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坚朗五金 有色金属行业 2024-01-29 39.93 -- -- 40.65 1.80% -- 40.65 1.80% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年度业绩预告。公司 2023 年归母净利润 3.2-3.4亿元,同比增加 388.11%-418.61%;扣非后净利润 2.73-2.89 亿元,同比增加 611.17%-652.86%。 营收小幅增长,县城、海外等新市场布局成效渐显。 公司继续按照一站式建筑配套件集成供应的战略规划,丰富产品结构、拓展新产品、新市场, 2023 年公司营业收入同比增长 2-3%。 2023Q4 公司营收预计 22.52-23.29 亿元,同比增长区间为 0.55%-3.97%。 境内业务方面,公司坚持渠道下沉到三四线及县城,县城市场贡献日益凸显;境外业务方面,公司积极开发“一带一路”相关新兴国家的市场,近年来已设立 13 个海外备货仓,将中国仓储式销售复制到海外,以快速响应客户供货需求。产品已销往 100 多个国家和地区,并在中国香港地区、印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家和地区设立子公司,海外贡献将逐步提升。 盈利能力有所修复,人均效能同比改善。 单 Q4 公司归母净利润 1.76- 1.96 亿元, Q4 净利率预计在 8%左右,同环比均有所提升。一方面,原材料价格有所下降,产品毛利率增长;另一方面,公司期间费用有所摊薄。公司在经历了前期人员扩张之后, 2023 年更加注重提质增效,人员效能预计回升显著,公司未来将进一步提升人效。 加大新场景、新市场开拓力度,坚守现金流、提升经营质量。 公司坚持风控优先,逐步降低对地产相关业务的依赖程度,持续挖掘和拓展县城、学校、医院、厂房、机场、轨道交通、市政工程等新市场和新业务场景,优选现金流更好、回款更有保证、盈利能力较好的离散业务,使得公司维持良性经营。 盈利预测与投资评级: 坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小 B 客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流,升级服务能力,迭代销售模式。 我们维持预计公司 2023-2025 年归母净利润为 3.39/5.66/8.05 亿元,对应 PE 分别为 35X/21X/15X。考虑到公司业务模式的中长期成长弹性,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;并购整合风险;新品类发展不及预期的风险。
坚朗五金 有色金属行业 2023-11-14 37.69 -- -- 40.65 7.85%
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公司发布三季报。2023 年前三季度,公司实现营收 55.49 亿元(+2.60%),归母净利润 1.44 亿元(+3,186.86%),扣非归母净利润1.35 亿元(+4,580.80%);第三季度,公司实现营收 21.93 亿元(+1.53%),归母净利润 1.31 亿元(+46.51%),扣非归母净利润 1.31亿元(+64.03%)。 营收恢复增长。第三季度,公司门窗五金、家具产品、门控五金、不锈钢护栏、门窗配套件、其他建筑五金收入同比分别变化-5%、+5%、-3%、-30%、-1%和+30%。从各级市场来看,公司前三季度省会、地级、县城、海外收入占比分别约为 40%、25%、20%和 12%,前三季度各级市场收入同比变化分别为+2%、-3%、+11%和+6.7%。 公司为弥补地产业务下滑,寻找新的业务增长点,已在学校、医院、中小酒店、厂房等新场景进行探索,并取得一些经验积累和成效,使得公司收入实现逆势增长。 人均效能提升,经营效率改善。2023 年三季度公司销售人员为 6,000多人,比去年同期下降 10%左右。销售人员人均产出从 85 万元提升至 100 万元。从毛利率来看,公司前三季度毛利率为 31.57%,同比+1.77pct,第三季度为 32.16%,同比 0.92pct。毛利率的改善一方面来自今年原材料较同期有大幅下滑,另一方面生产端规模的改善也降低部分成本。 投资建议:公司作为我国建筑五金龙头企业,针对五金产品的多品类特性和众多零散客户的多样化需求形成了高效的一套经营模式。 预计公司 2023-2025 年营收分别为 79.25、86.14 和 99.59 亿元,归母净利润分别为 2.52、3.78 和 5.21 亿元,对应 PE 分别为 62.43、41.71 和 30.27 倍。维持“增持”评级。 风险提示:下游需求减弱,应收账款回款慢,原材料价格上涨等
坚朗五金 有色金属行业 2023-11-06 37.69 -- -- 40.65 7.85%
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事件概述:公司发布三季度报告,前三季度公司实现营业收入55.49亿元,yoy+2.60%;实现归母净利润1.44亿元,yoy+3186.86%,实现扣非归母净利润1.35亿元,yoy+4580.80%。其中,三季度实现营收21.93亿元,yoy+1.53%,归母净利润1.31亿元,yoy+46.51%,扣非后归母净利润1.31亿元,yoy+64.03%。我们认为业绩符合市场预期,主要得益于:1)今年原材料价格稳定带来毛利率提升;2)单三季度销售费用率摊薄效应显现,人均销售额提升(销售人数下降10%,销售额增长2.6%)。 长渠道持续深化,县城市场同比增长11%。据投资者关系活动记录表,按产品分:单三季度门窗五金同比-5%,家居产品类同比+5%(其中指纹锁同比+5%,机械锁同比+10%),门控五金同比-3%,不锈钢护栏同比-30%多,门窗配套件同比-1%,其他建筑五金类同比+30%多;现阶段主流地产阶段性承压,公司采取差异化布局,一方面是加强刚性需求、有差异化的中小地产维护;另外是开拓城市更新、翻新市场、公寓市场等多样化需求。按区域分:省会城市收入占比约40%,同比+2%;地级市收入占比约25%,同比-3%;县城收入占比约20%,同比+11%;海外收入占比约12%,同比+6.7%,县城及海外市场的收入贡献不断加大,逆势提升。 境内经验可复制性强,海外收入占比持续提升。据投资者关系活动记录表和半年报,公司前三季度海外收入占比约12%(23H1占比9.98%,提升2.02pct),yoy+6.7%,国际化是公司发展的重要战略组成部分,将借助国家推动“一带一路”大战略的有利契机,开发相关区域或者国家。近年来已设立13个海外备货仓,将中国仓储式销售复制到海外,以快速响应客户供货需求,产品已销往100多个国家和地区,并在中国香港、印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家和地区设立子公司;我们判断未来海外市场将是增量市场重要的一部分。 盈利能力持续改善,降本增效取得成果。前三季度综合毛利率为31.57%,yoy+1.78pct;单三季度综合毛利率为32.16%,yoy+0.93pct,毛利率改善趋势明显。前三季度净利率2.93%,yoy+2.67pct,单三季度净利率为6.44%,yoy+2.04pct。前三季度公司期间费用率23.63%,yoy-1.36pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.76%/4.74%/3.63%/0.50%,yoy-1.32pct/+0.21pct/+0.11pct/-0.37pct。其中销售费用率下降我们认为是受益于销售人员的精简。前三季度经营现金流-9761万元;单季度趋势来看,一季度-3.6亿元,二季度-0.68亿元,三季度3.3亿元,从单季度看,公司整体经营现金流水平在逐渐改善。 投资建议基于当前地产复苏持续承压,我们下调盈利预测,预计2023-2025年营业收入预测至80.78/97.30/114.75亿元(原84.82/101.01/120.61亿元),预计归母净利润3.13/5.60/6.73亿元(原4.32/6.44/8.06亿元),EPS为0.97/1.74/2.09元(原1.34/2.00/2.51元),对应11月3日股价48.44元49.77/27.82/23.13xPE。维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期,施工成本高于预期,新业务和渠道拓展不及预期,系统性风险。
坚朗五金 有色金属行业 2023-11-02 37.69 67.05 84.20% 40.65 7.85%
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事件:坚朗五金发布2023年三季报。2023Q1-3公司实现营收55.49亿元,同比增长2.60%;归母净利润1.44亿元,同比增长3186.86%,扣非后归母净利润1.35亿元,同比增长4580.80%。 其中,23Q3实现营收21.93亿元,同比增长1.53%;归母净利润1.31亿元,同比增长46.51%;扣非后归母净利润1.31亿元,同比增长64.03%。 营收保持平稳,重点发力县城与海外渠道分品类看,23Q3门窗五金单季度同比下降5%,家居产品类同比增长5%,门控五金同比下降3%,不锈钢护栏同比下降超30%,门窗配套件同比下降1%,其他建筑五金类同比增长超30%。分地区看,省会城市收入同比增长2%,地级市同比下降3%,县城同比增长11%,海外同比增长6.7%,县城及海外市场的贡献逐步增加,我们分析主要系:公司注重风险把控,逐步降低对地产相关业务的依赖程度,而县城市场、海外市场以及新场景、零散订单带来的业绩贡献不断增强。 QQ33毛利率延续改善,销售费用有所下降2023Q1-3公司综合毛利率为31.57%,同比上升1.78pct;2023Q3单季公司综合毛利率为32.16%,同比增长0.93pct,毛利率持续改善。2023Q3单季公司净利率为6.44%,同比增长2.04pct。 期间费用率方面,23Q3公司期间费用率为23.63%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.76%/4.74%/3.63%/0.50%,同比变动-1.32/+0.21/+0.11/-0.37pct,其中销售费用率下降我们判断主要系公司今年销售人员人数减少10%,薪酬支出有所降低。 投资建议:公司作为建筑五金集成龙头,多品类产品、零散小B渠道优势显著,并在地产行业承压背景下逆势扩张人员和迭代升级销售服务模式,伴随公司持续推进渠道下沉、品类扩充,人效提升空间广阔。我们预计坚朗五金2023-2025年营业收入为80.09、93.88、107.45亿元,同比增长4.71%、17.22%、14.46%;归母净利润为3.42、5.77、8.10亿元,同比增长421.56%、68.76%、40.35%,对应PE为45.8x、27.1x、19.3x,给予23年63.1xPE,目标价67.05元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险;市场拓展不及预期风险;坏账风险。
坚朗五金 有色金属行业 2023-11-01 37.69 -- -- 40.65 7.85%
40.65 7.85% -- 详细
渠道下沉+拓展应用场景, 业绩增速有望保持韧性。 维持“买入”评级公司发布 2023年三季度报告, 2023年 1-9月实现营收 55.49亿元,同比+2.60%,归母净利润 1.44亿元,同比+3186.86%,扣非归母净利润 1.35亿元,同比+4580.80%。 2023Q3实现营收 21.93亿元, 环比+9.54%, 同比+1.53%,归母净利润 1.31亿元, 环比+90.62%, 同比+46.51%,扣非净利润 1.31亿元, 环比+105.28%, 同比+64.03%。 公司作为国内建筑五金龙头企业, 产品集成优势及品牌优势显著;且随着渠道下沉至县城以及新应用场景拓展,公司业绩增速有望保持韧性。 我们维持 2023-2025年盈利预测,预计 2023-2025年实现归母净利润3.56/5.67/8.15亿元,同比+443.5%/+59.2%/43.6%; EPS 分别为 1.11/1.76/2.53元,对应当前股价, PE 为 44.2/27.8/19.3, 维持“买入”评级。 成本压力持续释放, 盈利仍有改善空间2023Q3公司毛利率为 32.16%,环比+0.26pct,同比+0.93pct;净利率为 6.44%,同比+2.05pct, 环比+2.27pct。 公司盈利能力持续改善,主要原因: (1) 成本压力持续缓解,毛利率延续修复趋势, 受印尼二级镍产能释放以及需求缓慢修复的影响,原材料价格自 2022年下半年持续回落, 根据 Wind, 2023Q3铝合金/锌合金/不锈钢板价格同比下跌 0.79%/13.90%/9.87%,环比变化+0.83%/+0.57%/-0.74%,成本压力逐步缓解,毛利率持续改善; (2) 期间费用率改善, 2023Q3公司期间费用率 20%,同比-1.47pct,环比-0.79pct,其中 2023Q3公司销售/管理/财务费用率 分 别 为 14.76%/4.74%/0.50% , 同 比 -1.32/+0.21/-0.37pct , 环 比 -0.42/-0.51/+0.14pct,销售费用率同比改善幅度较大主要原因是公司销售人员同比减少。短期来看,我们认为不锈钢板价格或将持续下移,公司盈利能力或仍有改善空间。 销售回款减少致收现比下降, 营运能力环比改善现金流方面, 2023Q3公司经营活动现金流量净额为 3.30亿元,同比-43.12%,主要系收现比同比下降且付现比同比上升所致, 2023Q3收现比 105.19%,环比-0.2pct,同比-4.51pct;付现比 93.70%,环比-13.86pct,同比+12.25pct。 营运能力方面,公司营运能力环比持续改善,截至 2023年 9月末,公司营业周期为 295天,环比减少 27天,其中存货周转天数为 96天,环比减少 12天;应收账款周转天数为 199天,环比减少 15天。 风险提示: 原材料价格上涨风险;基建项目进展不及预风险;产能扩张进度不及预期风险。
坚朗五金 有色金属行业 2023-10-31 37.69 -- -- 40.65 7.85%
40.65 7.85% -- 详细
事件:公司公布2023年三季报,报告期内实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为55.49、1.44、1.35亿,分别同比+2.60%、+3186.86%、+4580.80%,2023Q3实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为21.93、1.31和1.31亿,分别同比+1.53%、+46.51%和+64.03%,分别环比+9.54%、+89.86%和+104.69%。 其他建筑五金产品和县城渠道共驱收入稳健增长。分产品看,23Q3门窗五金/家居类产品/门控五金/不锈钢护栏/门窗配套件/其他建筑五金收入分别同比-5%/+5%/-3%/-30%/-1%/+30%,公司积极开拓新场景业务,为下游客户打造一揽子产品和集成式服务,新品类占比较多的其他建筑五金、家居类产品收入增长支撑23Q3整体营收同比+1.53%。分线级城市看,23年前三季度省会/地级市/县城累计同比+2%/-3%/+11%,近年来公司着力下沉渠道,重点开拓县城市场,前三季度增长情况看取得较好成效,县城/省会城市/地级市前三季度占收入比例分别为20%/40%/25%,县城和省会城市收入增长驱动23前三季度整体收入同比+2.60%。 规模效应和原料降本共驱原料降本共驱23Q3毛利率毛利率同环比改善。23Q3公司实现毛利率32.16%,同环比分别+0.92/+0.26pct,我们预计背后原因一方面是23Q3公司核心原材料不锈钢、铝合金和锌合金价格同比皆有所下降,环比来看保持基本稳定,另一方面是23Q1-3公司单季收入规模逐季提升,规模效应发挥摊薄生产成本。 人效提升,销售费用率下降,23Q3期间费用率同比-1.38pct。23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.29/+0.21/+0.08/-0.38pct,销售费用率有小幅下滑,背后原因一是公司控制销售人员规模,前三季度销售人员为6000多人,同比-10%,叠加前三季收入同比+2.6%,人效同比有所提升。 现金流持续改善,经营质量持续提升。23年前三季公司经营活动现金净流量为-0.98亿,经营现金净流出规模处于上市以来第二低水平,前三季收现比达108.44%,同比+3.69pcts,22年以来公司现金流情况持续好转,经营质量持续提升。 定增募投产能建设,底部蓄力增长潜力高。23年9月7日公司定增事宜获中国证监会同意注册批复,拟募资不超过19.85亿元,将用于中山数字化智能化产业园项目、装配式金属复合装饰材料建设项目等,23年10月数字化智能化产业园项目一期已开工建设,公司底部投资产能建设、渠道深耕和新场景拓展,未来增长潜力可期。 投资建议:公司23年三季报业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计23-25年分别实现归母净利润为2.94、5.39、7.43亿,23-25年盈利预测对应当前股价的PE分别为54.3、29.7和21.5。考虑到公司渠道/综合供应能力/服务优势明显,复用渠道实现“轻资产”品类扩张,加速成长为平台化/集成化龙头,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;地产政策回暖不及预期;渠道开拓不及预期;工程端应收账款减值风险;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;信息更新不及时的风险。
坚朗五金 有色金属行业 2023-10-30 37.69 -- -- 40.65 7.85%
40.65 7.85% -- 详细
事件: 坚朗五金发布 2023 年三季报。 公司 2023 年 Q3 实现收入 21.93亿元,同比增长 1.53%,实现归母净利润 1.31 亿元, 同比增长 46.51%。持续重点发力县城及海外市场。 分品类来看, 公司单三季度收入同比实现1.5%的正增长,主要得益于家居类及其他建筑五金类产品的拉动,家居类产品同比增长 5%( 指纹锁单季度增长 5%, 机械锁增长 10%,卫浴板块装修家居类产品多数实现两位数以上的增长) ,其他建筑五金同比增长超 30%( 推测主要系前期订单完成安装后陆续确认收入); 其他品类同比均有下滑,其中门窗五金单季度下降 5%,门控五金下滑 3%,不锈钢护栏降幅超 30%,门窗配套件略降 1%。 分区域来看, 公司前三季度省会城市收入同比增长 2%,地级市同比下降 3%,县城同比增长 11%,海外同比增长 6.7%,公司对大地产的依赖度持续减弱,县城市场、海外市场以及新场景、零散订单带来的业绩贡献不断增强。原材料价格回落叠加销售费用率摊薄带来利润率回升。 公司单 Q3 综合毛利率 32.16%,同比增加 0.92pct, 环比来看,今年 Q1-Q3 毛利率分别为30.13%、 31.9%、 32.16%,呈现逐季修复态势, 主要系今年主要原材料价格同比有较大幅下降,其中锌合金、不锈钢降幅相对较大,铝合金略有下降。 费用率方面,公司Q3期间费用率23.63%,同环比分别减少 1.36pct、0.68pct, 其中销售、财务费用率分别同比减少 1.32pct、 0.37pct,管理、研发费用率分别同比增加 0.21pct、 0.11pct,销售费用率改善幅度较大,主要系今年销售人员缩减 10%,对应薪酬费用有所减少,人员控制同步带来人效的提升,单三季度销售人均产出从 85 万提升至 100 万。 净利率方面,公司单 Q3 销售净利率 6.44%, 同环比分别增加 2.04pct、 2.27pct。现金流逐季改善。 截至 Q3 末,公司经营活动现金流量净额为-9761 万元,去年同期为-6558 万元; 分季度来看, Q1-Q3 经营现金流分别为-3.6 亿、-0.68 亿、 3.3 亿,单三季度现金流已转正,但对比去年同期 5.8 亿的现金流依然有 43%的降幅,主要系本期票据到期付现较多。投资建议: 坚朗五金是传统建筑五金领域的头部企业,产品体系丰富、渠道网络健全、综合管理实力突出, 后续增长点主要来自下沉市场/海外市场+新场景+产品集成供应三方面的协同推进,当前县城及境外市场占比较低,随着此二类场景规模及比重的持续攀升,对公司收入业绩的贡献将逐步体现。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.9 亿元、 4.6 亿元、7 亿元,对应 PE 分别为 55X、 35X、 23X,维持“买入”评级。 风险提示: 主要原材料价格波动风险;新品类市场开拓进展不顺风险;渠道下沉进度不及预期风险。
坚朗五金 有色金属行业 2023-10-30 37.69 -- -- 40.65 7.85%
40.65 7.85% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报。 2023Q1-3公司实现营收 55.49亿元,同比+2.60%;归母净利润 1.44亿元,同比+3186.86%。其中,单 Q3实现营收 21.93亿元,同比+1.53%;归母净利润 1.31亿元,同比+46.51%。 收入端保持平稳,县城及海外市场贡献增加。 分品类看, 23Q3门窗五金单季度同比下降 5%, 家居产品类同比增长 5%,门控五金同比下降3%,不锈钢护栏同比下降超过 30%,门窗配套件同比略有下降 1%,其他建筑五金类同比增长超 30%。 分地区看,省会城市收入占比约 40%,地级市占比约 25%,县城占比约 20%,海外占比 12%,县城及海外市场的贡献逐步增加。 公司坚持风控优先,逐步降低对地产相关业务的依赖程度,持续挖掘和拓展县城、学校、医院、厂房、机场、轨道交通、市政工程等新市场和新业务场景,优选现金流更好、回款更有保证的离散业务,使得公司维持良性经营。 毛利率继续改善,销售费用有所减少。 2023Q3公司销售毛利率 32.16%,同比变动+0.92pct,环比变动+0.26pct,主要系原材料成本下行及公司生产端改善; 2023Q3公司销售净利率 6.44%,同比变动+2.04pct。 期间费用率方面, 2023Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.84/+0.14/-0.29/-0.35pct,其中销售费用率下降主要系销售人员人数有所减少, 2023年 Q3末公司销售人员同比下降 10%左右。 受付现增加影响经营活动现金净流量。 2023Q3公司经营活动产生的现金流量净额为 3.30亿元,同比-43.12%, 主要系本报告期销售回款减少,经营性支出同比增加所致。 1)收现比: 2023Q3公司收现比 105.19%,同比变动-4.51pct; 2)付现比: 2023Q3公司付现比 93.70%,同比变动+12.25pct, 主要是三季度票据到期付现较多。 盈利预测与投资评级: 坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小 B 客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流,升级服务能力,迭代销售模式。考虑到下游需求恢复缓慢,我们下调公司 2023-2025年归母净利润预测分别为 3.39/5.66/8.05亿元(前值为4.07/6.43/9.05亿元),对应 PE 分别为 43X/26X/18X, 考虑到公司业务模式的中长期成长弹性, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;并购整合风险;新品类发展不及预期的风险。
坚朗五金 有色金属行业 2023-09-01 58.02 -- -- 66.60 14.79%
66.60 14.79% -- 详细
事件:公司发布 2023年半年报,实现营业收入 33.56亿元,同比增长3.31%;归母净利润 1287.73万元,同比增长 115.10% ;扣非净利润404.46万元,同比增长 104.87%。对此点评如下: 新场景及新产品拓展顺利,境外收入增长向好。Q2公司营收同比+2.31%至 20.02亿元;归母净利润同比+1562.95%至 6892.88万元;扣非净利润同比+551.32%至 6400.23万元。公司继续按照一站式建筑配套件集成供应的战略规划,持续拓展新产品、新市场。上半年门窗五金/家居类/其他建筑五金产品 实现营 业收入 16.51/5.19/4.44亿元,同比变动 +9.97%/-2.38%/+12.91% 。 受 益 于 原 材 料 价 格 下 降 , 三 者 毛 利 率 同 比 增 加1.81/6.04/3.55pct 至 39.36%/30.37%/15.42%。分区域看,公司国内/境外收入分别同比增加 2.64%/9.72%至 30.21/3.35亿元。 上半年业绩扭亏为盈,盈利能力继续提升。1)成本及费用率下降助力盈利 提 升 。 上 半 年 公 司 毛 利 率 / 净 利 率 同 比 增 加 2.35/3.15pct 至31.19/0.64%,主要系原材料价格有一定程度的回落,采购成本下降。公司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 同 比 分 别 下 降 0.56/0.48/0.35pct 至17.60/9.65/0.31%。基于谨慎性原则,公司计提各项资产减值准备合计为6,174.05万元。2)经营活动净现金流改善。公司上半年经营活动净现金流同比增加 33.78% 至-4.28亿元,投资/筹资活动净现金流同比变动119.54%/-164.67%,现金及现金等价物净增加额同比增加 8.10%。 定增募资不超 19.85亿元获交易所审核通过,进一步扩大产能布局。2023年 8月,公司定增获交易所通过,拟定增募资不超 19.85亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟用于以下项目:坚朗五金中山数字化智能化产业园项目、坚朗五金装配式金属复合装饰材料建设项目、坚朗五金信息化系统升级建设项目、坚朗五金总部自动化升级改造项目、补充流动资金。本次定增项目实施后,公司主营业务的竞争力将得到进一步提升,有利于进一步提高公司的盈利能力,提高生产与经营效率。 投资建议:上半年业绩扭亏为盈,新场景拓展顺利,维持增持评级。预计 2023~2025年归母净利润分别达到 4.6、7.2、10.2亿元,同比变动603%、57%、41%,对应估值 40、25、18倍。公司五金业务品类完善,新业务发展良好;公司研发实力强,品牌优势明显;渠道下沉初具成效,信息化管理提升效率,未来发展可期。 风险提示:原材料价格波动风险;下游房地产调控风险;下游需求低迷风 险;行业竞争加剧风险等。
坚朗五金 有色金属行业 2023-08-31 59.17 -- -- 66.60 12.56%
66.60 12.56% -- 详细
事件概述。公司发布半年报,23H1 实现营收 33.56 亿元,同比+3.31%,实现归母净利润 0.13 亿元,同比+115.10%;其中,23Q2 实现营收 20.02 亿元,同比+2.31%,归母净利润 0.69 亿元,同比+1562.95%,业绩符合市场预期。23H1 公司经营现金流净额-4.28 亿元,同比+33.78%,现金流改善显著。 渠道拓展进入收获期,公建类需求阶段性承压。拆分看,23H1 收入同比增速显著的业务有门窗五金系统/ 其他建筑五金产品/门控五金系统/,分别实现收入 16.51/ 4.44/ 1.79 亿元,同比+9.97%/ +12.91%/ +10.25%,我们认为公司在地产行业下行的背景下做到五金类产品的逆势增长,实属难能可贵,体现公司在渠道下沉和新品类新场景拓展的显著成果。23H1 收入同比下降的业务有家居类产品/ 门窗配套件/ 点支承玻璃幕墙构配件/ 不锈钢护栏构配件,收入分别为 5.19/2.94/ 1.52 /0.81 亿元,分别同比-2.38%/ -5.22%/ -20.73%/ -31.29%,我们认为,公司在点支承玻璃幕墙构配件和不锈钢栏杆业务的下滑主要源自于公建业务压力。 多因共振公司盈利能力改善。23H1 公司整体毛利率为 31.19%,同比+2.350ct,门窗五金系统/家居类产品/ 其他建筑五金产品/ 门窗配套件/ 点支承玻璃慕墙构配件/ 门控五金系统/ 不锈钢护栏构配件的毛利率分别为 39.96%/ 30.37%/ 15.42%/ 16.68%/ 27.45%/ 37.26%/ 13.40%,同比+1.81pct/ +6.04 pct/ +3.55pct/ +4.32pct/ -3.58pct/ -0.09pct/ -10.12pct。我们认为毛利率增长一方面是得益于原材料成本下降,即 23Q2 主要原材料不锈钢、锌合金、铝合金均价分别约为 15600/ 21900/ 19500 元/吨,同比下降约 20%,降幅显著;此外,公司产品结构优化效果显现,毛利率较高的产品如门窗五金系统和门控五金系统收入占比加大。 海外继续贡献正增长,县城渠道渐渐绽放。23H1 公司海外收入 3.35 亿元,同比+9.72%,拉动公司整体增速;海外营收占公司整体营收比 9.98%,同比+0.58pct。从公司战略上看,国际化是重要战略组成部分,将借助国家推动“一带一路”大战略的有利契机,开发相关区域或者国家。已累计设立 13 个海外备货仓,并将中国仓储式销售复制到海外。截止到 23H1,公司产品已销往 100多个国家和地区,并在多个国家和地区设立子公司。此外,根据公司 22 年 12 月投关活动记录表,公司依靠强大的集成能力,经过多年深耕,部分成熟县级市场的人均效能已较为可观,带动公司业绩回暖,形成上升拐点。截止到 23H1 公司国内外销售网络点 1000 余个,销售团队 6200+人(较 22 年年初减少 600 人)。 投资建议基于当前地产行业短期内承压,且政策落地到转换为业绩有所 滞后,整体仍然处于盈利新动能培育期,我们下调盈利预测,预计 2023-2025 年营业收入预测至 84.82/ 101.01/ 120.61 亿元(原 90.32/ 115.04/ 136.94 亿元),预计归母净利润 4.32/ 6.44/ 8.06 亿元(原 5.45/ 8.89/ 10.71亿元),EPS 为 1.34/ 2.00/ 2.51 元(原 1.69/ 2.76/ 3.33 元),对应 8 月 30 日股价 58.82 元43.8/ 29.37/ 23.47x PE。维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期,成本高于预期,产能投产慢于预期,系统性风险。
坚朗五金 有色金属行业 2023-08-30 58.50 -- -- 66.60 13.85%
66.60 13.85% -- 详细
事项:公司公布2023年中报,上半年实现营收33.6亿元,同比增长3.3%,归母净利润0.13亿元,较上年同期(-0.85亿元)扭亏为盈。 平安观点:营收端保持平稳,毛利率同比改善。上半年公司归母净利润0.13亿元、扭亏为盈,主要因:1)下游地产等资金环境偏紧背景下,公司严格控制回款,同时通过加大县城市场布局实现收入端持平;2)受益于不锈钢等成本回落、高毛利的门窗五金收入占比提升,上半年毛利率同比提升2.4pct至31.2%;3)期间费用同比减少2千万至9.2亿元,期间费率同比降0.2pct至27.6%,带动净利率同比提升3.1pct至0.6%。 门窗门控五金增长较好,家居产品同比下滑。分产品看,门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配 件 、 门 控 五 金 系 统 、 不 锈 钢 护 栏 构 配 件 收 入 增 速 分 别 为10.0%、、-2.4%、12.9%、-5.2%、-20.7%、10.3%、-31.3%,其中门窗五金、门槛五金与其他建筑物件产品取得两位数增长,或源于上半年地产竣工同比增长,以及公司县城市场与新场景拓展逐见成效,而家居类产品收入下滑或受地产集采萎缩等影响。 经营性净现金流同比改善,应收款增幅小于上年同期。上半年经营活动产生的现金流量净额为-4.3亿元,较上年同期-6.5亿元有所好转,主要得益于收现比同比提升9pct至111%,另外公司重视供应商的合作关系,上半年付现比120%,同比提升13pct。期末应收账款/票据/其他应收款合计43.7亿元,较年初增加0.5亿元,增幅较上年同期2.4亿元明显减少,印证公司经营回款质量逐步改善。 投资建议:考虑行业修复及公司品类拓展不及预期,下调此前盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.2亿元、5.6亿元、8.3亿 元,原预测为5.3亿元、7.5亿元、9.3亿元,按照最新市值对应PE分别为59倍、34倍、23倍。目前公司品类众多,满足客户一篮子采购需求;其次,上市以来持续搭建渠道、构筑直销大平台,近两年下沉至县城,长尾市场公司产品、品牌优势更加凸显;再者,针对品类繁多、销售难度大痛点,公司坚持信息化建设,构筑精细化管理的壁垒,2019-2021年业绩高速增长印证公司发展趋好。短期而言,随着下游地产政策持续发力、“保交付”带动地产需求逐步改善,以及公司渠道逆势扩张,后续业绩增长有望逐步回归正轨。尽管盈利预测有所下调,但考虑公司股价已明显调整,未来发展依然值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)下游地产需求修复不及预期风险:当前地产基本面仍处缓慢复苏阶段,若后续销售、竣工修复不及预期,公司业务拓展将存在一定压力。(2)原材料价格上涨的风险:公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主,若后续原材料成本回升,叠加需求承压制约成本向下游传导,公司利润率存在进一步下行风险。(3)新品类、新市场拓展不及预期的风险:公司近年积极培育新产品品类,并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场,人力、资金投入较多,但新风系统、防水、管道等新品类竞争较为激烈,低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升,导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险。
坚朗五金 有色金属行业 2023-07-12 53.10 -- -- 68.38 28.78%
68.38 28.78%
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事件概述。公司发布中期业绩预告,预计 2023H1扭亏为盈,实现归母净利润 1011-1424万元,同比+111.86%-116.69%;受房地产疲弱及疫情因素影响,上年同期亏损 8529万元。按照净利润中值 1217万元计算,Q2归母净利润预计达到 6822万元,业绩实现显著反弹。我们认为新场景+新品类扩张、一站式集成采购、县城渠道下沉+海外市场外拓等是支撑业绩的主要因素。 新场景、新品类扩张+一站式采购优势,非房板块比重逐渐加强。公司渠道下沉原先以中小地产客户为主,后逐渐开拓商业综合体、酒店、学校、医院、工厂等新场景非房业务,且收入占比逐渐提高,丰富了公司的业务收入来源,在一定程度上减少了对房地产业务的依赖。公司定位建筑配套件集成供应商,从不同场景需求出发,结合公司实际生产情况积极扩充新品类。据公司投关活动记录表和年报,公司目前拥有 130余种产品,启动了工程协同平台项目,为客户提供集产品、方案、安装、售后于一体的“一站式集成服务”,解决了多供应商采购成本高的痛点,增强了系统集成能力。 县城渠道下沉+海外市场外拓,增量潜力开始兑现。据公司年报,公司深入三、四线及县城市场,并加强了海外市场开拓,目前公司国内外销售网点共有 1000余个,销售团队 6800余人。公司依靠强大的集成能力,能很好适配县城市场竞争较弱、毛利较高、订单单价较低、集成要求较高的特点,竞争优势显著。经过多年深耕,部分成熟县级市场的人均效能已较为可观,带动公司业绩回暖,形成上升拐点,据公司投关活动记录表和年报,Q2县城业务增速较快,海外业务层面,Q1增速约 30%,Q2继续高增。公司积极布局“一带一路”新兴国家市场,设立了 13个海外备货仓,将中国仓储式销售复制到海外,并逐步发挥效能。其中,东南亚市场如越南、泰国、印度等开拓时间较长,增长速度较快。此外,公司在印尼、马来西亚、墨西哥等国家也设立了子公司,随着各地员工本地化程度不断提高,已经可以做到客户交付的快速响应。 原材料价格回落,减员控费,盈利空间提高。 2023Q2不锈钢、锌合金、铝合金均价分别约为15600/21900/19500元/吨,同比下降约 20%。今年以来,三种金属的价格持续走低,目前的现货价格仍低于Q2平均价,我们判断原材料成本优势有望在 Q3进一步释放,提高毛利率水平。在费用控制上,据公司投关活动记录表,Q1销售人员流失近 300人,公司并未按照往年惯例增补国内销售人员,仅对海外区域部分超额达标的大区适当补充人员,有意控制了销售人员总规模,摊薄了销售及管理费用,提高了人均效能,创造更多盈利空间。 定增募投项目助力公司逆势增长。7月 5日公司发布定增募集说明书修订稿,积极推进定增流程,计划募集不超过 19.9亿元用于投资项目建设。其中,9.12亿元募集资金将用于中山数字化智能化产业园项目建设。据募集说明书,公司智能锁 /机械电子锁 /照明灯具 /卫浴产品 2022年的产能利用率分别为90.35%/81.28%/80.53%/78.50%,该募投项目将大幅提升上述产品产能。面对房地产市场低迷,公司逆势扩张,有望增强规模优势,提高业绩潜力。此外,5.94亿元大额补流资金将有效缓解运营资金压力,降低财务成本,并为应对市场变化预留空间。 投资建议考虑到行业面临较大压力,我们下调 2023/2024年营业收入预测至 90.32/115.04亿元(原:130.3/162.7亿元),下调归母净利润至 5.45/8.89亿元(原:11.2/15.6亿元),EPS 相应下调至 1.69/2.76(原: 3.47/4.86元)。新增 2025年营业收入及归母净利润预测值 136.94/10.71亿元,EPS 3.33元,对应 7月7日 51.85元收盘价 30.61/18.75/15.57xPE。考虑公司产品线丰富、集成能力强,县城渠道将迎来业绩收 获期,且公司股价自高点回调较多,维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期,成本高于预期,产能投产慢于预期,系统性风险。
坚朗五金 有色金属行业 2023-05-08 68.90 -- -- 71.80 4.06%
71.69 4.05%
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事件:公司发布 2022年年报和 2023年一季报,2023Q1实现主营收入 13.54亿元,同比上升 4.83%;归母净利润-5605.15万元,同比上升 37.33%;2022年实现营业总收入 76.48亿元,同比下降 13.16%,归母净利润 6555.94万元,同比下降 92.63%。对此点评如下: 2023年一季度公司利润同增 37.33%,经营质量持续优化。2023Q1公司营业收入同比 +4.83%至 13.54亿元,归母净利润同比 +37.33%至 -5605.15万元。1)毛利率、净利率同比改善。公司毛利率/净利率同比增加 1.33/2.37pct至 30.13/-4.58%。2)费用率下降,经营活动现金流改善明显。公司期间费用率同比下降 2.08pct 至 32.36%,其中销售/管理/财务/研发费用率同比下降0.49/1.28/0.32/0.77pct 至 21.17/10.96/0.23/4.34%,经营活动产生的现金流量净额同比增长 48.37%,主要系经营活动现金流入大于流出增加所致。 收入及业绩阶段性承压,公司拓品类积极转型。受地产调控及原材料上涨影响,公司收入、净利润均有不同程度下滑。单 Q4营业收入同比下降 21.16%至 22.40亿元,归母净利润同比下降 66.86%至 0.61亿元。1)新品类拓展顺利,海外市场逆市增长。公司门窗五金/其他建筑五金/家居类产品收入分别为 35.55/9.36/13.68亿元,同比变动-14.84%/-4.59%/-5.26%;国内/港澳台及海外收入分别 68.79/7.7亿元,同比变动-15.87%/22.01%。公司部分新产品经过培育收入增长较快,如智能锁、密封胶条、新风系统等产品,随着渠道优势和产品集成优势的逐步体现,将有利于公司巩固市场领先地位。 2)原材料及减值等因素影响盈利。公司 2022年全年毛利率/净利率同比下降 5.04/9.79pct 至 30.20/1.14%;公司期间费用率同比上升 5.73pct 至26.13%,其中销售费用率同比上升 4.11pct 至 16.69%。公司基于谨慎性原则,计提各项资产减值准备合计为 1.69亿元 3)现金流大幅改善。公司经营活动现金流同比上升 71.12%至 9.35亿元,主要系公司销售回款的现金收现增加,同时采购现金支付减少影响所致。 拟定增募资不超 19.9亿元,完善产能布局。公司定增募资不超 19.9亿元,4月 14日公司发布公告,拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过 19.9亿元,其中 9.12亿元用于中山数字化智能化产业园项目,1.38亿元用于装配式金属复合装饰材料建设项目,1.77亿元用于信息化系统升级建设项目,1.69亿元用于总部自动化升级改造项目,剩余 5.94亿元用于补充流动资金。本次定增项目实施后,公司主营业务的竞争力将得到进一步提升,有利于进一步提高公司的盈利能力,提高生产与经营效率。 投资建议: Q1盈利能力改善,经营质量持续优化,维持增持评级。预计2023~2025年归母净利润分别达到 6.7、8.5、10.8亿元,同比变动 920%、28%、26%,对应估值 34、26、21倍。公司五金业务品类完善,新业务发展
坚朗五金 有色金属行业 2023-04-17 80.88 -- -- 82.70 2.10%
82.58 2.10%
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事项: 公司发布关于2023年度向特定对象发行A股股票预案,拟向控股股东白宝鲲先生在内的不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象募集不超过19.9亿元,股份数量不超过发行前总股本15%。 平安观点: 完善产能业务布局,优化资本结构。公司拟募集资金用于坚朗五金中山数字化智能化产业园项目(9.1亿元)、坚朗五金装配式金属复合装饰材料建设项目(1.4亿元)、坚朗五金信息化系统升级建设项目(1.8亿元)、坚朗五金总部自动化升级改造项目(1.7亿元)、补充流动资金(5.9亿元)。其中:1)智能化产业园项目有助于扩大卫浴、照明、锁具等品类产品产能,项目动态投资回收期(税后)为 9.6年,内部收益率(税后)为14.97%;2021年公司卫浴、照明、智能锁、机械电子锁销售收入分别为6762万元、3956万元、68532万元、28169万元,同比增6.7%、177.9%、73.9%和50.2%;2)装配式金属复合装饰材料建设项目将新增钢制装饰板、钢制门等产品的产能,项目动态投资回收期(税后)为9.78年,内部收益率(税后)为13.7%;3)信息化系统升级建设项目有助于完善灾备机房及信息安全,优化信息化系统与数字化网络营销平台,提升经营效率;4)总部自动化升级改造项目、通过生产设备进行更换升级及技术改造,提高生产效率、保障产品质量和节约生产成本;5)公司融资主要以银行贷款为主,资产负债率(合并口径)由2019年末36%升至2022年9月末51%,补充流动资金有助于优化资本结构,增强抗风险能力。值得一提的是,公司控股股东白宝鲲先生拟以现金认购本次向特定对象发行的股票,认购金额为1.0亿元至1.5亿元,彰显对公司发展的信心。 多因素冲击上年业绩,23年有望逐步修复。近期公司发布2022年业绩预告,预计全年营收约77亿元,同比降12%-13%;归母净利润0.5-0.6亿元,同比降93%-94%,主要因国内疫情反复、地产需求萎缩、原材料涨 价与新产品导入影响毛利率、收入下降导致无法摊薄固定成本和刚性支出。进入2023年,地产销售明显回暖,我们认为政策利好、房价与经济预期逐步改善下,地产基本面有望延续修复,提振产业链信心;同时“保交房”作为地产工作重点,竣工修复确定性强,对五金等后周期建材企业形成利好;此外不锈钢等原材料成本回落,亦将缓解成本压力。 投资建议:考虑行业需求恢复不及预期,下调2022-2024年公司EPS预测至0.17元、1.64元、2.33元,原预测为0.57元、1.42元、2.31元,按照最新收盘价对应PE分别为492倍、50倍、35倍 。公司近年致力于成为领先的建筑配套件集成供应商,以传统优势业务——建筑五金为切入口,进行品类与渠道扩张、打开成长空间。目前公司品类多达130种,满足客户一篮子采购需求;其次,上市以来持续搭建渠道、构筑直销大平台,近两年下沉至县城,长尾市场公司产品、品牌优势更加凸显;再者,针对品类繁多、销售难度大痛点,公司坚持信息化建设,构筑精细化管理的壁垒,2019-2021年业绩高速增长印证公司发展趋好。参考全球装配和紧固件领域龙头企业——伍尔特,多品类的平台模式发展长期向好,规模效应与管理效率提升下,人均销售规模具备较大提升空间,销管费率亦呈现下行趋势,表明坚朗五金未来平台发展模式、提质增效可期,具备较大成长弹性。短期而言,随着下游地产政策持续发力、“保交付”带动地产需求逐步改善,叠加不锈钢等成本端下行,以及公司渠道逆势扩张,后续业绩增长有望逐步回归正轨,维持“推荐”评级。 风险提示: (1)下游地产需求修复不及预期风险:当前地产基本面仍处筑底阶段,若后续销售、竣工修复不及预期,公司业务拓展将存在一定压力。 (2)原材料价格上涨的风险:公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主,若后续原材料成本回升,叠加需求承压制约成本向下游传导,公司利润率存在进一步下行风险。 (3)新品类、新市场拓展不及预期的风险:公司近年积极培育新产品品类,并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场,人力、资金投入较多,但新风系统、防水、管道等新品类竞争较为激烈,低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升,导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险。
坚朗五金 有色金属行业 2023-02-02 99.31 -- -- 101.38 2.08%
101.40 2.10%
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深耕传统建筑五金,实施一体化战略。公司是国内规模最大的门窗幕墙五金生产企业之一,提供一站式集成解决方案,以传统建筑五金为核心业务,将产品延伸至智能家居、卫浴及精装房五金产品等领域,收入占比持续上升。下游客户主要来自B端、小B端市场,集中度较低,从管理角度而言精细化要求较高,截至2021年,公司前五大客户合计销售金额占比仅为2.75%。 千亿市场潜力可期,需求迈向中高端。建筑五金产品种类纷繁多样,工艺较为复杂,属于典型的离散制造业。根据我们的测算,到2025年,门窗五金市场空间将达到近800亿元,21-25五年CAGR为9.64%,传统建筑五金市场空间有望达1200亿元。建筑五金占房屋整体价值比不到2%,但对居住质量影响较大,随着地产行业从粗放走向精细,中高端建筑五金产品受到越来越多青睐,产业结构迈向中高端。 供需端政策齐头并进,拐点已现落力复苏。2022Q4地产“三箭齐发”,“信贷+债券+股权”多层面融资政策提振市场信心,抑制暴雷风险;中央经济会议定调扩内需,将“支持住房改善”列为扩大内需的首点;刘鹤副总理两次强调“房地产业是中国国民经济的支柱产业”;央行银保监会发布首套住房贷款利率政策动态调整机制。我们认为随着供需两侧政策的逐步推出,购买力将持续恢复,建筑五金有望获得较好支撑。 渠道下沉+品类扩张+市场拓展,集成优势显著。公司拥有覆盖全国的专业化直销渠道,近年在县城地区发力渠道下沉,业绩增速较快;持续导入新产品,扩大和延伸公司产品线,提高客户的复购率和客单价,产品放量可期;积极引导销售人员挖掘非房业务拓展机会,如学校、医院、酒店、厂房等新场景业务,深耕长尾市场,对冲地产行业下行的影响。打造专业的一站式高效集采平台“云采”,背靠公司高水平精细化管理,产品、渠道、信息化建设集成优势独步一时,护城河稳固。 投资建议:预计公司2023年每股收益为1.51元,对应估值为66倍。公司是国内建筑五金龙头,主营中高端市场,渠道下沉、品类扩张,不断开拓国内市场与国际市场,未来成长可期,维持对公司的“买入”评级。 风险提示。下游建筑业波动的风险、原材料价格波动的风险、应收账款风险、并购整合风险、市场开拓不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名