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长青股份 基础化工业 2020-01-09 8.59 -- -- 10.01 16.53%
11.97 39.35% -- 详细
限制性激励计划彰显管理层信心:公司已经于2019年12月初完成限制性股权激励,授予价格为4.16元/股,上市日期为2019年12月6日。股权激励条件是公司营业收入CAGR需不低于12%,净利润CAGR不低于13.19%。公司激励计划目标增速不高,但目前公司估值较低(PE_TTM为13.2),公司估值区间为11.51~40.13倍之间,处于下限位置,且农药处于景气度底部,安全边际较高。 新产能逐步释放以及产品多样化抗风险能力强:1、产品多样化导致抗风险能力强。2、公司项目扩产,投放产能带动业绩增长。目前“年产1600吨丁醚脲原药项目”已于2019年5月建成投产,“年产5000吨盐酸羟胺项目”将于2020年开始逐步贡献业绩,年产6000吨麦草畏原药项目也将在2020年投产,年产500吨异噁草松项目已开工建设,预计2020年三季度建成;年产3500吨草铵膦原药项目、年产2000吨氟磺胺草醚原药等项目也将在2020-2021年投产并贡献业绩。 转基因作物产业化有望带动除草剂业绩增长:2019年12月30日,农业农村部科技教育司发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》,拟批准为192个植物品种目录颁发农业转基因生物安全证书。长期来看利好除草剂的销售。 盈利能力明显优于全行业:2019年农药行业整体增速放缓,需求偏弱,价格下降,但公司前三季度营业收入同比增长11.73%,归母净利润同比增长13%,产品毛利率24.97%,同比略微下降0.63%,环比提升0.26%,体现较强的盈利能力。 投资建议:我们预计2019-2021年的EPS分别为0.67、0.80、0.97元/股,ROE为9.7%、10.7%、12.1%。给予“买入-B”的投资建议。 风险提示:募投项目投产不达预期;下游需求不及预期;环保政策风险;原材料价格波动风险。
长青股份 基础化工业 2019-10-28 8.17 -- -- 8.33 1.96%
8.79 7.59%
详细
事件:长青股份发布2019年三季报,报告期内实现营业收入25.56亿元,同比增长11.73%;实现营业利润3.44亿元,同比增长10.21%;实现归属上市公司股东的净利润2.87亿元,同比增长13.00%,实现摊薄每股收益0.53元(扣非后为0.51元),每股经营性净现金流0.69元。其中第三季度实现营业收入8.02亿元,同比增长0.59%;实现归属上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长13.20%。公司同时发布限制性股票激励计划,激励对象包括部分董事、高级管理人员等的112人。 维持“审慎增持”的投资评级。2019Q3长青股份积极开拓国内外市场,丁醚脲等项目建成投产,公司营业收入和净利润在部分产品跌价的大背景下仍保持平稳增长。公司同时发布限制性股票激励计划,有望充分调动公司人员的积极性,保障公司的长远发展。长青股份是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.85和0.99元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。
长青股份 基础化工业 2019-10-25 8.17 -- -- 8.33 1.96%
8.79 7.59%
详细
事件:长青股份发布2019年三季报,前三季度实现营业收入25.56亿元,同比增长11.73%;营业利润3.44亿元,同比增长10.21%;归属于上市公司股东的净利润2.87亿元,同比增长13.00%。按5.39亿股总股本计,实现摊薄每股收益0.53元,每股经营现金流为0.69元。其中第三季度实现营业收入8.02亿元,同比增长0.59%;归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长13.20%;单季度EPS0.17元。 以量补价,销售规模扩大推动业绩稳增长 公司前三季度营收及利润实现稳步增长,综合毛利率同比小幅下降0.6个百分点至25%,期间费用率同比小幅提升降约0.2个百分点至11.6%。我们分析:(1)除草剂方面,主要产品氟磺胺草醚虽价格同比有下跌(前三季度市场折百均价同比约下跌11%),但公司去年下半年扩产2000吨/年产能有效释放预计带动销售规模扩大;麦草畏销售同比基本持稳、S-异丙甲草胺销量有所提升,其他烟嘧磺隆、异噁草松、氰氟草酯等小吨位品种则较为平稳。(2)烟碱类杀虫剂产品需求走弱,价格同比回调(吡虫啉、啶虫脒前三季度市场均价分别同比下跌约18%、14%);而丁醚脲价格同比有较大提升(前三季度市场均价同比上涨约17%),叠加公司新增1600吨/年产能二季度起逐步释放,部分抵消了烟碱类产品走弱带来的影响。(3)杀菌剂方面,公司主要产品氟环唑、三环唑前三季度含税市场均价分别同比上涨约25%、14%,预计带动板块营收和利润的提升。 可转债项目稳步推进,湖北基地发展值得期待 公司是国内领先的综合农药原药生产商,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。公司稳步推进可转债项目的实施,6个项目中丁醚脲已经投产、盐酸羟胺项目尚在试生产,构成公司今年重要增量;其他包括6000吨/年麦草畏原药等4个可转债项目预计在明后两年逐步实施。公司计划在荆门化工循环产业园购置500亩工业用地并计划落地包括新产品的投放、现有产品上游产业链的延伸以及部分现有产品的扩产等项目,为公司中长期的发展奠定基础。 公布限制性激励计划,彰显发展信心 公司公布限制性股票激励计划,拟以已回购股份向包括部分董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员的112人授予不超过2200万股限制性股票,占总股本4.08%,授予价格4.16元/股。考核目标为19/20/21年净利润在2018年基础上增速不低于15%/22%/45%,估算19-22年激励成本为885.50/4857.58/2352.89/1011.99万元,彰显公司增长信心。 盈利预测与估值预计公司2019~2021年净利润分别为3.70、4.34、5.08亿元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期。
长青股份 基础化工业 2019-10-25 8.17 10.80 -- 8.33 1.96%
8.79 7.59%
详细
业绩:公司发布2019年三季度报告,前三季度公司实现营收25.56亿元(YoY+11.73%),归母净利润2.87亿元(+13.00%),业绩符合预期。 点评:2018年公司盈利能力实现爆发式增长,当年前三季度营收、归母净利润增速为49.54%、54.90%,在此基础上,公司2019年的增速为11.73%、13.00%,仍实现了增长双提速。Q3单季度实现营收8.02亿元(YoY+0.59%,QoQ-20.67%),归母净利润0.92亿元(YoY+13.2%,QoQ-25.81%)。三季度本身为传统淡季,主要产品吡虫啉/啶虫脒均价较Q2下滑明显,分别由15.5/16万元/吨下滑至14/15万元/吨;但营收、净利润整体仍保持上升势头,我们认为,盈利水平取决于新产能投放速度,二线企业有望凭借快速扩张逐步涉足一线。2019Q3公司三项费用率9.1%,环比上升3.0pct;其中销售/管理/财务费用率分别上升0.9/1.6/0.5pct至3.5%/4.3%/1.4%。 在建工程规模增长明显,可转债项目稳步推进。公司2019年中报披露最新一期的可转债项目中1600吨丁醚脲已于5月投产,5000吨盐酸羟胺预计9月底正式投产,我们判断该项目下半年逐步放量贡献业绩。公司的最新一轮可转债项目合计涉及1.91万吨农药原药及相关原料,Q3公司在建工程2.53亿元,相较Q2增长31.77%,可转债项目支出大幅增加,项目的快速投放将进一步提升公司市场竞争力。 投资荆门基地项目,优化产业布局。公司主要的农药原药、中间体等生产基地位于江苏,响水“3.21”事故后,《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》出台,农药新项目环保、安全审批等逐步趋严。公司7月2日公告与荆门化工循环产业园管理委员会签订投资合作协议,拟购置500亩工业用地用于建设农药原药、制剂及其他化工项目,总投资15亿元。此项投资可优化公司的产业布局,进一步扩大产能、丰富产品结构,提升公司发展潜力。 顶格回购2200万股,实施限制性股票激励计划,进一步健全公司激励机制。公司8月20日公告拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于股权激励计划,回购总股数不低于1,100万股(占总股本2.04%)、不超过2,200万股。目前,公司已完成顶格回购2200.0万股并公布股票激励计划,激励对象涵盖管理层及核心技术(业务)人员合计112人。授予价格4.16元/股,限售期为自授予登记完成之日起12/24/36个月,解除限售的业绩考核要求为:以2018年为基数,2019/20/21年营收增速不低于12%/25%/40%,净利润增速不低于15%/22%/45%。本次开创先河的大规模激励计划能够稳定管理层结构,充分调动公司核心骨干的积极性,促进公司长远发展。 风险提示:下游需求不达预期,募投项目投产不达预期。 暂维持盈利预测及评级。维持预测19-21年营收38.3/44.3/50.9亿元,eps0.83/0.99/1.19元,当前股价对应pe为10X/8X/7X,维持“买入”评级。
长青股份 基础化工业 2019-10-25 8.17 -- -- 8.33 1.96%
8.79 7.59%
详细
公司发布2019年三季报:1-3Q2019实现营业收入25.56亿元(YoY+11.73%),实现归母净利润2.87亿元(YoY+13.00%),其中2019Q3实现营收8.02亿元(YoY+0.59%,QoQ-20.64%),Q3归母净利润0.92亿元(YoY+13.20%,QoQ-25.59%),业绩符合市场预期。公司业绩同比增长主要原因是新项目去年底以及上半年陆续投产带来业绩增量。 淡季产品价格下滑业绩环比下降,丁醚脲等新项目投产使业绩同比保持增长。19Q3公司主要产品价格环比有所下滑,除草剂板块主要产品氟磺胺草醚、麦草畏19Q3市场价格分别为11.7万元/吨(YoY-13.6%,QoQ-2.8%)、9.5万元(YoY-5.1%,QoQ持稳),杀虫剂板块主要产品吡虫啉、啶虫脒价格持续高位回落,Q3市场价分别为13.8万元/吨(YoY-25.1%,QoQ-11.5%)、15.3万元(YoY-17.8%,QoQ-6.0%),上半年投产的丁醚脲19Q3市场价格为16万元/吨(YoY+14.29%,QoQ持稳),杀菌剂板块主要产品氟环唑Q3市场价格为82.3万元/吨(YoY+20.92%,QoQ-2.64%),综上,产品价格环比下降,叠加三季度农药销售淡季,因此公司业绩环比Q2有所下滑。但是,由于公司年初2000吨氟磺胺草醚与1600吨丁醚脲投产,基本处于满产状态,同比去年贡献重要业绩增量,公司业绩同比继续保持增长。整体看,由于农药行业景气回落,1-3Q2019公司毛利率同比下滑0.63pct至24.97%。此外由于公司可转债利息支出增加导致财务费用同比增长2236.8万元达到2978.7万元,期间费用率因此提升0.16pct至11.57%。 盐酸羟胺投产在即或为Q4贡献业绩增量,麦草畏出口有望恢复增长公司充分受益。盐酸羟胺是异噁草松、烯草酮等农药产品中间体,也是重要的医药中间体,公司5000吨盐酸羟胺产能已经建设完毕,等待试生产许可,若盐酸羟胺四季度投产,贡献1000吨产量,预计将为公司带来重要业绩增量;我国麦草畏原药主要销往美洲市场,受外部不利贸易环境等因素综合影响,麦草畏出口增长不及预期,市场普遍担心麦草畏下游需求,拜耳计划于近期开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验并全面推广(2018年巴西大豆种植面积为8965万英亩)。麦草畏南美市场市场需求有望爆发,公司目前拥有麦草畏产能5000吨,后续有望增产至1.1万吨,公司将充分受益麦草畏出口市场。 募投项目陆续投产延续公司成长性,荆门基地高额资本开支打开公司未来发展空间。公司19年上半年发布可转债项目,可转债项目建设期为1年,投产期为2年,项目达产后,公司每年可新增营业收入约15.46亿元,新增净利润约2.01亿元。其中2000吨氟磺胺草醚、1600吨丁醚脲已经建成投产,5000吨盐酸羟胺、500吨异噁草松预计年底及明年上半年陆续投产,6000吨麦草畏、3500吨草铵膦正在筹备,该项目不但扩大了公司麦草畏、氟磺胺草醚、丁醚脲等优势产能,同时草铵膦及盐酸羟胺为公司新产品,能进一步丰富公司的产品品种,提高市场占有率。此外公司计划投资约15亿元建设占地500亩的荆门基地,涵盖农药原药、制剂及其它化工项目,公司的收入规模和盈利水平将得到进一步提升,将打开公司未来发展空间。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润4.19、4.84、5.72亿元,EPS0.78、0.90、1.06元,当前市值对应PE为11X、9X、8X。 风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。
长青股份 基础化工业 2019-10-24 8.36 -- -- 8.33 -0.36%
8.79 5.14%
详细
前三季度净利润同比增13%,业绩符合预期 长青股份于10月22日公布2019年三季报,公司实现营收25.6亿元,同比增11.7%,净利润2.87亿元(扣非后2.77亿元),同比增13.0%(扣非后增7.8%),符合市场预期,按照5.39亿股的最新股本计算,对应EPS为0.53元。其中Q3实现营收8.02亿元,同比增0.6%,净利润0.92亿元(扣非后0.84亿元),同比增13.2%(扣非后增5.0%)。我们预计公司2019-2021年EPS为0.74/0.92/1.02元,维持“增持”评级。 产品销量提升带动营收增长,主要产品价格各有涨跌 伴随1600吨丁醚脲于19年5月投产,报告期内公司产品销量提升,带动营收增长。据中农立华,前三季度吡虫啉/氟磺胺草醚均价同比下跌18%/11%,但烯草酮/丁醚脲/氟环唑/三环唑同比上涨7%/15%/25%/13%,部分抵消了主产品跌价的影响。公司毛利率同比降0.6pct至25.0%,期间费用率上升0.2pct至11.6%,其中财务费用率上升0.9pct至1.2%,主要是由于按实际利率计提的可转债利息支出增加所致。此外,报告期内公司投资收益同比增508%至1860万元(主要来自理财收益)。而由于公司增加计提坏账准备,产生信用减值损失1440万元,对业绩造成一定影响。 农药市场近期走势平稳,关注苏北复产进度 伴随刚性备货逐步启动,近期农药市场观望情绪有所减轻,而目前多数产品价格仍维持平稳,据中农立华,公司主产品吡虫啉最新报价13.8万元/吨,较9月初小幅回升2%;小品种方面,氟环唑/丁醚脲最新价格分别为80/16万元/吨,均与9月初价格持平。另一方面,苏北地区化工企业自“3.21”爆炸事故后处于大面积停产状态,据相关政府网站,自9月以来连云港、盐城等地相继发布了做好复产工作的通知,目前已有部分企业完成最后审核,将于10月底开始陆续复产。 拟实施股权激励计划 公司同时公告拟实施股权激励计划,向董事、中高层管理人员、核心技术人员共112人授予限制性股票2200万股(全部来自于前期回购),占比当前总股本的4.08%,授予价格为4.16元/股。限售期为登记日起的12-36个月,分三期解除限售(解锁条件详见表1)。公司通过限制性股票激励计划有望进一步建立、健全长效激励机制,充分调动关键人员积极性,将股票解锁条件与营收、利润挂钩亦体现了公司对于未来发展的强大信心。 维持“增持”评级 长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先,可转债项目奠定中期成长基础,公司未来业绩增长可期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.74/0.92/1.02元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
长青股份 基础化工业 2019-08-27 7.92 8.64 -- 8.92 12.63%
8.92 12.63%
详细
上半年营收同比增长 17.70%,归母净利润同比增长 12.19%。2019年上半年,公司实现营业收入 17.54亿元,同比增长 17.70%,实现归母净利润 1.95亿元,同比增长 12.19%。二季度单季度收入 10.11亿元,同比增长 19.96%,归母净利润 1.24亿元,同比增长 16.46%。上半年毛利率 24.71%,同比下滑 1.60个百分点,管理费用率 3.10%,同比下滑 0.47个百分点,财务费用率 1.08%,同比上升 0.46个百分点,主要系可转债利息支出增加所致。 产品价格基本维持高位,助力营收持续增长。2019年上半年,除草剂系列产品实现销售 7.73亿元,同比增长 23.22%;杀虫剂系列产品实现销售 8.27亿元,同比增长 10.27%;杀菌剂系列产品实现销售 1.05亿元,同比增长40.44%。根据中农立华数据,烯草酮最新价格 18万元/吨,较去年均价增长3.21%;氟环唑最新价格 80万元/吨,较去年均价增长 22.12%。 积极开拓海外市场,国际市场份额持续提升。公司营业收入中出口业务收入比例较高,占 2019年上半年营收的 61.36%。公司拥有自营进出口经营权,是跨国农药巨头部分产品的主要原药供应商之一,产品出口远销美国、巴西等 20余个国家和地区,多次获得先正达公司授予的 HSE 进步奖。上半年实现自营出口 8.3亿元,同比增长 18.97%。 拟回购股份用于股权激励。公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于股权激励,回购股份价格不超过人民币 11.86元/股,回购总股数在1100万股-2200万股之间,约占公司总股本的 2.04%-4.08%。若按回购股份价格上限进行测算,回购总额约为 1.3-2.6亿元。 可转债募投项目稳步推进。2019年 2月 27日,公司 9.138亿元的可转换公司债券顺利发行上市,全部用于子公司长青南通“年产 6000吨麦草畏原药项目”等 6个募投项目建设。目前,“年产 1600吨丁醚脲原药项目” 已建成投产,上半年实现效益 1802万元;“年产 5000吨盐酸羟胺项目”已进入调试阶段,预计 9月底投产;另外,6000吨麦草畏计划 2020年三季度投产。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2019-2021年净利润为 3.9亿元、4.5亿元、5.07亿元,对应 EPS 分别可达 0.72元、0.83元和 0.94元,给予公司 2019年 12-15倍 PE,对应合理价值区间为 8.64-10.8元,维持优大于市评级。 风险提示:原材料价格波动风险;安全环保风险;募投项目进展不及预期。
长青股份 基础化工业 2019-08-26 7.92 10.80 -- 8.92 12.63%
8.92 12.63%
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公司发布2019 年半年报:2019H1 实现营业收入17.54 亿元(YoY+17.7%),归母净利润1.95 亿元(YoY+12.9%);其中Q2 单季度实现营收10.11 亿元(YoY+19.9%,QoQ+36.1%),归母净利润1.24 亿元(YoY+15.9%,QoQ+74.7%),业绩符合预期。 主营产品毛利率下滑,杀菌剂异军突起。杀虫剂与除草剂是公司的主要营收来源,上半年杀虫剂毛利率26.45%,除草剂毛利率21.38%, 均下滑至2017 年以来最低水平。其中主产品吡虫啉/啶虫脒/麦草畏二季度均价为15.5/16.3/9.4 万元/吨,同比分别变化-11.4%/-11.9%/2.2%; 环比分别下滑11%/8%/2%。而杀菌剂毛利率则创下2017 年来新高, 主要产品三环唑/氟环唑二季度均价为9.3/85 万元,同比分别上涨19.2%/26.9%。2019Q2 公司三项费用率6.1%,环比下降1.5pct;其中销售/管理/财务费用率分别下降0.1/1.0/0.5pct 至2.6%/2.7%/0.9%。 湖北基地项目扩张有助于延伸公司成长性。公司7 月2 日公告与荆门化工循环产业园管理委员会签订投资合作协议,拟购置500 亩工业用地用于建设农药原药、制剂及其他化工项目,总投资15 亿元,分期实施(公司承诺项目在具备开工条件后的3 个月内开工建设,18 个月内建成投产)。响水“3.21”事故后,《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》出台,禁止新(扩)建农药、医药和染料中间体化工项目,省内企业扩张受到一定限制。荆门化工循环产业园是湖北省第二个专业化工园区,是“十二五”期间荆门市政府着力培植的千亿园区, 园内公用工程配套完善。此项投资可优化公司的产业布局,提升公司发展潜力。 部分可转债项目投产,助力业绩稳步增长。公司最新一轮的6 个可转债项目中,1600 吨丁醚脲已于5 月投产,半年报显示已产生效益1802 万元;5000 吨盐酸羟胺也已进入调试期,预计9 月底正式投产。 6000 吨麦草畏原药项目预计2020 年9 月投产。本轮项目合计涉及1.91 万吨农药原药及相关原料, 将扩大公司产品规模,丰富产品品种,进一步提升公司市场竞争力。 拟回购不低于1100 万股用于股权激励,彰显公司长期发展信心。公司8 月20 日公告拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于股权激励计划。本次回购价格不超过11.86 元/股(本日收盘价上浮57.7%),回购总股数不低于1,100 万股(占总股本2.04%)、不超过2,200 万股。如此大手笔的回购在公司历史上尚属首次,彰显了公司对未来发展前景的信心,有利于增强投资者信心,充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性,促进公司长远发展。 暂维持盈利预测及评级。维持预测19-21 年营收38.3/44.3/50.9 亿元,eps 0.83/0.99/1.19 元,当前股价对应pe 为9X/8X/6X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期,募投项目投产不达预期。
长青股份 基础化工业 2019-08-26 8.23 -- -- 8.92 8.38%
8.92 8.38%
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公司发布 2019半年报:2019H1实现营业收入 17.54亿元(YoY+17.7%),实现归母净利润 1.95亿元(YoY+12.9%),其中 2019Q2实现营收 10.11亿元(YoY+19.96,QoQ+36.07%),Q2归母净利润 1.24亿元(YoY+16.47%,QoQ+73.40%),业绩略超市场预期。公司业绩增长的主要原因是新项目去年底以及上半年陆续投产带来业绩增量。 新项目投产带来业绩增量,公司长协订单为主业绩受农药价格下滑影响较小。公司除草剂板块主要产品氟磺胺草醚、麦草畏 19Q2每吨价格分别为 12万元(YoY-11.11%,QoQ-4.23%)、9.5万元(YoY-5%,QoQ 持稳),其中 2000吨氟磺胺草醚新产能一季度开始生产,月产量约 180吨左右,环比贡献增量,麦草畏二季度出口环比一季度改善明显,同比去年基本持平,除草剂板块 19H1营收 7.7亿,同比增长 23%;杀菌剂板块主要产品氟环唑 19Q2每吨价格 84.54万元(YoY+28.54%,QoQ+13.35%),价格景气上行,贡献重要业绩增量,杀菌剂板块 19H1营收 1.04亿,同比增长 40%;杀虫剂板块主要产品吡虫啉和啶虫脒价格高位回落,分别为 15.62万元(YoY-10.49%,QoQ-8.17%)、16.23万元(YoY-8.56%,QoQ-6.72%),但是由于公司杀虫剂主要以长协订单为主,因此业绩受价格下滑影响较小,叠加 200吨茚虫威投产、1600丁醚脲试生产贡献一定业绩增量,19H1杀虫剂板块仍然维持增长势头,营收 8.3亿元,同比增长 10.29%。整体看,由于农药行业景气回落,公司毛利率同比下滑 1.6pct 至 24.71%。此外公司期间费率用同比降低 0.6pct 至 10.53%。 园区整改有序推进农药供给端长期偏紧,麦草畏出口有望恢复增长公司充分受益。响水化工园区安全事故引发全国范围内的安全排查工作,农药及中间体行业供给收紧,价格有望止跌反弹,叠加第二轮环保督查启动,农药价格中枢未来仍能维持高位,利好农药龙头企业。我国麦草畏原药主要销往美洲市场,受外部不利环境因素等综合影响,麦草畏出口增长不及预期,市场普遍担心麦草畏下游需求, 拜耳计划于 2019/2020种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验,并于 2020年全面推广(2018年巴西大豆种植面积为8965万英亩)。麦草畏市场需求有望持续扩大,公司目前拥有麦草畏产能 5000吨,后续有望增产至 1.1万吨,公司将充分受益麦草畏出口市场。 新一轮募投项目开始陆续投产,延续公司高成长性。公司发布新一轮可转债项目,本次募投项目将以子公司南通长青为实施主体,建设地点位于如东县洋口化工园,拟新增产能包括 6000吨麦草畏、3500吨草铵膦、2000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、500吨异噁草松、1600吨丁醚脲及 5000吨盐酸羟胺(异噁草松及烯草酮原料),该项目不但扩大了公司麦草畏、氟磺胺草醚、丁醚脲等优势产能,同时草铵膦及盐酸羟胺为公司新产品,能进一步丰富公司的产品品种,提高市场占有率。可转债项目建设期为 1年,投产期为 2年,项目达产后,公司每年可新增营业收入约 15.46亿元,新增净利润约 2.01亿元,公司的收入规模和盈利水平将得到进一步提升,延续了公司的高成长性。截至目前该项目中的 2000吨氟磺胺草醚已经投产,1600吨丁醚脲已经开始试生产,其他项目正有序推进。 投资建议:农药原药下半年需求淡季叠加公司主要产品价格高位回落,公司业绩或增速放缓,投资评级下调至“增持”评级,但由于公司新项目有序推进,业绩仍能保证稳定增长,维持盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润 4.19、4.84、5.72亿元,EPS 0.78、0.90、1.06元,当前市值对应 PE 为 10X、8X、7X。 风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。
长青股份 基础化工业 2019-08-23 7.94 11.35 4.42% 8.92 12.34%
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事件: 长青股份发布 2019年半年报, 2019年上半年营业收入 17.54亿元,同比增长 17.7%,净利润为 1.95亿元,同比增长 12.9%,基本 EPS为 0.36元,平均 ROE 为 5.82%。对应 2019年第二季度营业收入 10.11亿元,同比增长 19.96%,净利润 1.24亿元,同比增长 16.46%。 点评: 1. 收入净利润持续增长。 公司 2019年二季度主营收入和利润均创上市以来单季度业绩新高,公司业绩增长来自主营收入的内生增长。主要产品吡虫啉和啶虫脒价格环比下滑, 但由于公司长单占比高,公司实际成交价降幅小于市场价跌幅,第二季度毛利率环比仅下滑 0.27个百分点; 2. 杀虫剂、除草剂和杀菌剂收入均取得两位数增长,增长主要体现在产品量的提升。公司 2019年上半年杀虫剂收入为 8.27亿元,同比增长 10.29%,毛利率 26.46%, 受吡虫啉和啶虫脒价格下滑的影响,同比下滑 2.12个百分点。除草剂收入 7.73亿元,同比增长 23.22%,毛利率 26.46%,同比下滑 2.04个百分点,氟磺胺草醚等除草剂销售量上升,保持较高增长。杀菌剂收入 1.05亿元,同比增长 40.44%, 毛利率 21.96%,同比上升 9.49个百分点。主要因素为苯并呋喃酮产品增量和杀菌剂中间体价格下跌, 收入上升, 毛利率回复到正常水平。 在环保安全推动的新一轮供给侧改革中,农药产能有望进一步收缩,公司主要产品吡虫啉、啶虫脒和氟磺胺草醚等品种价格逐步趋稳, 有望保持合理毛利率, 持续贡献利润。 3. 关注公司可转债募投项目投产进度,成长仍是公司主旋律。 公司 1600吨丁醚脲上半年已建成投产并贡献利润。 5000吨盐酸羟胺可转债项目已进入调试阶段。剩余募投项目有望逐步开工建设投产,将构成未来几年公司成长主要新增量。 公司 2019年 7月签订投资合作协议,拟于湖北荆门化工循环产业园投资设立全资子公司,建设农药原药、制剂及其它化工项目,总投资约 15亿元,将打造公司第三生产基地,助力公司长期发展。 盈利预测与投资评级: 我们维持 19-21年盈利预测,预计 19-21年净利润为 4.17、 5.01、 5.64亿元, EPS 为 0.77、 0.93、 1.05元,维持目标价11.35元,对应 19年 15倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、中美贸易争端风险、汇率波动风险。
长青股份 基础化工业 2019-08-23 7.94 8.88 -- 8.92 12.34%
8.92 12.34%
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2019H1净利同比增长13%,符合市场预期 长青股份于8月20日发布中报,2019H1公司实现营收17.5亿元,同比增17.7%,净利润1.95亿元,同比增12.9%,业绩符合预期,按5.39亿股的最新股本计算,对应EPS为0.36元。其中2019Q2营收10.1亿元,同比增20.0%,净利润1.24亿元,同比增16.4%。公司同时公告拟回购1100-2200万股用于股权激励计划,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.74/0.92/1.02元,维持“增持”评级。 销量提升带动业绩增长,小品种表现较为强势 伴随1600吨丁醚脲于19年5月投产,且18Q2投产的300吨茚虫威、200吨氟环唑持续放量,报告期内公司产品销量提升,除草剂/杀虫剂/杀菌剂营收同比增23%/10%/40%至7.7/8.3/1.0亿元,公司出口金额同比增19%至10.8亿元。据中农立华,2019H1公司主产品吡虫啉/氟磺胺草醚价格同比下跌15%/9%至16.3/12.3万元,但烯草酮/丁醚脲/氟环唑/三环唑同比分别上涨11%/16%/28%/17%,部分抵消了主产品跌价的影响。报告期内公司综合毛利率同比降1.6pct至24.7%,期间费用率降0.6pct至10.5%。公司增加计提坏账准备产生信用减值损失2135万元,对业绩造成一定影响。 农药产品近期走势整体偏弱 由于行业整体需求平淡,近期农药价格走势偏弱,据中农立华,截至8月18日,公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为13.5/15.0/11.8万元/吨,较5月初分别下跌9%/16%/2%;小品种方面,三环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为9.3/18.0/16.0万元/吨,均与5月初价格持平。 可转债募投项目稳步推进,有望助力业绩长期增长 公司于2019年4月发行可转债募集资金9.14亿元,以南通长青为主体建设“年产6000吨麦草畏”等6个项目,其中“年产5000吨盐酸羟胺项目”已进入调试阶段,预计于19Q4投产,有望增强公司原料保障能力。公司预计其余募投项目于2021年前后建成,达产后合计贡献年营收15.46亿元,净利润2.01亿元。 拟回购股份用于股权激励 公司同时公告拟使用自有资金回购股份用于股权激励计划,回购价格不超过11.86元/股,回购数量为1100-2200万股,以回购股价上限计算,对应总金额1.3-2.6亿元。若本次回购及后续股权激励顺利实施,有助于完善公司长效激励机制,充分调动管理层及核心员工积极性,利好公司长期发展。 维持“增持”评级 我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.74/0.92/1.02元,基于可比公司估值水平(2019年平均14倍PE),考虑公司主产品走势偏弱,给予公司2019年12-14倍PE,对应目标价8.88-10.36元(原值9.62-11.10元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
长青股份 基础化工业 2019-08-23 7.94 -- -- 8.92 12.34%
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2019上半年长青股份公司紧跟市场需求变化,合理调配产能结构,除草剂、杀菌剂业务均实现较快增长,公司产品结构进一步优化;公司还积极开拓国际市场,强化与跨国公司的合作,国际市场的份额持续提升;叠加丁醚脲等项目建成投产,公司销售额和业绩同比均保持平稳增长。公司后续项目较多,逐步建成投产后有望贡献可观业绩增量。 新项目投产等助营收和业绩同比保持稳健增长,毛利率同比下滑。2019上半年长青股份年产1600吨丁醚脲原药项目已建成投产,年产5000吨盐酸羟胺项目已进入调试阶段,项目的顺利投产提升了公司的盈利水平。同时公司积极开拓国际市场,强化与跨国公司的合作,上半年实现自营出口8.3亿元,同比增长18.97%,国际市场的份额持续提升。报告期内公司营业收入同比提高17.70%至17.54亿元,归属上市公司股东的净利润同比提高12.91%至1.95亿元,毛利率同比下滑1.6个百分点至24.71%。 公司提高运营效率,期间费用(含研发)同比下降0.61个百分点至10.53%。2019H1公司销售费用同比提高7.63%至0.46亿元;管理费用同比提高2.10%至0.54亿元;因计提可转债利息支出,公司财务费用同比增加103.48%至0.19亿元;公司研发投入同比提高7.73%至0.65亿元。 除草剂、杀菌剂业务实现快速增长,长青股份产品结构进一步优化。以吡虫啉为代表的杀虫剂一直以来是长青股份的主要业务,2018年上半年长青股份杀虫剂业务收入占公司收入比重达50.31%。2019上半年公司紧跟市场需求变化,合理调配产能结构,上半年除草剂系列产品实现销售7.73亿元,同比增长23.22%,占公司收入比重同比提高1.98个百分点至44.06%;杀菌剂系列产品实现销售1.05亿元,同比增长40.44%,占公司收入比重同比提高0.97个百分点至5.97%;杀虫剂销售额同比提高10.29%至8.27亿元,占公司收入比重同比下降2.95个百分点至47.14%,公司“杀虫剂-除草剂-杀菌剂”产品结构得到进一步平衡。 长青股份储备项目较多,保障公司长期成长:(1)南通可转债募投项目稳步推进。2019上半年“年产1600吨丁醚脲原药项目”已建成投产,“年产5000吨盐酸羟胺项目”已进入调试阶段。南通基地项目储备丰富,且与现有业务具有较好的承继性,包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂、中间体等。可转债募投项目涉及的7产品中麦草畏、氟磺胺草醚和三氟羧草醚、丁醚脲、异噁草松等5个产品为公司现有产品,草铵膦和盐酸羟胺等2个产品为公司新产品。 (2)公司计划在荆门化工循环产业园购置500亩工业用地并建设农药原药、制剂及其它化工项目,计划在该产业园落地的项目包括有新产品的投放、现有产品上游产业链的延伸以及部分现有产品的扩产等。预计总投资为15亿元。 维持“审慎增持”的投资评级。长青股份是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。按照最新5.39亿股份计划我们维持公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.85和0.99元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。
长青股份 基础化工业 2019-07-05 7.92 9.62 -- 8.55 7.95%
8.92 12.63%
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公司拟投资 15亿元于湖北荆门建设新项目长青股份于 7月 2日发布公告,近日公司与荆门化工循环产业园管理委员会签订投资合作协议,公司拟在湖北省荆门化工循环产业园购置 500亩工业用地用于建设农药原药、制剂及其他化工项目,总投资 15亿元,分期实施。 根据双方协议约定,管委会将给予公司相应的优惠和待遇,公司承诺项目在具备开工条件后的 3个月内开工建设, 18个月内建成投产。本次签署的合作协议为双方初步合作意向,具体合作事宜尚需双方进一步沟通落实。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.74/0.92/1.02元,维持“增持”评级。 湖北项目有望突破现有发展限制“3.21”响水爆炸事故发生后,江苏省化工行业准入标准趋严, 4月 27日发布的《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》 中提出全省将禁止新(扩)建农药、医药和染料中间体化工项目,省内化工企业后续发展空间面临约束;荆门化工循环产业园是湖北省两个专业化工园区之一, 园区工业管廊、公用气体岛、工业污水处理厂、固废处理厂等公用工程配套完善。 公司于湖北投建新项目有望突破发展限制, 进一步优化产业布局,丰富产品结构。 农药市场处于淡季,公司产品价格走势平稳伴随全国性的安全生产大检查持续, 江苏、山东等园区停限产依旧,但农药需求正处于淡季,产品价格走势整体平稳,据中农立华,截至 6月底,公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为 15.0/15.8/11.8万元/吨,较 5月初价格分别下跌 6%/4%/2%;小品种方面,三环唑/氟环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为 9.3/85/17.2/16.0万元/吨,均与 5月初价格持平。 丁醚脲项目竣工,可转债项目有望助力业绩长期增长根据公司官网, 1600吨/年丁醚脲项目主体工程及配套建设的环境保护设施已于 2019年 4月底竣工,另一方面,公司于 2019年 4月发行可转债募集资金 8.93亿元,以南通长青为主体建设“年产 6000吨麦草畏”、“年产3500吨草铵膦”等 6个项目,合计涉及 1.91万吨农药原药及相关原料,公司预计项目建设期均为 1年,投产期为 2年,完全达产后预计可合计贡献营收 15.46亿元,净利润 2.01亿元。相关项目的后续实施有利于丰富产品品种,提高现有产品市占率,进一步增强公司行业竞争力。 维持“增持”评级我们维持对公司 2019-2021年净利润 4.0/5.0/5.5亿元的预测,按照最新的5.39亿股股本,对应 EPS 分别为 0.74/0.92/1.02元, 基于可比公司估值水平( 2019年平均 14倍 PE),给予公司 2019年 13-15倍 PE,对应目标价9.62-11.10元(原值 11.10-12.58元), 维持“增持”评级。 风险提示: 下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
长青股份 基础化工业 2019-04-29 9.03 11.35 4.42% 10.47 15.95%
10.47 15.95%
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事件:长青股份发布 2019年一季报,2019年一季度营业总收入7.43亿元,同比去年一季度增长14.75%,归属于上市公司股东的净利润为7125万元,同比增长7.24%,扣非后净利润为7458万元,同比增长7.28%,基本EPS为0.20元,平均ROE为2.13%。 点评:1. 业绩基本符合预期。公司2019年一季度主营收入和利润均为上市以来各年一季度业绩新高,主要产品价格同比下滑,单季度销售毛利率为上市以来各年一季度第二低的情况下,净利润仍创下新高,公司业绩增长更多来自主营收入增长,表现出良好的成长性; 2. 环保安全双重推动下,农药行业产能收缩,产品价格有望止跌上涨。“3.21”响水化工园区安全事故影响进一步发酵,盐城市政府提出关停陈家港化工园区,全国范围内开启化工行业安全大检查,江苏省出台化工行业提升整治方案,化工行业有望进入新一轮供给侧改革,江苏省农药产量占全国的47%,苏北多个园区停产,农药行业产能进一步收缩。行业之前普遍预期苏北农药企业在4-5月份陆续复产,价格一季度处于下跌趋势,公司主要产品吡虫啉、啶虫脒价格由年初的17.5万元/吨下跌至目前16万元/吨。响水园区事故后,关键中间体CCMP部分产能关停,未来价格有望止跌上涨。公司CCMP中间体自给,可享受全产业链带来的成本优势。 3. 关注公司可转债募投项目进度,成长仍是公司主旋律。公司1600吨丁醚脲,5000吨盐酸羟胺可转债项目有望2019年投产,有望成为公司2019年新增量。剩余募投项目有望逐步开工建设,募投项目产品成长空间明确,技术储备充分,将构成未来几年公司成长主要新增量。同时公司技术储备众多,所在园区质地优良,厂区仍有空余土地资源,有望在此轮农药集中过程中受益,享受集中度上升带来的成长机会。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们维持19-21年盈利预测,预计19-21年净利润为4.17、5.01、5.64亿元,EPS为1.16、1.39、1.57元,维持目标价17.40元,对应19年15倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、中美贸易争端风险、汇率波动风险。
长青股份 基础化工业 2019-04-23 9.61 -- -- 10.47 8.95%
10.47 8.95%
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维持“审慎增持”的投资评级。公司是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,伴随公司麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2019-2021年EPS分别为1.03、1.27和1.48元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名