收入增长，净利润有所下滑。2022H1 营业收入11.27 亿元，同比增长11.3%；二季度营业收入6.58 亿元，同比增长10.1%。归母净利润1.15 亿元，同比下滑38.3%；扣非归母净利润0.56 亿元，同比下滑54.4%。二季度归母净利润0.80 亿元，同比下滑45.9%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比下滑46.2%。 毛利率下滑，因发展自有产业费用投入加大。2022H1 毛利率为25.6%，同比-7.8pp。毛利率下滑的主要因素包括：1）新材料业务板块原材料、人工及物流成本上升；2）公司业务结构调整，高毛利的推广服务业务收入缩减。 公司规模增长以及加大对自主科技产业的培育，公司各项费用较去年同期增长，其中销售费用率同比+0.5pp 至4.2%；管理费用率同比+0.7pp 至11.9%；研发费用率同比+1.0pp 至5.3%；财务费用率同比+1.5pp 至4.3%。财务费用大幅增加主要系报告期银行贷款及中期票据较去年同期增加以及下属园区项目竣工验收，利息支出费用化所致，长期财务费用率将控制在更低水平。 利润端承压。成本和费用端的上涨，以及公司投资孵化企业受二级市场股价波动的影响，相比去年同期公允价值变动损益有所下降致使投资收益下滑，盈利端承压。营业利润率为9.6%，同比-13.9pp；净利率10.2%，同比-9.3pp。 经营性现金流净流出同比减少，资产负债率较为稳定。截至半年报，经营性净现金流净额为-2.26 亿元，相比去年同期-3.68 亿元，净流出数额减少。 资产负债率48.83%，与去年同期相比+0.44pp，维持在稳定水平。 分业务：主营业务增长稳健，科技创新服务板块受战略调整影响下滑。新材料产业/创新基地平台服务/科技创新运营服务/数字经济业务分别实现收入7.67/2.86/0.44/0.12 亿元，分别同比+13%/+23%/-38%/-16%。公司主营的与化妆品包装相关的新材料业务，以及与以涵盖“孵化器—加速器—产业园”的全品类空间载体为依托的创新基地平台服务业务稳健增长。科技创新服务板块的体系推广业务较去年同期出现下滑，主要系公司对该业务进行了战略调整，将体系推广收益逐步调整为创新服务+产业培育的合作模式，谋求各区域公司长期的产业发展收益。 风险提示：疫情反复多次冲击；原材料价格波动；投资项目收益不及预期。 投资建议：看好公司传统业务稳健性及科创业务投后效果逐渐显现。我们上调对公司的盈利预测，预计2022-2024 年净利润分别为6.39/7.45/8.89 亿元，同比增长1.3%/16.5%/19.4%。维持“买入”评级和12.81~13.35 元的合理估值区间，合理估值对应2023 年20.6-21.5x PE。

立足“科创服务” +“新材料产业”，构建科技创新平台。 公司原名通产丽星，经 2019年与力合科创集团重组后，确立“科技创新服务+新材料产业”双主业经营模式。公司背靠深圳国资委， 2021年公司营业收入 30.1亿元，同比+38%，归母净利润 6.3亿元，同比+7.2%。 公司新材料传统主业主要包括软管、灌装、注塑和吹塑，涉及领域为化妆品、日用品、保健品及食品塑料包装， 2021年新材料行业收入 15.73亿元，同比+16.87%， 2006-2021年新材料行业 CAGR 10.8%；科创业务营收占比快速提升，由 2019年的 27%提升至 2021年的 45%， 2021年毛利占比为 66%，为公司主要盈利来源。 科创服务：集聚技术、载体、人才、资金四大要素，竞争优势显著。 2017年之前力合科创以投资孵化收益为主， 2018年后收入以基础孵化、体系推广、园区载体三大业务为主，投资收益为补充。 目前，力合科创已在全国拥有科技创新中心与产业基地 37个，其中国家级科技企业孵化器和众创空间 9个。 此外，公司与深圳清华大学研究院在美洲、欧洲、以色列、日本等地共同建立了 7大海外创新中心。 力合科创累计投资高科技企业近 500家。累计孵化服务企业 3100多家，培育上市公司 27家、新三板挂牌企业50多家、国家高新技术企业 300多家以及 200多个海归明星科技项目。 化妆品包装：通产丽星为中国化妆品新材料包装领域龙头企业。 公司与宝洁、欧莱雅、联合利华、雅诗兰黛等国际知名品牌商建立战略合作伙伴关系，同时为百雀羚、蓝月亮等优质民族品牌商提供包装整体解决方案。 力合云记研发的自消杀抗病毒功能材料具备长效、安全和广谱有效性优势，应用领域广泛， 解决了新冠病毒“环境传人”的问题。 截止 2022年 5月，首批 1000套应用 “自消杀抗病毒功能材料”的“智能核酸采样亭”已投产。 此外， 力合科创在数字经济领域加速布局， 在大数据领域， 力合报业大数据中心致力于打造粤港澳大湾区大数据产业服务平台；在智慧城市领域，数云科际致力为新型智慧城市提供先进的建筑/设施数字化解决方案和建筑行业数字化治理解决方案。 盈利预测与估值： 公司全资通产丽星为中国化妆品新材料包装领域龙头企业， 2019年公司通过并购新增科技服务业务， 收入结构为以基础孵化、体系推广、园区载体三大业务为主，投资收益为补充， 力合云记研发自消杀抗病毒功能材料，此外，公司加速布局数字经济，公司成长空间广阔。 我们预计 2022-2024年营业收入 34亿元/39亿元/44亿元，分别同比+15%/+14%/13%， 预计归母净利润 7.2亿元/8.1亿元/9.0亿元，同比+14%/+12%/+11%。 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险， 原材料价格波动风险， 业务汇率波动风险，大客户回款风险， 人才流失风险

“环境疫苗”效能强大应用广泛，有望驱动公司业绩爆发。公司控股力合云记布局“环境抗体”材料，其自消杀抗病毒功能材料可通过物理方式杀灭新冠等多种病毒，可用于电梯按键、触摸屏、桌面、台面等场景，每次喷洒有效期 1年，市场空间广阔。目前力合云记已达成与深圳市隔离酒店的合作，并积极拓展冬奥会、海关等国家级重大项目。由于较成熟的技术和可产业化的工艺技术，预计短期内年产能可达 10亿以上规模，有望带来业绩爆发。 集聚优质科技资源，科创服务深化布局。科创服务方面，公司围绕国家战略新兴产业规划，依托创新基地网络和投资孵化平台培育了如力合微、杰普特、兰度生物、清研环境等一大批业内优质企业，截止目前公司投资孵化的企业累计上市 27家。今年公司陆续公布惠州力合优科、北京力合项目，积极加大布局国内高新技术产业园，扩大科技创新服务范围，未来业绩有望加速增长。 化妆品塑料包装龙头，品牌资源丰富，全产业链服务。传统主业化妆品包装方面，公司在原有优质客户的基础上，积极开拓包括养生堂和谷雨在内的国产品牌，并与海内外科技院校合作，提升技术水平，增强客户黏性，预计将继续维持平稳发展。公司引入科创服务，通过延伸产业链、拓展产品线等举措增强传统主业竞争力，科创服务和化妆品包装互相促进协同发展。 盈利预测：考虑未来自消杀抗病毒材料有望贡献业绩增量上调盈利预测和目标价，预计 2021-2023年公司营收分别为 25.48/30.20/34.65亿元，归母净利润分别为 5.56/6.81/8.03亿元。当前股价对应 PE 分别为 25.4/20.74/17.59倍。维持“买入”评级，上调目标价至 14元。 风险提示：市场开拓不及预期；替代品出现；对新型新冠病毒无效

事件：2021年前三季度公司实现营收16.58亿元，同比增长17.35%，实现归母净利润3.70亿元，同比增长27.07%，实现扣非净利润2.07亿元，同比增长20.46%。其中，21Q3实现营收6.45亿元，同比增长9.09%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长24.94%，实现扣非净利润0.85亿元，同比下降11.17%。 点评：科创服务板块贡献主要业绩增量。2021Q3公司收入、净利润分别环比增长7.9%、23.6%。在三季度面临原材料、能源、运费等成本上涨压力以及限电的影响下，公司传统业务取得环比增长，同时科创服务板块的园区载体销售、基础孵化服务等业务保持较好增长态势，有力拉动公司业绩。公司投资孵化的企业受新一轮融资估值及二级市场股价波动的影响，公允价值变动损益同比大幅增长438%。 毛利率环比下滑，费用率同比下降。公司21Q3毛利率/ 净利率分别为29.80%/ 33.78%，环比变动-6.65pct/ +7.35pct，毛利率环比下降主要因原材料等成本上涨所致，净利率环比提升主要因投资净收益以及公允价值变动净收益增加所致。从费用端看，前三季度费用率同比下降0.16pct 至22.47%，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-1.08/ -0.34/ -0.22/+1.80pct 至3.75%/ 11.25%/ 4.47%/ 3.00%。 科创服务板块持续深化布局，新材料业务稳健发展。目前公司约7成收入源于新材料业务，约7成利润由科创服务板块贡献。在传统业务方面，公司通过延伸产业链、拓展产品线等举措增强核心竞争力，同时围绕“双一流”战略加大对国家战略性新兴产业的科创服务和产业赋能力度，推进产学研深度融合。10月27日公司公告将与关联方共同对云记科技增资布局“环境抗体”材料，并参与设立创投基金，推进科技成果转化，助力科技企业发展，为公司贡献业绩增量。 盈利预测：考虑成本上涨和限电影响下调盈利预测和目标价，预计2021-2023年EPS 至0.46/ 0.51/ 0.57元，当前股价对应PE 为19.35/ 17.29/15.71x。维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，原材料价格波动。

事件： 公司 7月 13日晚发布半年度业绩预告，2021上半年预计实现归母净利润 1.8~2.2亿元，同比增长 24.97~52.74%；预计实现扣非净利润 1.2~1.6亿元，同比增长 57.45~109.93%。 点评： 科创服务板块助推二季度业绩加速增长。得益于公司科技创新服务板块中的基础孵化服务、体系推广服务、园区载体销售等业务实现较好增长。 公司 2021上半年营收同比增长约 22%，其中 2021Q2实现营收约 5.87亿元，同比增长 17%、环比 Q1增长 41%。同时科创服务板块盈利能力进一步增强，公司持有的金融资产受二级市场股价波动及新一轮融资估值的影响，公允价值变动损益同比增加，Q2归母净利润为 1.42~1.82亿元，按照业绩预告中枢值，公司 Q2利润同比增长 50%，较 Q1的增速 5.46%明显提速。公司于 2019年收购力合科创 100%股权，承诺 2019-2021年归母净利润分别不低于 2.7/3.3/4.2亿元，扣非净利润分别不低于 1.56/2.36/ 3.37亿元，目前公司双主业融合发展态势良好，按照当前业绩预告2021年公司完成业绩承诺概率较大。 新材料&科创服务双轮驱动，业绩有望加快增长。2020年是公司双主业融合发展元年，目前公司约 7成收入源于新材料业务，而约 7成利润由科创服务业务贡献，后者对盈利提升贡献明显。未来公司将继续推进双主业协同，在传统业务方面，公司将通过延伸产业链、拓展产品线等举措增强核心竞争力，同时积极布局国内高新技术产业园，扩大科技创新服务范围，未来业绩有望加速增长。6月 10日公司公告拟在北京设立全资子公司北京力合，将完善公司在粤港澳大湾区、长三角、京津冀的战略布局，将公司科创服务业务模式异地复制，拓展公司经营区域，提升公司核心竞争力和盈利能力。 盈利预测：预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.54/ 0.62/ 0.68元，当前股价对应 PE 分别为 17.52/ 15.09/ 13.73x。维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，原材料价格波动。

传统业务小幅下滑，创新业务增长较快 2020年收入21.84亿元（+1.6%），净利润6.27亿元（+12.3%）。软管、灌装、注塑、吹塑等传统业务收入小幅下滑，分别为5.46（-5.7%）、3.64（-0.2%）、2.74（-1.1%）、1.62（-4.8%）亿元。传统业务的下滑主要是由销量降低导致，2020年包装和灌装产量分别为13.41（-8.7%）、1.23（-8.1%）亿支。创新业务维持较快增长。创新业务收入5.17亿元（+26.5%），其中园区载体销售收入2.79亿元（+60.2%）。2021Q1收入4.15亿元（+30.5%），净利润0.4亿元（+45.1%）。 重组注入新活力，新材料与科技创新协同发展 力合科创股份有限公司原名通产丽星股份有限公司，其前身深圳丽星丰达塑料有限公司成立于1995年，最初主要生产高档化妆品塑料包装。2019年公司与力合科创集团重组并表完成，注入科技创新孵化业务，正式步入双主业协同发展阶段。 展望未来，公司在新材料业务方面将加强市场拓展，拓展二线品牌客户，大力发展灌装、OEM、ODM等高附加值产品，推广彩妆包装、大容量真空管等成熟产品。对创新业务而言，公司将持续深耕大湾区，加速西南中心城市重庆、南宁等区域已落实项目的实施，向科技创新资源丰富的长三角区域拓展。力合报业大数据中心方面，预计2021年竣工验收，并陆续投入使用且产生营收，预计2022年开始贡献利润。 投资建议：首次覆盖并给予“买入”评级 预测2021-2023年收入25.96/30.61/30.98亿元，同比增速18.9%、17.9%、1.2%；归母净利润5.05/5.46/6.02亿元，同比增速-14.2%、8.7%、9.8%。2021年5月17日收盘价9.10元对应的2021-2023年预测PE为21.82、20.08、18.29。 基于对公司引入新业务后利润率的提升与对其未来业务发展的乐观预期，我们首次覆盖公司并给予“买入”评级，合理估值区间10.61~11.80元。 风险提示 化妆品市场需求波动，大客户销量波动，公司投资项目退出节奏不及预期。

事件： 公司4月13日晚发布业绩预告，一季度预计实现归母净利润约3700~4500万元，同比增长1.45~23.88%。 点评： 一季度业绩预增，增长态势有望延续。受益于国内疫情得到有效控制，公司业务开展逐渐恢复正常，双主业保持良好发展态势，公司营收和利润实现增长。去年科技创新服务板块在疫情影响下取得逆势增长，预计今年将继续保持增长；工业板块经历去年疫情冲击后，今年在疫情得到控制、需求恢复的情况下有望迎来明显改善。 双主业融合发展，业绩承诺兑现较好。公司于2019年收购力合科创100%股权，目前已经并表。力合科创以提供科技创新服务为主，已形成应用研发、人才培训、创新基地、投资孵化四大体系，承诺2019-2021年归母净利润分别不低于2.7/3.3/4.2亿元，扣非净利润分别不低于1.56/ 2.36/3.37亿元；2019-2020年分别实现归母净利润3.86/ 4.35亿元，分别实现扣非净利润1.96/ 2.74亿元，均已完成业绩承诺，预计2021年公司完成业绩承诺概率较大。 新材料&科创服务双轮驱动，业绩有望加快增长。2020年是公司双主业融合发展元年，未来公司将继续推进双主业协同，在传统业务方面，公司将通过延伸产业链、拓展产品线等举措增强核心竞争力，同时积极布局国内高新技术产业园，扩大科技创新服务范围，未来业绩有望加速增长。公司于3月23日公告拟出资不超7.9亿元投建力合优科项目，意图打造深惠融合电子信息产业创新示范园区，有利于完善粤港澳大湾区战略布局，提升公司竞争力和盈利能力。 盈利预测：预计2021-2023年EPS 分别为0.54/ 0.62/ 0.68元，当前股价对应PE 分别为17.02/ 14.66/ 13.33x。维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，原材料价格波动。

事件：公司3月23日晚发布年报，2020年实现营收21.84亿元，同比增长1.39%，实现归母净利润5.88亿元，同比增长10.22%，实现扣非净利润4.05亿元，同比增长202.95%。其中，2020Q4实现营收7.71亿元，同比增长18.40%，实现归母净利润2.97亿元，同比增长59.90%，实现扣非净利润2.33亿元，同比增长322.57%。 点评： 双主业融合发展，四季度增长加速。2020年四个季度收入分别为3.18/5.03/5.92/7.71亿元，归母净利润分别为0.36/1.08/1.47/2.97亿元，公司收入/净利润逐季改善。分业务看，全年科技创新服务板块收入6.94亿元，逆势同比增长14.66%，收入占比提升3.67pct至31.77%，工业板块收入14.79亿元，受疫情影响同比下降3.61%。经营性活动现金流净额同比减少122.94%，主要系公司园区载体建设资金支出增加所致。 毛利率总体平稳，费用率小幅下降。从毛利率看，公司2020年毛利率36.04%，同比小幅降低0.80pct，主要因新收入准则下运费调整至营业成本导致毛利率降低，但园区载体高毛利业务占比提升使得该影响大幅减小。从费用率看，2020年费用率同比小幅下降0.23pct至21.20%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.92/-0.07/+0.56/+0.20pct至3.45%/11.70%/4.86%/1.19%。 新材料&科创服务双轮驱动，业绩有望加快增长。2020年是公司双主业融合发展元年，未来公司将继续推进双主业协同，在传统业务方面，公司将通过延伸产业链、拓展产品线等举措增强核心竞争力，同时积极布局国内高新技术产业园，扩大科技创新服务范围，未来业绩有望加速增长。公司23日公告拟出资不超7.9亿元投建力合优科项目，意图打造深惠融合电子信息产业创新示范园区，完善粤港澳大湾区战略布局。 盈利预测：基于年报调整2021-2023年EPS分别至0.54/0.62/0.68元，当前股价对应PE分别为17.73/15.27/13.89x。考虑公司利润结构逐步变化引起估值改变，调整目标价，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，原材料价格波动。

事件: 公司发布2019年业绩预告:2019年公司实现归母净利润为4.7~5.65亿元,同比增长472.46%~588.17%。点评:公司包装主业稳步增长,毛利率环比改善。公司包装主业稳步发展,2019年前三季度净利润为9178.32万元,已完成先前规划的2019年净利润目标。2019Q1/Q2/Q3毛利率分别为20.65%/25.11%/27.40%,受益于原材料价格下跌和技改提升自动化水平降低成本,公司毛利率环比明显改善。2019年前三季度毛利率为24.73%,创近8年来历史新高。公司开发灌装业务和化妆品包装新客户,不断开拓片材管、彩妆、标签和化妆品ODM市场。同时公司推进华东基地生产布局,实现产能扩张,推动包装主业收入进一步提升。 收购力合科创,引入科技创新服务新业务。力合科创以提供科技创新服务为主,已形成应用研发、人才培训、创新基地、投资孵化四大体系。公司于2019年收购力合科创100%股权,目前已经并表。力合科创承诺2019/2020/2021归母净利润分别不低于2.7/3.3/4.2亿元。2019年力合科创归母净利润预计为3.3-4亿元,同比增长26.18%-68.24%,已完成业绩承诺。力合科创近期持续与政府、企业开展合作,2019年12月力合科创与镇江市政府签订了合作建设“江苏力合智能制造产业园”的框架协议,此外与农业银行镇江分行展开合作,为其提供授信、投资银行、国际业务和财产管理服务。公司引入科技创新服务,双主业互相促进协同发展,有利于公司扩大规模、提升竞争力。盈利预测与估值:预计19-21年EPS分别为0.46、0.51、0.56元,对应PE分别为31X、28X、25X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,限塑令影响下游需求。

一、事件概述。 公司发布2017年一季报。报告期内,公司实现营业收入2.68亿元,同比增长7.48%;归属于上市公司股东的净利润916.29万元,同比增长126.34%。实现基本每股收益0.0251元。 二、分析与判断。 持续推动开源节流,盈利能力同比明显提升。 公司2017年一季度营收同比增长7.48%,归母净利大增126.34%。报告期内,公司继续加大新品研发、市场和客户的拓展力度,推动技术创新、生产模式创新和管理创新,通过持续“开源”与“节流”,一季度业绩同比大幅改善。通过控员增效、节能降耗、供应链优化等措施的推行,公司生产效率得到提高,毛利率同比提高1.73pct至20.73%,净利率提高2.20pct至4.24%,盈利能力显著提升;费用管控效果明显,销售费用率同比上升0.59pct至4.32%,管理效率提升拉低管理费用率2.17pct至9.68%,财务费用率同比上升0.47pct至0.84%,期间费用率整体下降1.11pct至14.84%。 优质客户群发展壮大,国内外市场共同发展。 近年来宝洁、箭牌、欧莱雅等主要客户的业绩下滑使公司包装业务受到不利影响,为降低对国际品牌客户的依赖度,公司积极推动与国内优秀民族品牌的合作,同相宜本草、百雀羚、自然堂、云南白药等化妆品、保健品企业建立了良好的合作关系,优质客户群不断壮大。未来公司将坚持国内、国外市场并重,国际知名化妆品、食品品牌客户和国内优秀名族化妆品、保健品品牌客户并重,通过产能规模与研发创新优势,改善服务,稳定和拓展现有一线品牌客户群的订单规模和市场份额;同时通过新品开发、成本降低等手段快速扩展民族品牌客户群,形成订单规模。 化妆品包装整体解决方案能力不断提升,探索新的业务增长点。 公司去年完成了灌装搅拌项目的建设投产,灌装业务由OEM转向ODM,并完善了片材管、PET瓶等项目的产能配套能力,开启了彩妆项目的研发和生产,丰富了产品品类。目前公司产品品种齐全,化妆品包装整体解决方案能力不断提升。未来公司将继续深化巩固并拓展软管产品市场,扩展注塑和吹塑产品市场,开发灌装业务及化妆品ODM新客户,开拓片材管、彩妆和标签市场,积极探索新的业务增长点。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司的优质客户群不断壮大对订单的支撑作用、新材料研发对公司竞争力的提升作用、以及未来国企改革有望带来的新动力,预计公司2017、18年能够实现基本每股收益0.09、0.10元/股,对应2017、18年PE分别为127X、115X。维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:1、原材料成本上涨;2、下游客户业绩增长不及预期。

收入同比稳中有增,利润改善明显,季度环比增长稳健 公司2016年报显示,营业收入10.57亿元,同比增长3.49%;归属上市公司股东净利润2628万元,同比增长244.17%。分季度来看,今年四个季度收入分别为2.49、2.58、2.66、2.84亿元,归属上市公司股东净利润分别为405、591、749、884万元,收入和利润年内环比增长稳健。 开源节流效果显著,毛利提升明显,三项费用稳中有降 公司包装业务走出2014年低谷,开源节流措施效果显著。优秀客户合作的进一步增强为公司带来了良好的成长性。公司2016年毛利率提升明显,全年销售毛利率19.8%,同比提升2.8个百分点;收入占比最大的塑料包装业务毛利率为20.2%,同比提升4.4个百分点。与此同时公司对费用支出的管控有效提升了盈利能力,2016年三项费用率与2015年持平,全年销售净利率达到3.2%,同比提升2个百分点。 新材料开发持续拓展,国企改革值得期待 公司主营业务为化妆品塑料包装,积极发展食品、药品、保健品等以塑料为基材的包装,并持续拓展新材料的研发,包括包装新材料和化妆品内容物等。公司第一大股东为深圳市通产集团有限公司,持股比例51.52%。通产集团业务包括包装制造、研发业务和物业地产等。公司在国企改革方面有望受益,值得期待。 盈利预测与投资建议 预计公司2017-19年净利润分别为2816/3127/3502万元,EPS分别为0.08/0.09/0.10元,对应市盈率177/159/142倍。我们看好公司包装业务改善、新材料业务拓展以及国企改革带来的效率提升,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济影响下游客户景气度以及包装需求;原材料价格变化具有不确定性;短期市盈率偏高。

新订单持续稳步拓展,成本控制推动业绩高增长。 (1)收入拐点向上,实现同比正增长。2014-2015年,公司营业收入分别同比下滑6.41%、3.93%,进入2016年以来,公司积极开拓市场,在巩固以国际知名化妆品、食品企业为主体的老客户群体基础上,积极与国内优秀民族品牌化妆品企业和保健品企业的合作不断拓展和深化,新项目、新产品订单继续稳定增长,拉动营业收入稳步向上,同比增长6.41%。 (2)成本控制加强,毛利率、净利润率显著提升。2015年以来,公司加强了对于成本端的控制,实现扭亏为盈。进入2016年后,公司继续严控人工、材料成本,推动毛利润率继续提升,自2013年的13.1%恢复至2015年的17%,2016Q1继续提升至19%,持续加强内部费用管控力度,提升公司运行效率,期间费用率显著下降,推动公司营业净利润和归母净利润分别同比大增214.38%和179.21%。 调整和改革继续,拐点向上趋势确立。 (1)国内外客户开拓不止。公司在客户开拓方面内外并重--国内继续重点拓展长三角和珠三角市场,培植环渤海和西部市场;而国外市场方面则将继续巩固并拓展欧美市场,重点开发亚洲市场。同时,公司调整客户结构,开发灌装业务及化妆品ODM新客户,以可规避过度依赖大客户的风险。 (2)产品结构优化。公司在确保传统优势项目软管产品业务稳健增长的同时,积极加快注塑、吹塑产品市场开拓,同时调整业务结构,开发灌装业务及化妆品ODM新客户,使公司产品日趋多元化发展,进一步增强公司综合实力。 (3)产能布局逐步完善。公司以苏州、广州增城、坪地厂区为中心,形成了覆盖华东、华南、深圳及国外市场产区布局,2016年公司片材管、PET项目、彩妆等新项目建设将持续推进,力求尽快实现新品量产,为当期和未来业绩带来新驱动。未来公司也将积极评估和寻找其他区域产能布局的可行性,把握国外和国内中西部地区机遇,进一步完善产能的区域布局。 (4)产业链纵向布局深化,聚焦新材料业务。公司目前积极寻求向塑料包装产业链上下游延伸--上游布局包装材料研发、包装模具生产设计,下游切入搅拌、灌装、物流配送等服务。为夯实自身实力,公司积极向新材料领域延伸,加强化妆品添加剂、改性材料、高阻隔材料、纳米材料等相关新材料研发。 投资建议: 公司Q2以来业绩继续恢复,内外销客户继续开发、结构不断优化、积极布局新材料、产能优化布局,公司拐点向上趋势确立,且有国该催化。我们预计公司2016-2017全年净利润额分别约0.20、0.30亿,同比分别增170%、50%,EPS分别为0.06、0.08元,PE为235、157倍,估值较高,仍维持“增持”评级。

投资要点 通产丽星发布2016年一季报:2016年一季度实现营业收入2.49亿元,同比增长10.3%,归属母公司净利润4.5万元,同比增长129.4%,EPS 0.01元。 Q1订单量有所回暖,一季度公司营收增长10%,主要为订单回升所致。公司近两年业绩下滑主要受到行业竞争格局改变、化妆品包装客户粘性以及国企背景下战略调整转型灵活性的制约。公司下游核心客户国际日化巨头在华销售额持续下降,市场份额削减,在华战线持续收缩导致公司订单量同比下挫。净利润自2015年二季度以来开始由负转正,同环比增速回升。从行业层面及公司订单情况来看,我们认为今年以来日化竞争环境一定程度缓和,国际日化巨头销售降幅将有所收窄或企稳。 预期盈利能力逐步提升,维持“增持”评级:中国日化消费市场竞争激烈,传统国际日化巨头竞争力下降,市场份额严重下滑,在华战线收缩。公司通过“开源”“节流”应对市场挑战,我们认为随着公司客户结构的优化,产线结构的调整,预期盈利能力逐步提升,同时公司作为深圳是国资企业,深圳市国资委控股50%以上,未来或受益于国企改革,资产整合优化及治理结构改善。预测公司2016-2017年EPS 分别为0.08元、0.14元,维持“增持”评级。 风险提示:1、原材料、人工成本上涨;2.日化消费市场竞争加剧。

事件 2016年4月26日晚,公司发布2016年一季报,业绩扭亏为盈。2016Q1公司实现营业收入2.49亿元,同比增长10.28%,归母净利润0.04亿元,同比增长129.41%,其中扣非归母净利润0.02亿元,同比增长116.16%。 公司同时预计2016 年1-6 月预计的经营业绩情况与上年同期相比扭亏为盈,净利润区间为0到1200万元。 简评 老客户订单企稳,新客户不断开拓。公司拥有以国际知名化妆品、食品企业为主体的客户群体,如宝洁、箭牌、欧莱雅、玫琳凯、联合利华、雅芳、雅诗兰黛、安利等,并与之建立了长期稳定的战略合作伙伴关系;此外,公司与国内优秀民族品牌化妆品企业和保健品企业,如相宜本草、百雀羚、伽蓝、自然堂、无限极、丹姿、珀莱雅、丁家宜、云南白药和汤臣倍健等,也建立了合作伙伴关系,公司优秀顾客群体不断扩大。 毛利率大幅提升,期间费用控制有力。在国内人工成本上涨、原材料价格波动的背景下,公司严控人工、材料成本,2016年Q1公司毛利率19.00%,同比增7.13pct,同时公司期间费用控制显著,2016年Q1期间费用率同比下降2.35%,销售费用率、管理费用率分别下降0.84、1.53pct,进一步增强公司盈利能力。 2016:客户、结构、新材料、产能,多因素并驱。 客户拓展,国内、国外市场并重。国内继续重点拓展长三角和珠三角市场,培植环渤海和西部市场;国外,公司将继续巩固并拓展欧美市场,重点开发亚洲市场。 产品结构调整,打造新增长点。公司在巩固和拓展软管产品市场、保持软管增量的同时,扩展注塑和吹塑产品市场,逐步降低软管订单占比。2016 年,公司将积极推进片材管、PET 项目、彩妆等新项目建设,尽快实现新产品量产,为当期和未来的业务提供增长点。同时,调整业务结构、开发灌装业务及化妆品ODM 新客户也会使公司主要客户订单占比降低,规避客户集中风险。 延长产业链,布局新材料。未来公司将继续不断延伸客户服务,从化妆品塑料包装不断延伸到包装材料的研发、包装模具的生产设计,再到后端的搅拌、灌装、物流配送等。在做大做强包装业务的同时,依据市场需求,研发化妆品添加剂,聚焦改性材料、高阻隔材料、纳米材料等相关新材料,进入战略新兴领域。 产能规模和区位优势继续加强。随着苏州通产丽星建设项目和广州丽盈技改项目的投产,公司已以苏州、广州增城、坪地厂区为中心,形成了覆盖华东、华南、深圳及国外市场产区布局,达到了“贴近客户、贴近市场”的区域布局目标,为公司市场拓展打下了良好基础。2016年,公司重点打造深圳、广州和苏州三个生产基地,深圳为出口软管/高档注塑生产及其它新材料产业基地,广州和苏州基地包括软管、注塑、吹塑和复合管产品生产等,同时,公司将积极评估其它区域投资设厂的可行性,把握海外和国内中西部的业务机会,寻找制造成本洼地。 投资建议: 公司Q1业绩继续恢复,而2016年内,公司内外销客户继续开发、结构不断优化、积极布局新材料、产能优化布局,公司拐点继续可期,且有国该催化。我们预计公司2016-17全年,净利润额分别约0.20、0.24亿,同比分别增162%、21%,EPS分别为0.05、0.07元,PE为258、213倍,估值较高,仍维持“增持”评级。

事件 公司发布2015年年度报告,营收略有下降,净利大幅增长。2015年全年,公司实现营业收入10.21亿元,同比下降3.93%,营业利润0.04亿元,同比增长108.93%。归母公司净利润0.08亿元,同比大幅增长121%,其中扣非归母净利润-0.05亿元,同比增长82.41%。分季度来看,公司2015Q4实现营业收入2.73亿元,同比下降3.12%,归母净利润0.10亿元,同比增长134.62%。 简评 行业竞争加剧,新客户、新产品共驱收入降幅逆市缩窄。(1)化妆品行业增速放缓:随着全球性经济持续疲软,延续多年高增长的化妆品行业2014年的销售增速首次跌至10%,2015年1-10月规上企业主营收入1160.84亿,同比增长15.77%,实现净利润147.60亿,同比增长7.67%,日趋激烈的行业竞争使公司收入端承压;(2)新客户开拓拉动产销提升:2015年,在公司主要客户群--国际一线化妆品企业遭遇了严重的业绩困境的情况下,公司推进与优秀民族品牌化妆品企业和保健品企业的合作,如相宜本草、自然堂、云南白药和汤臣倍健等,使得公司产销降幅缩窄,库存同比大幅下降(包装库存下降17.45%,灌装库存下降33.64%);(3)产品结构调整打造新增长点:随着公司搅拌项目、片材管项目、PET瓶项目等逐步建成投产,公司产品品种和服务项目进一步丰富。15年公司其他类产品实现收入1.36亿,同比增长19.85%,占比增加至13.34%(14年为10.70%)。 产品毛利稳步升高,期间费用大幅下降,利润拐点渐显。(1)随着公司对人工和材料成本控制的加强,上游原材料价格降低,生活用纸及新材料业务快速发展,公司塑料包装、灌装和其他业务毛利为15.85%、10.05%和30.84%,同比增3.59%、2.10%和9.60%。(2)在三项中间费用中,仅管理费用同比增加1.75%至1.18亿,销售费用0.42亿,同比降15.09%;偿还银行借款后利息支出金额减少、汇兑收益增加使得财务费用同比大幅降115.94%至-0.22亿。 展望2016年,投资项目、产业链扩充、新产品拓展夯实龙头。(1)公司目前以苏州工厂为中心的华东基地覆盖华东市场,以广州增城厂区为中心的华南基地覆盖华南市场,以坪地厂区为中心的深圳基地覆盖国外市场的厂区布局,覆盖了国内主要化妆品生产区域,达到了“贴近客户、贴近市场”的区域布局目标,同时亦在积极评估其它区域投资设厂的可行性,把握海外和国内中西部的业务机会,寻找制造成本洼地;(2)在整体市场和战略契合度相符的前提下,公司亦适当考虑兼并或收购与公司产业链相符的有发展市场潜力的同类或相似企业,并将在2016年继续积极推进片材管、PET项目、彩妆等新项目建设,研发化妆品添加剂,聚焦改性材料、高阻隔材料、纳米材料等相关新材料,进入战略新兴领域,为当期和未来的业务提供增长点。 投资建议:公司专注化妆品塑料软管包装、化妆品塑料瓶包装和食品塑料瓶包装、化妆品注塑件包装罐、配套注塑盖的生产和销售、化妆品灌装业务等,目前客户拓展顺利,产品结构调整打造新增长点。我们预计公司2016-17年全年,EPS分别为0.10,0.14元,PE为126、83,考虑到业绩拐点向上,国改催化等,维持“增持”评级。