金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中航光电 电子元器件行业 2019-09-23 41.58 -- -- 41.95 0.89% -- 41.95 0.89% -- 详细
事件:公司发布“光电转债“首次赎回公告:公司股票自2019年8月2日至2019年9月12日的连续三十个交易日中,有十五个交易日的收盘价格不低于40.13元/股,已经触发有条件赎回条款。2019年9月16日,公司召开董事会审议通过了相关议案,决定行使“光电转债”有条件赎回权。 转债赎回背景简介:中航光电(002179.SZ)于2018年11月5日公开发行了1300万张可转债,每张面值100元,发行总额13亿元,期限6年。光电转债(128047.SZ)于2018年12月7日在深交所挂牌交易,并于2019年5月9日进入转股期,初始转股价格为40.26元/股。2019年5月16日,公司实施2018年度权益分派,光电转债的转股价格调整为30.87元/股。公司《募集说明书》中规定强制赎回条款为:转债到期或触发强制赎回条件后,公司将赎回所有未转股的可转债,赎回价格为债券面值(100元)加当期应计利息,这将远低于正股的市场价值。强制赎回条件为:在2019年5月9日至2024年11月5日期间,如果公司股票满足连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格30.87元/股的130%(含130%),即40.13元/股。 转债赎回制度细则:根据深交所规定,公司决定行使赎回权后,应在首次满足赎回条件后的五个交易日内(即2019年9月16日至9月20日)至少发布三次赎回实施公告,通告“光电转债”持有人本次赎回的相关事项。本次转债首次赎回公告中明确了赎回登记日、赎回日等赎回程序及时间安排,具体内容如下:(1)“光电转债”赎回登记日:2019年10月29日,公司将全额赎回截至赎回登记日收市后登记在册的“光电转债”(2)“光电转债”赎回日:2019年10月30日(3)“光电转债”赎回价格:100.20元/张(含当期应计利息,当期年利率为0.2%,且当期利息含税),公司将在赎回日以该价格赎回全部未转股的可转债(4)“光电转债”停止交易日:2019年10月16日,在赎回公告刊登日至2019年10月15日当天交易时间内,“光电转债”仍可正常交易(5)“光电转债”停止转股日:2019年10月30日,在赎回公告刊登日至2019年10月29日当天交易时间内,“光电转债”仍可正常转股如果选择参与此次强制赎回及转股,则需确保在赎回登记日(2019年10月29日)收市前持有“光电转债“,根据可转债T+0交易制度,最晚可在赎回登记日当天交易时间内选择买入,持有至收市。直至2019年10月15日当天,持有人仍可以选择交易转债,直至2019年10月29日当天,持有人仍可以进行转股,若持有至赎回日,所持有全部转债将被强制赎回。 转债制度套利探讨:对于投资者而言,如果选择参与此次强制转股,则需确保在赎回登记日(2019年10月29日)收市前持有“光电转债”,根据可转债T+0交易制度,最晚可在赎回登记日当天交易时间内选择买入,持有至收市。直至2019年10月15日当天,持有人仍可以选择交易转债,直至2019年10月29日当天,持有人仍可以进行转股。举例说明,根据2019年9月18日的收盘数据,中航光电收盘价为41.41元/股,光电转债债券现价为133.80元,计算可得转股价值为134.14元,转股溢价率为-0.26%;由于目前的光电转债的转股溢价率为负且绝对值较低,并存在显著的跨市场套利空间。转股溢价率的具体计算方法是:假设现在买转债,一张133.80元,每张能转100/30.87=3.24股,按照中航光电的正股的最新收盘价,3.24股的市值为3.24*41.41=134.14元;因此,对应的转股溢价率为133.80/134.14-1=-0.26%(此处为投资者展示转股溢价率的具体计算方法)。 转债投资机会探讨:重点关注转股溢价率的变化,假如未来该指标为负且绝对值足够有吸引力,投资人可以考虑以下在可转债市场与股票市场之间的套利策略:(1)参考最新转股溢价率,在债券市场上于2019年10月16日当天之前伺机买入“光电转债”,假设转股溢价率为负且绝对额足够大,考虑到交易成本、流动性等交易机制,在赎回日之前将持有转债按照要求进行转股,然后在正股市场卖出股票,预计存在实现在债券市场和股票市场之间的跨市场套利的可能性,投资风险和交易成本敬请投资者注意。 (2)考虑到转股后或将有一定的抛压,投资者可以考虑,在股票市场融券做空正股,在债券市场上于2019年10月16日当天之前伺机买入“光电转债“,考虑到交易成本、流动性等交易机制与费用,在赎回日之前将持有转债进行转股,然后到股票市场买进归还正股,预计存在实现在债券市场和股票市场之间的跨市场套利的可能性,投资风险和交易成本敬请投资者注意。 维持盈利预测和维持买入评级。维持公司19/20/21年的归母净利润预测值约为12.51/17.60/22.31亿元,19/20/21年的EPS分别约为1.22/1.71/2.17元/股,当前股价(2019/09/18,41.41元/股)对应PE分别为34/24/19倍。公司是一家世界连接器行业和国内国防科技工业中的兼具产品竞争优势和完善治理结构的卓越企业,公司正处于新一轮军品采购扩张周期的加速阶段,叠加产品新型号陆续投产的产品周期;公司持续优化民品客户结构与控制生产成本、推进产品升级与品类扩张,其民品盈利空间或将进一步打开。 考虑到此次强制赎回或将给公司节省较多的财务费用,以及未来有望充分受益军工以及EV、5G等需求释放与自主可控政策的双重红利。因此,维持买入评级。 风险提示:1)下游军民品行业订单释放节奏和订单确认进度的不确定性;2)新增业务和海外业务市场开拓的风险;3)行业竞争激烈带来利润空间挤压的风险;4)新品占比下降导致盈利能力下滑的风险;5)新能源汽车或者通信5G民品盈利能力提升节奏不达预期等。
中航光电 电子元器件行业 2019-09-03 43.00 -- -- 44.89 4.40%
44.89 4.40% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年 1-6月公司实现营业总收入 459,665.94万元, 较上年同期增长 28.23%; 归属于上市公司股东的净利润 57,300.17万元, 较上年同期增长 23.13%。 业绩增长符合预期, 军民融合成效显著。 报告期内,公司军民品业务继续保持稳步增长态势。在军品方面,公司紧跟国家重点项目,成功助力长征十一号“一箭七星”首次海上发射;组织召开“防务装备互连技术研讨会——第二届车载信息化系统互连技术研讨会”,加强了连接技术与车载信息系统的对接。 在民品方面,通讯领域聚焦高速连接器、光互连背板等高端产品,跟进 5G、数据中心、云计算等新一代通讯技术发展,围绕客户重点项目,开展多项产品研发项目并取得订货;新能源汽车领域围绕高压大电流连接器产品,巩固国内自主品牌车企市场的基础上,成功与国外车企进行合作。 我们认为, 随着军品订单的陆续释放和 5G 建设高峰的到来,公司下半年业绩有望实现加速增长。 技术创新屡获突破,股份回购彰显信心。 报告期内, 公司持续加大研发投入力度, 2019年 1-6月研发投入 4.04亿元,较上年同期增长 54.43%。 在技术创新方面,公司聚焦高端科技前沿和市场需求, 在流体连接器、高速背板连接器、光纤连接器、深水密封连接器等多个产品方向取得突破。 同时, 初步建立核心工艺能力建设长效机制, 持续推进自动化、信息化技术融合,核心制造能力得到进一步提升。 报告期内,公司发布了股份回购方案, 截至 2019年 6月 30日已累计回购股份 296,258股,支付总金额为 11,776,930.10元(不含交易费用),体现了对公司未来发展的信心和内在价值的认可。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年的净利润为 12.10亿元、 14.31亿元、 16.51亿元, EPS 为 1.18元、 1.39元、 1.61元,对应 PE 为 35倍、 29倍、 25倍, 维持“买入”评级。
中航光电 电子元器件行业 2019-09-02 42.65 -- -- 45.08 5.70%
45.08 5.70% -- 详细
营业收入净利润保持快速增长。8月24日,公司发布2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入45.97亿元,同比增长28.23%;实现营业利润6.65亿元,同比增长22.95%;实现归属上市公司净利润5.73亿元,同比增长23.13%。报告期内公司军品、通信、新能源汽车等领域均处于景气向上阶段,受下游市场拉动,公司产品实现较快增长。 电连接器及集成组件增速较快。从营业收入构成来看,上半年公司连接器行业收入为45.36亿元,同比增长28.15%,其他行业营业收入为0.6亿元,同比增长34.17%。连接器行业中,电连接器及集成组件增长较快,营业收入为35.93亿元,同比增长31.79%,占连接器行业比重从76.06%提升到78.15%;光器件板块营业收入为8.19亿元,同比增长10.94%;流体、齿科及其他产品板块营业收入为1.85亿元,同比增长53.44%。 公司整体毛利率小幅下降。从毛利率情况来看,由于原材料上涨等原因,公司整体毛利率下滑0.46个百分点。连接器行业整体毛利率较上年同期下降了0.53个百分点,其中,电连接器及集成组件毛利率下降了0.12个百分点,光器件及光电设备增速下降了3.14个百分点,流体、齿科及其他产品板块毛利润为0.54亿元,同比增长26.09%,毛利率为29.13%,同比下滑6.32个百分点。此外,由于可转债利息支出影响,财务费用增长较快。公司也加大了研发投入,上半年研发费用为4.04亿元,同比增长54.43%。 中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展 公司是中高端连接器市场国内龙头,近两年将保持较高增长水平。军品方面,公司在部分领域占据相对垄断地位,受益军改完成后订单补偿性释放影响,预计公司近两年军品增速将保持高位,预计2019年-2020年增速有望达到20%。 民品方面,新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向,未来3年有望维持较高增速。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主,具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下,新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜,契合公司产品结构,且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。我们预计公司2019年-2020年新能源汽车业务增速将达到25%。 通讯领域,提前研发储备5G技术,或将在2020年进入高速增长期。近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性,今年5G牌照发放后,预计5G商业化建设将提前,各运营商资本开支或将比预期提速,预计从今年公司通讯板块业务仍将保持较快增长,2020年或将进入5G高速增长期。 发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。 盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头 我们认为,公司未来产品将定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外,公司发展战略符合行业发展方向,将为公司发展带来强劲动力。预计公司2019年至2021年归母净利润分别为11.48、14.06和17.32亿元,同比增长分别为20.37%、22.44%、23.23%,相应19年至21年EPS分别为1.12、1.37、1.68元,对应当前股价PE分别为35.92倍、29.34倍、23.81倍,维持买入评级。
中航光电 电子元器件行业 2019-09-02 42.65 -- -- 45.08 5.70%
45.08 5.70% -- --
中航光电 电子元器件行业 2019-08-30 42.59 -- -- 45.08 5.85%
45.08 5.85% -- 详细
事件:2019年8月24日公司发布2019年半年报,其中实现收入45.97亿元,同比增长28.23%,实现归母净利润5.73亿元,同比增长23.13%,实现归母扣非净利润5.60亿元,同比增长22.87%。 点评: 收入利润快速增长,研发投入大幅提升。收入毛利方面,公司2019年上半年实现营收45.97亿元(YoY28.23%);毛利率为33.25%(同比去年降低0.47pct),实现毛利15.28亿元(YoY26.45%)。费用方面,公司2019年上半年期间费用率为17.23%,同比增加0.68pct,其中销售费用率同比下降0.17pct,管理费用率(含研发)同比增加0.55pct(企业研发项目投入增加导致研发投入较去年同期增长54.43%),财务费用率同比增加0.30pct(主要由于较上年同期新增可转债利息)。由于期间费用增加较快,因此最终公司利润增速低于营收增速:实现利润总额6.72亿元(YoY22.65%),净利润6.18亿元(YoY26.12%),归母净利润5.73亿元(YoY23.13%)。 国内外均实现快速增长。分产品来看,公司2019年上半年电连接器及集成组件实现收入35.94亿元(YOY31.79%),毛利率同比降低0.12pct;光器件及光电设备实现收入8.19亿元(YOY10.94%),毛利率同比降低3.41pct;流体、齿科及其他产品实现收入1.85亿元(YOY53.44%)。分地区来看,中国大陆实现收入41.95亿元(28.56%),毛利率同比降低0.25pct;港澳台及其他国家和地区实现收入4.02亿元(YOY24.81%)。 市场不断开拓,前景广阔。通讯领域,公司聚焦高速连接器、光互连背板等高端产品,跟进5G、数据中心、云计算等新一代通讯技术发展,围绕客户重点项目,开展多项产品研发项目并取得订货。新能源汽车领域,公司围绕高压大电流连接器产品,巩固国内自主品牌车企市场的基础上,成功与国外车企进行合作。 盈利预测。参照公司每项业务的历史复合增速情况,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.48、1.87元,结合可比公司2019年平均PE,给予公司2019年35-45倍估值区间,对应合理价值区间41.65-53.55元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示。 (1)需求不确定性; (2)市场竞争加剧。
中航光电 电子元器件行业 2019-08-29 42.80 44.46 10.82% 45.08 5.33%
45.08 5.33% -- 详细
核心观点 军品高景气+提升民品高端市场份额,公司营收保持快速增长。2019年上半年公司实现营收45.97亿元,同比增长28.23%,公司二季度单季实现营收24.41亿元,同比增长15.80%。上半年,军民品订单快速增长:(1)军工高景气,公司持续巩固和提升行业地位,订单饱满;(2)通讯聚焦高速连接器、光互连背板等高端产品,提升国内外民品高端市场份额;(3)新能源汽车:巩固国内自主品牌车企市场的基础上,成功与国外车企进行合作。 Q2单季度净利润创历史新高,2019H1毛利率和净利率保持平稳,预计下半年公司盈利能力有望提升。2019H1实现归母净利润5.73亿元,同比增长23.13%。Q2单季实现归母净利润3.40亿元,同比增长14.14%。环比增长46.04%,创单季度利润历史新高。2019上半年,除财务费用(可转债的利息费用增加)、研发费用(5G等持续投入)同比增长较快外,其他费用率,毛利率和净利率水平和去年同期相比保持平稳。随着军品加速交付,通信产品结构优化,公司下半年的盈利水平有望提升。 军品高景气+民品5G等带来业绩弹性,公司将继续保持快速增长。军品:信息化建设+十三五后两年景气上行,公司是军品连接器龙头,市占率高,将充分受益。通讯:公司长期配套国内外通信巨头,19年以来,受5G启动拉动,公司通讯订单增速快;随着高速背板等新产品在高端市场实现国产替代,产品结构有望持续优化,通讯业务利润体量和盈利水平将明显提升。新能源汽车:前景广阔,除巩固国内市场外,逐步与国外汽车品牌展开合作。 财务预测与投资建议 由于军品景气加速+民品高端市场份额提升,我们上调公司19-21年EPS为1.17/1.48/1.78元(原预测为1.14/1.41/1.69元)。参考可比公司19年38倍市盈率,给予目标价44.46元,维持“增持”评级。 风险提示 军工订单和收入确认进度不及预期;
中航光电 电子元器件行业 2019-08-27 40.00 45.00 12.16% 45.08 12.70%
45.08 12.70% -- 详细
主业稳定增长,毛利率略有下滑:2019H1公司电连接器及集成组件业务实现营收35.94亿,同比增长31.79%,营收占比78.18%,毛利率37.37%,同比略降0.12个百分点;光器件及光电设备业务实现营收8.19亿,同比增加10.94%,营收占比17.81%,毛利率16.09%,同比降低3.41个百分点;流体、齿科及其他产品实现营收1.85亿,同比增长53.44%,营收占比4.02%,毛利率29.13%,同比降低6.31个百分点。 整体费用率保持平稳,研发费用大幅增长彰显发展后劲:2019H1公司销售费用1.76亿,同比增加22.68%,销售费用率3.83%,同比降低0.16个百分点;管理费用1.90亿,同比增加4.51%,管理费用率4.13%,同比下降0.94个百分点;财务费用0.23亿,同比增加226.57%,主要原因系新增了较多可转债利息;研发费用4.04亿,同比增加54.43%,研发费用率8.79%,同比增加1.48个百分点,研发费用大幅增长主要是因为公司增加了新产品研发投入,报告期内公司核心连接技术取得多项突破,核心关键技术工艺水平 制造能力不断提升;费用合计7.9亿,同比增加33.50%,综合费用率17.25%,提升0.68个百分点。 子公司盈利增长明显,协同效应逐步显现:沈阳兴华实现营收和净利润4.65亿和5423.20万,分别增长5.66%和26.63%;中航富士达实现营收和净利润2.73亿和3764.06万,分别增长49.69%和544.83%;深圳翔通光电实现营收和净利润1.78亿和1649.85万,分别增长17.90%和46.30%,子公司盈利改善明显,协同效应逐步显现。 展望未来公司供需两端都有望持续改善,看好公司发展前景:展望未来,供给方面,随着公司新基地的投产以及事业部改制后的逐步磨合,公司的供给能力预计将明显改善;需求方面,民品业务受益于5G的兴起、新能源汽车以及轨交建设的高速发展,有望继续保持增长。 盈利预测和推荐评级:我们维持预计公司2019-2021年归母净利润为11.64亿元、13.95亿元和16.76亿元,分别对应EPS1.13元、1.36元和1.63元,综合考虑公司在军工、5G通讯以及新能源汽车领域的龙头地位和未来发展前景,给予公司2020年33倍PE,调整目标价至45元,维持“推荐”评级。 风险提示:军品订单增速低于预期;5G建设速度低于预期;新能源汽车毛利率下滑。
谭倩 3
中航光电 电子元器件行业 2019-08-27 40.00 -- -- 45.08 12.70%
45.08 12.70% -- 详细
事件: 公司发布中报:报告期内,实现营业总收入45.97亿元,同比增长28.23%;实现归母净利润5.7亿元,同比增长23.13%。 投资要点: 需求旺盛营收业绩高增长。受益于军工和通信领域的高景气,公司收入高速增长,增速达到28.23%;成本方面,公司毛利率保持稳定,维持在较高的水平;费用方面,销售和财务费用略有增长,研发投入大幅增加,研发费用增速达到54.43%。 多管齐下强化竞争优势。公司在连接器领域处于领军地位,军用领域收入规模和整体实力优势明显;通信领域,公司是华为金牌供应商。领先的市场地位和健康充裕的资金实力下,公司研发投入和市场拓展力度也进一步加大,研发费用达到4.03亿元,销售费用达到1.73亿元。当前连接器市场集中度仍然较低,公司在产品研发和市场拓展方面发力,有望进一步强化市场优势,实现强者于强,市场份额有望进一步提升。 下游需求高景气共振。公司产品广泛应用于国防军工、通讯与数据传输、新能源汽车、轨道交通、消费类电子、工业等高端制造领域,其中国防军工、通信占比较大。国防军工领域,长期武器装备建设仍有较大缺口,短期处于十四五装备采购高峰,国防军工领域需求有望持续高景气;通信领域,5G建设周期启动,基站等建设投入不断攀升,需求增速有望不断提升。 盈利预测和投资评级:买入评级。下游需求高景气共振、公司产品研发和市场拓展力度加大,营收有望持续高增长。公司业绩超预期,上调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为11.90亿元、14.82亿元以及18.16亿元,对应EPS分别为1.16元、1.44元及1.77元,对应当前股价PE分别为35倍、28倍及23倍,上调至买入评级。 风险提示:1)盈利不及预期;2)国防和通信需求不及预期;3)市场拓展不及预期;4)系统性风险。
中航光电 电子元器件行业 2019-08-27 40.00 -- -- 45.08 12.70%
45.08 12.70% -- 详细
点评 收入利润稳健增长 2019H1公司实现收入45.97亿元,同比增长28.23%,归母净利润5.73亿元,同比增长23.13%,扣非归母净利润5.60亿元,同比增长22.87%,经营性净现金流2.19亿元。 分产品看,电连接器及集成组件、光器件及光电设备、流体齿科及其他产品分别实现收入35.94亿元、8.19亿元、1.85亿元,同比增长31.79%、10.94%、53.44%,公司销售毛利率33.25%,同比基本持平;费用方面,2019H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.82%、4.13%、8.79%、0.5%,费用水平同比整体保持稳定。 整体上看,2019H1公司实现收入利润稳健增长。存货和应收影响军工上游厂商现金流2019H1公司经营性净现金流为2.19亿元,显著低于净利润。从现金流量表补充资料来看,存货和应收的增加是公司历年经营性净现金流小于净利润的主要原因。军工产业链的业务模式决定了上游厂商应收账款较多,特别是在企业快速增长期,应收和存货的增速会超过收入增速。2014年-2019H1公司经营净现金流之和占净利润之和的比例为41%,在军工电子上市公司中处于中等水平。 我们认为,公司的经营净现金流虽然低于净利润,但以当前现金流入情况,持续经营能力不会受到影响。公司管理水平突出,ROE稳定公司的ROE在军工行业中处于较高水平,2018年为17.44%,通过杜邦分析可以看出,2015-2018年,公司净利润率、权益乘数、资产周转率都比较稳定,因此ROE水平也比较稳定。 值得注意的是,公司近几年应收和存货增速较快,是经营性现金流与利润不匹配的重要原因,理论上会导致资产周转率的下降,从而拉低ROE水平。但公司的资产周转率维持稳定,原因在于固定资产的使用效率在提升,从固定资产占收入比例数据看,2014-2018年该比例持续下降,说明单位固定资产所带来的收入持续提升,体现出公司经营管理水平在同行中较为优秀。 盈利预测与投资建议 我们认为中航光电是一家稳健经营、管理水平优秀的企业,同时其产品主要的下游领域军工、通讯、新能源汽车需求都将持续增长,看好公司长期发展前景。预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.46亿元、13.88亿元、16.49亿元,对应PE为36倍、30倍、25倍。我们看好公司发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:军工装备列装不及预期;民品市场竞争逐渐激烈。
中航光电 电子元器件行业 2019-08-26 40.00 -- -- 45.08 12.70%
45.08 12.70% -- 详细
中航光电 2019H1业绩符合预期,维持“买入”评级。 公司发布 2019年中报,收入增长 28%,归母净利润增长 23%,符合我们预期,也打消市场对公司的业绩增长持续性的担心。我们认为,高端连接器行业壁垒高,军工、5G、新能源等领域需求旺盛,公司龙头优势持续加大,是高成长、低估值的稀缺标的,有望受益于军费投入加大与民用领域国产替代加速。我们维持盈利预测,预计 2019-21年净利润分别为 11.75/14.63/18.06亿元,对应 EPS为 1.14/1.42/1.76元, CAGR 为 23.9%,维持“买入”评级。 公司业绩维持较高增长,盈利能力显著提升。 公司 2019中报主要亮点: 1)成长提速: 2019H1营收 45.97亿元, yoy+28.2%;归母净利 5.73亿元,yoy+23.1%,利润增速的增幅大于收入端,主要系高毛利的军品订单增幅较大。单季度看, 2019Q2收入 yoy+15.8%,归母净利 yoy+14.1%,行业景气度持续。 2)利润率稳定:电连接器及集成组件收入占比 78.2%(同比+2.1pct),毛利率 37.4%(同比-0.12pct),基本维持稳定。 3)费用端: 继续加大研发投入,研发费用 yoy+54.4%;三项费用(含研发)占比 17.24%(同比+0.7pct),较上年增加可转债利息费用,整体经营效率有所提升。 4)现金流良好:经营活动现金流量净额 2.19亿元,上年同期为-1.23亿元。公司 2018年发行可转债募资 13亿元,投入新技术产业基地等项目。当前专户余额 4.36亿元,项目建设进度符合预期,看好公司未来盈利能力提升。 军民品市场拓展稳健,订单有望维持较快增长。 公司新合作项目持续开启: 1)军品方面:公司立足航空产业优势, 拓展航天及地面装备市场,参与“一箭七星”配套任务、拓展防务车辆连接器市场。“十三五”订单前低后高,我们看好公司军品订单维持 20%以上的增速。 2)通信方面:公司聚焦高速连接器、光互连背板等高端产品,把握 5G、云计算产业机会。根据产业信息网数据,我国 5G 建设总投资额有望达 1.15万亿元,接近 4G 的 1.5倍。 通过跟踪三大运营商资本开支,我们判断 2019下半年公司 5G 业务将进入放量阶段。 3)新能源汽车领域:公司与上汽、广汽等国内主要新能源车企均保持深度合作,国内市占率约 30%左右,同时积极拓展国际品牌市场。 风险提示: 1)军品领域订单波动性较大; 2)新能源/5G 拓展不及预期; 3)海外市场拓展不及预期。
石康 10
中航光电 电子元器件行业 2019-06-11 30.87 -- -- 35.86 16.16%
44.19 43.15%
详细
2019年 5月 15日, 美国总统特朗普签署行政命令,要求美国进入紧急状态。在此紧急状态下,美国企业不得使用对国家安全构成风险的企业所生产的电信设备。此外,美国商务部 15日发表声明称,正将华为及其 70个关联企业列入美方“实体清单”,禁止华为在未经美国政府批准的情况下从美国企业获得元器件和相关技术。 公司是华为公司 2018年 65家金牌供应商之一,主要配套产品为线缆与连接器物料,同时上榜的相关企业有 7家, 5家国外企业(美国企业 2家),仅 2家国内企业上榜。此次美国商务部将华为公司列入“实体清单”,可能促使美国企业限制对华为公司的供货, 迫使华为公司将部分配套产品采购转向国内,为公司加速产业进阶提供历史发展机遇。 全球连接器营收规模前三的泰科、安费诺、莫仕均为美国企业。 2018年,泰科、安费诺、莫仕在中国大陆地区的营业收入预计超过 500亿元,对应市占率 35%以上,同期中航光电国内营业收入 72亿元,市占率约 5%,相比泰科、安费诺等企业 30%以上的毛利率,中航光电民品业务毛利率仍处于较低水平,我们判断一是因为国内民用高端连接器仍被国外巨头占据,二是因为过去几年公司通过快速扩大中低端产品营收体量的策略以满足重点客户的规模要求,为未来产业进阶奠定了基础。 近年来公司研发投入占营收的比重持续提升, 2018年已达 8.5%。公司是全球第二大防务连接器供应商,军用需求种类多样、应用场景复杂、技术要求苛刻,公司技术储备丰富,科研实力雄厚。 根据公告,公司全面参与了 5G 通讯用连接器研发,与国际一流企业处于同一水平线;高速高插拔寿命印制板连接器、板间无线光传输技术等多项产品技术打破国外垄断,形成自主知识产权; 全年申请发明专利三百余项;抗核电磁脉冲连接技术、海水直冷冷板技术等一批技术成果比肩国际同行,代表了我国最高水平。 公司在民用市场开拓多年,当前民品收入占比接近一半,产业进阶逻辑清晰,基础雄厚。随着高端工业连接器的逐步突破,公司民品业务盈利水平有望实现跨越式突破。国内连接器市场中高端产品的国产化进程将为中航光电等国内企业带来巨大的市场空间。 我们调整对公司的盈利预测,预计公司 2019-2021年的净利润 11.73、 14.76、 18.17亿元,对应EPS 分别为 1.14/1.44/1.77元,不考虑可转债转股,对应 6月 5日收盘价的 PE 为 27/21/17倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:收入确认进度低于预期;民品市场竞争加剧、毛利下滑;新业务开拓进展不及预期; 国产化进程不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2019-06-03 33.22 -- -- 34.88 5.00%
40.65 22.37%
详细
事件 近日,华为被美国BIS列为威胁美国国家安全的“实体名单”事件持续发酵,多家国外厂商宣称将停止与华为合作,华为产业链的自主可控与国产替代受到投资者热切关注。公司作为华为的金牌供应商,在通信高端产品持续研发,有望受益于华为产业链国产替代。 简评 华为金牌供应商,高端产品国产替代可期在华为产业链中,目前中低端连接器已经可以实现完全国产化,但是高端产品如高速背板连接器主要还是依赖国外厂商。,高速背板连接器是应用于高速互连系统传输速率最高的元器件,对设计和生产能力要求非常高,长期以来是我国高速互连系统发展的“卡脖子”问题,华为当前主要供应商为美国的安费诺和莫仕。 此次华为事件后,预计华为将积极扶持和培养国内供应链,目前中航光电已经拥有56Gbps高速连接器的设计及生产能力,并在华为小批量试供货,预计未来华为将加大对中航光电的高端连接器的采购力度。通信高端产品若能批量供货华为也将提高其毛利率。 中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展公司是中高端连接器市场国内龙头,未来三年将保持较高增长水平。军品方面,公司在部分领域占据相对垄断地位,受益订单释放增速加快,预计2019年-2021年增速有望达到15%-20%。 民品方面,新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向,未来3年有望维持较高增速。今年一季度,我国新能源汽车产销分别完成30.4万辆和29.89万辆,同比增长102.7%和109.7%,新能源汽车行业继续保持高速增长。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主,具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下,新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜,契合公司产品结构,且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。我们预计公司2019年-2021年新能源汽车业务增速将达到25%。轨道交通领域,基础建设投资重回高位,公司轨道交通业务高增长可期。2019年前三个月铁路运输业固定资产投资增速达11%,在基建补短板的大背景下,国内铁路开工明显回暖。未来我国轨道交通业基础建设投资有望维持高位,随着高铁动车整车国产化率的不断提高,预计未来3年公司轨道交通连接器等元器件的复合增速或将达到20%。 通讯领域,提前研发储备5G技术,或将在2020年进入高速增长期。近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性,预计今明两年公司通讯板块业务维持平稳,2020年或将进入5G快速增长期。 发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。 盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头我们认为,公司未来产品将定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外,公司发展战略符合行业发展方向,将为公司发展带来强劲动力。预计公司2019年至2021年归母净利润分别为11.00、13.75和17.00亿元,同比增长分别为15.36%、24.97%、23.64%,相应19年至21年EPS分别为1.07、1.34、1.65元,对应当前股价PE分别为31.19倍、24.96倍、20.19倍,维持买入评级。
中航光电 电子元器件行业 2019-05-09 31.47 -- -- 35.50 12.81%
38.48 22.28%
详细
19Q1业绩快速增长,公司目前订单饱满 公司2019Q1营收同比增长45.95%,一方面是随着军改影响弱化,公司军品订单增长较快,另一方面,新能源、通信产品保持较快增速,使得公司在去年基数较低的情况下实现营收高增长。归母净利润同比增长39.14%,低于营收增速,主要原因有:一是毛利率同比下降2.37pct,主要是通信、新能源汽车等低毛利率产品增速高于军工产品增速;二是应收账款增加使得信用减值损失增加0.27亿元。公司19Q1的预付款相比于2018年底增长55.55%,主要是预付材料款增加所致,而存货基本持平,说明公司目前订单较为饱满,正在积极备货。公司经营性现金流净额为-0.18亿元,同比大幅改善。 中高端连接器市场国内龙头,清晰战略助推公司向国际巨头发展 公司是中高端连接器市场国内龙头,未来三年将保持较高增长水平。军品方面,公司在部分领域占据相对垄断地位,受益订单释放增速加快,预计2019年-2021年增速有望达到15%-20%。 民品方面,新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向,未来3年有望维持较高增速。今年一季度,我国新能源汽车产销分别完成30.4万辆和29.89万辆,同比增长102.7%和109.7%,新能源汽车行业继续保持高速增长。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业,目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主,具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下,新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜,契合公司产品结构,且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。我们预计公司2019年-2021年新能源汽车业务增速将达到25%。 轨道交通领域,基础建设投资重回高位,公司轨道交通业务高增长可期。2019年前三个月铁路运输业固定资产投资增速达11%,在基建补短板的大背景下,国内铁路开工明显回暖。未来我国轨道交通业基础建设投资有望维持高位,随着高铁动车整车国产化率的不断提高,预计未来3年公司轨道交通连接器等元器件的复合增速或将达到20%。 通讯领域,提前研发储备5G技术,或将在2020年进入高速增长期。近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性,预计今明两年公司通讯板块业务维持平稳,2020年或将进入5G快速增长期。 发展战略清晰体制机制灵活,或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平,为公司持续发展带来不竭动力;明确了全球化发展方向,不断拓展公司发展地理边界;体制机制较为灵活,积极外延并购迅速壮大规模;加大产能建设投入,为公司发展持续增长奠定基础;向一体化解决方案供应商发展,提高公司利润水平。 盈利预测:国内中高端连接器龙头,战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头 我们认为,公司未来产品将定位于中高端市场,契合下游产业增长方向,市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司,将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外,公司发展战略符合行业发展方向,将为公司发展带来强劲动力。预计公司2019年至2021年归母净利润分别为11.00、13.75和17.00亿元,同比增长分别为15.36%、24.97%、23.64%,相应19年至21年EPS分别为1.39、1.74、2.15元,对应当前股价PE分别为29.91倍、23.93倍、19.35倍,维持买入评级。
中航光电 电子元器件行业 2019-05-02 30.98 -- -- 35.50 14.59%
38.17 23.21%
详细
事件:公司发布2019年一季度报告:公司实现营业收入21.56亿元,同比增速为45.95%,上年同期值为3.86%;实现归母净利润2.33亿元,同比增速为39.14%,上年同期值为-8.89%;实现扣非后归母净利润2.30亿元,同比增速为40.78%,上年同期值为-9.40%;母公司实现营业收入17.34亿元,同比增速为56.64%,实现净利润2.17亿元,同比增长33.23%。公司业绩远超市场预期。 点评:公司Q1业绩增速远超市场预期,规模效应引起的期间费用率下降幅度大于军民品结构调整导致的销售毛利率下降幅度,或是促使整体业绩高增长的主要因素。公司Q1营收增速实现45.95%,我们分析认为,军品新一轮需求扩张周期带来的需求释放红利,叠加5G、新能源等新兴下游领域的需求释放或是驱动公司营收规模扩大的主要原因,同期归母净利润增速实现39.14%,营收规模大幅上升增厚业绩;盈利能力方面,Q1实现毛利率32.72%,较上年同期降低2.37pct,可能是高毛利的军品增速慢于低毛利民品的增速所致,但同期三费同比增速低于营收增速,规模效应支撑的费用管控能力强化趋势凸显,公司实现期间费用率17.60%,较上年同期下降3.15pct,下降幅度大于毛利率下降幅度,毛利率的下降并未影响业绩的稳健增长。 经营活动净流入同比高增长,主要受益于收入快速扩张背景下现金回款状况明显改善,以及存货规模保持稳定情况下现金占用大幅减少。公司Q1实现经营性现金流净额-0.18亿元,同比增长93.64%,现金流量状况大幅改善。从经营活动净流入来看,公司Q1实现经营活动净流入13.26亿元,同比增长16.60%,同期应收账款为64.29亿元,环比2018年期末值上升7.18%,远低于当期营收增速,现金回款情况改善明显。从经营活动净流出来看,公司Q1实现经营活动净流出13.44亿元,同比减少5.32%,2019年Q1末公司存货为19.74亿元,环比2018年期末值增长0.46%,存货增速较缓,现金占用大幅减少。 产品结构向民品倾斜导致公司销售毛利率短期下降,但优势新品和自主可控产品放量可能优化民品业务结构,或将引起民品毛利率筑底回升。2019年Q1公司销售毛利率实现32.72%,较去年同期(35.09%)同比下降2.37pct,我们分析认为,民品增速快于军品带来的产品结构变化或是毛利率下滑的主要原因;过去几年,由于新能源汽车补贴退坡和4G投资高峰已过等因素,民品毛利率逐年下降,但从五年周期的维度来看,与2014年(上一个五年周期后两年的第一年)Q1(31.83%)相比,本期毛利率增加0.89pct,我们分析认为,5G和新能源汽车领域优势新品的推出,叠加自控可控下国产化替代加速,高端民品或实现放量,结构上向高毛利民品倾斜或已推动毛利率筑底回升。 公司目前正处于投入期,短期费用支出压力在所难免,但预计下半年会有所缓解;但是高额资本性投入,为公司产能投放精准捕捉需求释放提供必要支撑。公司把握细分领域国产化替代需求精准布局5G、EV,目前正处于投入期。从三费的角度来看,营收规模的扩大引起三费支出短期上升;公司Q1投入销售费用0.94亿元,同比增长35.19%,公司披露市场投入增加是销售费用快速增长的主要原因;同期研发费用投入达1.62亿,同比增长23.66%,2018年公司研发人员新增598人带来的员工薪酬突增或是研发费用短期快速增长的主要原因,长期看有望趋于稳定;同期投入财务费用0.33亿元,同比增长26.92%,13亿可转债项目利息摊销或是财务费用增长的主要原因,利息摊销对财务费用的影响有望于2019年5月随着债转股逐渐消除,同时可转债项目补充了流动资产,货币资金同比增长100.70%,由此带来的利息收入对冲了部分财务支出。从在建工程的角度来看,2019年Q1在建工程5.64亿元,同比增长77.92%,主要是公司新技术产业基地和光电技术产业基地(二期)的建设投入增加,同期由于预付的基建工程、设备增加,其他非流动资产同比增加103.82%,公司历次产能释放均精准契合行业需求释放节点,高额资本性投入支撑公司精准捕捉需求。 子公司合计业绩超预期改善,告别拖累整体经营表现步入正向反馈的新阶段,沈阳兴华与中航富士达等经营改善为公司业绩增速中枢上移提供新动力。公司2019年Q1合并报表端营收增速实现45.95%,慢于母公司端增速(56.64%),合并报表端归母净利润增速实现39.14%,快于母公司端增速(33.23%),延续了2018年合并报表端业绩增速快于母公司增速的现象。从子公司来看,2014-2017年间,中航富士达净利润持续下滑,翔通光电业绩增速走低,部分子公司拖累整体业绩;2018年,中航富士达扭转净利润下滑趋势,同比增长116.67%,沈阳兴华实现净利润0.73亿元,同比增长48.98%,子公司业绩反转,实现对整体业绩的正向反馈,助推公司整体业绩稳健增长。 核心军工业务是公司业绩确定且快速释放的稳定器,受益于军品采购进入加速扩张周期的规划红利,订单有望继续保持充沛增长,业绩稳健增长可期。我国军品的采购模式仍然是计划经济体制下的指令体制模式,军品采购支出符合前低后高的规律;2019年进入五年周期后两年,军品订单将进入新一轮扩张周期,叠加军改的压制因素逐渐消除带来的补偿性增长,公司作为国内军工防务领域连接器的绝对龙头,军工业务或将充分受益于未来国防信息化提速以及新型武器装备全面列装,保障业绩稳健增长;2019年Q1公司预付账款实现0.75亿元,同比增长55.55%,高于营收增速,彰显短期订单充沛,考虑到公司以销定产的经营模式,产品交付、收入确认将持续推动实际经营收益从资产负债端向利润端转移,继而推动业绩增速中枢上移。 成长弹性之一:新能源汽车连接器,精选国内外EV领跑整车厂,优化产品结构提升盈利能力,未来重点客户订单落地或将进一步巩固领先优势。公司通过自主研发已经掌握了高压、高速度、高可靠性的新能源连接器技术,并已投产形成产业规模,国内客户覆盖了比亚迪、奇瑞等国内第一梯队新能源汽车厂商,产品份额稳居国内前列,并已获得多家海外知名车企的准入资格和订单,成功切入全球新能源汽车产业供应链;核心客户的突破或将带来产品结构优化,实现新能源汽车产品毛利率筑底回升;2018年新能源汽车在乘用车市场步入存量市场的背景下逆势增长,2019年Q1新能源产销量分别同比增长88.6%和85.4%,新能源汽车需求放量牵引上游元器件供应厂商订单放量,龙头卡位优势或将驱动公司增添业绩弹性。 成长弹性之二:通信5G互联业务,绑定华为与国际巨头,坚守自主可控与国产替代的责任担当,从研制、新品到客户实现全线贯通,助推高端产品顺利放量。5G依靠低时延、高峰值速率推动万物互联,时代的数字化、智能化赋能5G建设加速;中国从2G追随、3G追赶直至4G追平,5G作为新的大国博弈场,政策加速5G落地,自主可控成就国产化替代的历史性机遇。公司2018年已为韩国三大电信运营商的5G商用服务提供了整套光、电连接解决方案,并成为全国唯一荣获华为“全球金牌供应商”称号的厂家。2019年,全球开启5G商用规模部署,华为现已签订了40多个5G商用合同,7万多台基站已经交付用户;公司作为国内外重要通信大客户的无线基站和数据中心设备核心供应商,有望依托华为等厂商大跨步开拓海外市场,实现产品结构向高毛利民品倾斜,同时,公司不断加大研发投入,2019年Q1研发费用同比增加23.66%,专注未来精准决策的高额资本开支有效地支撑了公司业务的品类扩张,助推公司抓住自主可控下的国产化替代机遇实现高端民品放量。 中长期逻辑的新变化在2019年Q1得到信号验证,再次强调坚定看好公司军民融合典范发展下核心军工资产价值重估的关键投资逻辑:1)公司是国内军工防务领域的连接器绝对龙头,是受益于国防信息化提速以及新型武器装备全面列装的稀缺供应主体;2)公司在新能源汽车、通信5G、轨交以及核电等工业级应用领域深耕多年,先发优势明显,在5G、EV以及高端装备建设确定性增长的新机遇下,叠加高端元器件国产化替代的紧迫性,公司将充分受益于行业需求释放与自主可控政策红利;3)公司高速背板、光模块、特种连接器、液冷、综合机柜等新品毛利高且增速快,海外市场多点开花且业务深入拓展,预计将不断助力公司业绩增长买上新台阶;4)公司具有优质的治理结构,管理层述求、员工自身利益与公司优质发展休戚相关,国企背景、民营机制和外企管理保证公司出类拔萃的超卓品质。 上调盈利预测和维持买入评级。考虑到2019年Q1业绩超预期是公司军品稳健增长与民品盈利弹性的一个重要信号验证,叠加军品行业景气度加速提升确定性高,叠加5G、EV下半年或将进入放量阶段,因此我们上调公司19/20/21年的归母净利润预测值至12.51/17.60/22.31(原值11.71/15.70/19.59)亿元,19/20/21年的EPS分别为1.58/2.23/2.82元/股,当前股价(2019/04/25,40.17元)对应PE分别为25/18/14倍。公司是一家世界连接器行业和国内国防科技工业中的兼具产品竞争优势和完善治理结构的卓越企业,考虑到公司正处于新一轮军品采购扩张周期的加速阶段,同时叠加产品新型号陆续投产的产品周期,有望充分受益军工以及EV、5G等需求释放与自主可控政策的双重红利。因此,维持买入评级。 风险提示:1)下游军民品行业订单释放节奏和订单确认进度的不确定性;2)新增业务和海外业务市场开拓的风险;3)行业竞争激烈带来利润空间挤压的风险;4)新品占比下降导致盈利能力下滑的风险。
石康 10
中航光电 电子元器件行业 2019-05-02 30.98 -- -- 35.50 14.59%
38.17 23.21%
详细
公司2018年Q1营收和归母净利润仅为2016-2018各季度均值的88.48%、79.71%,同比基数较低是2019Q1营收、业绩显著增长的重要原因。报告期内,公司归母净利润增速低于营收增速,主要是毛利率下降、信用减值损失增加所致。公司毛利率32.7%,同比减少2.37个百分点;信用减值损失5030.35万元,较上年的2370.83万元同比增加112.18%,主要是应收账款增加所致。 报告期内,公司期间费用3.8亿元,同比增加23.8%,占营收比重17.6%,同比减少3.15个百分点。其中,销售费用9412.9万元,同比增长35.19%; 管理费用和研发费用分别为9027.37万元、1.62亿元,分别同比增长13.48%、23.51%;财务费用3275.1万元,同比增长26.31%。 我们维持公司盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润11.17、13.40、15.42亿元,考虑可转债全部转股后(新增股本0.3229亿股)对应PE 为30/25/21倍(2019/04/25),维持“审慎增持”评级。 风险提示:收入确认进度低于预期;民品市场竞争加剧、毛利下滑;新业务开拓进展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名