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奥拓电子 电子元器件行业 2019-11-26 7.01 -- -- 7.91 12.84% -- 7.91 12.84% -- 详细
奥拓电子是全球技术领先的LED应用及金融科技综合解决方案提供商,自1993年成立以银行显示系统为起步,通过内生外延并举的方式,逐步拓展在金融电子和LED显示领域稳步发展。内生性,一方面与国内大型银行形成良好的合作关系,另一方面LED显示坚持走高端定制化路线,在海内外交通、租赁、体育等领域呈现了诸多精彩案例。外延方面,公司2016年通过收购千百辉照明布局景观照明业务,目前,已形成金融科技、LED显示和智慧照明三大事业群。作为金融科技和LED应用双重布局的企业,从行业发展的趋势看,公司具备良好的成长潜力,其中分业务板块的成长逻辑如下: 物联网5G驱动网点智能化升级,金融科技应用进入新领域:随着5G建设的推进以及未来物联网应用的渗透,银行对网点智慧化改造的需求不断上升,电信、联通、邮政等也加入到智慧网点建设的浪潮中,金融科技业务开始加速发展。公司凭借26年与银行合作的经验,近年来逐步在建设银行、中国银行等不断落地示范性高端案例,并且也已经与电信合作,实现了网点的批量自动化改造方案拓展,公司还在邮政领域实现业务卡位,进入到了空间广阔的应用场景。随着2020年5G和物联网应用的全面实施落地,公司未来有望凭借先发优势在金融科技领域获得更高的市场份额,打开快速成长的空间。 LED显示成本驱动发力商显市场,Mini/MicroLED布局未来:目前LED显示领域中小间距LED仍是行业主流,相对于传统的DLP、LCD拥有在拼接、色彩饱和度、均匀性及功耗方面的优势,随着成本的持续下降,不断渗透到新的应用领域,短期内最具潜力的领域来自商业显示,其中又以大交通广告、商业零售、影院、会议室等场景较为突出。公司在产品的技术能力和客户渠道方面拥有强大的竞争力,在高端定制商显市场占据核心份额,从2019年开始在保持其高端定制化竞争力的同时,逐步增加渠道标准品的开拓,增加销量,业务规模和盈利能力均有望提升。另一方面看,随着MiniLED逐渐成熟,应用场景进一步拓宽,而MicroLED则着眼于更加长远的未来,公司在MiniLED拥有技术领先优势,有望为其在新的行业成长机遇中获得可观的份额。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.38、0.51和0.65元。净资产收益率分别为15.7%、17.1%和18.0%。我们认为,公司LED显示和金融科技业务的行业成长前景广阔,并且公司也已经有了较为成熟的技术渠道竞争力,结合两个板块的估值水平对公司进行估值测算,我们认为未来6~12个月公司拥有较为可观的投资机会,因此提升公司投资评级至“买入-B”建议。 风险提示:LED显示屏业务的价格竞争引起毛利率下降;MiniLED市场需求不及预期;智慧照明业务政府采购订单规模下降或行业竞争带来的盈利能力下降;金融信息化推进渗透速度不及预期。
徐勇 6
奥拓电子 电子元器件行业 2019-11-04 6.40 -- -- 8.07 26.09%
8.07 26.09% -- 详细
公司业绩符合预期,毛利率稳步提升:公司公布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营收8.98亿元(-19.10%YoY),归属上市公司股东净利润1.48亿元(23.50%YoY)。公司在19Q3单季度实现营收3.99亿元(同比增速25.52%,Q1、Q2单季分别为-31.09%和-43.41%),归属上市公司股东净利润0.78亿元(同比增速111.92%,Q1、Q2单季分别为-16.17%和-14.74%)。前三季度公司销售毛利率为43.97%,同比提升13.34pct,净利率为16.69%,同比提升5.96pct,主要是高毛利的金融科技和LED显示业务营收份额占比提升。费用端:2019年前三季度公司销售费用率和管理费用率分别为11.69%和5.63%,其中,三季度单季分别为9.39%和4.22(Q1单季分别为12.51%和5.26%,Q2单季分别为14.86%和8.73%),随着Q3部分项目确认为收入,费用率Q3单季度回落明显。公司基于对未来发展信心,截至2019年9月30日,共回购股份5,908,852股,占公司已发行总股本的比例为0.95%,合计支付金额3191.8万元。 金融科技和LED显示持续发力,景观项目订单逐步释放:我们认为公司在LED应用及金融科技的布局已经初步成型。金融科技领域:公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势,加大对金融科技业务的开拓,从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人,并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。LED显示领域:公司坚持大市场、大客户营销战略,以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司作为国际大型体育赛事LED显示系统的领军企业,为2019年女足世界杯及2019年中国足协超级杯提供LED显示系统解决方案。景观照明领域:公司全资子千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质,实施完成了三亚城市亮化提升、平潭金井新城、东莞中心城区等多个核心标段项目的景观亮化建设,并且中标了郑州二七广场、太原二青会、成都三环路、大连金普新区等优质项目。另外,公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源,通过交叉销售的资源整合模式,实现双方业务的协同发展,我们看好公司在景观照明的布局。 投资策略:公司持续深耕LED显示和金融科技业务,并积极布局景观照明业务,看好公司未来业绩弹性。我们维持此前盈利预测,预计公司2019-2021年归属母公司净利润为2.04/2.62/3.36亿元,对应PE为21/16/12倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险;4)贸易摩擦的风险:由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性,公司部分海外市场,如北美市场存在较大的不确定性,尤其近日中美贸易政策发生变化,若贸易保护政策逐渐实施,可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。
奥拓电子 电子元器件行业 2019-10-31 6.88 -- -- 8.07 17.30%
8.07 17.30% -- 详细
事件:公司发布2019年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入9.0亿元,同比下滑19.1%,毛利率44.0%,同比上升13.4个百分点,归属母公司净利润为1.5亿元,同比上升23.5%,每股净利润0.24元,同比上升20.0%。第三季度公司实现营业收入为4.0亿元,同比上升25.5%,毛利率43.2%,同比上升10.9个百分点,归属上市公司股东净利润为0.8亿元,同比上升111.9%。 Q3单季度利润大幅增长,毛利率同比提升较大:公司2019年第三季度单季度的收入和净利润同比分别上升25.5%和111.9%,相比今年上半年和二季度的负增长,经营业绩有较大改观,其中净利润的同比增速较为突出。三季度业绩的改善主要来自LED显示业务和金融科技业务收入增加。前三季度的整体营收同比下滑,仍存在来自景观照明业务的影响。毛利率方面,公司前三季度毛利率为44.0%,同比提升13.4个百分点,第三季度单季度毛利率则同比提升10.9个百分点,上升幅度较大,主要在于业务结构的比例调整,以及在成本管控方面的能力提升。 Q3各项费用率下降,扩大利润空间:2019年公司三季度的费用率水平环比下降较多,其中销售费用率降幅最大,环比下降5.5个百分点为9.4%,管理费用环比下降4.5个百分点为4.2%,研发费用环比下降2.5个百分点为5.7%,三费占营收的比例共下降11.1个百分点。公司LED显示业务和金融科技业务毛利率相对较高,Q3收入增加主要来自这两个业务的增长,较高的毛利率叠加公司在费用率上的良好管控为净利润的增长带来较大的空间。 2019年Q4业绩值得期待,各板块协调发展:公司前三季度的业绩基本符合预期。从公司全年预期来看,第四季度业绩仍然值得期待。分行业来看,1)LED显示的多合一SMD技术成为行业主流,公司去年已完成技术布局进入规模量产,高端定制化订单加标准化产品战略将显著增加收入降低成本;2)来自国庆70周年等大型庆典的订单集中于今年下半年,景观照明业务预计集中于Q4确认收入,基于千百辉照明的“双甲”资质和公司在项目选择上的严格把控,景观照明未来将稳键发展;3)随着银行智慧化改造的需求不断提升,电信、联通、邮政等纷纷加入智慧网点建设,公司凭借与银行合作的经验在该领域处于领先水平,随着合作范围的扩大和智慧化建设的加速,金融科技业务未来将会有较为可观的增速。从公司的经营战略来看,公司拟非公开发行A股募资2.9亿元,其中1.4亿元用于智慧网点建设,0.7亿元用于MiniLED制造基地建设,0.6亿元用于智慧灯杆研发,这些领域均有良好的市场需求支持,未来的成长性和盈利性值得期待。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.38、0.55和0.74元。净资产收益率分别为15.7%、18.3%和19.8%,维持增持-A建议。 风险提示:多合一MiniLED技术发展不及预期;智慧网点改造进程不及预期;景观照明工程回款进度不及预期;市场竞争带来的产品价格下降。
奥拓电子 电子元器件行业 2019-08-13 5.88 -- -- 7.49 27.38%
8.07 37.24%
详细
事件:公司发布2019年半年度报告,销售收入为4.99亿元,同比下降37.0%。毛利率水平为43.0%,同比上升13.0个百分点,归属上市公司股东净利润为7,024.1万元,同比下降15.5%,每股净利润0.12元,同比下降14.3%。2019年第二季度公司实现营业收入为2.16亿元,同比下降43.4%,归属上市公司股东净利润为3,324万元,同比下降14.7%。 智慧照明订单影响半年业绩,LED显示网点智能化稳健推进:公司在2019年上半年收入规模出现了较大幅度的下降,净利润下降幅度低于收入,主要是由于公司收入占比较高的智能景观亮化业务获得和执行的订单规模较小,由于下半年有建国70周年庆典活动等项目,公司目前在手订单规模总额近12亿元,因此相关业务在下半年有望迎来较大幅度的反弹。公司LED视频显示及网点智能化改造业务则在上半年均实现了超过30%以上的收入成长,基本维持了稳健的发展,相关业务的毛利率也保持了较高的水平,因此公司整体经营情况仍然值得期待。 LED显示行业发展迅速,网点智能化改造前景广阔:公司从成立之初就涉及了金融行业的LED显示屏业务,之后发展也是沿着上述两个方向进行拓展,通过内生外延成长并举的方式,公司目前已经形成了LED显示、金融科技和智慧照明三个主要的事业群。从行业发展的方向看,LED显示在专业市场、商业地产、体育赛事、影院等应用场景中对于传统的LCD和投影的替代渗透过程推进顺利,凭借良好的可拓展性、优质的显示效果、持续提升的性价比以及不断开发的创新产品,LED显示行业保持了良好的成长趋势。而网点智能化改造在金融行业、电信行业中也是持续推进的过程,随着移动支付习惯和大数据应用的深入,智能化改造的过程有望获得明显的提速。 产能技术布局持续推进,业绩成长值得期待:公司深耕LED显示和金融信息化行业,在技术能力方面公司推进小间距LED显示和Mini-LED显示的产品的开发和生产,成为行业领先企业之一。金融信息化行业则通过智能机器人、信息化系统解决方案的一体化供应能力,持续拓展银行、电信、邮政等下游应用渠道。从公司公布的前三季度业绩预期看,公司预计2019年1-9月的归属上市公司股东净利润同比上升4.35%~33.57%,达到1.25亿元至1.6亿元人民币,业绩的成长前景值得期待。 投资建议:我们首次对公司进新覆盖,预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.39、0.50和0.66元,净资产收益率分别为16.7%、18.7%和20.9%。以LED显示行业和金融智能化行业PE为主要参考,结合PB参考,并且综合考虑公司规模及成长性,给予增持-A投资建议。 风险提示:智慧照明业务政府采购订单规模下降或行业竞争带来的盈利能力下降;LED显示屏业务的价格下降引起毛利率下降;金融信息化推进渗透速度不及预期。
奥拓电子 电子元器件行业 2019-08-13 5.88 -- -- 7.49 27.38%
8.07 37.24%
详细
业绩低于预期,部分景观照明业务延期:公司公布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营收4.99亿元(-37.03%YoY),归属上市公司股东净利润0.70亿元(-15.50%YoY)。上半年公司销售毛利率为44.59%,同比提升14.63pct,净利率为14.46%,同比提升4.07pct,毛利率提升主要是公司LED显示屏业务盈利能力同比回升。公司上半年业绩整体低于预期,主要是景观照明业务受到经济下行压力,部分大项目延期。分业务来看:LED显示、景观照明和金融科技业务的营收分别为1.55亿元(37.04%YoY)、1.92亿元(-65.66%YoY)和1.27亿元(32.84%YoY),毛利率分别为58.64%、29.92%和42.08%;费用端:2019年上半年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为0.02%、13.53%和14.18%,与去年同期相比分别提升0.05pct、5.66pct、5.50pct,我们判断随着下半年部分项目确认为收入,费用率有望逐步回落。另外,公司公告2019年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利为1.25-1.6亿元,同比增长4.35%-33.57%。 金融科技蓄势待发,景观项目订单逐步释放:我们认为公司在LED应用及金融科技的布局已经初步成型:金融科技领域:公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势,加大对金融科技业务的开拓,从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人,并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。LED显示领域:公司坚持大市场、大客户营销战略,以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司作为国际大型体育赛事LED显示系统的领军企业,为2019年女足世界杯及2019年中国足协超级杯提供LED显示系统解决方案。景观照明领域:公司全资子公司千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质,实施完成了三亚城市亮化提升、平潭金井新城、东莞中心城区等多个核心标段项目的景观亮化建设,并且中标了郑州二七广场、太原二青会、成都三环路、大连金普新区等优质项目。截至2019年6月30日,景观照明业务在手订单近8亿元,为下半年业绩提升奠定了基础。另外,公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源,通过交叉销售的资源整合模式,实现双方业务的协同发展,我们看好公司在景观照明的布局。 投资策略:在经济下行压力下,LED应用端需求放缓,结合公司项目的延期,我们调低公司盈利预测,预计公司2019-2021年归属母公司净利润为2.04/2.62/3.36亿元(原值为2.56/3.40/4.50亿元),对应PE为18/14/11倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险;4)贸易摩擦的风险:由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性,公司部分海外市场,如北美市场存在较大的不确定性,尤其近日中美贸易政策发生变化,若贸易保护政策逐渐实施,可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。
奥拓电子 电子元器件行业 2019-04-09 7.24 -- -- 7.88 6.92%
7.74 6.91%
详细
18年营收增长51%,归母净利润增长36%,好于市场预期 公司营业收入15.73亿元,同比增长51%,归母净利润1.80亿元,同比增长36%。毛利率33.52%,同比-6.24pct,净利率11.71%,同比-0.91pct。公司营收增长较快而毛利率下降,主要系公司LED景观亮化工程增速较快,而其毛利率相对不高,故综合毛利率有所下降,公司净利率基本持平,主要系公司企业运营效率提升,三费费用率控制较好,管理费用及财务费用下降显著。同时公司加强应收账款管理,高度重视资金回笼,经营性现金流净额为1.93亿元,同比+1961%,整体财务稳健性加强。 公司智能景观照明业务保持较快增长,该板块现金流呈现明显改善 分业务板块,1、公司主要LED应用板快营收12.81亿元,同比+53%,毛利率30.43%,同比-7.70pct,其中智能景观亮化工程实现营收9.29亿元,同比+79%,毛利率23.11%,同比-7.40pct。受益城市智慧照明亮化驱动,公司亮化工程板块营收大幅增长,同时公司高度重视资金回笼,该业务板块经营性现金流净额为1.11亿元,由负转正。LED视频显示系统营收3.21亿元,同比增长13%,毛利率50.44%,同比-2.58pct,公司MINILED显示屏正式推向市场,获得市场较好反馈。 2、金融科技业务营收2.92亿元,同比+42%,毛利率47.06%,同比+0.69pct,主要为在公司人工智能技术支持下,银行端智慧营业厅需求爆发,公司拥有26年服务银行客户积累的经验优势,成功完成包括建设银行湖南省分行、建设银行河南省分行、建设银行山东省分行等多个重点智慧银行建设项目。 接连实施股权激励+回购公司股份,彰显对公司未来发展信心 18年11月公司实施股票激励计划,向147名员工授予800万股限制性股票,绑定核心骨干利益,为未来发展打下良好基础。18年12月,公司公告拟以不低于人民币4000万元-不超过人民币8000万元的资金回购公司股份,公司接连推出员工持股及回购计划,彰显对未来发展前景的信心。 给予“增持”评级 公司公告19年经营目标净利润区间2.34亿元~2.70亿元,同比+30%~50%,公司持续以“智能+”战略为核心,力争构建“赋能型管理平台”。我们预计公司2019-2020年净利润分别为251/329百万元,对应PE约18倍,给予“增持”评级。 风险提示 LED行业需求不及预期。
奥拓电子 电子元器件行业 2019-04-04 7.04 -- -- 7.88 9.90%
7.74 9.94%
详细
公司2018年实现营业收入15.73亿元,同比增长51.12%,实现归母净利润1.80亿元,同比增长36.09%,业绩符合预期。 景观亮化业务贡献主要增长,经营性现金流由负转正。目前景观亮化业务占公司总营收较大比重,2018年该业务实现营收9.29亿元,占比达59%。尽管2018年政府去杠杆对景观照明行业整体增速产生一定影响,但大型事件和活动对景观照明的需求仍是刚需,公司在报告期间承接了青岛上合组织峰会、西安灞河、深圳、三亚、长春等多个景观亮化项目,实现了营收的快速增长,同比增速高达78.92%。同时公司加强现金流管理,2018年该业务经营性现金流净额达1.11亿元,实现了由负转正的跃变。未来几年国内重大事件的驱动下,公司景观照明业务有望保持稳定的增长。 智慧营业厅建设全面开花,金融科技业务快速增长。2018年公司金融科技业务营收达2.92亿元,同比增长41.84%,主要得益于智慧银行建设业务合同额大幅增长。报告期内,公司推出了“智慧银行3.0解决方案”,完成了建设银行湖南省分行、河南省分行和山东省分行等多个重点智慧银行建设项目。此外,公司在中国电信智慧营业厅建设方面也有所突破,完成了中国电信30多家智慧营业厅的建设,并率先发布通信行业内首个智慧营业厅标准规范。随着公司继续推进“智能+”战略,未来有望受益智慧营业厅普及的浪潮。 LED显示板块稳定增长,Mini产品实现商用。2018年公司LED显示业务实现营收3.21亿元,同比增长13.15%。公司LED显示业务一直定位高端市场,以定制化和出口为主,随着小间距逐渐向中低端市场渗透,国内市场爆发,公司也开始通过“经销+直销”以及原料“本土化”的模式,加大国内市场的拓展。新产品研发方面,公司的MINI LED商用显示系统已取得30多项专利,在南京市公安局正式商用,未来有望受益Mini市场的爆发。 【投资建议】 由于景观照明行业需求放缓,公司照明业务毛利率受到影响,因此下调公司盈利预测。下调19/20营业收入和归母净利润,调整后公司19/20/21年营业收入分别为21.21/27.84/33.32亿元,调整后公司19/20/21年归母净利润分别为2.41/3.15/4.29亿元,对应EPS 为0.39/0.51/0.69元,PE 为18/14/10倍。 维持“增持”评级。
奥拓电子 电子元器件行业 2019-04-03 7.07 -- -- 7.88 9.44%
7.74 9.48%
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事项: 公司公布2018年财报,2018年公司实现营收15.73亿元(51.12% YoY),归属上市公司股东净利润1.80亿元(36.09% YoY),每股收益0.29元,公司拟每10股派发现金股利人民币1元(含税)。 平安观点: 现金流改善明显,回购股份彰显发展信心:公司公布2018年财报,2018年公司实现营收15.73亿元(51.12% YoY),归属上市公司股东净利润1.80亿元(36.09% YoY),销售毛利率和净利率分别为33.52%和11.71%;相比2017年分别下降6.24pct和0.91pct,主要是公司景观亮化工程业务受到行业竞争影响,毛利率从2017年的30.50%下降至2018年的23.11%,业绩符合调整后预期。分业务来看:LED视频显示、景观亮化工程及网点智能化业务的营收分别为3.21亿元(13.15% YoY)、9.29亿元(78.92% YoY)和2.71亿元(45.41% YoY),营收占比分别为20.41%、59.06%和17.23%,毛利率分别为50.44%、23.11%和43.18%;费用端:2018年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为-0.24%、9.28%和10.25%,与2017年相比分别下降1.62pct、1.42pct、2.15pct,费用整体较好。另外,2018年公司经营活动产生的现金流量净额为1.93亿元,相比2017年改进明显(2017年归母净利为1.32亿元,经营性现金流量净额为0.09亿元)。基于对公司未来发展前景的信心,公司拟回购公司股票4000 -8000万元(不超过9元/股),截至 2019 年4月1日,公司回购股份数量为418.67万股,占公司已发行总股本的比例为0.68%,合计支付的总金额为2173万。 金融科技蓄势待发,LED应用稳步前行:我们认为公司在LED应用及金融科技的布局已经初步成型:金融科技领域,公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势,加大对金融科技业务的开拓,从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人,并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。LED应用领域,公司从LED小间距显示屏逐步扩展到景观照明。公司全资子公司千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质,在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源,为公司LED产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。公司千百辉承接了青岛上合组织峰会城市亮化项目、西安灞河项目、深圳深南大道(福田段)景观照明提升项目东段、深南东路景观照明提升工程I标段(罗湖段)、三亚城市灯光改造等多个核心标段的亮化建设。截至2019年3月15日,公司在手订单及中标金额合计超9亿元。另外,公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源,通过交叉销售的资源整合模式,实现双方业务的协同发展,我们看好公司在景观照明的布局。 投资策略:在公司主业逐渐发力的同时,通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长。同时,公司持续研发LED新品,传统LED显示业务稳步增长,体育领域拓展布局新业务。我们维持此前的业绩预测,预计公司2019-2021年归属母公司净利润为2.56/3.40/4.50亿元,对应PE为17/13/10倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险;4)贸易摩擦的风险:由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性,公司部分海外市场,如北美市场存在较大的不确定性,尤其近日中美贸易政策发生变化,若贸易保护政策逐渐实施,可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。
奥拓电子 电子元器件行业 2019-02-26 5.74 -- -- 7.99 39.20%
7.99 39.20%
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现金流改善明显,毛利率环比提升:公司公布2018年业绩快报,2018年公司实现营收15.73亿元,同比增速51.12%;实现利润总额2.07亿元,同比增长46.36%;归母净利1.80亿元,同比增长36.78%。2018年公司经营活动产生的现金流量净额为1.84亿元,相比2017年改进明显(2017年归母净利为1.32亿元,经营性现金流量净额为0.09亿元),我们认为公司在LED应用及金融科技的布局已经初步成型:金融科技领域,公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势,加大对金融科技业务的开拓,从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人,并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。LED应用领域,公司从LED小间距显示屏逐步扩展到景观照明。基于对公司未来发展前景的信心,公司拟回购公司股票4000万-8000元(不超过9元/股),截至2019 年1月31日,公司回购股份数量为3,446,652股,占公司已发行总股本的比例为0.56%,其中最高成交价为5.11元/股,最低成交价为4.76元/股,合计支付的总金额为1705万。 发力景观照明蓝海,持续斩获优质订单:LED照明的推广带动了城市照明行业的发展,公司全资子公司千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质,在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源,为公司LED产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。千百辉承接了青岛上合组织峰会城市亮化项目、西安灞河项目、深圳深南大道(福田段)景观照明提升项目东段、深南东路景观照明提升工程I标段(罗湖段)、三亚城市灯光改造等多个核心标段的亮化建设。另外,公司募投项目“千百辉智能楼宇亮化系统研发中心建设项目”受到多方面因素影响,项目进度预期延期1年,预计在2020年1月投入使用。公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源,通过交叉销售的资源整合模式,实现双方业务的协同发展,我们看好公司在景观照明的布局。 投资策略:在公司主业逐渐发力的同时,通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长。同时,公司持续研发LED新品,传统LED显示业务稳步增长,体育领域拓展布局新业务。考虑到经济下行的压力及公司募投项目延期,我们调整公司2018-2020年归属母公司净利润至1.80/2.56/3.40亿元(原值为1.96/2.91/3.89亿元),对应PE为19/13/10倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险;4)贸易摩擦的风险:由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性,公司部分海外市场,如北美市场存在较大的不确定性,尤其近日中美贸易政策发生变化,若贸易保护政策逐渐实施,可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。
奥拓电子 电子元器件行业 2018-10-24 5.00 -- -- 5.47 9.40%
5.47 9.40%
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事项: 公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收11.10亿元(69.31% YoY),归属上市公司股东净利润1.20亿元(37.46% YoY),每股收益0.20元。 平安观点: 归母净利高增,毛利率环比提升:公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收11.10亿元(69.31% YoY),归属上市公司股东净利润1.20亿元(37.46% YoY),销售毛利率和净利率分别为30.63%和10.73%,净利率同比下降2.65pct,主要是经济下行趋势下,景观照明行业整体竞争所致。就三季度单季而言,实现营收3.18亿元(51.12%YoY),归属上市公司股东净利润0.37亿元(40.64%YoY),公司第三季度公司毛利率为32.29%,环比上升1.52pct(第一季度和第二季度分别29.21%和30.77%)。我们认为;一方面LED显示产品及金融科技类产品的盈利稳定且高于平均毛利率,另一方面景观照明产品的毛利率处于低位并略有回升。基于对公司未来发展前景的信心,公司拟回购公司股票4000万-8000元(不超过9元/股),此外,公司预计2018年全年归属上市公司股东净利润变动幅度为30%~61%,变动区间为1.72亿元~2.12亿元。 公司经营稳健,金融科技逐步放量:公司2018年前三季度资产负债率为41%,与行业平均的资产负债率大体一致,公司经营活动现金净额同比增加0.46亿元,同比增长44.71%,前三季度公司应收票据及应收账款达到8.95亿元,同比增长73.87%,公司经营稳健。费用端降费增效,销售费用占比8.53%,同比减少1.88pct,管理费用(含研发费用)占比9.62%,同比下降1.74pct,受益于人民币对美元贬值、汇兑受益增加,财务费用同比减少0.17亿元。公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势,加大对金融科技业务的开拓,为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。网点智能化集成与设备业务实现营业收入0.95亿元,同比增长81.97%;金融科技相关服务和软件集成实现营业收入0.27亿元,同比增长26.83%。 发力景观照明蓝海,持续斩获优质订单:LED照明的推广带动了城市照明行业的发展,千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质,在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源,为公司LED产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。公司全资子公司千百辉承接了青岛上合组织峰会城市亮化项目、西安灞河项目、深圳深南大道(福田段)景观照明提升项目东段、深南东路景观照明提升工程I标段(罗湖段)、三亚城市灯光改造等多个核心标段的亮化建设,截至2018年9月30日,公司在手订单及中标金额合计约为9亿元。公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源,通过交叉销售的资源整合模式,实现双方业务的协同发展,我们看好公司在景观照明的布局。 投资策略:在公司主业逐渐发力的同时,通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长。同时,公司持续研发LED新品,传统LED显示业务稳步增长,体育领域拓展布局新业务。考虑到整体经济形势下行,我们调整公司 2018-2020年归属母公司净利润预测至1.96/2.91/3.89亿元(原值为2.19/3.08/4.06亿元),对应PE为15/10/8倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险;4)贸易摩擦的风险:由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性,公司部分海外市场,如北美市场存在较大的不确定性,尤其近日中美贸易政策发生变化,若贸易保护政策逐渐实施,可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。
奥拓电子 电子元器件行业 2018-08-13 5.99 -- -- 6.11 2.00%
6.11 2.00%
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事件 奥拓电子发布2018年半年报,2018年1-6月实现营业收入7.92亿元,同比增长77.92%;归属于母公司股东净利润0.83亿元,同比增速36.10%;扣非后归母净利润0.78亿元,同比增长47.10%。 公司点评 应用龙头企业,行业高增速推动业绩高增长 奥拓电子是全球技术领先的LED应用及金融科技解决方案综合提供商,业务覆盖LED显示、LED景观照明、银行信息综合发布系统、智慧银行解决方案、银行智能服务型机器人、大众体育馆O2O运营平台等。从主营拆分来看,上半年LED视屏显示系统营业收入1.29亿元,同比增长35.71%;智能景观亮化工程营收5.60亿元,同比增长108.50%;网点智能化集成与设备营收5501万元,同比增长74.22%。同时,公司公告截止至2018年7月15日,在手订单及中标金额约为亿元,预计2018年1-9月归母净利润1.15-1.5亿元,同比增速为31.97%-72.13%。 显示稳步拓展,景观照明井喷,银行业务创新发展 LED显示领域,公司在夯实体育领域的同时,进军机场航站楼等显示领域。2018年上半年,公司第三次入选世界杯高端LED视频系统,产品投放至俄罗斯世界杯的12个球场,同时,LED显示屏亮相白云T2国际航站楼,并为香港机场和香港NOW TV打造的高端LED显示屏。LED景观照明行业增速仍然较高,全资子公司千百辉承接了青岛上合峰会城市亮化、西安灞河、深圳深南大道(福田段)、深南东路、三亚城市灯光改造等多个项目,预计行业井喷期仍未结束。 公司针对银行客户主要提供产品综合信息发布和指示系统,并且形成了智慧银行改造和智能服务机器人两项业务领域,目前初步实现了银行智能服务机器人的集成运用,并中标入围了建行大堂智能引导分流设备采购项目。 盈利预测与估值 我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为17.65亿、24.67亿元和33.20亿元,增速分别为69.52%、39.80%和34.57%;归属于母公司股东净利润分别为2.08亿、2.85亿和3.80亿元,增速分别为57.76%、36.68%和33.62%;全面摊薄每股EPS分别为0.34、0.47和0.62元,对应PE为17.3、12.7和9.5倍,首次覆盖,未来六个月内新增“谨慎增持”评级。
奥拓电子 电子元器件行业 2018-08-08 5.96 -- -- 6.11 2.52%
6.11 2.52%
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半年报业绩喜人,全年高增长可期:公司公布2018年上半年财报,上半年公司实现营收7.92亿元(77.92% YoY),归属上市公司股东净利润0.83亿元(36.10% YoY),销售毛利率和净利率分别为29.96%和10.39%;其中,景观亮化工程、LED视频显示系统和网点智能化集成与设备的营收分别为5.60亿元(108.50% YoY)、1.29亿元(35.71% YoY)和0.55亿元(74.22% YoY),营收占比分别为60.33%、25.77%和7.10%,毛利率分别为23.30%、45.29%和43.17%,公司业绩基本符合预期。渠道建设方面,通过整合内部资源,进一步优化服务网络建设及营销体系,目前公司在国内拥有88个销售办事处及售后服务网点。公司上半年应收账款达7.85亿元,同比增速为88.79%,其中一年以内的应收账款达6.80亿元;截至2018年7月15日,公司在手订单总金额约10亿元,全年高增长可期。同时,公司预告前三季度归母净利在1.15-1.5亿元,同比增速31.97%-72.13%。 公司经营稳健,股权质押风险较小:公司董事长、第一大股东吴涵渠先生直接持有公司股份 17116 万股,占公司总股本的28.00%;吴涵渠先生所持有公司股份累计被质押1752万股,占其本人所持公司股份总数的10.25%,占公司股份总数的2.87%,质押股份比例较低。公司2018年上半年资产负债率为39.08%,与行业平均40%的资产负债率大体一致,公司经营稳健。以景观亮化照明工程为主的全资子公司千百辉,其回款情况加快,经营性现金流正在改善,2018年上半年公司经营现金流为0.18亿元,比去年同期增长199%(去年同期为-0.18亿元);此外,截至2018年6月30日,公司持有外汇现金超过2,500万美元。公司LED显示屏,继南非和巴西世界杯后,再一次应用到俄罗斯世界杯。金融科技业务2018年产品升级,公司拥有自主知识产权的智能服务型机器人已获得产品认证证书,已在中国银行上海分行、工商银行海南分行、农业银行武汉分行、北京移动等客户进行试用,并且参与了建设银行智能服务型机器人测试项目。 发力景观照明蓝海,持续斩获优质订单:LED照明的推广带动了城市照明行业的发展,全国各地掀起了LED 景观照明替换热潮,景观照明成为照明工程新的蓝海。千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质,在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源,为公司LED产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。公司全资子公司千百辉承接了青岛上合组织峰会城市亮化项目、西安灞河项目、深圳深南大道(福田段)景观照明提升项目东段、深南东路景观照明提升工程I标段(罗湖段)、三亚城市灯光改造等多个核心标段的亮化建设,中标项目将进一步提高千百辉在行业内的影响力,促进奥拓电子在智慧照明板块的发展,预计对公司2018年度经营业绩将产生积极的影响。公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源,通过交叉销售的资源整合模式,实现双方业务的协同发展,我们看好公司在景观照明的布局。 投资策略:在公司主业逐渐发力的同时,通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长。同时,公司持续研发LED新品,传统LED显示业务稳步增长,体育领域拓展布局新业务。我们维持此前业绩预测,预计奥拓电子2018-2020年营业收入分别为18.55/27.01/36.65亿元,归属母公司净利润分别为2.19/3.08/4.06亿元,对应的EPS分别为0.36/0.50/0.67元,对应PE为17/12/9倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险;4)贸易摩擦的风险:由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性,公司部分海外市场,如北美市场存在较大的不确定性,尤其近日中美贸易政策发生变化,若贸易保护政策逐渐实施,可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。
奥拓电子 电子元器件行业 2018-08-08 5.96 -- -- 6.11 2.52%
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2018年上半年公司实现营业收入7.92亿元,同比增长77.98%;实现归母净利润8312.67万元,同比增长36.10%。业绩同比上升主要系本期公司营收增长。同时本期经营活动产生的现金流量净额明显改善,同比增长48.43%,主要系公司加强应收账款管理,应收账款回笼同比增长较快。 景观照明持续井喷,公司LED应用业务高速增长。公司LED应用业务上半年实现营收7.19亿元,同比增长72.78%,主要受益景观照明营收增长。景观照明行业受益大事件驱动持续井喷,子公司千百辉承接了青岛上合组织峰会、西安灞河、深圳深南大道和三亚灯光改造等多个亮化项目,同时带动LED显示屏的需求,板块内协同效应凸显。显示屏方面,公司持续创新,推出MiniLED商显系统等新产品,并开拓新的用户,扩大市场份额,未来受益小间距向商显领域渗透,营收有望进一步增长。 金融科技业务创历史新高,智慧银行市场占有率进一步提升。公司金融科技业务上半年实现营收7192.98万元,同比增长157.77%,营收增长主要系公司在智慧银行解决方案方面取得重大突破,市占率进一步提升。上半年公司中标了建设银行大堂智能引导分流设备采购项目,还对多个国内重点银行网点进行了智能化改造。此外,公司自主开发的智能服务型机器人已在中国银行、工商银行、农业银行等多家客户进行试用。银行智慧转型在即,公司该业务有望迎来爆发式增长。 体育新业务加速布局,静待市场爆发。公司体育场改造业务上半年实现营收123万元,同比增长1.93%。该业务仍在培育期,我国体育场馆设施与美国日本等发达国家仍相差甚远,未来受益该业务尚在培育期公司新研发的大众体育场馆O2O运营平台已在深圳、广州、上海、成都、武汉等城市落地。截至报告期末,已签约场地数量突破1700片,投放设备数量1042台,用户总交互量超过337万次,市场占有率不断提升。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入20.01/29.11/37.46亿元,归母净利润2.15/3.35/4.50亿元,EPS0.35/0.55/0.74元,PE17/11/8倍。 维持“增持”评级。
奥拓电子 电子元器件行业 2018-07-18 6.32 -- -- 6.50 2.85%
6.50 2.85%
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景观照明业务增加影响净利润,增速仍维持高水平。公司下调上半年净利润增速,预计归母净利润约8000万元-1亿元,比上年同期上升30.98%-63.73%。而此前公司在一季报中预计归母净利润比上年同期上升73.55%-122.67%。业绩下调主要原因系景观照明业务毛利率相对较低,占营收比重较高,但净利润增速仍保持较高水平。景观照明未来几年在冬奥会、建国70周年等大事件驱动下有望景气度持续。子公司千百辉曾完成金砖会议等诸多著名项目,业内享有美誉,借助上市公司平台业绩有望加速成长。 小间距技术全球领先,世界杯赛场上风采尽显。公司小间距技术全球领先,连续为三届世界杯上提供LED显示系统解决方案。随着小间距产品成本逐步下降,向商显领域渗透。公司计划向中端市场延伸,未来有望扩大营收规模。 与北大成立人工智能实验室,加快“智能+”战略布局。6月16日,公司与北大深圳研究生院共同成立“人工智能场景认知技术与产业创新联合实验室”,加快推动公司LED、金融科技和体育三大业务板块的智能化升级战略。公司金融电子业务国内排名领先,布局服务型机器人和区块链技术,有望提前受益智慧银行的普及。 鉴于小间距和景观照明行业景气度高涨,公司业务飞速增长,我们上调公司18-20年的营业收入分别至20.01/29.11/37.46亿元,归属母公司净利润分别为2.15/3.34/4.48亿元,每股盈利分别为0.35/0.55/0.73元,对应PE分别为19/12/9倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 小间距显示渗透不及预期; 景观照明景气度不及预期。
奥拓电子 电子元器件行业 2018-06-21 5.79 -- -- 7.00 20.90%
7.00 20.90%
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事项: 公司与北京大学深圳研究生院共同建设的产学研联合实验室--“人工智能场景认知技术与产业创新联合实验室”正式挂牌成立。 平安观点: 积极布局人工智能,受关税影响较小:公司与北京大学深圳研究生院共同建设的产学研联合实验室,公司拟通过对人工智能场景认知基础技术的研究,搭建国内一流的知名研发平台,共同提升奥拓电子与北京大学深圳研究生院在人工智能场景认知技术领域里的实力,与此同时,支持奥拓电子的“智能+”发展战略,增强其在国内外市场的竞争力,尤其是帮助提升金融科技业务的市场竞争力,使已经应用于银行的智能服务机器人更加智能化,为金融科技业务的快速增长打下基础。另外,美国15日公布关税产品清单,涉及LED 产业的有85414、85419、9033等项目,但是这几个项目在中国LED 行业整体出口金额中占比很低,仅在行业出口产值的5%以内,且中国LED 产品对美出口主要是成品形态,如LED 照明灯具、LED 显示模组和显示屏等,不在清单限制的范围内。加之公司美国地区业务营收占比很低,贸易摩擦或者专利诉讼对公司业绩影响较小。 公司经营稳健,股权质押风险较小:公司董事长、第一大股东吴涵渠先生直接持有公司股份17096万股,占公司总股本的27.97%;吴涵渠先生所持有公司股份累计被质押1752万股,占其本人所持公司股份总数的10.25%,占公司股份总数的2.87%,质押股份比例较低。公司2018年一季度资产负债率为36.95%,低于行业平均40%的资产负债率,公司经营稳健,全年业绩可期。以景观亮化照明工程为主的全资子公司千百辉,订单充足,回款情况加快,经营性现金流正在改善。公司的LED显示屏,继南非和巴西世界杯后,再一次应用到俄罗斯世界杯。金融科技业务2018年产品升级,银行大堂智能服务机器人开始在部分银行使用。 发力景观照明蓝海,持续斩获优质订单:LED照明的推广带动了城市照明行业的发展,全国各地掀起了LED景观照明替换热潮,景观照明成为照明工程新的蓝海。千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质,在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源,为公司LED产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。今年1季度,千百辉先后中标“美丽青岛行动”重要道路沿线亮化提升工程等多个项目,中标项目将进一步提高千百辉在行业内的影响力,促进奥拓电子在智慧照明板块的发展,预计对公司2018年度经营业绩将产生积极的影响。公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源,通过交叉销售的资源整合模式,实现双方业务的协同发展,我们看好公司在景观照明的布局。 投资策略:在公司主业逐渐发力的同时,通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长。同时,公司持续研发LED新品,传统LED显示业务稳步增长,体育领域拓展布局新业务。我们维持此前业绩预测,预计奥拓电子2018-2020年营业收入分别为18.55/27.01/36.65亿元,归属母公司净利润分别为2.19/3.08/4.06亿元,对应的EPS分别为0.36/0.50/0.67元,对应PE为17/12/9倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名