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金杯电工 电力设备行业 2024-02-26 8.45 9.48 3.04% 9.50 12.43% -- 9.50 12.43% -- 详细
事项: 近日, 公司发布《关于回购公司股份的进展公告》。 截至 2024年 1月 31日, 公司以集中竞价方式累计回购公司股份 2,620,400股, 占公司总股本的 0.3570%, 成交金额 20,781,041.05元(不含交易费用)。 此前 公司于2023年11月8日召开第六届董事会第二十六次会议,审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》, 回购资金总额 0.4-0.8亿元(含), 回购价格不超过 11.3元/股(含)。 国信电新观点: 1) 公司始建于 1952年, 是国内扁电磁线头部企业, 成立以来聚焦主业持续推动收并购, 已成为中西南部头部线缆企业。 公司经营风格稳健, 重视股东回报, 2018年以来分红率保持 60%以上。 2) 公司拥有湘潭、 无锡两大电磁线生产基地, 总产能约 9.5万吨, 在 110kV 及以上变压器领域市场份额领先, 产品应用于特高压、 新能源发电、 新能源汽车、 特种电机、 超导等领域。 公司产品远销欧洲、 南美、东南亚、 日本等地, 海外客户包括 ABB、 西门子能源、 GE 和东芝等, 公司正在积极论证海外布局的可行性。 3) 电磁线是变压器的核心零部件,“十四五” 期间我国电网投资有望快速增长, 其中特高压与主网建设是重中之重。 在全球新能源快速发展、 老旧电网升级改造、 基建投资提速多重因素带动下, 未来十年全球电网投资有望景气共振。 公司作为国内外主要变压器企业的供应商有望受益。 4) 扁线槽满率远高于圆线, 在新能源汽车领域应用具有功率密度高、 转换效率高、 散热性好、 静谧性好的优势, 但生产工艺难度较高、 前期设备投入较大, 目前仍处于发展初期, 未来渗透率提升空间较大。 公司是较早进入新能源汽车电机扁电磁线的企业, 已有专用产能 2万吨, 三期扩产项目预计 2025年投产。 5) 我们预计公司 2023-2025年实现营业收入 145.1/176.7/197.7亿元, 同比增长 9.9%/21.8%/11.9%; 实现 归 母 净 利 润 4.61/5.82/7.27亿 元 (对 应 2023-2025年 PE 分 别 为 13/11/9x ) , 同 比 增 长24.4%/26.2%/24.9%。 结合绝对和相对估值, 我们认为公司合理估值在 9.48-10.16元之间(对应 24年 PE为 12-13倍), 相对于公司目前股价有 13%-21%溢价空间。 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 评论: 国内电磁线龙头企业, 赓续创业基因七十载始于 1952年, 赓续创业基因七十载。 公司前身可追溯至成立于 1952年的“衡阳牙刷纽扣厂”, 1956年开始试制电线产品, 当年研制生产出湖南省第一根塑料绝缘电线, 1981年注册“金杯” 商标, 1982年改名为“衡阳电缆厂”, 2001年采用“全员身份置换” 模式成功改制。 国内扁电磁线龙头, 电线线缆行业领先企业。 公司正式成立于 2004年, 2010年在深交所上市, 长期专注电线电缆行业, 通过多次收并购扩大规模, 目前已建立湘潭、 无锡两大扁电磁线产业基地和长沙、 衡阳、成都、 武汉、 武昌五个线缆产业基地。 截至 2023年上半年, 公司拥有专利 447项, 参与起草、 编制国家级、 省级、 团体和行业标准共 40余项, 公司连续 6年跻身中国线缆产业最具竞争力企业 20强, 2022年公司位列 12名。
金杯电工 电力设备行业 2024-01-26 8.60 -- -- 9.50 10.47% -- 9.50 10.47% -- 详细
深耕电线线缆, 扁电磁线全球龙头公司是电线电缆专业生产企业, 深耕线缆行业 70余年, 目前公司旗下拥有湘潭、无锡两个扁电磁线生产基地,长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五个电线电缆生产基地。 公司主营产品主要包括电线电缆与扁电磁线, 其中扁电磁线产品同时覆盖变压器与电机两大应用领域、“漆包、漆包+膜包、漆包+peek”三种绝缘方式,目前年产量约 7万吨; 线缆方面, 公司是中西南部地区电线电缆龙头企业,旗下“金杯”、“飞鹤”、“塔牌”、“赣昌”电线电缆品牌均为所在省份第一品牌, 目前布电线年销量约为 270万公里。 特高压项目建设提速, 变压器用扁电磁线需求旺盛公司扁电磁线产品主要应用在变压器以及电机领域, 变压器用扁电磁线主要集中在高压与特高压市场, 公司在特高压变压器用扁电磁线的市场占有率较高。 “十四五”期间, 国网规划了“24交 14直”线路, 2023年开始建设进度明显加快。 从 2022年第四季度起,公司变压器用扁电磁线订单就开始显著增长,并持续维持高景气,目前订单充裕。 产能持续扩张, 出海打开增长空间目前公司扁电磁线理论产能为 9.5万吨,其中新能源汽车电机专用扁电磁线现有理论产能为 2万吨。 新能源汽车电机专用扁电磁线第三期 3万吨扩能项目现已开始土建施工,计划2025年投产;变压器用电磁线产能也将通过技改、新建扩产和并购等多种方式提高产能。 公司 2023年扁电磁线出口发货规模为 6000吨左右,产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等十多个国家,主要海外客户包括 ABB(日立能源)、西门子能源、 GE 和东芝等国际知名企业。 海外电网改造催生旺盛的变压器出海需求, 有望打开公司增长空间。 盈利预测我们看好公司变压器扁电磁线业务持续高速增长, 预测公司2023-2025年收入分别为 152、 174、 200亿元, EPS 分别为0.63、 0.74、 0.86元,当前股价对应 PE 分别为 13.7、11.7、 10.0倍, 首次覆盖, 给予“买入”投资评级。
金杯电工 电力设备行业 2023-08-02 8.12 -- -- 8.99 10.71%
8.99 10.71%
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半年报营收增长12.1%、业绩增长36.09%。2023年上半年,公司实现营收68.05亿元(同比+9.76%)、实现归属净利润2.37亿(同比+36.09%)、实现经营现金流-5.84亿(上年同期为-0.14亿)。测算2023Q2公司实现营收38.46亿(同比+10.79%、环比+29.97%)、实现归属净利润1.22亿(同比+22.51%、环比+5.93%)。 电磁线板块平稳增长,电缆板块业绩高增。公司主营电线电缆及电磁线两大类产品。上半年,公司电磁线业务营收22.18亿,同比增长21.41%,发货量约3.3万吨,同比增长25%,子公司金杯电工电磁线净利润0.98亿元,同比增长19.82%。公司电磁线业务下游面向新能源汽车、输变电工程、工业电机及军工核能四大领域,上半年特高压变压器扁电磁线、超导电磁线受益于特高压、医疗设备、光伏拉晶超导感应炉等需求驱动,出货量有较大幅度增长。新能源汽车驱动电机电磁线出货量受汽车行业波动影响,但仍保持同比增长。电线电缆业务收入45.06亿,同比增长6.25%,发货量约130万公里,同比增长14%,子公司金杯电缆、武汉二线及金杯塔牌利润合计1.67亿元,同比增长约40%。公司电线电缆业务深耕两湖及赣川市场的同时,积极开拓粤港澳大湾区等周边市场,并中标两网、中铁等客户的重大项目。 毛利率略降,降费提效增厚净利率表现。上半年公司毛利率11.52%(同比-0.1pcts)、净利率3.94%(同比+0.8pcts)。毛利率变化与产品结构和经营策略有关:电磁线产品毛利率较低但营收增幅大,同时公司采取“让利不让市场”的策略,综合毛利率略降。利润率提升受益于降费提效和规模效应。公司今年3月与华为签署合作协议,启动数据使能咨询项目提升管理效率,同时今年融资成本下降拉低财务费用,上半年期间费用率降幅达到0.7pcts。上半年公司经营净现金流净额为-5.84亿元,主要原因是票据敞口兑付增加、票据支付减少、税费返还减少以及存货增加。 存货及合同负债增长,特高压变压器扁电磁线订单饱满。上半年公司期末存货达到16.21亿元,较期初增幅70%,主要项目为库存商品12.6亿(增量5.8亿)。上半年公司期末合同负债4.65亿,较期初增幅7%。受特高压核准建设节奏提速,公司特高压变压器用扁电磁线订单饱和。 今年1-7月份已有陇东—山东、金上—湖北宁夏—湖南、哈密—重庆等四条直流特高压核准,投资总额约900亿元。目前陇东—山东已开标,金上-湖北、宁夏-湖南正在招标,预计特高压建设的景气度维持全年。 在建工程高位运行,电磁线项目保持投入。截止上半年期末,公司在建工程1.89亿元,较期初增幅23.5%,是近5年的最高值。主要项目为金杯电磁线设备改造项目,期末余额约1.33亿,上半年新增金额0.46亿。公司驱动电机扁电磁线第一、二期产能项目已建成,设计产能达到2万吨/年,第三期产能项目已于7月14日开工,设计产能3万吨/年。预计到2025年,三期产能全部投产后,设计产能总共约5万吨。 盈利预测。考虑公司产能扩张进度、新能源汽车扁电磁线竞争情况以及产品毛利率变化趋势,预计2023-2026年公司营收148.9亿、167.4亿、192.4亿,归属净利润4.50亿、5.58亿、6.97亿,同比增速21.5%、24.0%、24.8%,EPS分别为0.61元、0.76元、0.95元,给与2023年市盈率16-20倍,合理区间9.76元-12.2元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本大幅波动,新能源汽车驱动电机扁电磁线价格竞争加剧,新建产能进度不及预期,产品单吨毛利金额持续下降。
金杯电工 电力设备行业 2023-04-26 7.48 -- -- 8.05 7.62%
8.46 13.10%
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年报业绩增长12.1%,一季度业绩续增54.2%。2022年公司实现营收132.03亿元,同比提升2.9%,实现归属净利润3.71亿元,同比提升12.1%,报告期内经营活动现金净流量6.91亿元,同比提升43.4%。测算2022Q4公司营收36.01亿元(yoy+2.4%、qoq+5.8%)、Q4归属净利润1.06亿元(yoy+51.4%、qoq+17.8%%)。公司分配预案为,向全体股东每10股派发现金股利3.50元(含税)。公司发布一季报,2023Q1实现营收29.6亿(yoy+8.4%、qoq-17.8%),2023Q1归属净利润1.15亿(yoy+54.2%、qoq+8.5%)。 扁电磁线把握新能源业务机遇,电线电缆业绩承压。公司主要产品为电线电缆及电磁线,其中:电磁线业务收入38.71亿元,同比增长19.1%,电磁线销售量5.72万吨,同比增长17.3%;电线电缆业务收入88.4亿元,同比增长0.1%,电线电缆销售量247.7万公里,同比增长2.6%。2022年公司电磁线业务续深耕新能源汽车、输变电工程、工业电机、军工核能四大应用领域,其中新能源汽车驱动电机等下游应用顺利开拓,电磁线业务中新能源行业营收突破7亿元。电磁线板块整体利润1.75亿元,增长14.3%。2022年公司电线电缆业务在宏观经济增速放缓和地产需求调整的情况下,依旧保持了销售量和收入小幅增长,业务板块利润2.45亿元,同比下降23.59%,主要为成都和武汉的子公司业务利润承压。2022年公司冷链物流业务板块进行业务调整,实现扭亏为盈,利润596万(上年同期亏损0.9亿)。 资本开支高增长,产能扩张添动力。2022年资本开支达到2.28亿元,同比增幅78%,新增在建工程投资金额2.0亿元,2022年末在建工程达到1.52亿元,同比增长61%。公司新增投资金额主要用于金杯电磁线设备改造、武汉二线设备改造、金杯电缆设备改造。2022年公司投资新能源汽车驱动电机专用扁电磁线二期产能建设和三期产能用地,预计二期产能于2023年二季度全部投产,届时一期、二期产能合计达到2万吨。2022年公司对同属电磁线业务板块的无锡统力进行扩产投资,新建线圈车间,产能新增5000吨。2022年公司在电线电缆业务板块持续外延扩张,与江西南缆集团合资成立金杯赣昌并由公司控股,
金杯电工 电力设备行业 2022-11-04 6.53 -- -- 6.90 5.67%
7.17 9.80%
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公司发布 2022年第三季度报告:2022年前三季度实现营业收入 96.02亿元,同比增长 3.07%;实现归母净利润 2.64亿元,同比增长 1.02%; 实现扣非归母净利润 2.46亿元,同比增长 4.41%。其中 2022年 Q3实现营业收入 34.02亿元,同环比分别减少 7.38%和 2.02%; 实现归母净利润 0.90亿元,同环比分别减少 6.33%和 9.02%;实现扣非归母净利润 0.83亿元,同环比分别减少 5.74%和 13.46%。 受宏观环境扰动,业绩略有下滑。 公司 2022年 Q3季度营收和利润同环比均有所下滑,我们推测主要是由于外部宏观环境略有疲软,公司主营线缆业务竞争加剧导致。 公司 2022年 Q3毛利率为 10.50%,同比减少 1.39pct,环比减少 3.14pct;净利率为 2.66%,同比减少 0.20pct,环比减少 1.55pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.23%、1.39%、 3.61%、 0.19%,同比分别变化+0.20%、 +0.20%、 -0.26%、 -0.36%,环比分别变化-1.83%、 -0.40%、 +0.30%、 -0.04%。 新能源车驱动电机扁电磁线产能快速扩张, 800V 项目蓄势待发。 公司于 2021开始对新能源汽车电机专用电磁线进行产能扩建,一期产能7000吨/年已经顺利达成;二期主体厂房已经竣工,配套的高速挤压机、进口精轧设备已投入使用, 1.2万吨上引铜杆设备已完成安装。 目前,公司正在进行各种辅助设备设施的紧张施工,二期预计将在年底投产,届时一二期产能合计将达到 2-2.5万吨/年。 同时, 公司目前正在加紧 800V 高压平台用电磁线产品打样,在手项目超过 20个。 随着公司产能扩张、 扁线电机渗透率提高和 800V 平台落地,公司新能源汽车电机专用电磁线业务将有望快速增长,我们看好公司 Q4和明年的业绩表现。 【投资建议】 公司是国内电磁线龙头企业, 下游旺盛需求带动下将拉动公司扁电磁线业务 快 速 增 长 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024年 的 营 业 收 入 分 别 为138.43/154.60/184.48亿元,归母净利润分别为 3.74/4.61/5.72亿元,对应 PE 分别为 12.49/10.13/8.16倍,对应 EPS 分别为 0.51/0.63/0.78元/股, 首次覆盖给予“增持”评级。
金杯电工 电力设备行业 2022-04-04 6.54 -- -- 6.54 0.00%
7.50 14.68%
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公司盈利增幅明显,电磁线业务充分受益电动车扁线化趋势2021年度营收128.32亿元,同比+64.60%,归母净利润3.31亿元,同比+32.6%,其中主业电线电缆板块实现净利润3.21亿元,同比+51.50%、电磁线板块实现净利润1.53亿元,同比+58.53%。2021年Q4:营业收入35.16亿元,同比+35.20%。 公司线缆产品销量增长平稳,电磁线产品销售量大幅增长,同比+117.33%,高于行业整体增速。扣除资产减值损失影响,公司盈利能力持续改善。我们上调2022/2023年盈利预测并新增2024年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润有望达到5.25(+0.19)/7.06(+1.12)/9.01亿元,EPS分别为0.71/0.96/1.23元/股,当前股价对应市盈率分别为10.0/7.5/5.8倍,维持“买入”评级。 公司战略“内生外延”推动业务规模进一步扩大内生:线缆主业技改扩能提质工作有序进行,金杯塔牌于2021年8月全面投产,新增22.5亿元产能;武汉事业部2023年达产后将形成50亿元产能规模;衡阳事业部高压交联电缆产能升级,将新增产能8.55亿元。外延:公司不断通过收购兼并进行扩张,继并购衡阳电缆厂、塔牌电缆、武汉二线、统力电工后,又与南缆集团合资成立金杯赣昌电缆,未来电磁线领域并购将加大纵向、横向一体化布局,电线电缆领域将以区域企业为主要标的,持续并购步伐,扩张经营版图。 电动车扁线加速扩产,技术研发实力雄厚电动车扁线加速扩产::现有年产能7000吨,二期建成后产能提升到2.5万吨,建成时点预计提前至2022年12月。技术研发行业领先:公司2021年研发支出4.35亿元,同比+70.83%,在主流漆包扁线基础上拓展漆包+膜包、漆包+pack两种绝缘结构,高端扁线产品可以适用于400v,800v新能源车用电机,1000kv特高压领域,加工费用远高于普通扁线。电磁线应用领域丰富:涵盖输变电(包括特高压)、风力发电机、光伏逆变器、新能车用电机等,且产品结构可以快速调整,保持较强的盈利能力。 风险提示:行业竞争格局恶化;扁线电机渗透率不达预期
金杯电工 电力设备行业 2021-08-03 8.88 -- -- 10.70 20.50%
10.70 20.50%
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事件:7月29日,公司发布2021年中报业绩公告,营业收入56.4亿,同比增长96%,归母净利润1.65亿元,同比增长111%;扣非归母净利润1.47亿元,同比增长124%,处于预告中值。2021Q2归母净利润1.06亿元,同比增长17%,环比增长80%。 新能源车扁线起量,产能规划明确:公司现有新能源车扁线产能200吨/月,根据测算,上半年出货700-800吨,客户包括联电、博格华纳、汇川、精进电动等,全年出货有望达到2000吨。公告7.11亿投资扩产新能源车扁线,2021年10月达到产能7000吨,2023年6月达到2万吨产能,2025年实现5万吨产能。进入规模化放量期,良率提升至第一梯队水平。 电磁线业务:并表无锡统力,持续加码光伏风电等高附加值产品。21H1金杯电工电磁线业务营收14.5亿,同比增长176%。主要是受疫情恢复、铜价上涨、并表无锡统力三方面因素影响。电磁线毛利率12.8%,同比降低4pct,主要受无锡统力产品毛利率低、铜价上涨因素影响,但毛利率水平仍高于同行。无锡统力持续加码光伏风电等高毛利产品,后续毛利率有望持续提升。并表后形成无锡、湘潭双基地,分别拓展华东、中南地区市场。 电线电缆销售继续保持强势。电力电缆和特种电缆上半年收入18.6亿,同比增长88%,电线销售继续保持强势,销售公里数超过100万公里,同比增长14%,并已经恢复到2019年同期水平。 铜价上涨短期影响公司财务指标:公司采用“原材料+加工费”方式定价,受铜价持续上涨影响,公司应收账款及应收票据、经营活动现金流净额、财务费用变动较大。其中净经营现金流净额-5.2亿元,同比降低312%;应收账款及应收票据23.9亿,同比增加65%;财务费用0.43亿,同比增加201%。 盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升,公司将保持较快增长,预计21-23年归母净利润3.5、4.9和6.6亿元,对应PE18.0,12.9和9.7倍,维持“买入”评级.风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。
金杯电工 电力设备行业 2021-08-02 8.67 -- -- 10.70 23.41%
10.70 23.41%
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金杯电工:深耕电磁线和电线电缆,综合实力强劲。公司于2010年上市,是中西部和中南部地区最大的电线电缆制造企业和国内领先的特高压输变电设备、高压电机、新能源汽车驱动电机用电磁线制造企业。 新能源车扁线电机大趋势,公司受益时代浪潮。扁线电机具有高能量效率、高功率密度、高集成度和低成本优势,有望快速替代传统圆线电机。扁线电机相比传统圆线槽满率提升30pct,可在更小的铜线绕组和定子体积质量下实现相同电机功率,降低整车电耗同时提升续航,降低电池用量进而降低成本,同时更小电机体积有利于实现电驱系统多合一集成。同时,扁线绕线方式带来的低内阻提升电机能量转换效率,这也是改善整车续航和电池成本的重要因素。今年比亚迪、广汽等快速切换扁线电机,其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己、极氪等也均采用扁线电机。截止21年7月21日,公司新能源电机扁线已经与上海联电、博格华纳、汇川、精进电动等50多家客户开展了90多个项目的合作,各合作项目处于不同阶段,其中已量产项目5个,已供应或进入客户供应链的核心客户包括长城、上汽、广汽、一汽、威马、小鹏、蔚来、沃尔沃、捷豹路虎等。 传统电磁线业务盈利能力和增速领先同行。公司传统电磁线扁线产品主要应用于电力变压器、电抗器、牵引变压器的绕组和光伏逆变器、风电领域,相对于家电领域等传统圆线产品附加值更高,2020年毛利率16.6%,领先同业。同时,因光伏风电等下游增速强劲,公司近三年营收增速高于同行。20年底并表无锡统力电工,统力电工在新基建特高压输变电领域处于行业领导地位,电磁线业务强强联合发挥协同效应,同时统力电工在华东市场的光伏领域扁线产品布局完善,有望进一步提升公司电磁线业务利润增速。 电线电缆业务:兼并收购拓展区域品牌。电线电缆行业有明显的区域性,公司坚持走兼并收购路线拓展业务范围和销售区域,在湖南、湖北、四川分别拥有“金杯”、“塔牌”、“飞鹤”3个区域知名品牌以及成熟稳定的经销商渠道。公司电线电缆业务收入增长稳健,其中湖南省外收入占比从2011年的38%提升至2020年的59%。 盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升,公司将保持较快增长,预计21-23年归母净利润3.5、4.9和6.6亿元,对应PE15.1, 10.8,8.1倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。
金杯电工 电力设备行业 2020-08-10 5.86 5.84 -- 6.46 10.24%
6.46 10.24%
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半年报业绩发布,二季度高增长,现金流大幅改善。公司发布2020年半年报,报告期内公司实现营收28.78亿元(yoy+9.20%)、归母净利润0.78亿元(yoy-11.10%)、经营活动净现金流2.44亿元(yoy+244%)。拆分单季度数据,公司二季度实现营收19.9亿(yoy+35.5%)、净利润0.99亿元(yoy+95.99%),环比及同比均有大幅上升。 疫情影响逐步消退,公司业绩逐季上升。受疫情影响,一季度中部地区民用家装和建筑施工等电缆需求量下滑,同时公司新纳入并表的武汉二线电缆厂位于疫情冲击重点地区,拖累了一季度业绩表现,净利率下滑153%。二季度疫情形势好转,基建等领域投资发力,通讯铁塔电缆、公路电缆、风能电缆以及电磁线(电机及变压器使用)等客户开拓情况较好,公司二季度产品发货量及在手订单量持续增长。省外方面,子公司武汉二线成为武汉最早复工的一批企业,产品供应火神山、雷神山,二季度经营业绩大幅改善。 新能源汽车业务去重留轻,冷链业务进入收获期。上半年公司新能源汽车板块亏损1081万元,与去年持平,已连续多期亏损。报告期内,公司对新能源汽车业务采取去重留轻措施,剥离电池pack、BMS等零部件制造业务,仅保留汽车后市场服务等业务。报告期内,公司冷链业务实现收入7314万,同比增长475%,业绩亏损1000万,同比减亏1075万。公司冷链物流项目于2018年完成封顶及设备安装,2019年试运行一年,今年上半年仓储入库量较去年同期增长10.4%,吞吐量同比增长3%,二季度末市场开门率逾80%,抵御疫情压力进入收获期。 盈利预测。纳入武汉二线并表、新能源汽车及冷业务减亏等因素,预计公司2020-2022年实现营收78.02亿元、85.53亿元、92.69亿元,同比增幅33.5%、9.6%、8.3%,实现归属净利润2.7亿、2.9亿、3.0亿,同比增幅36%、7.7%、5.3%,EPS分别为0.37元/股、0.39元/股、0.42元/股,对应市盈率分别为16.0倍、14.8倍、14.1倍。合理市盈率估值18-20倍,合理区间6.7元-7.4元,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:铜价大幅波动,冷链及新能源业务续亏,大额资产减值
金杯电工 电力设备行业 2018-08-02 5.02 -- -- 4.96 -1.20%
5.05 0.60%
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2018H1归属利润增长13.61%,2018Q3预盈。公司发布半年报,2018H1实现营收22.0亿元(+37.89%),归属净利润0.73亿元(+13.61%),经营活动现金净流量-3.17亿(-60.17%)。公司对1-9月份的经营业绩预计为1.08-1.40亿元,同比增长0%-30%。 增长驱动因素:电缆主业稳健发力,积极拓展渠道及市场。(1)电缆产品发力推动公司业绩增长。电缆主业收入占比90.61%,营收增长28.98%,毛利率同比提升1.3pct,实现收入和毛利双增。其中两大类产品,电气装备电线(受益于调价让利促销)和特种装备电缆(受益于高毛利矿用电缆增长),分别收获32.92%和65.47%的增幅。(2)市场开拓和渠道建设助推主业。报告期内,公司旗下金杯塔牌电缆新开发渠道经销商15家、大客户8家,新增的经销商、分销商及五金门面店注册数542家。省内经销、直销分别增长9.16%和28.99%,省外市场增长39.3%,其中广西省和贵州省销售额分别增长33.65%及74.99%。 新能源业务:新能源汽车销售收入增幅大,pack业务待放量。(1)汽车销售支撑新能源业务高增长。报告期内,公司新能源业务收入1.58亿,同比增长216.85%,主要受新能源汽车销售收入大幅增长驱动(2018H1新能源汽车销售3059台,对比2017年全年销量为498台)。(2)运营出租率良好,加码物流车推广力度。公司新能源乗用车长短租业务平稳运行,月均车辆出租率保持在70%以上。在2017年车辆运营的基础上,公司增加新能源物流车租赁100台,预计在新能源补贴政策调整的背景下,公司将充分利用电缆经销网点、冷链项目等产业优势,加大物流车的车队规模和推广力度。(3)加强客户联系,pack有待放量。公司与山东国金集团合资成立的山东国金电池已完成0.7GWh的软包自动化生产线建设,达到批量生产状态,已完成国金汽车K01项目设计(带电量62.4kWh)。新收购的镇江金杯已完成1条方形pack生产线的设备调试,具备0.5GWh产能,预计下半年对应长安项目供货。以上项目,结合公司自身约1GWh的电池产能,在电芯供应及客户需求满足的情况下,有望推动pack业务放量。 冷链物流业务:建设持续推进,招商工作见成效。冷链物流是公司正 着力培育的新增点,项目尚处投资期,各项工作稳步推进。报告期内,云冷产业园项目在建工程新增投资2.13亿元、转固1.37亿元,多栋主体建筑完成封顶,其中1号栋产品展示中心1、2楼冻品去入驻率超过70%、3号栋冷库储备初具储货条件,为下半年如期开业打下基础。 现金流情况:回款账期拉长及支付金额增加影响现金流表现。报告期内,公司经营活动现金净流量-3.17亿,同比减少60.17%,主要原因为直销销售规模增长后,直销业务的回款期较长,导致应收账款增加,原材料采购款金额较大,导致规模商品支付现金增加额较大,报告期末,公司存货达到7.58亿元。 盈利预测。假设未来铜等原材料价格走势平稳,预计2018-2020年公司归母净利润1.57亿、1.73亿、1.90亿,同比增速分别为26%、11%、10%,EPS分别为0.28元、0.31元、0.34元,对应市盈率分别为17倍、16倍、14倍。考虑公司新能源及冷链业务后期投资需求及现金流情况,合理估值20-22倍,合理区间5.6-6.2元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,客户回款周期拖长,电芯供应及整车厂订单不及预期。
金杯电工 电力设备行业 2017-07-31 7.51 -- -- 7.76 3.33%
8.75 16.51%
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事件: 公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入15.96亿元,同比增长21.18%;归属于上市公司股东的净利润0.64亿元,同比下降9.60%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.60亿元,同比下降10.10%;基本每股收益0.117元/股,同比下降8.59%。 投资要点: 主业线缆逐步推进,海外布局迈出重要一步。报告期内公司实现营业收入15.96亿元,同比增长21.18%,归母净利润为0.64亿元,同比下降9.6%,低于申万宏源预期。主要原因为公司PACK 业务销量低预期。其中电线电缆业务实现营业收入15.46亿元,同比增长21.27%,主要原因是原材料铜价格较去年同期上涨26.30%;新能源业务实现营业收入0.50亿元,同比增长18.44%,主要是新能源汽车销售与租赁收入增加所致。2017年1月公司与印尼BUKAKA 合资设立金杯布卡卡,注册资金5600亿印尼盾,公司控股55%。设立金杯布卡卡推进了电线电缆海外布局,为公司提供了新的业绩增长点。同期,公司设立贵州金杯电缆子公司,增资控股子公司金杯电缆线,逐步推进线缆主业布局。 电池PACK 业务持续推进,有望对业绩产生积极影响。2017年3月公司与山东国金、广东天劲新能源合资设立山东国金电池,与山东国金的子公司淄博新能源形成完善的“电芯-电池包-整车”上下游产业配套。山东国金电池已完成电池包检测设备安装,预计今年9月份调试完毕。公司控股子公司金杯新能源已完成两条PACK 生产线,并完成重庆御捷等8家整车厂15个项目交样,下半年将进入全面量产阶段,有望对业绩产生积极影响。 EV 充电桩线缆通过认证,“车桩联动”稳步推进。公司自主开发的租车移动端平台、车辆管理、车联网和电桩联网四大系统全面上线。截至报告期末,能翔优卡运营新能源乘用车达到900辆,分时租赁站点17个;能翔巴士建成5座充电站,规划充电站4座,运营充电站1座,实现了纯电动公交车与充电站整体运营的落实。公司成立了电动汽车线缆项目组,报告期内,公司电动汽车线缆项目组的EV 充电桩电缆取得了各项质量认证,力助新能源汽车运营的推进。 下调盈利预测与维持评级不变:公司的电线电缆经营良好,公司布局印尼电力电缆业务打造新增长点,同时新能源业务稳步推进。考虑到公司定增进展低于预期,我们暂不考虑定增带来的业绩增厚与股本摊薄,我们下调盈利预测,预计公司17-19年净利润分别为1.71、1.96、2.47亿元(原17-19年净利润分别为1.79、2.56、2.81亿元),对应的EPS 分别为0.31、0.35、0.45元/股,当前股价对应17-19年的PE 分别为24倍、21倍、17倍,维持“增持”评级。
金杯电工 电力设备行业 2017-04-25 8.45 7.81 77.27% 8.34 -1.30%
8.34 -1.30%
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投资要点 事件:4月20日,公司披露一季度实现营业收入6.25亿元,同比增长12.13%,归母净利润2296万元,同比下降10.00%。公司预计17H1归母净利润5304-8840万元,同比变化一25%至25%,低于预期。主要原因是公司新增投资项目尚处于建设及经营初期,尚未形成量产实现效益。 传统线缆主业受铜价上涨影响,盈利能力小幅下降:传统线缆业务仍是公司的主营业务,16年线缆业务营收占比95.36%,且主要在下半年确认收入,基本呈现出营收从Q1-Q4逐步上升的趋势。根据wind数据,17Q1长江有色市场铜均价较16Q1均价高约1.3万元/吨,17Q1铜价高维持一定程度上促进了公司营收同比正增长。但基于线缆成本加成的定价模式,公司毛利率水平有所下滑,由16Q1的17.32%下滑至17Q1的15.35%,相应销售净利润水平由4.46%下滑至4%,传统业务盈利能力受到一定的影响。 新能车租赁及冷链仍在起步期,PACK业务有望实现增长:17Q1我国新能源车产销均略低于去年同期水平,受此影响公司PACK业务未实现大规模量产,如下半年新能车放量,该业务有望贡献较多业绩。另外,公司冷链业务及新能源车租赁业务尚在开拓期,短期内业绩贡献有限。子公司金杯新能源拥有陕西通家、长沙众泰、河北长安等优质整车客户,另外公司与北汽新能源、河北御捷、重庆瑞驰等均有沟通。近期金杯新能源与山东国金集团、广东天劲新能源共同设立山东国金电池,有望加速公司下游整车客户的开拓。随着新能车保有量增加,其租赁市场将日趋繁荣,未来有望实现较好的发展。 投资建议:线缆主业增长放缓,外拓新能源车及冷链业务尚未实现较多收益。公司10亿定增方案受政策及市场环境影响已于3月16日中止,积极调整后未来有望重新推进,但预计短时间内不会重启。考虑到上述因素,我们调整了公司业绩,预计公司2017-2019年EPS分别为0.41、0.54、0.67元,对应PE分别为22.0、16.7、13.4倍,下调至“增持-A”评级,维持6个月目标价下调为10元。 风险提示:电线电缆行业竞争加剧;原材料价格风险;新能车政策风险;
金杯电工 电力设备行业 2017-04-12 9.48 -- -- 9.71 0.52%
9.53 0.53%
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业绩增速略低于申万宏源预期,线缆业务稳定增长。报告期内,由于主要原材料铜价格同比下降6.93%,导致公司营业收入下降3.42%。公司通过调节产品结构,使得毛利率较高的产品销售比例提高,拉动了整体毛利率,归母净利润同比增长15.68%。报告期内,公司加强现金流管理,经营活动现金流量净值3.72 亿元,较上年增加1.65 亿元,主要系控股子公司金杯新能源、能翔瑞弘在材料和车辆销售业务主要以现款结算所致。 电气装备用电线板块销售创新高,研发投入加速线缆升级。报告期内,公司主营业务电气装备用电线销售创新高,实现销售量105.52 万km,同比增长16.85%,实现营业收入12.49 亿元,同比增长5.27%,占营业总收入的39.95%。公司在线缆研发上成果显著,其中特高压电力传输方面的技术国际领先;电动汽车传导充电系统用电缆、道路车辆用电线通过了省级新产品验收。公司研发投入加速业务升级,或将进一步抢占特高压、新能源市场份额。 落实公司战略转型,“新能源汽车+冷链物流”模式稳步推进。2016 年公司在巩固线缆业务的基础上,加快了新能源汽车和冷链物流的布局,新增业务包括动力电池BMS+PACK、新能源汽车租赁和冷链物流。 公司在报告期内先后设立子公司金杯新能源、能翔巴士、能翔优卡、能翔瑞弘,并对云冷投资进行了股份改制和增资扩股,全面打造“核心零部件+新能源汽车租赁+冷链物流”的转型模式。2016 年11月公司与长安客车、亿纬锂能签订《供应保障三方合作协议》,实现了从电芯制造到新能源汽车产销额紧密结合。能翔巴士规划的湖南省第一座预装式新能源汽车充电站与2016 年年底成功投运。我们认为公司经历了2016 年战略转型的稳步推进,2017 年公司将进一步扩大转型的步伐,新增业务将对营业收入产生积极影响。 维持盈利预测及评级不变:公司的传统业务电线电缆经营良好,外延布局的动力电池PACK和新能源运营业务受到政策波动的干扰,未来业绩增长取决于政策回暖后公司的市场竞争力。我们维持盈利预测不变,预计公司17-19 年净利润分别为1.79、2.56、2.81 亿元,对应的EPS 分别为0.32、0.46、0.51 元/股,当前股价对应17-18 年的PE 分别为31 倍、21 倍、19 倍,维持“增持”评级。
金杯电工 电力设备行业 2017-04-10 9.61 12.50 183.60% 9.82 0.31%
9.64 0.31%
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投资建议:公司传统线缆主业有望稳定发展;外拓BMS+PACK领域技术领先,能翔巴士和能翔优卡的新能车运营有序开展,冷链业务基础设施正在建设中。鉴于公司定增中止,暂时影响新能车运营和冷链业务推进速度,对公司业绩增长造成一定影响,我们重新调整了公司业绩预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.49、0.54、0.62元,对应PE分别为19.3、17.5、15.5倍,继续给予“买入-A”评级,维持6个月目标价16元。 风险提示:电线电缆行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;定增项目尚待调整。
金杯电工 电力设备行业 2017-04-06 9.37 9.38 112.65% 9.84 3.04%
9.66 3.09%
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事件:金杯电工公布2016年年报,报告期实现营业收入31.25亿元,同比下滑3.42%;归属于母公司的净利润1.69亿元,同比增长15.68%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为1.53亿元,同比增长15.01%。实现每股EPS 0.31元。公司计划每10股派发现金红利1.5元(含税)。 传统电线电缆业务有所下滑,未来有望触底回升:2016年公司在电线电缆行业实现营收29.80亿元,同比减少7.91%,营收比重为95.36%,依旧占据主导地位。2016年受宏观经济影响,国内需求疲软持续,除电器装备用电线营收实现同比增长(+5.27%)之外,电磁线、特种电线电缆、电力电缆等传统业务均出现不同程度的下滑。未来随着配电网侧的不断改革、新能源行业的兴起、一带一路的拉动,以及公司在宁夏电力、山东电力、天津电力、安邵高速、广东粤电风电等重要项目上的开发,传统电线电缆业务有望触底反弹,保持稳健的增长。 把握机遇,深入探索新能源细分特色领域:公司于2016年1月成立控股子公司金杯新能源,专业从事新能源汽车动力电池包和电池管理系统业务。报告期内,公司新增一条20台/天产能的半自动化生产线,完成拥有自主知识产权的PACK生产线的建设,并与陕西通家、保定长安、河北御捷、长沙众泰等众多车企结成紧密合作关系。11月与保定长安、亿纬锂能签订《供应保障三方合作协议》,实现了从电芯制造到新能源汽车产销的紧密结合,影响力日渐提升。2016年该业务创造收入1.45亿元,未来业绩贡献有望继续突破,成为增长亮点。此外,公司先后设立控股子公司能翔巴士和能翔优卡作为新能源汽车租赁业务的运营主体。能翔优卡已在较短时间内与北汽新能源、众泰、知豆、等3家主机厂建立了长期战略合作关系;能翔巴士也在与宇通、海格、亚星等客车厂签订湖南地区独家代理协议的同时启动建设充电站。运营租赁业务的发展将有效带动电池包业务的发展,形成良性循环。 开展新起点,冷链物流业务扎实推进:2016年,公司对云冷投资进行了股份改制和增资扩股,继续推进智慧冷链物流综合服务中心项目的建设。报告期内,云冷投资市场推广和招商工作逐步启动,并已与思念集团、郑州千味央厨食品有限公司等多家知名企业达成初步合作意向,成功打造了产业新媒体公众号、云冷创客咖啡、品牌产品视频室——云冷美食厨房以及美食微店等品牌,产业互联网平台初具成果。冷链物流项目预计2017年9-10月份开业,届时将创造物流车需求,与 公司新能源产业形成协同效应,共同发展。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的营收同比增速分别为31.0%、22.5%、17.3%;归母净利润同比增速分别为31.5%、25.5%、23.7%;EPS 分别为0.40、0.50、0.62元。考虑到公司传统线缆业务的复苏和新能源汽车产业、冷链物流项目的逐步启动,首次覆盖给予公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为12.00元。 风险提示:冷链物流项目建设不及预期、传统线缆业务回暖不及预期、动力电池应用与销售不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名