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泰和新材 基础化工业 2022-04-13 14.85 22.31 53.65% 15.60 1.43%
15.07 1.48% -- 详细
业绩创新高:泰和新材发布21年年报,公司全年实现营收44.0亿元,同比+80.4%,实现归母净利润9.7亿元,同比+270.4%,业绩创新高。2021年主要产品氨纶和芳纶均处于高景气度。分板块来看,氨纶板块实现营收28.2亿元,毛利率35.5%,同比增长19.5个pct;芳纶板块实现营收15.7亿元,毛利率40.3%,同比增长5.4个pct。 氨纶优化成本:2021年氨纶维持高价格,均价67424元/吨,同比+118.2%。公司推进烟台、宁夏双基地战略,利用宁夏的能源优势,优化成本。同时持续优化产业布局,动态调整产品结构,优先保证高盈利产品的供应。公司现有氨纶有效产能50000吨,在建产能45000吨,虽然2022年氨纶价格有所下滑,但新增产能一定程度上能够以量补价。 芳纶是主要增长点:2021年前三季度受后疫情时代经济复苏、欧盟加征关税下游提前备货、大宗物料价格上涨等因素影响,光通信领域供不应求,拉动了对位芳纶需求。随着国内个体防护领域强制标准的引入,间位芳纶销量也大幅增长。2021年公司芳纶产能利用率101.5%,供不应求。公司加大芳纶产能建设,目前拥有11500吨芳纶有效产能,在建产能33000吨,进一步稳固芳纶龙头地位。 结合当前氨纶和芳纶的价格,我们调整公司2022-2024年EPS分别为1.15、1.57、2.04元(原预测0.99、1.30、-元),采用分部估值法,氨纶可比公司22年平均PE为6倍,芳纶可比公司22年平均PE为33倍,氨纶部分占比48%,芳纶部分占比52%,对应2022年目标价为23.10元(原目标价23.10元),维持买入评级。 风险提示产品需求下滑;原材料价格大幅上涨;新项目进度不及预期。
泰和新材 基础化工业 2022-03-01 18.80 -- -- 19.82 1.80%
19.14 1.81% -- 详细
事件公司公布2021年度业绩快报,2021年实现营业收入44.06亿元,同比上升80.48%;实现归母净利润9.75亿元,同比上升274.16%;基本每股收益1.43元。 下游需求复苏驱动2021年氨纶行业高景气 疫情下运动/休闲服等弹力面料及卫生防疫用氨纶需求大幅增加,催生氨纶行业迎来一轮高景气行情。2021年氨纶价格一度上涨至8万元/吨,全年均价6.74万元/吨,同比上涨118.2%;价差3.21万元/吨,同比上涨125.7%。公司稳步推进烟台、宁夏双基地战略布局,提升新产能效率,动态调整产品结构,优先保证高盈利产品供应,助力全年业绩新高。 芳纶产销量大幅增加,带动利润稳步提升 间位芳纶方面,公司防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目首期4000吨/年产能于2021年8月顺利投产并稳定运行,为公司芳纶放量带来支撑;受下游需求增长等因素影响,2021年间位芳纶市场需求旺盛,公司产销量大幅增加,产品盈利水平同比有较大增幅。对位芳纶方面,2021年Q1-Q3受后疫情时代经济复苏、欧盟加征关税下游提前备货、大宗物料价格上涨等因素影响,光通信领域出现了供不应求的状态;Q4光通信领域热度逐渐平息,但橡胶及民品领域持续走旺;公司根据市场形势,优化产品结构,做到最大限度满足市场需求,同时通过标准化生产模式提高产品数量与质量,降本增效,大大提升了产品利润空间。 公司持续加码芳纶业务,实现国内龙头向国际龙头跨越 下游防护等领域将催生芳纶发展新机遇。公司拟通过募投项目新建、项目技改等方式大力实施芳纶产业布局。若规划产能均如期投产,至2024年公司间位芳纶、对位芳纶、芳纶纸产能将分别达到20000、21500、3000吨/年,实现国内龙头向国际龙头的跃迁。 投资建议 预计2021-2023年公司营收分别为44.0、63.5、72.7亿元,同比变化80.2%、44.4%、14.4%;归母净利润分别为9.8、10.0、10.8亿元,同比变化274.3%、2.5%、7.6%;EPS(不考虑股本稀释)分别为1.43、1.46、1.57元,对应PE 分别为13.5、13.2、12.3倍,维持“推荐”评级。
泰和新材 基础化工业 2021-10-26 20.37 -- -- 21.33 4.71%
22.68 11.34%
详细
事件:2021年10月22日,公司发布2021年三季度报告:2021年前三季度公司实现营收32.82亿元,同比上升94.77%;实现归母净利润7.31亿元,同比上升300.97%;加权平均净资产收益率为20.21%,同比上升13.28个百分点。销售毛利率37.75%,同比增加13.59个百分点;销售净利率26.50%,同比增加15.02个百分点。 其中,2021年Q3实现营收11.56亿元,同比增加94.02%,环比降低1.30%;实现归母净利润2.91亿元,同比上升398.72%,环比上升10.44%;平均净资产收益率为8.15%,同比增加5.97个百分点,环比增加0.69个百分点。销售毛利率40.75%,同比增加17.24个百分点,环比增加3.41个百分点;销售净利率29.99%,同比增加19.20个百分点,环比增加3.13个百分点。 投资要点:投资要点:氨纶量价齐升,公司盈利能力大幅增长氨纶量价齐升,公司盈利能力大幅增长2021年前三季度,公司实现营业收入32.82亿元,同比上升94.77%,实现营业利润10.09亿元,比上年同期增长367.41%;归属于上市公司股东的净利润7.31亿元,同比上升300.97%。2021年上半年受纺织需求火爆、东南亚订单回流等因素支撑,中下游对氨纶刚需及备货需求旺盛,供应商库存处于低位,氨纶销售价格持续上涨,公司氨纶业务盈利水平同比大幅增长。7月至8月中旬,氨纶市场延续上涨,主原料市场价格上涨,成本端利好氨纶市场,氨纶场内货源紧俏。进入8月下旬,氨纶市场开始稳中稍弱,氨纶场内供应受部分新增产能逐渐出丝影响,氨纶货源基本趋于稳定,且部分下游受“耗能双控”影响开机率有所下滑,氨纶厂家窄幅让利。但整体2021年氨纶价格同比大幅增长。受氨纶售价上升和芳纶销量增加影响,2021年前三季度公司毛利同比增加204%。 2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额6.19亿元,同比增加4.17亿元(调整后),增长206.44%。经营活动现金流量净额大幅增加主要是由于本期收入增加,销售商品收到的现金增加。其中,销售商品、提供劳务收到的现金18.14亿元,同比增加7.38亿元。 2021年前三季度,公司销售费用率1.07%,同比降低1.92个百分点;管理费用率5.94%,同比降低1.92个百分点;财务费用率0.30%,同比降低0.70个百分点;公司研发费用为1.15亿元,同比增加0.37亿元,研发费用率3.49%,同比降低1.15个百分点。 其中,2021年Q3公司销售费用率1.07%,同比降低2.22个百分点,环比上升0.02个百分点;管理费用率2.22%,同比降低1.26个百分点,环比降低0.13个百分点;财务费用率为0.37%,同比降低0.94个百分点,环比上升0.02个百分点,2021年Q3财务费用相比去年大幅降低,主要由于利息收入增加;同时公司研发费用为0.42亿元,研发费用率3.66%,同比降低2.25个百分点,环比增加0.40个百分点,2021年Q3公司研发项目和研发投入增加。非公开增发扩建芳纶产能,看好公司高端差异化发展芳纶市场门槛高,截至2021年上半年,全球芳纶名义产能约11-12万吨,主要产能和需求集中在国外;目前公司总产能15500吨,位居全球第三位。2021年,随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复,国内芳纶需求持续增长,公司间位芳纶满负荷生产,产销量均创历史最好水平;对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放,光缆通信领域、防护基材国产化进程加速,生产装置满负荷、稳定运行,产品质量和销量均创历史最好水平,同时产品结构不断完善,规模经济效益日益显现。根据行业的发展变化,公司将加快新项目的建设,进行产能储备,并不断进行工艺、技术水平的优化升级,提高产品质量、降低生产成本、扩大竞争优势,大幅度提高公司市场保障能力;同时,通过项目带动、产业链建设等手段完善销售渠道,提升市场占有率,加大与终端客户的合作力度,不断培育新领域、新应用。 2021年10月22日,公司公告非公开发行A股股票募集资金总额不超过30亿元(含本数),扣除发行费用后的募集资金净额将投资于以下项目:对位芳纶产业化项目、间位芳纶产业化项目以及补充流动资金。项目建设后,公司将持续推动差异化发展,扩大高端功能性间位芳纶业务规模,缩小与国际龙头企业在先进产能规模上的差距,一方面有效解决产能瓶颈,另一方面,提高间位芳纶产品的附加价值,优化产品结构,增强差异化竞争优势,实现高质量发展,进一步占据高端领域市场先机。 对位芳纶产业化项目:宁夏泰和芳纶纤维有限责任公司1.2万吨/年防护用对位芳纶项目总投资12.9亿元,拟使用募集资金12.48亿元,项目建设期为36个月。第一阶段预计24个月,至2023年12月,新增纺丝产能6000吨/年;第二阶段至2024年12月,新增纺丝产能6000吨/年。烟台泰和新材料股份有限公司高伸长低模量对位芳纶产业化项目总投资6.2亿元,拟使用募集资金5.1亿元。项目达产后,将形成年产高伸长低模量对位芳纶纤维产品5000吨(含1500吨/年产能搬迁)的能力。项目建设期为24个月。第一阶段预计18个月,至2023年6月,新建3500吨/年产能;第二阶段至2023年12月,利用旧设备,建设1500吨/年产能。 间位芳纶产业化项目:烟台泰和新材料股份有限公司应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目总投资3.25亿元,拟使用募集资金2.96亿元。项目建设期为18个月,达产后,将形成高端间位芳纶差别化产品7000吨/年的产能,在项目实施的过程中对现有的烟台经济技术开发区峨眉山路1号厂区的7000吨/年产能逐步关停,对部分生产线设备将搬迁改造。烟台泰和新材料股份有限公司功能化间位芳纶高效集成产业化项目总投资4.5亿元,拟使用募集资金4.5亿元。项目建设期为24个月,达产后将形成年产各规格高性能间位芳纶共9000吨的能力氨纶景气反转,看好公司业绩持续增长氨纶方面,公司目前产能7.5万吨,4.5万吨项目正在建设中,预计将于2021年年底建成投产。公司紧抓发展机遇,实施双基地建设,在烟台园区瞄准国际一流水平,新建高效差别化粗旦氨纶项目,推动差别化产品提效率、上规模、增效益;同时,在生产要素价格相对较低的宁夏地区,大力实施低成本扩张策略,着重发展规模化、低成本、高效率氨纶产品。目前在建项目主要有烟台园区1.5万吨粗旦氨纶项目和宁夏园区3万吨绿色差别化氨纶项目通过新旧动能转换,重新构筑氨纶业务的竞争新优势,客户保障能力不断增强,经济效益逐步提高。 据Wind,2021年前三季度氨纶40D平均价65545.65元/吨,同比上涨126.25%;2021年Q1氨纶40D平均价51551.79元/吨,同比上涨74.96%,环比上涨40.23%;2021年Q2氨纶40D平均价65322.58元/吨,同比上涨125.56%,环比上涨26.71%;2021年Q3氨纶40D平均价77628.79元/吨,同比上涨171.74%,环比上涨18.84%。2021年氨纶价格大幅上涨,预计氨纶景气有望持续,看好公司业绩持续增长。 投资建议及评价:基于审慎性考虑,在增发最终完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.06、11.54、13.22亿元,对应PE为14、12、11倍,给予“买入”评级。 风险提示:氨纶产品价格波动;运营成本上升;收购资产整合;项目建设不达预期的风险;增发进展不及预期。
泰和新材 基础化工业 2021-10-26 20.37 -- -- 21.33 4.71%
22.68 11.34%
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业绩创历史单季新高,业绩符合预期业绩创历史单季新高,业绩符合预期公司2021年前三季度营收32.82亿元,同比增长94.77%;实现归母净利润7.31亿元,同比增长300.97%。公司单三季度营收11.56亿元,同比增长94.02%,环比降低1.30%;实现归母净利润2.91亿元,同比增长398.72%,环比增长10.44%。公司前三季度毛利率、净利率分别为37.75%、22.28%,分别同比增加13.59pcts、11.46pcts,三季度毛利率、净利率分别为40.75%、25.16%,均为历史单季最高水平。 氨纶持续高景气,间位芳纶如期投产我们认为三季度氨纶价格高景气,公司烟台基地氨纶产能置换,预计产量有所下滑,因此营收环比小幅下滑;芳纶量价较为稳定,公司间位芳纶4000吨/年产能于8月中旬投产,预计贡献部分增量。三季度国内氨纶40D均价为77630元/吨,同比大幅上涨171.7%,环比增长18.8%;氨纶平均价差为38600元/吨,同比大幅168.1%,环比增加约10000元/吨,环比增幅为35.3%。公司现有间位芳纶11000吨/年,对位芳纶4500吨/年,氨纶有效产能约5万吨/年。公司技改新增1500吨/年对位芳纶产能、在建4.5万吨/年氨纶产能预计21年底建成投产。 拟募资拟募资30亿新建1.7万吨对位芳纶、1.6万吨间位芳纶产能公司拟定增募资不超过30亿元,用于(1)宁夏基地1.2万吨/年防护用对位芳纶项目;(2)烟台基地0.5万吨/年高伸长低模量对位芳纶项目;(3)烟台基地0.7万吨/年应急救援用间位芳纶项目;(4)烟台基地0.9万吨/年功能化间位芳纶项目;(5)补充流动资金。我们预计2023年底公司对位、间位产能1.55、2万吨;2024年底公司对位、间位产能2.15、2万吨,公司将迈入全球芳纶龙头行列。 风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 我们维持公司2021-2023年归母净利润9.15/10.56/13.16亿元,暂不考虑本次定增带来的股本稀释,摊薄EPS=1.34/1.54/1.92元,当前股价对应PE=14.7/12.8/10.2x,维持“买入”评级。
泰和新材 基础化工业 2021-10-13 20.21 -- -- 20.97 3.76%
22.68 12.22%
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业绩创历史单季新高,业绩符合预期业绩创历史单季新高,业绩符合预期公司公告预计2021年前三季度实现归母净利润7.1亿元至7.4亿元,比去年同期上升289.31%-305.76%。公司三季度预计实现归母净利润2.7亿元至3.0亿元,同比增长362.92%至414.36%,环比增长2.66%至14.07%,单季度业绩创历史新高,业绩符合预期。 氨纶持续高景气,间位芳纶如期投产三季度国内氨纶40D均价为77630元/吨,同比大幅上涨171.7%,环比增长18.8%;氨纶平均价差为38600元/吨,同比大幅168.1%,环比增加约10000元/吨,环比增幅为35.3%。目前氨纶40D报价78000-80000元/吨,30D报价90000-94000元/吨,20D报价104000-108000元/吨,目前40D价差约为35000元/吨。公司目前氨纶有效产能约5万吨/年,公司充分受益氨纶高景气周期。8月16日,公司高性能间位芳纶项目一期工程4000吨/年产能建成投产,为公司贡献业绩增量。 在建产能进展顺利,看好公司长期发展在建产能进展顺利,看好公司长期发展公司现有间位芳纶11000吨/年,对位芳纶4500吨/年,氨纶75000吨/年(有效产能约50000吨/年)。新增产能方面,2021年底公司将通过技改新增1500吨/年对位芳纶产能;氨纶方面,公司在建30000吨/年绿色差别化氨纶和15000吨/年高效差别化粗旦氨纶项目有望于2021年底建成投产,我们看好公司长期发展。 风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 我们上调公司2021-2023年归母净利润至9.15/10.56/13.16亿元(原值为8.20/9.44/11.43亿元),摊薄EPS=1.34/1.54/1.92元,当前股价对应PE=14.7/12.8/10.2x,维持“买入”评级。
泰和新材 基础化工业 2021-08-20 19.92 -- -- 24.24 21.69%
24.54 23.19%
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事件:8月16日公司公告称,防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目(以下简称“高性能间位芳纶项目”)一期工程已于近期正式投料生产,产品性能指标达到预定目标。 间位芳纶产能跨越至万吨级,托管超美斯提升公司综合竞争力。公司芳纶板块原有芳纶产能共计11500吨,其中间位芳纶7000吨,对位芳纶产能4500吨,另有芳纶纸产能1500吨。本项目投产后间位芳纶产能升至11000吨,公司间位芳纶产能实现了由千吨级向万吨级的跨越,参与全球竞争的影响力大幅上升,有利于保障客户需求和市场供应。目前国内仅有泰和新材、超美斯两家间位芳纶生产企业,超美斯具有3000吨间位芳纶产能,位居全球产能第四,公司已与超美斯签署了《托管经营框架协议》,如托管方案最终实施,将有利于整合双方及行业资源,提高公司综合竞争力和市场占有率。公司另有1500吨对位芳纶产能预计将于年底投产,届时公司芳纶板块总产能将升至17000吨。 芳纶行业供给端集中度高,相关政策与国产替代拉动需求增长:2020年全球芳纶名义产能约11-12万吨,主要产能被国际大公司占据,公司总产能11500吨,位居全球第三位。芳纶纤维是人工合成的芳香族聚酰胺纤维,按结构划分同时可工业化生产的主要有对位与间位芳纶两类。对位芳纶供给端全球仅有9家厂商,公司目前产能4500吨,位居全球第四,下游领域包括航空航天复合材料、安全防护材料(防弹衣、头盔)等,目前光缆通信领域、防护基材国产化进程加速,随着宁夏园区产能的全面释放,公司对位芳纶生产装置满负荷、稳定运行,产品结构不断完善,规模经济效益日益显现。间位芳纶供给端全球共有6家企业,公司产能位居全球第二,间位芳纶下游可用于生产高温过滤材料(占比达60%以上)、防护服、绝缘材料等,2021年8月《防护服装阻燃服》强制性标准开始实施,《个体防护装备配备规范》系列强制性国家标准将于2022年2月开始实施,随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复,国内芳纶需求持续增长,公司间位芳纶产销量均创历史最好水平。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为1.21元、1.55元和1.91元,对应PE 分别为16倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险、原材料价格大幅上涨的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。
泰和新材 基础化工业 2021-08-02 21.00 -- -- 22.48 7.05%
24.54 16.86%
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收入利润均为历史最佳,毛利率大增费用率减少公司 2021年上半年实现营业收入 21.26亿元,同比增长 95.2%,实现归母净利润 4.40亿元,同比增长 255.0%。公司单二季度实现营业收入 11.71亿元,同比增长 95.1%,环比增长 22.7%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长 267.1%,环比增长 48.8%,业绩处于预告上限。 上半年公司毛利率为 36.1%,较去年同期上涨 11.9pcts,费用率大幅下降 3.2pcts 至 7.3%,净利率上升 9.4pcts 至 20.7%。 受益于氨纶高景气,芳纶大幅放量,盈利能力改善2021年上半年,公司氨纶产品需求旺盛,销售价格持续上涨,销量提升,盈利水平同比大幅增长;同时芳纶产品产销量大幅增加,利润同比增幅较大。公司氨纶板块营收 13.51亿元,同比增长 104.7%,毛利率提升 20.3pcts 至 32.4%,其中宁夏基地实现营收 7.36亿元,净利润1.68亿元。上半年国内氨纶 40D 均价为 5.85万元/吨,同比大幅上涨100.3%;氨纶平均价差为 2.57万元/吨,同比大幅 77.2%。公司芳纶板块营收 7.67亿元,同比增长 81.8%,毛利率小幅下滑 1.2pcts 至42.0%,主要由于公司宁夏基地 3000吨/年对位芳纶产能于 2020年 6月投产, 12月满产,上半年营收 2.13亿元,净利润 0.69亿元。 在建产能进展顺利,看好公司长期发展公司现有间位芳纶 7000吨/年,对位芳纶 4500吨/年,氨纶 75000吨/年(有效产能约 50000吨/年)。新增产能方面, 2021年 3季度烟台基地 4000吨/年间位芳纶即将投产; 2021年底公司将通过技改新增1500吨/年对位芳纶产能;氨纶方面,公司在建 30000吨/年绿色差别化氨纶和 15000吨/年高效差别化粗旦氨纶项目有望于 2021年底建成投产,给公司带来新的业绩增量,我们看好公司长期发展。 风险提示: 产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 我们预计 2021-2023年归母净利润 8.20/9.44/11.43亿元,同比增速214.5/15.1/21.1%;摊薄 EPS=1.20/1.38/1.67元 ,当前股价对应PE=16.4/14.3/11.8x,维持“买入”评级。
泰和新材 基础化工业 2021-07-08 20.00 -- -- 22.91 14.55%
24.54 22.70%
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二季度业绩为历史单季新高,业绩符合预期,业绩符合预期公司公告预计2021年上半年实现归母净利润4.0亿元至4.5亿元,比去年同期上升222.45%-262.76%。公司二季度预计实现归母净利润2.23亿元至2.73亿元,同比增长215.46%至286.19%,环比增长25.99%至54.23%,单季度业绩创历史新高,业绩符合预期。 受益于氨纶高景气周期,看好下半年景气延续看好下半年景气延续二季度国内氨纶40D均价为65500元/吨,同比大幅上涨125.9%,环比增长26.9%;氨纶平均价差为28700元/吨,同比大幅95.4%,环比增加约5800元/吨,环比增幅为25.2%。本周氨纶价格继续上涨1500-2000元/吨,氨纶40D报价72000-75000元/吨,30D报价82000-85000元/吨,20D报价93000-95000元/吨,目前40D价差37000元/吨,单吨净利润在15000-20000元/吨,公司目前氨纶有效产能约5万吨/年,2021年下半年氨纶行业几无新增产能,9-10月为氨纶传统旺季,公司有望充分受益氨纶高景气周期。 间位芳纶需求回暖,对位芳纶量价齐升间位芳纶需求回暖,对位芳纶量价齐升公司现有间位芳纶7000吨/年,对位芳纶4500吨/年,间位芳纶方面,2020年受疫情影响,间位芳纶海外需求不及预期,2021年公司间位芳纶保持满产满销,且产品结构上受益于个体防护需求增加,高端色丝产品占比提高,间位芳纶均价持续上升,2021年3季度烟台基地4000吨/年间位芳纶即将投产,给公司带来新的业绩增量。对位芳纶方面,公司宁夏基地3000吨/年产能于2020年6月投产,12月满产,今年对位芳纶量价齐升,盈利能力大幅提高,2021年底公司将通过技改新增1500吨/年对位芳纶产能。目前对位芳纶国内自给率不到30%,国防军工、光通信领域国产替代需求迫切,产能释放需求确定性极强。 风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。维持“买入”评级。 上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润8.20/9.44/11.43亿元,同比增速214.5/15.1/21.1%;摊薄EPS=1.20/1.38/1.67元,当前股价对应PE=16.4/14.3/11.8x,维持“买入”评级
泰和新材 基础化工业 2021-06-16 19.81 22.31 53.65% 22.65 14.34%
23.92 20.75%
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芳纶格局好,集中度高:全球对位芳纶需求约 9万吨,间位芳纶需求约 4万吨,国内对位芳纶需求约 1.2万吨,间位芳纶需求约 9600吨。按 13万元/吨的价格计算,芳纶市场规模也就 170亿。但由于技术壁垒高,导致芳纶行业集中度很高,仅有杜邦、帝人和泰和新材等少数玩家,行业 CR3高达86%,泰和在国内拥有绝对优势。 受益于行业新增需求和进口替代:看好这个小行业里的龙头公司的原因有三点:1.由于缺乏竞争对手,公司有望独享芳纶新增需求。新的《防护服装阻燃服》、《个体防护装备配备规范》等国家强制标准将于今明两年正式实施,预计将新增 3380吨的间位芳纶需求。2.国内对位芳纶自给率仅 18%,率先突破对位芳纶的泰和新材有望受益于进口替代。3. 下游在新能源汽车和蜂窝芯材等新兴领域年化增速有望达到两位数。 产能进入释放期,激励政策激发员工潜力:2011年突破对位芳纶后,经过9年的吸收消化,成功提升良品率后才敢于扩大产能。公司计划新增 11000吨间位芳纶产能和 1500吨对位芳纶,助力公司突破产能瓶颈。在公司治理方面,员工通过员工持股平台直接持有上市公司的股份,分享成长果实。同时,2021年公司修订了“超额利润提成激励实施办法”,超过目标任务的部分对高管和骨干员工进行提成奖励,有助于激发员工潜力。 财务预测与投资建议基于对需求增长和公司市占率提升的判断,我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 0.86、0.99、1.30元。采用分部估值法,氨纶部分给予 11倍PE,芳纶部分给予 48倍 PE,首次覆盖给予目标价 23.10元和买入评级。 风险提示需求增长不及预期;产能投放进度不及预期;产品降价风险;氨纶景气下滑。
泰和新材 基础化工业 2021-05-27 17.99 -- -- 20.08 11.62%
22.91 27.35%
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我们认为公司是公司是芳纶、氨纶行业的龙头企业。芳纶方面,公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业,现有间位芳纶产能7000吨/年、对位芳纶产能4500吨/年,受益于间位芳纶需求结构改善,对位芳纶进口替代加速,芳纶行业持续景气。公司间位芳纶在建4000吨/年产能有望2021年中投产,对位芳纶1500吨/年技改产能有望2021年底投产。 氨纶方面, 行业向集中化、低成本化、差异化的趋势发展,龙头企业优势明显,行业未来有望维持高景气度。公司实施烟台、宁夏双基地战略,利用宁夏基地成本优势构筑氨纶护城河。公司现有氨纶产能75000吨/年,在建宁夏基地二期3万吨/年绿色差别化纤维和烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶,预计2021年底建成投产,逐步替代老旧产能降本增效提高公司盈利能力。 我们预计公司2021/22/23年营业收入达到33.71/41.65/44.93亿元,同比增速分别为38.08/23.58/7.86%,对应的2021/22/23年公司归母净利润分别为6.75/7.98/8.67亿元,同比增速159.01/18.19/8.69%,结合绝对估值法和相对估值法, 未来一年的合理估值区间在24.75-27.72元,较当前股价溢价47.6-65.3%,首次覆盖给予“买入”评级。 核心假设与逻辑 一、 公司芳纶产能释放带来降本增效, 2020/21年对位芳纶新增产能3000/1500吨, 2021年间位芳纶新增产能4000吨。 二、公司氨纶行业维持高景气度,公司布局烟台、宁夏双基地降低成本,大力发展差别化纤维提升竞争力,宁夏基地3万吨绿色差别化纤维、烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶,预计2021年底建成投产。 与市场差异之处 一、市场对芳纶的技术壁垒和竞争格局认识还不充分,对位芳纶是世界三大高性能纤维之一,未来国产化替代空间巨大,个体防护准备强制国标颁布,大幅拉动间位芳纶需求。公司作为二级市场稀缺的芳纶标的,将受益于市场关注度提升所带来的估值提升。 二、市场认为氨纶行业的周期属性较强,因此对公司氨纶未来的盈利能力存疑。我们认为随着人们对服饰舒适度要求的提高,氨纶需求将快速增加,行业周期性减弱。 氨纶行业未来将向集中化、低成本化、差异化的趋势发展, 虽然行业有一定新增产能,但主要集中在行业龙头,且有望置换掉部分老旧产能,公司作为行业龙头议价能力与盈利能力有望大幅提升。 股价变化的催化因素 一、氨纶景气度、盈利能力持续性超出预期,芳纶价格上涨超预期; 二、 公司氨纶、芳纶在建产能进度超出预期。 核心假设或逻辑的主要风险 一、 氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险; 二、原材料价格大幅上涨的风险; 三、新建项目建设进度不及预期的风险。
泰和新材 基础化工业 2021-05-03 16.24 -- -- 19.84 22.17%
22.91 41.07%
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oracle.sql.CLOB@359c38d9
泰和新材 基础化工业 2021-04-23 16.23 20.30 39.81% 18.22 12.26%
22.91 41.16%
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事件:公司4 月20 日公告,2020 营收24.41 亿元(-3.69%),归母净利润2.61 亿元(+10.93%),毛利率23.24%(+5.09pcts),净利率11.77%(+3.33pcts)。 投资要点: 芳纶是军工基础材料,公司具备军工资质:公司专业从事氨纶、芳纶等高性能纤维,主导产品为纽士达?氨纶、泰美达?间位芳纶、民士达?芳纶纸、泰普龙?对位芳纶及其上下游制品。其中氨纶主要应用在纺织领域及医疗卫生领域,用于增加织物的弹性,芳纶一直是国防军工领域的关键基础材料,主要用于军警作战服、蜂窝结构材料,防弹衣、防弹装甲等。目前公司已具备参与军工科研生产许可的所有资质。 氨纶价格恢复,盈利同比增长:2020 年,受中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延、全球经济下行的影响,公司收入出现了小幅下滑(-3.69%),但受益于氨纶业务板块售价和盈利的恢复,全年盈利水平出现了较大幅度的提升(+10.93%)。毛利率(23.24%)方面也恢复到近十年最高位。具体业务来看:1. 氨纶业务:实现收入为14.96 亿元(-0.77%),毛利率15.99%(+15.83pcts)。2020年在疫情下,医用防护口罩、居家运动服等需求增加,叠加行业内部短期新产能投放速度减缓,总体改善氨纶行业低迷情况。氨纶价格在三季度触底拉涨,特别是四季度涨幅较大,促使公司氨纶业务毛利率恢复,盈利大幅增长。 双基地建设,新旧动能转换。目前氨纶行业呈现两大特征,一是行业产能将加速向头部企业聚集,二是产能区域转移的趋势将更加明显。针对行业变化,公司实行烟台、宁夏双基地战略。在烟台园区新建高效差别化粗旦氨纶项目(1.5 万吨/年),推动差别化产品提效率、上规模、增效益;在宁夏地区,大力实施低成本扩张策略,着重发展规模化、低成本、高效率氨纶产品,新建绿色差别化氨纶智能制造工程项目(3 万吨/年)。目前公司氨纶有效产能约5 万吨,在建产能为4.5 万吨,预计在2021 年底建成投产,随后逐步对落后产能进行淘汰。通过新旧动能转换,重新构筑氨纶业务的竞争新优势。 2. 芳纶业务:实现收入9.35 亿元(-6.83%),毛利率34.88%(-10.16pcts)。受疫情影响,间位芳纶与对位芳纶市场需求一定程度上均受到影响,价格竞争压力显现。 芳纶行业的竞争相对寡头,主要是美国杜邦、日本帝人所主导。作为我国芳纶产业的开拓者,与国外同行相比,公司具有本地化供应的优势;与国内同行相比,公司具有规模优势和质量优势。 加快新项目的建设,扩大竞争优势。根据公司五年发展规划,公司计划将对位芳纶、间位芳纶各扩产至1.2 万吨/年。间位芳纶方面,公司在烟台园区实施防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目,新建产能为8000 吨/年,首期4,000 吨/年产能顺利推进,预计2021 年二季度可以投产,届时间位芳纶产能将达到1.1 万吨/年。对位芳纶方面,公司在宁夏地区扩建的3000 吨/年高性能对位芳纶工程项目投产,一定程度增厚了对位芳纶的利润贡献,叠加烟台1500 吨/年产能,目前共有4500吨/年的对位芳纶产能。芳纶纸方面,公司2020 年募资收购民士达,增加芳纶纸业务,募投资金去向为年产3000 吨高性能芳纶纸基材料产业化项目,随着项目的推进建成,有望进一步扩大盈利。 对位芳纶军事化应用需求增长,国产替代空间广阔:我国对位芳纶需求超过1 万吨/年,但80%以上依赖进口,主要产能被美国杜邦、日本帝人公司所占据。公司拥有4500 吨/年对位芳纶产能。对位芳纶可用于防弹衣、防弹装甲等方面,随着我国军事化训练不断增加以及中美摩擦的不断加剧,对位芳纶的军事化应用需求将快速提升,同时公司也将在国产化替代中充分受益。 合并吸收泰和集团,拓展下游产业链:2020 年,公司吸收合并母公司泰和新材集团并收购民士达65.02%股权,公司对集团资产进行整合,可减少层级,提升企业决策效率、优化公司治理结构;通过收购民士达股权,公司业务将向下游芳纶纸及其衍生产品延伸,高性能芳纶纤维产业链更加完善。 收购民士达,受益军工装备增量:间位芳纶纸可用于飞机、舰船、高铁等蜂窝芯材结构件,对位芳纶纸可用于航空航天蜂窝芯材。下游客户包括航空工业等军工用户,而随着相关型号装备量产,民士达业务有望充分受益。从业绩承诺方面来看,预计民士达2021-2023 年收入不低于1.65 亿元、1.72 亿元和1.74 亿元。 投资建议:①氨纶市场转暖,公司氨纶产能上线,进一步提升公司市占率,增厚业绩;②双基地建设,新旧动能转换,有效控制成本,增厚盈利;③ 对位芳纶国产替代进程的不断推进,公司有望充分受益。我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为33.62 亿元、41.74 亿元和50.07 亿元,归母净利润分别为4.02 亿元、5.14亿元和6.37 亿元,EPS 分别为0.59 元、0.75 元和0.93 元。我们给予“买入”评级,目标价21.90 元,对应2021-2023 年预测EPS 的37 倍、29 倍及24 倍PE。 风险提示:原材料价格上涨、产品价格下跌、建设项目投产不顺等。
泰和新材 基础化工业 2021-04-05 15.85 -- -- 17.48 5.81%
20.60 29.97%
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事件:公司发布2021年一季报预告,预计实现归母净利润1.3-1.9亿元,同比增加149%-263%,环比增加49%-118%,公司业绩符合市场预期。 业绩预告符合预期。2021年Q1,氨纶下游领域需求旺盛,受原料价格上涨和需求拉动的影响,公司氨纶产品价格逐步回升,同时产品销量也出现一定幅度的增长,氨纶业务盈利能力实现较大幅度提升;芳纶产能释放及产销有效衔接,公司芳纶产品的产销量大幅增加,芳纶业务实现的利润同比增幅较大。 芳纶不断放量,成本逐步降低。对位芳纶领域,2020年6月公司宁夏基地3000吨对位芳纶投产,产能持续爬坡,成本不断降低,公司以光通信领域和防护领域为突破口,通过调整产品结构,加强产销衔接,满足相关订单需求,同时通过创新销售模式、加强与客户的合作开发,加快新产品的研发与应用,产品持续放量。间位芳纶领域,公司不断优化产品结构,与产业链客户共同开发新产品、开拓新市场。国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会于2020年底发布了2020年第31号中国国家标准公告,即《个体防护装备配备规范》。该标准为强制性国家标准,将于2022年1月1日起全面实施。标准主要针对特种行业产业工人个体穿戴防护装备制定,对防护工装的标准的阻燃性能、物理性能提出了更为明确、严格的要求。本标准将为阻燃材料及相关行业带来新的市场空间。公司产能持续释放,间位芳纶首期4000吨/年产能顺利推进。 氨纶持续向好。2021年,伴随着全球经济复苏,纺织服装景气向上,需求持续向好,叠加原材料端PTMEG价格上涨,氨纶价格持续向上。据Wind,2021Q1氨纶40D均价50620元/吨,同比+21154元/吨,(氨纶-纯MDI-PTMEG价差)为23020元/吨,同比+10252元/吨。公司宁夏基地3万吨绿色差别化氨纶预计2021年底投产,烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶预计2021年底投产。 “买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润为2.70、5.53和6.47亿元,EPS为0.39、0.81和0.95元,PE为40、20和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。
泰和新材 基础化工业 2021-03-01 19.11 -- -- 20.80 4.47%
19.96 4.45%
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事件:公司发布2020年年业绩快报,预计实现营业收入24.41亿元,同比下滑3.69%,实现归母净利润2.70亿元,同比增加18.93%。其中第四季度实现营业收入7.56亿元,同比增加12.84%,环比增加26.85%;实现归母净利润8723万元,同比增加33.66%,环比增加49.55%。公司业绩符合市场预期。 业绩预告符合预期。2020年,受中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延、全球经济下行的影响,公司收入出现了小幅下滑,但受益于氨纶业务板块售价和盈利的恢复,全年盈利水平出现了较大幅度的提升。氨纶方面,公司实行烟台、宁夏双基地战略,积极优化产业布局。上半年面对疫情影响,公司及时调整产品策略,抓住口罩等医用氨纶产品机遇,进行生产改造,降低生产成本,保证防疫物资供应;下半年下游纺织服装景气上行,带动氨纶需求快速增长,销售价格同步上涨,氨纶产品盈利能力快速提升。间位芳纶方面,受中美贸易冲突和疫情影响,部分项目进度延缓,国外订单出现延迟,芳纶产业链条需求放缓。公司不断优化产品结构,积极维护大客户,与产业链客户共同开发新产品、开拓新市场;防护领域推动相关标准落地,引领防护新发展理念,提升高端市场占有率;同时积极推进在建项目建设,防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目首期4000吨/年产能顺利推进。对位芳纶方面,受疫情影响相关领域需求乏力,公司以光通信领域和防护领域为突破口,通过调整产品结构,加强产销衔接,满足相关订单需求,同时通过创新销售模式、加强与客户的合作开发,加快新产品的研发与应用,为销量的增长提供保证。2020年年中宁夏基地3000吨/年对位芳纶全线贯通,大大提高公司对位芳纶的产能,全年销量实现较大幅度增长。 氨纶持续向好。2021年,伴随着全球经济复苏,纺织服装景气向上,氨纶需求持续向好,供给端氨纶新增产能较少,行业库存低位,氨纶价格持续上涨。 芳纶不断放量。2020年6月,公司宁夏基地3000吨对位芳纶已投产,目前处于产能爬坡阶段。公司烟台基地4000吨间位芳纶预计2021年一季度投产。公司远期产能目标12000吨间位芳纶和12000吨对位芳纶,产能持续放量。 “买入”评级。考虑氨纶行业景气向上,上调公司2020-2022年归母净利润为2.69、5.50和6.53亿元(原预测值为2.66、4.04和5.39亿元),EPS为0.39、0.80和0.95元,PE为52、25和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。
泰和新材 基础化工业 2021-02-04 18.31 -- -- 22.77 24.36%
22.77 24.36%
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行情展望: 2021年氨纶、间位和对位都有上行空间。 其中氨纶当前产能 主要集中在中国, 产能集中度稳步提升, 疫情对穿衣需求的压制逐步弱 化, 内需已经启动, 叠加海外需求复苏,氨纶盈利水平持续提升; 下半 年间位芳纶看《个体防护装备配备规范》的进展,对位芳纶的下游军工 +光缆( 2020年触底回升) +胶管, 需求有望增加 30-40%。 个体防护装备配备规范打开间位芳纶的空间。 公司现有间位芳纶 7000吨,在建产能 4000吨,预计 21年初投产。目前的间位芳纶大部分应用 于工业过滤料,盈利偏薄。近期,国家有关部门发布《个体防护装备配 备规范》,该国家标准系强制标准, 将于 2022年 1月 1日起全面实施, 预计间位芳纶有望量价齐升。 对位芳纶产能快速扩张。 公司烟台本部对位芳纶 1500吨,宁夏基地 3000吨的对位芳纶(权益 65%), 目前两个基地基本均实现稳产。对位芳纶 的主要下游军用、光缆、电子、胶管均处于高景气状态或者景气回升状 态。 氨纶处于高景气状态。 公司目前本部有 4.5万吨的氨纶,处于搬迁状态, 宁夏基地有氨纶 3万吨(权益 72.5%)。目前烟台在建产能 1.5万吨,宁 夏在建产能 4万吨。氨纶经历格局优化, 且疫情影响消退、 需求持续回 升,已经进入景气上升周期。 激励机制就位,企业活力焕发。 公司根据烟组发[2019]32号《关于印发 <市管企业职业经理人制度试行工作方案>的通知》、烟国资〔 2020〕 37号《关于推进市管企业实施中长期激励的试点意见》指定了管理团队超 额利润提成、股权激励等措施,充分调动了核心技术、管理人员的积极 性。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别为 29.18亿元、 34.53亿元和 37.23亿元,归母净利润分别为 2.70亿元、 4.11亿元和 5.02亿元, EPS 分别为 0.39元、 0.60元和 0.73元,当前股 价对应的 PE 分别为 44X、 29X 和 23X。 考虑公司主业氨纶、芳纶的景 气回升, 维持“买入”评级。 风险提示: 芳纶产品价格下降,氨纶行业需求疲软,项目建设进度低于 预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名