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良信电器 电子元器件行业 2020-04-27 12.95 -- -- 14.34 10.73%
14.97 15.60% -- 详细
公司公布2020年一季报:收入增长17%,净利润增长5% 2020年4月23日,公司发布2020年一季度报告:公司实现收入4.47亿元,同比增长17.39%,归属于上市公司股东的净利润4550万元,同比增长5.36%,归属于上市公司股东的扣非净利润4408万元,同比增长11.73%,业绩符合预期。2020年一季度毛利率和净利率分别为39.42%和10.17%,2019年同期为39.61%和11.35%,研发费用占营收比例为8.56%。 公司推出2020年奋斗者1号员工持股计划 公司公告2020年奋斗者1号员工持股计划,核心要点内容如下:1、股票来源:公司本次员工持股计划的股票来源为公司回购的16108708股,占公司总股本的2.05%。购买价格:6.85元。参加本次员工计划的认数为315人,涵盖公司主要高管和核心员工。 2、权益归属考核要求:以公司2019年年报数据为基数,2020年收入增长不低于25%,扣非净利润增速不低于15%;2021年收入增长率累计不低于56%,扣非净利润增长率累计不低于32%;2020年收入增长率累计不低于95%,扣非净利润增长率累计不低于52%。 3、分三批确认归属:2020年40%、2021年30%、2022年30%。 持股计划将进一步激发员工活力,维持“强烈推荐评级” 员工持股计划有望助力公司留住优秀人才,进一步激发员工动力,推动公司业务更上一个台阶。公司与华为、三大运营商等设备商和运营商合作密切。公司1U微型断路器有效解决了5G基站柜内空间不足的痛点,有望成为爆款产品。公司是国内低压电器中高端市场龙头企业,今年受益于5G建设加速和地产竣工增长,长期看中高端低压电器市场广阔,国产替代正在逐步实现。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.2、4、4.9亿元,同比增长19%、25%和21%,按照最新收盘价计算对应的PE分别为31、25和21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情持续时间超预期,5G建设低于预期。
良信电器 电子元器件行业 2020-04-27 12.95 -- -- 14.34 10.73%
14.97 15.60% -- 详细
公司发布2020年一季度报告:实现营业收入4.47亿元,同比增长17.39%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长5.26%;实现扣非归母净利润0.44亿元,同比增长11.73%;毛利率39.42%,同比小幅下降0.19pct;净利率10.18%,同比下降1.17pct;符合市场预期。 一季度收入逆势高增,毛利率相对稳定。疫情影响下,公司一季度收入逆势高增,考虑到新基建、地产开后延后等因素,预计公司一季度通信及新能源收入占比提升、地产收入占比有所下降。公司毛利率小幅下降0.19pct,主要由于业务结构变化;净利率同比下降1.17pct,原因预计为人员薪酬增长及疫情因素带来的制造费用提升;扣非归母净利润增速高于归母净利润增速原因主要为理财收益同比减少。 2020股权激励计划落地,彰显公司高增信心。公司发布2020年奋斗者1号员工持股计划:本期计划参与人数约315人,合计持股数量不超过1610.88万股(占公司总股本的2.05%),对应购买价格为6.83元/股,锁定期12个月,锁定期届满后股票权益将依据公司未来3年业绩情况及个人考核情况分三批确认归属;以2019年报数据为基数,2020-2022年三批归属条件分别为营收增速不低于25%/56%/95%、扣非净利润增速不低于15%/32%/52%。若以13.47元/股价格作为参照,本期持股计划产生总费用约为1.07亿元,预计2020-2023分别摊销费用0.46/0.41/0.16/0.04亿元。 二季度增速有望再上台阶,全年收入将再攀高峰。新基建背景下,5G基站大规模建设催生广阔配套低压电器需求,公司凭借2019年联合华为推出的5G基站专用1U微断占得先机,2020年将贡献显著增量;二季度地产需求有望持续修复,公司已绑定大多数龙头房企,份额提升将带来巨大增长空间;2020年电网投资稳健增长,公司新客户拓展顺利,电力业务有望高增。此外,智能家居、工商建、工建等下游持续大力拓展,2020年起有望成为新增长驱动力。公司业务多点开花,二季度增速有望持续上台阶,全年收入将再攀高峰。 海盐基地奠定“百亿”基础,业务数字化赋能民族品牌。2019年9月公司海盐生产基地开工,将助力公司实现年产值100亿目标,同时将完善供应链布局、深化供应商及经销商合作、优化库存结构、降低生产成本。此外,公司明确未来五年“业务数字化”发展方向,生产效率与产品质量有望持续提升。 投资建议:公司为国内低压电器中高端领导者,二季度地产需求修复,通信、新能源、电力等下游需求维持高景气度;随着疫情影响消退、数字化程度提升,公司人均效率将再上台阶,二季度增速有望再上台阶,全年收入将再攀高峰。我们预计公司2020-2022年归母净利润将分别达3.87/5.20/6.54亿元,EPS分别为0.49/0.66/0.83元,对应2020年4月23日收盘价PE分别为26.2/19.5/15.5倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨。
良信电器 电子元器件行业 2020-04-27 12.95 -- -- 14.34 10.73%
14.97 15.60% -- 详细
Q1营收略超预期,业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收4.47亿(+17.39%),实现净利0.45亿(+5.26%),扣非净利0.44亿(+11.73%),经营性现金流净额301.1万(-92.99%)。在国内一季度受疫情扰动,宏观经济增速下行的背景下,公司营收表现略超预期,我们预计主要系1)通信类产品受5G基站建设加速,需求大增;2)新能源产品受下游项目启动,公司出货快速增长所致;业绩表现符合预期。 经营性现金流净额下滑较多主要系员工奖金支付与项目保证金等短期因素影响。 2020年Q1公司综合毛利率为39.42%(-0.19pct),保持稳定。三项费用率26.62%(+0.25pct),其中销售/管理/财务费用率分别为12.90/13.86/-0.14%,分别变动-0.57/+0.84/-0.02pct,管理费用率的变化主要系公司人员薪酬支出增长所致,财务费用率有所降低主要系公司因汇率变动获得汇兑收益增加所致。2020年Q1公司研发费用占比8.56%(+0.09pct),继续保持高投入。 首批员工持股计划草案落地,充分激发经营活力。公司公告奋斗者1号员工持股计划草案,拟向核心高管在内,共计315名骨干员工授予合计不超过1610.9万股,授予价格为6.83元/股(是2020年4月23日收盘价的53%)。业绩考核目标为,以2019年数据为基数,2020/2021/2022年收入分别同比增长不低于25%/56%/95%,扣非净利润分别同比增长不低于15%/32%/52%。我们认为考核收入与净利润增速差距较大主要系公司考虑到员工持股带来的费用摊销,公司预计以13.47元/股做参考,2020-2023年分别摊销4635/4100/1604/356万,合计1.07亿。我们认为员工持股计划推进望继续提升员工积极性,提高经营效率,助力公司紧握当前发展良机。 地产基本盘稳健向上,“新基建”下游成长确定性高。公司是国内地产领域中知名低压电器品牌,已与国内top10房企其中8家签约,top30家中签约20家,共和约百家房企达成长期合作。我们预测2020年下半年国内地产竣工增速有望转正,对低压电器的需求加速释放,同时伴随公司渗透率提升,地产类产品业绩加速向上。 公司深度参与5G基站基础设施、充电桩、IDC、轨交等新基建领域,与华为、艾默生建立合作关系多年,同时与三大通信运营商密切合作。2019年(公司前瞻储备4年)联合华为推出了5G专用的1U微型断路器,我们预期该款产品将成为公司5G时代下的“爆款”。新能源充电领域,公司结合国网新国标设计方案,重点推出多款接触器产品,已经与国家电网、特来电、星星充电等厂商建立合作关系。在电力领域,公司19年也在国、南网取得突破。展望2020年,公司在通信、电力、工控、新能源多个下游市场均望加速成长。 投资建议:基于公司在通信、地产、电力、新能源等多个下游领域的加速发展,预计公司2020-2022年三年收入分别为25.8/32.3/40.3亿元,归母净利润分别为3.6/4.5/5.6亿元,同比增长31.4%/25.0%/24.4%,对应公司2020年估值为29.5X。 维持公司“买入”评级。 风险提示:低压电器行业发展规模不及预期;原材料价格波动;房地产行业开工不及预期;5G基站建设进度不及预期。
良信电器 电子元器件行业 2020-04-06 12.76 -- -- 13.62 6.74%
14.97 17.32% -- 详细
事件描述 公司发布2019年年报,实现收入20.4亿元,同比增长30%;归属母公司股东净利润2.73亿元,同比增长23%;扣非后归属母公司股东净利润2.40亿元,同比增长33%。同时,公司拟每10股派发现金红利2.50元(含税)。 事件评论 经营重返快速增长,公司营收成功跨越20亿元关卡。经历2018年波折后,2019年公司营收和扣非后归属母公司股东净利润均恢复30%左右的高增速,并且成功实现营收破20亿元的目标,再次证明了公司在中高端低压市场的竞争力和成长力。公司2019年盈利能力保持稳定,毛利率和期间费用率分别为40.8%、26.6%,同比基本持平。拆分期间费用,公司因加强市场推广和销售员工奖励,销售费用率有所增加;管理费用率受益股权激励费用下降出现改善;研发费用率保持较高水平。 2019年分下游来看:1)地产领域,与碧桂园等头部客户签署战略合作协议,并且进一步深化商业地产拓展;2)通信领域,公司研发的5G专属断路器1U产品成功上市,预计贡献一定销售增量;3)新能源领域,公司市场份额进一步提升,其中风电实现数倍的增长;4)此外,公司在工控领域、新能源汽车领域和电力领域也均取得有效突破。 其他财务指标方面,公司2019年实现经营性现金流净流入3.3亿元,净利润现金比率继续保持100%以上的较高水平。此外,公司海盐基地一期、二期开工建设,预计未来落地后一方面将增加公司产能,另一方面将帮助公司向上游零部件领域延伸,有望推升公司盈利能力。同时,公司一直以来非常注重员工激励,近期也公告拟开展首期员工持股计划,我们认为这将进一步提升经营积极性,助力公司市场份额加速提升。 综合看,我们认为公司中长期空间广阔,当前出现三点积极变化,包括新市场和新客户开拓加速、营销/管理体系变革以及新产能建设推进,有望助力公司迈入增长提速新阶段。短期看,公司三大下游今年景气有望上行,支撑公司业绩较快增长。预计公司2020-2022年归属母公司股东净利润分别为3.7、4.7、5.6亿元,对应PE分别为23、18、15倍。维持买入评级。 风险提示: 1.5G建设不及预期;新客户开拓不及预期; 2.竞争加剧导致盈利能力较明显下滑。
良信电器 电子元器件行业 2020-04-02 11.57 -- -- 13.62 17.72%
14.97 29.39% -- 详细
与龙头房企战略合作多年,高端项目案例彰显公司实力:公司是万科、碧桂园等多家龙头房企的战略供应商,与万科有13年的合作历史,在本次云直播中,公司按照高端综合商业体、高端写字楼、高端五星级酒店、高端住宅和普通住宅这五大类分别展示了其与头部房企合作的项目案例。在过去的行业使用习惯中,对于高端定位的商业或者住宅项目,房企客户通常会倾向于使用外资品牌的低压电器产品,本次公司展出的例如希尔顿酒店、大型商业综合体和超高层写字楼等多个高端地产行业项目案例,有力的证明了龙头房企客户对公司高端品牌定位和产品可靠性的认可。 公司在地产行业的成功,来自于营销端和产品端的共同发力:公司地产KA客户部在战略协议签署、具体项目落地等方面均有着丰富的经验,其执行力在业内深受好评;在产品端,公司在本次云直播中展示的NDW3-6300框架断路器为18年底推出的高端新品,具有高分断、保护功能强大、机构合闸速度快等多个优点,性能比肩行业标杆施耐德MTZ系列产品,助力于公司在高端商业综合体和超高层等总用电负荷较大的项目中加速进口替代。 全自动化产线行业领先,助力公司产品力提升:公司在本次云直播中展示了框架断路器、ATSE自动转换开关和MCB微型断路器等产品的先进制造产线,目前公司共有各类自动生产线共计48条,自动化程度行业领先。尤其是公司的终端产品制造车间,于18年8月引进欧洲整线进口的全自动产线,工艺装备为世界顶尖水平,生产一台产品仅需1.5秒。我们认为,全自动产线的引入,对于公司的产能、产品质量和对客户需求的响应能力均有较大提升作用,公司在制造端实力的不断提升,是公司产品性能不断超越国产竞争对手,与外资品牌同台竞争的重要基础。 拥有行业顶级试验室,提升产品质量与研发效率:无论从试验设备还是第三方认可资质来看,公司的试验室检测试验能力均为行业顶级。公司的检测中心在2010/2012年分别获得了国内CNAS和美国UL的认可,为行业内首家获得中美双重资质认可的试验室。我们认为,公司所具备的行业顶级试验能力,一方面可以提升对批量生产产品的质量控制能力,另一方面能够大幅提高公司的研发效率,检测中心拥有的全面的型式试验使得公司研发人员可以及时根据试验数据进行产品改进,显著缩短公司新产品的开发周期。 投资建议:公司目前已经成长为国产低压电器高端品牌龙头企业,随着建筑行业的复工复产,公司目前来自地产行业的订单已经明显回温。我们预计20年地产加速竣工和5G大规模建设将推动公司业绩的快速增长,此外,公司在医疗建筑、数据中心等新基建领域的突破将进一步增加公司的业绩弹性。从中长期来看,我们认为公司多年技术投入带来的产品技术实力提升将推动公司加速在高端市场实现进口替代,在关键基础设施和工商建等高端应用领域公司仍有广阔的成长空间。我们维持公司20/21/22年EPS预测分别为0.46/0.62/0.83元,对应3月31日收盘价PE分别为25.5/19.1/14.2,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)若铜、钢材等原材料价格大幅上涨,将对公司的毛利率产生不利影响;2)若地产竣工不达预期,将对公司营收产生不利影响;3)目前高端市场仍然是外资主导,若公司的新产品在高端市场的开拓不达预期,将会对公司的营收增速产生负面影响。
良信电器 电子元器件行业 2020-04-01 12.03 -- -- 13.89 13.20%
14.97 24.44% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,2019年公司实现收入20.4亿元,同比增长29.5%,归母净利润2.73亿元,同比增长23%,扣非归母净利润2.4亿元,同比增长33%。 投资要点: “迈20”目标顺利达成,多个细分行业实现突破。2019年公司收入和利润同步快速增长,成立20周年挑战收入20亿元的“迈20”目标顺利完成。公司定位中高端,是国内低压电器高端市场领先企业之一。公司配电电器业务发展势头迅猛,2019年实现收入9.1亿元,同比增长31%,毛利率达到44.23%,同比增长2.67pct。公司聚焦区域项目落地,快速服务并响应客户需求,2019年公司下游领域多点开花,在智能楼宇行业,进一步扩大了品牌影响力和市场占有率,深入高端写字楼与商业配电系统,提升新签续签战略客户数量;在新能源行业,风电细分领域实现数倍增长,光伏细分领域业务、EPC品牌认可度提升,逆变器市场份额逐步扩大;传统工控行业,空调行业开发取得突破;新能源车行业,充电设施、车载配电到电池包全方位推进效果显著。 深度合作龙头地产商,受益于竣工周期。房屋竣工面积自2019年8月-12月持续正增长,其中10月单月竣工面积同比增长19%,11月单月增幅有所收窄,主要是由于去年同期基数较高,12月竣工面积同比增长20%,2019年全年累计竣工面积同比增长2.6%,相比于2017、2018年-4.4%、-7.8%的同比增速有明显改善。2020年1-2月房屋竣工面积同比下滑23%,主要受到疫情阶段性影响。2018年房屋新开工面积增速达到17.2%,房屋从开工到竣工约2-2.5年时间,预计本轮竣工周期有望持续,低压电器属于地产后周期品种,竣工周期带动低压电器行业增长。公司与行业内多家头部地产公司签约,占到万科份额的80%,公司进行样板房全屋智配供应,有别于市场上面向C端客户销售的智能单品,更多的依托于客户资源及共同研发优势,由客户进行终端用户需求收集,公司协同进行全屋智配系统的设计及制造,未来公司有望成为智能家居toB市场的领导者。 多个细分领域早有前瞻布局,5G等新基建方向助力公司成长。公司早在2014年与华为联合研发5G专用断路器,历时5年将断路器安装高度由3U缩减至1U,使得5G基站电源配电密度提升至传统方案的2.6倍,成功解决了5G配电高密安装的难题。在充电桩领域,公司针对直流、交流充电桩不同要求,推出直流接触器、漏电微断等多款产品,以及充电站配电系统的解决方案,目前与国家电网、特来电、星星充电均有合作。在数据中心领域,公司提供专业的配电产品,参与中移动呼哈数据中心、中国联通上海周浦IDC等多个项目配电建设。在城市轨交领域,公司提供符合行业要求的高品质产品及解决方案,为北京、合肥、贵阳、宁波、郑州、成都等多个城市地铁及轻轨项目提供配电保障。得益于深厚的技术积淀和行业理解,公司多系列产品将受益于新基建的快速发展。 盈利预测和投资评级:我们认为,1)公司收入和利润快速增长,多个细分行业实现突破,进入发展的新阶段;2)深度合作龙头地产商,受益于竣工周期,有望成为智能家居toB市场的领导者;3)在5G、充电桩、数据中心、城市轨交等领域均有较为成熟的系列产品,新基建助力公司成长。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.5/4.4/5.4亿元,对应的PE分别为27/21/17倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:房地产竣工不及预期;5G等新基建投资不及预期;原材料波动风险;大盘系统风险。
良信电器 电子元器件行业 2020-03-31 10.49 -- -- 13.89 29.81%
14.97 42.71% -- 详细
公司发布2019年年年报:实现营收20.39亿元,同比增长29.53%;实现归母净利润2.73亿元,同比增长23.03%;实现扣非归母净利润2.40亿元,同比增长32.75%;EPS为0.35元,符合市场预期。单单四季度来看:2019Q4实现营收5.33亿元,同比增长53.43%;归母净利润0.20亿元,同比增长806.54%;单季度毛利率为39.27%,同比提升4.01pct;净利率为3.76%,同比提升3.12pct。 业务板块新增智能电工,高增速拉动占比提升。2019年公司调整业务结构,新增智能电工板块,终端电器、配电电器、控制电器与智能电工业务营收占比分别为44.82%/44.13%/6.53%/4.17%;其中智能电工业务2019年大幅增长124%,业务占比显著提升,产品主要为开关面板、智能家居等。 地产需求稳健,绑定龙头客户支撑份额增长。地产业务为公司基石业务,当前占比过半;2019年地产竣工面积增速持续回升,行业集中度进一步集中,中高端需求规模继续提升。公司地产业务品牌影响力及份额持续提升,深入高端写字楼与商业配电系统;当前公司地产业务体量在10-20亿级别,TOP30房企客户已绑定20家以上,未来增长空间巨大。 5G专用1U产品竞争力凸显,通信业务增量显著。2019年以来我国5G商业化进程加速,2020年新建5G基站有望达70万个,带来广阔配套电源系统与低压电器需求。2019年公司联合华为推出业内首款5G专用1U微断产品,完美解决5G基站电源密度提升与机柜空间不足痛点;通过绑定5G龙头华为,2020年将持续贡献显著业务增量。 费用管控得当,维持高研发投入,经营现金流稳健。2019年公司销售/管理(含研发)/财务费用为2.17/2.68/-0.02亿元,费率分别为13.58%/13.15%/-0.12%,期间费用率为26.61%,同比下降0.1pct保持稳健。 2019年研发投入1.76亿元,研发占比为8.64%,持续高研发投入。2019年公司经营活动现金流净额为3.31亿元,同比增长26.46%,保持健康。 投资建议:公司为国内低压电器中高端市场领导者,研发实力领先、品牌影响力凸显,2020年新基建与电网投资加码为低压电器需求带来高景气,公司智能楼宇(绑定龙头房企)、通信业务(5G基站1U产品需求爆发)、电力、新能源等多个下游有望高增长,收入规模将再攀高峰。我们预计公司司2020-2022达年归母净利润将分别达3.87/5.20/6.54亿元,EPS分别为0.49/0.66/0.83元,对应2020年年3月月27日收盘价PE分别为21.8/16.2/12.9倍,维持增持评级。 风险提示::宏观经济不及预期、市场竞争加剧、5G基站建设不及预期
良信电器 电子元器件行业 2020-03-31 10.49 13.24 -- 13.89 29.81%
14.97 42.71% -- 详细
地产业务在头部房企份额不断提升,5G专用微型断路器持续高增长。公司在地产领域主要客户为万科、龙湖、绿地等行业龙头,在国内前30大地产公司签约超20家,持续拓展新客户的同时,在头部房企的份额也不断提升。今年2月受疫情影响房屋竣工面积同比下滑,不过3月地产复工率已大幅好转,预计公司地产领域3月起开始恢复,今年仍将实现快速增长。良信电器专门针对5G开发的1U微型断路器产品2019年下半年开始供货华为,一季度仍快速放量,目前单月出货预计约3000万,我们预计全年5G微断有望实现3亿收入,持续高速增长。 新厂房及自动化设备投入增加制造费用,高毛利产品占比提升毛利率整体持平。公司毛利率为40.78%,同比小幅降低0.06%,主要是由于公司2018年底康桥厂房二期项目转固,新厂房投入较多自动化设备,公司2019年制造费用1.94亿,同比增长96.01%超出营收增速。公司终端电器毛利率41.08%,同比降低2.66%,而配电电器产品毛利率44.23%,同比增长2.67%,预计主要是由于高毛利率的双电源等产品占比提升。 人均收入91.5万元,同比显著增加,经营性现金流3.31亿超过净利润。公司销售费用率13.58%,同比增加0.64%,主要是由于市场开发投入加大,以及业绩快速增长、员工激励费用增加。公司管理费用率4.51%,同比降低0.61%,营收快速增长经营效率有所提高。截至2019年末,公司员工总数2229人,人均收入91.5万元,而公司2015-2018年人均收入均维持在80万上下,人均收入大幅提升。公司研发投入1.76亿,同比增加26.57%,研发投入占营收比重为8.64%。公司财务费用率-0.12%,经营活动产生的现金流量净额为3.31亿,同比增长26.46%,现金流持续较好。公司应收账款和应收票据合计1.99亿,同比降低50.34%,占营收比例不足10%,说明公司收益质量较好。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2020-2021年归母净利润为3.52、4.42亿元,新增预计2022年归母净利润5.46亿,同比增长29%、26%、24%,EPS为0.45、0.56、0.70元,由于公司在地产领域份额不断提升,在5G和新能源行业增长加速,考虑到公司的行业领先地位和长期成长空间,给予2020年30倍PE,目标价13.5元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产投资超预期下降,行业竞争加剧价格大幅下滑。
良信电器 电子元器件行业 2020-03-31 10.49 -- -- 13.89 29.81%
14.97 42.71% -- 详细
2019年营收同比增29.53%,归母净利润同比增23.03%。2019年,公司实现营收20.39亿元,同比增长29.53%,毛利率40.78%,同比下降0.06pct,归母净利2.73亿元,同比增长23.03%。股利分配:拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。 2019年四季度收入、归母净利润增长提速。单季度来看,2019年Q1-Q4,公司收入同比增:17.14%、18.32%、32.06%、53.43%。归母净利润同比增:7.88%、30.15%、4.51%、806.54%。毛利率为:39.61%、42.43%、41.36%、39.27%,同比变动:-1.20pct、-0.13pct、-2.13pct、4.01pct。 期间费率保持稳定。2019年,公司期间费率26.61%,同比降0.1pct,基本保持稳定。(1)销售费率13.58%,同比增0.65pct,费率提升源于公司加大市场开发及人员激励。(2)管理费率4.51%,同比降0.61pct,管理费用控制较好,同比增14.05%,低于收入增速。(3)财务费率-0.12%,同比增0.07pct。(4)研发费率8.64%,同比降0.20pct。 终端电器、配电电器等快速增长。2019年,公司各项业务均呈现快速增长。(1)终端电器收入9亿元,同比增23.73%,毛利率41.08%,同比降2.66pct。(2)配电电器收入9.14亿元,同比增30.63%,毛利率44.23%,同比增2.67pct。(3)控制电器收入1.33亿元,同比30.05%,毛利率26.17%,同比增3.72pct。(4)智能电工收入8509.57万元,同比124.16%,毛利率21.97%,同比增2.51pct。 地产、通信等领域深度拓展。(1)智能楼宇领域,公司进一步扩大市场占有率,深入高端写字楼与商业配电系统,提升新签续签战略客户数量,与碧桂园等签署战略合作协议。(2)信息通讯领域,运用于5G网络的1U产品上市,与三大运营商及设备商保持良好合作关系,公司1U断路器需求快速爆发。(3)新能源领域,风电细分领域实现倍数增长,国内外光伏业主、EPC品牌认可度持续提升,逆变器市场占有率行业前列且份额逐步扩大。(4)新能源汽车领域从充电设施、车载配电到电池包全方位推进效果显著,已经通过多家客户产品测试及应用。 总结。我们认为,公司定位中高端市场,行业大客户拓展积极推进,拉动公司收入、利润实现持续较快增长,新能源车、5G等相关新品开发进展顺利,未来有望随着市场需求爆发快速上量,为公司中长期增长提供新的动力。 筹划员工持股计划,进一步激发员工积极性。近期,公司披露《关于筹划第一期员工持股计划的提示性公告》,本期员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%,对象为公司董事、监事、高级管理人员;公司及下属子公司任职的核心管理人员、业务和技术骨干等。我们认为,持股计划有助于进一步激发管理层及员工积极性,为公司的业务拓展的持续推进,奠定坚实基础。 盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022年归母净利润3.55亿元、4.55亿元、5.68亿元。对应EPS分别为0.45元、0.58元、0.72元。参考可比公司估值,给予公司2020年PE22-26X,合理价格区间9.9-11.7元,维持“优于大市”评级。 风险提示。(1)制造业景气度下行;(2)大客户开拓受阻;(3)产品在高端领域的渗透低于预期。
良信电器 电子元器件行业 2020-03-31 10.49 -- -- 13.89 29.81%
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公司发布2019年年报,营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为20.39亿元、2.39亿元、2.40亿元,同比分别增长29.5%、23.0%、32.8%。 点评Q4单季度营收超预期,单季度毛利率同比有明显提升。公司Q4营收为5.33亿元,同比增长53.4%,相比前三季度营收增速22.75%有明显提升。 单季度来看,公司毛利率为39.27%,比去年同期高4个百分点,因此四季度盈利2000万元,同比增长807%。终端电器全年同比减少3.6pct,主要源于Q4前供应给华为的5G专用1U断路器毛利率偏低所致。此外经营性现金流净额达到3.3亿元,同比增长26%,和净利润增长同步。 5G基站拉动终端电器出货大幅增加,地产等多业务继续维持中高速增长。 1)智能楼宇:2019年地产竣工增速2.6%,其中Q4地产竣工增速16%,相比Q3环比提速13.7pct,我们前期一直强调的地产竣工加速逻辑得到验证,万科全年竣工面积同比10.7%,公司来自万科营收明显更高主要源于智能家居出货加快以及部分省份供电局小区配电房招标放开。此外智能家居产品全年出货8510万元,同比增124%,未来继续大幅放量可期。2018年新签客户碧桂园、中海份额也在明显上升。2)通信:截止2019年底国内5G基站已经达到13万个,全球超过45万站,公司与华为合作多年研发的独家1U断路器很好地解决了基柜空间狭小的痛点,全年整体出货超8000万元,预计2020-2021年5G出货交直流断路器4亿元、5.4亿元。3)新能源: Q4光伏装机有较大程度复苏,海外全年高景气,2019年光伏销售额增长超50%,同时风电细分领域成倍增长。4)其他:空调、充电设施、新能源车高压直流继电器等领域开发取得积极进展,已通过多家客户产品测试应用。 海盐生产基地正式开工以应对未来需求持续增长,并有望进一步提升整体毛利率。9月28日拟投资11亿元人民币的良信海盐基地正式奠基,2019年公司海盐2期在建工程达到800万元,同时公司用3300余万元购得土地使用权。新基地有望在2021年部分投入使用,这将有效提升公司产能应对未来需求持续中高速成长,同时向上游产业链延伸利于整体毛利率提升。 盈利调整和投资建议由于公司启动新一轮股权激励,调整公司2020-2022业绩分别为3.5亿元(-6%)、4.5亿元、6.1亿元,三年业绩复合增长30.6%,维持买入评级。 风险提示5G基站建设速度不达预期;地产竣工不达预期;海外疫情影响超预期。
良信电器 电子元器件行业 2020-03-27 10.45 13.24 -- 13.89 30.30%
14.97 43.25% -- 详细
公司拟使用已回购的股份,推出第一期员工持股计划。公司发布公告,拟推出第一期员工持股计划,持有人范围包括董监高、核心管理人员、业务和技术骨干等,股票来源为公司回购专用账户已回购的股份。公司此前从 2018年 11月至 2019年 5月,共回购公司股份 1611万股,占公司总股本的 2.05%,成交价区间为 5.731-6.88元/股,均价约为 6.13元/股。 2017年以来的组织变革成效显著,本次员工持股预计将持续提升团队积极性。 公司 2014年上市后,2014-2017年主要高级管理人员均为创始团队成员,持股比例较高每年业绩分红收入较好,公司管理层的薪资水平较低。公司在 2017 年下半年开展的组织变革,提拔了一批年轻的管理团队,2018年9月董事会 正式任命新一批高级管理人员,高管人员的薪酬水平也有较大提升。公司 2019年营收首次迈过 20亿门槛,同比增长 29.53%,归母净利润 2.73亿,同比增长23.11%。公司此次员工持股计划的推进,预计将对管理层及核心员工起到较好的激励,有助于公司持续快速成长。 地产业务在龙头房企份额不断提升,今年地产竣工大年预计将快速增长。近年来房地产行业龙头集中度持续提升,公司在地产领域主要客户为万科、龙湖、绿地等龙头,在国内前 30大地产公司签约超 20家,持续拓展新客户的同时,在头部房企的份额也不断提升。低压电器业务的出货主要取决于地产竣工进度,地产竣工通常滞后于房屋开工 2年-2.5年,我国房屋新开工面积 2017-2019年分别同比增长 7.0%、17.2%、8.5%,而房屋竣工面积在经历了 2017、2018两年下滑后,2019年 7月开始下滑持续收窄,2019年全年同比增长 2.6%。今年 2月受疫情影响房屋竣工面积同比下滑,不过 3月地产复工率已大幅好转,近期政府稳经济诉求进一步加强,多个城市密集出台房地产支持政策,我们预计今年是地产竣工大年,公司的低压电器产品在地产领域也望取得快速增长。 5G 专用微型断路器 2019下半年起供货华为,今年预计将持续高增长。我国去年正式启动 5G 商用,截至 2019年底已开通 5G 基站约 13万个,赛迪顾问预测 2020年国内将建设 30万个基站,2021年建设 47万个基站。良信电器在通信行业与华为、艾默生等客户长期维持良好合作关系,专门针对 5G 开发的1U 微型断路器产品 2019年下半年开始供货华为,我们预计去年公司 5G 业务有望实现 7000-8000万收入增量,目前单月出货预计约 3000万,我们预计全年 5G 微断有望实现 3亿收入,持续高速增长。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司 2019-2021年归母净利润为2.73、3.52、4.42亿,同比增长 23%、29%、26%,EPS 为 0.35、0.45、0.56元,由于公司在地产领域份额不断提升,在 5G 和新能源行业增长加速,考虑到公司的行业领先地位和长期成长空间,给予 2020年 30倍 PE,上调目标价为 13.5元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产投资超预期下降,行业竞争加剧价格大幅下滑。
良信电器 电子元器件行业 2020-03-09 11.12 -- -- 13.33 17.55%
14.97 34.62% -- 详细
营收增速29.53%,净利润增速23.11%。公司发布业绩快报,2019年实现营收20.39亿元(yoy+29.53%)、净利润2.73亿元(yoy+23.11%)、加权平均净资产收益率13.78%(+3.29pct)。2019Q4公司实现营收5.33亿元(yoy+53.2%)、实现净利润0.20亿元(yoy+870%),因2018Q4新品研发支出较大致单季度利润低基数,2019Q4增幅较大。 地产竣工增速转正,新能源年末放量,1U型断路器供货华为。公司下游客户以房地产、新能源、通讯及电力系统为主,营收构成以房地产领域占比过半,通讯、新能源及电力领域各占一定比重。公司是万科的主要供应商,并供货绿地等其他头部房企,2019年公司新开拓碧桂园及中海地产等增量客户,伴随去年12月份房地产竣工量增速转正,公司地产领域收入取得不错增幅。新能源方面,2019年国内光伏装机量呈现前低后高趋势,全年新增装机量30.22GW,其中46%在Q4完成。公司在新能源领域主要供货阳光电源等逆变器厂商,考虑去年国内需求年底起量以及海外需求持续高景气,预计公司新能源领域营收有较大幅度增长。通讯领域,去年公司推出适用于5G基站的1U型断路器产品,专供通讯龙头华为,预计经过产品导入期后,全年供应起量。 良好的下游需求,积极的产能扩张。2020年预计公司在地产、通讯和电力等领域迎来高景气需求。房地产方面,2019年新开工面积创历史新高,同时新开工于竣工的缺口进入修复期,2020年竣工增速预计可上双位数,叠加房企龙头集中度提升,需求具备高度确定性。通讯方面,5G进入投建高峰期,三大运营商年内新建基站数量预计达60万,带动相关断路器、双电源等低压电器产品新增需求量达十亿元级别。公司积极推进产能扩张,去年康桥二期生产基地达产为智能家居等产品构建产能基础,目前正在推进的海盐生产基地(计划投资额10亿元)有望在2021年实现首期达产。 盈利预测:预计2020-2021年公司归属净利润分别为3.45亿、4.48亿,利润增速分别为27%和29%,EPS分别为0.44元/股、0.57元/股,对应当前股价的市盈率分别为25.7倍、19.8倍,公司成长稳健、资产负债表结构优、现金流佳,下游需求的景气度具备较高确定性,给予2020年业绩合理市盈率区间28-30倍,合理估值区间12.3元-13.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情拖累房地产竣工,光伏及风电装机量不及预期,5G基站投建进度放缓。
良信电器 电子元器件行业 2020-02-24 9.01 -- -- 12.15 32.21%
14.28 58.49%
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深耕中高端市场,打造高端低压电器解决方案民族品牌。公司自成立以来专注于低压电器中高端市场,坚持自主研发创新、持续开拓行业高端客户,已与维谛、华为、阳光电源、三菱电梯、中国移动、万科等高端客户形成稳定合作关系。公司当前已形成终端电器、配电电器、控制电器三大业务板块,对应2018年收入占比分别为46.20%/44.43%/6.50%,产品全面涵盖电力、工控、新能源、通信、智能楼宇等领域,致力于打造民族领先品牌与高端低压电气系统解决方案专家。 低压电器需求稳健扩张,中高端占比有望提升。国内低压电器市场需求持续稳健扩张,需求增速与社会用电量、地产投资增速密切相关,2018年低压电器市场空间已超过800亿元;当前中高端市场需求占比预计在50%左右,随着经济结构转型升级、产品趋向智能化与小型化,预计中高端占比将进一步提升。当前高端市场仍为外资品牌垄断,近年来以公司为代表的国内优秀品牌通过自主研发、持续跟进、市场响应等优势对外资份额进行持续替代。 地产集中度持续提升,龙头客户份额有望持续上台阶。地产行业为低压电器重要下游(占比约30%),也是公司第一大业务领域(占比过半),2019年下半年以来竣工面积增速回升,地产行业整体需求稳健;同时地产行业集中度持续提升,地产行业中高端需求空间有望持续提升。根据测算,国内Top100房企对应户内终端电器与小区配电电器年化需求空间分别为40/27亿元,合计超过60亿元;公司当前地产业务体量预计在10亿级别,已绑定多数龙头房企客户,业务体量仍有很大提升空间,未来借助碧桂园、中海等龙头客户份额的提升有望维持较高增势。 5G基站建设带来广阔需求,凭借业内首款1U产品占得先机。2019年以来我国5G商用进程加速,全年三大运营商5G投资有望达410亿元,2019/2020年国内新建5G基站数量预计超过10/70万个,催生广阔配套电源系统需求。考虑到5G模式下负载功率提升将带来配电回路与模块密度增加,配套电源机柜空间不足问题已逐渐显现;公司自2008年起向华为批量供应小型断路器,已深度合作多年;今年6月公司联合华为推出业内首款5G基站专用的1U高度微断产品,预计助5G基站电源配电密度提升至传统方案的2.6倍。根据测算结果,国内5G基站建设带来直流侧1U微断需求空间约60亿,其中华为2020年1U需求量有望达3亿,将为公司通信业务带来显著增量。 国网面临转型升级,产业链革新带来新机遇。电网系统持续推进能源转型升级,投资结构趋向信息化与智能化,配电环节作为转型创新主战场之一有望迎来产业链变革;根据2018年主要配电电器产量,预计配电电器年化需求空间达350亿元,其中电网配电侧需求空间预计在140亿元左右。公司积极探索电网转型升级背景下产业链变革机遇,已布局多元化配电解决方案与充电桩解决方案,有望充分受益于电力行业产业链革新带来的新机遇。 投资建议:公司为国内低压电器中高端市场领导者,研发实力领先,品牌影响力凸显,有望受益于地产龙头客户份额持续提升、5G基站大规模建设带来的1U微断产品增量等。我们预计2019-2021年公司归母净利润将分别达2.88/3.72/4.48亿元,EPS分别为0.37/0.47/0.57元,对应2020年2月20日收盘价PE分别为25.8/20.0/16.6,维持增持评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期、上游原材料价格上涨风险、5G基站建设不及预期。
良信电器 电子元器件行业 2020-01-15 8.87 -- -- 8.96 1.01%
13.33 50.28%
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成立二十载,专注中高端低压电器的优质厂商:公司自设立以来,始终专注于中高端低压电器市场,主要产品分为终端电器、配电电器、控制电器三大类。合作标杆客户(万科、华为、中国移动、阳光电源等)、打造精品形象是公司核心经营方针,产品主要应用于电信、建筑、电力、新能源和工控等行业。研发持续投入为公司构建了技术壁垒,公司研发费用占收入比例逐年提高,由2013年的5.6%提升至2018年的8.8%,位于同行领先水平。2019年前三季度公司实现营业收入15.1亿,同比增长22.8%;归母净利润2.53亿,同比增长15.1%。回溯公司历年业绩,自2010年以来扣非业绩持续增长,在行业中极为难得。 低压电器市场庞大,国产替代成为长期趋势:国内低压电器市场约800亿元,行业整体增速自2010年起经历了高位回落,筑底回升的过程,预计2019年行业增速望继续攀升。展望2020年,我们预判伴随地产下游竣工复苏与5G基站正式铺开建设,低压电器下游行业呈现结构式景气。同时随着国内优秀厂商持续研发投入,内资品牌正逐步崛起,以良信电器为代表的内资厂商行业市占率望加速提升。 5G +地产共同驱动公司业绩加速增长:基于基站新建数量与单基站功耗的双重提升,5G时代将为低压电器打开增量市场空间。我们测算2019-2026年基站侧低压电器合计需求望达137亿,低压电器将迎来新一轮需求高峰。公司早在成立之初便与华为、艾默生建立合作关系,同时与三大运营商密切合作。据测算,公司产品已覆盖4G时代国内近80%的基站。公司前瞻储备4年多于2019年联合华为推出了5G专用的1U微型断路器,我们预期该款产品将成为公司5G时代下的“爆款”。公司是国内地产领域中知名低压电器品牌,已与国内top10房企的其中8家签约,top30家中签约20家,目前一共和100家房企达成长期合作。低压电器交付与房地产竣工时间密切相关,我们预测2020年下半年地产竣工增速有望转正,对低压电器的需求加速释放,同时伴随公司渗透率提升,公司地产类产品业绩加速向上。 投资建议:基于公司在通信、地产、电力、新能源等多个下游领域的加速发展,预计公司2019-2021年三年收入分别为20.1/25.3/30.3亿元,归母净利润分别为2.8/3.6/4.4亿元,同比增长26.4%/27.8%/22.4%,对应公司2020年估值为18.9X。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:低压电器行业发展规模不及预期;原材料价格波动;房地产行业开工不及预期;5G基站建设进度不及预期。
良信电器 电子元器件行业 2019-11-14 7.80 9.53 -- 8.40 7.69%
8.96 14.87%
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本报告导读: 公司立足低压电器领域中高端市场,未来有望受益房地产行业集中度的提升和智能家居的发展趋势,整体业绩将保持稳定向上趋势。 投资要点: 11. 首次覆盖,增持评级。公司专注于低压电器中高端领域,预计 2019-2021年 EPS 为 0.36、0.44、0.52元,参考 2019年行业平均估值水平25X PE,考虑公司智能家电业务的成长空间给予一定溢价, 给予 2019年 27X PE,目标价 9.72元,首次覆盖,增持评级。 12. 专注低压电器领域二十年,业绩持续稳定向上。公司深耕低压电器领域中高端市场,细分产品包括终端电器、配电电器等,下游应用包括房地产、工控、信息通讯、新能源、公共设施等市场。自上市以来公司业绩持续稳定向上,2019年前三季度营收达到 15.05亿元,同比增长 22.75%;实现归母净利润 2.53亿元,同比增长 15.14%。 13. 房地产市场受益行业集中度提升和现有客户份额的不断提升。公司下游应用以房地产市场为主,预计占比超过 50%。我们认为公司在房地产市场未来将受益几大趋势:1)房地产行业本身集中度的提高,目前公司在全国前十大房企中已经切入多家企业供应链;2)现有客户中公司在万科中已经占有较大份额,但在中海、碧桂园等其余房企中仍有较大的提升空间;3)地产商交付毛坯房向精装房的转变,也将进一步带动房企对低压电器产品的需求。 14. 收购良信智能电工,进军智能电工及智能家居业务。公司在 2017年收购良信智能电工后将智能电工低压电器作为公司低压电器的未来发展方向。智能家居作为千亿级别市场目前仍是一片蓝海,而公司进军智能家居行业能够与现有业务形成互补优势,协同增效,并为公司培育新的利润增长点。 15. 风险提示:房地产投资低于预期,行业竞争加剧影响毛利率
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名