金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
九阳股份 家用电器行业 2019-09-17 23.29 25.14 5.63% 24.18 3.82% -- 24.18 3.82% -- 详细
食品加工机(即料理机,包括搅拌机、榨汁机、豆浆机三类)恢复高增长,增速来自搅拌机。(1)2018年三类料理机整体零售量2951万台,大幅下滑11.4%,其中占比约67%的搅拌机零售量1984万台,小幅增长0.4%。今年上半年,搅拌机零售量1191万台,同比增长21.4%。(2)由于搅拌机在电机、刀片和材质方面仍有更优质产品普及的空间,在功能、使用场景和健康方面仍有拓展的领域,替换需求持续存在。我们预计,未来三年以搅拌机为主的三类料理机整体约有6%的增速;搅拌机占比分别为76%、82%和85%,往后搅拌机的挤占效应将减少,更多来自自身技术领域的拓展。(3)2018年破壁机零售量907万台,同比增长78%,约占搅拌机46%(2017,26%),占三类料理机31%(2017,15%)。由于破壁机和普通搅拌机的行业均价均有下降,搅拌机整体均价有所下降。公司持续提升高端产品占比,我们估算公司搅拌机整体均价明显提升。 加快新品上市+拓展自有渠道+加大品牌宣传,我们预计公司搅拌机(含破壁机)市占率稳定在40%。(1)公司自2017年以来加快研发投入,2017-2019H1增速分别为23%、12%和19%。上半年新品免手洗破壁机Y88、免手洗豆浆机K系列、蒸汽饭煲S5,具有显著的技术提升。(2)公司稳步推进ShoppingMall等新兴商业综合体渠道的拓展,积极推进自有渠道门店的建设,包括品牌旗舰店、品牌体验店、品牌专卖店等。(3)2018年公司销售费用大幅增长,增速26%,其中广告费用增速42%。(4)我们预计,未来三年公司搅拌机零售额增速分别为32%、33%和27%,预计公司食品加工类整体收入分别为40亿、49亿和60亿元,增速分别为16%、23%和23%。 电饭煲和电压力锅行业增速缓慢,Foodi代工拉动收入增长。(1)根据JS环球生活招股说明书,公司和SharkNinja是JS全球生活的两大经营主体。目前,公司为SharkNinja烹饪类品牌Foodi代工。根据公司年报和我们估算,预计未来三年此项业务收入分别为4.5亿、5亿和5.5亿元。(2)综合电饭煲、电压力锅和电热水壶三类,我们预计未来三年公司营养煲类整体收入分别为30亿、32亿和34亿元,增速分别为10%、6%和6%。 Shark品牌吸尘器为公司带来增量。2018年公司收购尚科宁家(中国)51%股权,尚科宁家(中国)拥有SharkNinjia中国地区品牌经营权,主要负责国内家庭洁净电器的销售。该公司在全国约有200个销售点,并且与公司发挥协同作用。我们预计,未来三年尚科宁家(中国)收入分别为1.0亿、3.0亿和7.6亿元。 盈利预测与估值我们预计2019-2021年公司整体收入分别为91.3亿、104.8亿和123.5亿元,增速分别为11.8%、11.0%、13.2%;净利润分别为8.4亿、9.5亿和10.7亿元,增速分别为11.2%、12.7%、13.1%;EPS分别为1.09、1.23、1.39元,对应PE21、19和17倍。我们按照2019年EPS的23倍估值,预计股价为25.14元,相较于20190911的股价23.08元有8.9%的涨幅空间,我们给予“谨慎推荐”的评级。 风险提示1、由于技术进步和功能的扩展,料理机行业竞争较为激烈。如果公司在技术研发、新品推出、品牌宣传、渠道布局与效率提升方面不达预期,有可能导致三类料理机市占率的降低。电饭煲领域也有相同的情况。2、公司的两个增量--Foodi代工、Shark品牌在国内的运营,如果销量不畅,将会导致收入的下滑。
九阳股份 家用电器行业 2019-08-23 21.18 -- -- 24.17 14.12%
24.18 14.16% -- 详细
收入稳定增长,扣非净利润表现亮眼:2019年上半年实现营业收入41.87亿元,同比增长15.04%,归母净利润4.06亿元,同比增长9.72%,扣非归母净利润3.77亿元,同比增长29%;其中2019Q2实现收入23.88亿元,同比增长15.30%,归母净利润2.43亿元,同比增长8.94%。 股权结构集中,公司分红率高:公司控股股东为上海力鸿企业管理有限公司,持有公司50.11%股份,股权结构较稳定;公司自2008年上市以来,已实施现金分红共12次,累计现金分红共计49.48亿元,分红率达72.09%。2019年,公司拟每10股派发现金红利5元(含税),合计派发现金分红3.84亿元,分红率达94.50%,公司与股东共享经营成果,分红方案亮眼。 破壁料理机发展迅速,引入Shark布局吸尘器:公司以豆浆机起家,豆浆机品类市场规模自2015年以来持续同比下滑,为避免对豆浆机过于依赖,公司推出多款破壁机,产品自问世以来始终占据市场份额第一位,受到市场认可;2018年9月完成对尚科宁家(中国)科技有限公司51%股权的收购,借助Shark品牌以及自身渠道切入国内吸尘器等清洁电器领域。 渠道布局渐趋完善,线上线下协同发展:公司在小家电行业深耕多年,现已完成了对线下渠道的调整,线下经销商超过300家,shoppingmall及专卖店等拓展顺利;线上实现全网覆盖,2019年建立天猫官方旗舰店,日均流量达120万人次,超1300万订阅用户,取得了较好的效果。 投资建议:预计公司2019-2021年实现营收分别为93.06亿元、107.02亿元、121.97亿元,净利润分别为8.25亿元、9.69亿元、11.03亿元,对应EPS1.08元、1.26元、1.44元,对应PE20.10X、17.12X、15.03X。结合公司产品发展情况,参考同行业估值水平,给予公司2019年19-23倍PE估值,合理区间为20.52-24.84元。首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格上涨,新品推广不及预期,中美贸易战加剧。
九阳股份 家用电器行业 2019-08-21 21.61 -- -- 24.17 11.85%
24.18 11.89% -- 详细
公司上半年收入符合预期,扣非业绩超预期。公司上半年实现收入41.87亿元,同比增长15.04%,归母净利润4.06亿元,同比增长9.72%,扣非净利润3.77亿元,同比增长29%;其中Q2实现收入23.88亿元,同比增长15.30%,归母净利润2.43亿元,同比增长8.94%。 公司二季度收入利润符合预期,扣非业绩超预期。公司拟按每10股派发现金红利5元(含税),2019上半年累计现金分红3.84亿,分红率94.5%,对应股息率2.36%。 品质生活小家电多点开花,线下渠道步入稳增长。1)剔除关联交易收入贡献,上半年九阳品牌收入预计贡献39亿元,同比增长6.4%,其中Q2增速预计环比Q1加快3个pcts。 分产品来看,食品加工机收入贡献最多,上半年收入增长17%,增速同比提升4.3个pcts,我们预计破壁料理机和K系列豆浆机新品上市贡献较多;营养煲系列剔除Foodi系列后收入略降3%,主要是重磅新品蒸饭煲上市较晚,下半年有望贡献新增量;西式小家电剔除shark系列后收入同比增长5.1%,主要是净水等产品给予支撑。2)关联交易公司上半年完成3.0亿元,占全年目标金额5.1亿元59.28%。外销订单Foodi系列上半年完成2.62亿元,内销关联采购shark产品系列4015万元。根据JS招股书披露,预计2019/2020/2021年九阳向sharkninja(HK)关联销售金额不超过4.5亿元、5亿元和5.5亿元;预计2019-2020年关联采购金额不超过6000万元和1.9亿元,同比增长161%和217%;考虑到中美贸易关系缓和大背景,我们认为未来不排除进一步调增关联交易可能性。3)从渠道端来看,经历完渠道调整后线下步入良好恢复增长阶段:公司上半年保持新开店节奏,全年预计完成300家品牌店和100家shoppingmall店建设,继续推动自建渠道健康发展,我们预计公司线上收入增速保持15%左右,线下恢复正增长。全年我们继续维持公司收入15%增长的预测费用节约推动公司内生盈利改善超预期。公司上半年家电业务毛利率32.36%,同比略降0.72个pct,主要是外销关联交易foodi并表拖累(毛利率≈净利率),剔除后毛利率小幅提升0.8个pcts。费用方面,公司上半年销售费用率同比下降2.6个pcts,主要是广告营销费用投入产出效率提高,网红爆款产品规模效应所致。此外,公司去年上半年土地收储和处置苏州九阳带来较多非经常损益,因此2019H1扣非归母净利润增速较高达29%。 继续维持“买入”评级。我们维持公司2019-2021年收入预测为94.24亿元、112.86亿元和135.31亿元,分别同比增长15%、20%和20%;归母净利润预测分别为8.77亿元、10.55亿元和12.90亿元,分别同比增长16%、20%和22%,对应EPS为1.14元、1.38元和1.68元,对应动态市盈率为19倍、15倍和13倍,继续维持“买入”评级。
九阳股份 家用电器行业 2019-08-20 21.42 -- -- 24.17 12.84%
24.18 12.89% -- 详细
事件九阳股份发布 2019年半年度报告,公司 2019H1实现营业收入 42亿元,同比增长 15%,归母净利润 4亿元,同比增长 9.7%,扣非归母净利润为 3.8亿元,同比增长 29%。 分季度看,2019Q2公司实现营业收入 23.9亿,同比增长15.3%,归母净利润 2.43亿,同比增长 8.9%,扣非归母净利润 2.24亿,同比增长 48.6%。 业绩增长良好,基本符合市场预期。 简评行业增速放缓,公司韧性较强公司 2019Q2实现营业收入 23.9亿,同比增长 15.3%,其中关联交易收入 2.27亿。若剔除该部分影响,2019Q2增速 4.3%,较一季度近 10%的增速有所放缓。 根据奥维云网推总数据,2019H1小家电(煲、磁、压、豆、料、榨、水)零售额 288.8亿元,同比增长 2.7%,行业整体增速放缓。分品类看,2019H1豆浆机零售额规模 13.1亿,同比下降13.9%;榨汁机 9.2亿,同比下降 11.8%;料理机为 67.2亿,同比增长 12.4%;电饭煲 86.7亿,同比增长 6.6%。 公司层面,2019H1食品加工机系列实现收入 18亿,同比增长 16.6%。根据天猫&淘宝销售数据,九阳豆浆机销售量、销售额增速分别为 22.2%、 46.5%,市占率位居第一;据奥维云网数据,九阳料理机 2019H1份额 26.8%,同比下降-0.8pct。受益海外代工业务增加,营养煲系列实现收入 14.35亿,同比增长 18.9%,高于行业 6.6%的增速。 产品升级带动均价上行,同时原材料价格下降2019H1公司毛利率 32.33%,同比下降 0.69pct,主要受海外代工业务拖累。境内毛利率 34.14%,同比提升 1.02pct。其中,食品加工系列毛利率提升 2.20pct,营养煲系列下降 4.0pct,西式小家电下降 0.3pct。 售价端,公司通过推出 K 系列豆浆机和破壁机 Y88等新品,优化产品结构,产品单价得到显著提升。同时,豆浆机和料理机也是小家电品类中位数不多均价仍保持较好增长的品类。 成本端,石油、铜、铝等大宗原材料价格较 2018年同期分别下降 5%、6%、3%,配合产品均价上行趋势,助推毛利率提升。 销售与财务费用率有所下降2019Q2销售费用率 15.99%,同比下降-4.71pct,其中渠道、广告与售后费用同比下降 11.8%;管理费用率(含研发费用)为 6.95%,同比上升 0.25pct,主因管理人员工资及相应办公差旅增加较多,此外,2019H1研发费用为 1.4亿,同比增长 19.4%;财务费用率为-0.45%,同比下降 0.17pct,主要系本期汇兑收益及利息收入增加所致。 联姻美国清洁专家 SharkNinja,关联业务贡献收入增长SharkNinja 品牌成立于 1998年,作为美国科技清洁专家,其拥有两大全球唯一的“Duoclean 双刷头”和“MultiFlex 折叠臂”技术。 2017年公司控股股东上海力鸿联合鼎辉收购 Shark,随后开展其与九阳的业务整合。 2018年 4月,上市公司出资 1250万元收购合资公司尚科宁家(中国)51%股权,引入 shark 品牌布局国内吸尘器蓝海市场,同时公司为 Shark 提供厨电品类,从而实现产品在海外的开拓扩张。 2019H1公司关联交易实现收入 3.02亿元,占公司营收为 7.2%。2019年公司预计关联交易金额为 5.1亿,较 18年 2.4亿的实际发生额有较大提升,对公司收入增长贡献明显。 持续推出新品,搭建立体化渠道产品端, 公司持续推出新品,引领行业发展。上半年, 公司发布了不用手洗破壁豆浆机 K1S、 K 迷你、 Ksolo三款全新豆浆机,K 系列不仅是豆浆机,还能做咖啡、泡茶、冲奶,更是一台多功能饮品机。结合公司历经多年自主研发的自清洗技术,推出了全球第一台不用手洗破壁机 Y88,继冷热型破壁、静音破壁后,再次引领破壁机行业进入自清洗时代。 渠道端,公司融合线上线下,进行立体化建设。线下渠道方面,公司优化提升传统渠道终端门店,稳步推进 Shopping Mall 等新兴业态商业综合体渠道的门店拓展,18年完成新开品牌店数百家,包括 Shopping Mall“九阳之家”店、品牌旗舰店、品牌体验店、品牌专卖店等。线上方面,报告期内,公司正式开始直营天猫平台的“joyoung 九阳官方旗舰店”业务,实现线下体验、线上下单、就近配送、上门服务等全新的 O2O 购物体验。 公司坚持“渠道围绕客流”的经营策略,针对“宝妈”、“单身小资”和“中老年人”各圈层消费者分别匹配不同的渠道形态,逐渐形成了立体化渠道销售网络。 投资建议:我们预计九阳股份 2019-2020年业绩分别为 8.59亿、9.88亿,同比增 14.0%、15.0%,对应 PE分别 19、16倍,维持 “增持”评级。 风险提示:豆浆机销量下滑;新兴小家电品类冲击;原材料价格上涨。
九阳股份 家用电器行业 2019-08-20 21.42 -- -- 24.17 12.84%
24.18 12.89% -- 详细
事件描述 2019H1公司实现营业收入 41.87亿元,同比增长 15.04%;归母净利润 4.06亿元,同比增长 9.72%。基本每股收益 0.53元,同比增长9.96%。其中 Q2实现营收 23.88亿元,同比增长 15.3%,环比提升 0.6个 pct;归母净利润 2.43亿元,同比增长 8.94%,环比略回落 1.96个pct。整体来看,公司业绩稳定增长,基本符合预期。 事件点评 公司产品结构较为合理,基本实现多元化发展。公司产品结构基本合理,其中作为占比最大的食品加工机的毛利率稳居公司第一(40.1%)。销售费用占收入比重 14.8%,较去年同期减少 2.56个百分点,主要系受今年公司销售体量增加以及去年世界杯广告投放费用较大影响。H1公司经营性现金流较上年同期下降 20.92%,主要受公司为锁定原材料价格、季节性因素以及会计处理改变所致,预计下半年将有所改善。在产品发布方面,公司上半年发布了不用手洗破壁豆浆机 K1S、K 迷你、Ksolo 三款全新豆浆机,自清洗静音破壁机 Y88和蒸汽饭煲 S5等新产品且反映良好,下半年公司有望通过对价格区间的拓宽来扩大消费者范围,提升产品销量。随着公司在营养煲、西式电器等品类产品研发投入的加大,公司对已经进入成熟阶段的豆浆机品类的依赖度正在下降,同时涉猎净水器、家居环境电器等市场领域,形成多元化产品布局。 公司打破渠道壁垒,探索新媒体渠道,发力新零售业务。公司通过数据监测与共享、顾客引流和搜集用户体验信息,推出不同市场定位的产品以满足不同消费人群的需求,挖掘市场潜在需求,提升消费者渗透率,保持公司市场占有率的稳步提升。两年多以来,公司在原有的全国 4万余个销售终端的基础上,不断完善优化销售网络,积极探索新零售业务。线下布局 Shopping Mall 门店,积极协同旗舰店、体验店、专卖店等线下渠道。其中,在一二线城市以 Mall 店为主,三四线城市以全品类品牌专卖店为主。同时积极拓展新媒体渠道(如微信、淘宝直播等),以更新潮的传播方式培育年轻消费群体的消费习惯来推动新零售业务,以全方位销售实现对不同层级市场的覆盖实现“线上下单、线下体验、就近服务”的消费体验,取得了公司销售体量稳步放大的良好局面。 宋体事件描述 2019H1公司实现营业收入 41.87亿元,同比增长 15.04%;归母净利润 4.06亿元,同比增长 9.72%。基本每股收益 0.53元,同比增长9.96%。其中 Q2实现营收 23.88亿元,同比增长 15.3%,环比提升 0.6个 pct;归母净利润 2.43亿元,同比增长 8.94%,环比略回落 1.96个pct。整体来看,公司业绩稳定增长,基本符合预期。 事件点评 公司产品结构较为合理,基本实现多元化发展。公司产品结构基本合理,其中作为占比最大的食品加工机的毛利率稳居公司第一(40.1%)。销售费用占收入比重 14.8%,较去年同期减少 2.56个百分点,主要系受今年公司销售体量增加以及去年世界杯广告投放费用较大影响。H1公司经营性现金流较上年同期下降 20.92%,主要受公司为锁定原材料价格、季节性因素以及会计处理改变所致,预计下半年将有所改善。在产品发布方面,公司上半年发布了不用手洗破壁豆浆机 K1S、K 迷你、Ksolo 三款全新豆浆机,自清洗静音破壁机 Y88和蒸汽饭煲 S5等新产品且反映良好,下半年公司有望通过对价格区间的拓宽来扩大消费者范围,提升产品销量。随着公司在营养煲、西式电器等品类产品研发投入的加大,公司对已经进入成熟阶段的豆浆机品类的依赖度正在下降,同时涉猎净水器、家居环境电器等市场领域,形成多元化产品布局。 公司打破渠道壁垒,探索新媒体渠道,发力新零售业务。公司通过数据监测与共享、顾客引流和搜集用户体验信息,推出不同市场定位的产品以满足不同消费人群的需求,挖掘市场潜在需求,提升消费者渗透率,保持公司市场占有率的稳步提升。两年多以来,公司在原有的全国 4万余个销售终端的基础上,不断完善优化销售网络,积极探索新零售业务。线下布局 Shopping Mall 门店,积极协同旗舰店、体验店、专卖店等线下渠道。其中,在一二线城市以 Mall 店为主,三四线城市以全品类品牌专卖店为主。同时积极拓展新媒体渠道(如微信、淘宝直播等),以更新潮的传播方式培育年轻消费群体的消费习惯来推动新零售业务,以全方位销售实现对不同层级市场的覆盖实现“线上下单、线下体验、就近服务”的消费体验,取得了公司销售体量稳步放大的良好局面。
九阳股份 家用电器行业 2019-08-19 21.15 28.00 17.65% 24.17 14.28%
24.18 14.33% -- 详细
新品拓展市场顺利,收入保持稳定增长。2019H1公司实现营收41.87亿,同比+15.04%;Q2实现营收23.88亿元,同比+15.30%,符合我们此前中报业绩预测。产品层面,近年来公司充分扩展产品品类,新品储备行业领先,产品多元化布局成效渐显。上半年公司免洗破壁机、蒸汽饭煲等高端新品投放市场效果良好,带动公司主要产品品类均实现较快增长,其中食品加工机、营养煲分别实现18.00亿、14.35亿元销售收入,分别同比+16.57%、+18.90%。渠道层面,公司目前已基本形成覆盖各级圈层市场的立体化渠道网络。线下方面,公司坚持“渠道围绕客流”的经营策略,不断完善优化销售网络,积极探索新零售业务。线上方面,公司电商渠道运行良好,线上业务依旧保持较快增长。根据淘数据显示,2019Q1、Q2九阳线上零售收入增速分别同比+36%、+46%,远高于行业水平(分别为+18%、+19%)。 产品结构持续升级,扣非净利表现亮眼。2019H1公司实现利润总额4.68亿元,同比+7.83%。单季度来看,Q2实现利润总额2.59亿元,同比+2.95%;归母净利润2.43亿元,同比+8.94%;扣非归母净利润2.24亿元,同比+48.59%。报告期内公司扣非净利润表现亮眼,主要由于去年同期非经常性损益较高(达0.7亿元),符合我们中报业绩前瞻预测(Q2扣非利润增速在50%左右)。受益于产品结构持续升级,公司2019H1境内毛利率同比提升1.02pct至34.14%。费用方面,Q2公司管理费用、销售费用分别同比+24.92%、-10.94%,其中管理费用大幅上涨主要系管理人员工资及相应办公差旅增加所致。同时,公司继续加大研发力度提升产品力,19H1研发投入1.43亿元,同比增加19.38%,研发投入持续加码助力公司产品技术升级。 关联交易贡献收入增量,利润分红彰显长期信心。公司联姻美国吸尘器龙头Shark,借助对方品牌及自有渠道的优势不断扩充品类,逐步实现向品质生活小家电龙头公司转型的战略。公司2019全年日常关联交易预计金额为5.1亿元,其中包含向SharkNinja (HK)销售商品4.5亿元(2018年为1.9亿元),上半年公司境外收入已达3.2亿元,全年目标有望超额完成。此外公司及SharkNinjia共同控股股东JS环球近期赴港上市,控股股东上市之后有望进一步加强九阳和Shark的协同作用。另外,根据公司半年报披露,结合公司经营及现金流情况,为积极回报股东,公司拟按每10股派发现金红利5元(含税)方案进行半年度分红,合计分红金额3.84亿元。公司自2008年上市以来,年均现金分红比例近75%,彰显公司长期信心。 投资建议:我们维持公司19/20/21年EPS预测为1.11/1.27/1.44元,对应PE分别为19/17/15倍。2019年公司产品和渠道升级的效果料将进一步显现,料理机有望持续高增,九阳携手Shark实现生活电器品类拓张,随着渠道持续深耕,未来发展值得期待。基于以上,维持公司目标价28元,对应19年25倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅波动。
九阳股份 家用电器行业 2019-08-19 21.15 25.53 7.27% 24.17 14.28%
24.18 14.33% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,上半年公司实现营收41.87亿元,同比增长15.04%,实现归母净利润4.06亿元,同比增长9.72%,实现扣非净利润3.77亿元,同比增长29.05%。其中二季度实现营收23.88亿元,同比增长15.30%,实现归母净利润2.43亿元,同比增长8.94%,实现扣非净利润2.24亿元,同比增长48.59%。公司拟向股东每10股派发现金红利5元,以上半年业绩为基础,分红率达到94.5%。 分品类看,食品加工机表现亮眼。上半年公司推出Y88免手洗破壁料理机以及K系列免手洗豆浆机,助推食品加工机实现收入18.0亿元,同比增长16.6%;营养煲实现收入14.4亿元,同比增长18.9%,扣除为foodie代工收入2.6亿元,同比小幅下滑2.6%;西式电器收入大幅增长16.5%至5.3亿元,电磁炉系列下滑11.7%至2.8亿元。尚科宁家(中国)实现收入5377万元,主要为shark品牌的吸尘器、蒸汽拖把及扫地机器人等清洁类小家电产品,成长空间广阔。 分内外销看,外销大幅增长。内销实现收入38.7亿元,同比增长6.9%,海外收入3.2亿元,同比增长1307%,外销高增长主要来源于公司为Ninja代工foodie系列产品产生销售收入2.6亿元,公司利用现有优势技术为foodie研发空气炸锅、等压力锅,在美国销售良好,公司凭借在厨房小家电的技术优势,将有望实现更多产品线的订单转移,带来外销收入的持续增长。 毛利率与净利率稳健,销售费用率下降:综合毛利率小幅下降0.69pct至32.33%,其中食品加工机由于新品带来价格提升,毛利率同比提升2.2pct达到40.13%;营养煲毛利率下滑3.99pct至24.22%,主要由于Ninja代工foodie系列产品毛利率较低。销售费用率方面,由于18年世界杯产生销售费用约3000万,上半年销售费用率下降2.56pct至14.81%。因去年同期出售苏州九阳产生非经常性损益7679万元,致使上半年投资净收益大幅减少2.69pct至0.79%,净利率小幅下降0.67pct至9.55%。 投资建议:公司持续投入研发与创新,不断推出新品,在坚持价值登高的同时,将会推出更多中低价位段产品,拓宽消费群体。海外市场方面,与sharkninja的协同将有望给公司带来收入与利润规模的扩张。预计公司2019-21年收入分别为92.73/103.96/115.18亿元,归母净利润8.503/9.48/10.56亿元,对应EPS为1.11/1.24/1.38元,当前股价对应19-21年市盈率为19/17/15倍,我们认为公司合理估值水平为对应2019年23-25倍估值,给予目标价25.53-27.75,上调至“买入”评级。 风险提示:股权质押比例大、新品销售不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。
九阳股份 家用电器行业 2019-08-19 21.15 25.00 5.04% 24.17 14.28%
24.18 14.33% -- 详细
九阳股份披露 2019上半年财报: 公司 2019上半年实现营收 41.9亿,YoY+15%, 归母净利 4.1亿元, YoY+9.7%, 扣非归母净利 3.8亿, YoY+29%。 其中 2019Q2实现营收 23.9亿, YoY+15.3%,归母净利 2.4亿元, YoY+8.9%,扣非归母净利 2.3亿, YoY+48.6%。 公司拟按每 10股派发现金红利 5元,合计现金分红 3.8亿元, 分红比例 94.5%,股息率 2.4%。 经营分析: 1) 产品结构上看, 公司三大主营业务均保持快速增长,食品加工系列+16.6%,营养煲系列+18.9%,西式电器+16.5%。九阳有较强的创新基因,今年 3月公司推出了一系列创新产品,如无人豆浆机和破壁料理机、蒸汽饭煲等,经销商拿货积极, 终端增长稳定,下半年有望延续较快增长趋势。 另外, 产品结构持续优化, 均价增长贡献高于量的增长。 2) 分区域看, 上半年内销收入 38.7元, YoY+7%,受消费整体不景气影响,增速有所放缓。 线上增长依然快于线下。出口收入 3.2亿元,超过去年全年,主要受到 SharkNinja关联交易拉动。随着九阳与 SharkNinja 协同发展, 海外收入将是九阳未来一大增量。 3) 渠道方面: 线上线下融合是未来渠道的发展方向。 九阳经过 2-3年的渠道调整,已经逐步进入收获期。 公司积极拥抱新零售,包括线下门店改造升级,在 Shopping Mall 开旗舰店、 品牌形象店等等。线上也在积极探索“一盘货”新模式,年初新开的九阳官方旗舰店粉丝破 10万。 盈利及现金流解析: 公司 19H1毛利率 32.3%, 净利率 9.5%,均同比下降0.7pct, 主要受出口增长较快影响。 费用率变化主要体现在 Q2,因今年不再产生世界杯广告费用, 19Q2销售费用率下降 4.7pct。 另外,上半年扣非利润增长 29%, 主要系去年上半年公司处置子公司产生非经常性投资收益近 7700万元,而今年非经常性收益只有 2800万元。另外,经营性现金流下滑主要受库存和应收账款增加影响,与 SharkNinja 关联交易增加有关。 投资建议: 拐点在即,择机布局。 公司经过两年的渠道调整和产品升级后,逐步进入收获期。 与 SharkNinja 协同发展布局新领域,打开未来成长空间。 另外,海外收入增长不容忽视,也是公司未来新的增长点。 聚焦内在价值,九阳是家电行业分红比例最大的公司, 近三年年均分红比例约八成。 2019年预期归母净利为 8亿+,预期股息率 4-5%。 维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济下行超预期,公司新品销售不及预期
九阳股份 家用电器行业 2019-08-19 21.15 24.60 3.36% 24.17 14.28%
24.18 14.33% -- 详细
扣非净利润同比增长29.05%,增速表现亮眼,维持“买入”评级 公司发布半年报,2019年H1实现营业收入41.87亿元,同比+15.04%;归母净利润4.06亿元,同比+9.72%;扣非归母净利润3.77元,同比+29.05%。公司增长表现亮眼,主要源自各类产品均保持较快增长,同时产品结构不断优化。我们认为公司新品储备领先,爆款推进顺利,同时渠道店铺持续升级改造,收入、利润均有望保持较高增速。我们维持公司2019-2021年EPS为1.12、1.30、1.0元的预测,维持“买入”评级。 多元化产品矩阵实现收入均衡增长 分拆结构来看,公司三大主营业务食品加工机系列,营养煲系列及西式电器系列分别实现营业收入同比+16.57%,+18.90%和16.54%。多元化产品矩阵下,各品类均实现较快增长,共同推动公司收入水平提升。分拆地域来看,2019H1公司实现内销收入38.66亿元,同比+6.90%;外销收入3.04亿元,同比+1231.74%。外销收入由于foodi的良好表现加之基数较低实现较快增长,公司内外销收入占比分别为92.72%与7.28%。 高端爆品带动产品结构优化,内销毛利率同比+1.02PCT 公司2019年H1实现毛利率32.33%,同比-0.69PCT;其中,境内收入毛利率达34.14%,同比+1.02PCT。上半年公司陆续推出免洗破壁豆浆机K系列、无涂层蒸汽饭煲S5等高端爆品,带动整体均价提升,产品结构持续优化。但受到外销方面毛利水平波动较大影响,整体毛利率保持相对稳定。2019H1公司外销毛利率为9.67%,同比-11.31PCT。 研发费用保持快速增长 2019H1公司实现销售费用率14.81%,同比-2.56PCT;管理费用率3.81%,同比+0.56PCT;研发费用率3.42%,同比+0.12PCT。研发投入同比+19.38%,保持快速增长,产品方面储备充足。公司整体费用率-1.93PCT,同时由于去年同期处理子公司资产带来了一次性投资收益约0.77亿元,导致非经常性收益基数较高。综上2019H1公司实现归母净利润4.06亿元,同比+9.72%,扣非归母净利润同比+29.05%。 分红方案亮眼,分红率达94.50% 公司拟每10股派发现金红利5元(含税),合计派发现金分红3.84亿元,分红率达94.50%,公司与股东管共享经营成果,方案亮眼。 产品渠道双向升级,有望维持较快增长 我们维持公司2019-2021年EPS为1.12、1.30、1.50元的预测,截止2019年8月14日,参考小家电行业2019年预测PE为20.1x,公司作为A股厨房小家电龙头公司,新品储备领先、爆款推进顺利,带动产品结构持续优化。同时渠道改造效果已显,店铺持续升级改造,有望享受小家电行业需求普及以及中高端新品提速红利。认可给予公司2019年22.0-25.0xPE,对应目标价格24.60~27.95元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧。原材料等价格不利波动。新品推广不及预期。
九阳股份 家用电器行业 2019-08-19 21.15 -- -- 24.17 14.28%
24.18 14.33% -- 详细
盈利预测与投资建议:创新产品+立体渠道+价值营销,公司近期业务持续向好。同时,公司延续高分红传统,上半年拟派现3.8亿元,上半年分红率近95%。我们看好公司发展,预计2019-2021年EPS分别为1.09、1.23和1.39元,8月14日收盘价对应PE分别为19.3、17.2和15.2倍。 风险提示:市场竞争加剧,销售费用高企,行业需求大幅下滑。
九阳股份 家用电器行业 2019-08-19 21.15 -- -- 24.17 14.28%
24.18 14.33% -- 详细
收入良好增长,经营持续改善 2019H1公司实现营业总收入41.9亿元(YoY+15.0%),归母净利4.1亿元(YoY+9.7%),扣非后归母净利3.8亿元(YoY+29.1%),毛利率32.3%(YoY-0.7pct),其中,内销毛利率34.1%(YoY+1pct),外销毛利率10.6%,净利率9.7%(YoY-0.5pct)。 2019Q2公司实现营业总收入23.9亿元(YoY+15.3%),归母净利2.4亿元(YoY+8.9%),扣非后归母净利2.2亿元(YoY+48.6%),毛利率32.0%(YoY-2.1pct),净利率10.2%(YoY-0.6pct)。 收入保持良好增长,在国内消费需求趋弱的环境下,公司销售情况持续改善。扣非后归母利润同比增速快于收入增速,主要原因:2018H1投入大量广告费用,产生销售费用6.3亿元(YoY+48%),今年销售费用率同比下降2.6pct。归母净利同比慢于扣非后归母净利,主要原因:2018H1出售子公司苏州九阳获利7679万元,获得较多的非经常损益。 经营净现金流同比下降21%,主要原因:1)存货同比增加21%;2)应收账款同比增加108%,我们认为主要由于公司新增天猫旗舰店等原因,确认时间变长。另,公司拟每10股派发现金红利5.0元。 核心产品食品加工系列实现加速增长,外销业务快速增长 分产品,2019H1食品加工机业务收入18.0亿元(YoY+16.6%),实现加速增长,我们认为,这主要由国内市场破壁机收入快速增长所带动;营养煲收入14.3亿元(YoY+18.9%),主要由出口代工带动;电磁炉收入2.8亿元(YoY-11.7%);西式电器收入5.3亿元(YoY+16.5%);其他产品收入1.2亿元(YoY+25.7%)。整体来看,各产品(除营养煲外)毛利率稳中有升,产品结构升级趋势持续,由于外销的品类归类于营养煲,外销毛利率10.6%,低于内销,所以导致营养煲毛利率下降。 分地区,境内收入38.7亿元(YoY+7%),境外收入3.2亿元(YoY+1307%),外销业务主要来自于九阳为母公司收购的SharkNinja的代工订单,我们预计未来关联交易会持续增加,外销收入有望实现高速增长。 投资建议 盈利预测基本假设:我们预计小家电行业集中度持续提升,基于此,我们预测公司2019-2021年归母净利分别为8.3、9.5、10.8亿元,同比增长分别为9.9%、14.3%、13.5%,最新收盘价对应2019年估值19.5xPE。公司作为小家电创新龙头,渠道、产品调整效果明显,业绩逐步改善,参考可比公司估值,给予公司合理价值27.0元人民币/股,对应2019年25xPE维持“买入”评级。 风险提示:新品推广低于预期;原材料价格上涨;行业竞争恶化;消费升级趋势放缓;均价提升速度放缓;公司宣传投入过大。
九阳股份 家用电器行业 2019-08-19 21.15 -- -- 24.17 14.28%
24.18 14.33% -- 详细
一、事件概述8月 14日, 公司发布 2019年半年报, 2019H1公司实现营业收入 41.87亿元,同比增长 15.04%;实现归母净利润 4.06亿元,同比增长 9.72%; 实现扣非归母净利润 3.77亿元,同比增长 29.05%。 此外,公司拟每 10股派发现金红利 5元(含税)。 二、分析与判断? 上半年业绩保持稳健增长,营养煲系列增速相对较快上半年公司营收、归母净利润增速分别为 15.0%、 9.7%,业绩保持稳健增长; 分季度看, Q1单季营收、归母净利润分别增长 14.7%、 10.9%, Q2单季营收、归母净利润分别增长 15.3%、 8.9%。 分产品看,食品加工机收入 18.00亿元,同比增长 16.57%;营养煲系列收入 14.35亿元,同比增长 18.90%;西式电器收入 5.31亿元,同比增长 16.54%;电磁炉收入 2.83亿元,同比下降 11.70%。 ? 盈利能力同比小幅回落报告期内,公司销售费用率同比下降 2.56pct 至 14.81%,管理费用率(含研发)上升 0.69pct 至 7.23%,财务费用率下降 0.05pct 至-0.10%,期间费用率整体下降 1.93pct 至 21.94%。盈利能力方面, 食品加工机、营养煲、西式电器毛利率分别同比变动 2.20pct、 -3.99pct、 -0.29pct, 公司整体毛利率同比下降 0.69pct至 32.33%;净利率下降 0.67pct 至 9.55%。 ? 新品不断推出,渠道融合发展上半年公司发布三款 K 系列可做咖啡的全新豆浆机,同时将自清洗技术成功应用于破壁机上,产品结构得到不断升级完善。渠道方面, 公司积极布局和拓展线下渠道, 在提升改造部分线下终端门店的同时稳步推进 Shopping Mall 等新兴商业综合体渠道的拓展,自有渠道门店的建设亦在积极推进, 目前已逐渐形成覆盖不同圈层市场的立体化渠道网络。 三、 投资建议预计公司 2019-2021年实现基本每股收益 1.09、 1.24、 1.43元,对应 PE 分别为19X、 17X、 15X,公司作为小家电领先企业,可获得一定估值溢价。公司原有业务在渠道理顺之后盈利能力有望稳步回升, 维持“推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格上涨、行业竞争加剧、新品类拓展不及预期
九阳股份 家用电器行业 2019-08-19 21.15 -- -- 24.17 14.28%
24.18 14.33% -- 详细
近期公司披露 2019半年报:收入、归母、扣非 41.9亿、4.1亿、3.8亿,同比+15.0%、+9.7%、+29.1%;对应 2019Q2:收入、归母、扣非 23.9亿、2.4亿、2.2亿,同比+15.3%、+8.9%、+48.6%;收入业绩符合预期。 拟每 10股派发现金红利 5元(含税),合计将派发现金红利 3.84亿元(含税),对应 94.49%现金分红率以及 2.37%股息率;高分红略超预期。 一、收入分析:产品研发创新、渠道效率提升、外销订单加速拉动增长 分产品看,食品加工机收入 18.0亿元,同比+16.6%,受益推出多款新产品;营养煲收入 14.3亿元,同比+18.9%,受益 SharkNinja 关联交易;西式小家电收入 5.3亿元,同比+16.5%,受益新品类净水器等增长较快。 分区域看,内销收入 38.7亿元,同比+7%;外销收入 3.2亿元,较 18H1的 0.2亿增长明显,公司与 SharkNinja 订单合作持续推进,关联交易额 2.6亿。 产品研发创新、渠道效率提升、外销订单加速,带动九阳收入高增。 产品方面,公司积极研发新品,上半年推出自清洗破壁豆浆机 K1S、K 迷你豆浆机、Ksolo 豆浆机、无涂层蒸汽饭煲 S5等。 渠道方面,公司着力推进渠道转型升级,建设 Shopping Mall 等高端商业综合体门店建设,促进中高端产品放量;品牌店升级改造,优化消费体验;同时试水新零售,与阿里合作“一盘货”模式,降低货物流转成本。 外销方面,公司凭借优秀的国内供应链管理能力,快速承接 SharkNinja 订单。 预计未来产品创新、渠道效率提升和外销加速有望持续,带动公司稳定增长。 二、盈利分析:毛利率净利率略有下滑,销售费用率改善明显 毛利率方面,公司毛利率由 18H1的 33.0%降至 19H1的 32.3%,下降 0.7pct。 分产品看,食品加工机/营养煲/西式小家电毛利率变动幅度分别为2.20/-3.99/-0.29pct,食品加工机提升明显,而营养煲系列有望于 H2随蒸汽饭煲新品放量有所改善。 分区域看,内销毛利率受益结构升级,由 33.1%增到 34.2%增加 1.1pct,外销因 ODM 模式占比提高,导致毛利率由 17.9%降至 10.6%下降 7.3pct。 三、现金流分析:外销增加与新零售推进影响周转率和现金流 外销加速与新零售推进,影响周转率和现金流。公司 19H1存货 6.5亿,同比+20.8%;应收款 17.2亿,同比+7.5%;应付款 17.9亿,同比+1.7%。存货周转率由 4.64降至 4.07,应收款周转率由 19.59降至 12.37。经营活动产生的现金流量净额由 2.2亿降至 1.8亿,同比-18.2%。 存货增加因 SharkNinja 订单要求公司提前备货、与阿里合作“一盘货”使存货模式转变;应收款增加因公司对 SharkNinja 给予一定授信、与阿里平台合作给予一定结账周期;导致存货周转率和应收款周转率有所下滑,且经营活动产生的现金流量净额出现下滑。 预计下半年公司现金流状况将随合作推进,供应链效率、渠道效率提升逐渐改善。 四、未来展望:从研发协同到供应链整合,空间可期 展望未来,九阳股份最大看点在于“Shark”品牌家居清洁与西式厨电两大领域产品引入中国、以及 SharkNinja 持续增加 ODM 订单转移带来的可观增量。公司从研发整合到供应链协同,品类扩张空间可期!本文预计 19-21年收入分别为 89.25亿元、99.31亿元和 113.42亿元,归母净利润为 9.04亿元、10.67亿元和 12.70亿元,当前股价对应 PE18x、15x、13x; 当前股价对应股息率 2.37%,公司高分红率有望维持,维持“买入”评级。 风险提示:新品不及预期风险、行业竞争加剧风险、原料成本上升风险
九阳股份 家用电器行业 2019-08-19 21.15 -- -- 24.17 14.28%
24.18 14.33% -- 详细
九阳股份发布19年半年报,19H1实现收入及归母净利增速15%和10%。公司19H1实现营业收入41.87亿元,同比增长15.04%,实现归母净利润4.06亿元,同比增长9.72%;其中19Q2实现营业收入23.88亿元,同比增长15.30%,归母净利润2.43亿元,同比增长8.94%。公司19年半年度每10股派现5元,共3.84亿元,现金分红占19H1归母净利润的94.5%。 各产品线表现优异,食品加工机恢复性增长,豆浆机份额均价大幅提升。分产品来看,食品加工机系列实现收入18.00亿元,同比增长16.57%,营养煲系列14.35亿元,同比增长18.90%,西式小家电系列5.31亿元,同比增长16.54%,电磁炉系列实现收入2.83亿元,同比下降11.7%。另外公司外销发展迅速,19H1实现外销收入3.21亿元,收入占比达到7.7%。公司19年上半年食品加工机系列产品收入增速超15%,实现恢复性增长,公司上半年发布K系列免洗豆浆机解决消费者痛点,扭转过去几年豆浆机增速不佳的态势,根据中怡康数据,九阳豆浆机在2019年上半年销售额份额同比提升了10pct至79%,份额提升明显。分渠道来看,目前公司线上渠道已经成为公司的主要销售渠道,我们推测公司线上渠道增速高于线下渠道。公司上半年在天猫平台新开直营店铺“Joyoung九阳官方旗舰店”,拉近公司与用户距离,并与线下品牌店进行互联、互通、互导、互动,实现O2O融合发展。 新零售渠道逐步布局,价值登高持续推进,均价提升明显。公司不断完善优化销售网络,积极探索新零售业务,新开ShoppingMall“九阳之家”门店、品牌旗舰店、品牌体验店、品牌专卖店等各类门店,推进价值登高。根据18H1中怡康数据,豆浆机、搅拌机、电饭煲均价分别同比提升了15%、11%、10%,产品结构升级趋势明显,19H1内销毛利率同比提升1.02pct至34.14%。利润端方面,短期公司进行渠道布局、品牌宣传、产品研发等不断投入资源,公司利润端增速低于收入端,但公司收入端的高速增长正在逐步验证公司的“产品”“渠道”双改善。 盈利预测及投资建议。长期来看,我们继续看好小家电行业的成长性及延展性,看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。公司拓展SharkNinja在中国地区业务,多品类共同发展,我们预计2019-21年公司归母净利分别同比增长11%、13%,13%,EPS分别为1.10、1.24、1.40元,目前收盘价对应19年19倍PE,参考可比公司,给予公司19年20-25倍PE,对应合理价值区间为22-27.5元,给予“优于大市”评级。 风险提示。原材料价格变动,下游竞争激烈。
九阳股份 家用电器行业 2019-08-19 21.15 -- -- 24.17 14.28%
24.18 14.33% -- --
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名