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海南发展 非金属类建材业 2021-04-13 21.02 -- -- 22.20 5.61% -- 22.20 5.61% -- 详细
事件:公司发布2020年度报告。2020年公司营业收入44.21亿元,同减6.01%;实现归母净利润1.50亿元,同增191.99%。分季度来看,公司20年Q1-Q4分别实现营业收入8.64亿元、9.48亿元、11.37亿元、14.72亿元,同比变动-3.09%、-10.69%、-0.57%、-8.40%;归母净利润Q1-Q4分别为0.07亿元、0.24亿元、0.17亿元、1.02亿元,同比变动119.49%、835.28%、-51.67%、115.53%。 同时,公司发布公告:1)终止前次非公开发行A股股票,撤回申请文件并重新申报2021年度非公开发行事项。本次撤回非公开发行主要系公司产业布局方向进行重新定位与调整,避免产生同业竞争。根据海南控股相关规划,公司在海南省布局免税品经营相关业务,后续海南发展的定位为未来下属免税业务运营主体,不再从事商业地产相关布局。 2)公司公布新的非公开发行A股股票方案。本次非公开发行募集资金总额60,000万元,发行数量为41,407,867股,在扣除相关发行费用后拟全部用于补充流动资金。发行对象为公司控股股东海南控股,本次非公开发行完成后,控股股东海南控股对公司的持股比例由27.12%上升至30.69%。 3)公司发布关于控股股东支持公司布局及整合免税品经营业务并承诺注入相关资产及业务的公告。公司控股股东海南控股做出承诺,将认购公司非公开发行的全部股份,支持公司在海南省布局免税品经营相关业务,在非公开发行完成后三年内通过不限于协议转让、发行股份购买资产等方式稳妥推进免税品经营主体全球消费精品(海南)贸易有限公司控股权注入海南发展的相关工作。 本次发布的取消非公开发行公告及控股股东承诺显示公司正式布局免税市场,抓住机遇积极投身免税市场和海南自贸港建设。全球消费精品(海南)贸易有限公司是控股股东的免税经营主体,本次承诺意味着海南发展将承接海发控全部免税业务,包含离岛免税和岛民免税,公司拿到珍贵的离岛和岛民免税牌照。截至21Q1,全球消费精品(海南)贸易有限公司总资产3.65亿元,净资产1.4亿元,2021 年一季度主营业务收入2.37亿元,净利润-1974 万元。本次优化产业布局,预计公司能紧抓本次重大战略发展机遇,带来强劲的第二增长曲线。 海发控旗下日月广场免税城一期已经开业,面积3000平,春节期间海空全球精品免税城销售高达2686万元,坪效持续位居海南众免税店前列。根据规划,2021年6月30日前完成二期免税店筹开,面积共计27780㎡;9月30日前完成三期重奢品牌店筹开,面积6000㎡,预计将持续保持免税快速增长。 投资建议:免税政策刺激下海南免税市场将进一步扩张,海南发展受控股股东大力支持取得免税市场业务拓展,为公司带来强劲增长点,利于公司参与海南免税市场实现业务多元化。我们上调21-22年公司归母净利润为1.8亿/2.4亿元(前值为5549/6442万元),对应PE倍数分别为85x/64x,维持“买入”评级。 风险提示:免税政策不达预期,项目审批风险,健康安全环保监管风险,安全事故风险,业务转型不及预期等
海南发展 非金属类建材业 2021-01-28 19.58 -- -- 21.36 9.09%
22.20 13.38% -- 详细
事件: 1) 公司拟以非公开协议转让方式受让海南海控免税品集团有限公司 45%股权,对应股权转让价格为 1350万元。免税品集团是 2020年 12月 15日新设立的公司,其母公司为全球消费精品(海南)贸易有限公司,与 海南发展受同一控制人海南控股控制。 2) 公司拟将以 13.58元/每股的发 行价格,向公司控股股东海发控发行 147,275,405股普通股,拟筹集资金 20亿元用于国善实业 100%股权收购和海口市办公商业综合体项目建设。 点评: 一、 产业链完整的幕墙骨干企业,背靠海发控共享海南发展红利。 海南发展于 1995年创立,历经 25年的发展,已在国内幕墙工程行业中占 领领先地位。 目前,公司的幕墙与内装工程、 光伏玻璃、 矿业和特种玻璃 深加工的三大主线业务持续向好,综合实力日益加强。 公司目前实际控制 人为海南发展控股有限公司。海发控为促进海南经济发展而设立,资产雄 厚业务多元,且国有资本导向作用显著,金融、产业资本实现互联互通。 二、 受让免税品集团股权,迈向空间广阔的岛民免税。 此次受让免税品集 团 45%股权标志着公司将涉足空间广阔的岛民免税业务。岛内居民消费进 境商品正面清单有望在 2021年春节前出台,落地后岛民可购买质优价廉的 免税进口商品。 预期 2025年前海南岛民免税市场规模有望超 2000亿元, 将为岛民免税潜在参与者提供全新利润增长空间。 我们认为海南发展作为 提前布局岛民免税的公司,其在免税店的区位选择及物业招商上具有一定 的先发优势,为后续岛民免税政策放开后做充分准备。预期公司在岛民免 税牌照顺利下发后,将扩展其业务范围至岛民免税经营领域,抢占布局先 机,并直接享受岛民免税带来的红利。 三、 非公开发行募集资金布局办公商业综合体项目,参与海南免税市场实 现业务多元化。 以本次非公开发行募集资金收购国善实业后,海南发展将 获得海口大英山 D01地块土地使用权。未来国善实业拟在该地块建设办 公商业综合体项目, 建设过程中大概率涉及玻璃幕墙安装工程,能够与公 司玻璃加工及幕墙主业的下游应用领域实现良好联动,发挥协同效应。同 时, 通过免税商业中心项目,公司可入局离岛免税市场,凭借优越的地理 区位与完善的配套设施,在离岛免税市场中占有一席之地。 四、 投资建议。 岛民免税清单即将发布,预计 21年春节前将落地,岛民 免税政策刺激下海南免税市场将进一步扩张,海南发展本次受让免税品集 团股权志在抢占岛民免税先机;非公开发行募集资金建设办公商业综合体 项目有利于公司参与海南免税市场实现业务多元化。我们对 20-22年间公 司的营业收入预测为 52.02/56.79/62.61亿元,净利润为 5758/5549/6442万元,当前股价对应 PE 倍数分别为 294/305/263倍,维持“买入”评级。 风险提示: 岛内免税政策不达预期,项目审批风险, 健康安全环保监管风 险,安全事故风险,业务转型不及预期风险等。
海南发展 非金属类建材业 2020-11-19 20.99 21.52 -- 22.79 8.58%
23.13 10.20%
详细
一、玻璃幕墙行业先发者,25年间逐步发展壮大海南发展前身为中航三鑫,于 1995年创立,历经 25年的发展,已在国内幕墙工程行业中占领领先地位。2020年 5月 28日,海南控股成为公司控股股东,海南省政府国有资产监督管理委员会成为公司的实际控制人。 二、三大主线业务持续向好,背靠海发控强势进军地产领域1)幕墙与内装工程:重点项目包括政府公建、高层建筑、购物中心等,业务范围覆盖全国乃至港澳、东南亚、欧美、中东、西亚等国家及地区。 2)光伏玻璃:拥有完整的研发、采购、生产、销售、售后服务体系,持续推进智能制造与生产线自动化改造,主要产品高品质光伏玻璃具有优良的产品品质和良好的客户口碑。3)矿业和特种玻璃深加工:拥有石英砂矿开采业务和建筑玻璃、电子玻璃垂直完整的产业链,产品类型多元,质量体系完备,且具备特种/普通玻璃生产线设计与工程技术输出能力。4)地产项目:背靠海发控强势进军地产,公司承建国善实业旗下海口核心CBD 区域建设商业办公综合体项目建设。 三、海发控承担海南建设使命,资源丰富且实力突出海发控股成立于 2005年,是海南省政府为了引进大项目,带动省外资金投资海南,推进省内重大项目实施,促进海南经济发展而设立的综合性投资控股公司。公司拥有雄厚的资产规模,成立仅仅 15年,资产总额已从成立之初的 5亿元发展到 2018年底达到 562亿元,净资产 353亿元,拥有土地总面积约 7.5万亩。 四、行业红利释放,海南发展凭借自身核心竞争力占据先发优势1)公司是幕墙行业的先驱者,也是我国研究玻璃技术领域主力军之一。 技术优势为公司打造了良好的品牌形象,产业链协同下公司优势更加凸显。 近年来,政府战略性公建项目为幕墙业务提供给机遇,玻璃深加工产品市场规模扩大为公司带来发展红利。2)海发控注资给公司带来协同效应,与强者同行共享海南发展红利。依托海发控平台,公司有望共享海南发展红利。协同效益能助力公司在海南获取更多大型业务资源,抢占市场份额。 五、盈利预测和估值假设我们预计 20-22年间公司的营业收入为 52.02/56.79/62.61亿元,净利润为5758/5549/6442万元,当前股价对应 PE 倍数分别为 288/299/257倍。考虑到海南发展主业优势突出,产业链协同优势明显,成长空间大,故我们以2020年 3.8倍 PS 给与目标价格 21.52元,给与“买入”评级。 风险提示:健康安全环保监管风险,安全事故风险,业务转型不及预期风险等。
海南发展 非金属类建材业 2020-10-28 18.51 -- -- 22.79 23.12%
23.13 24.96%
详细
公司披露2020年三季报:公司2020年前三季度实现营收29.49亿元,同比下滑4.76%;实现归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,同比增长1068.62%;实现扣非后归母净利润0.44亿元,同比增长213.72%,符合预期。 报告期内,公司业绩高增,营业成本28.3亿元,同比下降7%;营业利润1.03亿元,同比上涨626.22%,净利润0.67亿元,同比增长237.14%;毛利率约为3.88%,同比提升2.51pct。Q1-3净利润大幅提升主要系公司光伏玻璃销量增加,产品销售单价较上年同期略有上涨,单位成本较上年同期下降,因而销售毛利增加所致。第三季度期间费用2.45亿元,同比增长0.83pct,影响利润;研发费用大幅提升,同比上涨39.5%,持续提升公司竞争力。 受益于光伏玻璃行业,预计业绩将持续向好:公司重点发展幕墙与内装工程、光伏玻璃、矿业与特种玻璃深加工三大产业。子公司中航三鑫太阳能光电玻璃有限公司(简称“三鑫太阳能”)旗下250吨光伏太阳能玻璃生产线停产升级改造。目前由于光伏玻璃市场供需偏紧,且对产品品质较高,新增产能受限,导致价格持续上涨。受益于高景气度的光伏行业,预计公司业绩稳步提升。 投资建议:受益于光伏行业景气度提升,公司业绩大幅回暖,光伏玻璃生产线改造投产后有望长期持续放量。我们预计2020年、2021年EPS分别为0.08元和0.09元,维持"增持-A"评级。 风险提示:光伏玻璃行业竞争加剧;项目改造进度不及预期;宏观经济增速明显下行风险。
海南发展 非金属类建材业 2020-10-20 17.27 -- -- 20.98 21.48%
23.13 33.93%
详细
公司发布 2020年前三季度业绩预告:报告期内公司预计实现归属于上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 4500万 元 –6000万 元 , 同 比 增 长995%-1360%;其中 Q3实现归属于上市公司股东的净利润为,归母扣非净利润。其中第三季度单季预计实现归属于上市公司股东的净利润为 1431.47万元-2931.47万元,同比下降 18.27%-59.92%。 光伏玻璃前景向好,业绩快速增长:公司业务全面发展,以幕墙与内装工程为基础,深耕特种玻璃技术及深加工、光伏玻璃与光伏工程。 公司特玻材料产品自 2016年以来维持快速增长趋势,今年上半年实现 33.25%的收入增速。报告期内公司业绩增长,主要来自于公司光伏玻璃销售业务增加,以及投资损失减少。2020年前三季度,公司光伏玻璃销量增加约 10%,一方面受国内供需转暖影响,产品销售单价均较去年同期略有上涨,单位成本较上年同期下降约 10%。另一方面,得益于公司光伏项目稳步发展,公司建设的光伏玻璃深加工智能化生产线是地区行业内智能化程度高、单位产品能耗低的标准示范生产线。 蚌埠公司 1500万㎡/a 光伏太阳能玻璃生产线技改后复产,提升原片产能,深加工产品产量大幅提升。珠海基地(一期)项目已全面投产,加快行业产品结构优化调整、发展高端节能门窗和太阳能光伏建筑一体化。生产效率提升贡献收益,产能有望进一步释放。 光伏幕墙工程稳健发展:公司定位于高质量、高技术水平的高端幕墙项目,目前幕墙工程、金属屋面在国内处于行业领先地位,并且作为机场航站楼幕墙的领军企业,承建了北京大兴机场、上海浦东国际机场卫星厅等 46座国内外重点机场的幕墙工程。子公司三鑫科技上半年中标近 16个项目,其中 2个过亿项目,分别是北京国会二期大区,珠海金湾艺术中心。成都天府国际机场、东莞国贸中心 T2、深圳岗厦中区塔楼、深圳红土创新中心广场等在建项目按工程进度稳步推进,工程业务将长期持续放量。 拟收购国善实业,海南政策红利厚增公司业绩:公司发布公告将向海南省发展控股有限公司(简称“海南控股”),共 1名特定对象发行A 股普通股股票,拟定增募集资金总额不超过 20亿元(含本数)。本次定增募集资金用途之一为收购控股股东海南控股下属控股子公司海控置业的全资子公司国善实业 100%股权,其余资金用于国善实业旗下海口核心 CBD 区域建设商业办公综合体项目建设。随着海南离岛免税购物新政落地,位于城市核心区域的商业地产项目将因海南的政策和人口红利拥有良好的开发运营前景。此外,海南自贸港建设通过税收华文楷体 才引进政策吸引了大批总部企业相继入驻海口,总部经济催生高端写字楼营商需求,优先布局抢占市场份额,共享海南自贸港重大战略机遇。公告表示,本次募投项目将与公司玻璃加工及幕墙主业的下游应用领域产生协同效益,在原有主业基础上多元化发展,使得公司业务结构得到优化和完善,有望增强公司核心竞争力,为未来的持续发展奠定良好的基础。 大股东资产注入迈出第一步:海南控股于今年 5月完成收购公司27.12%股权过户登记,成为第一大股东,收购后海南控股旗下总资产达 926.7亿元,公司实控人变更为海南省国资委。国家鼓励国有企业向上市公司注入优质资产,公司收购国善实业迈出了大股东资产注入的第一步。 投资建议:公司光伏玻璃前景向好,业绩增速较高。公司拟收购国善实业,海南政策红利下推进海口商办综合体项目,业绩增长有望逐步提升。我们预计 2020年、2021年 EPS 分别为 0.04元和 0.03元,首次予以"增持-A"评级。 风险提示:行业竞争加剧;海南自贸港建设进度不及预期;宏观经济增速明显下行风险。
中航三鑫 非金属类建材业 2016-08-26 7.40 -- -- 8.55 15.54%
9.39 26.89%
详细
降本增效,净利大幅改善:上半年公司积极拓展市场,幕墙工程收入增加5.34%,在一定程度上抵御了经济下滑影响,营收小幅收窄4.90%。盈利能力方面,太阳能玻璃产业上半年实现扭亏,同时其他玻璃产业毛利率也不同程度提高,带动公司整体毛利率上涨4.90%。费用方面,公司降本增效初步取得成效,销售费用和财务费用分别下降25.43%和24.63%,管理费用方面由于工资和技术开发费的提高上升26.42%,此外,由于公司加大研发力度,研发投入大幅增长97.44%,同时公司玻璃和幕墙业务收入增加导致所得税费用增长248.92%,最终实现净利润-0.05亿元,亏损幅度较去年缩小92.71%。 公司发布业绩预告,前3季度实现净利润-0.10~0.00亿元,同比增长-91.74%~-100%,EPS-0.01~0.00元,据此计算3季度实现净利润-0.05~0.05亿元,同比增长-90.42%~109.83%,EPS-0.01~0.01元。 主营好转,积极探索外延拓展:公司上半年幕墙工程产业营收好转,订单承接情况取得突破,此外,幕墙工程产业正积极向光伏工程、通航机场建设等领域拓展。据估计,未来通航产业将带来万亿空间,公司作为中航工业旗下的通航材料制造商,有望受益于通航市场的爆发。 预计公司2016、2017年的EPS分别为-0.05元、0.04元,对应PE分别为-160、223倍,给予“买入”评级。
中航三鑫 非金属类建材业 2012-01-11 4.42 -- -- 5.31 20.14%
5.89 33.26%
详细
公司以幕墙工程为基础,积极向特玻领域转型,同时重视人才和资源的储备,因此我们看好公司长期的发展。我们预测公司2011-2013年公司建筑装饰业收入分别为17.9亿元、20.6亿元和22.6亿元;加工制造业收入分别为8亿元、9.2亿元和10亿元;玻璃深加工收入分别为3亿元、3.6亿元和3.8亿元;特玻材料收入分别为6亿元、8.4亿元和11.8亿元;2011-2013年公司销售收入预计为34.9亿元、41.8亿元和48.3亿元,同比增加50%、20%和16%;归属于母公司的净利润分别为0.77亿元、2.05亿元和3.31亿元,同比增加20%、66%和61%,对应的EPS分别为0.10元、0.26元和0.41元,给予“谨慎推荐”评级。
中航三鑫 非金属类建材业 2011-11-08 6.28 -- -- 6.34 0.96%
6.34 0.96%
详细
2011年三季度,公司实现营业收入20.58亿元,同比增长35.79%;营业利润7220.67万元,同比增长48.06%;归属母公司所有者净利润4390.87万元,同比增长46.91%;基本每股收益0.05元/股。 1-9月份公司营收增长较快,实现了35.79%的同比增速,主要原因幕墙工程业务承接量增加及特种玻璃生产业务销售增加所致;营业外收入较上年同期增长了148.32%,主要是税收返还和政府补助摊销增加及新增政府补助。 期间费用率有所提高,部分拉低净利润水平。报告期内,公司销售费用和财务费用比上年同期大幅增长112.15%和183.11%,管理费用较上年同期增长47.19%,整体期间费用大大提高,影响了公司净利润水平。销售费用率的提高主要是由于特种玻璃生产线投产销售,使销售运费及其他费用增加,而财务费用的增长主要是由于公司银行贷款增加和国家多次加息。 特玻+光伏幕墙,转型构筑太阳能玻璃大平台。特玻方面,通过引进美国PPG公司技术建设的海南生产基地2号线已在上半年成功点火,目前正在调试。蚌埠生产基地也点火转入试生产阶段。另外公司海南生产基地的3号线、4号线等建设项目仍在按照计划建设中,预计年底点火。太阳能玻璃业务的迅速实施将有效提高公司的盈利水平,保障公司长期增长。 特种玻璃将进入业绩贡献期。公司蚌埠生产基地的日融250吨超白压延产品日渐成熟,受益超白压延玻璃下游良好需求状况,产品供不应求。顺利收购文昌砂矿100%所有权,从而保障中航特玻生产线原料需求,完善公司产业链的建立。 盈利预测及估值:我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.09元、0.19元,按2011年10月26日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为68倍、32倍。给予“增持”的投资评级。 风险提示:特种玻璃生产线投放效益不达预期的风险。
中航三鑫 非金属类建材业 2011-11-01 6.27 7.43 117.89% 6.52 3.99%
6.52 3.99%
详细
中航三鑫公布2011年第三季报:基本每股收益0.05元,稀释每股收益0.05元,每股净资产1.88元,摊薄净资产收益率2.9134%,加权净资产收益率2.91%;营业收入20.58亿元,归属于母公司所有者净利润4.39亿元;分别同比增长35.78%和46.9%。业绩增长的主要原因是报告期内幕墙工程业务承接量增加及特种玻璃生产业务销售增加所致。 平板玻璃价格下降提升公司幕墙工程利润水平。公司是国内幕墙工程行业的领先企业,接单能力较强,10年公司幕墙施工业务收入15.56亿元,同比增长22.74%,预计11年工程幕墙的收入增幅将达到30%以上,在玻璃原料价格同比出现25%下跌的情况下,幕墙工程的毛利水平将由9.72%上升至15%以上,保障公司业绩增长。 特玻业务进入成长期。公司目前已经投产了三条特种玻璃生产线,预计年内蚌埠二线(超白压延玻璃650T/D)和海南TCO玻璃生产线能够投产。围绕太阳能玻璃、航空玻璃、电子玻璃等高端特种玻璃进行项目投资,公司在特种玻璃产业的投资将超过50亿元,在这些项目投产后,公司特种玻璃产能将是目前产能的3.4倍左右,产能的快速扩张将保障公司业绩的增长。 盈利预测及估值。考虑到目前玻璃生产行业较低的景气度,我们下调公司11年特种玻璃的利润增速,预计2011-2013年公司收入增长率为58%、51%、22%;对应公司净利润为1.04亿元、3.56亿元、5.23亿元。每股EPS为0.18元,0.34元,0.49元公司正在进入高速成长期,目前股价低于定向增发价格,给予“推荐”的投资评级。
中航三鑫 非金属类建材业 2011-11-01 6.27 -- -- 6.52 3.99%
6.52 3.99%
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第一,玻璃景气下滑,3季度业绩低预期 第二,增发方案稳步进行,蓄势静待爆发 第三,维持“推荐”评级 今年玻璃市场的景气下滑,使得公司业绩受到明显影响,不过从长期来看,公司特玻生产线的产销正常显示公司转型初步的成功,随着目前和未来增发项目的逐一实现,公司成长潜力巨大,建议保持关注。预计公司2011-13年每股收益分别为0.09、0.15和0.31元,对应当前股价市盈率65、40和20倍,静待行业景气的复苏,维持公司“推荐”评级。
中航三鑫 非金属类建材业 2011-08-26 7.28 -- -- 7.68 5.49%
7.68 5.49%
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2011年上半年,公司实现营业收入13.30亿元,同比增长60.74%;营业利润5818万元,同比增长95.52%;利润总额为6073万元,同比提高96.69%;归属母公司所有者净利润3298万元,同比增长52.71%;基本每股收益0.04元。 建筑装饰业务盈利能力下降影响公司业绩大幅增长。2011年上半年公司建筑装饰业务营业收入为8.05亿元,同比增长35.04%,占到公司总收入的比例为60%。该业务盈利能力下降明显,上半年毛利率为9.87%,同比下降4.64个百分点。虽然未来幕墙工程业务竞争加剧,但依靠公司的行业地位仍能保持稳定增长。公司5月份以来,签订3个大单,总额为4.41亿元,占到2010年幕墙工程总收入的28.34%。保持建筑装饰业务稳定发展,着力特种玻璃业务,符合公司目前的发展战略。 特种玻璃业务已成为业绩增长主力。公司2011年上半年海南600t/d薄玻璃生产线和蚌埠超白压延太阳能玻璃生产线投产提升了公司的业绩表现。从毛利占比来看,建筑装饰业务的毛利占比为31.43%,玻璃深加工业务毛利占比为16.85%,而特种玻璃业务的毛利占比高达51.72%。随着其他特种玻璃生产线的投产,特种玻璃业务将成为公司未来业绩增长的主力军。在特种玻璃高毛利率的带动下,公司综合毛利率也明显提升。2011年上半年公司特种玻璃毛利率为39.20%,同比提高9.85个百分点,玻璃深加工毛利率为22.53%,同比提高10.92%百分点,公司综合毛利率水平为19.20%,同比提高3.80个百分点。在2011年上半年平板玻璃价格下降的过程中,特种玻璃依然保持较好的盈利能力水平。 特种玻璃逐渐进入业绩释放期。2011年上半年公司600T/D在线TCO镀膜玻璃开始试生产,公司成为国内单线生产在线TCO镀膜玻璃的最大企业。同时蚌埠250T/D超白压延玻璃生产线也进入试生产。公司的在线LOW-E和航空太阳能玻璃生产线也正在建设当中。其他特种玻璃生产线也将分别在2011和2012年陆续投产,公司届时将转型为以特种玻璃为主要利润支柱的新材料公司。 盈利预测与评级:预计公司2011-2012年每股收益分别为0.22元、0.49元,以收盘价7.27元计算,对应动态PE分别为33倍、15倍。考虑到公司特种玻璃逐渐进入业绩释放期和幕墙工程业务的稳定发展,维持公司“增持”的投资评级。
中航三鑫 非金属类建材业 2011-08-24 7.25 -- -- 7.68 5.93%
7.68 5.93%
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事件描述中航三鑫今日公布2011年半年报,其主要内容为:报告期内实现营业收入133,047万元、营业利润5,818万元、利润总额6,073万元,同比分别增长60.74%、95.52%96.69%;实现归属母公司净利润3,298万元,同比增长52.71%,折EPS为0.04元。 事件评论第一,特玻原片加速成长,深加工制品和幕墙稳定增长上半年公司营收增长较快,实现了60.74%的同比增速,主要原因是特玻原片的加速成长和深加工制品的稳定增长。 报告期内公司建筑装饰、玻璃深加工制品和特玻原片的营业收入分别增长35%、15%和417%,占比分别为61%、14%和25%。特玻原片表现抢眼,收入占比从去年同期的8%提高了17个百分点。 注:报告期内,建筑装饰主要是指建筑合同和幕墙门窗制品,玻璃深加工制品主要是幕墙玻璃制品和家电玻璃制品,特玻原片主要是指海南1线600t/d薄玻璃生产线和蚌埠1号超白压延太阳能玻璃。其中海南1号线去年5月投产,蚌埠1号线去年4月投产,在去年同期贡献较小。 盈利能力强的特玻原片占比的提升显著提高了公司整体盈利水平。报告期内,公司毛利率为19%,较去年同期提高了近4个百分点。其中,建筑装饰、玻璃深加工制品和特玻材料的毛利率分别为9.87%、22.53%和39.2%,除建筑装饰毛利率下滑了4.6个百分点外,深加工制品和特玻材料的毛利率分别提高了11和10个百分点。 期间费用率有所提高,部分拉低净利水平。报告期内,公司销售费用率和财务费用率较上年同期分别增长了1.8和0.8个百分点,管理费用率下降了0.4个百分点,整体期间费用率有2.2个百分点的提高,部分影响了公司净利水平。销售费用率的提高主要是由于海南生产线投入运营,需要给PPG提成,而财务费用率的增长主要是由于持续的资本支出使得银行贷款的增加及国家多次加息。 第二,特玻+光伏幕墙,转型构筑太阳能玻璃大平台特玻方面,通过引进美国PPG公司技术建设的海南生产基地2号线已在上半年成功点火,目前正在进行调试。4月,蚌埠生产基地的2号线也点火转入试生产阶段。另外,公司海南生产基地的3号线、4号线等建设项目仍在按照计划建设中,预计年底点火。特玻业务,特别是太阳能玻璃业务的迅速实施将有效提高公司的盈利水平,保障公司长期增长。 二次增发将加速公司特种玻璃产业布局。去年的增发全面启动了公司从传统幕墙玻璃企业向全产业链特种玻璃企业的转型,去年4季度和今年上半年业绩的高增长、特玻业务的高利润贡献、公司盈利能力的提高,均证明了转型的明智。今年的二次增发将加速公司特种玻璃产业布局,形成光伏幕墙、特玻材料和航空玻璃三大业务板块:光伏幕墙取代利润率低的传统幕墙业务、特种玻璃取代空间有限的平板玻璃业务、以合资合作方式引进全新高新的航空玻璃业务。届时,公司的盈利能力将进一步提高。 第三,维持“推荐”评级公司的特玻业务已经显著提升公司盈利能力预示公司的转型正稳步推进,随着项目的逐步投产和二次增发的进行,公司将迎来三大业务的高速发展。预计2011-2013年EPS分别为0.09、0.15盒0.31元,对应PE分别为77、47和23倍,继续给予“推荐”评级。
中航三鑫 非金属类建材业 2011-04-21 9.27 10.34 203.23% 9.96 7.44%
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投资要点: 中航三鑫2011年1季度实现营业收入6.17亿,同增70.57%;归属上市公司净利润0.14亿,同增274%,实现EPS0.04元。收入高增长主要原因为报告期内全资子公司三鑫幕墙的工程承接量增加,海南中航特玻和中航三鑫太阳能光电玻璃部分生产线投产销售收入增加。 报告期内,公司仍是处于高投入期,管理费用率下降0.8个百分点,比10年增长1.5个百分点,销售、财务费用率分别同增1.2、0.9个百分点,比10年同比增长1.71、0.5个百分点;公司净利润率达到3.4%,同比增加2.3个百分点,环比10年全年下降0.17个百分点。 特种玻璃将进入业绩贡献期:公司蚌埠生产基地的日融250吨超白压延产品日渐成熟,受益超白压延玻璃下游良好需求状况,产品供不应求;海南1号线顺利点火,产品达到了电子功能玻璃标准,取得预期的销售情况;海南2号线于11年1月顺利点火,3、4号线也将陆续实现点火;大亚湾离线Low-e 生产顺利。顺利收购文昌砂矿100%所有权,从而保障中航特玻生产线原料需求,完善公司产业链的建立。 11年公司计划非公开增发1.25亿股,其中中航通飞拟认购不低于10%,拟募集20.75亿投资于航天与太阳能特种玻璃、全氧燃烧超白压延、航空仪表及电子浮法玻璃等项目,同时减少三鑫精美特持股比例,认购百慕新材进入航空涂料,坚定了公司在特种材料领域的转型,“十二五”将致力于打造光伏幕墙、特玻材料、航空玻璃三大产业。 盈利预测:特种玻璃11年业绩贡献有望加大,幕墙行业稳定发展,预计公司11-12年EPS 为0.42、0.86元,谨慎增持,目标价21元。
中航三鑫 非金属类建材业 2011-04-21 9.27 -- -- 9.96 7.44%
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中航三鑫今日发布1季报,主要内容为: 报告期内实现营业收入61,661.56万元,同比增长70.57%;营业利润2,818.22万元,同比增长570%。 实现利润总额3,012.38万元,同比增长485%。 实现归属上市公司净利润约1400万元,同比增长274%,折EPS 约0.03元。 公司的特玻业务已经开始步入正轨,2011年随着新项目的开工、新产能的投产,将迎来公司三大节能玻璃业务的高速发展。预计公司2011-12年每股收益分别为0.43元和0.95元,对应当前股价市盈率42倍和20倍,维持公司“推荐”评级。
中航三鑫 非金属类建材业 2011-04-21 9.27 -- -- 9.96 7.44%
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2011年一季度公司实现营业收入6.17亿元,同比增长70.57%;营业利润为2818万元,同比增长570.48%;利润总额为3012万元,同比增长484.69%;归属于母公司所有者的净利润为1400万元,同比增长273.86%;单季实现每股收益为0.03元。 特种玻璃产品推业绩大增。2011年一季度公司业绩大幅提升的原因是公司600T/D薄玻璃生产线在2010年下半年投产后逐渐达产,蚌埠250T/D太阳能超白压延玻璃生产线在2010年末投产和幕墙工程承接工程量增加所致。特别是特种玻璃业务产能的释放,公司综合盈利能力提升明显。2011年一季度公司综合毛利率为19.43%,同比增长4.64个百分点。 新产能投放导致期间费用率提升。2011年一季度公司期间费用率为13.17%,同比提高1.23个百分点。其中销售费用率为4.58%,同比提高1.20个百分点,主要是海南和蚌埠生产线投产后,采购和销售运费及相关费用增加所致。管理费用率为6.78%,同比下降0.84个百分点,虽然经营规模扩大,人员增加导致管理费用同比增长,但低于收入增长速度;财务费用率为1.81%,同比提高0.86个百分点,主要是借款增加和贷款利息率上升,导致利息支出增加。 2011年和2012年特种玻璃产能释放进入集中期。公司2010年下半年以来投产的电子级薄玻璃和超白压延玻璃的产能逐渐达产。同时,600T/D航空玻璃和太阳能超白玻璃生产线及在线LOW-E生产线计划在2011年下半年将陆续投产。2012年超白压延玻璃、航空仪表特种玻璃和太阳能光伏等玻璃生产线也计划投产。公司将实现最后的蜕变,届时公司盈利能力和业绩将大幅提升。 盈利预测和投资评级。预计公司2011年到2012年的每股收益为0.52元和1.13元,以收盘价18.23元计算对应动态PE为35倍和16倍,公司特种玻璃业务符合国家政策和成长性较为确定,维持公司“增持”评级。 风险提示:特种玻璃产能释放和市场拓展不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名