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利君股份 机械行业 2021-04-01 10.66 12.21 28.39% 10.32 -3.19% -- 10.32 -3.19% -- 详细
航空零部件加工及辊压机双主业龙头。公司本部主要从事辊压机业务,上市前就已做到行业龙头。15年公司现金收购德坤航空100%股权,将业务版图扩张至航空零部件加工领域。德坤成立于08年,主要围绕成飞进行钣金件、工艺装备、部件装配等环节配套,是领域内资历最深、覆盖最全的公司。 德坤是民营飞机钣金件龙头,卡位部件装配核心赛道,受益型号放量和生产外包比例提升,有望迎来十年发展大机遇。军机是十四五前半场拉动需求的主导力量,但随着国产民机的交付上量以及国际转包市场的复苏,将为航空零部件的长期需求带来更广阔空间。在此基础上,受益于主机厂外包生产比例的持续提高,零部件加工市场具有非常显著的低基数高增长效应,其中又以目前外包比例低且竞争格局好的飞机钣金和部件装配细分市场最佳。德坤在1)军机领域:覆盖零件加工几乎所有环节,并重点发展钣金业务,为后续部装业务的开展奠定了基础。产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等。2)民机领域:成飞民机是国内飞机机头的主要生产单位,而德坤是其钣金、工装件的重要供应商。目前德坤为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ项目)的机体结构提供配套产品,且承制了C919部分主要零部件外包加工。 锟压机行业龙头,新型产品、后装市场和矿山业务有望形成新增长点。公司辊压机业务采用先款后货模式,具备较高议价能力,现金流优秀。辊压机前市场周期性强,但后市场需求稳定且利润率高达61%,且目前集中度较低,2020年公司新设立子公司成都环际,双向拓展新型产品及后装市场,有望形成业绩新增长点。同时,公司在国内率先将锟压机从水泥引入矿山领域,掌握技术和批产能力,较国外厂商具备价格优势,有望逐步推进进口替代。 财务预测与投资建议预期公司20、21、22年EPS分别为0.19、0.33、0.55,参考可比公司21年平均37倍估值,对应12.21目标价,首次给予“买入”评级。 风险提示型号订单低于预期;加工费用下降风险;外包比例低于预期
利君股份 机械行业 2021-01-11 14.20 -- -- 14.10 -0.70%
14.10 -0.70%
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投资建议:航空零部件加工领域龙头 公司传统主业方面,辊压机未来看点较少,但未来辊压机后市场业务颇具看点,毛利率相对较高;军品方面德坤航空为航空零部件部装领域龙头企业,同时也是工装模具和钣金领域的龙头企业。公司将充分受益于主战机型放量集团外包比例提升。我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.20亿元、3.65亿元和5.47亿元,对应当前股价PE约为43倍、26倍和17倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 主战机型列装低于预期风险;军品降价风险;民品业务市场波动风险。
利君股份 机械行业 2020-11-02 10.38 14.82 55.84% 10.55 1.64%
14.95 44.03%
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1、军工业务开始发力, Q3单季度实现高增长 公司单三季度实现营业收入 2.21亿元,同比增长 61.55%;实现归母净 利润 0.66亿元,同比增长 167.67%,扣非净利润同比增长 239.40%。 其中军品业务贡献净利润 4296万元,剔除股权激励摊销费用,实现净 利润近 5000万元,同比大幅增长,目前军工业务开始发力,有望持续 超市场预期。 2、主业受疫情影响导致收入确认不及时,四季度有望改善 主业单季度净利润 2300万元,主要是受疫情影响,导致产品交付延迟 和收入确认不及时。相关财务指标反应主业订单较好,其中,“应收账 款融资额” 较年初增长 41%;“存货” 4.2亿,环比有较大增长,主要 由于主业存货增加导致;“合同负债” 2.4亿元, 较年初增长 38%, 占 签订合同总额约 40%-50%, 据此测算, 2.4亿合同负债对应的合同金 额约为 5-6个亿,公司订单同比有一定增加,并且已超过去年全年主 业 4.8亿收入规模。四季度有望加快出货进度,主业环比将大幅改善。 3、盈利预测与投资建议 预计公司 2020/21/22年实现营业收入分别为 9.23/12.57/17.76亿元,归 母净利润分别为 2.62/3.94/6.25亿元, EPS 分别为 0.25/0.38/0.61元,对 应 PE 分别为 42/28/17倍。鉴于当前国产军机加速放量和未来国产大 飞机批产将带动航空零件加工和部组件装配市场高速发展,公司有望 充分受益, 维持“买入”评级 4、 风险提示 军品订单释放和主业收入确认不及预期;盈利和估值预测不及预期。
利君股份 机械行业 2020-09-02 9.20 -- -- 12.40 34.78%
12.40 34.78%
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事件利君股份发布2020年中期报告,2020年1-6月实现营业收入2.76亿元,同比提高了0.01%;实现营业利润0.82亿元,同比下降了11.50%;实现毛利1.19亿元,同比下降了4.80%;实现归属母公司净利润0.69亿元,同比下降了15.23%。 点评疫情拖累辊压机后市场业务,矿山辊磨机和航空航天业务收入增长则大幅超预期,辊压机后市场和航空航天业务毛利率则超预期改善2020年1-6月实现营业收入2.76亿元,同比提高了0.01%;实现营业利润0.82亿元,同比下降了11.50%;实现毛利1.19亿元,同比下降了4.80%;实现归属母公司净利润0.69亿元,同比下降了15.23%。实现综合毛利率42.92%,与2019年中期相比下降了2.45个百分点,与2019年全年相比下降了1.36个百分点。 2020年第二季度公司实现营业收入1.50亿元,同比下降了43.31%;实现毛利0.56亿元,同比增长44.44%;实现归属母公司净利润0.36亿元,同比增长17.31%。公司实现综合毛利率43.33%,与2019年第二季度相比同比上升了0.48个百分点,与2020年第一季度相比环比上升了了0.01个百分点。 分业务来看,报告期内:公司矿山用高压辊磨机及配套和航空航天零部件制造各系列产品收入实现了394.76%和70.74%的同比大幅增长,但整体业务收入同比基本持平,主要是受辊系(子)和其他业务收入大幅减少拖累所致。辊系(子)是水泥用辊压机及配套和矿山用高压辊磨机及配套产品的核心集成部件,为公司针对产品下游客户需求研发的定制产品,其他业务主要是辊压机(高压辊磨机)的零部件。上述业务下降的主要原因是2020年上半年下游部分客户受疫情影响延迟复工复产,需求量减少所致。 公司综合毛利率同比大幅下降2.45个百分点,主要是高毛利率的辊系(子)受疫情影响收入同比大幅减少,相对低毛利率的矿山用高压辊磨机及配套收入大幅增加,整个高毛利率的相关业务收入占比下降所致。但实际上公司高毛利率的辊系(子)和航空航天零部件制造各系列产品毛利率分别为61.43%和62.54%,同比提高了4.90和0.93个百分点,而收入同比大幅增加的矿山用高压辊磨机及配套的毛利率约为28.66%。 盈利预测公司2020年中期业绩略低于我们预期,我们根据相关数据适当调整盈利预测。 预计公司2020-2022年,可实现营业收入7.70、9.12和10.99亿元,归属母公司净利润1.86、2.44和3.23亿元,总股本10.18亿股,对应EPS0.18、0.24和0.32元。2020年8月30日,股价9.00元,对应市值92亿元,2020-2022年PE约为50、38和28倍。公司辊压机及相关设备业务竞争优势明显,受益于建材和矿山行业产能置换和设备改造升级,设备服务后市场盈利能力强成长空间广大,航空航天零部件和工装设计和制造业务是未来增长的主要动力,我们维持“增持”评级。 风险提示:新产品研发和量产低于预期、建材和矿山设备行业景气度超预期下行。
利君股份 机械行业 2020-09-01 9.10 14.82 55.84% 12.40 36.26%
12.40 36.26%
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事件 公司发布半年报,2020H1实现营业收入2.76亿元,同比略增0.01%;实现归母净利润0.69亿元,同比下降15.23%。 点评 1、航空航天业务同比大幅增长,部组件装配助力公司发展再上新台阶。公司全资子公司徳坤航空主营航空航天零部件制造业务,目前主营业务包括航空航天工装摸具设计及制造、航空数控零件精密加工、航空钣金零件制造和部组件装配等,产品应用于波音、空客、IAI、中国商飞等民用飞机,多种型号军用飞机以及运载火箭等。2020H1航空航天业务实现营业收入0.21亿元,同比增长70.16%,航空航天业务迅猛发展。工装磨具、精密加工和钣金零件是目前徳坤航空的主要收入来源,未来公司在航空航天领域部组件装配布局将进入收获阶段。我国国产军机进入加速放量阶段,不仅带动公司工装磨具和零件加工业务的发展,更重要的是为公司部组件业务发展带来重大机遇,公司将凭借自身技术实力实现向部组件装配的跨越式发展。 2、母公司主业短期受疫情影响较大,全年有望实现稳步增长。上半年受疫情影响,粉末系统及配套设备制造业务营收同比下降3.22%,其中辊系(子)下降31.93%,对整体营收影响较大,主要因为下有部分客户受疫情影响复工复产延迟导致需求量减少。随着国内疫情得到有效管控,预计下半年母公司主业有望出现明显改善,全年有望实现稳步增长。 3、盈利预测与投资建议:预计公司2020/21/22年实现营业收入分别为9.23/12.57/17.76亿元,归母净利润分别为2.62/3.94/6.25亿元,EPS分别为0.26/0.39/0.61元,对应PE分别为35/23/15倍,给予公司38倍合理PE,对应2021年目标价格为14.82元。鉴于当前国产军机加速放量和未来国产大飞机批产将带动航空零件加工和部组件装配市场高速发展,公司有望充分受益,首次覆盖,给予“买入”评级。 4、风险提示:军品收入确认延迟风险;粉末系统及配套设备增长不及预期;盈利和估值判断不达预期。
利君股份 机械行业 2020-06-30 4.75 -- -- 6.69 40.84%
12.22 157.26%
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公司是建材和矿山辊压机及配套设备行业领先者,国内增量主要看水泥生料和矿山粉磨市场辊压机渗透率提升,公司辊压机后市场服务盈利能力强成长空间大。公司主要经营产品辊压机作为水泥、矿山行业粉磨系统的核心设备,是目前已知的最高效节能的粉碎设备之一,符合产业政策的发展方向,属于国家鼓励发展的产品。建材行业能耗指标升级推动设备的更新以及产能总量控制减量置换推动利用新建产能置换老产能是公司辊压机目前需求的主要来源,公司产品在水泥生料和矿山石料粉磨市场渗透率提升是公司未来重点发力的方向。下游建材行业尤其是水泥行业近几年竞争格局明显改善,集中度提升明显,行业景气度和盈利能力都较好。建材设备行业已经进入相对成熟期,属于典型的存量市场,主要是更新需求主导,国内新增需求有限,主要看国外市场拓展,但国内建材设备后市场空间巨大,且盈利能力较好。公司辊压机配件和维修服务毛利率都维持较高水平,彰显公司在粉磨设备市场的竞争地位。 公司重点布局和发展航空航天零部件以及工装设计和制造业务,规模和品类持续扩张,推动业务未来五年高速增长。公司的航空零件和工装设计制造业务主要包括结构零件,装配部件,工装和加工配套设备的设计和制造四大类产品和服务。公司现在以五大专业厂为主,一是零件制造厂,以上机金属结构零件为主;二是钣金厂,公司在钣金领域有核心独特优势,工厂工人一半都是钣金方向;三是装配厂,以装配部件为主;四是工装制造厂,提供工装和大型模具;第五是配套设备,包括下料(如切割铝材)等智能配套设备。2019年,公司为进一步推动航空航天业务的发展,成立了航空航天事业发展中心,统筹协调产业部署和业务发展规划。德坤航空分别在成都温江区和成都新都区投资新设了全资子公司,成都德坤利国智能科技有限公司和成都德坤空天科技有限公司。公司通过两个孙公司在成都新都和温江新建基地,扩大规模以满足较为旺盛的需求,也同时继续加大研发投入扩张产品品类。 首次覆盖予以“增持”评级我们预计2020-2022年,公司可实现营业收入7.66(同比增长11%)、8.67和10.11亿元,以2019年为基数未来两年复合增长14%;归属母公司净利润1.99(同比增长16%)、2.35和2.93亿元,以2019年为基数未来两年复合增长21%。总股本10.18亿股,对应EPS0.20、0.23和0.29元。估值要点如下:2020年6月24日,股价4.80元,总股本10.18亿股,对应市值49亿元,2020-2022年PE约为25、21和17倍。公司辊压机及相关设备业务竞争优势明显,受益于建材和矿山行业产能置换和设备改造升级,设备服务后市场盈利能力强成长空间广大,航空航天零部件和工装设计和制造业务是未来增长的主要动力,我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新产品研发和量产低于预期、建材和矿山设备行业景气度超预期下行。
利君股份 机械行业 2019-09-09 4.77 -- -- 5.28 10.69%
5.35 12.16%
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事件: 2019年 8月 28日,利君股份发布 2019年中报。 公司报告期内实现营业收入 2.76亿元,同比上涨 0.02%; 完成归属于上市公司股东净利润 0.82亿元,同比上涨 3.02%, 实现每股 EPS 0.08元。 点评: 水泥用辊压机板块营收上涨,矿山用辊压机板块营收大幅下滑。 2019年上半年,公司水泥用辊压机板块完成销售收入 1.08亿元, 同比上涨 6.79%。矿山用辊压机板块亏损 1007.49万元, 同比下降 208.94%。 矿山用辊压机板块营收下滑的主要原因是下游矿山行业基础设施投资萎缩, 导致公司 2019年上半年在手合同金额下滑。 此外, 公司客户西乡县鲁泰实业有限责任公司今年上半年退货,使得公司上半年收入受到冲减。 公司航空零部件板块阶段性亏损。 2019年上半年, 利君股份全资子公司德坤航空完成营业收入 1202.6万元, 同比下降77.15%,亏损 425.5万元。 德坤航空上半年营收、利润下降的主要原因, 是已交付客户的产品未达到收入确认条件。 盈利预测及评级: 根据公司最新股本, 我们预计公司 2019-2021年摊薄每股收益分别为 0.12元、 0.13元、 0.14元, 根据 2019-08-29收盘价计算,对应 PE 分别为 40倍、 36倍、 34倍,维持“ 增持”评级。 风险因素: 矿山、 水泥行业固定资产投资下降;下游客户确认收入周期不确定;航空零部件下游客户需求萎缩。
利君股份 机械行业 2016-08-29 9.83 -- -- 11.09 12.82%
15.20 54.63%
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事件:2016年8月25日,利君股份发布了2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入2.19亿元,同比减少4.47%;实现归属母公司股东净利润4717.06万元,同比减少24.33%;基本每股收益0.05元。 点评: 国内经济面临下行压力,致公司业绩持续下滑。2016年上半年公司营业收入同比下降4.47%,归母净利润下降24.33%,主要是由于国内外宏观经济形势不容乐观,国内经济依旧面临下行压力所致。公司传统主业水泥用辊压机及配套产品受水泥建材行业去产能和产品销售价格下调等因素的影响致使收入同比下降48.85%,是公司营收下滑的主要原因。矿山用高压辊压机及配套产品方面,营收实现大幅反弹,同比增长157.72%;辊系(子)产品营收同比增长134.82%。报告期内,公司的三项费用涨幅达34.82%,致使公司净利润降幅明显高于营收降幅,主要是由于管理费用上涨9.47%,以及利息收入减少导致财务费用上涨48.46%。 拓展军工业务提振公司盈利能力,未来仍具并购想象空间。公司于2015年9月完成收购成都德坤航空设备制造有限公司100%股权,德坤航空成为公司全资子公司,完成了由普通制造业向军工制造业转型的第一步。德坤航空主营航空零件及工装设计制造,在2015年10-12月和2016年上半年内,分别为公司实现净利润1,779.96万元和620.47万元,显著提升了公司的整体盈利能力。值得注意的是,虽然公司在报告期内财务费用上涨,但仍为负值,且公司目前在手资金宽裕,如此低财务压力的企业在目前国内加工制造业“寒冬”中可谓罕见。考虑到德坤航空的收购为公司盈利能力带来的提升作用,我们认为公司未来在军工制造业以及相关板块的业务发展依然值得期待。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年EPS为0.12元、0.13元、0.14元,根据2016-08-24收盘价,对应PE分别为86、78、73倍,继续维持“增持”评级。 风险因素:下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域;军工制造领域拓展不达预期。
利君股份 机械行业 2016-04-27 8.34 -- -- 9.59 14.30%
12.42 48.92%
详细
事件:2016年4月23日,利君股份发布了2015年年报。公司15年实现营业收入5.74亿元,同比减少22.46%;实现归属母公司股东净利润1.45亿元,同比减少44.46%;基本每股收益0.14元,低于我们的预期。 点评: 经济增速放缓,公司主业承压。2015年公司营业收入同比下降22.46%,主要原因系受国内外宏观经济的影响,隶属于公司主要经营业务下游应用领域水泥建材、矿山冶金等行业持续低迷,其固定资产投资增速仍处于下滑态势,致使公司经营业绩受到影响。 2015年公司销售水泥用辊压机及配套44台,同比下降25%;销售矿山用高压辊磨机及配套5台,同比下降58%。2015年公司完成新签订辊压机(高压辊磨机)及其配套业务合同3.28亿元;获得授权有效国家专利31项(其中发明专利11项)。2015年公司产品总体毛利率下滑5个百分点至46%。 完成成都德坤航空设备制造有限公司的股权并购。2015年公司使用首次公开发行股票的募集资金32,100万元(超募资金26,500万元及小型系统集成辊压机产业化基地建设项目节余募集资金5,600万元)和自有资金4,900万元,合计人民币37,000万元现金收购成都德坤航空设备制造有限公司100%股权,并以自有资金4,700万元向德坤航空进行增资。公司于2015年9月完成相关股权交割,德坤航空成为公司全资子公司。德坤航空主营航空零件及工装设计制造,2015年10-12月航空零件及工装设计制造生产量142,849件套,销售量280,886件套,自合并日至报告日实现营业收入3,508.89万元,实现净利润1,779.96万元。该投资事项完成后,公司业务范围拓展至航空零部件加工制造领域,有助于提升公司未来的整体盈利能力,对推动公司经营业务的战略转型产生积极影响。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年EPS为0.16元、0.17元、0.18元,继续维持“增持”评级。 风险因素: 下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域;航空零部件制造领域拓展不达预期。
利君股份 机械行业 2015-10-30 12.69 -- -- 16.83 32.62%
16.83 32.62%
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事件:2015年10月28日,利君股份发布2015年三季报。报告期内,公司完成营业收入3.85亿元,同比下降36.79%。扣非后实现净利润9523万元,同比下降57.36%。考虑公司2015年9月28日完成公积金转增股本后的最新股本,基本每股收益0.1元,同比下降56.52%。 点评: 国内矿产、水泥行业固定资产投资增速下降,致使公司辊压机销售下滑。公司2015年一至三季度业绩下滑主要是水泥、矿产行业企业固定资产投资低迷所导致。目前我国在产、在建的水泥研磨生产线共2600条左右,公司产品覆盖约1000条。但是,随着水泥、钢铁行业产能过剩不断加剧,国家对于这两个行业环保、产能削减的要求日益提升。导致水泥、铁矿石采掘行业新增产能投资额萎缩,企业现金流紧张,专业设备采购需求下滑。 公司严控现金回款,使得业务量未出现明显增长。 从前期公司调研了解到的情况看,虽然主营业务量下滑,但管理层仍未放宽应收账款回款周期。目前公司仍维持3-3-3-1的回款方式,以保证现金充足。 公司转型军工制造业初见端倪,德坤航空收购已完成。 根据公司公告,截止2015年8月24日,公司以自有资金3.7亿元完成对于成都德坤航空设备制造有限公司100%股权的收购,从而完成了由普通制造业向军工制造业转型的第一步。 成都德坤航空设备制造有限公司成立于2008年12月,主要从事航空飞行器零部件开发制造,涵盖航空钣金零件的开发制造;航空精密零件数控加工;工装、模具设计制造及装配;航空试验件及非标产品制造;是国内航空产业的配套零部件制造服务商。其生产的航空零部件应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等。并且该公司成功承制了中国商飞C919部分主要零部件外包加工,在行业内首创用先进加工工艺解决部分钣金零件成型的加工难题,使公司钣金零件的加工及配套服务能力优势明显。 公司账面现金依旧充足,未来仍具并购想象空间。 截止三季报,公司在手现金(含票据)共计9.96亿元,且财务费用为负。如此低财务压力的企业在目前国内加工制造业“寒冬”中可谓罕见。同时,随着对德坤航空的成功收购,未来公司在军工制造业以及相关板块的并购依然值得期待。 盈利预测及评级:按照公司2015年9月28日公积金转增股本后的最新股本,我们预测公司15-17年EPS0.2、0.21、0.21元,继续维持“增持”评级。 风险因素:下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域。
王华君 1 2
利君股份 机械行业 2015-10-30 12.69 -- -- 16.83 32.62%
16.83 32.62%
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(一)Q3收入增长,增资德坤航空加码军工业务 公司2015Q3实现营收1.55亿元,同比增长0.52%,实现净利润3892万元,同比下滑20.26%,业绩下滑速度趋缓。公司传统业务为国内龙头老大,业绩下滑受下游不景气所致,明年业绩有望企稳。 公司拟向全资子公司德坤航空增资4700万元。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等,并为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ项目)、中国商飞C919等提供配套产品。据我们调研了解,德坤航空目前订单饱满,此次增资有利于扩大德坤航空扩大经营规模、提升公司持续经营和盈力能力,助力公司加码军工业务,增厚业绩。 (二)拟收购成都三航,明年有望形成军工+双主业 拟收购标的成都三航主营业务包括航空航天设备生产、研发、航空飞行器外挂装置等;拥有《军工产品质量体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位注册证书》等生产经营所需的相关资质。公司的飞机通用挂架项目被列入2014年成都市战略性新兴产品研发补贴立项项目,公司同时被认定为2015年成都市企业技术中心。 根据公司公告,成都三航2014年度实现营业总收入0.72亿元,净利润0.27亿元,净利润率达到37.5%,盈利能力较强。公司已基本完成了对成都三航收购的前期准备工作,正就交易方案等与成都三航股东进行沟通谈判。成都三航产品具备稀缺性、盈利能力强、业绩增速快,我们判断未来业绩具备上调潜力。若本次收购成功,公司明年有望形成军工与传统业务双主业的新格局。 (三)在手现金充裕,军工业务有望持续加码 公司在手现金12.5亿元,大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份,公司有望打造军工业务整合重要平台。2014年9月公司公告拟参股明日宇航(新研股份并购标的,国内著名航空航天配套零部件制造商)。我们认为公司锁定转型军工领域,且收购标的均非常优秀。我们判断公司跟踪项目丰富,未来可能持续加快转型军工领域,具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力,将成为军民融合典范。 (四)节能环保装备小巨人,盈利能力强 公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业,盈利能力突出,现金创造能力强,综合毛利率多年保持在50%左右,净利润率多年超35%。公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗,大幅减少水污染,属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来将获得较好发展。 投资建议 不考虑外延,预计15-17年EPS为0.14/0.16/0.16元,PE为90/84/81倍;考虑德坤航空,预计15-17年备考EPS为0.18/0.21/0.23元,PE为73/63/57倍。公司估值有望向军工股靠拢(军工股2015年平均PE超过100倍)。我们判断公司未来将持续加码军工业务,业绩有望实现较大提升,估值有望向军工股靠拢,维持推荐。风险提示:水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。
王华君 1 2
利君股份 机械行业 2015-09-10 10.56 -- -- 12.88 21.97%
16.83 59.38%
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1.事件。 公司公告拟收购成都三航机电有限责任公司(以下简称:“成都三航”)股权,公司股票自9月8日起复牌。 根据公司之前的公告,公司控股股东、实际控制人及其一致行动人等股东复牌5交易日内增持不低于2.86亿元。 2.我们的分析与判断。 (一)拟收购成都三航,持续加码军工业务。 本次拟收购的成都三航主营业务包括航空航天设备生产、研发、航空飞行器外挂装置等;拥有《军工产品质量体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位注册证书》等生产经营所需的相关资质。公司的飞机通用挂架项目被列入2014年成都市战略性新兴产品研发补贴立项项目,公司同时被认定为2015年成都市企业技术中心。 根据公司公告,成都三航2014年度实现营业总收入0.72亿元,净利润0.27亿元,净利润率达到37.5%,盈利能力较强。公司已基本完成了对成都三航收购的前期准备工作,正就交易方案等与成都三航股东进行沟通谈判。如果本次收购成功,一方面有望提升公司整体盈利能力,另一方面有望与此前公告将收购的德坤航空产生协同效应,为公司带来新的利润增长点。 (二)复牌5交易日内增持不低于2.86亿元。 根据公司之前的公告,公司控股股东、实际控制人、董事长何亚民先生及其一致行动人、副董事长何佳女士拟于公司申请股票复牌交易当日起的五个交易日内通过深圳证券交易所证券交易系统按竞价的方式合计增持市值不低于2.5亿元的资金购买公司股票。 公司股东、副董事长、总经理魏勇先生拟于公司股票复牌之日起五个交易日内通过深圳证券交易所证券交易系统按竞价的方式增持市值不低于0.36亿元的资金购买公司股票。 上述3人目前持有公司总股本的80.45%。根据维护公司股价稳定方案的公告,上述3人承诺:自2015年7月7日起12个月内,不减持所持有利君股份的股份,不转让或者委托他人管理其持有利君股份的股份。 (三)在手现金充裕,将加快转型军工,有望成军民融合典范。 公司此前公告将以3.7亿元现金收购德坤航空100%股权。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等,并为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ项目)、中国商飞C919等提供配套产品。 公司在手现金13.4亿元,大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份,公司有望打造军工业务整合重要平台。2014年9月公司公告拟参股明日宇航(新研股份并购标的,国内著名航空航天配套零部件制造商)。我们认为公司锁定转型军工领域,且收购标的均非常优秀。 我们判断公司跟踪项目丰富,未来可能持续加快转型军工领域,具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力,将成为军民融合典范。 (四)节能环保装备小巨人,盈利能力强。 公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业,盈利能力突出,现金创造能力强,综合毛利率多年保持在50%左右,净利润率多年超35%。公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗,大幅减少水污染,属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来将获得较好发展。 3.投资建议。 不考虑外延,预计15-17年EPS为0.36/0.39/0.40元,PE为71/66/64倍;考虑德坤航空,预计15-17年备考EPS为0.45/0.51/0.58元,PE为57/50/45倍。公司估值有望向军工股靠拢(军工股2015年平均PE接近80倍)。我们判断公司未来将持续加码军工业务,业绩有望实现较大提升,估值有望向军工股靠拢,维持推荐。风险提示:水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。
王华君 1 2
利君股份 机械行业 2015-08-31 9.23 -- -- 32.20 39.45%
16.83 82.34%
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投资要点: 1.事件 公司公布中报,2015年上半年公司实现营收2.29亿元,同比下降49.48%,实现净利润6233万元,同比下降64.80%,EPS为0.16元。公司计划以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 公司发布公告,与德坤航空的股东林晓枫、徐航、刘勇签署了《成都德坤航空设备制造有限公司股权转让协议》,公司将以3.7亿元现金收购德坤航空100%股权。 2.我们的分析与判断 (一)高送转提升流动性;大股东增持凸显信心 公司自上市以来一直维持4.01亿股的总股本,目前资本公积金超9亿元。公司控股股东在6月份曾发布减持公告,减持资金以用于资本运作。但因二级市场环境变化,控股股东及一致行动人在7月份发布公告,承诺未来12个月不减持公司股份,并将在公司股票复牌后5个交易日内增持市值不低于2.86亿元的公司股份。 (二)拟收购四川某军工企业,大力转型军工 公司对德坤航空的收购即将完成,董事会已审议通过,鉴于该收购事项涉及使用募集资金尚需提交股东大会审议批准。 坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等,并为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ项目)、中国商飞C919等提供配套产品。 公司在手现金13.4亿元,大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份,公司有望打造军工业务整合重要平台。2014年9月公司公告拟参股明日宇航(新研股份并购标的,国内著名航空航天配套零部件制造商)。 公司本次停牌公告正在筹划收购四川省内军工领域某标的公司事项。我们认为公司锁定转型军工领域,且收购标的均非常优秀。我们判断公司跟踪项目丰富,未来可能持续加快转型军工领域,具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力。 (三)节能环保装备小巨人,盈利能力强 公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业,盈利能力突出,现金创造能力强,综合毛利率多年保持在50%左右,净利润率多年超35%。公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗,大幅减少水污染,属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来将获得较好发展。 3.投资建议 不考虑外延,预计15-17年EPS为0.36/0.39/0.40元,PE为71/66/64倍;考虑德坤航空,预计15-17年备考EPS为0.45/0.51/0.58元,PE为57/50/45倍。公司估值有望向军工股靠拢(军工股2015年平均PE约80倍)。我们判断公司未来将持续加码军工业务,业绩有望实现较大提升,估值有望向军工股靠拢,维持推荐。 风险提示:水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。
王华君 1 2
利君股份 机械行业 2015-06-25 54.66 -- -- 57.54 5.27%
57.54 5.27%
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投资要点: 1.事件 公司公告2015年半年度资本公积金转增股本预案:每10股转增15。 2 .我们的分析与判断 (一) 高送转回报股东,凸显公司发展信心 公司自上市以来一直维持4.01亿股的总股本,目前绝对股价超过50元,资本公积金超9亿元。我们认为,本次转增预案能够使股东分享公司发展的经营成果,促进公司做大做强和可持续发展。 公司同时公告未来6个月董事长、总经理不排除继续减持不超过总股本的8.3%,主要用于投资及开展资本运作的需要。 (二)节能环保装备小巨人,盈利能力强 公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业,盈利能力突出,现金创造能力强,综合毛利率常年保持在50%左右,净利润率多年来一直超35%。公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗,大幅减少水污染,属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来收入有望超过水泥辊压机业务。 (三)转型军工迈出第一步,军民深度融合典范 2015年5月公司公告拟3.7亿元收购成都德坤航空。德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等,并为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ项目)、中国商飞C919等提供配套产品。 公司在手现金12.6亿元,大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份,公司有望打造军工业务整合重要平台。2014年9月公司公告拟参股明日宇航(新研股份并购标的,国内著名航空航天配套零部件制造商)。我们认为公司锁定转型军工领域,且收购标的均非常优秀。我们判断公司跟踪项目丰富,未来可能持续加快转型军工领域,具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力。 3.投资建议 不考虑外延,预计15-17年EPS为0.52/0.59/0.66元,PE为96/85/75倍;考虑德坤航空,预计15-17年备考EPS为0.61/0.71/0.84元,PE为83/70/60倍。公司估值有望向军工股靠拢(军工股2015年平均PE接近130倍)。我们判断公司未来将持续加码军工业务,业绩将实现较大提升,估值有望向军工股靠拢,维持推荐。风险提示:大非减持风险、水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。
利君股份 机械行业 2015-05-27 47.64 -- -- 67.90 41.46%
67.38 41.44%
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投资要点: 公司是辊压机龙头企业。主营业务是以粉磨系统的关键设备辊压机为核心,面向水泥生产、原矿开采后的矿物加工等多个应用领域,为客户提供高效节能的粉磨系统装备及配套的技术服务。 传统业务营业收入下滑,毛利率仍较高。近两年来水泥行业、矿产行业经历了较大幅度的产能结构调整,传统辊压机业务营业收入有所下降。公司凭借核心技术优势能够在行业洗牌中屹立不倒,并且保持较高的毛利率。 收购德坤航空,切入航空及军工行业。公司拟以暂定3.7亿元现金收购德坤航空100%股权,德坤承诺在2015-2017年税后净利润分别为2600万元、3640万元和5096万元。德坤主要从事航空飞行器零部件制造;航空精密零件数控加工;工装、模具设计制造及装配;航空试验件及非标产品制造;是国内航空产业的配套零部件制造服务商。德坤航空制造的航空零部件应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等。作为空客、波音及商飞的国内转包配套零部件制造服务商为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ 项目)的机体结构提供配套产品。 看好公司转型航空及军工业务。随着军民机新型号的逐步量产,会带动航空装备产业快速发展,尤其是航空制造相关的业务会率先受益。因此看好德坤航空的业绩增长,承诺业绩会超预期完成。德坤航空有望获得利君资金、技术、厂房等方面的支持,有利于其扩大自身业务。公司收购德坤航空,切入航空制造和军工产业,逐步增加航空业务占比,这是公司业务转型的开始。一季度末,利君股份货币资金12.6亿元,公司转型军工的方向已定,有望持续加大对航空和军工产业的投入。 给予“增持”评级。考虑收购影响,我们预计公司2015~2017年营业收入为7.1亿元、8.3亿元,9.5亿元,净利润为2.3亿元、2.7亿元、3.0亿元,EPS为0.58元、0.67元、0.75元,对应PE 为78、67倍、60倍,考虑到军工行业整体估值水平和公司在航空军工方向的转型预期,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:固定资产投资下滑超预期,公司传统业务受影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名