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兆驰股份 电子元器件行业 2021-01-29 6.76 -- -- 7.07 4.59%
7.07 4.59%
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事件根据公司2020年业绩预告,兆驰股份20年归母净利润约为15.89~18.16亿元,同比+40%~60%;扣非归母净利润约为15.49~18.22亿元,同比+70%~100%。 收入端:海内外客户订单需求稳定,代工同比大幅提升20全年公司ODM出货量约为1250万台,同比+49%,排名提升2名次至全球第二。除北美市场沃尔玛大量订单的拉动外,国内客户小米订单也较为稳定。20年小米(包括红米)出货近900万台,位列中国大陆TV品牌榜首。另外,公司积极的面板采购策略和代工交易条件也是产销量大幅增长的重要保障。 LED全产业链方面,兆驰半导体LED外延片及芯片项目已于目前已经处于满产状态,月产能达到50余万片4寸片,阶段以LED照明通用芯片为主,LED背光芯片为辅,未来在照明芯片端逐步向高光效、大功率升级,另外,会增加背光和直显产品的占比。背光芯片目前已经向兆驰光元和同行业公司供货,且通过了韩系供应商认证,未来逐步进入韩系供应链。2020年投入建设的红黄光芯片项目,预计2021年逐步投产。 原材料采购策略进一步完善,盈利能力得到大幅提升公司通过合理比配计划采购与集中采购份额,进一步完善原材料采购策略,实现降本增效,产品毛利率得到提升,故实现归属于上市公司股东的净利润同比增长。根据Runto洛图科技数据,20年中国电视市场平均尺寸达到51.7英寸,同比+1.2英寸;全球市场为46.9英寸,同比+1.4英寸。大尺寸化、高端化的需求提升也是公司毛利提升的又一重要原因。 投资建议电视机代工方面,公司跻身全球第二,未来受益于长期的技术积累及服务的提升,产品和客户结构有望不断得到优化;公司积极备战5G微基站,有望享受未来万物互联网时代红利;LED产业链方面,产业协同性进一步增强;我们预计20-22年公司归母净利润为17.59/22.83/25.37亿元(前值16.31/23.37/26.76亿元),增速为55.0%/29.8%/11.12%。20-22年EPS0.39/0.50/0.56元/股,当前股价对应17.94/13.82/12.44xPE,维持买入评级。 风险提示:面板价格增长,原材料成本提高;海外增速不及预期;行业竞争加剧;业绩预告是初步测算的结果,具体财务数据以公司披露的2020年度报告为准。
兆驰股份 电子元器件行业 2021-01-28 6.97 -- -- 7.15 2.58%
7.15 2.58%
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预告 2020年归母净利润同比增长 40~60%,超出市场预期预告 2020年归母净利润区间为 15.89~18.16亿元,同比增长 40%~60%。其中 20Q4扣非净利区间为 5.08~7.81亿元,同比增长40%-115%,环比增长 7%-65%。主要由于疫情激发电视机需求,公司海外电视机出货量大幅提升,且公司 LED 芯片业务逐步放量,驱动公司盈利大幅提升。 电视 ODM 业务增长较好,精细化管理驱动毛利率持续提升测算公司 20Q4毛利率中值约为 14~15%,环比提升约 1~2pct,净利率约 9%,环比提升 1pct,扣非净利润率约 9~10%,环比提升 2~3pct。 公司近年来不断优化原材料采购策略、实施精细化生产管理,成本控制效果凸显,经营效率实现提升,在下游电视机需求较好背景下,公司盈利能力得到持续提升。 2021年 LED 芯片业务值得期待,MiniLED 蓄势待发LED 芯片业务量产加速,蓝绿芯片产能已超 50万片/月(4寸片),并且MiniLED 显示及照明芯片已量产出货。公司 LED 芯片业务目前满产满销,对外销售占比近六成,持续给大陆及台系等厂商批量供货,未来将进一步扩展韩系厂商。目前公司已形成 LED 芯片+封装+应用的全产业链布局,LED 背光、照明和显示三大板块协同发展。 细分领域龙头企业,维持“买入”评级公司作为电视机 ODM 制造龙头企业,布局 LED 芯片向产业链上游升级,凭借优秀运营管理持续提升盈利能力,我们预计 2020~ 2021年归母净利润 17.82/21.95亿元,预估 yoy 增速 57%/23%,对应 PE 17/14倍,给予“买入”评级。 风险提示: 疫情影响带来终端需求不及预期; LED 业务推动不及预期。
兆驰股份 电子元器件行业 2021-01-27 7.20 -- -- 7.27 0.97%
7.27 0.97%
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事件:1月25日晚,公司发布2020年年报业绩预告,预计2020年实现归母净利润15.87~18.16亿元,同比+40~60%,扣非归母净利润15.49~18.22亿元,同比+70~100%。测算Q4单季度归母净利润4.7~7.0亿元,同比增加2%~51%;扣非归母净利润5.1~7.8亿元,同比增加40%~115%,环比增加7%~65%。业绩超预期。 2020年的业绩高增长主要受益于公司大力开拓国内外市场,订单数量同比上升:根据三季报,前三季度实现营业收入140.2亿元,同比+55.23%;上年同期增速仅为0.65%。同时,公司推进精细化管理,通过合理比配计划采购与集中采购份额,进一步完善原材料采购策略,实现降本增效,毛利率提升,净利润增速高于营收。前三季度扣非归母净利润10.41亿元,同比+90.12%,毛利率14.36%,同比增加1.35pct,净利率7.96%,同比增加0.15pct。 LED全产业链投产,产能逐步释放:根据公司公告,公司LED外延片及芯片项目于2019年第四季度正式投入运营,目前已经处于满产状态,月产能达到50余万片4寸片,且2020年建设的红黄光项目预计于2021年投产。另据公司公告,兆驰光元第二期1200条LED封装生产线的扩建计划已制定,将进一步扩大规模优势,且其南昌显示工厂新增产能已开始投产,具备3000KK/月的显示器件量产能力,产能在逐步释放中。公司已形成LED芯片+封装+应用的全产业链布局,随公司产能逐渐释放,未来LED全产业链收入有望持续增加。 MiniLED产品量产出货:根据公司公告,公司MiniLED芯片已经具备小规模量产的能力;MiniLED用于背光和直显的封装产品目前均已在量产,并且和国际国内知名品牌厂商合作,未来将进一步推广MiniLED相关产品。公司有望受益MiniLED渗透加速带来的市场空间增长。 投资建议:公司立足电视ODM业务,整合LED全产业链资源,导入Mini背光,形成产业链闭环,具有产业链核心优势。未来公司电视代工业务有望持续增长,LED全产业链收入受益产能扩张及MiniLED渗透加速,我们预计公司2020年~2022年归母净利润分别为17亿元、21亿元、25亿元,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:疫情反复影响终端需求;LED建设进度不及预期;MiniLED渗透不及预期。
兆驰股份 电子元器件行业 2021-01-15 7.00 -- -- 7.30 4.29%
7.30 4.29%
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电视ODM业务逆势增长:根据DISCIEN数据,2020年全球TV代工出货1.34亿台,同比下滑0.2%;另据公司公告,公司电视ODM业务市占份额已由年初的全球第五上升至上半年的全球第三,并在三季度的部分月份全球排名上升至第二。 DLED全产业链投产,产能逐步释放:根据公司公告,公司LED外延片及芯片项目于2019年第四季度正式投入运营,目前已经处于满产状态,月产能达到50余万片4寸片,且2020年建设的红黄光项目预计于2021年投产。另据公司公告,兆驰光元第二期1200条LED封装生产线的扩建计划已制定,将进一步扩大规模优势,且其南昌显示工厂新增产能已开始投产,具备3000KK/月的显示器件量产能力,产能在逐步释放中。公司已形成LED芯片+封装+应用的全产业链布局,随公司产能逐渐释放,未来LED全产业链收入有望持续增加。 MiniLED产品量产出货:根据公司公告,公司MiniLED芯片已经具备小规模量产的能力;MiniLED用于背光和直显的封装产品目前均已在量产,并且和国际国内知名品牌厂商合作,未来将进一步推广MiniLED相关产品。公司有望受益MiniLED渗透加速带来的市场空间增长。 投资建议:公司立足电视ODM业务,整合LED全产业链资源,导入Mini背光,形成产业链闭环,具有产业链核心优势。未来公司电视代工业务有望持续增长,LED全产业链收入受益产能扩张及MiniLED渗透加速,我们预计公司2020年~2022年收入分别为176.92亿元(+33%)、212.3亿元(+20%)、246.27亿元(+16%),归母净利润分别为15.64亿元(+37.85%)、19.75亿元(+26.28%)、23.99亿元(+21.45%),EPS分别为0.35元、0.44元和0.53元,对应PE分别为20倍、16倍和13倍,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:疫情反复影响终端需求;LED建设进度不及预期;MiniLED渗透不及预期。
兆驰股份 电子元器件行业 2020-10-22 6.55 -- -- 6.71 2.44%
7.16 9.31%
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收入端:北美电视机市场同比大幅增长,LED 全产业链空间明朗外销方面,受美国经济救济方案实施、新房销量增加及低价促销策略等因素带动,北美 TV 市场大幅增长。内销方面,公司主要客户小米销量出现一定程度下滑,但海尔出货呈上涨态势。结合 Runto 及 DISCIEN 数据,我们认为公司 ODM 出货同比增速大约 70%左右。LED 全产业链方面,南昌一期工厂达产后,将具备 3000KK/月的显示器件量产能力;我们认为随着芯片端贡献增加及新产能的陆续落地,公司 LED 全产业链收入有望持续增加。 毛利率水平下滑较大,期间费用较为稳定2020年 Q3公司毛利率为 13.28%,同比-3.16pct,净利率为 7.72%,同比-1.26pct。公司视听及通讯电子类产品占比较大,面板价格上涨会对公司毛利率产生一定影响;2020Q3销售费用率为 2.14%,同比-1.65pct,管理费用率为 0.78%,同比-0.33pct,费用率的绝对额略有增长,但因收入端增长较快,相对而言,费用率有所下降;与此同时,主要还得益于公司管理水平的提升及生产效率、成本控制能力不断增强。研发费用率为 2.02%,同比+1.4pct,财务费用率分别为 1.3%,同比+2.13pct,财务费用率的增加主要受利息收入较去年同期减少 0.96亿元所致。 在手现金小幅下滑,经营活动现金流降幅收窄资产负债表方面,2020年 Q3,公司货币资金及交易性金融资产共 20.65亿元,同比-25.4%,环比-28.8%,应收票据和账款合计为 60.33亿元,同比+70%,环比+25%。结合来看,我们认为在手现金的下滑主要由订单账期等因素所致;存货为 28.58亿元,同比+66.35%,增幅与收入增幅比例接近,我们判断主要系在收入增长的带动下,原材料及发出商品等增加所致。现金流量表方面,公司 2020年 Q3经营活动产生的现金流量净额为-3.48亿元,同比+10亿元,其中销售商品及提供劳务现金流入 48.82,同比+82.77%。 投资建议:LED 产业协同性进一步增强;公司 TV 代工持续多月位列全球前列,未来受益于长期的技术积累及服务的提升,产品和客户结构有望不断得到优化;根据 2020年三季报情况,我们预计 2020-2022年公司归母净利润为 16.31/23.37/26.76亿元(前值 15.0/18.88/19.01亿元),增速为43.71%/43.32%/ 14.51%。20-22年 EPS 0.36/0.52/0.59元/股,当前股价对应18.2/12.7/11.1PE,维持买入评级。 风险提示:LED 建设进度不及预期;疫情下海外订单增速不及预期;内销增长不及预期
兆驰股份 电子元器件行业 2020-10-21 6.61 9.40 50.40% 6.71 1.51%
7.10 7.41%
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2020Q3单季收入/归母净利同比+103.68%/+71.27%,维持“买入”评级 公司披露2020年三季报,2020Q1-Q3公司实现营业总收入140.20亿元,同比+55.23%,归母净利11.12亿元,同比+66.02%,其中,2020Q3营收同比+103.68%,归母净利同比+71.27%。公司传统电视ODM代工产业链优势明显,且公司深耕海外市场,电视代工有望明显受益于出口增长,且公司LED产业链逐步完善,有望继续迎来出货放量,我们依然看好公司全年收入及净利润维持较高增长。我们预计公司2020-2022年EPS为0.36、0.40、0.45元,维持“买入”评级。 代工优势凸显、LED封装继续放量,2020Q3单季公司收入同比较快增长 2020Q3公司实现营业收入65.56亿元,同比+103.68%。电视代工收入或延续较高增长,TrendForce数据显示,2020Q3,全球电视机出货6205万台,同比+38.8%,电视代工需求也受提振,且根据DISCIEN数据,2020年7-9月公司代工出货量份额已经稳定在全球前二(2020H1公司出货量份额位居第五),代工优势凸显。LED产业链有望继续受益于公司产量爬坡,公司第一期1000条LED封装生产线运营中,第二期1200条封装生产线扩产项目稳步推进,同时公司公告计划新增2000条LED封装生产线及相应制程设备,有望继续提升公司封装业务规模优势。代工收入占比提升,2020Q3单季毛利率同比-3.16pct受益于前期LED产业链业务结构占比增长及原材料价格下降,拉动公司2020Q1-Q3毛利率同比+1.36pct,毛利率达到14.36%。但2020Q3单季毛利率同比-3.16pct,我们预计受到代工业务放量、收入占比提升以及原材料价格回升影响。 2020Q1-Q3期间费用率明显提升 2020Q1-Q3利息收入减少,公司整体期间费用率同比+1.34pct。其中,2020Q3期间费用率同比+1.55pct。2020Q1-Q3销售费用率为2.45%,同比-0.67pct。管理费用率为1.22%,同比-0.40pct。研发费用率为1.95%,同比+0.14pct。利息收入大幅下降,财务费用率为0.91%,同比+2.27pct。 继续看好公司出口增长及LED业务放量,上调盈利预测 海外疫情二次冲击影响明显,电视需求提升但供给不足,而国内电视产业链完整,且公司出口业务具备优势,在疫情下有望继续维持较好态势,同时公司LED芯片及封装规模效应已经显现,有望继续迎来放量增长,我们仍看好公司收入维持高增,并带动净利润高速增长,我们上调2020-2022年预测EPS为0.36、0.40、0.45元(前值0.32、0.36、0.41元),截至2020年10月19日,可比公司2021年Wind一致预期平均PE为21x,认可给予公司2021年23.5xPE,对应目标价格9.40元(前值9.28元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情冲击下ODM市场竞争加剧;LED需求下滑;面板价格大幅回升。
兆驰股份 电子元器件行业 2020-10-21 6.61 -- -- 6.71 1.51%
7.10 7.41%
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前3季度归母净利润同比增长66%,符合市场预期 前3季度营收140.20亿元,同比+55%,归母净利润为11.12亿元(预告10.59~12.00亿元),同比增长66%,超过预告中值。 单Q3营收65.56亿元,同比104%,环比增长35%,归母净利润4.97亿元,同比71%,环比增长23%。主要由于海外疫情催化电视机需求,公司电视机市场份额提升。 电视ODM业务逆势增长,毛利率同比提升 公司Q3电视机营收占比达7成,继续保持较快增长。前3季度毛利率14.36%,同比+1.35pct,净利率7.96%,同比+0.15pct。单Q3毛利率13.28%,净利率7.72%,环比略有下降,预计主要系LED芯片产能持续投放,固定资产较期初增加37%,导致折旧增加所致。 LED芯片产能逐步释放,MiniLED背光量产出货 LED芯片业务稳步量产,产能已超45~50万片/月(4寸片),目前公司已形成LED芯片+封装+应用的全产业链布局,LED背光、照明和显示三大板块协调发展,贡献约20%营收。 3季度起,兆驰光元的MiniLED背光和RGB显示器件已经为国际大厂批量供货,并得到客户的高度认可。公司立足电视ODM业务,导入MINI背光及MINI电视整机代工,具有产业链核心优势。 MiniLED龙头企业,维持“买入”评级 公司作为MiniLED龙头企业,预计2020~2021年归母净利润15.81/18.68亿元,预估yoy增速39%/18%,对应PE19/16倍,给予“买入”评级。 风险提示: 疫情的持续影响带来终端需求不及预期;LED业务推动不及预期。
兆驰股份 电子元器件行业 2020-10-14 6.71 8.85 41.60% 6.92 3.13%
6.92 3.13%
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事件:公司于周末发布公告:先前3月曾经公告过拟于今年全年减持数量不超过2.215亿股,即不超过公司总股本的4.893%的股东东方明珠,至10月2日已合计减持股份占比2.8372%。东方明珠接下来将自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过9306万股(占公司总股本比例不超过2.0557%)。其中,通过集中竞价交易方式减持的,在任意连续90个自然日内减持股份总数不超过公司股份总数的1%;通过大宗交易方式进行减持的,在任意连续90个自然日内减持股份总数不超过公司股份总数的2%。 小非减持靴子落地,整体影响有限,无需过度着墨。毫无疑问,东方明珠的减持某种程度上可以算是公司股价今年三季度后半期承压的重要影响因素,但目前来看,接下来四季度可能产生的最大负面影响也就只有这剩下的可以在二级市场直接减持的1%了,即不到4496万股,按照公司日均1.6-2亿左右的成交额,本质影响并不会太大(其余如若通过大宗交易减持的股份要锁定半年)。而东方明珠在通过减持完成今年业绩增长要求后,我们判断明年短期内不会再做大比例的减持。 作为电视ODM+LED芯片与封装龙头,公司成长性相当明确。电视机ODM领域在行业集中度提升、海外电视互联网化比例提升的双向推动下,未来两三年仍能保持20-25%的明确增长。而其布局的LED芯片与封装目前进展良好,行业趋势也在逐渐改善:LED板块的供给洗牌红海行将结束,而Miniled应用的需求爆发带来需求大增。这两个方向兆驰都是最佳受益者。兆驰的LED芯片业务未来将是三安之外国内的第二极,当下公司其实仍仅仅给了电视ODM业务的估值,Miniled、LED芯片和封装这几大领域的成长估值完全没得到体现,属于明显被低估的行业龙头标的。 MiniLED可能是下半年电子行业最值得期待的细分成长领域。MiniLED目前韩系和台系供应链的推动都在加速:晶电供给苹果的mac和ipad的产品今年下半年就将推出,亿光、东贝、隆达等在笔记本与电竞显示器市场的推动也有明确成果,今年底在电视和显示器/笔记本这几个领域,MiniLED背光的整体渗透率有望达到5-10%甚至更多,虽然这个方向目前依然是被台系供应链掌控,但是未来陆系供应链快速切入应该是非常明确的趋势。兆驰是国内最大的电视背光模组供应商,除了自身,像海尔、康佳等都是它的客户,而且自身在MiniLED领域的产品和台系、韩系供应链等已经有合作供应,和BOE的背光合作也很深入,自身具备从LED到封装到背光模组的全产业链资源,显然是国内A股MiniLED第一弹性标的。 盈利预测和评级:维持买入评级。综上所述,接下来东方明珠四季度的最后这一批减持落地后,兆驰股份因股东减持所导致的股价承压的主要掣肘将能够得到解决,凭借在电视机ODM、LED芯片与封装板块的三重龙头身份,公司有望进入业绩与估值双升的价值表现期,投资者应重视当前因小非减持掣肘所带来的低估时段。预计公司2020-2022年分别实现净利润16.11、20.99和26.74亿元,当前股价对应PE18.07、13.87和10.89倍,维持买入评级。 风险提示:(1)受新冠疫情影响,终端需求不及预期;(2)LED同业竞争者恶意降价竞争;(3)公司LED扩产与后续项目建设进度不及预期。
兆驰股份 电子元器件行业 2020-08-27 7.83 -- -- 7.76 -0.89%
7.76 -0.89%
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事件:公司2020年H1实现营业收入74.64亿元,同比+28.4%,归母净利润6.15亿元,同比+62.02%,扣非归母净利润5.67亿元,同比+124.4%;其中2020Q2实现营业收入48.45亿元,同比+44.75%,归母净利润4.14亿元,同比+118.01%,扣非归母净利润3.87亿元,同比+216.29%。 代工格局重塑加速,海外ODM出货逆势增长。受益于长期的技术积累及品控和服务的提升,公司的产品结构和客户结构持续优化。在复杂严峻的经济环境和行业态势中实现逆势增长。虽然一季度受疫情影响,小米和海尔订单有所下降,但北美地区客户Walmart销售状况良好,北美渠道需求释放带动2020Q2整体出货达3M,同比增长,排名仅次于TPV,位居全球第二。 LED全产业链发展迅速,Mini LED 有望带来长期增量。公司预计今年年底前投产期1200条LED封装生产线,旨在进一步扩大规模优势,持续提高附加值产品的比重,为公司LED全产业链的快速发展奠定坚实的基础。另外,根据TrendForce,Mini LED将于2019-2020年进入高速发展阶段,2022年产值将会达到16.99亿美元。公司针对Mini RGB显示技术进行持续深化,多项核心技术在业内领先有望为公司长期收入带来增量空间。 从利润端看,2020H1毛利率为,同比+4.22pct,净利率为8.17%,同比+1pct。客户结构升级和产品品质升级叠加原材料采购策略的完善,进一步降本增效,产品毛利率得到提升。从费用端来看,2020H1销售、管理、研发、财务费用率分别为2.71%、1.6%、1.89%、,同比-0.03、-0.29、-0.59、+2.23pct,财务费用率的大幅增加主要系公司利息收入减少所致 从资产负债表看,2020H1期末现金+其他流动资产为84.1亿元,同比+46.34%,在手资金充足。收入增加的影响下,应收票据和账款合计为48.61亿元,同比+47.6%。从现金流量表看,2020H1经营活动产生的现金流量净额为-13.85亿元,同比-,主要系随收入增长,购买原材料增加所致,其中销售商品及提供劳务现金流入59.28,同比-7.17%。购买设备款增加也导致投资活动现金流同比-207.65%。 投资建议:液晶电视业务方面,公司受益于长期的技术积累及品控和服务的提升,产品和客户结构不断得到优化;Mini LED技术领先,产业协同性进一步增强;智能家庭组网领域,公司积极备战5G 微基站,有望享受未来万物互联网时代红利,看好公司未来发展前景。结合20年中报业绩情况及公司给出2020前三季度业绩增长50%-70%的预测,我们预计公司20-22年公司归母净利润15.0/18.88/19.01 亿元(20-22年前值12.34/17.30/18.53亿元),当前股价对应20-22年23.0X/18.3X/18.2XPE, 考虑到公司高比例的在手现金额,当前PB为3.1X,给予“买入(调高评级”。 风险提示:疫情对海外彩电市场影响增大;TV面板价格大幅上升;中美贸易摩擦加剧。
兆驰股份 电子元器件行业 2020-08-26 7.25 8.85 41.60% 7.98 10.07%
7.98 10.07%
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事件:公司24日晚间发布上半年报告,2020年上半年实现营业收入74.64亿元,同比增加28.40%,实现归母净利润6.15亿元,同比增加62.02%,实现扣非归母净利润5.67亿元,同比增加124.40%。 此外,公司还同时发布了前三季度业绩预告,预计净利润约10.59亿元~12.0亿元,同比增长50.0%~70.0%。多项业务齐发力,精细化管理实现降本增效。在新冠疫情笼罩下,公司一季度积极推动复工复产以及各个业务线条的有序运营,二季度后整体上已经恢复至正常的运营状态。上半年多媒体视听产品和运营服务、LED产业链以及供应链管理三大业务均有良好表现,分别实现收入58.39亿元、13.66亿元和2.59亿元,分别同比增长17.77%、59.74%和100%。电视机ODM相关领域业务依然是公司最大的构成部分,得益于生产端自动化、信息化和高端智造能力的提升,以及对合研发、采购、成本、库存、分销、运输、销售、财务等环节的全面整合,公司有效的提升了自身的运营效率,各产品线的毛利率均呈现上升态势,多媒体视听产品和运营服务和LED产业链的毛利率分别提升1.27pct.和2.90pct. 在上半年交出优异成绩的基础上,公司的三季度预告依然大超预期,同比去年依然成长达到50.0%~70.0%,虽然看起来这个增长幅度与上半年相似,但是由于去年三季度利润基数较高(去年利润增量主要集中于下半年),因此三季度的利润成长实际上是比先前市场预期的要高的多,这也是这篇中报最大的亮点所在。 液晶电视业务领域,ODM厂商的全球市场份额仍有明确提升空间。液晶电视的全球制造与生产是一个非常成熟的行业,传统品牌竞争格局相对而言较为稳定,但是近年来也发生了些许变化:在国内,互联网品牌,特别是智能终端品牌向电视领域的横向侵蚀,正大举推动着这个行业ODM比率的快速提升。以小米电视为例,小米仅用了几年的时间,就占据了国内电视机市场25%左右的份额,成为国内第一大电视机品牌,其攻城略地的主要依托就是极佳的产品性价比,但究其根源,ODM的制造模式毫无疑问是最核心的保障。在海外,电视互联网化的风潮其实比国内要晚两三年,刚刚兴起,除了高端SONY/三星等品牌之外,中低端电视的销售话语权牢牢掌控在渠道商手中,这些渠道商的自主品牌电视往往也是采用ODM模式。 易见,在疫情和全球贸易之争的双重影响下,全球经济出现相当程度下滑,老百姓的消费水平降级也非常明显,这种背景下无论是互联网品牌还是渠道商定制,价廉物美的ODM类贴牌电视机的市场份额仍然有显著的提升空间,而兆驰作为全球前列的电视机等产品ODM厂商,将明确受益于这种行业结构的变化。 MiniLED可能是下半年电子行业最值得期待的细分成长领域。MiniLED目前韩系和台系供应链的推动都在加速:晶电供给苹果的mac和ipad的产品今年下半年就将推出,亿光、东贝、隆达等在笔记本与电竞显示器市场的推动也有明确成果,今年底在电视和显示器/笔记本这几个领域,MiniLED背光的整体渗透率有望达到5-10%甚至更多,虽然这个方向目前依然是被台系供应链掌控,但是未来陆系供应链快速切入应该是非常明确的趋势。兆驰是国内最大的电视背光模组供应商,除了自身,像海尔、康佳等都是它的客户,而且自身在MiniLED领域的产品和台系、韩系供应链等已经有合作供应,和BOE的背光合作也很深入,自身具备从LED到封装到背光模组的全产业链资源,显然是国内A股MiniLED第一弹性标的。 盈利预测和评级:维持买入评级。兆驰作为全球领先的TVODM厂商,以极致硬件+运营服务+软件解决方案的超长产业链覆盖能力,赢得了明确强于行业水平的优质成长。LED方面,由封装向芯片端的双向规模投入和产能爬坡在未来两年仍将持续,未来公司在封装与前道芯片端都将继续居于行业前三甚至于前二的地位。无论是接下来是MiniLED率先放量,还是LED芯片行业洗牌出清,兆驰的LED全产业链业务都将体现出极佳的业绩弹性,我们预计公司2020-2022年分别实现净利润16.11亿、20.99亿和26.74亿元,当前股价对应PE19.47、14.94和11.73倍,维持买入评级。 风险提示:(1)受新冠疫情影响,终端需求不及预期;(2)LED同业竞争者恶意降价竞争;(3)公司LED扩产与后续项目建设进度不及预期。
兆驰股份 电子元器件行业 2020-08-26 7.25 -- -- 7.98 10.07%
7.98 10.07%
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公司披露2020年中报。2020H1收入74.6亿元(YoY+28.4%),归母净利润6.1亿元(YoY+62.0%),对应归母净利润率8.2%(YoY+1.7pct);2020Q2收入48.4亿元(YoY+44.8%),归母净利润4.1亿元(YoY+118.0%),对应归母净利润率8.5%(YoY+2.9pct)。 TV代工业务优势明显,LED全产业链布局持续收获。拆分来看:公司多媒体视听产品及运营服务实现收入58.4亿元(YoY+17.8%,根据DISCIEN数据显示,2020H1全球TV出货量同比-12.6%,TV代工出货量同比-,而公司液晶电视ODM出货量逆势增长2,跻身全球前三;LED产业链实现收入13.7亿元(YoY+59.5%,公司外延片项目产能逐步释放,新增1000条LED封装生产线扩建项目也已全部落成迎来收获期;另外公司新开展供应链管理业务收入2.6亿元。 原材料成本维持低位,盈利能力上行。公司在面板、DRAM、FLASH等原材料价格维持低位,LED产品优化升级的带动下,2020H1毛利率15.3%(YoY+4.2pct)。其中多媒体产品及运营与LED产业链毛利率分别11.8%/17.4%(YoY+1.3pct/+2.9pct),新开展的供应链管理业务收入占比3.5%,毛利率高达8,共同驱动公司盈利能力上行。 盈利预测与投资建议。TV代工与LED未来仍具较大的成长空间。考虑到公司TV大客户市场份额持续提升;LED封装第一期扩产已于2019H2全部达产,第二期1200条项目预计2020Q3全部达产;LED蓝绿光、红黄光芯片项目将于2020年分别达产、投产的影响,预计2020-2022年公司归母净利润分别为15.5/19.1/22.6亿元,最新收盘价对应公司2020年PE估值20.24x,给予公司2020年25.0x估值,对应PEG小于1,对应合理价值8.56元/股,维持“增持”评级。 风险提示。MiniLED普及较慢;产能释放不及预期;TV市场低迷。
兆驰股份 电子元器件行业 2020-08-26 7.25 -- -- 7.98 10.07%
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20H1净利润同比增长62%,接近预告中值,符合市场预期。 20H1营收74.64亿元,同比+28%;归母净利润6.15亿元(预告5.69~6.83亿元),接近预告中值,同比+62%;扣非后归母净利润5.67亿元,同比+124%。 其中Q2营收48.45亿元,环比+85%;归母净利润4.14亿元,环比+106%;毛利率13.62%,环比下滑4.83pct;净利率8.48%,环比提升0.89pct。二季度毛利率环比下滑,预计主要系LED芯片产能投产,在建工程转固,增加折旧所致。 电视ODM业务逆势增长,海外需求加速放量。 20H1全球TV出货同比下滑12.6%,公司出货量逆势增长29.5%,跻身全球前三。根据产业调研显示,海外疫情激发居家电视机更替需求,海外如沃尔玛等商超渠道大幅拉货,驱动公司出货量同比增长约30%,测算H1营收达到46亿,产能满载带动毛利率同比提升1.27pct。 LED全产业链布局,LED芯片产能逐步释放。 LED业务占比提升,20H1营收约13.66亿元,同比提升60%。毛利率17.40%,同比提升2.90%。其中公司LED封测业务营收8.97亿,同比小幅提升。LED芯片业务稳步量产,当前公司产能已超25万片/月,测算LED芯片业务营收规模达3~4亿,目前公司已形成LED芯片+封装+应用的全产业链布局,LED背光、照明和显示三大板块协调发展,进一步强化LED产业链竞争力。 预告前三季度增长50~70%,维持“买入”评级。 公司预告前三季度净利润10.59~12.00亿元,同比+50%~70%。公司作为MiniLED龙头企业,预计2020~2021年归母净利润15.81/18.68亿元,预估yoy增速39%/18%,对应PE20/17倍,给予“买入”评级。 风险提示:疫情的持续影响带来终端需求不及预期;LED业务推动不及预期。
兆驰股份 电子元器件行业 2020-07-21 6.66 -- -- 7.58 13.81%
7.98 19.82%
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公司披露2020年上半年业绩预告。公司预计2020H1归母净利润5.7亿元至6.8亿元,对应同比增速为50%至80%;其中2020Q2归母净利润为3.7亿元至4.8亿元,对应同比增速为94%至154%。疫情期间公司大力开拓市场,加大推广力度,订单数同比上升;同时进一步完善采购策略,降本增效毛利率有所提升,是业绩快速增长的主要原因。 两大核心业务轮番驱动,未来仍具成长空间。公司主业包括液晶TV制造、LED全产业链等。我们认为两大业务未来仍有较大成长空间: (1)TV制造:TV代工渗透率在近几年持续提升,2019年即使受到贸易战影响仍维持在38%的水平。在成本低、速度快以及供应链灵活度的优势之下,TV代工渗透率未来仍有提升空间,同时国内互联网电视品牌市占率迅速提高,代工需求提升速度超过海外; (2)LED全产业链:公司LED业务囊括了封装、芯片以及应用。自上而下看,随着超高清政策推动下MiniLED的普及,对LED芯片、灯珠的需求有望进一步提升,同时更高的产品与技术要求有望加速落后产能出清;自下而上看,业内少有的全产业链布局使得公司各业务间具备较强的协同效应,持续的扩产有望迅速释放增长动能。 盈利预测与投资建议。TV代工与LED未来仍具较大的成长空间。考虑到公司TV大客户市场份额持续提升;LED封装第一期扩产已于2019H2全部达产,第二期1200条项目预计2020Q3全部达产;LED蓝绿光、红黄光芯片项目将于2020年分别达产、投产的影响,预计2020-2022年公司归母净利润分别为14.8/18.6/22.1亿元,最新收盘价对应公司2020年PE估值19.9x,给予公司2020年24.0x估值,对应PEG小于1,对应合理价值7.83元/股,维持“增持”评级。 风险提示。MiniLED普及较慢;产能释放不及预期;TV市场低迷。
兆驰股份 电子元器件行业 2020-04-24 4.46 -- -- 5.39 20.85%
7.58 69.96%
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兆驰股份 电子元器件行业 2020-02-21 4.39 -- -- 6.97 58.77%
6.97 58.77%
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公司披露2019年业绩快报。整体看收入实现稳健增长,盈利能力大幅修复。预计2019年公司实现收入137.0亿元(YoY+6.4%),实现归母净利润11.5亿元(YoY+157.2%),对应净利润率8.4%(YoY+4.9pct);第四季度实现收入46.6亿元(YoY+19.8%),实现归母净利润4.8亿元(YoY+433.5%),对应净利润率10.2%(YoY+7.9pct)。 盈利能力的大幅修复或来自于成本降低与财务费用改善。公司2019年前三季度毛利率,销售、管理、财务、研发费用率分别为13.0%/3.1%/1.6%/-1.4%/1.8%(YoY+1.9/-0.1/-0.2/-3.5/-0.2pct)。公司液晶电视业务收入占比约为60%,其中面板占成本比例约为60-70%,Wind数据显示2019年全年来看32’’/43’’/49’’/55’’面板价格平均-29.6%/-15.2%/-15.1%/-24.7%,DRAM、FLASH等其他主要零部件价格也在报告期内有所下降;另外公司成立了集采中心,积极推动自动化与信息化提升生产效率,预计二者是毛利率提升的主要原因。 LED外延芯片产能释放在即,小间距封装技术储备完善。公司披露的投资者调研纪要显示,公司南昌LED外延芯片项目2019年8月设备已点亮试产,11月气站已完成建设和调试,预计2020年第二季度达产50%,第四季度满产,计划月产能50-60万片4寸片,产品布局较广;小间距方面公司积极布局Mini/MicroLED,推出了F1010倒装小间距产品,一阶段规划产能300kk/月。 盈利预测。预计2019-2021年公司归母净利11.5/14.4/16.6亿元,同比增长157%/25%/15%,最新收盘价对应2020年PE估值为13.9x,给予公司2020年PE估值18x,对应PEG略小于1,对应合理价值5.76元/股,维持“增持”评级。 风险提示。自有品牌发展不及预期;LED芯片产能释放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名