事件描述公司发布2024年报，2024A实现营业收入206.86亿元，同比增长3.04%，实现归母净利润33.54亿元，同比增长0.45%；2024Q4实现营业收入65.91亿元，同比增长39.77%，环比增长34.56%，实现归母净利润8.41亿元，同比增长88.79%，环比减少0.43%。 事件评论公司2024年坚持客户主导，在防务领域持续巩固首选供应商地位，全力以赴打赢市场攻坚战，高质量完成交付任务，民用领域坚定布局战新产业，实现了全年收入业绩双正增长。2024年防务领域需求波动，但公司打造连接器-线缆组件-系统产品全价值链一体化解决方案，配套级别提升、配套价值量提升，实现了高于行业整体的增速。民用领域，通讯与工业业务加速新场景业务拓展、稳定发展基本盘，新能源汽车业务紧抓行业发展机遇，持续提升市场占有率，同时积极布局战新产业，民机领域业务实现快速发展，把握低空经济发展机遇，抢占产业发展制高点。 公司持续深化成本效率管控，建立贯穿产品全生命周期的成本管理机制，同时积极控费，牵引整体盈利水平保持稳定。公司2024年持续深化成本效率管控，全面开展战略成本管理，有效提升成本竞争力，主营业务毛利率同比降低1.31pct至36.54%，其中电连接器产品同比降低1.48pct至39.37%，光连接器相关产品毛利率同比降低0.88pct至25.56%，主要原因是公司收入结构中军品比例下降、民品比例提升，牵引公司原材料成本同比增加6.70%至96.04亿元，占营业成本比重73.24%。2024年公司销售费用同比减少6.79%至4.88亿元，管理费用同比减少7.37%至12.35亿元，控费效果显著，但公司在研发方面保持投入强度，研发费用同比增长2.48%至22.52亿元，高学历研发人员占比提升，聚焦数据中心等新兴方向，夯实成长确定性。 防务景气上行公司积极备货应付账款创历史新高，产能落地保障公司顺利承接短期需求爆发，制定2025年投资计划，聚力“十四五”规划攻坚、提前启动“十五五”发展擘画。 公司2024年为保障全年稳增长，在四季度积极向上游备货备产，应付账款创历史新高达65.74亿元。公司固定资产余额在2024年底达64.93亿元，较期初增长45%，主要系高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶，洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用，子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目顺利投产，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目有序推进，公司2025年计划投资金额达22.01亿元，进一步扩充产能迎接景气上行。 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年的归母净利润为37.3/41.1/45.2亿元，同比增长11%/10%/10%，对应PE分别是24/21/20倍。风险提示1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。

投资要点： 中航光电（002179）3月 29日披露 2024年年度报告。2024年，公司实现营业总收入 206.86亿元，同比增长 3.04%；归母净利润 33.54亿元，同比增长 0.45%；扣非净利润 32.78亿元，同比增长 1.03%。 全年业绩转正增长，四季度订单恢复业绩大幅增长2024年全年营业收入 206.86亿元，同比增长 3.04%；归母净利润 33.54亿元，同比增长 0.45%；扣非净利润 32.78亿元，同比增长 1.03%。2024年年报公司实现了营业收入、归母净利润双双转正增长。 其中四季度单季，公司实现营业收入 65.91亿元，同比增长 39.77%；实现归母净利润 8.41亿元，同比增长 88.79%，扣非归母净利润 8.26亿，同比增长 105.84%。四季度防务订单情况明显恢复，单季度业绩大幅增长，带动公司全年业绩实现转正增长。 2024年报分业务看： 1）电连接器及集成互连组件实现营业收入 162.1亿元，同比增长 4.58%，占营业收入比例继续提升到 78.36%。公司防务领域全力以赴高质量完成交付任务；加速布局低空经济产业，业务配套实现头部企业全覆盖。 通讯与工业业务聚焦行业龙头客户开发和优质客户培育，产品业务结构不断优化；新能源汽车业务不断保持高压互连产品优势的同时持续拓展智能网联等新业务发展空间，主流车企覆盖率进一步提升。 2）光连接器及其他光器件以及光电设备实现营业收入 28.42亿元，同比下滑 9.7%。 3）液冷解决方案及其他产品实现营业收入 16.34亿，同比增长 14.44%。 毛利率小幅波动，费用管控良好盈利能力保持稳定2024年报公司毛利率为 36.61%、同比下降 1.34个百分点；净利率为17.15%，同比下降 0.36个百分点。 分业务看，电连接器板块毛利率 39.37%，同比下滑 1.48个百分点，光连接器板块毛利率 25.56%，同比下滑 0.88个百分点。 公司费用管控良好，四项费用率保持稳中有降的趋势。2024年公司四项费用率合计 18.76%，同比减少 0.74个百分点，其中，销售费用率 2.36%，同比减少 0.3个百分点；管理费用率 5.97%，同比减少 0.67个百分点；财务费用率为-0.46%，同比增加 0.29个百分点；研发费用率 10.89%，同比减少 0.06个百分点。 十四五进入收官阶段，军民业务持续拓展业绩增长持续性强公司连接器产品在防务领域持续巩固首选供应商地位，头部客户战略成效显著，互连专业能力优势进一步发挥；民用高端制造领域公司聚焦战新产业和未来产业，谋划实施民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车、低空经济等业务，加快打造新的业务增长点；公司近年持续加快能力布局，高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶，洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用，募投产能逐步释放，打破产能瓶颈，未来增长空间打开。 四季度公司财报出现明显的拐点，订单情况明显恢复，营业收入和归母净利润均出现大幅增长，我们认为十四五进入最后的收官一年，为了圆满完成十四五规划的任务，防务订单在接下来的一年有望加速释放，行业进入向上趋势，公司业绩上行拐点出现。公司的主要下游防务、通信、新能源汽车、数据中心、光伏储能等行业需求未来增长较快，中长期可持续增长。 盈利预测与估值我们预测公司 2025年-2027年营业收入分别为 243.89亿、280.83亿、310.69亿，归母净利润分别为 39.31亿、46.81亿、52.9亿，对应的 PE分别为 22.07X、18.53X、16.4X，公司估值水平较低，防务领域需求有望恢复增长，公司业绩上行拐点出现，继续维持公司"买入"评级。 风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。

事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入206.86亿元，同比去年+3.04%；归母净利润33.54亿元，同比+0.45%。 投资要点业绩稳健增长，竞争力持续提升：公司2024年全年实现营业收入206.86亿元，同比增长3.04%，利润总额达到37.64亿元，归属于上市公司股东的净利润为33.54亿元，同比增长0.45%。业绩增长的主要原因在于公司持续深耕防务、航空航天、通信网络、新能源汽车等高端制造领域，市场需求保持稳定增长。尤其是在新能源汽车和通信网络领域，公司凭借技术优势和产品创新，进一步巩固了市场地位。此外，公司通过优化成本结构和提升运营效率，部分抵消了原材料价格上涨和市场竞争加剧带来的压力。财务状况方面，公司总资产达到412.47亿元，归属于上市公司股东的净资产为235.98亿元，资产负债率保持合理水平，显示出公司良好的财务健康状况和较强的抗风险能力。 持续推进原创技术研发，在高速率、小型化数据通讯等领域取得技术引领地位：2024年，中航光电在产品积累和技术突破方面取得了显著进展。公司自主研发了500多个系列、35万多个品种的连接产品，涵盖光、电、流体连接器、光电子器件、线缆组件及集成化设备等领域。这些产品广泛应用于防务、商业航空航天、通信网络、数据中心、新能源汽车等高端制造领域。在技术突破方面，公司重点推进了光、电、流体连接技术的融合创新，尤其是在新能源汽车领域的高压连接器和通信网络领域的高速连接器方面取得了重要进展。 坚持创新驱动发展战略，提升自主创新能力：首先，公司成功实施了多项募集资金投资项目，包括中航光电（广东）有限公司华南产业基地项目、中航光电基础器件产业园项目（一期）等，进一步扩大了产能并提升了市场竞争力。其次，公司进行了股权激励计划，有效激发了员工的积极性和创造力。此外，公司还积极应对外部环境变化，通过优化供应链管理、加强成本控制等措施，有效应对了全球经济复苏乏力和部分领域周期性波动带来的挑战。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，考虑到公司在业务上的持续调整，我们下调先前的预测，预计公司2025-2026年归母净利润预测分别为37.04/42.62亿元，前值45.68/52.63亿元，新增2027年预测46.37亿元，对应PE分别24/21/19倍。但考虑到公司在我国军工光电领域的领先卡位，因此维持“买入”评级。 风险提示：1）市场风险；2）营运资金周转风险；3）利润下降风险；4）产品研发风险。

2024全年业绩实现增长，四季度单季业绩显著改善，公司持续深化成本效率管控提升，全年保持盈利水平稳定。下游需求复苏，公司业绩有望持续向好。 投资要点：下调目标价至47.17元，维持“增持”。2024年营收及净利润同比增长，下游需求持续改善，业绩有望持续向好。下调公司2024-2026年EPS至1.59/2.02/2.36元（前值1.90/2.38/2.77元），参照可比公司2025年平均23倍PE，下调目标价至47.17元，维持“增持”评级。 全年业绩实现增长，四季度单季显著改善。1）2024年度业绩实现稳增长，累计实现营业收入206.90亿元，同比增长3.07%。公司经营质效不断提升，创新活力进一步增强；统筹推进数智化转型，生产效率进一步提升；成本效率管控提升，建立贯穿产品全生命周期的成本管理机制，全年保持盈利水平稳定，实现利润总额、归母净利润37.65亿元、33.61亿元，同比增长0.85%、0.65%。2）四季度单季业绩显著改善，实现营业收入66.9亿元，同比增长41.89%、环比增长36.59%；实现归母净利润8.48亿元，同比增长90.13%、环比增长0.36%。 下游需求复苏，业绩持续向好。1）据业绩快报，公司2024年四季度业绩较上一季度环比大幅提升，我们认为公司下游需求已逐步恢复，预计未来有望持续向好。2）公司拟与洛阳光联产业投资基金开展战略合作，拟为洛阳光联基金管理人提供项目挖掘、产业研判等支持，发挥公司作为国内连接器行业的领军企业较强的产业优势，能为洛阳光联基金投资标的提供较好的产业协同。3）公司聚焦战新产业和未来产业，围绕民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车等业务领域积极开展业务谋划，加速布局低空经济等产业方向，加快推进现代化产业能力建设，基础器件产业园项目（一期）顺利投产，项目产能将持续释放，高端互连科技产业社区项目进入全面施工建设阶段，民机与工业互连产业园项目全面封顶，助力公司中长期可持续稳定发展。 催化剂：组件类产品和新产品快速增长、新能源业务持续取得突破。 风险提示：下游需求不及预期、民品竞争格局恶化。

事件：1月10日，全球计算联盟启航大会在深圳市盛大启幕。作为全球计算联盟的成员之一，中航光电深度参与联盟多项成果编制工作。近年来，中航光电精准锚定算力产业的发展航向，持续加大数据中心液冷领域技术创新力度，液冷技术助力AI赋能。 点评：近年来公司坚持以创新驱动技术升级，积极拓展数据通信领域多元应用场景，在数据中心液冷散热领域形成核心竞争力，助力AI赋能。 根据中航光电公众号1月13日消息，1月10日，2025全球计算大会—全球计算联盟启航大会在深圳盛大启幕，围绕算力产业和人工智能发展新赛道展开深度探讨。作为全球计算联盟的成员之一，中航光电深度参与联盟多项成果编制工作，其中《冷板式液冷整机柜服务器技术规范》和《液冷盲插快接头发展研究报告》2项成果在此次大会重磅发布，获得了众多专业人士的赞誉与认可。近年来，公司精准锚定算力产业的发展航向，持续以创新驱动技术升级，加大数据中心液冷领域技术创新力度。在数据中心液冷散热领域形成冷板式和浸没式两条技术路线齐头并进的开发模式，可提供流体连接器、冷板组件、Manifold、二次侧管网、CDU和浸没式TANK等产品。根据公司公众号2025年1月1日文章《全球逐梦：中航光电2024年度足迹总结》，2024年9月，公司参加2024开放数据中心大会，并荣获“优秀合作伙伴”奖。同月，成功中标某重要互联网头部企业AI智算项目，液冷解决方案获得客户高度认可。 未来公司将持续提升核心竞争力，主动拥抱AI产业发展新机遇。 盈利预测与投资建议：预计24-26年EPS为1.65/1.95/2.36元/股，看好公司所处连接器赛道景气度持续提升，防务领域信息化建设协同通讯工业及新能源领域需求共振，液冷解决方案持续拓展，维持合理价值50.58元/股不变，对应25年估值水平26倍PE，维持“增持”评级。 风险提示:市场拓展不及预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。

事件： 公司发布《关于 2025年度日常关联交易预计的公告》 ， 2025年度预计向关联人采购原材料 5.61亿元， 向关联人销售产品及商品 34.01亿元。 关联交易预算彰显相关景气度有望复苏。 1） 向关联人采购原材料方面， 2025年度预计向航空工业下属单位采购原材料金额 1.61亿元， 是 2024年 1-11月实际发生额的1.58倍； 预计向兴航光电采购原材料金额 4亿元， 是 2024年 1-11月实际发生额的1.26倍。 2） 向关联人销售产品及商品方面， 2025年度预计向航空工业下属单位销售产品及商品 34亿元， 是 2024年 1-11月实际发生额的 1.13倍； 预计向兴航光电销售产品及商品 140万元， 是 2024年 1-11月实际发生额的 0.63倍。 3） 预计 2025年度接受航空工业下属单位提供的劳务金额 1700万元， 是 2024年 1-11月实际发生额的1.17倍； 向航空工业下属单位提供的劳务金额 3800万元， 是 2024年 1-11月实际发生额的 1.86倍。 2025年作为“十四五” 收官之年， 相关需求景气度有望复苏， 带动公司经营情况改善。 三季度业绩降幅收窄， 全年经营业绩将实现增长。 公司 2024年三季报实现营业收入140.95亿元， 同比下降 8.23%； 实现归母净利润 25.13亿元， 同比下降 13.15%。 其中第三季度实现营业收入 48.98亿元， 同比增长 6.45%； 实现归母净利润 8.45亿，同比下降 10.14%， 降幅相比上半年有所收窄。 根据公司 10月 31日投资者调研纪要，现阶段公司整体订单已呈现恢复态势， 部分主要业务领域需求已释放积极信号， 四季度公司将锚定目标、 戮力攻坚， 持续强化资源调配能力， 加强快速响应水平， 充分应对需求提升所带来的交付压力， 预计全年经营业绩将实现增长。 产能建设有序推进， 推动资本化运作高校开展。 1） 截至三季度末， 公司华南产业基地项目、 洛阳基础器件产业园项目已竣工投产。 高端互连科技产业社区项目、 民机与工业互连产业园项目已完成主体封顶。 子公司泰兴光电液冷产业基地项目顺利竣工投用， 沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目已完成主体结构验收。 公司大力布局的产业化项目将为中长期战略目标高质量实现提供有力支撑。 2） 10月 29日，公司公告拟与洛阳光联基金开展战略合作。 洛阳光联基金主要围绕洛阳市光电产业链发展方向进行纵向、 横向延伸， 挖掘投资机会。 公司作为国内连接器行业的领军企业，具备较强的产业优势， 能为洛阳光联基金投资标的提供较好的产业协同。 投资建议： 我们预计 2024-2026年公司营业收入为 213.81亿元、 263.88亿元、 316.21亿元， 归母净利润分别为 35.32亿元、 43.13亿元、 52.11亿元。 对应 EPS 分别为 1.67元、 2.03元、 2.46元， 对应 PE 分别为 21.8X、 17.9X、 14.8X， 公司作为国内特种连接器龙头， 持续巩固首选供应商地位， 聚焦战新产业和未来产业， 深入实施改革深化提升行动， 业绩有望持续增长， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 军品订单不及预期； 民品业务拓展不及预期； 研究报告使用信息更新不及时风险； 业绩预测和估值判断不达预期。

投资要点： 中航光电（002179）10月 30日披露 2024年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入 140.95亿元，同比下降 8.23%；归母净利润 25.13亿元，同比下降 13.15%；扣非净利润 24.52亿元，同比下降 13.76%。 收入增速逐步改善，三季度营业收入正增长，净利润增速收窄2024年三季报实现营业收入 140.95亿元，同比下降 8.23%；归母净利润25.13亿元，同比下降 13.15%。其中，第三季度单季度营业收入 48.98亿，同比正增长 6.45%，归母净利润 8.45亿，同比下滑 10.14%，跌幅比半年报有所收窄。 分季度看，2024年 Q1-Q3公司营业收入分别为 40.13亿、51.84亿、48.98亿，分别同比增长-24.87%、-4.28%、6.45%；2024年 Q1-Q3归母净利润分别为 7.51亿、9.17亿、8.45亿，分别同比增长-24.41%、-4.47%、-10.14%。 受复杂多变的内外部环境及行业需求短期波动影响，公司前三季度整体业绩出现阶段性下滑。截止三季报公司整体订单已呈现恢复态势，部分主要业务领域需求已释放积极信号，预计全年业绩有望实现增长。 公司毛利率小幅下滑，费用控制良好盈利能力保持稳定2024年三季报公司毛利率、净利率分别为 36.61%、18.83%，分别同比下降 2.18个百分点、0.98个百分点。受产品结构及业务结构变动等因素影响，公司前三季度毛利率较半年度下降 0.59个百分点，较去年同期下降2.18个百分点。 2024年三季报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.1%、5.64%、8.82%、-0.46%，分别同比-0.23pct、+0.08pct、+0.24pct、+0.40pct。公司四项费用率为 16.1%，同比+0.49pct。 公司 2024年中报披露电连接器、光连接器毛利率分别为 40.96%、21.02%，分别同比下滑 0.54pct、1.45pct。 募投产能逐步达产产能瓶颈缓解，军民业务持续拓展业绩增长持续性强公司持续围绕中长期战略规划及远景目标，加速推进现代化产业能力建设。 截至 2024年三季报 ，公司华南产业基地项目、洛阳基础器件产业园项目已竣工投产。高端互连科技产业社区项目、民机与工业互连产业园项目已完成主体封顶。子公司泰兴光电液冷产业基地项目顺利竣工投用，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目已完成主体结构验收。 公司民用业务聚焦战略新兴产业，液冷业务发展迅速，近五年复合增长超50%。随着算力、数据中心等发展新质生产力的重要引擎领域的快速发展，未来公司液冷业务将实现迅速发展；聚焦主责大力发展民机业务，积极为国产大飞机提供相关产品的配套与技术服务；布局低空经济，加快研制低空飞行器互连方案向市场推广。 三季报军工行业财报边际有所改善，订单情况逐步恢复，我们认为十四五进入最后一年多，为了圆满完成十四五规划的任务，军工订单在接下来的一年多有望恢复增长状态，行业进入向上趋势，过去几年延迟的订单有望在未来得到释放。公司主要下游军工、通信、新能源汽车、数据中心、光伏储能等行业需求增长稳健，中长期可持续增长，预计公司军民业务增长仍将较有持续性。 盈利预测与估值鉴于公司经营形势，我们下调公司 2024年-2026年营业收入预测分别为208.35亿、249.31亿、287.64亿，下调归母净利润预测分别为 35.07亿、43.73亿、51.49亿，对应的 PE 分别为 26.13X、20.96X、17.8X，公司估值水平较低，军工需求有望恢复增长，继续维持公司"买入"评级。 风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。

中航光电发布三季报：Q3实现营收48.98亿元（yoy+6.45%，qoq-5.52%），归母净利8.45亿元（yoy-10.14%，qoq-7.89%）。2024年Q1-Q3实现营收140.95亿元（yoy-8.23%），归母净利25.13亿元（yoy-13.15%），扣非净利24.52亿元（yoy-13.76%）。公司业绩虽然受行业因素影响有所下滑，但下降幅度较二季度已有所收窄，防务领域订单呈现恢复态势，长期发展向好，我们维持“买入”评级。 三季度业绩降幅有所收窄，全年收入利润有望实现增长2024年上半年因外部因素影响，公司防务订单和交付出现延后情况，导致业绩有所下滑。进入下半年公司防务领域订货较上半年呈现恢复态势，部分领域需求已释放积极信号，业绩下滑程度有所收窄；此外前三季度公司在前期大力布局的数据中心、新能源装备、工业装备、医疗设备等领域均实现高速增长，新能源汽车领域国内订货也实现较快增长，为全年业绩增长奠定了较好基础。 毛利率小幅下滑，各项财务指标健康公司2024年前三季度毛利率为36.61%，受各报告期内产品结构及业务结构变动等因素影响，公司前三季度毛利率较半年度下降0.59个百分点，处于公司合理毛利率区间内。公司前三季度费用率为16.10%，较去年同期提升0.49pct，各项费用率相对稳定。24年前三季度公司经营性现金流为7.25亿元，同比提升75.97%；资产负债表方面，三季度末存货48.24亿元，较去年同期提升16.01%，或表明公司下游需求逐步恢复，公司正积极备货。 与洛阳光联基金开展战略合作，有效推动未来资本化运作公司公告拟与洛阳光联基金开展战略合作，公司作为国内连接器行业的领军企业，同时作为洛阳光电产业集群的链长单位，具备较强的产业优势，能为洛阳光联基金投资标的提供较好的产业协同。本次合作公司将充分发挥产业链优势、专家团队经验、市场影响力，同时与洛阳光联基金的合作有望推动公司未来资本化运作的高效开展。 盈利预测与估值我们预测公司24-26年归母净利润为36.18/43.92/51.86亿元(前值为38.25/46.83/53.54亿元)，调整原因为公司防务业务需求放缓，对应EPS为1.71/2.07/2.45元。可比公司25年iFind一致预期PE为33倍，给予公司25年33倍PE估值，对应目标价为68.31元（前值为50.4元）。 风险提示：军品业务需求不及预期；新能源汽车等民品业务拓展不及预期。

事件： 10月 29日， 公司发布 2024年三季报， 1~3Q24实现营收 140.95亿元， YOY -8.2%；归母净利润 25.13亿元， YOY -13.2%；扣非净利润 24.52亿元， YOY -13.8%。 业绩表现基本符合市场预期。 受行业需求节奏总体放缓影响，公司前三季度业绩承压，但第三季度营收实现同比增长， 我们综合点评如下： 3Q24营收同比增长 6%； 利润率有所波动。 1） 营收端： 公司 3Q24实现营收 48.98亿元， YOY +6.4%； 营收在 1Q24及 2Q24同比下滑后，在 3Q24实现同比增长。 2） 利润端： 公司 3Q24实现归母净利润 8.45亿元， YOY -10.1%； 扣非净利润 8.13亿元， YOY -12.0%。 1Q24~3Q24，公司净利润连续三个季度同比下滑。 3） 利润率： 公司 1~3Q24毛利率同比下滑 2.2ppt 至 36.6%；净利率同比下滑 1.0ppt 至 18.8%。 3Q24毛利率同比下滑 5.0ppt 至 35.5%；净利率同比下滑 3.3ppt 至 18.2%。 利润率有所波动。 期间费用率稳定； 经营活动净现金流同比增加。 2024年前三季度，公司期间费用率同比增加 0.5ppt 至 16.1%： 1） 销售费用率同比减少 0.2ppt 至 2.1%； 2） 管理费用率同比增加 0.1ppt 至 5.6%； 3） 财务费用率为-0.5%，去年同期为-0.9%，主要系利息收入减少所致； 4） 研发费用率同比增加 0.2ppt 至 8.8%； 研发费用同比减少 5.7%至 12.44亿元。 公司期间费用率总体稳定，费用管控能力较强。 截至 3Q24末，公司： 1） 应收账款及票据 152.50亿元，较 2Q24末增加 11.7%； 2） 预付款项 0.90亿元，较 2Q24末减少 9.3%； 3） 存货 48.24亿元，较 2Q24末增加 9.6%； 4） 合同负债 2.86亿元，较 2Q24末减少 0.7%。 1~3Q24， 经营活动净现金流为 7.25亿元， 同比增加 76.0%。 拟与洛阳光联基金战略合作； 发挥自身产业优势。 2024年 10月 29日， 公司公告拟与洛阳光联基金开展战略合作。 洛阳光联基金成立于 2024年 9月 25日，主要围绕洛阳市光电产业链发展方向进行纵向、横向延伸，挖掘投资机会。 公司作为国内连接器行业的领军企业，具备较强的产业优势，能为洛阳光联基金投资标的提供较好的产业协同。 公司旨在向洛阳光联基金管理人提供项目挖掘、产业研判等支持，并未实际出资， 亦未参与洛阳光联基金运营管理。 投资建议： 公司作为国内特种连接器龙头， 坚定向“全球一流”互连方案供应商迈进。未来将加大战略新兴产业拓展，推进产业布局落地，打造“第二增长曲线” ，同时坚持创新驱动，加快形成“新质生产力”。 我们预计， 公司 2024~2026年归母净利润分别为 36.94亿元、 43.45亿元、 49.75亿元，当前股价对应2024~2026年 PE 分别为 25x/22x/19x。 我们考虑到公司在行业内的地位及在战新产业布局的前瞻性与竞争力，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求恢复不及预期、 产品价格下降等。

本报告导读：公司2024年半年报发布，二季度业绩环比明显改善，盈利能力持续提升，目前在手订单呈现恢复趋势，预计全年有望实现稳定增长。 投资要点：维持目标价57.04元，维持“增持”。公司2024二季度营收及净利环比改善明显，反映出下游需求韧性较强，公司全年有望实现稳定增长。下调公司2024-26年EPS至1.90/2.38/2.77元（前值2.00/2.49/2.89元），可比公司2024年平均PE为29倍，公司是特种连接器龙头，盈利能力及技术水平行业领先，给予公司24年29.96倍PE，维持目标价57.04元，维持“增持”评级。 二季度业绩环比显著好转，盈利能力持续提升。1）受防务领域订货节奏放缓等因素影响，2024上半年实现营收91.97亿元，同比下降14.51%；实现归母净利润16.68亿元，较上年同比下降14.61%；2）2024二季度公司实现营收51.84亿元，环比一季度增长29.16%；实现归母净利润9.17亿元，环比一季度增长22.16%；实现销售毛利率38.47%。环比一季度提升近3个百分点，业绩环比显著好转。 公司订单持续恢复，全年有望稳定增长。1）据公司半年报，公司目前防务领域在手订单呈现恢复趋势，2024年半年度业绩较一季度降幅已逐步实现收窄。2）公司聚焦战新产业和未来产业，围绕民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车等业务领域积极开展业务谋划，加速布局低空经济等产业方向，助力公司中长期可持续稳定发展；加快推进现代化产业能力建设，基础器件产业园项目（一期）顺利投产，项目产能将持续释放，高端互连科技产业社区项目进入全面施工建设阶段，民机与工业互连产业园项目全面封顶，子公司沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目、泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目建设有序开展，夯实中长期能力建设发展基础。3）公司持续推进降本增效及智能园区建设，以基础器件产业园为平台打造数据驱动的智能工厂，有望依托规模优势显著提升生产人效，预计全年有望实现稳定增长。 催化剂：组件类产品和新产品快速增长、新能源业务持续取得突破。 风险提示：下游需求不及预期、民品竞争格局恶化。

公司公布 2024年半年报。公司 24H1实现营收 91.97亿元（yoy-14.51%），实现归母净利润 16.68亿元（yoy-14.61%），实现扣非归母净利润 16.39亿元（yoy-14.59%）。 公司 24Q2实现营收 51.84亿元（yoy-4.28%，qoq+29.16%），实现归母净利润 9.17亿元（yoy-4.47%，qoq+22.16%），实现扣非归母净利润 9.03亿元（yoy-3.97%，qoq+22.67%）。公司 24H1业绩符合预期。 点评： 防务领域订货节奏放缓营收短期承压，在手订单逐步恢复 24Q2营收环比稳增。1）分产品看，公司 24H1电连接器及集成互联组件实现营收 71.19亿元（yoy-15.63%），光连接器及其他光器件以及光电设备实现营收 13.26亿元（yoy-17.41%），流体连接器及组件、齿科及其他产品实现营收 7.52亿元（yoy+5.30%）；2）分子公司看，24H1中航富士达实现营收 3.79亿元（yoy-19.02%），沈阳兴华实现营收 7.82亿元（yoy-3.58%），深圳翔通实现营收3.70亿元（yoy+54.17%），青岛兴航实现营收1.83亿元（yoy-40.20%）； 3）分地区看，中国大陆实现营收 86.50亿元（yoy-15.65%），港澳台及其他国家实现营收 5.48亿元（yoy+8.81%）。公司营收下滑主要系防务领域订货放缓所致，随着公司防务领域订单逐步恢复叠加民用多领域布局加速、国际化业务提升，公司全年营收有望稳增。 公司净利率保持稳定，24Q2业绩环比改善。1）公司 24H1毛利率较去年同期降低 0.85pcts至 37.20%，其中电连接器及集成互联组件毛利率为 40.96%，较去年同期降低 0.54pcts； 光连接器及其他光器件以及光电设备毛利率为 21.02pcts，较去年同期降低 1.45pcts；2）公司 24H1净利率提升 0.06pcts 至 19.16%，其中期间费用率提升 0.71pcts 至 16.50%，收到先进制造业企业增值税加计抵减 1.19亿元。 公司存货及应收账款维持高位，在建工程增长产能逐步释放。截至 24H1末，1）公司存货及应收账款维持高位，其中应收账款达 114.23亿元，较 24Q1末增长 19.09亿元；2）公司在建工程达 25.15亿元，较 24Q1末增长 23.65%。基础器件产业园项目（一期）顺利投产，多个产业基地已陆续竣工投产或开工建设，产能逐步释放，为公司业绩增长提供有力支撑。 行业长坡厚雪，公司有望成为世界级连接器企业。1)更高的可靠性溢价+行业盈利周期波动较小+行业格局稳定或是连接器赛道具备长期价值创造能力的主要原因；2）公司坚持价值延伸+高端拓展的发展思路，不断丰富产品种类及服务方式，使公司具备较强的抗行业周期风险的能力；3）十四五期间军用连接器需求有望持续高景气，行业强者恒强，公司市占率有望持续提升；4）汽车连接器业务受益于行业格局颠覆，公司有望成为世界汽车连接器巨头。 下调 24-26E 盈利预测及维持“买入”评级。考虑到公司防务领域订货节奏放缓，我们下调 公 司 2024-2026E 年 归 母 净 利 润 预 测 为 37.73/46.79/58.49亿 元 （ 前 值 为41.43/50.24/62.73亿元），当前股价对应 PE 分别为 20/16/13倍。考虑到公司作为国内防务及高端制造领域连接器核心企业，未来业绩持续高质量增长值得期待，因此维持“买入”评级。 风险提示：市场需求波动风险；采购供应链不稳定风险；行业竞争加剧风险

事件：公司发布2024中报，2024年上半年实现营业收入91.97亿元，同比降低14.51%；实现归母净利润16.68亿元，同比降低14.61%。 投资要点整体经营业绩出现阶段性波动，在手订单呈现恢复趋势：2024年上半年实现营业收入91.97亿元，同比降低14.51%；实现归母净利润16.68亿元，同比降低14.61%。2024年初，防务领域处于集中交付后期，订货节奏较“十四五”初期有所放缓，公司整体经营业绩出现阶段性波动，公司目前在手订单呈现恢复趋势，2024年半年度业绩较一季度降幅已逐步实现收窄。面对复杂多变的内外部环境及行业短期波动，公司坚持聚焦连接主业，以“稳增长、可持续、高质量”为目标，深耕企业经营与发展。公司经营性现金流大幅增长，2024年上半年经营活动产生的现金流量净额达到11.35亿元，同比增加91.89%，主要因为上半年到期票据增长所致；但部分应收账款尚未收回，导致2024年上半年应收账款增至114.23亿元，同比小幅增长。 积极布局新兴产业，加速产能释放：2024年上半年，公司专注于新兴产业和未来产业的发展，积极拓展民用航空、卫星互联网、数据中心和智能网联汽车等关键领域。公司加速布局低空经济，推动中长期可持续发展。现代化产业能力建设方面，基础器件产业园项目一期已投产，产能持续释放；高端互连科技产业社区和民机与工业互连产业园项目进展顺利。子公司在航空发动机线束和光电液冷源产品方面的产能提升项目也在有序进行，为公司的长期发展打下坚实基础。在防务领域，公司巩固了首选供应商地位，通过差异化营销策略和深入挖掘用户需求，不断拓宽产品线。民用航空领域，公司围绕国产大飞机和通用机型需求，布局低空经济，拓展产品谱系。 品牌与产品质量优势，助力公司持续上行：公司深耕连接器行业50余年，致力于成为“全球一流的互连方案提供商”，树立了“专业、可靠、高端”的品牌形象，以清晰的品牌定位及多元化的营销渠道，着力提升品牌实力，塑造卓越的品牌影响力，加速品牌国际化进程。近年来，随着经济入春回暖，预期在新能源汽车、通信、消费电子等下游行业需求的盘活拉动下，公司营收能力将显著提升。 盈利预测与投资评级：公司业绩略微承压，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司军用连接器市场领先地位以及下游业务的快速发展，我们略微下调先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.13/45.68/52.63亿元，前值39.97/50.19/60.83亿元；对应PE分别为21/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术研发不及预期；2）下游需求及订单波动；3）公司盈利不及预期；4）宏观政策超预期调整