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盛新锂能 农林牧渔类行业 2021-04-15 20.37 -- -- 23.50 15.37% -- 23.50 15.37% -- 详细
2020Q4业绩未明显改善, 2021Q1业绩迎来拐点 公司 2020年实现营收 17.91亿元,同比减少 21.43%;实现归母利润 2717.47万元,同比增长 145.87%。公司全年业绩实现正增长主要是 三季度因重大资产出售确认投资收益约 2.4亿元。公司 2020Q4单季度 实现营收 3.12亿元,同比减少 45.07%,环比减少 57.02%;实现归母 利润-2336.56万元,相比 2020Q3单季度扣非归母利润-2954.61万元 并未明显改善,主要是因为锂盐价格虽触底反弹,但对全年均价影响 有限,同时还受到部分前期高价锂精矿库存的影响。 公司同时还发布 2021Q1业绩预告:预计实现归母利润 1.0-1.2亿元, 同比增长 274.78-309.74%;实现扣非归母利润 0.95-1.15亿元,同比 增长 262.50-296.71%。 公司业绩高增长主要受益于: 1)锂盐产销量 同比有所增长; 2)锂盐价格快速上行, 目前国产电池级碳酸锂报价已 接近 9万元/吨,国产电池级氢氧化锂报价约 7.6万元/吨。 聚焦锂盐主业,剥离人造板业务 致远锂业现有年产 4万吨锂盐产能,跻身国内一线锂盐供应商序列; 遂宁盛新正在抓紧建设年产 2万吨氢氧化锂产能;盛威锂业 600吨金 属锂项目首组 150吨金属锂生产设备已投入试生产。公司锂盐产能已 实现快速扩张,在上游原料保障和下游客户结构方面也都实现突破。 公司聚焦锂盐业务的同时也剥离了原有的主业人造板业务。公司于 2020年 9月底完成对人造板业务子公司控股权的出售,近期也公告将 继续出售部分参股的股权,有利于公司集中资源开展新能源材料业务。 风险提示: 核心产品价格下跌;核心产品产销量不达预期。 投资建议: 首次覆盖,给予“买入”评级。 预计公司 2020-2022年营收分别为 17.90/28.88/48.23亿元,同比增速 -21.5/61.4/67.0%,归母净利润分别为 0.27/4.95/8.74亿元,同比增速 -146.1/1715.5/76.4%;摊薄 EPS 分别为 0.04/0.66/1.17元,当前股价 对应 PE 为 532/29/17X。公司聚焦锂盐业务,中游产能快速扩张,上 游拥有自有矿山同时签订原料的长单包销协议,下游成功进入国内外 核心电池企业供应链,未来有巨大增长潜力,公司业绩已迎来拐点, 首次覆盖,给予“买入”评级
盛新锂能 农林牧渔类行业 2021-02-08 24.75 33.60 46.79% 26.71 7.92%
26.71 7.92% -- 详细
公司剥离人造板业务,现向一线锂业厂商进军公司前身威华股份成立于 2001年,成立之初的主要业务为中(高)密度纤维板和林木的生产和销售,随着 2016年公司增资控股致远锂业和万宏高新,其将业务布局延伸至锂盐和稀土产品等新能源材料业务,2020年 9月公司出售人造板业务相关资产,聚焦于锂盐业务。2020年公司锂盐产能规划已达到 4.3万吨,与天齐锂业接近,仅次于赣锋锂业,向一线锂业厂商进军。 锂价开启中长期上涨,阶段高价或能突破 10万元/吨2020年下半年以来,受益于国内和欧洲新能车消费回暖,锂盐需求持续增长,在澳洲锂矿产能不断出清的背景下,锂价周期性拐点显现,上行周期已开启,我们判断锂价将开启中长期上涨行情,预计 2021年电池级碳酸锂均价回升至 8万元/吨,阶段高价或能突破 10万元/吨。 公司产能快速扩张,锂矿资源布局加强,成本进入下行通道公司产能高速扩张,预计到 2021年底公司将拥有碳酸锂产能 2.5万吨,氢氧化锂 4.5万吨,氯化锂产能 0.2万吨,金属锂产能 0.1万吨,锂盐总产能合计 7.3万吨。公司于 2019年实现对奥伊诺矿业 75%股权的控制,从而拥有业隆沟锂辉石矿的采矿权,该矿规划产能 40.5万吨/年,预计可供应 1万吨碳酸锂,相比西澳锂矿,本土锂矿更具有显著的成本优势。 公司绑定龙头客户,海外出口有望增强2018年公司与国际锂业巨头 ALB 签订合同为其进行锂盐代加工。2020年7月和 8月,公司先后公告了与宁德时代和 LG 化学签订供货协议,成为国内锂盐企业中继天齐锂业和赣锋锂业之后第三家实现对海外龙头客户大批量供货的企业。2019年 7月以来,随着国内氢氧化锂价格快速下跌,海外价格与国内售价的价差持续拉大,目前仍存在 0.85万元/吨的价差,预计未来出口业务将带动公司业绩提升。 投资建议与盈利预测预计公司 2020-2022年营业收入为 18.59/26.16/32.63亿元,同比增长-18.44%/40.73%/24.75%;归母净利润 0.37/2.18/4.23亿元,同比增长163%/485%/94%,EPS0.05/0.29/0.56元/股,对应 PE 562.83/96.27/49.64倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示新能车销量不及预期;锂原材料采购的风险;锂价大幅下跌的风险;公司产能扩建进度不及预期等。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2020-11-25 19.70 -- -- 23.89 21.27%
32.00 62.44%
详细
剥离木板纤维业务,做强做精稀土锂盐业务。公司成立于2001年,并于2008年深交所上市,传统主营业务为木材以及纤维板业务。2016年,公司通过增资收购等方式,控股了致远锂业以及奥伊诺矿业,开始涉足锂盐业务。今年9月,公司发布公告称,将剥离旗下传统的木材纤维业务;今年11月,公司名称由威华股份更名为盛新锂能,今后公司将更加专注于锂盐产业链业务的拓展。当前公司上游掌握着奥伊诺矿业公司75%的股权,下游有着致远锂业和盛威致远等公司,预计2020年锂盐产能将达到2.3万吨左右(包括1.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂)。 定增、股权激励计划落地,员工积极性得到提高。今年8月,公司实行了第一期股权激励计划,激励股票总数达到1110万股,激励对象包括了董监高在内的62名高级管理技术人才。通过此次股权激励、公司进一步建立、健全了长期激励机制;另一方面,公司于今年8月实施定增计划,非公开募得资金总计9.5亿元,其中控股股东盛屯集团全额出资9.5亿元。 新能源产业链具有长期确定性,当前锂价处于历史底部,未来涨价可期。在政府政策和技术创新的推动下,预计中国新能源汽车市场将进入快速增长期,预计2025年新能源汽车占比有望达到20%,年均复合增长率30%以上。随着下游新能源汽车需求得到提振,将带动锂需求得到高速增长,尤其是制作三元电池所需的氢氧化锂以及磷酸铁锂电池所需的碳酸锂,将提振锂价未来走高。 首次覆盖予以“增持”评级。预计公司今年年底锂盐产能为2.3万吨左右(包括1.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂),明年能达到4万吨左右,当前处于产能释放期。目前锂盐价格正处于底部回暖阶段,明年有望达到5万元/吨,参考赣锋锂业10万吨产能对应1069亿元的市值,公司目前处于相对低估阶段。预计公司2020-2022年净利润分别为0.62、2.29、5.3亿元;对应EPS分别为0.08、0.3、0.71元,故给予增持评级。 风险提示:公司自身的经营风险;新能源汽车需求增长不及预期;锂市场供给释放超预期;海外疫情反复。
威华股份 农林牧渔类行业 2020-09-25 13.83 -- -- 15.38 11.21%
24.78 79.18%
详细
布局金属锂,面向未来。盛威锂业计划建设1000吨金属锂项目,项目位于四川射洪经济开发区锂电产业园,其中一期规划建设600吨/年金属锂。盛威锂业的顺利投产,有利于公司提高锂资源综合开发能力,有利于提高锂产品科技含量和产品附加值,有利于公司加快发展和完善锂盐产品体系。公司建设金属锂产线,是面向未来的一个长期的战略布局,因为锂离子电池未来的技术路线是向固态锂电池发展,而固态锂电池将大概率会使用金属锂做负极(锂金属是全固态电池的最佳负极材料,因为它具有最高的理论容量和已知负极材料中最低的电位),一旦产业化,金属锂的需求将会大幅提升。 这将是公司跃居一线锂业龙头的必备条件。 全面进军一线锂业龙头阵营。截至目前,公司已经具备从锂资源(锂辉石矿)到锂盐冶炼加工(碳酸锂、氢氧化锂、金属锂)以及国内国际蓝筹客户(与LGI、CATL 等核心客户签约)较为完整的产业链布局,形成了一线锂业龙头企业的雏形。通过预判未来锂盐行业向寡头垄断的格局发展,公司在行业周期底部加速做大锂盐产能规模,扩大市场份额;同时公司深知未来锂资源将是制约锂盐企业发展的主要因素,因此公司积极推进奥伊诺锂矿生产,并继续寻求更多的资源保障;另外剥离木材业务也将有助于公司战略聚焦锂产业。公司发展战略清晰,行业定位明确,管理人员精干务实,已全面向一线锂业龙头阵营进军。 盈利预测与投资评级:不考虑木材业务剥离,预计公司2020-2022年EPS 分别为0.09、0.28、0.54元/股。考虑公司已布局上游锂矿资源并投产,同时不断扩张锂盐产能,并进入LG、宁德时代等优质客户供应链,维持公司“买入”评级。 风险因素: 新能源汽车需求增长不及预期或锂市场供给释放超预期导致锂价继续下跌;公司奥伊诺锂矿或新增锂盐产能投放进度低预期;公司氢氧化锂产品供货量和供货进度低预期。
威华股份 农林牧渔类行业 2020-08-07 15.55 -- -- 15.90 2.25%
19.16 23.22%
详细
事件:8月4日公告,公司全资子公司致远锂业近日与LGInternationalCorp.(LGI)签署了《购买协议》,LGI拟向致远锂业购买细磨氢氧化锂,其中1,500吨在2020年7月至2020年12月内装运,2021年的预估采购量双方应于2020年12月31日前协商确定。 点评:供货LGI,进入海外核心供应链。LGI隶属于韩国LG集团,实力雄厚。LG是全球动力电池龙头生产供应企业,拥有绝对的产能规模和核心技术优势,其动力电池下游客户几乎涵盖了特斯拉、大众、戴姆勒、雷诺等所有主流的车企,未来高镍动力电池产能规划非常大,因此对氢氧化锂的需求也非常大。公司与其签订供货协议,一方面表明公司氢氧化锂产品质量得到国际核心客户的认可,另一方面公司也间接进入了特斯拉、大众等国际主流车企的供应链,成为锂电新能源“核心圈”成员。同时进入LG供应链,公司也拥有了与国际蓝筹客户建立长期稳定的战略合作关系的先发优势,后续随着LG产能规模的扩大,公司将持续受益,保证业绩稳定增长。 加速锂产业布局,进军一线锂龙头阵营。公司孙公司奥伊诺矿业下属锂矿于2019年11月投产,生产规模40.50万吨/年,达产后可满足约1万吨碳酸锂的生产,保障了公司锂矿原料的供应并降低了成本;公司现有锂盐产能2.3万吨/年,预计2020年年末将达到4.3万吨的产能规模。凭借资源、锂盐产能规模和技术优势,公司除了与LGI签订供货协议外,还与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源、巴莫科技等行业领先企业签署了长期供货协议,进一步推动公司锂盐业务持续稳定发展。至此,公司已经进入国内、国际核心电池企业供应链,成为锂盐主流供应商。同时公司全资子公司盛威锂业金属锂项目首期产能目前已进入设备安装阶段,预计三季度建成投产。公司不断扩张锂业务产能,积极拓展下游蓝筹客户,并剥离非锂业务回笼资金,专注发展锂产业,战略清晰、目标明确,未来有望进入锂行业一线龙头阵营。 盈利预测与投资评级:不考虑木材业务剥离,预计公司2020-2022年EPS分别为0.09、0.28、0.54元/股。考虑公司已布局上游锂矿资源并投产,同时不断扩张锂盐产能,并进入LG、宁德时代等优质客户供应链,维持公司“买入”评级。 风险因素:新能源汽车需求增长不及预期或锂市场供给释放超预期导致锂价继续下跌;公司奥伊诺锂矿或新增锂盐产能投放进度低预期;公司氢氧化锂产品供货量和供货进度低预期。
威华股份 农林牧渔类行业 2020-08-03 15.50 -- -- 16.45 6.13%
16.45 6.13%
详细
事件:公司发布2020年中报,上半年实现营业收入7.53亿元,同比下降28.95%;实现归属净利-1.67亿元,去年同期盈利5872万元。公司2020年Q1、Q2归母净利分别为-0.57亿元、-1.1亿元。点评: 锂价下滑及木材业务资产减值拖累公司业绩。公司上半年业绩亏损,主要由于:(1)锂价大幅下跌导致锂盐业务亏损(上半年致远锂业净利为-5885万元),虽然锂盐产量7374吨、同比增长50.05%,但收入却同比下降22.51%;(2)受疫情影响,公司木材业务盈利下滑,且计提减值(上半年人造板业务实现营业收入5亿元,同比下降30.36%;净利润-6964万元,主要由于子公司辽宁威利邦停产计提减值准备)。上半年公司计提资产减值准备总额7199万元,若不考虑减值,公司Q1、Q2净利分别为-0.55、-0.46亿元,Q2业绩环比有所改善。目前新能源汽车市场已逐步恢复,预计下半年锂价有望底部反弹,且随着经济复苏,木材业务盈利也将随之提升,下半年公司整体盈利有望改善。另外公司拟剥离人造板业务相关资产,其按100%股权比例计算净资产为14.18亿元,初步评估值为16.5-17.3亿元,若完成剥离,公司可获得相关资产剥离收益。 加速锂产业布局,积极拓展蓝筹客户。公司孙公司奥伊诺矿业下属锂矿于2019年11月投产,生产规模40.50万吨/年,达产后可满足约1万吨碳酸锂的生产,保障了公司锂矿原料的供应并降低了成本;公司现有锂盐产能2.3万吨/年,预计2020年年末将达到4.3万吨的产能规模。另外公司与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源、巴莫科技等行业领先企业签署了长期供货协议,进一步推动了公司锂盐业务持续稳定发展。同时公司全资子公司盛威锂业金属锂项目首期产能目前已进入设备安装阶段,预计三季度建成投产。公司不断扩张锂盐产能,并剥离非锂业务回笼资金,专注发展锂资源和锂盐冶炼加工业务,战略清晰、目标明确,未来有望成长为新的锂行业龙头企业。 盈利预测与投资评级:不考虑本次定增和资产剥离,预计公司2020-2022年EPS分别为0.09、0.28、0.54元/股。考虑公司已布局上游锂矿资源并投产,同时不断扩张锂盐产能,并进入宁德时代等优质客户供应链,维持公司“买入”评级。 风险因素:新能源汽车需求增长不及预期或锂市场供给释放超预期导致锂价继续下跌;公司奥伊诺锂矿或新增锂盐产能投放进度低预期;公司氢氧化锂产品下游客户认证进度低预期。
威华股份 农林牧渔类行业 2020-07-06 14.41 -- -- 18.10 25.61%
18.10 25.61%
详细
事件:7月2日公告,公司与宁德时代签署了《2020年度长协合同》,宁德时代拟于2020年7月至2021年6月期间向公司采购1万吨电池级碳酸锂和3,000吨电池级氢氧化锂。 点评: 供货宁德时代,产品质量得到认可。宁德时代是全球动力电池龙头企业,拥有绝对的产能规模和核心技术优势,公司与其签订长协,一方面表明公司产品质量得到认可,另一方面将对公司2020-2021年的业绩产生积极影响,同时进入宁德时代供应链,也拥有了与蓝筹客户建立长期稳定的战略合作关系的先发优势。特别值得关注的是,宁德时代不仅采购1万吨碳酸锂,还将采购3000吨的氢氧化锂。碳酸锂是公司的优势产品,致远锂业一期产能投产初期即为ALB做代加工,充分说明公司技术团队和碳酸锂产品质量得到国际龙头的认可;而市场对公司的氢氧化锂技术和产品质量一直较为担忧,此次宁德时代采购氢氧化锂,说明公司氢氧化锂产品质量得到蓝筹客户的认可,可以消除市场担忧,同时此次合作也将倒逼公司氢氧化锂产线不断进行优化和改进,从而更好的满足蓝筹客户的多样化和定制化需求。 加速锂产业布局,积极拓展蓝筹客户。公司通过资产剥离和定增将获得大量现金,助力逆势扩张和锂业布局。公司子公司奥伊诺矿业下属锂矿于2019年11月投产,生产规模40.50万吨/年,达产后可满足约1万吨碳酸锂的生产,此外公司将继续加强上游锂矿资源的储备;公司现有锂盐产能2.3万吨/年,预计2020年年末将达到4.3万吨的产能规模。另外,公司除了与宁德时代签订长协外,2019年6月15日还与巴莫科技签署了《战略合作协议书》,巴莫预计2019年-2024年每年采购碳酸锂和氢氧化锂分别为300吨、1万吨、1万吨、1.8万吨、2.1万吨、2.5万吨。公司积极拓展国内甚至海外蓝筹客户,加强与知名企业合作,市场份额将不断扩大,盈利能力不断增强。 行业至暗时刻,企业扩张良机。目前锂行业处于周期底部,大部分锂矿或锂盐企业处于亏损状态,能维持正常运营已经很难,勿论产能扩张;但同时行业底部,伴随着边缘产能逐步出清,优质产能和客户不断向具有资金、技术优势的龙头集中,又恰是企业逆势扩张、进行行业整合的最好时机。公司近期不断融资扩张产能,并剥离非锂业务回笼资金,专注发展锂资源和锂盐冶炼加工业务,战略清晰、目标明确,未来有望成长为新的锂行业龙头企业。 盈利预测与投资评级:不考虑本次定增和资产剥离,预计公司2020-2022年EPS分别为0.16、0.29、0.48元/股。考虑公司已布局上游锂矿资源并投产,同时不断扩张锂盐产能,维持公司“买入”评级。 风险因素:新能源汽车需求增长不及预期或锂市场供给释放超预期导致锂价继续下跌;公司奥伊诺锂矿或新增锂盐产能投放进度低预期;公司氢氧化锂产品下游客户认证进度低预期。
威华股份 农林牧渔类行业 2020-06-30 13.05 -- -- 18.10 38.70%
18.10 38.70%
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剥离人造板业务,战略聚焦锂产业。公司通过出售人造板业务相关资产,将使公司更加聚焦于新能源材料业务,主营业务和发展战略更加清晰,管理资源和资本投入将聚焦于锂业务。另外本次业务剥离将通过现金方式交易,交易完成后,公司自有资金将明显提升。公司人造板业务相关资产(按100%股权比例计算)净资产14.18亿元,初步评估值为16.5-17.3亿元,若剥离完成,公司将收到约9.08-9.52亿元现金,资金实力增强。 定增引入战投,募资支撑发展。公司拟定增募集资金总额18.5亿元,其中控股股东盛屯集团认购9.5亿元,占比约51%,其他3家战略投资者合计认购9亿元,控股股东大额认购表明其对公司未来的发展非常有信心。本次募集资金将主要用于补充流动资金和偿还有息负债,公司未来战略聚焦锂业务,将不断加强锂盐产业布局并向上游延伸,流动资金需求量较大,募集资金可保障公司战略稳步推进。 加强现金储备,助力周期底部扩张。目前锂行业处于周期底部,公司通过资产剥离和定增可获得大量现金,保障公司逆势扩张所需资金。根据公司发展战略,公司将持续加大新能源材料领域的投入,加强上游锂矿资源的储备(子公司奥伊诺矿业下属锂矿于2019年11月投产,生产规模40.50万吨/年,达产后可满足约1万吨碳酸锂的生产),扩大锂盐加工能力(公司现有锂盐产能2.3万吨/年,预计2020年年末公司将达到4.3万吨的产能规模),提升锂盐产品的研发和生产能力,加强与上下游知名企业的合作。 盈利预测与投资评级:不考虑本次定增和资产剥离,预计公司2020-2022年EPS分别为0.16、0.29、0.48元/股。考虑公司已布局上游锂矿资源并投产,同时不断扩张锂盐产能,维持公司“买入”评级。 风险因素:新能源汽车需求增长不及预期或锂市场供给释放超预期导致锂价继续下跌;公司奥伊诺锂矿或新增锂盐产能投放进度低预期;公司氢氧化锂产品下游客户认证进度低预期。
威华股份 农林牧渔类行业 2020-01-07 8.36 -- -- 9.92 18.66%
10.88 30.14%
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我们近期对威华股份进行电话调研, 公司在锂矿资源和锂盐加工两个领域产能大幅提升, 成为名副其实的锂行业新秀。 公司最早从事于中纤板和林木的生产,公司是中纤板领域的大型公司,盈利能力较强。 201717年公司完成非公开发行募资,进入磁材回收和锂盐生产领域,盛屯集团作为唯一认购方,成为公司的新的实控人,持股比例 13.54%。 通过子公司致远锂业产能扩张和收购奥依诺矿业,公司成为锂行业新秀。 2018年公司实现收入 25.2亿元,其中纤维板收入 16.64亿元, 占比 66%;锂盐收入 2.49亿元,占比 10%;稀土收入 5.9亿元,占比 23%。公司实现毛利 3.5亿元,其中林业 2.8亿元,占比 80%;锂盐毛利率较高 32%,实现毛利 7863万元,占比 22%。 预计 2020年产能 4.5万吨,国内前列。 全资子公司致远锂业锂盐项目由姚开林先生带领的团队负责实施,该团队具有丰富的锂盐产品研发、生产管理经验和深厚的专业功底,曾主导参与了“电池级单水氢氧化锂的制备方法”、“硫酸锂溶液生产低镁电池级碳酸锂的方法”等五项发明专利的研发,是“中国有色金属行业电池级碳酸锂标准”的主要起草人之一。 致远锂业目前锂盐产能 2.5万吨,包含氯化锂 2千吨,碳酸锂产能 1.8万吨,氢氧化锂产能 5000吨。 2020年上半年新增 2万吨锂盐产能,届时公司的实际产能将达到 4.5万吨, 预计 2020年产量约 3万吨。因为公司代加工的产量占比较高,该部分收入确认仅计算加工费,会造成收入较低,但不影响公司的实际盈利。 锂盐与优质客户深度绑定,迅速放量。 致远锂业电池级碳酸锂、氢氧化锂生产线生产产品品质稳定,满足公司核心客户的要求,并获得越来越多优质客户的认可。公司已经与美国雅保、巴莫科技、容百科技等行业领先企业建立合作关系。 2019年 6月 15日,公司与巴莫科技签署了 8.43万吨锂盐产品供应的战略合作协议。 2019年上半年, 公司锂盐业务实现收入 2.2亿元,同比增长 740%;实现净利润 2,734万元,同比增长 317%。 公司 2017年 8月投资设立子公司四川盛威致远锂业有限公司,设计产能为年产 1,000吨金属锂,目前项目处于建设之中。楷体 由于锂辉石矿的短缺, 公司在 2018年加大矿石储备,公司的存货从 2017年底的 5.67亿元增加到 2019Q3的 10.65亿元。部分锂矿库存在价格较高的位置采购,一定程度上拖累了公司锂盐业务的盈利能力。伴随锂精矿价格逐步触底,公司对历史高价库存的消化以及公司自产锂矿投产,预计公司盈利能力将逐步回升。楷体 公司 2019年 11月份发行股份购买盛屯锂业 100%资产, 作价 9.2亿元。 承诺2019-2022年度累计净利润合计不低于 3.2亿元。盛屯锂业核心资产为子公司奥伊诺矿业 75%股权,奥伊诺矿业少数股东阿坝国投持有其 25%的股权,阿坝国投系国有独资企业,其股东为阿坝国资委。 盛屯锂业主要从事锂辉石矿的采选及锂精矿的销售业务,主要产品为锂精矿。 奥伊诺矿业已取得业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿探矿权。 业隆沟矿区锂矿探矿权内矿石量 654万吨,含 Li2O 资源量 84,456吨(折碳酸锂约21万吨),伴生 Nb2O5资源量 595吨、 Ta2O5资源量 451吨,矿石平均品位 Li2O1.29%、 Nb2O50.0091%、 Ta2O50.0069%。 2019年 11月 10日,奥伊诺矿业举行了投产,进入试生产阶段,预计 2019年内将产出产品并实现销售。 2021年,奥伊诺矿业将全面达产,总生产规模 40.50万吨/年。根据《可行性研究说明书》,业隆沟锂矿入选矿石品位为 1.16%,选矿回收率为 83%,以生产碳酸锂为例进行测算,生产碳酸锂锂矿石转化率约为 1.16%× 83%× 46.67%/18.92%=2.37%。 原矿生产规模为 40.50万吨/年, 2021年奥伊诺矿业全面达产后, 40.50万吨原矿石可生产锂盐(以碳酸锂为例) 1万吨左右。 太阳河口锂多金属矿探矿权设立以后,在 2007年至 2010年,奥伊诺矿业委托四川省地质矿产勘查开发局化探队对金川县太阳河口锂多金属矿区进行了勘探。发现锂矿(化)体 3个,花岗伟晶岩脉 8条,具有较好的找矿前景。求获(334)资源量:矿石 32.920万吨, Li2O 0.342万吨。目前,太阳河口锂多金属矿尚处于勘探阶段,其具体资源储量情况尚未明确。 纤维板业务受益房地产竣工周期复苏。 公司拥有 5条代表国际先进技术的进口生产线,年产能超过 100万立方米,产能规模行业领先。经过多年的发展,公司引进和培养了一大批经验丰富的核心技术骨干和专业技术人员,使公司具有较强的新产品开发以及技术创新能力。 公司现有的中纤板生产线分别建在林木资源较为丰富的地区,当地薪材供给充裕。 近几年,公司投入大量资金进行技术升级改造,使得公司人造板生产线在生产效率、工艺水平、产品质量和安全环保设施等方面进一步提升。 作为“国家林楷体 业重点龙头企业”、“农业产业化国家重点龙头企业”,公司生产的“威利邦”牌中纤板产品在行业内具有较高的知名度和美誉度,曾先后获得“广东省名牌产品”、“广东省著名商标”、“美国 CARB 环保认证”等, 公司产品得到市场及消费者的广泛认可。 改造后,公司的纤维板盈利能力持续提升,毛利率从 2015年的 6%提升至 2019年上半年的 18%。 预计伴随房地产竣工周期复苏,纤维板盈利能力仍有进一步的提升空间。
威华股份 农林牧渔类行业 2020-01-07 8.36 -- -- 9.92 18.66%
10.88 30.14%
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公司最早从事于中纤板和林木的生产,公司是中纤板领域的大型公司,盈利能力较强。201717年公司完成非公开发行募资,进入磁材回收和锂盐生产领域,盛屯集团作为唯一认购方,成为公司的新的实控人,持股比例13.54%。通过子公司致远锂业产能扩张和收购奥依诺矿业,公司成为锂行业新秀。2018年公司实现收入25.2亿元,其中纤维板收入16.64亿元,占比66%;锂盐收入2.49亿元,占比10%;稀土收入5.9亿元,占比23%。公司实现毛利3.5亿元,其中林业2.8亿元,占比80%;锂盐毛利率较高32%,实现毛利7863万元,占比22%。 预计2020年产能4.5万吨,国内前列。全资子公司致远锂业锂盐项目由姚开林先生带领的团队负责实施,该团队具有丰富的锂盐产品研发、生产管理经验和深厚的专业功底,曾主导参与了“电池级单水氢氧化锂的制备方法”、“硫酸锂溶液生产低镁电池级碳酸锂的方法”等五项发明专利的研发,是“中国有色金属行业电池级碳酸锂标准”的主要起草人之一。致远锂业目前锂盐产能2.5万吨,包含氯化锂2千吨,碳酸锂产能1.8吨,氢氧化锂产能5000吨。2020年上半年新增2万吨锂盐产能,届时公司的实际产能将达到4.5万吨,预计2020年产量约3万吨。因为公司代加工的产量占比较高,该部分收入确认仅计算加工费,会造成收入较低,但不影响公司的实际盈利。 锂盐与优质客户深度绑定,迅速放量。致远锂业电池级碳酸锂、氢氧化锂生产线生产产品品质稳定,满足公司核心客户的要求,并获得越来越多优质客户的认可。公司已经与美国雅保、巴莫科技、容百科技等行业领先企业建立合作关系。2019年6月15日,公司与巴莫科技签署了8.43万吨锂盐产品供应的战略合作协议。2019年上半年,公司锂盐业务实现收入2.2亿元,同比增长740%;实现净利润2,734万元,同比增长317%。 公司2017年8月投资设立子公司四川盛威致远锂业有限公司,设计产能为年产1,000吨金属锂,目前项目处于建设之中。由于锂辉石矿的短缺,公司在2018年加大矿石储备,公司的存货从2017年底的5.67亿元增加到2019Q3的10.65亿元。部分锂矿库存在价格较高的位置采购,一定程度上拖累了公司锂盐业务的盈利能力。伴随锂精矿价格逐步触底,公司对历史高价库存的消化以及公司自产锂矿投产,预计公司盈利能力将逐步回升。 公司2019年11月份发行股份购买盛屯锂业100%资产,作价9.2亿元。承诺2019-2022年度累计净利润合计不低于3.2亿元。盛屯锂业核心资产为子公司奥伊诺矿业75%股权,奥伊诺矿业少数股东阿坝国投持有其25%的股权,阿坝国投系国有独资企业,其股东为阿坝国资委。盛屯锂业主要从事锂辉石矿的采选及锂精矿的销售业务,主要产品为锂精矿。奥伊诺矿业已取得业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿探矿权。 业隆沟矿区锂矿探矿权内矿石量654万吨,含Li2O资源量84,456吨(折碳酸锂约21万吨),伴生Nb2O5资源量595吨、Ta2O5资源量451吨,矿石平均品位Li2O1.29%、Nb2O50.0091%、Ta2O50.0069%。2019年11月10日,奥伊诺矿业举行了投产,进入试生产阶段,预计2019年内将产出产品并实现销售。2021年,奥伊诺矿业将全面达产,总生产规模40.50万吨/年。根据《可行性研究说明书》,业隆沟锂矿入选矿石品位为1.16%,选矿回收率为83%,以生产碳酸锂为例进行测算,生产碳酸锂锂矿石转化率约为1.16%×83%×46.67%/18.92%=2.37%。原矿生产规模为40.50万吨/年,2021年奥伊诺矿业全面达产后,40.50万吨原矿石可生产锂盐(以碳酸锂为例)1万吨左右。 太阳河口锂多金属矿探矿权设立以后,在2007年至2010年,奥伊诺矿业委托四川省地质矿产勘查开发局化探队对金川县太阳河口锂多金属矿区进行了勘探。发现锂矿(化)体3个,花岗伟晶岩脉8条,具有较好的找矿前景。求获(334)资源量:矿石32.920万吨,Li2O0.342万吨。目前,太阳河口锂多金属矿尚处于勘探阶段,其具体资源储量情况尚未明确。 纤维板业务受益房地产竣工周期复苏。公司拥有5条代表国际先进技术的进口生产线,年产能超过100万立方米,产能规模行业领先。经过多年的发展,公司引进和培养了一大批经验丰富的核心技术骨干和专业技术人员,使公司具有较强的新产品开发以及技术创新能力。公司现有的中纤板生产线分别建在林木资源较为丰富的地区,当地薪材供给充裕。近几年,公司投入大量资金进行技术升级改造,使得公司人造板生产线在生产效率、工艺水平、产品质量和安全环保设施等方面进一步提升。作为“国家林业重点龙头企业”、“农业产业化国家重点龙头企业”,公司生产的“威利邦”牌中纤板产品在行业内具有较高的知名度和美誉度,曾先后获得“广东省名牌产品”、“广东省著名商标”、“美国CARB环保认证”等,公司产品得到市场及消费者的广泛认可。改造后,公司的纤维板盈利能力持续提升,毛利率从2015年的6%提升至2019年上半年的18%。预计伴随房地产竣工周期复苏,纤维板盈利能力仍有进一步的提升空间。 公司稀土业务由子公司万弘高新实施,通过综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物,年处理废旧磁性材料的设计产能为6,000吨,产品以氧化镨钕为主,并涵盖氧化钆、氧化钬、氧化镝、氧化铽以及其他含稀土元素氧化物。2018年稀土氧化物产量1821吨。伴随稀土需求好转,稀土价格上涨,稀土业务盈利开始好转,2019年上半年实现收入1.1亿元,毛利100万元。 我们预计的纤维板受益地产竣工周期,锂盐和锂矿产能大幅提升,带动公司盈利能力大幅提升。预估2019-2020年公司实现归属母公司的净利润62、201、309百万元,对应市盈率87.9、27.3、17.8倍。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:股东减持风险、扩产进度不及预期等、碳酸锂价格继续大幅下跌。
威华股份 农林牧渔类行业 2019-07-26 8.00 8.60 -- 8.32 4.00%
8.70 8.75%
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发布 19年中报,归母净利润同比上涨 公司于 7月 23日发布 19年中报: 2019年前两个季度共实现营业收入 10.60亿元,同比下降 5.55%;实现归母净利润 0.61亿元,同比增长 5.76%;扣非后归母净利润 0.58亿元,同比增长 28.52%;基本每股收益为 0.11元,加权 ROE 为 2.77%。公司业绩不及我们此前预期,我们预计后续公司锂盐产品持续放量,维持“增持”评级,预计 2019-21年 EPS 分别为 0.32、0.44、0.61元。 锂盐业务稳步发展,营收同比增长 据 19年中报,19H1归母净利润为 0.61亿元,低于公司披露的 19H1业绩预告下限 0.65亿元。报告期内,公司林木业务营收同比下降主要系林木销售减少所致;稀土业务营收同比下降主要因避免稀土产品价格波动过大增加经营风险而主动控制稀土贸易业务所致;锂盐业务营收同比增长主要系产能释放销售增加所致,但由于锂盐价格大幅下跌等市场因素,毛利率同比大幅下降约 40pct 至 19.30%。 收购上游优质资产,稳固下游核心客户 据 19年中报,19年 5月底,公司披露了修订后的资产重组报告书,目前重组申报材料已报送证监会并获得受理。奥伊诺矿业目前正在积极建设中,预计将于 19年 11月前投产,届时公司锂盐业务的生产原料将得到有效保障,通过产业链的向上延伸,实现较好的业务协同效应。据公司公告,19年 6月 15日,公司与巴莫科技签署了 8.43万吨锂盐产品供应的战略合作协议。目前公司已经与美国雅保、巴莫科技、容百科技等行业企业建立合作关系。我们认为公司近期与巴莫科技签订长期合作协议,锂盐下游客户具备较好保障。 锂价已接近底部成本区间,预计下跌空间有限 据 Wind,至 19年 7月 23日,国内电池级碳酸锂价格为 7.45万元/吨,较18年高点下跌超过 50%,当前价格已经逐渐接近成本线附近(据 CRU 统计约 6万元/吨) ,我们认为继续下跌的空间有限。我们认为在价格低迷的背景下,部分高成本产能存在出清的可能,且低价也将阻碍长期新增产能的投资和建设,在此背景下低成本的优质锂矿资源将占优势。 锂盐项目产销有望持续提升,维持“增持”评级 由于碳酸锂价格下跌, 锂盐业务毛利率大幅下降, 下调盈利预测, 预计 19-21年营收 33.02、36.99、47.06亿元,归母净利润 1.74、2.34、3.24亿元,净利润较此前下调幅度为 24%、27%、20%。按天齐锂业吨市值储量(0.77万元/吨)的 60%-70%折扣, 公司锂辉石资源储量折算碳酸锂权益量为 68.55万吨,对应的锂业务市值区间 31.71-36.99亿元;磁材由于波动过大暂不考虑估值;人造板按照19年预计权益利润1.19亿元, 参考可比公司均值12XPE给予 19年 PE12倍,对应 14.28亿元。合计市值区间为 45.99-51.27亿元,对应目标价为 8.60-9.58元(原 11.13-12.95) 。维持“增持”评级。 风险提示:人造板业务盈利不及预期;锂矿审批、锂盐项目开工、原料供应进度不及预期;锂价下跌超预期。
威华股份 农林牧渔类行业 2019-04-19 10.03 -- -- 10.68 6.48%
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一季报:Q1归母净利同比增424% 公司披露2019年一季报,实现营业收入5.24亿元,同比增10.78%;实现归母净利2153万元,同比增424%;EPS为0.04元/股,同比增422%。公司预计2019年1-6月归母净利6500-9700万元,同比增13%-69%。 新增锂盐业务导致业绩同比增加 公司2019年Q1归母净利同比大增424%,主要系2019年Q1相比2018年同期新增了锂盐业务(致远锂业一期产能于2018年3月底投产);但Q1归母净利环比2018年Q4(3495万元)下降38%,同时收入也环比下降22%,一方面因为锂价环比下滑(同期百川碳酸锂均价环比下跌1.1%),另一方面因为Q1受春节影响,板材及锂盐产量或有所下滑。后续随着板材开工率及锂盐产量提升,公司业绩有望逐季增加。 重点关注奥伊诺锂矿注入及投产进度 据年报,致远锂业首条1.3万吨锂盐产线已达产,2018年锂盐产量为5632吨,均是为ALB代加工,吨净利约0.76万元/吨;剩余2.7万吨锂盐产能计划于2019年全部建成投产。2月19日公告,公司拟以7.45元/股发行1.1亿股及不超过1亿元现金对价收购盛屯锂业100%股权(其持有奥伊诺75%股份),并配套募资3.4亿元;交易预案显示,奥伊诺业隆沟锂矿(40.5万吨年开采量)预计2019年11月前投产。后续需重点关注剩余2.7万吨锂盐产能建设进程及奥伊诺注入进程。 盈利预测及投资建议 不考虑盛屯锂业股权收购,预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.62、0.75元/股,对应当前股价PE分别为21、16、13倍;维持之前合理价值11.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资产收购能否取得核准以及取得时间存在不确定性;锂盐项目投产进度低预期;锂价大幅下跌;木板业绩下滑。
威华股份 农林牧渔类行业 2019-04-18 9.87 11.13 -- 10.68 8.21%
10.68 8.21%
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发布19年一季报,归母净利润同比上涨 公司于4月15日发布19年一季报:2019年一季度实现营业收入5.24亿元,同比增长10.78%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长423.80%;扣非后归母净利润0.19亿元,同比增长4297.03%;基本每股收益为0.04元,加权ROE为0.99%。公司业绩基本符合我们此前预期,我们认为公司锂盐产品持续放量,维持“增持”评级,预计19-21年EPS分别为0.43、0.60、0.76元。 锂盐业务稳步发展,中报预计盈利继续增长 据公司披露的19年中报业绩预告,19年1-6月份公司预计归母净利润区间为0.65-0.97亿元,同比增幅为13.02%-68.66%,延续了一季度的增长趋势。公司业绩增长的主要原因为锂盐业务盈利能力进一步稳定以及提升。据18年年报披露,公司致远锂业1.3万吨产能生产线按计划顺利达产,项目总设计产能4万吨;根据此前公告,公司与洛克伍德签署了锂加工协议,我们认为公司锂盐下游客户具备较好保障,且产能有持续提升的空间。收购预案获董事会通过,锂矿注入事项继续推进据一季报,2018年11月15日,奥伊诺矿业取得四川省国土资源厅颁发的《采矿许可证》。2019年2月18日,公司董事会通过了《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案》等相关议案。目前收购各项工作仍在有序推进,待交易的审计报告及评估报告出具后,公司将再次召开董事会审议本次交易方案。我们认为,奥伊诺矿山若成功注入,有望进一步提升公司盈利能力。 锂价已接近底部成本区间,预计下跌空间有限 据SMM,至19年4月15,国内电池级碳酸锂价格为7.65万元/吨,较18年高点下跌超过50%,当前价格已经逐渐接近成本线附近(据CRU统计约6万元/吨),我们认为继续下跌的空间有限。我们认为在价格低迷的背景下,部分高成本产能存在出清的可能,且低价也将阻碍长期新增产能的投资和建设,在此背景下低成本的优质锂矿资源将占优势。 锂盐项目产销持续提升,维持“增持”评级 公司一季度费用有所上升,预计2019-2021年营收39.89、47.47、58.20亿元,归母净利润2.30、3.20、4.06亿元,净利润较此前下调幅度为2.95%、1.23%、0.98%。由于收购集团旗下奥伊诺矿山事项进程加快,按照天齐锂业吨市值储量(1.10万元/吨)的60%-70%折扣,对应的锂业务市值区间45.24-52.78亿元;磁材由于亏损暂不考虑估值;人造板按照19年权益利润1.1亿元,参考可比公司均值14XPE给予19年PE13-15倍,对应14.3-16.5亿元。合计市值区间为59.54-69.28亿元,对应目标价为11.13-12.95元(原8.74-10.27)。维持“增持”评级。 风险提示:人造板业务盈利不及预期;锂矿审批、锂盐项目开工、原料供应进度不及预期;锂价下跌超预期。
威华股份 农林牧渔类行业 2019-02-21 8.82 -- -- 10.78 22.22%
10.78 22.22%
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2018年报:全年实现归母净利1.6亿元 公司2018年实现营业收入25.24亿元,同比增25%;实现归母净利1.6亿元,同比增509%;EPS为0.3元/股,同比增500%。另外,公司预计2019年Q1实现归母净利2000-2200万元,同比增387%-435%。 存货跌价损失导致公司全年业绩低预期 公司2018年Q1-Q4实现归母净利分别为411万元、5340万元、6756万元、3495万元,Q4业绩下滑且全年业绩低预期,主要因为Q4计提资产减值损失2400万元(全年计提2526万元,其中存货跌价损失2511万元)。公司全年业绩同比大幅提升,主要因为1)中纤板量价提升(销量同比增1.7%,价格增13%),贡献净利1.81亿元,同比增389%;2)致远锂业一期锂盐产能投产放量,贡献净利3710万元。另外年报显示稀土业务于2018下半年实现扭亏,但全年仍亏损1302万元。 锂盐产能释放及奥伊诺注入投产是未来业绩增长核心推动力 据年报,致远锂业首条1.3万吨锂盐产线已达产,2018年锂盐产量为5632吨,均是为ALB代加工,吨净利约0.76万元/吨;剩余2.7万吨锂盐产能计划于2019年全部建成投产。2月18日公告,公司拟以7.45元/股发行1.1亿股及不超过1亿元现金对价收购盛屯锂业100%股权(其持有奥伊诺75%股份),并配套募资3.4亿元;交易预案显示,奥伊诺业隆沟锂矿(40.5万吨年开采量)预计2019年11月前投产。公司4万吨/年锂盐产能逐步释放及奥伊诺注入并投产,将成为公司未来业绩增长的核心推动力。 盈利预测及投资建议 不考虑盛屯锂业股权收购,预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.62、0.76元/股,对应当前股价PE分别为18.7、13.9、11.5倍;考虑公司未来主要发展锂业务,其下游主要应用领域新能源汽车2019年销量增速超30%,且2019年营收、净利增速为31%、55%,我们认为给予公司2019年25倍PE较为合理,对应合理价值为11.50元/股,维持“买入”评级。 风险提示:锂盐项目投产进度低预期;锂价大幅下跌;木板业绩下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名