金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/30 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
伟星新材 非金属类建材业 2020-09-28 15.29 -- -- 17.04 11.45% -- 17.04 11.45% -- 详细
事件描述。2020年9月22日,公司公告第三期股权激励计划(草案),拟向公司管理层、核心技术和业务骨干共143人定向发行共1900万股,占总股本1.21%,授予价格为7.00元/股,锁定期一年,之后每年按30%/30%/40%解锁,解锁条件是以2017-2019年度平均归母扣非净利润为基数,2020年、2021年、2022年的归母扣非净利润增长率分别不低于8.5%、23%、38%。 困中求变,此次股权激励给予员工充足动力,彰显公司管理层发展信心。若要全部达到本期股权激励计划考核条件,考虑股权激励费用,2020年下半年归母扣非净利润增速要达到17.1%以上,2020年、2021年、2022年归母扣非净利润增速分别要达到1.4%、7.5%、16.6%以上。此次股权激励意义较大,一方面给予员工充足的激励动力,显示了公司管理层中长期发展信心;另一方面,在公司业绩增速放缓期提出较高的考核条件,促使管理层危中寻机、积极推进各项业务发展。 公司针对精装修冲击不断进行调整取得成效,业绩拐点可期。面对精装房给家装零售业务带来的较大冲击,公司积极调整:零售领域加快推进防水、净水等同心圆产品放量;地产工程业务积极把握全装修、房企集中化、高端化的机会,市政工程业务持续结构性调整和优化。公司零售业务上半年受疫情影响较大,7月份以来企稳,工程业务(房产+市政)势头较好,叠加去年低基数,底部回升拐点可期。 投资建议:维持“买入”评级。我们预计2020-2022年EPS分别为0.64/0.70/0.83元,参考可比公司估值和公司业绩增长预期,给予2021年PE25x的判断,对应合理价值为17.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示。房地产市场持续低迷,精装房趋势对零售端冲击加剧,原材料价格上涨,新业务拓展不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2020-09-28 15.29 -- -- 17.04 11.45% -- 17.04 11.45% -- 详细
事件:伟星新材于2020年9月22日公布第三期股权激励计划(草案),拟授予限制性股票1900万股(占公告日总股本1.21%),涉及公司董事长、总经理、骨干等核心人员143人,激励对象可以每股7.00元的价格购买公司定向发行的普通股股票,分三次解除限售,比例依次为30%/30%/40%。解锁考核期为2020-22年三个会计年度,解锁条件为以2017-19年度平均扣非净利润为基数,2020/21/22年净利润增长率不低于8.5%/23%/38%。此外,公司公告预计2020-2023年限制性股票成本摊销分别为1274.6/6992.0/3386.8/1456.7万元。 点评:股权激励彰显经营信心,业绩目标助力长期发展。 股权激励数量大。本次股权激励授予股票数为1900万股,高于第一、二次股权激励的1000万股和1800万股。 激励对象重心向技术和业务骨干倾斜。第三次股权激励对象主要为对公司未来经营业绩、战略实施和发展有直接影响的公司中高层核心骨干,其中核心技术和业务骨干授予股票占比约77%,较前两次激励48%和53%的占比均有提高(详见图表1)。激励对象共计143人,包括1)公司高级管理人员,包括总经理、副总经理、董事会秘书、财务总监等;2)公司中层管理骨干、核心技术、业务骨干;3)公司下属分支机构的核心管理、技术、业务骨干。公司对本次激励对象实施股权激励,不仅充分考虑了激励对象的代表性和示范效应,而且有利于建立股东与上述人员之间的利益共享与约束机制,增强骨干的责任感、使命感,有效提高其创造性,保证公司发展战略和经营计划的实现。 业绩目标具有挑战性,彰显管理层信心。我们测算2017-19年度平均扣非净利润为8.85亿元,以8.85亿扣非净利润为基准增长率8.5%/23%/38%对应的扣非净利润分别为9.6、10.9、12.2亿元,对应2020/21/22年扣非净利润同比增长率下限为3%、13%、12%。该目标的设置在保证可行性的基础上,具有一定的挑战性,能够体现“激励与贡献对等”的原则。我们测算,根据股权激励目标,2020年下半年扣非净利润下限为6.2亿元,同比增速不低于19.6%。 投资建议:2C和2B双轮驱动。2C市场空间仍较大,后期疫情时期有望逐步恢复,我们认为公司具备品牌、渠道、服务等方面的优势,2C市占率将进一步提升:一方面公司在成熟区域通过加快渠道下沉,在薄弱区域开发更多的经销商和网点,提高市场占有率,并加强次新房、二手房交易以及二次装修等存量市场的开发,进一步拓展市场空间。另一方面,积极推进同心圆战略,加强防水、净水等新业务的品类拓展,方便客户实现一站式采购的多种相关配套产品,从而提高户均采购额。2B工程业务领域,建筑工程和市政领域齐头并进。建筑工程领域,预计精装修的占比会持续提升,但提升速度有所放缓,精装房的质量要求在逐步提升,公司将积极把握该发展机会。市政工程业务继续保持良好发展态势,主要由于基建需求旺盛,以及公司自身调整优化和大客户拓展逐步见到成效。我们预计公司2020-2021年实现归母净利10.2和11.5亿元,当前股价对应PE分别为23和20倍;考虑到公司高ROIC和高股息率,维持“增持”评级。 风险提示:房地产销售及施工超预期下滑;精装修占比提高大幅影响零售端管材需求;新业务拓展不及预期;原材料价格大幅上涨。
伟星新材 非金属类建材业 2020-09-25 14.82 19.50 20.44% 17.04 14.98% -- 17.04 14.98% -- 详细
公司公告股权激励计划,彰显长期发展信心公司公告第三期股权激励计划,拟对143名激励对象授予限制性股票1900万股,占总股本的1.21%,授予价7元/股。与2011/2016年前两次激励计划相比,本次激励:1)激励规模更大。尽管总股本占比低于前两次的3.95%/3.11%,但拟授予股份总数高于前两次的1000万股和1800万股;2)覆盖范围更广。 本次拟授予的总人数143人,高于前两次的13/57人,其中中层骨干及核心员工占比76.84%,明显高于前两次的48%/53%;3)解锁业绩条件仍以近三年平均扣非净利润为基数,但未考核ROE。我们维持20-22年EPS预测0.65/0.70/0.78元,维持“买入”评级。解锁条件对应20-22年扣非归母净利润同比增长2.7%/13.4%/12.2%公司本次激励计划业绩解锁条件要求以17-19年平均扣非净利润为基数(即8.8亿元),20-22年净利润增长率分别不低于8.5%/23%/38%。按19年实际9.3亿扣非归母净利润计算,20-22年同比增速不低于2.7%/13.4%/12.2%,后两年增速与前两次业绩解锁条件相当。尽管20H1受疫情影响增速较慢,但按该目标20H2同比增速将达20%,且21-22年业绩指引维持两位数增长,彰显对未来发展信心。工程业务高质量发展可期,零售业务拐点将至我们测算2019年国内市政建筑管道市场规模约860亿元(市政570亿+建筑给排水290亿),“十四五”期间有望维持每年近千亿规模。针对市政工程业务,公司经销占比提升和开发长期核心客户有望降低销售费用率,PE收入增速较快恢复。针对建筑工程业务,公司建筑工程事业部主动对接地产商,在C端的较高口碑有助进军B端市场,20年上半年工程端恢复更快,中期竣工回暖+长期城镇化进程为该业务提供潜力。零售端,公司竞争优势突出,随着精装冲击边际减弱,存量房交易占比提升,我们预计21年有望见到零售业务收入增速向上拐点。 管道行业零售龙头,B端C端优势兼备,维持“买入”评级公司作为管道行业零售龙头,拥有全国性的产能布局,经销直营渠道完备,在原有主业稳健发展的同时,积极实施品类扩张,推动公司向隐蔽工程系统服务商转型。在渠道变革趋势下,公司仍能维持健康的现金流质量,公司20Q2收入和归母净利润同比-6%/-14%,降幅环比大幅收窄,股权激励计划进一步彰显了公司对未来发展的信心,我们维持公司20-22年EPS预测0.65/0.70/0.78元,目前可比公司20年平均36.5xPE(Wind一致预期),考虑公司分红稳定、盈利拐点可期,但B端占比仍然不高,我们认可给予公司20年30x目标PE,目标价19.50元,维持“买入”评级。风险提示:精装修占比提升超预期,原材料涨价,防水业务扩张不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2020-09-25 14.82 18.20 12.42% 17.04 14.98% -- 17.04 14.98% -- 详细
考核目标较高,彰显公司信心。此次股权激励为2016年后首次,历史上的第三次(前两次为20 11、2016年),前两次股权激励后,公司业绩和股价表现都有明显提振。根据年报披露数据,公司2017-2019年平均扣非归母净利润8.85亿元,测算股权激励对应2020-2022年目标扣非归母净利润9.60/10.88/12.21亿元,同比增长2.7%/13.3%/12.2%,其中2020H2扣非归母净利润目标6.2亿元,同比增长19.6%左右。考虑到2019年公司受到精装房冲击较大,收入、利润增速明显下滑,我们认为双位数的增长目标对于公司而言有一定挑战,彰显了管理层对于公司长期发展的信心。 Q3起C 端销售预计恢复,毛利率同比或有所改善。Q1疫情及Q2居家时间延长使得2020H1公司零售业务受到较大影响,因此我们判断在宏观经济恢复背景下,2020H1被压制的C 端消费需求将在Q3逐步释放,使得公司销售增速进一步恢复。同时,考虑到1)根据Wind 数据,截止目前PVC,PP 等主要原材料价格低于去年同期5%左右,而零售端由于渠道管控优异销售价格比较坚挺,2)产能利用率上升后单位固定成本下降,我们认为2020H2公司毛利率同比或有所改善,进一步支撑2020H2公司业绩增长。 阵痛期已过,看好公司长期发展。根据奥维云网数据,由于政策密集出台,2018年是精装房开盘的高峰(对应2019年竣工阶段高峰),2019年精装房开盘增速已有所放缓,且公司核心市场华东区域精装房渗透率已经较高,因此我们认为精装房对于公司零售业务的冲击将边际减弱,同时,2019年公司市政工程业务调整已结束,2020H1,能够较好体现公司市政工程业务的PE 管材收入同比仅下滑1.5%,体现公司市政工程渠道拓展良好。 判断公司阵痛期已过。房建事业部独立出来后,一直保持高速增长,加上同心圆防水业务和净水业务齐头并进,公司将开启新一轮增长。 投资建议由于疫情影响超预期,小幅下调2020/2021年归母净利润预测4.9%/2.8%至9.82/11.03亿元,维持2022年归母净利润预测基本不变(因为方案仍需股东大会通过,暂不考虑费用和股本摊薄)。考虑到内部机制理顺带来的确定性以及公司一贯的高分红率,上调估值至2021年盈利预测26x PE,对应上调目标价至18.20元(原: 14.52元),维持“买入”评级。 风险提示疫情持续时间超预期,原料成本超预期,系统性风险。
伟星新材 非金属类建材业 2020-08-21 14.85 -- -- 14.87 0.13%
17.04 14.75% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营收18.05亿元,同比减少14.28%;实现归母净利润3.57亿元,同比减少19.61%。 主要观点: 盈利水平小幅下降,现金流逆势改善 公司2020Q1实现营收和归母净利润分别为5.64/0.86亿元,同比减少27.88%/33.84%;2020Q2实现营收和归母净利润分别为12.41/2.71亿元,同比减少6.25%/13.70%,相比Q1业绩显著回升。 2020H1公司实现毛利率45.04%,同比微降1.32%,继续保持了行业内较高的盈利水平。考虑到上半年原材料成本有所下降,疫情带来的低产能利用率对毛利的影响仍然较大,尤其是公司PVC管材毛利2020H1同比下滑了2.36%。 费用率方面,公司2020H1销售费用率同比基本持平,为13.87%;管理费用率9.92%,同比增长1.42%;财务费用率-1.33%,同比减少0.76%,主要系报告期收到银行利息增加;研发费用率3.44%,同比增长0.38%。 值得注意的是,上半年公司在业绩下滑的情况下现金流逆势改善,2020H1经营性净现金流4.97亿元,同比增长2.59亿元,净现比由去年同期的0.53大幅提升至1.39,体现出公司较强的经营管理水平。 B端业务保持韧性,C端业务出现下滑 分产品来看,2020H1公司PPR管材实现营收9.17亿元,同比减少22.58%;PE管材实现营收4.75亿元,同比减少1.51%;PVC管材实现营收2.72亿元,同比减少13.36%。公司各产品的营收状况基本反映了对应下游的景气度状况:基建在疫情下的复工复产最快,需求受影响最小,因此与市政工程相关的PE管材业务Q2复苏明显,2020H1同比基本持平;建筑工程方面,地产恢复较基建更慢,但也属于B端业务,景气度强于C端,因此PVC管材业务的下滑幅度次之;而C端的PPR管材业务受疫情影响最大,下滑最为明显。此外,虽然业务受疫情影响较大,但公司新品类防水、净水业务仍然实现增长,2020H1实现营收0.94亿元,同比增长19.04%。 分地区来看,公司在西部地区、华东地区、东北地区表现相对较好,2020H1营收下滑幅度分别为8.47%/11.94%/12.03%,降幅小于整体营收降幅。西安项目投产之后,公司在西部地区的开拓取得了一定成效;华东地区是公司传统优势区域,营收占比超过50%,虽受疫情和降雨双重影响,业绩仍保持韧性,显示出公司在华东的强大竞争力。2020H1公司在华中地区、华南地区表现相对较差,营收下滑幅度分别为23.38%/28.86%,我们认为主要是疫情和洪灾在这两个区域最为严重,因此也一定程度上影响了公司业绩。 双轮驱动支撑业绩,业务扩张空间可期 目前公司业务结构属于典型的B端、C端双轮驱动,PPR管材业务以C端为主,PE管材业务以B端为主,目前公司工程业务占比约为35%,在今年疫情影响下,工程业务增速预计会超过零售业务,占比进一步提升。从短期来看,下半年竣工端需求加速释放对公司的B端和C端业务均会形成利好;从中长期来看,虽然公司之前的传统优势领域是零售业务,但在工程业务方面,公司具有高端的品牌形象、优异的产品品质、强大的销售渠道、良好的定制化能力和售后服务等核心竞争力,在开拓B端渠道的过程中仍将具备比较优势。此外,目前一二线城市的精装房渗透率已经较高,在公司传统优势区域中,精装房对C端业务的冲击基本告一段落,公司以PPR为主的C端业务将重新回到良性上升通道。 同时,公司积极践行“同心圆”战略,在管材业务基础上拓展防水、净水等新品类,目前效果较好,也是今年的严峻环境下逆势实现正增长的业务板块。我们认为公司的新品类依托家装零售市场的渠道优势,未来将逐步实现在所有管道销售网点的覆盖,预计将长期保持较高增速;同时,公司对经销商和分销商的把控很强,可以有力防止竞争对手在零售市场的渗透。 从地区上,公司在中西部业务开拓力度加大,自2012年以来布局了重庆工业园一期项目和西安工业园两大重点项目。我们测算重庆工业园一期还有1.5亿左右的年营收空间没有释放;西安工业园一期到2021年也将实现2.8亿元左右的新增营收规模,而按照6-12亿元年产值的长期规划,年新增营收规模将达4.2-8.4亿元。 投资建议 公司在国内管材行业中具备强大品牌效应,零售与工程的双轮驱动有助于业务平稳发展。同时,公司新品类开拓较为顺利,提供了新的业绩增长点。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.82/13.42/14.84亿元,对应EPS分别为0.69/0.85/0.94元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期;新品类拓展不及预期;工程渠道开拓不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2020-08-13 14.73 16.75 3.46% 15.46 4.96%
17.04 15.68% -- 详细
事件:2020年上半年公司实现营收18.05亿元(-14.28%);归母净利润3.57亿元(-19.61%),扣非后归母净利润3.4亿元(-18.25%),其中Q2实现营收12.41亿元(-6.25%),归母净利润为2.7亿元(-13.7%),扣非归母经利润为2.6亿元(-12.06%)。 点评:Q2降幅收窄,新品类逆势增长:由于疫情的影响下游需求复苏放缓,尤其零售端受冲击较大,多地小区放开装修较晚,导致C端消费恢复明显低于工程端,因此公司零售端业务仍同比下滑,但Q2环比Q1降幅明显收窄,其中上半年防水、净水等新产品同比增长19%,保持逆势增长;公司市政工程业务持续调整优化,过滤掉一些质地较差订单首选优质订单,因此阶段性增速放缓但经营质量得以保证;面对近2年精装修渗透率快速提升对零售市场的冲击,公司也积极推动建筑工程业务,坚持”零售+工程“双轮驱动,培育优质战略合作大客户,实现稳健增长;从我们跟踪情况来看,进入7月份,上半年积压的装修需求集中释放,零售端出货环比好转,而在竣工周期的支撑下,下半年行业需求有望趋势向上;同时,2020年小区旧改体量翻倍增长,也将带来新的增量市场,公司经营情况或更进一步。 受益原材料价格下行,Q2毛利率环比提升5.9个pct:公司Q2综合毛利率为46.88%,环比提升约5.9个pct,主要原因由于原油价格暴跌,导致PVC、PPR、PE价格均出现不同程度下滑,而管材原材料占其总成本的70%左右,3-4月份价格较年初跌幅均在1000元/吨以上,公司在原材料低位适时加大存储量,Q2成本红利推升整体毛利率;分产品来看,上半年PPR产品毛利率为58.94%,同比提升0.75个pct,PE产品毛利率为35.52%,同比提升0.13个pct,我们判断,一方面由于原材料价格下行,其次因为C端消费者对终端价格敏感度较低,终端价格保持稳定;而PVC毛利率同比下降2.36个pct,或由于工程端价格有所下降所致;同时公司费用管控能力依旧出色,Q2公司期间费用率为21.26%,环比下降约4个pct,同比增长约1个pct。 资产负债表依旧强劲,经营质量优异:报告期末公司经营性净现金流为4.97亿元,同比增长约109%,同时公司在手现金达13.3亿元,同比增加约45%;公司资产负债率为20.6%,仍处于较低位置,而应收账款及库存同比均有不同程度下降,资产负债表依旧强劲;我们认为,在外部环境恶化的背景下,公司充足的现金流一方面保障公司各项业务的稳步开展,加强抵御风险的能力;另一方面可以偿还有息负债,降低财务费用,上半年公司利息收入为1.37亿元,同比增加约98.5%,打造极致现金流企业,公司经营质量优异。 “同心圆”产品拓展顺利,将打造新的业绩增长点:公司在稳固主业的同时,逐步拓展同心圆产品,依托现有成熟的销售渠道(超过27000个营销网点),相继开发出安内特前置过滤器及防水材料等隐蔽工程产品,安内特前置过滤器已经进入全国推广阶段,上半年在内外部环境承压的背景下,“防水+净水”等新产品营收逆势增长约19%,“产品+施工”的商业模式有望复制PPR管材的成功路径,未来将为公司带来新的业绩增长点,公司逐步发展成隐蔽工程综合服务提供商;同时,公司跟随“一带一路”战略走出去,建设泰国生产基地,公司在泰国销售体系相对成熟,品牌知名度及美誉度较高,先做市场后建产能,符合公司一贯稳健风格,未来有望依托泰国基地,开拓东南亚整体市场。 投资建议:展望下半年,宏观经济仍承压,行业发展仍存不确定性,公司坚持主业稳扎稳打,同时以高分红回报股东,具备长期投资价值,依旧看好公司未来持续增长的潜力。暂时维持2020-2021年公司业绩分别为10.5和11.83亿元,对应EPS分别为0.67和0.75元,对应20-21年PE估值分别为21.9和19.6倍,上调目标价至16.75(原目标价15元),维持“买入”评级。 风险提示:房地产投资下滑超预期,新业务拓展不及预期,原材料价格大幅上涨
伟星新材 非金属类建材业 2020-08-12 15.05 -- -- 15.46 2.72%
17.04 13.22% -- 详细
公司发布2020年半年报,报告期间共实现营收和归母净利分别为18.05和3.57亿元,分别同比减少14.28%和19.61%,2020H1公司实现每股收益0.23元。 精装渗透率迅速提升叠加疫情影响,公司C端销售面临较大压力。2017年以来,精装房渗透率在全国范围内迅速提升,公司大本营华东市场精装渗透速度尤快,零售业务在公司整体营收中的占比在65%左右,受此影响公司业绩在2019年面临较大压力,2020年初的新冠疫情在我国虽得到迅速控制,但是相较于地产B端集采,C端零售业务恢复较慢,比如直到6月全国仍有部门地区小区禁止装修队伍进入。公司C端销售在2020H1也继续承压,但Q2环比Q1已有较大改善,2020H1PPR和PVC管材管件销售收入同比分别减少22.58%和13.36%,PE管材管件需求在疫情之后恢复较快,营收增速略降1.51个百分点。 地产和市政工程严选项目,经营质量仍高,现金牛本质凸显。近年来地产集采在需求端的比例升高,且市政工程项目的经营环境也有一定改善,公司在积极拥抱地产和市政项目的同时严选项目品质,地产工程主要采取经销商的渠道去供货,市政工程也优选回款确定性高,且对供应商品牌品质要求高的项目,公司在地产和市政工程项目开拓中所体现出的战略思路反应了其对经营质量的一贯重视,虽业绩短期内面临一定压力,但是经营质量仍然保持在较高水平,2020H1公司收现比同比增加2.69个百分点至119.15%,经营活动净现金流同比大增109.18%,财务费用率下降0.76个百分点至-1.33%。 围绕隐蔽工程系统进行品类扩张,防水和净水具备高成长性。公司致力于成为家装隐蔽工程系统服务商,围绕家装水循环进行品类扩张,新品类包括咖乐防水材料、伟星水暖系统以及伟星净水过滤器等,作为家装水循环系统的其中一环,可与传统伟星管业务形成良好的协同性,2020H1公司其他产品收入增长19.04%,判断主要由新品类所贡献,我们看好协同之下防水和净水高成长性为公司带来的户均收入提升。 盈利预测与投资评级:预计公司2020到2022年的营业收入为47.37亿元、53.11亿元和58.48亿元,归属于母公司的净利润为9.97亿元、10.68亿元和12.06亿元,对应的EPS分别为0.63、0.68和0.77元,对应的动态PE分别为23倍、22倍和19倍,维持公司为“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:地产和基建增速不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2020-04-30 11.68 13.95 -- 12.57 7.62%
14.95 28.00%
详细
事件概述。伟星新材公布2020年一季报。2020Q1,公司实现营业收入 5.63亿元,同比下降 27.88%,实现归母净利润8611万元,同比下滑33.84%,扣非归母净利润7959万元,同比下滑33.55%。 疫情对零售端冲击较大,毛利率下滑。公司业绩基本符合我们预期。估算2020Q1,公司销量同比下降25%左右,细分产品价格总体保持平稳。2020Q1,公司毛利率同比下滑2.7个百分点至41%,判断主要因为:1)原材料价格下滑主要始于三月底,未能在一季度体现,但由于销量下滑,单位固定成本增加,2)货值、毛利率更低,主要用于工程端的PVC 管材一季度受到影响相对较小,占比有所上升。 销售管理费用率上升,净财务收入上升缩窄利润下降幅度。由于单位固定费用支出增加,2020Q1,公司销售费用率同比上升0.8个百分点至16.2%,管理费用率同比上升1.7个百分点至8.1%,但由于财务净收入同比增加1000万元,公司净利润下降幅度有所收窄,净利润降幅大于收入主要因为毛利率下降。 经营净现金流流出,判断原材料进行囤货。2020Q1,公司经营净现金流净流出1.22亿元,判断为原材料囤货所致。考虑到3月底原油价格及相关产品价格降幅较大,我们预计2020Q2公司毛利率将有所提升。 工程发力支撑全年增长。由于疫情对零售端影响更大,我们预计公司4月单月销量同比仍有所下降,但降幅较2020Q1有所收窄。展望全年,我们认为2020年是基建大年,公司工程端有望受益于市政建设的逐渐放量及公司渠道拓展而逐渐放量,从而抵消零售端下滑,因此我们认为公司阵痛期已渐进尾声。 投资建议维持盈利预测不变,预计2020/2021年归母净利润10.32/11.36亿元,同比增长5.0%/10.0%。维持目标价14.52元及“买入”评级。 风险提示。疫情持续时间超预期,原料成本超预期,系统性风险。
伟星新材 非金属类建材业 2020-04-27 11.68 -- -- 13.08 7.57%
14.95 28.00%
详细
公司发布2019年报,实现收入46.64亿元,同比+2.07%;归母净利润9.83亿元,同比+0.5%;扣非净利润9.34亿元,同比-0.29%。 零售业务受到冲击,同心圆业务表现亮眼。2019年PPR 业务、PE、PVC、防水和净水业务收入分别同比-6%、+3%、+21%、+74%,PPR业务由于以零售模式为主,受精装房冲击(B 端采购增加)和行业需求不景气的影响出现负增长;PE 业务增速放缓;同心圆业务(PVC、防水和净水)持续放量是亮点,受益于品牌和零售渠道的协同效应,防水和净水业务从去年开始明显放量,毛利率也开始显著上升(2019年为38%,2018年为29%),未来将是公司业务增长亮点,PVC 业务受建筑工程和零售业务渠道拉动,收入保持较快增长。 强大的品牌和优秀的管理,盈利能力保持高位。2019年公司毛利率46.43%,同比下降0.34pct,单季度来看,2019年四个季度毛利率分别为43.70%、47.93%、47.71%、45.70%,毛利率略有下降,但依然维持高位。2019年公司净利率21.11%,同比下降0.31pct,维持在高位水平。公司已经建立起成熟的销售分公司体系和渠道网络,受规模效应影响,公司2019年四个季度销售费用率持续下降。 现金流情况持续向好,注重股东回报。2019年四个季度经营活动净现金流/净利润(累计)分别为-109%、53%、79%、91%,现金流情况持续向好。2019年公司应收账款+应收票据同比下降21.3%,营收质量进一步提升。公司继续保持较高分红率,2019年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),现金分红比例为80%(2017-2019年分红率均超过70%),对应最新收盘价,股息率约4.1%。 投资建议:维持“买入”评级。公司治理结构好、经营管理能力强,通过商业模式创新和强大的渠道管理能力在家装管道建立起高端品牌,护城河宽。公司在家装管领域仍有较大的扩展空间,同时凭借品牌和渠道优势,公司开始品类扩张到家装防水和净水市场,复制其在家装管材领域的成功是大概率事件;同时扩展建筑工程和市政工程业务,布局精装修渠道,以经营质量为核心。综合来看,短期虽然有压力,但是中长期稳定增长仍可期,我们预计2020-2022年EPS 分别为0.59、0.68、0.78元,参考可比公司估值水平以及公司业绩增长预期,给予2020年PE 23x 的判断,对应合理价值为13.57元/股,维持“买入”评级。 风险提示。房地产市场持续低迷,精装房趋势加剧,原材料价格上涨,新业务拓展不及预期。
伟星新材 非金属类建材业 2020-04-27 11.75 18.67 15.32% 13.08 6.95%
14.95 27.23%
详细
维持“增持”评级。实现营业收入46.64亿元,同比增长2.07%;归母净利润9.83亿元,同比增长0.50%;EPS0.63元,符合预期。考虑到疫情冲击,我们下调2020-2021年EPS至0.63元(-0.10元)、0.71元(-0.13元),新增2022年EPS0.82元,维持目标价19.43元。 四季度销售依然承压。Q4实现收入15.44亿,同降3.63%,相较Q3下滑6.08%有所收窄;Q4归母净利2.91亿元,同降10.31%,利润下滑幅度大于收入,我们认为主要由于四季度地产及市政工程集中确认收入,结构因素及所得税等因素导致。受疫情因素地产后周期品种Q1销量将受明显影响,我们认为目前销量恢复最快的为市政工程板块,其次地产,最后零售板块,整体销售明显好转可能要到三季度末。 利润率同比基本持平,2020年成本端受益油价下行。2019年全年毛利率46.44%,同比基本持平。我们认为2020年以来国际原油价格明显下行,我们估算公司各项原材料成本下行幅度近20%,有望带来年毛利率上行弹性。 经营质量进一步提升。报告期公司在手现金15.90亿元,同比增长5.8亿。资产负债率同比继续下降1.69个百分点至19.05%。经营性净现金流为8.95亿元,同比略降0.62亿元。并且我们观察到在2019年公司地产工程增速40%+,占公司总收入比重突破15%情况下,公司应收账款同比下降0.17亿至2.64亿,体现出公司稳健的发展思路。 风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。
伟星新材 非金属类建材业 2020-04-22 11.72 -- -- 13.08 7.21%
14.95 27.56%
详细
一、事件概述 公司发布2019年年报,2019年营收46.6亿元,同比增长2.1%,归母净利9.8亿元,同比增长0.5%,归母扣非净利9.3亿,同比下降0.3%。 二、分析与判断 主营产品毛利率保持较高水平,防水、净水等新业务毛利率提升较快。 公司塑料管道分为三大系列:一是PPR,主要应用于建筑内冷热给水;二是PE,主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域;三是PVC,主要应用于排水排污以及电力护套等领域。据公司公告,2019年管道总销量为22.5万吨,综合毛利率47.3%,与去年基本持平(同比微降0.22个百分点)。公司2019年PPR、PE、PVC管材管件营收分别为24.40亿元、13.06亿元和6.70亿元,同比增长分别为-5.72%,2.81%和20.54%,PPR管营收下滑主要是毛坯新房交房量下降所致。其他产品的营业收入为1.95亿元,较去年同期增长73.96%,主要因为防水、净水等产品销售增长较快。分产品看,公司主营产品毛利率保持较高水平,防水、净水等新业务毛利率提升较快:PPR管为57.9%,保持稳定(2018为58.7%);PE管为38.1%,同比提升5个百分点;PVC管为26.4%,同比下降2.4个百分点。其他主营的防水净水产品,毛利率为38%,同比提升9个百分点。 国内管材领军企业,品牌、网络与技术壁垒打造牢固护城河。 据公司公告,根据2019中国品牌价值评价信息,伟星新材品牌强度和品牌价值再次入榜,位居全国建筑建材行业第6位、塑料管道行业首位。目前公司在全国设立了30多家销售分公司,拥有1600多名专业营销人员,营销网点27,000个,遍布全国各地,并与众多自来水公司、燃气公司、知名地产公司、建筑装饰公司等保持了良好的合作关系。公司建有国家企业技术中心、CNAS实验室、中国塑料管道工程技术研究开发中心、浙江省博士后工作站等重要研发平台,截至2019年底,公司共主编或参编了90多项国家和行业标准(其中63项已经发布),获授620多项专利。卓越的品牌运营能力,强大的营销网络以及技术和标准壁垒为公司打造了牢固的护城河。 基建回暖在即,管材需求有望持续向好 2019年全国GDP同比增6.1%,固定资产投资完成额(基础设施建设投资)累计同比3.3%(2018年1.8%),房地产开发投资完成额累计同比9.9%(2018年9.5%),房屋新开工面积累计同比为8.5%(2018年为17.2%)。2018年10月,国务院批复同意设立中国(海南)自由贸易试验区并印发《中国(海南)自由贸易试验区总体方案》;2018年12月,国务院正式批复《河北雄安新区总体规划(2018—2035年)》;2019年8月,国家发展改革委印发《西部陆海新通道总体规划》;2019年12月1日,国务院印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》。随着以海南自贸区、雄安新区、西部大开发和长三角一体化为代表的国家重点规划的推进,公司有望持续受益下游需求的稳定增长。 三、投资建议。 预计公司2020~2022年EPS分别为0.64元、0.73元、0.80元,对应PE分别为18.2倍、16.0倍、14.6倍。当前建材行业可比公司平均估值为26倍,给予推荐评级。 四、风险提示: 基建和地产增速下滑;毛坯房新房交房量下滑。
伟星新材 非金属类建材业 2020-04-22 11.72 -- -- 13.08 7.21%
14.95 27.56%
详细
事件描述 2019年实现营业收入46.64亿,同增2.1%;实现归属净利润9.83亿,同增0.5%;扣非业绩9.34亿,同降0.3%。折合Q4实现营业收入15.44亿,同降3.6%;归属净利润2.91亿,同降10.3%;扣非业绩2.83亿,同降9.8%。 事件评论 零售承压,盈利稳定。收入端增长2.1%,预计零售端收入或有下滑,地产工程继续快速增长。分产品拆分看,受精装房冲击影响,零售为主的PPR管收入下滑5.7%;PE管因结构调整,同比增长2.8%;受益地产业务快速发展,PVC管收入同比增长20.5%;防水净水业务继续保持高速增长。盈利能力看,全年实现毛利率46.43%,同比下滑0.34个pct,主要因为毛利率相对较低的地产业务增长较快。分产品看,PPR管下滑0.84个pct、PVC管下滑2.38个pct、PE管因原材料价格下降及结构调整,毛利率提升4.96个pct。期间费用率全年21.16%,同比小幅下滑0.09个pct。最终实现净利率21.11%,同比下滑0.32个pct。 Q4收入降幅环比收窄。Q4收入单季下滑3.63%,较Q3的-6.08%有所收窄。半年度拆分看,2019H2的PPR管收入同降17%、PVC管收入增速下降至13%,或意味着零售端依然承受较大压力,一方面因精装冲击,另一方面或因渠道去库存且去年同期基数较高;PE管收入同增7.2%,而上半年为下滑4.0%,市政业务调整已初见成效。毛利率单季度45.70%,基本保持平稳。半年度看,2019H2的PPR管毛利率同降0.96个pct、PVC管毛利率下滑3.76个pct、PE管毛利率提升5.04个pct。Q4费用率同比提升0.03个pct至21.2%。所得税率Q4为21.98%,同升5.27个pct。最终单季度实现净利率18.86%,同降1.38个pct。 高分红持续,增长坚定信心。公司2020年收入目标同比增长5%左右,在一季度受疫情影响较大的情况下,展现了管理层的信心。零售端依靠核心业务模式优势,当前较低的市占率提升仍有较大空间;市政业务在调整之后,有望重新进入增长通道;地产业务也将继续保持快速增长。2019年公司分红率80%,对应当前股息率约为4%。预计2020、2021年归属净利润10.56、12.15亿,对应PE为17.4、15.2倍。 风险提示: 1.地产精装修比例持续提升; 2.地产竣工面积大幅下滑。
伟星新材 非金属类建材业 2020-04-21 11.38 -- -- 13.08 10.47%
14.95 31.37%
详细
2019年公司归母净利润同比上升0.5%,EPS0.63元 2019年公司实现营业收入46.6亿元,同增42.1%,归母净利润9.8亿元,同增0.5%,EPS0.63元;单4季度公司营收15.4亿元,同降3.6%,归母净利润2.8亿元,同降10.3%,EPS0.18元。利润分配预案为:每10股派发股息5元(含税),股利支付率80.0%,股息率4.3%。 高盈利水平和经营效率稳定 报告期内,公司综合毛利率46.4%,同降0.3个百分点;销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为13.3%、5.1%、3.5%和-0.7%,同比变化-0.4、0.4、0.3和-0.4个百分点,期间费率21.2%,同降0.1个百分点;单4季度公司综合毛利率45.7%,同降0.1个百分点;销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为13.0%、5.1%、3.8%和-0.7%,同比变化-1.0、1.1、0.4和-0.6个百分点,期间费率21.2%,同比基本稳定。 双轮驱动下,工程端发力 报告期内,房地产市场全装修推广下公司零售端业务持续承压,PPR业务收入24.4亿元同降5.7%,双轮驱动的布局下工程业务占比不断提升,公司在于市政供水、采暖、燃气、排水排污以及电力护套等市政工程领域有所突破,PVC业务收入6.7亿元同增20.5%,PE业务表现稳健收入13.1亿元同增2.8%,此外同心圆业务逐步扩展。19年公司主要原材料PPR均价11257元/吨同降3.1%,PVC均价6666元/吨同升0.6%。 盈利预测与投资建议 20年一季度受新冠肺炎疫情影响物流受阻,市场交易及相关装修施工受限,零售业务下游需求萎缩,工程业务需求仍处于逐步恢复过程中;年内受益于国内全面推动老旧小区改造工程,计划改造城镇老旧小区3.9万个居民近700万户,涉及房屋外立面翻新和水气电炉改造,管材行业需求向好;石油石化产业链原材料价格跌幅较为明显,行业单位成本下行;国内建筑物设计工作年限提升,相应的配套建材使用年限同样提升,管材产品标准和质量升级可期。下调公司2020-2021年EPS至0.69、0.74元(原预测0.76、0.84元),新增22年盈利预测EPS0.78元,短期事件影响不改行业长期向好发展,公司当前估值处于历史低位水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑,零售端持续承压,工程端业务拓展不及预期;原油价格上涨致原材料成本上升。
伟星新材 非金属类建材业 2020-04-20 11.27 12.49 -- 13.08 11.51%
14.95 32.65%
详细
全年业绩略低于预期,维持“买入”评级 公司19年收入46.6亿元,同比+2.1%;归母净利润9.8亿元,同比+0.5%;扣非归母利润9.34亿元,同比-0.3%,经营活动现金流净流入8.94亿元,同比-6.5%。19Q4收入15.4亿元,同比-3.6%;归母净利润2.9亿元,同比-10.3%,公司19年维持80%分红比例,分红收益率达4.3%,业绩略低于预期。公司未来几年将继续维持“零售+工程”双轮驱动,零售市场受到精装趋势冲击,公司将继续加大市场开拓、渠道下沉和产品扩品类;市政与建筑工程预计取得较好增长,调整20-22年EPS为0.65/0.70/0.78元,调整目标价为13.00-14.30元(20-22x2020ePE),维持“买入”评级。 19H2零售管材增速承压,市政工程用管增速提速 公司PPR/PE/PVC管道19H1收入同比分别+10%/-4%/+30%,19H2三类管材收入同比分别-17%/+7%/+14%,公司PPR管多以零售渠道为主,下半年收入放缓主要因家装管材需求受到精装挤压,同时下半年对经销商去库存,我们预计19年底经销商库存已经恢复到相对健康水平;而PE管增速恢复受益于公司逐步完成市政渠道优化,下半年市政工程需求放量。 2019年公司其他产品业务收入同比增速高达74%,受益于防水、净水产品高增长。分区域看,华东收入同比-8%,因公司华东区域市占率较高,华东精装修占比显著提升,挤压零售市场,华东收入占比下降5pct至45%。 19年利润率维持较高水平,资产负债表质量优异 公司销售毛利率46.4%,同比-0.34pct,其中PPR/PE/PVC/其他产品毛利率分别同比-0.8/+4.9/-2.4/+8.5pct至57.9%/38.1%/26.4%/38.0%,PPR毛利率下降因零售占比下降,PE毛利率提升因原材料成本下降,其他产品毛利率提升因高毛利家装防水增速较高;期间费用率为21.2%,同比-0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/+0.4/+0.3/-0.4pct,银行存款利息收入增加导致财务费用同比下滑显著。虽然公司工程业务发展较快,但公司注重应收账款管理,19年末应收账款同比-5.9%。资产负债率为19.0%,年底账面现金类资产(货币+理财产品)达17.5亿(占总资产36%)。 零售业务收入承压,下调盈利预测,维持“买入”评级 受疫情影响,公司零售端业务恢复较慢,同时精装占比提升将继续冲击管材零售市场,我们认为公司20年零售业务阶段性压力较大,但长期看好区域扩张及产品品类扩张,20年原材料成本下行有利于零售业务毛利率提升,预计受益基建加码及地产客户开拓,公司工程业务增长对冲零售下滑,公司19年报提及20年收入目标增长5%,考虑到精装冲击超预期,疫情扰动零售复苏,调整20/21EPS预测为0.65/0.70元(前值:0.77/0.89),引入22年EPS0.78元,参考可比公司21xPE,给予20年20-22x目标PE,目标价13.00-14.30元(前值18.48-19.25元),维持“买入”评级。 风险提示:精装修占比提升超预期;二手房成交量不及预期;防水等新业务扩张不及预期等。
伟星新材 非金属类建材业 2020-04-20 11.27 12.01 -- 13.08 11.51%
14.95 32.65%
详细
事件: 公司4月16日发布2019年年报:实现营业收入46.64亿元,同比增长2%;归母净利润9.83亿元,同比基本持平;对应EPS0.62元。利润分配预案为每10股派5元。 点评: 零售端销售承压,主要系地产精装集采所致。2019全年公司PPR/PE/PVC管材管件营收分别为24.40/13.06/6.70亿元,同比-5.72%/+2.81%/+26.43%,毛利率分别为57.87%/38.10%/26.43%,同比-0.84%/+4.96%/-2.38%。PPR管材销售下滑主要系公司深耕的华东区域精装房渗透率较高,地产集采需求压缩了PPR业务经销市场。高毛利的PPR营收减少导致公司业务整体毛利率的结构性下滑,由46.77%下降至46.33%。公司市政业务主动调整,PE管从直销向经销商模式转变,毛利率提升明显,未来有望维持高毛利水平。受益于工程端业务的拓展,公司PVC管材营收增长明显,成公司营收和业绩重要支撑。 Q4业绩回升幅度超预期,未来仍然值得期待。公司2019年第四季度实现营业收入15.44亿元,环比增长52.27%;净利润2.91亿,环比增长16.87%。第三季度业绩下滑,系整体市场景气度较差以及同业竞争加剧使得零售业务承压。随着第四季度竣工回暖带动销售改善和工程端PE、PVC业务发力,第四季度业绩大幅回升。 受益地产和基建行情,零售和工程端业务有望保持稳健增长。2020年房地产投资预计将保持4%-5%的增速,竣工端持续回暖利好公司PPR管材零售业务。同时受疫情影响,2020年经济下行压力加大,基建成为疫情恢复后托经济、稳就业的重要抓手。疫情过后,随着整体市场的回暖,基建投资持续回升,公司工程管道业务预计将迎来爆发,20/21年盈利或好于预期。 维持公司“买入”评级。预计20/21/22年营收分别为55.32/66.13/79.36亿元,同比增长19%/20%/20%,归母净利润分别为11.31/13.56/16.23亿元,EPS分别为0.72/0.86/1.03元。 风险提示:竣工端增速不及预期,系统性风险。
首页 上页 下页 末页 1/30 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名