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中矿资源 有色金属行业 2022-05-26 108.89 137.80 36.58% 108.99 0.09% -- 108.99 0.09% -- 详细
事件:中矿资源拟定增募资不超30亿元,用于春鹏锂业年产 3.5万吨高纯锂盐等项目、津巴布韦Bikita 锂矿200万t/a 建设工程、津巴布韦Bikita 锂矿120万t/a 改扩建工程。本次发行的股本不超过本次非公开发行前总股本的30%。 点评:Bikita 扩产超预期,折合约6万碳酸锂。 (1)公司计划投资12.73亿元用于建设Bikita 锂矿200万t/a 建设工程,建设周期12个月,预计2023年建成投产。项目达产后预计产出30万吨Li2O 品味5.5%的锂精矿,9万吨Li2O 品味2.5%的锂云母精矿。25吨的锂云母精矿对应约1吨的碳酸锂,预计公司该锂精矿产量将对应约4万吨碳酸锂。 (2)公司计划投资3.64亿元用于Bikita 锂矿120万t/a 改扩建工程,建设周期12个月,预计2023年建成投产。公司原本Bikita 拥有70万吨/年的选矿产能,当前产量对应9万吨Li2O 品味4.3%的透锂长石。此次项目扩建之后将会新增9万吨Li2O 品味4.3%的透锂长石和6.7万吨Li2O 品味4.3%的混合精矿(锂辉石、锂霞石等)。由于公司前70万吨原矿中一部分是用来生产耐高温的玻璃陶瓷等,且10吨透锂长石对应约1吨的碳酸锂,因此该项目对应约2万吨碳酸锂。 公司此前还在研究Tanco 矿山50万吨扩产计划,预计2025年总产能60万吨。2021年10月公司所属的加拿大Tanco 矿区现有12万吨/年处理能力的锂辉石采选系统技改恢复项目正式投产,目前公司正在积极研究新建50万吨/年处理能力的选矿厂,预计2025年建成,届时公司将拥有约60万吨的选矿产能。由于Tanco 矿山平均Li2O 品位较高,为2.44%,因此5吨原矿产出1吨锂精矿,因此62万吨的选矿产能对应约1.5万吨碳酸锂。 综上:预计2024年公司锂精矿的产能为332万吨,对应碳酸锂产能为6.3万吨,自给率为100%。预计2025年公司的锂精矿产能为382万吨,对应约7.5万吨的碳酸锂。 公司技术优势显著,春鹏3.5万吨锂盐项目投资成本低于同行。 公司计划投资10亿元用于建设春鹏锂业年产 3.5万吨高纯锂盐项目,项目总建设工期预计为18个月,预计2023年底前投产。在锂盐研发和生产方面,中矿主要研发团队和管理团队均为业内资深人士,在锂盐行业的平均从业年限均超过10年,具有丰富的质量控制、产品研发、生产管理经验,并在透锂长石提锂等领域取得了一系列科研成果。相比于近期国内规划的锂盐项目,中矿的单吨投资成本为2.86万元,低于天华超净募投8.5万吨电池级氢氧化锂的单吨投资4万元以及宁德与永兴合资的5万吨碳酸锂的单吨投资5万元。 锂盐产量稳步提升,预计2022年产量2万吨,2024年产量达到6万吨。2021年公司2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021年8月点火投料试生产运营,目前正在爬坡阶段。2022年2月公司投资10亿元建设年产3.5万吨高纯锂盐项目,预计2023年底投产。届时公司的锂盐总产能将达到6万吨/年,迈入行业前列。 投资建议:预计2022-2024年公司归母净利润为34.82/44.82/52.05亿元,同比增长523.8%/28.7%/16.1%,对应EPS 为10.7/13.8/16.0元/股,对应PE 为10.0/7.8/6.7倍。对比当前锂盐企业的估值,公司估值处在较低水平,给予2023年10倍估值,预计公司市值将达到448亿,对应股价为137.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示:扩产不及预期,锂价大幅波动,下游需求不及预期,宏观经济政策变化。
邱祖学 3 9
中矿资源 有色金属行业 2022-05-26 108.89 -- -- 108.99 0.09% -- 108.99 0.09% -- 详细
事件概述:5月23日公司发布公告,拟非公开发行股票不超过9770万股募集资金不超过30亿元。其中8.1亿元用于投入春鹏锂业3.5万吨锂盐项目建设,3.3亿元用于津巴布韦Bikita 锂矿120万吨采选产能改扩建、9.8亿元用于Bikita 锂矿新建200万吨采选产能,8.81亿元用于补充流动资金。 扩产后电池锂盐产能翻倍,2023年产能可达6万吨。公司在电池级锂盐的布局方面,目前拥有1.5万吨电池级氢氧化锂产能以及 1万吨电池级碳酸锂产能,新建3.5万吨锂盐产能产品主要包括电池级碳酸锂和单水氢氧化锂,预计2023年底该项目建成,整体电池级锂盐产能达到6万吨/年。 Bikita 改扩建后,公司采选总产能达到332万吨。公司原有加拿大Tanco矿山拥有12万吨/年的原矿产能,2022年收购的Bikita 矿山原有产能为70万吨/年,折合透锂长石精矿(Li2O4.3%)9万吨,扩建120吨项目完成后新增9万吨透锂长石9万吨和混合精矿(锂辉石、锂霞石等,Li2O4.3%)6.7万吨产能;新建200万吨项目可年均产出锂辉石精矿(Li2O 5.5%)约30万吨,锂云母精矿(Li2O 2.5%)9万吨,钽精矿0.03万吨。公司2023年合计将拥有332万吨/年锂矿处理产能,可充分满足6万吨锂盐供应。 积极布局锂资源开发,锁定锂盐全产业链的高额利润。在锂资源保供和开发方面,公司多维度布局:1)公司旗下的Tanco 矿拥有Li2O 储量11.22万吨,Li2O 平均品位为2.45%,2022年收购的Bikita 矿拥有Li2O 储量34.40万吨Li2O 平均品位为1.17%;2)与盛新锂能合作,在津巴布韦设立合资公司哈拉雷锂业,依托公司领先的勘探技术和背靠锂行业两大上市公司的资金支持,非洲优质锂资源开发前景可期;3)公司子公司香港中矿稀有与 PWM 签署《包销协议》,从而获得加拿大动力金属公司 Case 湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销权。公司资源布局成效将逐步展现,我们预计公司2022-2024年电池锂盐资源自供率可达30%、72%、100%,随着公司产业链利润向上游转移,未来将逐步锁住锂盐产业链各环节的利润,充分享有锂盐行业增长红利。 铯铷盐、氟化锂业务行业地位显著,稳定贡献高盈利。除电池锂盐业务外,公司还为全球铯铷盐龙头,掌握全球80%的铯榴石优质资源,且为甲酸铯全球唯一供应商;公司保有6000吨电池级氟化锂产能,为国内最大供应商,产品已进入特斯拉供应链。公司优质传统业务行业地位领先,盈利能力突出,未来将为公司稳定贡献高盈利和丰厚现金流。 投资建议:考虑到公司锂精矿扩产规模超过此前我们预期,锂资源自给率显著提升,我们上调业绩预测,预计2022-2024年归母净利为25.85/38.41/79.18亿元,对应5月23日收盘价的PE 分别为13/8/4X,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;产品价格大幅下跌;自有矿山项目建设进度不及预期。
华立 1
中矿资源 有色金属行业 2022-05-26 108.89 -- -- 108.99 0.09% -- 108.99 0.09% -- 详细
投资事件:公司拟定增募集资金不超过30亿元用于年产3.5万吨高纯锂盐项目、津巴布韦Bikita 锂矿200万t/a 建设工程、津巴布韦Bikita锂矿120万t/a 改扩建工程和补充流动资金。 拟定增募集保障锂矿、锂盐产能建设。公司拟非公开发行不超过97,699,242股募集资金总额不超过30亿元,在扣除发行费用后,募集资金净额拟投入春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目、津巴布韦Bikita 锂矿200万吨建设工程、津巴布韦Bikita 锂矿120万吨改扩建工程与补充流动资金。其中,春鹏锂业年产3.5万吨锂盐项目拟使用募集资金8.1亿元,津巴布韦Bikita 锂矿200万吨建设工程拟使用募集资金9.8亿元,津巴布韦Bikita 锂矿120万吨改扩建工程拟使用募集资金3.292亿元,补充流动资金8.808亿元。 公司有望在2023年形成6万吨LCE 锂盐产能与6万吨LCE 以上的锂矿自给产能。公司在2021年实现了2.5万吨锂盐产能的投产与达产,完成了锂盐业务从“0”到“1”的突破。而后公司继续扩大锂盐业务的胜果,在2022年2月公告拟投资建设3.5万吨高纯锂盐项目。本次拟定增募集资金将保证与加快公司3.5万吨锂盐新增产能的建设进程,项目总建设工期18个月,预计将于2023年底前投产。在3.5万吨新增产能投放后,公司有望在2023年底形成6万吨LCE 的锂盐产能。此外,公司在2022年实现对上游锂矿资源布局的突破,在2022年5月完成了对津巴布韦Bikita 锂矿的收购,而本次定增募资也将加速公司锂资源完全自给供应的成型。津巴布韦Bikita 锂矿200万吨项目预计建设周期12个月,项目建成后预计可年均产出锂辉石精矿(Li2O 5.5%)约30万吨,锂云母精矿(Li2O 2.5%)9万吨,钽精矿0.03万吨。而津巴布韦Bikita 锂矿120万吨改扩建项目预计建设周期12个月,项目建成后预计可在原产透锂长石精矿产能(Li2O 4.3%)约9万吨的基础上,新增透锂长石精矿(Li2O 4.3%)约9万吨、混合精矿(锂辉石、锂霞石等,Li2O 4.3%)约6.7万吨。再叠加公司加拿大Tanco 锂矿的现有产能与扩建产能,预计公司2023年年底有望形成6万吨LCE 以上的锂矿资源自给产能。 投资建议:公司拟定增募资保障与加快锂盐与锂矿新增项目建设,有望在锂资源紧缺与锂行业景气周期下扩大公司锂盐市场占有率与锂资源自给率,提升公司在锂行业的核心竞争地位与盈利能力,使公司加速向锂资源采选、“专精特新”锂电新材料加工一体化企业转型,业绩有望进入爆发期。预计公司2022-2023年归属于上市公司股东净利润为37.07、46.17亿元,不考虑增发摊薄对应2022-2023年PE 为9x、7x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新增产能释放不及预期;4)公司锂精矿资源供应不足;5)公司锂矿收购未能完成;6)铯铷盐价格大幅下跌。
中矿资源 有色金属行业 2022-05-12 80.01 -- -- 109.89 37.35% -- 109.89 37.35% -- 详细
事件:中矿资源全资子公司中矿国际勘探(香港)控股有限公司与盛新锂能全资孙公司盛熠锂业国际有限公司于2022年5月9日签署《关于共同发起设立HarareLithium(Zimbabwe)(Private)Limited 股东协议》,双方拟在津巴布韦设立合资公司,合资公司的注册资本为500万美元,双方对合资公司的持股比例均为50%。 本次与盛新合作充分发挥公司多年海外地勘的经验优势,主要是针对去年年底及今年年初新增的7处矿权进行风险勘查。根据公告内容,本次双方合作矿权针对中矿于2021年12月和2022年1月新登记的7处津巴布韦锂采矿权,中矿将就这些早期矿权进行风险勘查。中矿以地勘起家,深耕海外找矿二十余载,在津巴布韦拥有丰富的经验积累。今年公司收购的Bikita 矿山就位于津巴布韦,Bikita 矿保有资源量折合84.96万吨LCE。公司与Bikita 有长期的合作经验,在收购之前已经具备10年的Bikita 精矿国内包销经验,此外,公司在津巴布韦拥有33初采矿权。值得注意的是,本次与盛新的合作仅仅是针对一些较早期、规模相对不是很大的矿权进行初期风险勘查,本次合作矿权与Bikita 矿权无关,公司也在深交所互动平台进行了说明,公司于5月份开始接管Bikita 矿山,将会根据经营计划对Bikita 矿山安排生产和发运等工作。 新建3.5万吨项目,达产后锂盐产能达6万吨,Tanco 和Bikita 两大矿山提供充足原料保障。公司新建江西新余3.5万吨锂盐项目,项目建设周期12个月,届时锂盐产能将达到6万吨。资源储备主要来自Tanco 和Bikita 两座矿山:①Tanco 现有矿石处理能力12万吨,年内扩产后达到18万吨,预计锂精矿产量由2万吨提升至3万吨,对应约0.3万吨LCE;目前公司正积极推进露天开采方案,露采方案的条件下Tanco 保有锂矿产资源量将会大幅度增加;②Bikita 现有矿石处理能力70万吨,主要是Shaft 矿区的透锂长石,而Bikita 矿山的重心在于SQI6矿区的锂辉石资源。两大矿山将为公司扩产提供充足的资源保障。 地勘业务转型,投资7000万元用于矿山增储,由盈利贡献转变为自身赋能。公司此前公告披露将以预算7231万元自有资金投资用于Bikita 矿区、Tanco 矿区及卡森帕金矿的勘查工作,这充分体现了公司在地勘板块战略的转变。公司地勘板块目前拥有三大职能:一是对自有矿山提供技术支持,保障采矿的顺利实施。二是对自有矿区外围区域进行勘查和寻找潜在并购资源,提高公司资源储量。三是做优做精固体矿产勘查技术服务业务。固体矿产勘查业务板块在新的战略定位的指引下,焕发出新的生机。 投资建议:作为铯铷领域的绝对龙头,铯铷业务将为公司提供稳定的现 金流支撑,锂矿并购+锂盐产能扩张,伴随着锂盐价格飞升,我们认为公司业绩将迎来进一步的快速提升。我们预计2022-2024年公司营收分别为107.91/ 108.70/ 137.37亿元,同比增速分别为350.7%/0.7%/26.4%;对应归母净利润分别为35.84/51.38/69.73亿元,同比增速分别为542.1%/43.4%/35.7%,当前股价对应PE 分别为7X/5X/4X,维持“买入”评级。 风险提示:锂矿生产进度不及预期风险,锂盐产能释放不及预期风险,锂盐及铯盐价格大幅下跌风险。
邱祖学 3 9
中矿资源 有色金属行业 2022-05-12 80.01 -- -- 109.89 37.35% -- 109.89 37.35% -- 详细
事件概述:5月9日公司发布公告,子公司中矿国际勘探(香港)与盛新锂能全资孙公司盛熠锂业国际签署《关于共同发起设立 Harare Lithium(Zimbabwe) (Private) Limited 股东协议》,双方拟在津巴布韦设立合资公司哈拉雷锂业, 合资公司的注册资本为 500万美元,双方对合资公司的持股比例均为50%,经营范围为津巴布韦地区锂矿、铂矿项目的勘探与开发。 合资公司收购公司旗下矿权,整合资源。合资公司登记和收购的早期矿权,包括从中矿资源收购其于2021年12月和2022年1月新登记的7处具有采矿潜力的锂采矿权,预计将以实际成本作价,目前上述采矿项目处于风险勘查初级阶段,具有良好的成矿前景。公司旗下的Bikita 矿权为2022年2月份签署协议收购,与合资公司收购的矿权无关。合资公司投资的锂矿项目,经勘探达到成熟阶段后,将由合资公司直接进行开发,项目开发所需资金通过双方同比例向合资公司增资或同比例借款等方式筹集,产出的产品按双方持股比例进行包销。 公司勘探技术实力领先,双方在津巴布韦合作有望双赢。公司是我国首批成规模“走出去”的综合地质勘查技术服务企业,在境外固体矿产勘查领域具有先发优势和经验优势,旗下津巴布韦Bikita 锂矿Li2O 资源量约为34.4万吨,现有70万吨/年透锂长石采选产能,并计划扩建105万吨/年锂辉石采选产能。盛新锂能旗下津巴布韦萨比星锂钽矿项目拥有总计40个稀有金属矿块的采矿权证,其中 5个矿权的主矿种Li2O 的资源量为8.85万吨,平均品位 1.98%。该项目设计原矿生产规模 90万吨/年,折合锂精矿约20万吨。双方在津巴布韦都有良好的人员、设备和技术积累。此次设立合资公司,中矿资源主要负责提供地质勘查技术服务,盛新锂能提供资金投资入股,后期经由合资公司共同开发,此次强强联合有望双方进一步夯实资源布局,在海外合作布局中实现双赢。 锂资源储备多元化布局,原料自给率进一步提升。公司目前已拥有2.5万吨电池级锂盐产能,另规划新建3.5万吨的锂盐生产线预计在2023年年底投产。 资源端,除Bikita 以外,1)公司旗下Tanco 矿拥有Li2O 储量11.22万吨,其处理能力12万吨/年的锂辉石选矿厂已复产,新建50万吨/年选矿厂和露天开采方案均处于可研阶段。2)此前公司子公司香港中矿稀有与 PWM 签署了《包销协议》,获得了加拿大动力金属公司 Case 湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销权。预计未来合资公司锂矿项目投产后资源自给率可进一步提高,保障锂盐业务中长期的原料稳定供应,提高盈利能力并充分享受锂资源溢价。 投资建议:考虑到锂盐价格高位,且Bikita 矿投产、扩产后公司锂资源自给率提升,我们预计公司2022-2024年将实现归母净利25.85/32.67/54.47亿元,对应5月9日收盘价的PE 分别为10/8/5X,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、自有矿山项目建设进度不及预期。
中矿资源 有色金属行业 2022-05-11 75.49 137.80 36.58% 109.89 45.57% -- 109.89 45.57% -- 详细
事件:公司与 盛新锂能成立合资公司,在津巴布韦继续寻找其他 锂矿项目。 点评: 携手盛新锂能,共同寻找新的锂资源。2022年5月9日公告,中矿资源全资子公司中矿香港与盛新锂能全资孙公司盛熠锂业计划在津巴布韦设立合资公司,注册资本为 500万美元,双方的持股比例均为 50%。目的是合作在津巴布韦继续寻找其他锂矿项目,并加快推动双方在津巴布韦的中早期锂矿矿权项目的开发。 津巴布韦,大有可为。津巴布韦锂资源非常丰富,根据USGS 统计2021年津巴布韦锂资源储量为22万金属吨,全球占比1%;资源量为50万金属吨,全球占比0.6%;2021年锂产量为1200金属吨, 全球占比1%。津巴布韦主要的锂矿山有Bikita(中矿持股99.05%, 储量34.4万吨氧化锂),Arcadia 锂矿(华友持股100%,储量77万吨氧化锂),萨比星锂钽矿(盛新持股51%,储量8.8万吨氧化锂)。除此之外还有Zulu、Lutope、Kamativi 等锂矿,在Mberengwa、Mutoko、Insiza、Matobo、Mirrorplex、Mazoe、Harare 和Mutare 也均有发现一些锂矿床。 锂矿资源布局多点开花,2025年原矿产量达到300万吨,锂资源自给率83%。 (1)收购收购Bikita,目前Bikita选矿产能为70万吨/年,公司正研究105-200万吨/年的扩产计划,Bikita锂储量在34.4万吨Li2O。 (2)公司Tanco矿山12万吨锂辉石选矿已经投产,远期规划50万吨,其中18万吨预计2022年底投产。Tanco矿山Li2O 储量11.22万吨。 (3)入股PWM,抢占资源赛道。公司12月份计划认购加拿大PMW 5.72%股权。此次交易完成后3个月内,中矿香港与PWM签署Case湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销协议。 (4)投资7230万元,加码Bikita矿区锂矿、Tanco矿区锂铯钽矿产及赞比亚卡森帕金矿的勘查工作,资源储量有望超预期。 投资建议:预计2022-2024年公司归母净利润为34.82/44.82/52.05亿元,同比增长523.8%/28.7%/16.1%,对应EPS为10.7/13.8/16.0元/股,对应PE为6.18/4.8./4.1倍。预计公司市值将达到448亿,对应股价为137.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示:扩产不及预期,锂价大幅波动,下游需求不及预期, 宏观经济政策变化。
中矿资源 有色金属行业 2022-03-29 96.30 144.00 42.73% 96.33 0.03%
109.89 14.11% -- 详细
4年转型布局,终成锂盐当红企业。2018年以来公司收购东鹏新材和加拿大Cabot特殊流体事业部,成功从地勘业务切入锂、铯铷等稀有轻金属加工,完成了“地勘+资源+锂盐/铯铷盐加工”产业链的布局。2022年公司收购Bikita矿山,建设锂盐3.5万吨扩产项目,项目顺利进行,公司将拥有113万吨LCE当量锂资源,6万吨锂盐+6000吨氟化锂产能,成为锂盐当红企业。 2.5万吨在产+3.5万吨扩产,公司业绩换挡锂盐业务。2021年8月公司一期2.5万吨锂盐项目建成投产,预计2022/2023年公司将实现2/2.5万吨产量。2022年公司计划建设3.5万吨锂盐项目,预计2023年底建成投产,届时公司将拥有6万吨锂盐产能。公司业绩换挡至锂盐业务,进入快速发展阶段。 上游到强化锂资源布局,预计锂自给率将达到83%。公司Tanco矿山目前拥有12万吨选矿能力,2022年将扩产至30万吨,2025年预计实现60万吨选矿能力。Bikita矿山目前拥有70万吨选矿能力,公司正在规划扩产。预计2025年公司锂资源自给率将达到83%,基本可以覆盖自身6万吨锂盐生产。同时2021年12月公司认购PWM的5.72%股权,获得PWMCase湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销协议,进一步保障未来锂资源的供给。 供需双增,预计全球锂资源保持紧平衡。供应:得益于锂行业高景气度,全球锂矿、锂盐湖纷纷扩产,我们预计2025年全球锂产量将达到149万吨。需求:新能源汽车快速放量,碳中和趋势下再生能源驱动储能需求持续增长,预计2025年全球锂需求将达到153万吨。2022-2025年年全球锂缺短缺5/1/2/4万吨,处于紧平衡状态。 氟化锂产能翻倍巩固龙头地位,下游扩产行业景气度高涨。2021年公司成功将氟化锂产能从3000吨扩产至6000吨,国内市占率第一。公司氟化锂通过供货日本森田化工稳定地切入了特斯拉供应链。下游六氟磷酸锂不断扩产,预计2022年产能增长52.5%,公司作为行业龙头将进一步受益于六氟磷酸锂高景气度。 垄断全球铯铷资源,享受超额利润。铯铷盐广泛应用在医疗医药、航空航天、5G通信、油气钻探、精细化工等领域,其不可替代性和卓越性能已获得相关领域高度认可和规模化使用。目前公司拥有全球唯二的两座铯铷在产矿山Tanco和Bikita,Tanco矿山的铯储量为4.22万吨氧化铯。公司享受着垄断地位带来的超额收益。同时随着油价不断提升,全球油气勘探逐渐增多,公司甲酸铯订单接连不断。预计公司铯铷盐和甲酸铯业务未来增速均保持在30%以上。 :投资建议:预计2021-2023年公司将实现营收18.78/87.10/98.10亿元,同比增长47.2%/363.8%/12.6%;归母净利润为5.18/34.08/44.05亿元,同比增长197.2%/558.0%/29.2%,对应EPS为1.69/11.12/14.38元/股,对应PE为56.91/8.65/6.69倍。对比当前锂盐企业的估值,公司估值处在较低水平,给予2023年10倍估值,预计公司市值将达到441亿,对应股价为144元/股,维持“买入”评级。 风险提示:扩产不及预期,锂价大幅波动,下游需求不及预期,宏观经济政策变化。
中矿资源 有色金属行业 2022-03-23 97.12 -- -- 101.70 4.72%
109.89 13.15% -- 详细
中矿资源发布公告,2022年1-2月公司实现营业收入11.27亿元左右,同比增长417.70%左右;实现归母净利润4.86亿元左右,同比增长1170.12%左右。 投资要点受益锂价持续上涨及锂盐产能放量,1-2月经营数据亮眼公司2022年1-2月净利润达到4.86亿元,已经超过2021年业绩预告中四季度1.98亿元-2.58亿元的利润区间。公司利润大幅增长,主要因为公司锂盐产品产销量增长且产品价格持续上涨。产能方面,公司新建的2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021年11月达产,氟化锂生产线3000吨改6000技改扩建于12月完成。进入2022年,公司氢氧化锂、碳酸锂以及氟化锂将持续放量,贡献一定销量增长。产品价格方面,据百川盈孚报价,2022年1-2月国内电池级碳酸锂及氢氧化锂均价分别为37.19、30.26万元/吨,较去年四季度高出16.55、11.12万元,使得公司锂盐销售盈利大幅上升。产销量增长及产品价格持续上涨贡献业绩增长. 锂资源把控持续发力,供应保障安全性高公司持续把控上游锂资源,2022年公司进一步收购,获得津巴布韦Bikita锂矿99.05%股权。叠加公司控股的加拿大Tanco矿山,我们统计公司全球范围内把控锂资源权益储量达到111.85万吨LCE。 1)加拿大Tanco矿山现有12万吨锂辉石矿采选产能已于2021年10月技改恢复生产,此外公司正研究在Tanco矿区新建50万吨/年处理能力的选矿厂的可行性计划,Tanco矿区产能扩建值得期待。2)今年收购的Bikita锂矿拥有在产产能70万吨锂透长石,此外公司正研究在Bikita矿区新建105万吨/年处理能力的可行性计划。随着锂资源收购和产能投放,锂矿资源自供保障能力进一步提升。 锂盐产能稳步增长,助力公司发展锂盐方面,公司年产2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021年8月投产,并于10月份实现产品销售,目前该生产线已实现达产。此外,2022年2月公司宣布子公司春鹏锂业投资建设3.5万吨锂盐项目,项目建设周期为1年。氟化锂作为六氟磷酸锂的生产原料,是公司早期从事的锂加工业务,占据较高市场份额,且成功打入特斯拉供应链,2021年年底氟化锂产能从3000吨扩充至6000吨。锂盐产能稳步增长,助力公司发展。 锂资源供应偏紧,上游企业持续受益受益于新能源锂电产业链爆发增长,到2025年全球锂总需求年化复合增速为34.53%,而锂资源供应年化复合增速仅为28.65%,锂资源将陷入长期供不应求。(供需预测见《碳中和驱动新需求,塑造新格局——化工新材料年度策略》20220116)预计碳酸锂及氢氧化锂价格将延续高位走势,而公司持续把控上游锂矿资源及布局锂盐加工产能,将持续受益。 盈利预测预测公司2021-2023年归母净利润分别为5.20、37.05、50.95亿元,EPS分别为1.60、11.39、15.67元,当前股价对应PE分别为62、9、6倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示境外锂盐湖及锂矿投产超预期,锂电池需求不及预期,公司海外锂矿开采进度不及预期等。
中矿资源 有色金属行业 2022-03-01 102.42 -- -- 111.50 8.87%
111.50 8.87% -- 详细
地勘龙头转战稀有轻金属,盈利能力快速提升 中矿资源以地勘起家,通过三次重要收购,公司逐渐转型锂盐+铯铷。中色矿业为第一大股东,王平卫、刘新国等七人为实控人。公司是地勘行业龙头,利用先发优势介入矿权投资,寻找优质资源。公司拥有矿权78个,采矿权35个,探矿权43,拥有4座矿山,资源储量丰富。两次并购实现业务转型升级,并表后公司业绩显著提升。2021Q3,公司实现营收和归母净利润13.95亿元、3.02亿元,同比+69.43%、200.72%。稀有金属支撑公司利润,毛利遥遥领先于其他业务,2020年毛利达3.98亿元,占总毛利的74%。 锂盐板块:锂资源多点开花强势加码锂电赛道,氟化锂龙头地位稳固 Bikita+Tanco双重资源保障,产能快速释放。公司锂盐布局分三步走:第一步:锂盐2.5万吨新增产能项目达产,尽享锂价上涨红利。第二步:保障锂矿资源供给,提高原料自给率。2022年收购Bikita,强化锂资源布局。受疫情和矿山出售影响,Bikita近两年业绩波动大,中矿收购后有望盘活资源。第三步:产能扩张规划。我们预计Tanco今年将有21万吨选矿能力,约折合4000吨LCE;23年将有30万吨选矿能力,可折合6000吨LCE。Bikita将有70万吨选矿能力,对应锂精矿7万吨,折合4000-6000吨LCE;23年拥有175万吨选矿能力,折合碳酸锂约2.6-2.8万吨LCE。为充分发挥锂矿资源储量和锂盐技术加工的优势。投资10亿元新建年产3.5万吨锂盐项目,锂盐产能将达6万吨。 优质客户+产能扩张,氟化锂龙头地位稳固。中矿资源氟化锂扩产至6000吨/年,市占率第一。公司通过供货日本森田化工稳定地供入了特斯拉供应链,客户资源优质。氟化锂毛利率较高,支撑锂板块利润。2021年前三季度,锂盐的利润贡献是27%,主要是来源于氟化锂。 铯铷板块:垄断优质资源打造行业霸主地位,现金奶牛为公司发展保驾护航 铯铷应用广泛但资源分布较为集中,公司拥有的Tanco矿山是全球唯一可供开采的主力矿山。因此公司掌握了全球80%以上已探明的铯矿产资源储量,产销量复合增长率达24.3%。同时公司还是全球甲酸铯唯一供应商,与印度签订大合同放量在即。铯铷毛利率高盈利能力强,2020年铯铷产品毛利率达68.69%。下游市场兴盛、国内市场逐步打开加上甲酸铯的订单量增加,预计未来铯盐业务环比年增长30%。 投资建议 我们预计2021-2023年,公司分别实现营收22.5亿元、108.5亿元、106.4亿元,分别实现归母净利润5.40亿元、32.1亿元、45.4亿元,同比分别增长210%、494%、41%。 铯铷作为现金流和盈利的重要支撑为公司提供发展的安全边际,眼光独到、脚踏实地的锂矿并购+锂盐产能扩张充分享受当前行业高景气红利,专业深耕的地勘团队为公司找矿买矿赋能,我们认为公司业绩将迎来又一轮快速提升。2021-2023年,公司对应当前市值的PE分别为56X、9X、7X,在近期股价表现较好的同时,依旧保持着较低的估值水平,正值布局良机。 风险提示 锂矿生产进度不及预期风险,锂盐产能释放不及预期风险,锂盐及铯盐价格大幅下跌风险,Bikita项目收购进展不及预期风险。
邱祖学 3 9
中矿资源 有色金属行业 2022-02-11 66.97 -- -- 111.50 66.49%
111.50 66.49%
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事件概述:2月8日公司发布公告,拟以1.8亿美元(约合11.44亿元人民币)收购两家英属维京群岛公司AMMS 与SAMM,间接取得津巴布韦的Bikita锂矿项目主要股权。Bikita 正在实施内部重组和股份回购注销,若Bikita 最终内部重组获得政府审批,则公司将持有Bikita 公司99.05%股权及相应关联债权;若Bikita 最终内部重组获得政府审批且股份回购注销实施完毕,则公司将持有Bikita 公司100%股权及相应关联债权。 Bikita 锂矿交通便利,资源品位高,储量丰富。1)地理位置:Bikita 矿山与首都、马旬戈省首府以及南非德班港、莫桑比克贝拉港均有高速公路、铁路连接,交通便利,基础设施完善。2)资源禀赋:根据IRES 的报告,Bikita 锂矿区矿石资源量合计2941万吨,Li2O 平均品位约1.17%,Li2O 资源量约为34.4万吨,其SQI6矿体伴生钽矿产资源量840万磅Ta2O5,且矿区内仍发育有多条未经验证的LCT 型(锂铯钽型)伟晶岩体,具备进一步扩大锂铯钽资源储量的潜力。 在产品为技术级锂精矿和铯榴石精矿,未来或可快速扩产化学级锂精矿。1)该项目的1号采矿权(含Shaft 和SQI6矿体)现处于开采阶段,选矿产能为70万吨/年(我们估算对应约7万吨技术级锂精矿),主要产品为技术级锂精矿(用于玻陶领域)和铯榴石精矿。2)收购完成后,公司计划扩建105万吨/年选矿产能(我们估计对应约10.5-13.1万吨化学级锂精矿),可用于配套公司国内锂盐产能。3)Bikita 作为在产锂矿,周边配套设施成熟,且锂矿项目相较于盐湖提锂产能具有资本开支小、扩产迅速的优势,我们认为该项目有望快速实现达产。 锂资源储备再下一城,原料自给率进一步提升。1)冶炼产能:公司原有0.5万吨碳酸锂产能,新建1.5万吨电池级氢氧化锂以及 1万吨电池级碳酸锂产能已于2021年8月份开始试生产。2)自有资源布局:公司为配套锂盐产能扩张,积极进行资源布局,已有矿山Tanco 拥有Li2O 储量11.22万吨,本次交易完成后,可进一步增加34.4万吨Li2O 储量;产能方面,Tanco 矿年产能12万吨的选矿厂已于21年10月份投产,露采方案及新建50万吨/年处理能力的选矿厂的可行性研究工作正在进行之中。3)包销资源:公司持有Arcadia4.72%权益及28万吨锂辉石精矿(Li2O 6%)和78.4万吨透锂长石精矿(Li2O 4%)的包销权,可保障新产线产能的释放,预计未来Bikita 投产后资源自给率可进一步提高,保障锂盐业务中长期的原料稳定供应,提高盈利能力并充分享受锂资源溢价。 投资建议:考虑到锂盐价格或将维持高位运行,且Bikita 矿投产后公司锂资源自给率提升,综合成本有望进一步降低,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年将实现归母净利5.51亿元、15.07亿元和22.54亿元,对应2月9日收盘价的PE 分别为36/13/9X,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、自有矿山项目建设进度不及预期。
华立 1
中矿资源 有色金属行业 2022-02-10 64.00 -- -- 111.50 74.22%
111.50 74.22%
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投资事件:公司全资子公司香港中矿稀有与 AMMS 和 SAMM 签署《股份和债权出售协议》,香港中矿稀有拟以基准对价 1.8亿美元现金收购AMMS 和 SAMM 合计持有的 Afmin100%股权和 Amzim100%股权。目前,交易标的 Afmin 和 Amzim 合计持有 Bikita 公司 74%权益,Bikita 公司主要资产是位于津巴布韦的 Bikita 锂矿项目。Bikita 正在实施内部重组和股份回购注销,若 Bikita 最终内部重组获得政府审批,则公司将持有 Bikita 公司 99.05%股权及相应关联债权;若 Bikita 最终内部重组获得政府审批且股份回购注销实施完毕,则公司将持有 Bikita 公司100%股权及相应关联债权。 Bikita 锂矿设施成熟,开发潜力大。Bikita 公司主要资产为位于非洲津巴布韦马旬戈省的 Bikita 锂矿项目,其距离首都哈拉雷 325公里,与首都、马旬戈省首府以及南非德班港、莫桑比克贝拉港均有高速公路、铁路连接,交通便利,基础设施较为完善。Bikita 锂矿项目拥有含 Shaft 和 SQI6矿体的永久采矿权,矿山锂矿床矿石类型为共生有铯榴石的透锂长石和锂辉石型矿石,根据 IRES 提交的符合 NI43-101规范的资源量估算报告,Bikita 锂矿区累计探获的保有锂矿产资源量为22941万吨矿石量,Li2O 平均品位 1.17%,Li2O 金属含量 34.4万吨,折合 84.96万吨 Li2CO3当量,且矿区内仍发育有多条未经验证的锂铯钽型伟晶岩体,具备进一步扩大锂铯钽矿产资源储量的潜力。Bikita矿山现处于开采阶段,选矿产能为 70万吨/年,最近三年的主要产品为品位高、杂质低的技术级透锂长石精矿和铯榴石精矿。根据 IRES 编制的拟新建年处理量 105万吨规模采选项目的概略性可行性研究报告技术报告,收购完成后公司计划对概略可行性研究报告进行优化,并对 Shaft 透锂长石项目和 SQI6锂辉石项目进行开发。 上游锂资源获重大突破,转型锂电新材料一体化全面提升,打开未来成长空间。新能源汽车大势所趋,上游锂行业拥有 5年 3倍的成长空间,且锂资源已成为锂电产业链痛点,预计 2025年前全球锂资源都将处于供应紧张状态。乘新能源东风,公司加码锂盐赛道,2021年底公司 2.5万吨锂盐新建产能的投产达产,实现了公司碳酸锂、氢氧化锂业务从“0”到“1”的突破,而 2022年初公司完成 3000吨氟化锂产能扩产至 6000吨的技改项目将进一步巩固国内氟化锂市场的龙头地位。此外,公司向产业链上游锂矿延伸积保障锂资源供应亦获得重大突破,公司自有矿山加拿大 TANCO 矿山 12万吨锂辉石采选产能于 2021年 10月正式投产(目前已基本达产),且规划积极推进 TANCO 矿露天开采方案和新建 50万吨产能选矿厂。而公司此次收购 Bikita 锂矿,成为公司在锂资源端的又一重大突破,进一步增强了公司的锂资源储备与锂盐原料保障能力,为公司锂资源自给率的提升与将来锂盐产能扩产提高市占率打下了坚实的基础,打开了公司未来的成长空间。 投资建议:公司作为海外地勘与全球铯铷资源龙头,国内“专精特新”锂电新材料氟化锂龙头、锂盐新贵,拟收购 Bikita锂矿,在产业链上游锂资源端获得重大突破,将大幅提高公司锂矿储备与锂资源自给率,加速公司向锂资源采选新材料加工一体化企业转型,也为公司锂盐扩产打下坚实基础,打开公司未来成长空间与发展潜力,公司估值也有望获得提升。在锂行业景气与公司锂矿、锂盐新建产能释放提供巨大业绩增量下,公司将进入业绩高增长期。预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为 5.47、16.69、19.71亿元,对应 2021-2023年 EPS 为 1.68、5. 14、6.06元,对应 2021-2023年 PE 为 35x、11x、10x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新增产能释放不及预期;4)公司锂精矿资源供应不足;5)公司锂矿收购未能完成;6)铯铷盐价格大幅下跌。
中矿资源 有色金属行业 2022-02-10 64.00 -- -- 111.50 74.22%
111.50 74.22%
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事件:中矿资源计划以1.8亿美元收购AMMS和SAMM持有的Bikita公司74%股权。根据IRES出具的资源量估算报告,Bikita锂矿区累计探获的保有锂矿产资源量为2941.40万吨矿石量,折合84.96万吨Li2CO3当量。 点评1、购收购Bikita,强化锂资源布局。中矿资源和bikita有着10多年的合作关系,从2007年以来就是Bikita公司生产的铯榴石和透锂长石中国区独家代理商。前目前Bikita选矿产能为70万吨/年,保有锂矿产资源量为2941.40万吨矿石量,Li2O平均品位1.17%,Li2O金属含量34.40万吨。公司正研究105万吨/年的扩产计划。 同时矿区内仍发育有多条未经验证的LCT型(锂铯钽型)伟晶岩体,具备进一步扩大锂铯钽矿产资源储量的潜力。 2、锂矿资源多点开花,短期长期资源有保障。 (1)公司Tanco矿山12万吨锂辉石选矿已经投产,远期规划50中万吨,其中18万吨预计2022年底投产。TANCO矿山保有探明类别+控制类别锂矿产资源量460.28万吨矿石量(Li2O≥1%),平均Li2O品位为2.44%,Li2O含量11.22万吨((2)入股PWM,抢占资源赛道。公司12月份计划认购加拿大PMW5.72%股权。此次交易完成后3个月内,香港中矿稀有与PWM签署Case湖项目的全部锂、铯、钽产品的包销协议。公司除了入股之外,还提供公司领先的勘探开发技术,保证了未来项目的顺利进行。 3、锂盐项目放量在即,预计成为公司新的增长点。 (1)2.5万吨新增锂盐产能已实现达产,放量在即。公司现有6000吨/年工业级碳酸锂生产电池级碳酸锂和高纯碳酸锂产能,同时公司投资建设年产1.5万吨电池级氢氧化锂、年产1万吨电池级碳酸锂柔性生产线已经建成投产,预计2022年逐渐放量。 (2)公司氯化锂改造项目完成,巩固行业龙头地位。公司氟化锂产线改造完成在即,产能将由3000吨/年提升到6000吨/年,进一步巩固龙头地位。 风险提示:项目扩产不及预期,宏观因素等风险
邱祖学 3 9
中矿资源 有色金属行业 2022-01-17 58.00 -- -- 88.88 53.24%
111.50 92.24%
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事件概述:2022年1月15日公司公布业绩预告,预计2021年全年实现归母净利润5.00-5.60亿元,同比增长186.92% - 221.35%,扣非净利润4.88-5.48亿元,同比增长221.10% - 260.57%。预计公司Q4单季度归母净利润约为1.98-2.58亿元,环比Q3增幅为53.49%-100.00%。 价格持续走高,带动Q4业绩环比高增长。根据乘联会数据,2021年1-12月新能源乘用车批发销量为331.2万辆,同比增长181%,2月份以来新能源车单月销量环比不断提升,已由10.0万辆增长至12月的50.5万辆。下游需求放量,叠加锂资源供应掣肘,带动锂盐价格不断上行,四季度期间,锂盐价格进入加速上涨阶段。根据SMM 数据,四季度国产电池级碳酸锂、氢氧化锂均价环比三季度大幅上涨91%、60%,公司氟化锂产品下游六氟磷酸锂价格亦环比Q3大幅上涨约30%,锂盐产品价格上涨带动Q4业绩环比高增。 铯铷业全球龙头,控制优质资源,提供稳定现金流。铯运用领域广泛,西方发达国家为铯产品主要消费国,公司掌握全球80%的铯榴石优质资源,在全球铯行业中占据主导地位,且为甲酸铯全球唯一供应商。目前铯铷业务贡献公司主要利润,2021年中报数据显示公司铯铷盐业务毛利占比为62%,随着铯在我国应用的开发和推广,未来需求空间有望打开,作为全球龙头,预计铯铷业务未来将为公司贡献稳定现金流。 锂盐产能扩张+资源保供推进,盈利增长可期。产能扩张方面:公司为国内电池级氟化锂最大供应商,产品已进入特斯拉供应链。公司氟化锂原产能3000吨/年,21年产线技改完成后产能已提升至6000吨/年。新建1.5万吨电池级氢氧化锂以及 1万吨电池级碳酸锂产能已于2021年8月份开始试生产,四季度电池级氢氧化锂产品已顺利实现销售,逐渐贡献业绩,2022年产能放量可期。 资源方面:公司旗下Tanco 矿拥有Li2O 储量11.22万吨,其处理能力12万吨/年的锂辉石选矿厂已于2021年10月投产,并拟新建50万吨/年选矿厂,与露天开采方案均处于可研阶段;公司持有Arcadia 的4.72%股权,拥有其28万吨锂辉石精矿(Li2O 品位6%)、78.4万吨透锂长石精矿(Li2O 品位4%)的包销权。随着公司自有资源开采能力建设,公司锂盐生产资源保障程度将明显提升。 投资建议:考虑到新能源车行业景气度不断提升,上游锂资源供应短缺现象仍将持续,预计碳酸锂、氢氧化锂价格或将继续上行,随着公司锂盐产能的投产放量,业绩有望快速增长,预计2021-2023年EPS 分别1.76/4.39/5.86元,当前股价对应PE 分别为37/15/11X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期、自有矿山项目建设进度不及预期。
华立 1
中矿资源 有色金属行业 2022-01-17 58.00 -- -- 89.42 54.17%
111.50 92.24%
详细
投资事件:公司发布2021年业绩预告,2021年公司预计实现归属于上市公司股东净利润5亿元-5.6亿元,同比增长186.92%-221.35%;预计实现扣非后净利润4.88亿元-5.48亿元,同比增长221.10%-260.57%;预计实现基本每股收益1.56元-1.75元。 锂价加速上涨叠加锂盐新增产能逐步释放,助公司QQ44业绩大幅增长。 公司2021Q4单季度预计实现归属于上市公司股东净利润1.98亿元-2.58亿元,同比增长167.57%-248.65%,环比增长53.49%-100%。报告期内,在下游新能源汽车旺盛需求的拉动下,锂价加速上涨。据百川盈孚统计,国内电池级碳酸锂、氢氧化锂价格从分别从2021年10月初的18.53万元/吨、18.63万元/吨上涨至12月底的28.24万元/吨、23.43万元/吨;2021Q4国内电池级碳酸锂均价达到20.92万元/吨,同比上涨377.11%,环比上涨72%;电池级氢氧化锂均价达到20.15万元/吨,同比上涨252.49%,环比上涨54.22%。而公司2.5万吨锂盐生产线于2021年8月投产,并于四季度生产的电池级氢氧化锂产品形成销售,成为公司2021Q4业绩的主要增长点。此外,锂电产业链景气下六氟磷酸锂紧缺拉动其上游原材料氟化锂价格的上涨,以及公司铯盐业务在产品结果优化下稳步增长,亦支撑了公司业绩的大幅释放。 锂盐产业链一体化全面突破,持续加码锂电赛道成效显现,公司有望步入业绩加速上行期。下游新能源汽车产销持续旺盛拉动锂需求,而上游锂资源2022年新增产能可释放的有效产量仍然较少,预计2022年全球锂资源仍将紧缺,全球锂行业供应缺口将进一步扩大,锂盐价格有望维持在高位,且伴随供应的间歇性扰动与消费的季节性扩张有进一步爆发性冲高的可能。公司加码锂盐赛道,2.5万吨锂盐新建产能的投产达产,实现了公司碳酸锂、氢氧化锂业务从“0”到“1”的突破,而2021年底公司完成3000吨氟化锂产能扩产至6000吨的技改项目将进一步巩固国内氟化锂市场的龙头地位。此外,公司向产业链上游锂矿延伸积保障锂资源供应亦获得重大突破,公司自有矿山加拿大TANCO矿山12万吨锂辉石采选产能于2021年10月正式投产(目前已基本达产),且规划积极推进TANCO矿露天开采方案和新建50万吨产能选矿厂。公司锂盐新产能的逐步释放、锂精矿资源自给率的提升以及强势锂价的催化将为公司未来业绩带来巨大增量,使公司成长性与盈利能力迈上新的台阶,进入业绩高增长期。 投资建议:公司作为海外地勘龙头企业,全球铯铷资源龙头,国内氟化锂龙头,加码锂电核心赛道,公司锂盐新建产能释放有望乘锂电东风贡献巨大业绩增量,进入业绩高增长期。而公司在锂资源领域布局开发的突破与Tanco矿山锂矿石的扩产,也将使公司锂产业链一体化向上游延伸,提升锂资源自给率,由单纯的锂加工企业向锂资源采选加工企业转型,公司的估值也有望获得提升,向估值水平更高的锂资源企业靠拢。预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为5.47、16.69、19.71亿元,对应2021-2023年EPS为1.68、5.14、6.06元,对应2021-2023年PE为34x、11x、9x,维持“推荐”评级。风险提示:1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新增产能释放不及预期;4)公司锂精矿资源供应不足;5)铯铷盐价格大幅下跌。
华立 1
中矿资源 有色金属行业 2022-01-03 66.13 -- -- 72.20 9.18%
111.50 68.61%
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地勘起家的全球铯铷龙头,锂盐业务启航,加快向专精特新稀有金属采选加工与锂电新材料转型步伐。中矿资源是海外地勘龙头企业,全球铯铷龙头,国内氟化锂龙头,动力电池锂行业新贵。公司依靠地勘业务起家,通过收购江西东鹏新材和加拿大 Cabot特殊流体事业部等公司切入稀有轻金属资源加工与锂电新材料的优质赛道,实现了地勘+铯铷盐+锂盐的三驾马车业务架构。 铯铷业务:全球行业龙头,业绩有望持续增长,明确现金奶牛、支撑利润的战略定位。铯铷应用前景广泛、稀缺性强,战略价值重要。近年来公司铯盐产品的产销量快速增长,复合增长率达到 24.3%,目前公司在全球铯市场占有率超过 50%以上,掌握 80%以上全球已经探明的铯榴石矿储量,且是酸铯全球唯一供货商,拥有全球定价权,未来有望持续推进产品升级,提升盈利能力。 锂盐:氟化锂技改龙头地位不断增强,2.5万吨碳酸锂/氢氧化锂新增产能达产加码新能源最强赛道。公司是国内氟化锂行业龙头,下游具备稳定的优质客户,且随着产能的进一步扩张继续巩固行业龙头地位,而动力锂电池六氟磷酸锂供应的持续紧张与价格上涨也有望传导至上游支撑原材料氟化锂价格,提升公司氟化锂业务的盈利水平。而公司 2.5万吨锂盐新建产能的投产达产,实现了公司碳酸锂、氢氧化锂业务从“0”到“1”的突破,有望乘新能源汽车与锂电的东风,随着公司锂盐新产能的逐步释放以及强势锂价的催化为公司未来业绩带来巨大增量,使公司成长性与盈利能力迈上新的台阶,再造一个中矿资源。此外,公司向上游锂矿延伸积极寻矿保障锂资源供应,公司自有矿山加拿大 Tanco 矿的复产与扩产,签署津巴布韦 Arcadia 锂矿项目 28万吨锂辉石精矿和 78.4万吨透锂长石精矿的包销权,认购加拿大上市公司 PWM 5.72%股权与其签署 Case 湖项目全部锂、铯、钽产品的包销协议,将使公司锂矿自给率逐步提升,最终实现资源完全自给自足的目标。 下游扩张迅猛,资源紧缺依旧,供需缺口边际扩大下锂价将维持在高位并伺机爆发冲高。2021年全球缺少有效的新增产能,而 2022年澳洲锂矿的新增供给主要以复产矿山为主,南美盐湖的新增产能投放主要集中在 22年下半年。考虑到新投产项目的产能爬坡、设备调试、产品验证、疫情与政治干扰,预计锂资源端真正的有效供给到 2023年才能规模性放量,2022年锂行业的资源紧缺仍将持续,预计 2022年预计锂行业的供应缺口将扩大至 4.7万吨 LCE,2021年底澳洲锂精矿库存与国内锂盐厂碳酸锂库存都也已处于低位。在上游新增产能有限、供应紧张,但锂电产业链中游公告加速扩产的情况下,产业链中游扩张比上游更为激进与容易实现的现状与促生锂资源长期紧缺的预期,加大产业链对上游原材料锂的囤货意愿,放大锂行业需求,预计 2022年在锂资源的紧缺与新能源需求持续的景气将使锂价维持在高位,且伴随供应的间歇性扰动与消费的季节性扩张,锂价在高位存在有进一步爆发性冲高的可能投资建议:地勘、铯铷业务平稳发展,锂盐新建产能释放贡献巨大增量,公司加快向稀有金属采选加工与锂电新材料转型,未来业绩有望大幅增长。公司目前未来业绩预期下的估值要低于锂盐加工企业中的平均水平。而随着公司在锂资源领域布局开发的突破与 Tanco 矿山锂矿石的扩产,公司锂产业链一体化向上游延伸,未来锂资源自给率或将从 16%提升至 80%,由单纯的锂加工企业向锂资源采选加工企业转型,公司整体的估值也有望获得提升向估值水平更高的锂资源企业靠拢。预计公司2021-2023年营业收入分别为 24.88、84.58、89.38亿元,归母净利润分别为 5.56、16.69、19.70亿元,对应 PE 38.69、12.91、10.93倍,给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名