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云图控股 基础化工业 2022-01-19 14.20 -- -- 14.42 1.55%
16.00 12.68%
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事件:1月17日,公司发布2021年年度业绩预告。2021年度,公司预计实现归母净利润12.0-12.5亿元,同比增长141%-151%;预计实现扣非后归母净利润11.28-11.78亿元,同比增长161%-173%。其中2021Q4公司预计实现归母净利润4.19-4.69亿元,同比增长227%-267%,环比增长11.2%-24.5%。 主营产品量价齐增,公司业绩超预期。得益于公司联碱产品和复合肥产品的销量和价格的上涨,各项业务毛利率增加,公司2021年度业绩增长超预期。根据iFinD数据,2021Q4国内复合肥批发价格指数同比增长37.07%,环比增长10.54%; 磷酸一铵价格同比增长66.93%,环比略下降1.75%;纯碱价格同比增长72.24%,环比增长38.10%;氯化铵价格同比增长89.51%,环比增长8.62%。在产品价格持续上涨的同时,公司自身的磷化工产业链一体化程度不断加深,原料自给率不断提高,公司可有效管控生产成本,促使公司产品毛利率同步提升。 复合肥产能不断扩充,增强公司市场竞争力。公司现有复合肥产能510万吨/年,同时在湖北松滋和新疆昌吉规划新增新型肥料产能85万吨/年,在新疆昌吉建设10万吨/年水溶肥产能。此外,公司积极建设新型缓释复合肥项目,在湖北松滋布局了60万吨/年新型缓释复合肥的产能,预计于2023年12月建成。在湖北宜城市也规划了年产80万吨新型缓释复合肥项目,项目建成后公司的竞争优势进一步增强。此外,公司也在积极推进四川省雷波县牛牛寨北矿区采矿权的办理。 产业链一体化的优势叠加磷化工行业的高景气,公司的盈利水平和市场竞争力将继续提升。 大规模布局磷酸铁及配套产能,打开未来成长空间。公司目前于湖北松滋和湖北宜城规划了共计45万吨/年磷酸铁及相关上游原料产能项目,于1月14日公布了用于“磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目”(35万吨磷酸铁及配套项目)的25亿元定增预案。公司上述产能项目同时配套了复合肥联动生产,利用副产低品位磷酸、余热等生产复合肥,充分考虑了不同纯度磷酸的梯级利用问题,有望实现化学资源和能源的充分利用。同时,在新能源领域的旺盛需求下,对磷酸铁的大规模产能布局将充分打开公司未来成长空间。 盈利预测、估值与评级:公司复合肥等主营产品价格持续提升,业绩超预期。我们认为磷化工相关产品后续仍将保持在中高位,公司有望持续受益。我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.12(上调15.9%)/13.38(上调11.0%)/15.18亿元(上调10.4%),维持公司“买入”评级。 风险提示:定增落地风险,产品价格波动风险,产能释放不及预期,安全生产和环境保护风险。
云图控股 基础化工业 2022-01-18 13.90 -- -- 14.42 3.74%
16.00 15.11%
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事件1:1月14日晚,公司发布《非公开发行股票预案》。公司拟通过非公开发行募集资金不超过25亿元,其中20亿元将用于“磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目”(项目总投资45.95亿元),余下5亿元将用于补充流动资金。公司本次非公开发行股票的发行对象中包括有公司实际控制人的一致行动人牟嘉云女士。 事件22:公司发布公告宣布于1月14日与湖北省宣城市人民政府签署了《关于投资建设绿色化工循环产业园项目的合同》。公司拟在襄阳精细化工园区投资建设绿色化工循环产业园项目,具体包括年产10万吨电池级磷酸铁项目、年产100万吨选矿项目、年产20万吨湿法磷酸(折100%P2O5)项目、年产10万吨精制磷酸(95%H3PO4)项目、年产80万吨硫磺制酸项目、年产80万吨缓控释复合肥项目和100万吨磷石膏综合利用项目。该项目固定资产投资约21.5亿元,项目建设总周期约为3年。 点评:发布定增预案,全产业链布局新能源材料产能项目公司此次定增预案所提及的“磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目”的相关规划公司已于2021年9月3日公布。公司将依托该项目投资建设年产35万吨电池级磷酸铁以及配套的30万吨湿法磷酸(折纯)、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、60万吨缓控释复合肥、100万吨磷石膏综合利用和20MW余热发电等项目。该项目达产后预计将实现年均含税销售收入59.32亿元,实现年均净利润6.91亿元。 根据公司于2021年9月所披露的相关规划,该项目将分两期建设,其中一期10万吨/年磷酸铁将于2023年3月建成投产,二期25万吨/年磷酸铁及配套的湿法磷酸、精制磷酸、磷矿选矿、硫磺制酸、缓控释复合肥、磷石膏、余热发电等项目将于2023年12月建成投产。公司二期项目具备十分显著的产业链一体化优势,可大幅提高项目整体的盈利能力。二期项目不仅考虑到了上游磷矿、硫酸、磷酸等原料的供应,还进一步利用副产的低品位磷酸、余热等资源生产复合肥或进行回收发电,从而实现了化学资源和能源的充分利用。 扩增磷酸铁产能规划,加大新能源领域渗透力度公司此次在前期披露的35万吨/年磷酸铁产能规划的基础上,进一步规划10万吨/年电池级磷酸铁产能及配套项目,公司明显加大了向新能源材料领域的渗透力度。同时,根据配套项目的规划,公司同样充分考虑了磷酸铁生产相关原料的配套问题,和不同纯度磷酸的梯级利用问题,与上述项目一样有望实现化学资源和能源的充分利用,可明显提高项目整体的收益能力。 我们认为公司磷酸铁项目的优势主要来自于两点:其一,公司拥有较为充足的磷矿资源和上游原料配套优势。公司目前已探明所拥有的雷波县牛牛寨北矿区的磷矿储量达1.81亿吨,同时已建成了磷肥完整产业链以及黄磷为主的磷化工产业链。 其二,公司两项磷酸铁产能规划地点均位于湖北省境内,分别位于湖北松滋和湖北襄阳。湖北省为华中地区的交通枢纽,在产品运输方面十分便利。将项目建设于湖北省境内,一方面可以充分满足部分原料的稳定供应,另一方面可以更为高效地将产成品运往客户端,从而降低相应的运输成本。盈利预测、估值与评级:公司相关规划项目暂未正式投产,我们暂不考虑相关的业绩增量。我们维持公司的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.46/12.05/13.75亿元,仍维持公司“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险,产能释放不及预期,安全生产和环境保护风险,定增项目落地风险。
云图控股 基础化工业 2022-01-18 13.90 -- -- 14.42 3.74%
16.00 15.11%
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事件:2022年1月15日,公司发布公告,公司拟向实际控制人的一致行动人牟嘉云女士在内的不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象非公开发行股票,募集资金总额不超过25亿万元,拟用于投资磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目;公司与湖北省宜城市人民政府签署了《关于投资建设绿色化工循环产业园项目的合同》,约定公司在宜城市投资建设绿色化工循环产业园项目,并享受当地政府给予的项目政策扶持。 投资要点:增定增25亿亿,推动新能源项目建设本次非公开发行股票募集资金总额不超过25亿元,其中公司实际控制人的一致行动人牟嘉云女士认购资金总额不低于2亿元,募集资金拟用于投资磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目,包括建设年产35万吨电池级磷酸铁产能和60万吨缓控释复合肥产能,以及前端配套的150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、30万吨湿法磷酸(折纯)和30万吨精制磷酸产能及相关配套设施。公司本次定增,一方面是要继续强化复合肥主业,另一方面是为了把握磷酸铁产业发展的有利时机,加速形成“磷矿—磷酸—磷酸铁”的完整产业链,扩大公司磷化工产业规模及丰富磷化工产品,进一步夯实公司的产业链竞争优势。 新能源布局持续推进,产业链优势凸显公司与湖北省宜城市人民政府签署了《关于投资建设绿色化工循环产业园项目的合同》,具体包括年产10万吨电池级磷酸铁项目、年产100万吨选矿项目、年产20万吨湿法磷酸(折100%P2O5)项目、年产10万吨精制磷酸(85%H3PO4)项目、年产80万吨硫磺制酸项目、年产80万吨缓控释复合肥项目和100万吨磷石膏综合利用项目,本项目固定资产投资约21.50亿元,项目建设总周期为36个月。公司本次与宜城市人民政府合作,旨在充分利用当地的区位优势和政策支持,抓住新能源的发展机会,进一步扩大公司磷化工、复合肥的产业规模,提高市场竞争力和盈利能力,符合公司持续做大做强的发展战略。本次投资项目本身既具备成本优势,又能与宜城基地形成良好的产业协同效应,符合公司产业链一体化的战略布盈利预测和投资评级:公司为低成本复合肥龙头,拥有较丰富的磷矿资源,在磷化工行业沉淀多年,积累了丰富的生产管理经验和技术储备。看好公司凭借完善的资源配套、丰富的生产管理经验、突出的产业协同优势,在磷酸铁领域取得成功。基于审慎性原则,暂不考虑本次定增对公司业绩的影响,预计公司2021/2022/2023年归母净利分别为11.41亿元、14.74亿元和17.01亿元,对应PE分别为11.70、9.09和7.88倍,维持“买入”评级。 风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;化肥供给大规模增加;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险;定增实施进度不确定的风险。
云图控股 基础化工业 2021-12-30 12.16 -- -- 14.85 22.12%
14.85 22.12%
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事件: 2021年 12月 28日,公司发布公告,公司全资子公司应城市新都化工有限责任公司于 2021年 12月 24日与湖北省应城市人民政府签署了《投资合作意向协议书》,约定应城化工公司在应城市投资建设“盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目”,并享受招商引资项目相应的优惠政策。 投资要点: 补齐“盐—碱—肥”一体化产业链公司全资子公司应城化工公司于 2021年 12月 24日与湖北省应城市人民政府签署了《投资合作意向协议书》,应城化工公司拟在应城市盐化工业园投资建设“盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目”,同时应城市人民政府将给予项目政策扶持和优惠。 预计项目投资总额为 75亿元,主要新建年产 60万吨水溶性复合肥、40万吨缓控释复合肥、70万吨精制盐、20万吨碳酸氢钠(小苏打)、5万吨三聚氰胺;改扩建 30万吨两钠、70万吨合成氨;30万吨轻质碱改造为重质碱;配套智能仓储及物流专用线。项目建设期为 36个月,预计 2024年年底投产。公司本次与应城市人民政府合作,投资建设盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目,主要系基于国家大力推进“双碳”战略及产业升级改造的背景,满足公司“盐—碱—肥”产业链填平补齐、产品结构调整升级以及市场扩张的需要,持续做大做强主营业务。 肥料产品价格保持高位,公司盈利能力保持在较高水平据 wind 数据,2021年 12月 27日,磷酸一铵价格为 2800元/吨,价格与年初相比上涨 37.93%;2021年 12月 28日,硫基复合肥价格为 2961.9元/吨,价格与年初相比上涨 41.86%;氯基复合肥价格为 2850元/吨,价格与年初相比上涨 50%;据百川盈孚数据,黄磷价格为 39222元/吨,年均价为 26516.91元/吨,同比上涨 154.32%。 受双碳政策以及能耗双控影响,未来黄磷与磷酸一铵新增产能受限,目前磷肥和复合肥价格均处于历史高位,预计未来一段时间,公司主要产品价格将维持高位震荡,公司盈利水平也将保持在较高水平。 新能源布局持续推进,一体化发展优势明显9月 3日,公司公告投资设立云图新能源,并由其投资建设年产 35万吨电池级磷酸铁以及配套的 30万吨湿法磷酸(折纯)、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、60万吨缓控释复合肥、100万吨磷石膏综合利用和 20MW 余热发电等项目。10月25日,公司发布关于参与投资江苏藏青新能源产业发展基金的公告,公司拟使用自有货币资金人民币 5亿元认购江苏藏青新能源产业发展基金合伙企业的合伙份额,成为合伙企业的有限合伙人。公司进军磷酸铁赛道,将进一步向下延伸公司产业链,形成“磷矿—磷酸—磷酸铁”的完整产业链,同时又能扩大公司复合肥和磷化工产业规模,具备良好的产业协同效应,有利于进一步夯实公司的产业链竞争优势,提高市场竞争力。 盈利预测和投资评级:公司为低成本复合肥龙头,预计公司2021/2022/2023年归母净利分别为 10.06亿元、14.26亿元和 15.42亿元,对应 PE 分别为 12.21、8.61和 7.96倍,维持“买入”评级。 风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;化肥供给大规模增加;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
云图控股 基础化工业 2021-11-01 15.37 -- -- 16.89 9.89%
16.89 9.89%
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事件:2021年10月29日,公司发布2021年三季报:前三季度,公司实现营业收入100.92亿元,同比增长48.33%;归母净利润7.81亿元,同比增长110.68%;基本每股收益0.78元,同比增长110.81%。 投资要点: 盈利大幅增加,三费控制优异 2021Q3,公司实现营业收入40.08亿元,同比+71.66%,环比+27.87%;实现归母净利润3.77亿元,同比+110.84%,环比+69.15%,接近此前三季度业绩预告上限。加权平均ROE为9.85%,同比+4.47pct,环比+3.72pct。销售毛利率/净利率/费用率21.19%/9.44%/9.95%,环比+1.05/+2.26/-1.57 pct,同比+0.12/+1.84/-1.92 pct。三费方面,公司录入销售/管理/财务费用1.94/5.14/1.56亿元,对应销售/管理/财务费用率分别为1.72%/7.04%/1.20%,环比-0.39/-0.87/-0.31 pct。 肥料产品价格、价差保持高位 据wind,2021年三季度磷酸一铵均价为2823.37元/吨,价格同比上涨49.10%,价差明显扩大至893.08元/吨,同比增长46.45%,环比增长20.88%;三季度复合肥价差显著改善,Q3氯基复合肥均价为2961.9元/吨,价格同比上涨63.92%,环比上涨34.23%,价差为205.9元/吨,环比上涨153.9%;硫基复合肥价格为3172.8元/吨,价格同比上涨52.65%,环比上涨27.91%,价差为106.4元/吨,环比上涨38.7%。根据wind,10月29日氯基/硫基复合肥价格分别为3000、3200元/吨,价差为222、163元/吨,料随着秋肥季开启,价差有望进一步扩张。 投资藏青基金,加速新能源赛道布局 10月25日,公司发布关于参与投资江苏藏青新能源产业发展基金的公告。公司拟使用自有货币资金人民币5亿元认购江苏藏青新能源产业发展基金合伙企业的合伙份额,成为合伙企业的有限合伙人。藏青基金主要投资于全球新能源电池原料盐湖锂矿企业,募集规模为53.10亿元,公司认缴出资额约占基金总份额的9.42%。9月3日,公司公告将利用磷化工优势,投建年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目。此次投资藏青基金,有望延伸公司在磷酸铁锂产业链上的发展,从而同公司的磷酸铁方向形成协同,进而进一步加快新能源赛道布局。 发布第三期员工持股计划,看好公司长期发展 10月15日,公司发布第三期员工持股计划,本次员工持股计划以“份”作为认购单位,每份份额为1元,资金总额不超过2740万元,持有人总数不超过22人,主要包括对公司联碱、磷化工两大核心业务的经营业绩以及对电池级磷酸铁新项目的未来发展具有突出贡献或重要作用的核心管理骨干和技术骨干。本员工持股计划以2021-2023年三个会计年度为业绩考核年度,业绩考核为公司归母净利达到9/9/11亿元。员工持股计划的推出彰显管理层对公司中长期发展的信心,看好公司中长期发展。 盈利预测和投资评级:公司为低成本复合肥龙头, 预计公司2021/22/23 年归母净利分别为11.87 亿元、14.73 亿元和16.20 亿元,对应PE 分别为14、11 和10 倍,维持“买入”评级。 风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;化肥供给大规模增加;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
云图控股 基础化工业 2021-10-15 14.40 -- -- 17.95 24.65%
17.95 24.65%
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三季度业绩将超预期增长并创历史新高,给予“买入”评级,给予“买入”评级10月11日晚,公司公布了《2021年前三季度业绩预告》:2021年前三季度,公司复合肥产品销量和毛利率同比增加、联碱产品与磷化工产品的价格同比上涨与毛利率同比增加等因素影响,公司经营业绩大幅增长。公司预计共实现归母净利润7.80亿元(预计同比增长110.55%),其中Q3单季度,公司预计实现归母净利润3.77亿元,同比、环比预计将分别实现了110.57%、68.90%的增长,将有望创下单季度业绩历史新高并且显著超我们预期。未来,公司将继续专注于复合肥的生产和销售,并沿着复合肥产业链进行深度开发和市场拓展,积极探索稳定发展的新思路;同时,公司将依托磷矿资源沿着“磷矿—磷酸—磷酸铁”向下拓展,延伸产业链、进军新能源市场。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.08、12.90、14.83亿元;EPS分别1.10、1.28、1.47元/股;对应PE分别13.2、11.3、9.9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 核心业务奠定公司盈利基础,围绕复合肥产业链深度开发复合肥行业周期性波动显著,近年来公司归母净利润出现波动但从未亏损。 相较于同行,公司经营业绩表现出较强的韧性,这主要得益于公司产业链一体化配套优势。目前,公司已建立一体化产业链,拥有除尿素以外的氮肥完整产业链、磷肥完整产业链,上游原料、包材基本可实现自给自足,在原料普涨的背景下,公司具有较强的成本优势和定价权。2021年前三季度,公司复合肥产品销量和毛利率同比增加,导致公司经营业绩增长。当下化肥行业变革及洗牌的关键时期,我们看好公司将持续推进成本领先发展战略,力争走在行业前列。 纯碱纯碱-氯化铵氯化铵及黄磷产品盈利水平良好,磷酸铁项目打开成长空间及黄磷产品盈利水平良好,磷酸铁项目打开成长空间目前纯碱联碱法(副产氯化铵)毛利已超过2400元/吨,氨碱法工艺已超过1100元/吨,纯碱行业盈利大幅改善。公司目前具备纯碱、氯化铵60万双吨产能,目前盈利水平较为良好。近期黄磷价格处于高位,盈利能力显著增强,公司具备6万吨黄磷产能,全部用于对外销售。此外,公司拟建设年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目,我们看好该项目与公司原有产业协同效应显著,待其投产将扩大公司复合肥和磷化工产业规模,有利于夯实公司的产业链竞争优势。 风险提示:下游需求不及预期;新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑等。
云图控股 基础化工业 2021-08-27 10.93 14.41 -- 23.50 115.00%
23.50 115.00%
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公司 2021年上半年实现营收 60.84亿元(yoy+36.14%);归母净利润 4.04亿元 (yoy+110.53%);扣非后归母净利润 3.96亿元(yoy+145.70%),Q2套期保值利得和政府补助导致非经常性损益增加减少;经营性现金净流入 10.13亿元(yoy+58.98%)。其中,Q2营收 31.34亿元(yoy+35.18%,qoq+6.24%);归母净利润 2.23亿元(yoy+66.91%,qoq+23.43%)。Q2公司 ROE 达到 6.13%,主要系联碱和磷酸一铵毛利率大幅提升。 产业链一体化优势明显,复合肥毛利率逆势提升,公司业绩持续超预期。 (1)填平补齐完善产业链,热电联产项目于 2021年 5月投产,用汽、电成本降低巩固一体化优势。 (2)上游磷矿石资源到下游黄磷和磷酸一铵布局完善,2022年 200万吨磷矿产能有望投产将继续强化磷化工产业链布局,今年以来单质肥磷酸一铵价格上涨 72%,而复合肥价格仅上涨54%,公司通过产业链配套优势实现复合肥毛利率提升 5.20%至 18.80%。 (3)复合肥跟随农产品景气,目前全球谷物库存消费比创 7年新低,行业景气周期有望延续带动复合肥需求。同时,公司新建松滋和昌吉项目,合计将新增肥料产能 85万吨,化肥销售有望进一步提升。 玻璃景气周期开启,联碱法盈利突出。公司拥有联碱法产能 60万吨,纯碱和氯化铵各 60万吨,上游配套合成氨。目前,华东重碱价格从年初的1475元/吨上涨至 2525元/吨。竣工周期叠加光伏周期有望拉动纯碱需求,2021年 1-7月平板玻璃累计产量 59918万重量箱,同比增长 11.1%,创下历史最高水平。2021年地产竣工有望进一步修复,同时光伏玻璃新增产能限制放开,光伏新增产能释放将进一步加大纯碱需求推动价格上涨。联碱法复产 60万吨氯化铵,氯化铵价格已从年初 600元/吨已经上涨至 1200元/吨,氯化铵配套为复合肥生产提供氮肥。目前联碱法双吨价格已经超过 3700元/吨,双吨利润在 1500左右,纯碱和氯化铵景气有望持续贡献利润。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 7.28/9.44/11.50亿元,对应 PE 分别为 16X/12X/10X,维持 6个月目标市值 146亿,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌;环保政策不确定性;需求下滑风险。
云图控股 基础化工业 2021-04-23 9.37 14.08 -- 10.68 13.98%
12.20 30.20%
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公司发布 2021年一季度报告,公司 2021年 Q1实现营收 29.50亿元(yoy+37.17%,qoq+25.53%);归母净利润 1.81亿元(yoy+210.80%,qoq+41.41%);扣非后归母净利润 1.96亿元(yoy+320.86%,qoq+89.11%),主要系套期保值损失 3084.74万元导致非经常性损益增加,影响归母净利润。单季度 ROE 达到 5.12%(yoy+3.33%,qoq+1.37%),主要系复合肥销量增加和产品毛利率持续改善。 产业链一体化优势持续巩固,农资景气提振复合肥销量,公司业绩增长进入快车道。 (1)填平补齐不断完善产业链一体化,公司热电联产项目有望今年投产,将进一步巩固产业链一体化成本优势。 (2)化肥销售规模持续提升,三费费率优化是业绩保障的基础。公司通过强化管理对标,费用率进一步明显下降,其中销售费率同比下降 0.49pct,管理费率同比下降 1.77pct,财务费用同比下降 0.34pct,管理效率持续改善。 (3)复合肥跟随农产品景气,目前全球谷物库存消费比创 7年新低,部分主粮仍处于大的补库周期,行业景气周期有望延续带动复合肥需求。公司预计2021年 1上半年实现归母净利润 3.26-3.83亿元,同比增长 70.00-100.00%,进一步验证复合肥行业景气和公司产业链一体化优势。 玻璃景气周期开启,纯碱上涨有望贡献业绩弹性。目前,华东重碱价格从年初的 1475元/吨上涨至 1950元/吨。竣工周期叠加光伏周期有望拉动纯碱需求,2021年 1-2月平板玻璃累计产量 16080万重量箱,同比增长 9.3%,创下了历史最高水平。2021年地产竣工有望进一步修复,同时光伏玻璃新增产能限制放开,预计新增光伏玻璃产能主要为信义(4000t/d)和福莱特(4600t/d)等的产能,产能释放将进一步加大纯碱需求推动价格上涨。产业链配套氯化钠消氯,公司拥有纯碱和氯化铵各60万吨,纯碱价格每上涨 100元/吨,将增厚利润约 4500万。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 7.28/9.44/11.50亿元,对应 PE 分别为 13X/10X/8X。近期回购股份用于员工持股,绑定业绩高增长,建议给予高于行业的估值溢价,维持6个月目标市值 146亿,维持“买入”评级
云图控股 基础化工业 2021-04-13 9.07 -- -- 10.93 17.78%
10.68 17.75%
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事件一:2021年3月20日,公司发布2020年年报,报告期内实现营业收入91.54亿元,同比增长6.12%,归母净利润4.99亿元,同比增长133.79%,经营活动现金流量净额9.98亿元,同比增长6.35%,ROE14.58%,同比提升7.78pct,EPS为0.49元。 事件二:2021年3月20日,公司发布第二期员工持股计划草案,2021-2023年对归母净利润考核指标分别为7/9/11亿元。 分析判断:复合肥量利齐升,一体化优势突显2020年公司复合肥销量260万吨,同比增长13.04%,在销售均价1842元/吨同比下滑6.70%的情况下,平均单吨毛利逆势同比提升24.46%至381元/吨,复合肥销量与毛利率显著提升是净利同比大增的主要原因。国内市场氯基和硫基复合肥市场主流价格2021年一季度均价分别为2000、2259元/吨,同比分别增长6.34%、6.95%,环比分别增长8.35%、7.69%,预计将助力今年业绩持续增长。 近年来公司以复合肥核心业务为依托,向上游资源拓展,形成一体化产业格局,提高综合抗风险能力。目前,子公司雷波凯瑞在雷波县牛牛寨北矿区东段磷矿石资源探明储量1.81亿吨,西段正处于勘探过程;在湖北孝感拥有2.5亿吨井盐储量,公司上游资源得以充分保障。同时,公司围绕复合肥构建了“盐-碱-肥”产业链,极大提高生产效率,有效抵御行业波动风险。 开源节流降费率,优异现金流保增长2020年公司整体销售毛利率17.80%,同比提升2.13pct,销售净利率5.54%,同比提升3.00pct,ROE14.58%,同比提升7.78pct。2020年公司期间费用率为10.72%,较去年同期下降1.32pct,具体来看,销售费用率下降0.63pct至2.61%,管理费用率下降0.23pct至6.64%,财务费用率下降0.47pct至1.46%。同时,10年来公司净现比大多数在2以上,应收账款周转天数维持在20天以下,表明公司较高的收益质量和较强的运营能力。 员工持股计划绑定核心员工利益,考核指标彰显信心本次拟实施的员工持股计划股票来源为公司前期回购股份,2021-2023年对归母净利润考核指标分别为7/9/11亿元,按照考核下限计算未来三年净利润增幅分别为+40.28%/+28.57%/+22.22%。员工持股计划一方面绑定了公司核心高管与公司利益,同时利润考核指标也彰显了公司对于未来发展的信心。 投资建议预计公司2021-2023年营业收入分别为110.12/121.36/136.54亿元,同比+20.3%/+10.2%/+12.5%,归母净利润分别为7.66/9.43/11.78亿元,同比+53.6%/+23.2%/24.9%,EPS分别为0.76/0.93/1.17元,对应2021年4月9日收盘价PE分别为12/10/8倍,公司为国内复合肥龙头企业,致力打造“盐-碱-肥”一体化产业链,估值优势明显,我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示复合肥价格下跌、原材料价格波动、环保政策等风险。
云图控股 基础化工业 2021-03-23 9.92 -- -- 10.85 6.90%
10.68 7.66%
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事件:公司公布2020年报,全年实现营收91.54亿元,同比+6.12%,归母净利润4.99亿元,同比+133.79%。2020Q4归母净利润1.28亿元。公司发布第二期员工持股计划,业绩考核指标为21-23年归母净利润达7/9/11亿元。 点评: 复合肥销量和毛利增长,驱动全年业绩上行。2020年疫情对农资行业产生较大影响,公司依托全产业链优势,紧抓机遇实现复合肥主业增长。销量方面,公司在疫情爆发后全力保障重要生产基地正常开工,2020年公司复合肥销量达260万吨,同比增加13%。公司复合肥销量大增,我们认为一方面来自于农产品价格上行带来的种植需求提升,另一方面得益于公司近年来渠道端的不断发力。2019年公司一级经销商数量增加1200余家达到4000余家,2020年进一步增加至5000余家,公司在行业变革期加速渠道整合,巩固行业领先地位,实现销售规模和终端覆盖率的同步提升。价格方面,据wind,2020年国产三元复合肥均价同比-3%,原料尿素、氯化钾、硫酸钾、磷酸一铵价格分别同比减少5.1%、3.0%、9.1%、9.6%,公司不但拥有完整的复合肥产业链,且在淡季低价大规模储备,进一步控制原料成本。报告期内公司复合肥毛利率达17.80%,同比提升2.31pct。 期间费用率持续降低,加大新型肥料研发。2020年公司期间费用为82,975.83万元,同比减少10.26%,其中,销售和财务费用分别较19年减少14.38%和19.85%,降本增利效果显著;公司重点加大新型肥料的研发,研发费用同比增长32.71%,报告期内创新研发了有机水溶肥料、螯合磷酸一铵、全喷浆氯基系列、SOUPRO系列等新产品,并引进高端特肥打造棵诺系列,有助于公司打造差异化产品,提升市场竞争力。 员工持股强化激励,新型肥投产与景气上行有望驱动业绩增长。公司不断完善激励机制,回购股票用于员工持股,彰显对业绩增长和未来发展的信心。根据第二期员工持股计划(草案),本次员工持股参加人数不超过24人,涵盖部分董监高、核心人员和业务骨干以及对公司经营业绩和未来发展有卓越贡献的员工,将分三期解锁,业绩考核指标为21-23年归母净利润达7/9/11亿元。 新增产能方面,公司充分利用其硫酸、磷酸、蒸汽、氨等资源,新建2条20万吨/年全喷浆新型缓释肥生产线,已于2020年12月试生产,2021年有望放量,持续驱动业绩增长。 风险提示:单质肥及复合肥价格大幅变动,粮食价格大幅波动,宏观经济下行。 盈利预测:考虑到复合肥景气上行,产品价格提升销量扩大,我们调整盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为6.63亿元、8.57亿元、10.44亿元(2020-2022年前值为5.05亿元、7.02亿元、7.96亿元),EPS分别为0.66元、0.85元、1.03元。维持买入评级。
云图控股 基础化工业 2021-03-22 9.92 -- -- 10.85 6.90%
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一体化优势显现,公司归母净利润创历史新高,维持公司“买入”评级3月19日公司发布2020年年度报告,全年实现营业收入91.54亿元,同比增长6.12%;实现归母净利润4.99亿元,同比增长133.79%。其中,2020年Q4单季实现营收23.50亿元,同比增长21.91%,创单季度营收历史新高;实现归母净利润1.28亿元,同比增长325.87%。公司产业链一体化、产能布局和渠道整合初显成效,2020年主营产品复合肥的销量和毛利同比增长。公司自有磷矿开采项目进度已达75%,未来复合肥毛利率有望继续提高。我们维持2021-2022年盈利预测及新增2023年盈利预测:预计2021-2023年,公司归母净利润分别为7.66、9.75、10.38亿元,EPS分别为0.76、0.97、1.03元/股,当前股价对应PE分别为13.2、10.3、9.7倍,维持“买入”评级。 复合肥销量与毛利率增长,造就公司2020年业绩创历史新高根据公司2020年报,公司拥有除尿素以外的氮肥完整产业链、从磷矿资源开始的磷肥完整产业链,拥有氯化铵年产能60万吨、硝酸钠和亚硝酸钠各10万吨、黄磷6万吨、磷酸5万吨。公司上游原料、包材基本可实现自给自足,具有较强的成本优势和定价权,一体化、渠道整合优势显现。2020年公司复合肥销量达260.28万吨,同比增长13.04%;2020年公司复合肥毛利率达17.80%,同比上升2.31%,公司复合肥营收占比达52.37%,毛利率提升对公司业绩拉动明显。近期原料尿素、磷酸一铵、钾肥价格上涨,复合肥价格高位运行,公司有望明显受益。 公司一体化优势仍在向纵深处发展,未来业绩有望继续成长公司“荆州2。 20万吨全喷浆缓释肥项目”已于2020年12月试生产,2021年公司复合肥产销量有望进一步提升;“雷波矿山开采项目”建设进度达75%,未来公司使用自有磷矿,复合肥毛利率有望进一步提升。公司员工持股计划以2021-2023年为业绩考核年度,考核目标为2021-2023年度公司归母净利润分别达到7、9、11亿元,彰显公司未来发展信心。 风险提示:化肥价格波动风险,市场需求不及预期,项目扩张不及预期等。
云图控股 基础化工业 2021-03-04 10.65 -- -- 11.01 1.01%
10.76 1.03%
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事件:云图控股批露2021年一季度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润1.74~1.92亿元,同比增长199.48%~230.46%;EPS0.18元~0.19元,同比增长200%~217%。 农产品价格上涨,复合肥需求有望抬升农产品价格高低与农户对农产品的种植意愿高低呈正比,进而影响对复合肥的需求。2015年以来玉米种植效益大幅降低是导致复合肥需求疲软的核心因素。我们认为当前我国玉米已经出现产不足需,叠加多年库存去化,玉米价格在2020年开始快速上涨,大豆、稻谷、小麦等粮食价格也出现不同程度上涨。农产品价格的上涨,将显著提升农民种植意愿,利好上游农资需求上升,且会显著提升农民购买高品质复合肥的意愿。此外,从国家战略层面,“粮食安全”战略将使得国家从宏观层面推动粮食的种植面积扩大,也有利于肥料行业的发展公司优势:成本领先+产品升级+渠道开拓1)。公司生产成本领先。完整产业链带来的低成本优势。公司已建立了除尿素以外的氮肥完整产业链,以及从磷矿资源开始的磷肥完整产业链,公司复合肥上游原料、包材基本可实现自给自足,极具成本优势。我们认为,成本低将使得公司在复合肥产品的定价以及对经销商的激励方面相对于竞争对手具备更强的优势,有利于公司获取经销商,扩大市占率。 2)。产品升级,提升盈利能力。公司硝基肥及水溶性肥料均处于行业领先地位,已成为高端复合肥产品的领军品牌,未来在经济作物方面有望实现快速推广,并提升公司整体盈利能力。2020年公司推出全新特肥品牌Cropup棵诺,拥有“全进口、可溯源、多功能、可定制”四大优势,可满足作物全面营养和品质提升需求。我们预计,Cropup棵诺有望从2021年开始为公司业绩带来显著贡献。 3)强化渠道服务和推广,稳步推进国际化。公司深耕农村市场20多年,拥有覆盖全国2,000余个农业县市的一级经销商5000余家、镇村级零售终端网点10万余家,客户群体触及到的农业耕地面积达5亿亩。并稳步推进国际化,目前已在越南、泰国、马来西亚等国建立了自己的营销渠道,东南亚市场拓展取得重大突破。 投资建议,给予“买入”评级:受益于粮食、蔬菜、水果的涨价,农民种植积极性加强,使得农民购买更高品质肥料的意愿得以释放。我们调整公司2020-2022年的收入88.4/102.02/117.30亿元到91.58/105.84/121.89亿元,同比增长6.16%/15.57%/15.16%;调整归母净利润5.00/7.08/8.94亿元到5.05/7.38/9.33亿元,同比增速达到136.71%/46.27%/26.33%,对应EPS为0.50/0.73/0.92元,给予买入评级。 风险提示:农产品和原材料价格波动、公司复合肥板块业务发展不及预期,业绩预告为公司初步测算结果,以季报数据为准。
云图控股 基础化工业 2021-03-03 11.22 14.08 -- 11.02 -4.01%
10.77 -4.01%
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公司发布 2021年 1季度业绩预告, 1季度预计实现归母净利润 1.74亿- 1.92亿元,同比增长约 200%-230%,净利润大幅增长主要系农产品景气 带动复合肥销量和公司一体化产业链布局带来的成本下降。 点评: 农产品景气提振复合肥销量,产业链一体化布局实现降本增效。 ( 1)公 司一直强调“总成本领先”新策略,逐步往上游开发延伸出磷矿石/氨/磷 铵/硫酸等产业链配套,填平补齐夯实产业链一体化成本优势。( 2)根百 川资讯, 2021年湖北氯基复合肥均价 1963元/吨,同比下跌 3.31%, 58% 磷酸一铵均价 2195元/吨,同比上涨 13.04%,尿素均价 2013元/吨,同 比上涨 16.23%,在复合肥价格下跌且单质肥价格上涨的情况下实现净利 润大幅提升,明显超市场预期,印证产业链一体化布局的有效性。( 3) 复合肥跟随农产品呈现景气,目前全球农产品价格出现大幅上涨,全球 谷物库存消费比创 7年新低,部分主粮处于一个大的补库周期,景气周 期有望延续较长时期,并持续带动复合肥需求。 2020年复合肥前三季度 销量 200万吨,与行业龙头差距有望逐步缩小, 2021年我们预计复合肥 销量有望保持较快增长,云图凭借自身产业链优势完全有望弯道超车冲 刺复合肥榜首地位。 资源型布局,打造“磷、盐、肥”全产业链企业。 盐矿资源,公司拥有 井盐储量达 2.5亿吨,较强的成本控制优势。硫铁矿资源,公司在遵义 拥有 2亿吨硫铁矿储量。磷矿资源,公司在雷波拥有磷矿,目前 1.8亿 吨在办产证,磷矿产能的投放将进一步完善磷化工产业链布局,提升公 司在复合肥产业链的竞争优势。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 预计公司 2021-2022年实现归母净 利润 7.28/9.44亿元,对应 PE 分别为 15X、 11X。公司近期回购股份拟用 于股权激励或员工持股,对长期成长负有信心,结合三年净利复合增速 高达 64%,建议给予高于行业的估值溢价,对应 21年给予 20倍 PE, 6个月目标市值 146亿,维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格下跌;环保政策不确定性;需求下滑风险。
云图控股 基础化工业 2021-03-03 11.22 -- -- 11.02 -4.01%
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公司复合肥产品盈利改善, 2021年 Q1业绩超预期,维持公司“买入”评级 根据公司公告, 随着公司一体化产业链的完善和渠道的全面整合,报告期公司复 合肥产品销量和毛利率同比增加, 公司预计 2021年 Q1归母净利润同比大幅增 长。 公司预计 2021年 Q1实现归母净利润 17,433.79万元~19,177.16万元(同比 增长 200%~230%), 业绩超预期增长。我们维持预测公司 2020-2022年归母净利 分别为 5.05亿元、 7.66亿元、 9.75亿元, EPS 分别为 0.50、 0.76和 0.97元/股, 当前股价对应 PE 分别 21.1、 13.9、 10.9倍。 公司以复合肥为核心,构建“矿业、 化工、化肥”上下游完整的产业链体系, 有望在复合肥、纯碱价格上涨中充分受 益, 维持公司“买入”评级。 单质肥及农产品价格上升推涨复合肥价格,公司复合肥业务盈利充分改善 2021年 1月以来,尿素、磷酸一铵、磷酸二胺等价格不断上涨, 推动复合肥价 格上涨。 尿素方面, 2020年 12月以来,受环保因素影响,尿素供应缩量,尿素 价格不断上涨。 磷肥方面, 受原料黄磷价格上涨、 外盘价格不断上涨影响, 磷酸 一铵、二胺价格亦不断上涨。根据卓创资讯数据,截至 2021年 3月 1日,磷酸 一铵、磷酸二胺、尿素、复合肥年均价和同比变动幅度分别为 2,171.64元/吨(同 比+18.61%)、 2,656.90元/吨(同比+23.89%)、 1,965.82元/吨(同比+18.07%)、 2,220.01元/吨(同比+1.20%)。 根据公司公告, 公司目前拥有复合肥年产能 510万吨,磷酸一铵产能 58万吨。公司通过产业链一体化以及地理优势降本效果显 著,复合肥单吨成本在复合肥行业中属于领先水平,在复合肥涨价中充分受益。 看好 2021年光伏玻璃带动下纯碱景气上行,公司纯碱业务有望充分受益 根据百川盈孚、卓创资讯数据, 2021年全国有望新增光伏玻璃产能超 15,700t/d。 根据我们保守测算,有望至少带动重质纯碱需求 30万吨以上,带动纯碱价格上 行。 根据公司公告,公司拥有纯碱产能 60万吨。 随着下游玻璃厂开工旺季到来, 目前纯碱价格开始上涨, 届时公司纯碱业务盈利有望超预期。 风险提示: 化肥价格波动风险,市场需求不及预期,项目扩张不及预期等。
云图控股 基础化工业 2021-03-03 11.22 -- -- 11.02 -4.01%
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事件:公司发布2021年第一季度业绩预告,预计Q1盈利17,433.79万元-19,177.16万元,比上年同期增长200%-230%,基本每股收益0.18元/股-0.19元/股。 点评: 复合肥销量与毛利持续高增,一季度业绩超预期。价格方面,一季度单质肥价格显著提升,公司凭借产业链优势,毛利率同比增加。原料端,尿素在煤炭供应紧张、气头限产等催化下,一季度至今(2021/3/1)均价达2022元/吨,同比+3.3%;磷酸一铵则在成本和农需的双重支撑下,均价达2210元/吨,同比+14.7%;钾肥价格相对稳定,硫酸钾均价同比+1.9%,氯化钾均价同比-0.1%。产品端,一季度山东硫基复合肥均价2197元/吨,同比+5.1%,氯基复合肥均价1939元/吨,同比+2.8%。尽管磷酸一铵和尿素价格显著上涨,公司凭借氮肥产业链和从磷矿开始的磷肥产业链,自备磷酸一铵产能43万吨,纯碱、氯化铵60万双吨,有效抵御了原材料价格波动。以20年上半年公司磷酸一铵12%的毛利率估算,在当下价格下自备一铵产能可为单吨复合肥带来80元左右的成本节约。需求方面,主粮价格持续攀升提振农民种植积极性。截止2021/3/1,玉米和大豆价格分别较去年同期上涨55%和38%,小麦和粳稻价格涨幅也达6%和16%。粮价上涨提升农民收益预期,叠加国家对粮食安全的重视,宏观层面有望推动种植面积扩大,提升整体复合肥需求。 热电与磷矿再添成本优势,为公司成长提供坚实基础。公司联碱业务将依托正在建设的热电联产项目,与应城现有供热系统形成互补,进一步降低生产成本。磷矿方面,公司在雷波县已查明东段磷矿石资源储量1.81亿吨,正在办理“探转采”相关手续,待完毕后有望进一步提升公司磷矿的自给能力。2020年以来,复合肥行业迎来景气周期,驱动公司复合肥销量和毛利同比增加,据公司季报及业绩快报,2020年Q1-Q4业绩分别为0.58亿元、1.34亿元、1.79亿元、1.3亿元,均同比大幅增长,2021年Q1业绩同比高增200%-230%,进一步印证了行业景气上行趋势。在这个过程中,公司凭借全产业链优势和低成本的发展战略,有望充分受益于行业景气上行。 风险提示:单质肥及复合肥价格大幅变动,粮食价格大幅波动,宏观经济下行。 盈利预测:考虑到复合肥景气上行,产品价格提升销量扩大,我们调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为5.05亿元、7.02亿元、7.96亿元(前值为4.99亿元、6.55亿元、7.22亿元),EPS分别为0.50元、0.69元、0.79元。维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名