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泰和新材 基础化工业 2021-10-13 20.21 -- -- 20.97 3.76% -- 20.97 3.76% -- 详细
业绩创历史单季新高,业绩符合预期业绩创历史单季新高,业绩符合预期公司公告预计2021年前三季度实现归母净利润7.1亿元至7.4亿元,比去年同期上升289.31%-305.76%。公司三季度预计实现归母净利润2.7亿元至3.0亿元,同比增长362.92%至414.36%,环比增长2.66%至14.07%,单季度业绩创历史新高,业绩符合预期。 氨纶持续高景气,间位芳纶如期投产三季度国内氨纶40D均价为77630元/吨,同比大幅上涨171.7%,环比增长18.8%;氨纶平均价差为38600元/吨,同比大幅168.1%,环比增加约10000元/吨,环比增幅为35.3%。目前氨纶40D报价78000-80000元/吨,30D报价90000-94000元/吨,20D报价104000-108000元/吨,目前40D价差约为35000元/吨。公司目前氨纶有效产能约5万吨/年,公司充分受益氨纶高景气周期。8月16日,公司高性能间位芳纶项目一期工程4000吨/年产能建成投产,为公司贡献业绩增量。 在建产能进展顺利,看好公司长期发展在建产能进展顺利,看好公司长期发展公司现有间位芳纶11000吨/年,对位芳纶4500吨/年,氨纶75000吨/年(有效产能约50000吨/年)。新增产能方面,2021年底公司将通过技改新增1500吨/年对位芳纶产能;氨纶方面,公司在建30000吨/年绿色差别化氨纶和15000吨/年高效差别化粗旦氨纶项目有望于2021年底建成投产,我们看好公司长期发展。 风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 我们上调公司2021-2023年归母净利润至9.15/10.56/13.16亿元(原值为8.20/9.44/11.43亿元),摊薄EPS=1.34/1.54/1.92元,当前股价对应PE=14.7/12.8/10.2x,维持“买入”评级。
泰和新材 基础化工业 2021-08-20 19.92 -- -- 24.24 21.69%
24.54 23.19% -- 详细
事件:8月16日公司公告称,防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目(以下简称“高性能间位芳纶项目”)一期工程已于近期正式投料生产,产品性能指标达到预定目标。 间位芳纶产能跨越至万吨级,托管超美斯提升公司综合竞争力。公司芳纶板块原有芳纶产能共计11500吨,其中间位芳纶7000吨,对位芳纶产能4500吨,另有芳纶纸产能1500吨。本项目投产后间位芳纶产能升至11000吨,公司间位芳纶产能实现了由千吨级向万吨级的跨越,参与全球竞争的影响力大幅上升,有利于保障客户需求和市场供应。目前国内仅有泰和新材、超美斯两家间位芳纶生产企业,超美斯具有3000吨间位芳纶产能,位居全球产能第四,公司已与超美斯签署了《托管经营框架协议》,如托管方案最终实施,将有利于整合双方及行业资源,提高公司综合竞争力和市场占有率。公司另有1500吨对位芳纶产能预计将于年底投产,届时公司芳纶板块总产能将升至17000吨。 芳纶行业供给端集中度高,相关政策与国产替代拉动需求增长:2020年全球芳纶名义产能约11-12万吨,主要产能被国际大公司占据,公司总产能11500吨,位居全球第三位。芳纶纤维是人工合成的芳香族聚酰胺纤维,按结构划分同时可工业化生产的主要有对位与间位芳纶两类。对位芳纶供给端全球仅有9家厂商,公司目前产能4500吨,位居全球第四,下游领域包括航空航天复合材料、安全防护材料(防弹衣、头盔)等,目前光缆通信领域、防护基材国产化进程加速,随着宁夏园区产能的全面释放,公司对位芳纶生产装置满负荷、稳定运行,产品结构不断完善,规模经济效益日益显现。间位芳纶供给端全球共有6家企业,公司产能位居全球第二,间位芳纶下游可用于生产高温过滤材料(占比达60%以上)、防护服、绝缘材料等,2021年8月《防护服装阻燃服》强制性标准开始实施,《个体防护装备配备规范》系列强制性国家标准将于2022年2月开始实施,随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复,国内芳纶需求持续增长,公司间位芳纶产销量均创历史最好水平。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为1.21元、1.55元和1.91元,对应PE 分别为16倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险、原材料价格大幅上涨的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。
泰和新材 基础化工业 2021-08-02 21.00 -- -- 22.48 7.05%
24.54 16.86% -- 详细
收入利润均为历史最佳,毛利率大增费用率减少公司 2021年上半年实现营业收入 21.26亿元,同比增长 95.2%,实现归母净利润 4.40亿元,同比增长 255.0%。公司单二季度实现营业收入 11.71亿元,同比增长 95.1%,环比增长 22.7%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长 267.1%,环比增长 48.8%,业绩处于预告上限。 上半年公司毛利率为 36.1%,较去年同期上涨 11.9pcts,费用率大幅下降 3.2pcts 至 7.3%,净利率上升 9.4pcts 至 20.7%。 受益于氨纶高景气,芳纶大幅放量,盈利能力改善2021年上半年,公司氨纶产品需求旺盛,销售价格持续上涨,销量提升,盈利水平同比大幅增长;同时芳纶产品产销量大幅增加,利润同比增幅较大。公司氨纶板块营收 13.51亿元,同比增长 104.7%,毛利率提升 20.3pcts 至 32.4%,其中宁夏基地实现营收 7.36亿元,净利润1.68亿元。上半年国内氨纶 40D 均价为 5.85万元/吨,同比大幅上涨100.3%;氨纶平均价差为 2.57万元/吨,同比大幅 77.2%。公司芳纶板块营收 7.67亿元,同比增长 81.8%,毛利率小幅下滑 1.2pcts 至42.0%,主要由于公司宁夏基地 3000吨/年对位芳纶产能于 2020年 6月投产, 12月满产,上半年营收 2.13亿元,净利润 0.69亿元。 在建产能进展顺利,看好公司长期发展公司现有间位芳纶 7000吨/年,对位芳纶 4500吨/年,氨纶 75000吨/年(有效产能约 50000吨/年)。新增产能方面, 2021年 3季度烟台基地 4000吨/年间位芳纶即将投产; 2021年底公司将通过技改新增1500吨/年对位芳纶产能;氨纶方面,公司在建 30000吨/年绿色差别化氨纶和 15000吨/年高效差别化粗旦氨纶项目有望于 2021年底建成投产,给公司带来新的业绩增量,我们看好公司长期发展。 风险提示: 产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 我们预计 2021-2023年归母净利润 8.20/9.44/11.43亿元,同比增速214.5/15.1/21.1%;摊薄 EPS=1.20/1.38/1.67元 ,当前股价对应PE=16.4/14.3/11.8x,维持“买入”评级。
泰和新材 基础化工业 2021-07-08 20.00 -- -- 22.91 14.55%
24.54 22.70%
详细
二季度业绩为历史单季新高,业绩符合预期,业绩符合预期公司公告预计2021年上半年实现归母净利润4.0亿元至4.5亿元,比去年同期上升222.45%-262.76%。公司二季度预计实现归母净利润2.23亿元至2.73亿元,同比增长215.46%至286.19%,环比增长25.99%至54.23%,单季度业绩创历史新高,业绩符合预期。 受益于氨纶高景气周期,看好下半年景气延续看好下半年景气延续二季度国内氨纶40D均价为65500元/吨,同比大幅上涨125.9%,环比增长26.9%;氨纶平均价差为28700元/吨,同比大幅95.4%,环比增加约5800元/吨,环比增幅为25.2%。本周氨纶价格继续上涨1500-2000元/吨,氨纶40D报价72000-75000元/吨,30D报价82000-85000元/吨,20D报价93000-95000元/吨,目前40D价差37000元/吨,单吨净利润在15000-20000元/吨,公司目前氨纶有效产能约5万吨/年,2021年下半年氨纶行业几无新增产能,9-10月为氨纶传统旺季,公司有望充分受益氨纶高景气周期。 间位芳纶需求回暖,对位芳纶量价齐升间位芳纶需求回暖,对位芳纶量价齐升公司现有间位芳纶7000吨/年,对位芳纶4500吨/年,间位芳纶方面,2020年受疫情影响,间位芳纶海外需求不及预期,2021年公司间位芳纶保持满产满销,且产品结构上受益于个体防护需求增加,高端色丝产品占比提高,间位芳纶均价持续上升,2021年3季度烟台基地4000吨/年间位芳纶即将投产,给公司带来新的业绩增量。对位芳纶方面,公司宁夏基地3000吨/年产能于2020年6月投产,12月满产,今年对位芳纶量价齐升,盈利能力大幅提高,2021年底公司将通过技改新增1500吨/年对位芳纶产能。目前对位芳纶国内自给率不到30%,国防军工、光通信领域国产替代需求迫切,产能释放需求确定性极强。 风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。维持“买入”评级。 上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润8.20/9.44/11.43亿元,同比增速214.5/15.1/21.1%;摊薄EPS=1.20/1.38/1.67元,当前股价对应PE=16.4/14.3/11.8x,维持“买入”评级
泰和新材 基础化工业 2021-06-16 19.81 23.10 11.16% 22.65 14.34%
23.92 20.75%
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芳纶格局好,集中度高:全球对位芳纶需求约 9万吨,间位芳纶需求约 4万吨,国内对位芳纶需求约 1.2万吨,间位芳纶需求约 9600吨。按 13万元/吨的价格计算,芳纶市场规模也就 170亿。但由于技术壁垒高,导致芳纶行业集中度很高,仅有杜邦、帝人和泰和新材等少数玩家,行业 CR3高达86%,泰和在国内拥有绝对优势。 受益于行业新增需求和进口替代:看好这个小行业里的龙头公司的原因有三点:1.由于缺乏竞争对手,公司有望独享芳纶新增需求。新的《防护服装阻燃服》、《个体防护装备配备规范》等国家强制标准将于今明两年正式实施,预计将新增 3380吨的间位芳纶需求。2.国内对位芳纶自给率仅 18%,率先突破对位芳纶的泰和新材有望受益于进口替代。3. 下游在新能源汽车和蜂窝芯材等新兴领域年化增速有望达到两位数。 产能进入释放期,激励政策激发员工潜力:2011年突破对位芳纶后,经过9年的吸收消化,成功提升良品率后才敢于扩大产能。公司计划新增 11000吨间位芳纶产能和 1500吨对位芳纶,助力公司突破产能瓶颈。在公司治理方面,员工通过员工持股平台直接持有上市公司的股份,分享成长果实。同时,2021年公司修订了“超额利润提成激励实施办法”,超过目标任务的部分对高管和骨干员工进行提成奖励,有助于激发员工潜力。 财务预测与投资建议基于对需求增长和公司市占率提升的判断,我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 0.86、0.99、1.30元。采用分部估值法,氨纶部分给予 11倍PE,芳纶部分给予 48倍 PE,首次覆盖给予目标价 23.10元和买入评级。 风险提示需求增长不及预期;产能投放进度不及预期;产品降价风险;氨纶景气下滑。
泰和新材 基础化工业 2021-05-27 17.99 -- -- 20.08 11.62%
22.91 27.35%
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我们认为公司是公司是芳纶、氨纶行业的龙头企业。芳纶方面,公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业,现有间位芳纶产能7000吨/年、对位芳纶产能4500吨/年,受益于间位芳纶需求结构改善,对位芳纶进口替代加速,芳纶行业持续景气。公司间位芳纶在建4000吨/年产能有望2021年中投产,对位芳纶1500吨/年技改产能有望2021年底投产。 氨纶方面, 行业向集中化、低成本化、差异化的趋势发展,龙头企业优势明显,行业未来有望维持高景气度。公司实施烟台、宁夏双基地战略,利用宁夏基地成本优势构筑氨纶护城河。公司现有氨纶产能75000吨/年,在建宁夏基地二期3万吨/年绿色差别化纤维和烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶,预计2021年底建成投产,逐步替代老旧产能降本增效提高公司盈利能力。 我们预计公司2021/22/23年营业收入达到33.71/41.65/44.93亿元,同比增速分别为38.08/23.58/7.86%,对应的2021/22/23年公司归母净利润分别为6.75/7.98/8.67亿元,同比增速159.01/18.19/8.69%,结合绝对估值法和相对估值法, 未来一年的合理估值区间在24.75-27.72元,较当前股价溢价47.6-65.3%,首次覆盖给予“买入”评级。 核心假设与逻辑 一、 公司芳纶产能释放带来降本增效, 2020/21年对位芳纶新增产能3000/1500吨, 2021年间位芳纶新增产能4000吨。 二、公司氨纶行业维持高景气度,公司布局烟台、宁夏双基地降低成本,大力发展差别化纤维提升竞争力,宁夏基地3万吨绿色差别化纤维、烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶,预计2021年底建成投产。 与市场差异之处 一、市场对芳纶的技术壁垒和竞争格局认识还不充分,对位芳纶是世界三大高性能纤维之一,未来国产化替代空间巨大,个体防护准备强制国标颁布,大幅拉动间位芳纶需求。公司作为二级市场稀缺的芳纶标的,将受益于市场关注度提升所带来的估值提升。 二、市场认为氨纶行业的周期属性较强,因此对公司氨纶未来的盈利能力存疑。我们认为随着人们对服饰舒适度要求的提高,氨纶需求将快速增加,行业周期性减弱。 氨纶行业未来将向集中化、低成本化、差异化的趋势发展, 虽然行业有一定新增产能,但主要集中在行业龙头,且有望置换掉部分老旧产能,公司作为行业龙头议价能力与盈利能力有望大幅提升。 股价变化的催化因素 一、氨纶景气度、盈利能力持续性超出预期,芳纶价格上涨超预期; 二、 公司氨纶、芳纶在建产能进度超出预期。 核心假设或逻辑的主要风险 一、 氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险; 二、原材料价格大幅上涨的风险; 三、新建项目建设进度不及预期的风险。
泰和新材 基础化工业 2021-05-03 16.24 -- -- 19.84 22.17%
22.91 41.07%
详细
oracle.sql.CLOB@359c38d9
泰和新材 基础化工业 2021-04-23 16.23 21.02 1.15% 18.22 12.26%
22.91 41.16%
详细
事件:公司4 月20 日公告,2020 营收24.41 亿元(-3.69%),归母净利润2.61 亿元(+10.93%),毛利率23.24%(+5.09pcts),净利率11.77%(+3.33pcts)。 投资要点: 芳纶是军工基础材料,公司具备军工资质:公司专业从事氨纶、芳纶等高性能纤维,主导产品为纽士达?氨纶、泰美达?间位芳纶、民士达?芳纶纸、泰普龙?对位芳纶及其上下游制品。其中氨纶主要应用在纺织领域及医疗卫生领域,用于增加织物的弹性,芳纶一直是国防军工领域的关键基础材料,主要用于军警作战服、蜂窝结构材料,防弹衣、防弹装甲等。目前公司已具备参与军工科研生产许可的所有资质。 氨纶价格恢复,盈利同比增长:2020 年,受中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延、全球经济下行的影响,公司收入出现了小幅下滑(-3.69%),但受益于氨纶业务板块售价和盈利的恢复,全年盈利水平出现了较大幅度的提升(+10.93%)。毛利率(23.24%)方面也恢复到近十年最高位。具体业务来看:1. 氨纶业务:实现收入为14.96 亿元(-0.77%),毛利率15.99%(+15.83pcts)。2020年在疫情下,医用防护口罩、居家运动服等需求增加,叠加行业内部短期新产能投放速度减缓,总体改善氨纶行业低迷情况。氨纶价格在三季度触底拉涨,特别是四季度涨幅较大,促使公司氨纶业务毛利率恢复,盈利大幅增长。 双基地建设,新旧动能转换。目前氨纶行业呈现两大特征,一是行业产能将加速向头部企业聚集,二是产能区域转移的趋势将更加明显。针对行业变化,公司实行烟台、宁夏双基地战略。在烟台园区新建高效差别化粗旦氨纶项目(1.5 万吨/年),推动差别化产品提效率、上规模、增效益;在宁夏地区,大力实施低成本扩张策略,着重发展规模化、低成本、高效率氨纶产品,新建绿色差别化氨纶智能制造工程项目(3 万吨/年)。目前公司氨纶有效产能约5 万吨,在建产能为4.5 万吨,预计在2021 年底建成投产,随后逐步对落后产能进行淘汰。通过新旧动能转换,重新构筑氨纶业务的竞争新优势。 2. 芳纶业务:实现收入9.35 亿元(-6.83%),毛利率34.88%(-10.16pcts)。受疫情影响,间位芳纶与对位芳纶市场需求一定程度上均受到影响,价格竞争压力显现。 芳纶行业的竞争相对寡头,主要是美国杜邦、日本帝人所主导。作为我国芳纶产业的开拓者,与国外同行相比,公司具有本地化供应的优势;与国内同行相比,公司具有规模优势和质量优势。 加快新项目的建设,扩大竞争优势。根据公司五年发展规划,公司计划将对位芳纶、间位芳纶各扩产至1.2 万吨/年。间位芳纶方面,公司在烟台园区实施防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目,新建产能为8000 吨/年,首期4,000 吨/年产能顺利推进,预计2021 年二季度可以投产,届时间位芳纶产能将达到1.1 万吨/年。对位芳纶方面,公司在宁夏地区扩建的3000 吨/年高性能对位芳纶工程项目投产,一定程度增厚了对位芳纶的利润贡献,叠加烟台1500 吨/年产能,目前共有4500吨/年的对位芳纶产能。芳纶纸方面,公司2020 年募资收购民士达,增加芳纶纸业务,募投资金去向为年产3000 吨高性能芳纶纸基材料产业化项目,随着项目的推进建成,有望进一步扩大盈利。 对位芳纶军事化应用需求增长,国产替代空间广阔:我国对位芳纶需求超过1 万吨/年,但80%以上依赖进口,主要产能被美国杜邦、日本帝人公司所占据。公司拥有4500 吨/年对位芳纶产能。对位芳纶可用于防弹衣、防弹装甲等方面,随着我国军事化训练不断增加以及中美摩擦的不断加剧,对位芳纶的军事化应用需求将快速提升,同时公司也将在国产化替代中充分受益。 合并吸收泰和集团,拓展下游产业链:2020 年,公司吸收合并母公司泰和新材集团并收购民士达65.02%股权,公司对集团资产进行整合,可减少层级,提升企业决策效率、优化公司治理结构;通过收购民士达股权,公司业务将向下游芳纶纸及其衍生产品延伸,高性能芳纶纤维产业链更加完善。 收购民士达,受益军工装备增量:间位芳纶纸可用于飞机、舰船、高铁等蜂窝芯材结构件,对位芳纶纸可用于航空航天蜂窝芯材。下游客户包括航空工业等军工用户,而随着相关型号装备量产,民士达业务有望充分受益。从业绩承诺方面来看,预计民士达2021-2023 年收入不低于1.65 亿元、1.72 亿元和1.74 亿元。 投资建议:①氨纶市场转暖,公司氨纶产能上线,进一步提升公司市占率,增厚业绩;②双基地建设,新旧动能转换,有效控制成本,增厚盈利;③ 对位芳纶国产替代进程的不断推进,公司有望充分受益。我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为33.62 亿元、41.74 亿元和50.07 亿元,归母净利润分别为4.02 亿元、5.14亿元和6.37 亿元,EPS 分别为0.59 元、0.75 元和0.93 元。我们给予“买入”评级,目标价21.90 元,对应2021-2023 年预测EPS 的37 倍、29 倍及24 倍PE。 风险提示:原材料价格上涨、产品价格下跌、建设项目投产不顺等。
泰和新材 基础化工业 2021-04-05 15.85 -- -- 17.48 5.81%
20.60 29.97%
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事件:公司发布2021年一季报预告,预计实现归母净利润1.3-1.9亿元,同比增加149%-263%,环比增加49%-118%,公司业绩符合市场预期。 业绩预告符合预期。2021年Q1,氨纶下游领域需求旺盛,受原料价格上涨和需求拉动的影响,公司氨纶产品价格逐步回升,同时产品销量也出现一定幅度的增长,氨纶业务盈利能力实现较大幅度提升;芳纶产能释放及产销有效衔接,公司芳纶产品的产销量大幅增加,芳纶业务实现的利润同比增幅较大。 芳纶不断放量,成本逐步降低。对位芳纶领域,2020年6月公司宁夏基地3000吨对位芳纶投产,产能持续爬坡,成本不断降低,公司以光通信领域和防护领域为突破口,通过调整产品结构,加强产销衔接,满足相关订单需求,同时通过创新销售模式、加强与客户的合作开发,加快新产品的研发与应用,产品持续放量。间位芳纶领域,公司不断优化产品结构,与产业链客户共同开发新产品、开拓新市场。国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会于2020年底发布了2020年第31号中国国家标准公告,即《个体防护装备配备规范》。该标准为强制性国家标准,将于2022年1月1日起全面实施。标准主要针对特种行业产业工人个体穿戴防护装备制定,对防护工装的标准的阻燃性能、物理性能提出了更为明确、严格的要求。本标准将为阻燃材料及相关行业带来新的市场空间。公司产能持续释放,间位芳纶首期4000吨/年产能顺利推进。 氨纶持续向好。2021年,伴随着全球经济复苏,纺织服装景气向上,需求持续向好,叠加原材料端PTMEG价格上涨,氨纶价格持续向上。据Wind,2021Q1氨纶40D均价50620元/吨,同比+21154元/吨,(氨纶-纯MDI-PTMEG价差)为23020元/吨,同比+10252元/吨。公司宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶预计2021年底投产,烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶预计2021年底投产。 “买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润为2.70、5.53和6.47亿元,EPS为0.39、0.81和0.95元,PE为40、20和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。
泰和新材 基础化工业 2021-03-01 19.11 -- -- 20.80 4.47%
19.96 4.45%
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事件:公司发布2020年年业绩快报,预计实现营业收入24.41亿元,同比下滑3.69%,实现归母净利润2.70亿元,同比增加18.93%。其中第四季度实现营业收入7.56亿元,同比增加12.84%,环比增加26.85%;实现归母净利润8723万元,同比增加33.66%,环比增加49.55%。公司业绩符合市场预期。 业绩预告符合预期。2020年,受中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延、全球经济下行的影响,公司收入出现了小幅下滑,但受益于氨纶业务板块售价和盈利的恢复,全年盈利水平出现了较大幅度的提升。氨纶方面,公司实行烟台、宁夏双基地战略,积极优化产业布局。上半年面对疫情影响,公司及时调整产品策略,抓住口罩等医用氨纶产品机遇,进行生产改造,降低生产成本,保证防疫物资供应;下半年下游纺织服装景气上行,带动氨纶需求快速增长,销售价格同步上涨,氨纶产品盈利能力快速提升。间位芳纶方面,受中美贸易冲突和疫情影响,部分项目进度延缓,国外订单出现延迟,芳纶产业链条需求放缓。公司不断优化产品结构,积极维护大客户,与产业链客户共同开发新产品、开拓新市场;防护领域推动相关标准落地,引领防护新发展理念,提升高端市场占有率;同时积极推进在建项目建设,防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目首期4000吨/年产能顺利推进。对位芳纶方面,受疫情影响相关领域需求乏力,公司以光通信领域和防护领域为突破口,通过调整产品结构,加强产销衔接,满足相关订单需求,同时通过创新销售模式、加强与客户的合作开发,加快新产品的研发与应用,为销量的增长提供保证。2020年年中宁夏基地3000吨/年对位芳纶全线贯通,大大提高公司对位芳纶的产能,全年销量实现较大幅度增长。 氨纶持续向好。2021年,伴随着全球经济复苏,纺织服装景气向上,氨纶需求持续向好,供给端氨纶新增产能较少,行业库存低位,氨纶价格持续上涨。 芳纶不断放量。2020年6月,公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产,目前处于产能爬坡阶段。公司烟台基地4000吨间位芳纶预计2021年一季度投产。公司远期产能目标12000吨间位芳纶和12000吨对位芳纶,产能持续放量。 “买入”评级。考虑氨纶行业景气向上,上调公司2020-2022年归母净利润为2.69、5.50和6.53亿元(原预测值为2.66、4.04和5.39亿元),EPS为0.39、0.80和0.95元,PE为52、25和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。
泰和新材 基础化工业 2021-02-04 18.31 -- -- 22.77 24.36%
22.77 24.36%
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行情展望: 2021年氨纶、间位和对位都有上行空间。 其中氨纶当前产能 主要集中在中国, 产能集中度稳步提升, 疫情对穿衣需求的压制逐步弱 化, 内需已经启动, 叠加海外需求复苏,氨纶盈利水平持续提升; 下半 年间位芳纶看《个体防护装备配备规范》的进展,对位芳纶的下游军工 +光缆( 2020年触底回升) +胶管, 需求有望增加 30-40%。 个体防护装备配备规范打开间位芳纶的空间。 公司现有间位芳纶 7000吨,在建产能 4000吨,预计 21年初投产。目前的间位芳纶大部分应用 于工业过滤料,盈利偏薄。近期,国家有关部门发布《个体防护装备配 备规范》,该国家标准系强制标准, 将于 2022年 1月 1日起全面实施, 预计间位芳纶有望量价齐升。 对位芳纶产能快速扩张。 公司烟台本部对位芳纶 1500吨,宁夏基地 3000吨的对位芳纶(权益 65%), 目前两个基地基本均实现稳产。对位芳纶 的主要下游军用、光缆、电子、胶管均处于高景气状态或者景气回升状 态。 氨纶处于高景气状态。 公司目前本部有 4.5万吨的氨纶,处于搬迁状态, 宁夏基地有氨纶 3万吨(权益 72.5%)。目前烟台在建产能 1.5万吨,宁 夏在建产能 4万吨。氨纶经历格局优化, 且疫情影响消退、 需求持续回 升,已经进入景气上升周期。 激励机制就位,企业活力焕发。 公司根据烟组发[2019]32号《关于印发 <市管企业职业经理人制度试行工作方案>的通知》、烟国资〔 2020〕 37号《关于推进市管企业实施中长期激励的试点意见》指定了管理团队超 额利润提成、股权激励等措施,充分调动了核心技术、管理人员的积极 性。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别为 29.18亿元、 34.53亿元和 37.23亿元,归母净利润分别为 2.70亿元、 4.11亿元和 5.02亿元, EPS 分别为 0.39元、 0.60元和 0.73元,当前股 价对应的 PE 分别为 44X、 29X 和 23X。 考虑公司主业氨纶、芳纶的景 气回升, 维持“买入”评级。 风险提示: 芳纶产品价格下降,氨纶行业需求疲软,项目建设进度低于 预期。
泰和新材 基础化工业 2021-01-07 15.55 -- -- 18.55 19.29%
22.77 46.43%
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事件:近日,国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布了2020年第31号中国国家标准公告,其中,《个体防护装备配备规范第1部分:总则(GB39800.1-2020)》、《个体防护装备配备规范第2部分:石油、化工、天然气(GB39800.2-2020)》、《个体防护装备配备规范第3部分:冶金、有色(GB39800.3-2020)》、《个体防护装备配备规范第4部分:非煤矿山(GB39800.4-2020)》4项标准在列,泰和新材系该标准总则的起草单位。 据证券日报网,个体防护装备是安全生产工作中的重要组成部分。当技术措施还不能完全消除生产中的危险和有害因素时,佩戴个体防护装备就成为劳动者防御外来伤害,保证个人安全和健康最后也是唯一的手段。《个体防护装备配备规范》的制定,将为石油、化工、天然气、冶金、有色、非煤矿山等特种业人员的个体防护装备配备管理提供配备、执法和监管的依据,并为生产企业提供个体防护装备配备指导和配备约束,从而保障广大从业人员的生命健康安全。该标准为强制性国家标准,将于2022年1月1日起全面实施。标准主要针对特种行业产业工人个体穿戴防护装备制定,对防护工装的标准的阻燃性能、物理性能等提出了更为明确、严格的要求。本标准在全面实践“以人为本”和“体面劳动”精神的同时,也将为阻燃材料及相关行业带来新的市场空间。 公司间位芳纶有望迎来快速放量。间位芳纶具有优异的耐高温、阻燃、绝缘性能,广泛应用于个体防护、环境保护、航空航天、电气绝缘等领域。此次标准的发布,将有效拉动间位芳纶需求。公司目前间位芳纶年产能为7000吨,位居国内首位,全球第二位。公司目前在烟台推进8000吨/年间位芳纶项目,建成置换后,远期间位芳纶产能将达到12000吨,充分受益间位芳纶行业大发展。 产能持续投放,助力公司发展。公司持续资本开支,新产能陆续释放。2020年6月,公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产。公司烟台基地4000吨间位芳纶预计2021年一季度投产。公司宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶预计2021年底投料试车。公司烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶预计2021年底投产。 “买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润为2.66、4.04和5.39亿元,EPS为0.39、0.59和0.79元,PE为38、25和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。
泰和新材 基础化工业 2020-11-26 15.78 -- -- 17.16 8.75%
22.77 44.30%
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库存持续下降,氨纶行业顺周期上行2020年1~10月,纺织纱线、织物及制品出口同比增长34.8%,受防疫用品口罩和防护服系带以及国内运动服饰需求增长,国内氨纶表观消费量同比增长4%。纺织服装行业景气度的回升必将带动氨纶市场的需求,氨纶库存水平处于历史底部,已经下降至15天左右,氨纶40D华东上涨至40000元/吨,环比10月上涨20%,氨纶价差持续扩大,氨纶行业景气度持续提升。 对位芳纶“泰普龙”成功投产,进口替代持续公司宁夏基地3000吨对位芳纶成功投产,成本下降10~20%,公司具备4500吨产能,产品被广泛地应用于军民领域,最大市场为光纤增强领域,随着5G和F5G时代的到来,每年有望保持两位数以上的增长;泰普龙是新能源汽车中不可缺少的骨架增强材料及重要的环保型增强耐磨材料,需求持续增长;在单兵防弹领域,将受益于陆军防弹军备升级。国内对位芳纶,仍需进口国外产品,随着应用场景持续增加,国产化率提升空间大。 烟台基地新建4000吨间位芳纶,收购完成进一步完善产业链公司具备7000吨间位芳纶产能,泰美达间位芳纶拥有11大系列230多个品种,为国际上最有影响力的品牌之一。公司计划2020年底前在烟台新生产基地一期新建4000吨/年间位芳纶,新产能成本下降10%左右,产能市占率将进一步提升。芳纶纸为间位芳纶的下游下品,每年需求两位数以上增长,公司完成对民士达的收购,延伸自身产业链,增加市场话语权。 盈利预测公司芳纶产能将持续放量,氨纶持续降低成本提高行业竞争力。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.40元、0.58元、0.76元,对应当前股价市盈率分别为40倍、27倍、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示产品价格下滑;疫情反复;新项目进度不及预期;环保督察
泰和新材 基础化工业 2020-11-11 15.43 -- -- 17.57 13.87%
18.55 20.22%
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氨纶芳纶双向发展,业绩稳定向好前三季度公司实现毛利润 4.07亿元,毛利率 24.16%,净利率11.48%。根据公司 2020年中报,氨纶毛利率为 11.87%,比2019年全年的 0.16%提升 11.71pct,芳纶毛利率 43.26%,同比提升 0.9pct。氨纶在公司的收入占比超过 50%,氨纶毛利率提升对增厚公司业绩起重要作用。 资产重组完成,优化股权机构公司通过向泰和集团的全体股东国丰控股、裕泰投资发行股份,吸收合并泰和集团,同时向民士达的股东裕泰投资、国盛控股、交运集团、国资经营公司和姚振芳等 12名自然人发行股份,购买民士达 65.02%股份,向下游芳纶纸拓展。完成资产重组后,国丰控股成为上市公司的控股股东,实际控制人仍为烟台市国资委,管理层持股的裕泰投资直接持有上市公司 18.39%的股份。员工持股平台从集团层面转移到上市公司层面,能够直接分享公司盈利增长和分红带来的收益,有利于公司长期发展。 突破芳纶技术工艺壁垒,盈利能力逐渐提升公司在烟台原有对位芳纶产能 1500吨/a,宁夏泰和 3000吨/a对位芳纶新项目于年初开始试生产,目前开工率已达 80%左右。公司烟台老厂区原来有间位芳纶产能 7000吨/a,目前新厂区在建 4000吨/a 间位芳纶产能,预计今年年底投产。公司芳纶产品的毛利率近年来逐渐提升,2019年达到了 44%。近三年来,芳纶成为公司利润的主要贡献者,尤其是在 2019年公司氨纶不盈利的情况下,芳纶贡献了 4.5亿的毛利润。 氨纶逐渐走出景气底部,宁夏氨纶提升竞争力根据卓创资讯,截止 2019年底国内氨纶产能 84.8万吨/a,产能利用率达到 81%,产能增速从 2015年开始进入较低水平,近5年的平均增速为 6.7%,2015-19年有 5.8万吨/a 产能停产, 未来 2021-23年每年的新增产能(分别为 6/4/1.5万吨/a)保持较低水平,随着消费量提升,氨纶将逐步走出价格低谷。宁东泰和现有 3万吨/a 氨纶产能,由于宁夏具有较低的电力及人工成本,公司氨纶的整体市场竞争力得到提升。 投资建议公司为国内芳纶龙头企业,氨纶和芳纶产品双轮驱动,氨纶处于景气底部向上阶段,芳纶长期成长性确定,我们预计公司2020-2022年实现营收分别为 24.87、30.93、39.21亿元,归母净利润 2.83、4.07、5.32亿元,同比增长 31%、44%、31%。 当前股价对应 PE 37X、26X、20X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示新建项目进度不及预期,原材料价格剧烈波动,疫情等不可抗力因素导致需求下降。
泰和新材 基础化工业 2020-10-30 14.91 -- -- 17.57 17.84%
17.85 19.72%
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事件:公司发布 2020年三季报,报告期内,公司实现营收 16.85亿元,同比-9.75%;归母净利润 1.82亿元,同比+12.12%;扣非归母净利润 1.54亿元,同比+13.27%。其中 Q3单季公司实现营收 5.96亿元,同比-0.37%,环比-0.67%,实现归母净利润 0.58亿元,同比+5.14%,环比-18.31%。 纺织服装旺季或将拉动氨纶需求,氨纶业务盈利有望回升。氨纶业务是公司主要业务之一,公司现有氨纶产能 7.5万吨/年(烟台基地 4.5万吨/年+宁夏基地 3.0万吨/年)。价格及价差方面,根据 CCFEI 数据,2020Q3季度,氨纶 20D、氨纶 40D、PTMEG(1800)和纯 MDI 的市场均价分别为35516元/吨、28567元/吨、14119元/吨和14214元/吨,同比分别下降2.90%、4.88%、15.50%和 19.33%;氨纶 20D、40D 的原材料价差分别为 21221元/吨和 14272元/吨,同比分别上升 1732元/吨和 1325元/吨,环比二季度分别下降 517元/吨和 80元/吨。开工率及库存方面:根据卓创资讯数据,截至 10月 26日,氨纶厂家的平均开工率已经提升至 90%附近,而氨纶库存水平目前已经下降至 20天左右,库存水平已经处于历史低位。需求方面,氨纶的下游主要是纺织服装行业,目前国内纺服行业迎来需求旺季,而海外印度等国家由于疫情因素纺服订单回流中国,进一步加大了国内氨纶需求。我们认为四季度伴随着氨纶的需求旺季到来叠加原材料价格上涨支撑,氨纶产品或将迎来涨价潮。公司方面,截至今年上半年,公司两子公司氨纶业务实现了扭亏,一直以来拖累公司业绩的氨纶业务有望逐步改善。我们持续看好公司氨纶业务的发展,认为随着新旧动能转换的逐步完成,公司氨纶业务盈利能力有望逐步增强。 芳纶业务良好发展,新建产能有望年底投放。芳纶作为公司另一大主营业务,上半年受新冠疫情影响,芳纶部分应用市场需求下滑,致使公司产品销量有所下降。目前公司宁夏基地 3000吨/年对位芳纶产能已于 2020年 6月试车成功(根据公司可研报告,该新增产能投产后可增厚公司 4.28亿元营收及 1.02亿元利润);根据公司三季报,截至 9月底,公司在建工程仿宋 环比二季度末减少 3.41亿元至 2.85亿元,主要系宁夏 3000吨对位芳纶投产顺利转固;另外,截至 6月底,公司烟台基地在建的 8000吨/年高性能间位芳纶产品一期项目(一期 4000吨/年产能)项目进度已完成 25%,预计 2020年底可以建成投产。目前国内间位芳纶和对位芳纶有效产能分别为 1万吨/年和 5500吨/年,其中对位芳纶国内需求量超过 1万吨/年,进口依赖度较高。公司作为国内芳纶行业龙头企业,目前已拥有间位、对位芳纶产能分别为 7000吨/年和 4500吨/年,根据公司五年规划,公司对位、间位芳纶均将扩产至 1.2万吨。我们认为当前公司已在芳纶产业崭露头角,未来有望凭借规模及技术优势,逐步实现芳纶产品进口替代,盈利能力有望持续增强。 合并泰和集团获证监会核准,公司芳纶业务有望向下游逐步延伸。去年年底,公司发布重组预案公告,拟吸收合并母公司烟台泰和新材集团有公司。今年 6月,公司吸收合并泰和集团项目获得证监会核准,泰和集团核心资产有望迎来整体上市,公司整体实力有望得到增强。另一方面,去年公司还收购了烟台民士达特种纸业股份有限公司 65.02%股权,民士达拥有芳纶纸产能 1500吨/年,芳纶纸目前主要用于绝缘领域,如电器、电视上,未来还有望在新能源汽车、锂电池等新兴市场逐步开拓。目前民士达芳纶纸年产量大约 500吨,经过多年的市场开拓,民士达产品已逐步得到ABB、中航工业集团、中国中车在内的国内外 200多家客户的认可,业务量逐年稳定提高。我们看好公司吸收合并泰和集团的战略决策以及公司在芳纶纸业务上的布局,我们认为公司芳纶业务有望向下游逐步延伸,持续提升公司盈利能力。 制定职业经理人薪酬激励实施办法,企业活力有望得到激发。为进一步深化企业改革,充分调动高管积极性与创造性,报告期内,公司制定了《职业经理人薪酬管理暨超额利润提成激励实施办法》,其中年利润总额超过目标值 0-10%、10%-20%、20%-30%及 30%以上的部分,分别按照超额部分的 5%、10%、15%和 20%计提,超额利润计提金额用于高管和其他骨干的提成激励。我们认为本次薪酬激励实施方案有望充分调动管理层及骨干员工的工作动力,利好公司持续发展。 投资建议:公司是国内芳纶行业龙头企业,公司新建的高性能间位芳纶新产能有望年底投放,公司业绩增长确定性较高。另外,随着烟台和宁夏基地氨纶生产动能的逐步转换,以及氨纶行业供需格局的逐步改善,公司氨纶业务成本将得到有效控制,盈利能力有望逐步好转。此外,公司去年年底收购民士达布局芳纶纸业务,公司高性能芳纶纤维产业链日趋完善。我们看好公司长期发展,预计公司 2020-2022年,实现营收 22.96亿,26.87亿,32.81亿,同比增长-9.7%,17.0%,22.1%;实现归母净利润 2.55亿,3.72亿,5.31亿,同比增长 18.1%,45.8%,42.7%,对应 PE 依次为 38.53、26.41、18.52倍,维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名