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立讯精密 电子元器件行业 2021-05-07 36.65 -- -- 36.92 0.74% -- 36.92 0.74% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2e2157b8
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-30 37.19 -- -- 37.65 1.24% -- 37.65 1.24% -- 详细
业绩符合预期,产品线稳步扩充:公司公布2021年一季报,2021年一季度公司实现营收210.19亿元(27.29% YoY),归属上市公司股东净利润13.50亿元(37.44% YoY),每股收益0.19元。2021年一度公司整体毛利率和净利率分别是16.83%(+0.9pct YoY)和6.47%(+0.26pct YoY),公司业绩符合预期。各项业务进展顺利,智能模组不断实现跨产品与跨领域应用;系统封装工艺顺利量产,产品渗透率及应用范围未来可望持续提升;智能可穿戴产品需求旺盛,新、老产品依规划如期进展。费用端:2021年一季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.25%(0.12pct YoY)、0.83%(0.10pct YoY)、2.47%(0.44pct YoY)和6.48%(0.25pct YoY),费用率波动均在0.5个百分点以内。同时,公司预计2021年上半年归母净利为29.18-32.99亿元,同比增长15%-30%。 平台优势显著,多领域齐头并进:产品布局上,公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域。在汽车领域,公司专注于整车“血管和神经系统”,具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元(TCU)及中央网关等。在通信及数据中心领域,公司深度覆盖了包括高速互联、光模块、散热模块、基站天线、基站滤波器等产品,公司通过技术深耕与产学研一体化的开展,目前已在部分细分领域实现了全球领先。公司通过整机+核心零部件的双线战略,为全方位给客户提供一站式的服务奠定基础,为未来5-10年的长期发展提供了坚强支撑。公司引入数字模型,通过建模的方法将生产与数据流做对接,通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用,深度挖掘数字背后的信息和趋势,向制造智能化演进。 投资策略:公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域,发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。我们维持21/22年盈利预测,增加23年盈利预测,预计公司2021-2023归母净利为94.68/121.42/156.02亿元,对应的PE 分别为28/22/17倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-26 36.89 -- -- 38.43 4.17% -- 38.43 4.17% -- 详细
事件: 公司发布2020年年报:2020年全年公司实现营收925.01亿元(+47.96%),归母净利润72.25亿元(+53.28%),其中,2020Q4单季度实现收入329.73亿元(+33.60%),归母净利润25.46亿元(+39.40%)。 投资要点: 2020年公司业绩符合预期,消费电子业务支撑业绩快速增长。受益于公司系统组装业务产品放量良率提升,公司消费电子业务实现强劲增长,驱动公司业绩持续上行。按产品拆分看,2020年公司消费电子业务实现营收818.18亿元(+57.34%);电脑及互联产品及精密组件业务实现营收35.21亿元(-14.39%);汽车及互联产品及精密组件业务实现营收28.44亿元(+20.46%),营收增速较快;通讯及互联产品及精密组件业务实现营收22.65亿元(+1.25%),连接器产品实现营收20.52亿元(+13.12%);毛利率方面,2020年度公司销售毛利率为18.09%(-1.82pct),净利率8.10%(+0.22pct),其中Q4毛利率环比下降至15%,主要为公司毛利率较低的组装产品放量所致;费用方面,2020年公司管理费用为24.64亿元(+61.57%),管理费用率为8.87%(-0.57Pct),财务费用为9.05亿元,主要系Q4汇率变动带来汇兑损失,财务费用率为0.98%(+0.45Pct);销售费用为4.77亿元(-4.36%),销售费用率为0.52%;研发费用方面,2020年公司研发投入57.45亿元(+31.28%),研发费用率为6.21%,公司研发费用呈现不断向上趋势。 立足消费电子,不断拓宽通讯+汽车业务,公司长期成长路径依然清晰。公司始终专注于精密制造本业,主要涉及消费电子、通信业务和汽车业务三大领域。消费电子方面,未来几年,消费电子让将占据重要位置,传统消费电子业务已经逐步进入存量竞争阶段,在5G与AI技术进步的推动下,IOT、VRAR等新兴应用将百花齐放。目前,公司已经成为全球最大的AirPods组装供应商,并且已经iWatch供应链,2021年1月完成收购江苏纬创与昆山纬新切入iPhone组装业务,2021年2月完成对日铠电脑增资,完成后直接及间接累计持有标的公司50.013%股权。我们认为公司优异的成本把控能力和自动化水平有助于赋能于纬创,改善其盈利能力,此外,公司可以借由iPhone制造业务,深度整合包括耳机、声学、连接线、马达、天线等在内的零部件垂直产业链,提升供应链话语权,在开拓新的业务增长点的同时分散业务风险,实现可持续发展;通信业务方面,公司紧跟5G、大数据时代下ICT行业发展趋势,深度覆盖了包括高速互联、光模块、基站天线、基站滤波器在内的各类通讯硬件产品,通过产品品类横向扩展以及“整机+核心零部件”双线战略的实施,公司通讯业务未来发展值得期待;汽车业务方面,汽车行业正处于大变革时代,正在由传统的代步工具向超级智能终端过渡,汽车智能化将加速到来,公司在汽车产业已经深耕多年,目前的业务主要专注于整车”血管和神经系统“的汽车电气以及智能网联,产品包括低压整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、高速连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元(TCU)及中央网关等。我们认为在汽车电动化、智能化大趋势下,公司汽车业务将成为公司未来的主要增长方向。整体而言,公司持续拓宽业务边界,业务布局由消费电子向通讯、汽车领域拓展,长期成长路径清晰,可持续发展动力依然强劲。 盈利预测和投资评级:公司作为国内精密制造龙头企业,布局涉及消费电子、通信和汽车三大领域。中长期来看,公司坚持垂直整合理念,从零组件、模组到系统,深耕产品广度与深度,分发挥产业链协同效应,三大业务板块均具较大的增长潜力,增长动力依然强劲。考虑到AirPods销量不及预期,我们下调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为93.66(-3.24)/118.66(-2.96)/147.39亿元,对应EPS分别为1.33/1.69/2.10元/股,对应当前PE估值分别为28/22/18倍。考虑到风险因素已经反应,中长期发展趋势向好,当前估值比较便宜,我们维持“买入”评级。 风险提示:Airpods销量不及预期风险;产品研发不及预期风险;行业竞争加剧风险,。
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-23 36.57 -- -- 38.43 5.09% -- 38.43 5.09% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,全年营业收入925.1亿元,同比增长48.0%,归属于上市公司股东的净利润为72.3亿元,同比增长53.3%。第四季度实现营业收入329.7亿元,同比增长33.6%,归属于上市公司股东的净利润为25.5亿元,同比增长39.4%。2020年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.1元(含税),不送红股,不以资本公积转增股本。 消费电子及汽车业务高增,充分受益大客户产品放量:公司2020年仍表现出收入端的强劲增长动力,深度绑定大客户,充分受益大客户产品放量。分产品来看,2020年消费性电子产品营收818.2亿元,同比增长57.4%,得益于AirPods出货量增长、iPhone12销售追单以及Watch产品自2020H2量产出货。汽车互联产品及精密组件营收28.4亿元,同比增长20.4%,凭借在消费电子精密组件的沉淀,公司在汽车领域获得了快速增长,受益汽车智能化升级的趋势。 Watch上量影响Q4毛利率,费用管控得力提升盈利水平:全年毛利率18.1%,同比下滑1.8个百分点,主要系消费性电子业务毛利率同比下滑2.2个百分点至17.8%,我们认为主要系watch组装业务仍处于爬坡阶段前期利润率较低,因此Q4毛利率水平受到影响,其他业务毛利率保持稳定。费用端,期间费用率稳中有降,表现出良好的成本管控能力销售、管理、研发及财务费用分别-0.3pct/+0.3pct/-0.8pct/+0.5pct为0.5%/2.7%/6.2%/1.0%,研发投入金额同比增长31.3%,由于收入规模的扩大费用率降低,财务费用率提升主要受汇率波动的影响。净利润增速略高于收入增速,体现了公司在盈利水平上的稳步提升,全年净利润率提升0.3个百分点达7.8%,ROE提升2.5个百分点达25.7%。 2021Q1预增35%~40%,垂直一体化布局提供成长动能:公司预计2021Q1归属于上市公司股东的净利润为13.26~13.75亿元,同比增长35%~40%,我们预计公司大客户Watch产品线放量对Q1业绩贡献较大,但也受到AirPods下修全年出货量预期的负面影响。2021全年来看,Watch的SiP和组装业务放量且受益于全年出货量指引提升;AirPods因为安卓系产品的激烈竞争出货量预期下修,但仍可以预期AirPods3推出后带来的新品效应;手机零组件如无线充电、快充、天线、声学等仍保持增长空间。公司在消费电子领域零组件-模组-组装一体化布局成型,收购日铠提升在大客户金属件的份额;收购江苏纬创和昆山纬新切入大客户手机组装业务,将成为公司持续成长的动力和重要的业务支柱。此外,凭借在消费电子领域的多年沉淀,将精密制造经验应用于汽车业务,拥抱“新四化”下汽车领域的商业机会,抢占下一个智能产品发展先机。因此,我们坚定看好公司长期成长性。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.31、1.85和2.29元。净资产收益率分别为25.0%、25.9%和24.2%,维持买入-A建议。 风险提示:主要客户可穿戴设备出货量不及预期;汽车电子产品推进不及预期;新产能量产不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-23 36.57 -- -- 38.43 5.09% -- 38.43 5.09% -- 详细
一、事件概述 4月20日,公司发布2020年度报告,实现营业收入925亿元,同比+48%;归母净利润72.3亿元,同比+53%。 二、分析与判断20年业绩亮眼,多品类布局持续开花 20Q4实现营业收入329.7亿元,同比+34%,环比+43%;归母净利润25.5亿,同比+39%,环比+19%。此前预告21Q1归母净利润中值13.5亿,同比增长38%。20年盈利能力进一步提升,净利率同比提升0.22pct达到8.1%。全年研发费用57.5亿元,营收占比达到6.2%,近三年研发投入合计达到126亿元,高研发投入为未来成长打下坚实基础。目前公司业务横跨消费电子、通信、汽车三大领域,聚焦消费电子声学模块、天线、无线充电、震动马达,深度覆盖通信领域光模块、天线、基站滤波器等,并且专注汽车领域线束、智能电气盒以及车载通讯单元,公司多点开花,未来高成长动力充足。 大客户战略成绩斐然,中长期高成长动力充沛 1)watch组装从去年开始切入,今年watch整体销量有望超过4000万,立讯份额将进一步提升,同时Sip业务不断突破,公司将持续受益手机以及手表内部模块进一步整合;2)模组业务持续开拓,声学、马达等产品份额有望提升,并且快充趋势确定,以及无线充电浪潮来临,充电模组asp持续提升,此外非A客户持续增加,模组业务成长潜力十足;3)iPhone代工业务进展顺利,份额不断提升,并且有望切入高端主力机型。公司未来凭借领先的精密制造能力和优秀的成本管理能力,一方面有望提高代工份额,另一方面有望继续横向开拓pad以及mac等业务,万亿市场开拓在即。 三、投资建议 我们预计2021-23年公司营收至1277/1635/1897亿元,归母净利润至95/120/140亿元,对应估值26/21/18倍,参考SW电子2021/4/20最新TTM估值43倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 大客户产品销量不及预期,新业务导入进度不及预期,行业竞争加剧风险等。
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-23 36.57 -- -- 38.43 5.09% -- 38.43 5.09% -- 详细
事件:公司发布20年年报,20年全年公司营收925.01亿元,yoy+47.96%,利润总额为81.36亿元,yoy+44.37%;归母净利润72.25亿元,yoy+53.28%,每股收益为1.03元,yoy+51.47%,加权平均净资产收益率为30.29%,同比增长3.74pct。同时预计2021Q1实现归母净利润13.3-13.7亿元,同比提升35%-40%。 点评:20年年报符合预期,四季度毛利率体现组装占比提升。2020年公司业绩高增长。2020年全年公司营收925.01亿元,yoy+47.96%,超过此前业绩快报营收,利润总额为81.36亿元,yoy+44.37%;归母净利润72.25亿元,yoy+53.28%;对应四季度营收329.73亿元,yoy+33.60%,归母净利润25.46亿元,yoy+39.40%,归母扣非净利润为18.78亿元,yoy+10.61%,毛利率15%,同比下降4.06pct,净利率8.08%,同比提升0.37pct。全年营收分行业来看,电脑/汽车/通讯/消费电子/其他分别贡献35.21/28.44/22.65/818.18/20.52亿元的营收,占比3.81%/3.07%/2.45%/88.45%/2.22%,yoy-14.39%/+20.44%/+1.26%/+57.37%/13.13%,毛利率分别为21.45%/16.52%/19.73%/17.85%/22.33%。公司存货较年初增长71.55%,主要为业绩增长以及备料增加所致此外,公司持续进行研发投入,布局新产品心业务,研发费用yoy+31.28%。 整机精密制造平台型龙头,中长期业绩增长动力足。公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力, 护城河高;展望未来, 公司各板块亮点足:1)手机:判断公司将受益于5G天线价值量提升, 此外,公司具备成本+垂直整合优势,公司在马达、声学等项目份额有望持续提升;2) 可穿戴: 公司持续受益于AirPods高份额+高端产品占比提升+良率提升; 手表续航痛点解决, 有望复制无线耳机高增长, 公司在20年进入iWatch组装业务, 手表价值量高为公司贡献新业绩增长点, 此外,公司SiP业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力; 3) 5G建设加速铺开, 持续拓展国内外客户, 公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。 投资建议:由于AirPods销售不及预期,将公司21-22年净利润104.42/140.04亿元下调至90.76/120.16亿元,维持“买入”评级 风险提示:Airpods销售不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-22 34.20 -- -- 38.62 12.92% -- 38.62 12.92% -- 详细
业绩总结:公司披露2020年年报,2020年公司实现营收925.0亿元,同比增长48.0%;2020年实现归母净利润72.3亿元,同比增长53.3%;2020年实现扣非归母净利润60.1亿元,同比增长37.3%。此前公司发布21Q1业绩预告,预计实现归母净利润13.3-13.8亿元,同比增长35%-40%。 2020年业绩基本符合预期,21年业绩仍将稳定增长。公司20Q3的业绩指引2020全年预期实现净利润70.7-73.1亿元,同比增长50%-55%,实际业绩增长53.4%,位于指引上沿,基本符合预期;此前业绩快报预期实现营收918亿元,实际实现营收925亿元,略高于业绩快报指引。公司21Q1业绩预告预期实现归母净利润13.3-13.8亿元,同比增长35%-40%,公司受益苹果新品推出,预期仍将保持稳定增长。 受益果链品类扩充及单机价值量持续提升,成长空间持续可期。公司主要营收利润增长当前仍主要由消费电子业务1)Iphone手机端:公司2020年收购纬创昆山,切入iphone组装业务。后又增资控股日铠切入金属结构件业务。通过组装业务进一步整合零部件及模组、金属结构件的份额占比及单机价值量提升。2)TWS耳机部分仍为苹果主要核心供应商,多价位覆盖广用户人群策略预期将进一步驱动airpods系列销量提升,长期看渗透率仍有较大提升空间。3)其他智能配件等:iwatch及magsafe产品将伴随苹果产品生态体系建立持续放量,带动公司业绩增长。 平台型制造已成型,消费电子+汽车电子驱动公司中长期持续增长。公司通过外延并购扩展形式逐步形成“零组件+模组+组装”一体的平台型制造公司,包括收购纬创昆山,收购高伟电子,增资控股日铠等持续拓展增长空间。短期看公司消费电子仍将持续带动增长,中长期看,以汽车电子、5G通信等增量业务将提供长期增长动能。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润为93.8/122.5/153.9亿元,维持“买入”评级。 风险提示:客户销售不及预期;新产品导入不及预期;行业竞争加剧导致产品价格下滑等。
立讯精密 电子元器件行业 2020-11-10 60.21 -- -- 59.16 -1.74%
63.26 5.07%
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评 Q3业绩高增长,盈利能力持续提升。 公司半年报预计 Q3净利润区间为 15.05-20.82亿元, 同比增幅 8.57%-50.24%, Q3实际业绩略超预告区间上限。 Q3毛利率为 22.35%, 同比提升 0.28个百分点;净利率为 9.56%,同比提 升 0.58个百分点。 费用率方面,销售费用率/管理费用率(含研发投入) /财务费用率分别为 0.88%/10.69%/0.32%,分别同比增加 0.09/0.39/0.30个百 分点。报告期末存货为 169.92亿元,较上年同期增加,主要由于新品料 件备料增加约 27亿元,新品成品备库存增加约 24亿元,境外产能扩大 增加库存约 17亿元。 预计新品料件备料及成品库存、 境外产能扩大所增 库存在 Q4均将得到改善。 根据三季报预计, Q4净利润区间 23.91-26.26亿元,同比增长 30.94%-43.81%。 各项业务进展顺利, 持续推进新业务、新产品布局。 报告期内,公司可 穿戴业务进展顺利,产品品质、良效率表现优异;精密系统封装工艺持 续高水平发挥,产品出货情况如预期顺利进展;高速传输、电源等产品 技术能力和优势得到持续巩固;汽车电子零组件产品线稳步发展。在精 进和优化现有产品同时,公司持续关注和布局消费电子新产品、新业务, 持续加大研发投入, Q3研发费用达 19.98亿元,同比增长 45.33%。 增资印度立讯, 完善全球化战略布局。 公司公告,境外全资子公司立讯 精密有限或联滔电子拟以不超过 9200万美元现金增资印度立讯,用于满 足印度立讯厂房扩建及产能提升等相关需求。 印度立讯成立于 2019年 2月 14日, 由全资子公司立讯精密有限、联滔电子共同投资设立,系立讯 精密全资孙公司。 本次增资,将有助于提升印度立讯的运营能力和产能, 有利于公司降低国际贸易形势变化带来的风险。 考虑公司各业务增长驱动力较强,上调 20~22年 EPS 至 1.03/1.34/1.72元, 当前股价对应 PE 分别为 58/44/34X,维持买入评级。 的
立讯精密 电子元器件行业 2020-11-06 59.00 64.80 86.26% 61.68 4.54%
63.26 7.22%
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公司业绩超市场预期。公司 2020年 Q1~Q3实现归母净利润 46.80亿元(YoY~62.06%),超半年报给出业绩指引区间 40.42亿元至 46.20亿元(YoY~40%-60%)上限。单 Q3实现归母净利润 21.42亿元(YoY~54.54%),超半年报给出业绩指引区间 15.05亿元至 20.82亿元(YoY~8%-50%)上限。 TWS 耳机市场供需两旺,支撑公司业绩高速增长。需求端:Q3疫情之下经济复苏状态良好,消费者购买能力回升,TWS 耳机市场需求回暖;供给端:公司 TWS 耳机产能维持高稼动率水平,新产能逐步释放。 Apple Watch 新品受市场欢迎,智能手表业务打开公司远期成长空间。20年Q3苹果发布新品 Apple Watch,Apple Watch 创新魅力十足,问世以来受到消费者追捧,点燃智能手表市场。公司新布局智能手表业务,可穿戴市场的持续升温,打开公司远期成长空间。 “精密制造+高研发投入”, IoT 时代大有可为。由于消费电子产品迭代较快,公司在过去的发展中练就了强悍的后端模组制造能力,同时近几年公司持续加大研发投入,近三年研发投入超 84亿元,并有 30%投入在基础材料与技术的研发,随着 5G 及 AI 技术的逐渐成熟,IoT 领域有望迎来黄金发展期,作为同时具备精密制造及研发设计能力的消费电子龙头,公司有望在 IoT 领域迎来新一轮成长。 盈利预测、估值及投资评级。公司凭借着强悍的精密制造能力,各项业务持续保持较快增长,我们上调公司盈利预测,公司 2020-2022年归母净利润原预测值为 66.16/88.16/112.05亿元,现预测值为 70.72/100.73/124.21亿元,对应每股盈利 1.01/1.44/1.78元,PE 为 56/39/32倍 。TWS 耳机市场持续火爆,公司作为消费电子龙头企业有望充分受益,在高业绩增速带动下,公司有望享受估值溢价,并参考公司历史估值区间,及同类公司的估值水平,给予公司 2021年45倍 PE,对应目标价 64.80元,给予“推荐”评级。 风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G 手机换机周期存在不确定性;汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期;新冠疫情海外蔓延。
立讯精密 电子元器件行业 2020-11-05 56.55 -- -- 61.68 9.07%
63.26 11.87%
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具体事件。 2020年前三季度公司实现营业收入 595.28亿元, 同比增长 57.33%;实现归母净利润 46.80亿元,较上年同期增长 62.06%,超出之前 业绩指引的上限。单三季度实现营业收入 230.76亿元,同比增长 40.75%; 归母净利润达到 21.42亿元,同比增长 54.54%。 2020年前三季度在新冠肺 炎疫情延续的前提下,公司仍然实现了利润的大幅增长,公司目前各项业务 进展顺利, 可穿戴业务产品品质、良效率表现优异, 公司持续落实海内、外 产能建设; SIP 出货情况如预期顺利进展; 汽车电子零组件产品线稳步发展。 通信业务全面布局有线、无线和光模块业务,取得了积极进展。 TWS 耳机进一步提升景气度,智能手表需求增加。 Airpods 2020年继续维 持高增长, Airpods 2019年出货量大约 5500万, 2020年预计可达 9000万 部~1亿部,随着 Airpods 销量的不断增长以及良率效率的提升,公司有望 迎来显著的营收以及利润增加。 智能手表需求增加,苹果市场份额超 50%。 可穿戴智能设备将在生物识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越 重要的角色,健康、运动、保险等有望成为超预期的应用场景。 公司今年正 式切入 watch 的组装, SIP 进展顺利,将为公司带来新的营收增长点。 公司在通信和汽车的长线业务取得积极进展。 公司多年来在通信、数据中心、 工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。 通信业务全面布局有线、无线和光模块业务,已经在海外几家主力设备客户 中取得积极进展。随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,有望成 为新的增长动力。 财务指标得到大幅度改善, 研发投入呈现不断上升趋势。 公司按照年初设定 目标,高度重视投资回报,持续优化 ROE 等经营性指标,降费增效,加强 内部账期和库存管理、持续提升自动化和能力。公司 2020年三季度 ROE 增 长至 8.98%,较去年同期提升 1.08个百分点。 三季度研发费用比上年同期 上升 54.82%。 公司始终将研发创新放在企业发展的重要位置,持续坚持对 研发技术的大力投入,努力革新传统制造工艺,不断提升自动化生产水平。 盈利预测以及投资建议: 公司凭借优异的管理能力以及精密制造的能力不断 创造良好的成绩,产品以及技术服务也持续受到客户的认可,同时公司核心 管理层对于市场长期发展趋势的分析判断较为准确,公司经营获利能力也获 得不断提升。横向不断拓宽产品种类,纵向不断增加产品的价值量。我们坚 定看好立讯精密在今后的成长!我们预计 2020E/2021E/2022E 年实现营收 902.90/1237.56/1594.42亿元,归母净利润 71.97/100.43/131.72亿元,目 前股价对应 PE 为 54.9/39.3/30.0x,继续维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,国际形势的影响。
立讯精密 电子元器件行业 2020-11-02 58.50 -- -- 61.68 5.44%
63.26 8.14%
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点评:我们持续推荐公司,整机精密制造平台型龙头,20业绩符合预期,20年苹果双重创新周期销量增长,公司受益量增长+份额提升+新料号进入;AirPods 持续高增长,公司高份额+高端占比提升+良率优化,新进入iWatch 组装预计 H2贡献业绩、良率,持续提升,中场看 5G 通讯+汽车发力。看好公司后续成长空间,持续推荐!三季报符合预期,全年高增长。公司三季度营收 230.76亿元,yoy+40.75%,归母净利润 21.42亿元,yoy+54.54%,对应全年净利润中值 71.88亿元,公司四季度净利润 25.09亿元,yoy+32%。主要由于 1) 可穿戴组装业务发展顺利,产品良率持续提升;2) SiP 精密系统封装符合预期顺利推进;3) 高速传输、电源、汽车电子保持增长,各个板块进展顺利抵消苹果新机延后影响。具体剖析财报,三季度公司毛利率 22.35%,yoy+0.28%,qoq+2.3%,净利率 9.56%,yoy+0.58%,qoq+1.56%,此外,由于公司新产品量产及境外产能扩大等因素,公司存货有所增长,其中新品料件备料增加约 27亿元,新品成品备库存增加约 24亿元,境外产能扩大增加库存约 17亿元,存货有望随着四季度销售出货恢复正常水平。此外,公司持续进行研发投入,布局新产品心业务,研发费用 yoy+54.82%。 整机精密制造平台型龙头,看好今年维持高增长, 中长期业绩增长动力足。 公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力, 护城河高;展望未来, 公司各板块亮点足:1)手机: 20年苹果进入 5G 通讯+ID 创新大周期,销量有望同比增长,预计推出 5G手机(支持Sub 6G+毫米波), 我们判断公司将受益于5G天线价值量提升, 有望进入新增料号(AiP 模组及 LCP 传输线),此外,具备成本+垂直整合优势,公司在马达、声学等项目份额有望持续提升;2) 可穿戴: AirPods 出货保持高增长, 预计 20年出货量 0.85-1亿, 此外手机无孔化为趋势, 无线耳机届时销量可展望 2亿,公司持续受益于高份额+高端产品占比提升+良率提升; 手表续航痛点解决, 有望复制无线耳机高增长, 预计公司在 20年进入 iWatch组装业务, 手表价值量高为公司贡献新业绩增长点, 此外,公司 SiP 业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力; 3) 5G 建设加速铺开,持续拓展国内外客户, 公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。 投资建议:根据公司指引及股权激励业绩展望,将公司 20-21年净利润从72.22/99.71亿元上调至 72.22/104.42亿元,维持“买入”评级,持续推荐风险提示:Airpods 销售不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化
立讯精密 电子元器件行业 2020-10-30 58.05 68.00 95.46% 61.68 6.25%
63.26 8.98%
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前三季度归母净利润超预告上限,精密制造平台型竞争力稳步彰显。 公司1-9M20营收595.28亿元(YoY57.33%),归母净利润46.80亿元(YoY62.06%),超过业绩预告40.43-46.20亿元(YoY40%-60%)上限,高增长主要得益于AirPods、AppleWatch的热销。1-9M20毛利率19.80%(YoY-0.67pct),期间费用率10.80%(YoY-0.23pct);经营现金流27.40亿元(YoY-55.16%),主要系订单量增加,物料备料及相关费用增加所致。我们看好iPhone销量及份额提升并带动苹果(AAPLUS)AirPods、AppleWatch等生态产品销售增长,公司精密制造平台竞争力得以展现。我们预计公司20-22年EPS为1.04/1.45/1.73元,目标价68.00元,维持买入评级。 Q3毛利率环比提升2.30pct,研发费用18.98亿元彰显技术创新决心 公司20Q3营收230.76亿元(YoY40.75%),归母净利润21.42亿元(YoY54.54%),扣非后归母净利润18.73亿元(YoY42.54%)。20Q3毛利率22.35%,环比提升2.30pct,同比提升0.28pct,主要得益于可穿戴业务产品品质、良效率提升。20Q3期间费用率11.88%(YoY0.79pct),四项费用率同比均略有提升,其中研发费用率同比提升0.26pct至8.22%,研发费用高达18.98亿元,彰显公司坚持技术创新的决心。受下半年订单增加及公司备料增加影响,20Q3经营性现金流-4.42亿元,同比下降23.64亿元。 2020全年归母净利润预告70.71-73.06亿元,备料增加备战Q4旺季 根据三季报,公司预计20年归母净利润70.71-73.06亿元(YoY50%-55%),对应20Q4归母净利润为23.91-26.27亿元(YoY30.93%-43.83%)。根据三季报,受下半年订单增加、新产品量产及境外产能扩大等因素影响,公司备料大幅增加;Q3末存货169.92亿元(YoY69.47%),其中新品料件备料增加约27亿元,新品成品备库存增加约24亿元,境外产能扩大增加库存约17亿元;公司预计上述新品料件备料及成品库存将于20年10-11月完成销售,境外产能扩大增加的库存将于20Q4逐渐优化降低并回归正常。 5GiPhone有望带动苹果生态产品销量增长,公司SiP工艺产品如期出货 苹果9月以来相继发布了AppleWatchS6、iPad8&iPadAir4、iPhone12系列手机等新品,我们认为5GiPhone的发布有望带来“果粉”的集中换机潮,进而带动TWS、Watch等生态产品的销量增长,立讯作为AirPods、AppleWatch核心供应商有望受益。此外,根据三季报,在消费电子领域公司SiP产品出货如预期顺利进展;在通信领域公司高速传输、电源等产品技术能力和优势持续巩固;在汽车电子领域公司零组件产品线稳步发展。 拥抱核心大客户的科技型精密制造企业,维持买入评级。 我们维持对公司20/21/22年72.48/101.04/120.56亿元的归母净利润预期,参考可比公司21年Wind一致预期均值31.88倍PE估值,考虑到公司AirPods、AppleWatch、iPhone等多产品组装业务的领先布局,给予公司21年47倍PE估值,目标价68.00元(前值:65.10元),维持买入评级。 风险提示:AirPodsPro销量不及预期;疫情造成全球3C需求下滑风险。
立讯精密 电子元器件行业 2020-10-29 58.19 71.50 105.52% 61.68 6.00%
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业绩总结:公司披露2020年三季报业绩,公司2020年前三季度营收595.3亿元,同比增长57.3%;归母净利润46.8亿元,同比增长62.1%。其中Q3单季营收230.8亿元,同比增长40.8%,归母净利润21.4亿元,同比增长54.5%。 2020Q3 业绩再超预期,Q4 有望再超指引上限。公司2020 前三季度归母净利润46.8 亿元,同比增长62.1%,超出此前中报披露时的前三季度业绩指引上限(40%~60%),其中Q3 单季归母利润21.4 亿元,同比增长54.5%,环比增长37.7%,扣非归母净利润18.7 亿元,同比增长42.5%;2020Q3 单季毛利率达22.4%,同比环比均有所提升,预期为质量及良品率提升。同时,公司披露全年业绩指引,预计2020 年归母净利润为70.7~73.1 亿元,同比增长50%-55%, 对应Q4 单季归母净利润23.9~26.3 亿元,预期公司Q4 会继续超业绩指引上限。 业务板块多线齐头并进,驱动业绩持续增长。公司受益TWS 耳机发展趋势,自2019 年以来TWS 代工业务发展迅速,2020年切入iwatch及Sip封装等业务,伴随Airpods等可穿戴产品的渗透率持续提升,公司业绩有望将持续创出新高。报告期内公司高速传输、电源等产品技术能力和优势得到持续巩固;汽车电子零组件产品线稳步发展。在精进和优化现有产品同时,公司持续关注和布局消费电子新产品、新业务,努力为实现公司长期可持续发展夯实基础。 内外并举,进一步跟进大客户的全球产能布局。国内:2020 年7 月17 日公司与控股股东立讯有限公司共同出资以现金收购WIN 直接及间接控制的全资子公司纬创投资(江苏)有限公司及纬新资通(昆山)有限公司,将快速切入iphone 整机代工业务领域。当前整机代工仍主要由台系厂商占据主要地位,公司有望凭借优秀的成本管理能力及优秀的质量品控,继续开拓代工品类及代工份额。海外:公司发布公告拟以不超过9200 万美元增资立讯印度有限公司,用于满足印度立讯厂房扩建及产能提升等相关需求。是公司继越南工厂之后,紧跟大客户产能布局,以提升公司整体业务发展的稳定性。 盈利预测与投资建议。考虑到公司盈利能力持续提升,小幅上调2020-2022 年归母净利润至73.2/104.2/140.5 亿元,维持“买入”评级。 风险提示:客户销售不及预期;新产品导入不及预期;行业竞争加剧导致产品价格下滑等。
立讯精密 电子元器件行业 2020-10-29 58.19 -- -- 61.68 6.00%
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三季度靓丽, 产品线稳步扩充: 公司公布 2020年三季报, 2020年前三季 度公司实现营收 595.28亿元( 57.33% YoY),归属上市公司股东净利润 46.80亿元( 62.06% YoY),每股收益 0.67元。 2020年前三季度公司整 体毛利率和净利率分别是 19.80%( -0.67pct YoY)和 8.11%( +0.11pct YoY), 除一季度毛利率受到疫情影响外, 二季度和三季度均已恢复到正 常水平。 公司前三季业绩略超之前预告上限(此前公司预计前三季度净利 为 40.43-46.20亿元,同比增长 40%-60%) 。 公司各项业务进展顺利, 智能模组不断实现跨产品与跨领域应用;系统封装工艺顺利量产,产品渗 透率及应用范围未来可望持续提升;智能可穿戴产品需求旺盛,新、老产 品依规划如期进展。 费用端: 2020年前三季度公司财务费用率、销售费 用率、管理费用率和研发费用率分别为 0.31%( -0.13pct YoY)、 0.75% ( -0.10pct YoY)、 2.24%( 0.13pct YoY)和 7.50%( -0.12pct YoY), 费用率波动均在 0.5个百分点以内。同时,公司预计 2020年全年净利为 70.71-73.06亿元,同比增长 50%-55%。 平台优势显著,多领域齐头并进: 产品布局上,公司从单一的消费电子市 场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电 及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司 在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等 新兴优质领域。一方面,公司不断拓展连接器下游应用领域,通过对昆山 联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国 SUK 和苏州丰岛的并购,公司 陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面,公司积极布局新兴领域成功卡位电声器件、音视频模组及通信领域,实现产业链横向拓展,为未来业绩增长创造新动能。此前,立讯精密(或控股子公司)拟与立讯有限共同收购 WIN 直接及间接控制的全资子公司纬创投资(江苏)有限公司及纬新资通(昆山)有限公司的 100%股权(初步确定交易价格约为人民币 33亿元(含税价))。公司从零部件供应商成长为平台型企业后,逐步向产品上下游延伸,并购纬创有利于加强公司在整机组装的布局,不断提升公司的客户服务能力。 投资策略: 公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域,发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。虽然疫情对手机产品配件业务带来一定压力,考虑到华为被进一步制裁,苹果手机抢占部分高端机市场份额,产业链公司有望受益。我们调升此前盈利预测,预计公司2020-2021归母净利为 72.17/94.68/121.42亿元( 原预测为 69.18/89.03/114.28亿元),对应的 PE分别为 56/43/33倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。 2)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。 3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。 4)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名