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中利集团 电力设备行业 2018-02-13 -- -- -- -- 0.00%
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增资3亿元入股比克动力,后者为新能源汽车动力电池重要厂商。公司近期发布公告,拟以现金方式向比克动力增长人民币3亿元。本次增资完成后,中利集团持有比克动力2.93%股权。比克动力创立于2001年,是国内圆柱动力电池技术路线的重要厂商,产品得到了众泰、一汽等客户认可。比克动力2016年实现营收23.91亿元,净利润4.51亿元;2017年前三季度实现营收16.41亿元,净利润2.77亿元。 比克动力是积极的三元电池产能扩张者。根据2017年比克十五周年庆典上披露的“未来五年发展战略”,未来全球锂电市场前景良好,仍将保持较大增速,2020年市场总需求量或将达到244GWh,而中国市场在全球的份额有望达65%以上。比克到2020年战略发展目标是,成为绿色锂电生态链的行业领导者,并进入中国锂电池企业综合实力前三名。同时,比克提出与市场相适应的扩产计划,2016年度已落实产能6.5GWh,2017年将实现8GWh产能,2020年完成15GWh产能的部署。 2017年比克动力的电池装机量名列前五。根据第三方机构真锂研究的数据,2017年比克锂电池装机1.5GWh,国内占比4.34%,排名第五;仅次于CATL、比亚迪、沃特玛、国轩高科。 我们认为2018-2019年国内市场将加速向三元技术路线切换,而比亚迪和沃特玛在这一方向的积累落后于比克动力,因此比克动力有希望完成“到2020年实现180亿元的总销售收入,动力电池市场份额占比12%以上”的目标。此外,公司也高度重视循环经济,2015年比克电池投资2亿元的“废旧新能源汽车拆解及回收再利用”项目已经开工,公司具备年综合处理2万辆报废汽车及3万吨动力电池的能力。 盈利预测与估值:若公司顺利完成增资入股比克动力,且暂不考虑比克动力未来业绩增长,我们上调公司投资收益的预测,预计17-19年归母净利润分别为3.11亿元、4.41亿元、5.62亿元(调整前分别为3.11亿元、4.28亿元、5.5亿元),每股收益分别为0.36、0.50、0.64元/股,当前股价对应PE分别为40倍、29倍、22倍。维持“增持”评级。
中利集团 电力设备行业 2018-01-01 14.86 19.47 200.93% 15.15 1.95%
15.15 1.95%
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精准切入光伏领域,17年预计归母净利润2.98亿元,同比增长302% 2012年光伏行业进入低谷,全行业盈利水平处于历史低点,资产价格也降至低位。公司在该时点切入光伏领域,随行业复苏获得成长,很具战略性。光伏行业目前对公司总体毛利的贡献长期处在45%以上。公司利用高杠杆,ROE常年处于8%-9%,优于同行业5%-6%的平均ROE水平。预计2017年公司营收179亿元,同比增长58%,归母净利润2.82亿元,同比增长280%。2018年营收269亿元,同比增长50%,归母净利润6.29亿元,同比增长141%。 光伏通信双线向终端延生,多数产品规模居国内前十 ①以光伏电站建设为主、光伏设备制造为辅的龙头企业。2016年全球组件生产企业按产能排名,中利集团组件产能排名全球第十、国内第八。当前公司电池片产能4GW,组件产能4GW,2017年上半年组件营收同比增长51%。电站建设方面,至2016年底公司累计投建光伏电站4GW以上,为国内规模最大。②公司在特种阻燃耐火软电缆细分行业市场占有率第一,光缆光纤光棒产能居行业前十,自组网为国内首家供货单位。光缆综合实力位居行业前列,年产能1000万芯公里。2013年公司向高毛利的上游光纤光棒和下游自组网终端延伸,今年光纤产能1300万芯公里国内第六,光棒产能400吨国内第七。2019年公司光纤预制棒产能将达1400吨,光纤产能4550万芯公里。智能通讯自组网在军民市场应用前景广阔,年产量超6000台,2016年为公司贡献9%毛利。 领跑光伏扶贫,今年800MW电站实现转让,光伏板块营收同比增长111% 十三五期间不含集中式指标,仅2017-20年间村级扶贫电站年均保底建设预计为3.75GW。受光伏扶贫业绩拉动,预计公司光伏行业2017年将转让800MW电站。光伏板块营收103亿元(含组件),同比增长111%,毛利14亿元,同比增长24%,2018年营收185亿元,同比增长80%,毛利31亿元,同比增长120%。 智能互联时代和“一带一路”战略支撑,线缆业务营收同比增长9% 2017年国内光纤预制棒有超过40%缺口。光纤光棒需求紧俏,公司扩产产能将迅速转化为业绩。预计2017年公司线缆业务营收为63.7亿元,同比增长20%,毛利10.7亿元,同比增长26.7%,2018年公司线缆业务营收69亿元,同比增长8.3%,毛利12亿元,同比增长13.5%。公司仅拥有自组网子公司49%股份,如收购其余股份,可使公司该产品贡献归母净利润翻番。预计该项业务2017年全年营收7亿元(归母),毛利2.2亿元,同比增长9%,2018年全年营收12亿元,毛利3.6亿元,均同比增长9%。 盈利预测:我们预计公司17-18年EPS分别为0.44元、0.98元,对应PE分别为31.94/14.33,考虑公司成长性良好,给予18年20倍PE,目标价19.61元,“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏电站转让不及预期;行业政策性风险。
中利集团 电力设备行业 2017-11-02 13.79 -- -- 14.86 7.76%
15.50 12.40%
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公司发布2017年三季报。前三季度内,公司实现营业收入116.40亿元,同比增长52.87%;实现营业利润0.57亿元,同比增长129.66%;归属于上市公司股东的净利润0.52亿元,同比增长136.41%,基本每股收益0.08元,同比增长133.33%。业绩增速低于申万宏源预期。 业绩低于申万宏源预期,未来看点是光纤光棒与扶贫电站业务。公司2017年前三季度实现营收116.40亿元,同比增长52.87%;归属于上市公司股东的净利润0.52亿元,同比增长136.41%,主要系特种电缆产品进一步体现“老产品、新市场”的优势、特种通讯设备和光棒光纤业务利润增长明显。公司未来看点主要在光纤光棒和光伏扶贫。 (1)2017年9月,青海中利(三期)扩产1000吨光棒项目正式开工。 (2)签订了606.10MW 光伏农场扶贫项目EPC协议。公司创新的“智能光伏+科技农业”的村级光伏电站扶贫形式已凸显成效。 加大军工、海洋工程市场拓展,特种电缆迎来更大的发展空间。公司电缆产品主要是阻燃耐火软电缆等特种电缆,占电缆业务收入的50%以上。阻燃耐火软电缆目前主要应用于通信电源领域,部分应用于铁路和轨道交通领域。公司在保持现有的市场份额的同时,拓展军工、海洋工程的市场份额,控股子公司中利电子取得武器装备质量管理体系认证,公司特种通讯设备从智能自主网产品延伸到枪支定位、事故预警方向。电缆业务进入军工领域,有助于公司电缆业绩多元化的呈现。 优化产业结构,转让互联网业务。公司计划的青海中利预制棒项目及各地区光伏电站的建设,资本支出相对较大,为盘活资金,中利集团不再持有苏南互联网的股权,且公司在本报告期内发行4.47亿元应收账款资产支持证券。公司的青海中利光棒前两期项目已经完工达产,青海中利三期光棒项目于9月正式开工,扩产产能达1000吨,进一步增强公司光纤光棒业务盈利能力,实现利润快速增长。 下调盈利预测,维持评级不变:考虑到公司光伏电站转让进度低于我们此前预期,我们下调盈利预测,预计公司17-19年归母净利润为3.11亿元、4.28亿元、5.5亿元(调整前分别为6.88亿元、4.06亿元、4.14亿元),每股收益分别为0.49元/股、0.67元/股和0.86元/股,当前股价对应PE 分别为29倍、21倍和16倍。维持“增持”评级。
中利集团 电力设备行业 2017-10-31 13.79 23.34 260.74% 14.86 7.76%
15.50 12.40%
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事件: 2017年10月26日,公司发布的2017三季度报告显示:公司前三季度营收为116.4亿元,实现归母净利5200万元,同比增长136.41%;同时,公司在报告中预计全年实现净利2.7-3.3亿元,同比增长263.63%-344.43%。 点评: 公司业绩持续显著改善,年度高预增彰显公司未来信心 公司今年一季度亏损2.5亿元,上半年实现扭亏盈利3800万元,三季度乃至四季度均持续盈利,预计全年盈利3亿元左右,业绩处于持续显著改善的状态。造成这种情况的原因主要由公司的电站业务所致。公司电站业务模式为“投资-建设-转让”模式,在未实现电站转让前,公司一直处于投入状态并将产生系列费用。电站建成并网成功转让后方能实现收入利润的确认。公司一季度的亏损及去年全年业绩欠佳,均因为电站尚未出售无法带来营收,但费用已在建设期产生所致。我们认为公司从今年二季度起,“投资-建设-转让”已进入有序的盈利周期,未来业绩将持续增长。公司在三季报中预计全年净利增长263.63%-344.43%也反映了该种经营模式已进入正轨,正在加速释放业绩。 公司未来两年在光伏扶贫这一确定性市场上有望持续爆发 公司自2012年进入光伏行业以来一直以“光伏制造为辅,电站建设为主”作为公司在光伏行业的定位。公司从2016年起将电站建设的市场聚焦在光伏扶贫项目,专注于村级扶贫电站建设。根据扶贫办统计的全国适合光伏扶贫的村约5万个,每个村电站容量约300-500kW,整体容量约15-25GW,考虑到未来部分集中式电站指标也用于扶贫,该市场空间在25GW以上。公司提前布局这一市场,已在全国近200个拥有贫困村的县建立渠道,致力于该市场。目前,公司已公告中标光伏扶贫项目累计929MW。我们认为公司在光纤光棒等通信领域业务平稳发展的同时,光伏业务将使公司业绩在未来两年爆发。 盈利预测与估值 根据公司现有业务情况,我们测算公司17-18年EPS分别为0.53、1.40元,对应28.67、10.76倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司财务状况恶化,光伏补贴退坡情况超预期。
中利集团 电力设备行业 2017-08-29 13.66 -- -- 15.48 13.32%
15.50 13.47%
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事件描述: 2017年8月25日,中利集团发布2017年中报,净利润0.48亿元(去年同期亏损0.68亿元),相比今年一季报亏损2.59亿元,实现扭亏。公司2017年上半年营收同比增长76.38%,其中光伏业务是业绩增长的主要来源,增长贡献率为67.8%。军工和通信业务增长稳定,公司整体业绩符合预期。 事件评论: 公司提前布局光伏扶贫,今年开始确认收入,业绩明显改善,明年业绩极具爆发可能。2016年公司受光伏扶贫指标延迟发放影响,未能及时完全达到转让确认条件,仅实现90MW 光伏电站的转让。参考公司每年提供给其合作平台子公司开发建设的光伏电站装机总量不低于500MW 的承诺,我们估算公司库存光伏电站容量在400MW 以上。2017年上半年,全国分布式光伏新增容量为同期3倍。公司作为市场占据较多分布式光伏项目的企业,我们按行业增速估计,公司2017年全年建成并网的分布式光伏电站项目为2016年的3倍,理论值为1.5GW。则2017年全年,公司可转让/并网分布式光伏项目容量为1.9GW。 作为下限值,根据公司已并网的323.36MW 项目预测,公司全年转让/并网光伏电站容量可达650MW-1.9GW。因光伏并网与收入确认尚存在时间差,我们预计公司年内能实现并表的光伏项目为650MW,折合约40亿元,较去年有极大改善。考虑公司伤余至少1.25GW 的项目存量,明年业绩极具爆发可能。 特种通讯设备作为初涉业务进展迅速,今年上半年营收占比即达6.61%,未来增长可期。特种通讯设备作为新业务,今年上半年实现营收5.6亿元,占总营收6.61%,毛利率20.05%。公司控股子公司中利电子是首家智能通讯自主网设备供货单位,2016年获批二级保密资质单位,并计划2018年获取相关军工资质,未来能够节省渠道费用,净利润有望翻番。预计该部分业绩可实现稳步增长,成为公司另一重要利润来源。 光缆和光纤光棒市场需求持续增长,量价齐升,营收分别同比增长13.73%和251.23%,后者毛利率高达48.77%,行业维持高景气。随着“光纤到户”、“宽带中国”等相关政策的推进,并受益于4G、宽带、数据中心及5G 的建设,国内光纤供应紧张。中移动的需求占中国市场需求超过50%,为争夺光缆优先供货权,2017年4月中移动首批1249.22万公里芯招标取消了往年的最高限价限制,可见市场产能紧张之程度。本次披露公司光缆和光棒光纤的营收占比分别为10.03%和1.43%,营收较同期增长分别为13.73%和251.23%,光棒光纤毛利率成倍上升。预计2017年光缆和光棒光纤营收将保持增长趋势。 投资建议:根据最新市场变动与公司业务发展情况,我们调整了公司盈利预测。 我们预测公司2017-2018年EPS 分别为0.62元、1.27元,对应21.45、10.47倍估值;维持“强烈推荐”评级。 风险提示:扶贫政策不及预期,光伏扶贫项目受其影响。公司业务经营和成本费用恶化。
中利集团 电力设备行业 2017-05-29 12.00 -- -- 13.00 7.53%
14.13 17.75%
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签订阿根廷300MW 电站EPC 分包合同,助力海外收入增长。在“一带一路”指导方针下,公司积极布局海外市场,从线缆业务到电站开发建设,再到光伏电池片、组件产能布局。公司的海外收入从2010 年的0.20 亿元增长到2016 年的29.74 亿元;占营业总收入的比例从2010年的0.68%增长到2016 年的26.34%。公司此次与上海电力签订阿根廷300MW 电站EPC 分包合同,合同总金额31800 万美元,助力光伏电站海外业务的发展。 在手电站超1GW,2017 年电站转让及运营有望反弹。由于2016 年第四季度大部分省份推迟核准并发放并网指标,公司全年仅实现90MW 电站转让,而公司2016 年开工建设电站超过500MW,在手建设及建成电站规模超过1GW。受益保障性收购政策和多条特高压建设竣工投运,2017 年公司电站转让及运营业务有望反弹。 “光棒-光纤-光缆”产业链布局初显成效,中标中国联通光缆采购保障业绩增长。2016 年11 月公司以自有资金3000 万元收购西宁集团所持有的青海中利15.52%股权,对青海中利的持股比例增加至77.6%,青海中利主营业务为光棒、光纤生产及销售。青海中利200 吨光棒二期在2017 年4 月底正式投入试生产。公司参股子公司长飞中利(持股49%)主要从事光纤光缆及其制品生产与销售,2016 年实现营业收入9.22 亿元,同比增长9.89%。2017 年4 月27 日,公司中标中国联通2017-2018 年光缆集中采购项目,其中“普通光缆”预计中标份额7.6%,“带状光缆”预计中标份额4.2%,将对光缆业务收入产生积极影响。 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是国内阻燃耐火软电缆龙头,积极布局光伏全产业链。国内光钎光缆需求旺盛,同时受益海外光伏发展,公司2017 年业绩有望改善。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为6.88 亿元、4.06 亿元、4.14 亿元,对应EPS 分别为1.07、0.63 和0.65 元/股,当前股价对应PE 分别为11 倍、19 倍和19 倍。维持“增持”评级。
中利科技 电力设备行业 2016-10-27 15.60 -- -- 15.75 0.96%
15.75 0.96%
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投资要点: 前三季亏损1.43亿,亏幅收窄;全年预计增长-25%至10%:公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入76.15亿元,同比增长52.12%;净亏损1.43亿元,去年同期净亏损2.91亿元,同比大幅降低。对应EPS为-0.24元。其中3季度实现营业收入27.71亿元,同比增长63.96%;净亏损0.92亿元,去年同期净亏损0.86亿元,同比略有恶化,2季度净亏损0.62亿元,环比大幅降低。3季度对应EPS为-0.15元。公司预计2016年全年利润3.06亿-4.60亿,同比增长-25%至10%。 中利电子并表,电站尚未大规模转让:公司前三季度收入大幅增长52%,1)测算公司前三季度光伏电池和组件实现收入20亿元左右;光伏电站转让确认收入9-10亿元,上半年电站转让约130-150MW,三季度未有转让。公司储备有600MW光伏电站,将在4季度实现集中转让。2)中立电子三季度并表,预计贡献收入3.5-4.5亿元,贡献利润约3千万。3)线缆方面稳定增长。整体毛利率13.94%,同比下降4.99个百分点;净亏损1.43亿元,同比去年的2.91亿元,大幅改善。 期间费用率下降,存货周转加快:公司2016Q1-3的销售、管理、财务费用分别为3.26亿元、6.20亿元、3.58亿元,分别同比增长了23.38%、21.47%、下降了5.66%。期间费用率下降5.93个百分点至17.13%,其中销售、管理、财务费用率分别较2015Q1-3下降了1.00、2.05、2.88个百分点至4.28%、8.14%、4.71%。公司2016Q1-3预收款项3.45亿元,同比增加了2.45亿元;同期经营活动现金流为-2.64亿,同比增加7.99亿,主要是销售商品取得现金增加。存货为60.71亿元,同比增长46.67%;存货周转天数200.16天,同比减少了22天,存货变现速度加快;应收账款77.63亿元,同比增长49%;应收账款周转天数263.23天,同比缩短了3天,回款速度稳定。 募集39亿元,定增价16.9元,用于投资350MW光伏电站和600吨光纤预制棒、1300万公里光纤项目:发行数量由不超过11700万股调整为不超过23120万股。募集资金数额及用途由募集资金总额不超过25亿元,投资于371兆瓦光伏电站项目建设;调整为募集资金总额不超过39亿元,用于“350MW光伏电站项目”、“年产600吨光纤预制棒、1300万芯公里光纤项目”和“补充流动资金项目”。定增光伏电站主要集中在河南、安徽、江西、浙江,消纳情况良好,建设期8个月,转让净利率在12%-22%之间,收益性良好。当前通信行业“光进铜退”正在进行,光纤需求量巨大,光纤行业保持高近期。公司定增的光纤预制棒建设期24个月,主要对外销售或者满足自身生产;光纤项目建设期3年,6年后满产,内部收益率17.41%,满产年贡献净利润1.63亿元。 投资建议:预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为4.3亿、5.5亿、6.2亿,对应EPS分别为0.67元、0.86元、0.97元,给予“买入”的投资评级。 风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;新业务布局不达预期;融资不达预期。
中利科技 电力设备行业 2016-09-02 16.72 25.53 294.59% 17.25 3.17%
17.25 3.17%
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8月23日晚间,中利科技发布2016年半年报称,公司上半年实现营业收入48,4376.61万元,比上年同期增长46.09%;实现归属于上市公司股东净利润为-5074.66万元,同比减少亏损75.35%。业绩略基本符合我们的预期。 公告点评: 公司光伏组件及电池片、光伏电站业务营收保持快速增长,后续关注“630抢装潮”结束后行业的变化。2016年上半年公司光伏组件及电池片、光伏电站业务分别实现营业收入15.38亿元、8.67亿元,同比分别大幅增长135.47%和244.19%。从毛利率水平来看,光伏组件及电池片业务毛利率为14.20%,同比微降0.34%;光伏电站业务毛利率为31.78%,同比下降7.58%。目前公司已完成发行股份购买中利腾晖25.19%的股权,实现对其全资控股,有利于公司继续执行“聚焦光伏电站”的战略目标,提高运营效率,增强公司持续盈利能力。虽然光伏业务依旧是公司业绩增长的主动力,但“630抢装潮”之后,电站投资收益率的下降对于光伏装机需求以及公司订单量的影响需要保持关注。 传统电缆业务受宏观经济持续低迷影响营收下滑明显,公司积极研发中高端产品。作为公司的第三大业务,阻燃耐火软电缆业务所处电线电缆行业周期性较强,随着国内经济增速持续下行,行业的总体增速持续放缓。公司该业务2016年上半年实现营业收入8.55亿元,同比下滑35.28%,毛利率为18.62%,同比上升2.15%。为了应对将来行业竞争进一步加剧带来的调整压力,公司着重加强对中高端产品的研发,延伸发展了光棒、光纤、光缆和铜材、高分子材料、特种电缆等产品,同时启动了例如电动车充电桩整体解决方案等新业务,有望为公司带来新的盈利增长点。 收购中利电子至控股股权,加快军工业务的布局。2016年6月公司以现金方式收购中利电子17.36%股权,持有中利电子的股权增至50.86%,中利电子成为公司控股子公司,从第三季度开始纳入合并报表范围内。双方协同效应值得期待:一方面,中利电子可借助上市公司的优势,进一步拓宽市场、降低融资成本、吸引研发人才,提升经营管理层次;另一方面,公司将通过中利电子和已有的市场资源,以智能自主网通讯设备业务作为未来重点发展的新业务,加快军工业务布局。 应收账款以及资产负债率仍然较高,关注资金回款情况。2016年上半年应收账款77.63亿元,同比增长49%,占总资产比重达34.42%,资产负债率为75.48%,在行业中属于相对较高水平。公司资金周转压力不小的主要原因是中利腾晖光伏电站大规模转让主要集中在四季度,而电站转让回款有一定的账期(大概需要一年左右)。随着公司应收款数额的居高不下和账龄结构的改变,可能使公司资金周转速度与运营效率降低,因此需要对资金的回款情况保持关注。 公司长期规划明确,打造五大业务板块。从长期发展规划来看,公司将围绕现有的光电缆及光伏业务两大主营业务,利用前期已取得的市场成绩以及业务基础,继续加快新产品、新市场的开发,逐步形成“电缆及新材料产业板块”、“光通信产业板块”、“光伏产业板块”、“高端制造电子产业板块”和“互联网新领域产业板块”五大板块。 投资建议: 在国内光伏电站需求保持稳定的前提假设下,随着国内保障性收购的落地实施,我们预测公司2016、2017年EPS分别为1.295、1.718元,对应P/E分别为13.49、10.17倍。以A股光伏设备行业P/E中值32.34倍来看,公司目前的估值仍处于低估状态。考虑到公司光伏建造销售的快销模式的特点,我们继续维持其“买入”的投资评级,以20倍P/E给予其目标价25.9元。
中利科技 电力设备行业 2016-08-25 16.73 -- -- 17.25 3.11%
17.25 3.11%
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投资要点: 2016上半年亏损0.51亿元,同比大幅降低,符合预期;1-9月份预计亏损2.0-1.4亿:公司发布2016半年报,报告期内公司实现营业收入48.44亿元,同比增长46.09%;净亏损0.51亿元,去年同期净亏损2.06亿元,同比大幅降低。对应EPS为-0.09元。其中2季度实现营业收入22.33亿元,同比增长39.23%,环比下降14.45%;净亏损0.62亿元,去年同期净亏损1.53亿元,同比改善,1季度盈利0.11亿元,环比大幅降低。2季度对应EPS为-0.11元。公司预计1-9月份亏损2.0-1.4亿,去年同期净亏损2.9亿元。 组件销售带动收入增长,电站转让延迟影响扭亏;盈利能力有所提升:报告期内,公司收入实现快速增长,增幅达46.09%;受中利腾晖130MW光伏电站未按期转让影响,上半年业绩没能实现扭亏,但亏损幅度同比大幅收窄。分业务来看:1)光伏组件和电池,由于海外销售提速,整体实现收入15.38亿元,同比增长135.47%,是业绩增长的主要动力;毛利率同比下滑0.34个百分点,整体维持稳定。2)光伏电站方面,630强装带动上半年电站确认提前到来。上半年电站收入8.67亿元,同比增长244.19%,测算确认规模在130-150MW。但子公司中利腾晖130MW光伏电站未能在2季度末按期转让,影响了整体业绩的扭亏,略低于预期;电站开发整体毛利率为31.78%,同比下滑7.58个百分点。公司增发0.69亿股收购中利腾晖25.19%股权,从而对其完全控股,将增厚公司业绩。3)通信业务稳定增长,实现收入12.96亿元,同比增长19.85%;毛利率上升2.60个百分点至17.81%。4)其他电缆材料方面,收入10.53亿元,同比下降16.56%,毛利率维持在16.96%,略微上涨0.48个百分点。盈利能力方面,综合毛利率同比上升1.01个百分点至18.94%,主要是毛利率水平更高的光伏业务比重上升;费用控制得当,净利率上升5.16个百分点至-1.05%,盈利能力有所回升。 期间费用率下降,存货周转加快:公司2016H1的销售、管理、财务费用分别为2.32亿元、4.14亿元、2.17亿元,分别同比增长了24.69%、28.31%、下降了21.14%。期间费用率下降5.84个百分点至17.84%,其中销售、管理、财务费用率分别较2015H1下降了0.82、1.19、3.83个百分点至4.80%、8.56%、4.49%。公司2016H1预收款项1.82亿元,同比增加了0.44亿元;同期经营活动现金流为0.50亿,同比增加0.02亿,主要是销售商品取得现金增加。存货为40.83亿元,同比增长32%;存货周转天数168.93天,同比减少了19天,存货变现速度加快;应收账款77.63亿元,同比增长49%;应收账款周转天数274.77天,同比增加了6.67天。 控股中利电子发力军工电子;3D打印、互联网金融等新领域快速布局:公司以现金方式收购了中利电子17.36%股权,公司将持中利电子50.86%股权,从第三季度开始纳入合并报表范围内。公司将通过中利电子和已有的军工业务资源,协同发展公司内部其他业务,加快军工业务布局。中立电子去年因军品调整,4季度才开始放量,今年将迎来高速增长,有望成为公司的新的增长点。此外,公司还积极拓展新业务:1)在钛金属3D 打印方面,公司已经于2015年12月已经试投产,正在加快产品研发和进入航空航天领域。2)公司于2015年成立苏南互联网证券服务公司,力争2年内取得商业保理、三方基金销售、保险经纪、众筹等牌照。3)成立上海网能发展公司,布局手电、区域微网等新业务。4)此外,公司首倡“万农光伏”,独创“光伏电站+规模电站”的业务模式,为后续电站开发运营寻找新的突破点。 投资建议:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.80元、1.00元、1.19元,对应PE分别为21倍、17倍、14倍,给予“买入”的投资评级。 风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;新业务布局不达预期;融资不达预期。
中利科技 电力设备行业 2016-08-10 16.50 25.53 294.59% 17.90 8.48%
17.90 8.48%
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2015年以来公司业绩快速增长的主要动力来自于营收占比最高的光伏电站业务(建设开发与转让)的快速增长,我们认为未来随着分布式光伏电站的发展以及国家保障性收购划定消纳底线带来的积极政策影响,公司光伏电站业务有望保持高速增长。 公司目前是国内光伏电站业务的龙头民营企业,2015年公司实现电站转让686MW,创造公司光伏电站转让量历史新高。公司采取EPC/BT的快速盈利模式主观原因是为了获取高于持有运营模式的收益率,客观原因是为了缓解资金方面的压力。 光电缆业务方面,公司看准了环保、安全、节能等可持续发展观念在这个行业中的逐步应用,定位于中高端产品的研发,延伸发展了光棒、光纤、光缆和铜材、高分子材料、电缆的全产业链。 未来公司将围绕现有的光电缆及光伏两大主业,打造“电缆及新材料产业板块”、“光通信产业板块”、“光伏产业板块”、“高端制造电子产业板块”和“互联网新领域产业板块”五大板块。 投资建议: 在国内光伏电站需求保持稳定的前提假设下,随着国内保障性收购的落地实施,我们预测公司2016、2017年EPS分别为1.295、1.718元,对应P/E分别为13.49、10.17倍。以A股光伏设备行业P/E中值34.36倍来看,公司目前的估值仍处于低估状态。考虑到公司光伏建造销售的快销模式的特点,我们首次给予其“买入”的投资评级,以20倍P/E给予其目标价25.9元。 风险提示:应收账款回收风险;光伏电站需求萎缩风险;公司资金需求过大带来的融资压力风险等。
中利科技 电力设备行业 2016-05-19 15.38 -- -- 17.83 15.26%
18.45 19.96%
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事件:近日,我们赴中利科技进行调研并参观厂区,与公司管理层就公司业务和未来规划进行了深入交流和沟通。 点评: 五位一体,业务发展成效显著。目前,集团和上市公司主营业务包括电缆及新材、光通信、光伏、高端制造电子和互联网新领域等5大板块。电缆及新材板块主要包括中利、中联、常州船用电缆、辽宁、苏州科宝光电科技和利星科技等子公司;光通信板块主要包括长飞中利和青海中利光纤技术等子公司;光伏板块主要包括中立腾辉子公司;高端制造电子板块主要包括中翼和中利电子等子公司;互联网金融板块主要包括苏南互联网证券和上海网能等子公司。2015年,全集团共投资9.5亿元进行技改和扩建。原有光电缆业务加大技改力度,产品和技术创新升级,完成铝导体电动汽车内部用高压连接电缆等相关技术研究;实现一带一路创新发展,在泰国、宁夏、新疆和内蒙等地投资;创新投入三家孵化企业,进军钛金属3D打印和互联网金融(上海网能和苏南互联网证券)。2015年,集团实现产值190亿元,销售收入175.3亿元,同比增长11.8%,其中上市公司营业收入121.4亿元,同比增长31.3%;税后利润7亿元,同比增长12.7%,其中上市公司净利润4.15亿元,同比增长45.4%。 光伏产业链提升迅速。2015年公司进一步拓展光伏电站业务,全年上市公司共实现686MW光伏电站销售,实现收入53亿元,同比分别增长75.45%和69.28%。报告期内,公司光伏电站开发区域已在中、东部扩展,避免过去单一地区发展的风险。公司及时调整开发区域方向,为今后光伏电站开发铺垫了良好的“中利腾晖”品牌和区域影响力的基础。2015年拿到1.5GW路条,开发建设1.28GW电站项目,超过700MW并网销售(整个集团),为16上半年储备了600MW并网和可销售项目。同时,公司一期200吨光棒、600万芯公里光纤产能已正式投产;光伏电池片产量1002MW,产能利用率83.5%;组件产量1176MW,产能利用率78%。2015年在泰国建设600MW电池片和600MW组件厂,新疆200MW组件厂,内蒙铝合金支架和200MW组件厂实现一期投产,为2016年预计1GW组件销售、1.5GW电站项目投资建设,提供了有力保障。公司通过不断优化工艺设计提高产品性能和效率,通过用自产光伏组件和电缆等产品建设电站使得成本内化有利于盈利能力的提升,有利于公司的业绩持续增长。 拓展高端制造电子业务。中翼镁合金制造,成功研发了纳米技术新型镁合金等多项产品,并且配套华为技术即将量产。电子公司方面,2015因军方产品结构调整,4季度才批量冲刺,销售收入7亿元。2016年,直接对接军方订单,通过直接采购和销售,努力打造中利的军工品牌。在钛金属3D打印方面,引进相关团队,2015年12月已经试投产,正在加快产品研发和进入航空航天领域,一旦成熟,在中利电子新厂房内扩建二期生产规模。 进军互联网金融和智能电网。2015年成立苏南互联网证券服务公司,是中利科技进一步创新孵化项目,其目标在2年内取得商业保理、三方基金销售、保险经纪、众筹等5块牌照,主要以三农光伏业务打造新的互联网经营业务。同时,成立了上海网能发展公司,也属于创新项目,主要业务包括售电公司、拥护智能管理业务、区域性微电网等电网系统开展业务。 布局万农光伏。公司提出了“万农光伏”的理念,开创了“光伏电站+规模农业”业务模式,全部采用铝合金支架,组件的高度达到3-4米(传统农光互补的高度在0.6米左右),组件全部采用高效组件(中利腾辉目前单晶高效组件的转化效率大于21%,如果采用双面发电,效率可达25%),主要包括光伏+农副产品--光伏+水稻麦子、光伏+牧草中药、光伏+花卉等多种模式,目前处于初期阶段。结合中国是农业大国的特点,为后续国内乃至世界的光伏电站业务建设发展打开了突破点。中利科技成立的中利万农科技公司的目标是通过创新特种种养殖技术,2年后高效农业收益高于光伏发电收益。其运营模式将会采用当地成立农业发展公司或者农业合作社。采用当地政府投资平台,集中为贫困农民争取扶贫低息贷款,让农民参股光伏项目公司或农业发展公司,让农民享受光伏发电收益的同时,也进一步提高农业收益。 集团和上市公司的发展目标。2016年集团实现产值270亿元,销售收入255亿元,税后利润10.5亿元,缴纳税收超过5亿元。中利科技实现销售收入180亿元,主要增长在于光伏电站,新增750MW,新增销售60亿元,新增组件600MW,实现销售20亿元,归属于上市公司的税后利润7亿元以上,同比增长60%。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司电站规模不断扩大,又进军能源互联网和农光领域。预测公司2016-2017年EPS分别为0.99和1.20,给予“买入”评级。
沈成 8
中利科技 电力设备行业 2016-05-04 15.76 19.60 202.94% 16.99 7.19%
18.45 17.07%
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公司2016年1季度收入同比增长52.52%实现扭亏,超预期;预计2016年1-6月实现净利0.30~0.46亿元,超预期:公司公布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入26.10亿元,同比增长52.52%;实现归属母公司净利润0.11亿元,2016年同期亏损0.53亿元。对应EPS为0.02元。此前,公司在年报中预计2016年1季度实现盈利623.95~935.93万元,此次公布业绩超出预期。公司预计2016年1-6月份净利润与上面同期相比扭亏为盈3034万元~4552万元。 电站并网转让致1季度扭亏,2016年力争并网1.5GW:2016年1季度公司盈利0.11亿元,实现扭亏并超预期,主要是因为子公司中利腾辉部分开发建设电站因2015年指标发放较晚,顺延至报告期内并网转让所致。测算1季度并网转让电站规模超210MW,贡献利润超1.3亿元。同时,二季度电站转让并网还将延续,全年业绩将在各季度体现。盈利能力方面,报告期内,公司整体毛利率为19.47%,同比下降1.06个百分点;整体净利率为0.43%,同比上升了3.50个百分点。2016年,公司将谨慎扩展光伏电池与组件业务,大力发展电站业务,力争完成电站开发2GW,并网转让1.5GW。根据公司公告,截至目前,公司已累计为2016年光伏发电项目获得批准文件909.00MW,其中正在开工建设480.00MW。 期间费用率减少5.33个百分点,存货和应收账款周转天数上升:2016年1季度,公司期间费用率减少5.33个百分点至17.82%,其中销售费用为1.28亿元,同比增长11.84%,销售费用率降低1.78个百分点至4.89%;管理费用为2.15亿元,同比增长33.01%,管理费用率下降1.21个百分点至8.25%;而财务费用为1.22亿元,同比增长1.70%,财务费用率下降2.34个百分点至4.67%。公司2016年1季度末资产负债率为72.31%,略微下降。公司2016年1季度经营活动现金流为净流出3.51亿元,2015年1季度为净流入6.27亿元。营收账款增加8.28亿元至78.52亿元,应收账款周转天数增加12天至256天;存货增加1.79亿元至34.66亿元,存货周转天数减少18天至144天。预收款项1.10亿元,同比增长11.28%。 投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.89元、1.12元、1.32元,分别同比增长23.8%、25.3%、18.4%,对应PE分别为17.8倍、14.2倍、12.0倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价20元,对应于2016年22倍PE。 风险提示:政策不达预期;项目资源不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;融资不达预期。
中利科技 电力设备行业 2016-04-28 15.91 -- -- 16.95 5.94%
18.45 15.96%
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事件:4月22日,公司发布《2015年年报》,公告指出,2015年营业收入121.4亿元,同比增长31.3%,归属于上市公司股东的净利润4.15亿元,比上年同期增长45.41%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润3.78亿元,比上年同期增长113.76%,EPS0.73元。 点评: 光伏行业进入装机规模化“新常态”,光伏电站快速扩张,成本内化有利于盈利能力的提升。据国际能源署(IEA)发布的2015-2050年能源展望,太阳能发电有望成为全球最大的电力源,并预测到2050年,光伏发电将占全球所有电源的16%。近日,IHS发布2016年市场报告预测,截至2016年底,全球光伏装机容量超过310GW。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”。在年度报告中,我们的一个基本判断:以光伏为代表的新能源在2020年之后会呈现出逐步放量的态势,取代传统化石能源的力度在不断显现,逐步成为我国能源消费结构中的主体能源之一。根据国家能源局相关规划,2020至2025年光伏达到平价上网后,2030至2035年间,光伏发电要占到总发电量的10%,以目前数据计算,总装机量应该至少到700GW以上,相当于2020-2035年间每年装机至少要50GW以上,相比较于“十三五”期间的每年新增容量15-20GW而言,平价上网之后每年新增容量将翻倍,光伏行业进入快车道。2015年公司进一步拓展光伏电站业务,全年共实现686MW光伏电站销售,实现收入53亿元,同比分别增长75.45%和69.28%。报告期内,公司光伏电站开发区域已在中、东部扩展,避免过去单一地区发展的风险。公司及时调整开发区域方向,为今后光伏电站开发铺垫了良好的“中利腾晖”品牌和区域影响力的基础。同时,公司一期200吨光棒、600万芯公里光纤产能已正式投产;光伏电池片产量1002MW,产能利用率83.5%;组件产量1176MW,产能利用率78%。公司通过不断优化工艺设计提高产品性能和效率,通过用自产光伏组件和电缆等产品建设电站使得成本内化有利于盈利能力的提升,有利于公司的业绩持续增长。 一季度并网规模有望提升。公告显示,转让电站规模686MW,较前期业绩预告略低(735.8MW)。前期公告显示,根据公司目前光伏电站的建设进度,陆续会在2016年第一、二季度实现并网及转让。预计公司2016年第一季度将实现210兆瓦光伏电站的并网,对公司一季度经营将产生积极的影响,同时一季度预告显示,归属于上市公司股东的净利润623.95-935.93万元(去年同期亏损5267万元),同比增长111.85%-117.77%。确保公司每季度业绩体现。 光伏产业链进一步下移,布局互联网金融和“万农光伏”,高增长将会持续。公司设立的苏南互联网,苏南互联网的经营范围包括资产证券化商务信息咨询(不含证券投资咨询);财务顾问及财务咨询;互联网金融信息咨询;软件设计与开发;大数据采集及分析处理; 系统集成网络工程;企业信息化技术咨询、技术服务;资产管理。公司方面表示,未来业务主要涉及众筹、第三方支付以及与当地政府合作联合小微企业做互联网金融三个方面。苏南互联网将在北京、上海自贸区、苏南等地区设立多家分(子)公司,将进一步布局能源互联网,高增长将会持续。报告期内,公司积极推动创新业务发展,陆续布局智能自主网通讯设备、3D打印、互联网金融、能源管理等业务,智能自主网通讯设备业务在本报告期内,已实现人民币7亿元,为公司本期业绩提供了贡献,同时也为后续发展奠定了良好基础。公司提出了“万农光伏”的理念,开创了“光伏电站+规模农业”业务模式,结合中国是农业大国的特点,为后续国内乃至世界的光伏电站业务建设发展打开了突破点。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司电站规模不断扩大,又进军能源互联网领域。预测公司2016-2017年EPS分别为0.99和1.20,给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站并网销售业务不达预期,新能源政策有所变化。
中利科技 电力设备行业 2016-04-27 14.44 17.58 171.72% 16.95 16.74%
18.45 27.77%
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事件:中利科技发布2015年报,全年实现收入121.4亿元,同比增长31.3%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.8亿元,同比增加113.8%。其中光伏电站年营业收入额约53亿元,营业占比43.7%,同比增长69.3%,是公司营业收入增长的主要助力。另外公司董事会通过利润分配方案,每10股派发现金红利1元(含税)。 光伏业务名列前茅:受国家光伏行业相关政策的推动和海外市场扩展的影响,光伏电站市场发展迅猛。在光伏电站业务方面,公司取得备案并开发建设的有近1.3GW电站,全年共计转让686MW,低于转让800MW的目标。但开发建设总量在已披露的国内A股相关公司内居于首位,总业务量非常可观。公司于2016年预计大力开发电站业务,力争完成开发2GW,并网1.5GW的目标。在光伏行业分化趋势严重的背景下,公司产品业务覆盖广,电站业务国内领先,作为大型厂商将会有明显的范围经济优势。 企业寻求突破创新,海外及新兴业务快速发展:(1)公司占比33.5%的合资子公司中利电子,自主研发军工产品智能自组网设备,截止2015年1月中利电子已累计取得近13亿订单,2015年度共完成7亿元开票销售量。公司其余新兴业务:3D金属打印、互联网金融、能源管理业务适应市场未来发展方向,将成为公司未来的利润增长点。(2)2015年度公司通过发行股票的方式购买中利腾晖25.2%的股权,完成中利腾晖的全资掌控。中利腾晖子公司泰国腾晖于一期500兆瓦光伏电池、500兆瓦光伏组件在泰国正式投产。此次业务扩展有助于开发光伏业务的海外市场,提高海外销售和品牌影响力。 盈利预测与投资建议:公司在主营业务上发挥原有规模、技术、市场优势的同时,进入新领域寻求创新,加快融入到新兴产业的步伐,坚定向轻资产方向转型,并取得阶段性成果。巩固国内市场的同时,积极拓展海外业务,使之成为原有市场的补充。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元、1.00元和1.21元,根据相关行业上市公司估值进行测算,给予2016年23倍PE,对应股价17.94元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:光伏电站转让量或低于预期风险、新业务布局或不及预期风险。
中利科技 电力设备行业 2016-04-26 14.25 -- -- 16.95 18.28%
18.45 29.47%
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公司公布2015年年报及利润分配预案:报告期内,公司实现营业收入121.40亿元,同比增长31.30%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.15亿元,同比增长45.41%,每股收益0.73元,业绩基本符合我们预测。利润分配预案:以5.72亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。公司预计2016年第一季度的净利润区间为624-936万元,同比增长111.85%-117.77%。 光伏电站业务爆发,制造业稳健向上,创新业务蓬勃发展。报告期内公司实现光伏业务营业收入为68.77亿元,较上年同期增长49.94%,是公司业绩增长的主要动力。2015年公司取得备案并开发建设1.285GW电站,实现电站转让686MW,创公司光伏电站转让量历史新高,领先全行业。报告期内公司的光伏电站开发从原来着重西部、西北、新疆等地区转向受政策鼓励的中、东部地区,从而规避限电风险,提高电站转让交易可靠性。在传统制制造业上,报告期内公司稳步拓展市场,提升交付能力。公司一期200吨光棒、600万芯公里光纤产能已正式投产;光伏电池片产量1002MW,产能利用率83.5%;组件产量1176MW,产能利用率78%。创新业务上,公司智能自主网通讯设备业务在报告期内实现人民币7亿元开票销售,增厚公司业绩。另外公司3D金属打印业务、互联网金融业务和能源管理业务也在同步发展。 预计2016年一季度实现210兆瓦光伏电站并网,业绩将大幅反转。公司预计2016年第一季度的净利润区间为624-936万元,同比增长111.85%-117.77%。主要原因是2015年因并网指标发放较晚而未及时并网的电站将陆续在2016年第一二季度并网转让。预计公司2016年第一季度将实现210兆瓦光伏电站并网,对当期业绩造成积极影响。 全资控股中利腾晖增强公司综合竞争力,进一步捆绑战略投资者利益。中利腾晖是国内专业从事光伏电站开发建设、光伏组件及电池片生产销售的企业,是少数具备百兆瓦级并网发电光伏电站系统开发能力,并且具有自有电站组件生产能力的光伏电站开发商之一。 2012至2014年累计实现并网销售光伏电站项目超过800MW。报告期内公司通过增资扩股的形式实现对中利腾晖的全资控股从而强公司综合竞争力,同时引入国开金融等战略投资者,有效增强公司与战略投资者的利益捆绑。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018年分别实现净利润5.03亿元、5.75亿元以及6.06亿元,对应EPS分别为0.88、1.01、1.06元,对应当前股价2016年16倍PE。维持对公司的买入评级。公司目前股价相比增发预案价存在倒挂,我们认为后续公司对维护股价将存在较大动力,建议投资者积极关注。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名