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科士达 电力设备行业 2021-04-07 12.95 -- -- 12.82 -1.00% -- 12.82 -1.00% -- 详细
年报业绩下滑5.49%,一季报预增289%。公司发布2020年报及2021年一季报预报。2020年公司实现营收24.22亿元(yoy-7.19%)、实现归属净利润3.03亿元(yoy-5.49%)、实现经营活动现金净流量3.74亿(yoy-61.94%),加权ROE为11.26%(同比减少1.56pcts)。公司同时公布一季度预告,预计实现净利润0.8亿-1.1亿,同比增幅289%-434%。 数据中心业务稳健,充电桩翻倍增长,光伏业务下滑。公司主营数据中心电力设备、充电桩以及光伏储能三大类业务。2020年,公司数据中心产品营收19.1亿元(+6.16%),虽然海外IDC需求因疫情有波动,但是国内市场的银行基础网点、交通ETC改造、通讯大型机房等领域需求旺盛,筑牢了稳定增长的基础。充电桩产品出货量达到2.1万套(+153%),营收1.21亿元(+82.1%),2020年全国新增充电桩46.2万台(+12.4%),其中公共充电桩新增量29.1万台(+57.2%),公司下游需求主要来自公交客运行业、物流行业及充电桩运营商,增速高于行业水平。光伏逆变器及储能业务受疫情冲击,海外项目制落地的业务开展进度受限,海外渠道类业务因布局未完善支撑有限,整体出货量1.75GW(-51.99%),营收2.48亿元(-58.2%)。对于上述三项业务展望,预计数据中心产品保持整体平稳增长,其中IDU及IDM微模块产品较强增量,预计光储产品在箱逆一体产品、大功率段产品等推动下,实现恢复性高增长,预计充电桩产品延续2020年的客户方向持续高增长。 毛利率略增,汇兑损失压低利润表现。2020年公司综合毛利率36.87%,同比提升1.0pcts,净利率12.55%,同比提升0.32pcts。公司高毛利率的数据中心和新能源发电业务占比增加,以及销售费用率下降,贡献了利润率提升空间。2020年公司财务费用2419万,同比增长242%,主要为美元汇率变动引起的汇兑损失3291万,去年同期为汇兑收益815万,前后差值约4000万,该项变动影响了公司利润表现。 产能投放在即,机房及光储充持续推进。公司正在进行产能扩张,截止2020年末,公司在建工程达到1.96亿,同比提升21%,在建产能有惠州、霞浦及越南三处基地。其中惠州二期项目的进度达到78.5%,部分产线开始启用,生产数据中心及光伏储能产品,估算产能产值潜力在十亿级别。霞浦(合资公司宁德时代科士达)一期的主体工程已经完工,考虑生产设备购置及调试,预计二三季度投产,主要生产储能产品,估算产能产值约6亿元。越南项目受疫情影响,进度晚于预期,已开工建设,估算产值潜力约1亿元。 盈利预测。预期公司充电桩业务保持高增速、光储产品恢复性高增长、数据中心产品保持稳定增速,预计2021-2023年公司营收30.4亿、37.6亿、46.6亿,净利润4.07亿、4.91亿、5.94亿,利润增速分别为34%、20%、21%,EPS分别为0.70元/股、0.84元/股、1.02元/股。公司资产结构及现金流情况较佳,对标2021年合理市盈率区间为20-22倍,合理区间为16.8元-18.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:IDC投资额下降,光伏需求不及预期,中美贸易争端加剧
科士达 电力设备行业 2021-04-05 12.86 -- -- 13.00 1.09% -- 13.00 1.09% -- 详细
公司发布2020年年年报:实现营收24.23亿元,同比下降7.19%;实现归母净利润3.03亿元,同比下降5.49%;实现扣非归母净利润2.58亿元,同比下降13.12%;毛利率为36.87%,同比提升1.01pct;净利率为12.55%,同比提升0.23pct;EPS为0.52元,符合市场预期。2020Q4:实现营收8.49亿元,同比下降12.37%;归母净利润0.69亿元,同比下降23.61%;非归母净利润0.53亿元,同比下降26.34%;单季度毛利率为37.00%,同比提升0.49pct;净利率为8.22%,同比下降1.17pct。 布公司发布2021Q1:预告:预计2021年一季度实现归母净利润0.80-1.10亿元,同比增长289%-434%,EPS为0.14-0.19元/股,超市场预期。 致海外疫情致2020业绩下滑,2021Q1业绩超预期。2020年疫情影响上下游产业链复工复产进度与交通物流,公司经营韧性凸显,国内数据中心与新能源汽车业务逆势增长,但海外业务与新能源光伏版块业务有所下滑,整体营收及业绩小幅下降。公司预计2021Q1归母净利润0.80-1.10亿元,同比增长289%-434%,较2019Q1大幅增长82%-150%,超市场预期。 数据中心建设需求加速扩张,2021Q1海外市场预计已显著复苏。2020年以来新基建加速推进,叠加疫情影响下信息化、数字化快速建设,数据流量高速扩张,驱动数据中心持续快速建设。2020年公司强化份额与品牌影响力,在金融、通信、轨交等传统行业巩固优势地位,紧抓5G、边缘计算等新机遇。2020年海外疫情恢复较国内有一定阻滞,数据中心配套产品需求有所延后,预计2021年海外数据中心市场需求迎来高增。2021Q1公司业绩预告高增,海外市场需求复苏已初步验证。同时公司已扩张产能,将支撑2021年数据中心、光伏、储能业务规模扩张。 2021年光储业务有望高增,充电桩预计延续较高增势。2020年公司光伏业务板块营收有所调整,2021年“碳中和”驱动新能源发电占比加速提升,光伏装机量有望再上台阶,配套光伏逆变器需求预计快速增长,且储能市场成长空间广阔,公司光储解决方案储备丰富,有望充分受益,光伏业务预计恢复高增。新能源汽车进入加速发展期,充电桩等基础设施建设滞后,未来建设有望加速,公司充电桩业务有望持续快速扩张。 费用管控得当,研发投入占比提升。2020年公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别为11.25%/9.51%/1.00%,期间费用率21.75%,同比提升1.79pct,费用管控良好。2020年公司研发投入1.66亿元,同比提升4.96%,研发投入占比为6.84%,近两年研发投入占比持续提升。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为3.74亿元,同比下滑61.94%。 投资建议:公司为国内UPS领导者,数据中心一体化解决方案、光储充一体化解决方案、新能源汽车充电桩解决方案等行业领先。2021年海外数据中心市场加速复苏,碳中和大背景下光储系统需求快速扩张,公司有望充分受益。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达4.54/5.67/7.07亿亿元,EPS分别为0.78/0.97/1.21元,应对应2021年年4月月1日收盘价PE分别为为16.4/13.1/10.6,维持增持评级。 风险提示::数据中心建设不及预期、市场竞争加剧、海外市场不及预期
科士达 电力设备行业 2021-04-02 13.01 -- -- 13.00 -0.08% -- 13.00 -0.08% -- 详细
一、事件概述 3月 30日, 公司发布年报, 2020年度实现营收 24.23亿元,同比减少 7.19%;归母净利 润 3.03亿元,同比减少 5.49%; 基本每股收益 0.52元。其中, 20Q4实现归母净利润 6923万元,同比下滑 23.61%,环比下滑 32.35%。 同时公司发布 2021年一季度业绩预告, 预 计 Q1盈利 0.80-1.10亿元,同比增长 289%-434%。 二、分析与判断 IDC 业务稳健发展, 在传统优势领域地位稳固 公司在金融、通信、轨道交通等传统行业的优势地位稳固,取得各商业银行基础网点与 数据中心建设项目,多个中国电信、中国移动的大型 IDC 机房项目,深圳地铁 16号线、 郑州地铁 10号线等轨道交通项目等。 2020年 IDC 业务实现营收 19.08亿元,同比增长 6.16%;毛利率提升 0.83%至 37.58%。公司积极推动微模块等系统集成解决方案的应用, 并深挖行业客户需求,加大互联网与能源板块的开拓, 预计 IDC 业务将持续稳健增长。 新能源光伏板块因海外疫情短期承压, 看好储能业务长期增长空间 去年由于疫情导致海外项目开展延缓,公司新能源光伏板块业绩出现下滑, 2020年光伏 板块营收 2.48亿元,同比下降 58.16%。 公司加大研发投入,推出更具竞争力的细分市 场产品,加大海外光伏及储能渠道的建设力度,预计今年光伏业务将有较好的恢复。 储 能市场受益于新能源革命驱动,叠加锂电成本快速下降,装机规模快速增长。 根据 BNEF 数据, 2020年全球储能新增装机 5.3GW,同比增长约 56%; BNEF 预计 2021年新增装 机将达到 9.7GW,同比增长 80%。 公司于 2020年启动梯次电池整包再利用于储能的研 究, 与宁德时代合资公司一期主体工程也已建设完毕, 待正式投产后有望借助公司在储 能 PCS 和宁德在电池领域优势, 助力储能业务高速增长。 充电桩业务放量,有望持续高增长 根据充电联盟数据,截止 2020年 12月,全国充电基础设施累计数量为 168.1万台, 同比增加 37.9%。 公司把握市场机遇, 重点拓展公交客运行业、充电站运营商、物流商 等客户,全年销售充电桩 2.1万套,同比增长 153%;实现营业收入 1.21亿元,同比增 长 82.08%。 随着汽车电动化进程加速, 充电桩需求持续提升, 公司充电桩业务有望充分 受益维持高增趋势。 海外受疫情影响减弱叠加 IDC 业务快速增长, 2021Q1盈利快速修复 2020年公司海外业务收入受疫情影响同比下滑 21%, 随着全球疫情影响减弱, 公司海 外渠道逐渐恢复, 叠加新基建加速推进带动数据中心业务放量,公司一季度业绩快速修 复,预计 2021Q1盈利 0.8-1.1亿元,同比增长 289%-434%。 期间费用率小幅提升, 经营性现金流较好, 产能扩张稳步推进 公司 2020年期间费用率 21.76%,同比提升 1.79%。 其中, 受美元汇率变动汇兑损失增 加影响,财务费用率同比提升 1.65%至 1.00%。 经营活动产生的现金流量净额为 3.74亿 元, 由于 2019年基数较高, 同比下降 61.94%,但仍高于公司净利润。 此外, 惠州仲恺 工业园二期项目建设已基本完成,目前已部分开始启用; 越南基地已从疫情恢复开工建 设,为公司业务后续扩张提供充足产能储备。 三、 投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 4. 12、5.02、6.17亿元,同比增长 36.0%、21.9%、22.8%, EPS 为 0.71、 0.86、 1.06元,对应 2021-2023年 19、 15、 13倍 PE。参考电源设备(申万)指数 52倍 PE(TTM),考虑到公司的成长性,首次覆盖,给予“推荐”评级。
科士达 电力设备行业 2020-11-02 13.38 -- -- 14.56 8.82%
14.68 9.72%
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三季报业绩增幅 1.7%,营收下滑 4.1%。公司前三季度实现营收 15.74亿(yoy-4.1%)、实现归母净利润 2.34亿(yoy+1.7%)、扣非归母净利润 2.06亿(yoy-8.9%)、经营净现金流 0.62亿(yoy-90%)。第三季度公司营收 6.93亿(yoy+7.81%)、归母净利润 1.02亿(yoy-4.26%)。 数据中心及充电桩业务稳健,光伏业务欠佳。前三季度,数据中心业务收入占比预计超 80%,受益于传统渠道 IDC 建设需求及通讯领域市场的增量订单驱动,收入增幅约 15%。充电桩业务在公交、运营商及城投等渠道推广得力,叠加去年的低基数效应,预计业务收入取得较大增幅,但体量整体较小,总收入占比约 3-4%。光伏业务受海外疫情冲击,渠道销售不及预期,同时市场竞争加剧,整体收入规模有较大下滑,拖累营收表现,预计收入占比约 10%。前三季度,公司海外业务收入预计同比下滑,但国内数据中心业务有不错表现,整体营收规模基本持平去年水平。公司正组织产品研发及资质认证,单相户用 ESS储能系统已推向欧洲市场,并积极拓展合作伙伴,与中设集团、宁德时代等合作探索全球储能市场。 毛利率维持高位,汇兑损失影响业绩表现。前三季度公司毛利率36.8%,是近五年的高位水准。销售收现比为 105%,较去年同期略有下降,但是依然处于近五年高位。受汇兑损失影响,前三季度公司财务费用同比增幅 137.6%至 984万元,去年同期为-2616万元,财务费用变动对业绩影响约 10%-15%。 产能加码,支撑储能及数据中心业务长足发展。公司现有惠州、霞浦及越南等三处新增产能规划。截止三季末,公司在建工程达到 1.61亿元,较年初增幅 43.9%,主要系惠州在建产能项目,预计年内投产,用于部分数据中心及光伏储能产品生产,有力缓解目前光明基地产能饱和情况。三季末公司长期股权投资达到 0.75亿,较年初增幅 200%,主要投向合资公司宁德时代科士达,合资公司霞浦一期产能基地规划年产 1GWH 储能 pack 1GWH、1.2万套充电桩,产值 6亿元/年,预计2021年初投产,有望打开公司业务增长新空间。此外,公司期末无形资产达到 0.98亿,较年初增幅 44.8%,系越南产能基地土地款缴款,考虑疫情因素,预计越南基地的进度有延后。楷体 盈利预测。预计 2020-2022年公司营收 25.73亿、30.82亿、37.5亿,净利润 3.22亿、4.05亿、4.95亿,利润增速分别为 0.5%、25%、22%,EPS 分别为 0.55元/股、0.70元/股、0.85元/股。公司数据中心产品稳健,储能产品具备较好前景,对标 2021年合理市盈率区间为 24-26倍,合理区间为 16.8元-18.2元,维持“推荐”评级。
科士达 电力设备行业 2020-08-26 15.09 -- -- 15.49 2.65%
16.90 11.99%
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动力锂电产能高速扩张,前期布局步入收获期公司动力电池目前主要是磷酸铁锂为主,下游的客户金龙、东风、吉利商用车,还有一小部分出货宇通客车。公司目前动力电池产能不足,目前产能2.5GWh的LFP产能处于满产满销供不应求的状态。在建的3.5GWh磷酸铁锂产能预计明年一季度将投产。这部分新增产能明年的下游应用主要在新能源客车和专用车新客户(如宇通等),另外一部分将用作通讯储能,5G业务储能电池的需求明年会有较大增量。公司储能业务已经和华为及中国铁塔展开合作了。公司预计明年整个LFP出货在4GWh以上,车用的电池占比大约在70%-80%。 软包动力电池业务明年也比较确定。目前公司软包电池产能约3GWh,下游客户主要是戴姆勒。12月份已经开始大量出货了,公司预计2020年出货戴姆勒2GWh以上,正式步入收获期。公司目前在建的另外6GWh软包产能,预计明年6月份建成,下半年进行调试。这部分产能的下游用户主要是现代起亚。 另外,公司还拥有2GWh的方形三元电池产能,公司目标客户主要还是海外的高端车企,目前客户处于开拓阶段,已有所进展,预计公司2020年动力电池业务收入规模约50亿元人民币。TWS豆式电池布局较早,需求爆发已箭在弦上公司TWS耳机电池起步较早,五年前就已着手,在专利方面也早有布局。从公司订单来看,TWS市场需求已经启动。公司从10月份开始逐步将部分3C电池产线调整至豆式电池产线。公司目前成功切入三星供应链,由于三星之前的供货商Varta产能有限,而公司的豆式电池性价比更高。公司未来会持续投入TWS豆式电池,使业务布局更加全面。在产品端,公司计划未来实现高、中、低全市场覆盖,将产品系列做全。高端的主要针对苹果、华为之类的客户,生产设备将主要来自于进口的全自动化设备。 公司初步预计2020年豆式电池出货5000万颗,目标国内市占率达50%。公司未来产能规划约每年2亿颗,主要还是要看下游客户需求情况来调整产线。公司豆式电池保持了较高的毛利率,大约40%。 件冲抵的营收,今年上半年充电桩业务收入同比约增长33%。公司继续将业务重点放在公交、充电运营商、城投、交投、电力、客运行业、物流商及车企等客户,并与比亚迪等车企进行了合作。2020下半年公司将全面布局海外充电桩市场,发布满足欧标、Chademo以及北美标准的充电桩产品,为公司产品进入海外市场奠定基础。 盈利预测与估值我们预计公司2020年、2021年和2022年营业收入分别为26.00亿元、31.06亿元和36.18亿元,增速分别为-0.38%、19.47%和16.47%;归属于母公司股东净利润分别为3.30亿元、3.97亿元和4.54亿元,增速分别为2.89%、20.31%和14.33%;全面摊薄每股EPS分别为0.57元、0.68元和0.78元,对应PE为26.95倍、22.40倍和19.60倍。未来六个月内,我们维持公司“增持”评级。 风险提示通讯基站建设进度不及预期,光伏行业装机不及预期,充电桩销量不及预期,全球贸易形势变化等。
科士达 电力设备行业 2020-08-25 14.58 -- -- 15.49 6.24%
16.90 15.91%
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半年报业绩增幅6.78%,毛利率提升至36.7%。公司公布半年报,报告期内实现营收8.8亿(yoy-11.82%)、实现归属净利润1.32亿(yoy+6.78%)、扣非归属净利润1.10亿(yoy-1.92%),受货款支付时点影响报告期内经营活动现金净流量0.91亿(yoy-128.6%),公司毛利率达到36.7%,属近年高位。拆分单季度数据,二季度公司实现营收6.39亿元(yoy+5.4%)、实现归属净利润1.11亿元(yoy+39.8%)。 数据中心及充电桩业务稳健,光伏业务受疫情冲击。公司三大块业务:数据中心业务受益于新基建政策推进,下游机房建设需求增长,公司获得银行客户体系持续订单并入围通信行业中国移动、中国联通、中国电信的相关项目建设,上半年实现营收7.26亿元(yoy+0.08%);充电桩业务在公交、充电运营商、城投、车企等客户群体中取得显著成效,加之诉讼事件影响消除,上半年实现营收0.36亿元(yoy+423%),预计下半年将发布欧标、北美标准及日本快充标准的充电桩产品,全面布局海外市场;光伏及储能业务受海外疫情影响,上半年营收0.87亿(yoy-63.2%),公司户用储能一体机方案具备即插即用免调试特点,已取得澳大利亚、意大利、德国等认证,预计三季度投放市场。 业务加码,产能持续扩张。公司在储能等业务方向加码,今年7月与中设集团签署战略合作协议,共同探索全球储能市场。伴随业务发展的是公司持续产能扩张,截止报告期末:公司在建工程达到1.51亿,较期初增长35%,对应投建项目惠州工业园二期预计在年内启用;公司长期股权投资0.5亿,增长50%,对应投向的合资公司宁德时代科士达一期厂房预计将于年底投产,首期项目产能预计为年产1GWH储能pack1GWH、1.2万套充电桩,年产值6亿元;公司无形资产0.99亿,同比增幅46%,对应投资的越南产能基地受疫情影响暂有延迟,现已做重点跟进,预计明年投产。 盈利预测。考虑储能及充电桩产品的投放及新产能扩张,预计2020-2022年公司营收28.8亿、34.2亿、41.5亿,净利润3.70亿、4.44亿、5.48亿,利润增速分别为16%、20%、23%,EPS分别为0.64元/股、0.76元/股、0.94元/股。公司资产质地与业务前景俱佳,对标2020年合理市盈率区间为24-28倍,合理区间为15.4元-17.9元,给予“推荐”评级。 风险提示:IDC投资额下降,光伏需求不及预期,中美贸易争端加剧。
科士达 电力设备行业 2020-04-17 11.89 -- -- 12.81 7.74%
16.50 38.77%
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公司披露 2019年年报。报告期内,公司实现营业收入 26.10亿元,同比下降 3.85%;实现营业利润 3.58亿元,同比增长 39.12%;实现归母净利润 3.21亿元,同比增长 39.38%;实现基本每股收益 0.55元,同比增长 37.50%。 投资要点: 公司是专注于数据中心及新能源领域的智能网络能源供应服务商。公司主要业务包括数据中心关键基础设施产品、新能源光伏及储能系统产品、电动汽车充电桩产品。报告期内,公司营业收入较去年小幅下降的主要原因是新能源光伏业务国内政策环境仍在调整期、市场竞争剧烈,公司净利润同比增长的主要原因是公司积极开拓更多优质客户,努力提升整体毛利率,同时应收账款回款情况良好,计提的相关信用减值损失较上年同期减少。 公司数据中心一体化解决方案业务有望受益“新基建”建设。5G 时代数据量的爆发式增长,将会推动数据中心市场需求保持强劲动力。公司继续深挖行业客户需求,保持在金融、通信、轨交等传统行业中的优势地位。公司继续保持在中国银行、建设银行等核心客户的目标入围,和中国移动、中国联通等核心客户的电源设备选型入围。报告期内,公司数据中心关键基础设施产品实现营业收入 17.98亿元,同比增长 8.15%,保持平稳增长态势。 公司在光伏新能源及储能、电动汽车充电桩领域具备市场竞争力。报告期内,公司新能源光伏业务实现营业收入 5.92亿元,同比下降 34.65%。公司的新能源光伏逆变器及储能产品销售量同比下降 25.97%,生产量同比下降 30.91%,库存量同比下降 38.96%,主要原因是光伏行业国内政策处于调整期,市场竞争激烈所致。国内在加大力度支持基础设施“短板”建设和配套运营服务,推动新能源汽车充电设施建设提速。报告期内,公司电动汽车充电桩业务实现营业收入 6657.55万元,同比增长 20.04%,主要系公司加大销售力度,以及去年同期因诉讼事件收回部分产品造成业绩冲回的基数效应。公司的电动汽车充电设备销售量同比下降 61.02%,生产量同比下降 44.87%。 下调盈利预测,下调评级为“增持”:基于疫情对生产和物流带来的负面影响,我们下调公司 2020年归母净利润为 3.34亿元(调整前为 7.66亿元),新增 2021年和 2022年归母净利润为 3.87亿元和 4.35亿元,公司 2020-2021年每股收益分别为 0.57元/股、0.66元/股、0.75元/股,当前股价对应的估值分别为 21倍、18倍、16倍。我们下调公司评级为“增持”评级。 风险提示:智慧电源及数据中心业务推进不及预期;光伏业务设备出货不及预期
科士达 电力设备行业 2020-04-02 11.56 16.22 32.73% 13.04 10.88%
12.81 10.81%
详细
2019年归母净利润增长 39% 符合预期,2020Q1受疫情影响下滑 40%-60%。 。 公司 2019年营收 26.10亿,同比降低 3.85%,归母净利润 3.21亿,同比增长39.38%,扣非后归母净利润 2.97亿,同比增长 35.27%,年报业绩和业绩快报基本一致,符合市场和我们的预期。公司预告 2020年一季度归母净利润下滑40%-60%,主要是受全球范围疫情影响,公司及产业链上下游复工延迟,国内外业务存在项目暂停或延期、物流及交通限制等不利因素,导致发货受到影响,我们预计随着疫情逐渐稳定复工率提升,公司二季度开始料将逐渐改善。 数据中心业务增长 10.23% ,今年有望受益 5G 建设增长提速。公司数据中心业务整体收入 18.78亿,同比增长 10.23%, 毛利率 36.19%,同比增长 5.22%,主要是由于去年总包项目的占比有所下降。公司持续巩固在金融、通信、轨交等行业领先地位,加大一体化系统集成方案市场拓展力度。公司推出多样化机柜标准微模块 4.0版本产品,针对 5G 基站的 48V 1KW 防水电源已批量出口并通过中国移动的测试,预计数据中心业务今年将快速增长。 光伏逆变器因国内需求下滑和集成项目减少同比下滑,储能业务有望高速增长。公司光伏逆变器及储能业务营收 5.92亿,同比下滑 30.52%,我们预计其中光伏逆变器约 5亿左右,同比下滑较大一是国内光伏需求下滑,二是 2018年光伏集成项目较多,去年集成项目减少,逆变器及储能产品毛利率也提升了4.70%,恢复到 30.52%正常水平。公司储能产品已获得中国、澳洲、德国、泰国等国家认证及应用,与宁德时代成立的合资公司新产能,预计将在今年下半年投产,我们预计这将推动公司储能业务高速增长。 充电桩作为新基建重点发展领域 , 有望实现翻倍增长。充电桩业务去年收入0.67亿,由于诉讼事件收回部分产品冲回几千万收入,我们预计实际发货为1.2亿左右。今年充电桩被列为新基建重点发展领域,多个地方的城投公司正积极布局充电桩运营建设,我们预计公司充电桩业务今年增长将提速,有望实现 2亿以上收入。 低 应收账款同比降低 18% ,经营性现金流大幅增长。公司销售费用率同比增长2.35%,主要是职工薪酬及安装维护费用增加,管理费用率同比降低 0.05%,研发费用 1.50亿,同比增长 22.65%。公司应收账款 10.26亿,同比降低 18.11%,经营性现金流量净额为 9.84亿,同比大幅增长 1197%,主要是由于支付货款减少。 盈利预测、估值及投资评级 。由于公司今年受疫情影响短期业绩,我们下调公司的盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润为 3.82、4.79、6.08亿(此前预计 2020-2021年 4. 11、5.15亿),同比增长 19%、25%、27%,EPS 为 0.66、0.82、1.04元,考虑到公司数据中心业务受益于 5G 建设,储能和充电桩有较大增长潜力,给予 2020年 25倍 PE,下调目标价至 16.5元,维持“强推”评级。 风险提示:光伏政策低于预期,充电桩建设进度不及预期,新产能建设进度不及预期。
科士达 电力设备行业 2020-04-02 11.56 15.83 29.54% 13.04 10.88%
12.81 10.81%
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公司发布2019年年报,实现营业收入26.10亿元(-3.85%),实现归母净利润3.21亿元(+39.38%),业绩符合预期。同时受疫情导致公司和上下游产业链复工延迟,以及项目暂停和延期等影响,公司预告2020Q1净利润为1752.18万元-2628.28万元,同比下降40%-60%。 核心观点 收入下滑但毛利率显著回升,现金流大幅好转。2019年国内光伏装机受政策调整影响装机显著下滑,公司光伏逆变器及储能产品销售为3.59GW(-25.97%),收入下滑至5.92亿元(-34.65%),但通过客户和项目优化实现毛利率30.52%(+4.70pct);数据中心收入18.78亿元(+10.23%),毛利率为36.19%(+5.22pct),实现量利齐升。充电桩收入0.67亿元(+20.04%),公司调整产品结构,提高直流桩比重,同时诉讼影响逐步降低,毛利率为33.77%(+20.91pct)。除了三大核心业务的毛利率显著提高,公司还通过积极回款,经营性现金流净额达到9.84亿,净现比高达3。 新基建助力数据中心和充电桩建设加速,公司深度受益。公司深耕UPS 行业27年,通过将电池、精密空调等与UPS 配套生产,推出数据中心一体化解决方案,可靠性高,高效节能,维护便利,深得金融、通信、轨交等行业龙头客户青睐;充电桩业务显著回暖,公司加大大功率技术的研发,也加速开发满足海外标准的充电桩产品,发展前景可期。 国内光伏装机逐步回暖,储能业务大势所趋。国内光伏政策靴子落地,疫情管控进入尾声,预期今年装机35GW 左右;公司逆变器业务与国内市场更为紧密,预计销售同步回暖;储能业务,公司与动力电池龙头宁德时代设立合资公司,积极开发和认证,新能源+储能一体化长期空间广阔。 财务预测与投资建议 我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.64、0.76、0.85元(原预测为0.80/0.94/未预测,主要考虑疫情对下游需求的下调),参考可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2020年的25倍市盈率,对应目标价为16.11元,维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期,充电桩需求不及预期。
科士达 电力设备行业 2020-04-02 11.56 13.37 9.41% 13.04 10.88%
12.81 10.81%
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2019年 年 营收同比降 降 3.85%,归母净利润同比 ,归母净利润同比增 增 39.38% 。2019年,公司实现营收 26.10亿元,同比降 3.85%;毛利率 35.87%,同比增 6.13pct;归母净利 3.21亿元,同比增长 39.38%。股利分配:拟向全体股东每 10股派发现金红利 2元(含税)。 收入下降源于:新能源光伏业务国内政策环境处于调整期、市场竞争剧烈。 归母净利润呈现较高增速,主要源于 (1)毛利率提升:公司整体策略布局调整,开拓更多优质客户,优化项目质量。 (2)应收账款回款情况良好,计提的相关信用减值损失同比减少。 期间费率 有所上升。 。2019年,公司期间费率 19.97%,同比增 3.78pct。源于销售费用、研发费用等上升,收入下降。 (1)销售费率 12.19%,同比增 2.35pct,销售费用同比增 19.1%,源于职工薪酬及安装维护费用增加。 (2)管理费率2.67%,同比降 0.06pct,管理费用同比降 5.84%,源于 2018年发生股权激励费用。 (3)财务费率-0.65%,同比增 0.24pct。 (4)研发费率 5.76%,同比增 1.24pct,研发费用同比增 22.65%,源于加强研发团队建设、增加研发人员职工薪酬。 智能电源、数据中心板块稳健增长。 。2019年,公司智慧电源、数据中心收入17.98亿元,同比增 8.15%,毛利率 36.75%,同比增 5.18pct。公司继续保持在工商银行、农业银行等银行的目标入围,和通讯行业中国移动、中国联通、中国电信的电源设备选型入围。公司在扩大全功率段 UPS 市场占有率的同时,加大一体化系统集成方案市场拓展力度。 光伏逆变器及储能收入有所下降。2019年,公司光伏逆变器及储能收入 5.92亿元,同比降 34.65%,毛利率 30.52%,同比增 4.70pct。收入下降源于国内光伏市场整体需求下降、市场竞争进一步激化。公司储能产品获得中国、澳洲、德国、泰国等国家认证及应用,并在申请全球范围内更多国家的资质认证,为储能产品打开海外市场夯实基础。同时公司光储充系统、大型集装箱式储能集成系统在东南亚等国家已批量应用。 新能源充电设备收入 较快 增长。2019年,公司新能源充电设备收入 6657.55万元,同比增 20.04%,毛利率 33.77%,同比增 20.91pct。公司业务重点为公交、客运行业、物流商及充电站运营商等客户,并取得显著成效。2020年,公司将开始全面布局海外充电桩市场,开发适合欧标、Chademo 以及北美标准的充电桩产品,我们认为,公司对海外市场的布局,将进一步增强公司充电桩板块发展的持续性。其他板块。2019年,公司新能源能源收入 4276.20万元,同比增 98.94%,毛利率 68.82%,同比降 3.41pct。配套产品收入 8067.98万元,同比增 92.83%,毛利率 23.63%,同比增 16.45pct。 盈利预测与估值。 。我们预计公司 2020-2022年归母净利润 3.94亿元、4.75亿元、5.73亿元。对应 EPS 分别为 0.68元、0.82元、0.98元。参考可比公司估值,给予公司 2020年 PE 20-25X,合理价格区间 13.6元-17元,维持“优于大市”评级。 风险提示。充电桩等业务海外市场拓展进度不及预期。市场竞争激烈致电源盈利水平下行。
科士达 电力设备行业 2020-04-02 11.56 -- -- 13.04 10.88%
12.81 10.81%
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事件:科士达发布 2019年年报,2019年公司实现收入 26.1亿元,同比下滑3.85%,归母净利润 3.2亿元,同比增长 39%,扣非归母净利润 3.0亿元,同比增长 35%。 投资要点: 投资要点: 业绩重回 增长通道,盈利 能力明显提升。2019年公司 Q1-Q4净利润分别为 0.44/0.79/1.07/0.91亿元,下半年业绩明显提速。2018年公司受到光伏政策波动叠加充电桩诉讼影响,业绩阶段性承压,目前前期负面影响基本消除,业绩重回增长通道。公司 2019年毛利率达到 35.87%,同比增长 6.13个百分点,净利率达到 12.32%,同比增长 3.79个百分点。收入端下滑主要是因为国内光伏政策仍处于调整期,行业需求受政策影响较大。公司盈利能力提升,主要系公司开拓更多优质客户,从而优化项目质量。 5G 与云计算推动数据中心需求,预计行业 与云计算推动数据中心需求,预计行业 将 加速上行。5G 技术将带来数据的爆发。更快、更密集的数据流将会推动数据中心需求提升,云数据中心的计算、存储、网络等资源进行扩容,带来数据中心等基础设施需求。2019年公司数据中心基础设施产品实现收入 18.0亿元,同比增长 8%,毛利率达到 36.19%,同比提升 5.22个百分点。 公司保持了在金融体系内优势,同时凭借产品的可靠性、技术领先性以及其品牌效应,实现了市场的持续扩张及行业的重大突破,实施了广东等多省高速 ETC 改造户外一体电源采购项目、中国移动等 IDC机房项目、杭州地铁轨交项目,以及智慧校园”“智慧医疗”“数字政府” 等 IDU、 IDM 微模块数据中心项目等。我们认为,2020年数据中心建设有望全面提速,公司作为国内优质品牌有望直接受益。 新基建补足新能源车短板,充电桩业务迎来发展良机。国网成立“新基建”领导小组,推动充电桩建设方面持续发力、取得突破。2019年公司新能源充电设备业务实现收入 0.67亿元,同比增长 20%。公司继续将业务重点放在公交、客运行业、物流商及充电站运营商等客户,与南方电网、普天、顺丰、苏宁、海尔日日顺等运营商、物流商合作开展项目。目前充电桩为新能源车行业发展瓶颈,新基建加快推动的时代背景下,充电桩行业有望进入发展红利期,公司充电桩业务有望加速向上。 海外收入大幅增长,经营活动现金流净额 显著 向好。公司海外市场营业收入达到 10.7亿元,同比增长 41.25%,5G 电源、光储充系统、大型集装箱式储能集成系统已批量出口泰国、越南等国家。2020年,公司将开始全面布局海外充电桩市场,开发适合欧标、 Chademo以及北美标准的充电桩产品,以满足海外市场需求,预计海外业务将保持高速成长态势。2019年公司实现经营现金流量净额 9.8亿元,同比增长 1197%,主要系当年支付货款减少所致。 盈利预测和投资评级:公司盈利能力提升,利润重回增长通道,我们认为,公司数据中心业务、充电桩将充分受益于新基建推进,预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 4.2/5.2/6.4亿元,对应的 PE分别为 17/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示 :数据中心建设不及预期;充电桩建设不及预期;政策波动风险;大盘系统性风险。
吴用 8
科士达 电力设备行业 2020-04-01 12.09 17.69 44.76% 13.04 6.02%
12.81 5.96%
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事件:公司发布2019年年报,全年共实现营收26.1亿元,同比下滑3.85%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长38.93%。其中Q4单季度,公司实现营收9.7亿元,同比增长5.9%,环比增长151%;实现归母净利润0.9亿元,同比增长998%(18年有受信用减值影响),环比增长84%。同时,公司公告2019年利润分配方案,拟每10股派现2元(含税),股息支付率约36.3%。 数据中心业务稳步增长,受5G推动有望提速:报告期内公司数据中心关键基础设施产品营收17.98亿元,同比增长8.15%,占比达69%。当前,公司持续推进单产品向集成化产品与解决方案转型,巩固行业领先地位。2019年,公司取得在工商银行、农业银行、建设银行、电网机房、高铁通讯机房等客户的持续订单,并进一步突破通讯行业,入围中国移动、中国联通、中国电信的相关项目建设。特别是未来随着5G时代数据量的爆发式增长,将推动数据中心市场需求保持强劲动力。 光伏行业未来可期,储能带来新增量:2019年受国内政策及市场环境影响,公司光伏新能源板块业务收入有所下滑。全年光伏新能源及储能业务实现收入5.92亿元,同比下滑34.65%。公司水面项目已累计出货超过1GW,在渔光互补水面项目中已实现逆变发电设备累计出货超过1GW。储能产品获得了中国、澳洲、德国、泰国等国家认证及应用。随着未来,全球光伏需求持续增长,海外业务得到大力发展,随着国内市场回暖、海外市场迸发,光伏行业仍将迎来新一轮增长态势。此外,公司携手宁德时代成立合资公司布局储能领域,随着储能市场的逐步启动,未来空间巨大,有望为公司带来新增量。 充电桩业务持续完善布局:公司充电系统解决方案在公共交通、城投项目、车企、房地产等多个行业和领域得到广泛应用,并聚焦全国重点省份的市场拓展。充电桩业务全年公司实现0.67亿元收入,同比增长20.04%。新能源汽车产业将由“新基建”补足新能源车短板,充电业务2020年将迎来发展良机,随着新能源汽车保有量的逐步提升,充电桩的利用小时数趋势增加,盈利拐点将近。 投资建议:维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18.00元。我们预计公司2020-2022年的营收分别为32.42、40.30和48.44亿元,收入增速分别为24.2%、24.3%和20.2%;归母净利分别为4.21、5.36和6.68亿元,增速分别为31.3%、27.3%和24.7%,EPS分别为0.72、0.92和1.15元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18.00元。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,光伏逆变器价格下降,数据机房建设不及预期等。
科士达 电力设备行业 2020-04-01 12.09 -- -- 13.04 6.02%
12.81 5.96%
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营收略降但利润提升,现金流改善明显,业务优化效果显著 2019年公司持续推进业务优化调整,主动放弃营收高但毛利率较低的数据中心集成业务及光伏电站开发业务,转向自有产品为主的数据中心解决方案业务和逆变器生产销售业务。营收略降但净利润大幅提升,现金流大幅改善。 数据中心一体化战略持续推进,5G、IDC新产品多点布局 2019年数据中心关键基础设施业务营收17.98亿元,同比增长8.2%,毛利率36.8%,同比增长5.2pct,毛利率提升明显。公司持续推进数据中心一体化战略,业务结构不断优化。除传统优势客户外,公司积极拓展通信、IDC等新产业客户。公司强化以客户为中心的解决方案营销团队建设,2019年销售费用率12.19%,同比提升2.35pct,为未来业务增长充分蓄力。同时针对5G和IDC市场的通信电源、直流电源等新产品也均已覆盖完成。5G与IDC是“新基建”的重点方向,公司产品和市场布局充分,未来受益明显。 光伏逆变器业务略有下滑,长期向好趋势不改 2019年光伏逆变器与储能业务收入5.92亿元,同比下滑34.7%。主要受国内光伏需求下滑影响,出货量3.59GW,同比下降26%,ASP0.19元/W,同比下降15%。但由于产品结构优化,1500V、逆变升压一体机等产品出货增加,毛利率提升4.7pct至30.5%。尽管当前受新冠疫情影响,光伏海外需求存在不确定性,但平价上网大趋势不改,国内全面平价前最后一年,海外需求疫情后有望迎来快速反弹,公司电力电子领域技术实力雄厚,长期依然看好。 储能与充电桩市场蓄势待发,与宁德时代合资公司稳步推进 储能与充电桩业务市场前景广阔,公司已有一定基础。公司与宁德时代合资公司(公司占比49%)预计今年正式贡献收入,工厂建设布局正在稳步推进,预计2021年投产。凭借双方在各自领域的深厚积累,合资公司未来收入业绩有望高增长,公司将充分受益合资公司带来的投资收益。 风险提示:数据中心业务不及预期、逆变器需求下滑、合资公司不及预期。
科士达 电力设备行业 2020-03-12 15.09 18.67 52.78% 15.38 0.13%
15.11 0.13%
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公司是UPS国内市场龙头企业,围绕电力电子技术平台打造三大核心业务。 国内UPS业务在国内市场排名第一,在金融、通信等多个领域具备很强的市场影响力。围绕UPS业务积累,公司布局的新能源光伏及储能系统产品和电动汽车充电桩产品,均以电力电子技术为基础,技术、生产同源,三大业务间协同效应很强。 数据中心业务有望保持快速增长。公司围绕数据中心业务提供包括UPS、精密空调、蓄电池、机柜、配电、监控系统等标准产品,同时能够在其基础上集成,提供数据中心一体化的解决方案。公司在标准化的单品和解决方案上成本优势比较突出,同时能够快速响应客户要求,具备很强的竞争优势。随5G、云/边缘计算兴起,数据中心建设有望维持高增速,公司有望受益。 逆变器业务有望受益于国内装机回升。公司光伏逆变器2018年出货量为4.86GW,全球市占率大约在4%左右,排名行业前列。公司逆变器业务收入主要还是来自于国内,2018年“531”新政后,国内装机下滑影响了公司逆变器业务的收入。2020年预计国内光伏装机将有明显回升,公司有望受益。 充电桩领域具备技术和产品优势,“新基建”下建设有望提速。公司在新能源汽车充电领域产品包括交流/直流充电桩、充电模块、监测系统等。由于公司自身具备生产充电模块的能力,充电桩业务在产品品质以及盈利能力上都具备较强的优势。截至2019底,我国充电桩保有量为121.9万台,车桩比为3.4:1,充电桩的建设仍有较大缺口。“新基建”下,充电桩建设有望加速。 与宁德时代合作积极布局储能业务。公司与宁德时代合作设立合资公司从事储能业务,双方在技术能力、下游客户上将形成很强的协同效应。公司2015年就开始储能的研发储备,目前已经形成了较完备的储能产品、解决方案体系。储能项目具备非常广的应用前景,包括可再生能源并网、分布式发电及微网、电力输配等领域的应用。公司积极布局储能,将充分受益于行业成长。 投资建议:调整为“强烈推荐-A”评级,目标价19-20元。 风险提示:疫情影响公司上游供应链,光伏、充电桩行业建设进度不及预期。
科士达 电力设备行业 2020-03-06 16.05 -- -- 15.89 -2.69%
15.62 -2.68%
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“新基建”开启,公司多项业务有望受益 据央视新闻报道。中央会议指出要加快新型基础设施建设,包含5G基站、充电桩、大数据中心等领域7大领域。我们认为,公司数据中心基础设施、5G通信电源、充电桩等业务将充分受益新基建,业绩有望实现高增长。 受疫情影响,IDC扩容需求旺盛 随着数字经济和移动互联网的发展,IDC行业处于向上周期。受近期疫情影响,在线教育、远程办公、影音娱乐等需求激增,进一步推动IDC扩容需求。作为新一代信息基础建设的代表,IDC将迎来大的发展,预计2020年IDC市场规模增长35%以上,而政策对新基建的鼓励进一步增加确定性。以UPS为核心的数据中心基础设施是公司的拳头业务,除传统金融客户外,重点拓展IDC市场,2019年起陆续供应百度、阿里巴巴等互联网巨头(含自建和第三方),IDC客户占比明显提升。公司未来将显著受益IDC等数据中心需求。 充电桩业务布局强化,与宁德时代合资公司稳步推进 新能源汽车市场快速发展,充电桩基础设施建设滞后已经成为制约因素,政策鼓励将掀起新一轮充电桩建设热潮。公司充电桩业务布局不断强化,从模块销售转为整桩销售,与普天、比亚迪、苏宁、顺丰、地方公交集团等均已建立合作。新能源汽车充电特别是快充的普及也将推升储能需求。公司与CATL合资公司(公司占比49%)主营储能与充电桩业务,目前正稳步推进,预计今年正式贡献收入,公司未来将充分受益合资公司带来的投资收益。 5G通信电源带来新增量,光伏逆变器稳健增长 公司通信电源收入占比不高,但5G基站建设热潮将做大市场蛋糕,公司48V通信电源产品成熟,已实现出口韩国,未来将成为新的业务增量。光伏逆变器业务随着光伏平价上网的不断推进,未来将重回稳健增长。 公司多项业务进入快速成长期,维持“强烈推荐”评级 公司历史经营稳健,2019年通过优化业务结构未来盈利能力有望提升。数据中心、光伏、充电桩业务均处于快速成长期,未来坚定看好。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.19、3.83、4.23亿元,增速分别为38.4%、20.1%、10.5%,对应EPS分别为0.55、0.66、0.73元,当前股价对应2019-2021年PE分别为26.5、22、19.9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:数据中心业务不及预期、逆变器价格下降、合资公司不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名