事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营收21.65亿元，同比+23.4%；归母净利润3.24亿元，同比+19%；扣非后归母净利润2.94亿元，同比+20.1%。其中20Q4实现营收5.84亿元，同比+31.4%；归母净利润0.74亿元，同比-7.5%；扣非后归母净利润0.72亿元，同比+10.3%。 对此我们点评如下：收入端：Q4重卡延续高景气司，公司Q4营收同比+31.4%。按2018年口径，公司40%的收入、49%的毛利润来自重卡传动轴，重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品，并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经接近50%（上述数据根据公司2019年可转债募集说明书测算）。20Q4公司营收实现31.4%的增长，主要是受益于商用车（特别是重卡）的高景气度，20Q4商用车和重卡的销量同比增速分别为15.82%、34.19%，直接带动公司传动轴业务的增长。 毛利率：受会计准则变动及原材料钢材价格上涨的影响，司公司Q4毛利率同比-14.7pct。20Q4公司整体毛利率23%，同比-14.7pct，毛利率的大幅下滑主要是受两个方面的影响。①会计准则变化，将原销售费用中运输费用、租赁费用调整到营业成本中。②20Q4钢材的价格出现较大幅度的上涨，而这种原材料价格的变化还没有反应到公司销售产品的价格上。如果不考虑会计准则的变动，则公司Q4毛利率为30.3%，同比-7.4pct。 利润端：20Q4公司净利率同比-5.7pct，主要是受毛利率下滑的影响。如果不考虑会计准则的变动，20Q4公司期间费用率为16%，同比-2.6pct，主要原因为公司收入大幅增长31.4%，各项费用被摊薄，其中销售费用率7.3%，同比-1.3pct，管理费用率3.3%，同比-0.6pct，财务费用率-0.2%，同比-1.1pct，研发费用率5.6%，同比+0.3pct。虽然20Q4公司期间费用率下降，但是原材料上涨较大，导致公司毛利率下滑较大，因此20Q4净利率12.68%，同比-5.7pct，实现归母净利润0.74亿元，同比-7.5%。 新产品、新市场、大空间：200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产，切入乘用车领域，打开更大的成长空间。19年年底公司开始投产200万套乘用车等速驱动轴全新产能，正式从商用车领域进入乘用车领域，该产能预计3年满产，满产后预计每年贡献收入约10亿元，利润约1.2亿元。根据测算，乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上，是工程机械的20倍以上，并且主要市场被外资/合资占据，国产替代空间大。 公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产，所以说相对于对手，设备最新、自动化程度高，加工精度高、不良率低，具备后发优势。另外，乘用车驱动轴巨头GKN（其合资子公司上海纳铁福是国内乘用车等速驱动轴龙头）在18年被股权投资公司收购，资本开支受限，这有利于远东抢占其市场份额。 远东是被忽视的重卡产业链重要标的，当前估值偏低，三大驱动因素有望推升公司估值：：①新产品新市场，周期性减弱成长性增强。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上，是工程机械的20倍以上，并且主要市场被外资/合资占据，国产替代空间大。2022年公司乘用车业务占比将提升至30%，未来对商用车的依赖性会减弱，公司整体的周期属性下降，成长属性加强。 ②重卡行业结构优化，物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。 当前物流重卡占比提升至60-70%，工程重卡占比持续下行，这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降，同时，物流需求持续增长，我国公路货运量中枢持续提升，二者共同推动重卡销量中枢提升，提升了重卡行业的成长性。 ③符合汽车电动化的趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展，因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车，并且电动车对传动轴的扭矩要求更高，理论上来讲，传动轴扭矩要求越高，产品单价越高，毛利率也更高。 投资建议：公司受益于商用车和工程机械的高景气度，以及全新产品乘用车驱动轴的投产，中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。 根据公司2020年业绩情况，调整公司盈利预测，保守预计公司2021-2023年总营收依次为23. 14、24.30、28.60亿元，增速依次为6.9%、5.0%、17.7%，归母净利润依次为3.93、4.21、4.87亿元，增速依次为21.2%、7.0%、15.7%，当前市值39亿元，对应PE依次为10.0、9.3、8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；新产品推广不及预期；产能爬坡不及预期；新产品开发不及预期

事件：公司发布2020年中报，2020年上半年公司实现营收10.2亿元，同比增长9.1%；归母净利润1.67亿元，同比增长17.6%；扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长11.3%。其中20Q2实现营收6.8亿元，同比增长46.4%；归母净利润1.2亿元，同比增长51.9%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比增长44.1%。 对此我们点评如下：收入端：益受益20Q2重卡销量高速增长司，公司Q2营收大幅增长。按2018年口径，公司40%的收入、49%的毛利润来自重卡传动轴，重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品，并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经接近50%。20Q2重卡销量同比增速达63%，直接带动公司重卡传动轴业务增长，这是公司第二季度同比大幅增长的主要原因。 毛利率：20H1公司整轴毛利率同比增加0.81pct，，预计是因为重卡传动轴占比提升所致。上半年公司主营业务（整轴+配件）毛利率同比+0.74pct，其中整轴毛利率同比+0.81pct，配件毛利率同比+0.4pct，整轴毛利率上升主要是受重卡传动轴收入占比提升影响，因为重卡传动轴毛利率在37%附近，高于公司其他产品。分季度来看，20Q2公司整体毛利率同比-0.78pct，主要是因为2020H1其他业务（销售钢材等原料）的毛利率比去年同期相比大幅下滑,从32.00%下滑至26.87%。 利润端：20Q2费用管控效果显著，是期间费用率是18年以来单季度最低值。20Q2公司期间费用率11.21%，同比-2.1pct，环比-8.1pct，主要原因为公司第二季度产能利用率大幅提升，销售收入大幅增长46.4%，部分费用被明显摊薄。虽然20Q2公司毛利率同比略有下降0.78pct，但是公司期间费用率同比-2.1pct，最终Q2公司净利率同比+0.62pct，Q2公司归母净利润高于收入增速。展望下半年，虽然重卡销量增速会明显回落，但是公司国外市场会环比改善，并且新客户订单会陆续量产，所以下半年的增长也值得期待。目前国际疫情的不确定性依然存在，海外市场需求还未完全恢复，公司海外项目正在逐步推进中，预计将在下半年陆续开始批量生产供货。市场开拓方面，随着资源市场化配置的体现，国内各大主机厂均与公司靠拢，上半年新产品开发如飞猛进，市场订单供不应求。 新产品、新市场、大空间：200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产，切入乘用车领域，打开更大的成长空间。19年年底公司开始投产200万套乘用车等速驱动轴全新产能，正式从商用车领域进入乘用车领域，该产能预计3年满产，满产后预计每年贡献收入约10亿元，利润约1.2亿元。根据测算，乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上，是工程机械的20倍以上，并且主要市场被外资/合资占据，国产替代空间大。 公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产，所以说相对于对手，设备最新、自动化程度高，加工精度高、不良率低，具备后发优势。另外，乘用车驱动轴巨头GKN（其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45%）在18年被股权投资公司收购，资本开支受限，这有利于远东抢占其市场份额。 远东是被忽视的重卡产业链重要标的，当前估值偏低，三大驱动因素有望推升公司估值：①新产品新市场，周期性减弱成长性增长。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上，是工程机械的20倍以上，并且主要市场被外资/合资占据，国产替代空间大。2022年公司乘用车业务占比将提升至30%，未来对商用车的依赖性会减弱，公司整体的周期属性下降，成长属性加强。 ②重卡行业结构优化，物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。 当前物流重卡占比提升至60-70%，工程重卡占比持续下行，这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降，同时，物流需求持续增长，我国公路货运量中枢持续提升，二者共同推动重卡销量中枢提升，提升了重卡行业的成长性。 ③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展，因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车，并且电动车对传动轴的扭矩要求更高，传动轴扭矩要求越高，产品单价越高，毛利率也更高。 投资建议：考虑到公司受益于重卡和工程机械的高景气度，以及全新产品乘用车驱动轴的投产，中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。考虑到重卡销量超预期以及疫情对乘用车客户开拓的负面影响，小幅上调公司盈利预测，，保守预计公司2020-2022年总营收依次为19.75、21.61、26.17亿元，增速依次为12.6%、9.4%、21.1%，归母净利润依次为3.06、3.23、3.75亿元，增速依次为12.2%、5.5%、16.3%，当前市值42亿元，对应PE依次为14.2、13.4、11.6倍，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；新产品推广不及预期；产能爬坡不及预期；新产品开发不及预期。

事件:根据第一商用车网最新掌握的数据,2020年6月我国重卡市场预计销售各类车型16.5万辆左右,同比增长59%。4、5月重卡销量同比增速分别为61%、65.6%。2020Q2重卡销量53.5万辆,同比大幅增长62%。 对此我们点评如下:重卡传动轴是公司收入和毛利润最大贡献者,将充分受益于今年重卡的高景气。从细分产品来看,重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品,按2018年口径,公司40%的收入、49%的毛利润来自重卡传动轴,并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经接近50%,具有绝对的领先地位。 4月、5月、6月我国重卡销量同比增速分别为61%、65.6%、59%,整个二季度重卡销量同比增速62%,直接带动公司重卡传动轴业务增长。 5月25日公司在互动平台上表示,5月以来重卡市场需求仍然比较旺盛,5月以来公司取得新订单预计同比增长30%左右。 6月15日公司在互动平台表示,二季度重卡市场需求旺盛,公司产销不断创出同期历史新高,产品一直处在供不应求的局面。 6月22日公司在互动平台表示6月以来,下游商用车重卡市场需求依然旺盛,公司产销继续保持良好的增长势头,截止到目前为止订单同比增长有20%以上。 2020年以来重卡行业持续维持较高景气,预计全年销量在130万辆左右,同比增速为10.7%左右。20Q2重卡行业景气度超高的原因为以下两个方面:①国三货车提前淘汰的政策刺激。今年是“打赢蓝天保卫战”收官之年,各地围绕老旧货车的淘汰更新,陆续出台了更多国三限行及提前淘汰奖励补贴政策,鼓励公路运输用户提前淘汰旧车,而车辆提前淘汰补贴的截止时间多数是2020年6月30日或者2020年12月31日,对于二季度重卡新车的销售有较大的促进和刺激作用。 ②2020Q1被抑制的市场需求在二季度补回,牵引车和燃气车“领衔”行业,需求旺盛;工程车销量虽然还未达到预期,但也在逐月快速回升,随着国家刺激经济的政策红利释放各地基建项目陆续启动有望带动下半年工程重卡需求回升。 200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开更大的成长空间。19年年底公司开始投产200万套乘用车等速驱动轴全新产能,正式从商用车领域进入乘用车领域,该产能预计3年满产,满产后预计每年贡献收入约10亿元,利润约1.2亿元。根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低,具备后发优势。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45%)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。 全新产能等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域,该产品也能用于电动车,且电动车对传动轴的要求更高,产品单价和毛利率也会更高。等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域,该产品还能够应用于电动车,符合汽车电动化趋势。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大值,而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升,扭矩是从小到大逐渐升高,因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大,产品单价和毛利率会更高。 远东是被忽视的重卡产业链重要标的,当前估值偏低,三大驱动因素有望推升公司估值:①新产品新市场,周期性减弱成长性增长。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。2022年公司乘用车业务占比将提升至30%,未来对商用车的依赖性会减弱,公司整体的周期属性下降,成长属性加强。 ②重卡行业结构优化,物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。 当前物流重卡占比提升至60-70%,工程重卡占比持续下行,这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降,同时,物流需求持续增长,我国公路货运量中枢持续提升,二者共同推动重卡销量中枢提升,提升了重卡行业的成长性。 ③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展,因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车,并且电动车对传动轴的扭矩要求更高,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。 投资建议:公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。考虑到重卡销量超预期以及疫情对乘用车客户开拓的负面影响,对盈利预测做小幅调整,保守预计公司2020-2022年总营收依次为19.12、21.03、25.61亿元,增速依次为9.0%、10.0%、21.8%,归母净利润依次为2.94、3.11、3.64亿元,增速依次为7.7%、6.1%、17.0%,当前市值36.75亿元,对应PE依次为12.5、11.8、10.1倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车销量不及预期;新产品推广不及预期;产能爬坡不及预期;新产品开发不及预期。

业绩保持高速增长,利润率水平明显提升 1)2018年公司业绩继续稳步提升,Q4单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为4.36/0.88/0.62亿元,同比增长-10.52%/30.91%/38.42%,且均高于Q3单季对应指标,利润维持较高增速,我们分析认为主要受益于下游货车(尤其是重卡)/工程机械销量的进一步提升,2018年货车/重卡/工程机械销量分别达388.6/114.5/20.34万辆,同比增长6.9%/3%/45%,其中重卡销量更是创历史新高。2)公司2018年综合毛/净利率分别为30.82%/15.78%,比同期增长0.78/3.48个百分点,我们分析主要受益于重卡和工程机械传动轴等高附加值产品及配件占比的提升;公司期间费用率为14.94%,比同期下降1.21个百分点,我们分析主要原因在于公司智能化制造水平的提升等。3)公司2018年业绩实现了较高增速,但影响公司业绩的不确定因素仍存在,一是商用车和工程机械市场由于2018年高基数以及置换需求完成等原因面临增长压力;二是原材料价格上涨压力仍较大。 加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司提出加快等速万向节驱动轴的研发与生产,并拟发行9.44亿元可转债,主要用于建设年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目,有利于培育新的业绩增长点。2)公司紧抓新能源汽车大发展的契机,加快发展新能源物流车和客车传动轴产品,新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大,产品单价和毛利率相对较高,目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货,后续供货力度有望不断增大。3)公司提出“产品高端化、制造智能化、市场国际化”的发展战略,继续建设高端智能化机器人生产线和加快国际化发展,同时提出利用资本市场平台实施兼并重组、行业整合、海外并购等,后续发展值得期待。 盈利预测,维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,并加快布局乘用车和新能源汽车业务;同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。预计2019-21年公司实现营业收入19.12/22.36/25.87亿元,同比增长11/17/16%,实现归母净利润3.15/3.91/4.65亿元,同比增长16/24/19%,对应EPS分别为0.56/0.70/0.83元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:等速传动轴项目进展不及预期;重卡和工程机械市场销量不及预期;新能源汽车项目推广不及预期;原材料价格波动风险。

业绩继续稳步增长,净利率水平提升明显 1)报告期内,公司营收和利润继续大幅提升,从Q3单季度看,公司Q3单季实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为3.62/0.52/0.45亿元,同比增长14.71%/57.40%/37.61%,增速较高,我们分析认为主要受益于公司产品市场份额的提升以及新能源汽车相关产品的推广。2)公司前三季度综合毛/净利率分别为30.42%/14.29%,比同期增长-1.22/2.70个百分点,我们分析认为毛利率下降的主要原因在于原材料及人工成本的上升;公司前三季度期间费用率为14.80%,比同期下降1.8个百分点,主要受益于公司智能制造水平的提升等。3)公司预计2018年归母净利润为2.43-3.18亿元,同比增长30%-70%,业绩有望继续维持较高增速,但影响公司业绩的不确定因素仍存在,一是商用车由于去年高基数增速放缓;二是原材料价格上涨压力仍较大。 加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司不断加大等速传动轴的研发和投资力度,并拟投资建设200万套等速传动轴生产项目,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2)公司紧抓新能源汽车大发展的契机,加快发展新能源物流车和客车传动轴产品,新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大,产品单价和毛利率相对较高,目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货,后续供货力度有望不断增大。3)公司提出在巩固原有业务基础上,根据公司目前实际情况,研究和发掘智能制造,汽车节能与轻量化、新能源、智能联网,军工等领域的机会,完善产业布局,后续发展值得期待。 盈利预测,维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,并加快布局乘用车和新能源汽车业务;同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。预计2018-20年公司实现营业收入19.84/24.09/28.54亿元,同比增长30/21/18%,实现归母净利润2.49/3.07/3.68亿元,同比增长33/23/20%,对应EPS分别为0.44/0.55/0.66元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:等速传动轴项目进展不及预期;重卡和工程机械市场销量不及预期;新能源汽车项目推广不及预期;原材料价格波动风险。

事件: 公司发布2018年中报,2018年上半年实现营收9.22亿元,同比增长28.01%;实现归母净利润1.31亿元,同比增长51.03%;EPS为0.23元/股,每10股派发现金红利2元(含税),符合预期。同时公司公告拟自筹资金投资建设“汽车传动系智能制造产业园项目”。 点评: 国内非等速传动轴龙头,业绩继续稳步提升 1)报告期内,公司营收和利润均大幅提升,我们分析主要原因在于公司作为国内非等速传动轴龙头,重卡和工程机械传动轴市占率分别超50%和80%,充分受益于2018年上半年重卡和工程机械产量的继续增长。2)公司综合毛/净利率分别为29.63%/14.23%,比同期增长-1.81/2.16个百分点,我们分析认为毛利率下降的主要原因在于原材料及人工成本的上升;期间费用率为13.64%,比同期下降达2.07个百分点,可以看出随着生产自动化水平的提升,公司提质增效取得较好效果。3)公司预计2018年前三季度归母净利润为1.68-2.16亿元,同比增长40%-80%,业绩有望继续维持较高增速,但影响公司业绩的不确定因素仍存在,一是商用车由于去年高基数增速放缓;二是原材料价格上涨压力仍较大。4)公司公告,拟根据许昌市城市规划进行搬迁,并拟自筹30亿元设立汽车传动系智能制造产业园,项目计算期拟定12年,建设期3年,最终形成年产200万套等速万向节驱动轴总成、600万套非等速传动轴、10万吨锻造件的生产能力。 加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司不断加大等速传动轴的研发和投资力度,并拟投资建设200万套等速传动轴生产项目,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2)公司紧抓新能源汽车大发展的契机,加快发展新能源物流车和客车传动轴产品,新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大,产品单价和毛利率相对较高,目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货,后续供货力度有望不断增大。3)公司提出在巩固原有业务基础上,根据公司目前实际情况,研究和发掘智能制造,汽车节能与轻量化、新能源、智能联网,军工等领域的机会,完善产业布局,后续发展值得期待。 盈利预测,维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,并加快布局乘用车和新能源汽车业务;同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。我们上调公司盈利预测,预计2018-20年公司实现营业收入19.84/24.09/28.54亿元,同比增长30/21/18%,实现归母净利润2.49/3.07/3.68亿元,同比增长33/23/20%,对应EPS分别为0.44/0.55/0.66元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:等速传动轴项目进展不及预期;重卡和工程机械市场增速明显下滑;新能源汽车项目推广不及预期;原材料价格波动风险。

事件: 公司发布2017年年报,2017年实现营收15.23亿元,同比增长48.65%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长60.09%;EPS为0.33元/股,每10股派发现金红利1.20元(含税),符合预期。 点评: 受益重卡和工程机械市场高增长,业绩快速提升 1)报告期内,公司营收和利润均大幅提升,我们分析主要原因在于公司作为国内非等速传动轴龙头,重卡和工程机械传动轴市占率分别超50%和80%,充分受益于2017年重卡和工程机械市场复苏。 2)公司2017年整轴/配件毛利率分别为30.19%/28.08%,同比增长0.34%/-0.64%,基本与去年持平;期间费用率为16.09%,同比降低2.75个百分点,其中管理费用率降低较多(由13.07%下降至9.83%),销售费用率基本持平,可以看出公司提质增效取得较好效果。 3)我们认为,公司作为国内非等速传动轴龙头,客户涵盖陕汽、上汽通用五菱、福田、柳汽、江淮、江铃、三一重工、中联重工、徐工、柳工、宇通等优质企业,并加快开拓国际市场(已通过Vovo商用车配套认证),随着“一带一路”战略纵深推进,沿线国家基建项目不断增多,为我国重卡和工程机械出口创造了新机遇,也为公司业绩稳步提升创造了先决条件。 加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司不断加大等速传动轴的研发力度,目前已研发出相关产品,并已建成面积一万多平方米的生产车间,生产线自动化程度达到国际先进水平,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。 2)公司紧抓新能源汽车大发展的契机,加快发展新能源物流车和客车传动轴产品,新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大,产品单价和毛利率相对较高,目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货,后续供货力度有望不断增大。 3)公司提出在巩固原有业务基础上,根据公司目前实际情况,研究和发掘智能制造,汽车节能与轻量化、新能源、智能联网,军工等领域的机会,完善产业布局,后续发展值得期待。 盈利预测,维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,并加快布局乘用车和新能源汽车业务;同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。我们预计2018-20年公司实现营业收入18.31/21.74/24.79亿元,同比增长20/19/14%,实现归母净利润2.31/2.79/3.23亿元,同比增长24/21/16%,对应EPS分别为0.41/0.50/0.58元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:等速传动轴项目进展不及预期;重卡和工程机械市场增速不及预期;新能源汽车项目推广不及预期;原材料价格波动风险。

国内非等速传动轴龙头,加快拓展国际市场1)公司是国内非等速传动轴龙头,具备年产600 万套非等速传动轴的生产能力,客户涵盖国内主要重卡、中轻卡、工程机械和客车制造商,包括陕汽、上汽通用五菱、福田、柳汽、江淮、江铃、三一重工、中联重工、徐工、柳工、宇通等,客户资源丰富优质。2)公司在保证国内优势市场地位的基础上,加快拓展国际市场,现已通过Volvo 商用车配套认证,目前公司出口以美驰、VOLVO 等OEM 市场为主,同时加快推进售后市场项目;另外,公司北美轴叉项目已于2016 年底通过PPAP,为后续出口业务放量奠定基础。 受益重卡和工程机械市场复苏,业绩厚积薄发1)据中汽协统计,2017 年前10 月重卡(含半挂牵引车)销量达96.34 万辆,同比增长达70.28%,呈现快速复苏态势,我们分析主要原因有三点:一是治超新政导致单车运力下降,公路运费提升,刺激了6×4 牵引车需求;二是2010年左右销售的货车已进入更新周期;三是随着中西部地区加大基建投资,基建项目陆续开工,带动工程类重卡需求回暖。2)公司重卡和工程机械传动轴市占率分别超50%和80%,充分受益于下游重卡及工程机械市场需求增长,根据公司公告,预计2017 年归母净利润为1.70-2.22 亿元,同比增长45%-90%。3)随着“一带一路”战略纵深推进,沿线国家基建项目不断增多,为我国重卡和工程机械开拓海外市场创造了新机遇,我们判断,未来一段时间,国内重卡和工程机械产量将保持平稳增长,为公司业绩稳定提升创造了先决条件。 加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司不断加大等速传动轴的研发力度,目前已研发出相关产品,并已建成面积一万多平方米的生产车间,生产线自动化程度达到国际先进水平,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2)公司紧抓新能源汽车大发展的契机,加快发展新能源物流车和客车传动轴产品,新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大,产品单价和毛利率相对较高,目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货,后续供货力度有望不断增大。3)公司积极实施“远东制造2018”战略,加快推进智能化生产线建设,并积极推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的发展,后续多元化布局值得期待。 盈利预测,维持“增持”评级我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,并加快布局乘用车和新能源汽车业务;同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。我们预计2017-19 年公司实现营业收入15.57/19.14/22.84 亿元,同比增长52/23/19%,实现归母净利润1.92/2.28/2.63 亿元,同比增长64/19/15%,对应EPS 分别为0.34/0.41/0.47 元/股,维持“增持”评级不变。

公司发布2017年中报,2017H1实现营收7.2亿元,同比增长49.44%;实现归母净利润0.87亿元,同比增长38.83%;EPS为0.15元/股。并预计2017年前三季度归母净利润为1.09-1.34亿元,同比增长30%-60%,符合预期。 点评: 充分受益重卡和工程机械阶段性复苏,公司业绩稳步提升。 1)报告期内公司营收及利润均实现大幅增长,我们分析主要原因有两个方面:一是公司作为国内商用车传动轴龙头(重卡和工程机械市占率分别超30%和60%),充分受益于下游重卡及工程机械市场需求增长;二是公司加快内部工艺技术改进和提升自动化水平,整轴/配件毛利率比去年同期分别提高2.19/1.17个百分点,达31%/28.8%;期间费用率比去年同期下降3.63个百分点(由19.35%降低至15.72%)。2)公司为近百家主机制造商进行配套,客户包括陕汽、北汽、上汽通用五菱、福田、江淮、江铃、三一重工、中联重科、徐工等,客户资源丰富优质,业绩有望持续受益于客户需求增长。 布局乘用车业务,积极推进多元化发展。 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面。2)公司在保持非等速传动轴龙头地位的同时,抓紧布局乘用车市场,加大等速传动轴的研发力度,目前已研发出相关产品,并已建成面积一万多平方米的生产车间,生产线自动化程度达到国际先进水平,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。3)公司积极实施“远东制造2018”战略,加快推进智能化生产线建设,并积极推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展。 盈利预测,维持“增持”评级。 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,并加快布局乘用车等速传动轴业务;同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。预计2017-19年公司实现营业收入14.78/18.16/21.66亿元,同比增长44/23/19%,实现归母净利润1.76/2.18/2.51亿元,同比增长51/24/15%,对应EPS分别为0.31/0.39/0.45元/股,维持“增持”评级不变。风险提示:等速传动轴项目进展不及预期;重卡和工程机械市场增速不及预期;原材料价格波动风险。

事件:公司发布2016年年报,实现营收10.24亿元,同比增长10.55%,实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长26.45%,拟10股派现1.5元(含税)。 投资逻辑 业绩符合预期,盈利能力增强。公司主营业务为非等速传动轴及相关零部件的研发、生产与销售,业绩主要受下游中重卡、工程机械行业等影响,2016年我国重卡实现销售73.3万辆,同比增长33.1%,保障公司营收较快增长。公司2016年综合毛利率31.24%,相比去年同期提升1.23个百分点。期间费用率18.84%,提升0.75个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.48%、13.07%、-0.71%,同比变化-0.20、0.96、-0.02个百分点。销售净利率11.43%,同比提升1.44个百分点,公司盈利能力增强。 等速驱动轴空间近百亿,加快推进。等速传动轴主要用于轿车,国内等速传动轴市场规模近百亿元,规模巨大。2016年,公司等速驱动轴生产车间已建成,建筑面积一万多平方米,已经引进的全是国际先进的组装生产线及试验设备,自动化程度达到国际同行先进水平,值得关注。 军工业务发力,值得期待。2016年2月,公司被三江航天万山公司授予中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利七十周年“阅兵保障先进单位”光荣称号。2016年6月,公司获得了由国家国防科技工业局授权的北京军友诚信质量认证有限公司颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》。公司将以此为新的起点,进一步开拓军工市场。 投资建议与估值 传统业务迎增速拐点;开拓轿车市场、海外市场提升成长空间;军工领域加速开拓及加速迈向工业4.0,值得期待。预计2017-2019年净利润分别为1.42亿元、1.61亿元和1.90亿元,EPS分别为0.25元、0.29元和0.34元,首次覆盖,给予买入评级,6个月目标价13元。 风险 商用车产销不及预期,等速传动轴市场开拓不及预期。

事件: 公司发布2016年报:2016年实现营收10.24亿元,同比增长10.55%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长26.45%;EPS为0.21元/股,每10股派红利1.5元(含税),符合预期。 点评: 非等速传动轴龙头,充分受益重卡和工程机械市场复苏1)公司作为国内非等速传动轴龙头,产能达600万套,其中重卡系列产品市占率超30%,工程机械超80%,客户包括陕汽、福田、江淮、上汽通用五菱、江铃、三一重工、中联重科、徐工等,客户资源丰富且优质,受益于下游重卡和工程机械市场阶段性复苏,2016Q2业绩开始明显复苏,并有望持续到2017Q2。2)相对于其他产品,重卡和工程机械传动轴单价和毛利率均较高,公司2016年综合毛/净利率分别为31.35%/10.46%,同比分别提高0.11/1.01个百分点。3)2016年9月,公司收购重庆远东50%的股权,实现对重庆远东100%持股和并表,有利于加快拓展西南地区市场,提高客户服务水平。 加快发展乘用车业务,内生与外延发展并举 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现业务多元化发展的重要方面,公司在保持非等速传动轴龙头地位的同时,抓紧布局乘用车市场,目前已研发出相关产品,并已建成面积一万多平方米的生产车间,生产线自动化程度达到国际先进水平,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2)公司积极实施“远东制造2018”战略,目前已建成智能化生产线24条,并加快推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展。 维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,同时加快布局乘用车业务和进行多元化发展,预计公司2017-19年公司实现营业收入11.29/12.86/16.63亿元,同比增长10/14/29%,实现归母净利润1.40/1.64/1.98亿元,同比增长20/17/20%,对应EPS分别为0.25/0.29/0.35元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:商用车市场阶段性回暖不及预期;公司乘用车业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。

充分受益重卡市场复苏,四季度业绩高速增长 1)从全年业绩反推,2016Q4营收3.17亿元,yoy+37.94%;Q4归母净利润0.34亿元,yoy+136.41%,Q4单季业绩快速提升,主要因为公司作为国内非等速传动轴龙头(重卡系列产品市占率超30%,轻卡超60%),充分受益于商用车市场回暖(2016年下半年商用车产量增速达14.64%,其中重卡增速达43.17%),且相对于其他产品,重卡传动轴单价和毛利率均较高。2)公司为近百家主机厂进行配套,客户包括陕汽、福田、江淮、上汽通用五菱、江铃、三一重工、中联重科、徐工等,客户资源丰富且优质,后续有望继续受益于下游客户产品放量,公司2017年业绩有望继续提升。 加快发展乘用车业务,内生与外延发展并举 1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司在保持非等速传动轴龙头地位的同时,抓紧布局乘用车市场,目前已研发出相关产品,并有望于2017年下半年实现对主机厂的批量供货。2)公司积极实施“远东制造2018”战略,目前已建成智能化生产线12条,并加快推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展,战略转型预期强烈。 维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。我们微调盈利预测,预计2016-18年公司实现营业收入10.24/11.74/13.72亿元,同比增长11/15/17%,实现归母净利润1.18/1.42/1.71亿元,同比增长27/20/21%,对应EPS分别为0.21/0.25/0.31元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:商用车市场阶段性回暖不及预期;公司乘用车业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。

事件: 公司公告称,上调2016年业绩预告,归属上市公司股东净利润由之前全年0.92亿元~1.06亿元(同比增长0%~15%),上调至1.06亿元~1.20亿元(同比增长15%~30%)。主要源于是2016年第4季度受下游重卡市场大幅增长影响,公司盈利能力增加。 重卡产销旺盛,公司深度受益 2016年国内重卡销量为72.6万辆,同比增长32%,其中,4季度受治理超载政策的刺激,单季度销量为23.5万辆,同比增长达66.7%。公司重卡类传动轴深度受益,2016年营收占比有望接近50%。从业绩预告可推算出, 公司2016年单4季度实现归属上市公司股东净利润0.22~0.36亿元,同比增长57%~154%,超出市场预期。 等速传动轴市场超百亿,加速拓展打开成长空间 等速传动轴则主要用于轿车。根据我们测算,2016年国内等速传动轴需求量为2422万套,以每套450元计算,则2016年国内等速传动轴市场规模达109亿元,规模巨大。公司正加快等速传动轴研发,有望取得突破性进展,带动业绩大幅提升。 军工领域开始发力,值得期待 公司已先后与三江万山、北奔重汽签署了《战略合作暨保密协议书》。其中,三江万山隶属于中国航天科工集团第四研究院,是国家批准的汽车整车及底盘定点生产企业之一。北奔重汽是中国兵器工业集团直属大型高端支柱型重型商用汽车制造企业,是国内重车界具有较大影响力和覆盖面的骨干企业。保密协定的相继签订为公司拓展军工领域奠定了基础,利于公司申请武器装备科研生产单位保密资质,并推进军工资质的获取,从而提升公司业绩及估值,值得期待。 给予买入评级,6个月目标价13元 传统业务迎增速拐点;开拓轿车市场、海外市场提升成长空间;军工领域加速开拓及加速迈向工业4.0,值得期待。预计2016-2018年EPS 分别为0.20元、0.25元和0.32元,维持买入评级,6个月目标价13元。 风险提示:商用车产销不及预期,等速传动轴市场开拓不及预期。

事件: 公司公布三季报,2016年前三季度公司实现营收7.1亿元,同比增长1.5%,实现归属上市公司股东净利润8379万元,同比增长7.3%,毛利率31.2%,同比提升0.1个百分点,净利率11.9%,同比提升0.7个百分点,EPS0.15元。 业绩符合预期,全年有望保持稳定 公司产品主要配套商用车与工程机械,前三季度受益于商用车与工程机械销量的增长,公司营收稳步增长。前三季度公司实现毛利率31.2%,与去年同期基本持平。期间费用率19.9%,同比提升1.5个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变化-1.1、+2.5和+0.1个百分点,其中管理费用率大幅增加对整体业绩产生较大负面影响。报告期内,公司营业外收入较去年同期增加2000万元,主要系政府补助增加。公司预计2016年实现归属上市公司股东净利润0.92~1.06亿元,同比增长0%~15%,全年业绩有望保持稳定。 军工领域持续拓展,战略转型不断推进 公司军工领域拓展持续有序推进,先是与中国航天科工集团第四研究院旗下的三江万山、中国兵器工业集团旗下的北奔重汽签署保密协定,然后被批准为三级保密资格单位,目前获得了武器装备质量管理体系认证证书,标志着公司符合武器装备质量管理体系的标准及相关要求,已具备相关领域军品研发、生产的能力,有利于公司拓展军工领域相关市场,培育新的经济增长点,我们看好公司在军工领域的持续拓展。 维持买入评级,6个月目标价13元 传统业务迎增速拐点;开拓轿车市场、海外市场提升成长空间;军工领域加速开拓及加速迈向工业4.0,值得期待。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.18元、0.20元、0.22元,维持买入评级,6个月目标价13元。 风险提示:汽车产销不及预期。

事件:公司发布2016年三季报:2016年前三季度实现营收7.07亿元,同比增长1.48%,其中三季度增长4.32%;归母净利润8379万元,同比增长7.27%,其中三季度增长47.98%;扣非后归母净利润6013万元,同比下降21.34%,其中三季度增长28.09%;EPS 为0.15元,符合预期。 点评: 归母净利增速由负转正,三季度单季业绩提升明显。 1)公司营收稳步提升,其中三季度单季业绩增长突出,主要原因在于受益于商用车市场的阶段性回暖,公司整轴产品销量提升明显。2)扣非后归母净利润下降幅度较大,主要原因在于营业成本和资产减值损失等提升,同时报告期收到政府补助等营业外收入2535万元,同比提高2203万元,占归母净利润比例为30.25%,占比较半年报下降近6个百分点,盈利能力好转。3)期间费用率为19.90%,同比提高1.47个百分点,其中管理费用同比提高19.19%,主要受职工薪酬支付方式变化导致人工成本提高以及折旧费用增加等影响;产品毛利率为31.19%,同比提高0.1个百分点,主要在于毛利率较高的重卡产品占比提升和智能化生产的稳步推进。 内生与外延发展并举,期待公司战略转型。 1)传统业务有望厚积薄发。首先,商用车市场的阶段性复苏将有望继续带动公司传统非等速传动轴业务的提升;其次,公司加快发力军工业务,后续相关收入有望稳步增长;再次,公司非等速传动轴产品出口有望继续保持较高增速;最后,等速传动轴下半年有望实现小批量供货,并于2017年贡献业绩。2)公司已获得军工三级保密资格和武器装备质量管理体系认证证书,进入军工板块值得期待。3)公司积极实施“远东制造2018”战略,目前已建成智能化生产线12条,并加快推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展,战略转型预期强烈。 维持“增持”评级。 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入10.01/11.48/13.42亿元,同比增长8.02/14.76/16.83%,实现归母净利润1.01/1.13/1.41亿元,同比增长9.59/11.67/24.57%,对应EPS 分别为0.18/0.20/0.25元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:商用车市场阶段性回暖不及预期;公司业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。