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莱茵生物 医药生物 2022-08-12 11.85 -- -- 12.15 2.53% -- 12.15 2.53% -- 详细
天然甜味剂业务延续高增长, 规模效应显现, 盈利能力快速提升!22H1公司共实现营业收入 6.42亿元,同比+41.71%,实现归母净利润为 1.33亿元,同比+123.62%,扣非归母净利润 1.12亿元,同比+ 218.97%,毛利率为 36.28%,同比提升 8.27pct,净利率为 21.7%,同比提升 7.67pct,主要由于公司持续通过内部技术改造强化成本管控能力; 单 Q2公司实现营业收入 3.59亿元,同比+55.01%, 环比+27.2%, 实现归母净利润 0.95亿元,同比+149.15%,扣非归母净利润 0.83亿元,同比+272.17%,毛利率为 42.93%,同比提升12.04pct,净利率为 27.62%,同比提升 9.98pct。 分业务来看, 22H1公司植提业务实现收入5.97亿元,同比+35.22%,于总营收中占比 93%, 毛利率为 33.17%,同比+7.87pct, 其中天然甜味剂业务实现收入 3.88亿元,同比+47.09%, 于植提业务营收中占比 65.1%;分销售地区看,22H1公司植提业务境外实现销售收入 4.05亿元,同比+37.09%,占比 67.9%,境内实现销售收入 1.92亿元,同比+31.43%,占比 32.1%; 订单方面,公司与大客户芬美意的战略合作持续推进, 22H1对芬美意销售额约 3793万美元,同比增长 32.06%,未来仍有约 1.9亿美元(按最低采购额计算)订单需求加速释放。 我们认为, 公司主要产品天然甜味剂已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系,同时战略绑定大客户; 国内市场亦已与众多知名食饮品牌达成合作, 签订子承生物(原太子奶团队) 1亿元订单, 并且筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量 4000吨,产能加速扩张,持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力。 联邦层面 cannabis 合法化持续推进, CBD 提取物需求有望加速释放政策方面, 4月 1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案(MORE Act);同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》(CAOA)于 7月底正式提交,联邦层面医用大麻合法化进程加速;此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》,标志着美国对于医用大麻药用价值的进一步肯定。公司于 2019年正式布局工业大麻,累计投资 8000万美元在美建设“工业大麻提取工厂”, 于 6月底正式量产,为目前全球最大工业大麻提取工厂,已被印第安纳州政府列为示范项目,预计年处理原料 5000吨,项目毛利率可达 50%;同时目前已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,后续预计还有更多订单意向。我们认为,随着美国工业大麻法规政策持续向好,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开 CBD 国际市场,享受行业快速增长红利。 盈利预测及投资建议: 我们认为,公司受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务进入高速增长期;同时美国工业大麻相关政策持续向好, CBD 提取物需求有望加速释放,预计公司 22-24年营收为 17.45/25.74/36.38亿元,同比增长 65.69%/47.52%/41.34%,由于公司规模效应显现带动盈利能力快速提升,上调净利润为 2.56/3.91/5.94亿元(前值为 2.10/3.57/5.57亿元),同比增长 116.02%/52.90%/51.88%,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险;政策风险;工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险。
莱茵生物 医药生物 2022-08-11 11.85 -- -- 12.15 2.53% -- 12.15 2.53% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报:2022H1公司实现营收 6.42亿元,同比增长41.71%;实现归母净利润 1.33亿元,同比增长 123.62%;实现扣非归母净利润 1.12亿元,同比增长 218.97%;基本每股收益 0.24元。 国元观点: 天然甜味剂表现强劲驱动业绩高增,工业大麻业务顺利量产未来可期归因于植物提取行业需求持续向好,公司与大客户芬美意合同加速释放等因素影响,22H1公司实现营收 6.42亿元(yoy+41.71%),分季度看,22Q1-2公司分别实现营收 2.82/3.59亿元,同比增长 27.76%/55.01%。22H1实现归母净利润 1.33亿元(yoy+123.62%),分季度看,22Q1-2分别实现归母净利润 0.38/0.95亿元,同比增长 78.44%/149.15%。分业务看:公司植物 提 取 业 务 /BT 业 务 分 别 实 现 营 收 5.97/0.45亿 元 , 同 比 增 长35.22%/295.01%;其中天然甜味剂业务表现强劲,实现营收 3.88亿元(yoy+47.09%),在植物提取业务中的比重达 65%。同时公司在美工业大麻工厂已实现量产,并已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,预计该订单后续将贡献收入 255-570万美元。 盈利能力持续好转,期间费用边际优化伴随相关产品市场价格边际提升,叠加公司内部技术改造等因素影响,公司盈利能力持续好转。22H1综合毛利率同比上升 8.27pcts 至 36.28%,分季度 看 , 22Q1-2毛 利 率 分 别 为 27.83%/42.93% , 同 比 上 升2.85pcts/12.04pcts;净利率上升 7.67pcts 至 21.70%。期间费用方面,伴随公司自身成本控制能力持续提升,期间费用方面有所优化,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降 0.69pcts/2.56pcts/1.21pcts 至2.83%/5.50%/1.33%。研发投入方面,公司注重技术创新能力的不断提升,22H1实现研发投入 2487.98万元,同比增长 64.56%,研发费用率提升0.54pcts 至 3.88%。 天然甜味剂业务有望保持高增,第二增长曲线打开成长空间公司近年来坚持推进“大单品”战略,在大力发展原有天然甜味剂业务基础上,积极打造新业务增长极。天然甜味剂方面,公司与大客户芬美意的战略合作持续推进,22H1对芬美意销售额为 3793.25万美元(yoy+32.06%),未来仍有约 1.89亿美元订单需求加速释放。此外公司亦在积极开拓包括子承生物在内的优质新客户。产能端,公司募投建立的年产量 4000吨甜叶菊提取工厂,将为公司未来天然甜味剂业务的高速发展提供助力。工业大麻方面,在中性假设下,我们预计公司工业大麻业务全面达产后每年营收或将达到 2.42亿美元,可为公司增厚毛利约 1.21亿美元,打开公司成长空间。 投资建议与盈利预测公司为全球植物提取龙头企业,在深耕天然植物提取业务的同时,积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道,后续有望进入业绩爆发期。我们调整盈利预测,预计公司 2022-2024年分别实现营收 17.04/26.06/34.63亿元,归母净利润为 2.54/4.17/5.79亿元,EPS 为 0.45/0.74/1.02元,对应PE 为 26.80/16.33/11.77倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;汇率超预期波动;政策限制风险;行业竞争加剧。
杨骥 9
莱茵生物 医药生物 2022-07-01 13.30 -- -- 14.92 12.18%
14.92 12.18% -- 详细
莱茵生物是植物提取行业领军企业,核心业务天然甜味剂业务在行业替代效应的持续显现下,将驱动公司后续业务的快速增长,后续成长空间广阔。海外工业大麻业务稳步推进,预计22年将实现量产;作为全美生产规模第一的工业大麻工厂,具备客户和规模化优势,后续将和现有业务协同,持续贡献业绩。看好公司在蓝海赛道下凭借自身产业链和客户优势,实现业务的快速增长。 投资要点莱茵生物:植物提取行业人领军者,国家级专精特新小巨人莱茵生物成立于2000年,是一家专业从事植物提取产品研发、生产及销售的龙头企业,2021年实现收入10.53亿元(+34.40%),归母净利润1.18亿元(+37.74%)。公司核心植物提取业务2021年增速达58.24%,其中天然甜味剂业务占比60%,同时公司积极在美国布局工业大麻、茶叶等其他提取物业务,力争打造植提细分龙头单品。 放天然甜味剂:乘行业高速增长之风,驱动公司业绩加速释放替代效应下增量空间客观,大客户订单提供营收高增长保障。 在“需求侧消费水平提升和健康意识提高+供给侧创新和成本驱动+国内外政策支持力度加大”三因子驱动下,天然甜味剂行业规模快速增长,在逐步迭代蔗糖和人工合成甜味剂的趋势下,中性假设替代率下行业存5.4倍的发展空间。 1)甜叶菊提取物:整合业内优质资源,产能释放保障营收高速增长。甜叶菊提取物常年稳居出口植提物冠军,伴随国外天然甜味剂需求的扩张,国内甜叶菊出口规模大幅提升。公司在甜叶菊提取行业市场份额目前超10%,其募投项目甜叶菊提取工厂预计达产后将新增4000吨年产能,为现有产能的3倍,保障后续的供给同时有望进一步提升公司的市占率。 22)罗汉果提取物:公司产区优势明显,后续增长潜力巨大。得益于其药食两用的属性及纯净的口感,罗汉果提取物国外行业增速超20%位列天然甜味剂第一。 公司地处桂林,其产量约占全球90%,区位优势叠加后续在技改项目的升级推动下,罗汉果提取物业务具备高成长性,有望为公司带来新的需求增量。 海外工业大麻::22年年在美有望实现量产,后续将和现有业务形成协同海外工业大麻行业快速增长,后续空间广阔。从全球市场来看,工业大麻预计25年将实现266亿美元,复合增速达到34%;而美国市场的工业大麻预计25年达到168亿美元,20-25年的CAGR为32%,当前海外工业大麻市场正处于快速增长过程中。与此同时海外工业大麻全面合法化正在推进,后续行业空间广阔。 公司建立全美生产规模第一的工业大麻加工处理工厂,22年将实现量产,后续将持续贡献业绩。公司投资8000万美元在美国印第安纳州建设工业大麻提取及应用工程建设项目,年处理工业大麻原料5000吨,预计在22年6月30日前达成量产;与此同时,公司于22年3月签订《受托加工意向协议》,初步预计该协议将实现255-570万美元的营收,预计项目毛利率50%左右。 公司海外工业大麻业务与当前植提业务的客户资源和应用领域高度重合,有利于后续公司海外工业大麻业务的市场拓展和业务协同;与此同时全美生产规模第一的工业大麻处理工厂也将具备规模化优势,有助于后续盈利能力的持续提升。我们预计22年公司海外工业大麻业务能够实现盈亏平衡,贡献收入1亿元左右。 盈利预测及估值我们预计2022-2024年公司实现营业收入分别为17.29/26.15/39.31亿元,同比增长分别为64.13%、51.27%、50.34%;实现归母净利润分别为2.13/3.33/5.46亿元,同比增长分别为80.07%、56.14%、64.04%。预计22-24年EPS分别为0.38/0.59/0.97元,对应PE分别为26.66/17.07/10.41倍(22年6月24日收盘价,下同)。 我们选取行业内代糖行业的上市公司,由于公司业务正处于快速增长过程中,成长性较好,未来三年CAGR为66%,我们选取PEG进行估值,行业内可比公司的平均PEG为0.73,公司仅0.4,当前股价被低估。我们基于行业可比公司PEG水平,给予公司22年40-50倍PE,对应当前市值仍有较大空间。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险、下游需求不及预期的风险、政策风险。
莱茵生物 医药生物 2022-07-01 13.30 -- -- 14.92 12.18%
14.92 12.18% -- 详细
事件: 公司发布 2022H1业绩预告, 22H1预计实现归母净利润 1.19-1.49亿元,同比增长 100%-150%,预计植物提取业务营收同比增长约 40%,净利润同比增长约 200%。 替糖行业隐形冠军,持续获海外食品巨头大订单,国内市场开拓成效显现!近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局,行业集中度持续提升,公司天然甜味剂主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物等,已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系;国内市场方面,公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部,已与众多国内知名食饮品牌达成合作,共同推出减糖、无糖产品,国内市场开拓成效显现。 2018年公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入 4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户;同时公司于 2021年筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量 4000吨,产能持续扩张,后续有望受益于规模效应显现,盈利能力快速提升。 建立全球最大工业大麻提取工厂,享受行业快速增长红利!公司于 2019年正式布局工业大麻,累计投资约 8000万美元建设“工业大麻提取项目”,已于 6月 28日正式量产,为目前全球最大工业大麻提取工厂,实现自动化提取生产,被印第安纳州政府列为示范项目,项目毛利率可达 50%。同时公司美国子公司 Hemprise 已设立工业大麻研发中心,积极开展工业大麻相关产品的工艺、应用与配方研发,为客户提供更多应用解决方案,持续保持产品竞争优势和增强客户粘性。政策方面, 4月 1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案(MORE Act);同时参议院联邦合法化法案(CAOA)最晚于 8月底前提交,此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》,鼓励 FDA 开发医用大麻衍生药物,标志着美国对于其药用价值的进一步肯定,联邦层面医用大麻合法化加速推进。订单方面,公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,后续预计还有更多订单意向。我们认为,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开 CBD 国际市场,享受行业快速增长红利。 盈利预测及投资建议: 我们认为,公司受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务进入高速增长期; 同时美国工业大麻相关政策持续向好, CBD 提取物需求有望加速释放, 预计公司 22-24年营收为 17.45/25.74/36.38亿元,同比增长65.68%/47.53%/41.34%, 由于公司规模效应显现带动盈利能力快速提升,上调净利润为 2.50/3.57/5.57亿元(前值为 2.10/3.54/5.50亿元),同比增长111.34%/42.62%/55.91%,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险;政策风险; 工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;产能利用率风险;公司近期股价波动较大。
杨骥 9
莱茵生物 医药生物 2022-07-01 13.30 -- -- 14.92 12.18%
14.92 12.18% -- 详细
我们此前发布了莱茵生物的深度报告并进行了重点推荐。公司在6月29日晚发布上半年业绩预增公告,大超市场预期;同时海外工业大麻正式开始量产贡献业绩,短期催化陆续落地;天然甜味剂业务来看,公司与湖南子承生物科技签署天然甜味剂产品技术开发及独家供应合作协议,3年累计采购金额不低于人民币1亿元。我们继续维持此前观点,天然甜味剂业务订单产能加速释放;海外工业大麻年内量产贡献业绩,为公司带来业绩的高速增长,继续重点推荐。 投资要点布公司公布22H1业绩预告,大超市场预期公司发布公告,预计22H1归母净利润1.19~1.49亿元(+100%~+150%),预计22Q2归母净利润实现0.81-1.11亿元(+113.05%~+191.32%),业绩大超市场预期。2022年上半年,公司植物提取业务的市场需求持续景气,主要产品天然甜味剂、茶叶提取物等产品的销售情况良好,公司预计报告期内植物提取业务将实现营业收入同比增长约40%,净利润同比增长约200%。 地在美工业大麻开始量产,短期催化落地公司在美工业大麻工厂开始正式量产,符合此前2022年6月30日左右量产的预期。公司在美工业大麻工厂系投资8000万美元建设的美国印第安纳州大麻提取及应用工程项目,年处理工业大麻原料能力5000吨。公司海外工业大麻开始量产代表海外工业大麻正式开始贡献业绩,我们预计22年工业大麻能贡献收入1亿元左右。 器天然甜味剂新增订单,为业绩高增加速器公司与湖南子承生物科技有限公司签署天然甜味剂产品技术开发及独家供应合作协议,3年累计采购额不低于人民币10,000万元。伴随公司植提业务的快速发展,其下游客户持续扩张,有望为公司未来盈利能力的提升和可持续发展带来积极影响,具体来看:1:)合作内容:本次合作公司主要依靠其研发力量,为子承生物定制开发一款专门用于乳酸菌领域的天然甜味剂产品及其应用解决方案,以满足其乳酸菌饮料及乳品的减糖、无糖需求。我们认为伴随公司科技研发实力的不断提升,公司加大供应天然甜味剂产品应用解决方案业务力度,相较于直接供应植物提取物将有助于提高公司的毛利率,助力其盈利能力的进一步提升。 2:)目标采购金额:子承生物承诺在本协议签署生效后三年内,从公司累计采购不低于人民币10,000万元的甜味剂产品,其中首次采购金额不低于人民币500万元;第一年采购金额不低于人民币2,000万元;前两年累计采购金额不低于人民币6,000万元。我们认为伴随公司规模的扩张及植提业务的成熟,公司处于植物提取行业龙头地位,具备较强的议价权,客户订单履约完成性高。 3)定价机制:协议约定了产品采购基准价,并商定每年8-10月为甲、乙双方就采购价格的协商窗口期,且对价格调整范围做出约定。我们认为得益于原材料储存期长及储存方式的便利,公司通过库存达到对原材料价格的锁定,因此原料价格的波动对公司业绩影响较小,公司对采购价格较强的控制能力有助于稳定其盈利水平。 4)独家供应及采购:协议期内子承生物承诺将从公司独家采购MFCJ-Lovia100产品及天然甜味剂相关产品(包括但不限于罗汉果提取物、甜叶菊提取物及其组合)。我们认为公司作为其产品及方案成果的独家供应商,提供的定制化解决方案将有助于增强其客户粘性,进一步拓展并稳定其下游客户群,为公司业绩增长贡献可持续发展动力。 能天然甜味剂产能+订单加速驱动业绩高增;海外工业大麻打开后续空间公司是代糖领域植物提取行业龙头,天然甜味剂业务订单产能加速释放;海外工业大麻年内量产贡献业绩,驱动公司后续业绩的快速增长。 1:)天然甜味剂:芬美意合同订单加速释放驱动业绩快速增长,产能持续释放保证公司后续的长久发展。 从订单角度来看,公司与芬美意签订的5年合同订单,截至22Q1完成1.35亿美元,若按照保底合同3.45亿美元的金额计算,公司22-23年将完成2.1亿美元的订单,2年复合增速70%以上,是驱动公司后续快速增长的重要动力;由此我们预计实现22-23年植提业务50%+的收入增速。 从产能角度来看,公司在甜叶菊提取行业市场份额目前超10%,其募投项目甜叶菊提取工厂预计达产后将新增4000吨年产能,保障后续的供给同时有望进一步提升公司的市占率。 2)海外工业大麻:公司海外工业大麻已经量产,年处理原料能力5000吨,达产后将是全美第一大工厂。与此同时公司的工艺、技术和设备水平远高于本土加工制造商,竞争优势显著。22年3月签订的《受托加工意向协议》,初步预计实现255-570万美元的营收。我们预计公司22年海外工业大麻业务有望实现盈亏平衡,23年收入有望高增;后续海外工业大麻合法化应用推进也将带来更多想象空间。 维持“买入”评级,维持此前收入预测,根据公司22H1业绩预告,略上调公司利润预测。预计2022-2024年公司实现营业收入分别为17.29/26.15/39.31亿元,同比增长分别为64.13%、51.27%、50.34%;实现归母净利润分别为2.52/3.77/5.74亿元(原值分别为2.13/3.33/5.46亿元),同比增长分别为112%、50%、52%。 预计22-24年EPS分别为0.45/0.67/1.02元,对应PE分别为27.46/18.34/12.04倍。由于公司业务正处于快速增长过程中,成长性较好,上半年业绩大超预期实现高速增长也使得公司后续业绩高增的确定性较强。我们选取PEG进行估值,行业内可比公司的平均PEG为0.73,公司仅0.44,当前股价被低估,后续空间仍存。 风险提示:汇率波动风险,政策风险,下游需求不及预期风险,产能投放进度不及预期风险。
莱茵生物 医药生物 2022-06-30 12.15 -- -- 14.92 22.80%
14.92 22.80% -- 详细
事件:公司公告美国工业大麻提取及应用工程建设项目已通过印第安纳州。政府及第三方的验收和审核,并开展规模化投料生产,正式进入量产阶段。 建立全球最大工业大麻提取工厂,享受行业快速增长红利!公司于2019年正式布局工业大麻,累计投资约8000万美元建设“工业大麻提取项目”,现已正式量产,为目前全球最大工业大麻提取工厂,实现自动化提取生产,已被印第安纳州政府列为示范项目,项目毛利率可达50%。 同时公司美国子公司Hemprise已设立工业大麻研发中心,积极开展工业大麻相关产品的工艺、应用与配方研发,为客户提供更多应用解决方案,持续保持产品竞争优势和增强客户粘性。政策方面,4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案(MOREAct);同时参议院联邦合法化法案(CAOA)最晚于8月底前提交,此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》,鼓励FDA开发医用大麻衍生药物,标志着美国对于其药用价值的进一步肯定,联邦层面医用大麻合法化加速推进。订单方面,公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,后续预计还有更多订单意向。我们认为,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开CBD国际市场,享受行业快速增长红利。 !替糖行业隐形冠军,持续获海外食品巨头大订单,国内市场开拓成效显现!近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局,行业集中度持续提升,公司天然甜味剂主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物等,已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系;国内市场方面,公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部,已与众多国内知名食饮品牌达成合作,共同推出减糖、无糖产品,国内市场开拓成效显现。22Q1公司共实现营业收入2.82亿元,同比增长27.76%,归母净利润0.38亿元,同比增长78.44%,扣非后归母净利润0.3亿元,同比增长128.35%。2018年公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户;同时公司于2021年筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨,产能持续扩张,后续有望受益于规模效应显现,盈利能力稳步提升。 盈利预测及投资建议:我们认为,公司受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务进入高速增长期,同时美国工业大麻相关政策持续向好,CBD提取物需求有望加速释放,预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元,同比增长65.68%/47.53%/41.34%,净利润为2.10/3.54/5.50亿元,同比增长77.60%/68.15%/55.35%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险;政策风险;工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;产能利用率风险。
莱茵生物 医药生物 2022-05-02 7.93 -- -- 10.15 27.99%
14.92 88.15%
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事件:公司发布2022Q1季报,2022Q1实现营业收入2.82亿元,同比增长27.76%;归母净利润0.38亿元,同比增长78.44%;扣非后归母净利润0.3亿元,同比增长128.35%。 规模效应+技术改造持续夯实成本优势,盈利能力持续提升2022Q1公司实现营业收入2.82亿元,同比增长27.76%,归母净利润0.38亿元,同比增长78.44%,扣非后归母净利润0.3亿元,同比增长128.35%;盈利能力方面,22Q1公司毛利率为27.83%,同比提升2.85pct;净利率为14.16%,同比提升3.91pct,主要由于22Q1公司持续加强天然甜味剂、茶叶提取物等主要品种的市场拓展,并通过技术改造等方式进一步强化成本管控,带动毛利率提升。2021年公司累计完成40多个工艺优化任务,有效提升生产线原料日处理量及回收率,降低损耗,实现降本增效。我们认为,公司主要产品天然甜味剂已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系,同时2018年与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户;并且筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨,产能持续扩张,后续有望受益于规模效应显现,盈利能力稳步提升。 美国多项医用大麻相关法案陆续通过国会审批,CBD 提取物需求有望加速释放政策方面,4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案(MORE Act);同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》(CAOA)预计将于8月底前提交,联邦层面医用大麻合法化进程加速;此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》,鼓励FDA 开发医用大麻衍生药物,标志着美国对于医用大麻药用价值的进一步肯定。公司于2019年正式布局工业大麻,截至2021Q3已累计投资8000万美元在美建设“工业大麻提取及应用工程建设项目”,预计该项目将于2022年上半年达成正式量产,为目前全球最大工业大麻提取工厂,已被印第安纳州政府列为示范项目,预计年处理原料5000吨,项目毛利率可达50%,全部投产后可为公司贡献收入约15亿元;同时目前已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,后续预计还有更多订单意向。我们认为,随着美国工业大麻法规政策持续向好,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开CBD 国际市场,享受行业快速增长红利。 盈利预测及投资建议:我们认为,公司受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务进入高速增长期,同时美国工业大麻相关政策持续向好,CBD 提取物需求有望加速释放,预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元,同比增长65.68%/47.53%/41.34% , 净利润为2.10/3.51/5.50亿元, 同比增长77.60%/67.09%/56.39%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险;政策风险;工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。
莱茵生物 医药生物 2022-03-23 9.53 -- -- 13.40 40.61%
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事件:公司公告其在美“工业大麻提取及应用工程建设项目”预计将于2022年6月30日前正式量产,同时孙公司HempRise,LLC与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,预计该合作将贡献营收255-570万美元。 工业大麻项目稳步推进,加速开拓CBD国际市场 公司建立全球最大工业大麻提取工厂,自2021年10月起试运行,目前公司正积极克服疫情影响,大力开展技术人员委派和设备及工艺调试工作,预计该项目将于2022年6月30日前达成正式量产,项目毛利率预计为50%;同时孙公司HempRise,LLC与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,计划2022年8月至12月期间加工50万镑(约227吨)工业大麻原料,制成高纯度CBD晶体或粉末。根据协议约定的每磅加工费单价区间,公司预计该订单将贡献收入255-570万美元(具体交易金额将根据原料含量、产品纯度、实际回收率等因素确定)。我们认为,公司与全球工业大麻市场主流企业签订意向性协议表明其20余年植物提取行业经验以及美国工业大麻工厂领先的规模化水平和生产能力得到下游客户认可,随着美国工业大麻产品应用领域的相关法规政策持续向好,有望进一步开拓国际市场,提升公司盈利能力。 稳抓替糖市场发展机遇,持续获海外食品巨头大订单 近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局,行业集中度持续提升,公司在天然甜味剂领域主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物、甜茶提取物等,其中甜叶菊和罗汉果提取物获得美国FDA的GRAS认证,是全球首家同时获得该两项产品认证的企业,并已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系。2021H1,公司天然甜味剂业务实现收入2.64亿元,同比增长66.4%,占植物提取业务收入比重61.7%。2018年,公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户,仍有20.7亿元订单需求加速释放;同时公司于2021年筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨,产能持续扩张。 盈利预测与投资建议:我们预计公司21-23年营收为11.81/17.96/22.97亿元,同比增长50.73%/52.01%/27.94%,净利润为1.18/1.96/2.91亿元,同比增长37.02%/65.97%/48.66%,考虑到公司作为植物提取行业龙头,在消费升级背景下,受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务将进入高速增长期,同时公司海外前瞻布局工业大麻,建立全美最大工业大麻提取工厂,有望充分享受CBD应用政策放开红利,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险。
莱茵生物 医药生物 2022-03-08 8.76 14.42 21.38% 13.40 52.97%
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编者按:近年消费者健康意识的提高以及全球相关机构对减糖理念的推广加速了替糖产业链的发展,从外资食品饮料巨头到本土传统企业和新锐品牌,均推出多种新型替糖产品,“替糖”成为健康消费下的大势所趋。这是今年我们“替糖产业链”系列首篇报告,后续将对该产业链进行深度跟踪研究,帮助投资者更好的挖掘替糖产业投资机会! 深耕植物提取领域20余年,业内唯一国家级专精特新小巨人企业 公司于2000年11月成立,主营天然植物提取业务,产品广泛应用于食品饮料(甜味剂、风味剂)、保健品、美妆、医药等领域。公司在植物提取行业深耕20余年,是国内植物提取行业的首家上市公司。2016-2020年营业收入复合年增长率为8.25%。2021Q1-Q3,公司实现收入7.12亿元,同比增加60.56%,净利润为0.95亿元,同比增长43.89%,净利率为13.34%。 稳抓替糖市场发展机遇,持续获海外食品巨头大订单! 近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局,行业集中度持续提升,公司在天然甜味剂领域主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物、甜茶提取物等,其中甜叶菊和罗汉果提取物获得美国FDA的GRAS认证,是全球首家同时获得该两项产品认证的企业,并已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系。2021H1,公司天然甜味剂业务实现收入2.64亿元,同比增长66.4%,占植物提取业务收入比重61.7%。2018年,公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户,仍有20.7亿元订单需求加速释放;同时公司于2021年筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨,产能持续扩张。 建立全球最大工业大麻提取工厂,享受行业快速增长红利 2021年10月,美国加州宣告CBD及工业大麻衍生物可作为合法成分加入食品饮料、膳食补充剂、化妆品和宠物食品中,预计后续CBD应用范围将陆续放开,美国相关市场2025年可达168亿美元。当前北美工业大麻提取规模化程度较低,产业提升空间大,公司于2019年正式布局工业大麻,截至2021Q3已累计投资8000万美元建设“工业大麻提取及应用工程建设项目”,该项目于2021年10月投产试运行,为目前美国最大的工业大麻提取工厂,已被印第安纳州政府列为示范项目;预计年处理原料5000吨,项目毛利率为50%,保守测算全部投产后可为公司增厚毛利约6000万美金。未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开CBD国际市场,享受行业快速增长红利。 盈利预测与投资建议:公司是植物提取行业龙头,在消费升级背景下,受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务将进入高速增长期,同时公司海外前瞻布局工业大麻,建立全美最大工业大麻提取工厂,有望充分享受CBD应用政策放开红利,预计公司21-23年营收为11.81/17.96/22.97亿元,同比增长50.73%/52.01%/27.94%,净利润为1.18/1.96/2.91亿元,同比增长37.02%/65.97%/48.66%;对应21-23年PE为40.92/24.65/16.58x,参考可比公司,给予23年28倍PE,对应目标价14.42元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险。
莱茵生物 医药生物 2020-10-15 8.84 -- -- 8.98 1.58%
9.48 7.24%
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主要观点:公司是国内植物提取行业第一家上市公司公司成立于2000年11月,是一家专业从事天然健康产品研发、生产及销售的科技型、外向型民营企业。公司主要产品是罗汉果提取物、甜叶菊提取物等天然植物提取物产品以及天然中草药提取物产品,公司近年来陆续建立了上海、美国洛杉矶、意大利萨沃纳三大销售中心。从收入来源上看,公司植物提取物业务收入占比基本维持在60%以上,BT项目收入占比维持在30%左右。 2020H1,公司实现营业收入2.81亿元,其中植物提取业务和BT项目实现收入2.45/0.33亿元,收入占比分别为87.38%/11.83%,合计收入占比99.20%,是公司主要的收入来源。从毛利构成上看,2020H1,公司实现毛利9313万元,其中植物提取业务和BT项目实现毛利7050/2180万元,毛利占比分别为75.70%/23.41%,合计收入占比99.11%,是公司主要的毛利来源。 下游需求向好,植物提取成长空间广阔植物提取物被广泛地用于医药、食品、化妆品、保健品等诸多领域。我国植物提取物以出口为主,根据中国海关数据,2010-2019年,我国植物提取行业出口额继续呈现稳健增长趋势,从7.68亿美元增长至23.72亿美元,CAGR+13.35%。从下游消费渠道上看,2018年,我国植物提取中医药/食品/化妆品/其他占比分别为45.23%/25%/22.63%/7.14%,下游需求旺盛支撑动植物提取行业需求持续向好。同时,随着人们生活水平的持续提高,人们在追求高质量生活的同时必将对食品的健康、安全等方面提出更高的要求,在此拉动下,无糖/低糖产品的需求应运而生。 ResearchandMarkets预计,2020-2027年,全球甜菜菊糖市场规模的年复合增速将达到8.4%,其中,中国年复合增速为12.5%,2027年,预计中国甜菊糖市场规模将达到2.267美元。 产能扩张进程不止,大股东增持彰显信心2020年8月4日,公司发布2020年度非公开发行A股股票预案,拟向实际控制人秦本军先生非公开发行股票数量不超过123,822,341股(含本数),募集资金总额不超过9.2亿元,扣除发行费用后,将用于4000吨的甜叶菊专业提取工厂建设项目和补充流动资金。我们认为,此次募投建立年产量4,000吨甜叶菊专业提取工厂,一方面,将为公司未来天然甜味剂业务的高速发展打下坚实的基础,通过规模化生产,降低产品生产成本。另一方面,也将进一步完善公司在天然健康产品领域的战略规划与布局,为公司实现全球天然甜味剂龙头企业的战略目标打下坚实的基础。此外,本次发行完成后,秦本军先生对公司的持股比例将增加至33.34%,上市公司控制权进一步巩固。与此同时,基于对工业大麻前景的信心,公司投资约4亿元在美国建设“工业大麻提取及应用工程建设项目”,预计2020年年底建成投产,有望发展成公司新的利润增长点。2020年10月12日,公司以人民币2,878.5万元竞得华高生物47.5%股权,华高生物绿茶提取物出口额位列第一,是国内绿茶及虎杖提取领域的龙头企业,本次收购进一步提升了公司在植物提取领域优势品种的市场份额。 投资建议我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为7.81/9.33/11.47亿元,归母净利润分别为1.20/1.50/1.99亿元,对应EPS分别为0.21/0.27/0.35元,当前股价对应PE分别为42/33/25X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示疫情风险,汇率波动风险,政策扰动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名