事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入80.41亿元，同比增长232.51%；实现归母净利润32.95亿元，同比增长485.85%；实现扣非归母净利润32.21亿元，同比增长492.24%。 2023Q1，公司实现营业收入20.72亿，同比增长12.13%，实现归母净利润10.96亿，同比增长41.41%，实现扣非归母净利润11.04亿元，同比增长42.58%。 锂电主业产能释放，业绩大幅增长。2022年，公司持续推进锂电原料布局，完成Bikita矿山100%股权收购，Bikita矿山加大生产力度，原有70万吨/年选厂实现满产。公司所属加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，部分产品已经运回并使用。东鹏新材自主研发了化学级透锂长石提锂工艺，现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6,000吨电池级氟化锂产能。 铯铷业务实现新突破。2022年，公司铯铷盐板块实现营业收入9.31亿元，毛利6.02亿元，实现了该板块收入和效益环比的连续增长。其中，铯铷盐产品在精细化工领域中的应用持续向好，营业收入同比增长24.46%，毛利同比增长37.98%。甲酸铯业务在原欧洲北海地区业务的基础上，充分利用其环保、高效的优势在印度洋区域、马来西亚海域、泰国湾区域、中国海域内积极开拓业务。随着全球绿色经济转型达成共识，铯铷盐下游应用领域逐步扩展，公司在铯铷盐行业的优势更加明显。 积极推进重点项目建设，夯实自有矿山优势。2023年一季度，受碳酸锂价格大幅下跌影响，公司收入增速放缓，随着公司自有矿产品比例加大，公司营业成本下降，2023Q1公司营业成本同比下降26.12%，公司利润增速大于营业收入增速。公司正积极推进重点项目建设，公司投入自有资金和募投资金新建200万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200万吨/年透锂长石精矿选矿改扩建工程，计划于2023年陆续建成投产。 项目建成达产后，可形成资源端产能与冶炼端产能的高度匹配，实现公司锂电业务原料100%自给率的目标。2023年2月，公司董事会批准投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。同时，公司正积极推进Tanco矿区的露天开采方案，Tanco矿区在露采方案的条件下保有锂矿产资源量将会大幅度增加。公司正新建年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计将于2023年四季度建成投产，届时公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐的产能。 发挥地勘优势，持续推进增储。公司制定了2022-2023年度海外矿产资源勘探预算方案，以自有资金投资于津巴布韦Bikita矿区锂矿、加拿大Tanco矿区锂铯钽矿及赞比亚卡森帕金矿的勘查工作，提升自有矿产资源储量，2023年3月，公司地勘团队进行了津巴布韦Bikita矿山西区的增储工作，共计探获（探明+控制+推断类别）锂矿产资源量1,090.43万吨矿石量，平均Li2O品位1.13%，Li2O金属含量11.22万吨，折合27.73万吨碳酸锂当量（LCE）。此外，公司持续在全球范围内积极寻找潜在的资源标的，增加锂资源储备。报告期内，子公司Tanco与加拿大上市公司GridMetalsCorp.签署了《谅解备忘录》就加拿大Donner湖锂矿合作开发的可行性进行积极探讨；香港中矿控股与盛新锂能集团股份有限公司在津巴布韦设立了合资公司，共同在津巴布韦勘探寻找优质锂矿资源项目。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现净利润为38.92亿元、51.35亿元、54.80亿元，对应的EPS为7.64元、10.08元、10.76元，对应现价PE9.90倍、7.51倍和7.03倍。考虑到公司矿山及锂盐产能稳步释放，锂矿自给率逐渐提升，我们给予公司2024年10-15倍的PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：市场环境变化，新能源汽车销量不及预期，项目建设不及预期。

事项：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年全年实现营业总收入80.41亿元（+232.51%）；归母净利润32.95亿元（+485.85%）；扣非后归母净利润32.21亿元（+492.24%）。2023年一季度公司实现营收20.72亿元（+12.13%），归母净利润10.96亿元（+41.41%），其中公司对部分历史年度会计数据追溯调整。公司拟每10股派现10元（含税），以资本公积金每10股转增4股。 平安观点：锂盐产销全年大幅增长，新增项目投产可期。2022年公司锂盐销售量达2.42万吨，同比大幅增长362.89%。锂盐产量2.29万吨，同比增长192.89%。 公司锂盐产销量大幅提升主要系2021年8月2.5万吨锂盐产线投产，以及6000吨氟化锂产线改扩建完成，新增产能释放带来增量。公司所属江西东鹏现有锂盐产能3.1万吨，同时新建年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计2023年四季度建成投产，2023年底公司锂盐产能合计将达6.6万吨，实现翻倍以上增长。 发挥地勘优势，Bikita矿山再增储。公司充分发挥精湛的地勘技术优势及多年勘探经验，Bikita矿山实现探获储量大幅增长。2023年3月，公司地勘团队进行了Bikita矿山西区的增储工作，共计探获锂矿资源量1090.43万吨（折27.73万吨LCE），由此西区SQI6+Shaft地段资源量增至4031.83万吨矿石量（折112.69万吨LCE），Bikita矿山锂资源潜力进一步提升。 资源优势凸显，自有矿新增产能加码，锂资源自给率持续提升。为进一步发挥Bikita矿山的资源优势，公司将现有Bikita锂矿120万吨/年改扩建工程的生产能力增加至200万吨/年。Bikita当前在建项目包括200万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200万吨/年透锂长石精矿选矿改扩建工程，计划于2023年陆续建成投产。达产后公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15万吨/年。此外，公司所属加拿大Taco矿山18万吨/年锂辉石采选产线已实现投产，同时拟新建Taco矿山100万吨/年选矿工程，总投资1.76亿加元。随着未来Bikita矿山及Taco矿山新增产能落地，国内新增高纯锂盐产能达产，公司锂资源自给率可达超150%，矿冶两端增量释放打开公司成长空间。铯铷盐板块持续向好，业绩稳步提升。2022年公司铯铷盐业务板块实现营收9.31亿元，毛利6.02亿元，毛利率维持近65%的高位。甲酸铯业务在原欧洲业务基础上，进一步向印度洋区域、马来西亚海域、泰国湾区域及中国海域内积极开拓。随着未来铯铷盐应用空间进一步打开，以及雅宝在铯铷市场的退出，公司的全球铯铷龙头地位将更加夯实，铯铷业务成长性有望进一步凸显。 投资建议：随着公司锂盐产能持续释放，资源自给率显著提升，预计公司业绩将实现持续增长，考虑到锂盐价格受终端新能源汽车景气度影响波动较大，调整公司2023-2024年营业收入分别为109.38、157.12亿元（原预测值115.99、175.94亿元），归母净利润为47.30、71.47亿元（原预测值49.17、73.19亿元）。新增2025年预测营业收入154.93亿元、归母净利润74.05亿元。对应PE为8.2、5.4、5.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示： （1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。 （2）锂盐需求不及预期。 （3）全球锂矿产能迅速释放。

中矿资源发布2022年年报及2023年一季报公告：2022年全年营业收入为80.41亿元，同比增长232.51%；归母净利润为32.95亿元，同比增长485.85%；扣除非经常性损益后的归母净利润为32.21亿元，同比增长492.24%。 2023年一季度营业收入为20.72亿元，同比增长-12.13%；归母净利润为10.96亿元，同比增长41.41%；扣除非经常性损益后的归母净利润为11.04亿元，同比增长42.58%。 投资要点业绩同比大幅增长，受益于锂盐量价齐升2022年生产锂盐2.3万吨，同比增长192.89%。锂盐销量为2.4万吨，同比增长362.89%。锂盐产品产销同步大幅上涨，主要原因为下属子公司东鹏新材6000吨电池级氟化锂与2.5万吨锂盐项目已于2021年8月投产，目前已为满产状态。 售价方面，据计算2022年公司实现锂盐产品单吨售价达26.17万元，而2021年单吨售价为18.47万元，业绩期内实现锂盐产品单吨售价同比增长41.70%。 积极布局国内外锂盐锂矿项目，锂矿产量增长潜力大锂盐产品方面，公司持续全球化布局锂盐生产基地。江西东鹏新材现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能与年产6,000吨电池级氟化锂产能，同时年产3.5万吨高纯锂盐项目正处于建设中，预计将于2023年四季度建成投产，届时公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐的产能。 加拿大Tanco矿山18万吨锂辉石采选项目已顺利投产，部分产品已运回使用。新建Tanco矿山100万吨锂辉石选矿项目已于规划进程中，另外公司积极推进Tanco矿区露天开采方案，方案通过后将极大释放资源量。 津巴布韦Bikita矿山原70万吨选厂项目已实现满产，津巴布韦Bikita矿山200万吨锂辉石与200万吨透锂长石选矿项目已处于改扩建中，预计2023年陆续建成投产，项目建成达产后，公司锂辉石精矿产能将达30万吨、化学级透锂长石精矿产能达30万吨或技术级透锂长石精矿产能达15万吨/年，可实现锂电原料100%自给。 津巴布韦Bikita矿持续增储2022年10月，公司进行了Bikita矿山东区的增储工作，共计探获(探明+控制+推断类别)锂矿产资源量2,510.10万吨矿石量，平均Li2O品位1.15%，Li2O金属含量28.78万吨，折合71.0万吨碳酸锂当量(LCE)。 进入2023年，公司进一步增储。2023年3月，公司进行了津巴布韦Bikita矿山西区的增储工作，共计探获(探明+控制+推断类别)锂矿产资源量1,090.43万吨矿石量，平均Li2O品位1.13%，Li2O金属含量11.22万吨，折合27.73万吨碳酸锂当量(LCE)。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为87.25、108.25、137.05亿元，归母净利润分别为37.96、50.63、60.30亿元，当前股价对应PE分别为10.2、7.6、6.4倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿开采进度不及预期等。

投资事件：公司发布 2022年年报与 2023年一季报。公司 2022年实现营业收入 80.41亿元，同比增长 232.51%；实现归属于上市公司股东的净利润 32.95亿元，同比增长 485.85%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润 32.21亿元，同比增长 492.24%。公司 2023Q1实现营业收入 20.72亿元，同比增长 12.13%；实现归属于上市公司股东的净利润 10.96亿元，同比增长 41.41%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润 11.04亿元，同比增长 42.58%。 成功转型为新能源锂盐新贵，自有锂矿自给率不断提升支撑业绩增长。 新能源景气拉动下 2022年国内电池级碳酸锂、氢氧化锂均价达到48.91万元/吨、47.99万元/吨，分别同比上涨 299.25%、298.7%。公司 2.5万吨电池级氢氧化锂/电池级碳酸锂新建产能与 6000吨氟化锂生产线改扩建新增产能释放，2022年生产锂盐 2.29万吨，同比增长192.89%；销售锂盐 2.42吨，同比增长 362.89%。锂盐产品量价齐升，叠加公司收购津巴布韦 Bikita 锂矿与加拿大 Tanco 锂矿扩产至 18万吨顺利生产提升公司锂盐原料端自有矿自给率，使公司锂盐业务盈利能力进一步增强。公司 2022年以锂盐为基础的锂电新能源原料开发与利用业务收入同比增长 555.93%至 63.35亿元，毛利率提升 4.57百分点至 53.79%，是驱动公司整体业绩增长的核心因素。尽管 2023Q1国内电池级氢氧化锂均价环比下跌 15.89%至 46.63亿元，但公司自有锂矿自给率的持续提升最大限度的对冲了锂价下跌的负面影响，避免了公司 2023Q1业绩环比大幅下滑。 地勘优势显现以优质锂资源为基础，锂矿产能增量明确，布局全球化的锂采选冶一体化供应链体系。公司 Bikita 锂矿释放潜力，新勘探共计探获(探明+控制+推断类别)锂矿产资源量由 2941万吨矿石量增加至 4032万吨矿石量，平均 Li2O 品位 1.13%，Li2O 金属含量由 34万吨增加至 46万吨，折合碳酸锂当量由 85万吨 LCE 增加至 113万吨 LCE。 在增储的基础上，Bikita 新建 200万吨锂辉石精矿选矿项目和 200万吨透锂长石精矿（技术级和化学级透锂长石柔性生产线）选矿改扩建项目，计划于 2023年陆续建成投产；建成达产后，公司将拥有锂辉石精矿产能 30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能 30万吨/年或技术级透锂长石精矿产能 15万吨/年。此外，公司积极推进 Tanco 锂矿区的露天开采方案，新建 Tanco 锂矿山 100万吨/年选矿项目。为形成资源与冶炼的匹配，公司新建 3.5万吨高纯锂盐项目预计将于 2023Q4建成投产。2023年年底，公司有望形成 6.6万吨完全自有锂矿供应产能与100%原料自给的 6.6万吨电池级锂盐产能。 投资建议：公司自有锂矿产量与锂资源自给率的持续提升，将有效提升公司锂盐盈利能力，支撑公司业绩。公司手握优质锂资源，锂矿增量明确，有望在中期形成 10万吨 LCE 产能级别的全球锂资源与锂盐基地供应体系，具备极强成长属性与业绩弹性。预计公司 2023-2024年归属于上市公司股东净利润为 34.52、65.83亿元，对应 2023-2024年PE 为 11x、6x，维持“推荐”评级。

投资事件：公司发布2022 年年报业绩预告，公司预计2022 年实现归属于上市公司股东的净利润32.5-37.5 亿元， 同比增长482.21%-571.78%；预计实现扣非后归属于上市公司股东的净利润31.95-36.95 亿元，同比增长492.10%-584.76%。公司预计2022Q4 实现归属于上市公司股东的净利润6.77-7.77 亿元， 同比增长424.42%-501.85%。 公司自有锂矿使用比例提升促公司业绩大幅增长。新能源、新材料行业快速发展，市场需求增长显著，公司主要产品锂盐、铯盐业务生产经营良好。2022Q4 国内电池级碳酸锂、氢氧化锂均价达到56.35 万元/吨、55.36 万元/吨，分别同比上涨169.40%、174.75%，环比上涨14.44%、11.87%。公司2.5 万吨电池级氢氧化锂/电池级碳酸锂新建产能与6000 吨氟化锂生产线改扩建新增产能的释放，叠加锂盐产品价格的上涨，使公司业绩同比大幅增长。而随着公司自有锂矿山加拿大Tanco 锂辉石精矿与津巴布韦Bikita 透锂长石精矿运回国内，公司锂盐生产线的原料端开始使用自有矿山供应的锂精矿，且在2022Q4 进一步大幅提升自有矿的使用比例，使公司锂盐业务盈利能力显著增强，公司2022Q4 单季度业绩环比增长64.06%-132.65%。 新建产能进展顺利，锂产业链采选冶一体化建设将进一步提升公司盈利能力。公司加拿大Tanco 矿山自2021 年10 月恢复锂辉石采选系统后，2022 年第三季度完成了18 万吨矿石/年生产线改扩建。此外，在公司2022 年收购津巴布韦Bikita 锂矿100%权益后，Bikita 锂矿现有70 万吨透锂长石产能扩产至120 万吨的改扩建项目预计将于2023 年上半年建成投产，200 万吨锂辉石新建项目预计将于2023Q2 底建成投产，这将进一步保障公司自有锂矿的供应能力。冶炼方面，为配套公司自有锂矿的扩产，提升公司采选冶一体化的锂产业链优势，公司新建3.5 万吨高纯锂盐项目预计也将于2023 年年底前建成投产。公司有望在2023 年年底形成6 万吨LCE 的锂盐产能与6 万吨LCE 以上的锂矿自给产能。 投资建议：公司锂盐生产线的原料端开始使用自有矿山供应的锂精矿，公司自有矿供应占比的逐步提升，使公司盈利能力大幅增强，业绩高弹性释放。而随着公司2023 年Bikita 锂矿与Tanco 锂矿的新建、扩产项目的投产，公司自有锂矿产量与锂资源自给率将进一步提升，有望驱动公司业绩继续高增长。预计公司2022-2024 年归属于上市公司股东净利润为35.51、57.62、108.39 亿元，考虑增发摊薄对应2022-2024 年PE 为11x、9x、5x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）锂下游需求不及预期；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能释放不及预期；4）公司自有锂精矿产量供应不足；5）氟化锂价格大幅下跌；6）铯铷盐价格大幅下跌。

事件：公司发布2022业绩预告，公司业绩成倍增长。2022年全年公司归母净利润32.5-37.5亿元，同比+482.21%-571.78%，扣非归母净利润31.95-36.95亿元，同比+492.10%-584.76%，利润端符合预期。公司全年业绩增长的主要动力是公司下游新能源市场需求旺盛、公司锂盐产能释放及价格上涨、使用自产矿生产锂盐的比例提高，未来随Bikita和Tanco两大矿山年产量提升，业绩有望进一步增长。 锂盐产能持续扩张，锂精矿自给率未来有望达102.42%，看好公司持续发展。预计公司锂盐产能2023年扩张到6.6万吨（22年3.1万吨，增幅112.9%）。资源产能（1）现有矿山产能：Bikita：2022年1月公司收购Bikita矿山，今年上半年Shaft项目投产，具有70万吨/年选矿能力，对应约7500吨碳酸锂供应量；Tanco矿山现有12万吨/年选矿能力，对应约3000吨碳酸锂供应量。（2）扩产产能：公司计划2022年末完成Shaft的120万吨/年的扩张项目对应1.5万吨碳酸锂供应量，Tanco矿山扩建到18万吨/年的4000吨碳酸锂供应量，2023年下半年建成SQI6的200万吨/年选矿能力对应3.75万吨碳酸锂供应量。2023年公司碳酸锂供应量建成产能共5.65万吨，到24年自给率可达85.61%。公司还将推进50万吨/年的Tanco矿扩建，远期如果建成将供应1.51万吨LCE供应量，共计6.76万吨碳酸锂供应量。远期自给率可达102.42%。 公司铯铷矿山资源优势持续，铯铷盐和甲酸铯业务将持续扩张。公司自有两座可规模化开采铯榴石矿山Tanco和Bikita，掌握全球80%以上铯铷资源。由于竞争对手缺乏资源量，未来公司市占率会不断提升，铯铷盐和甲酸铯业务有望持续扩张。 稀土或成为公司未来增长第三极。2022年11月11日中矿和宁波韵升合资子公司-中韵矿业收购雄狮矿业（持有赞比亚孔布瓦稀土矿探矿权）。 碳酸锂价格4季度冲高回落，多空双方仍在寻找新的价格平衡点，锂盐需求端-新能源汽车销量高速增长为碳酸锂价格提供支撑。碳酸锂价格经过22年四季度一度冲上超过55万元/吨的高位，23年1月回落到47.5万元。据EVtank统计2022年全球新能源汽车销量1082.4万辆，同比+61.6%；据中汽协统计中国新能源汽车销量688.7万辆，同比+93.4%。中汽协预测2023年中国新能源汽车销量900万辆，同比+35%，2023年需求端的高速增长将为碳酸锂价格提供支撑。 投资建议：随公司锂盐产能不断爬坡释放，Bikita、Tanco锂资源产能建成落地，预计公司2022-2024年营收分别为80.14/101.78/141.57亿元，归母净利润分别为35.69/49.38/68.06亿元，对应PE10.66/7.71/5.59倍，维持“买入”评级。 风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期

事件：公司披公 告签署重大销售合同公司于2023 年1 月7 日公告：全资子公司东鹏新材与爱思开签订销售合同，东鹏新材将于2023-2025 年期间向爱思开供应单水氢氧化锂产品合计19000 吨（±10%以内）。 SK On 下单氢氧化锂产品，有利于公司稳固与海外电池厂合作本次长单签署主体爱思开是韩国电池制造商SK On 全资子公司，本次合同的签订有利于公司与韩国SK On 长期稳定的合作关系，并提升公司可持续盈利能力。根据天华超净、雅化集团在2022 年10 月、2022 年11月公告披露，SK On 分别与两家公司签署长协，其中，雅化将于2023-2025年向爱思开逐年递增提供产品，总供应量2-3 万吨。 自有精矿陆续到港放量，Q4 业绩将持续提升我们认为随着B 矿陆续到厂并投入生产，Q4 业绩将迎来全面爆发，根据公司锂盐产能简单假设Q4 生产锂盐6000 吨，其中使用自给矿生产5000 吨，假设四季度锂盐均价50 万元/吨，对应单吨净利假设为30 万元/吨。由此计算贡献业绩约为15 亿元，叠加铯铷盐、甲酸铯、氟化锂也将持续贡献业绩，Q4 公司将迎业绩持续提升。 公司现有88 万吨/年采选产能及3.1 万吨/年锂盐产能，公司正在建设的津巴布韦120 万吨/年透锂长石选厂改扩建项目、200 万吨/年锂辉石选厂新建项目及3.5 万吨/年电池级锂盐新建项目将于2023 年陆续建成投产，届时公司锂盐供应能力将大幅提高，同时实现自有锂矿采选与锂盐产能的高度匹配。 Bikita 矿山增储进一步证明公司地勘底蕴带来的优势，加拿大矿端也具备挖潜空间根据公告，B 矿东区探获锂资源量2510 万吨，平均品位1.15%，折合碳酸锂当量71 万吨。叠加西区SQI6 和Shaft 矿区2941 万吨资源量（85 万吨LCE），B 矿资源量合计达5452 万吨资源量，折合碳酸锂当量156 万吨。以公告中的基准对价1.8 亿美元（以当时汇率折合人民币约11.7 亿元）来测算，单吨LCE 的对价仅750 元人民币。 投资建议：作为铯铷领域的绝对龙头，铯铷业务将为公司提供稳定的现金流支撑，锂矿并购+锂盐产能扩张，伴随着锂盐价格飞升，我们认为公司业绩将迎来进一步的快速提升。我们预计2022-2024 年公司营收分别为123.54/ 118.85 / 158.05 亿元，同比增速分别为416%/-4%/33%；对应归母净利润分别为36.12/49.95/68.15 亿元， 同比增速分别为547%/38%/36%，当前股价对应PE 分别为10X/7X/5X，维持“买入”评级。 风险提示：锂矿生产进度不及预期风险，锂盐产能释放不及预期风险，锂盐及铯盐价格大幅下跌风险。

事件：公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营收54.89 亿元，同比增长293.51%，归母净利润20.51 亿元，同比增长578.53%。 点评：锂价新高+自有矿增多，公司业绩持续兑现。22Q3 公司实现营收20.78 亿元，同比增长299.01%，归母净利润为7.29 亿元，同比增长464.13%。目前公司Bikita 矿山和加拿大Tanco 矿山目前生产运输情况良好，部分产品已于三季度运抵国内工厂并投入冶炼端使用，公司锂盐生产线的原料端已逐步使用自有矿山供应的锂精矿，业绩有望进一步兑现。 锂盐、锂矿同步扩产，2024 年自给率达到100%。上半年公司对锂盐和锂精矿进行同步扩产，锂盐方面：公司投资10 亿元在江西新余建设年产3.5 万吨高纯锂盐项目，预计2023 年底投产，届时公司锂盐产能将达到6 万吨。锂精矿方面：公司启动Bikita 120 万吨/年选矿厂的改扩建工程和200 万吨/年选矿厂的建设工程项目，同时加拿大Tanco 矿山12 万吨/年改扩建至18 万吨/年的项目已于Q3 完成。预计2024 年公司锂精矿的产能为338 万吨，对应碳酸锂产能为6.4 万吨，可以完全满足自身锂盐的生产。 锂资源储量几乎翻倍，彰显公司优秀的地勘实力。2022 年10 月公司公告Bikita 矿山新增锂资源储量，之前Bikita 西区锂资源储量约为84.96 万吨（LCE），本次新增Bikita 东区约71.09 万吨（LCE），平均氧化锂品位1.15%，合计锂资源量达到156.05 万吨（LCE）。此次增储也彰显了公司超强的地勘优势，在自有矿山进行踏勘和增储工作，多措并举增加锂资源储备。 铯铷盐继续稳步推进，甲酸铯油气勘探应用潜力大。中矿资源是全球甲酸铯唯一的生产商和供应商，受到下游海外油气扩产的影响，公司甲酸铯产品成功打入印度洋海域油气井。同时国内油气勘探不断发力，预计甲酸铯在国内应用将快速推广，市场空间广阔。截止到2022H1 公司全球储备甲酸铯产品24739bbl，折合铯金属当量 5616 吨，较2021 年底的5849 吨消耗了233 吨，按照这个消耗速度公司甲酸铯的库存可以使用10 多年。 盈利预测预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为34.9/50.6/80.6 亿元，对应EPS 为7.62/11.05/17.59 元，对应PE 为11.91/8.22/5.16 倍，考虑同行水平给予公司2023 年12 倍估值，对应目标价为132.6 元。维持 “推荐”评级。 风险提示需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。

事件：公司发布 2022年三季报，前三季度实现营业收入 54.89亿元，同比增长 293.51%；实现归母净利润 20.51亿元，同比增长 578.53%；扣非后归母净利润为 19.99亿元，同比增长 585.46%。其中，2022年三季度公司实现营业收入 20.78亿元，同比增长 299.01%；实现归母净利润 7.29亿元，同比增长 464.13%，环比增长 33.02%；扣非后净利润为 7.24亿元，同比增长 464.88%，环比增长 44.91%。 点评： 锂盐价格持续走高，业绩增长符合预期。2022Q3公司营收大幅增长主要得益于锂盐价格持续走高，公司锂盐原料自给率不断提高，锂电新材料业务盈利能力显著提高。Q3收入的增加得益于锂电新能源原料开发与利用业务。2022Q3国内电池级碳酸锂、氢氧化锂均价达到 49.24万元/吨、48.90万元/吨，分别同比上涨 324.12%、309.55%。三季度新能源、锂电材料市场需求显著增长，需求增长叠加锂资源的刚性约束导致锂盐价格不断攀升。根据公司官网披露，7月 Bikita 矿山锂精矿陆续运回国内。随着公司自有矿山资源运回国内，原料自给率不断提升，带动公司锂盐成本大幅降低，使得公司盈利能力显著增强。 公司所属 Tanco 公司与 Grid Metals Corp.签署谅解备忘录，拓宽锂电原料的矿源供应来源。公司 10月 19日公告，公司全资所属公司 Tanco与加拿大上市公司 Grid Metals Corp.签署了《谅解备忘录》。根据备忘录，Grid 将向 Tanco 提供位于曼尼托巴省伯尼克湖中 Donner 湖锂矿的锂辉石矿石样品，由 Tanco 进行选冶测试并出具技术报告。在双方同意的情形下，Grid 与 Tanco 将签订具有法律约束力的合作协议，由 Grid向 Tanco 供应锂辉石矿石，Tanco 负责选冶及锂辉石精矿销售，双方按照约定的方式分享收益。 Bikita 矿山新增资源储量，地勘优势充分释放。公司 10月 14日公告，对未提交过资源量估算报告的 Bikita 矿山东区伟晶岩体进行地质建模及资源量估算，共计探获获(探明+控制+推断类别)锂矿产资源量2,510.10万吨矿石量，平均 Li2O 品位 1.15%，Li2O 金属含量 28.78万吨，折合 71.09万吨碳酸锂当量(LCE)。叠加西区的资源量，Bikita 矿山锂矿资源量合计达到 5451.50万吨矿石量，折合 156.05万吨碳酸锂当量(LCE)。 新建矿山产能逐步投产，冶炼产能齐头并进。Bikita 矿山：Bikita 矿山现有 70万吨/年选矿能力，透锂长石精矿产能（Li2O 4.3%）9万吨。公司自 2022年 2月收购管理矿山后充分释放其已有产能，2022H1共生产了 3.2万吨透锂长石精矿。公司于 6月启动了 120万吨/年改扩建工程和 200万吨/年建设工程项目。两个项目完成达产后，公司化工级透锂长石精矿（Li2O 4.3%）产能扩至 18万吨/年，以及混合精矿（锂辉石、锂霞石等，Li2O 4.3%）约 6.7万吨/年；锂辉石精矿（Li2O 5.5%） 约 30万吨/年、锂云母精矿（Li2O 2.5%）9万吨/年、钽精矿 0.03万吨/年。两个项目建设工程均为 12个月，预计于 2023年下半年产出锂精矿。Tanco 矿山：Tanco 矿山现有 12万吨/年选矿能力，锂辉石采选生产线生产顺利，部分产品已经运回并使用。同时启动了 12万吨/年的锂辉石采选生产线生产改扩建至 18万吨/年的锂辉石采选生产线的建设项目。冶炼产能，公司现有年产 2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线，产品品质优良，得到国内外下游优质客户的认可。公司投资10亿元新建 3.5万吨高纯锂盐项目已经通过环评审批，项目建设工期预计为 18个月，预计 2023年底投产。 澳矿拍卖屡创新高，南美盐湖扩产延迟，锂盐价格保持高位运行。澳洲锂精矿最新一次拍卖价格高达 7100美元/吨（折合 6%锂精矿到岸价7830美元/吨），对应碳酸锂成本约 53.5万元/吨；南美 Olaroz 二期扩产项目由于原材料供应和物流限制，项目推迟至 2023年 Q2。当前处于锂盐需求较为旺盛的阶段，但从上游供应端来看，澳洲受制于劳动力短缺、品位下滑、设备紧张等因素，导致季度产量呈现下降趋势；其他新增矿山项目和盐湖项目，因技术开发难度大、回收率低、资本开支大等因素，导致上游资源放量或不及预期。因此，根据上游资源端的放量速度及资本开支周期，我们认为 2025年以前锂资源可能存在较强的刚性约束，叠加新能源汽车和储能领域不断攀升的需求，锂价有望持续维持高位运行。 盈利预测与投资评级：随着矿产建设逐步推进，锂盐产能匹配进行，公司锂盐产销量有望进一步增长。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 32.42/61.40/110.58亿元，EPS 为 7.08/13.39/24.12元/股，当前股价对应的 PE 为 12.4x、6.6x、3.7x。考虑到公司锂资源和锂盐产能建设进度以及下游锂电池扩产情况，同时下游新能源汽车需求长期景气，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：矿山投产不及预期；锂盐价格大幅下跌；新增冶炼产能释放不及预期。

事件：公司发布 2022年三季度报，业绩高速增长。2022年前三季度公司营收 54.89亿元，同比+293.51%，归母净利润 20.51亿元，同比+578.53%，扣非归母净利润 19.99亿元，同比+585.46%，增长迅速。其中 2022年 Q3营收 20.78亿元，同比+299.01%，归母净利润 7.29亿元，同比+464.13%。 拟与 Grid Metals Corp 合作开发 Donner 湖锂矿。根据 Grid 2022年 10月份公告的 Donner 湖锂矿历史钻探数据，Donner 湖锂矿主伟晶岩体及西北伟晶岩体合计已探获锂矿产资源量 350万吨矿石量，Li2O 平均品位 1.28%。目前 Grid 正在进行新一轮钻探及资源量估算工作。 公司 BIKITA 矿山资源储量预计+83.67%，远期资源得到保障。2022年 10月公司公告由 IRES 机构评估的 Bikita 东区锂矿石量 2510.10万吨，平均 Li2O 品位1.15%，Li2O 含量 28.78万吨，折合碳酸锂 71.09万吨。加上西区的资源量，预计 Bikita 矿产资源量合计达 5451.50万吨矿石量，折合碳酸锂 156.05万吨，较原来的 84.96万吨提升 83.67%。 锂盐产能持续扩张，锂精矿自给率未来有望达 102.42%，看好公司持续发展。预计公司锂盐产能 2023年扩张到 6.6万吨（22年 3.1万吨，增幅 112.9%）。资源产能 （1）现有矿山产能：Bikita：2022年 1月公司收购 Bikita 矿山，今年上半年Shaft 项目投产，具有 70万吨/年选矿能力，对应约 7500吨碳酸锂供应量；Tanco矿山现有 12万吨/年选矿能力，对应约 3000吨碳酸锂供应量。 （2）扩产产能：公司计划 2022年末完成 Shaft 的 120万吨/年的扩张项目对应 1.5万吨碳酸锂供应量，Tanco 矿山扩建到 18万吨/年的 4000吨碳酸锂供应量，2023年下半年建成SQI6的 200万吨/年选矿能力对应 3.75万吨碳酸锂供应量。2023年公司碳酸锂供应量建成产能共 5.65万吨，到 24年自给率可达 85.61%。公司还将推进 50万吨/年的 Tanco 矿扩建，远期如果建成将供应 1.51万吨 LCE 供应量，共计 6.76万吨碳酸锂供应量。远期自给率可达 102.42%。 公司铯铷矿山资源优势持续，铯铷盐和甲酸铯业务将持续扩张。公司自有两座可规模化开采铯榴石矿山 Tanco 和 Bikita，掌握全球 80%以上铯铷资源。由于竞争对手缺乏资源量，未来公司市占率会不断提升，铯铷盐和甲酸铯业务有望扩张。 碳酸锂需求旺盛，澳矿屡拍高价碳酸锂价格有望维持，青海盐湖冬季减产影响边际供给。今年上半年全球新能源乘用车销量 421万辆，同比+71%，需求旺盛。2022年 10月澳洲皮尔巴拉矿业锂精矿最新拍出 7255美元/吨的高价（隆众资讯计算对应碳酸锂成本 55.55万元/吨），截止 2022年 10月 24日碳酸锂价格已经突破 54万元/吨大关。另外冬季青海盐湖减产会对边际供给有收紧的影响，目前青海盐湖产能达 11.7万吨，减产对全国碳酸锂供给产生一定影响。 投资建议：随公司锂盐产能不断爬坡释放，Bikita、Tanco 锂资源产能建成落地，预计公司 2022-2024年营收分别为 80.14/101.78/141.57亿元，归母净利润分别为 35.69/49.38/68.06亿元，对应 PE11.24/8.12/5.89倍，维持“买入”评级。 风险提示： 锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期

事件：10月 23日公司发布 2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营收 54.89亿元，同比增长 293.51%，归母净利润 20.51亿元，同比增长578.53%，扣非归母净利润 19.99亿元，同比增长 585.46%。 分析与判断：自有锂资源逐步放量，业绩环比回升。2022Q3实现营收 20.78亿元，同比增长 299.01%，环比增长 32.95%；归母净利润 7.29亿元，同比增长 464.13%，环比增长 33.03%；扣非归母净利润 7.24亿元，同比增长 464.88%，环比增长 44.80%。1）量：自有锂矿逐步实现供应贡献可观利润，冶炼产能方面，公司新建的 2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于 2021年 11月达产，公司 6000吨氟化锂生产线改扩建完成；原料端，Bikita 矿山稳定运营，矿石逐步放量到港，加拿大 Tanco 矿山 18万吨矿石/年生产线改扩建于今年三季度完成，公司锂盐生产线的原料端已逐步使用自有矿山供应的锂精矿。2）产品价格：2022Q3锂盐价格全面上行。据亚洲金属网，电池级碳酸锂 Q3均价 48.6万元/吨，环比上涨 2.8%；电池级氢氧化锂 Q3均价 48.1万元/吨，环比上涨1.4%。锂盐价格环比上涨推动公司业绩增长。 增储与新矿合作开发齐头并进，进一步夯实锂资源布局。公司规划未来将实现 6万吨 LCE 的锂资源自给，随着 Bikita 增储的落地、Donner 锂矿的合作开发进行，未来锂资源供应量或将有继续提升的潜力。1）公司对旗下 Bikita 矿山未提交过资源量估算的矿山东区进行了地质建模，共计探获锂矿产资源量折合71.09万吨 LCE，平均 Li2O 品位 1.15%，Bikita 矿山锂矿产资源量合计达到156.05万吨 LCE，增储幅度高达 84%。2）公司与加拿大上市公司 Grid MetalsCorp 签署了《谅解备忘录》旨在合作开发加拿大 Donner 湖锂矿，该矿已探获锂矿产资源量 350万吨矿石量，Li2O 平均品位 1.28%，目前正在进行新一轮钻探及资源量估算工作。在双方同意的情形下，Grid 与 Tanco 将签订具有法律约束力的合作协议，由 Grid 向 Tanco 供应锂辉石矿石，Tanco 负责选冶及锂辉石精矿销售，双方按照约定的方式分享收益。 锂盐冶炼产能配套锂资源大幅扩张，未来成长可期。公司锂资源布局稳步推进，锂盐产能也配套同步大幅扩张，公司目前拥有 1.5万吨电池级氢氧化锂产能以及 1万吨电池级碳酸锂产能，拟定增募投新建 3.5万吨锂盐产能，产品主要包括电池级碳酸锂和单水氢氧化锂，预计 2023年底该项目建成，届时公司整体电池级锂盐产能将达到 6万吨/年，将助力公司未来业绩实现稳步增长。 投资建议：考虑到公司锂盐冶炼产能快速扩张，锂精矿扩产进展顺利，锂资源自给率显著提升，我们预计 2022-2024年归母净利为 33.51/54.31/73.38亿元，对应 10月 21日收盘价的 PE 分别为 12/7/5X，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量低预期；产品价格大幅下跌；项目建设进度低预期。

公司发布三季报： 前三季度实现营收 54.89亿元， 同比+293.51%； 实现归母净利润 20.51亿元， 同比+578.53%； 实现扣非归母净利润 19.99亿元， 同比+585.46%。公司22Q3单季实现营收20.78亿元，同比+299.01%，环比+32.88%； 实现归母净利润 7.29亿元， 同比+464.13%， 环比+33.02%； 实现扣非归母净利润 7.24亿元， 同比+464.88%， 环比+44.91%。 公司 22Q3单季度业绩环比 22Q2有明显提升： 进入下半年， 自产锂矿所产出的锂盐产品正式开始放量并实现对外销售， 预计公司 22Q3自有矿所产出的锂盐销量大约在 1500-1600吨， 主要都来自于加拿大 Tanco 锂矿， 津巴布韦Bikita 锂矿上半年所产出的透锂长石精矿首批于今年 7月底从南非德班港起运， 由于运输时间较长， 三季度虽然有部分透锂长石精矿到厂， 但并未有对应产出的锂盐产品实现对外销售， 从四季度开始， Bikita 锂矿将能够正式实现原料的使用、 生产和销售， 利润贡献度将显著提升。 展望后市： 三季度之后公司自有两大主力矿山所产资源有望快速放量， 预计今年下半年能达到约 5000吨 LCE， 2023年能达到 2万吨 LCE 以上， 2024年能达到约 6万吨 LCE， 实现原料 100%自己， 后续利润弹性有望充分体现。 两大主力锂矿山逐步进入兑现期， 冶炼端原料自给率将稳步提升氢氧化锂/碳酸锂业务： 公司年产 2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线于2021年 8月建设完毕并成功点火投料试生产， 于 2021年 11月达产。 另外公司拟投建年产 3.5万吨高纯锂盐项目， 项目总投资约 10亿元， 目前已获得环评批复， 预计 2023年底前投产。 锂盐资源保障方面： 加拿大 Tanco 矿山原有 12万吨/年处理能力锂辉石采选系统技改恢复项目已于 2021年 10月 15日正式投产， 部分产品已运回国内并使用。Tanco 矿山同时启动了 12万吨/年锂辉石采选生产线改扩建至 18万吨/年的建设项目， 今年 8月份完成改造， 且公司正积极推进 Tanco 矿区的露天开采方案。 另外津巴布韦 Bikita 锂矿项目是一座成熟且在产的矿山，现有 70万吨/年选矿能力实现满产。 此外公司完成矿山收购后对 Shaft 项目(透锂长石)和 SQI6项目(锂辉石)继续进行开发， 于 2022年 6月启动 120万吨/年选矿生产线的改扩建工程和 200万吨/年选矿生产线建设工程项目。 风险提示： 锂盐和铯铷盐市场需求不达预期； 公司扩产进度低于预期。 投资建议： 维持“买入” 评级。 下调 2022年盈利预测， 预计公司 2022-2024年营收为 83.61/115.79/184.23亿元， 同比增速 249.3%/38.5%/59.1%， 归母净利润为 31.02/46.83/85.93亿元， 同比增速 455.7%/51.0%/83.5%； 摊薄 EPS 为 6.77/10.23/18.77元， 当前股价对应 PE 为 13/9/5X。考虑到公司目前在锂电新能源材料领域已取得突破， 随着公司自有两大主力锂矿山快速放量， 利润弹性有望逐步凸显出来。 总体上， 我们认为公司是国内主流锂矿公司当中， 在未来 1-2年的时间内锂资源端放量增速最快的公司之一， 维持“买入” 评级。

锂铯铷业务快速布局，公司盈利能力持续提升。公司初期主营海外固体矿产勘探业务，2018 年公司加码新材料行业，先后收购东鹏新材、Cabot 公司特殊流体事业部、津巴布韦 Bikita 锂矿，实现锂铯铷产业链一体化布局。近年来锂盐及铯铷盐量价齐升，公司业绩实现大幅增长，2022 年上半年公司营收达34.12 亿，同比增加290%，归母净利润达13.23 亿，同比增加664%。其中锂盐及铯铷盐业务毛利占比达93.4%，锂盐业务占比达80%，锂铯铷业务毛利合计占比较2018 年增长60.9 个百分点。 锂板块业务矿冶增量齐释放，打开成长空间。公司拥有海外Bikita 及Tanco 两座矿山，Bikita 原有选矿产能70 万吨/年，在建“津巴布韦Bikita锂矿120 万t/a 改扩建工程”及“津巴布韦Bikita 锂矿200 万t/a 建设工程”， 建成后共计新增锂辉石精矿（ 5.5%） 约30 万吨、锂云母矿（2.5%）9 万吨、透锂长石精矿（4.3%）9 万吨、混合精矿（4.3%）6.7万吨。Tanco 矿山12 万吨/年的锂辉石采选生产线改扩建至18 万吨/年项目已于22 年3 季度完成。2023 年公司合计选矿产能将达到338 万吨/年。 锂盐端公司拟建年产3.5 万吨高纯锂盐项目，预计2023 年底前建成投产。达产后公司锂盐产能合计达6.6 万吨，公司锂资源自给率持续提升，2023 年将达70%，2025 年预计超过120%。未来1-2 年内锂资源短缺格局持续，锂价或将维持高位，同时资源瓶颈下产业链利润上移，锂精矿利润占比持续提升。公司矿盐两端增量释放在锁定锂资源的同时实现锂产业价值链延伸，提升高景气度下锂板块业绩弹性。 公司铯铷资源优势显著，铯铷业务稳步增长。公司拥有的Tanco 及Bikita矿山是目前全球可规模化开采铯榴石资源的三座矿山其中之二，拥有全球已探明铯矿产储量的80%以上。铯铷盐方面，公司2021 产能利用率达72.4%，较2018 年提升31.8 个百分点。公司是全球甲酸铯的唯一生产商和供应商，近年来铯铷盐毛利率持续高达60%以上。随着未来国内铯铷盐高端需求空间打开，公司铯铷盐业务将持续向好。盈利预测及投资评级。随着公司锂盐产能持续释放，资源自给率显著提升，预计公司业绩将实现持续增长，预计2022-2024年营业收入分别为90.65、115.99、175.94 亿元，归母净利润为33.09、49.17、73.19 亿元。对应PE 为12.1、8.1、5.5 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示： （1）公司项目进度不及预期。若公司Bikita 矿山在建项目或锂盐在建项目完成进度大幅不及预期，则公司自有锂资源增量或锂盐新增产能释放滞后，将导致公司锂资源自给率提升较缓或锂盐业务增长不及预期。（2）锂盐需求不及预期。若锂盐下游终端需求增速出现大幅回落，则锂盐或将出现过剩风险，供需格局由短缺向过剩的扭转将导致锂盐价格出现较大程度回落，则公司锂板块业务增长不及预期。（3）全球锂矿产能迅速释放。若海外锂资源项目迅速释放增量，短期内或将导致锂资源出现较大程度的过剩，锂盐价格出现一定回落，导致公司锂板块业务增长不及预期。

事件：公司发布前三季度业绩报告，公司2022年前三季度实现营业收入54.89亿元，同比增长293.51%；实现归母净利润20.51亿元，同比增长578.53%；公司第三季度实现归母净利润7.29亿元，同比增长464.13%。 公司发布关于所属Bikita矿山新增资源储量的公告，第三方评估机构IRES测算Bikita东区锂矿石量为2510.10万吨，平均Li2O品位1.15%，Li2O金属含量28.78万吨，折合71.09万吨碳酸锂当量(LCE)。此前该机构测算的Bikita矿山西区的SQI6矿体和Shaft矿体累计探获的保有锂矿产资源量为2,941.40万吨矿石量，折合84.96万吨碳酸锂当量(LCE)。预计Bikita矿产资源量合计达到5451.50万吨矿石量，折合156.05万吨碳酸锂当量(LCE)，较之前的84.96万吨提升83.67%。 锂盐、锂矿产能项目扩张迅速，自供率提升盈利能力增强：公司业绩增长主要由于锂盐产品价格的快速上涨以及产能提升。根据CBC金属网数据，2022年第三季度电池级碳酸锂平均价格为48.85万元/吨，同比增长323%；电池级氢氧化锂平均价格为47.82万元/吨，同比增长300%。公司所属加拿大Tanco矿山现已启动了12万吨/年改扩建至18万吨/年的锂辉石采选生产线的建设项目。公司所属津巴布韦Bikita矿山现有70万吨/年选矿能力,并于2022年6月启动了120万吨/年改扩建工程和200万吨/年建设工程项目，目前项目进展顺利。锂盐产能上，公司现有2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂产线6000吨电池级氟化锂产线，公司拟投资10亿元在江西新余建设年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计2023年底前投产。预计公司2023年底将拥有超过6万吨LCE的锂盐产能以及对应6万吨LCE匹配的锂矿产能。随着下半年公司海外自有矿陆续抵达国内生产，公司原料自供率提高以及行业地位提升，看好公司盈利能力持续改善。 铯铷盐龙头，资源端优势稳定：公司所属加拿大Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山，公司在铯盐行业具有显著的资源优势。公司同时已形成了完备的铯业务产业链，业务涵盖铯榴石矿开采、加工、精细化工和终端消费市场。随着公司自有资源的逐步开发，公司铯铷盐业务扩张将持续。盈利预测及投资建议：随着下游需求持续增长，锂矿季节性供给原因等预计碳酸锂价格将维持高位，预计2022-2024年营业收入分别为84.81/102.06/147.72亿元，同比增长254.2%/20.3%/44.7%，归母净利润分别为32.29/41.79/63.40亿元，同比增长478.4%/29.4%/51.7%，对应PE为10/7/5倍，给出首次“增持”评级。 风险提示：产能不及预期，矿山开发扩产进度落后，下游需求不及预期，锂盐价格大幅波动，矿山实际储量不及预期等。