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永兴材料 钢铁行业 2021-04-29 54.34 -- -- 66.88 23.08% -- 66.88 23.08% -- 详细
特钢业务稳步发展,锂电材料规模初现 2020年,公司全年实现归母净利润2.6亿元,同比下降24.9%,业绩低于预期。利润同比下降主要因2019年有9917万元资产处置收益,此外2020年公司计提资产及信用减值损失约7800万元。2021年Q1,公司实现归母净利润1.2亿元,同比增长67.6%,业绩符合预期。l云母提锂工艺成熟,低成本优势确认2020年公司锂电新能源业务进入运营阶段,四季度公司碳酸锂产量达到3224吨,折算产能利用率超过120%。公司云母提锂复合盐低温焙烧技术路线得到验证。公司依托自有的采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链,成本优势确认,四季度单吨碳酸锂生产成本仅3.3万元。 资源优势凸显,进入高增长期 从量的角度,二期年产2万吨电池级碳酸锂项目带来新增长,第一条生产线预计于2021年三季度末建成投产。从价的角度,碳酸 锂价格持续上涨,而公司成本可控,利润空间将迎大幅增长。因矿石自供率高,随着锂辉石价格的持续上涨,公司的成本优势将越来越突出。 特钢业务稳扎稳打,产品结构持续优化 2020年公司通过装备工艺改进,有效弥补疫情下停工停产的不利影响,全年完成特钢产量29.5万吨,其中下半年完成产量16.3万吨,同比增长9.2%。高附加值产品比例增加促使毛利率小幅抬升。 风险提示:新能源汽车政策变动导致锂盐需求增速不及预期;年产2万吨电池级碳酸锂项目建设进度不及预期。 投资建议:维持“买入”评级 公司成本管控优质、经营效率高、资债结构好。考虑到新能源汽车需求向好,碳酸锂价格大幅上涨,我们小幅上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润7.4/12.7/15.3亿元;摊薄EPS为1.83/3.12/3.77元,当前股价对应PE为30.0/17.6/14.5x。公司特钢业务盈利稳定,锂电业务将迎量价齐升,进入高速成长期,维持“买入”评级。
永兴材料 钢铁行业 2021-04-16 48.51 -- -- 66.88 37.87% -- 66.88 37.87% -- 详细
事件4月13日晚,公司发布2020年度业绩快报,实现营业总收入49.73亿元,同比增长1.30%;利润总额3.21亿元,同比下降22.23%;归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,同比下降24.91%。同时,公司发布一季度业绩预报,Q1预计实现归母净利润约1.19-1.26亿元,同比增长60.0%~70.0%。 评点评Q1碳酸锂业务开始释放业绩。首先,公司20年业绩基本符合预期,利润同比下滑,主要原因系2019年度公司因拆迁补偿及转让锻造车间等资产,形成9916.54万元资产处置收益,导致上年度基数较高;同时,公司再次对收购江西永诚锂业商誉及对应收宜春科丰新材料有限公司款项等事项计提资产及信用减值损失约7800万元。其次,我们预计一季度碳酸锂产量2500吨左右,由于碳酸锂价格定价机制的原因以及春节因素,碳酸锂业务贡献利润3000万元左右,后续随着碳酸锂价格的持续上涨,Q2公司产品售价将完全享受此轮上涨红利,业绩弹性可期。 再次强调市场应当给予有资源优势的公司充分溢价,特别是拥有国内锂资源的公司。云母提锂的资源优势显著,国内云母提锂企业集中在江西宜春,宜春拥有世界最大的锂云母矿,云母提锂技术为中国特有,锂云母可以做到资源的自主可控。目前锂精矿价格已展开一轮反弹,相应抬升碳酸锂加工企业成本。原料上涨过程中,有资源的公司享受双重利润弹性。 主业细分龙头有较强安全边际。公司下游面向高端制造业,壁垒高,附加值高,不锈钢棒线材领域市占率国内第二。管理优异,负债率24%,业绩年均复合增速超18%,表现出稳健成长,19年分红比例近50%。 盈利预测&投资建议考虑Q3二期2万吨扩产有望投产,叠加当前碳酸锂价格较20年底上涨超40%,前次盈利预测未考虑扩产,分别调高21年、22年43%、100%,21年主要体现价涨,而扩产放量主要体现在22年。预计20-22年EPS分别为0.72元、2.07元、3.26元,对应PE分别为60倍、21倍、13倍。维持“买入”评级。 风险提示碳酸锂价格继续下跌风险;宏观需求下行风险。
永兴材料 钢铁行业 2021-04-15 43.65 -- -- 66.88 53.22% -- 66.88 53.22% -- 详细
事件:4月14日公司发布2020年业绩快报及2021年第一季度业绩预告。 受高基数及商誉、应收账款影响,公司2020年归母净利润同比-24.91%。2020年,公司实现营业收入49.73亿元,同比+1.30%;实现营业利润3.26亿元,同比-21.48%;实现归母净利润2.58亿元,同比-24.91%。受疫情影响,2020年第一季度,公司特钢新材料产销量同比下降,但2020年全年公司产销量及产品盈利能力同比均有提升,全年营业收入获得同比正增长。营业利润及归母净利润同比下降主要受2019年获得处置资产收益(系2019年度公司因拆迁补偿及转让锻造车间等资产等收入)9,916.54万元推升营业利润基数,及2020年计提应收账款及商誉减值(对收购江西永诚锂业科技有限公司形成的商誉及对应收宜春科丰新材料有限公司款项等事项计提资产及信用减)7800万元影响。 剔除2019年处置资产收益影响,2020年公司营业利润同比+3.20%。若剔除2019年获得的处置资产收益,则2019年公司实现营业利润3.16亿元,2020年营业利润同比+3.20%。若同时剔除2019年获得的处置资产收益及2020年应收账款及商誉减值减值影响,则2019年、2020年营业利润分别为3.16亿元、4.04亿元,2020年营业利润同比+27.92%。剔除资产处置收益及商誉减值等非经常因素后,公司营业利润在疫情期间仍能保持正增长,随着未来碳酸锂扩产及新能源车、储能设备行业景气度提升,公司未来发展可期。 低基数叠加锂电业务盈利提升,推动公司20201年第一季度归母净利润同比大幅增长。2021年第一季度,公司预告实现归母净利润1.19亿元-1.26亿元,同比+60.00%~+70.00%;实现扣非归母净利润0.85亿元-0.92亿元,同比+150.00%~+170.00%。报告期内,公司净利润大幅增长主要得益于:一、2020年同期受疫情影响导致特钢新材料业务开工不足,产销量下滑带来低基数;二、公司年产1万吨电池级碳酸锂项目已达产,国内及欧洲新能源车产销两旺,碳酸锂价格不断攀升,带动公司锂电新能源业务盈利大幅提升。后续,公司将投资建设年产2万吨电池级碳酸锂项目及配套项目,两条1万吨生产线计划分别于2021年三季度末、2022年一季度末建成投产,完成后公司碳酸锂产能达3万吨/年,将成为公司业绩增长新动能。 投资建议。公司双主业并行,不锈钢业务稳定,锂电材料业务步入高景气周期,未来碳酸锂产能扩张增厚利润可期。预期后续商誉减值对公司业绩影响有限,维持公司买入评级。 风险提示。碳酸锂价格大幅下跌,新能源车产销不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2021-04-15 43.65 -- -- 66.88 53.22% -- 66.88 53.22% -- 详细
事件:公司发布2020业绩快报及2021Q1业绩预告,2020年公司实现营业收入49.73亿元,同比上升1.30%;归母净利润2.58亿元,同比下降24.91%;2021年一季度公司预计实现归母净利润1.185-1.259亿元,同比增加60.0%-70.0%。 点评:220020年公司整体经营稳健。2020全年公司实现营业总收入49.73亿元,同比增1.30%。受疫情影响,公司2020年一季度特钢新材料产销量同比下降,但全年产销量及盈利能力同比均略有提升。归母净利润2.58亿元,同比下降24.91%,主要原因系2019年因拆迁补偿及转让锻造车间等资产,形成9,916.54万元资产处置收益,导致上年度基数较高;2020年公司再次对收购永诚锂业形成的商誉及对应收宜春科丰款项等事项计提资产及信用减值损失约7,800万元,考虑到减值损失,实际特钢在疫情影响少生产一个月的情况下基本跟上一年度打平,难能可贵。 12021Q1碳酸锂达产助力业绩快速改善,扣非净利大增150--170%。 2021年一季度公司预计实现归母净利润1.185-1.259亿元,同比增加60%-70%。其中,扣非后净利润为8507-9187万元,同比增加150%-170%。一方面得益于新能源汽车及储能行业的快速发展,锂盐材料价格持续上升,年产1万吨电池级碳酸锂项目已达产,公司锂电新能源业务产销情况良好,盈利能力大幅改善并提升。另一方面受疫情影响,2020Q1公司特钢新材料业务开工不足,产销量及业绩基数较低。 碳达峰、碳中和目标下,新能源行业需求更确定,碳酸锂呈现持续涨价趋势,公司利润将不断增厚。全球绿色低碳转型已成确定性大趋势,我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,争取2060年前实现碳中和,绿色发展趋势已明晰,新能源汽车及储能行业对上游锂盐材料的需求将持续不断地增长,锂盐价格快速上涨,预计电池级碳酸锂2021年价格中枢将超过9万元/t,公司自有矿山,成本优势显著,碳酸锂将持续驱动业绩高增。 投资建议:预计2020-2022年EPS分别为0.86/1.87/3.06元,对应PE分别为62.9/29.0/17.7倍。 风险提示:原材料价格大幅波动,锂行业供需恶化
永兴材料 钢铁行业 2021-02-08 45.99 63.76 1.89% 49.50 7.63%
66.88 45.42% -- 详细
3万吨碳酸锂产能可期,仍维持“买入”评级1月 31日,公司发布公告(2021-021)称,拟投建 2万吨电池级碳酸锂项目及配套项目,包括 180万吨选矿、300万吨原矿项目等;另外公司拟建研发项目用于提升产品的附加值以及降低碳酸锂生产成本,公司在锂电行业市场地位或可进一步巩固。考虑到相关事宜仍须经股东大会审议,盈利预测中暂不考虑,维持前期盈利预测不变,预计 20-22年 EPS 为 0.89/1.25/1.36元(摊薄后),仍维持“买入”评级。 扩张 2万吨碳酸锂产能,并计划提高产品附加值和降低成本据公司公告(2021-021),此次拟投资不超过 11.25亿元建设 4个锂盐项目,其中涉及产能扩张的是 2万吨碳酸锂、180万吨选矿和 300万吨原矿项目。 其中,2万吨碳酸锂项目分为两条 1万吨产线,公司预计分别于 21Q3末、22Q1末建成投产;180万吨选矿项目、300万吨原矿项目,公司预计建设期分别为 12、24个月。另外,公司拟建锂矿资源系列综合价值提升研发项目,用于提升产品的附加值,降低碳酸锂生产成本。 3万吨碳酸锂产能可期,行业地位进一步得以巩固据我们报告《不锈钢稳定现金流,锂盐增加业绩》(2020.11.25)中的梳理,公司现有原矿产能 125万吨、选矿产能 170万吨、碳酸锂产能 1万吨,另有 100万吨原矿产能在建。若公司此次拟建项目以及前述 100万吨原矿项目全部竣工投产,公司将形成 525万吨原矿、350万吨选矿以及 3万吨碳酸锂产能,按产出比例保守测算,原矿及选矿环节基本可以保证 3万吨碳酸锂产能释放(按选矿产能保守测算可供应 2.92万吨),且前述研发项目可进一步降本增效,公司在锂电市场地位或可进一步得以巩固。 锂电业务带来增长前景,维持“买入”评级公司双主业并行,不锈钢业务稳定现金流,锂电业务带来增长前景。现有碳酸锂产品,并计划拓展锂电池业务以及扩张碳酸锂产能,发展前景广阔。我们维持盈利预测,预计 20-22年 EPS 为 0.89/1.25/1.36元(摊薄后)。我们预测 21年公司不锈钢、锂电业务归母净利分别为 4.00、0.99亿元,参考可比公司 16、115倍 PE(2021E,Wind 一致预期)均值,考虑公司在不锈钢棒材市占率高以及锂电业务扩张前景,给予一定估值溢价,分别取 24、160倍 PE(2021E)估值,预测合理市值 255亿元,目标价 63.76元(前值 64.56元),维持“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期,新能源车需求增长不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2021-02-03 49.66 -- -- 52.81 6.34%
66.88 34.68% -- 详细
“新材料+新能源”双轮驱动公司现已形成“新材料+新能源”双主业发展格局。不锈钢业务平稳发展,是国内不锈钢棒线材领域的龙头企业。锂电材料破局成效初显,形成从上游原矿到中游选矿到下游生产碳酸锂的较为完整的产业链。 不锈钢业务盈利稳定中高端不锈钢棒线材领域供需结构均衡,从中长期来看,新进入者壁垒较高,下游需求旺盛。公司业务发展成熟,产品附加值高,成本控制能力突出,毛利率稳定且预期可持续。未来,公司仍将大力推进降本增效工作,挖潜产能提升空间。 供需改善,碳酸锂价格重启当前,西澳锂矿迎来供给出清,合约绑定,对外散单供矿资源紧缺。 同时,受新能源汽车消费超预期提振,碳酸锂需求持续好转,价格加速上涨。考虑到供需偏紧环境有望延续,碳酸锂价格或保持强势。 锂电材料助推公司高成长公司具备锂云母资源,原材料供应有保障,同时生产综合成本具备优势。公司云母提锂技术已打通,年产 1万吨电池级碳酸锂项目运行情况好于预期,并已规划建设 2万吨电池级碳酸锂项目,将助力推动公司的高速发展。 风险提示新能源汽车政策变动导致锂盐需求增速不及预期;锂电材料行业竞争加剧,锂盐价格下降风险;年产 2万吨电池级碳酸锂项目建设进度不及预期;不锈钢行业供需恶化,毛利率下降风险。 首次覆盖给予“增持”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间 64.2-67.7元,相对目前股价有 30%-37%的溢价空间。考虑到碳酸锂行业景气以及公司未来成长,我们预计公司 20-22年每股收益 0.89/1.83/3.23元,利润增速分别为4.2%/104.8%/76.3%,首次覆盖给予“买入”评级
永兴材料 钢铁行业 2021-02-03 49.66 -- -- 52.81 6.34%
66.88 34.68% -- 详细
事件:公司近日发布公告,同意全资子公司永兴新能源以自有资金或自筹资金投资建设年产2万吨电池级碳酸锂项目、180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目及锂矿资源系列综合价值提升研发项目;同意控股子公司花桥矿业以自有资金或自筹资金投资建设白市村化山瓷石矿年产300万吨锂矿石技改扩建项目。上述项目合计投资总额不超过11.25亿元。 点评: 计划推进300万吨锂矿石技改扩建+180万吨/年高效选矿+副产品综合利用+2万吨电碳,覆盖了开采、选矿、综合利用和电池级碳酸锂制造等完整的锂产业链,助力实现规模效益,促进降本增效,进一步巩固公司核心竞争力。 1)拟建年产2万吨电池级碳酸锂项目,预计一到两年内产能扩张3倍。总投资5.32亿,将继续采用公司全球首创的隧道窑焙烧工艺(优化窑炉结构并进一步提升浸出率),新增混料及焙烧车间、浸出车间、碳酸锂车间、蒸发车间、成品库等。当前公司产能1万吨,预计于今年三季度末达2万吨,明年一季度末达3万吨,不仅实现三倍扩张,提升自身市占率,同时促进规模效应、降低生产成本,进而提升盈利能力。 2)拟建电碳上游配套项目180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目,为公司提供稳定原料供应。总投资不超过2.5亿元,建设期为12个月。该项目将采用分线工艺设计,建设多条原矿处理能力产线,以适应原料差异化并提升锂云母精矿品位,建成后形成180万吨/年锂瓷石综合利用加工能力。 3)“综合利用”是云母提锂的终极归宿,成本还能更低。公司拟建锂矿资源系列综合价值提升研发项目,将综合利用副产品,提升附加值,以实现综合降本。总投资不超过0.45亿元,建设期预计为24个月。主要研发内容包括:(1)选矿环节:通过工艺技术突破和流程改进,对原矿中各种成分进行分离和优化组合,附产多行业适用的高附加值产品;通过工艺研发,从低品位原矿提取高品位云母,拓展碳酸锂生产原料来源。(2)冶炼环节:通过工艺配方的优化,增加冶炼副产品的活性及白度,提升其在建材领域的利用价值,并有效解决规模扩大带来的冶炼副产品增多问题;通过增加部分设备,改进工艺流程,开展铷铯盐提取,增加副产品收益。 4)拟建白市村化山瓷石矿年产300万吨锂矿石技改扩建项目,将实现扩量及运输改革。总投资不超过2.98亿元,项目建设期为24个月。在对现有采矿权进行扩量的基础上,对矿山系统进行技改扩建,增加矿石开采量,为碳酸锂生产提供充足的原材料保障;对矿石运输方式进行改革,以运输带方式代替汽车运输,提高运行效率,降低安全隐患,提升绿色环保矿山建设水平。碳达峰、碳中和目标下,新能源行业需求更确定,碳酸锂呈现持续涨价趋势,公司利润将不断增厚。全球绿色低碳转型已成确定性大趋势,我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,争取2060年前实现碳中和,“绿色复苏”发展趋势已清晰,新能源汽车及储能行业对上游锂盐材料的需求将持续不断地增长,锂盐价格快速上涨,当前电碳最高价已经接近7.2万元,均价也达到了7.05万元左右,预计电池级碳酸锂2021年价格中枢将超过8万元/t。 自有矿山、成本优势显著,产品供不应求,且能满足扩产要求。公司拥有1.87平方公里矿权,其中在0.38平方公里探明的储量为4500万吨,假设资源均匀分布,永兴矿山实际储量为22000万吨,按照3万吨碳酸锂年产量,仅此资源可供70年使用。公司采选冶一体化有明显成本优势,假设按照锂辉石435美金,锂云母750元一吨(自有矿成本价,若外购需要900元左右一吨),锂辉石和锂云母加工费分别为13000元和19000元来计算,永兴电碳成本或仅需要4.1万元,而锂辉石工艺到电碳需要4.5万元左右(含税完全成本),具有明显成本优势。公司自有矿山锁定成本,利润也将随价格上涨而不断增厚。 投资建议:预计2020-2022年EPS分别为0.87/1.90/3.11元,对应PE分别为62.0/28.6/17.5倍。 风险提示:原材料价格大幅波动,锂行业供需恶化
永兴材料 钢铁行业 2021-02-03 49.66 -- -- 52.81 6.34%
66.88 34.68% -- 详细
主要事件:公司拟以自有资金或自筹资金投资建设年产2 万吨电池级碳酸锂项目、180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目及锂矿资源系列综合价值提升研发项目;控股子公司宜丰县花桥矿业有限公司拟以自有资金或自筹资金投资建设白市村化山瓷石矿年产300 万吨锂矿石技改扩建项目。上述各项目覆盖了开采、选矿、综合利用和电池级碳酸锂制造等完整的锂产业链,合计投资总额不超过112516 万元。 2 万吨电池级碳酸锂项目:项目在年产1 万吨电池级碳酸锂项目基础上扩建的车间包括碳酸锂车间、蒸发车间、氟盐车间、锅炉房、循环水泵房、高压配电房等。项目新增混料及焙烧车间、浸出车间、碳酸锂车间、蒸发车间、成品库等。项目将继续采用隧道窑焙烧工艺,优化窑炉结构并进一步提升浸出率,建成投产后将形成年产3 万吨电池级碳酸锂的生产能力。项目总投资为53216万元,其中固定资产投资为49661万元,铺底流动资金为3555万元。项目建设两条年产1 万吨电池级碳酸锂生产线,第一条生产线预计于2021 年三季度末建成投产;第二条生产线预计于2022 年一季度末建成投产。 180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目:这是年产2 万吨电池级碳酸锂项目的上游配套项目。项目将采用分线工艺设计,建设多条原矿处理能力产线,以适应原料差异化并提升锂云母精矿品位,建成后形成180 万吨/年锂瓷石综合利用加工能力。项目由配料破碎车间、球磨车间、重选脱泥车间、浮选车间、脱水车间、成品与副产品仓库、综合楼(含质检中心)及其他辅助设施等组成。项目总投资不超过25000万元,其中固定资产投资不超过23,800万元,建设期预计为12 个月。 锂矿资源系列综合价值提升研发项目:项目将对从采矿到碳酸锂生产各个环节的副产品进行综合利用开发,提升产品的附加值,降低碳酸锂生产成本,主要研发内容包括:(1)选矿环节:通过工艺技术突破和流程改进,对原矿中各种成分进行分离和优化组合,附产多行业适用的高附加值产品;通过工艺研发,从低品位原矿提取高品位云母,拓展碳酸锂生产原料来源。(2)冶炼环节:通过工艺配方的优化,增加冶炼副产品的活性及白度,提升其在建材领域的利用价值,并有效解决规模扩大带来的冶炼副产品增多问题;通过增加部分设备,改进工艺流程,开展铷铯盐提取,增加副产品收益。项目投资主要包括研发设备购置费、研发材料费、研发人员工资、外部研发机构合作费用等,总投资额不超过4500万元,建设期预计为24 个月。 年产300 万吨锂矿石技改扩建项目:项目在对现有采矿权进行扩量的基础上,对矿山系统进行技改扩建,增加矿石开采量,为碳酸锂生产提供充足的原材料保障;对矿石运输方式进行改革,以运输带方式代替汽车运输,提高运行效率,降低安全隐患。项目主要建设内容包括采矿权扩量、现有矿山基础设施提升,同时建设采场生产系统、胶带运输系统、破碎筛分系统三大主体,以及为各主体系统服务的供电、除尘、供水等相关公辅系统建设。项目总投资不超过29800.万元,其中固定资产投资不超过28500万元,建设期预计为24 个月。 深度拓展新能源产业链:公司以特钢新材料为基础,以云母提锂为切入点进入新能源领域,云母提锂路线曾饱受质疑,而公司碳酸锂项目在2020年三季度的达产证明了该路线的可行。公司生产的锂云母碳酸锂质量稳定,得到下游行业多个龙头客户认可并实现长期供货。产能达产说明公司产品有能力承受2020年三季度时极低的碳酸锂价格,在当时行业多数企业现金亏损的环境下,公司锂盐成本竞争力突显,云母提锂路线前景可期。2021年1月公司公告建设超宽温区超长寿命锂离子电池项目,公司锂电新能源业务从上游原材料制备跨入下游锂离子电池制造的核心领域,进一步延伸了新能源领域的产业链。此次投资建设二期年产2 万吨电池级碳酸锂项目及配套采矿、选矿、综合利用项目,将更好地发挥公司在云母提锂方面的核心技术优势、原材料成本优势及内部管理优势,增强公司盈利能力及核心竞争力,巩固公司云母提锂龙头地位。 投资建议:公司传统特钢业务现金流稳定,特钢产品为定制化小批量高端品种,在多年的行业竞争中逐步确立竞争优势,扩大市场份额,未来公司将继续升级产品结构,实现特钢板块盈利能力的持续提升,另外技改项目的完成也有望提升明年特钢的整体销量。锂电业务方面,满产满销证明了云母提锂路线的可行性和竞争力,电池项目则是公司在新能源产业链的深度拓展,此次的二期碳酸锂产业链项目巩固了公司云母提锂龙头地位。长期来看锂电产品有望受益于下游新能源汽车行业规模的快速扩大,公司在资源、效率、技术上均具备竞争优势,有望持续受益于新能源行业的发展,维持“增持”评级。 风险提示:不锈钢需求明显下行;不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场;锂盐行业供需环境恶化的风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
永兴材料 钢铁行业 2021-01-18 55.93 64.56 3.16% 69.29 23.89%
69.29 23.89%
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拓展下游锂电池业务,竞争力进一步增强 2021年1月14日,公司发布公告(2021-011),拟对控股子公司湖州新能源进行增资(持股比例不变,70%),并投资建设2GWh/a超宽温区超长寿命锂离子电池项目,总投资10亿元;其中一期0.2GWh/a,建设期12个月,2.8亿元。项目建成后,公司锂产业链进一步丰富,考虑到项目未落地,盈利预测中暂不考虑。另外,受政策推动及需求刺激,新能源车增长前景向好,碳酸锂价格或持续强势,我们上调公司盈利预测,预计20-22年EPS为0.90/1.26/1.38元,仍维持“买入”评级。 涉足锂电池领域,重点解决温区和寿命问题 据公司公告(2021-011),公司此次通过子公司湖州新能源向下拓展锂电池业务领域,且主要解决温区和寿命两大问题。目前一般锂电池工作温区为-20~55℃,在更高或者更低温度环境下存在使用效率降低甚至不能使用的情况,不能满足各种应用场景的需求。而公司拟投资项目计划将上限运行温度推高至70~90℃,下限延伸至-50℃;另外,得益于新型负极材料特殊的“脱嵌锂”机制,拟投资项目产品还将具有超长使用寿命(≥15年)。 自有锂盐资源具有一定成本优势,且有技术资源基础 据公司20年三季报及投资者关系活动记录表(2020.12.17),公司目前1万吨碳酸锂产能已投产,另有2万吨锂盐产能规划。由于公司现有碳酸锂产品,可为正负极材料、电解液等提供充足锂盐资源,可拥有一定成本优势。另外,该项目同时具备技术基础,湖州新能源剩余30%股权由锂泰合伙持有,锂泰合伙由多名锂离子电池材料和锂离子电池产品专家组成。 新能源车发展前景向好,推动碳酸锂价格持续上涨 据中汽协,20年新能源汽车销量136.7万辆(yoy+13.4%),其中10-11月表现亮眼,当月同比均超100%;电池级碳酸锂价格从20年8-9月低点4万元/吨持续上涨至21年初的6万元/吨(安泰科,2021.1.14)。据华泰电力设备与新能源团队报告《能源革命加速,行业景气上行》(2020.11.16),受政策推动及需求刺激,预计21-22年新能源汽车销量同比增速分别达36%、34%,持续高速增长,我们认为或可推动碳酸锂价格持续强势。 锂电业务带来增长动力,维持“买入”评级 公司双主业并行,不锈钢业务稳定现金流,锂电业务带来增长动力。现有碳酸锂产品,并计划拓展锂电池业务,发展前景广阔。考虑碳酸锂价格或持续强势,我们上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.90/1.26/1.38元(前值0.89/1.19/1.27元,摊薄后)。我们预测21年公司不锈钢、锂电材料业务归母净利分别为3.99、0.99亿元,参考可比公司16、109倍PE(2021E)均值,考虑公司在细分领域不锈钢棒材市占率高以及锂矿资源扩张前景,给予一定估值溢价,分别取24、160倍PE(2021E)估值,预测合理市值255亿元,目标价64.56元,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不及预期,新能源汽车增长不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2021-01-18 55.93 -- -- 69.29 23.89%
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小投入或换来大产出。公司一期计划投资 2.799亿元建设0.2GWh/a 超宽温区超长寿命锂离子电池项目,一期项目投入并不大,成功后再继续投入,放大业务增长点。而且公司研发的电池针对的是超高温(70~90℃)和超低温(零下 50℃)电池领域,下游是纯电动大巴、燃料电池汽车的功率模块、乘用车 48V 微混系统、工程机械、矿用纯电动自卸汽车、物联网室外节点电源、寒冷地区 5G 通信基站蓄电、电网调频/电网紧急削峰填谷等,差异化竞争,竞争压力小,成功几率大。公司在手现金 13亿,特钢业务上市以来从未亏损,稳定的现金流支持新能源业务的发展,公司已建成以国内锂资源为依托,成本可控、质量可靠的云母提锂生产线,“年产 1万吨电池级碳酸锂”项目运行良好。在上游拥有资源保障和碳酸锂原料优势的基础上,对下游电池产业进行布局,可以提高产品附加值,构建更为完整的产业链。 锂泰合伙由多名锂离子电池材料和锂离子电池产品专家组成,具有锂电池领域多年技术或管理从业经验,掌握了多项制造超宽温区超长寿命电池制造的核心技术。双方合作共同建设和运营超宽温区超长寿命锂离子电池项目,有利于发挥各自优势,确保项目产品的竞争力和市场领先地位。“有钱,有人,有技术”,为何不培育呢?埋下一颗希望的种子,未来或为公司做出大贡献。 “云母提锂”成功在前,我们相信公司会再次证明自己。四年前,“云母提锂”项目同样被市场质疑,如今公司不仅做成了,而且做的很好,产量超、成本低、质量优,并获得了下游龙头企业的认可,更难能可贵是世界首创“隧道窑”焙烧技术,增加了碳酸锂产量提高了锂的收率,行业里有公司也开始效仿,我们认为这不仅是为公司做出的贡献,也为改善我国锂盐焙烧工艺做出了巨大的贡献,这些在成功之前是鲜有人相信的,永兴踏实的作风与企业文化让这些变成了现实,这也是我们看好公司的原因之一。 碳酸锂仍是当前公司价值的核心。公司自有矿山锁定成本,当前电碳最高价已经接近 7万元,均价也达到了 6.5万元左右,公司二期规划共生产 3万吨碳酸锂,随着下游需求的不断提升,碳酸锂价格有望持续回升。 投资建议:预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.89/1.92/3.15元,对应 PE 分别为 61.2/28.2/17.2倍。 风险提示:原材料价格大幅波动,锂行业供需恶化
永兴材料 钢铁行业 2021-01-18 55.93 -- -- 69.29 23.89%
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主要事件:公司董事会通过了《关于控股子公司投资建设超宽温区超长寿命锂离子电池项目的议案》和《关于向控股子公司增资的议案》,同意控股子公司湖州永兴新能源有限公司(以下简称“湖州新能源”)以自有资金或自筹资金投资建设超宽温区超长寿命锂离子电池项目并向控股子公司湖州新能源增资。 拟投资建设超宽温区超长寿命锂离子电池项目:湖州新能源是公司锂电新能源业务从锂盐材料延伸至电池制造的主要平台,公司控股70%,锂泰合伙企业持股30%。湖州新能源拟投资建设2GWh/a锂离子电池项目,投资总额约为100,000万元;一期先行投资建设0.2GWh/a产能,一期投资额为27,990万元。此次增资中,公司以货币资金增资9,800万元,锂泰企业合伙以货币资金或知识产权增资4,200万元。增资完成后,湖州新能源注册资本将由1,000万元增加至15,000万元,各股东持股比例不变。项目一期建设为12个月,二期建设将在一期项目建成投产进入运营后进行。 长寿命和宽温域是主攻方向:拟建项目主要产品包括方形铝壳电芯、由方形铝壳电芯组成的模组、由模组组成的电池包。项目从电池内部关键材料着手,将锂离子电池上限运行温度推高至70~90℃温区,将低温型锂离子电池低温段的工作温区延伸至零下50℃。得益于新型负极材料特殊的“脱嵌锂”机制,项目的锂离子电池还具有超长使用寿命(≥15年)。项目未来所生产的产品具有稳定可靠、超宽温域、超长寿命、快速充电、高功率输出等特点,能广泛应用于各种环境下的动力及储能领域,如纯电动大巴、燃料电池汽车的功率模块、乘用车48V微混系统、工程机械、矿用纯电动自卸汽车、物联网室外节点电源、寒冷地区5G通信基站蓄电、电网调频/电网紧急削峰填谷等。 资源优势和核心技术是项目的保障:公司上下游一体化的1万吨碳酸锂项目已经达产,这是拓展下游电池产业链的资源保障。电池技术方面,锂泰合伙由多名锂离子电池材料和锂离子电池产品专家组成,具有锂电池领域多年技术或管理从业经验,掌握了多项制造超宽温区超长寿命电池制造的核心技术。公司与锂泰合作将实现优势互补,确保项目产品的竞争力和市场领先地位。 深度拓展新能源产业链:公司以特钢新材料为基础,以云母提锂为切入点进入新能源领域,云母提锂路线曾饱受质疑,而公司碳酸锂项目在2020年三季度的达产证明了该路线的可行。公司生产的锂云母碳酸锂质量稳定,得到下游行业多个龙头客户认可并实现长期供货。产能达产说明公司产品有能力承受2020年三季度时极低的碳酸锂价格,在当时行业多数企业现金亏损的环境下,公司锂盐成本竞争力突显,云母提锂路线前景可期。此次的超宽温区超长寿命锂离子电池项目建成投产后,公司锂电新能源业务将从上游原材料制备跨入下游锂离子电池制造的核心领域,进一步延伸了新能源领域的产业链。同时通过下游产品生产制造可促进锂盐产品的研发和质量提高,提升整体核心竞争力,为将公司打造成为以锂矿资源综合开发、利用与加工,以及锂离子电池的研发、制造与销售为核心业务的新能源行业领军企业奠定基础。 投资建议:公司传统特钢业务现金流稳定,特钢产品为定制化小批量高端品种,在多年的行业竞争中逐步确立竞争优势,扩大市场份额,未来公司将继续升级产品结构,实现特钢板块盈利能力的持续提升,另外技改项目的完成也有望提升明年特钢的整体销量。锂电业务方面,满产满销证明了云母提锂路线的可行性和竞争力,此次电池项目则是公司在新能源产业链的深度拓展。长期来看锂电产品有望受益于下游新能源汽车行业规模的快速扩大,公司在资源、效率、技术上均具备竞争优势,有望长期受益于新能源行业的发展,维持“增持”评级。 风险提示:不锈钢需求明显下行;不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场;锂盐行业供需环境恶化的风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
永兴材料 钢铁行业 2021-01-05 55.30 -- -- 69.29 25.30%
69.29 25.30%
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市场应当给予有资源优势的公司充分溢价,特别是拥有国内锂资源的公司。 保障战略性矿产资源的自主可控。国内锂资源高度依赖进口,意味着锂矿话语权在海外,这点类比铁矿石。 云母提锂的资源优势。国内云母提锂企业集中在江西宜春,宜春拥有世界最大的锂云母矿,氧化锂可开采量占全国31%、世界8%,号称亚洲锂都。云母提锂技术为中国特有,锂云母可以做到资源的自主可控。 资源价格上行强预期。锂精矿价格已展开一轮反弹,相应抬升碳酸锂加工企业成本。原料上涨过程中,有资源的公司享受双重利润弹性。 永兴云母矿可完全自供且在上市公司体内,矿权面积1.87平方公里,已探明0.38平方公里,折合资源量4500万吨,保证公司扩产需求。 由云母提锂元年,由0到到1过程中的估值修复弹性最大。因为历史原因,二级市场对云母提锂印象差、偏见深,也成为压制估值重要因素。我们认为,20年可以认为是云母元年,即从0到1实现真正实现产业化,那市场对锂云母公司估值的修复或者溢价将持续到这些公司开始释放业绩,也就是21Q1。 扩产以及产量可能存在的预期差。公司在三季报及投资者关系交流中提到,Q3后最高单月产量已超1000吨,判断是其首创的隧道窑技术发挥较大作用,提高了锂的收得率,产能利用率或超110%。预计21年大概率将进行2万吨的扩产,若均为隧道窑生产线,实际产量或将在3.3-3.5万吨。 给予靠谱做事情的公司充分溢价。17年公司涉足云母提锂时市场对其高点切入云母提锂非常悲观。我们一直强调,公司不锈钢主业已证明了足够优秀(市占率国内第二、负债率29%、业绩5年复合增速17%、股息率3%),公司用3年时间兑现承诺,也证明了管理层对锂电新能源产业链布局的眼光、执行力。我们认为可以继续给此类确定性公司溢价,18-20年兑现云母提锂技术,21Q1开始兑现碳酸锂业务业绩。 盈利预测&投资建议预计20-22年EPS分别为0.94元、1.45元、1.62元,对应PE分别为58倍、37倍、33倍。维持“买入”评级。 风险提示碳酸锂价格上涨不达预期;宏观需求下行风险。
永兴材料 钢铁行业 2020-11-27 28.68 33.74 -- 48.92 70.57%
69.29 141.60%
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不锈钢稳定存量业绩,锂盐贡献增量业绩公司是国内领先的不锈钢长材生产企业,17年开始外延锂电材料,现已形成锂云母提锂制碳酸锂的全产业链布局,新材料、新能源双主业成型,不锈钢业务贡献稳定现金流,锂盐业务提供业绩增量。我们看好公司基于:一是公司生产高端不锈钢棒线材,单吨净利稳定在1000元左右,销售回款好;二是公司拥有优质锂矿资源,原料成本低,且隧道窑焙烧技术也降低公司碳酸锂生产成本;三是公司后备资源充足,可支撑公司继续扩产。 公司实施股权激励,对业绩释放有正向作用。我们预计公司20-22年EPS为0.96/1.28/1.38元,首次覆盖给予“买入”评级。 高端不锈钢棒材盈利稳定,销售回款佳公司主打高端不锈钢长材,产品附加值高,19年国内市占率第二。2012年到2019年,公司单吨不锈钢净利相对稳定,维持在1000元上下;此外,公司不锈钢现金回款佳,销售商品和劳务收到的现金/营业收入大于100%。 优质资源及创新工艺,保证锂盐业务成本优势、后续扩张据公司可转债募集说明书(2020.6.5)及投资者关系活动记录表(2020.11.09),公司锂矿位于宜春,锂云母资源丰富且开采条件好,锂精矿生产成本低至500元/吨,18吨锂云母提1吨碳酸锂,则碳酸锂原料成本仅9000元/吨。在碳酸锂生产环节,公司首创隧道窑焙烧工艺较传统回转窑工艺节能15%,氧化锂浸出率可以提升约5%,且检修次数大幅降低,有效提升生产效率,同时可降低氮氧化物、氟化物的排放,更加环保。公司目前在0.38平方公里矿区面积中探明储量4500多万吨,公司总矿区面积1.87平方公里,后备资源充沛,有效支撑公司后续扩产2万吨锂盐产能。 补贴降低、技术进步,磷酸铁锂重获关注,带动碳酸锂需求修复新能源汽车补贴政策的变化及比亚迪刀片电池的创新,使得磷酸铁锂电池性能、性价比、安全等优势增强,叠加新能源汽车下乡活动,磷酸铁锂电池装机量在8月回暖,带动碳酸锂销量上行、价格修复,电池级碳酸锂价格已从8月18日的4.13万元/吨反弹至11月24日的4.52万元/吨,我们预计磷酸铁锂电池产销量、电池级碳酸锂价格有望继续好转。 双主业拉动业绩增长,给予“买入”评级公司不锈钢长材、碳酸锂双主业格局形成,双主业拉动公司业绩增长;另外公司实施股权激励,对公司业绩释放有正向作用。我们采用分部估值法进行估值,我们预测21年公司不锈钢、锂电材料业务归母净利分别为3.93、0.76亿元,可比特钢(含不锈钢)公司、锂电材料公司PE(2021E)均值为12.9、86.7倍,考虑公司不锈钢业务龙头地位明显,且锂电材料业务发展前景向好,我们对不锈钢、锂电材料部分取14、90倍PE(2021E)估值。我们预测公司合理市值为123亿元,对应目标价为33.74元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;投产不及预期;行业格局发生变化。
永兴材料 钢铁行业 2020-11-20 23.36 -- -- 36.20 54.97%
69.29 196.62%
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产品放量证明云母提锂路线可行:由于行业历史原因,此前市场认为云母提锂路线存在不确定性,而公司产线的满产是路线可行的最好证明。公司1万吨电池级碳酸锂项目两条生产线均已投入运行,产能发挥好于预期,1-9月销量6320吨,产量5518吨,其中7-9月销量3722吨,产量2776吨,第三季度月均产量已超过900吨,已达到设计产能指标。公司生产的锂云母碳酸锂质量稳定,得到下游行业多个龙头客户认可并实现长期供货。产能达产说明公司产品有能力承受三季度极低的碳酸锂价格,在行业多数企业现金亏损的环境下,公司锂盐成本竞争力突显,云母提锂路线前景可期。 云母提锂市占率有望提升:碳酸锂生产工艺主要包括盐湖提锂以及矿石提锂,但由于盐湖提锂受资源、技术、开发成本等综合因素的限制,其开发速度相对缓慢,目前业内多采用矿石提取工艺。而矿石提锂具体又分为锂辉石提锂和锂云母提锂,锂辉石中的锂含量一般要远高于锂云母,更适合用于生产含锂原材料,并且由于锂辉石提锂工艺经过50多年的发展和完善已经十分成熟,提取过程易于控制,产品质量稳定可靠,已经成为现阶段碳酸锂生产的最重要来源。 而锂云母提锂则由于面临一系列先天与技术上的不足,长期以来在国内碳酸锂的市场供应中占比不超过5%,比例极低。随着永兴等企业在云母提锂产业化尚的开拓,云母提锂市场占比有望明显提升。 云母提锂工艺技术不断进步:锂云母提锂长期以来是一个产业难题,锂云母品位低、渣量大,且含有一定量氟,冶炼时易形成难溶氟化物,导致其生产过程中容易出现两个问题,一是生产设备容易受到腐蚀侵袭,开开停停造成其维护成本过高;二是锂云母矿所含其他物料与杂质较多,若按照锂云母到碳酸锂18:1的冶炼比例测算,每生产一吨碳酸锂便会产生17吨废渣,大量废渣的堆积若得不到妥善处理,不仅对环境造成巨大危害,而且会危及云母提锂产线的正常运行和进一步扩产。虽然锂云母提锂长期面临着诸多困难和挑战,但在产业和学术界的不断努力下,目前其分离提取技术已经不断完善。目前市场主流的云母提锂企业主要采用混合酸法与硫酸盐法两种工艺,尤其是后者经过技术工艺的不断提升之后,已经较好的解决了传统工艺中流程长、能耗高、设备腐蚀等问题。目前永兴锂云母提锂采取“复合盐低温焙烧技术与固氟技术融合”,并全球首创隧道窑焙烧,生产效率得到进一步提升。 永兴的优势:一方面,通过实现对资源、采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链布局,永兴已经具备了成为行业低成本产能的潜质;另一方面,公司技术团队对在碳酸锂行业具备较深的积累,在产业化方面走在市场前列;此外,永兴依托灵活高效的管理体制在不锈钢棒线材高端市场已经做到全国领先地位,三项费用管控能力卓越,优秀的企业文化基因势必将对其锂盐业务的成功开拓大有裨益。 行业大拐点:目前碳酸锂行业处于大周期的向上拐点,行业状态是价格较3年前高点下跌75%,多数企业现金流亏损,固定资产投资收缩,而需求端受益于电动车浪潮,未来市场容量有望实现快速增长。预计中期行业景气度将见底回升。未来随着行业价格的反弹,公司锂盐业务盈利能力有望明显改善。 投资建议:公司传统业务特钢产品为定制化小批量高端品种,在多年的行业竞争中逐步确立竞争优势,扩大市场份额,未来公司将继续升级产品结构,实现特钢板块盈利能力的持续提升,另外技改项目的完成也有望提升明年特钢的整体销量。锂电业务方面,满产满销证明了云母提锂路线的可行性和竞争力,长期来看锂电产品有望受益于下游新能源汽车行业规模的快速扩大,碳酸锂行业盈利能力有望逐步走出低谷,公司将从中受益。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.97元、1.15元以及1.25元,维持“增持”评级。 风险提示:不锈钢需求明显下行;不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场;锂盐行业供需持续恶化。
永兴材料 钢铁行业 2020-11-10 20.55 -- -- 31.51 53.33%
69.29 237.18%
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事件1)10月26日,澳洲主要锂矿商Altura被破产管理公司KordaMentha接管。2)电池级碳酸锂价格连续上调,报价4.2万元/吨,近期涨幅超5%。 论评论锂价进入向上拐点期。近期锂价出现5%以上反弹:一方面澳洲主要锂矿Altura面临破产;另一方面,电车需求持续旺盛。在经历了长周期底部后,当前锂价已处在大部分厂商的盈亏平衡线以下,随着供需端催化剂接踵而来,预计Q4开始锂价逐步反弹,21年锂价供需反转可能性较大。 锂价上涨趋势一旦确立,公司股价有望展开一波估值提升行情。公司自2017年开始涉足碳酸锂业务,先后经历了云母提锂技术、成本、产品市场开拓、环保等相关质疑。而随着今年3月后一期1万吨项目顺利投产,上述疑虑均被打消,也逐步得到市场认可。考虑公司投产后,锂价持续低迷,公司碳酸锂业务一直处在微亏阶段,从未盈利,碳酸锂业务并未在公司市值中充分反应。我们认为,公司碳酸锂一旦实现盈利,估值有望大幅提升。 大成本优势弹性大+扩产预期。公司拥有自有矿,储量较大。根据我们测算,其完全成本3.8-3.9万元/吨,当前工碳售价3.9万元/吨、电碳售价4.2万元/吨,后续价格上涨,盈利改善弹性较大。同时,根据公司前期规划,总产能为3万吨,目前已投产1万吨,未来扩产预期较强。 不锈钢主业平稳,细分龙头,安全边际高。公司不锈钢棒线材领域市占率国内第二。管理优异,负债率24%,业绩年均复合增速超18%,表现出稳健成长性。近几年分红比例近50%,股息率3%不到。今年业绩同比下滑主要受到去年同期确认拆迁补偿、转让车间收益影响,经营性业绩持平上下。随着技改项目的实施,预计明年产量仍有5%左右增长,主业仍有空间。 盈利预测&投资建议受上半年疫情影响,下调盈利预测,预计20-22年EPS分比为0.94元、1.45元、1.62元,对应PE分别为21倍、14倍、12倍。我们判断主业利润未来可稳定在4亿左右,给予不锈钢业务15倍PE,对应60亿市值,当前73亿元市值,锂业务反应尚不充分,估值提升空间大。维持“买入”评级。 风险提示碳酸锂价格上涨不达预期;宏观需求下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名