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立讯精密 电子元器件行业 2021-11-08 41.21 -- -- 43.95 6.65%
51.32 24.53% -- 详细
事件: 公司 2021前三季营收 810.13亿元,同比+36%;归母净利 46.90亿元,同比+0.21%;扣非归母净利 39.94亿元,同比-5%。 Q3营收 328.66亿元,同比+42%,环比+21%;归母净利 16.00亿元,同比-25%,环比-8%;扣非归母净利 14.72亿元,同比-21%,环比+9%。公司 Q3毛利率 16.00%,同比-6.35pt; 净利率 5.39%,同比-4.17pt。 业绩短期承压主要系大客户新品发布推迟、 行业上游缺芯缺料、运输成本上升等影响,叠加疫情影响海外工厂产能爬坡。另外,营收端由于缺料导致量产落地与出货时间递延亦有一定影响。随 Q4苹果新产品陆续达到量产高峰, 公司业绩有望修复, 仍旧充分发挥垂直一体化优势,组装业务持续突破,打造精密零组件+模组+系统组装的平台化公司。 可穿戴业务份额有望继续提升,整机产品布局及客户持续推进,长期依然向好。 随着四季度 Watch 的正式开售, 手表组装以及 SIP 等新品上量,公司消费电子业务有望持续增长。手机组装以及结构件业务进展顺利。虽然今年 Airpods 的增速有所放缓,但是前期的悲观预期已经充分反应在股价中,随着新品 Airpods的发布有望带来积极影响。公司始终专注于精密制造本业,为客户提供完整的综合解决方案。多年来的前瞻布局与深耕细作,实现了公司业绩的持续高速成长。公司坚持与大客户全面合作,将高度关注及参与大客户的其他重要产品线。 通信和汽车长线业务屡获突破,孕育新兴增长动能。 公司致力于将在消费电子领域积累的强大能力以及成功经验复刻到其他业务板块,形成相互促进的良性循环。公司多年来在通信、数据中心、工业及汽车电子市场提前布局的产品,也成为公司发展和业绩贡献新动力。在通信及数据中心领域,公司深度覆盖了包括高速互联、光模块、散热模块、 基站天线、基站滤波器等产品。在汽车领域,公司专注于整车血管和神经系统的布局,随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,有望成为新的增长动力。 股权激励凝聚团队,彰显信心。 2021年股票期权激励计划公司拟授予 6,552万份股票期权,其中首次授予 5242万份,授予对象 1097人,皆为公司中层管理人员及核心技术/业务骨干。行权目标为 2021~2025年营收不低于 1110亿元、1332亿元、 1598亿元、 1918亿元、 2302亿元。公司股权激励彰显对未来发展的信心,同时提升团队凝聚力。 盈利预测及投资建议: 公司成长逻辑清晰,核心优势显著。公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额,通信、数据中心、工业及汽车电子也成为公司发展和业绩贡献新动力。我们预计公司 2021E/2022E/2023E 实现营业收入 1248.77/1585.93/1934.84亿元,实现归母净利润 80.33/111.81/142.7亿元,目前股价对应 PE 为 36.2/26/20.4x,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响加剧风险,缺料缓解进度不及预期风险。
立讯精密 电子元器件行业 2021-10-29 37.00 -- -- 43.95 18.78%
51.32 38.70% -- 详细
事件:公司近期发布2021年第三季度报告。21Q3公司实现营收328.66亿元,yoy+42.42%,qoq+42.43%,实现归母净利润16亿元,yoy-25.28%,qoq-25.30%,实现扣非归母净利润14.72亿元,yoy-21.4%,qoq-21.41%。 点评:缺芯+客户产品延迟发布影响下公司短期业绩承压。21Q3公司实现营收328.66亿元,yoy+42.42%,qoq+21.15%,实现归母净利润16亿元,yoy-25.28%,qoq-8.05%,实现扣非归母净利润14.72亿元,yoy-21.4%,qoq+8.63%。营收大幅增长主要是由于合并立铠业务规模扩大。21Q3公司销售毛利率为16%,yoy-6.35pct,qoq+0.3pct,销售/管理/研发/财务费用率为0.79%/3.26%/6.61%/-0.02%,yoy-0.1pct/+0.8pct/-1.6pct/-0.3pct,21Q3销售净利率为5.39%,yoy-4.17pct,qoq-2pct,公司盈利能力的下滑主要受到海内外疫情持续反复+上游材料短缺+价格上涨+运输能力下降及运输成本上影响。21Q3公司存货为243亿元,较年初增加111亿元,单季度增加85亿元,主要是由于策略备货+缺料导致的量产落地和出货时间的递延+合并立铠业务规模扩大。 物料短缺逐步缓解+苹果智能手表新品Q4正式开售,Q4业绩有望加速释放。受到越南疫情影响iPhone新机摄像头模组生产受阻,影响公司产品出货,随着后续越南疫情缓解逐步复工复产+LG韩国工厂承接部分产能,缺芯问题得到缓解出货节奏加快,递延业绩释放。苹果手表正式售卖时间较先前预期有所推迟,产品出货递延,Q4产品正式开卖预计能够加速出货,有望贡献正向业绩。 整机精密制造平台型龙头,中长期业绩增长动力足。公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力,护城河高;展望未来,公司各板块亮点足:1)手机:判断公司将受益于模组拓展+5G手机持续渗透,此外,公司具备成本+垂直整合优势;2)手表续航痛点解决,有望复制无线耳机高增长,公司在20年进入iWatch组装业务,手表价值量高+份额提升为公司贡献新业绩增长点,此外,公司SiP业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力;3)并表日铠(电脑结构件),未来有望与组装形成协同效应;4)5G建设加速铺开,持续拓展国内外客户,公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。 投资建议:参考公司三季报业绩,将公司21/22年净利润由90.68/120.02下调为84.5/116.4亿元,对应31.8/23.09倍PE,维持买入“评级”。 风险提示:海内外疫情影响不及预期、新品研发进度不及预期、疫情影响不及预期、iWatch销售不及预期
何晨 10
立讯精密 电子元器件行业 2021-08-30 37.30 -- -- 38.49 3.19%
43.95 17.83%
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事件:公司公告,2021年上半年营业收入约481.47亿元,同比增加32.08%;归属于上市公司股东的净利润盈利约30.89亿元,同比增加21.73%。 业绩符合预期,业绩稳定增长。2021年上半年营业收入约481.47亿元,同比增加32.08%;归属于上市公司股东的净利润盈利约30.89亿元,同比增加21.73%。2021Q2,单季度收入271.28亿元,同比增长36.06%;单季度毛利率为15.70%,同比下降4.35pct;归母净利润为17.40亿元,同比增长11.81%。二季度毛利率下降一方面是由于原材料上涨、芯片供应短缺以及部分新产品导入尚未进入量产的情况下,另一方面由于Airpods 出货增速放缓导致盈利能力下降等原因。 二季度管理费用为14.96亿元,同比增长96.63%,主要原因是业绩增长及部分研发费用依2020年会计师审计口径重分类至管理费用所致。公司坚持投资未来,累计研发投入26.29亿元,持续的研发投入有力的保障公司未来业绩的发展。 三季度为行业旺季,有望实现业绩高速增长。展望未来,苹果将在下半年召开多次发布会:分别发布iPhone13/iPad Mini6/Apple Watch7/和Airpods 3。这些产品在8-9月有望迎来量产拉货期,公司在诸多产品线上有望实现份额以及盈利能力的提升。距离第二代Airpods 发布已经两年时间,新Airpods 有望迎来大批量的存量用户换机需求。此外,苹果公司技术副总裁凯文表示,苹果未来可能在AirPods 产品中加入一些运动传感器,以此来监测用户运动数据。新的Airpods 单机价值量的提升有望提高公司产品线的盈利能力,公司业绩有望实现高速增长。 盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司净利润分别为89.05亿元、125.67亿元和147.61亿元,EPS 分别为1.27元、1.79元和2.10元,对应PE倍数为28、20和17倍,考虑到公司的龙头地位以及行业平均估值,给予公司2021年32-35倍PE 估值,对应价格区间40.6-44.5元,给予“推荐”评级。 风险提示:公司经营不及预期,技术推进不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2021-08-26 37.05 -- -- 38.72 4.51%
43.95 18.62%
详细
业绩总结:2021H1,公司营业收入收入481.5亿元,较上年同期增长32.1%;实现归母净利润30.9亿元,同比增长21.7%。 公司业绩增长稳健,部分新产品处于导入且尚未进入量产阶段。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务增长强劲,营收同比增长32.1%。分业务来看,公司消费性电子业务实现营业收入约404亿元,同比增长30.0%;电脑互联产品及精密组件业务实现营业收入27.8亿元,同比增长63.6%;汽车互联产品及精密组件业务实现营收17.7亿元,同比增长39.0%;通讯互联产品及精密组件业务实现营收14.1亿元,同比增长32.0%。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长21.73%;公司毛利率为16.2%,同比下降2.0pp;净利率为7.0%,同比下降0.2pp。分业务来看,公司消费性电子业务毛利率为15.8%,同比下滑2.06pp;电脑互联产品及精密组件业务毛利率为18.8%,同比下滑2.20pp;汽车互联产品及精密组件业务毛利率为16.5%,同比增长0.24pp;通讯互联产品及精密组件业务毛利率为17.1%,同比下滑4.76pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为0.7%,同比增长0.07pp;管理费用率为3.1%,同比增长1.0pp;研发费用率为5.5%,同比下降1.6pp。 受益果链品类扩充及单机价值量持续提升,成长空间持续可期。公司主要营收利润增长当前仍主要由消费电子业务1)iPhone 手机端:公司收购纬创昆山,切入iPhone 组装业务。后又增资控股日铠切入金属结构件业务。通过组装业务进一步整合零部件及模组、金属结构件的份额占比及单机价值量提升。2)TWS耳机:公司仍为A 客户TWS耳机的主要核心供应商,多价位覆盖广用户人群策略预期将进一步驱动Airpods 系列销量提升,长期看渗透率仍有较大提升空间。 3)其他智能配件等:iwatch 及magsafe 产品将伴随苹果产品生态体系建立持续放量,带动公司业绩增长。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司的EPS 分别为1.34元、1.77元、2.24元,未来三年归母净利润的增长率均保持25%以上,维持“买入”评级。 风险提示:客户销售不及预期;新产品导入不及预期;行业竞争加剧导致产品价格下滑等。
立讯精密 电子元器件行业 2021-08-26 37.05 -- -- 38.72 4.51%
43.95 18.62%
详细
事项:公司公布2021年半年报,2021年上半年公司实现营收481.47亿元(32.08%YoY),归属上市公司股东净利润30.89亿元(21.73% YoY)。 平安观点:业绩符合预期,产品横向扩充进展顺利:公司公布2021年半年报,2021年上半年公司实现营收481.47亿元(32.08% YoY),归属上市公司股东净利润30.89亿元(21.73% YoY)。2021年上半年公司整体毛利率和净利率分别是16.19%(-1.99pct YoY)和6.99%(0.2pct YoY),公司毛利率略有下降主要是受到原材料上涨,人力成本上升的影响,公司业绩基本符合预期。分业务来看:消费电子、电脑、汽车和通讯产品上半年营收分别为403.95亿元(29.96% YoY)、27.79亿元(63.56% YoY)、17.73亿元(38.99% YoY)和14.09亿元(32.02% YoY),营收占比分别为83.90%、5.77%、3.68%和2.93%,毛利率分别为15.78%(-2.06pct YoY)、18.81%(-2.20pct YoY)、16.48%(0.24pct YoY)和17.13%(-4.76pct YoY)。 各项业务进展顺利,智能模组不断实现跨产品与跨领域应用;系统封装工艺顺利量产,产品渗透率及应用范围未来可望持续提升;智能可穿戴产品需求旺盛,新、老产品依规划如期进展。费用端:2021年上半年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.61%(0.30pctYoY)、0.74%(0.07pct YoY)、3.11%(1.01pct YoY)和5.46%(-1.56pctYoY),费用率整体比较平稳。 平台优势显著,多领域齐头并进:产品布局上,公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域。在汽车领域,公司专注于整车“血管和神经系统”,具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元(TCU)及中央网关等。在通信及数据中心领域,公司深度覆盖了包括高速互联、光模块、散热模块、基站天线、基站滤波器等产品,公司通过技术深耕与产学研一体化的开展,目前已在部分细分领域实现了全球领先。公司通过整机+核心零部件的双线战略,为全方位给客户提供一站式的服务奠定基础,为未来5-10年的长期发展提供了坚强支撑。公司引入数字模型,通过建模的方法将生产与数据流做对接,通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用,深度挖掘数字背后的信息和趋势,向制造智能化演进。 投资策略:公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域,发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。考虑到TWS 耳机销量增速放缓,我们调低公司盈利预测,预计公司2021-2023归母净利为89.58/118.23/153.46亿元(原值为94.68/121.42/156.02亿元),对应的PE 分别为30/23/18倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。 3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。
立讯精密 电子元器件行业 2021-05-07 36.56 -- -- 40.33 10.04%
49.96 36.65%
详细
oracle.sql.CLOB@2e2157b8
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-30 37.10 -- -- 40.33 8.44%
49.96 34.66%
详细
业绩符合预期,产品线稳步扩充:公司公布2021年一季报,2021年一季度公司实现营收210.19亿元(27.29% YoY),归属上市公司股东净利润13.50亿元(37.44% YoY),每股收益0.19元。2021年一度公司整体毛利率和净利率分别是16.83%(+0.9pct YoY)和6.47%(+0.26pct YoY),公司业绩符合预期。各项业务进展顺利,智能模组不断实现跨产品与跨领域应用;系统封装工艺顺利量产,产品渗透率及应用范围未来可望持续提升;智能可穿戴产品需求旺盛,新、老产品依规划如期进展。费用端:2021年一季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.25%(0.12pct YoY)、0.83%(0.10pct YoY)、2.47%(0.44pct YoY)和6.48%(0.25pct YoY),费用率波动均在0.5个百分点以内。同时,公司预计2021年上半年归母净利为29.18-32.99亿元,同比增长15%-30%。 平台优势显著,多领域齐头并进:产品布局上,公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域。在汽车领域,公司专注于整车“血管和神经系统”,具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元(TCU)及中央网关等。在通信及数据中心领域,公司深度覆盖了包括高速互联、光模块、散热模块、基站天线、基站滤波器等产品,公司通过技术深耕与产学研一体化的开展,目前已在部分细分领域实现了全球领先。公司通过整机+核心零部件的双线战略,为全方位给客户提供一站式的服务奠定基础,为未来5-10年的长期发展提供了坚强支撑。公司引入数字模型,通过建模的方法将生产与数据流做对接,通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用,深度挖掘数字背后的信息和趋势,向制造智能化演进。 投资策略:公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域,发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。我们维持21/22年盈利预测,增加23年盈利预测,预计公司2021-2023归母净利为94.68/121.42/156.02亿元,对应的PE 分别为28/22/17倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-26 36.80 -- -- 40.33 9.33%
49.96 35.76%
详细
事件: 公司发布2020年年报:2020年全年公司实现营收925.01亿元(+47.96%),归母净利润72.25亿元(+53.28%),其中,2020Q4单季度实现收入329.73亿元(+33.60%),归母净利润25.46亿元(+39.40%)。 投资要点: 2020年公司业绩符合预期,消费电子业务支撑业绩快速增长。受益于公司系统组装业务产品放量良率提升,公司消费电子业务实现强劲增长,驱动公司业绩持续上行。按产品拆分看,2020年公司消费电子业务实现营收818.18亿元(+57.34%);电脑及互联产品及精密组件业务实现营收35.21亿元(-14.39%);汽车及互联产品及精密组件业务实现营收28.44亿元(+20.46%),营收增速较快;通讯及互联产品及精密组件业务实现营收22.65亿元(+1.25%),连接器产品实现营收20.52亿元(+13.12%);毛利率方面,2020年度公司销售毛利率为18.09%(-1.82pct),净利率8.10%(+0.22pct),其中Q4毛利率环比下降至15%,主要为公司毛利率较低的组装产品放量所致;费用方面,2020年公司管理费用为24.64亿元(+61.57%),管理费用率为8.87%(-0.57Pct),财务费用为9.05亿元,主要系Q4汇率变动带来汇兑损失,财务费用率为0.98%(+0.45Pct);销售费用为4.77亿元(-4.36%),销售费用率为0.52%;研发费用方面,2020年公司研发投入57.45亿元(+31.28%),研发费用率为6.21%,公司研发费用呈现不断向上趋势。 立足消费电子,不断拓宽通讯+汽车业务,公司长期成长路径依然清晰。公司始终专注于精密制造本业,主要涉及消费电子、通信业务和汽车业务三大领域。消费电子方面,未来几年,消费电子让将占据重要位置,传统消费电子业务已经逐步进入存量竞争阶段,在5G与AI技术进步的推动下,IOT、VRAR等新兴应用将百花齐放。目前,公司已经成为全球最大的AirPods组装供应商,并且已经iWatch供应链,2021年1月完成收购江苏纬创与昆山纬新切入iPhone组装业务,2021年2月完成对日铠电脑增资,完成后直接及间接累计持有标的公司50.013%股权。我们认为公司优异的成本把控能力和自动化水平有助于赋能于纬创,改善其盈利能力,此外,公司可以借由iPhone制造业务,深度整合包括耳机、声学、连接线、马达、天线等在内的零部件垂直产业链,提升供应链话语权,在开拓新的业务增长点的同时分散业务风险,实现可持续发展;通信业务方面,公司紧跟5G、大数据时代下ICT行业发展趋势,深度覆盖了包括高速互联、光模块、基站天线、基站滤波器在内的各类通讯硬件产品,通过产品品类横向扩展以及“整机+核心零部件”双线战略的实施,公司通讯业务未来发展值得期待;汽车业务方面,汽车行业正处于大变革时代,正在由传统的代步工具向超级智能终端过渡,汽车智能化将加速到来,公司在汽车产业已经深耕多年,目前的业务主要专注于整车”血管和神经系统“的汽车电气以及智能网联,产品包括低压整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、高速连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元(TCU)及中央网关等。我们认为在汽车电动化、智能化大趋势下,公司汽车业务将成为公司未来的主要增长方向。整体而言,公司持续拓宽业务边界,业务布局由消费电子向通讯、汽车领域拓展,长期成长路径清晰,可持续发展动力依然强劲。 盈利预测和投资评级:公司作为国内精密制造龙头企业,布局涉及消费电子、通信和汽车三大领域。中长期来看,公司坚持垂直整合理念,从零组件、模组到系统,深耕产品广度与深度,分发挥产业链协同效应,三大业务板块均具较大的增长潜力,增长动力依然强劲。考虑到AirPods销量不及预期,我们下调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为93.66(-3.24)/118.66(-2.96)/147.39亿元,对应EPS分别为1.33/1.69/2.10元/股,对应当前PE估值分别为28/22/18倍。考虑到风险因素已经反应,中长期发展趋势向好,当前估值比较便宜,我们维持“买入”评级。 风险提示:Airpods销量不及预期风险;产品研发不及预期风险;行业竞争加剧风险,。
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-23 36.48 -- -- 39.90 9.38%
49.96 36.95%
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事件公司发布2020年年报,全年实现营收925.01亿元,同比增长47.96%;实现归母净利润72.25亿元,同比增长53.28%;实现基本EPS1.03元,拟10派1.1元。根据公司之前发布的2021年一季报预告,预计实现归母净利润13.26-13.75亿元,同比增长35.00%-40.00%;实现基本EPS 0.19-0.20元。 业务多点开花,2020年业绩符合预期受益于AirPods出货量的提升、iWatch和iPhone的导入、安卓业务的拓展,消费电子业务带动公司2020 年业绩快速成长。2020Q4,公司实现营收329.73亿元,同比增长33.60%,实现归母净利润25.46亿元,同比增长39.40%,归母扣非净利润18.78亿元,同比增长10.61%。扣非净利润与归母净利润差异主要由于汇兑损益和政府补助。四季度毛利率环比下滑7.4pct,主要因为AirPods、iWatch组装业务占比提升以及会计准则变更使得运输费用计入营业成本。此前公司2020年业绩指引预期实现净利润70.7-73.1 亿元,实际业绩位于指引中值以上,基本符合预期。 受益于业务品类扩充与垂直整合落地,消费电子业务将保持快速增长AirPods今年出货量虽有下调,但市场悲观预期已充分释放,下半年随着新款耳机推出有望带动出货量增长。手机端,公司2020 年收购纬创昆山切入iphone 组装业务,目前推进顺利,份额不断提升,通过切入手机组装业务也将有利于公司零组件份额提升。Apple Watch组装业务随着出货量提升,将推动利润率逐渐上行。公司是苹果新款Magsafe无线充电器核心供应商,将受益于无线充电趋势。同时公司通过增资日铠切电脑在结构件业务上加速发力,非A客户拓展顺利,未来消费电子业务将保持快速增长趋势。 通信与汽车业务顺利推进,打开长期增长空间公司在通信硬件的产品布局不断横向延伸,涉及天线系统、滤波器、射频模块等,并布局光连接器等前沿技术,未来有望通过整机+核心零部件的双线战略,为客户提供一站式的服务。汽车业务方面,公司依托精密制造平台和良好的客户渠道,以整车线束和连接器产品为基础,向车用通讯模块拓展,智能网联等产品已经进入国内外一线客户供应链。我们认为公司在消费电子方面核心的加工、组装能力将能够复制到通信与汽车领域,同时公司坚持仿真技术、新材料、新工艺的基础研究,通信、汽车电子等增量业务将为公司提供长期的增长动能。 投资建议我们预计公司2021-2023年净利润分别为92.16、119.81和151.32亿元,同比增长27.56%、30.00%、26.30%,对应EPS分别为1.31、1.70和2.15元,目前股价对应2021年市盈率为27.61倍。公司作为消费电子龙头企业,不断拓展业务边界,长期成长空间广阔,目前估值处于历史底部,维持“推荐”评级。 风险提示新产品导入不及预期,下游需求不及预期的风险。
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-23 36.48 -- -- 40.00 9.38%
49.96 36.95%
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事件: 2021年4月20日,立讯精密发布2020年年报:公司2020年营业收入为925.01亿元,同比增长47.96%;实现归母净利润72.25亿元,同比增长53.28%;实现扣非归母净利润60.89亿元,同比增长37.26%。公司2020年经营活动净现金流为68.73亿元,净利润现金比率为0.95。 点评: 业绩符合预期,消费性电子业务高速成长。公司2020年归母净利润72.25亿元, 同比增长53.28%,符合市场一致预期。公司2020Q4营业收入为329.73亿元,同比增长33.60%,环比增长42.89%;实现归母净利润25.46亿元,同比增长39.40%, 环比增长18.86%。 2020Q4毛利率15.00%,环比下降7.35pcts,同比下降4.06pcts。2020Q4净利率8.08%,环比下降1.48pcts,同比增加0.36pct。 公司2020年非经常性损益约11.37亿元,较2019年2.77亿元增长310%,其中委托资产的损益贡献1.1亿元、有效套期保值业务等贡献的投资收益为8.4亿元、政府补助贡献约4.5亿元。我们估计立讯精密2020年Q1-Q4的汇兑损失分别为-3820万元、3585万元、2085万元和6.36亿元;2020年汇兑损失为6.54亿元, 由于2020年汇率大幅波动,因此公司套保贡献的投资收益基本覆盖汇兑损失。
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事件 公司发布 2020年年报,全年实现营收 925.01亿元,同比增长 47.96%;实现归母净利润 72.25亿元,同比增长 53.28%;实现基本 EPS 1.03元,拟 10派 1.1元。根据公司之前发布的 2021年一季报预告,预计实现归母净利润 13.26-13.75亿元,同比增长35.00%-40.00%;实现基本 EPS 0.19-0.20元。 业务多点开花,2020年业绩符合预期 受益于 AirPods 出货量的提升、iWatch 和 iPhone 的导入、安卓业务的拓展,消费电子业务带动公司 2020年业绩快速成长。2020Q4,公司实现营收 329.73亿元,同比增长 33.60%,实现归母净利润 25.46亿元,同比增长39.40%,归母扣非净利润 18.78亿元,同比增长 10.61%。扣非净利润与归母净利润差异主要由于汇兑损益和政府补助。四季度毛利率环比下滑 7.4pct,主要因为 AirPods、iWatch 组装业务占比提升以及会计准则变更使得运输费用计入营业成本。此前公司 2020年业绩指引预期实现净利润 70.7-73.1亿元,实际业绩位于指引中值以上,基本符合预期。 受益于业务品类扩充与垂直整合落地,消费电子业务将保持快速增长 AirPods 今年出货量虽有下调,但市场悲观预期已充分释放,下半年随着新款耳机推出有望带动出货量增长。手机端,公司2020年收购纬创昆山切入 iphone 组装业务,目前推进顺利,份额不断提升,通过切入手机组装业务也将有利于公司零组件份额提升。Apple Watch 组装业务随着出货量提升,将推动利润率逐渐上行。公司是苹果新款 Magsafe 无线充电器核心供应商,将受益于无线充电趋势。同时公司通过增资日铠切电脑在结构件业务上加速发力,非 A 客户拓展顺利,未来消费电子业务将保持快速增长趋势。 通信与汽车业务顺利推进,打开长期增长空间 公司在通信硬件的产品布局不断横向延伸,涉及天线系统、滤波器、射频模块等,并布局光连接器等前沿技术,未来有望通过整机+核心零部件的双线战略,为客户提供一站式的服务。汽车业务方面,公司依托精密制造平台和良好的客户渠道,以整车线束和连接器产品为基础,向车用通讯模块拓展,智能网联等产品已经进入国内外一线客户供应链。我们认为公司在消费电子方面核心的加工、组装能力将能够复制到通信与汽车领域,同时公司坚持仿真技术、新材料、新工艺的基础研究,通信、汽车电子等增量业务将为公司提供长期的增长动能。 投资建议 我们预计公司 2021-2023年净利润分别为 92.16、119.81和 151.32亿元,同比增长 27.56%、30.00%、26.30%,对应 EPS 分别为 1.31、1.70和 2.15元,目前股价对应 2021年市盈率为 27.61倍。公司作为消费电子龙头企业,不断拓展业务边界,长期成长空间广阔,目前估值处于历史底部,维持“推荐”评级。
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事件:公司发布20年年报,20年全年公司营收925.01亿元,yoy+47.96%,利润总额为81.36亿元,yoy+44.37%;归母净利润72.25亿元,yoy+53.28%,每股收益为1.03元,yoy+51.47%,加权平均净资产收益率为30.29%,同比增长3.74pct。同时预计2021Q1实现归母净利润13.3-13.7亿元,同比提升35%-40%。 点评:20年年报符合预期,四季度毛利率体现组装占比提升。2020年公司业绩高增长。2020年全年公司营收925.01亿元,yoy+47.96%,超过此前业绩快报营收,利润总额为81.36亿元,yoy+44.37%;归母净利润72.25亿元,yoy+53.28%;对应四季度营收329.73亿元,yoy+33.60%,归母净利润25.46亿元,yoy+39.40%,归母扣非净利润为18.78亿元,yoy+10.61%,毛利率15%,同比下降4.06pct,净利率8.08%,同比提升0.37pct。全年营收分行业来看,电脑/汽车/通讯/消费电子/其他分别贡献35.21/28.44/22.65/818.18/20.52亿元的营收,占比3.81%/3.07%/2.45%/88.45%/2.22%,yoy-14.39%/+20.44%/+1.26%/+57.37%/13.13%,毛利率分别为21.45%/16.52%/19.73%/17.85%/22.33%。公司存货较年初增长71.55%,主要为业绩增长以及备料增加所致此外,公司持续进行研发投入,布局新产品心业务,研发费用yoy+31.28%。 整机精密制造平台型龙头,中长期业绩增长动力足。公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力, 护城河高;展望未来, 公司各板块亮点足:1)手机:判断公司将受益于5G天线价值量提升, 此外,公司具备成本+垂直整合优势,公司在马达、声学等项目份额有望持续提升;2) 可穿戴: 公司持续受益于AirPods高份额+高端产品占比提升+良率提升; 手表续航痛点解决, 有望复制无线耳机高增长, 公司在20年进入iWatch组装业务, 手表价值量高为公司贡献新业绩增长点, 此外,公司SiP业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力; 3) 5G建设加速铺开, 持续拓展国内外客户, 公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。 投资建议:由于AirPods销售不及预期,将公司21-22年净利润104.42/140.04亿元下调至90.76/120.16亿元,维持“买入”评级 风险提示:Airpods销售不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化
胡慧 10
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事件:公司发布2020年年报,全年营业收入925.1亿元,同比增长48.0%,归属于上市公司股东的净利润为72.3亿元,同比增长53.3%。第四季度实现营业收入329.7亿元,同比增长33.6%,归属于上市公司股东的净利润为25.5亿元,同比增长39.4%。2020年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.1元(含税),不送红股,不以资本公积转增股本。 消费电子及汽车业务高增,充分受益大客户产品放量:公司2020年仍表现出收入端的强劲增长动力,深度绑定大客户,充分受益大客户产品放量。分产品来看,2020年消费性电子产品营收818.2亿元,同比增长57.4%,得益于AirPods出货量增长、iPhone12销售追单以及Watch产品自2020H2量产出货。汽车互联产品及精密组件营收28.4亿元,同比增长20.4%,凭借在消费电子精密组件的沉淀,公司在汽车领域获得了快速增长,受益汽车智能化升级的趋势。 Watch上量影响Q4毛利率,费用管控得力提升盈利水平:全年毛利率18.1%,同比下滑1.8个百分点,主要系消费性电子业务毛利率同比下滑2.2个百分点至17.8%,我们认为主要系watch组装业务仍处于爬坡阶段前期利润率较低,因此Q4毛利率水平受到影响,其他业务毛利率保持稳定。费用端,期间费用率稳中有降,表现出良好的成本管控能力销售、管理、研发及财务费用分别-0.3pct/+0.3pct/-0.8pct/+0.5pct为0.5%/2.7%/6.2%/1.0%,研发投入金额同比增长31.3%,由于收入规模的扩大费用率降低,财务费用率提升主要受汇率波动的影响。净利润增速略高于收入增速,体现了公司在盈利水平上的稳步提升,全年净利润率提升0.3个百分点达7.8%,ROE提升2.5个百分点达25.7%。 2021Q1预增35%~40%,垂直一体化布局提供成长动能:公司预计2021Q1归属于上市公司股东的净利润为13.26~13.75亿元,同比增长35%~40%,我们预计公司大客户Watch产品线放量对Q1业绩贡献较大,但也受到AirPods下修全年出货量预期的负面影响。2021全年来看,Watch的SiP和组装业务放量且受益于全年出货量指引提升;AirPods因为安卓系产品的激烈竞争出货量预期下修,但仍可以预期AirPods3推出后带来的新品效应;手机零组件如无线充电、快充、天线、声学等仍保持增长空间。公司在消费电子领域零组件-模组-组装一体化布局成型,收购日铠提升在大客户金属件的份额;收购江苏纬创和昆山纬新切入大客户手机组装业务,将成为公司持续成长的动力和重要的业务支柱。此外,凭借在消费电子领域的多年沉淀,将精密制造经验应用于汽车业务,拥抱“新四化”下汽车领域的商业机会,抢占下一个智能产品发展先机。因此,我们坚定看好公司长期成长性。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.31、1.85和2.29元。净资产收益率分别为25.0%、25.9%和24.2%,维持买入-A建议。 风险提示:主要客户可穿戴设备出货量不及预期;汽车电子产品推进不及预期;新产能量产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名