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众信旅游 社会服务业(旅游...) 2021-08-27 4.98 -- -- 5.60 12.45%
5.60 12.45% -- 详细
公司 21H1实现营收 2.93亿元,yoy-75.96%,归母净利润亏损 1.23亿元,yoy+30.29%。21Q2营收 2.08亿元,yoy+177.26%,归母净利润亏损 0.48亿元,yoy+67.21%。整体数据与疫情前具有较大差距。目前出境旅游尚无明确恢复计划,主营出境游业务预计短期内业绩将持续承压;合并凯撒有望加强业务竞争力,待国门开启后,主营业务恢复或进入快车道。 支撑评级的要点出境复苏仍需时日,深耕国内仍是重点。21H1公司营收同比下降 75.96%主要系 20年 1月 27日前公司出境旅游团队业务实现营收 10.91亿元,剔除出境游业务后,公司 21H1营收同比增长 132.54%。公司旅游服务毛利率为 11.75%,同比提升 6.50%。境外旅游仍未开启,公司旅游批发、零售业务收入分别为 0.65亿元、0.63亿元,分别同比下降 92.86%、71.73%。 应对国外疫情,公司陆续推出高端目的地产品、内河游轮、红色旅游、巴士旅游、游学,结合整合营销服务充分挖掘国内文旅市场,未来国内旅游或有潜力成为公司业务的又一支柱。 合并凯撒强强联手,行业竞争力进一步巩固。2021年 6月 28日公司公告,凯撒旅业换股吸收合并众信旅游并募集配套资金暨关联交易预案正式发布。此次交易总计金额或达到 62.44亿人民币。若国内两大出境游龙头最终能够实现合并,有望融合双方在出境批发与零售方面的业务优势,巩固对客户以及渠道资源的把控力,打造中国出境旅游市场的旗舰。 拥抱海南文旅红利,积极转型谋求变革。2020年公司与中免集团、王府井签署战略合作协议布局免税业务,并在海南组建战略联盟构建大健康服务新生态,利用公司欧洲资源优势丰富海南国际旅游水平。合资网络科技公司系统平台上线并投放,继续布局科技赋能旅游业务。公司在免税、大健康、科技赋能等方面求变,不仅有利于缓解对出境旅游过于依赖带来的营运风险,也有望增加公司对于全域旅游产业链的把控能力。 估值根据公司半年报,我们调整此前盈利预测,预计公司 21-23年 EPS 分别为-0.12/0.07/0.18元,22-23年市盈率分别为 69.6/27.3倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险出境旅游开放不及预期,合作落地不及预期,新冠疫情反复风险。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2021-05-10 5.24 -- -- 6.08 16.03%
7.02 33.97%
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oracle.sql.CLOB@359dbd27
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2021-04-30 5.62 -- -- 6.08 8.19%
7.02 24.91%
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oracle.sql.CLOB@27e7fdfb
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2021-03-29 6.75 -- -- 7.15 5.93%
7.15 5.93%
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年内入出境旅游有望启动,利好公司核心业务恢复。中国旅游研究院预测我国入出境旅游有望年内有序开启,出境游人次有望同比增长七成;国际旅行健康证明上线和互认增加,利好在公司营收占比约90%的出境游业务的恢复。此外,公司在疫情间在国内挖掘的旅游资源和市场开拓,有望成为公司未来业务的新增长点。 疫情期间修内功,布局产业升级。疫情期间公司不仅布局国内游业务,更加大在产业链上的布局。一方面与国内免税企业签订战略合作协议,谋划入境、出境、离岛、岛内等免税业务;另一方面,公司积极引入科技巨头公司,成立合资企业布局旅游新零售,有利于公司旅游产品B2B 及O2O 的发展。 布局海南,落子医旅。公司与海南省旅文厅签署战略合作框架协议,在文旅融合创新、入境入岛旅游、产业投资基金、境内外宣推和目的地营销方面开展全面合作,显示公司对海南旅游在自贸港建设背景下的看好。公司与乐城国际医疗旅游先行区管理局签署战略合作协议,共享乐城品牌和国际化医疗资源,为后续综合性医疗康养旅游产品的设计提供先决条件。 估值 当前股本下,预计2020至2021年每股收益率分别为-1.56元、0.01元、0.19元,市盈率分别为-4.3倍、599.4倍、35.6倍。 评级面临的主要风险 核心业务恢复不及预期,免税业务落地不及预期,行业竞争加剧风险。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2021-03-18 8.05 -- -- 8.15 1.24%
8.15 1.24%
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公司是出境游龙头。1995年,“UTS众信天下”品牌诞生。2014年上市后,公司通过多次并购、增资等方式进行规模扩张和业务线延伸。目前公司旅游业务主要为出境游,亦涉足国内游。出境游批发方面,公司已覆盖国内超过20个出境口岸,自由行、目的地玩乐、当地参团等类型产品极大丰富,SKU超过1万个。出境游零售方面,自开展“零售合伙人门店计划”至2019年,公司已拥有751家零售门店,其中合伙人零售门店超过600家,公司旅游零售渠道加速下沉,境内外本地化产品日益丰富。 公司精于出境游,却不止于出境游。公司境外旅游业务中,批发业务相对更成熟,在欧洲、大洋洲、非洲、美洲等长线出境游、以及亚洲短线出境游方面具有较强的竞争优势。近年来,公司坚持从旅游到旅行的发展路径,业务由出境游拓展至国内游、“旅游+”出境服务,逐步向国内游、高端旅游、游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等一系列旅游及出境综合服务延伸。从具体产品上看,公司通过资源整合,一方面陆续推出跟团游、定制游、自由行、半自由行、目的地玩乐等具有特色或主题的高性价比旅游产品;另一方面提供货币兑换、海外置业、公关策划等“旅游+”服务,以期打造一个完善的出境综合服务平台。 携手阿里巴巴与中国中免,共享渠道优势促发展。2020年12月,冯滨以8.46元/股的价格向阿里巴巴转让其持有的众信旅游4547万股无限售条件流通股;截至目前,阿里巴巴共持有公司5.02%的股份,为公司第三大股东,双方达成战略合作。合作后,众信旅游通过阿里旅行在科技、互联网、大数据技术、品牌、系统管理方面的优势,结合公司在产品、运营、采购、分销等方面的经验,相互提供合作资源支持以开展全面合作。2020年2月,众信旅游与中免签订了《中免集团与众信旅游战略合作框架协议》,双方将全面整合资源,创新合作机制,双方共同在境内外尤其是“一带一路”沿线国家和地区开展“旅游+购物”业务。 投资策略。随着全球新冠疫苗接种率的不断上升,新冠疫情有望持续拐头向下。各国有望加大对旅游业的扶持,全球旅游业有望迎来复苏。公司作为国内出境游龙头,出境游业务有望受益海外旅游业复苏;持续布局国内游业务和推进与阿里及中免的战略合作有望形成新的增长点。预计公司2020-2022年每股收益分别为-1.56元、0.01元和0.15元,公司基本面有望逐步好转,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:新冠疫苗接种率低于预期、新冠疫情持续恶化、出境游复苏低于预期、竞争加剧等。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2020-11-03 5.90 -- -- 7.50 27.12%
7.50 27.12%
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前三季度归母业绩同降前三季度归母业绩同降373%,符合预期前三季度,公司营业收入13.45亿元/-85.91%,归母业绩亏损3.13亿元,由盈转亏下滑372.61%,位于业绩预告中枢,符合预期,扣非业绩亏损3.19亿元,EPS为-0.36元/股。Q3单季,公司营业收入1.28亿元/-96.66%,归母业绩亏损1.36亿元,扣非业绩亏损1.39亿元。 疫情下主业暂承压,国内游增势良好,周边出境游或率先放开开分业务来看,旅游批发旅游批发+零售板块,前三季度预计收入逾12亿,其中Q3单季收入约1亿,值得一提的是,目前国内游增势良好,未来有望为公司贡献稳定收入与业绩;整合营销板块,前三季度预计收入约1亿元,Q3预估实现收入3000-4000万。受政策暂未放开影响,短期主业仍有压力。目前国家对开放出境游仍持较为谨慎的态度,但周边各国入境管制措施逐渐放松,未来亚洲区域出境游业务有望率先放开,而欧美疫情二次反复节奏会有所延缓。公司毛利率为-3.18%,同降13pct,净利率为-28.08%,同降29.43%,期间费率增25.34pct,其中管理/销售/财务费率分别同增4.64/16.43/4.26pct,预计与销售人员市场推广费用相对刚性有关。 与阿里系签订战略合作协议,关注业务协同效应以及新业务布局以及新业务布局近期公司控股股东冯滨向阿里网络协议转让占5%的流通股,且与阿里旅行签署战略合作协议,公司在产品、运营、采购、分销等方面经验丰富,而阿里旅游在技术与流量端优势明显,二者预计将围绕2B领域提升产品的综合分销能力。同时关注公司在免税领域的新业务布局,公司先后宣布与中免集团、王府井免税签署战略合作协议,合作内容上将从股权合作共同开设免税店或者销售端、产品供应端入手,实现免税店采购、运营及销售的全产业链合作。 风险提示宏观、疫情、汇率等系统性风险,商誉减值,外延扩张不及预期等。 短期跟踪疫情,中线看主业回暖及业务拓展,维持“增持”评级评级考虑疫情影响,下调20-22年EPS至-0.43/0.04/0.13元(原为-0.10/0.21/0.27元),对应21-22年PE为138/46倍。疫情下主业承压,公司积极拓展国内游业务,未来全球疫情局势缓和主业有望将逐步回暖,且与阿里、中免合作等有望带来新看点,维持“增持”评级。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2020-10-19 7.49 13.15 164.59% 7.36 -1.74%
7.50 0.13%
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众信为国内出境游批发龙头,本次于阿里战略合作共建全域旅游分销平台,我们认为有望在效率、体验、账期、客群等四个方面为旅游业内B端企业实现更高效赋能;且若成功做大下,中长期有望为众信带来可观的权益利润。叠加公司此前还与中免、王府井等签订战略合作、国内中小批发商出清推高公司市占率,我们认为公司发展或有望迎来二次腾飞。 阿里战略合作搭建旅游B2B平台新模式,飞猪流量+IT系统+蚂蚁支付+众信客户四方强强联手,合资公司未来发展潜力可期。1)核心事件:根据公告,公司与阿里签订战略合作,且拟与阿里旅行出资设立合资公司,分别持股45%及55%。2)平台意义:合资公司定位旅游B2B领域,拟打造全域旅游分销平台,与众信和飞猪主业而言为增量业务。相比目前均以线下商谈的旅游B2B模式,新平台有望对国内旅游行业的资源端、批发端、零售端等企业在匹配、渠道、获客和资金等各环节实现效率提升,以及跟团游的品质及种类优化,填补旅游业B2B空白市场。3)竞争优势:根据战略合作协议,阿里优势在于业内顶尖的IT平台搭建、飞猪流量支持(2018年的在线旅游交易金额达1395亿元+3143万用户)和支付系统(蚂蚁金服+支付宝),众信则为旅游批发龙头拥有上下游B端企业丰富资源和行业号召力+品牌力。因此,本次强强联手优势互补,在多层面相比之前的旅游平台企业具备更好优势,或有望真正实现旅游业“1688平台”重塑生态。4)产业格局:从旅游行业的产业链来看,全域旅游分销平台定位更多在B2B,为携程、飞猪等OTA的B2C上游供应商,竞争关系小。此外,众信同样也可将批发主业纳入平台内,助力进一步打开零售客户渠道,并结合飞猪将零售商或实施引流,对公司的主业后续或同样有望带来协同和促进作用。5)盈利空间:全国旅游收入2019年已至6.52万亿元,过去7年CAGR达14.1%。其中,以B2C为主的在线旅游市场来看,2019年交易规模同样至1.09万亿元/YoY+11.4%,线上渗透率达16.4%,未来合资公司若成功做大,有望显著为众信和阿里贡献权益利润。 牵手中免&王府井切入免税市场,多方位战略布局海南旅游要素资源共享旅游发展红利。1)战略绑定中免:对境内免税上:我们认为与中免更大合作在于市内免税店,但同样不排除离岛免税合作。①在市内店方面,众信在国内多个重点城市拥有庞大的输送至境外旅游客流,有望在出境和入境两个端口为未来中免的市内免税店引流。②在离岛免税方面,考虑后续在竞争有序放开下,以及2025年后海南将封关运作(或引入外资免税商布局),中免后续在海口预计2024年开业的免税城预计将面临相对更多的竞争,后续在门店客流引流爬坡上,或同样不排除与众信的合作与支持,实现共同发展。对境外免税上:众信旅游2019年带动的出国旅游客流已超210万人次,且相比其他旅行社相对松散的体制,公司的对客流的统一把控和统一管理成为其同中免在境外合作的最大优势,可为中免在门店选址、快速爬坡、产品类别布局、机场地府政府合作等多方面提供支持,或大概率以部分参股的模式形成合作,以实现互相绑定,合作共赢。2)战略合作王府井:公司在今年10月还与王府井免税签署战略合作协议,双方计划在市内免税店领域及海南自由贸易港联合开展“旅游+购物”业务,为公司旅游购物领域的布局再下一城。3)深度扎根海南共享旅游红利:公司在今年与海南省委市内战略会务,除了离岛免税合作之外,公司还有望在海南旅游开发、国际总部搬迁海南(享受15%企业所得税率)等多方面海南“免税+旅游”大发展红利。 政策支持+补偿消费+竞品出清,利好出境游主业2021Q4及2022-23年反弹复苏;国内游等新业务疫情间加大布局,短期弥补主业损失中长期创造更多利润点。1)出境游复苏或仍需至2021Q4:今年6月起已有多个国家对国外游客恢复接待,并持续推出扶植政策加速旅游业恢复。若假设疫苗在2021Q2-3实现普及,则对应出境游市场有望在2021Q4迎来复苏,且2022/23年需求或迎来反弹式修复。2)短期中小旅行社出清利好公司市占率提升:根据天眼查专业版数据疫情期间国内已有超3500多家出入境旅行社倒闭,龙头众信旅游(已加大对零售门店布局,且不排除加速上游目的地资源整合)有望受益行业供给出清提升市占率。 投资建议:买入-A投资评级。考虑到合资公司目前暂未正式设立,暂不考虑合资公司的权益利润下,预计公司2020-2022年营收分别14.08亿元/72.24亿元/129.17亿元;归母净利润分别-3.91亿元/0.17亿元/1.73亿元。考虑到公司与阿里的合资公司、中免战略合作、海南加大布局等多层面有望带来利润新增量,维持公司6个月目标价13.15元,给予“买入-A”评级。 风险提示:新冠疫情持续时间长于预期,免税及海南业务布局进度不及预期,市场竞争加剧风险,汇率变动风险,收购整合不及预期风险等。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2020-09-30 9.40 13.15 164.59% 9.56 1.70%
9.56 1.70%
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事件:众信旅游发布与阿里合作事项公告:?①公司实际控制人冯滨先生向阿里网络转让4547万股(约占总股本的5%),转让价格为8.46元/股。②公司拟与阿里旅行共同出资设立合资公司,主要从事旅游产品分销解决方案系统能力输出以及旅游产品分销平台业务。该合资公司注册资本人民币1.5亿元,公司与阿里旅行分别出资45%及55%。③公司与阿里旅行签署战略合作框架协议,通过阿里旅行在科技、互联网、大数据技术、品牌、系统管理方面的优势,结合公司在产品、运营、采购、分销等方面的经验,相互提供合作资源支持以开展全面合作。 点评:阿里飞猪+蚂蚁金服有望在旅游和支付两大体系为合资公司提供支持,众信提供资深旅行社上下游资源,全域旅游分销平台未来潜力可期!本次众信与阿里在股权、合资公司、资源等多领域深度合作,我们认为有望深度绑定阿里在旅游行业发展“新零售”模式。根据公告,本次战略合作内容包括了:1)产品供给:众信将给予阿里旅行包括但不限于平台分销、采购价格、结算、优先供应、独家代理等各方面政策的支持;2)渠道和品牌:双方同意探索和推进“旅游线下新零售”商业模式,在渠道端探讨品牌联合及规划,在部分地区尝试开设试点门店;3)大数据技术:利用双方资源优势,结合大数据技术,持续提供更多更具价值的创新产品;4)支付:阿里旅行将为公司在支付系统方面提供方案支持,有助于提高公司线上支付水平及资金使用效率;5)系统:阿里旅行将为公司在内控管理、销售及采购支付、资金结算等方面,提供系统解决方案的支持。此外,双方为更好实施战略合作,共同出资设立合资公司,并引入阿里网络成为公司战略股东。阿里体系内飞猪旅行为国内OTA领域巨头之一,拥有丰富的旅行社零售端资源;蚂蚁金融在信用担保和金融支付方面可提升行业整体资金效率;以及众信作为国内出境游批发龙头拥有丰富上游目的地资源及下游旅行社零售渠道,本次多方资源联手布局旅游产品全域分销平台,我们认为或有望再造一个旅游行业的“1688”网站,为旅行社上下游的行业在效率上实现进一步提升。 核心逻辑:出境游主业短期受疫情冲击,中长期在绑定阿里布局旅游分销平台+战略合作中免+发力海南板块下,公司有望迎来多个业绩新增点。公司今年2月与中免集团签订战略合作协议,拟共同开发东南亚等地旅游+免税购物市场;根据海口市委官方公众号,今年5月公司再度与海口市政府等深度会晤,有望合作对海口的自贸港建支持。本次公司再次公布于阿里合作布局全域旅游产品分销平台,我们认为有望推动公司从多个层面打开业绩新增长点,继续重点推荐! 投资建议:买入-A投资评级。考虑到合资公司目前暂未正式设立,暂不考虑合资公司的权益利润下,预计公司2020-2022年营收分别38.59亿元/107.51亿元/132.66亿元,增速分别-70%/+179%/+23%;归母净利润分别-2.43亿元/0.85亿元/2.10亿元,增速分别-455%/+135%/+146%。 风险提示:中免合作不及预期,突发事件(自然灾害、战争、流行病、政治)影响出境游客流量,人民币大幅贬值降低出境游需求,整合不及预期。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2020-09-30 9.40 13.15 164.59% 9.56 1.70%
9.56 1.70%
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事件:众信旅游发布与阿里合作事项公告:?①公司实际控制人冯滨先生向阿里网络转让4547万股(约占总股本的5%),转让价格为8.46元/股。②公司拟与阿里旅行共同出资设立合资公司,主要从事旅游产品分销解决方案系统能力输出以及旅游产品分销平台业务。该合资公司注册资本人民币1.5亿元,公司与阿里旅行分别出资45%及55%。③公司与阿里旅行签署战略合作框架协议,通过阿里旅行在科技、互联网、大数据技术、品牌、系统管理方面的优势,结合公司在产品、运营、采购、分销等方面的经验,相互提供合作资源支持以开展全面合作。 点评:阿里飞猪+蚂蚁金服有望在旅游和支付两大体系为合资公司提供支持,众信提供资深旅行社上下游资源,全域旅游分销平台未来潜力可期!本次众信与阿里在股权、合资公司、资源等多领域深度合作,我们认为有望深度绑定阿里在旅游行业发展“新零售”模式。根据公告,本次战略合作内容包括了:1)产品供给:众信将给予阿里旅行包括但不限于平台分销、采购价格、结算、优先供应、独家代理等各方面政策的支持;2)渠道和品牌:双方同意探索和推进“旅游线下新零售”商业模式,在渠道端探讨品牌联合及规划,在部分地区尝试开设试点门店;3)大数据技术:利用双方资源优势,结合大数据技术,持续提供更多更具价值的创新产品;4)支付:阿里旅行将为公司在支付系统方面提供方案支持,有助于提高公司线上支付水平及资金使用效率;5)系统:阿里旅行将为公司在内控管理、销售及采购支付、资金结算等方面,提供系统解决方案的支持。此外,双方为更好实施战略合作,共同出资设立合资公司,并引入阿里网络成为公司战略股东。阿里体系内飞猪旅行为国内OTA领域巨头之一,拥有丰富的旅行社零售端资源;蚂蚁金融在信用担保和金融支付方面可提升行业整体资金效率;以及众信作为国内出境游批发龙头拥有丰富上游目的地资源及下游旅行社零售渠道,本次多方资源联手布局旅游产品全域分销平台,我们认为或有望再造一个旅游行业的“1688”网站,为旅行社上下游的行业在效率上实现进一步提升。 核心逻辑:出境游主业短期受疫情冲击,中长期在绑定阿里布局旅游分销平台+战略合作中免+发力海南板块下,公司有望迎来多个业绩新增点。公司今年2月与中免集团签订战略合作协议,拟共同开发东南亚等地旅游+免税购物市场;根据海口市委官方公众号,今年5月公司再度与海口市政府等深度会晤,有望合作对海口的自贸港建支持。本次公司再次公布于阿里合作布局全域旅游产品分销平台,我们认为有望推动公司从多个层面打开业绩新增长点,继续重点推荐! 投资建议:买入-A投资评级。考虑到合资公司目前暂未正式设立,暂不考虑合资公司的权益利润下,预计公司2020-2022年营收分别38.59亿元/107.51亿元/132.66亿元,增速分别-70%/+179%/+23%;归母净利润分别-2.43亿元/0.85亿元/2.10亿元,增速分别-455%/+135%/+146%。 风险提示:中免合作不及预期,突发事件(自然灾害、战争、流行病、政治)影响出境游客流量,人民币大幅贬值降低出境游需求,整合不及预期。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2020-09-02 9.53 -- -- 10.16 6.61%
10.17 6.72%
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事件:公司发布2020年中报:①2020H1:实现营收12.41亿元/-78.40%,主要系疫情影响公司跨省游、出境游暂停所致,归母净利-1.76亿元/-260.12%,扣非后归母净利-1.80亿元/-265.01%,业绩符合业绩预告区间;②2020Q2:实现营收0.87亿元/-97.36%,归母净利-1.47亿元/-425.48%,扣非后归母净利-1.51亿元/-436.36%。③经营活动现金流:2020H1实现净额为1.70亿元/+9.55%。 疫情影响出境游业务暂停,业绩短期承压,公司积极推进国内游批发、零售业务开展,疫情后有望实现厚积薄发。2020H1各业务拆分:1)旅游批发:实现营收9.09亿元/-78.74%,毛利率4.30%/-5.07pct,主要系受疫情影响,公司承担部分机票、酒店等损失所致。2)旅游零售:实现营收2.24亿元/-78.93%,毛利率8.12%/-7.33pct。 截至目前,公司共有签约合伙门店超过1000家。自4月份以来,全国省内游和周边游业务逐步放开,公司营收规模逐月扩大。同时疫情期间积极进行零售业务全国布局,已在山东、湖南等地实现业务落地。3)整合营销服务:实现营收0.76亿元/-79.06%,毛利率8.17%/-2.18pct。4)其他行业产品:实现营收0.09亿元/-58.13%,收毛利率96.12%/-0.58pct。其中公司旗下货币兑换公司“悠联货币”已与腾讯旗下财付通支付科技有限公司签署协议,开展退税代理合作。 受疫情影响,净利率短期承压。1)2020H1:毛利率5.94%/-4.96pct,期间费用率25.87%/+17.22pct,我们判断主要系收入降幅较大,但房租、人工成本等支出较为刚性所致。销售费用率19.05%/+12.10pct,管理费用率3.82%/+2.51pct,财务费用率3.00%/+2.61pct , 主要系贷款利息支出增长及汇兑损益下降所致, 净利率-17.45%/-19.48pct 。2) 2020Q2: 毛利率-50.57%/-59.71pct , 期间费用率199.15%/+191.72pct , 其中销售费用率150.30%/+144.16pct , 管理费用率11.65%/+10.74pct,财务费用率37.20%/+36.81pct,净利率-240.20%/-241.82pct。 2020H1经营回顾:与中免合作积极推进,海南板块布局有望深化。1)免税合作: 根据公告,公司今年与中免签订的战略合作,拟在境外展开“旅游+购物”的业务合作。目前受境外疫情影响,具体措施尚未得到落实。随着境内外疫情逐步稳定,公司仍将继续保持与中免集团的合作磋商,积极推进战略协议中具体事项的逐步落实。2)布局海南:根据公司官方公众号,自今年3月与海南省旅文厅签署战略合作协议以来,众信旅游深入探索布局海南,先后与海口市、三亚市、文昌市、儋州市政府进行会谈,积极探讨参与海南自贸港建设的新思路、新模式,加快推进各项合作落地,实现业务的跨越式发展。 核心逻辑:短期出境游业务受疫情短期冲击,长期切入免税+发 力海南+批发&零售主业持续扩张下有望持续成长。公司今年2月与中免集团签订战略合作协议,拟共同开发东南亚等地旅游+免税购物市场;根据海口市委官方公众号,今年5月公司再度与海口市政府等深度会晤,有望合作对海口的自贸港建支持。出境游主业虽短期受疫情影响承压,但中长期看有望受益行业中小玩家出清。 投资建议:买入-A 投资评级。预计公司2020-2022年营收分别38.59亿元/107.51亿元/132.66亿元,增速分别-70%/+179%/+23%;归母净利润分别-2.43亿元/0.85亿元/2.10亿元,增速分别-455%/+135%/+146%。 风险提示:中免合作不及预期,突发事件(自然灾害、战争、流行病、政治)影
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2020-08-31 9.29 -- -- 10.16 9.36%
10.17 9.47%
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出境游主业收入与利润大幅下降。受公共卫生事件影响,公司出境游业务基本处于停 滞状态,且恢复尚需时日。其中, 2020H1出境游批发营收 8.97亿元/-78.81%,毛利率 3.68%/-4.84pct;出境游零售营收 1.74亿元/-81.53%,毛利率 7.22%/-9.07pct;整合营 销服务收入 0.76亿元/-79.06%,毛利率 8.17%/-2.18pct。三种模式出境游业务的毛利率 均大幅下滑,源自公司承担了部分机票、酒店等损失。不过公司出境游合伙人模式持 续推进,目前已在全国 16个省市自治区拥有签约合伙门店超 1000家,上半年新拓展 了山东和湖南地区业务布局。尽管小部分门店推出,但大部分门店还是在国内旅游市 场放开后第一时间开店,为公司后续业务恢复以及增长提供有力支撑。 加大国内业务尤其是海南业务布局。在出境游业务停滞的情况下,公司今年以国内游 市场为业务重心,快速组建国内产品部门,利用“优耐德旅游”和“全景旅游”两大 品牌迅速扩容国内批发业务团队,定位于中高端国内旅游市场,利用公司已有的经销 商渠道快速打开国内游产品市场。其中,公司高度重视海南旅游市场机遇,和海南省 旅文厅签署战略合作框架协议, 在国际旅游消费中心建设、总部经济、文旅融合创新、 产业投资基金和免税等领域探索旅游新业态新模式;还和海南博鳌乐城国际医疗旅游 先行区管理局签署战略合作协议, 并正式签约成为博鳌乐城医疗健康产业促进会常务 副理事长单位,积极开发相关的康养旅游等业务,抓住海南旅游市场红利。 持续拓展上游资源,未来成长可期。 19年公司在泰国普吉岛和迪拜设立地接社,在欧 洲、日本等地设立或收购车公司,设立或收购欧洲、东南亚购物店,收购挪威酒店及 管理公司等,并于 20年初与中免集团达成战略合作,双方将在境内外合作开展“旅 游+购物”业务。 积极布局上游资源一方面可以增加公司盈利能力,另一方面可以增 强公司对产品质量的把控,提升客户满意度和公司市场地位。 盈利预测与投资评级: 上半年出境游业务基本处于停滞状态, 公司及时调整战略方针, 加大国内业务尤其是海南业务布局,同时与中免集团达成战略合作积极探索免税领 域。展望未来,公司积极拓展出境游上游资源, 增加盈利能力的同时还可以加强产品 品质的把控,未来成长可期。下调盈利预测, 预计 20-22年 EPS 分别为-0.33/0.14/0.24元, 8月 30日收盘价对应 PE 分别为-28/66/39倍,维持“审慎增持”评级。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2020-04-17 4.59 -- -- 5.70 24.18%
12.92 181.48%
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疫情影响下,“机票+酒店”产品暂停,一季度预计亏损2000-4000万元。众信旅游近日发布2020Q1业绩预告。受疫情影响,自1月27日起,团队旅游及“机票+酒店”旅游产品全面暂停,同时由于基本工资,同时房租、贷款利息等固定成本费用,预计Q1亏损2000-4000万元。 出境游恢复尚需等待境外疫情稳定,剥离零售业务有助于减少亏损。3月以来,随着国内疫情稳定,旅行需求逐步复苏,公司周边游和省内游开始逐步恢复。根据中央规定疫情防控期间跨省跨境旅游暂不恢复,考虑到境外疫情形势,预计出境游批发主业恢复尚需时日。公司3月公告以2800万元转让全资子公司众信优游70%股权,剥离零售业务。零售业务19年亏损3152.6万元,此举有助于减少亏损和业务扩张所需资本开支。同时为后续计划的引入战略投资者和股权激励留出空间。 与中免集团、海南省合作,积极布局旅游+免税。公司2月、3月先后与中免集团和海南旅游和文化广电体育厅签署战略合作框架协议。与中免开展“旅游+购物”的合作模式,包括共同开设经营境外免税店以及为中免境内免税店导流。同时公司也将与海南省在总部经济、文旅融合创新、入境游、产业投资基金、宣传推广和目的地市场营销等领域进行全面合作。我们认为通过和中免及海南的合作布局,有助于公司发展国内游业务;同时旅游+免税的合作模式有望带来一定协同效应,长期来看有助于提升旅游产品吸引力,丰富收入来源。 投资建议。公司上半年受疫情影响较大,但成本费用控制较好,一季度亏损幅度整体可控,出境游业务恢复尚需观察。预计20-21年EPS分别为0.05和0.17元/股,参考可比公司,考虑到公司营收规模更大,剥离零售业务后盈利能力有望进一步释放,给予公司2021年30倍P/E估值,对应合理价值为5.10元/股,维持“增持”评级。 风险提示。疫情发展存在不确定,旅游需求恢复较慢。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2020-03-16 5.90 7.14 43.66% 6.18 4.75%
7.14 21.02%
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国内优质目的地资源布局加速,增持。维持2019/2020/2021年EPS为0.09/0.12/0.17元。考虑公司近期牵手海南省政府以及中免集团,加速海内外优质目的地资源布局,给予2021年42xPE估值,高于行业平均的40xPE估值,提高目标价至7.14元。 事件:公司与海南省旅游和文化广电体育厅签署战略合作协议,双方将在总部经济、文旅融合创新、入境入岛旅游、产业投资基金、境内外宣传推广和目的地市场营销等领域进行全面合作。 国内游是众信旅游未来重要战略方向之一。公司自2020年开始确立了出境、国内游、入境游三大发展方向,全新升级的国内游产品将会是接下来发展的重点方向之一。目前公司已经组建国内游产品团队,众信拥有零售和批发渠道优势,代理商代理公司国内游产品意愿强。 海南加码旅游产业发展,牵手海南加速优质目的地资源布局。海南省将从短期、中期、长期三个阶段制定海南旅游业疫后恢复重振计划,出台《海南省旅游产业振兴计划(2020-2023)》《海南省旅游市场推广促销实施方案》。众信本次与海南省官方合作,将有利于公司在接下来海南省旅游发展大趋势中占据优势地位。近期公司与中免签署合作框架协议,将依托各自优势整合资源,推进旅游零售业务发展;合作将主要以开店形式落地,预计境内境外将均有布局。 风险提示:与中免合作合作进度不及预期;海外目的地疫情持续发酵导致出境游客退款风险。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2020-02-27 5.69 6.80 36.82% 6.46 13.53%
6.46 13.53%
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牵手中免布局免税业务,增持。考虑新冠疫情对2020-2021年业绩影响,下调2019/20/21年EPS至0.15/0.12/0.17元(-0.10/-0.16/-0.14)。但考虑公司布局免税业务,完善产业链业务布局,并在未来提供增量业绩,且公司作为龙头规模及品牌优势明显,给予2021年40xPE估值,高于行业平均25xPE估值,上调目标价至6.80元。 事件:众信旅游与中免签署合作框架协议,双方将依托各自在免税和出境游领域优势,全面整合资源,推进旅游+购物的国际化发展战略。 免税与出境游存在诸多协同点,中免众信各自优势明显。①免税是出境游产业链的重要环节,群高度重叠,且存在市内离境、口岸离境、境外、口岸入境以及归国市内免税五个交叉点;②中免在品牌、规模、运营、渠道优势明显,强溢价能力下价格竞争力强。众信作为出境游行业龙头掌握了大量出境客流,这些均为优质潜在免税消费客群。 合作将主要以开店形式落地,预计境内及境外均有布局。①预计合作模式以开店为主,股权比例参考凯撒与中出服合作模式(凯撒持股部分中出服门店20%-50%股权不等);②境外门店将以中免负责运营,众信提供资金、引流、选址的方式进行合作;③境内门店由于牌照因素,门店的设立存在多种可能性,包括开设普通旅游零售门店等多种合作方式;④考虑开店需较高资金投入,而旅行社自身现金需满足日常经营,预计存在后续融资需求。 风险提示:合作进度不及预期;海外目的地疫情爆发风险。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2019-10-14 5.18 6.44 29.58% 5.99 15.64%
6.59 27.22%
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事件: 事件:公司将向控股子公司U-Top投资56万美元,以获取塞班军舰岛独家特许运营权。合资公司将独家经营军舰岛上特定区域,包括餐饮、器材、纪念品、水上及水下活动项目等。 评论: 特许经营权期限5年且可续签。①U-Top对军舰岛的特许经营期限为5年,未来可续期,特许经营费用包括基础费用和每年毛收入按一定比例支付佣金;②U-Top将承担岛上经营管理以及环境保护在内的一系列义务;②U-Top为公司香港全资子公司与塞班岛当地最大地接社TDI合资成立,众信持股99%,TDI持股1%,上述股权结构将会在未来调整,但众信仍将保留控股地位。 军舰岛位于塞班岛西侧,为著名旅游度假目的地,潜水胜地。军舰岛是塞班岛必游景点之一,2018年塞班岛接待游客51.8万人,其中中国游客21.6万人,占比41.7%,塞班岛允许中国公民免签入境。塞班岛此前运营权掌握在日本旅行社手中,近期随着日本国内老龄化加剧以及塞班岛日本游客渗透率的饱和,中国游客成为新的增量。 首次切入景区运营领域,目的地资源布局加速。①公司此前已开始加速目的地资源布局,先后在日本当地布局购物店、地接社、大巴公司、酒店公寓管理等业务;②此次获得军舰岛运营权系公司首次独立完整承包海外目的地运营业务,在能够获取较高运营回报的同时,将为今后获取更多目的地运营权,全面进军目的地资源运营打下基础。 全产业链布局,向要素端发展是旅行社必经之路。①参考海外旅行社龙头TUI、托马斯库克、以及JTB经验,向产业链上游要素端发展,布局海外目的地资源是旅行社发展壮大的必经之路;②目的地资源运营的利润率、对自由行群体的覆盖程度均优于旅行社传统的出境跟团游。 风险提示:宏观经济波动对高端可选出境游需求影响;目的地突发事件及国际关系对特定线路客流影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名