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永兴材料 钢铁行业 2022-08-18 158.06 197.15 58.74% 164.05 3.79%
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事件:公司发布 2022年度半年报,2022H1年实现收入和归母净利润 64.1/22.6亿,同比增长 110.51%/647.64%,加权 ROE36.95%。22Q2实现收入和归母净利润 37.8/14.5亿,同增 123.52%/712.98%,环增 43.82%/79.02%。 锂电业务量价利齐升,22H1归母净利贡献已提升至 92.9%。22H1公司锂电业务实现营收 30.21亿元 ,yoy+685.41%,归母净利 21.02亿元,yoy+1846.05%,归母净利贡献比提升至 92.9%,其中 Q2归母净利 13.8亿元,环增 91.4%,公司锂电业务加速发展。具体来看:1)量:22H1碳酸锂销量 7380吨,同增 35.5%,环增27.5%,其中 Q2销量 4660吨,同增 62.9%,环增 71.3%;2)价: 22H1均价40.94万元/吨,同增 479.8%,环增 182.3%。3)利:提效降本显著,盈利能力大幅提高。22H1单吨成本 5.57万元/吨,同增 31.7%,环减 9.7%,单吨归母净利提升至28.5万元/吨,环增 355.9%。Q2单吨归母净利提升至 29.6万元/吨,环增 11.7%。 项目建设有序推进,将为锂电业务下阶段发展奠定基础。目前,公司二期两条碳酸锂产线均已投料测试,其中第一条测试顺利,日产量已接近设计产能;180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段;年产 300万吨锂矿石技改扩建项目已进入建设阶段,化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由 100万吨/年变更为 300万吨/年,项目建设有序推进,或为锂电业务下阶段发展奠定原料基础。 超预期突发因素冲击,特钢业务承压,但韧性较强。受国际原料价格波动及国内疫情等超预期突发因素影响,公司特钢业务承压,但公司通过把握中高端不锈钢及特殊合金材料市场需求,推进新产品研发等途径,业务发展韧性不断增强。 由于锂电景气度持续上行,带动锂盐价格大幅提升,我们调整 22-24年每股收益分别为 16. 13、21.19、20.19元(原 22-24为 12. 13、 18.47、 18.94元)。公司 22-24年黑色金属冶炼及压延加工业对应盈利预测 EPS 分别为 1.20、1.47、1.73元,锂矿采选及锂盐制造业对应盈利预测 EPS 分别为 14.92、19.73、18.46元。采用分部估值法,根据前述两块业务可比公司 22年 15X 和 12X PE 的估值,维持买入评级,目标价 197.15元。 风险提示 特钢下游行业发展速度低于预期;碳酸锂价格低迷;原材料价格波动过大。
永兴材料 钢铁行业 2022-08-11 152.97 -- -- 165.50 8.19%
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事件概述: 2022年 8月 9日,公司发布 2022年半年度报告,上半年实现营业收入 64.14亿元,同比增长 110.51%;归母净利润 22.63亿元,同比增长 647.64%,基本每股收益 5.63元。 分析判断: 经营水平稳步提升,锂电业务成为新的增长点2022年上半年,公司深入践行“锂电新能源+特钢新材料”双主业发展战略,其中特钢新材料业务稳定发展,锂电新能源业务已成为公司新的利润增长点,双轮驱动优势逐步显现。实现营业收入 64.14亿元,同比增长 110.51%;归母净利润 22.63亿元,同比增长 647.64%。公司锂电新能源业务把握行业发展契机,碳酸锂产品量价齐升,实现碳酸锂销量 7,380吨,同比增长 35.46%;实现营业收入 30.21亿元,同比增长 685.41%;归属于上市公司股东净利润 21.02亿元,同比增长 1846.05%。锂电新能源业务对公司年度利润贡献已达到 92.89%,环比 2021年提升 39.95pct,已成为公司半年度净利润主要来源。 坐拥优质云母资源,积极推进锂盐产能扩张公司拥有上游优质锂矿资源优势,能够锁定上游原材料成本,为锂盐生产提供可靠且优质的锂资源保障。公司公告称,公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿矿权面积1.8714平方公里,探明锂资源量 4507.30万吨。公司的联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿矿权面积 0.7614平方公里,累计查明控制的经济资源量矿石量 730.74万吨。 2022H1公司多措并举加快推进项目建设,二期 2万吨/年项目及配套的采矿、选矿项目进展顺利。目前,二期项目的二条碳酸锂生产线均已投料测试,其中第一条生产线测试进展顺利,日产量已接近设计产能,碳酸锂产能有效提高;180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段,部分设备已开始安装;年产 300万吨锂矿石技改扩建项目前期准备工作已经完成进入建设阶段,化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由 100.00万吨/年变更为 300.00万吨/年。与锂盐产能相配套的资源端开发也力争与碳酸锂项目同步投产,尽可能保证原材料加工处理与碳酸锂生产相匹配。 此外,公司 2022年 7月 26日称,同意控股子公司永诚锂业以自有资金或自筹资金投资建设 300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目。公司再次加大锂矿石处理能力,增强自有原料供应能力,为锂电新能源业务下阶段的发展奠定原材料基础。 不锈钢长材龙头,业绩贡献稳定公司特钢新材料业务采取“以销定产”的经营方式,围绕客户需求展开研发、采购、生产和销售。公司公告称,公司不锈钢棒线材国内市场占有率保持前二,是中国不锈钢长材龙头企业。 公司产品的性能和可靠性得到了客户的高度认可,目前已经取得中国石化、东方锅炉、上海锅炉、哈尔滨锅炉等终端行业核心用户对原材料供应商认证。多年以来,公司加速推进特钢材料业务新产品新市场的开拓,不断优化调整产业结构,使得公司在市场上有明显竞争力,不锈钢产品产销量稳步提升,一直都是公司主营业务收入的最大贡献力,也是公司发展其他业务的提供扎实的现金流基础。2022H1,公司特钢新材料积极应对市场超预期突发因素,研产供销齐发力,强化企业发展韧性,尽力削弱市场不利因素影响。2022H1,公司实现营业收入33.93亿元,同比增长 27.44%;归属于上市公司股东净利润1.61亿元,同比降低 17.13%。公司特钢新材料业务作为公司基石业务,每年提供稳定的现金流,有助于公司锂电业务的拓展。 投资建议公司作为不锈钢新材龙头企业,公司产销量稳定增长,提供稳定现金流支持公司锂电业务发展。锂电业务公司已具备采矿、选矿、锂盐加工三大业务,前端锂矿资源丰富,中端选矿和末端锂盐加工产能积极扩张,在下游需求持续旺盛的背景下,公司锂电业务快速增长,已成为公司利润主要贡献力。我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 153.50亿元、206.15亿元、224.66亿元,分别同比增长 113.2%、34.4%、9.0%;归母净利润分别为 61.99亿元、91.12亿元、94.35亿元,分别同比增长 598.8%、47.0%、3.5%,EPS分别为 15.27/22.44/23.24元。对应 2022年 8月 8日收盘价 158.29元,PE 分别为 10/7/7X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 1、市场竞争加剧,公司不锈钢销量急剧下滑; 2、海内外锂盐产能快速扩张,锂盐价格急剧下滑; 3、公司锂盐、锂矿建设进度不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2022-08-11 152.97 -- -- 165.50 8.19%
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事件:永兴材料发布2022年半年度报告,公司上半年实现营业收入64.14亿元,同比增长110.5%,实现归母净利润22.63亿元,同比增长647.64%;实现扣非净利润21.83亿元,同比增长798.59%;基本每股收益5.36元。2022年二季度单季实现营业收入37.84亿元,同比增长123.52%;实现归母净利润14.95亿元,同比增长736.79%。新能源汽车高景气带动锂盐量价齐升,公司业绩大增。公司锂电新能源业务把握行业发展契机,盈利能力大幅提高,是公司半年度净利润主要来源。2022H1公司锂电新能源业务营收30.21亿元,同比增长685.41%;实现碳酸锂销量7380吨,同比增长35.46%,估算碳酸锂税后售价为40.94万元/吨,与上半年国内电池级碳酸锂现货市场价格基本吻合;公司披露2022年上半年单吨碳酸锂营业成本约5万元/吨,预计完全成本约7.43万元/吨,单吨净利约达28.48万元/吨。尤其随着公司二期2万吨碳酸锂项目第一条1万吨碳酸锂生产线的投产在二季度逐步释放,公司2022Q2碳酸锂产量达到4660吨,环比Q1增长71.32%。量价齐升,公司2022Q2锂电新能源业务单季度实现营收19.89亿元,归母净利润13.81亿元,环比Q1增长91.37%;碳酸锂税后售价约为43万元/吨,单吨碳酸锂完成成本约7.83万元/吨,单吨碳酸锂净利提升至29.63万元/吨。3万吨碳酸锂产线扩产顺利,公司产能进入快速释放期。公司目前已拥有年产3万吨电池级碳酸锂产能并配套建设了相应选矿、采矿生产线,二期项目的二条碳酸锂生产线均已投料测试,其中第一条生产线测试进展顺利,日产量已接近设计产能,碳酸锂产能有效提高,预计10月公司将形成3万吨碳酸锂产能的满产状态。而与二期2万吨碳酸锂产能匹配的180万吨选矿产能已进入建设收尾阶段,正在进行设备安装调试,为二期项目提供原材料保障。选矿扩产300万吨,锂云母龙头地位加固。 为巩固并提升公司在锂电产业的优势,充分利用好自有矿产资源,公司决定投资新建300万吨的锂云母选矿产能,拟建2条150万吨自动化高效锂矿石处理生产线,项目建设期2022-2023年,折合碳酸锂约2万多吨LCE,该项目有利于公司充分利用自有矿产资源,为后续锂电板块发展打下基础。强强联手,权益产能剑指7.5万吨。公司与宁德合作建设5万吨碳酸锂产能项目,与江钨合作建设2万吨碳酸锂项目,叠加公司现有3万吨碳酸锂产能与拟建300万吨锂矿石高效选矿项目有望配套的2万多吨碳酸锂产能,公司或有望在未来形成7.5万吨碳酸锂权益产能,其中100%权益自有锂云母矿供应的碳酸锂产能或将达到3.5万吨LCE。投资建议:新能源汽车持续火热,拉动上游锂盐需求,支撑锂价在高位运行。永兴材料多维度发力锂电业务,上游一体化扩建锂云母选矿与锂盐冶炼产能,下游加强与锂电池龙头合作,有利于最大化受益于锂行业的景气。预计公司2022-2023年归母净利润68.46亿元、72.22亿元,对应2022-2023年PE为9.4x、8.9x,维持“推荐”评级。 风险提示:1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新项目建设进度不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2022-07-18 148.00 -- -- 165.50 11.82%
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事件公司 7月 14日晚发布 2022年中报业绩预告,2022年上半年预计实现归母净利润 21.49亿元-23.61亿元,同比增长 610%-680%;实现扣非归母净利润 20.65亿元-22.84亿元,同比增长 750%-840%;实现 EPS 为 5.36元-5.88元。 评论Q2量增开始体现。Q2公司归母净利润预计 13.4亿元-15.5亿元,环比增长65%-91%,取中值 14.4亿元,预计 Q2特钢业务净利 1亿元,锂电业务净利 13.3亿元。公司 3月末新投产 1万吨碳酸锂,预计 Q2碳酸锂销量 0.45万吨,测算 Q2碳酸锂单吨净利约 29.6万元,环比增加 3.1万元;Q2碳酸锂均价 47.12万元/吨,环比增长 12%。 扩产项目稳步推进,产量将逐季提升。公司第一条 1万吨产线于 3月底投产,正进行产能爬坡,第二条 1万吨产线正在进行设备安装,预计将于近期投产,全年碳酸锂产量预计 2.5万吨。配套 180万吨/年选矿项目已进入建设收尾阶段,预计三季度投产。副产品综合利用取得进展,原矿中长石、石英分离项目试验成功开始建设,冶炼端浸出渣利用正在中试,综合成本有进一步下降空间。 碳酸锂成长性可期,电池项目有望放量。公司分别与宁德时代和江西钨业设立合资公司建设碳酸锂项目,未来权益产能将增加 2.5万吨,成长性值得期待。公司超宽温区超长寿命锂离子电池项目,产品可应用于轨道交通、微混动力系统 RTG/AGV、制动能量回收等领域,具有温度适应度较高、充放倍率较高,充电时间短、寿命长,可循环充放次数高等特点。目前一期项目已建设完成,样品已通过部分客户验证,签订销售合同。 盈利预测&投资建议根据公司新产能爬坡情况,考虑到公司未来成长性,上调 22-24年归母净利润 28%、52%、73%至 65.17亿元、74.76亿元、85.57亿元,对应 EPS 分别为 16.06元、18.42元、21.08元,对应 PE 分别为 7倍、6倍、5倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;锂矿新增产能、复产产能超预期等。
永兴材料 钢铁行业 2022-07-18 148.00 -- -- 165.50 11.82%
165.50 11.82% -- 详细
事件:永兴材料发布 2022年半年度业绩预告,公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润 21.49-23.61亿元,同比增长 610%-680%; 实现扣除非经常性损益后的净利润 20.65亿元-22.84亿元,同比增长 750.00%-840.00%;基本每股收益 5.36-5.88元/股。二季度单季归母净利润 13.38-15.50亿元,同比增长 647.49%-765.92%,环比增长 64.98%-91.12%。 锂电板块高景气带动锂盐量价齐增,助力公司业绩再创新高。公司锂电板块业绩高增得益于下游客户对锂盐保持强劲需求,带动碳酸锂价格持续上涨并逐渐稳定在较高水平。上半年公司锂盐产销量同比增长,而成本维持在较合理区间,导致盈利能力大幅提升。百川盈孚数据显示,2022年上半年碳酸锂价格加速上行,电池级碳酸锂(高端99.5%江西)上半年均价 45.43万元/吨,同比上涨 453.75%。其中一季度均价 42.84万元/吨,同比上涨 464%,环比上涨 102%;二季度均价 48.36万元/吨,同比上涨 441.78%,环比上涨 13.92%。2022Q1公司碳酸锂销量 2720吨,锂电板块贡献归母净利润 7.2亿元,业绩贡献度 89%。根据公司披露,新增产能二期电池级碳酸锂项目第一条产线正在进行产能爬坡,由此推测该产线或可为公司二季度碳酸锂产量提供一定增量,叠加当期电碳价格上涨,公司二季度锂电板块业绩贡献度有望进一步提升。 新增产能推进顺利,公司业绩步入快速释放期。公司二期年产 2万吨电池级碳酸锂项目顺利推进,第一条产线正在进行产能爬坡,第二条产线正在进行设备安装预计今年二季度末投入使用;配套 180万吨/年选矿项目进入建设收尾和设备安装阶段,预计今年三季度投入使用;化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模完成由 100万吨/年变更为300万吨/年,配套 300万吨/年锂矿石技改扩建项目已进入建设阶段并有望提前完成。二期项目达产后,公司自有电池级碳酸锂总产能将达到 3万吨/年。公司锂资源储备可以支撑未来年产能 5万吨,在二期达产后,如果矿山承载能力、市场需求以及锂盐价格中枢等情况较好,公司有望规划下一步扩产。 锂电产业多维衍生,锂电池项目走差异化竞争路线、副产品综合利用提高附加值。锂电池方面,公司一期年产 200MWH 超宽温区超长寿命锂离子电池项目已建设完成,已通过客户验证并签订销售合同。项目瞄准细分市场走差异化竞争路线,产品可用于轨道交通、微混动力系统 RTG/AGV、制动能量回收等领域,相对于其他电池具备对温度适应度高、充电时间短、寿命长、循环充放次数高等优势。副产品方面,长石、石英分离项目实验室试验已成功、进入建设阶段,该项目将提高副产品的附加值、扩大副产品长石、石英的销售半径。 携手宁德、江钨,锂盐业务再下一城。公司携手宁德时代、江西钨业分别合作成立合资公司建设碳酸锂项目,产能分别为 5万吨/年、2万 吨/年。合作碳酸锂产线的原料分别由宁德时代和江西钨业提供,属于增量业务,预计为公司增加权益产能 2.5万吨/年。 投资建议:新能源汽车持续火热,拉动上游锂盐需求,支撑锂价在高位运行。永兴材料多维度发力锂电业务,上游一体化扩建锂云母选矿与锂盐冶炼产能,下游加强与锂电池龙头合作,有利于最大化受益于锂行业的景气。 预计公司 2022-2023年归属于上市公司股东净利润为 63.42、74.69亿元,对应 2022-2023年 EPS 为 15.62、18.40元,对应 2022-2023年 PE 为 9x、8x,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新项目建设进度不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2022-05-06 102.66 136.42 9.84% 127.23 23.93%
175.99 71.43%
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事件:公司发布 2021年度报告&2022Q1季报,2021年营业收入71.99亿元、同比增长 44.76%,2021年归母净利润 8.87亿元、同比增长 243.83%。2022Q1营业收入 26.31亿元,同比增长 94.25%、环比增长 15.53%。2022Q1归母净利润 8.11亿元,同比增长 553.60%、环比增长 140.91%。 点评: 量价齐升,预计 2022年锂盐产量 2.2万吨。2021年公司锂盐营收为 12.24亿元,同比增长 298.65%,主要原因在于公司锂盐产品量价齐升。2021年公司锂盐产量为 1.14万吨,同比增长 30.26%,销量为 1.12万吨,同比增长 16.88%。根据我们测算公司 2021年锂盐的平均售价为 12.3万元/吨(SMM 的碳酸锂平均价格为 11.6万元/吨,均为含税价),成本方面公司锂盐直接材料成本为 3.05万元/吨,燃料及动力的成本为 1.21万元/吨,单吨碳酸锂营业成本约 4.31万元/吨(含外购原材料)。 2021年公司锂盐二期项目正按计划有序推进中,第一条生产线已进行投料测试,第二条生产线正在进行设备安装, 2022Q1公司锂盐销量为 2720吨。随着二期的不断放量,预计 2022年公司锂盐产量为2.2万吨。 化山瓷石矿扩产稳步推进,基本可以覆盖 3万吨锂盐生产。公司二期 180万吨锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段,部分设备已开始安装,预计 2022年下半年建成,届时合计将拥有 360万吨的锂云母选矿产能,根据 120万吨锂云母原矿对应 1吨碳酸锂,公司的选矿产能刚好可以覆盖扩产的 3万吨碳酸锂生产。 特钢业务保持稳中有进,持续研发高附加值产品。2021年公司黑色金属冶炼和加工业务实现营收 59.75亿元,同比增长 28.06%,归母净利润为 4.17亿元,产品实现销量 31.36万吨。毛利润为 6.11亿元,同比增长 1.64%,毛利率为 10.23%,环比下降 2.66pct。公司也在不断研发高附加值产品的研发,公司不锈钢产品的毛利率仍保持较高水平。 携手宁德、江钨,永兴合计权益产能 2.5万吨。2022年 1月永兴与宁德共同出资规划建设 600万吨选矿产能和 5万吨碳酸锂产能项目。 2022年 2月永兴与江西钨业成立合资公司建设年产 2万吨碳酸锂项目。永兴拥有先进的云母提锂技术,江西钨业及宜春钽铌矿拥有储量丰富、品位高的锂云母资源,宁德为全球锂电池行业龙头。 此次多方联合既可以为永兴保障高质量的锂云母,又可以为锂盐 的销售绑定大客户,2.5万吨碳酸锂权益产能也进一步证明了永兴未来业绩增长的可持续性,公司成长可期。 投资建议:看好永兴未来锂盐的放量。预计公司 2022-2024归母净利润为 50.21/55.91/59.52亿元,对应 EPS 为 12.37/13.77/14.66元,对应 PE 为 8.42/7.56/7.10倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,锂价大幅下跌等风险。
永兴材料 钢铁行业 2022-05-02 100.64 109.84 -- 127.23 26.42%
175.99 74.87%
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事件:公司发布2021年报/一季报,2021年实现收入和归母净利润72.0/8.9亿,同比增长44.76%/243.83%,2022Q1实现收入和归母净利润26.3/8.1亿,同比增长94.25%/553.60%,2021年公司拟每 10股派息 5元人民币(含税)。 锂电业务步入快速发展期, 22Q1归母净利贡献达 89%。公司21年锂电业务实现营收12.24亿元 ,yoy 为 298.7%,归母净利4.7亿元,占比 53%,已成为公司主要利润来源,22Q1实现归母净利7.21亿元,归母净利贡献提升至 89%,量价齐升,公司锂电业务步入快速发展期,具体来看:1)量: 21年产销 1.14、1.12万吨;同比增长 30.3%/ 16.9%;22Q1销量2720吨;2)价: 21年均价10.89万元/吨,同增241.1%,单吨成本为5.23万元/吨,yoy 为70.3%,单吨归母净利为4.18万元/吨,22Q1锂价高位。业绩不断增厚,单吨税后净利润提升至26.5万元/吨; 新项目顺利推进,公司正进入业绩集中释放期。公司扎实推进项目建设,子公司花桥矿业化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已经变更为 300万吨/年,2万吨二期碳酸锂项目预计也将在今年开始投产, 业绩释放空间可观。此外公司也与宁德时代、江西钨业分别计划合资建设 5万吨、2万吨碳酸锂项目,有望打开长效增长空间。 特钢新材料稳中有进。 公司21年特钢业务产销分别为31.42、31.36万吨,yoy 分别为 6.3%/ 7.7%,实现营收59.75亿元,yoy 为 28.1%,单吨售价为1.90万元/吨,yoy 为18.9%,单吨成本为1.71万吨,yoy 为22.5%,,归母净利为4.17亿元,单吨归母净利为0.13万元/吨。 由于锂电景气度持续上行,带动锂盐价格大幅提升,我们调整 2022-2023年每股收益分别为12.13、18.47元(原 22-23为2.77、3.15元)。公司22-23年黑色金属冶炼及压延加工业对应盈利预测 EPS 分别为1.11、1.44元,锂矿采选及锂盐制造业对应盈利预测 EPS 分别为 11.02、17.02元,由于锂业务 EPS 在 22年占比明显提升,业务结构相较 21年将有所变化,因此估值切换至 22年。采用分部估值法,根据前述两块业务可比公司 22年10X 和9X PE 的估值,维持买入评级,目标价110.30元。 风险提示 特钢下游行业发展速度低于预期;碳酸锂价格低迷;原材料价格波动过大。
永兴材料 钢铁行业 2022-04-28 84.23 -- -- 127.77 51.05%
175.99 108.94%
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事件:4月 26日公司发布 2021年报及 22Q1季报:1)2021年,公司实现营收 71.99亿元,同比增长 44.8%;归母净利润 8.87亿元,同比增长 243.8%; 扣非归母净利 7.64亿元,同比增长 322.6%。2)2021Q4,公司实现营收 22.77亿元,同比增长 70.4%、环比增长 21.4%;归母净利润 3.37亿元,同比增长8497.5%、环比增长 36%;扣非归母净利 3.12亿元,同比增长 19413.3%、环比增长 49.4%。3)2022Q1,公司实现营收 26.31亿元,同比增长 94.3%、环比增长 15.5%;归母净利润 8.11亿元,同比增长 553.6%、环比增长 140.9%; 扣非归母净利 7.69亿元,同比增长 757.2%、环比增长 146.1%。 锂产品量价齐升,增厚业绩。1)量:产销齐升。2021年,公司实现锂产品产量 1.14万吨,同比增长 30.26%;锂产品销量 1.12万吨,同比增长 16.88%。 2)价:行业持续景气,锂价上行。公司 2021年锂盐销售均价 10.89万元/吨,相比 2020年锂盐销售均价 3.19万元/吨同比增加 241.11%。3)22Q1锂价高位,增厚业绩:公司22Q1业绩突出,单季度净利润8.11亿元,同比增长553.60%,接近 2021年全年净利润 8.87亿元;22Q1,公司锂电新能源业务实现碳酸锂销量 2720吨,净利润 72146.86万元,测算单吨税后净利润已高达 26.5万元/吨。 上游资源端持续扩张,锂盐扩产同步加速进行。 (1)即期看,公司控股子公司花桥矿业化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已经变更为 300万吨/年,公司整体原料自供率持续提升,配套今年 2万吨二期碳酸锂项目的投产,公司今年业绩释放可观。 (2)远期来看,公司加速锂盐冶炼端建设,与宁德时代、江西钨业分别计划合资建设 5万吨碳酸锂、2万吨碳酸锂项目,远期成长可期,有望打开未来增长空间。 特钢业务稳健发展,发展空间广阔。公司目前是国内不锈钢长材龙头企业,不锈钢棒线材国内市场占有率长期稳居前二。公司 2021年全年不锈钢业务实现产品销量 31.36万吨,实现营业收入 59.75亿元、归母净利润 4.18亿元。发改委要求今年继续压减粗钢产量,钢材产出受限。随着华东地区逐渐复工,降准、地产放松、基建稳增长政策逐步发力,钢材消费预期好转,公司特钢业务发展潜力释放。 投资建议:考虑到新能源汽车的长周期增长,锂行业有望持续景气,公司锂业务布局进展顺利,资源自给率提升、同时与下游龙头电池厂深度绑定,另外公司特钢新材料业务稳定增长,我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 49.41、59.42、63.58亿元,以 2022年 4月 26日收盘价为基准,对应 PE 分别为 7X、6X、5X,维持“推荐”评级。 风险提示:需求不及预期、锂价大幅下跌、自身项目不及预期风险等。
永兴材料 钢铁行业 2022-04-26 90.27 -- -- 127.77 40.95%
175.99 94.96%
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事件 公司 4月 25日晚发布 2021年报与 2022年一季报, 2021年实现营收 71.99亿元,同比增长 44.76%;实现归母净利润 8.87亿元,同比增长 243.83%; 实现 EPS 为 2.22元,同比增长 208.33%。 2022年一季度实现营收 26.31亿元,同比增长 94.25%;实现归母净利润 8.11亿元,同比增长 533.6%; 实现 EPS 为 2.02元,同比增长 551.61%。 评论 Q1业绩符合预期。 锂电业务: 21Q4净利润 2.5亿元,销量 0.3万吨,测算碳酸锂单吨净利约 8.2万元; 22Q1净利润 7.21亿元,销量 0.27万吨,测算 Q1碳酸锂单吨净利约 26.5万元,环比增加约 18.3万元, Q1碳酸锂均价42.3万元/吨,环比上涨 101%,自有矿公司业绩弹性显现。 特钢业务: 21年净利润 4.17亿元,销量 31.36万吨; 22Q1净利润 0.9亿元,盈利稳定。 2万吨碳酸锂项目稳步推进。 第一条 1万吨产线 3月底投产, 已进行投料测试, 第二条 1万吨产线正在设备安装,预计 6月底投产。 配套 180万吨/年选矿项目已进入建设收尾阶段, 预计三季度投产。 4月化山瓷石矿采矿许可证生产规模由 100万吨/年增加至 300万吨/年, 300万吨/年矿石技改扩建项目开始建设。 副产品综合利用取得进展, 原矿中长石、石英分离项目试验成功开始建设, 冶炼端浸出渣利用正在中试,综合成本有进一步下降空间。 锂电业绩兑现度高+成长性,特钢盈利稳定。 公司分别与宁德时代和江西钨业设立合资公司建设碳酸锂项目,未来权益产能将增加 2.5万吨,成长性值得期待。不锈钢业务稳居行业第二,年产能 32万吨, 银亮棒项目部分产线已投入使用, 持续推进产品技改和高端化建设,完善气阀钢全系列钢种的市场开发, 拓展产品运用范围,盈利能力稳定,具有较强安全边际。 盈利预测&投资建议 预计 22年锂价仍维持高位, 上调 22年归母净利润 25%,预计 22-24年公司归母净利润分别为 51亿元、 49.22亿元、 49.37亿元,对应 EPS 分别为12.56元、 12.12元、 12.16元,对应 PE 分别为 6.9倍、 7.1倍、 7.1倍, 维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期;锂矿新增产能、复产产能超预期等
永兴材料 钢铁行业 2022-04-26 90.27 -- -- 127.23 40.94%
175.99 94.96%
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特钢材料与锂电材料攻守兼备。永兴材料以特钢长材业务起家,经多年耕耘已发展为棒线材龙头,业务经营稳健,为公司提供稳定现金流与利润,是公司的“现金牛业务”。2017年公司切入锂电板块,经过近3年建设,2021年业务持续发力效果显现,净利润贡献超过特钢部分,成为公司“明星业务”。伴随着公司锂电建设项目陆续投达产,公司步入快速发展时期,业绩增长明显。 锂电新贵做大做强。公司是江西宜春地区云母提锂的代表企业,控股化山瓷石矿并参股白水洞矿山,具备锂矿自给能力。随着取得了新采矿许可证,公司现拥有采矿产能325万吨/年(300万吨其余手续还在办理中,25万吨来自于联营企业),选矿产能180万吨/年,锂盐冶炼加工产能1万吨/年,形成了采选冶一体化的生产布局。同时公司还在持续进行着横纵双向发展,全面做大做强。横向上,公司正在建设180万吨选矿项目以及2万吨电池级碳酸锂项目。两个项目都将于今年投产,产量也将同比翻倍。除了自有产能建设,永兴在2022年初还分别与宁德时代、江西钨业确立了合作项目。以上项目全部投产后,公司将具备锂盐权益产能5.5万吨。纵向上,公司深化产业链布局,依托上述碳酸锂项目,投资建设应用于高端细分领域的“超宽温区超长寿命锂离子电池项目”。 特钢长材龙头做优存量。公司特钢业务采取“成本加成”和“以销定产”模式,盈利能力稳定。公司拥有炼钢产能35万吨,轧线产能25万吨,剩余以钢锭销售或委外锻打。为延伸产业链,提高产品附加值,公司投资建设了“年产2万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目”,目前部分产线已投入使用。公司正在不断做优做精特钢业务,实现提质降本增效。不锈钢行业整体供需偏宽松,但具体到产品结构上,这种宽松更多体现在成本竞争型的低端产品领域。公司特钢产品具备高端化和定制化特征,依托于高端产品的技术壁垒和认证壁垒,行业新进入者较少,竞争格局稳定,公司常年保持市占率第二的位置,成为公司的“现金牛”。 锂电行业供不应求将延续。供需错配推升锂价至40万元/吨以上的史无前例高位水平。根据我们测算,2022年全球碳酸锂供应量约为77.8万吨,比2021年约新增20万吨。同时下游碳酸锂需求预计增长至77.5万吨,供需仍将吃紧。供不应求格局在2023年或才能得到缓解。 盈利预测及投资建议:量:1)特钢业务:假设22-24年特钢销量分别为31.4、32.3、32.8万吨。2)锂电业务:假设22-24年锂盐销量分别为2.2、3、4万吨。价:1)特钢业务:假设22-24年特钢平均售价分别为2.1、1.92、1.92万元/吨。2)锂电业务:假设22-24年电池级碳酸锂平均售价分别为40、30、25万元/吨。根据上述假设,我们预计22-24年公司可以实现归母净利润56.43、60.50、69.04亿元。分部估值下,净利润按毛利占比拆分,2022年特钢业务净利约为4.2亿,可比公司平均市盈率11.9倍;锂电业务净利约为52.2亿,可比公司平均市盈率11.9倍。公司合理市值为671亿元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:全球新能源汽车销量不及预期风险、锂价超预期下跌风险、需求测算偏差风险、产能投放不及预期风险、不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。
永兴材料 钢铁行业 2022-02-18 132.99 -- -- 158.97 19.54%
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事件2月 15日,公司全资子公司江西永兴新能源与江西钨业签署《合作意向书》,为充分发挥江西永兴新能源技术优势和江西钨业资源优势,拟成立合资公司建设年产 2万吨碳酸锂项目。 评论合资公司持股 49%,产品供应宁德。合资公司的股权比例为江西永兴新能源 49%、江西钨业 51%;碳酸锂生产线规划产能为年产 2万吨,项目分二期实施,其中第一期建设年产 1万吨碳酸锂。江西钨业负责提供锂云母原料供应保障,公司负责提供锂云母制备电池级碳酸锂技术保障,产出的电池级碳酸锂供应给宁德时代。 宜春钽铌矿储量丰富,项目资源有保障。宜春钽铌矿(414矿)采矿权属宜春钽铌矿有限公司,由江西钨业集团控股,实际控制人为江西省国资委。资源储量 14213万吨,Li2O 含量 54.7万吨,平均品位 0.38%,生产规模 231万吨/年,年生产锂云母(折合量 5%)12万吨、锂长石 108万吨,折 LCE年产能 1.5-2万吨。 锂矿自主可控逻辑新一轮发酵,市场应给予云母提锂龙头充分溢价。江西云母格局开始清晰,供应体量在未来 2年将超过盐湖、川矿。云母从降本带来的产业化到形成一定体量和产业规模化速度将持续大超市场预期。公司此前已公告与宁德合作建设 5万吨碳酸锂,权益 1.5万吨产能;加之此次 49%股权对应的权益近 1万吨,市场之前担心的成长性问题进一步解决。公司执行力继续超预期,持续兑现。兼具成长性、估值最低、业绩最确定的锂矿标的之一,强调应当给予估值溢价。 盈利预测&投资建议预计公司 21-23年归母净利润分别为 9亿元、40.86亿元、49.33亿元,对应 EPS 分别为 2.22元、10.07元、12.15元,对应 PE 分别为 42倍、9倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;锂矿新增产能、复产产能超预期等。
永兴材料 钢铁行业 2022-01-28 121.34 -- -- 158.97 31.01%
158.97 31.01%
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事件:1月26日,永兴材料发布公告,与宁德时代新能源科技股份有限公司签署合资经营协议,双方拟成立合资公司,共同投资建设碳酸锂项目,并开展相关产品领域合作。 与锂电下游龙头成立合资公司,开发碳酸锂项目。根据协议,合资公司注册资本10亿元,其中宁德时代或其关联方持股比例70%,永兴材料持股比例30%。碳酸锂项目方面,项目总投资金额不超过25亿元,一期项目投资额不超过15亿元;合资公司规划建设600万吨采矿选矿产能和5万吨碳酸锂产能项目,碳酸锂一期项目年产能3万吨,达产后启动剩余产能建设;合资公司的原材料供应方为宁德时代或其关联方,100%的碳酸锂产品优先向宁德时代或其指定方供应。碳酸锂产品合作方面,宜丰县花桥矿业有确保永兴材料生产所需的原材料,永兴材料在建2万吨锂盐产能主要优先供应宁德时代或其指定方,采购价格在一定条件下以市场价格为基础给予适当优惠。 锂电行业高景气度,量价齐升带动公司利润大增。2021年新能源汽车产业链快速发展拉动锂盐需求大幅增长,受限于上游锂资源供给弹性较小,年内电池级碳酸锂价格持续上涨。百川盈孚数据显示,2021年国内电池级碳酸锂季度均价由Q1的74377.99元/吨上涨至Q4的209160.33元/吨,涨幅达181%。根据业绩预告,永兴材料2021年预计实现归母净利润87,202.98万元-92,362.92万元,同比增长238.00%-258.00%;扣费归母净利润为75,250.82万元-78,868.65万元,同比增长316.00%-336.00%;2021Q4归母净利润约3.47亿元,环比上涨约40.3%。行业高景气下电池级碳酸锂量价齐升、产销量两旺,带动公司盈利能力大幅提升,是主要利润增长点。 锂云母矿自给率高,冶炼产能扩张稳定。永兴材料的云母提锂技术国内领先,资源方面锂云母自给率高,具备资源、成本、技术多重优势。 冶炼方面,公司碳酸锂一期年产1万吨项目于2020年7月达产,二期年产2万吨项目于2021年2月启动建设,有望于2022年上半年投产,产能扩张稳步推进。资源方面,公司120万吨/年选矿项目和永诚锂业50万吨/年(可达60万吨)选矿扩建项目已达产,新建180万吨/吨选矿项目已取得环评正在进行厂房基础建设,与之配套的300万吨技改扩建的采矿项目正在进行扩建报批。公司目前自有矿产资源可支撑年产5万吨碳酸锂产能,本次协议中还提到花桥矿业将确保永兴材料所需原材料的供应,锂云母矿自给率高、外购料对成本的影响逐渐减小。 强强联手拓展增量业务,打开成长新空间。新设合资公司的600万吨采矿产能系主要承包宁德时代的部分矿山运营,碳酸锂项目的原料由宁德时代负责提供,对永兴材料原有矿石储备不产生影响,属于增量业务,增加公司1.5万吨权益产能。合资公司可充分利用双方在锂电行业上下游龙头优势,发挥永兴材料在开采和冶炼端的建设经验,提升公司在碳酸锂市场的市占率和知名度、巩固云母提锂龙头地位投资建议::凭借永兴材料在锂云母矿采选和云母提锂产业链建设的经验优势,合资项目有望实现快速达产,巩固公司锂云母龙头地位;公司与下游龙头企业深入合作、紧密联动,有助于实时跟踪下游企业对锂盐产品的工艺技术革新的最新需求,进一步提升电碳产品竞争力。在锂盐资源供给紧张的大背景下,公司拥有的高自给率矿端保障、稳步扩张的冶炼产能和不断优化的技术优势将有助于业绩加速释放。预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为9.11、34.64、40.37亿元,对应2021-2023年EPS为2.24、8.53、9.94元,对应2021-2023年PE为52x、14x、12x,给予“推荐”评级。 风险提示::1)锂盐下游需求大幅萎缩;2)锂盐价格大幅下跌;3)公司新项目建设进度不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2022-01-20 122.88 -- -- 158.97 29.37%
158.97 29.37%
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事件公司1 月18 日晚发布2021 年业绩预告,2021 年预计实现归母净利润约8.72 亿元-9.24 亿元,同比增长238%-258%;实现扣非归母净利润7.53 亿元-7.89 亿元,同比增长316%-336%;实现EPS 为2.18 元-2.31 元。 评论测算Q4 锂电贡献净利润约2.5 亿元,业绩符合预期。 按业绩预告中值测算,全年业绩预计9 亿元,对应Q4 单季度净利润3.5 亿元左右。其中,不锈钢业绩预估1 亿元,碳酸锂业绩2.5 亿元。 Q4 锂电业务测算:按单季度3000 吨,对应Q4 碳酸锂吨净利8.3 万元/吨。考虑产品售价一定滞后性、长单客户的折扣以及小部分外购矿带来的成本小幅抬升,其Q4 基本符合预期。 22 年碳酸锂量价齐升,进入业绩爆发年。“量”:二期2 万吨项目投产在即,预计第一条1 万吨产线一季度末前投产,第二条1 万吨产线二季度末前投产。预计22 年、23 年产量分别为2.2 万吨、3.2 万吨。“价”:未来2-3年行业供需紧张难以缓解,预计今明两年均价维持30 万/吨。公司经历3 年多锂电业务布局,碳酸锂业务22 年起进入业绩爆发期,且有望维持2 年以上高利润。 业绩确定性强、兑现度高,未来可给予一定估值溢价。公司是优质民企,管理优异,原主业传统不锈钢棒线材市占率国内第二;财务稳健,负债率21%。21 年碳酸锂业绩贡献首次超过不锈钢业务,且以公司以往经验管理能力,22 年业绩兑现度高,我们认为,可给予一定确定性溢价。 盈利预测&投资建议根据公司21 年业绩预告,考虑到目前锂供需紧张程度,预计22-23 年均价维持30 万/吨,较之前预测上涨幅度超过50%,因此22-23 年业绩高增趋势强,分别上调公司21-23 年归母净利润21%、245%、269%至9 亿元、40.86 亿元、49.33 亿元,对应EPS 分别为2.22 元、10.07 元、12.15 元,对应PE 分别为42 倍、9 倍、8 倍,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;锂矿新增产能、复产产能超预期等。
永兴材料 钢铁行业 2022-01-20 122.88 -- -- 158.97 29.37%
158.97 29.37%
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预计2021年归母净利润同比增长238%至至258%,维持“买入”评级1月18日公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润8.72亿元至9.24亿元,同比增长238%至258%,实现扣非归母净利润7.53亿元至7.89亿元,同比增长316%至336%。考虑到2021Q4锂价大幅上涨,我们上调2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.21(+0.46)、37.95(+12.53)、44.69(+16.70)亿元,EPS分别为2.27(+0.11)、9.35(+3.09)、11.01(+4.11)元,当前股价对应2021-2023年PE分别为55.3、13.4、11.4倍,维持“买入”评级。 锂盐价格持续走强,助力公司业绩维持高增根据公司公告,2021年公司业绩预增主要来源于锂盐产品产销情况良好、锂电业务盈利能力大幅提升。SMM数据显示,2021年电池级碳酸锂平均含税价达到12.13万元,较2020年同比增长176%。分季度来看,2021Q1-Q4电池级碳酸锂平均含税价逐季上升,分别达到7.45、8.88、10.98、20.98万元。尤其是2021年12月以来,锂盐价格进一步快速攀升,截至1月中旬,电池级碳酸锂含税价已经超过33万元/吨,未来公司锂盐业务有望继续充分受益。 碳酸锂二期项目蓄势待发,公司即将进入业绩集中释放期期展望未来,短期内全球锂供给紧张局面难以缓解,伴随以新能源汽车为代表的下游需求加速释放,锂价有望继续维持高位。与此同时,公司二期年产2万吨电池级碳酸锂项目(分两条线、各1万吨)正在顺利推进,预计分别将于2022年3月、6月投产,与之配套的年产180万吨选矿项目也将于2022年6月投产。根据公司公告,为了应对二期项目中可能存在采、选、冶短期内不匹配的问题,公司已经提前储备了近5万吨锂云母精矿。此外,公司超宽温区超长寿命电池项目现已处于大批量送样阶段,预计将于2022年H1投产,届时将为公司贡献另一业绩增量。 风险提示:项目投产进程不及预期、下游需求大幅下滑等。
永兴材料 钢铁行业 2021-10-29 109.60 -- -- 141.35 28.97%
153.79 40.32%
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10月 27日永兴材料发布 2021年三季度报告,公司前三季度实现营业收入49.22亿元,同比增长 35.34%;归属于上市公司股东的净利润为 5.5亿元,同比增长 116.61%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 4.52亿元,同比增长 152.14%;基本 EPS 为 1.38元,平均 ROE 为 12.66%。 受益于锂盐价格上行,单季归母净利大幅改善:公司 2021Q3营收为 18.75亿元,同比增 33.67%,环比增 10.78%;归母净利为 2.48亿元,同比增172.97%,环比增 38.61%;扣非归母净利为 2.09亿元,同比增 173.41%,环比增 36.43%; 三季度特钢新材料业务规模稳步增长:公司 2021Q3特钢新材料业务实现产品销量 8.12万吨(Q1为 7.16万吨,Q2为 8.03万吨),与预估进度相符,实现归属于上市公司股东净利润 1.38亿元,占比为 55.65%(含转让上海新太永康健康科技有限公司股权处置收益);上述提及的转让事宜指公司全资子公司湖州永兴投资有限公司将所持上海新太永康健康科技有限公司股权予以转让,根据半年报披露,股权转让价格为 5000万元,半年报时点公司已预收股权转让款 2800万元,三季度末相关工商变更登记手续已完成,公司已经收到股权转让款; 三季度锂电新能源业务盈利能力大幅提升:公司 2021Q3锂电新能源业务实现碳酸锂销量 2,635.4吨(Q1为 2587吨、Q2为 2861吨),实现归属于上市公司股东净利润 1.1亿元(Q1为 0.31亿元、Q2为 0.78亿元),环比Q2增 41.94%,占比为 44.35%,较半年报中该业务 35.68%的净利占比再度提升;报告期公司锂电新能源业务产销情况良好,锂盐材料价格持续上涨,盈利能力大幅改善,根据安泰科数据,2021Q3国产电池级碳酸锂(99.5%)均价为 11.55万/吨,环比 Q2增 31.25%; 后续盈利有望继续改善:根据安泰科最新数据,截至 10月 25日国产电池级碳酸锂(99.5%)价格为 19.5万元/吨,10月以来均价为 18.98万元/吨,根据前期供需分析以及近期锂矿拍卖价格走势,后续碳酸锂售价有望维持偏强态势,带动公司四季度锂电新能源业务盈利能力继续提升; 前三季度费用端继续回落,现金流显著改善:公司 2021前三季度销售期间费用率为 5.26%,较半年报数据回落 0.29pct,同比去年三季报数据回落0.39pct,同比回落主因为报告期利息收入增加导致财务费用下降;受益于利润规模回升,公司前三季度经营活动现金净流入 3.13亿元,同比增长20.38%; 投资建议:行业前景向好,碳酸锂价格上涨背景下公司盈利规模持续增长,随着公司资源自给率逐步抬升,原料保障与领先技术增强公司竞争优势,预计锂盐业务量增价升持续推升业绩高增长,不锈钢业务提供盈利基石,预计公司2021-2023年归母净利润分别为 8.8亿、16.9亿、21.5亿,对应 EPS 为 2.18元、4.15元、5.29元,对应目前股价(10月 27日)的 PE 分别为 50.3倍、24.1倍、20.7倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品销量增长不及预期;行业供需测算误差;生产成本超预期增加。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名