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永兴材料 钢铁行业 2020-11-20 23.36 -- -- 30.33 29.84% -- 30.33 29.84% -- 详细
产品放量证明云母提锂路线可行:由于行业历史原因,此前市场认为云母提锂路线存在不确定性,而公司产线的满产是路线可行的最好证明。公司1万吨电池级碳酸锂项目两条生产线均已投入运行,产能发挥好于预期,1-9月销量6320吨,产量5518吨,其中7-9月销量3722吨,产量2776吨,第三季度月均产量已超过900吨,已达到设计产能指标。公司生产的锂云母碳酸锂质量稳定,得到下游行业多个龙头客户认可并实现长期供货。产能达产说明公司产品有能力承受三季度极低的碳酸锂价格,在行业多数企业现金亏损的环境下,公司锂盐成本竞争力突显,云母提锂路线前景可期。 云母提锂市占率有望提升:碳酸锂生产工艺主要包括盐湖提锂以及矿石提锂,但由于盐湖提锂受资源、技术、开发成本等综合因素的限制,其开发速度相对缓慢,目前业内多采用矿石提取工艺。而矿石提锂具体又分为锂辉石提锂和锂云母提锂,锂辉石中的锂含量一般要远高于锂云母,更适合用于生产含锂原材料,并且由于锂辉石提锂工艺经过50多年的发展和完善已经十分成熟,提取过程易于控制,产品质量稳定可靠,已经成为现阶段碳酸锂生产的最重要来源。 而锂云母提锂则由于面临一系列先天与技术上的不足,长期以来在国内碳酸锂的市场供应中占比不超过5%,比例极低。随着永兴等企业在云母提锂产业化尚的开拓,云母提锂市场占比有望明显提升。 云母提锂工艺技术不断进步:锂云母提锂长期以来是一个产业难题,锂云母品位低、渣量大,且含有一定量氟,冶炼时易形成难溶氟化物,导致其生产过程中容易出现两个问题,一是生产设备容易受到腐蚀侵袭,开开停停造成其维护成本过高;二是锂云母矿所含其他物料与杂质较多,若按照锂云母到碳酸锂18:1的冶炼比例测算,每生产一吨碳酸锂便会产生17吨废渣,大量废渣的堆积若得不到妥善处理,不仅对环境造成巨大危害,而且会危及云母提锂产线的正常运行和进一步扩产。虽然锂云母提锂长期面临着诸多困难和挑战,但在产业和学术界的不断努力下,目前其分离提取技术已经不断完善。目前市场主流的云母提锂企业主要采用混合酸法与硫酸盐法两种工艺,尤其是后者经过技术工艺的不断提升之后,已经较好的解决了传统工艺中流程长、能耗高、设备腐蚀等问题。目前永兴锂云母提锂采取“复合盐低温焙烧技术与固氟技术融合”,并全球首创隧道窑焙烧,生产效率得到进一步提升。 永兴的优势:一方面,通过实现对资源、采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链布局,永兴已经具备了成为行业低成本产能的潜质;另一方面,公司技术团队对在碳酸锂行业具备较深的积累,在产业化方面走在市场前列;此外,永兴依托灵活高效的管理体制在不锈钢棒线材高端市场已经做到全国领先地位,三项费用管控能力卓越,优秀的企业文化基因势必将对其锂盐业务的成功开拓大有裨益。 行业大拐点:目前碳酸锂行业处于大周期的向上拐点,行业状态是价格较3年前高点下跌75%,多数企业现金流亏损,固定资产投资收缩,而需求端受益于电动车浪潮,未来市场容量有望实现快速增长。预计中期行业景气度将见底回升。未来随着行业价格的反弹,公司锂盐业务盈利能力有望明显改善。 投资建议:公司传统业务特钢产品为定制化小批量高端品种,在多年的行业竞争中逐步确立竞争优势,扩大市场份额,未来公司将继续升级产品结构,实现特钢板块盈利能力的持续提升,另外技改项目的完成也有望提升明年特钢的整体销量。锂电业务方面,满产满销证明了云母提锂路线的可行性和竞争力,长期来看锂电产品有望受益于下游新能源汽车行业规模的快速扩大,碳酸锂行业盈利能力有望逐步走出低谷,公司将从中受益。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.97元、1.15元以及1.25元,维持“增持”评级。 风险提示:不锈钢需求明显下行;不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场;锂盐行业供需持续恶化。
永兴材料 钢铁行业 2020-11-10 20.55 -- -- 30.33 47.59% -- 30.33 47.59% -- 详细
事件1)10月26日,澳洲主要锂矿商Altura被破产管理公司KordaMentha接管。2)电池级碳酸锂价格连续上调,报价4.2万元/吨,近期涨幅超5%。 论评论锂价进入向上拐点期。近期锂价出现5%以上反弹:一方面澳洲主要锂矿Altura面临破产;另一方面,电车需求持续旺盛。在经历了长周期底部后,当前锂价已处在大部分厂商的盈亏平衡线以下,随着供需端催化剂接踵而来,预计Q4开始锂价逐步反弹,21年锂价供需反转可能性较大。 锂价上涨趋势一旦确立,公司股价有望展开一波估值提升行情。公司自2017年开始涉足碳酸锂业务,先后经历了云母提锂技术、成本、产品市场开拓、环保等相关质疑。而随着今年3月后一期1万吨项目顺利投产,上述疑虑均被打消,也逐步得到市场认可。考虑公司投产后,锂价持续低迷,公司碳酸锂业务一直处在微亏阶段,从未盈利,碳酸锂业务并未在公司市值中充分反应。我们认为,公司碳酸锂一旦实现盈利,估值有望大幅提升。 大成本优势弹性大+扩产预期。公司拥有自有矿,储量较大。根据我们测算,其完全成本3.8-3.9万元/吨,当前工碳售价3.9万元/吨、电碳售价4.2万元/吨,后续价格上涨,盈利改善弹性较大。同时,根据公司前期规划,总产能为3万吨,目前已投产1万吨,未来扩产预期较强。 不锈钢主业平稳,细分龙头,安全边际高。公司不锈钢棒线材领域市占率国内第二。管理优异,负债率24%,业绩年均复合增速超18%,表现出稳健成长性。近几年分红比例近50%,股息率3%不到。今年业绩同比下滑主要受到去年同期确认拆迁补偿、转让车间收益影响,经营性业绩持平上下。随着技改项目的实施,预计明年产量仍有5%左右增长,主业仍有空间。 盈利预测&投资建议受上半年疫情影响,下调盈利预测,预计20-22年EPS分比为0.94元、1.45元、1.62元,对应PE分别为21倍、14倍、12倍。我们判断主业利润未来可稳定在4亿左右,给予不锈钢业务15倍PE,对应60亿市值,当前73亿元市值,锂业务反应尚不充分,估值提升空间大。维持“买入”评级。 风险提示碳酸锂价格上涨不达预期;宏观需求下行风险。
永兴材料 钢铁行业 2020-11-02 18.30 -- -- 30.33 65.74% -- 30.33 65.74% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,公司实现营业收入36.37亿元,同比下降1.63%;归母净利润2.54亿元,同比下降29.66%;扣非净利润1.79亿元,同比下降7.14%。 其中,Q3单季度实现营业收入14.03亿元,同比增长15.41%,归母净利润0.91亿元,同比下滑5.97%,扣非归母净利0.76亿元,同比增长33.36%。 点评:公司整体经营稳健。2020前三季度营收/归母净利润下滑1.63%/29.66%,较中报改善8.35/8.63个百分点,主要系去年同期确认拆迁补偿收益及转让锻造车间收益所致,扣非净利润同比下滑7.14%,改善17.11个百分点。其中Q3单季度扣非净利润0.76亿,同比增速33.36%。毛利率改善,研发增多。前三季度毛利率/净利率分别为12.60%/7.03%,同比下降0.34/2.73个百分点,毛利率/净利率较中报环比变动0.56/-0.31个百分点,其中研发费率上升0.24个百分点。 特钢技改提升效率,投资汽车制造材料进一步提升竞争力。高性能不锈钢连铸技改项目进展顺利,产能利用率及月均产量提升明显,第三季度公司特钢新材料产销均同比提升10%以上,因疫情影响减少。的产销量已基本得到弥补。近期公司拟投资年产2万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目,重点展开汽车发动机系统关键材料的研发和生产,主要包括高压共轨用不锈钢、气阀钢以及高温紧固件材料等,有望受益于国内汽车产销量持续增长以及汽车保有量占全球比重呈上升的趋势。公司遵循特钢业务做精做强的发展战略,此项目将有助于公司进一步提升产品附加值、市场竞争力及客户满意度,进一步优化公司产品结构,促进公司核心竞争力及业绩的提升。 碳酸锂业务产能发挥好于预期,质量稳定可靠,实现龙头企业长期供货。公司碳酸锂业务进展顺利,两条生产线均已投入运行,产能发挥好于预期,截至2020Q3产量/销量分别为5518/6320吨,其中Q3单季度产量/销量分别为2776/3722吨,第三季度月均产量超过900吨。质量稳定,品质可靠,已成功向厦门钨业、湖南裕能、德方纳米等龙头客户实现批量供货。虽然碳酸锂行业低迷,电池级碳酸锂已降至4万元/t,但未来需求方向是确定的,近期新能源汽车下乡政策或持续给碳酸锂行业带来边际改善,碳酸锂底部或已确认,未来价格弹性取决于需求的表现,公司自有5000万吨矿山,成本优势明显,待行业好转,永兴材料估值和盈利或将显著提升。 投资建议:公司中高端特钢板块受政策支持,中长期景气度可期,同时积极布局碳酸锂业务,虽碳酸锂价格处于阶段低位,但已经有边际改善,碳酸锂价格底部或已确认,我们看好公司双主业发展,尤其看好云母提锂在成本端的优势,行业好转后,公司估值与盈利有望同步提升,目前是布局的较好时点,预计2020-2022年EPS分别为0.96/1.15/1.24元,对应PE分别为19.1/16.0/14.7倍。 风险提示:原材料价格大幅波动,锂行业供需恶化
永兴材料 钢铁行业 2020-09-10 18.05 -- -- 18.15 0.55%
30.33 68.03% -- 详细
20H1业绩:油气市场景气度下滑、高基数致营业总收入、归母净利润分别减10.0%、38.3%。20H1公司实现总营收22.3亿元、同比减1,归母净利润1.6亿元、同比减,每股收益0.45元/股,ROE(摊薄)为4.6%。(1)业务结构:20H1油气市场景气度下行致不锈钢主业营收、毛利大幅减少,碳酸锂规模化量产助锂电新能源业务营收、毛利大幅增长。(2)盈利能力:20H1不锈钢毛利率小降、锂矿采选及锂盐毛利率大降致公司销售毛利率小降,期间费用率同比稳中小降。(3)经营质量:20H1获现能力、营运能力均明显提升,偿债能力有所下降、但仍较强。(4)重大项目:年产1万吨电池级碳酸锂项目顺利投产,锂矿石高效选矿、不锈钢技改项目顺利推进。 2020年经营计划:(1)不锈钢业务:优化产品结构贡献增量业绩,技改及系统优化以提质增产增效。(2)锂电新能源业务:20年一期1万吨产能建成并投入运营,锂电新能源板块整体规划产能是3万吨。(3)股权激励:拟对58名员工授予503万股限制性股票,激发员工活力。 公司看点:永兴材料不锈钢产品定位高端,研发与技术优势突出,技改有望提质增产增效,盈利能力有望提升。新能源汽车购置补贴及免征购置税政策延长,碳酸锂行业景气度有望改善,公司锂电新能源项目已在20H1全面投产、进入规模化量产阶段,业绩有望逐步释放。 盈利预测和投资建议:预计公司20-22年EPS为1.09/1.26/1.38元/股,对应2020年9月8日收盘价,20-22年PE为16.70/14.45/13.19倍。我们对不锈钢和锂电新能源业务进行分部估值,参考可比公司估值,我们预计公司业务总体内在价值为77.83亿元,对应公司合理价值为21.62元/股,对应20年PE约20倍,维持“买入”评级。 风险提示。废不锈钢、镍价等原料价格大幅波动;不锈钢行业竞争加剧;锂电新能源项目盈利低于预期;资产减值损失和信用减值损失计提风险;新冠疫情和油气投资需求波动因素对于产品需求的相关影响。
永兴材料 钢铁行业 2020-08-27 18.30 -- -- 18.88 3.17%
30.33 65.74% -- 详细
事件 8月24日,公司公布2020年半年报:公司2020年上半年实现营收22.34亿元,同比降低;实现归母净利润1.63亿元,同比降低38.29%。 受疫情影响上半年盈利下降二季度产销好转锂电营收大幅增加 20年一季度,新冠肺炎疫情对钢铁行业造成严重冲击,下游行业的大面积停摆造成钢材需求的延滞,同时钢材库存的高位运转导致钢材价格走低,20年上半年Myspic综合钢价平均指数133.85,环比降低5.35%。但进入二季度以来,我国疫情得到有效控制,公司积极提高产能利用率降低疫情影响。20年H1公司高性能不锈钢连铸技改项目试生产进展顺利,二季度起月均产量比技改前提升近50%并有效促进了年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目生产效率的提升,二季度棒线材轧制效率同比提升10%以上。公司一季度受疫情影响生产时间同比大幅减少,导致上半年特钢新材料产销量有所下降,但二季度产量企稳并提升,销量同比上升2.62%。分行业看,20年上半年公司主业黑色金属冶炼及压延加工实现营收21.51亿元,同比降低13%,占总营收比达96.26%;受公司20年上半年新增碳酸锂产品影响,20年H1公司锂矿采选及锂盐制造业务实现营收0.84亿元,同比增长,但营业成本同比增加高达926.52%,毛利率同比降低16.31%。因此,20年H1公司虽努力提高生产效率降低疫情影响,但公司效益在多重压力的挤压下仍大幅减少,归母净利润同比降低38.29%。 不锈钢+锂电新贵双主业模式共助未来成长 公司是中国不锈钢棒线材龙头企业,不锈钢棒线材国内市场占有率连续多年名列前茅。近年来,公司利用高端特殊钢进口受限的有利契机,主动增加特殊合金材料、交通装备制造等领域产品比例,提升高附加值新产品比例。公司自2017年开始进军锂电新能源行业,布局自有采矿、选矿及碳酸锂深加工的电池正极材料全产业链。20年上半年,公司锂电新材料板块碳酸锂产量2742.36吨,销量2597.47吨(含项目试生产期间产销量),产销比例达到了,其中二季度产量1822.89吨,销量1815.85吨,产销比例达到了99.61%。随着永兴新能源120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目试生产的持续进行及年产1万吨电池级碳酸锂项目的投产,公司新材料业务中的新产品新市场开拓加速推进,新能源业务中碳酸锂的销售对象及销量不断增加。“新材料+新能源”的双主业模式使得公司核心竞争力不断增强,公司业务的稳定性和盈利能力的有望持续性稳步提升。 投资建议 由于碳酸锂盈利不及预期及受疫情影响公司利润,我们将公司2020-2022EPS由1.35/1.46/1.63调整为为0.95/1.09/1.19元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。
永兴材料 钢铁行业 2020-08-27 18.30 -- -- 18.88 3.17%
30.33 65.74% -- 详细
总体特钢稳健、订单饱满,新能源业务有亮点。受疫情以及上半年碳酸锂行业低迷的影响,公司半年利润有所下滑,二季度公司快速复产、全面提高生产效率,有效将疫情影响降到最低,2020H1营收同比下滑9.98%,较Q1改善12.46个百分点。毛利率/净利率分别为12.04%/7.34%,同比下降1.34/3.32个百分点,但毛利率较Q1环比改善1.03个百分点。特钢板块二季度产量同比企稳并提升,二季度销量同比上升2.62%,边际改善显著。公司利润受上年同期收到拆迁补偿款及转让锻造车间资产的影响较大,去年此项收入9758万元,另外收到政府补贴的节奏也有一些影响,实际经营端是较为稳健的,随着下半年生产的恢复以及碳酸锂市场的边际回暖,下半年公司业绩有望改善。 特钢生产效率全面提升,市场地位进一步巩固,不断提高盈利能力。受益于装备工艺改进和制程改善,二季度棒线材轧制效率同比提升10%以上。当前国内高端特钢缺乏,进口替代需求迫切,钢铁行业集中度将进一步提高,公司作为棒线材龙头企业,盈利保持良好,半年度单吨毛利与2019年全年基本持平。1)销售倒推生产,增加高附加值新产品比例;2)扩大成熟高端产品销售,镍基合金、高温合金等特殊合金销量同比提升显著;3)结合下游需求,主动增加进口受限的特殊合金材料、交通装备制造等产品比例。整体看,公司特钢不同于普钢,主要用于油气开采及炼化、电力装备制造(火电、核电)、交通装备制造(汽车、船舶、高铁、航空)、人体植入和医疗器械及其他高端机械装备制造等领域,具有壁垒高、利润较为稳定的特点,虽然我国普钢供应充足,但是中高端特钢仍需进口,公司也将“进口替代”作为特钢重要的长期发展方向持续推进。 碳酸锂业务在疫情中顺利达产,并产销平衡,难能可贵。公司碳酸锂业务进展顺利,主要生产电碳,已向多家龙头企业批量供货,且可以供应三元企业,我们认为这意义重大,证明了云母提锂技术的巨大进步。目前公司年产1万吨电池级碳酸锂项目1、2号线均已投产,日均碳酸锂最高产量已超30吨/天,7月产量已超800吨。120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目试生产进展顺利,处于产能爬坡期。 上半年碳酸锂产量2,742.36吨,销量2,597.47吨,产销比94.72%,其中二季度产销比达99.61%,已成功向厦门钨业、湖南裕能、德方纳米等龙头客户实现批量供货。虽然碳酸锂行业低迷,电池级碳酸锂已降至4万元/t,但未来需求方向是确定的,近期新能源汽车下乡政策或持续给碳酸锂行业带来边际改善,碳酸锂底部或已确认,未来价格弹性取决于需求的表现,公司自有5000万吨矿山,成本优势明显,待行业好转,永兴材料估值和盈利或将显著提升。 投资建议:公司中高端特钢板块受政策支持,中长期景气度可期,同时积极布局碳酸锂业务,虽碳酸锂价格处于阶段低位,但已经有边际改善,碳酸锂价格底部或已确认,我们看好公司双主业发展,尤其看好云母提锂在成本端的优势,行业好转后,公司估值与盈利有望同步提升,目前是布局的较好时点,预计2020-2022年EPS分别为0.97/1.16/1.26元,对应PE分别为18.8/15.7/14.5倍。 风险提示:原材料价格大幅波动,锂行业供需恶化
永兴材料 钢铁行业 2020-08-26 18.30 -- -- 18.88 3.17%
30.29 65.52%
详细
业绩概要:公司发布2020年半年报,报告期内实现营业收入22.3亿元,同比-9.98%。实现归属于上市公司股东净利润1.63亿元,同比下降38%,扣非后归母利润同比-24%,EPS0.45元,Q1、Q2EPS分别0.206元、0.248元。第二季度单季数据:营业收入同比+1.4%,归母利润同比-45%,环比+21%,扣非后归母利润同比-6.2%,环比+102%。 上半年业绩下滑主要受疫情干扰:由于今年一季度疫情的冲击,公司不锈钢和锂电两大业务的生产、运输都受到不同程度影响。其中就不锈钢业务而言,一季度疫情导致公司生产时间同比大幅减少,我们估算产量影响在1万余吨,叠加吨钢盈利略有回落,导致一季度不锈钢板块业绩整体承压。在疫情被有效控制后,公司在做好防护措施的基础上第一时间复工复产,通过提高产能利用率及生产效率有效将疫情影响降到最低。二季度产量同比企稳并提升,当季销量同比上升2.62%。上半年毛利率同比-1.34Pct至12%,期间费用率同比-0.56Pct至5.31%,净利率同比-3.3Pct至7.3%。净利率下降幅度更大是由于2019年上半年有一笔9758万元的非经常性的资产处置收益,导致去年基数较高。 二季度不锈钢恢复正常:二季度扣非后归母利润仅同比负增长6.2%,其中锂电业务的子公司永兴新能源和永诚锂业上半年分别亏损440万元和953万元,如果不考虑新能源业务,不锈钢业务二季度同比已有正增长。炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目试生产进展顺利,二季度开始月均产量比技改前约提升50%,并与后道轧钢形成联动,有效促进了年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目生产效率的提升,二季度棒线材轧制效率同比提升10%以上。 锂电产能爬坡中:上半年锂电业务毛利率7.8%,两家锂电业务子公司尚未实现盈利,主要由于上半年产能仍处于达产过程,以及锂盐价格低迷。上半年年产1万吨电池级碳酸锂项目在前期1号线投产达产的基础上,2号线也于二季度末顺利投产。目前项目日均碳酸锂最高产量已经超过30吨/天,7月份产量已超800吨。此外120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目试生产进展顺利,目前处于产能爬坡期;年采100万吨陶瓷土项目前期准备工作已经就绪,并已获得相关部门环境保护评价批复和安全设施设计批复,目前处于建设期。随着锂电相关项目的投产达产,吨产品成本有望逐步下降,有利于盈利能力的改善。 锂盐产品市场开拓值得期待:公司坚持采取以锂电新能源材料各使用领域的龙头企业为销售对象的销售策略。上半年公司碳酸锂产量2,742.36吨,销量2,597.47吨,产销比例达到了94.72%,其中二季度产量1,822.89吨,销量1,815.85吨,产销比例达到了99.61%。目前公司已向磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂、电解液等使用领域的龙头客户实现批量供货,包括厦门钨业、湖南裕能新能源、深圳德方纳米等,其余部分行业内龙头企业也已经开展样品认证、审厂和长期合作洽谈等工作,公司锂盐市场开拓值得期待。 投资建议:二季度数据反映公司特钢业务从疫情干扰中恢复,伴随着其产销量和产品结构的进一步提升,未来公司不锈钢业务盈利依然有望维持高位。另一方面,永兴新能源年产1万吨电池级碳酸锂项目、120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目和年采100万吨陶瓷土项目共同构建了从采矿、选矿到碳酸锂深加工的锂电材料全产业链,目前公司锂盐产品尚未充分放量,未来随着市场开拓的深入,产能达产的推进,吨产品成本有望下行。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.96元、1.17元以及1.26元,维持“增持”评级。 风险提示:不锈钢需求明显下行;不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场;公司锂矿资源产品销售不畅;锂盐行业供需持续恶化。
永兴材料 钢铁行业 2020-08-18 18.32 -- -- 19.15 4.53%
24.37 33.02%
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事件公司发布2020年中报,2020上半年公司实现营业收入22.34亿元,同比降低9.98%;实现归属于母公司股东净利润1.63亿元,同比下降38.29%。 点评疫情及技改影响一季度盈利,二季度以来不锈钢长材产销明显好转。公司上半年营收及净利润回落主要是由于疫情及技改项目调试对一季度公司不锈钢长材产销产生了较大影响。生产端,疫情影响叠加公司炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目调试,一季度公司炼钢一厂停产约一个月,一季度公司不锈钢产品产销量同比下滑20%以上;销售端,疫情对下游需求造成扰动,公司吨钢毛利水平回落,一季度公司销售毛利率仅为11.01%,同比下降2.08个百分点。二季度以来,伴随疫情冲击消散及公司技改项目投产,公司不锈钢生产显著好转,连铸技改项目投产解决了前期困扰公司的“模铸工艺限制粗钢产量”问题,二季度炼钢一厂月均粗钢产量比技改前约提升50%;炼钢效率提升后,与后道轧钢形成联动,二季度棒线材轧制效率同比提升10%以上。预计伴随粗钢产量增长及轧钢效率提升,公司未来两年不锈钢业务产销量有望进一步增长。 伴随碳酸锂项目逐步放量及锂电行业复苏,锂电新能源项目盈利能力可期。 上半年公司年产1万吨电池级碳酸锂项目在前期1号线投产达产的基础上,2号线也于二季度末顺利投产,当前项目日均碳酸锂最高产量已经超过30吨/天;上半年公司完成碳酸锂产量2742.36吨,销量2597.47吨,产销比例达到了94.72%;目前公司已向包括厦门钨业、德方纳米等公司在内的多家行业内头部企业完成批量供货。此外,公司120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目试生产进展顺利,目前处于产能爬坡期;年采100万吨陶瓷土项目前期准备工作已经就绪,并已获得相关部门环境保护评价批复和安全设施设计批复,目前处于建设期。公司打造从采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链体系,未来1-2年将逐步实现1万吨碳酸锂产能,伴随碳酸锂业务逐步放量及锂电行业复苏,公司锂电新能源项目盈利能力可期。 股权激励计划有望调动核心人员积极性,保障公司业务转型升级。公司在7月中旬发布股权激励计划,第一期业绩考核指标为2020-2021年净利润较2019年增加值合计不低于0.8亿;第二期业绩考核指标为2022-2023年净利润较2019年增加值合计不低于1.8亿。公司目前正处在“主业升级、企业转型”的关键时期,股权激励计划有望充分调动核心人员的积极性,确保公司新材料业务及锂电新能源业务业绩持续稳定增长。 公司为不锈钢长材细分市场领军企业,技术积累和客户沉淀稳建护城河,不锈钢毛利长期始终高于行业平均值10%以上;随着不锈钢工艺改造完成,公司不锈钢产量后期仍有4万吨左右提升空间,不锈钢长材业务温和增长,为公司提供稳定现金流。锂电新能源方面,公司打造从采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链体系,未来1-2年将逐步实现1万吨碳酸锂产能,伴随碳酸锂业务逐步放量及锂电行业复苏,公司锂电新能源项目盈利能力可期。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.85、1.13和1.42元/股,当前股价对应的PE为21、16、13倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:不锈钢需求下滑,锂电复苏不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2020-08-04 19.16 -- -- 20.32 6.05%
20.32 6.05%
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金属新材料领域的优秀民企。公司成立于2000年,本部位于浙江湖州,是一家专业从事特钢研发、生产、销售的国家高新技术企业,传统主营为高端不锈钢棒线材及特殊合金,目前总产能35万吨/年。公司产品定位高端、客户群体稳定、管理高效、财务稳健,是江浙民营高端制造企业的代表。公司2017年开始进军锂电行业,先后收购了永诚锂业、花桥矿业等,实现全产业链布局和协作效应,目前公司1万吨电池级碳酸锂项已经达产,锂产业已经成为公司第二主业。 高端特钢龙头,主业稳中有升。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期稳居前二,双相不锈钢棒线材产量居全国第一。公司根据产品盈利水平灵活调整生产结构从而实现利润最大化,与此同时,通过与与国家企业技术中心、院士专家工作站等深度合作,实现产品升级和进口替代。定价端采用成本加成及以产定销的经营模式,转移成本波动风险。公司短期内业绩钢铁业务稳中有升,增长主要来自于产品结构调整,以及技改项目完成后获得3至4万吨的产量增加,及10%成材率的提升。 锂电行业新贵,公司全产业链布局蓄势待发。公司从2017年开始进军锂电行业,目前公司1万吨电池级碳酸锂项已经达产,销售情况良好,实现产销平衡。同时,公司的联营公司花锂矿业与公司收购的花桥矿业所查明控制的经济资源量矿石量5238.04万吨,保障未来原料供给;公司投资的永诚锂业主攻中游选矿,至此公司成功打通电池级碳酸锂产业链。从资源禀赋和开发成本的角度,锂云母提锂更具优势,公司不断改进锂云母提锂技术,使得生产成本显著下降。在需求端,锂电池前景广阔,且目前电池级碳酸锂价格已经运行至底部区间,随着未来新能源汽车行业的迅速增长,电池级碳酸锂价格有持续回升的动力。锂产业链未来将逐步成长为公司除特钢外的第二增长极。 盈利预测与投资评级。预计公司2020-2022年实现营业收入分别为49.45亿元、56.31亿元、55.04亿元,同比增长0.7%、13.9%、-2.2%;实现归母净利润分别为3.82亿元、4.63亿元、5.50亿元,同比增长11.7%、21.2%、18.7%,对应PE分别为17.88倍、14.74倍、12.41倍,考虑到公司目前的估值水平处于历史的相对低位,且目前PE、PB估值均处于行业中下水平,故首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:不锈钢原材料价格上升、新能源车销量不及预期、云母提锂技术改进不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2020-07-22 19.55 21.31 -- 20.32 3.94%
20.32 3.94%
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事件:7月14日,公司公告20年限制性股票激励计划草案。本激励计划拟授予的限制性股票数量为550万股,占当前公司股本总额36000万股的1.53%,首次授予价格为9.83元/股。首次授予的激励对象总人数为58人,包括公司公告本激励计划时在公司任职的公司高级管理人员、核心管理及技术骨干员工。 核心观点限制性股票激励业绩目标明确,打通新能源材料业务从盈利到估值的路径。 (1)第一个考核期为20年和21年,以19年净利润为基数,20年和21年的净利润增加值合计不低于0.8亿元;(2)第二个考核期为22年和23年,以19年净利润为基数,22年和23年的净利润增加值合计不低于1.8亿元。上述净利润指归母扣非净利润+再生资源补贴对净利润的影响值,并剔除本激励计划及其他股权激励计划实施所产生的股份支付费用作为计算依据。公司碳酸锂产品已大批量供货磷酸铁锂龙头企业,包括德方纳米、湖南裕能、湖北万润等。同时公司近期中标厦门厦钨新能源1000吨电池级碳酸锂项目,产品打入三元正极材料龙头厂商。我们认为,在特钢业务业绩增量有限的背景下,此次股权激励业绩目标给予市场对新能源锂电材料业务的业绩预期,更重要的是打通了新能源锂电材料业务从盈利到估值的路径。 7亿可转债发行,拓宽融资渠道。6月9日公司公开发行7亿可转债,初始转股价格为17.16元/股。募集资金拟用于炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目、年产1万吨电池级碳酸锂项目、120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目及补充流动资金。 财务预测与投资建议考虑到疫情对公司生产经营的影响和碳酸锂价格持续探底对公司收入业绩的影响,调整20-22年EPS为1.00、1.16、1.39元(原20-21为1.27、1.43元),公司黑色金属冶炼及压延加工业和锂矿采选及锂盐制造业对应20年盈利预测EPS分别为0.94元和0.06元,根据可比公司20年17X和84XPE的估值,维持买入评级,目标价21.31元。 风险提示特钢下游行业发展速度低于预期;碳酸锂价格低迷;原材料价格波动过大。
永兴材料 钢铁行业 2020-07-02 19.24 -- -- 21.25 10.45%
21.25 10.45%
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不锈钢细分市场龙头,锂电新能源新板块开始兑现营收。永兴材料前身湖州久立特钢,公司深耕高端不锈钢长材,细分行业市占率近年来保持第二。 2017年,公司进入锂电池新能源领域,伴随锂盐产能释放和锂电行业筑底,新能源有望为公司中长期发展注入新机。 深根不锈钢长材高端细分领域,差异化品种熨平周期波动。国内不锈钢供应结构性分化巨大,低端同质化产品竞争激烈利润遭受挤压,高端进口替代产品技术壁垒高,盈利稳定。永兴材料作为行业领跑者,持续保持高研发投入,通过技术积累和客户沉淀,公司不锈钢毛利长期始终高于行业平均值10%以上。随着年内不锈钢工艺改造完成,公司不锈钢产量后期仍有3-4万吨提升空间。不锈钢长材业务温和增长,为公司提供稳定现金流。 锂电新能源开始放量,静待锂电行业进入复苏周期。2017年开始,公司进入锂电新能源领域。通过建设“年产1万吨电池级碳酸锂项目”及上游矿石采选配套项目,打造从采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链生产。2020年一季度公司已实现碳酸锂产量1000吨,未来1-2年将逐步实现1万吨碳酸锂产能。新能源汽车浪潮推动下,锂电长期需求展望向好,但受到2018-2019年全球锂盐产能投放和国内新能源车补贴退坡影响,锂电价格2019年开始持续下降并打破部分高成本生产线。随着高成本部分产能挤出,行业在2021年有望迎来复苏周期。公司不锈钢业务提供稳定现金流,锂云母提取工艺突破后锂盐成本具备竞争优势,静待锂电行业复苏。 首次覆盖予以“增持”评级盈利预测:预计公司2020-2022年公司营业收入分别为48、57和60亿元,归属于母公司净利润分别为3.07、4.07和5.1亿元,对应EPS分别为0.85、1.13和1.42元。故给予“增持”评级。对不锈钢和锂电行业分别参考可比公司估值,合计总市值约120亿元,对应股价约22.4元。截止2020年6月24日,公司股价18.7元,给予增持评级。 风险提示:不锈钢需求下滑,锂电复苏不确定,海外疫情反复
永兴材料 钢铁行业 2020-04-28 15.53 -- -- 17.40 12.04%
21.25 36.83%
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事件 公司发布2020年一季报,报告期内实现营业收入9.19亿元,同比下降22.44%;归母净利润7406.51万元,同比下降27.02%。 点评n疫情导致不锈钢业务量价双降。由于疫情影响,节后复工复产延后,3月中旬左右公司生产才逐步恢复正常,因此,公司Q1产品产销量有所下降,导致收入同比下降。同时,Q1销售净利率8.03%,同比下降0.51个百分点,也反应疫情导致的订单价格略有下降,进而导致吨钢利润有所下降。而Q1三项费用率较去年同期下降1.33个百分点,显示了公司作为优质民企,出众的管理能力。随着疫情影响减退,公司主业Q2后有望逐步回升。 碳酸锂项目进入放量期,年内贡献利润可期。根据公告,Q1公司年产1万吨电池级碳酸锂项目1号线正式投产,且运行良好;2号线已完成设备调试等工作,进入试生产,并向多家行业内龙头企业完成供货。在疫情影响下,Q1产出量约1000吨,而Q1受疫情影响生产时间有限的情况下,碳酸锂产量略有超预期,预计全年达产有望。同时,随着新能源车补贴政策出台,全年销量有所保障,也有望带动碳酸锂价格企稳回升。公司碳酸锂项目作为第二主业,19年“采矿—选矿—碳酸锂深加工”电池正极材料产业链布局成型,20年开始有望持续贡献利润。 细分龙头稳定成长、低负债、高分红,主业有较强安全边际。公司下游面向高端制造业,壁垒高,附加值高,不锈钢棒线材领域市占率国内第二。管理优异,负债率24%,业绩年均复合增速超18%,表现出稳健成长性。19年分红比例近50%,股息率2.7%。 盈利预测&投资建议n考虑Q1疫情对不锈钢产量的影响,下调20年盈利预测(原预测盈利5.27亿元,下调幅度约10%左右),预计20年、21年实现归母净利润为4.73亿元、5.93亿元,对应PE分别为11.8倍、9.4倍。维持“买入”评级。 风险提示碳酸锂价格继续下跌风险;宏观需求下行风险。
永兴材料 钢铁行业 2020-04-27 15.53 -- -- 17.40 12.04%
21.25 36.83%
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业绩概要:永兴材料公布 2020 年一季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入 9.19 亿元,同比下滑 22.44%。实现归属于上市公司股东净利润 0.74 亿元,同比下降 27.02%,对应 EPS 为 0.21 元;财务分析:公司 2020 一季度年销售毛利率 11.01%,同比降 2.69 个百分点;销售净利率 8.03%,同比降 0.51 个百分点。期间费用率 5.66%,同比下降 1. 33 个百分点,其中销售费用同比分别下降 47.55%,主要受疫情影响,与销售相关的费用相应减少所致;管理费用同比下降 36.67%,主要是疫情期间,公司享受阶段性社保、医保减免等优惠政策及因复工延迟相关办公费用减少所致;一季度业绩同比回落:公司业务主要是由不锈钢和锂电业务双轮驱动,但是由于今年一季度疫情的冲击,两大业务的生产、运输都受到不同程度影响。就不锈钢业务而言,一季度由于疫情影响导致公司电炉复产延后半月左右,预计产量影响在 1 万多吨,叠加吨钢盈利略有回落,导致不锈钢板块业绩整体承压;另一方面,现阶段公司锂电业务仍处于市场开拓阶段,加之疫情对碳酸锂生产运营的影响,一季度订单释放较为有限,随着后期下游客户的不断开拓和 2 号产线完全达产,后期公司锂电业务有望持续改善;继续关注锂盐产品拓展情况 :今年是永兴材料锂盐产品市场开拓的元年,未来我们一方面需要重点关注公司订单释放状况,毕竟规模的扩张和产线达产是锂盐生产成本下降的先决条件;另一方面则需要关注其下游客户规模和质量,一旦大量进入国内知名企业原料供应体系之中,其带来的产品认可度和订单稳定性方面的利好都不可估量。我们通过对比国内一线的碳酸锂生产企业,诸如天齐、赣锋这样的企业普遍实现了从资源、采矿、选矿到锂盐深加工的全产业链布局,而这点永兴材料进展并不落后,并且国内矿山在运输成本控制上优势也较为明显,已经初步具备成为国内一家优质锂盐生产企业特质;投资建议:虽然今年由于疫情影响导致不锈钢盈利能力承压下行,但伴随着其产销量和产品结构的进一步提升(2020 年产量仍有 10%提升空间),未来公司不锈钢业务盈利依然有望维持高位。而另一方面,虽然目前公司锂盐产品尚未完全放量,但依托其全产业链纵深布局,有望成为行业低成本产能代表,未来锂电产品盈利能力值得期待。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.9 元、1.02 元以及 1.08 元,维持“增持”评级;风险提示 :不锈钢需求明显下行;不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场;公司锂矿资源产品销售不畅;锂盐行业供需持续恶化。
永兴材料 钢铁行业 2020-04-10 15.77 21.58 -- 17.01 7.86%
21.25 34.75%
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2019年业绩:不锈钢毛利率下降、计提大额资产和信用减值,致归母净利润下降 净利润下降 11.3%。 。2019年,公司实现营收 49.1亿元、同比增 2.40%,归母净利润 3.4亿元、同比减 11.3%,每股收益 0.95元/股,加权平均ROE 为 10.2%。 (1)分红预案:拟每 10股派 4.56元现金红利、占2019年归母净利润的 47.8%。 (2)产销量:不锈钢棒线材产量 29.7万吨、同比增 5.1%,销量 29.0万吨、同比增 3.4%;锂矿采选及锂盐产品销量 19.95万吨。 (3)业务结构:不锈钢线棒材毛利占比 98.7%、同比下滑 0.4PCT,锂矿采选及锂盐产品占比 0.4%。 (4)盈利能力: )盈利能力: 不锈钢吨钢毛利同比降 19.7%,吨钢期间费用同比降 10.4%。 (5)经 )经营质量:获现能力、营运能力和偿债能力均有所下降。 2020年经营计划 年经营计划: (1)不锈钢业务: )不锈钢业务:优化产品结构贡献增量业绩,技改及系统优化以提质增产增效; (2)锂电新能源业务:力争 2020年上半年全部投产,实现规模化生产,确立成本优势。 公司看点:永兴材料不锈钢 产品定位高端,研发与技术优势突出 ,炼钢一厂技改 有望实现 提质 增产 增效,盈利能力 有望提升 , 巩固 国内不锈钢棒线材龙头地位 。 新能源汽车购置补贴及免征购置税政策延长 ,碳酸锂行业景气度有望 改善, 公司 积极 布局 锂矿环节强化成本优势 ,锂电新能源业务将在 锂电新能源业务将在 2020年上半年全部 投产,业绩有望逐步释放。 盈利预测和投资建议: 预计公司 公司 20-22年 年 EPS 为 为 1.27/1.56/1.69元/股,对应 股,对应 2020年 年 4月 月 8日收盘价,20-22年 年 PE 为 为 12.71/10.34/9.52倍。我们对不锈钢 和锂电 新能源两大业务 进行分部估值 ,经测算 得到公司业务总体内在价值为 为 79.68亿元,对应 20年合理价值为 22.19元 元/ 股,对应 20年 PE 为 为 17.47倍,维持“买入”评级。 风险提示。 废不锈钢、镍价等原料价格大幅波动;不锈钢行业竞争加剧锂电新能源项目投产进程及盈利低于预期;资产减值损失和信用减值损失计提风险;新冠疫情因素对于产品需求的相关影响。
永兴材料 钢铁行业 2020-03-25 15.47 -- -- 17.49 9.93%
18.08 16.87%
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事件公司于2020年3月20日发布2019年年报,报告期内实现归母净利润3.44亿元,同比下降11.29%。四季度预计实现归母净利润-0.18亿元。公司以3.6亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.56元(含税),以3月20日股价进行计算,股息率为2.72%.计提商誉及应收账款影响公司利润根据公司公告,公司四季度利润下滑主要由两方面因素导致:其一,公司因前期收购“永诚锂业”形成的商誉进行了初步减值,预计计提商誉4652.81万元;其二,公司收购永诚锂业前,因其拥有科丰新材等公司债权经催收仍未收回后,本期计提减值准备3250.96万元。以上计提共计7903.77万元,影响公司四季度盈利表现。不考虑计提因素影响,公司四季度实现归母净利润0.61亿元,仍处于单季度较好水平。 特钢仍为公司主营业务 为公司业绩带来良好支撑公司传统主营业务为不锈钢的冶炼、生产、加工,其中主要产品为不锈钢棒、线材,营收占比达到传统主营业务的90%以上。公司产品主要用于石油化工、轨道交通、军民用飞机及核电行业,其中公司生产的不锈钢棒材国内市场占有率多年位居行业第二,双相不锈钢管坯国内市场占有率第一,产品市场竞争力不断增强,有效巩固并提升公司在高品质不锈钢棒线材市场的领先地位。特钢业务由于下游需求及毛利率较为稳定,为公司业绩带来良好支撑。 公司拥有完整碳酸锂产业链生产 年内2#产线有望达产贡献业绩增量2019年12月,公司发布公告,花桥矿业持有的《采矿许可证》由公司的子公司永兴新能源持有。永兴新能源为永兴材料的全资子公司,为公司的碳酸锂产线提供稳定的原料来源。而2019年四季度以来,公司1#碳酸锂产线已经投产,设计产能为5000吨/年,2#产线目前正在调试阶段,我们预计碳酸锂价格有所企稳回升后,预计很快将正式投产。碳酸锂业务为公司新的业绩增长点,同时公司具备矿产资源-原矿加工-碳酸锂生产的全产业链产线,伴随新能源时代的到来,2020年或将贡献1亿+业绩增量。 投资评级考虑到公司计提减值影响公司年度业绩表现,我们将公司2020-2021年EPS由1.57元/股、1.79元/股调整为1.35元/股、1.46元/股,预计2022年EPS为1.63元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名