事件：2023年8月28日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收6.32亿元，同比增长50.29%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长81.87%，业绩增长显著；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长78.29%。23年第二季度实现收入3.72亿元，同比增长120.18%，实现归母净利润1.06亿元，同比增长235.02%。 各项业务增速显著，航空航天零部件业务毛利率下降23年上半年，公司矿山用辊磨机及配套实现收入1.26亿元，同比增长172.99%，毛利率为41.73%，同比增长4.13pct，主要系重要订单集中交付确认收入致使板块利润相应增加。公司航空航天零部件制造业务，实现收入3.03亿元，同比增长238.47%，毛利率42.13%，同比减少12.21pct,主要系部分已完工产品在报告期实现收入。23年上半年，公司研发投入0.18亿元，同比增长8.43%，公司专注自主技术研究，持续提升核心技术能力，报告期内，公司共获得授权国家专利16项。 积极推进在建产线，产能释放推动业务增长23年上半年，公司积极推进在建项目，截止报告期末，“航空零部件智能化生产基地建筑项目”已完成建设，“特种重型装备制造基地项目”已完成11.07%，“大型辊压机（高压辊磨）系统产业化基地生产车间扩建技改项目”已完成3.27%，“利君特种重型装备制造基地项目一期”已完成10.95%。随着各产线投产，预计产能释放有望促进公司业绩进一步提升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年营业收入分别为11.55/13.12/14.93亿元，对应增速分别为13.26%/13.53%/13.80%，归母净利润分别为2.25/2.37/2.66亿元，对应增速分别为2.28%/5.43%/12.47%，三年CAGR为6.64%，EPS分别为0.22/0.23/0.26元/股，对应PE分别为33/31/27倍。鉴于公司粉磨系统及其配套设备制造业务有所增长，子公司德坤航空钣金零件的加工及配套服务能力具有明显的竞争优势，根据相对估值法，我们给予公司2024年34倍PE，公司对应目标价7.79元。维持“增持”评级。 风险提示：锟压机原材料及配件价格波动，军品订单波动风险。

事件： 2023年4月，公司发布2022年年报和2023年第一季报。2022年，公司实现营收10.20亿元，同比增长6.36%;实现归母净利润2.20亿元，同比增长9.90%,业绩符合预期;扣非后净利润2.11亿元，同比增长14.61%。2023年一季度实现营收2.60亿元（同比+3.40%）,扣非归母净利润0.78亿元（同比+13.13%）。 收入稳步增长，各业务符合预期2022年，公司粉磨系统及其配套设备制造业务营收7.25亿元，同比+24.89%，主要由于公司各系列产品订单履约率提高，以及海外销售增加；航空航天零部件制造业务营收2.95亿元，同比-22.05%，主要由于部分产品尚未完成销售结算所致。毛利率方面，水泥用锟压机及配套业务为25.87%，同比-3.03pct，锟系产品为47.46%，同比-2.70pct；矿山用高压锟磨机配套业务为35.90%，同比+9.63pct,；航空航天零部件制造业务为48.94%，同比-4.51pct，主要系相关产品营收下降所致。公司2022年完成年度目标，预计2023年业绩保持稳定增长。 稳步提升辊压机市场份额，优化航空航天零部件制造业务2023年，公司将持续推进辊压机及其配套设备的研发、制造和销售，优化航空航天零部件制造业务的资源配置。公司计划全年新签订辊压机（高压辊磨机）及其配套业务合同8.3亿元，子公司德坤航空计划全年签订航空航天零部件制造业务结算合同收入3.5亿元。 盈利预测、估值与评级考虑到公司粉磨系统和航空数控加工业务的竞争优势，我们预计公司2023-25年 营 业 收 入 分 别 为 11.55/13.12/14.93亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为13.26%/13.53%/13.80%，归母净利润分别为2.25/2.37/2.67亿元， 对应增速 分 别 为 2.29%/5.45%/12.49% ， 三 年 CAGR 为 6.66% ， EPS 分 别 为0.22/0.23/0.26元/股，对应PE分别为32/30/27倍。鉴于公司粉磨系统及其配套设备制造业务有所增长，子公司德坤航空钣金零件的加工及配套服务能力具有明显的竞争优势，根据相对估值法，我们给予公司2023年38倍PE，公司对应目标价8.36元。维持 “增持”评级。 风险提示：锟压机原材料及配件价格波动，军品订单波动风险。

主营辊压机及军机核心零部件，过去三年收入复合增速分别为25%、、42%公司主营水泥辊压粉末设备，是国内水泥辊压机行业龙头，近两年产品进军矿山辊磨机市场，海内外多笔订单同步推进;子公司德坤航空是航空主机厂核心配套商，拥有飞机制造部组件整体/无人机整机交付、大型钣金零部件制造等核心技术，率先进入航空制造产业链高端环节；公司2021H1辊压机业务收入3.19亿元（占比59%），净利润6730万元（占比47%），净利率21%，近三年收入复合增速25.1%；德坤航空2021H1收入2.15亿元（占比41%），净利润7470万元（占比53%），净利率35%，近三年收入复合增速42%。 辊压机业务：未来三年收入复合增速计预计22%受益国内水泥厂“增效减排+设备更新”需求，以及矿山辊磨机海内外多家大型矿山在手订单充足，公司未来三年收入复合增速有望达22%。 德坤航空未来3年/5年收入复合增速为62%、30%，显著快于行业增速子公司德坤航空主营飞机零部件制造，是规模最大、产品种类最全的零部件公司之一，在承接机加工、工装模具等基础业务上，拥有大型钣金件及第四代战斗机部件装配能力，具备核心竞争优势；作为大钣金唯一/战斗机装配唯二供应商（另一家立航科技），未来5年内新增竞争者进入市场概率较低，公司率先进入零部件制造产业链终端环节。 “订单放量+主机厂外协比例提升+交付产品种类增加”，德坤航空未来3年/5年复合增速分别为62%/30%，远超飞机零部件行业增速21%，军机整机增速13%；预计未来5年市场份额累计75亿元，成长空间大。 盈利预测及估值预计2021-2023年净利润2.75/4.24/5.96亿，增速分别为43%/54%/40%，复合增速47%，PE46/30/21倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示新竞争对手出现抢占德坤航空市场份额；德坤航空未能顺利中标国产大飞机订单；矿山需求降低，高压辊磨机销量不及预期

主营辊压机及军机核心零部件，过去三年收入复合增速分别为 25%、42%公司主营水泥辊压粉末设备，是国内水泥辊压机行业龙头，近两年产品进军矿山辊磨机市场，海内外多笔订单同步推进; 子公司德坤航空是航空主机厂核心配套商，拥有飞机制造部组件整体/无人机整机交付、大型钣金零部件制造等核心技术，率先进入航空制造产业链高端环节； 公司 2021H1辊压机业务收入 3.19亿元（占比 59%），净利润 6730万元（占比 47%），净利率 21%，近三年收入复合增速 25.1%；德坤航空 2021H1收入 2.15亿元（占比41%），净利润 7470万元（占比 53%），净利率 35%，近三年收入复合增速 42%。 辊压机业务：未来三年收入复合增速预计 22%受益国内水泥厂“增效减排+设备更新”需求，以及矿山辊磨机海内外多家大型矿山在手订单充足，公司未来三年收入复合增速有望达 22%。 德坤航空未来 3年/5年收入复合增速为 62%、30%，显著快于行业增速子公司德坤航空主营飞机零部件制造，是规模最大、产品种类最全的零部件公司之一，在承接机加工、工装模具等基础业务上，拥有大型钣金件及第四代战斗机部件装配能力，具备核心竞争优势； 作为大钣金唯一/战斗机装配唯二供应商（另一家立航科技），未来 5年内新增竞争者进入市场概率较低，公司率先进入零部件制造产业链终端环节。 “订单放量+主机厂外协比例提升+交付产品种类增加”，德坤航空未来 3年/5年复合增速分别为 62%/30%，远超飞机零部件行业增速 21%，军机整机增速 13%；预计未来 5年市场份额累计 75亿元，成长空间大。 盈利预测及估值预计 2021-2023年净利润 2.75/4.24/5.96亿，增速分别为 43%/54%/40%，复合增速47%，PE46/30/21倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示新竞争对手出现抢占德坤航空市场份额；德坤航空未能顺利中标国产大飞机订单； 矿山需求降低，高压辊磨机销量不及预期

公司发布 21年中报，实现营收 5.24亿元（+89.72%），归母净利 1.42亿元（+104.79%），扣非净利 1.30亿元（+125.40%）。 核心观点 航空零部件及辊压机业务均呈现强劲增长态势。分业务看，上半年公司航空零部件制造业务实现营收 2.15亿元（946.19%），毛利率 60.26%（-2.28pct）； 矿山辊压机 0.65亿元（+119.38%），毛利率 19.04%（-9.62pct）；水泥辊压机 1.42亿元（27.10%），毛利率 30.68%（+3.60pct）；辊子 0.68亿元（-20.47%），毛利率 56.20%（-5.23pct）。其中航空业务的高增长主要是德坤多年积累和布局，新建生产线陆续投产所致。矿山业务的高增长主要得益于钢铁冶金增量市场拓展，以及往期与当期订单实现销售确认所致。虽然由于扩产导致人工和设备成本暂时性增加，公司分项业务毛利率同比下降，但由于高利润率水平的军品业务占比提升，公司综合毛利率保持平稳。 费用控制出色，盈利能力获得较为明显的提升，中报首次分红。报告期公司净利率提升 1.99pct 至 27.06%，其中全资子公司德坤实现净利 0.75亿元，是去年同期的 8倍。利润率的提升主要得益于期间费用率 14.21%（-1.93pct）的下降，其中销售费用率大幅下降 2.83pct，管理费用率虽然未降，但考虑到有 40%来自于本期新增的 2127万元激励费用，因此实际费用控制表现出色。此外，本报告期是公司历史上首次在中报进行分红，对应当期归母净利的分红率高达 109.15%，充分彰显了公司对投资者的回馈力度。 航空军品加速成长，传统业务拐点向上，公司进入黄金发展期。公司航空军品卡位飞机零部件钣金及部装赛道，享受主战机型放量+主机厂外包扩张+单机价值量提升 3重利好。报告期，公司钣金柔性生产线正在按进度全面推进，同时多型号部装生产线已初具规模。在矿山行业，公司作为领域内龙头企业不仅受益于碳达峰背景下辊压机渗透的提升，而且成功开拓海外市场正式打开成长空间，预期后续将实现加速增长。 财务预测与投资建议 考虑到矿山辊压机市场的突破，调整盈利预测为 0.36、0.63、0.93元（原为0.33、0.55、0.83元），参考可比公司给予 21年 58倍估值，对应目标价20.88元，维持买入评级。 风险提示 订单不及预期；价格下降风险

事项：1）29日晚间，公司发布转让全资子公司部分股权给员工持股平台的公告，公司以1元/股的转让价格将持有的全资子公司成都利君环际智能装备科技有限公司30%的股权给员工持股平台-共青城立宇投资合伙企业（有限合伙）。本次交易完成后，公司将持有利君环际70%股权，立宇合伙持有利君环际30%股权。 2）29日晚间，公司发布对全资孙公司增资暨引入员工持股平台的公告，公司全资子公司成都德坤航空设备制造有限公司对全资孙公司成都德坤空天科技有限公司增资500万元，同时引入员工持股平台-共青城太航基业投资合伙企业（有限合伙）以货币出资方式对德坤空天增资人民币1,500万元，本次对德坤空天合计增资2,000万元，协商确定本次价格为1元/股。本次增资完成后，德坤空天注册资本增加至人民币5,000万元，德坤航空持有德坤空天70%股权,太航合伙持有德坤空天30%股权。 国信军工观点：1）合伙人制度模式出台，利益通过长效激励共享绑定，发展无阻。 2）航空零部件制造业务专业覆盖全面，是可预期的领头羊企业。 3）公司辊压机业务已经不是过往不拖累的预期，有望超预期。 4）风险提示：军品业务放量不及预期；民品业务需求不及预期。 5）投资建议：我们预计公司2021-2023年净利润为3.3亿元、5.6亿元和8.0亿元，对应PE为38X、23X和16X，给予“买入”评级。

事件：公司发布《关于对全资孙公司增资暨引入员工持股平台的公告》、《关于转让全资子公司部分股权给员工持股平台的公告》。 评论： 利君股份公告股权激励方案，凝聚核心员工，利好公司长期发展。6月29日，公司发布公告，公司与员工持股平台-共青城立宇投资合伙企业（以下简称“立宇合伙”）签署了《成都利君环际智能装备科技有限公司股权转让合同》，转让全资子公司成都利君环际智能装备科技有限公司（以下简称“利君环际”）30%的股权给员工持股平台立宇合伙；利君环际为公司全资子公司，注册资本 1,000万元。本次转让价格以利君环际2021年 3月 31日经审计的净资产 414.47万元为依据并结合评估情况，协商确定本次转让价格为 1元/股，公司将持有利君环际 30%的股权 300万元对价人民币 300万元转让给立宇合伙。本次交易前，公司持有利君环际 100%股权；本次交易完成后，公司持有利君环际 70%股权，立宇合伙持有利君环际 30%股权。 德坤空天增资&引入员工持股平台，军品稳健增长业绩有望爆发。公司审议通过了《关于对全资孙公司增资暨引入员工持股平台的议案》，董事会同意德坤航空对全资孙公司成都德坤空天科技有限公司（以下简称“德坤空天”）增资 500万元，引入员工持股平台-共青城太航基业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“太航合伙”）以货帀出资方式对德坤空天增资人民币 1,500万元认购德坤空天 1,500万元注册资本，合计增资 2,000万元。德坤空天为公司全资孙公司，注册资本 3,000万元。本次增资价格以德坤空天 2021年 3月 31日经审计的净资产-128.68万元为依据并结合评估情况，协商确定本次价格为 1元/股，即德坤航空以自有资金出资 500万元对应增加德坤空天注册资本 500万元，太航合伙以货币出资方式出资 1,500万元对应增加德坤空天注册资本 1,500万元，认缴德坤空天股权比例 30%。本次增资前，德坤空天注册资本为人民币 3,000万元，德坤航空持有其 100%股权；本次增资完成后，德坤空天注册资本增加至人民币 5,000万元，德坤航空持有德坤空天 70%股权,太航合伙持有德坤空天 30%股权。 实现利益共享长效激励机制，双主业龙头腾飞在即。公司通过转让子公司股权、增资孙公司并引入员工持股平台等多种方式，综合考虑公司多方利益诉求，深度绑定公司核心成员，建立实现利益共享的长效激励机制，有利于提升公司核心人员凝聚力和工作积极性，促进员工与企业共同成长和发展，为公司创造更大的价值，符合公司及子公司的长远规划和发展战略。 辊压机+航空制造双轮驱动收入高速增长，全年业绩兑现值得期待。公司在 20年营收&利润已有显著提升的基础上，21Q1营收 2.52亿元（+99.78%），净利润 0.79（+137.35%），实现收入利润同步高增长。一季度通常为制造企业交付回款淡季，公司良好的财报表现更加印证了全年生产业务高景气发展，叠加员工激励方案落地的稳定保障，同时加强内部运营管理、优化生产资源配置、严格降本增效、释放规模效应，巩固公司辊压机/航空航天零部件制造双主业龙头地位，双轮驱动保证持续性高速发展，全年业绩值得期待。 维持利君股份买入评级： （1）公司质地好：双主业稳中有进+军工高景气发展+产能即将大幅提升； （2）子公司德坤航空资质齐全、链条完整、具备部组件整体交付能力，承接国内外多型号飞机与设备加工制造业务； （3）军机市场持续受益下游放量，民机市场国内替代与自主研发大飞机放量在即，未来业务需求增长确定性高； （4）公司关注持续发展，兼顾新市场拓展与现有市场维护，产能提升与生产效率并重，长期发展动力充足。预计 2021-2023年净利润 3.68/5.82/8.19亿，PE27/17/12倍，维持买入评级不变。 风险提示：公司发展不及预期、订单情况不及预期、宏观政策变化导致的经营风险。

辊压机龙头进军航空制造，军民双主业发展齐头并进。利君股份成立于 1999年，是一家专业从事水泥、矿山行业粉磨工艺及核心设备研发、制造、销售和服务的高新技术企业。2015年，公司收购“德坤航空”100%股权进入军工领域，确立了军民双主业发展格局。近五年来，公司营业收入的年复合增长率为 15.36%，归母净利润的年复合增长率为 18.89%，综合毛利率水平维持在 40%以上。其中，军工业务营收占比从 17.08%提升至 24.47%，未来将成为公司最主要的收入和利润来源，使公司整体盈利能力得到进一步提升。 航空制造产业链覆盖全面，充分受益行业高景气。利君股份全资子公司“德坤航空”成立于 2008年，是航空航天主机厂专业覆盖全面、服务项目广泛的综合服务供应商，产品主要应用于波音、空客、IAI、中国商飞等民用飞机、多种型号军用飞机以及运载火箭等。德坤航空的主营业务包括钣金零件加工制造、部组件装配、工装设计与制造和数控精密加工四大板块，已具备较为完善的航空航天产业链制造加工能力，未来将充分受益于行业的高景气。 辊压机行业领导者，后装市场前景广阔。公司是以辊压机为核心向客户提供高效节能粉磨系统装备及配套技术服务的行业龙头企业。 后装市场——辊系（子）是水泥用辊压机及配套和矿山用高压辊磨机及配套产品的核心集成部件。相较于整机的更新迭代，部件寿命较短，替换频率较快。后装市场前景广阔，将成为公司利润的主要增长点。 盈利预测与投资评级：预计公司 2021-2023年的净利润为 3.15亿元、5.14亿元、7.04亿元，EPS 为 0.30元、0.50元、0.68元，给予“买入”评级。

辊压机龙头进军航空制造，军民双主业发展齐头并进。利君股份成立于1999年，是一家专业从事水泥、矿山行业粉磨工艺及核心设备研发、制造、销售和服务的高新技术企业。2015年，公司收购“德坤航空”100%股权进入军工领域，确立了军民双主业发展格局。近五年来，公司营业收入的年复合增长率为15.36%，归母净利润的年复合增长率为18.89%，综合毛利率水平维持在40%以上。其中，军工业务营收占比从17.08%提升至24.47%，未来将成为公司最主要的收入和利润来源，使公司整体盈利能力得到进一步提升。 航空制造产业链覆盖全面，充分受益行业高景气。利君股份全资子公司“德坤航空”成立于2008年，是航空航天主机厂专业覆盖全面、服务项目广泛的综合服务供应商，产品主要应用于波音、空客、IAI、中国商飞等民用飞机、多种型号军用飞机以及运载火箭等。德坤航空的主营业务包括钣金零件加工制造、部组件装配、工装设计与制造和数控精密加工四大板块，已具备较为完善的航空航天产业链制造加工能力，未来将充分受益于行业的高景气。 辊压机行业领导者，后装市场前景广阔。公司是以辊压机为核心向客户提供高效节能粉磨系统装备及配套技术服务的行业龙头企业。 后装市场——辊系（子）是水泥用辊压机及配套和矿山用高压辊磨机及配套产品的核心集成部件。相较于整机的更新迭代，部件寿命较短，替换频率较快。后装市场前景广阔，将成为公司利润的主要增长点。 盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023年的净利润为3.15亿元、5.14亿元、7.04亿元，EPS为0.30元、0.50元、0.68元，给予“买入”评级。

事件：近日公司发布年报及一季报，1）20年报实现营收8.19亿元（+19.06%），归母净利1.92亿元（+7.52%）；2）21年一季报实现营收2.52亿元（+99.78%），归母净利0.79亿元（+137.35%），处于预告区间上限。一季报同时给出半年度业绩指引1.18~1.52亿元（+70~120%）。 核心观点 航空航天零部件业务是20年营收业绩增长的主要拉动力量。公司20年营收实现较快增长，其中：1）粉磨系统及配件业务收入3.99亿元（+34.24%），增量主要来源于水泥（+13.69%）及矿山辊压机（+227.41%，），毛利率下降1.91pct。2）辊子业务收入1.57亿元（-16.77%），主要是客户受疫情影响需求量减少所致，毛利率微增0.34pct。3）航空航天零部件业务实现营收2.01亿元（+63.78，毛利率增长3.65pct），是公司20年收入增长的主要拉动力量。该业务对应子公司德坤20年实现净利6385万元（+97.86%，已扣除1762万元股权激励费用），其他板块净利1.28亿元（-12.33%）。 期间费用率下降，但信用减值增长较多，导致20年净利率降低。20年公司期间费用率16.36%（-1.47pct），主要得益于销售和管理费用的下降。20年公司资产及信用减值为1855万元，去年同期仅为-204万元，在一定程度上拖累了公司业绩。20年减值增长主要由于新准则下，应收账款及合同资产计提的减值增加所致（追溯了过去年度的减值计提，为一次性会计处理）。 一季报业绩超预期，中报延续高景气态势，21全年高增长可期。21Q1公司营收大幅增长，主要是航空航天零部件业务收入同比增长1.08万元所致，20年上半年该业务营收仅为2070万元。Q1利润增速超过营收，主要是毛利率由去年同期的42.17%大幅增加至49.92%所致。一季报同时给出了半年度业绩指引，增速预期在70~120%的高位，主要是航空航天零部件业务订单增加所致。受益于航空航天高景气及粉磨业务的恢复，全年高增长可期。 财务预测与投资建议 维持公司21、22年每股收益0.33、0.55元，并增加23年预测为0.82元，根据可比公司21年平均37倍估值，给予目标价12.21元，维持买入评级。 风险提示 型号订单低于预期；加工费用下降风险；外包比例低于预期

事件：公司发布《2020年年度报告》与《2021年第一季度报告》，20年实现营收8.19亿元，同比+19.06%，实现归母净利润1.92亿元，同比+7.52%；21年Q1实现营收2.52亿元，同比+99.78%；实现归母净利润0.79亿元，同比+137.35%。 评论： 1、21年Q1经营净现金流同比+205.43%，辊压机+航空制造双轮驱动业绩高速增长。利君股份20年实现营收8.19亿元，同比+19.06%；20年经营净现金流1.49亿元（+27.92%），21Q1经营净现金流0.79亿（+205.43%）；一季度通常为军工企业交付结算淡季，公司在20年现金流已有显著提升的基础上，21Q1现金流同比指数级提升，凸显出公司财务状况良好，下游需求饱满，结算回款速度加快，现金流状况健康的发展现状；20年研发费用2928.38万元（+88.04%），21Q1研发费用637.53万元（+132.31%），主要系公司加大研发力度、研发项目增加所致，20年研发人员达94人（+80.77%）；毛利率43.12%（-1.20%），整体保持稳定；21Q1在建工程9122.70万元（+53.07%），主要系航空航天装备智能生产线项目投入增加所致，表明子公司德坤航空积极扩产扩能，为进一步释放业绩潜力做好充足准备。公司加强内部运营管理、优化生产资源配置、严格降本增效、释放规模效应，巩固公司辊压机/航空航天零部件制造双主业龙头地位，双轮驱动保证持续性高速发展。 2、受益下游主机厂旺盛需求，航空制造业务发力迅猛。子公司德坤航空为国内航空航天产业综合配套零部件制造服务龙头供应商，业务涵盖工装模具设计制造、数控零件精密加工、钣金零件制造、部组件装配，具备航空航天部组件整体交付能力以及除复材外全产业链机加工能力。 2020年公司航空零部件及工装设计制造业务收入2.00亿元，同比+63.93%；2021Q1实现营收2.52亿元，同比+99.78%，实现归母净利润0.79亿元，同比+137.35%，体现出德坤航空高度受益于下游主机厂集团订单的旺盛需求，以及公司在供应商名录中处于核心地位具备拿单优势。公司航空制造业务持续发力，在手订单饱满，产能满负荷运转，收入金额呈现爆发式增长，显著增厚公司业绩。未来十四五下游主机厂持续大幅放量，叠加新机型需求扩增、老机型更新换代、出口业务繁荣、无人机持续做大做强，公司航空航天零部件业务有望持续为上市公司贡献利润高增长，带动公司业绩腾飞。 3、德坤航空产能释放在即，布局完善工艺成熟，先发优势明显。德坤航空制造产业链布局完善、工装设计与制造资质齐全、钣金加工行业领先，数控精密加工种类齐全承接军用飞机、民用飞机、无人机、航天装 备等零件业务，部组件装配对接多个主机厂。面对军机民航市场迅速扩展，2020年公司积极向德坤航空增资以扩大产能，投资6亿元新建航空航天装备智能制造生产线，目前主体工程已完成，进入设备安装调试阶段。项目建成后公司航空航天零部件制造的信息化与智能化水平将得到显著提升，生产规模扩大与订单增长充分匹配，先发优势帮助公司承接更多业务订单。 4、首次覆盖，给予利君股份买入评级。（1）公司质地好：双主业稳中有进+军工高景气发展+产能即将大幅提升；（2）子公司德坤航空资质齐全、链条完整、具备部组件整体交付能力，承接国内外多型号飞机与设备加工制造业务；（3）军机市场持续受益下游放量，民机市场国内替代与自主研发大飞机放量在即，未来业务需求增长确定性高；（4）公司关注持续发展，兼顾新市场拓展与现有市场维护，产能提升与生产效率并重，长期发展动力充足。预计2021-2023年净利润3.68/5.82/8.19亿，PE27/17/12倍，给予买入评级。 风险提示：公司发展不及预期、订单情况不及预期、公司研发投入不及预期。

航空零部件加工及辊压机双主业龙头。公司本部主要从事辊压机业务，上市前就已做到行业龙头。15年公司现金收购德坤航空100%股权，将业务版图扩张至航空零部件加工领域。德坤成立于08年，主要围绕成飞进行钣金件、工艺装备、部件装配等环节配套，是领域内资历最深、覆盖最全的公司。 德坤是民营飞机钣金件龙头，卡位部件装配核心赛道，受益型号放量和生产外包比例提升，有望迎来十年发展大机遇。军机是十四五前半场拉动需求的主导力量，但随着国产民机的交付上量以及国际转包市场的复苏，将为航空零部件的长期需求带来更广阔空间。在此基础上，受益于主机厂外包生产比例的持续提高，零部件加工市场具有非常显著的低基数高增长效应，其中又以目前外包比例低且竞争格局好的飞机钣金和部件装配细分市场最佳。德坤在1）军机领域：覆盖零件加工几乎所有环节，并重点发展钣金业务，为后续部装业务的开展奠定了基础。产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等。2）民机领域：成飞民机是国内飞机机头的主要生产单位，而德坤是其钣金、工装件的重要供应商。目前德坤为各大型客、货机及国内支线飞机（ARJ项目）的机体结构提供配套产品，且承制了C919部分主要零部件外包加工。 锟压机行业龙头，新型产品、后装市场和矿山业务有望形成新增长点。公司辊压机业务采用先款后货模式，具备较高议价能力，现金流优秀。辊压机前市场周期性强，但后市场需求稳定且利润率高达61%，且目前集中度较低，2020年公司新设立子公司成都环际，双向拓展新型产品及后装市场，有望形成业绩新增长点。同时，公司在国内率先将锟压机从水泥引入矿山领域，掌握技术和批产能力，较国外厂商具备价格优势，有望逐步推进进口替代。 财务预测与投资建议预期公司20、21、22年EPS分别为0.19、0.33、0.55，参考可比公司21年平均37倍估值，对应12.21目标价，首次给予“买入”评级。 风险提示型号订单低于预期；加工费用下降风险；外包比例低于预期

投资建议：航空零部件加工领域龙头 公司传统主业方面，辊压机未来看点较少，但未来辊压机后市场业务颇具看点，毛利率相对较高；军品方面德坤航空为航空零部件部装领域龙头企业，同时也是工装模具和钣金领域的龙头企业。公司将充分受益于主战机型放量集团外包比例提升。我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.20亿元、3.65亿元和5.47亿元，对应当前股价PE约为43倍、26倍和17倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示 主战机型列装低于预期风险；军品降价风险；民品业务市场波动风险。

1、军工业务开始发力， Q3单季度实现高增长 公司单三季度实现营业收入 2.21亿元，同比增长 61.55%；实现归母净 利润 0.66亿元，同比增长 167.67%，扣非净利润同比增长 239.40%。 其中军品业务贡献净利润 4296万元，剔除股权激励摊销费用，实现净 利润近 5000万元，同比大幅增长，目前军工业务开始发力，有望持续 超市场预期。 2、主业受疫情影响导致收入确认不及时，四季度有望改善 主业单季度净利润 2300万元，主要是受疫情影响，导致产品交付延迟 和收入确认不及时。相关财务指标反应主业订单较好，其中，“应收账 款融资额” 较年初增长 41%；“存货” 4.2亿，环比有较大增长，主要 由于主业存货增加导致；“合同负债” 2.4亿元， 较年初增长 38%， 占 签订合同总额约 40%-50%， 据此测算， 2.4亿合同负债对应的合同金 额约为 5-6个亿，公司订单同比有一定增加，并且已超过去年全年主 业 4.8亿收入规模。四季度有望加快出货进度，主业环比将大幅改善。 3、盈利预测与投资建议 预计公司 2020/21/22年实现营业收入分别为 9.23/12.57/17.76亿元，归 母净利润分别为 2.62/3.94/6.25亿元， EPS 分别为 0.25/0.38/0.61元，对 应 PE 分别为 42/28/17倍。鉴于当前国产军机加速放量和未来国产大 飞机批产将带动航空零件加工和部组件装配市场高速发展，公司有望 充分受益， 维持“买入”评级 4、 风险提示 军品订单释放和主业收入确认不及预期；盈利和估值预测不及预期。