金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
康弘药业 医药生物 2020-09-02 48.45 51.00 21.08% 52.60 8.57%
52.60 8.57% -- 详细
事件: 康弘药业发布2020年半年度报告:2020H1公司实现营业收入13.93亿元,同比下降8.26%;归母净利润3.35亿元,同比下降1.68%;扣非归母净利润2.93亿元,同比下降7.22%。 点评: 二季度业绩环比改善,销售费用率下降明显。2020Q2公司实现营业收入7.61亿元,同比下降5.13%;归母净利润1.58亿元,同比增长22.20%;扣非归母净利润1.42亿元,同比增长20.35%。公司销售、管理、研发和财务费用率分别为46.85%、11.43%、7.40%和-0.93%,分别同比增长-3.38pct、0.02pct、0.8pct%和-0.04pct。 生物药板块受疫情影响较大,创新药研发管线值得期待。受到一季度新冠疫情影响,2020H1生物制品实现收入4.22亿元,同比下降24.51%,毛利率92.95%,同比减少2.42pct。公司上半年研发投入4.37亿元,同比增长53.76%,核心产品康柏西普正在开展国际多中心III期临床试验,RVO适应症国内处于临床Ⅲ期,随着适应症的不断拓展,康柏西普有望持续高增长。公司治疗结直肠癌新药KH903以及治疗性肿瘤疫苗KH901处于临床II期,未来将不断丰富公司生物药产品线。 化学药和中成药板块企稳。2020H1公司化学药板块实现收入5.88亿元,同比增长4.93%,毛利率92.00%,同比下降2.62pct。中成药实现收入3.76亿元,同比增长1.42%。随着二季度开始医院门诊逐步恢复,化学药和中成药增速有望进一步回升。 盈利预测:疫情对公司业绩造成一定影响,根据中报情况调整2020-2022年EPS为0.93元、1.14元、1.39元,对应PE分别为50X、41X、34X。维持“买入”评级。 风险提示:创新研发进度不及预期,市场拓展进度不及预期。
康弘药业 医药生物 2020-09-02 48.45 -- -- 52.60 8.57%
52.60 8.57% -- 详细
新冠疫情背景下,核心品种康柏西普持续放量:2020H1中成药、化药、生物药收入增速分别约为-5.37%、4.93%、-24.51%,毛利增速分别为1.42%、-2.62%、-2.42%。根据样本医院数据,疫情影响下2020H1康柏西普销量同比增长1.8%,其中2020Q2比2020Q1增长85.4%。预计生物药收入增速下降主要原因为2020Q2康柏西普降价。另,康柏西普去年11月份医保谈判成功,新纳入DME与CNV两大适应症,扩大潜在患者适用人群,疫情后预期公司康柏西普继续放量。目前,眼底领域进入医保的VEGFR大分子为康柏西普、雷珠单抗、及阿柏西普,预计公司未来将进一步加大投入,布局康柏西普销售渠道及学术推广。 中成药业务企稳,疫情下化药增长超预期:中成药收入约3.8亿元,同比下降5.4%;中成药毛利率约86.7%,同比增长1.42%。化药收入约5.9亿元,同比增长4.9%;化药毛利率92.0%,同比降2.62%,毛利率降低主要来自于营业成本的增加。疫情下,化药业务加速放量。 研发投入持续增加,临床研究稳步推进,一致性评价顺利进行:2020H1研发投入约4.37亿元,同比增长53.8%,其中费用化约1.03亿元,同比增长约3.2%。公司在研管线品种稳步推进:康柏西普已获批nAMD、DME、pmCNV三项适应症,RVO适应症目前在中国处于3期临床阶段;国际多中心3期临床研究正在开展,6月已在蒙古国获批上市。KH906滴眼液预计已完成1期临床。实体瘤新药KH903、治疗性肿瘤疫苗KH901、以及治疗阿尔兹海默症新药KH110均处于临床2期阶段。一致性评价顺利进行:目前阿立哌唑口崩片首家通过一致性评价;右佐匹克隆片3月通过一致性评价,为全国第三。 盈利预测及投资建议 我们预计2020-2022EPS分别为0.92/1.15/1.46元,对应PE分别为50.6/40.6/31.9倍。维持“增持”评级。 风险提示 随着国家医改进行,医药市场竞争加剧,药品销售价格下降;进入医保产品放量不达预期;研发进展低于预期;募投项目实施风险。
张金洋 10 10
康弘药业 医药生物 2020-08-31 46.92 -- -- 52.60 12.11%
52.60 12.11% -- 详细
具体事件。公司公告2020年半年报,实现营业收入13.93亿元,同比下降8.26%;归母净利润3.35亿元,同比下降1.68%;归母扣非净利润2.93亿元,同比下降7.22%。2020Q2单季度实现营业收入7.61亿元,同比下降5.13%;归母净利润1.58亿元,同比增长22.20%;归母扣非净利润1.42亿元,同比增长20.35%。 业绩符合预期,Q2环比改善明显,临床管线稳步推进。 1.公司业绩符合预期,Q1受疫情影响较大,Q2环比改善明显,业绩同比增速已恢复。公司Q1受疫情影响,收入与利润均有明显下滑,Q2单季度业绩增速已恢复到20%以上,改善明显。分版块来看,生物制品(康柏西普)销售收入4.23亿元,同比下降24.51%;化学药销售收入5.88亿元,同比增长4.93%;中成药销售收入3.76亿元,同比下降5.37%。 2.临床管线稳步推进,研发投入大幅增加。上半年研发投入4.37亿元,同比大幅增长53.76%。康柏西普视网膜静脉阻塞(RVO)适应症目前处于中国临床Ⅲ期阶段,治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH906滴眼液正进行Ⅰ期临床,治疗结直肠及其他器官肿瘤的1类生物新药KH903已进入临床Ⅱ期,拥有国际专利的治疗性肿瘤疫苗1类生物新药KH901也处于临床Ⅱ期,治疗阿尔茨海默症的新药KH110(五加益智颗粒)已进入临床Ⅱ期,公司还有多个化学药产品处于临床研究阶段。 展望2020年,新增两大适应症进医保,医保谈判结果较乐观,疫情逐步恢复,康柏西普有望持续放量,年底全球多中心临床数据揭盲值得关注。康柏西普在此前的医保谈判中新增DME、CNV两大适应症纳入医保,合计患者人群近1000万人,进一步拓宽康柏西普医保用药范围,促进放量。医保报销额度提高,且三药可合并计算,有利于就诊率提高,且患者更倾向于选择经济性较高的康柏西普,康柏西普有望在存量市场上争夺份额。2020Q1受疫情影响,公司业绩下滑,Q2已明显改善,同比增速恢复至20%以上。我们预计,随着国内疫情得到控制,门诊逐步恢复,康柏西普及公司其他制剂销售有望逐步恢复。另外,年底康柏西普全球多中心临床将达临床终点,有望数据揭盲,值得关注。 盈利预测与估值。我们认为2020-2021年公司康柏西普有望用较小的价格降幅带来加速放量,化药及中药持续提供稳定现金流。根据中报情况,我们调整了全年盈利预测。我们预计2020-2022年营业收入分别为33.80亿元、43.74亿元、51.68亿元,同比增长3.8%、29.4%、18.2%;归母净利润分别为7.45亿元、10.88亿元、13.45亿元,对应增速分别为3.8%,46.0%,23.6%,EPS分别为0.85元、1.24元、1.54元,对应PE分别为53X、36X、29X。维持“买入”评级。 风险提示:康柏西普降价超预期风险;康柏西普美国临床失败风险;非生物药板块调整速度低于预期风险;在研新药研发失败风险。
康弘药业 医药生物 2020-08-31 46.92 -- -- 52.60 12.11%
52.60 12.11% -- 详细
2020Q2康柏西普放量明显,我们预计下半年同比增速有望达到30%40%。 2020年8月25日公司发布2020H1业绩,分别实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润13.93亿(YOY-8.26%)、3.35亿(YOY-1.68%)和2.93亿(YOY-7.22%)。其中2020Q2实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润7.61亿(YOY-5.13%)、1.58亿(YOY22.2%)和1.41亿(YOY20.35%)。 分业务板块看:1)业务拆分:2020H1生物制品收入4.23亿(YOY-24.51%),中成药3.76亿(YOY-5.37%),化药收入5.88亿(YOY4.93%),按照Wind医药库样本医院销售数据来看,康柏西普在2020Q1实现销售额下滑37.15%,2020Q2销售额下滑11.72%,2020H1销售额下滑22.81%,与公司实际销售额增速基本一致。2)康柏西普Q1-Q2销售额和销量拆分:Wind样本医院数据显示康柏西普2020Q1销量下滑18.58%,Q2增长17.85%,2020H1销量同比增长1.88%。 从2020Q2销量来看,我们认为在Q2疫情造成医院门诊并未完全恢复的情况下,康柏西普销量仍能保持17.85%增长显示出患者对康柏西普需求仍很强劲。按照样本医院数据以及对下半年医院正常运营的假设下,我们预计康柏西普2020H2有望实现30%-40%附近的收入增长(对应销量同比增速可能在50%-70%),持续看好康柏西普下半年放量。 销售费用率下降明显带来Q2归母净利润同比增长22.2%,看好全年费用率持续走低带来盈利能力提升。 从利润端来看,Q2收入端回暖情况下销售费用率下降带来净利润增速提升明显。1)公司2020H1销售费用率同比下降3.38pct(占比较大的市场及学术推广费同比下滑18.22%),对净利润带来正向贡献。2)单季度看,2020Q2销售费用率同比下降7.33pct,管理费用率同比下降0.38pct带动2020Q2单季归母净利润增速达到22.2%。3)2020Q2研发费用率增加0.98pct,研发费用同比增长3.34%(2020H1研发投入达到4.37亿同比增长53.76%,预计主要是康柏西普海外III期临床费用)对净利润有所拖累。 通过分析2017-2019年公司销售费用率我们发现每年H1基本上是销售费用率最高值,全年销售费用率相比H1均呈现下降趋势,因此我们预计公司2020年销售费用率会低于2020H1的49.38%,这也有望为公司净利率带来进一步提升。 静待康柏西普海外多中心wAMD适应症中期结果揭盲。 如果按照海外康柏西普wAMD适应症36周数据收集的时间节点来计算,预计2020年9-10月份就可进行康柏西普海外III期临床试验数据的中期分析,预计2020Q4或者2021Q1中期数据将有望公布。如果按照96周试验节点计算海外III期临床试验完成预计会在2021年底,因此我们预计康柏西普wAMD适应症海外上市时间会在2022-2023年。我们认为,若wAMD适应症海外临床数据在更低注射频次(康柏西普3+Q3M方案vs阿柏西普3+Q2M方案)下能够表现出与阿柏西普非劣效数据,则不仅有利于海外市场放量,也将反过来对国内医生和患者的教育带来正向影响,有望加快康柏西普国内市场进一步放量。 盈利预测及估值。 我们预计2020-2022年公司EPS为0.89、1.04、1.23元/股,2020年8月26日收盘价对应PE为51倍(2021年43倍PE),给予“买入”评级。 风险提示。 政策风险、市场竞争风险、创新药临床进展不及预期或者临床开发失败风险、产品销售不及预期风险。
康弘药业 医药生物 2020-08-28 46.97 -- -- 52.60 11.99%
52.60 11.99% -- 详细
上半年疫情对业绩造成不利影响,第二季度业绩有所回升。上半年部分医院门诊因受疫情影响停业,对公司业绩造成不利影响。公司上半年实现营业收入13.93亿元,同比减少8.26%。上半年公司毛利率为90.57%,同比上年降低1.82个百分点其中生物制药业务实现销售收入4.23亿元,同比减少25%。公司生物制药产品康柏西普眼用注射液的使用需要对患者进行手术,受疫情影响较大。化学制药业务实现销售收入5.88亿元,同比增长5%。中成药业务实现销售收入3.76亿元,同比减少5%。第二季度医院门诊逐步实现有序复工,Q2业绩有所回升,单季度环比增长20%。六月中旬医院门诊基本已实现复工复产,我们预期公司下半年业绩会有进一步增长。 康柏西普新增两项适应症纳入医保目录,竞争优势明显。2019年5月,公司核心产品康柏西普获批适应症增至三项,新增适应症“糖尿病性黄斑水肿(DME)引起的视力损害”。同年11月28日,康柏西普纳入医保目录的适应症由一项增加至三项,新增糖尿病性黄斑水肿(DME)引起的视力损害与脉络膜新生血管(CNV)导致的视力损害。医保目录中披露的康柏价格为每支4169元,与原先价格相比下降24.2%。在DME的治疗中,玻璃体注射抗VEGF产品逐步成为一线疗法,在我国获批该适应症的抗VEGF药物包括雷珠单抗、阿柏西普和康柏西普。其中康柏西普分子量最大,亲和力高于其余二者。理论上康柏西普可以延长眼内停留时间,减少注射频次从而降低玻璃体注射引起眼部感染的风险。康柏西普在治疗DME中竞争优势明显,我们预期在DME适应症纳入医保目录后康柏西普销售收入将会快速增长。 持续推进国际化进程,朗沐(康柏西普注射液)获得蒙古国市场准入资格。2020年6月,公司获得蒙古国卫生部签发的朗沐(康柏西普眼用注射液)药品注册证书,有利于推广朗沐在蒙古国用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性(AMD)的销售。近年来,公司不断拓展国际视野,持续探索国际市场。公司2017年与以色列IOPtimaLtd.公司签署了海外合作协议,现已取得对方80%股权。公司获得IOPtiMateTM在中国区的独家经销权,拓展公司眼科产品线。2020年上半年,公司实现境外营业收入一百二十二万元,同比增长202.11%。 估值公司上半年业绩受到疫情影响,营业收入与净利润与去年同期相比有所降低。我们根据行业环境变化,下调盈利预测,预计2020,2021,2022实现净利润分别为,7.77亿元,9.64亿元,1.193亿元,EPS为0.89元,1.103,1.365元。(我们在2019年盈利预测中预计2020,2021年净利润分别为9.77亿元,12.12亿元,EPS为1.450元,1.799元。) 评级面临的主要风险 传统业务增长不达预期;医院门诊继续受到疫情冲击,康柏西普销售情况不达预期;康柏西普价格降低对营业收入产生不利影响,销售量增长不达预期。
康弘药业 医药生物 2020-08-28 46.97 -- -- 52.60 11.99%
52.60 11.99% -- 详细
二季度业绩恢复稳健,康柏西普销售受疫情影响。Q2公司实现收入7.61亿元(+20.21%)、归母净利润1.58亿元(+22.20%),单季度业绩增速恢复至20%以上。业务拆分来看康柏西普上半年收入4.23亿元(-24.51%),主要是由于疫情影响眼科医院和门诊手术量以及医保降价影响,Q2销售处于逐步恢复阶段,根据Wind医药库数据Q2康柏西普销量同比增长17.85%;净利润方面康弘生物实现净利润1.31亿元(-24.45%),净利率相对稳定。H1中成药收入3.76亿元(-5.37%)、化学药收入5.88亿元(+4.93%),收入端与去年同期基本持平。 毛利率有所下降,销售费用率改善明显。康柏西普H1毛利率为92.95%,同比下滑2.42pct;中成药表现较好,上半年毛利率同比提升1.42pct;化学药则下滑2.62pct至92%,上半年公司整体毛利率为90.57%,同比下滑1.82pct。费用端H1销售费用率为46.85%,同比下降3.38pct,拆分细项来看,主要是市场及学术推广费减少近0.9亿元;管理费用率为11.43%(+0.02pct);财务费用率为-0.93%,同比基本持平;研发费用占营收比重为7.40%,同比提升0.83pct,研发投入逐年增长,支撑康柏西普国际多中心III期等临床研究项目。得益于费用端的良好改善,上半年净利率为24.01%,同比提升1.60pct。 康柏西普短期受益于医保纳入新适应症,长期有望分享全球广阔眼底疾病市场。康柏西普相比竞品雷珠单抗等具有年用药针次少、用药金额更低的优势,新版医保目录降价25%增加纳入DME和pmCNV适应症,RVO适应症则处于III期临床,国内四大眼底疾病合计患者数超过2000万人,目前康柏西普渗透率不足1%,长期放量空间巨大。此外康柏西普AMD全球多中心临床也处于III期阶段,未来有望参与全球竞争享受广阔市场空间。 维持“买入”评级。公司核心品种康柏西普市场潜力十足,在研管线包括治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH906滴眼液、治疗结直肠及其他器官肿瘤的KH903等1类生物创新药物,预计20-22年营收为35.33/41.70/50.03亿元、归母净利润为8.57/10.20/12.14亿元,对应当前PE为46/39/33倍,维持“买入”评级。
康弘药业 医药生物 2020-08-28 46.97 -- -- 52.60 11.99%
52.60 11.99% -- 详细
业绩符合预期。 康弘药业上半年实现营收13.94亿元(-8.3%),净利润3.35亿元(-1.7%),扣非净利润2.93亿元(-7.2%),业绩符合预期;Q2单季度营收7.61亿元(-5.1%),净利润1.58亿元(+22.2%)。生物制品板块营收4.23亿元(-24.5%),化药板块营收5.88亿元(+4.9%),中成药板块营收3.76亿元(-5.4%)。 康柏西普销售逐步恢复。 上半年康柏西普销售额为4.23亿元(-24.5%),由于完成医保续约后降价25%,估计上半年的销量基本持平;康柏西普的销售在疫情后恢复明显,估计Q2单季度销售量同比增长约15%。随着疫情影响的消退,预计康柏西普的销售将在新纳入医保的两大适应症CNV和DME的推动下实现放量。 研发顺利推进,期待海外临床中期数据。 康柏西普的第四个大适应症RVO目前正处于中国临床3期,有望在今年底申报上市;国际多中心3期临床正在进行中,预计今年Q4可以完成中期报告,按计划顺利推进。另外,抗实体瘤药物KH903、治疗性肿瘤疫苗KH901和AD新药KH110均处于2期临床。 风险提示: 康柏西普销售不及预期、海外临床进度不及预期l投资建议:维持“增持”评级。康弘药业核心品种康柏西普二季度销售逐步恢复,今年医保新增纳入CNV和DME两大适应症,预计将在下半年放量。海外临床的顺利推进有助于打开康柏西普更广阔空间。公司化药、中成药两大传统板块企稳。受到疫情的影响,我们小幅下调公司的盈利预测,预计2020~2022年归母净利润为7.94/10.10/12.81亿元(前值8.37/10.75/13.33亿元),同比增长10.6%/27.2%/26.8%,对应当前股价PE为49.7/39.0/30.8x,维持“增持”评级。
康弘药业 医药生物 2020-08-27 45.19 -- -- 52.60 16.40%
52.60 16.40% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报,20H1实现收入13.93亿、归母净利润3.35亿、扣非归母净利润2.93亿元,分别同比-8.26%、-1.68%、-7.22%,实现EPS0.38元,业绩符合预期。 点评: Q2业绩环比改善明显,推测20Q2康柏西普销量增长约10-15%。20Q1、Q2收入同比-12%、-5%,归母净利润同比-16%、+22%,疫情影响正逐步消除,业绩环比改善明显。利润端改善更明显,原因在于Q2销售费用相比去年同期节省较多。具体品种的20Q1、H1收入增速情况:康柏西普为-35%、-25%,中成药为-11%、-5%,化药为9%、5%。考虑康柏西普2019年底医保谈判降价25%,20H1康柏西普销量同比持平,推测20Q1、Q2销量同比-13%、10-15%。疫情仅是暂时延后部分需求,在仅2%低用药渗透率下,疫情结束后,需求将确定性逐季恢复。传统药品的季度销售波动可能是疫情中的长处方政策带来的扰动。 潜在最大竞品爆出风险事件,康柏西普销售额天花板达百亿。据ASRS报道,诺华的Beovu(RTH258)可能引起视网膜血管炎副作用,导致视力下降。康柏西普已经用药多年,并未有此副作用,对于竞争格局不必过于担忧。康柏西普RVO适应症正在国内进行3期临床,未来有望完成4大适应症全覆盖,预计国内收入峰值超50亿。另外,除了国际多中心3期临床(AMD)已完成患者入组,DME、RVO适应症的全球多中心临床也将开展。 2019年全球VEGF眼科用药市场超110亿美元,预计2025年康柏西普海外有望抢占5%份额。康柏西普全球销售峰值有望达百亿。针对转移性结直肠适应症的KH903临床二期试验,正在加速推进。 盈利预测与估值:康柏西普是稀缺的具有全球竞争力的创新药,海外市场逐步拓展,公司前景广阔。考虑疫情可能持续影响眼科诊疗量,我们略下调20-22年EPS预测为0.96/1.25/1.59元(原为1.04/1.39/1.73元),同比+16%/31%/27%,对应20-22年PE为47/36/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续;诉讼风险;生物药放量不及预期;研发风险。
江琦 1
康弘药业 医药生物 2020-08-27 45.19 -- -- 52.60 16.40%
52.60 16.40% -- 详细
考虑降价因素朗沐销售数量基本持平,二季度逐步恢复。二季度以来公司逐步恢复,单季度营收降幅已收窄。第二季度单季度公司实现营业收入7.61亿元,同比下滑5.13%、环比增长20.21%;实现归母净利润1.58亿元、同比增长22.20%。2020年上半年公司朗沐收入和毛利占比继续提升,收入和毛利占比超过40%。朗沐实现收入4.23亿元,同比下降24.51%;毛利3.93亿元,同比下降26.43%。毛利率92.95%,同比下降略大于2个百分点,主要是由于2019年11月朗沐降价25.05%续签医保。剔除降价25%因素,上半年疫情影响下朗沐销售数量持平略有增长,二季度以来实现较好恢复。我们认为,新一轮医保中朗沐报销适应症拓展至wAMD、DME和pmCNV,对应患者群体从300万人扩大至860万人,报销支数增加1支/年,未来长期成长空间较大。 2020年上半年康弘生物净利润率约31%,受降价影响略有下降。 中成药收入3.76亿元,同比下降5.4%;毛利率86.76%,同比提升1.7个百分点。化学药收入5.88亿元,受益于长处方政策同比增长4.93%;毛利率92%,同比下降2.6个百分点。 管理费用率下降3.4个百分点,研发投入保持快速增长。2020年上半年公司销售费用6.53亿元(-14.43%),销售费用率46.85%、同比下降3.4个百分点。 管理费用1.59亿元(-8.08%)、费用率11.43%,基本保持稳定。研发投入4.37亿元、同比大幅增长53.76%,其中研发费用1.03亿元(3.34%+),费用率7.40%、同比提升接近1个百分点。公司康柏西普首个适应症湿性年龄相关性黄斑变性(nAMD)的海外临床Ⅲ期顺利推进,DME和RVO的临床试验也有望在后续开展。财务费用率-0.93%,基本保持稳定。 2020年上半年公司期末应收账款及票据3.38亿元,占收入比重24%,和2019年同期相比下降6个百分点。存货期末余额2.62亿元,占总资产比重4%,和历年水平基本相近。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为35.02亿元、43.17亿元和51.58亿元,同比增长7.50%、23.28%、19.49%;归母净利润分别为8.19、10.25和12.97亿元,同比增长14.08%、25.13%、26.51%,对应EPS分别为0.94、1.17、1.48。2020年朗沐3个适应症进入医保快速放量,美国临床Ⅲ期试验持续推进,维持“增持”评级。 风险提示:康柏西普推广不达预期的风险;海外临床试验失败的风险;药品降价幅度超过预期的风险。
江琦 1
康弘药业 医药生物 2020-05-01 38.83 -- -- 40.62 3.89%
51.72 33.20%
详细
事件:2020年4月28日,公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司实现营业收入32.57亿元,同比增长11.65%;实现归母净利润7.18亿元,同比增长3.35%;扣非净利润6.42亿元,同比增长2.06%。2020年第一季度公司实现营业收入6.33亿元,同比下滑11.76%;实现归母净利润1.77亿元,同比下滑16.30%;扣非净利润1.51亿元,同比下滑23.69%。 朗沐2019年收入11.55亿元,同比增长30.98%,净利率提升至31.5%。2019年生物制品板块收入占比35%左右,和2018年相比提升5个百分点左右;毛利占比37%,提升超过5个百分点。中成药和化药收入占比均有所下降,中成药收入占比27%、毛利占比25%,化药收入占比37%、毛利占比38%。朗沐2019年收入11.55亿元,同比增长30.98%;毛利率94.99%,同比增加0.29个百分点。2019年生物药子公司康弘生物净利润率进一步提升至31.5%,提升明显。分季度看,2019年第四季度单季度实现营业收入8.47亿元(15.35%+),归母净利润1.66亿元(-11.97%)。收入体量与Q3相当,但受管理费用和研发费用大幅增长导致归母净利润同比下滑11.97%。毛利率90.80%、基本稳定,净利率19.57%、和4Q18相比下降接近6个百分点。2020年第一季度受新冠疫情影响导致收入下滑11.76%,净利润下滑16.3%。毛利率90.30%、基本稳定,净利率27.91%、和1Q19相比下降约1.5个百分点。 中成药和化药企稳,后续有望保持小幅增长。2019年中成药收入8.92亿元,同比增长3.3%;毛利率85.13%,同比下降0.66个百分点。化学药收入12.07亿元,同比增长3.18%;毛利率94.09%,同比下降0.98个百分点。 毛利率稳定至92%,继续加大研发投入、费用率同比增长24.56%。2019年公司整体毛利率91.90%,生物制品(朗沐)收入占比逐步提升带来毛利率维持相对高位。销售费用15.68亿元(13.95%+),销售费用率48.12%、提升约1个百分点。管理费用4.03亿元(4.44%+)、费用率12.38%、下降约1个百分点。研发费用2.87亿元(24.56%+)、费用率8.81%、同比提升接近1个百分点。2020Q1整体毛利率90.3%。销售费用2.77亿元(-10.07%),销售费用率43.80%。管理费用6232万元(-8.35%),费用率9.85%。研发费用4505万元(-2.98%)、费用率7.12%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为35.02亿元、43.17亿元和51.58亿元,同比增长7.50%、23.28%、19.49%;归母净利润分别为8.24、10.37和13.15亿元,同比增长14.70%、25.86%、26.85%,对应EPS分别为0.94、1.19、1.51。2020年朗沐3个适应症进入医保快速放量,美国临床Ⅲ期试验持续推进,维持“增持”评级。 风险提示:康柏西普推广不达预期的风险;海外临床试验失败的风险;药品降价的风险。
康弘药业 医药生物 2020-05-01 38.83 -- -- 40.62 3.89%
51.72 33.20%
详细
业绩简评 昨日,公司发布2019年报及20Q1季报,年报收入32.57亿元、归母净利7.2亿元,增速分别为11.65%、3.35%。20Q1收入6.33亿元、归母净利1.77亿元,增速分别为-11.76%、-16.3%。疫情背景下Q1业绩符合预期,疫情后业绩有望恢复增长。 经营分析n疫情背景下Q1业绩基本符合预期,疫情后有望恢复增长:公司年报业绩符合预期,中药、化药、生物药分别增速约3.3%、3.2%、31%,中化药企稳,生物药朗沐快速放量。根据样本医院数据,今年1-2月份康柏西普整体略有下降,中化药压力较大,预计跟新冠肺炎疫情影响有关,疫情后有望恢复增长。另,康柏西普去年11月份医保谈判成功,新纳入DME与CNV两大适应症,扩大潜在患者适用人群,期待谈判后公司康柏西普继续放量。目前,眼底领域进入医保的VEGFR大分子为康柏西普、雷珠单抗、及阿柏西普,预计公司未来将进一步加大投入,布局朗沐销售渠道及学术推广。 中化药业务年报逐步企稳,Q1预计受疫情影响严重:公司中化药2019年企稳,中成药收入约8.9亿元,同比增3.3%;化药收入约12.1亿元,同比增3.2%,之前公司销售改革中化药业务均有较大幅度下滑,预计销售改革趋于完毕。中化药业务毛利率略有下降,中成药毛利率85.1%,同比降0.66%;化药毛利率约94.1%,同比降1%,预计未来企稳。其次,由于新冠疫情影响,20Q1中化药业务有所承压,预计在疫情后有望逐步恢复。 研发继续加大投入,国内外临床稳步推进,进展顺利:2019研发费用约2.87亿元,占收入比例8.8%,同比增24.6%,预计与公司国内外临床进展等因素有关。公司在研管线品种稳步推进:预计实体瘤新药KH903、治疗性肿瘤疫苗KH901、以及治疗阿尔兹海默症新药KH110均处于临床II期阶段,KH906滴眼液预计已完成I期临床。一致性评价进展顺利:目前阿立哌唑口崩片首家通过一致性评价;文拉法辛缓释预计首家申报,预计已备案完毕;右佐匹克隆预计完成BE并备案完毕。最后,公司朗沐在国际多中心三期临床进展顺利,有望今明年获得第一阶段结果。 盈利预测及投资建议 我们预计2020-2022EPS分别为0.97/1.21/1.47元,对应PE分别为40.3/32.4/26.6倍。(受疫情影响,2020年EPS下调约6.5%)风险提示n朗沐医保放量和海外临床不确定;朗沐医保谈判价格不确定;研发进展低于预期;非经常业务影响公司业绩不确定;可转债对财务影响存在不确定性。
张金洋 10 10
康弘药业 医药生物 2020-05-01 38.83 -- -- 40.62 3.89%
51.72 33.20%
详细
事件。公司发布2019年年报。公司2019年营业总收入32.57亿元,同比上升11.65%;归母净利润7.18亿元,同比上升3.35%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润6.42亿元,同比增长2.06%。实现EPS为0.82元。公司2019年Q4实现营业收入8.48亿元,同比上升15.35%;归母净利润1.66亿元,同比下降11.97%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.38亿元,同比下降21.53%。 公司发布2020年一季报。2020年Q1公司实现营业收入6.33亿元,同比下降11.76%;归母净利润1.77亿元,同比下降16.30%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.51亿元,同比下降23.69%。 观点:业绩符合预期,2020全年充满期待。 公司2019年业绩表现符合预期。收入端稳定增长,业绩端由于研发(公司研发管线推进,研发投入增多)及销售投入加大(在2019年底的医保谈判中,阿柏西普新进医保,公司为了应对竞争对手的影响,需要加大学术推广力度,加强医生和患者教育)等原因,增速低于收入端。分版块来看,康柏西普持续快速放量(收入11.55亿元,同比增长30.98%),化学药与中成药稳定贡献现金流,顺利进军眼科器械与耗材领域。 公司一季报业绩符合预期。公司的主要业务板块康柏西普注射液、化学制剂及中成品刚需属性都相对较弱,受到一定疫情影响。我们认为,康柏西普在Q1的需求压制有望在接下来的三个季度释放,2020年全年业绩充满期待。 展望2020年,新增两大适应症进医保,医保谈判结果较乐观,康柏西普有望持续放量,年底全球多中心临床数据有望揭晓。康柏西普在此前的医保谈判中新增DME、CNV两大适应症纳入医保,合计患者人群近1000万人,进一步拓宽康柏西普医保用药范围,促进放量。另外,医保报销额度提高,且三药可合并计算,有利于就诊率提高,且患者更倾向于选择经济性较高的康柏西普,康柏西普有望在存量市场上争夺份额。另外,按照试验计划,全球多中心临床数据将于今年年底揭晓,如果康柏西普能够成功在美国上市,将大大拓宽其市场空间,有望成为峰值百亿人民币的大品种。 盈利预测与估值。我们认为2020-2021年公司康柏西普有望用较小价格降幅+新增适应症带来加速放量,全球多中心临床数据揭晓在即,康柏西普国际化进程顺利推进,化药及中药持续提供稳定现金流。我们预计2020-2022年营业收入分别为37.44亿元、43.73亿元、51.68亿元,同比增长14.9%、16.8%、18.2%;归母净利润分别为9.16亿元、11.12亿元、13.69亿元,对应增速分别为27.6%,21.4%,23.1%,EPS分别为1.05元、1.27元、1.56元,对应PE分别为37X、31X、25X。维持“买入”评级。 风险提示:康柏西普降价超预期风险;康柏西普美国临床失败风险;非生物药板块调整速度低于预期风险;在研新药研发失败风险。
康弘药业 医药生物 2020-05-01 38.83 -- -- 40.62 3.89%
51.72 33.20%
详细
事件:1)公司发布2019年年报,2019年实现收入32.57亿、归母净利润7.18亿、扣非归母净利润6.42亿元,同比增长11.65%、3.35%、2.06%,实现EPS0.82元,业绩符合预期;2)公司发布2020年一季报,20Q1实现收入6.33亿、归母净利润1.77亿、扣非归母净利润1.51亿元,同比-11.76%、-16.30%、-23.69%,实现EPS0.20元,业绩符合预期。 点评:2019年康柏西普收入同比增长31%,推测疫情下20Q1销量仍较快增长。公司19Q3到20Q1单季度收入分别同比增长11%、15%、-12%,归母净利润同比增长8%、-12%、-16%,19Q4收入环比提速,20Q1因疫情影响增速下降。利润端增速持续低于收入,原因在于康柏西普降价,研发费用增加较多,以及康柏西普新适应症进医保后增加销售费用综合导致。19年康柏西普收入11.6亿元(+31%),传统板块实现收入21亿元(+3%)。推测20Q1康柏西普在疫情下销量仍实现20%以上较快增长。疫情仅是暂时延后部分需求,在仅2%低用药渗透率下,疫情结束后,需求将确定性恢复。 潜在最大竞品爆出风险事件,康柏西普天花板达百亿。据ASRS报道,诺华的Beovu(RTH258)可能引起视网膜血管炎副作用,导致视力下降。康柏西普已经用药多年,并未有此副作用,对于竞争格局不必过于担忧。康柏西普RVO适应症正在国内进行3期临床,未来有望完成4大适应症全覆盖,预计国内收入峰值超50亿。另外,除了国际多中心3期临床(AMD)已完成患者入组,DME、RVO适应症的全球多中心临床也将开展。2019年全球VEGF眼科用药市场超110亿美元,预计2025年康柏西普海外有望抢占5%份额。 康柏西普全球销售峰值有望达百亿。针对转移性结直肠适应症的KH903临床二期试验,正在加速推进。 四大股价压制因素已经消除。19年11月底,朗沐医保谈判结果超预期,不确定性消除;20年1月初,鼎辉减持完毕;20年3月,公司可转债完成发行;疫情影响Q1业绩的不确定性消除。公司四大股价压制因素陆续消除,后续有望迎来新一轮发展。 盈利预测与估值:康柏西普是稀缺的具有全球竞争力的创新药,海外市场逐步拓展,公司前景广阔。考虑疫情影响,我们略下调20年EPS预测为1.04元(原为1.08元),维持21年EPS预测为1.39元,新增22年EPS预测为1.73元,同比+27%/34%/24%,对应20-22年PE为38/28/23倍,考虑到公司估值已经充分消化,此前的股价压制因素已经陆续消除,上调至“买入”评级。 风险提示:疫情持续;诉讼风险;生物药放量不及预期;研发风险。
康弘药业 医药生物 2020-03-17 35.72 44.69 6.10% 43.23 21.02%
43.23 21.02%
详细
超级重磅品种——康柏西普将续写传奇。雷珠单抗和康柏西普分别于2011年和2013年获批,2018年,雷珠单抗最大的适应症DME获批上市,截至2018年底共获批4个适应症,相当于雷珠单抗面向100%的患者眼睛数而康柏西普仅37%。但从2018年样本医院的销售情况来看,康柏西普已基本追平雷珠单抗的销售额。2019年康柏西普的DME适应症(DME适应症患病眼睛数占比37%)获批,同时2020年,DME适应症进入医保,康柏西普放量弹性最大。我们认为,2020年康柏西普的销售有望首次超越雷珠单抗。本篇报告对康柏西普做了详细的测算:国内峰值超70亿元,海外峰值超7亿美元(保守),DCF贴现显示康柏西普国内股权价值超200亿,海外股权价值约120亿元,合计康柏西普股权价值超320亿元。 可转债转股价格锁定,后续业绩有望释放。可转债总额16.30亿元,采用包销形式,期限为自发行之日起6年。初始转股价格35.58元/股,当前股价35.12元/股。募投资金将分别应用于康弘国际生产及研发中心建设项目(9.77亿)、康柏西普眼用注射液国际Ⅲ期临床实验及注册上市项目(4.26亿)、KH系列生物新药产业化建设项目(2.10亿)等。 盈利预测与投资评级康柏西普新批适应症进入医保,销售有望提速,海外适应症临床快速推进,中化药业务逐步企稳,稳健增长可期。预计公司19-21年收入分别为32.57/36.96/46.00亿元,增速分别为11.69%/13.47%/24.44%,归母净利润分别为7.18/9.01/11.18亿,增速为3.39%/25.43%/24.09%。截止至2020年3月16日,公司的收盘价为36.06元,对应的2019年-2021年PE分别为45/36/29。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格下降;销售不及预期;研发进度不及预期等
康弘药业 医药生物 2020-03-05 35.77 -- -- 41.08 14.84%
43.23 20.86%
详细
整体业绩符合预期,收入端逐级加速,医保谈判“续约”成功:公司Q1-Q4收入单季度同比增速分别为2.9%、17%、11.5%、15.2%,Q4继续加速,我们预计与中化药企稳及生物药康柏西普放量有关;归母利润Q1-Q4单季度同比增速分别为2.4%、24%、8.2%、-10.5%,我们预计Q4利润放缓与研发投入提速及销售费用加大投入应对竞争对手有关。另外,康柏西普去年11月份医保谈判成功,新纳入DME 与CNV 两大适应症,扩大潜在患者适用人群,期待谈判后公司康柏西普继续放量。目前,眼底领域进入医保的VEGFR 大分子分别为康柏西普、雷珠单抗、以及阿柏西普,预计公司未来将进一步加大投入,布局康柏西普销售渠道及学术推广。 预计中化药业务逐步企稳,未来稳健增长:公司中化药预计企稳,前三季度中化药业务逐步企稳,根据样本医院数据预计中化药同比增速预计0-5%,之前公司销售改革中化药业务均有较大幅度下滑,预计销售改革趋于完毕,中化药增速企稳增长。其次,预计中化药业务的毛利率水平Q4逐步提升,由于渠道完备较为成熟,预计中化药业务销售费用率有望进一步下降。 预计Q4研发继续加大投入,临床进展稳步推进,一致性评价已有收获,美国临床进展顺利:前三季度研发费用约1.87亿元,预计Q4研发继续加大投入,预计与公司KH903开启II 期临床等因素有关。公司在研管线品种稳步推进:预计实体瘤新药KH903目前处于II 期临床、KH906滴眼液完成I 期临床、以及处于研发阶段的抗肿瘤疫苗KH901和治疗阿尔兹海默症新药KH110。一致性评价进展顺利:目前阿立哌唑口崩片首家通过一致性评价,文拉法辛缓释首家申报,预计已备案完毕;右佐匹克隆预计完成BE 并备案完毕。最后,公司康柏西普在美国开启的三期临床进展顺利,符合预期。 盈利预测及投资建议 我们预计2019-2021EPS 分别为0.82/1.04/1.25元,对应PE 分别为40.4/31.9/26.6倍。(19-20年相比上次预测分别下调9.9%、5.64%,主要原因是销售费用及研发费用多投。 风险提示 朗沐医保放量和美国临床不确定;朗沐医保谈判价格不确定;研发进展低于预期;非经常性业务影响公司业绩不确定;带量采购影响不确定。
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名