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良信电器 电子元器件行业 2020-09-28 26.35 -- -- 28.58 8.46% -- 28.58 8.46% -- 详细
事项: 从19年开始,公司逐步进入了高速增长期,业绩增速大幅跑赢行业。目前市场对公司业绩高增长的持续性存在一定的疑虑。我们认为,公司的快速发展,除了下游需求较好的外部因素,更为核心的是公司内部竞争力的不断提升。本篇报告对公司业绩增长原因进行了复盘,并从产品端性能提升和公司专利技术储备角度,展望公司高增长的持续性和未来重点发力领域。 平安观点: 四大举措推动公司进入业绩高速增长期:从19年开始公司进入业绩高增长期,尽管有下游行业景气度较高的外部因素,但是核心驱动因素是公司自身竞争力的提升。我们认为公司在四大方面的投入,使得公司有别于其它国产品牌,进入了快速发展阶段: (1)持续研发投入提升技术实力。 (2)产线自动化升级提升产品质量。 (3)建立完整的直销体系提升品牌认可度。 (4)合理的激励机制提升客户需求响应能力。展望未来,我们认为公司建设海盐基地、向上游核心零部件延伸,将助力于公司在50亿以上营收体量与外资正面竞争,主要原因在于: (1)核心零部件自产可以显著提升产品性能。 (2)上游一体化将使公司有更多利润空间用于市场推广。 产品是高端市场立足之本,公司技术实力跻身行业一流:低压电器产品在性能、质量和功能上具有明显的差异性,只有对这点有明确的认识,才能够理解公司近年来大力投入研发、制造环节,并向上游核心零部件延伸对公司竞争力的巨大提升作用。今年公司推出了物联型框架断路器、具备中性线重叠转换功能的双电源开关等重磅新品,产品竞争力赶超头部外资,有望推动公司在电力和数据中心、工建等高端项目型市场的持续进口替代。通过对公司框架断路器产品性能指标的横向和纵向对比,可以看出公司近几年对产品性能的明显升级,目前技术实力已经跻身行业一流。 新增专利数量逐年上升,技术储备剑指高端市场:公司近几年每年新增专利数量在逐步上升,与之相对应,公司从19年开始,高端新品的推出速度也明显加快,反映出之前的技术积累逐渐进入收获期。通过对公司18-20年发明专利的内容进行梳理,我们认为公司技术研发有四个主要方向,分别是: (1)框架/塑壳断路器性能的提升。 (2)高端双电源转换技术。 (3)智能化配电技术。 (4)智能家居技术。从过往5G 1U 断路器等产品的技术专利申请与产品上市时间来看,实际产品上市滞后专利申请约两年左右时间,预计明后年将会有更多重磅新品落地,为公司未来几年的份额快速提升奠定基础。 投资建议:公司从19年开始进入业绩增长高速期,我们认为产品竞争力的提升奠定了公司在高端市场进口替代的基础,是公司业绩增长的核心驱动力。展望未来,从公司的技术专利储备来看,公司的研发方向主要集中在配电产品性能提升、高端双电源转换技术、智能化配电技术和智能家居产品四大领域,我们预计公司明后年将有更多高端新品上市,推动公司在电力、数据中心、工业厂房和智能家居等市场实现高速增长。我们维持对公司20/21/22年的归母净利润预测分别为3.64/4.86/6.54亿元,对应9月24日收盘价PE 分别为56.4/42.2/31.3倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)若原材料价格大幅上涨,可能会对公司毛利率产生不利影响;2)若宏观经济大幅下行,将对低压电器行业整体需求产生不利影响;3)在高端项目型市场,目前仍然以外资为主,若公司市场开拓不达预期,可能影响业绩增速。
良信电器 电子元器件行业 2020-08-04 24.15 27.00 3.53% 27.50 13.87%
28.58 18.34% -- 详细
事件:良信电器公布2020年半年报,公司2020年上半年实现营收12.82亿元,同比增长35.63%;实现归母净利润1.94亿元,同比增长25.23%;实现扣非归母净利润1.76亿元,同比增长35.89%。 定位中高端市场,下游各领域遍地开花。公司专注于低压电器高端市场产品的研发、生产和销售,通过销售部下属5个大区,54个办事处,以“灯塔行动”、“惊蛰行动”等聚焦区域项目落地,快速服务并及时响应行业大客户需求。在智能楼宇领域,公司深入高端写字楼与商业配电系统,在TOP10地产企业中签约8家客户,TOP30签约20余家客户,与碧桂园等行业头部客户签署战略合作协议,随着下半年商品房市场回暖,地产领域低压电器需求有望加速增长;与此同时,公司运用现有头部地产企业资源,积极推进标准化智能家居产品发展,目前已在万科等合作伙伴的部分高端楼盘快速渗透应用;信息通信领域,公司在2019年上半年联合华为,推出5G专用1U微型断路器,实现5G配电模块化和小型化,目前仍处于市场垄断的状态,在上半年,伴随着5G基站快速渗透,相关业务产品增速迅猛,随着与华为独供协议结束,产品将通过供应中兴通讯、动力源等其他客户获得进一步发展。与此同时,公司深耕IDC领域16年,深度绑定华为、艾默生等头部企业,下半年有望受益新基建保持快速增长;新能源领域,公司紧密配套光伏逆变器和风电领域头部企业阳光电源、金风科技等,伴随上半年风电的高景气和光伏装机的回暖,公司新能源领域相关产品增长显著。除此之外,公司近年来重点加大在工控、工建、公商建、电力、新能源车等非优势领域的新产品研发投入和市场开发投入,在逆变器、空调、新能源汽车充电设施等一系列市场皆呈现快速成长态势。 治理理顺激励变革,三箭齐发助腾飞。2017年,公司打破治理约束,遴选新生代核心骨干培养后成公司高管,完成了从创业团队到职业经理人的转变,并在薪酬体系和业绩考核执行更加灵活的机制。2019年度,公司激励考核体系理顺,以市场为导向以客户为中心,并制定了行业有竞争力的薪资+全面市场化的奖金制度+员工持股的三重激励与考核体系。目前,公司公告奋斗者1号员工持股计划完成过户,分3年期并设定了相应的营收与利润增长目标:以2019年年报数据为基数,2020-2022年营业收入增长率(累计)需不低于25%、56%、95%,扣非后净利润增长率(累计)需不低于15%、32%、52%,与此同时,目前针对中层管理员工和核心业务员工的股权激励计划第三期解锁成就已达成,且2020上半年公司人均薪酬增长超10%。自组织变革推进以来,公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面均呈现出全新面貌。在2019年公司销售收入成功跨越20亿这一行业重要门槛后,三箭齐发将为组织带来长效性的活力,助力业绩持续高增长。 持续高研发投入,产品不断推陈出新。公司坚持客户导向,重视客户需求挖潜及新产品研发,近年来研发费用投入占比均超过6%且年增速均在30%左右。2020年上半年公司研发支出1.03亿元,同比增长37.8%,研发费用占比达8.03%。而在结果呈现方面也是硕果累累,5G专用1U微型断路器全球首创,NDW3-1600框架产品升级在关键技术参数和性能上一举超越施耐德、ABB、常熟开关等同行。2020年上半年,公司共申请专利116项,其中发明专利58项,获得授权共104项;累计申请专利1211项,其中发明专利397项;累计获得授权772项,专利申请及获证数量的持续增长,进一步体现了公司自主研发创新能力的提升。其中,公司获得NDM5E塑壳断路器软件V2.0等5项计算机软件著作权登记证书。这标志着公司开始自主研发低压配电产品的核心部件----智能控制器并取得了成效,在未来响应数字化、物联网方面,公司在核心的软件架构及算法上已取得主动权。 提升产能规模,完善产业链布局及延伸。目前,预计总投资超11亿元的良信海盐智能生产基地将于今年10月完成一期主体工程建设,基地总规划建设4栋现代化标准厂房、研发试验大楼和自动化仓储物流库房。4栋生产厂房,涵盖零部件生产与产品装配两大部分。零部件项目建成后将向产业链上游元件延伸,实现低压电器产品深度加工,从源头提升产品可靠性和一致性,并降低生产成本提升公司盈利能力。装配车间以大配电的塑壳、框架等系列产品装配制造为主,从而为公司未来跨越百亿大关奠定扎实的基础。同时,海盐智能生产基地可实现1.5小时覆盖上海、杭州、苏州、宁波等城市经济圈,将进一步完善公司的供应链布局;此外,公司成立“良韵科技”,聚焦软件开发,通过软件与低压电器相结合,将帮助公司在未来智能家居及物联网等领域占得先机。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为27.00元。根据公司最新的经营情况及股权激励费用摊销计划,我们预计公司2020-2022年的营收分别为28.50/39.86/49.88亿元,增速分别为39.8%、39.9%和25.1%;归母净利润分别为3.72/5.66/7.46亿元,增速分别为36.2%、52.0%和32.0%;对应EPS分别为0.47、0.72、0.95元。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为27.00元。 风险提示:1)行业竞争加剧;2)新产品开发不成功或节奏缓慢等。
良信电器 电子元器件行业 2020-08-04 24.15 -- -- 27.50 13.87%
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经营态势改善明显,营收略超预期。公司2020上半年实现营收12.82亿(+35.63%),实现归母净利1.94亿(+25.23%),扣非净利1.76亿(+35.89%),收入表现略超预期,2020H公司经营性现金流净额2.74亿(+30.15%)。Q2单季度公司实现营收8.35亿,同环比增长47.9%/86.9%,归母净利1.49亿同环比增长32.95%/226.51%,逐季改善趋势明显。在国内上半年受疫情扰动背景下,公司同比增长强劲,我们预计主要系1)通信类产品受5G基站建设加速,需求大增(公司5G相关产品月度出货连创新高);2)新能源产品受下游项目启动,公司出货快速增长;3)地产及智能家居相关产品二季度恢复明显等因素所致。 2020上半年,归母净利润增速慢于收入增速主要系公司因员工持股激励费用摊销(2020H约554.8万元)等一次性因素,以及员工薪酬增加研发费用率提升(同比增长0.10pct)等因素造成。我们认为公司在股权与薪酬方面都给予了员工更好的激励,有助于充分激发经营活力,使保证长期增长的关键。2020上半年公司综合毛利率为41.23%(-0.07pct),保持稳定。三项费用率23.57%(-0.68pct),其中销售/管理/财务费用率分别为11.56/4.08/-0.09%,分别变动-0.86/+0.03/+0.03pct,管理费用率的变化主要系公司人员薪酬支出增长、股权激励费用摊销所致。2020上半年公司研发费用占比8.03%(+0.10pct),继续保持高投入。截至2020年6月30日,公司累计申请专利1211项(包括PCT国际专利12项,海外专利44项),行业领先。 地产基本盘稳健向上,“新基建”下游成长确定性高。公司是国内地产领域中知名低压电器品牌,已与国内top10房企其中8家签约,top30家中签约20家,共和百家房企达成长期合作。2020上半年国内竣工增速逐月改善,6月单月同比下滑6.6%(1-6月累计下滑10.5%),我们预测2020年下半年国内地产竣工增速有望转正,对低压电器的需求加速释放,同时伴随公司渗透率提升,地产类产品业绩加速向上。 公司深度参与5G基站基础设施、新能源、IDC、轨交等新基建领域,与华为、艾默生建立合作关系多年,同时与三大通信运营商密切合作。2019年(公司前瞻储备4年)联合华为推出了5G专用的1U微型断路器,该款产品成为公司5G时代的“爆款”,上半年月度出货连创新高。在新能源行业,公司在风电细分领域实现倍数增长,国内外光伏业主、EPC对公司品牌认可度持续提升,公司在逆变器市场占有率行业前列且份额逐步扩大。新能源充电领域,公司结合国网新国标设计方案,重点推出多款接触器产品,已经与国家电网、特来电、星星充电等厂商建立合作关系。在电力领域,公司参与泛在国网电力互联网苏州等示范项目建设,初步奠定了今后电力行业的合作拓展基础。展望未来,公司在通信、电力、工控、新能源多个下游市场均望加速成长。 员工激励充分,财务质量优秀。公司于今年6月完成首期员工持股计划,为共计311名骨干员工授予1.10亿元股票,授予价格6.83元/股(为7.31日收盘价的)。业绩考核目标为,以2019年数据为基数,2020/2021/2022年收入分别同比增长不低于25%/56%/95%,扣非净利润分别同比增长不低于15%/32%/52%,费用摊销为2020/2021/2022/2023年分别为4172/4824/1880/495万。在2018年公司董事会换届后,“中生代”领导班子上任,为充分激发员工活力,上市公司辅以多维方式进行激励,在此背景下,我们认为公司会积极抓住下游景气机遇,经营效率也望持续提升。此外,公司财务质量保持优秀,上半年应收账款周转天数30.2天,ROE10.4%(+1.37pct),资产负债率32.0%,报表扎实,抗风险能力突出。 投资建议:基于公司在通信、地产、电力、新能源等多个下游领域的加速发展,我们上修公司盈利预测,预计公司2020-2022年三年收入分别为27.7/36.6/46.3亿元,归母净利润分别为3.7/4.8/6.4亿元,同比增长36.9%/29.0%/31.8%,对应2021年估值为37.5X。维持公司“买入”评级。 风险提示:低压电器行业发展规模不及预期;原材料价格波动;房地产行业开工不及预期;5G基站及IDC机房建设进度不及预期。
良信电器 电子元器件行业 2020-08-04 24.15 -- -- 27.50 13.87%
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业绩表现亮眼,公司成长性凸显:公司上半年实现营业收入12.82亿元,同比增长35.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,同比增长25.23%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.76亿元,同比增长35.89%。其中,2Q20实现营收8.35亿元,同比增长47.92%;实现归母净利润1.49亿元,同比增长32.95%,随着下游各领域的复苏,公司业绩增速在不断上行。根据我们调研了解到的信息,上半年行业整体为个位数正增长,公司自19年以来,业绩一直大幅超越行业,在产品和营销端多年的投入效果显现,随着公司产品竞争力和品牌认可度的持续提升,公司已进入快速成长期。 公司下游多个领域需求强劲,产品和服务共同发力加速份额提升:上半年受益于5G基站的大规模建设,公司供给华为的1U断路器订单高速增长;考虑到明年5G基站建设数量将进一步上升,预计公司来自5G领域的订单将持续贡献业绩。在新能源领域,公司是阳光电源、华为等光伏逆变器龙头厂商的核心供应商,此外,上半年受益于风电行业抢装,公司来自龙头风机厂商的框架断路器订单快速增长。在电力领域,公司抓住智能化配电的机遇,推出了低压台区电力物联网解决方案,参与了江苏、浙江、上海和广东等多地的精品台区试点方案,来自电力行业的收入快速增长。在产品端,公司上半年推出了NDW1A-2000物联网框架断路器、NDM3AR塑壳断路器等多款重磅新品;在服务端,通过理顺激励机制,实现从客户需求到产品研发的快速响应,为客户提供定制化的产品及解决方案。产品技术和服务能力的共同提升,使得公司在地产、新能源和电力等行业龙头客户中的份额持续增长,在加速对外资的替代。 预计下半年地产竣工带来的需求释放叠加新基建项目落地,公司业绩有望更上一层楼:我们预计今年为地产竣工大年,根据我们的测算,今年住宅市场竣工带来的低压电器需求约为80-90亿元。地产市场由于一季度疫情的影响,地产竣工带来的需求增长节奏有所延后,但是业内公司普遍反馈来自建筑市场的订单从5月份开始已经在环比不断上升,预计下半年地产行业需求的加速释放将推动公司业绩的进一步上升。此外,今年7、8月份多家房企开启新一轮战略协议供应商招标,公司有望进入更多房企的战略供应商名录,在地产市场的份额预计将进一步上升。在项目型市场,今年政府对新基建领域投资的加码,将带来基础设施和公共建筑类项目量的增长,考虑到项目落地周期,预计对低压电器行业需求的推动将在将从下半年开始显现。公司目前在数据中心、工业厂房等高端项目型市场进展顺利,行业客户认可度持续提升,预计下半年基建项目进入采购周期将进一步提升公司的业绩弹性。 投资建议:公司目前已经成为国产低压电器中高端市场龙头企业,从短期看,20年地产加速竣工和5G大规模建设将推动公司业绩的快速增长,此外,公司在数据中心和电力等领域的业务开拓进展顺利,有望进一步增加公司的业绩弹性。从中长期看,随着公司技术实力和品牌认可度的提升,公司有望在电气领域成长为比肩施耐德的国际一流企业。我们维持对公司20/21/22年的归母净利润预测分别为3.64/4.86/6.54亿元,对应7月31日收盘价PE分别为49.8/37.3/27.7倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)如果地产新开工面积大幅下滑,长远看将对公司来自地产行业的收入产生负面影响;2)若铜、钢材等原材料价格大幅上涨,将对公司的毛利率产生不利影响;3)目前高端市场仍然是外资主导,若公司的新产品在高端市场的开拓不达预期,将会对公司的营收增速产生负面影响。
良信电器 电子元器件行业 2020-08-04 24.15 -- -- 27.50 13.87%
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事件 公司发布2020年中报,营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为12.82亿元、1.94亿元、1.76亿元,同比分别增长35.6%、25.2%、35.9%。 点评 Q2营收增速大幅向上略超预期,政府补贴错位和信用减值损失使得公司归母增速略低于营收增速。Q2公司营收增长8.4亿元,同比增长47.9%,相比Q1增速环比增长30.5个百分点。上半年归母净利润增速低于营收增速,主要由于上半年政府补贴比同期减少700余万元及信用减值比同期增长1000万元所致(公司客户多为行业领军企业,虽计提坏账准备但实际坏账风险小),上半年公司毛利率41.23%,同比基本持平,但终端电器、配电电器等核心产品毛利率仍上涨0.62%、0.65%,分别达到40.84%、44.91%。此外公司经营性现金流2.7亿元,同比增长30%,和业务增长保持同步。 5G基站拉动终端电器出货大幅增加,地产等多业务继续维持中高速增长。1)智能楼宇:Q1受疫情影响地产项目大多停滞,公司出货同比负增长,Q2伴随地产复工复产,地产业务出货明显加快,上半年智能楼宇业务增长超过10%,伴随下半年地产竣工进一步加速,以及公司在核心大客户份额的进一步提升,我们认为该板块全年有望增长达到25%。2)通信:我国基站数量保持较高增长,公司与华为合作多年研发的1U断路器成功覆盖珠峰,彰显了产品品质2020年全球出货有望在去年8000万基础上达到3.5亿以上,预计2020-2021年5G出货交直流断路器4.1亿元、5.5亿元。3)新能源:Q2开始光伏装机有较大复苏,全年国内装机45GW,下半年光伏装机将大幅提速,同时受益于风电年度抢装和金风科技变流器合作范围扩大,2020年新能源版块增速有望继续保持40%+。4)其他:公司借助与智芯公司合作研发的智慧配电元件,并依托云平台,加速在电力领域业务拓展。 继续聚焦内功修炼并成功推出股权激励。海盐生产基地建设加速叠加“良韵科技”软件公司成立将优化公司运营和盈利能力。同时顺利发行奋斗者一号员工持股计划,涉及总人数315人,募集金额1.1亿元。 盈利调整和投资建议 由于5G和新能源业务增长超预期,调整公司2020-2022业绩分别为3.7亿元(+6%)、4.8亿元(+7%)、6.5亿元(+6%),三年业绩复合增长33.2%,维持买入评级。 风险提示 5G基站建设速度不达预期;地产竣工不达预期;海外疫情影响超预期。
良信电器 电子元器件行业 2020-07-08 19.50 -- -- 26.50 35.90%
27.50 41.03%
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数据处理需求爆发式增长,数据中心建设风起:随着移动互联网的普及和我国5G大规模建设的开启,对数据处理的需求呈爆发式增长;此外,今年政府在工作会议中多次提出,要加快数据中心等新型基础设施建设进度,我们预计在需求激增和政策支持的双重推动下,国内数据中心建设将迎来新一轮高峰。根据中国信通院的数据,截至2018年全国数据中心共保有机柜数量为210万个,近三年的年化复合增速约为25%,我们预计在未来几年复合增速有望超过30%,每年新增接近60万个机柜。 数据中心配电系统要求严苛,预计每年新增近70亿高端低压电器需求:由于数据中心内部有众多IT负载、制冷负载和消防设备,按照设计标准的容错度要求,需要采用N+1/2N等冗余供电方式,对低压电器的可靠性要求高,项目单体价值量大。根据美国数据中心电源方案供应商APC的测算,TierIII-TierIV等级的数据中心不含土地的建设成本约为每机柜3-4万美元。数据中心的低压配电包括低压配电房、油机切换、HVDC系统、末端列头柜配电等多个环节,我们采用了施耐德电气的数据中心成本计算模型进行测算,配电系统在数据中心关键物理基础设施中的成本占比约为47.81%,其中开关柜在配电系统中的占比约为21.46%,低压电器在开关柜的成本占比约为90%,按此测算,在国内建设数据中心平均每个机柜的低压电器价值量约为1.1万元,市场规模每年近70亿元。 公司产品性能比肩施耐德,多款重磅产品打破外资的垄断地位:公司深耕数据中心行业多年,具备提供从低压配电房至末端列头柜的全套交直流配电系统解决方案。公司近年来推出的NDQ5W产品可以自动控制三路框架断路器的分合闸,尤其适用于数据中心需要多路冗余供电的环境,此前只有施耐德和ABB能够提供此类型的产品。此外,在数据中心UPS进线柜等中间配电层级,公司的NDM5塑壳断路器高达150kA的极限短路分断能力远超国内同行,追平施耐德的NSX系列产品,并且在机械寿命方面还有进一步提升。我们认为,数据中心行业客户对低压电器产品性能的重视远超对产品价格的考量,公司产品性能已逐步追平外资是公司实现进口替代的基础,公司此前获得的中移动数据中心项目佐证了客户对公司产品性能的认可。 积极参与数据中心行业峰会,从标准制定端提升品牌影响力:在18、19年,公司积极参与了包括数据中心年度峰会、CDCC数据中心标准峰会等多个行业重磅会议,公司在数据中心应用领域积累了如直流灭弧、零飞弧消游离、直流快速分断、耐电弧材料等多种关键技术,深厚的技术实力使得公司能够向设计院、运营商等客户提出创新型的解决方案,从标准制定端入手,提升品牌影响力。我们认为,公司已逐步实现从研发制造遵循标准的产品到提出创新方案引导客户的跨越,一方面将大幅提升公司的影响力,另一方面也将为公司带来技术上的先发优势。 投资建议:数据中心建设大潮的来临有望每年新增近70亿高端低压电器需求,公司作为国产低压电器高端品牌龙头企业,凭借比肩施耐德等外资的产品性能和不断提升的品牌影响力,有望在数据中心行业加速实现进口替代。我们预计,公司市占率的提升具备较高的确定性,数据中心领域将成为公司未来业绩持续增长的又一个热点。我们维持对公司20/21/22年的归母净利润预测分别为3.64/4.86/6.54亿元,对应7月6日收盘价PE分别为42.2/31.6/23.4倍。维持“推荐”评级。 风险提示:1)若原材料价格大幅上涨,可能会对公司毛利率产生不利影响;2)若数据中心建设不及预期,可能会对公司来自该细分市场的营收增长产生不利影响;3)在高端项目型市场,目前仍然以外资为主,若公司市场开拓不达预期,可能影响业绩增速。
良信电器 电子元器件行业 2020-04-27 12.95 -- -- 14.34 10.73%
24.01 85.41%
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Q1营收略超预期,业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收4.47亿(+17.39%),实现净利0.45亿(+5.26%),扣非净利0.44亿(+11.73%),经营性现金流净额301.1万(-92.99%)。在国内一季度受疫情扰动,宏观经济增速下行的背景下,公司营收表现略超预期,我们预计主要系1)通信类产品受5G基站建设加速,需求大增;2)新能源产品受下游项目启动,公司出货快速增长所致;业绩表现符合预期。 经营性现金流净额下滑较多主要系员工奖金支付与项目保证金等短期因素影响。 2020年Q1公司综合毛利率为39.42%(-0.19pct),保持稳定。三项费用率26.62%(+0.25pct),其中销售/管理/财务费用率分别为12.90/13.86/-0.14%,分别变动-0.57/+0.84/-0.02pct,管理费用率的变化主要系公司人员薪酬支出增长所致,财务费用率有所降低主要系公司因汇率变动获得汇兑收益增加所致。2020年Q1公司研发费用占比8.56%(+0.09pct),继续保持高投入。 首批员工持股计划草案落地,充分激发经营活力。公司公告奋斗者1号员工持股计划草案,拟向核心高管在内,共计315名骨干员工授予合计不超过1610.9万股,授予价格为6.83元/股(是2020年4月23日收盘价的53%)。业绩考核目标为,以2019年数据为基数,2020/2021/2022年收入分别同比增长不低于25%/56%/95%,扣非净利润分别同比增长不低于15%/32%/52%。我们认为考核收入与净利润增速差距较大主要系公司考虑到员工持股带来的费用摊销,公司预计以13.47元/股做参考,2020-2023年分别摊销4635/4100/1604/356万,合计1.07亿。我们认为员工持股计划推进望继续提升员工积极性,提高经营效率,助力公司紧握当前发展良机。 地产基本盘稳健向上,“新基建”下游成长确定性高。公司是国内地产领域中知名低压电器品牌,已与国内top10房企其中8家签约,top30家中签约20家,共和约百家房企达成长期合作。我们预测2020年下半年国内地产竣工增速有望转正,对低压电器的需求加速释放,同时伴随公司渗透率提升,地产类产品业绩加速向上。 公司深度参与5G基站基础设施、充电桩、IDC、轨交等新基建领域,与华为、艾默生建立合作关系多年,同时与三大通信运营商密切合作。2019年(公司前瞻储备4年)联合华为推出了5G专用的1U微型断路器,我们预期该款产品将成为公司5G时代下的“爆款”。新能源充电领域,公司结合国网新国标设计方案,重点推出多款接触器产品,已经与国家电网、特来电、星星充电等厂商建立合作关系。在电力领域,公司19年也在国、南网取得突破。展望2020年,公司在通信、电力、工控、新能源多个下游市场均望加速成长。 投资建议:基于公司在通信、地产、电力、新能源等多个下游领域的加速发展,预计公司2020-2022年三年收入分别为25.8/32.3/40.3亿元,归母净利润分别为3.6/4.5/5.6亿元,同比增长31.4%/25.0%/24.4%,对应公司2020年估值为29.5X。 维持公司“买入”评级。 风险提示:低压电器行业发展规模不及预期;原材料价格波动;房地产行业开工不及预期;5G基站建设进度不及预期。
良信电器 电子元器件行业 2020-04-27 12.95 -- -- 14.34 10.73%
24.01 85.41%
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公司公布2020年一季报:收入增长17%,净利润增长5% 2020年4月23日,公司发布2020年一季度报告:公司实现收入4.47亿元,同比增长17.39%,归属于上市公司股东的净利润4550万元,同比增长5.36%,归属于上市公司股东的扣非净利润4408万元,同比增长11.73%,业绩符合预期。2020年一季度毛利率和净利率分别为39.42%和10.17%,2019年同期为39.61%和11.35%,研发费用占营收比例为8.56%。 公司推出2020年奋斗者1号员工持股计划 公司公告2020年奋斗者1号员工持股计划,核心要点内容如下:1、股票来源:公司本次员工持股计划的股票来源为公司回购的16108708股,占公司总股本的2.05%。购买价格:6.85元。参加本次员工计划的认数为315人,涵盖公司主要高管和核心员工。 2、权益归属考核要求:以公司2019年年报数据为基数,2020年收入增长不低于25%,扣非净利润增速不低于15%;2021年收入增长率累计不低于56%,扣非净利润增长率累计不低于32%;2020年收入增长率累计不低于95%,扣非净利润增长率累计不低于52%。 3、分三批确认归属:2020年40%、2021年30%、2022年30%。 持股计划将进一步激发员工活力,维持“强烈推荐评级” 员工持股计划有望助力公司留住优秀人才,进一步激发员工动力,推动公司业务更上一个台阶。公司与华为、三大运营商等设备商和运营商合作密切。公司1U微型断路器有效解决了5G基站柜内空间不足的痛点,有望成为爆款产品。公司是国内低压电器中高端市场龙头企业,今年受益于5G建设加速和地产竣工增长,长期看中高端低压电器市场广阔,国产替代正在逐步实现。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.2、4、4.9亿元,同比增长19%、25%和21%,按照最新收盘价计算对应的PE分别为31、25和21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情持续时间超预期,5G建设低于预期。
苏晨 7
良信电器 电子元器件行业 2020-04-27 12.95 -- -- 14.34 10.73%
24.01 85.41%
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公司发布2020年一季度报告:实现营业收入4.47亿元,同比增长17.39%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长5.26%;实现扣非归母净利润0.44亿元,同比增长11.73%;毛利率39.42%,同比小幅下降0.19pct;净利率10.18%,同比下降1.17pct;符合市场预期。 一季度收入逆势高增,毛利率相对稳定。疫情影响下,公司一季度收入逆势高增,考虑到新基建、地产开后延后等因素,预计公司一季度通信及新能源收入占比提升、地产收入占比有所下降。公司毛利率小幅下降0.19pct,主要由于业务结构变化;净利率同比下降1.17pct,原因预计为人员薪酬增长及疫情因素带来的制造费用提升;扣非归母净利润增速高于归母净利润增速原因主要为理财收益同比减少。 2020股权激励计划落地,彰显公司高增信心。公司发布2020年奋斗者1号员工持股计划:本期计划参与人数约315人,合计持股数量不超过1610.88万股(占公司总股本的2.05%),对应购买价格为6.83元/股,锁定期12个月,锁定期届满后股票权益将依据公司未来3年业绩情况及个人考核情况分三批确认归属;以2019年报数据为基数,2020-2022年三批归属条件分别为营收增速不低于25%/56%/95%、扣非净利润增速不低于15%/32%/52%。若以13.47元/股价格作为参照,本期持股计划产生总费用约为1.07亿元,预计2020-2023分别摊销费用0.46/0.41/0.16/0.04亿元。 二季度增速有望再上台阶,全年收入将再攀高峰。新基建背景下,5G基站大规模建设催生广阔配套低压电器需求,公司凭借2019年联合华为推出的5G基站专用1U微断占得先机,2020年将贡献显著增量;二季度地产需求有望持续修复,公司已绑定大多数龙头房企,份额提升将带来巨大增长空间;2020年电网投资稳健增长,公司新客户拓展顺利,电力业务有望高增。此外,智能家居、工商建、工建等下游持续大力拓展,2020年起有望成为新增长驱动力。公司业务多点开花,二季度增速有望持续上台阶,全年收入将再攀高峰。 海盐基地奠定“百亿”基础,业务数字化赋能民族品牌。2019年9月公司海盐生产基地开工,将助力公司实现年产值100亿目标,同时将完善供应链布局、深化供应商及经销商合作、优化库存结构、降低生产成本。此外,公司明确未来五年“业务数字化”发展方向,生产效率与产品质量有望持续提升。 投资建议:公司为国内低压电器中高端领导者,二季度地产需求修复,通信、新能源、电力等下游需求维持高景气度;随着疫情影响消退、数字化程度提升,公司人均效率将再上台阶,二季度增速有望再上台阶,全年收入将再攀高峰。我们预计公司2020-2022年归母净利润将分别达3.87/5.20/6.54亿元,EPS分别为0.49/0.66/0.83元,对应2020年4月23日收盘价PE分别为26.2/19.5/15.5倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨。
良信电器 电子元器件行业 2020-04-06 12.76 -- -- 13.62 6.74%
19.25 50.86%
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事件描述 公司发布2019年年报,实现收入20.4亿元,同比增长30%;归属母公司股东净利润2.73亿元,同比增长23%;扣非后归属母公司股东净利润2.40亿元,同比增长33%。同时,公司拟每10股派发现金红利2.50元(含税)。 事件评论 经营重返快速增长,公司营收成功跨越20亿元关卡。经历2018年波折后,2019年公司营收和扣非后归属母公司股东净利润均恢复30%左右的高增速,并且成功实现营收破20亿元的目标,再次证明了公司在中高端低压市场的竞争力和成长力。公司2019年盈利能力保持稳定,毛利率和期间费用率分别为40.8%、26.6%,同比基本持平。拆分期间费用,公司因加强市场推广和销售员工奖励,销售费用率有所增加;管理费用率受益股权激励费用下降出现改善;研发费用率保持较高水平。 2019年分下游来看:1)地产领域,与碧桂园等头部客户签署战略合作协议,并且进一步深化商业地产拓展;2)通信领域,公司研发的5G专属断路器1U产品成功上市,预计贡献一定销售增量;3)新能源领域,公司市场份额进一步提升,其中风电实现数倍的增长;4)此外,公司在工控领域、新能源汽车领域和电力领域也均取得有效突破。 其他财务指标方面,公司2019年实现经营性现金流净流入3.3亿元,净利润现金比率继续保持100%以上的较高水平。此外,公司海盐基地一期、二期开工建设,预计未来落地后一方面将增加公司产能,另一方面将帮助公司向上游零部件领域延伸,有望推升公司盈利能力。同时,公司一直以来非常注重员工激励,近期也公告拟开展首期员工持股计划,我们认为这将进一步提升经营积极性,助力公司市场份额加速提升。 综合看,我们认为公司中长期空间广阔,当前出现三点积极变化,包括新市场和新客户开拓加速、营销/管理体系变革以及新产能建设推进,有望助力公司迈入增长提速新阶段。短期看,公司三大下游今年景气有望上行,支撑公司业绩较快增长。预计公司2020-2022年归属母公司股东净利润分别为3.7、4.7、5.6亿元,对应PE分别为23、18、15倍。维持买入评级。 风险提示: 1.5G建设不及预期;新客户开拓不及预期; 2.竞争加剧导致盈利能力较明显下滑。
良信电器 电子元器件行业 2020-04-02 11.57 -- -- 13.62 17.72%
17.10 47.80%
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与龙头房企战略合作多年,高端项目案例彰显公司实力:公司是万科、碧桂园等多家龙头房企的战略供应商,与万科有13年的合作历史,在本次云直播中,公司按照高端综合商业体、高端写字楼、高端五星级酒店、高端住宅和普通住宅这五大类分别展示了其与头部房企合作的项目案例。在过去的行业使用习惯中,对于高端定位的商业或者住宅项目,房企客户通常会倾向于使用外资品牌的低压电器产品,本次公司展出的例如希尔顿酒店、大型商业综合体和超高层写字楼等多个高端地产行业项目案例,有力的证明了龙头房企客户对公司高端品牌定位和产品可靠性的认可。 公司在地产行业的成功,来自于营销端和产品端的共同发力:公司地产KA客户部在战略协议签署、具体项目落地等方面均有着丰富的经验,其执行力在业内深受好评;在产品端,公司在本次云直播中展示的NDW3-6300框架断路器为18年底推出的高端新品,具有高分断、保护功能强大、机构合闸速度快等多个优点,性能比肩行业标杆施耐德MTZ系列产品,助力于公司在高端商业综合体和超高层等总用电负荷较大的项目中加速进口替代。 全自动化产线行业领先,助力公司产品力提升:公司在本次云直播中展示了框架断路器、ATSE自动转换开关和MCB微型断路器等产品的先进制造产线,目前公司共有各类自动生产线共计48条,自动化程度行业领先。尤其是公司的终端产品制造车间,于18年8月引进欧洲整线进口的全自动产线,工艺装备为世界顶尖水平,生产一台产品仅需1.5秒。我们认为,全自动产线的引入,对于公司的产能、产品质量和对客户需求的响应能力均有较大提升作用,公司在制造端实力的不断提升,是公司产品性能不断超越国产竞争对手,与外资品牌同台竞争的重要基础。 拥有行业顶级试验室,提升产品质量与研发效率:无论从试验设备还是第三方认可资质来看,公司的试验室检测试验能力均为行业顶级。公司的检测中心在2010/2012年分别获得了国内CNAS和美国UL的认可,为行业内首家获得中美双重资质认可的试验室。我们认为,公司所具备的行业顶级试验能力,一方面可以提升对批量生产产品的质量控制能力,另一方面能够大幅提高公司的研发效率,检测中心拥有的全面的型式试验使得公司研发人员可以及时根据试验数据进行产品改进,显著缩短公司新产品的开发周期。 投资建议:公司目前已经成长为国产低压电器高端品牌龙头企业,随着建筑行业的复工复产,公司目前来自地产行业的订单已经明显回温。我们预计20年地产加速竣工和5G大规模建设将推动公司业绩的快速增长,此外,公司在医疗建筑、数据中心等新基建领域的突破将进一步增加公司的业绩弹性。从中长期来看,我们认为公司多年技术投入带来的产品技术实力提升将推动公司加速在高端市场实现进口替代,在关键基础设施和工商建等高端应用领域公司仍有广阔的成长空间。我们维持公司20/21/22年EPS预测分别为0.46/0.62/0.83元,对应3月31日收盘价PE分别为25.5/19.1/14.2,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)若铜、钢材等原材料价格大幅上涨,将对公司的毛利率产生不利影响;2)若地产竣工不达预期,将对公司营收产生不利影响;3)目前高端市场仍然是外资主导,若公司的新产品在高端市场的开拓不达预期,将会对公司的营收增速产生负面影响。
良信电器 电子元器件行业 2020-04-01 12.03 -- -- 13.89 13.20%
17.10 42.14%
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事件:公司发布2019年年报,2019年公司实现收入20.4亿元,同比增长29.5%,归母净利润2.73亿元,同比增长23%,扣非归母净利润2.4亿元,同比增长33%。 投资要点: “迈20”目标顺利达成,多个细分行业实现突破。2019年公司收入和利润同步快速增长,成立20周年挑战收入20亿元的“迈20”目标顺利完成。公司定位中高端,是国内低压电器高端市场领先企业之一。公司配电电器业务发展势头迅猛,2019年实现收入9.1亿元,同比增长31%,毛利率达到44.23%,同比增长2.67pct。公司聚焦区域项目落地,快速服务并响应客户需求,2019年公司下游领域多点开花,在智能楼宇行业,进一步扩大了品牌影响力和市场占有率,深入高端写字楼与商业配电系统,提升新签续签战略客户数量;在新能源行业,风电细分领域实现数倍增长,光伏细分领域业务、EPC品牌认可度提升,逆变器市场份额逐步扩大;传统工控行业,空调行业开发取得突破;新能源车行业,充电设施、车载配电到电池包全方位推进效果显著。 深度合作龙头地产商,受益于竣工周期。房屋竣工面积自2019年8月-12月持续正增长,其中10月单月竣工面积同比增长19%,11月单月增幅有所收窄,主要是由于去年同期基数较高,12月竣工面积同比增长20%,2019年全年累计竣工面积同比增长2.6%,相比于2017、2018年-4.4%、-7.8%的同比增速有明显改善。2020年1-2月房屋竣工面积同比下滑23%,主要受到疫情阶段性影响。2018年房屋新开工面积增速达到17.2%,房屋从开工到竣工约2-2.5年时间,预计本轮竣工周期有望持续,低压电器属于地产后周期品种,竣工周期带动低压电器行业增长。公司与行业内多家头部地产公司签约,占到万科份额的80%,公司进行样板房全屋智配供应,有别于市场上面向C端客户销售的智能单品,更多的依托于客户资源及共同研发优势,由客户进行终端用户需求收集,公司协同进行全屋智配系统的设计及制造,未来公司有望成为智能家居toB市场的领导者。 多个细分领域早有前瞻布局,5G等新基建方向助力公司成长。公司早在2014年与华为联合研发5G专用断路器,历时5年将断路器安装高度由3U缩减至1U,使得5G基站电源配电密度提升至传统方案的2.6倍,成功解决了5G配电高密安装的难题。在充电桩领域,公司针对直流、交流充电桩不同要求,推出直流接触器、漏电微断等多款产品,以及充电站配电系统的解决方案,目前与国家电网、特来电、星星充电均有合作。在数据中心领域,公司提供专业的配电产品,参与中移动呼哈数据中心、中国联通上海周浦IDC等多个项目配电建设。在城市轨交领域,公司提供符合行业要求的高品质产品及解决方案,为北京、合肥、贵阳、宁波、郑州、成都等多个城市地铁及轻轨项目提供配电保障。得益于深厚的技术积淀和行业理解,公司多系列产品将受益于新基建的快速发展。 盈利预测和投资评级:我们认为,1)公司收入和利润快速增长,多个细分行业实现突破,进入发展的新阶段;2)深度合作龙头地产商,受益于竣工周期,有望成为智能家居toB市场的领导者;3)在5G、充电桩、数据中心、城市轨交等领域均有较为成熟的系列产品,新基建助力公司成长。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.5/4.4/5.4亿元,对应的PE分别为27/21/17倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:房地产竣工不及预期;5G等新基建投资不及预期;原材料波动风险;大盘系统风险。
苏晨 7
良信电器 电子元器件行业 2020-03-31 10.49 -- -- 13.89 29.81%
17.05 62.54%
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公司发布2019年年年报:实现营收20.39亿元,同比增长29.53%;实现归母净利润2.73亿元,同比增长23.03%;实现扣非归母净利润2.40亿元,同比增长32.75%;EPS为0.35元,符合市场预期。单单四季度来看:2019Q4实现营收5.33亿元,同比增长53.43%;归母净利润0.20亿元,同比增长806.54%;单季度毛利率为39.27%,同比提升4.01pct;净利率为3.76%,同比提升3.12pct。 业务板块新增智能电工,高增速拉动占比提升。2019年公司调整业务结构,新增智能电工板块,终端电器、配电电器、控制电器与智能电工业务营收占比分别为44.82%/44.13%/6.53%/4.17%;其中智能电工业务2019年大幅增长124%,业务占比显著提升,产品主要为开关面板、智能家居等。 地产需求稳健,绑定龙头客户支撑份额增长。地产业务为公司基石业务,当前占比过半;2019年地产竣工面积增速持续回升,行业集中度进一步集中,中高端需求规模继续提升。公司地产业务品牌影响力及份额持续提升,深入高端写字楼与商业配电系统;当前公司地产业务体量在10-20亿级别,TOP30房企客户已绑定20家以上,未来增长空间巨大。 5G专用1U产品竞争力凸显,通信业务增量显著。2019年以来我国5G商业化进程加速,2020年新建5G基站有望达70万个,带来广阔配套电源系统与低压电器需求。2019年公司联合华为推出业内首款5G专用1U微断产品,完美解决5G基站电源密度提升与机柜空间不足痛点;通过绑定5G龙头华为,2020年将持续贡献显著业务增量。 费用管控得当,维持高研发投入,经营现金流稳健。2019年公司销售/管理(含研发)/财务费用为2.17/2.68/-0.02亿元,费率分别为13.58%/13.15%/-0.12%,期间费用率为26.61%,同比下降0.1pct保持稳健。 2019年研发投入1.76亿元,研发占比为8.64%,持续高研发投入。2019年公司经营活动现金流净额为3.31亿元,同比增长26.46%,保持健康。 投资建议:公司为国内低压电器中高端市场领导者,研发实力领先、品牌影响力凸显,2020年新基建与电网投资加码为低压电器需求带来高景气,公司智能楼宇(绑定龙头房企)、通信业务(5G基站1U产品需求爆发)、电力、新能源等多个下游有望高增长,收入规模将再攀高峰。我们预计公司司2020-2022达年归母净利润将分别达3.87/5.20/6.54亿元,EPS分别为0.49/0.66/0.83元,对应2020年年3月月27日收盘价PE分别为21.8/16.2/12.9倍,维持增持评级。 风险提示::宏观经济不及预期、市场竞争加剧、5G基站建设不及预期
良信电器 电子元器件行业 2020-03-31 10.49 -- -- 13.89 29.81%
17.05 62.54%
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2019年营收同比增29.53%,归母净利润同比增23.03%。2019年,公司实现营收20.39亿元,同比增长29.53%,毛利率40.78%,同比下降0.06pct,归母净利2.73亿元,同比增长23.03%。股利分配:拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。 2019年四季度收入、归母净利润增长提速。单季度来看,2019年Q1-Q4,公司收入同比增:17.14%、18.32%、32.06%、53.43%。归母净利润同比增:7.88%、30.15%、4.51%、806.54%。毛利率为:39.61%、42.43%、41.36%、39.27%,同比变动:-1.20pct、-0.13pct、-2.13pct、4.01pct。 期间费率保持稳定。2019年,公司期间费率26.61%,同比降0.1pct,基本保持稳定。(1)销售费率13.58%,同比增0.65pct,费率提升源于公司加大市场开发及人员激励。(2)管理费率4.51%,同比降0.61pct,管理费用控制较好,同比增14.05%,低于收入增速。(3)财务费率-0.12%,同比增0.07pct。(4)研发费率8.64%,同比降0.20pct。 终端电器、配电电器等快速增长。2019年,公司各项业务均呈现快速增长。(1)终端电器收入9亿元,同比增23.73%,毛利率41.08%,同比降2.66pct。(2)配电电器收入9.14亿元,同比增30.63%,毛利率44.23%,同比增2.67pct。(3)控制电器收入1.33亿元,同比30.05%,毛利率26.17%,同比增3.72pct。(4)智能电工收入8509.57万元,同比124.16%,毛利率21.97%,同比增2.51pct。 地产、通信等领域深度拓展。(1)智能楼宇领域,公司进一步扩大市场占有率,深入高端写字楼与商业配电系统,提升新签续签战略客户数量,与碧桂园等签署战略合作协议。(2)信息通讯领域,运用于5G网络的1U产品上市,与三大运营商及设备商保持良好合作关系,公司1U断路器需求快速爆发。(3)新能源领域,风电细分领域实现倍数增长,国内外光伏业主、EPC品牌认可度持续提升,逆变器市场占有率行业前列且份额逐步扩大。(4)新能源汽车领域从充电设施、车载配电到电池包全方位推进效果显著,已经通过多家客户产品测试及应用。 总结。我们认为,公司定位中高端市场,行业大客户拓展积极推进,拉动公司收入、利润实现持续较快增长,新能源车、5G等相关新品开发进展顺利,未来有望随着市场需求爆发快速上量,为公司中长期增长提供新的动力。 筹划员工持股计划,进一步激发员工积极性。近期,公司披露《关于筹划第一期员工持股计划的提示性公告》,本期员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%,对象为公司董事、监事、高级管理人员;公司及下属子公司任职的核心管理人员、业务和技术骨干等。我们认为,持股计划有助于进一步激发管理层及员工积极性,为公司的业务拓展的持续推进,奠定坚实基础。 盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022年归母净利润3.55亿元、4.55亿元、5.68亿元。对应EPS分别为0.45元、0.58元、0.72元。参考可比公司估值,给予公司2020年PE22-26X,合理价格区间9.9-11.7元,维持“优于大市”评级。 风险提示。(1)制造业景气度下行;(2)大客户开拓受阻;(3)产品在高端领域的渗透低于预期。
良信电器 电子元器件行业 2020-03-31 10.49 13.24 -- 13.89 29.81%
17.05 62.54%
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地产业务在头部房企份额不断提升,5G专用微型断路器持续高增长。公司在地产领域主要客户为万科、龙湖、绿地等行业龙头,在国内前30大地产公司签约超20家,持续拓展新客户的同时,在头部房企的份额也不断提升。今年2月受疫情影响房屋竣工面积同比下滑,不过3月地产复工率已大幅好转,预计公司地产领域3月起开始恢复,今年仍将实现快速增长。良信电器专门针对5G开发的1U微型断路器产品2019年下半年开始供货华为,一季度仍快速放量,目前单月出货预计约3000万,我们预计全年5G微断有望实现3亿收入,持续高速增长。 新厂房及自动化设备投入增加制造费用,高毛利产品占比提升毛利率整体持平。公司毛利率为40.78%,同比小幅降低0.06%,主要是由于公司2018年底康桥厂房二期项目转固,新厂房投入较多自动化设备,公司2019年制造费用1.94亿,同比增长96.01%超出营收增速。公司终端电器毛利率41.08%,同比降低2.66%,而配电电器产品毛利率44.23%,同比增长2.67%,预计主要是由于高毛利率的双电源等产品占比提升。 人均收入91.5万元,同比显著增加,经营性现金流3.31亿超过净利润。公司销售费用率13.58%,同比增加0.64%,主要是由于市场开发投入加大,以及业绩快速增长、员工激励费用增加。公司管理费用率4.51%,同比降低0.61%,营收快速增长经营效率有所提高。截至2019年末,公司员工总数2229人,人均收入91.5万元,而公司2015-2018年人均收入均维持在80万上下,人均收入大幅提升。公司研发投入1.76亿,同比增加26.57%,研发投入占营收比重为8.64%。公司财务费用率-0.12%,经营活动产生的现金流量净额为3.31亿,同比增长26.46%,现金流持续较好。公司应收账款和应收票据合计1.99亿,同比降低50.34%,占营收比例不足10%,说明公司收益质量较好。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2020-2021年归母净利润为3.52、4.42亿元,新增预计2022年归母净利润5.46亿,同比增长29%、26%、24%,EPS为0.45、0.56、0.70元,由于公司在地产领域份额不断提升,在5G和新能源行业增长加速,考虑到公司的行业领先地位和长期成长空间,给予2020年30倍PE,目标价13.5元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产投资超预期下降,行业竞争加剧价格大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名