关资产组无需计提商誉减值准备,商誉减值对公司业绩的负面影响趋弱。 此外, 2019年 7月公司完成了与全华时代原股东业绩承诺补偿工作,获得的现金补偿及股权补偿共计 0.36亿元,对公司本年度经营业务产生重大积极影响。 另一方面, 2019H1公司无人机业务获取军方大额订单,保障公司后续高增长。 截至 2019年 8月,公司公告已经签订军品无人机合同 0.35亿元,随着公司无人机系列化、高端化研发推进,公司继续深耕各军兵种无人机市场, 2019H1公司成功研发了两款新型军用无人机,并且实地试飞成功,进一步提高军方市场认可度。 投资建议: 鉴于拓展三大航和枢纽机场市场、 消防业务恢复性增长与三季度军工产品交货等因素,公司三季度业绩预计大幅增长, 我们上调评级为“强烈推荐”, 根据模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 3.06亿元、 3.86亿元、 4.84亿元, EPS 分别为 0.80元、 1.01元、 1.27元,对应 PE 为 16.22倍、 12.85倍、 10.25倍。 风险提示: 宏观经济下行、民航业需求下滑、 消防体制改革对招标进度影响超预期、军品需求或订单交付不及预期、行业竞争加剧致盈利能力下滑、海外业务拓展不及预期、 商誉减值
威海广泰 交运设备行业 2019-09-03 15.02 17.64 24.75% 16.54 10.12%
16.54 10.12% -- 详细
公司8月30日披露中报,显示公司2019H1营业收入9.66亿元(-3.19%),归母净利1.13亿元(-9.91%),主要是受消防改革导致消防产品收入下降以及部分空港设备合同产品交货期延没能确认收入的影响。同时,公司预计2019年1-9月归母净利同比增长40%-80%。 业务稳步推进,财报短期下滑 公司业务涉及航空、消防和军工三大领域,具体产品可以分为四类:空港地面设备、消防车及装备、消防报警设备和其他产品。其中,公司空港设备产品主要包括集装箱/集装板装载机、飞机牵引车、机场电源等,部分主导产品国内市场占有率达40%~60%,是全球空港地面设备品种最全的供应商。报告期内,①空港地面设备,销售收入和毛利分别为4.49亿元和1.49亿元,占总营收和总毛利比例分别为46.49%和54.03%,分别同比下降5.35%和17.95%,原因是部分空港设备已经生产完成,但是交货期延后;②消防车及装备,销售收入和毛利分别为3.35亿元和0.78亿元,占比分别为34.64%和28.28%,分别同比下降20.39%和33.90%,原因是消防车进口底盘到货较晚,收入与利润没有在本期报告实现;③消防警报设备,销售收入和毛利分别为0.68亿元和0.24亿元,占比分别为7.01%和8.82%,分别同比下降23.09%和37.79%,原因是国外品牌挤压中国高端市场,市场竞争激烈;④其他业务,销售收入和毛利分别为1.15亿元和0.24亿元,占比分别为11.87%和8.88%,其中包括广泰房地产期内销售收入0.98亿元。 产品加速交付,业绩大幅增长: 上半年对公司经营指标产生抑制影响的因素将于下半年将逐步消除:①约2亿元产品已经生产完成,由于交货期延后,尚未确认收入,下半年将集中交付。此外,公司根据市场需求与在手订单等情况,上半年加大了采购周期较长、资金需求量较大的物资筹备及生产准备工作,下半年经营业绩将逐步释放;②消防体制改革影响了进口消防车底盘到货及生产交付工作,导致部分收入与利润于本报告期未能实现,下半年将加速交付,实现生产利润;③火灾报警产品市场竞争激烈,营销网络建设与 营销政策正在进一步优化,新产品开发和现有产品技术改进升级工作加快,内部降本增效管理工作正在持续深入。总而言之,公司航空产业将持续拓展三大航和枢纽机场市场,保持稳定增长;消防产业不利因素已经消除,开始恢复性增长;军工业务上半年军工产品部分延期交货,预计将叠加三季度军工产品交货。所以,公司下半年整体业绩有望实现大幅增长,而且已经预计2019年三季度归母净利将同比增长159%-294%,1-9月公司净利同比上升50%以上。 盈利预测及投资建议 公司主营业务形成“双主业一军工”格局,未来业绩可能超预期:①公司是空港设备龙头,产品种类齐全,已经获得大型国际枢纽机场和三大航空公司认可,未来将进一步扩大市场份额;2019年上半年订单大幅增加,毛利率有望随产品结构调整而有所回升;②消防业务销售网络优化完成,市场占有率有望获得提升;2019年首次大批量进入军用装备市场,促进公司进一步做大做强军工业务和消防产业;③军用无人机产品成熟,军方订单持续增加;实战化训练强度及频率加强,靶机消耗扩大,为公司无人机业务带来长期业绩支撑。因此,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为27.08亿元、34.54亿元和42.94亿元,净利润分别为3.22亿元、3.95亿元和4.71亿元,EPS分别为0.84元、1.03元和1.23元,当前股价对应PE 分别为17X、14X和12X。我们给予公司2019年21倍PE,对应目标价格为17.64元。 风险提示: 宏观经济下行,市场需求下滑;军品需求不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下滑;商誉减值等。
威海广泰 交运设备行业 2019-06-12 12.00 17.03 20.44% 12.82 6.83%
15.71 30.92%
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公司业务划分三个板块:空港设备、消防装备和军用无人机,其中,空港设备产品有机场用集装箱装载机、飞机牵引车、 飞机用电源等多类空港地面车辆;消防装备包括机场消防车、泡沫消防车、水罐消防车等各类消防车辆以及各种报警、灭火和照明等辅助系统;军用无人机产品则主要是某型军用靶机及部分配套设备,订单快速增加。 近年来,公司各类产品在机场、航空、军方、海外等市场领域的优势互补,市场拓展的范围和深度均大幅提升。 2019年, 截止 5月 15日,公司累计中标及直接签订合同金额合计 9.57亿元,同比增长 39.15%。 立足空港设备, 持续受益民航高速发展 公司空港设备产品能为一架飞机配齐所有地面设备,部分主导产品国内市场占有率达 40%~60%,是全球空港地面设备品种最全的供应商。 公司可以为新建机场提供一站式打包服务,具有很强的竞争优势,市场份额正在逐步提升。 2018-2019年, 公司在空港设备市场取得巨大突破:一是突破三大航空公司市场,与首都国际机场签订大型设备订单,与大兴机场签订大批量订单,东航、南航订单也大幅提升,公司产品得到国内大型航空公司和机场的认可;二是智能化新技术及电动产品进入批量销售阶段,协助推动国家“蓝天保卫战”机场设备电动化的实施进程,参与多地空港设备“油改电”推进工作。 我们预计“十三五” 期间国内民航市场仍将保持年均 10%左右的增长速度, 空港车辆设备在民用运输机场和通航机场的年需求分别是41亿元和 9亿元左右,每年相关产品市场需求合计 50亿元左右,公司产品有很大的市场发展空间,并且,机场电动产品的前瞻布局和海外市场开拓也将持续驱动公司相关业务增长。 消防业务发展稳定, 大额军品订单助力市场拓展 公司消防车业务依托于全资子公司中卓时代,稳居国内消防车企业的第一梯队,主要产品有机场消防车、泡沫消防车、水罐消防车、抢险救援消防车、举高喷射消防车、水带敷设车、远程供水系统等,并且正持续向举高平台类、云梯类、抢险救援类等高端消防装备领域拓展。 2019年 4月,公司作为为第一候选中标单位中标军方某部军品消防车采购项目,中标金额约 2.85亿元人民币,占 2018年营业收入的 13.03%。 本次军选民用消防车中标是公司消防车首次大批量进入军用消防装备市场, 将进一步增强公司产品市场竞争力,同时打开了消防产业更大的发展空间。 公司消防报警业务依托于全资子公司山鹰报警,主要产品有火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能应急照明和疏散指示系统等,产品达 8个系列 100余种型号。 随着山鹰报警的营销模式逐渐调整优化完成,公司消防报警业务有望继续增长。 军用无人机订单大幅增长, 实战化训练支撑其长期发展 公司无人机业务依托于控股子公司全华时代。截止 3月 26日,公司 2019年已经签订多份军品无人机及配套合同, 合计金额约 3471万元, 占 2018年无人机营业收入的 85.90%, 为后续军用无人机市场的开拓打下良好基础。 全华时代被军方采购的无人机某型靶机是军用无人机的一种,主要用于模拟空中机动目标的军用飞行器,在对空武器的研制、检验及部队的战训等方面具有非常重要的作用。 2018年我军新军事训练大纲正式颁发, 要求紧贴实战要求, 增加了实战化训练的强度和频率,加大了训练消耗, 为公司军用无人机业务带来长期的业绩支撑。 投资建议 公司主营业务形成“双主业一军工”格局,未来业绩可能超预期: (1)公司是空港设备龙头,产品种类齐全,已经获得大型国际枢纽机场和三大航空公司认可,未来将进一步扩大市场份额; 2019年上半年订单大幅增加,毛利率有望随产品结构调整而有所回升; (2)消防业务销售网络优化完成,市场占有率逐步提升; 2019年首次大批量进入军用装备市场,获 2.85亿元采购合同,促进公司进一步做大做强军工业务和消防产业; (3)军用无人机产品成熟,军方订单持续增加;实战化训练强度及频率加强,靶机消耗扩大, 为公司无人机业务带来长期业绩支撑。 我们预计公司 2019-2021年的营业收入分别为 27.64亿元、 35.26亿元和 44.03亿元,净利润分别为3.08亿元、 4.06亿元和 5.05亿元, EPS 分别为 0.81元、 1.06元和 1.32元,当前股价对应 PE 分别为15X、 12X 和 9X,目前股价估值较低, 目标价 17.5元。 风险提示 宏观经济下行,市场需求下滑;军品需求不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下滑;商誉减值等。
威海广泰 交运设备行业 2019-04-29 12.82 -- -- 13.29 0.83%
13.65 6.47%
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业绩符合预期,持续高分红:公司2018年实现收入21.9亿元,同比增长21.2%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长107%,业绩符合预期;经营性现金流净流入1.04亿元,同比增长264%。其中空港设备/消防车/消防报警收入分别为11.1/8.2/2.1亿元,分别同比增长22.6%/22.4%/13.5%。实现综合毛利率为32.47%,同比下降3.3pct,主要原因为产品销售结构变化及原材料成本上升。公司预案每10股派3.5元,分红1.34亿元,分红率57%,近三年逐年提升。 空港地面设备业务客户结构得到进一步优化:公司一方面巩固在二、三线机场绝对领导地位,另一方面积极开拓高端客户。公司自去年以来累计拿下首都机场集团设备采购逾2亿元订单,为进军一线枢纽机场及三大航等高端客户以实现进口替代奠定基础。公司空港地面设备产品结构逐渐向高附加值品类倾斜,可预见枢纽机场及军用产品占比将持续提升,客户结构得到进一步优化。 消防车业务毛利率今年料回升至正常水平:公司去年消防车业务毛利率为26.3%,下滑4.5pct,主要由于销售给北京消防局的消防车因进口底盘受消防改革的影响,底盘未能按期到货,低毛利率消防车产品占比提升影响整体毛利率水平;目前该问题已顺利解决,并正按计划组织生产。另外,公司今年4月初已公告中标2.85亿元军用消防车订单,交付将显著提升盈利能力,毛利率有望恢复至30%水平。 军民融合提升公司天花板:公司去年来自军队客户收入2.9亿元,同比增长32.5%,预计仍以空港地面设备为主。随着公司在军用消防车、无人机等军品订单如期释放,未来相对高毛利率的军品类收入占比将持续提升,公司有望借军民融合东风,在多个军品品类上做强做大,显著提升公司天花板。 运营质量改善年,盈利有弹性:公司今年已把提升运营质量作为集团主要目标,从设计、生产、采购、服务、应收管理等各方面分解指标并量化考核。公司有望利用自身在空港地面设备及消防车领域的龙头地位,打造行业标准,实现品类标准化管理以实现规模效应,逐步释放利润弹性。 投资建议:考虑到今年以来军品订单持续超预期,我们适度上调未来三年收入与利润预测,预计公司2019-2021年营业收入分别为28.14亿元、35.56亿元、43.82亿元;归母净利润分别为3.12亿元、4.09亿元、5.18亿元;对应2019年动态市盈率为17倍,显著被低估,维持“买入-A”评级。 风险提示:消防体制改革对招标进度影响超预期;军品需求或订单交付不及预期;海外市场拓展不及预期;行业竞争加剧致盈利能力下滑等。
威海广泰 交运设备行业 2019-02-01 10.55 -- -- 12.86 21.90%
14.76 39.91%
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向上调正业绩增长至80%-110%,进入增长通道 公司发布2018年业绩预告修正公告,预计实现归母净利润2.04-2.38亿元,同比增长80%-100%。之前公司在2018年三季报中预计:公司2018年度归母净利润为1.9亿元至2.27亿元,同比增长70%-100%。 本次业绩上调的主要原因是公司航空产业中的空港地面设备业务和消防产业中的消防装备业务在第四季度的业绩比预期有较大增长。 公司回购,控股股东增持,彰显对公司信心 公司2018年7月公告,控股股东广泰投资计划6个月内,增持不低于2,000万元,不超过总股本2%。截至2018年11月22日增持已完成,增持均价11.46元/股,增持完成后实际控制人合计持有公司股份43.84%。 公司2018年8月公告,公司股东大会通过回购公司股份议案,拟回购不低于5000万元,不高于2亿元。 三大业务齐头并进,商誉减值压力减小 控股子公司天津全华时代业绩向好,预计2018年度商誉减值压力减小。根据公司公告,截至三季度末,公司预付款项3.76亿元,同比大增108%,我们认为公司订单饱满,三大空港、消防、军工三大板块齐头并进。 军民融合优质标的:军工业务快速增长,军用无人机订单有望大幅增加 根据公司2018年中报,公司军工业务2018年订单目标超过5亿元。公司与中国航空研究院签订战略合作协议,在航空专业领域开展技术合作;军用无人机产品预计订单有望大幅增长,全华时代有望持续改善。 空港产品突破大型国际枢纽机场 2018年7月公司中标北京首都国际机场空港地面设备,为近年来首次,标志着公司产品从技术、质量和客户使用性上已经得到大型国际枢纽机场的充分认可。2018年度公司已公告中标北京机场空港地面设备6720万元,中标北京新机场空港地面设备8157万元,合计1.49亿元。 聚焦“双主业-军工”,军民融合有望持续结出硕果 公司公告提出,主业聚焦,即集中精力发展“双主业-军工”(航空产业、消防产业和军工业务);由设备制造商向制造+服务商转型,产品由多品种向高端化转型。我们判断2018年公司业绩有望大幅提升;未来将战略聚焦军工,军民融合有望结出硕果。预计2018-2020年EPS为0.57/0.71/0.90元,PE为18/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:机场建设低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。
威海广泰 交运设备行业 2019-01-21 10.65 -- -- 11.90 11.74%
14.76 38.59%
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基建补短板提速,700亿新机场建设获批:发改委1月15日批复同意实施西安咸阳机场三期扩建工程、建设呼和浩特新机场、迁建连云港军民合用机场民用部分等3项机场建设项目,投资总额超过700亿元。基建补短板已成为对冲经济波动风险,稳定经济增长的主要手段,补短板重点领域为交通(轨交、铁路、航空)、水利、新农村建设等。其中,交通补短板重要方向是加快民用机场建设,将新建菏泽、丽水机场,加快推进深圳、西安、乌鲁木齐等机场改扩建工程,支持地方加快推进安阳、昭苏等一批中西部支线,实施韶关机场军民合用工程。随着航空领域补短板工程的陆续批复,空港地面设备市场景气度将持续上行,公司为行业龙头将显著受益。 公司在枢纽机场和三大航空仍有较大提升空间:公司空港地面设备在二、三线机场市占率达40-60%,而在一线枢纽机场和三大航空公司市占率较低,进口替代空间广阔。公司去年陆续签订首都机场5300万元直采项目,北京新机场3823万飞机除冰设备,南航2292万牵引车及登机设备等订单。公司在一线客户先后拿下规模订单,标志着公司产品从技术、质量、可靠性等方面已经得到大型国际枢纽机场的认可,未来将进一步扩大在中高端客户市场的份额。另外,北京新机场预计今年四季度正式运营,上半年仍可能有订单落地。 设备电动化提升行业天花板,公司拥有先发优势:绿色空港是机场发展的方向,公司在空港电动化领域具有显著的先发优势。公司2004年开始开发电动产品,2008年上升为企业战略,并确定“机场航空地面设备电动化,机场能源绿色化”的研究方向。公司共开发9个系列21个型号的电动产品,截至去年上半年已有88台电动产品投放市场。民航局于去年9月下发“关于民航贯彻落实《打赢蓝天保卫战三年行动计划》工作方案”,要求当年10月1日起,在京津冀、长三角等重点地区机场新增和更新设备,有新能源产品的必须100%使用新能源设备,其他地区新能源设备的使用比例不低于50%。新能源地面设备单台价格平均是传统燃油车价格的1.4-1.5倍,将显著提升空港地面设备的市场空间。公司卡位空港设备电动化,将进一步确定公司在行业的领先地位。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为21.97亿元、27.47亿元、32.79亿元;净利润分别为2.20亿元、2.77亿元、3.51亿元;EPS分别为0.58元、0.73元、0.92元,当前股价对应2019年动态市盈率15倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期;军品需求或订单交付不及预期;行业竞争加剧致盈利能力下滑等。
威海广泰 交运设备行业 2019-01-08 10.55 -- -- 11.12 5.40%
14.76 39.91%
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近期已累计回购总股本1%,回购均价10.08元/股 公司公告,截止2018年12月31日,公司通过回购专用证券账户累计回购股份数量为381万股,占公司总股本1.00%,支付的总金额为3863万元(不含交易费用),回购均价约为10.08元/股。 控股股东增持已完成,合计增持763万股,增持均价11.46元/股 公司公告,控股股东增持公司股份已完成,通过广泰投资、裕丰2号,合计增持763万股,总股本占比2%,增持均价11.46元/股,增持完成后实际控制人合计持有公司股份43.84%。 公司回购,控股股东增持、追加限售承诺,彰显对公司信心 公司2018年7月公告,控股股东广泰投资计划6个月内,增持不低于2,000万元,不超过总股本2%。此外,广泰投资承诺将于2018年7月15日解除限售的1,128万股(总股本占比2.95%),自愿追加限售期6个月(至2019年1月)。 公司2018年8月公告,公司股东大会通过回购公司股份议案,拟回购不低于5000万元,不高于2亿元,用于员工股权激励计划或员工持股计划等。 三大业务齐头并进,2018年全年业绩预增70%-100% 公司2018年预告业绩为1.9-2.3亿元,同比增长70%-100%。控股子公司天津全华时代业绩向好,预计2018年度不需要计提商誉减值。根据公司公告,截至三季度末,公司预付款项3.76亿元,同比大增108%,我们认为公司订单饱满,三大空港、消防、军工三大板块齐头并进。 军民融合优质标的:军工业务快速增长,军用无人机订单有望大幅增加 公司军工业务2018年订单目标超过5亿元。公司与中国航空研究院签订战略合作协议,在航空专业领域开展技术合作;军用无人机产品预计订单有望大幅增长,全华时代有望持续改善。 空港产品突破大型国际枢纽机场 2018年7月公司中标北京首都国际机场空港地面设备,为近年来首次,标志着公司产品从技术、质量和客户使用性上已经得到大型国际枢纽机场的充分认可。2018年度公司已公告中标北京机场空港地面设备6720万元,中标北京新机场空港地面设备8157万元,合计1.49亿元。 聚焦“双主业-军工”,军民融合有望持续结出硕果 公司公告提出,主业聚焦,即集中精力发展“双主业-军工”(航空产业、消防产业和军工业务);由设备制造商向制造+服务商转型,产品由多品种向高端化转型。我们判断2018年公司业绩有望大幅提升;未来将战略聚焦军工,军民融合有望结出硕果。预计18-20年EPS为0.59/0.75/0.95元,PE为17/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:机场建设低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。
威海广泰 交运设备行业 2018-11-23 10.31 -- -- 10.72 3.98%
11.95 15.91%
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控股股东完成增持,合计增持763万股,总股本占比2% 公司公告,控股股东增持公司股份已完成,通过广泰投资、裕丰2号,合计增持763万股(8739万元,均价为11.46元),总股本占比2%,增持完成后实际控制人合计持有公司股份43.84%。其中广泰投资通过“裕丰2号”增持700万股,增持金额8085万元,增持价格为11.55元,为溢价增持。 公司回购,控股股东增持、追加限售承诺,彰显对公司信心 公司2018年7月公告,控股股东广泰投资计划6个月内,增持不低于2,000万元,不超过总股本2%。此外,广泰投资承诺将于2018年7月15日解除限售的1,128万股(总股本占比2.95%),自愿追加限售期6个月(至2019年1月)。 公司2018年8月公告,公司股东大会通过回购公司股份议案,拟回购不低于5000万元,不高于2亿元,用于员工股权激励计划或员工持股计划等。截止11月2日,已回购数量:118万股;回购金额:1233万元。 三大业务齐头并进,全年预增70%-100%;收入持续保持快速增长 公司全年预告业绩为1.9-2.3亿元,同比增长70%-100%。控股子公司天津全华时代业绩向好,预计本年度不需要计提商誉减值。根据公司公告,截至三季度末,公司预付款项3.76亿元,同比大增108%,我们认为公司订单饱满,三大空港、消防、军工三大板块齐头并进。 军工业务快速增长,军用无人机订单有望大幅增加 公司军工业务全年订单目标超过5亿元。公司与中国航空研究院签订战略合作协议,在航空专业领域开展合作;军用无人机产品2017年已经获得部分订单,预计2018年获得订单将大幅增加,全华时代2018年有望实现业绩快速增长。 空港产品突破大型国际枢纽机场 2018年7月公司中标北京首都国际机场空港地面设备,为近年来首次,标志着产品从技术、质量和客户使用性上已经得到大型国际枢纽机场的充分认可。 公司战略:主业聚焦“双主业一军工”;转型升级;“内生+外延” 发展思路:一是主业聚焦,即集中精力发展“双主业-军工”(航空产业、消防产业和军工业务);二是转型升级,即由设备制造商向制造+服务商转型,产品由多品种向高端化转型;三是路径清晰,即内生式增长和外延式并购相结合,实现公司跨越式发展。公司目标为全球领先的空港地面设备制造+服务解决方案提供者,国内消防装备领军者、智慧消防重要参与者,军民融合优秀示范者。 业绩将重回高增长,军民融合有望持续结出硕果 我们判断2018年公司业绩有望大幅提升;未来将战略聚焦军工。预计18-20年EPS为0.59/0.75/0.95元,PE为18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:机场建设低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。
威海广泰 交运设备行业 2018-11-07 9.80 -- -- 10.75 9.69%
11.04 12.65%
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事件:公司10月29日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入15.31亿元,同比增长20.43%;实现归母净利润1.78亿元,同比增长12.11%;扣非后归母净利润1.66亿元,同比增长13.30%;预计2018全年归母净利润增长70%-100%。 业绩稳定增长,在手订单饱满:公司三季度业绩稳定增长,符合市场预期。前三季度预付款项同比增加108.23%,主要是合同订单增加,长线物资备料预付款增加所致。今年以来公司航空产业和消防产业稳定发展,军工业务快速增长,控股子公司天津全华时代航天科技发展有限公司业绩向好,预计本年度不需要计提商誉减值。同时由于去年基数较低,公司18年预计归母净利润同比增长70%-100%。 三大业务齐头并进,增持回购彰显管理层信心:公司当前聚焦航空、消防双主业及军工业务,产品在国内和国际市场具备一定竞争力。2018年7月,公司中标北京首都国际机场股份有限公司E类飞机除冰设备采购项目,金额5300万元,标志着公司产品从技术、质量和客户使用性上已经得到大型国际枢纽机场的充分认可。公司控股股东与董事会分别于今年7月、8月展开增持、回购,彰显了大股东及管理层对公司发展的信心。当前子公司全华时代军用无人机业务发展向好,订单持续增加,未来有望带动公司进一步释放业绩。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.53、0.69、0.91元,对应当前股价PE为19、14、11倍,给予强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济下行,民航业需求下滑,行业竞争加剧,商誉减值风险。
威海广泰 交运设备行业 2018-11-05 9.72 -- -- 10.75 10.60%
11.04 13.58%
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三季报业绩稳健增长12.1%,在手订单饱满 公司前三季度实现营业收入15.3亿元,同比增长20.4%;归母净利润1.78亿元,同比增长12.1%;扣非后归母净利润1.66亿元,同比增长13.3%。毛利率33.08%,较上年同期下降1.59pct;经营活动现金流净额为流出2.3亿元,较上年同期下降158%。 公司截至三季度末,预付款项3.76亿元,同比大增108%,主要为合同订单增加,长线物资备料预付款增加。其他应收款0.89亿元,同比增长35%,主要为投标保证金增加较多。我们判断公司订单饱满。 三大业务齐头并进,全年业绩有望高增长 公司预计全年业绩为1.9-2.3亿元,同比增长70%-100%。2018年公司航空产业和消防产业稳定发展,军工业务快速增长。控股子公司天津全华时代业绩向好,预计本年度不需要计提商誉减值。 军工业务快速增长,军用无人机订单有望大幅增加 公司军工业务全年订单目标超过5亿元。公司与中国航空研究院签订战略合作协议,在航空专业领域开展技术合作,军用无人机产品2017年已经获得部分订单,预计2018年获得订单将大幅增加,全华时代2018年有望实现业绩快速增长。 公司回购,控股股东增持、追加限售承诺,彰显对公司信心 公司2018年7月公告,控股股东广泰投资计划6个月内,增持不低于2,000万元,不超过总股本2%。此外,广泰投资承诺将于2018年7月15日解除限售的1,128万股(总股本占比2.95%),自愿追加限售期6个月(至2019年1月)。 公司2018年8月公告,公司股东大会通过回购公司股份议案,拟回购不低于5000万元,不高于2亿元,用于员工股权激励计划或员工持股计划等。 公司战略:主业聚焦“双主业一军工”;转型升级;“内生+外延” 根据公告,公司中长期发展思路:一是主业聚焦,即集中精力发展“双主业-军工”(航空产业、消防产业和军工业务);二是转型升级,即由设备制造商向制造+服务商转型,产品由多品种向高端化转型;三是路径清晰,即内生式增长和外延式并购相结合,实现公司跨越式发展。要通过努力,使公司成为全球领先的空港地面设备制造+服务解决方案提供者,国内消防装备领军者、智慧消防重要参与者,军民融合优秀示范者。 业绩将重回高增长,军民融合有望持续结出硕果 我们判断2018年公司业绩有望大幅提升;未来将战略聚焦军工。预计18-20年EPS为0.59/0.75/0.95元,PE为16/13/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:机场建设低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名