金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
亚太药业 医药生物 2018-06-25 12.85 -- -- 15.47 20.39%
15.47 20.39%
详细
A股稀缺的医药创新全产业链平台型公司 医药创新:CRO服务创新+创新药(借助临床资源以研究课题形式开展项目,对于有前景的项目以合作开发方式,以技术服务费换取项目部分权益,同时借此优先获得项目投资权,为亚太药业的产业基地筛选项目,目前产品储备丰富); 全产业链:临床前CRO(接单能力强,对临床前CRO如方达、昭衍、科研院所等建立联盟进行项目统筹合作,产能瓶颈小)+临床CRO(通过卫计委“重大疾病防治科技行动计划”掌握核心大医院资源,业务增速较快)+上市再评价(目前国内唯一一家能做,17年开始跟大药厂合作,以研究课题等形式委托医院&医生,符合药厂、医院& 医生、CRO企业等多方诉求,市场空间巨大); 资金流向:企业新生源--国家课题机构--医院--医生 平台型公司:临床前CRO接单子,统筹联盟内其他临床前CRO公司;上市再评价,以课题等形式委托给医院&医生,自身所需人员少。这两块业务避开了临床CRO业务面临的产能瓶颈(临床基地&人力),公司可通过外部人员扩张业务。反映在财务上为持续的高ROE(35%以上)。 核心竞争力:唯一再评价服务资质&丰富临床资源 唯一再评价服务资质:新生源通过推进卫计委“重大疾病防治科技行动计划”积累了丰富的临床资源和政府资源,成为目前国内唯一具备开展再评价服务的CRO企业。 丰富临床资源:公司在上海、北京、广东、武汉、温州等地拥有丰富临床资源,截止2017年底,长期合作床位( 临床基地建设)超过900张,主要以三级医院为主。 全国招标顺利推进&品种储备丰富,制剂业务进入高速增长阶段 招标顺利推进:公司17年中标省市大增,为18-19年制剂高增长奠定基础。 品种储备丰富:通过自主研发+CRO平台储备丰富的创新药,未来有望陆续上市,给长期发展奠定基础。 风险提示:CRO订单不及预期,制剂销售不及预期,研发品种上市进程不及预期等。
亚太药业 医药生物 2018-04-30 20.03 -- -- 21.45 6.45%
21.32 6.44%
详细
事件: 4月21日,公司公布2017年报:报告期内,公司实现营收10.83亿,同比增长25.51%;实现归母净利、扣非后归母净利分别为2.02亿、1.94亿,分别同比增长61.35%、64.42%;实现EPS0.38元。公布利润分配预案:每10股派现1元(含税)。同时公司公布了2018年一季报:报告期内,公司实现3.19亿,同比增长29.48%;实现扣非后归母净利0.65亿,同比增长38.85%。 投资要点: 制剂业务触底回升,毛利水平提升明显 分业务板块看:1.医药制造业务实现营收4.61亿,同比增长15.08%;其中化学制剂收入4.3亿,同比增长14.4%,其中抗生素类制剂收入2.38亿,同比增长27.91%;毛利率为48.04%,同比提升19.82%,非抗生素类制剂收入1.92亿,同比增长1.34%;毛利率69.67%,同比提升11.27%。报告期内公司加大营销力度,公司产品累计在在12个省新增中标,同时进入17个省的低价药挂网采购;同时公司持续优化产品结构调整,加强对高毛利主营品种的销售,高毛利产品占比显著提升,制剂类产品营收增速和毛利率同比大幅提升。原料药业务实现收入0.24亿,同比增长37.2%。 新高峰超额完成业绩承诺,BE和上市再评价业务增长迅速 报告期内CRO服务业务收入6.2亿,同比增长34.48%,贡献净利约1.4亿。其中临床前CRO收入4.34亿,同比增长13.72%,毛利率35.68%,同比略降3%;临床CRO实现营收1.86亿,同比大幅增长134.89%,毛利率38.01%,同比提升8.69%。临床CRO收入增幅较大主要原因是是报告期内承接较多BE项目和上市再评价项目。CRO业务运营主体上海新高峰自被收购以来,2016、2017全年分别实现扣非后归母净利1.08亿、1.45亿,均超额完成业绩承诺。2017年新高峰营收和扣非后归母净利占公司比重分别为58%、75%,伴随CRO业务近几年的快速发展,CRO业务对公司整体业绩贡献度将进一步提升。 创新CRO运营模式,打造CRO全业务链服务能力 CRO运营主体上海新高峰凭借高素质、专业化的管理运营团队,创新性地开发出GRDP管理体系,整合国内外优势研发资源,打造一体化公共服务平台,参与筹建了GLP联盟、GCP联盟等多个平台,带动“产-医-研”的紧密合作。同时累积了大量的三甲医院、临床专家、技术平台、医药企业、医疗机构、研究机构等渠道和研发资源,形成了可以涵盖新药研发和产品上市后的各个主要阶段的CRO全业务链服务能力。未来几年公司CRO业务将持续受益于国内创新药产业发展和仿制药一致性评价带来的BE业务增长,预计2018全年新高峰扣非后净利增长25%以上。 盈利预测与投资建议: 预计18-19年公司实现归母净利分别为2.69亿、3.63亿,分别实现EPS0.5元、0.68元,对应当前股价PE分别为39倍、29倍。看好新高峰创新CRO商业模式,未来几年有望保持高成长。首次覆盖,予以“增持”评级。 风险因素:CRO业务拓展不及预期的风险、CRO市场竞争加剧的风险。
亚太药业 医药生物 2018-04-26 18.86 24.37 381.62% 21.45 13.07%
21.32 13.04%
详细
事件:公司发布17年报和18年一季报,17年实现收入10.83亿元(+25.5%),归母净利润2.02亿元(+61.4%),经营性现金流净额1.28亿元,17年利润分配方案10股派息1元;18Q1实现收入3.19亿元(+29.5%),归母净利润6549万元(+40.1%),预告18H1净利润同比增速1.27-1.42亿元,同比增速25%-40%,我们预计增速≥30%。 点评: 新生源业绩持续超承诺&制剂高增长,带动业绩持续高增长。分产品线看:1)新高峰CRO:17年收入6.28亿元(+36.5%),净利润1.49亿元(+30.7%),其中临床前业务收入4.34亿(+13.7%),临床业务收入1.87亿元(+134.9%),新高峰持续超业绩承诺完成,主要原因是一致性评价和上市再评价带动临床业务收入实现翻倍式增长;18Q1预计CRO业务收入1.7亿,贡献约4000万净利润,预计全年贡献约2亿净利润;2)母公司制剂:17年收入约4.3亿元,其中抗生素制剂2.34亿元,非抗制剂1.92亿元,主要原因制剂全国招标省份快速增加,预计18Q1制剂业务收入约1.5亿元,预计全年制剂收入超6亿元,贡献8000万左右净利润。 详细的业绩拆分及预测,请见尾页。 A股稀缺的医药创新全产业链平台型公司。1)医药创新:CRO服务创新+创新药(借助临床资源以研究课题形式开展项目,对于有前景的项目以合作开发方式,以技术服务费换取项目部分权益,同时借此优先获得项目投资权,为亚太药业的产业基地筛选项目,目前产品储备丰富);2)全产业链:临床前CRO(接单能力强,对临床前CRO如方达、昭衍、科研院所等建立联盟进行项目统筹合作,产能瓶颈小)+临床CRO(通过卫计委“重大疾病防治科技行动计划”掌握核心大医院资源,业务增速较快)+上市再评价(目前国内唯一一家能做,17年开始跟大药厂合作,以研究课题等形式委托医院&医生,符合药厂、医院&医生、CRO企业等多方诉求,市场空间巨大);资金流向:企业新生源--国家课题机构--医院--医生;3)平台型公司:临床前CRO接单子,统筹联盟内其他临床前CRO公司;上市再评价,以课题等形式委托给医院&医生,自身所需人员少。这两块业务避开了临床CRO业务面临的产能瓶颈(临床基地&人力),公司可通过外部人员扩张业务。反映在财务上为持续的高ROE(35%以上)。 核心竞争力:唯一再评价服务资质&丰富临床资源。1)唯一再评价服务资质:新生源通过推进卫计委“重大疾病防治科技行动计划”积累了丰富的临床资源和政府资源,成为目前国内唯一具备开展再评价服务的CRO企业。2)丰富临床资源:公司在上海、北京、广东、武汉、温州等地拥有丰富临床资源,截止2017年底,长期合作床位(临床基地建设)超过900张,主要以三级医院为主。 盈利预测与投资建议。临床业务高增长带动新生源业绩持续超承诺完成,全国中标省份快速增加带动制剂业务高速增长,预计18-20年净利润2.8/3.8/5.0亿元,同比增长39%/36%/30%。估值方面,参考CRO同类公司65倍以上估值,暂给予CRO业务折价50倍,药品业务考虑未来产品上市(在研仿制药+CRO平台投资的创新药买断上市),有望持续高增长,给予40倍,18年合理估值132亿(CRO100亿+制剂32亿),19年合理估值170亿(CRO125亿+制剂45亿),首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:制剂销售低于预期,CRO订单不及预期等。
亚太药业 医药生物 2018-04-25 19.03 -- -- 21.45 12.07%
21.32 12.03%
详细
业绩总结:公司2017年实现营业收入10.8亿元,同比增长25.5%;实现归母净利润2.0亿元,同比增长61.4%;实现扣非后归母净利润1.9亿元,同比增长64.4%;EPS为0.38元。同时公司发布2018年一季报,实现营业收入3.2亿元,同比增长29.5%;实现归母净利润6549万元,同比增长40.0%;实现扣非归母净利润6497万元,同比增长38.9%。预告2018年中报归母净利润1.27-1.42亿元,同比增长25%-40%。 母公司业绩恢复,CRO业绩持续快速增长。公司2017年实现收入和归母净利润同比增速分别为25.5%和61.4%,2018Q1收入和归母净利润增速分别为29.5%和40.0%。分业务看:1)制剂业务:收入4.3亿元,同比14.5%,其中抗生素和非抗生素制剂业务收入分别为1.9亿元和2.4亿元,同比增速分别为1.3%和27.9%;2)CRO业务:收入6.2亿元,同比增速34.6%。其中临床前4.3亿元,临床1.9亿元。从子公司看:CRO业务子公司新生源贡献净利润1.5亿元,母公司财务费用影响降低,非CRO业务预计合计利润贡献0.5亿元左右。 国家鼓励创新战略下,CRO业务将延续高速成长态势。CRO行业处于医药研发产业链核心位置,为新药研发不可或缺。受益于国家鼓励医药产业创新发展的相关政策的陆续出台,CRO行业得到迅速发展,子公司上海新高峰凭借高素质、专业化的管理运营团队,创新性地开发出GRDP管理体系,累积了大量的三甲医院、临床专家、技术平台、医药企业、医疗机构、研究机构等渠道和研发资源,形成了可以涵盖新药研发和产品上市后的各个主要阶段的CRO全业务链服务能力将延续高速增长态势,2018年大概率将继续超额完成业绩承诺。 产业和资本双轮驱动,积极构建健康产业生态系统。公司积极利用资本市场的有利平台,以现有业务为基础,坚持内生式拓展和外延式并购的发展战略,一方面按计划积极推进绍兴滨海新城“现代医药制剂一期、二期项目”和“武汉光谷生物城医药园新药研发服务平台建设项目”建设;另一方面积极寻求符合公司发展战略的并购标的,构建健康产业生态系统,目前公司正在筹划的购买资产事项尚处于商务谈判过程中,公司与东方泓泰资本共同组成收购财团,正在对标的资产进行竞价前的准备工作。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.50元、0.64元、0.82元,未来三年归母净利润将保持29.7%的复合增长率,对应当前股价PE分别为38倍、29倍和23倍。考虑到CRO业务前景广阔,且公司存外延发展预期,我们认为公司业绩和估值有望同步提升,维持“买入”评级。 风险提示:CRO业务拓展或不及预期,制剂或存降价风险,外延或低于预期。
亚太药业 医药生物 2017-04-25 29.70 19.75 326.57% 30.48 2.28%
30.38 2.29%
详细
事件:公司发布2016年年报,2016年实现收入8.6亿元,同比+86.3%;归母净利润1.3亿元,同比+125.8%;扣非后归母净利润1.2亿元,同比+125.0%;经营性现金流量净额-3804.8万元,同比-137.7%。同时公司公告拟出资1.1亿元设立2家CRO平台公司。 财务费用拖累母公司业绩,CRO业绩持续快速增长。公司2016年实现收入8.6亿元,同比+86.3%,主要系2015年底收购的全资子公司新生源全年并表所致。分业务看:1)制剂业务:收入3.8亿元,同比-1.8%,其中抗生素和非抗生素制剂业务收入均为1.9亿元,同比增速分别为+0.2%和-3.7%。随着招标推进,制剂有望恢复;2)CRO业务:收入4.6亿元,其中临床前3.8亿元,临床0.8亿元。从子公司看,CRO业务贡献净利润1.1亿元,非CRO业务合计利润贡献0.15亿元左右,主要系收购新生源带来财务费用增加达2033万元。我们认为随定增资金到位,2017年财务费用将大幅减少,同时在一致性评价和新药研发提速的推动下,CRO将延续高速增长态势,大概率超额完成业绩承诺。 新设两大CRO平台公司,对接温州和广东产业园区转化项目。结合上海新生源正在实施的“重大疾病防治科技行动计划”,公司拟出资设立两大CRO平台公司承接温州和广东医疗资源转化项目:1)乐清新生源健康医疗公共服务平台:对接温州市乐清医岛小镇,资源为温州大学、温州医科大学及各附属医院、省内外医疗医药研究与服务机构等优质项目及人才团队。2)广东南海新生源新药孵化公共服务平台:对接广东省医学科学院(南海)转化医学中心,资源为以广东省人民医院(广东省医学科学院)为核心的广东省卫计委下属的20多家三级医院以及广东省生物医药产业基地内的100多家医药、医疗器械企业。 CRO已成公司战略主业,为新药品政策明确受益标的。CRO行业处于医药研发产业链核心位置,为新药研发不可或缺。受益于一致性评价和新药审批速度加快,国内CRO行业有望快速扩容。公司2015年底全资控股的上海新生源已成为创新药CRO服务领域的行业领先者之一。考虑到上海新高峰已通过GRDP管理体系,筹划、参与并组建GLP、GCP和GMP产业联盟,并积极筹建一致性评价技术平台和医疗科研服务与精准医疗技术服务平台,我们认为,公司为新药品政策如仿制药一致性评价和上市许可人制度的明确受益标的。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.78元、0.97元、1.19元,未来三年归母净利润将保持36.5%的复合增长率,对应当前股价PE分别为39倍、31倍和25倍。考虑到CRO业务前景广阔,且公司存外延发展预期,我们认为公司业绩和估值有望同步提升,维持“买入”评级。 风险提示:CRO业务拓展或不及预期,制剂或存降价风险,外延或低于预期。
亚太药业 医药生物 2017-03-22 31.77 -- -- 32.45 1.79%
32.34 1.79%
--
亚太药业 医药生物 2017-02-28 30.25 -- -- 33.30 10.08%
33.30 10.08%
--
亚太药业 医药生物 2016-11-02 32.98 -- -- 34.00 3.09%
34.00 3.09%
详细
事件:公司前三季度实现营收5.9亿元,同比+98.6%;归母净利润8553万元,同比+98.4%;扣非后归母净利润8140万元,同比88.5%;经营性现金流量净额-3765万元,同比-221%。同时公司预告2016年净利润变动区间为1.05亿-1.28亿元,同比+90%~130%。 母公司业绩低于预期,CRO延续快速成长态势。公司前三季度实现收入5.9亿元,净利润8553亿元。扣除母公司报表可测算出公司CRO业务前三季度实现收入在3亿元左右,净利润贡献在8000万左右,完成全年业绩承诺约75%,考虑到CRO业务一般四季度占比较高,即CRO业务延续快速成长态势,全年仍存超额完成业绩承诺预期。从母公司看,预计前三季度实现制剂收入不到3亿元,净利润贡献为几百万,即制剂业务业绩低于预期。主要原因在于两方面:1)公司主动调整销售方式,低毛利的OTC渠道收入呈下滑态势,但公司整体收入质量有所提升;2)财务费用仍拖累业绩。考虑到募集资金到位,同时产品在多个省份中标,我们认为母公司业绩有望在2017年恢复。 CRO已成公司战略主业,为新药品政策明确受益标的。CRO行业处于医药研发产业链核心位置,为新药研发不可或缺。受益于一致性评价和新药审批速度加快,国内CRO行业有望快速扩容。公司2015年底战略性进入CRO行业,全资控股的上海新高峰是一家提供涵盖临床前研究、临床研究的全产业链研究服务的CRO企业。公司已累积服务了550多个项目,其中450多个为创新药CRO项目,中报显示在执行项目共计330项左右,公司已成为创新药CRO服务领域的行业领先者之一。考虑到上海新高峰已通过GRDP管理体系,筹划、参与并组建GLP、GCP和GMP产业联盟,并积极筹建一致性评价技术平台和医疗科研服务与精准医疗技术服务平台,为新药品政策如仿制药一致性评价和上市许可人制度的明确受益标的。 盈利预测与投资建议。考虑到制剂业务增速低于预期,我们下调了盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.45元、0.68元、0.87元,对应当前股价PE分别为72倍、48倍和37倍。考虑到母公司业绩有望恢复,新高峰CRO业务的可拓展性强且公司或存外延发展预期,我们认为公司业绩和估值有望同步提升,维持“买入”评级。 风险提示:CRO业务拓展或不及预期,制剂或存降价风险,外延或低于预期。
亚太药业 医药生物 2016-09-08 35.35 22.12 377.75% 37.64 6.48%
37.64 6.48%
详细
推荐逻辑:1)致性评价推进+国内新药研发需求释放+国外新药研发产业转移,预计2020年国内CRO市场将达600亿元,2017-2020年复合增速达24.5%;2)新高峰为国内创新药CRO龙头,特色的“政产医研”商业模式和GRDP服务管理体系保障公司高成长性,2016-2018年业绩承诺大概率超额完成;3)积极调整产品结构,从抗生素向非抗业务发展,再向高估值高盈利能力的CRO发展,业绩和估值有望同步提升。 监管转变+产业转移,2020年国内CRO行业有望达到600亿元。CRO行业处于医药研发产业链核心位置,新药研发不可或缺。受益于新药审批速度加快和审批服务质量提高,新药研发需求将得到充分释放,从而极大提升CRO市场容量和优化竞争格局,我们认为2020年国内CRO市场有望达600亿元,2017-2020年复合增速达到24.5%。同时,海外研发需求不断向国内转移,国内CRO龙头将享有全球资金和研发资源,从而进一步加速国内CRO企业服务优化升级。 全资收购新高峰,战略切入CRO行业。在医药工业增速明显放缓的背景下,公司2015年底全资收购上海新高峰,战略转型CRO行业。最新定增方案中公司实际控制人家族大比例增持+新高峰高管认购绑定公司长期利益,彰显公司发展信心。2016年CRO业务将成公司主要利润来源,已成公司战略主业。 独特商业模式+创新型服务管理模式的一站式CRO企业。新高峰可提供一站式服务,承诺2016-2018年期间营收年增超25%,成立初期以临床前研究为主,2015年临床占比超20%。“政产医研”商业模式整合政(政府主导的生物科技园区)、产(健康医疗企业)、医(临床医院)、研(研究机构)四大资源,畅享医药全产业链资源的同时,确保订单来源。GRDP管理体系将CRO业务模块化和流水线化,公司重点转移至质量监管,极大提升服务质量和效率,为公司核心竞争力。 非抗已成制剂业务主力,两大在研新品增添发展潜力。公司限抗令后一直推动非抗生素业务发展,2015年非抗收入已超抗生素业务,毛利贡献已达抗生素业务2.5倍,非抗已成制剂业务主力。同时公司还有多个品种报批,在研品种中右旋酮洛芬缓释贴片和埃索美拉唑镁肠溶微丸胶囊两大新剂型格局好、空间大,或将带动非抗生素业务快速增加。 盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018年公司收入和归母净利润复合增速分别为41.4%和73.2%。我们认为公司从抗生素到非抗生素转型,再向估值高且盈利能力强的CRO转型,公司业绩和估值有望同步提升,考虑到公司向CRO转型态度坚决,或存外延发展预期。我们给予公司半年内120亿目标市值,对应目标价44.8元,维持“买入”评级。
亚太药业 医药生物 2016-08-30 32.25 -- -- 37.64 16.71%
37.64 16.71%
详细
投资要点 事件:公司公告2016年上半年实现营收4.3亿元,同比+114%;归母净利润6399万元,同比+102.7%;扣非后归母净利润6109万元,同比93.9%。经营性现金流量净额-6435万元,同比-337.8%;EPS0.31元。 财务费用短期拖累公司本部业绩,新高峰CRO业绩全年或超预期。2016H1公司实现营收4.3亿元,同比+114%,归母净利润6399万元,同比+102.7%。从收入结构上看:1)本部化学制剂业务实现收入1.9亿元,同比+4.4%,其中非抗和抗生素业务分别实现收入9313万元和1.01亿元,同比分别为+1.5%和7.3%;2)新高峰CRO业务实现收入2.2亿元,净利润6034万元,已完成2016年全年承诺业绩的56.8%,即CRO业务全年业绩有望超预期。从盈利能力上看,扣除CRO业绩贡献,本部2016H1实现净利润约370万元,主要原因在于公司财务费用大幅增加,2015年公司现金全资收购上海新高峰产生7亿并购贷款,2016H1与同期相比新增财务费用约1900万元。随着募集资金的到位,我们认为财务费用影响有望在三季度底四季度初消除。考虑到公司报告期内累计在9个省新增中标,同时进入12省低价药挂网采购,我们认为,在财务费用影响消除和新增中标的带动下,公司本部业绩有望在2017年恢复并实现快速发展。 CRO已成公司战略主业,为新药品政策明确受益标的。CRO行业处于医药研发产业链核心位置,为新药研发不可或缺。受益于一致性评价和新药审批速度加快,国内CRO行业有望快速扩容。公司2015年底战略性进入CRO行业,全资控股的上海新高峰是一家提供涵盖临床前研究、临床研究的全产业链研究服务的CRO企业。公司已累积服务了550多个项目,其中450多个为创新药CRO项目,目前在执行项目共计330项左右,公司已成为创新药CRO服务领域的行业领先者之一。报告期内,上海新高峰通过GRDP管理体系,筹划、参与并组建GLP、GCP和GMP产业联盟,并积极筹建一致性评价技术平台和医疗科研服务与精准医疗技术服务平台,为新药品政策如仿制药一致性评价和上市许可人制度的明确受益标的。 盈利预测与投资建议。考虑到制剂业务增速下降,我们小幅下调了盈利预测,预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.53元、0.83元、1.08元,对应当前股价PE分别为61倍、39倍和30倍。考虑到公司本部业绩限制因素有望解除,新高峰CRO业务的可拓展性强且公司或存外延发展预期,我们认为公司业绩和估值有望同步提升,我们维持“买入”评级。 风险提示:CRO业务拓展或不及预期,制剂招标或存降价风险,外延拓展或低于预期。
亚太药业 医药生物 2016-08-30 32.25 -- -- 37.64 16.71%
37.64 16.71%
--
亚太药业 医药生物 2016-07-21 35.18 -- -- 35.37 0.54%
37.64 6.99%
详细
传统化药制剂企业向CRO领域布局,未来有望继续外延整合 公司基于当前医药行业环境,收购新生源公司切入CRO领域,未来有望继续通过内生业务拓展与外延收购打造CRO资源整合平台。 12年启动制剂处方工艺优化工作,抢跑一致性评价 公司在12年CFDA最早提出一致性评价之际,借毒胶囊事件狠抓产品质量,启动对已上市产品的二次开发,其中包括质量标准提升(处方、工艺的优化等),因此一致性评价准备工作充分。目前公司过半数需评价产品已完成药学评价,其它未完成品种正在积极研究和评价过程中。公司制剂产品市场规模大,但竞争格局差,此次一致性评价提供弯道超车良机。 收购新生源,切入CRO行业 公司作价9亿元收购新生源,新生源高管也参与增发,与上市公司利益绑定。 作为一家专业的CRO服务提供商,新生源具备较强的政府事物能力,并与过百家CRO机构合作,累计服务过550个研发项目,我们预计目前在手订单金额超过20亿元。随着当前CRO行业需求的增长及已孵化项目的逐步成熟,新生源对赌四年业绩有望超额完成。 风险提示 公司制剂产品在各省中标不达预期及招标降价;新生源项目进展不确定性带来的业绩波动风险;收购整合失败。 首次覆盖,给予“增持”评级 预测公司16-18年营业收入分别为9.53/11.30/13.31亿元,净利润分别为1.72/2.12/2.57亿元,摊薄后EPS为0.64/0.79/0.96元,当前股价对应PE53/43/35x。公司原有化药制剂业务经历此前限抗及毒胶囊事件负面影响后已回暖至正常水平,15年开始积极向医药研发产业链上游布局,切入CRO领域。 在当前医疗行业研发创新活跃及一致性评价促进CRO行业需求大增,同时药审监管加严、CRO行业迎来大整合之之际,公司有望以新生源作为平台,通过内生拓展与外延收购整合快速搭建综合性、立体化的全方位药品和医疗器械研发服务平台。首次覆盖,给予“增持”评级。
亚太药业 医药生物 2016-07-20 34.04 -- -- 35.37 3.91%
37.64 10.58%
详细
投资要点 事件:近期,我们与公司领导就公司业务及战略进行了交流。 虽财务费用短期拖累公司本部业绩,但新增中标有望带动公司本部快速发展。2015年公司现金全资收购上海新高峰产生7亿并购贷款,从2016Q1情况看,预计每季度新增财务费用在1000万左右。随着募集资金的到位,我们认为财务费用影响有望在三季度消除。考虑到自2015年以来公司参加了多个省级基药项目、非基药项目的招标工作,累计在16个省新增中标,我们认为,在财务费用影响消除和新增中标的带动下,公司本部业务将在2017年开始实现快速发展。 全资控股上海新高峰,CRO已成公司战略主业,业绩大概率超业绩承诺。CRO行业处于医药研发产业链核心位置,为新药研发不可或缺。受益于一致性评价和新药审批速度加快,国内CRO行业有望快速扩容,我们预计到2020年国内CRO市场有望达600亿元,复合增速超20%。公司2015年底战略进入CRO行业,全资控股的上海新高峰是一家提供涵盖临床前研究、临床研究的全产业链研究服务的CRO企业。公司已累积服务了550多个项目,其中450多个为创新药CRO项目,公司已成为创新药CRO服务领域的行业领先者之一。公司“政产医研”结合商业模式客户粘性高,可保障公司订单源源不断;公司GRDP服务管理体系保障公司可借助外协服务实现流水化作业且追溯性强,从而实现轻资产、高利润率。新高峰承诺2015-2018年扣非后净利润(且不含募投项目)不低于0.85亿、1.06亿、1.33亿和1.66亿元。考虑到新高峰2015年实现收入3.8亿,超额实现净利润1.2亿(其中0.2亿元为非经常性损益),叠加一致性评价等药品新政影响,我们认为新高峰存业绩超预期可能。 向研发和高端转型升级,估值有望得到同步提升。2012年行业毒胶囊事件后,公司开始积极转型。公司首先从抗生素向非抗转型,非抗业务收入和毛利分别在2015年和2013年超过抗生素业务;2015年底公司通过收购新高峰从传统普药向新药CRO转型;未来公司还将通过行业内并购重组向大健康行业的高附加值产业如新药研发、高端医疗器械等领域进行拓展,实现公司产业转型升级的战略目标。我们认为公司估值有望逐步提升,外延发展可期。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.57元、0.86元、1.16元,对应当前股价PE分别为61倍、40倍和30倍。考虑到公司本部业绩限制因素有望解除,新高峰CRO业务的可拓展性强且公司或存外延发展预期,我们认为公司业绩和估值有望同步提升,我们首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:CRO业务拓展或不及预期,制剂招标或存降价风险,外延拓展或低于预期。
亚太药业 医药生物 2016-07-11 32.47 -- -- 36.75 13.18%
37.64 15.92%
--
亚太药业 医药生物 2016-01-06 32.01 -- -- 32.61 1.87%
32.61 1.87%
详细
定增收购上海生源,转型进入CRO行业:亚太药业公布13.25亿元的定增方案。公司计划以每股20.71元的价格非公开发行不超过6400万股,锁定期三年,所募集资金将用于收购上海新生源100%的股权及上海新生源的两个CRO相关业务的建设。陈尧根家族、上海新生源控制人任军夫妇分别计划认购8.8亿元、1.78亿元。2014年上海新生源营收2.53亿元,归属母公司所有者净利润为4960万元,任军承诺在2015年、2016年、2017年及2018年分别实现年度净利润不少于8500万元、1.06亿元、1.33亿元和1.66亿元,对应2015年对应净利润同比增速不低于82.8%。亚太药业进入CRO行业有良好发展预期。 国内CRO市场扩容,中国CRO企业极具发展前景:受益国内成本优势及医药研发旺盛需求,国内CRO市场扩容迅速。预计2015年中国CRO市场将达到379亿美元规模,其中临床前CRO市场是整体CRO市场的43%左右,未来CRO市场规模增速将保持在约20%。药明康德、睿智化学、泰格医药、博济医药等CRO企业依托细分领域优势,拓展CRO综合业务能力。 政产医研结合,借助GRDP管理优势,依托产业园发展CRO服务业务:临床前研究服务和临床研究阶段服务业务是上海新生源的两大主营业务,毛利率预计将稳定在42-44%之间。在2015年1-7月临床前研究服务业务收入为1.41亿元,占总收入的80.4%。新生源是平台型CRO公司,在获得CRO合同后,具体项目实施与产业园科研机构、学校等单位合作完成,通过核心的GRDP管理体系平台化发展CRO业务。新生源已在上海、武汉、泰州等地建立CRO服务平台,未来发展预期良好。 盈利预测与投资建议:亚太药业成功收购上海新生源后,上海新生源未来三年承诺的高净利润将支撑公司利润增长。上海新生源作为CRO业务平台型公司,CRO行业质地良好、未来三年盈利能力可观。预计亚太药业公司2015-2017年EPS分别为0.29、0.66、0.80,对应PE为107.5倍、46.7倍、38.6倍,我们给予公司“增持”评级(首次)。 风险提示:(1)定增重组未能通过的风险;(1)国家药品审评审批改革力度加大,不规范的CRO企业受审查整顿的风险。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名