事件: 公司发布2018年度业绩快报,公司在2018年实现营业总收入49.98亿元,同比增长27.63%;实现归母净利润1.74亿元,同比增长16.54%。 持续加大业务投入与拓展力度,业绩保持较快增长: 公司紧紧围绕发展战略及年度经营目标,坚持“大市场、大客户、大项目”的业务发展思路,持续提升公司在公装领域的市场份额和竞争优势,高效整合各项战略资源,加速推进新兴业务落地。公司加大了各业务板块和战略客户的投入和拓展力度,工程合同量和产值均有所增长。报告期内,公司营业总收入比2017年同期增长27.63%,归属于上市公司股东的净利润比2017年同期增长16.54%,业绩保持较快增长速度。 第四季度住宅装修订单高速落地,在手订单充足: 公司2018年第四季度新签订单11.55亿元,同比2017年同期13.80亿元下滑16.30%,其中公共装修订单8.64亿元,同比下滑27.39%;住宅装修订单2.83亿元,同比增长57.22%;设计业务订单729.98万元,同比下滑24.78%。公司各项业务中,住宅装修订单同比高速增长,占比进一步提升。截至2018年末,公司累计已签约未完工订单金额61.72亿元,其中公共装修业务47.52亿元,住宅装修业务13.49亿元,合计规模为2018年营收的1.23倍,在手订单充足。 拟非公开发行股票募资,保障营运资金充足,协助内外资源整合升级: 公司2018年11月22日公布非公开发行a股预案,拟发行不超过4500万股,募集资金不超过10亿元,其中5亿元将用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。本次发行募资补充流动资金后,将在一定程度上改变公司过于依赖通过短期借款筹措营运资金的现状,公司资金状况将得到明显改善,并为现有业务规模的继续增长及承揽运作大型项目提供资金保障,保持公司行业市场地位的不断提升。同时,募集资金将进一步充实公司资金实力,有助于公司整合内外部资源,加快推进公司的战略升级。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利1.74/2.09/2.62亿元,同比增长16.5%/20.2%/24.9%,对应EPS为0.77/0.93/1.16元。当前股价对应2018-2020年的PE为21.9/18.2/14.6倍,考虑公司公装主业发展稳健,新兴业务加速落地,非公开募资充实资金实力,维持“推荐”评级。 风险提示:业务升级及拓展不及预期,外延扩张管理风险,回款风险等。

事件: 公司公告非公开发行A 股股票募资不超过10亿元,扣除发行费用后的募集资金净额中5亿元将用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。 满足营运资金需求,保障主业稳定增长: 公司所处的建筑装饰行业普遍具有“轻资产、重资金”的特点,即建筑装饰企业业务发展对固定资产规模的要求较小,但对流动资金的依赖程度较高,融资渠道主要依赖银行短期借款。保有充裕的流动资金是建筑装饰企业承接业务、扩大经营的重要基础。而本次发行募资补充流动资金后,将在一定程度上改变公司过于依赖通过短期借款筹措营运资金的现状,公司资金状况将得到明显改善,并为现有业务规模的继续增长及承揽运作大型项目提供资金保障,保持公司行业市场地位的不断提升。 偿还银行贷款,优化资本结构: 本次募集资金将用于偿还银行贷款和补充流动资金,通过降低资产负债率和降低财务杠杆,降低财务费用,优化公司的资本结构,提高公司资本实力,提升公司的抗风险能力和盈利能力。本次非公开发行完成后,公司的资产负债率将从57.55%下降至48.05%,流动比率及速动比率分别从1.60、1.51提升至2.20、2.09,资产负债结构得以优化,公司抗风险能力进一步提升。 此外,公司将本次募集资金中的5亿元用于偿还银行贷款后,可降低利息支出费用,提升净利润水平。按公司近年短期借款的平均利率水平并参考当前中国人民银行一年期贷款基准利率,假设一年期银行贷款利率为6%,则使用5亿元偿还银行贷款可为公司节省年利息支出约3000万元。 把握行业转型升级机遇,深化调整业务结构: 近年来公司积极谋求转型升级,根据外部经济形势及行业发展趋势,结合自身的资源禀赋,通过内生、外延双驱动,形成并提出“1+1+1+N”(建筑装饰、装饰物联网、健康人居+新材料、供应链、产学研、高新技术/产品等)跨越式发展战略模式,以建筑装饰设计与施工、装饰物联网、健康人居+新材料为三大主题,致力于打造供应链、产学研、高新技术产品为一体的全产业生态链,向“综合型、平台型、科技型”企业集团转型升级。本次发行募集资金将进一步充实公司资金实力,有助于公司整合内外部资源,加快推进公司的战略升级。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利1.97/2.36/2.93亿元,同比增长31.4%/20%/24.4%,对应EPS 为0.87/1.05/1.30元。当前股价对应2018-2020年的PE 为17.7/14.7/11.8倍,考虑公司公装主业发展稳健,新兴业务加速落地,非公开募资充实资金实力,维持“推荐”评级。 风险提示:业务升级及拓展不及预期,外延扩张管理风险,回款风险等。

满足营运资金需求,保障主业稳定增长: 公司所处的建筑装饰行业普遍具有“轻资产、重资金”的特点,即建筑装饰企业业务发展对固定资产规模的要求较小,但对流动资金的依赖程度较高,融资渠道主要依赖银行短期借款。保有充裕的流动资金是建筑装饰企业承接业务、扩大经营的重要基础。而本次发行募资补充流动资金后,将在一定程度上改变公司过于依赖通过短期借款筹措营运资金的现状,公司资金状况将得到明显改善,并为现有业务规模的继续增长及承揽运作大型项目提供资金保障,保持公司行业市场地位的不断提升。 偿还银行贷款,优化资本结构: 本次募集资金将用于偿还银行贷款和补充流动资金,通过降低资产负债率和降低财务杠杆,降低财务费用,优化公司的资本结构,提高公司资本实力,提升公司的抗风险能力和盈利能力。本次非公开发行完成后,公司的资产负债率将从57.55%下降至48.05%,流动比率及速动比率分别从1.60、1.51提升至2.20、2.09,资产负债结构得以优化,公司抗风险能力进一步提升。 此外,公司将本次募集资金中的5亿元用于偿还银行贷款后,可降低利息支出费用,提升净利润水平。按公司近年短期借款的平均利率水平并参考当前中国人民银行一年期贷款基准利率,假设一年期银行贷款利率为6%,则使用5亿元偿还银行贷款可为公司节省年利息支出约3000万元。 把握行业转型升级机遇,深化调整业务结构: 近年来公司积极谋求转型升级,根据外部经济形势及行业发展趋势,结合自身的资源禀赋,通过内生、外延双驱动,形成并提出“1+1+1+N”(建筑装饰、装饰物联网、健康人居+新材料、供应链、产学研、高新技术/产品等)跨越式发展战略模式,以建筑装饰设计与施工、装饰物联网、健康人居+新材料为三大主题,致力于打造供应链、产学研、高新技术产品为一体的全产业生态链,向“综合型、平台型、科技型”企业集团转型升级。本次发行募集资金将进一步充实公司资金实力,有助于公司整合内外部资源,加快推进公司的战略升级。 财务预测与估值:预计公司2018-2020年实现归母净利1.97/2.36/2.93亿元,同比增长31.4%/20%/24.4%,对应EPS为0.87/1.05/1.30元。当前股价对应2018-2020年的PE为17.7/14.7/11.8倍,考虑公司公装主业发展稳健,新兴业务加速落地,非公开募资充实资金实力,维持“推荐”评级。 风险提示:业务升级及拓展不及预期,外延扩张管理风险,回款风险等。

业绩稳健增长,运营能力提升: 2018年上半年,公司紧抓公装主业,持续拓展市场份额,保持竞争优势,并加速推进新兴业务的发展。上半年实现营业收入21.75亿元,同比增长37.72%;归母净利润8987.41万元,同比增长28.93%。上半年毛利率为13.99%,同比下降1.46pct。其中,公共装修业务毛利率为13.65%,同比下降1.93pct;住宅装修业务实现毛利率15.43%,同比上涨1.03pct。公司净利率为4.12%,同比下降0.22pct。期间费用率为5.36%,同比降低0.54pct,表明公司整体运营能力有所提升。销售/管理/财务费用率分别为0.74%/2.81%/1.81%,较同期下降0.39/下降0.3/上升0.15pct。 坚定大客户战略,公装主业受益: 上半年公司公装业务实现营收18.52亿元,占总体营业收入的85.15%,同比增长54.64%,表现亮眼。在公装领域,公司坚持“大市场、大客户、大项目”的业务发展思路,不断深化业务结构调整。不仅与北控集团、中国中铁、云南建投等央企、国企深入合作,持续突破大型公装项目,并且与万科、碧桂园、保利等大型房地产商持续深化住宅精装修业务的合作。在当前基础设施领域补短板背景之下,基建投资增速有望提升,公司公装主业作为基建后周期,将持续受益。 装饰物联网及健康人居为公司注入新动力: 公司顺应行业发展趋势,深化调整业务结构,通过内生外延积极布局新业务,确立“1+1+1+N”的战略发展版图,以建筑装饰、装饰物联网、健康人居为三大主体,向“综合型、平台型、科技型”的全产业链集团转型。在装饰物联网领域,公司已成功研发推出“奇π物联网云平台”与“小π机器人”,并不断完善产品性能、丰富产品功能,第一款家居小π机器人计划于年内实现量产。在健康人居领域,子公司“中科华洋”引进中科院技术,致力于研发各类新型环保材料和空气进化设备。目前公司正积极储备研发力量,奇信环境研究院已正式挂牌。 在手订单充裕,支撑业绩稳健增长: 公司上半年新签订单总额达到28.77亿元,同比上涨11.03%。其中,公装业务新签订单22.39亿元,占比达到77.81%,同比下降6.14%;住宅装修业务新签订单6.03亿元,同比大幅上升232.25%;设计业务新签订单总额0.35亿元,较上年同期上涨43.88%。住宅装修订单增长迅猛,公司业务结构有所优化。上半年公司累计已签约未完工订单合计金额71.44亿元,充足的在手订单为未来业绩稳定增长提供保障。公司将继续加大对各业务板块和战略客户的投入和拓展力度,预计2018年1-9月归母净利润变动区间为1.37~1.83亿元,变动幅度为5%~40%。 估值与预测:预计公司2018~2020年实现归母净利由1.76/2.2/2.81亿元上调至1.97/2.36/2.93亿元,同比增长31.4%/20%/24.4%,对应EPS为0.87/1.05/1.30元。当前股价对应2018~2020年的PE为17.5/14.6/11.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务升级及拓展不及预期,外延扩张管理风险,回款风险等。

公司近日公告最新年报,2017年公司营收39.16亿元,同增19.04%;归母净利润1.5亿元,同增37.56%。点评如下: 受益于民生类投资结构性强势,公司公共装饰订单占比增大 2017年公司秉承“大市场、大客户、大项目”的业务发展思路,公共装修订单和单价取得一定增长,叠加2017年民生类投资的结构性强势,公司订单和业绩逐渐迎来拐点。同期新签订单总额56.17亿元(其中公共装修订单为49.50亿),为2017年营收的1.43倍,而2017年年底已签约未完工订单总额为68.71亿元,其中公共装修为60.15亿(较2016年年底提升24.50亿),在手订单总额为同期营收1.75倍,订单额较为饱满。 公共装修业务收入增速较快,公司毛利率有所下滑 2017年公司完成营业收入39.16亿元,同增19.04%。其中公共装修为31.17亿,增长20.98%,主因公司与大客户的深入合作,规模扩充较快;住宅装修为7.27亿,同增8.77%。公司同口径毛利率为14.2%,同比下降1.55个百分点;其中住宅装修为14.81%,显著下行5.88个百分点,或因2017年在地产调控延续收紧下,面对地产商的住宅装修业务盈利性有所下降;公共装修为13.78%,微幅降低0.54个百分点。此外,根据公司公告2018年度财务预算报告,公司2018年预算营收增速19.25%,与2017年实际增速接近。 公司期间费用率基本稳定,归母净利润增速处于高位 公司2017年期间费用率为5.31%,基本稳定不变。其中销售费用率为0.97%,同增0.11个百分点;管理费用率为2.78%,下降0.25个百分点;财务费用率为1.56%,同增0.13个百分点。公司计提资产减值1.33亿元,较前值减少0.12亿,主因坏账损失计提额减少。公司净利率为3.82%,增加0.51个百分点。公司归母净利润1.5亿元,同增37.56%。根据公司公告2018年度财务预算报告,2018年预算税后利润增长为16.44%,较2017年增速有一定下滑。 公司严控回款下,经营活动现金流显著好转 公司收现比为0.9277,增长10.37个百分点;同期公司付现比为1.0048,同比下降4.46个百分点,公司经营活动现金流显著好转,同期经营活动产生现金流净额为-1.39亿,较前值增加3.84亿。 投资建议 2017公司业绩增速迎来拐点,大客户战略推进顺利,叠加民生类投资结构性强势,公司公装订单增长显著。在巩固公装业务的同时,通过内生外延积极完善装饰物联网版图,在行业内具有一定的战略优先地位。基于公司2018年预算业绩增速低于2017年实际增速,以及前期板块性估值下行,我们下调公司目标价至26.14元/股(原35元/股),预计公司2018-2020年EPS为0.80、0.96、1.12元/股(原2018-2019年预测值为0.93/1.17元/股),PE为25、21、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速加速下滑,项目回款不达预期

事件:公司发布2017年年报,2017年全年实现营收39.16亿元,同比增长19.04%;归母净利润1.5亿元,同比增长37.56%。同时公布利润分配预案,每10股派发现金红利0.67元(含税)。公司同时发布2018年度财务预算报告,预计2018年实现营收46.7亿元,同比增长19.25%;净利润1.63亿元,同比增长16.44%。 点评: 毛利率下降,净利率提升,经营性现金流大幅好转: 公司2017年度实现毛利率14.2%,同比下降1.55%;净利率3.57%,同比上升0.26%。公司全年经营活动产生的现金流量净额为-1.39亿元,较上年增加73.46%,主要是由于业务扩大、项目资金管控和应收账款回收管理加强导致的。经营活动现金流量净额低于同期净利润主要是受建筑装饰行业的结算模式与原材料采购款支付进度影响所致。 装修主业稳步增长,智能工程营收翻番: 2017年公司立足装饰主业,承接优质大型工程项目比例有明显的提升,巩固扩大与“大客户”的优势合作,并稳步推进海外业务。全年公装业务实现营收31.17亿元,同比增长20.98%,占比79.59%。住宅装修业务实现营收7.27亿元,同比增长8.77%,占比18.58%。除此之外,智能工程业务表现亮眼,实现营收766.41万元,同比大幅增长154.78%,占比0.2%,未来有望继续保持高速增长。公司设计和销售业务分别实现营收5108.27/1212.97万元,同比增长38.74%/213.39%,占比1.30%/0.31%。 订单增长稳健,保障未来业绩: 公司17年Q1-Q4单季度新签订单分别为13.11亿元、12.80亿元、16.46亿元和13.80亿元,已中标尚未签约订单分别为4.63亿元、6.94亿元、5.30亿元和2.60亿元。17年全年累计新签订单56.17亿元(其中公装订单占比约72%);累计已签约未完工订单金额68.71亿元(其中公装订单占比约87.54%)。订单稳定增长主要得益于公装行业的结构性复苏及住宅精装修的发展,充足的订单有望带动公司未来业绩高速成长。 推进多元布局,装饰物联网和健康人居拓展顺利: 公司在17年顺应行业发展趋势,深化调整业务结构,通过内生外延积极布局新业务,提出了“3+N”战略发展版图:立足建筑装饰主业,同时布局装饰物联网和健康人居两大新兴战略领域,并且以新材料、供应链、产学研、高新技术为支撑,向“综合型、平台型、科技型”企业集团转型升级。公司设立全资子公司“奇信物联网”,并发布“奇π装饰物联网云平台”及智能中控产品“小π”机器人,目前装饰物联网业务基本完成布局,进入实质性推进阶段。未来将继续打造核心竞争力,最终实现智慧城市运营商的目标。在健康人居方面,公司在2C端领域打造健康人居环境品牌“奇信铭筑”,全面启动市场拓展与方案落地,致力于成为“健康人居环境综合解决方案商”。 估值与预测:预计公司2018~2020年实现归母净利1.76/2.2/2.81亿元,同比增长17.5%/24.9%/28%,对应EPS为0.78/0.98/1.25元。当前股价对应2018~2020年的PE为25.9/20.7/16.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务升级及拓展不及预期,外延扩张管理风险,回款风险等。

装饰物联网成为新业态,分享信息革命浪潮红利: 物联网是继计算机、互联网、移动互联网之后的第四次信息革命浪潮。 随着AI、5G、大数据和云计算的逐步成熟,物联网将人与人的互联拓展到人与物、物与物的互联,人类社会开始进入万物互联时代。物联网被认为是全球经济增长的新引擎,根据Gartner的数据,2020年全球M2M连接数将达到210亿,其中智能家居所属的垂直应用层面占比将达到1/3。物联网的快速化、规模化、标准化铺设依赖于建筑装饰行业在基础建设中对信息采集、处理、反馈设备的布线设计和终端安装。叠加智慧城市政策的推动,传统装饰行业正在向“智装一体化”转型,装饰物联网已成为装饰行业新业态,有望分享物联网浪潮带来的红利。 内生外延并举,抢占装饰物联网先机: 公司在建筑装饰行业前瞻布局装饰物联网战略,致力于实现建筑内外部的“感知、互联、智慧”,提供系统的“装饰物联网+”产品与服务解决方案。 为加速推进装饰物联网战略升级,公司17年3月初增资敢为软件,构建完整的装饰物联网软件生态系统,通过领先的技术解决方案抢占市场先机。3月23日以自有资金出资500万元设立全资子公司“奇信物联网”,为公司装饰物联网领域战略布局奠定坚实基础。3月24日发布“奇π装饰物联网云平台”及智能中控产品“小π”机器人,持续在电化学传感器技术、共性软件平台、人机交互及人工智能领域展开深入研究。5月收购全容电子60%的股权,利用其信息技术和电子商务平台,为打造装饰产业价值链构造全新的价值系统。8月完成对中科华洋的增资扩股,持续加强与中科院等科研单位的技术产业化合作,为公司战略升级提供技术驱动。 建立健康人居品牌,设立新材料产业并购基金: 公司秉承绿色发展理念,在2C端领域打造健康人居环境品牌“奇信铭筑”,倡导绿色、健康、无醛的人居环境理念及战略布局。其独有的“HDS-6”健康装饰体系,从适当设计、环保材料、绿色施工、智能空间、称心交付、增值服务六大方面着手,紧抓消费结构升级带来的市场机遇,为客户营造健康、舒适、可持续的人居空间。此外,公司充分关注到消费升级和大健康背景下消费应用级新材料对建筑装饰行业升级的重要影响,与专业投资机构合作设立新材料产业并购基金藤信产投,重点投资建筑绿色新材、信息材料、新能源材料和生态环境材料等领域。产业并购基金的设立有助于加快公司外延式发展步伐,实现产业资本与金融资本的良性结合。 业绩增长稳健,在手订单充足: 根据公司2017年业绩快报,公司实现未经审计营业总收入39.15亿元,同比上涨19.01%;归母净利润1.57亿元,同比增长44.80%,主要是由于公司加大了各业务板块和战略客户的投入拓展力度及应收账款回收力度。从订单情况来看,公司17年累计已签约未完工订单金额68.71亿元,2017年全年累计新签订单56.17亿元,为2016年全年营业收入的1.71倍。订单快速增长主要得益于公装行业的结构性复苏及住宅精装修行业集中度的不断提升。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利1.57/2.21/2.76亿元,同比增长44.8%/40.1%/25.2%,对应EPS为0.70/0.98/1.23元。当前股价对应2017~2019年的PE为28.7/20.5/16.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务升级及拓展不及预期,外延扩张管理风险,回款风险等。

新签订单加速落地,保障业绩高成长:公司第四季度新签订单13.80亿元,同比上年增长48.39%;其中公共装修、住宅装修及设计业务分别新签订单11.90/1.80/0.10亿元,同比增长43.72%/104.55%/-30.71%;公司第四季度订单同比增速较快,主要得益于公装行业的结构性复苏及住宅精装修行业集中度的不断提升。同时截至2017年末,公司累计已签约未完工订单金额68.71亿元,为2017年全年营业收入的1.76倍。根据业绩快报,公司营业总收入比上年同期增长19.01%,归母净利润同比增长44.80%,主要原因是公司加大了各业务板块和战略客户的投入和拓展力度,工程合同量和产值有所增长,同时加强了应收账款回收力度,应收账款回款情况好于预期。 迈向“综合型、平台型、科技型”企业,实现传统装饰升级换代:公司开拓新业务、创新新模式向“综合型、平台型、科技型”企业集团转型升级。公司于2017年初在业内率先布局装饰物联网战略,以小π装饰物联网机器人和奇π物联网云平台为切入点,发展智慧家居、智慧办公、智能酒店、智能园区、智能医疗等板块,最终实现智慧城市运营商的目标;在ToC端领域打造健康人居环境品牌奇信铭筑,把附加服务打包叠加,包括净水、净气、HDS-6、无醛等,真正意义上构建一个健康人居环境体现,解决当下人居环境痛点;与专业投资机构合作设立新材料产业并购基金藤信产投,重点投资建筑绿色新材、军工新材、新能源材料等领域。 推出员工持股计划,提高员工凝聚力和公司竞争力:公司于去年12月推出员工持股计划(草案),参加人员包括公司董监高及其他员工不超过200人,筹资不超过1.25亿元。同时成立集合信托计划,按照不超过1:1的杠杆比例设置优先份额和一般份额,总资金上限为2.5亿元。此次员工持股计划的目的在于建立和完善公司利益共享机制,进一步完善公司治理水平,提高员工的凝聚力和公司的竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利1.57/2.21/2.76亿元,同比增长44.8%/40.1%/25.2%,对应EPS为0.70/0.98/1.23元。当前股价对应2017~2019年的PE为24.6/17.5/14.0倍,维持“推荐”评级。

点评: 推出员工持股计划,提高员工凝聚力和公司竞争力: 根据此次公司发布的员工持股计划(草案),参加人员包括公司董监高及其他员工,总人数不超过200人,筹集资金不超过1.25亿元,其中董监高13人预计出资占比约为17.90%;其他员工预计出资占比约为82.10%。 同时成立集合信托计划进行管理,按照不超过1:1的杠杆比例设置优先份额和一般份额,员工持续计划募集资金全额认购一般份额,符合要求的机构投资者认购优先份额,总资金上限为2.5亿元。此次员工持股计划的目的在于建立和完善公司利益共享机制,进一步完善公司治理水平,提高员工的凝聚力和公司的竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。 公司在手订单充足,保障业绩高速增长: 公司目前在手订单充足,第三季度新签订单16.46亿元,其中公共装修/住宅装修/设计业务新签订单分别为13.74/2.51/0.20亿元;今年前三季度累计新签订单42.37亿元,为2016年全年营业收入的1.29倍。截至三季度末,公司已签约未完工订单61.79亿元,对比公司上年营收32.9亿元,订单收入保障比近2倍。同时公司已中标未签约订单5.30亿元,后续将持续落地。 预计全年实现归母净利1.25-1.69亿元,同比增长15%-55%,业绩保持较高成长速度。 “装饰物联网”引领行业创新,“健康家居”驱动业务升级: 公司在业内率先布局装饰物联网战略,先后成立全资子公司奇信装饰物联网开发公司,发布“奇π装饰物联网平台”以及智能中控“小π”机器人,收购深圳全容电子商务有限公司60%的股权;同时公司旗下健康人居品牌“奇信铭筑”拥有“HDS-6”健康装饰体系,尽力减少装饰材料污染隐患,为客户带来舒适的人居空间;与专业投资机构合作设立新材料产业并购基金藤信产投,重点投资建筑绿色新材、军工新材、新能源材料等领域。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利1.67/2.18/2.70亿元,同比增长53.9%/30.0%/23.9%,对应EPS为0.74/0.97/1.20元。当前股价对应2017~2019年的PE为31.3/24.1/19.5倍,维持“推荐”评级。

单季度收入和业绩增速持续好转。公司2017Q1-3实现营业收入26.45亿元,同比增长12.90%;归属净利润1.30亿元,同比增长36.74%;扣非后归属净利润1.33亿元同增41.83%,公司业绩快速增长主要得益于:1)客户拓展力度加强助力营业收入稳步增长;2)“营改增”后营业税金及附加较上年同期减少49.42%;3)所得税率17.40%较上年同期下降8.66pct。分季度来看,2017Q1、Q2、Q3单季度营收分别为6.62亿元、9.17亿元和10.66亿元,同比增速分别为-6.20%、16.37%和25.58%;归属净利润分别为0.40亿元、0.30亿元和0.61亿元,同比增速分别为1.96%、40.63%和73.29%,公司的收入和业绩增速均呈现逐季提升的良好态势。公司预计2017年归属净利润为1.25亿元~1.69亿元,同比增速为15%~55%。 归属净利率略微提升,经营性现金流同比大幅改善。2017Q1-3公司毛利率15.10%,同比下降0.68pct,其中Q3单季度毛利率同比下降0.63pct 至14.57%;期间费用率为5.74%同比提升0.27pct,其中销售费用率同比提升0.16pct 至1.03%,主要是公司筹办“装饰物联网战略暨奇π 品牌发布会”和“奇信铭筑品牌发布暨理想人居畅想会”宣传费及运营“中国国际空间设计大赛”活动经费所致,管理费用率同比下降0.02pct 至3.11%,财务费用率同比提升0.13pct 至1.60%,主要是因为公司短期借款规模扩大增加利息支出;归属净利率为4.93%同比提升0.86pct,主要得益于投资收益增加、所得税率降低等因素。公司前三季度经营性现金流净流出0.71亿元,较上年净流出额减少89.21%,主要是因为公司加强项目资金管控和应收账款回收管理;收现比104.15%,同比提高12.61pct。截至2017年9月底,公司应收账款、存货、预收账款和应付账款规模分别达到24.72亿元、1.89亿元、1.58亿元和3.60亿元,较年初分别增加1.55%、28.44%、79.83%和-47.04%。 新签订单环比持续改善,设立合资公司加快海外市场布局。2016Q4-2017Q3单季度公司新签订单分别为9.3亿元、13.11亿元、12.80亿元和16.46亿元,中标未签订单分别为5.41亿元、4.63亿元、6.94亿元和5.30亿元,订单情况总体向好发展,有望带动收入和利润持续回升。此外,公司积极响应国家“一带一路”倡议,搭建香港奇信、澳门奇信等平台,近期香港奇信与印尼合资方共同投资设立合资公司(公司控股90%),进一步加大东南亚等海外市场的布局和拓展力度。 盈利预测与估值。我们预计公司17-18年EPS 为0.68元和0.87元,考虑公司积极布局新材料、新能源、物联网、供应链金融等新兴产业以打造新增长极,可获得一定估值溢价,给予公司17年50倍市盈率,6个月目标价34.22元,维持“增持”评级。 风险提示。订单下滑风险,回款风险。

事件: 公司发布2017年度三季报,前三季度公司实现营收26.45亿元,同比增长12.90%;归母净利润1.30亿元,同比增长36.74%。其中第三季度实现营收10.66亿元,同比增长25.58%;归母净利润6076.33万元,同比增长73.46%。同时发布2017年业绩预告,预计全年实现归母净利1.25-1.69亿元,同比增长15%-55%。 点评: 毛利率下降,净利率上升,经营现金流量大量回笼: 今年前三季度公司实现毛利率15.45%,比去年同期下降0.33%;净利率4.34%,比去年同期上升0.27%。前三季度公司期间费用率5.75%,较去年同期上升0.29%。具体而言,销售/管理/财务费率分别为1.13%/3.11%/1.66%,较去年同期上升0.26%/下降0.02%/上升0.19%。销售费用增加系筹办“装饰物联网战略暨奇π品牌发布会”和“奇信铭筑品牌发布暨理想人居畅想会”宣传费及运营“中国国际空间设计大赛”活动经费所致;财务费率上升由银行借款增加所致。前三季度经营活动产生的现金流量净额-7091.64万元,较上年同期增加89.21%,基于公司拓宽业务、改善项目资金管控和加强应收账款回收管理。 “装饰物联网+”服务全面升级,致力打造第一品牌: 2009年我国政府提出适应国际竞争,迅速建立“感知中国”中心,随后我国“物联网”进入实际建设阶段。公司紧跟信息变革潮流,前瞻性部署装饰物联网战略。先后成立全资子公司奇信装饰物联网开发公司,发布“奇π装饰物联网平台”以及智能中控“小π”机器人,收购深圳全容电子商务有限公司60%的股权。公司将在人机交互、人工智能等领域开展研究并整合信息技术和电子商务平台资源,进一步降低采购成本完善供应商数据库,努力打造装饰物联网第一品牌。 秉承绿色发展理念,顺应消费结构升级: 公司旗下健康人居品牌“奇信铭筑”拥有“HDS-6”健康装饰体系,尽力减少装饰材料污染隐患,为客户带来舒适的人居空间。同时,公司密切关注消费升级局势,与专业投资机构合作设立新材料产业并购基金藤信产投,重点投资建筑绿色新材、军工新材、新能源材料等领域。 响应“一带一路”号召,积极拓展海外业务: 在国家“一带一路”战略带动下,公司及时推出“走出去”战略,成立海外事业部,搭建香港奇信、澳门奇信平台,开拓东南亚、非洲等市场。公司与印度尼西亚Best&Grow集团签署为期5年的《战略合作框架协议》,就印尼房地产市场展开全面业务合作。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利1.67/2.18/2.70亿元,同比增长53.9%/30.0%/23.9%,对应EPS为0.74/0.97/1.20元。当前股价对应2017~2019年的PE为39.5/30.4/24.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务升级及拓展不及预期,外延扩张管理风险,回款风险等。

公司近期发布业绩预告修正公告,将之前对于2017年1-9月归母净利润增速区间由0-30%提升至20%-50%,对应变动区间为1.1亿到1.4亿。我们点评如下: 17年前三季度业绩增速预期调增,年初以来的业绩回升趋势延续公司2017年上半年归母净利润增速为15.44%,延续自2017年一季度以来由负转正的回升趋势。而公司将2017年1-9月归母净利润预期增速区间提至20%-50%则再次确认了业绩上升趋势。公告上对于业绩修正地原因为公司加大了各业务板块和战略客户的投入和拓展力度,加强应收账款回款力度从而促使回款情况好于预期。 公司自上市以来积极布局建筑装饰、智能化业务等六大板块,实际垫资额显著提升,业绩在2016年全年处于负增速。但随着各大板块布局逐步完成,前期项目逐步进入回款阶段,此外,基于公司17年全年约1.60亿的净利润预算(参见公司17年4月发布公告),对应增速为47.11%,贴近17年1-9月预测增速的上区间,故预计公司四季度业绩增长有望进一步提速。 紧跟全装修趋势,深入绑定地产大客户,家装业务营收有望快速提升公司与星河地产成立合资公司信合建筑,约定成立初期合资公司将承接星河集团的精装修业务,自合资公司成立之日起首个自然年内,年产值暨主营业务不低于10亿元(占公司收入30.4%),未来五年内每年增长不低于10%。由于公司在合资公司中持股51%且董事占多数,预计收入将纳入公司合并报表中,对公司业绩将产生积极影响。公司在经营思路上的重大转变,公司规模有望得到快速扩张,未来不排除与其他地产商设立类似公司的可能。 智能化业务板块积极布局,内生外延完善物联网版图2017年二月,奇信股份增资扩股引入敢为软件战略投资升级智能化,突破信息共享瓶颈,逐步向智慧城市综合运营商拓展;同年三月,公司“装饰物联网战略暨奇π品牌发布会”在深圳前海国际会议中心成功举办,公司战略全面升级,小π机器人首次亮相成发布会亮点,致力于打造装饰物联网第一品牌。六月,公司对于佛山中科华洋进行增资扩股,中科华洋在在石墨烯材料、空气净化、电化学传感等专业领域有所建树,此举有助于公司进一步实现装饰物联网、高端定制领域核心产品的打造。此外,公司近几个月停牌拟购买的标的为江苏省紫光智能系统有限公司,其业务范围覆盖建筑智能化系统工程与相关设备材料的销售等等,未来收购的成功或成为公司在智能化业务布局的又一重要举措。 投资建议公司业绩回升趋势逐渐确立,在巩固公装业务的同时,转变经营思路,通过深入绑定地产大客户提升未来家装业务份额;此外,通过内生外延积极完善装饰物联网版图,在行业内具有一定的战略优先地位。预计在业绩逐步回升与未来新兴板块业绩逐步释放的背景下,公司业绩增长持续性较好。我们预计公司2017-2019年EPS为0.71、0.96、1.17元,对应PE 为41、31、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速持续下滑;专利应用需要一定时间。

公司发布2017年中报:公司2017年上半年实现营收15.79亿元,同比增长5.71%;归母净利润6970.93万元,同比增长15.44%,业绩增长主要原因系公司经营良好,营业收入实现稳健增长。 点评: 发布装饰物联网战略,打造装饰物联网第一品牌:公司成立全资子公司奇信装饰物联网研发公司,研发装饰物联网及相关上下游技术。对信通供应链和信合建筑现金出资,对敢为软件的增资扩股,构建公司完整的装饰物联网软件生态系统,抢占装饰物联网市场先机。今年3月正式发布“奇π装饰物联网云平台”及智能中控产品“小π”机器人,公司拟加大装饰物联网研发力度,在电化学传感器技术、共性软件平台、人机交互及人工智能领域展开深入研究,并逐步向智慧城市综合运营商拓展,致力于打造装饰物联网第一品牌。 投资并购完善产业链,多领域布局驱动业绩增长:公司与四海新材料合作设立新材料产业并购基金藤信产投,重点投资建筑绿色新材、信息材料、军工新材、新能源材料、汽车材料、化工新材、生态环境材料等及其下游应用领域,充分运用新材料来提升装饰品质及用户体验。报告期内董事会审议通过了对中科华洋的增资扩股,借助中科华洋在空气净化、热管理材料和电化学传感领域的领先技术,打造核心产品;收购深圳市全容电子商务60%的股权,利用信息技术和电子商务平台,促进上下游企业的高效对接;与深圳市星河房地产成立合资公司“信合建筑”,合资公司成立首个自然年内主业收入不低于10亿元,五年内每年增长不低于10%。 紧抓一带一路契机,加强海外市场布局拓展:公司积极响应一带一路战略,开拓海外市场,当前在建的海外业务有位于赤道几内亚的赤几体育学院室内装饰装修工程,合同额4366万元,工期一年;越南河内的援越南越中友谊宫项目装饰装修工程,合同额6800万元(含补充合同),工期一年。报告期内公司与印度尼西亚Best&Grow集团签署为期5年的战略合作框架协议,就印尼棉兰市房地产市场及相关业务展开全面合作,该协议的签署有望进一步带动公司在东南亚区域的项目拓展。 财务预测与估值:预计公司2017-2018年EPS为1.26元、1.82元。当前股价对应2017年的PE为21倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

公司近期发布多项公告,对佛山中科华洋进行增资扩股;选举新任董事长并变更法定代表人;拟收购行业相关重大资产,继续停牌。我们点评如下:中科华洋和中科院研发人员关系密切,预计将拥有多项新材料专利中科华洋控股子公司通过股权深度绑定中科院科研人员,中科华洋控股热管理项目、空气净化项目、电化学传感项目三家子公司,这些子公司自然人股东皆由中科院博士生导师或博士生构成,他们在石墨烯材料、空气净化、电化学传感等专业领域有所建树。此次增资扩股部分资金支付条件要求相关专利技术具备申报条件才缴纳,预计公司未来将拥有多项新材料专利。继公司入股敢为软件、奇π品牌发布后,此举有助于公司进一步实现装饰物联网、高端定制领域核心产品的打造。 董事长变更,子承父业。 原董事长叶家豪先生辞职,董事会选举其子叶洪孝先生为新任董事长。其同时兼任深圳市潮汕青年商会常务副会长、深圳市文化创意行业协会常务理事。新任董事长更加年轻,有望给公司带来更多活力。 经营思路发生重大转变,深入绑定地产大客户,业绩有望快速提升公司与星河地产成立合资公司信合建筑,约定成立初期合资公司将承接星河集团的精装修业务,自合资公司成立之日起首个自然年内,年产值暨主营业务不低于10 亿元(占公司收入30.4%),未来五年内每年增长不低于10%。公司在经营思路上发生重大转变,公司规模有望得到快速扩张,未来不排除与其他地产商设立类似公司的可能。 近期资讯显示资本市场并购重组重要性提升,鼓励企业通过并购转型升级近期资讯(刘主席在券商大会的讲话、并购审核进度加快)可以看出未来一段时间资本市场的重心可能将会发生转变,二级市场的并购重组有望成为主角。对于行业内民营上市公司而言,在建筑行业景气度下降的情况下,利用现有资本平台进行并购整合或结合其他手段逆势扩张从而提升市场份额是民营上市公司在目前形势下的占优策略。目前并没有发现伴随企业激进发展而衍生出的风险失控迹象,部分上市公司通过并购整合还形成了良好的协同效应,如苏交科、岭南园林、美尚生态和奇信股份等公司。 投资建议。 公司近期经营思路发生重大变化,深入绑定地产大客户战略将持续,积极寻找相关标的补全战略短板也将成为常态。在行业容量下行的背景下公司有望逆势扩张。预计近期市场情绪逐步转向并购重组活跃的中小创公司,公司估值有望进一步提升。我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.71、0.96、1.17 元,对应PE 为41、31、25 倍,维持“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速持续下滑;专利应用需要一定时间。

行业竞争加剧,民营企业激进扩张是当下占优策略。 目前行业面临市场容量吃紧、竞争加剧的背景下,民企面临两项选择,要么保守发展以求经营质量的稳定,要么在市场下行中积极接单,逆势扩张,但同样需要承担后期回款或运营资本管理难度加大的风险。对于行业内民营企业而言,在建筑行业景气度下降的情况下,大力承接政府项目或结合其他手段逆势扩张是民营企业当下占优策略。 经营思路发生重大转变,深入绑定地产大客户,业绩有望快速提升。 公司与星河地产成立合资公司信合建筑,约定成立初期合资公司将承接星河集团的精装修业务,自合资公司成立之日起首个自然年内,年产值暨主营业务不低于10亿元(占公司收入30.4%),未来五年内每年增长不低于10%。由于公司在合资公司中持股51%且董事占多数,预计收入将纳入公司合并报表中,对公司业绩将产生积极影响。公司在经营思路上发生重大转变,公司规模有望得到快速扩张,未来不排除与其他地产商设立类似公司的可能。 奇π品牌发布、小π机器人首次亮相,打造装饰物联网第一品牌。 2017年2月,奇信股份增资扩股引入敢为软件战略投资升级智能化,突破信息共享瓶颈,逐步向智慧城市综合运营商拓展;同年3月,公司“装饰物联网战略暨奇π品牌发布会”在深圳前海国际会议中心成功举办,公司战略全面升级,小π机器人首次亮相成发布会亮点,致力于打造装饰物联网第一品牌。 多领域投资布局完善产业链,承接多项研发专题快速切入新材料。 公司深耕主业,同时在海外、高端定制、智能化、新材料上都有所探索。 在海外已承接多个项目;积极承担12项节能环保型新材料(如甲醛封闭剂)、新工艺和新产品的研究课题,加大新材料的合作研发和应用推广快速切入新材料。 投资建议。 公司借助“一带一路”拓展海外业务;巩固现有合作房地产商同时进一步开拓合作方资源引进高端楼盘;借助互联网实施“智慧+工程”,增资扩股引入敢为软件战略投资升级智能化,致力于打造装饰物联网第一品牌;合资成立信通供应链;与前海四海新材料投资基金管理公司成立藤信投资,力图寻找相关并购标的。公司积极需求转变欲逆势扩张。预计2017-2019年EPS分别为0.71、0.96、1.17元,对应PE分别为39、29、24倍,给予“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速持续下滑;新业务推进不达预期