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双箭股份 基础化工业 2020-10-28 9.98 -- -- 10.24 2.61%
10.25 2.71%
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事件:公司披露2020年三季报。2020年前三季度实现营业收入12.75亿元,同比增加15.11%,实现归母净利润2.31亿元,同比增加23.80%,其中Q3实现营业收入4.62亿元,同比增加18.40%,环比减少10.47%,实现归母净利润0.85亿元,同比增加32.37%,环比减少8.06%。报告期内,一方面公司持续通过内生外延提升产能,并享受产能持续增长带来的规模效益。另一方面在高附加值业务增长的带动下,公司盈利能力持续提升,Q3实现毛利率34.41%,环比增长1.95pct,同比增长2.53pct。 长距离输送带兴起,打开行业天花板。长距离输送带下游客户主要是建材企业,替代汽运方式具有两大优势:1)减少运输过程中的安全事故及道路损毁;2)减少约50%的运输成本,项目投资回收期约三年。因此,目前长距离输送带已经占到了工业输送带增量需求中的50-60%以上,显著拉动了行业规模的增长。 产品差异化及高附加值业务持续拉动公司盈利能力。公司是国内第一,全球前三的输送带龙头企业,在产品品质和差异化程度上在行业中领先。在管状输送带等高附加值领域,公司产品市占率超过80%以上,且毛利率显著高于普通输送带,拉动公司盈利能力提升。同时由于长距离输送带对品质要求很高,公司受益程度更大,公司每年新增收入中有60%以上来自于长距离输送业务。此前公司已经中标多个超过40-50公里的长距离订单,未来订单情况将继续向好。 行业集中度持续提升,公司作为龙头将大幅受益。行业高附加值长距离运输带业务集中在头部企业。并且,行业下游这几年经过供给侧改革后,财务情况出现改善,采购量增大,订单也向头部供应商集中。行业中后端企业普遍开工不足。另一方面,环保要求让中小企业停工停产大大增加。并且,行业上下游很强势,资金链较长,小企业资金压力太大。因此,中小企业普遍开机率低、经营困难。行业龙头市占率持续提升的趋势已经显现,对公司而言,目前10%的市占率只是开始。 投资建议。我们认为长距离输送带的兴起将带给行业较长时间的高增长,同时双箭作为国内全球输送带龙头,产品差异化和品质得到下游认可,有望实现高增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.05/3.56/4.29亿元,分别对应13.7/11.7/9.7倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求增速不及预期,原材料价格大幅波动等。
双箭股份 基础化工业 2020-10-27 10.11 -- -- 10.24 1.29%
10.25 1.38%
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事件:公司发布2020年前三年度业绩,报告期内,公司实现营业收入12.75亿元,同比增长15.11%;归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,同比增长23.80%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.20亿元,同比增长24.33%。 投资要点工业输送带领军企业,业绩保持快速增长:公司专业从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售三十余年,在橡胶工业协会下属行业中连续九年位列“中国输送带十强企业”之首,产品被广泛应用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等行业,上述5个行业输送带的消费量占全部消费量的90%左右。报告期内,公司实现归母净利润2.31亿元,同比增加23.80%,保持了良好的发展态势。 产能规模显著增加,长距离输送带迎发展新机遇::公司的“年产1000万平方米高强力输送带项目”已于2020年5月投入生产,进一步扩大了输送带产能,大大缓解了公司前期产能不足的局面。同时,公司于2020年4月以人民币6,000万元收购浙江环能传动科技有限公司80%股权,进一步提升了公司输送带的产能规模。另外,随着我国机动车排放监管力度的提高,重污染柴油货车的监管日益严格,公司以长距离输送带为代表的产品或将迎来新的发展机遇。 轻资产布局养老产业,积极树立产业标杆::公司积极按照“坚持轻资产,做大养老产业,打造医养结合知名品牌”的战略构想,推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张,在保证服务质量优质稳定的基础上继续加大市场开拓力度。报告期内,桐乡和济颐养院(福利中心总部)、桐乡和济颐养院(凤鸣分院)、苏州红日、和济盛源门诊部营业收入稳步增长;桐乡和济颐养院有限公司与桐乡市第一人民医院达成医疗技术合作协议,建立全面的合作伙伴关系;桐乡和济颐养院下属洲泉护理院亦已开始试营业,公司在养老服务上的“医养结合”模式正逐步推进。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.03亿元、3.66亿元和4.53亿元,EPS分别为0.74元、0.89元和1.10元,当前股价对应PE分别为14X、11X和9X。维持“买入”评级。 风险提示:新产能进度低于预期,市场需求下降,原材料价格大幅波动。
双箭股份 基础化工业 2020-07-09 9.85 -- -- 10.29 4.47%
11.53 17.06%
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事件:公司发布2020年半年度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润13,477.97万元-15,928.51万元,较上年同期增长10%-30%,相应的基本每股收益为0.33元/股-0.39元/股。投资要点工业输送带领军企业,产销量持续增长:公司专业从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售三十余年,在橡胶工业协会下属行业中连续九年位列“中国输送带十强企业”之首,产品被广泛应用于电力、港口、冶金、矿产、建材等多个行业。报告期内,受到疫情的影响,公司2020年Q1销售有所下降。Q2随着国内疫情得到有效控制,物流运输恢复正常及公司下游行业逐步实现复工复产,需求稳定增长。公司主营业务橡胶输送带销售保持平稳,毛利率稳步提升,使得2020年上半年度业绩保持增长。高端产品占比提升,长距离输送带迎发展新机遇:公司于2019年推出了陶瓷输送带、RopeCo索道输送带、芳纶管状输送带、整体钢网防撕裂输送带、整体织物抗冲击输送带、抗冲击输送带以及超耐磨输送带7款新型输送带产品,高端产品占比达到15.61%,产品多元化发展的新局面已初步形成。另外,随着我国机动车排放监管力度的提高,重污染柴油货车的监管日益严格,以长距离输送带为代表经济环保的运输方式有望迎来新的发展机遇。轻资产布局养老产业,积极树立产业标杆:公司积极按照“坚持轻资产,做大养老产业,打造医养结合知名品牌”的战略构想,推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张,在保证服务质量优质稳定的基础上继续加大市场开拓力度。目前,子公司桐乡和济颐养院有限公司已取得了可喜的成绩;桐乡和济颐养院(福利中心总部)、桐乡和济颐养院(凤鸣分院)、苏州红日、和济盛源门诊部则实现了营业收入的稳步增长;凤鸣护理院于2019年9月取得“医疗机构经营许可证”,洲泉护理院于2019年12月完成建设。盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.03亿元、3.66亿元和4.53亿元,EPS分别为0.74元、0.89元和1.10元,当前股价对应PE分别为13X、11X和9X。维持“买入”评级。风险提示:新增产能进度低于预期,市场需求下降,原材料价格大幅波动
双箭股份 基础化工业 2020-04-29 7.60 -- -- 8.75 11.61%
10.32 35.79%
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工业输送带领军企业,产销量持续增长:公司专业从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售三十余年,在橡胶工业协会下属行业中连续九年位列“中国输送带十强企业”之首,产品被广泛应用于电力、港口、冶金、矿产、建材等多个行业。报告期内,公司生产各类输送带4,443.20万平方米,同比增加5.12%,销售各类输送带4,611.76万平方米,同比增加10.72%。随着“年产1000万平方米高强力输送带项目”建设和推进,未来公司的生产能力将得到不断提升,规模效应和产品竞争力也将进一步增强。 油价低位降低成本,高端产品占比明显提升:由于OPEC+达成的减产协议难以抵消新冠疫情带来的全球原油需求下降影响,原油价格大幅上涨的动力不足,预计中长期将形成低位震荡的局面,在此背景下,合成橡胶价格易跌难涨,橡胶输送带的成本也有望维持在较低的水平。另外,公司于2019年推出了陶瓷输送带、RopeCon?索道输送带、芳纶管状输送带、整体钢网防撕裂输送带、整体织物抗冲击输送带、抗冲击输送带以及超耐磨输送带7款新型输送带产品,高端产品占比达到15.61%,产品多元化发展的新局面已初步形成,盈利能力有望得到进一步提升。 轻资产布局养老产业,积极树立产业标杆:公司积极按照“坚持轻资产,做大养老产业,打造医养结合知名品牌”的战略构想,推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张,在保证服务质量优质稳定的基础上继续加大市场开拓力度。目前,子公司桐乡和济颐养院有限公司已取得了可喜的成绩;桐乡和济颐养院(福利中心总部)、桐乡和济颐养院(凤鸣分院)、苏州红日、和济盛源门诊部则实现了营业收入的稳步增长;凤鸣护理院于2019年9月取得“医疗机构经营许可证”,洲泉护理院于2019年12月完成建设。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年分别实现收入18.92亿元、22.18亿元、27.07亿元,实现归母净利润分别为2.88亿元、3.47亿元和4.30亿元,EPS分别为0.70元、0.84元和1.05元,当前股价对应PE分别为11X、9X和8X。维持“买入”评级。 风险提示:新增产能进度低于预期,市场需求下降,原材料价格大幅波动。
双箭股份 基础化工业 2019-12-27 8.12 10.46 25.87% 8.96 10.34%
9.15 12.68%
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橡胶输送带行业龙头,业绩高增长。 公司主要从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售, 2018年公司输送带业务收入占比为 95.67%, 公司连续八年位列“中国输送带十强企业”之首。 2019年前三季度公司实现营收 11.08亿元,同比增长 8.71%;实现扣非归母净利润 1.77亿元,同比增长 60.46%。 煤炭、电力、钢铁、水泥和港口产量恢复性增长,固定资产投资增速出现拐点。 橡胶输送带下游主要包括五大应用领域: 煤炭、电力、钢铁、水泥和港口,这五大行业的消耗量占国内销量的 90%以上。 2016年以来,这些周期行业在供给侧改革影响下迎来拐点,行业格局不断改善,目前处于恢复性增长的阶段,为输送带行业的需求增长奠定了扎实的基础。 天然橡胶种植面积持续增长,原材料价格底部徘徊。 公司主营产品输送带的主要原材料是橡胶,包括天然橡胶和合成橡胶,其成本合计约占生产总成本的 30%至 40%。目前,天然橡胶主要生产国是泰国、印度尼西亚、马来西亚,其次越南、印度、 中国等国产量也占比较大。根据 WIND 资讯数据显示,主要天然橡胶生产国合计橡胶总种植面积自 2010年以来快速增长,直到 2018年增速趋缓。而从总开割面积来看, 2018年主要橡胶生产国合计为 9027千公顷,同比仍略有上涨 0.86%。 受此影响天然橡胶价格自 2011年以来持续下降,我们判断未来几年天然橡胶供需格局仍难改善,价格有望持续在底部徘徊。 专注输送带生产 30年,高端产品结构不断优化。 公司经过三十余年在橡胶输送带领域的持续经营和不断创新,目前已形成从普通输送带到高端输送带的完整产品链。公司持续进行研发投入,不断推出新型高端产品。公司开发的陶瓷高耐磨输送带、索道运输输送带、耐高温输送带、管状输送带等新产品受到客户认可。 扩产 1000万平米高强力输送带, 盈利有望再上一个台阶。 公司公告拟投资2.5亿元新建“年产 1000万平方米高强力输送带项目”。项目投产后,预计实现年销售收入 3.5亿元,净利润 4000万元, 有利于公司产能的提升与产品结构的优化,进一步巩固公司在行业中的竞争优势。 盈利预测和投资评级。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.60、 0.74、0.90元/股,结合可比公司估值, 我们谨慎给予 2019年 18-20倍 PE,对应合理价值区间 10.8-12.0元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。 产品价格下跌、 下游需求下滑、 行业竞争加剧。
双箭股份 基础化工业 2019-11-14 7.91 -- -- 8.12 2.65%
8.96 13.27%
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公司是国内橡胶输送带龙头企业。目前拥有输送带产能6000万平(其中1000万平在建),橡胶输送带广泛应用于下游煤炭、电力、钢铁、水泥、港口等行业中。公司的传送带产品主要分为钢丝绳和织物带两大类,同时根据不同客户的需求,公司在普通产品基础上研发出了耐高温、管状、节能等高端产品,多项产品获得国家知识产权局发明和实用新型专利。 输送带属于易耗品,下游五大产业需求刚性。橡胶输送带下游主要包括五大应用:煤炭、电力、钢铁、水泥、港口。这些国家经济支柱产业巨大的产量为我国输送带行业奠定了强大的存量更换需求基础。并且,煤炭、钢铁、水泥行业受2016年以来供给侧改革带来的行业利好,行业格局有所改善,目前处于恢复增长趋势。公司的客户较为平均,五大下游均有涉及。 行业格局改善,产品结构调整保障公司持续增长。15-16年行业受下游受供给侧改革影响,需求下降,加剧了本行业内的竞争,行业内企业价格战导致收入下降,利润的大幅缩减。16年后,随着本行业的供给侧改革,一些不符合环保规划的小企业产能出清,公司作为行业龙头业绩提升明显。同时公司持续投入研发开展特殊用途的高端产品,如管状带,长距离输送带、耐高温、芳纶带等高毛利产品,高端产品为公司带来全球的市场及强竞争力,目前公司高端产品比重已超过70%。公司通过高端产品已经打开澳洲、南美等重型运输需求较大的海外市场,将业务扩展至海外。高端产品为公司持续产能扩张提升市占率打下基础,公司目前国内市占率10%左右,未来通过产能扩张及产品高端化有望大幅提升市占率。 探索养老产业新模式,默默耕耘终将迎来爆发。公司在2012年涉足养老产业,目前有6家机构,共1100个床位,其中桐乡5家,苏州1家。目前养老业务仍处于拓展阶段,受限于目前目标消费人群的消费能力有限,公司养老业务模式尚在探索,目前采取轻资产的“公+民”运营方式,基本实现盈亏平衡。 投资建议。预计公司2019-2021年收入分别为14.98/19.09/22.20亿元,YOY分别为10.3%、27.5%、16.3%,净利润分别为2.47/3.18/3.77亿元,YOY分别为57.7%、28.8%、18.9%,对应的EPS 分别为0.60/0.77/0.92元,当前股价对应的PE 分别为13X/10.1X/8.5X。考虑到公司未来两年的成长性,我们认为公司目前估值偏低,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:上游原材料价格大涨;新产能投放不及预期,海外市场拓展不及预期。
双箭股份 基础化工业 2019-10-23 7.82 -- -- 8.76 12.02%
8.76 12.02%
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事件: 公司发布 2019年三季报,报告期内实现营业收入 11.08亿元,同比增长 8.71%;实现归母净利润 1.87亿元,同比增长 55.36%。 投资要点 公司是工业输送带领军企业,新产能投放在即: 公司专业从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售三十余年,在橡胶工业协会下属行业中连续八年位列“中国输送带十强企业”之首, 产品被广泛应用于电力、港口、冶金、矿产、建材等多个行业。 未来,随着新增 1000万平方米/年输送带产能的投放,公司有望进一步夯实行业的龙头地位,并继续提升综合竞争力。 行业集中度不断提升, 产品结构持续优化: 在橡胶输送带行业淘汰落后产能,行业集中度不断提升的背景下,公司充分发挥在规模、技术、管理等方面的优势,调整产品结构,抢占高端市场, 今年公司陆续推出了陶瓷输送带、 RopeCo?索道输送带、芳纶管状输送带、整体钢网防撕裂输送带、整体织物抗冲击输送带、抗冲击输送带以及超耐磨输送带 7款新型输送带产品,有望通过持续优化产品结构,进一步提升盈利能力。 前瞻布局养老产业,轻资产模式迎接蓝海: 我国已进入老龄化社会, 人口老龄化加速了我国养老服务的需求, 但老年人生活照料的需求与养老服务的供给出现了严重错位,养老产业有望迎来前所未有的发展机遇。 公司积极按照“坚持轻资产,做大养老产业,打造医养结合知名品牌”的战略构想,推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张,在保证服务质量优质稳定的基础上继续加大市场开拓力度。 未来, 公司将进一步完善养老产业布局,树立养老产业标杆及标准,扩大品牌知名度,提升养老业务在行业内的地位。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为2.58亿元、 3.63亿元和 4.72亿元, EPS 分别为 0.63元、 0.88元和 1.15元,当前股价对应 PE 分别为 13X、 9X 和 7X。维持“买入”评级。 风险提示: 新增产能进度低于预期,市场需求下降,原材料价格大幅波动
双箭股份 基础化工业 2019-10-11 7.33 11.82 42.24% 8.76 19.51%
8.76 19.51%
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业绩公告:公司公告,预计2019年前三季度归母净利润1.8-2.0亿,同比增长50%~70%;第三季度盈利5,796.1~8,202.6万,同比增长21.9%~72.5%。 输送高端化效果显著:参考输送带价格指数,2017年以来橡胶输送带行业价格相对稳定。行业景气度上行主要源于落后产能出清、劣次品退出市场。公司作为橡胶输送带龙头,充分发挥规模、技术、管理等优势,调整产品结构,高端产品占比提升使得产品销售毛利率进一步提高。 新输送带产品强势推出,四季度新产能迎来投产:公司上半年推出陶瓷输送带、RopeCon?索道输送带、芳纶管状输送带、整体钢网防撕裂输送带、整体织物抗冲击输送带、抗冲击输送带以及超耐磨输送带7款新型输送带产品,进一步扩大和满足了各行业客户对输送带的需求,改进了行业内传统输送带短寿命和高耗能的不足,长距离输送带替代卡车运输的优势凸显,取得较大业绩增长。公司目前约4000万㎡产能满开,订单饱满。四季度,公司1000万㎡预计投产,产能增长约25%,为2020年业绩增长继续贡献增量。 进一步推进医养结合发展,盈利模式逐渐清晰:公司公告,子公司和济公司与桐乡市洲泉镇养老服务中心、桐乡市洲泉镇人民政府签署了《洲泉镇养老服务中心委托经营合同》,托管经营洲泉镇养老服务中心。和济公司此前设立桐乡和济护理院有限公司,推进医养结合的发展。公司推动以轻资产养老模式进行对外扩张,在保证服务质量优质稳定的基础上继续加大市场开拓力度。 投资建议:预计公司2019-2021年EPS0.61/0.73/0.82元,维持买入-A评级,6个月目标价12.2元,对应PE 20/16/15倍。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,投产项目不及预期。
双箭股份 基础化工业 2019-08-16 7.13 -- -- 8.60 17.65%
8.76 22.86%
详细
事件:公司发布2019年中报,报告期内实现营业收入7.18亿元,同比增长10.53;实现扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长68.35%。 投资要点 公司是工业输送带领军企业:公司专业从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售三十余年,在橡胶工业协会下属行业中连续八年位列“中国输送带十强企业”之首,产品被广泛应用于电力、港口、冶金、矿产、建材等行业。 输送带应用渗透加速,公司高端产品占比持续提升:为应对绿色清洁的交通运输要求,我国机动车排放监管力度不端提高,重污染柴油货车的监管日益严格,以输送带为代表经济环保的运输方式有望迎来新的发展机遇。公司相应开发出适应长距离运输的输送带,并取得了较大增长。今年公司陆续推出了陶瓷输送带、RopeCon?索道输送带、芳纶管状输送带、整体钢网防撕裂输送带、整体织物抗冲击输送带、抗冲击输送带以及超耐磨输送带7款新型输送带产品,有望通过持续优化产品结构,进一步提升盈利能力。 稳步推进养老健康产业布局,培育新的利润增长点:公司积极按照“坚持轻资产,做大养老产业,打造医养结合知名品牌”的战略构想,推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张,在保证服务质量优质稳定的基础上继续加大市场开拓力度。报告期内,全资子公司桐乡和济颐养院有限公司与桐乡市社会福利中心签署合作协议,利用双方各自的优势,进一步拓展在养老产业的协同发展。同时,和济公司设立桐乡和济护理院有限公司,进一步推进医养结合的发展。未来,公司将进一步完善养老产业布局,树立养老产业标杆及标准,扩大品牌知名度,提升养老业务在行业内的地位。 高比例现金分红彰显公司的投资价值:公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),合计派发8231.45万元,分红比率高达67%。公司以高比例现金分红回报股东,正体现了公司优质的现金流状况和较强的投资价值。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.58亿元、3.63亿元和4.72亿元,EPS分别为0.63元、0.88元和1.15元,当前股价对应PE分别为12X、8X和6X。维持“买入”评级。 风险提示:新增产能进度低于预期,市场需求下降,原材料价格大幅波动
双箭股份 基础化工业 2019-04-17 10.53 12.94 55.72% 12.04 14.34%
12.04 14.34%
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业绩公告:公司公告,预计2019 年一季度实现归母净利润4969.2 万元~5324.2 万,同比增长180%~200%;此前预测为2662.1 万元~3549.4万元,同比增长50%-100%,大幅上修。 输送带转型初见成效,高端产品盈利超预期:上修后Q1 业绩环比增长36.1%~47.9%,上修原因主要是公司2019 年第一季度主营业务橡胶输送带销售收入增长,同时高端产品占比提高使得销售毛利率提升好于预期。公司主业营橡胶输送带业务收稳步增长,2016-2018 年营收增长12.3%/6.15%/19.4%,毛利率26.44%/20.54%/25.59%,2019 年随着公司推广多年的高端输送带业务比例上升,毛利率提升可持续。 输送带洗牌基本完成,转型+扩产促增长:公司输送带产能5000 万平米,居国内橡胶输送带百强企业榜首。国内供给侧结构性改革加速了行业内部洗牌,公司市场份额提升较快。同时从传统橡胶输送带制造商向物料输送系统整体解决方案提供商及运行服务商转变,向国际型输送带第一梯队进军。自主研发的长距离输送、管式输送带及耐高温陶瓷输送带,能够应对复杂工况,环保性和经济价值突出,是未来主要看点。2019 年计划新建1000 万㎡输送带产能,据公司估算,项目达产预计可实现年销售额3.5 亿元,净利润4000 万元,继续增强主业。 推进养老健康产业布局,培育新利润增长点:全资子公司桐乡和济颐养院有限公司平稳发展,凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院也已正式开始运营,已在辐射地区赢得了良好的口碑。公司将进一步完善养老产业布局,树立养老产业标杆及标准,提升养老业务在行业内的地位。随着日益加剧的老龄化趋势,养老健康产业作为国家政策支持发展的朝阳产业,具有良好的市场前景和发展空间。 投资建议:预计公司2019-2021 年EPS0.49/0.62/0.70 元,考虑公司成长性,给予买入-A 评级,6 个月目标价13.7 元,对应PE 28/22/19 倍。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,投产项目不及预期。
双箭股份 基础化工业 2019-03-18 8.43 12.71 52.95% 11.78 39.74%
12.08 43.30%
详细
业绩公告:2018年实现营收13.6亿元,同比增长19.7%;实现归母净利1.56亿元,同比增长39.0%;公司预计2019年1-3月归母净利润同比增长50%-100%。 领跑橡胶输送带行业,主业增长显著:公司深耕输送带行业超30年,主要从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售,拥有5000万平方米/年输送带产能。连续八年位列“中国输送带十强企业”之首。“双箭”牌橡胶输送带业内认可度较高,公司主业营收稳步增长,2016-2018年营收增长12.3%/6.15%/19.4%,毛利率26.44%/20.54%/25.59%。 输送带洗牌基本完成,转型服务商引领2.0时代:输送带全球市场规模约10亿平方米/年,主要用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等行业。中央的供给侧结构性改革,加速了行业内部洗牌,行业集中度逐步提高。公司从传统橡胶输送带制造商向物料输送系统整体解决方案提供商及运行服务商转变,输送带业务奔向2.0时代,向国际型输送带第一梯队进军。公司自主研发的长距离输送、管式输送带及耐高温陶瓷输送带,能够应对复杂工况,环保性和经济价值突出,公司盈利能力有望快速突破。公司计划新建1000万㎡输送带产能,项目达产后预计可实现年销售收入3.5亿元,净利润4000万元,继续增强主业。 推进养老健康产业布局,培育新利润增长点:全资子公司桐乡和济颐养院有限公司平稳发展,凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院也已正式开始运营,已在辐射地区赢得了良好的口碑。公司将进一步完善养老产业布局,树立养老产业标杆及标准,提升养老业务在行业内的地位。2019年政府工作报告提到,推进多层次养老保障体系建设。随着日益加剧的老龄化趋势,养老健康产业作为国家政策支持发展的朝阳产业,具有良好的市场前景和发展空间。 投资建议:预计公司2019-2021年EPS0.49/0.62/0.70元,考虑公司成长性,给予买入-A评级,6个月目标价13.7元,对应PE28/22/19倍。 风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,投产项目不及预期
双箭股份 基础化工业 2019-02-22 6.87 -- -- 9.80 40.00%
12.08 75.84%
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一、分析与判断 输送带及橡胶制品技术领先企业,蝉联“中国输送带行业十强”榜首数年 公司是一家专业从事橡胶输送带系列产品研发、生产和销售的高新技术企业,作为国内唯一长距离输送带生产厂商,连续多年位列中国输送带行业十强榜首。公司产品按骨架材料可分为全棉带、尼龙带、聚酯带、钢丝绳芯带、整芯带等,其中帆布型占70%,钢丝型约30%,广泛应用于电力、港口、冶金、矿产、建材等行业。目前公司拥有5000万平方米/年输送带产能,预计未来每年将保持一定程度的产能增长,高性能及高规格产品占比也将稳步提升。 输送带需求增长稳定、高端供给不足,行业集中度逐步提升 全球来看,整个输送带市场规模为6-7亿平方米/年,主要集中在欧洲、日本、中国等地。我国输送带主要应用于煤炭、钢铁、电力、水泥和港口运输五大领域,合计需求占比九成左右,随着工业现代化和城镇化进程的加快,下游行业具有较大市场空间,保证了存量需求的稳定,同时运输场景及方式的转变也带来了新增需求。供给方面来看,高端产品因技术壁垒高、市场参与者少导致供应不足,同时环保政策趋严促使行业出清,集中度不断提升,竞争格局持续优化。输送带价格自2016年起持续反弹,供需紧平衡背景下预计未来仍有上涨空间。 产品结构优化,市占率稳步提高,扩产开启成长新空间 公司自上市以来始终专注于橡胶输送带的研发生产,积极延伸上下游,完善一体化布局。未来公司将全力优化产品结构,提升高附加值产品比重,大力投入环保型、节能型、耐高温与耐磨型三类新型产品的研究开发;牢牢抓住长距离输送带的增长空间,重视环保资金投入,稳步提升市场占有率。此外,公司新建的年产1000万平方米高强力输送带项目达产后预计实现年销售收入3.5亿元,净利润4000万元,有望大幅增厚业绩,稳固行业地位。 二、投资建议 预计公司2018-2020年每股收益0.37元、0.54元、0.64元,对应PE分别为19倍、13倍、11倍。参考SW其他橡胶制品板块当前平均24倍PE水平,考虑输送带行业未来供不应求,公司业绩弹性较大,新增1000万平方米高强力输送带项目有望开启成长新空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示: 项目投产不及预期;橡胶传送带价格大幅下滑。
双箭股份 基础化工业 2018-12-05 6.79 7.75 -- 7.28 7.22%
9.38 38.14%
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双箭股份是国内生产传送带及橡胶制品的龙头企业,连续七年位列“中国输送带十强企业”之首。 公司目前具有5000万平方米的输送带产能,产品广泛应用于冶金、煤炭、化工、建材、电力、矿山、港口等行业。2018年前三季度,受益于公司主营业务的持续稳定发展以及行业集中度的加强,实现营业收入10.19亿元,同比增长23.30%。归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比增长41.91%。 下游行业稳定增长,为胶带行业创造良好的市场环境,提供持续的市场需求。供给端国内产能产量世界第一,但科技创新仍然不足高端产品供不应求。受益于环保整治,行业落后小产能持续出清,行业集中度持续提升。综合供需来看,橡胶输送管价格稳中有升。 在我国,煤炭、钢铁、发电、水泥和港口运输是输送带的最主要的五大应用领域,需求合计占到输送带总需求的90%以上。我国国民经济整体呈现良好的发展势头,各行业增长迅速,煤炭、钢铁、电力、水泥和港口等行业等稳步发展,为输送带行业需求的持续增长提供了广阔的市场空间。 供给端,全球输送带市场规模为6-7亿平方米/年,全球前8大供应商产量占比超过50%,且产能逐步向中国转移。随着环保政策趋严,行业集中度不断提高,竞争格局继续优化。 供需持续好转,输送带价格自16年持续反弹,16-18年均价分别为33.80/36.38/45.66元/平方米(行业均值)。行业公司盈利能力持续改善。 公司上市以来始终专注橡胶输送带研发生产,积极延伸上下游,完善一体化布局。此外公司注重研发,在橡胶输送带方面已取得91项专利,为公司产品更新和技术水平提升起到关键作用。公司近期宣布年产1000万平方米高强力输送带项目加强主业,继续稳固行业龙头地位。根据公告,项目预计可实现年销售收入3.5亿元,净利润4000万元。 盈利预测与投资建议 给予买入评级。双箭股份是国内输送带龙头企业,现有5000万平方米的输送带产能,此外公司年产1000万平方米高强力输送带项目有望于19年末投产,公司步入成长通道。受益于需求稳定增长,供给端去产能行业加速整合,16年至今传送带产品均价持续上行,公司业绩弹性大。我们预计公司2018-2020年净利润为1.62/1.93/2.54亿元,现价对应2018年PE17.7X。参考橡胶制品及轮胎产业链相关企业估值,给予18年22X估值,目标价格8.36元,“买入”评级。 风险提示:年产1000万平方米高强度输送带项目投产低于预期,橡胶输送带价格大幅下滑,橡胶涨价带来成本压力,下游渗透率提高不及预期。
双箭股份 基础化工业 2018-04-12 7.50 7.45 -- 8.26 8.68%
8.15 8.67%
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业绩基本符合预期,营收实现进一步增长。公司隔夜发布了2017年报,报告期内公司实现营收11.4亿元(较我们预测的10.6亿元高出7.5%),同比增长6.2%,实现归母净利润1.1亿元(较我们预测的0.9亿元高出18.9%),同比增长108.7%,扣非实现利润3088.1万元,同比下滑43.2%。公司2017年业绩符合前期在三季报公告的业绩预告区间(1.08-1.24亿元),符合预期。 输送带业务的量和价均得到改善。从大环境来看,行业内价格战、原材料成本上升、环保趋严,输送带行业整体承压,公司通过推出节能、耐高温、耐腐蚀、高强度等高附加值输送带,坚持“从做大到做强”的发展战略,维持行业领头羊。报告期内,公司生产输送带3763.9万平方米,同比增加6.8%,销售输送带3669.5万平方米,同比增加6.4%。从销售均价的变动来看,公司2014-2017年销售均价分别为32.7、29.5、26.5、28.6元/平米,我们认为,公司2017年销售均价拐头向上一方面由于部分原材料涨价传导到下游,更多由于下游煤炭钢铁港口等需求改善,以及行业内因为环保整治因素导致部分小厂关停,大多数输送带产品结束价格战,双箭作为行业龙头率先提价。 持续布局养老健康产业,看好新业务前景。近年来,公司不断加大在养老产业及医疗健康领域的布局,先后在桐乡、苏州、上海等地新设养老医疗子公司。报告期内,公司控股的苏州红日养老院在2017年9月正式开业。11月,凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院正式启用,该项目采用“公建民营”模式,由凤鸣街道投资建设,和济颐养院负责运营。同月,桐乡和济源盛门诊正式开业,其作为和济颐养院的配套机构,为入住老人提供医疗服务,同时为今后医养结合模式的推广奠定基础。此外,报告期内公司通过上海双箭出资入伙上海金浦医疗健康股权投资,借助专业投资团队的专业能力投资医疗健康领域。我们认为,在相关政策逐步到位与养老消费观念升级的带动下,公司正迎来布局医养结合的黄金时期,看好新业务的发展前景。 财务预测与投资建议 小幅下调盈利预测,维持增持评级。我们预测公司2018-2020EPS分别为0.22/0.26/0.30元(原预测值为2018-2019年0.26/0.28元,业绩下调主要由于2017输送带行业继续价格战导致2017年公司的综合毛利率降至20.5%,低于我们前期预测的27.8%),对应PE分别为35/29/25倍,根据可比公司给予2018年37X对应目标价8.14元(原目标价10.84元),维持增持评级。 风险提示 1)输送带行业价格战加剧,2)新设颐养院的入住情况不及预期。
双箭股份 基础化工业 2017-09-04 8.98 10.00 6.28% 10.45 16.37%
11.21 24.83%
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公司上半年营收稳中有升,剥离北京约基产生的投资收益导致净利润大幅提升。细分来看,公司胶管胶带业务实现营收4.77亿元,同比上升18.39%,机械制造业务实现营收0.65亿元,同比下降41.99%。报告期内公司净利润大幅上升42.41%的原因在于公司作价3.5亿元将北京约基58%股权转让给其原控制人旗下的博思农业,并计入0.54亿元的投资收益。约基2016年实现净利润-5096.48亿元,大幅低于5200万元的对赌业绩。由于约基存在亏损风险且转型立体停车库及农业机械业务与公司的输送带主业协同性较弱,剥离后将有利于公司集中优势资源做强输送带主业。 输送带主业毛利率有所下滑,公司优化管理已见成效。2017年H1橡胶原材料价格持续2016年的上涨态势,报告期内输送带单位成本上升17.39%,使得公司胶管胶带业务毛利率同比下滑9.86pct至19.24%,公司于2013年在云南红河设立了全资孙公司金平双箭,现已具备6000吨橡胶/年的产能,在一定程度上缓解了天然橡胶价格波动风险。报告期内公司持续优化内部管理,销售、管理费用0.36亿元/0.55亿元,同比下降9.64%/6.37%,积极布局医养业务,看好未来业绩贡献。今年2月,和济颐养院签约桐乡市凤鸣街道养老服务中心,4月公司公告拟出资8000万投资入伙上海金浦健康基金。我们认为,在相关利好政策与养老消费观念升级的带动下,公司正迎来布局医养结合的黄金时期,看好未来医养业务的业绩贡献。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.22/0.26/0.28元,对应2017-2019年PE分别为41/34/32倍,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名