金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/28 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
九阳股份 家用电器行业 2021-09-03 21.31 -- -- 22.79 6.95%
23.55 10.51% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,报告期内实现营业收入47.44亿元,同比+4.06%;实现归母净利润4.51亿元,同比+8.06%,扣非后归母净利润3.49亿元,同比-11.22%。 点评:受行业需求走弱和去年高基数影响,业绩短期承压。公司Q2单季度实现营收25.01亿元,同比-12.45%,实现归母净利润2.71亿元,同比+0.17%,在去年同期高基数叠加行业需求端走弱下,Q2业绩承压。分地区看,21H1公司内销/外销分别实现营收43.72/6.4亿元,同比分别变动-6.1%/+243.2%,外销实现高增,主要来源于与JS的关联交易。根据此前公告,2021年JS关联交易指引为11亿元,预计有望超额完成。 盈利能力保持稳定。2021H1公司毛利率同比-1.95pcts至30.7%,低毛利外销业务占比提升拖累毛利率水平,其中内销毛利率同比+0.51pcts至34.1%,在原材料成本上涨情况下依然稳中有升,主要由于产品结构优化,高毛利产品销售占比提升。期间费用率同比+0.87pcts至22.4%,其中,销售费用率+1pcts至16.3%,我们认为销售费用率提升主要由于公司拓展渠道布局,加大营销推广力度。其他期间费用率基本稳定,费控良好。综合影响下,净利率同比+0.01pcts至9.15%,盈利能力保持稳定。 各品类增速分化,新品上市助推销售增长。分产品看,食品加工机/营养煲/西式电器/炊具分别实现营收19.55/18.25/5.78/2.73亿元,同比分别变动-14.4%/+48.2%/-19.3%/+36.9%。营养煲需求偏刚性,收入增长主要来源于饭煲和压力煲的增长;炊具系列目前已成为公司重点产品线,未来有望成为新业绩增长点,21H1营收增长主要源于新品,下半年预计加快渠道布局、推出系列产品助推销量进一步提升。同时,Shark品牌上半年创新推出了吸拖一体洗地机V5,并于近期发布ED200洗地机,家用清洁电器市场高景气,随着公司研发加码推动产品迭代升级,洗地机产品预计有亮眼表现。 投资建议:公司积极拓展线上/线下新渠道,促进海内外业务协同发展,重视全品类多品牌布局,持续探索新业务增长点,业绩有望恢复快速增长。我们预计公司21/22/23年归母净利润为10.3/11.6/13.4亿元,对应当前市值PE分别为16/14/12倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、渠道拓展不及预期,新品迭代不及预期。
九阳股份 家用电器行业 2021-09-03 21.31 -- -- 22.79 6.95%
23.55 10.51% -- 详细
事件:2021年H1公司实现营业收入 47.44亿元,同比+4.06%;实现归母净利润4.51亿元,同比+8.06%。Q2公司实现营业收入25.01亿元,同比-12.45%;实现归母净利润2.71亿元,同比+0.17%。 点评: 收入短期承压,海外营收增长亮眼。Q2实现营业收入25.01亿元,同比20/19年分别-12.45/4.71%。分地区来看,21H1公司境内/境外收入分别同比-6.14/243.20%。境外收入占比稳定上升,占公司总营收的13.49%,较去年同期提升9.40pct,境外收入的快速增长主要来源于公司与JS Global Trading HK Limited 销售的增加。 原材料上涨成本承压,毛利率小幅下滑。Q2毛利率29.97%,同比-2.21pct。为了应对成本压力,公司对内部效率进行一定优化,Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别同比-8.84/-30.49/+5.21/-53.64%,费用率率分为为16.83/2.45/3.01/-0.16% , 分别同比+0.67/-0.64/+0.51/+0.14pct。因此,在毛利下滑的情况,Q2公司净利率达到10.34%,同比+0.85pct,实现小幅提升。 现金流状况不佳,未来收入增长潜力良好。1)21H1期末公司货币资金+交易性金融资产合计30.83亿元,同比+24.50%,应收票据和应收账款合计181.50亿元,同比+37.63%,体现出较好的收入增长能力;预付款项0.74亿元,同比+47.535,主要原因是公司为应对原材料上涨,采取预付款项锁定原材料价格。 2)从周转率来看,21H1存货、应收账款和应付账款周转天数分别-3.81/+6.35/+2.27天,公司存货周转能力明显有所提升。3)21H1公司经营活动产生的现金流量净额-3.23亿元,同比-163.10%,Q2经营活动产生的现金流量净额-1.52亿元,同比-139.74%,主要系本期支付上期原材料款所致。 积极推进新兴渠道布局,Shark 品类拓张提供新可能。公司策略明确,借助Shark 倾力进入清洁小家电领域,上半年推出了Shark 吸拖一体机V5、Shark 蒸汽电动拖把T21,通过技术创新推动公司品类拓展做大做强。同时,公司协调发展传统电商与内容电商、O2O 新零售与下沉市场,逐渐完善数字化经营,为消费者提供更加高效、便捷的体验。 盈利预测与投资评级:尽管九阳短期收入、业绩增长承压,但公司通过不断调整产品结构,拓宽产品矩阵,积极向清洁类家电和个人护理类产品扩展,与SharkNinja 的关联收入不断增加,我们认为公司下半年公司经营状况将逐渐好转, 我们预计公司21-23年收入为129.96/151.84/179.50亿元,同比+15.8/16.8/18.2%;归母净利润10.39/11.76/13.55亿元, 同比+10.5/13.2/15.2% , 对应PE 为15.69/13.86/12.03倍,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格持续上涨、新品开拓不及预期、品牌竞争加剧、疫情反复导致销售生产停滞
九阳股份 家用电器行业 2021-09-02 21.03 26.60 20.04% 22.68 7.85%
23.55 11.98% -- 详细
事件:2021年8月30日晚,九阳股份披露了2021年中报业绩,2021H1实现营业收入47.44亿元,yoy+4.06%;实现归母净利润4.51亿元,yoy+8.06%;其中2021Q2实现营业收入25.01亿元,yoy-12.43%;归母净利润2.71亿元,yoy+0.17%。 点评:营养煲、炊具营收强势增长,外销表现抢眼。公司2021H1实现营业收入47.44亿元,yoy+4.06%。分产品看,2021H1食品加工机、营养煲、西式电器、炊具分别实现营收19.55、18.24、5.78、2.7亿元,yoy-14.44%、48.21%、-19.28%、36.91%。分市场看,外销需求激增,2021H1海外实现营收6.40亿元,yoy+243.20%,境外收入的增长主要来源于与JS环球生活的相关销售的增加。 原材料价格上涨影响毛利率,未来压力有望缓解。在2021H1铜、铝、钢等原材料价格大幅上涨背景下,公司依托整合采购和供应链优势出,使毛利率稳定在30.6%,较同期-1.96pct,略有下降。此外,公司2021H1销售/管理/研发费用率分别为16.32%/6.26%/3.25%,较去年同期+1.00/-0.24/+0.00pct,展现了优秀的成本控制能力。最终公司2021H1实现归母净利润4.5亿元,yoy+8.1%;其中2021Q2实现2.71亿元,yoy+0.17%。若未来原材料价格回落,公司盈利能力有望修复。 聚焦主流、刚需产品研发,数字化转型与精准营销合力。产品端方面,上半年,公司创新落地主流产品和刚需品类,重点推出了鸿蒙智联免手洗破壁机Y521、智能炭钢釜电饭煲F921等;Shark品牌定位家居清洁领域,创新推出了Shark吸拖一体洗地机V5、Shark蒸汽电动拖把T21等。渠道端方面,公司自建数字中台网络,数字化经营制度逐渐完善,线上和线下融合越发完善。在内容种草、线下体验、线上下单、就近配送、上门服务等环节形成新零售O2O购物体验闭环。 投资建议:预计公司2021-2023年营收增速分别为12.34%、14.4%、15.71%,归母净利润增速分别为8.76%、11.27%、11.64%,当前股价对应2021年估值为17.02倍,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨,销售业绩不及预期
九阳股份 家用电器行业 2021-09-02 21.03 -- -- 22.68 7.85%
23.55 11.98% -- 详细
事件:九阳股份发布 2021年半年报,21H1实现营业收入 47.44亿元,同比增长4.06%,归母净利润 4.51亿元,同比增长 8.06%,扣非后归母净利润 3.49亿元,同比下滑 11.22%。单季度来看,21Q2实现营业收入 25.01亿元,同比下滑 12.45%,归母净利润 2.71亿元,同比微增 0.17%,扣非后归母净利润 1.87亿元,同比下滑 24.90%。 收入端:炊具拓展获效显著,Q2经营略显承压21H1公司实现营收 47.44亿元,同比增长 4.06%,较 19H1复合增长 6.44%;21Q2实现营收 25.01亿元,同比下滑 12.45%。公司持续聚焦主流产品和刚需品类,且积极把握细分市场需求,年初以来大力推进炊具、净水等品类拓展,H1已推出免洗破壁机 Y521、智能炭钢釜电饭煲 F921、晶钻耐磨不粘锅、热小净 RO 反渗透净热一体机等热销产品。 分品类来看,21H1公司营养煲(18.25亿元,+48.21%)、炊具(2.73亿元,+36.91%)品类增长亮眼,其中营养煲增长主要系饭煲和压力煲推动,炊具则主要受益于晶钻耐磨不粘锅等各类新品的推出;而西式电器系列(5.78亿元,-19.28%)、食品加工机(19.55亿元,-14.44%)或受同期基数影响呈不同幅度下滑。 分地区来看,境内市场:H1实现境内收入 41.04亿元,同比下滑 6.14%;境外市场: H1实现境外收入 6.40亿元,同比增长 243.20%,其中公司向 JS Global Trading HKLimited 销售商品金额 5.29亿元,较 20H1(向 SharkNinja (Hong Kong) CompanyLimited 销售商品 9232.3万元)同比增长近 473%。 利润端:内销毛利有所提升,整体盈利水平稳健21H1公司实现毛利率 30.66%,同比下滑 1.95pct,其中境内市场通过技术创新和产品结构优化毛利率(34.14%)实现同比正增长(+0.51pct),而境外市场或受原材料价格等多因素影响毛利率下滑明显。21H1公司归母净利润 4.51亿元,同比增长8.06%,扣非后归母净利润 3.49亿元,同比下滑 11.22%,主要系当期公司获得较高的品牌研发投入专项补贴(6000万元)且理财收益大幅增长。 单季度来看,21Q2实现毛利率 29.97%,同比下滑 2.21pct,或主要系低毛利率(21H1毛利率约 8.4%)的出口业务占比有所提升(21H1收入占比:13.49%,同比+9.4pct); 费用率方面,21Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.83%、2.45%、3.01%、-0.16%,分别同比+0.67pct、-0.64pct、+0.51pct、+0.14pct。 另外 21Q2公司其他收益 0.66亿元,同比增长 410%,主要系品牌研发投入专项补贴明显增加。综合影响下,21Q2公司实现归母净利率 10.85%,同比提升 1.37pct; 扣非后归母净利率 7.49%,同比下滑 1.24pct。 现金流净额略有承压,存货水平保持平稳21Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金 32.14亿元,同比增长 4.21%,经营活动现金流净额-1.52亿元,同比下滑 139.74%,主要系本期支付上期原材料款所致。截至 21H1公司应收票据+应收账款 18.15亿元,占营收比 38.26%;存货 7.70亿元,占营收比达 16.23%。 投资建议公司积极适应新消费时代趋势,提早大幅调整组织架构顺应新消费快速响应需求、品牌年轻化转型顺利,成效初现,同时公司兼具龙头规模及供应链、研发等能力基础优势,长期看好公司新消费下半场的竞争表现。我们预计 2021-2023年公司营收分别为 129.1、150.5、176.4亿元,同比分别增长 15.0%、16.6%、17.2%,归母净利润 分别为 10.1、11.3、13.0亿元,同比分别增长 7.5%、11.6%、15.4%,EPS 分别为1.32、1.47、1.70元/股,当前股价分别对应 2021-2023年 17.2x、15.4x、13.4xPE,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复导致小家电线下消费及海外消费不及预期风险;新品类扩张不及预期风险。
九阳股份 家用电器行业 2021-09-02 21.03 -- -- 22.68 7.85%
23.55 11.98% -- 详细
一、事件概述九阳股份于8月30日晚间发布2021年半年度报告,据公司公告,2021H1公司共实现营业收入47.4亿元,同比+4.06%;实现归母净利润4.51亿元,同比+8.06%;实现扣非归母净利润3.49亿元,同比-11.22%。 二、分析与判断 研发智造行业领先,外销同比增长超200%公司持续通过技术创新及产品迭代引领行业发展方向,报告期内公司在免手洗破壁机、智能碳钢釜电饭煲、洗拖一体洗地机、蒸汽电动拖把等先进小家电领域均有旗舰产品布局。强势产品力带动公司外销收入持续高增,据公司公告,2021H1公司共实现外销收入6.4亿元,同比+243.2%,外销收入占公司收入比例提升至13.5%。同时,公司通过技术创新和优化产品结构,实现了内销毛利率的正增长,同比提升0.51个百分点至34.14%。 渠道跨界融合赋能新型营销,助力品牌年轻化转型公司积极布局拓展线上线下新渠道,线上渠道方面,协调发展传统电商与内容电商,把握直播风口及短视频平台,搭建了行业内较快的强大自播矩阵;线下渠道方面,公司以终端门店为核心,新开Shopping Mall 高端门店近200家。线上线下渠道协同联动,构建更为灵活精准的数字化全域营销运营体系,全面提升主力消费群体对品牌的认知度、忠诚度及购买意愿。同期,公司销售费用率同比+1PCT 至16.3%。 多品类注入多维增长点,有望进一步开启上行天花板2021H1公司营养煲及炊具系列产品收入分别同比+48.2%和36.9%,成为公司主要增长动力。其中,营养煲系列产品增长主要来自饭煲及压力煲系列产品;炊具系列产品增长主要来自高端新品的放量,2021上半年炊具产品占公司收入比例首度超过5%。多品类多维度布局,有望为公司进一步开启上行天花板。 三、投资建议综上预计公司2021-2023年EPS 分别为1.36,1.53,1.76元,对应PE16.6x,14.8x,12.9x,当前行业可比公司Wind 一致性预期平均估值为17.7x,考虑到公司高端新品与清洁电器共同开启上行周期,内外销协同成长空间值得期待,维持“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格上涨,行业竞争格局加剧。
九阳股份 家用电器行业 2021-09-01 22.69 -- -- 22.68 -0.04%
23.55 3.79% -- 详细
业绩总结:公司发布2021年半年报,2021年H1公司实现营收47.4亿元,同比增长4.1%;实现归母净利润4.5亿元,同比增长8.1%;实现扣非后归母净利润3.5亿元,同比下降11.2%。非经常性损益主要是政府补助7025.5万元。Q2单季度实现营收25亿元,同比下降12.5%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长0.2%;实现扣非后归母净利润1.9亿元,同比减少24.9%。 内销经营承压,外销倍速增长。内销方面,国内经济恢复仍然不稳定,受此影响公司内销实现营收41亿元,同比下降6.1%。其中,考虑到2020Q2较高的基数以及今年以来线上小电竞争加剧的影响,我们推测Q2公司内销经营承压,营收有所下滑。外销方面,公司外销实现营收6.4亿元,同比增长243.2%,主要是与JSGobaTradingHKLimited的关联销售。随着Sharkninja海外市场顺利拓展,九阳与Sharkninja在供应链等方面的协同强化,预期公司外销有望进一步增长。 新品迭代升级,产品矩阵持续丰富。上半年公司重点推出了鸿蒙智联免手洗破壁机Y521、智能炭钢釜电饭煲F921、晶钻耐磨不粘锅、热小净RO反渗透净热一体机以及Shark吸拖一体洗地机V5等新品。受益于新品的推动,公司营养煲以及炊具实现了快速增长。具体来看,公司食品加工机、营养煲、西式电器和炊具分别实现营业收入19.6亿元/18.2亿元/5.8亿元/2.7亿元,同比变动-14.4%/+48.2%/-19.3%/+36.9%。随着公司新品持续发力,产品矩阵不断丰富,预期公司净水器、炊具以及清洁电器细分领域将有不错的表现。 盈利能力保持相对稳定。报告期内,公司综合毛利率为30.7%,同比下降2pp。 我们认为毛利率下降的主要原因如下: (1)公司盈利能力较低的外销收入呈倍速高增长,内销收入有所下滑,营收结构变化降低整体盈利能力。 (2)国际大宗商品价格、海运运费等上涨,对企业的经营效益产生一定的负面影响。费用方面,公司销售费用率为16.3%,同比增加1pp;管理费用率为6.3%,同比下降0.2pp;财务费用率为-0.2%,同比增加0.1pp,主要系汇率波动所致。综合来看,公司净利率为9.1%,维持相对稳定。 线上线下全渠道融合发展。公司继续积极布局和拓展线上线下新渠道。线上渠道方面,公司协调发展传统电商与内容电商、O2O新零售与下沉市场,把握直播风口,着力发展抖音、快手等新兴平台,搭建了行业内较快的强大自播矩阵。 线下渠道方面,公司以终端门店为核心,新开ShoppingMa高端门店近200家,致力于构建更全面、更灵活、更精准的O2O数字化全域营销运营体系,全面提升主力消费群体对品牌的认知度。公司主动适应线上线下全渠道发展的大趋势,构建全渠道发展策略,搭建完成了内容种草、线下体验、线上下单、就近配送、上门服务等丰富的新零售O2O购物体验闭环,拉近了与消费者、用户、粉丝的距离。 盈利预测与投资建议。公司作为小家电行业优质企业,全渠道融合发展,产品矩阵持续丰富,预计2021-2023年EPS分别1.36/1.53/1.76元,未来三年归母净利润将保持12.9%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。
九阳股份 家用电器行业 2021-06-29 32.78 37.71 70.17% 32.21 -1.74%
32.21 -1.74%
详细
以创新为基因,由豆浆机第一稳步成长为品质生活小家电领导品牌。九阳品牌自1994年创立以来,通过产品、渠道持续创新,逐步实现“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略转型。当前厨房小家电构成公司主要收入来源,2020年食品加工机系列、营养煲系列收入占比达76%;2018年公司通过收购Shark中国运营公司尚科宁家51%的股权进军家庭清洁电器领域,当前收入占比仅2%,正快速增长。2021年新一期股权激励方案落地,行权条件为2021-2023年主营业务收入同比增长15%、16%、17%,净利润同比增长5%、10%、15%,彰显公司增长信心。 九阳品牌:依托产品、渠道双引擎持续创新求变,实现年轻化转型升级。以豆浆机、破壁机为主的食品加工机系列为公司现金牛及明星业务,公司一方面以“SKY系列”原创产品持续深耕传统核心品类、推进价值登高,并逐步拓宽价格带,实现不同圈层的消费升级;另一方面面向Z世代,推出子品牌“独奏”定位一人食,同时联合LINEFRIENDS等IP推出萌潮小家电产品,把握新兴品类需求快速增长的趋势。与SharkNinja研发协同持续推进下,公司为Ninja品牌代工的Foodi系列自2018年推出以来快速增长,2020年收入达7.41亿元,同比增速达92%;未来伴随Foodi系列品类持续延展,公司该部分外销ODM收入有望延续高增长。渠道侧,公司以“渠道围绕客流”的策略搭建起覆盖不同圈层的立体渠道网络,积极推进品牌年轻化转型。 Shark品牌:与SharkNinja协同持续发挥,有望乘行业快速扩容之势实现高增。中国当前清洁电器渗透率仅12%,技术升级驱动下未来有望快速提升,预计未来十年行业销量CAGR将达10%以上。Shark品牌主营产品含蒸汽拖把、电动拖把等,清洁电器产品矩阵正日益丰富;根据淘数据统计,近12个月Shark品牌蒸汽拖把、电动拖把线上份额分别位居行业第一、第二,市占率分别达52%、10%;Shark自2018年并表以来收入快速增长,2020年同比增长118%至2.34亿元,未来与SharkNinja协同效应持续发挥,有望乘清洁电器行业快速扩容之势实现高增长。 财务预测与投资建议我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为9.97/11.71/13.33亿元。可比公司2021年调整后平均PE为30倍,考虑到九阳品牌通过产品、渠道创新双引擎驱动,转型成效已逐步显现,Shark则有望受益中国清洁电器渗透率快速提升实现高增长,且二者协同效应正持续提升,共同驱动公司业绩稳健增长,给予公司2021年30倍市盈率估值,对应目标价38.98元,首次给予“增持”评级。 风险提示研发创新能力不足导致品类扩张进度不达预期;行业竞争加剧;贸易政策大幅变化
九阳股份 家用电器行业 2021-05-03 32.89 -- -- 38.47 13.15%
37.22 13.17%
详细
oracle.sql.CLOB@7270eebe
九阳股份 家用电器行业 2021-05-03 32.89 -- -- 38.47 13.15%
37.22 13.17%
详细
oracle.sql.CLOB@55b09562
九阳股份 家用电器行业 2021-04-08 33.33 -- -- 34.30 2.91%
38.47 15.42%
详细
Q4收入逐步回暖,疫情不改国内小家电龙头本色,维持“买入”评级2020/2020Q4公司实现营收112.24亿元(+20.02%)/41.41亿元(+33.73%),Q4收入端显著回暖。考虑原材料成本上升,行业竞争加剧影响,下调2021-2022年盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润10.25/11.52/12.99亿元(此前预测2021-2022年归母净利润为10.98/12.61亿元),以最新股本计算,对应EPS为1.34/1.50/1.69元,当前股价对应PE为25.2/22.4/19.9倍,公司作为小家电龙头,产品端聚焦核心主流品类推陈出新,渠道端电商优势不断扩大,线下销售网络持续优化,品牌端定位年轻化、品质生活形象,吸引更多Z世代消费群体,并采用服饰美妆打法,通过会员体系和私域流量运营提升附加值,维持“买入”评级。 西式小家电、与SN关联交易推动内外销收入增长,整体运营情况良好分业务看,2020年西式小家电业务收入同比增长33%。分渠道,2020年公司内销/外销收入66.17亿元(+14%)/8.6亿元(+80%),外销收入中与SN的关联交易贡献7.41亿元,根据公告2021年关联交易预计发生额约11亿元(+48%)。费用管控良好,2020年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.64%/3.55%/3.08%/0.01%,同比变动+0.85pct/-0.61pct/-0.45pct/+0.27pct。利润端低利润率关联交易提升带来净利率略有下滑,现金流改善明显,运营指标良好。 股权激励方案夯实增长信心公司在3月31日晚间发布股权激励草案公告。此次股权激励拟向107人(包含董事、高管及核心骨干人员)共计授予1800万份股票期权(占公告日股本的2.35%),授予价格为21.99元/股。此次股权激励的业绩考核目标为以2020年为基数,2021-2023那边收入增长不低于15%、33%、56%,净利润增长不低于5%,16%,33%。以最低要求换算,2021-2023年收入同比增速分别为15%,15.7%,17.3%,利润增速为5%,10.5%,14.7%。折合为复合增速,未来三年收入端CAGR不低于16%,净利润CAGR不低于10%。彰显公司未来发展信心。 风险提示:原材料价格上升、行业竞争加剧等。
九阳股份 家用电器行业 2021-04-07 33.71 -- -- 34.30 1.75%
38.47 14.12%
详细
事件:九阳股份公布2020年年报。公司全年实现收入112.2亿元,YoY+20.0%;实现业绩9.4亿元,YoY+14.1%;实现扣非业绩6.8亿元,YoY-9.8%。折算公司2020Q4单季度实现收入41.4亿元,YoY+33.7%;实现业绩3.0亿元,YoY+43.5%;实现扣非业绩0.8亿元,YoY-54.3%。公司拟每10股分红10元(含税),分红比例81.4%。 我们认为,九阳内销快速增长,外销持续发力,Q4公司经营表现较为稳健。 QQ44单季收入增速提升:剔除土地收储影响,2020Q4九阳收入YoY+26.3%,环比Q3增速有所提升,我们判断主要因为:1)内销持续受益于小家电电商红利,我们判断Q4九阳内销增速约17%(剔除收储收入)。公司线上销售额延续快速增长态势。 据天猫数据,Q3/Q4公司全品类线上销售额YoY+24.6%/+19.7%,其中Shark品牌表现突出,线上销售增速提升,Q3/Q4销售额YoY+39.9%/+144.6%。2)外销持续受益于海外需求提升。年报披露,2020年公司与SharkNinja(HongKong)的实际关联交易出口7.4亿元。我们判断,Q4公司对SharkNinja(HongKong)销售额约3.5亿元,YoY+361.8%。公告显示,公司预计2021年关联交易出口1.68亿美元(约11亿人民币),YoY+48.9%。展望后续,我们认为公司收入有望延续较高增速:1)随着线下消费复苏,公司前期布局的优质线下门店有望发力;2)海外需求持续复苏,九阳和SharkNinja有望发挥中国产业链、渠道营销、产品创新等方面的协同效应。 QQ44公司毛销差有所下降:九阳Q4毛销差同比-1.6pct,主要由于Q4公司线上促销费用和平台成本增加,单季度销售费用率同比+2.4%。剔除土地收储影响,我们判断Q4九阳毛利率同比小幅下降,主要由于后疫情时代,小家电持续向线上转移,九阳相对较低毛利率的线上渠道占比增加。 QQ44单季度经营性现金流大幅提升:九阳Q4经营性现金流净流入11.7亿元,YoY+254.3%,主要由于公司销售回款能力增强。Q4期末公司合同负债余额5.7亿元,YoY+26.5%,显示出渠道商较为积极的销售预期。 投资建议:九阳积极拓展产品品类,优化产品结构,布局以ShoppingMall为代表的高价值线下渠道。公司公布2021年股票期权激励方案,2021-2023年,每年收入增速分别不低于15.0%/15.7%/17.3%,业绩增速分别不低于5.0%/10.5%/14.7%,有望激发管理层动力。我们预期公司未来业绩或将保持快速增长。考虑到近期电商平台竞争加剧,原材料成本上行,我们调低了对公司2021年的收入和业绩的预期,预计公司2021年~2023年的EPS分别为1.36/1.52/1.73元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化
九阳股份 家用电器行业 2021-04-07 33.71 -- -- 34.30 1.75%
38.47 14.12%
详细
Q4营收增长超预期,业绩略承压公司2020年实现营收112.24亿元/+20.02%,归母净利润为9.40亿元/+14.07%,归母扣非净利润为6.80亿元/-9.76%,拟每10股派现金红利10元(含税),符合此前业绩快报。其中Q4实现营收41.41亿元/+33.7%,归母净利润为2.96亿元/+43.54%,归母扣非净利润为0.78亿元/-54.31%。非经营性损益主要来自于土地收储等非流动资产处置损益(1.55亿)、公允价值变动损益(0.66亿)和投资收益(0.62亿)。 外销助力营收增长,高费用投放下盈利承压高费用投放下盈利承压外销方面,公司境外收入9.34亿元/+79.88%,其中向SharkNinja的关联销售为7.41亿元/+91.85%。以10月26日公告发生关联销售4.4亿元计算,预计Q4关联销售在3.12亿元以上,接近去年全年水平。 内销方面,公司积极转战线上,搭建起系统化的直播体系。根据淘数据,公司在淘系平台的销售额同比增长36.55%,其中Q4增长19.92%。 2020年全年公司内销实现收入102.89亿元/+16.50%。外销占比提升,拖累毛利率,2020年毛利率为32.05%/-0.47pct,国内毛利率为34.24%/+0.29pct,海外毛利率为7.94%/-0.32pct。高费用投放下盈利承压:为了及时抓住直播的机会,公司加大了销售费用投放的力度,全年销售费用率达到16.64%/+0.85pct,致使盈利承压,归母净利率为8.38%/-0.86pct,扣非归母净利率为6.06%/-0.91pct。 营销快速反应,龙头基本面稳固营销快速反应,龙头基本面稳固疫情期间,公司紧握产品和渠道两大主引擎,快速调整销售策略,新品稳步推进。销售端,公司抓住电商直播等所带来的新商业机会,推动数字化和裂变式新零售,实现多平台、多时段、高频次的线上直播,搭建系统化的直播体系,扩大品牌露出和影响力。品牌端,品牌定位年轻化,推出年轻品牌“独奏”,模仿服饰、美妆的打法,增加品牌潮酷个性。产品端,公司聚焦不用手洗的破壁机和豆浆机以及无涂层的蒸汽饭煲等主流刚需品类,实现产品系列化和多价位段覆盖。 内外销协同逐渐释放,维持“买入”评级公司内销有望依托SharkNinja扩品类,外销有望借助跨境电商和丰富运营经验实现高速增长。基于股权激励业绩指引,我们略微下调公司盈利预测,预计21-23年EPS为1.31/1.49/1.73元/股(前值为1.38/1.53/1.78),对应PE为26/23/20x,维持“买入”评级。 风险提示:新品推进不及预期、行业竞争加剧、汇率大幅波动。
九阳股份 家用电器行业 2021-04-07 33.71 -- -- 34.30 1.75%
38.47 14.12%
详细
事件:九阳股份发布2020年度报告,2020年实现营业收入112.24亿元,同比+20.02%,实现归母净利润9.40亿元,同比+14.07%;对应20Q4实现营业收入41.41亿元,同比+33.73%,实现归母净利润2.96亿元,同比+43.54%。公司已完成股权激励目标最高档(收入和净利润同比增速分别不低于15%和13%),将解除当期100%限售股份。 收入端:产品创新促高增,内外销齐发力公司2020年实现营业收入112.24亿元,同比+20.02%;对应20Q4营业收入41.41亿元,同比+33.73%。预计公司出让土地实现其他业务收入2.3亿元,形成其他业务成本0.71亿元,若剔除该部分,2020年公司实现营收109.9亿元,同比+17.6%,对应20Q4实现营业收入39.11亿元,同比+26.3%;2020年实现归母净利润7.81亿元,同比-5.2%,对应Q4实现归母净利润1.37亿元,同比-33.4%。公司把握新时代下小家电的消费新趋势,积极进行产品创新及渠道革新,实现营收高增。 利润端:规模效应显著,业绩稳健公司2020年归母净利率为8.38%,同比-0.44pct,对应Q4归母净利率7.15%,同比提升0.49pct;具体看,2020年公司毛利率为32.05%,同比-0.47pct,对应Q4毛利率33.68%,同比提升0.79pct,预计由于内销盈利能力高的品类占比结构提升,推动公司盈利能力小幅提升。公司Q4销售费用率为21.18%,同比+2.42pct,四季度促销旺季,公司加大营销投入,把握在线直播及内容电商机遇。公司Q4管理/研研发发/财务费用率同比分别-0.5pct/-0.8pct/+0.9pct,管理费用率、研发费用率均有所下降,公司有效管理费用投放,规模效应显著,财务费用率小幅提升因为汇兑损失所致。 投资建议:我们预计2021-2023年公司营收分别为129.5、150.6、176.7亿元,同比分别增长15.4%、16.3%、17.3%,归母净利润分别为10.4、11.7、13.6亿元,同比分别增长10.1%、12.8%、16.7%,EPS分别为1.35、1.52、1.78元/股,当前股价分别对应2021-2023年24.84x、22.02x、18.87xPE,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复导致小家电线下消费及海外消费不及预期风险;新品类扩张不及预期风险。
九阳股份 家用电器行业 2021-04-05 33.70 38.70 74.64% 34.30 1.78%
38.47 14.15%
详细
事件:九阳股份发布 2020年年报,2020年实现营业收入 112.24亿元,同比增长 20.02%;归母净利润 9.40亿元,同比增长 14.07%; 销售毛利率 32.05%,同比下滑 0.47pct。公司拟以现有总股本 7.67亿股为基数,向全体股东每 10股派发现金 10元(含税)。 2020Q4实现营业收入 41.41亿元,同比增长 33.73%;归母净利润2.96亿元,同比增长43.54%;销售毛利率33.68%,同比提升0.79pct。 一、收入端维持高增长,海外高增、线下回暖2020年 Q4收入亿元,同比增长 33.73%,收入和增速均创历史单季度新高。内销方面,20Q4淘系终端收入同比增长 20.1%,21Q1延续高增走势;线下渠道去年全年呈现前低后高。外销方面,全年收入9.34亿,同比增长 79.9%,其中 SharkNinja 关联销售金额 7.41亿(2019年 3.86亿)。品类中,西式电器类产品取得较好增长,食品加工机类产品、营养煲类产品和其他产品保持着平稳发展,公司产品结构不断优化。 公司品牌优势显著,围绕九阳+shark 布局厨房和清洁电器品类。 厨房电器中豆浆机、破壁机、面条机、榨汁机等优势品类牢牢占据市场第一位置,其他大部分品类位列行业前三。淘系收入体量中,shark约占九阳 5.3%。 二、原材料成本、销售费用影响利润率,土地收储贡献 1.59亿收益公司 2020年净利润率 8.16%,同比下降 0.46pct。由于原材料成本上升,公司 2020年毛利率 32.05%,同比下降 0.47pct;公司销售费率 16.64%,同比上升 0.85pct;管理费用率 3.55%,同比下降 0.61pct。 经营活动现金流量净额 20.09亿,同比上升 60.36%,主要系本年营业收入增长且回款较好所致。 2020年度公司财务费用中汇兑损失 2908万元,为有效防范进出口业务中面临的汇率风险,降低汇率波动对公司成本控制和经营业绩造成的不利影响,公司拟开展累计金额不超过 15亿元的外汇套期保值业务。2020年 12月公司杭州经济技术开发区一地块被收储,贡献 1.59亿元收益。 三、2021年 Q1表现强劲,盈利能力有望提升根据淘数据,小家电行业 20Q1中九阳终端收入走势强劲同比增长约 30%,产品均价 2月份扭转去年全年同比下滑走势,盈利能力有望出现拐点公司加强数字化的运营能力,通过微信、微博、抖音、快手、销售终端、售后网点等渠道集合了 2000多万名的用户粉丝,实现业务在线、用户在线、场景在线,公司已在新零售和在线直播等领域展开了系列探索与实践。产品和供应端的智能化与一体化不断加强。公司通过运用 PTS 产品质量追溯、WMS 仓储管理等现代化信息系统,开发全新的网络运维支持平台,实现软硬件的智能生态集成。 四、股权激励为公司长远发展奠定良好基础公司 2021年股票期权激励计划拟向 107名董事、高管和核心骨干人员授予 1800万份股票期权,约占股本 2.35%。行权价格 21.99元(3月 31日收盘价 30.79元的 71.42%)。行权条件为 2021-2023年收入增速不低于 15.00%、15.65%、17.29%,2021-2023年净利润增速不低于5.00%、10.48%、14.66%。通过股权激励计划推动公司及公司管理者与股东利益的统一,奠定了公司长远发展的良好基础。 五、盈利预测综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2021-2022年的收入增速分别为 17%、18%,净利润增速分别为 10%、15%,对应 EPS 为 1.35、1.52元。 六、风险提示行业景气度下行,原材料成本上行等
九阳股份 家用电器行业 2021-04-05 33.70 -- -- 34.30 1.78%
38.47 14.15%
详细
事件: 公司发布 2020年年报。 公司 2020年实现营收 112.24亿元 ( +20.02%);归母净利润 9.40亿元,同比+14.07%。其中, 2020Q4单季 营收为 41.41亿元,同比+33.73%;归母净利润为 2.96亿元,同比+43.54%。 公司拟每股派现 1.00元, 全年分红率 81.59%。 公司同时发布 2021年度关 联交易预计公告,预计向 JS 出口 1.68亿美元(约 11亿元),较 2020年实 际出口额+48.45%。 外销高增长,内销表现稳健。 公司全年收入同比+20.02%, 20Q4收入增速 环比 20Q3( 22.07%)提升 11.65pct。 分区域看, 公司内销、外销实现收入 102.90/9.34亿元,同比+16.50%/+79.88%。 其中 2020H2内销收入同比 +19%,增速环比+6.07pct。 2020H2外销发力明显,收入同比+277%,环 比提升显著。 公司 2020年关联交易出口 7.41亿元,同比+92%, 预计 2021年外销仍维持高景气。 分品类看, 西式电器增速较高, 食品加工机和营养煲 稳 步 发 展 。 2020年 西 式 电 器 、 食 品 加 工 机 、 营 养 煲 收 入 同 比 +32.86%/+16.07%/12.06%。 此外, 九阳净水、 尚科宁家(中国)收入实 现 3.49/2.34亿元, 同比+144%/+75%, 成为新增长点。 盈利能力基本平稳,经营性现金流大幅改善。 2020年公司毛利率同比 -0.47pct 至 32.05%( 20Q4毛利率同比+0.79pct 至 33.68%), 主要系毛利 率较低的线上渠道占比提升叠加成本红利减弱。 2020年销售/管理/研发/财 务费率同比+0.85/-0.42/-0.28/+0.27pct,其中 20Q4大促时间较往年延长, 公司加大营销投入,单季销售费率同比+2.43pct。 土地收储事项,公司已收 到政府补偿款 9192万元,剩余 1.37亿元计入其他营收。公司全年净利率同 比-0.45pct 至 8.16%。 2020年经营活动性现金流净额同比+60.36%,其中 Q4经营现金流同比+254.30%,主要系公司全年营收增长且回款较好所致。 2021-2023年公司净利润同比 2020年不低于 5%/16%/33%。 公司发 布 2021年限制性股权激励计划业绩指标, 2021-2023年主营收入同比 2020年不低于 15%/33%/56%,净利润同比 2020年不低于 5%/16%/33%。 2021年公司将进一步发挥九阳和 shark 的协同效应。 同时,公司将继续推动年轻 化营销, 不断拓展增加 IP 联名款产品的布局。 2021年 2月,公司受让乐秀 科技股权, 布局进军个护领域,或打造公司第二增长曲线。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2021-2023年 归 母 净 利 润 为 10.08/11.18/12.68亿, 同增 7.2%/11.0%/13.4%。 维持此前“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/28 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名