收购南方银谷、打造国内领先的地铁互联网场景运营商。南方银谷是国内领先的地铁互联网场景运营商,主要从事地铁Wi-Fi、地铁iBeacon和地铁电视的建设和运营业务,基于在地铁全场景(包括站厅、站台、车厢)构建的Wi-Fi、iBeacon系统及PIDS系统,通过国内领先的数字化媒体平台与互联网互动娱乐平台,打造国内领先的“在地(地铁)、在线(即时在线)、在云(云端)”的地铁场景移动互联网生态圈。 南方银谷手握7个城市地铁Wi-Fi网络建设和多年运营独家合作权。南方银谷已在全国20个开通地铁的城市中取得7个城市地铁Wi-Fi网络建设和运营独家合作权,包括:上海、广州、深圳、武汉、昆明、青岛、贵阳,运营里程合计1082公里,占2014年底全国2361公里的运营总线路的45.83%。南方银谷与地铁公司合作的移动互联网项目均为多年(5~15年)、独家合作,具有排他性,在取得合作权的城市,南方银谷成为唯一一家为地铁大流量乘客提供地铁场景内Wi-Fi接入并开展地铁移动互联网场景运营的公司。 “地铁Wi-Fi”+“地铁电视PIDS”+“iBeacon”,南方银谷抢占地铁移动互联网稀缺入口。以“花生地铁Wi-Fi”产品为载体,南方银谷从地铁用户需求出发,打造包含资讯、视频、游戏、应用分发、数字阅读服务在内的地铁场景移动互联网数字化媒体平台,不仅实现地铁乘客免费Wi-Fi网络连接功能(上海试运营期间,用户每日平均接入地铁Wi-Fi网络约1.8次,平均停留时长约10分钟左右),还提供资讯、游戏、小说、优惠活动及商品等及时丰富的信息内容。2016年一季度,南方银谷从北京盛世凯旋传媒、北京力美广告、北京博视得等公司取得移动互联网广告收入3944万元。 盈利预测与投资建议。考虑本次并购,我们预计公司2016~2018年备考归属母公司股东净利润分别为1.20亿、2.30亿、3.90亿,考虑本次并购备考每股收益EPS分别为0.29元、0.55元、0.94元,对应PE分别为79倍、42倍、24倍。基于公司完成并购后、南方银谷在地铁移动互联网领域的龙头地位、以及地铁WIFI独家多年运营权的稀缺性,未来成长空间巨大,给予2017年动态PE55倍,合理价格区间30.25元。首次覆盖,给予“买入”评级。 主要风险因素。并购审批风险或进度不达预期;地铁WIFI业务发展不达预期。

公司拟以股权+现金合计28亿元向周发展等购买南方银谷100%股权,其中股权对价17.71亿是以13.93元/股发行1.27亿股份,现金对价为10.29亿。周发展等5名业绩承诺方股份锁定3年。同时公司拟以13.93元/股向正德管理等9名特定对象非公开发行1.69亿股募集配套资金23.50亿元,锁定期3年。其中10.29亿元用于支付现金对价,剩余13.21亿元主要用于广州地铁PIS系统二期建设项目、地铁Wi-Fi视频加速项目、网络技术研发中心项目、轨道交通通信创新实验室项目、补充上市公司流动资金、支付中介机构费用。 核心观点: 一、地铁Wi-Fi填补地铁场景缺乏稳定互联网接入口的空白,目前该领域尚处于起步阶段,南方银谷是行业内起步较早,规模较大的公司,通过解决地铁Wi-Fi刚需从而占据流量入口,具有先发和卡位优势。 二、南方银谷是目前国内唯一一个成功在地铁内全场景完成Wi-Fi覆盖并成功实施运营的企业,技术和市场先发优势明显。南方银谷与地铁公司独家合作,提供地铁场景内Wi-Fi接入并开展地铁移动互联网场景运营,已合作的地铁线路分布在一二线重点城市,人口消费能力较强。南方银谷已在全国20个开通地铁的城市中取得7个城市地铁Wi-Fi网络建设和运营独家合作权,运营里程合计1,082公里,占2014年底全国2,361公里运营总线路的45.83%。南方银谷地铁Wi-Fi网络已覆盖上海、广州、深圳全国一线城市(各城市年客运量超10亿人次),及武汉、昆明、青岛、贵阳等,目前正与南京、成都、西安、太原等地铁公司洽谈地铁Wi-Fi建设和运营。 三、南方银谷基于与各地地铁公司独家战略合作,基于地铁全场景(包括站厅、站台、车厢)构建的地铁Wi-Fi、地铁iBeacon系统及地铁电视系统(PIDS),为地铁乘客提供免费Wi-Fi服务获取天然流量,为客户提供移动互联网广告、游戏分发及联运等互联网增值服务,力图创造国内领先的“在地(地铁)、在线(即时在线)、在云(云端)”的地铁场景移动互联网生态圈,致力打造国内领先的数字化媒体平台与互联网互动娱乐平台。 四、南方银谷目前收入仅来自上海地铁部分线路、广州地铁电视商业化,16年下半年到17年将有多地地铁WiFi项目完成建设和调试,未来业绩增量显著。目前南方银谷已签订订单支撑业绩快速增长,2016年主要合同总金额达5.56亿,其中广告合同金额为4.56亿,游戏合同金额为1亿。 五、此次收购完成后公司将成为电力变压器制造与销售与地铁移动互联网的构建及运营并行的双主业公司。未来在业务和资产方面,公司将继续保持南方银谷的业务独立性。 六、首次给予“谨慎增持”评级。预计公司2016年实际净利润0.35亿(假设南方银谷2016年10月起并表)。公司2016~2018年备考净利润为1.1亿、2.3亿和3.9亿,其中南方银谷承诺净利润为1.0亿、2.2亿和3.8亿;按增发完成后总股本4.97亿计算,对应16~18年备考EPS为0.22元、0.46元、0.78元,当前股价22.90元/股对应16~18年备考PE为103倍、49倍、29倍,增发完成后公司总市值为114亿。 七、风险提示:收购过会风险,并购整合不达预期;地铁Wi-Fi设备建设低于预期。

全资收购地铁Wi-Fi龙头南方银谷 公司发行股份+现金方式收购南方银谷100%股权,作价28亿元,2016-2018年度扣非归母净利润分别不低于1亿元、2.2亿元、3.8亿元。同时,公司增发配套募集资金总额不超过23.5亿元。南方银谷是国内领先的地铁互联网场景运营商,主要从事地铁Wi-Fi、地铁iBeacon和地铁电视的建设和运营业务,基于在地铁全场景(包括站厅、站台、车厢)构建的Wi-Fi、iBeacon系统及PIDS系统,力图创造国内领先的“在地(地铁)、在线(即时在线)、在云(云端)”的地铁场景移动互联网生态圈,致力打造国内领先的数字化媒体平台与互联网互动娱乐平台。 卡位地铁Wi-Fi蓝海领域,特殊场景构筑高门槛,进入后获得高护城河 南方银谷将商业Wi-Fi引入地铁场景,开启了一片蓝海市场。但地铁场景Wi-Fi服务进入门槛很高,公司突破技术和规模门槛,在全国20个开通地铁的城市中取得7个城市地铁WLAN网络建设和运营独家合作权,不仅覆盖上海、广州、深圳全国一线城市,还延伸至武汉、昆明、青岛、贵阳等城市,卡位地铁Wi-Fi蓝海领域,并加高护城河。 资本助力,迈向光明彼岸需要三级跳 我们认为目前布局,公司有望成长为以地铁为主要运营场景的互联网独角兽,但需观察三个重要节点:1.)在全国范围内搭建地铁场景之下的新媒体广告平台,其拿单能力、工程建设能力以及广告招商能力是关键,主要营收来自于广告收入;2)将花生地铁Wi-FiAPP打造核心城市人群高频使用的APP:运营能力将成为关键因素,用户数以及用户使用时长是重要指标;3)建立基于场景的服务集成平台:届时有望增加营收门类,如游戏分发、O2O服务等。目前来看,地铁新媒体广告平台的雏形已经具备,随着合作城市地铁WiFi逐步开通,公司广告收入将进入快速成长期;后续应密切跟踪APP运营情况,进一步判断增加其他营收门类的可能性和营收规模。 首次覆盖,给予“买入”评级 不考虑并表因素,预计上市公司营收和净利润保持低速增长,2016-2018年净利润为1200万、1400万和1600万。若公司并购成功,根据南方银谷承诺业绩,2017年和2018年将分别为公司增厚净利润2.2亿元和3.8亿元,总体净利润为2.34亿元和3.96亿元,对应PE为40.6X和24.0X,与同类公司相比估值处于中位。首次覆盖,给予“买入”评级,按照2017年40X以及2018年30X计算,公司合理价格区间为19.1-23.4元。 风险提示:收购进度不及预期、广告投放情况以及APP运营情况低于预期。

公司未来三年新业务业绩增速强劲,Wi-Fi新兴市场拓展空间广阔,首次给予“强烈推荐”评级。我们预计公司16-18年备考归属母公司净利润分别为1.13、2.31、3.95亿元,对应备考EPS分别为0.23、0.46、0.79元。首次给予“强烈掏荐”评级,目标价27.65元。 风险提示:Wi-Fi业务正式运营延后,业务掏广不及预期,Wi-Fi安全性的风险。

事件: 三变科技以13.93元/股的价格发行股份和支付现金的方式作价28亿元收购地铁WiFi运营商南方银谷,同时向10位特定投资者以同一价格非公开发行股份募集配套资金不超过234,952万元。 地铁是免费WiFi理想应用场景 地铁是人口密度较大的一线城市的重要交通工具,2015年城市地铁日均客流超过100万的城市有8个,上海、北京地铁客流量超千万已成常态。由于地铁乘车时间长、用户使用频次高,使得上网打发时间成为刚需。同时地铁中移动数据的不稳定、地铁运营商相对集中以及一二线城市乘客的购买力较强,使得地铁环境下的免费WiFi运营具有巨大的商业价值,是免费WiFi理想应用场景。 南方银谷拥有多家一二线城市地铁的独家运营权,领先优势明显 南方银谷是国内首家在地铁内建设Wi-Fi系统并成功运营的公司,已经获得上海、广州、深圳、武汉、昆明、贵阳、青岛地铁Wi-Fi网络建设和运营的独家合作权,涉及地铁运营里程合计达1082公里,占2014年末全国地铁线路运营里程的46%。2016年公司开始布局北京、天津、西安、南昌、兰州、成都等城市,广州、深圳、武汉等城市也将建设完成并实现运营,市场地位将得到进一步的巩固。 免费WiFi为入口,广告+游戏谋变现 公司的广告业务直达受众,内容更具多样化,未来有望实现精准投放。目前已经与10多家公司签订了互联网广告业务的合作协议,2015年10-11月共实现收入2583万元。公司具有良好的游戏分发及联运渠道,分发按15元/次下载的价格收取推广费用,联运按运营收入的70%收取提成,目前已与北京盖娅互娱网络科技股份有限公司等签订合作协议,合同涉及保底金额1亿元。随着上线城市数量的增多,用户留存时间和数量的增长以及广告位的增加,将驱动公司收入和利润持续增长。 估值与评级 我们采用和Boingo对比以及花生WiFi平台界面广告盈利预估两种方式计算了假设当前七个城市全部投入运营的情况下,一年广告投放收入预计在8个亿的水平。同时假设游戏联运收入与广告投放收入持平,那么对应的一年总收入为16亿元,按照行业可比公司估算,该业务预计能够实现30%左右的净利润率,给予30倍的PE,对应南方银谷潜在市值应为144亿元。随着运营城市数量的增加,预计广告投放收入和游戏联运收入将进一步增加。而对于三变科技本身给予20亿元市值,那么收购完成之后二者潜在合计市值为164亿元。考虑到公司目前运营的城市数量有限,游戏联运与分发业务尚存在一定的不确定性,因此我们采用承诺业绩作为业绩估算主体。假设南方银谷今年全部并表的情况下,收购完成后三变科技2016-2018年预计实现净利润1.15亿元、2.42亿元、4.13亿元,对应摊薄后的EPS分别为0.23元、0.49元、0.83元,六个月目标价26.00元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 收购进展不顺利的风险,市场竞争加剧的风险。

事件:公司近日发布购买资产预案,拟作价28亿元向周发展、奇虎360等收购南方银谷100%股权,其中拟发行股份支付17.71亿元,发行价格为13.93元/股;以现金支付10.29亿元。拟向华旗定增一期、正德管理等非公开发行股份募集配套资金不超过23.50亿元,用于支付现金对价、中介费用、补充流动资金和标的公司具体项目建设。 收购地铁Wi-Fi龙头企业,转型布局地跌移动互联网领域。本次收购标的南方银谷是国内领先的地铁互联网场景运营商,基于在地铁全场景构建的Wi-Fi、iBeacon系统及PIDS系统,力图创造国内领先的“在地(地铁)、在线(即时在线)、在云(云端)”的地铁场景移动互联网生态圈。南方银谷在建设Wi-Fi通讯系统的基础上开发出“花生地铁Wi-Fi”产品,并以此为载体提供资讯、视频、游戏、应用分发、数字阅读等一系列移动互联网服务。目前,南方银谷已取得国内地铁移动互联网领域最大的市场份额。截至2014年末,全国共有20个城市开通地铁,运营线路总长2361公里,其中南方银谷已取得7个城市地铁Wi-Fi网络建设和运营的独家合作权,运营里程合计1082公里,占2014年末全国地铁线路运营里程的45.83%,覆盖上海、广州、深圳、武汉、昆明、贵阳、青岛等城市。 业绩将显著提升。本次交易对手方承诺,南方银谷2016-2018年净利润分别不低于人民币1.0、2.2和3.8亿元。假如收购成功,考虑新增股本,公司2017-2018年EPS将达到0.48、0.81元(不考虑本次收购,2017-2018年预测EPS为0.09、0.12元),盈利能力将显著增强。 商业模式清晰,看好盈利前景。南方银谷作为地铁移动互联网场景运营商,在地铁免费移动互联网服务积累用户的同时,通过数字化媒体平台开展移动互联网广告、游戏分发和联运等增值服务,以及将“花生摇摇”经营权授予移动电子商务服务商收取的固定授权使用费和地铁电视PIDS广告服务。目前,南方银谷收入主要来自移动互联网广告业务和PIDS广告业务,其中移动互联网广告业务2015年10-12月、2016年1-3月分别实现收入3046.85万元、3944.30万元,PIDS广告业务2016年1-3月实现收入732万元。南方银谷通过卡位地铁Wi-Fi入口,凭借其领先的技术优势和市场占有率,未来盈利前景可观。 盈利预测:我们暂不考虑本次收购影响,预计2016-2018年公司实现归属母公司净利润分别为1482、1753、2381万元,EPS分别为0.07、0.09、0.12元,对应PE分别为286、242、178倍。若本次收购成功且2016年完成并表,我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.48、0.81元,对应PE分别为44、26倍。我们看好公司通过外延式并购积极转型盈利前景更大的地铁移动互联网领域,并购标的作为国内地铁移动互联网龙头,未来其地铁Wi-Fi入口流量变现价值巨大。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:(1)市场竞争加剧;(2)并购推进不达预期;(3)交易对方业绩承诺不能完成。

投资要点 事件:公司公布资产重组预案,通过发行1.27亿股股份及支付10.29亿元现金收购南方银谷100%股权,发行价格为13.93元/股,标的公司共计作价28亿元;另外,拟非公开发行股份募集配套资金不超过23.50亿元,其中10.29亿元用于向交易对方支付现金对价,其余主要用于标的公司具体项目建设。 投资观点: 1)谋求转型切入地铁wifi运营是公司主要看点:公司传统主营变压器输配电产品,去年近1000万利润,预计未来保持平稳。公司未来看点在于此次收购南方银谷,切入地铁移wifi运营,卡位地铁移动互联网入口,未来几年业绩有望实现高速增长,打开巨大成长空间。 2)南方银谷主营地铁wifi极具稀缺性,商业价值巨大。首先,公司是目前市场唯一一家地铁wifi运营商,已签署上海、深圳、北京等地铁wifi的独家运营权;其次,地铁场景天然具有高封闭性,汇聚巨大流量,公司提供免费地铁wifi,再通过广告、游戏发行和联运实现流量变现,16-18年对赌业绩分别为1亿、2.2亿和3.8亿,我们判断大概率能实现;最后,公司构筑较高的技术壁垒,做到地铁Wifi不干扰CBTC控制系统,同时实现光纤网络到wifi的无缝衔接。 4)盈利预测及估值:预计公司16-18年备考净利润为1.1亿、2.33亿和3.89亿,备考EPS(考虑收购和定增)为0.22元、0.46元和0.79元,对应PE分别为95倍、45倍和26倍,我们建议积极关注。 风险提示:收购失败、业务转型风险、地铁Wi-Fi业务发展不及预期

事件:三变科技公告拟以发行股份及支付现金方式,作价28亿元购买南方银谷100%股权,同时定增募集配套资金不超过23.495亿元。发行股份购买资产和定增募集配套资金的股票发行价格均为13.93元/股。南方银谷承诺2016-2018年的扣非净利润分别为10,000、22,000、38,000万元。 点评: 国内地铁Wi-Fi 产业方兴未艾。地铁Wi-Fi 通过移动终端连接无线网络设备接入互联网。地铁Wi-Fi 的出现,弥补了整个公众Wi-Fi 网络在地铁交通领域覆盖面积不足的缺陷。作为城市人群不可或缺的通勤工具,地铁是移动互联网最优质的使用场景之一,地铁Wi-Fi 网络运营具有很高的商业价值。 南方银谷是国内地铁Wi-Fi 建设和运营的龙头厂商。南方银谷是目前国内唯一一个成功在地铁内全场景完成Wi-Fi 覆盖并成功实施运营的企业,技术优势和市场先发优势明显。截至2014年末,全国共有20个城市开通地铁,南方银谷已取得上海、广州、深圳、武汉、昆明、贵阳、青岛等7个城市的地铁Wi-Fi 网络建设和运营的独家合作权,运营里程占2014年末全国地铁线路运营里程的45.83%。 南方银谷打造地铁互联网生态圈,迎来高速发展期。基于与各地地铁公司独家战略合作,南方银谷将在地铁场景打造互联网生态圈,构建全方位数字化媒体平台及互联网互动娱乐平台,为用户提供地铁免费Wi-Fi 上网服务,以及网址导航、游戏、视频、资讯等互联网服务,同时为客户提供互联网广告、游戏分发及联运等增值服务。随着全国主要城市地铁Wi-Fi 陆续投入运营,南方银谷地铁移动互联网产业规模化效应将逐步显现。 投资建议:公司拟通过收购南方银谷进军地铁Wi-Fi 建设和运营,南方银谷作为国内地铁Wi-Fi 建设和运营的龙头厂商,其地铁互联网生态圈有望迎来高速发展期,前景广阔。预计公司2016-2017年营业收入分别为12.99亿、17.15亿元,净利润分别为1.43亿、2.53亿,考虑摊薄,对应备考EPS 分别为0.29、0.51元。首次覆盖,给予“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:整合风险;收购方案过会风险。

收购南方银谷,切入地铁WiFi超级入口 公司花28亿大手笔收购南方银谷,互联网与电力设备业务独立运营。南方银谷运营地铁历程市占率超7成,上广深超一线城市独家运营,卡位地铁WiFi超级入口,获取原始流量和用户。公司正着力开发视频、游戏、社交等应用,开创超越WiFi的地铁场景移动互联网生态圈。 地铁互联网场景运营商——商业WiFi最佳入口 地铁人流量大,智能手机使用者数量巨大;使用频繁且有规律,同时碎片时间更利于移动互联网的使用。论频次、论时长、论场景地铁WiFi均是最佳入口,南方银谷技术优势明显,媒体资源和内容提供能力强,携手力美传媒,完善内容布局。 商业变现模式清晰,国内领先的数字化媒体和互联网互动娱乐平台 移动互联网广告是公司目前主要的收入来源。南方银谷通过数字化媒体平台开展移动互联网广告、游戏分发及联运等增值服务,逐步构建互联网互动娱乐平台并实现盈利。把握渠道优势,进军游戏分发业务,针对地铁场景,进行游戏联运。 传统业务保持稳健 公司作为输变电行业中的领先者,产品范围广,技术优势明显,主营业务收入保持稳定,但随着国内外经济的疲软,行业竞争加剧。面对企业间竞争的加剧,公司通过加强新技术、新工艺的开发与研究进一步提升产品的附加值与竞争力。 假设并购和配套融资顺利完成,预计公司16-18年备考EPS分别为0.28、0.52和0.83元,考虑公司业务的稀缺性以及高成长性,我们认为公司合理估值为16年PE在80-100X左右,对应合理估值约22.4-28元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 主要风险因素:1.并购审批风险;2、业务进展不及预期;3.竞争加剧

1.三变科技顺势而为,从输变电设备制造业转向地铁移动互联网服务业。 本次交易前,三变科技主要从事电力变压器产品制造与销售。本次交易完成后,三变科技将由单一的电力变压器制造与销售转变为电力变压器制造与销售与地铁移动互联网的构建及运营并行的双主业上市公司。公开发行股份1.27亿股并支付现金共9.8亿收购南方银谷100%股权,同时以13.93元每股增发23.5亿元配套资金。增发后总股本初步预计为5亿股本。 2.标的公司业绩承诺高增长,对未来发展充满信心。 本次交易,根据公司与交易对方的约定,补偿义务人承诺标的公司于2016年度、2017年度、2018年度经审计的合并报表口径下归属于母公司股东的净利润(以扣除非经常性损益前后孰低为准),分别不低于10,000万元、22,000万元、38,000万元。 3.100%收购南方银谷,收购后实际控制人变更为卢旭日。 本次交易完成后,卢旭日及其控制的正德资管将持有上市公司17.38%的股权,周发展及其一致行动人周成栋合计持有上市公司12.67%的股权,三变集团持有上市公司6.19%的股权,南方银谷原股东在本次交易实施完毕后3年内不会向公司提名任何非独立董事。 本次交易完成后,卢旭日直接及间接(通过其控制的正德资产)控制三变科技的股份表决权达到17.38%,能够对公司股东大会决议产生较大影响。根据《上市公司收购管理办法》,卢旭日成为公司新的实际控制人。 4.南方银谷:地铁移动互联网龙头公司。 南方银谷成立于2004年,是国内领先的地铁互联网场景运营商,致力打造国内领先的数字化媒体平台与互联网互动娱乐平台。目前,南方银谷已取得7个城市地铁Wi-Fi网络建设和运营的独家合作权,运营里程合计1,082公里,占2014年末全国地铁线路运营里程的45.83%,覆盖上海、广州、深圳、武汉、昆明、贵阳、青岛等城市。 近两年,南方银谷的营业收入取得大幅增长,2014年、2015年和2016年一季度,南方银谷的营业收入分别为1,430.85万、3046.85万元和4676.30万元。我们认为在收购南方银谷之后营收和净利会获得大幅度增长,预计公司16-18年的EPS(摊薄后)分别为0.37,0.53,0.88;对应PE为52X,36X,22X,我们看好地铁Wi-Fi的优质流量以及公司在地铁Wi-Fi的垄断地位,首次覆盖,给予强烈推荐评级。 5.风险提示:1)收购存在不确定性;2)对赌业绩不达预期;3)替代技术对WiFi的影响

事件描述 三变科技拟以发行股份及支付现金的方式收购南方银谷100%股权,交易对价28亿,并向10位特定投资者募集不超过23.50亿元配套资金,其中10.29亿元用于向交易对方支付现金对价,剩余部分主要投向广州地铁PIS系统二期建设项目、地铁Wi-Fi视频加速项目、网络技术研发中心项目、轨道交通通信创新实验室项目及补充上市公司流动资金等。南方银谷承诺2016-2018年扣非归母净利润分别为1亿、2.2亿、3.8亿。 事件评论 移动互联网时代,流量经济撬动商业Wifi价值。移动互联网接入流量连续多年高速增长,根据工信部数据预测,移动互联网预计到2018年将是一个超过万亿级别的庞大市场。截至2016年1月,我国手机网民通过Wifi无线网络介入互联网比例高达91.8%,Wifi无线网络已经成为了网民在固定场所下介入互联网的首选方式。 南方银谷:国内地铁Wifi领军者,致力于地铁互联网场景运营。南方银谷是国内先进互联网无线网络运营商,以软硬协同、跨界融合打造新型移动互联网平台,构建运营商级流量入口,致力于成为全球最大在地移动互联网流量入口。 南方银谷拥有地铁Wifi运营技术壁垒,迅速抢占市场。公司在技术上率先攻克地铁高速移动环境Wifi宽带车地传输问题、地铁控制信号的干扰问题和Wifi之间同频干扰及密集终端接入问题,并已在全国取得7个城市地铁WLAN网络建设和运营独家合作权,不仅覆盖上海、广州、深圳全国一线城市,还延伸至武汉、昆明、青岛、贵阳等城市。 公司短期流量变现价值巨大,长期更拥有多维商业价值变现潜力。公司主力产品花生Wifi是提供各种移动互联网服务(资讯、营销、游戏推广等)的主要载体,聚合大量优质用户。未来基于iBeacon技术的“花生摇摇”将接入微信生态,可为地铁场景下的商家导入流量。基于精准人群与流量聚合,公司在LBS与大数据方面存在巨大变现潜力。 投资建议:考虑股份对价+配套融资共计增发2.958亿股,摊薄后总股本为4.974亿股,预计16-17年全面摊薄备考EPS分别为0.33/0.51元,给予“买入”评级。 风险提示:1、重组进度不及预期;2、标的方发展不及预期;3、系统性风险。

公告最新收购预案,南方银谷业绩承诺高增长。 公司5月30日晚公告收购最新预案(较之前一版略有改变),公告表明公司收购南方银谷100%股权,三变科技需向交易对方发行股份共计127,139,508股,并支付现金共计102,894.66万元,作价金额共计28,0000万元。南方银谷承诺净利润在2016年度、2017年度和2018年度分别不低于10,000万元、22,000万元和38,000万元,复合增速80%。 南方银谷先发优势明显,国内市场资源一家独大。 从目前的市场竞争格局来看,除部分运营商在地铁有布局4G基站,地铁WI-FI并没有中国电信、中国移动、中国联通等三大运营商参与建设。在现有的地铁Wi-Fi市场中,公司运营里程合计1500公里,占总里程数70%;北上广深一线城市中,除北京之外,公司是其他三地地铁的Wi-Fi独家运营商,南方银谷占75%的市场份额。2016年公司的资源标的为北京、天津、西安、南昌、杭州、成都六大城市,预计今年的市场份额达到80%。 WI-FI、iBeacon及PIS三者合一,“运营级平台+核心技术优势”衍生无限盈利空间。 基于WI-FI、iBeacon的定位及大数据分析,可以提供精准的LBS信息服务及地铁出行信息,前者提供给用户店铺级别单位的位置信息,而后者提供给的是柜台级,线下与线上在出站前与出站后实现了无缝衔接,亿级基础之上衍生无限盈利分支,前景可期。从目前公司的客户情况来看,仅上海地铁的日活用户就达到接近200万人,而考虑到目前南方银谷整套系统正常运营不到三个完整的季度,拥有此成绩较为出色,未来依靠各条线的用户基础,能够获得广告以及游戏收入,从而获得流量变现。 看好南方银谷战略布局,首次给予“增持”评级。 公司此次收购成功向地铁移动互联网转型,标的资产卡位优势明显,部分地铁线的运营初获成果,较为优异。因为本次收购事项具备不确定性,我们暂不考虑本次收购带来的影响,预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.07/0.07/0.09,我们看好标的方南方银谷在地铁Wi-Fi独特的布局和未来流量的巨大变现价值,首次给予“增持”投资评级。