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坚朗五金 有色金属行业 2021-03-02 153.55 -- -- 156.76 2.09% -- 156.76 2.09% -- 详细
公司发布2020年度业绩快报。公司2020年度实现营收67.37亿元,同比+28.20%;实现归母净利8.15亿元,同比+85.61%。其中单Q4实现营收22.17亿元,同比+31.97%;实现归母净利3.14亿元,同比+84.55%。 Q4收入加速增长,业绩增长保持强势,平台集成和规模效应持续释放,优势持续巩固。公司季度收入和利润保持强势增长势头,Q1-Q4收入增速分别为-0.15%/39.62%/29.31%/31.97%;归母净利润增速分别为22.78%/95.68%/81.96%/84.55%。门窗五金主业保持稳健增长同时,产品集成供应平台优势持续显现,新品类拓展保持快速增长势头。盈利能力预计明显提升,一方面预计毛利率同比保持提升趋势,主要受益于原材料成本下降、产能利用率提升下制造端规模效应以及公司对客户议价能力的提升(特别是云采平台上客户结构更加离散),同时经营效率延续提升趋势(集成供应模式的协同和规模效应带来销售费率下降、云采平台和信息化线上销售服务带来费用下降和效率提高)。 多点开花全面发展,云采平台助力经营效率持续提升。公司在直销渠道、仓储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显,随着渠道优势和产品集成优势持续体现,家居类和其他建筑五金产品等新品收入增长加快,销售人均产值提高趋势继续保持。公司2019年初上线的云采平台效果显著,云采针对客户与销售人员,以“服务、支持、减负、增效”为核心,实现业务简单化、可视化,并形成交互平台,探索“线上下单+线下服务”新的业务模式,2019年在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果逐渐显现,2020年上半年在疫情影响下,线上平台优势发挥更为明显。公司云采平台在不断迭代升级,未来将持续为公司规模扩张、经营效率提升提供助力。 投资建议:随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,销售人均产值提升之下,业绩弹性和经营质量提升已经显现;面对疫情影响,公司化危为机,建筑配套件集成供应优势发挥更加明显,借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升,实现了业绩的快速增长,新品类多点开花,如海贝斯、新安东、格兰斯卡等子公司进入快速发展期,未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间,预计公司2021-2022年归母净利润分别为12.02和17.25亿元,对应EPS分别3.74和5.36元,对应PE分别为40.8、28.4倍;维持“买入”评级。 风险提示:下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。
唐凯 7
坚朗五金 有色金属行业 2021-01-14 168.15 175.74 14.07% 202.99 20.72%
205.94 22.47% -- 详细
事件 公司发布2020年业绩预告:2020年公司归属净利润约8.1-8.5亿元,同比增长84%-94%。若按中值计算,2020年公司归属净利润8.3亿元,同比增长89%,对应4季度归属净利润3.3亿元,同比增长94%。 点评 第四季度传统门窗五金业务收入进一步增长。今年前三季度施工竣工迟延,以及精装房推盘下滑对五金需求有一定的影响,但公司前三季度收入业绩仍保持了高速增长。四季度以来竣工持续好转,预计公司传统门窗五金业务收入利润增速好于前三季度。明年龙头开发商竣工将保持较高的正增长,为公司传统门窗五金业务收入增长提供了强有力的支撑作用。 公司平台属性优势显现,新品类持续拓展。公司借助云采平台等销售平台,对上下游的平台整合优势不断体现。公司家居类及其他五金件等新业务收入占比持续提升,预计全年新业务收入占比将达到30%(2017-2019年新业务收入中占比分别为11%/16%/19%),在打开传统门窗五金业务的市场天花板之外,还提升了经营效率,提高了销售人员销售额,进一步降低销售中的经营费用。 原材料成本上涨不影响公司盈利水平提升。公司三季度毛利率为42.37%,年初以来成本率下降体现在两方面,一是以不锈钢及其他合金为主的原材料成本下降,四季度以来金属价格上涨,公司毛利率水平受到了一定的影响,但是公司通过向下游传导,将涨价压力传递到下游;二是新品类本身毛利率高于传统品类,随着新品类的拓展,公司毛利率将继续提升。 投资建议:我们预计公司成本费用率将持续下降,上调公司2020-2022年盈利预测,预计公司2020~2022年EPS分别为2.59/3.66/4.80元,当前股价对应2020~2022年PE分别为63.2倍/44.6倍/34.0倍,建议买入。 风险提示:原材料成本波动,新品类拓展不及预期。
坚朗五金 有色金属行业 2021-01-12 160.01 -- -- 189.22 18.26%
205.94 28.70% -- 详细
公司发布2020年度业绩预告:公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润8.1-8.52亿元,较比上年同期增长84.38%-93.82%。业绩预告超预期,Q4业绩保持强势增长,平台集成和规模效应持续释放,盈利能力提升带来业绩高弹性。预计Q4实现归母净利润3.1-3.5亿元,同比增长82%-106%,季度业绩保持强势增长势头,预计Q4收入保持快速增长势头,门窗五金主业保持稳健增长同时,产品集成供应平台优势持续显现,新品类拓展保持快速增长势头。盈利能力预计有明显提升,一方面预计毛利率同比保持提升趋势,主要受益于原材料成本下降、产能利用率提升下制造端规模效应以及公司对客户议价能力的提升(特别是云采平台上客户结构更加离散),同时经营效率延续提升趋势(集成供应模式的协同和规模效应带来销售费用率下降、云采平台和信息化线上销售服务带来费用下降和效率提高);预计Q4公司建材销售子公司所得税率的影响减少,季度所得税率有望恢复至去年同期正常水平。 多点开花全面发展,云采平台助力经营效率持续提升。公司在直销渠道、仓储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显,随着渠道优势和产品集成优势持续体现,家居类和其他建筑五金产品等新品收入增长加快,销售人均产值提高趋势继续保持。公司2019年初上线的云采平台效果显著,云采针对客户与销售人员,以“服务、支持、减负、增效”为核心,实现业务简单化、可视化,并形成交互平台,探索“线上下单+线下服务”新的业务模式,2019年在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果逐渐显现,2020年上半年在疫情影响下,线上平台优势发挥更为明显。公司云采平台在不断迭代升级,未来将持续为公司规模扩张、经营效率提升提供助力。 投资建议:随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,销售人均产值提升之下,业绩弹性和经营质量提升已经显现;面对疫情影响,公司化危为机,建筑配套件集成供应优势发挥更加明显,借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升,实现了业绩的快速增长,新品类多点开花,如海贝斯、新安东、格兰斯卡等子公司进入快速发展期,未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间,预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.33、12.03和16.75亿元,对应EPS分别2.59、3.74和5.21元,对应PE分别为57.3、39.7、28.5倍;维持“买入”评级。 风险提示:下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。
坚朗五金 有色金属行业 2021-01-12 160.01 -- -- 189.22 18.26%
205.94 28.70% -- 详细
事项:公司于1月10日发布2020年度业绩预告,预计全年归母净利润8.1-8.52亿元,同比增长84.38%-93.82%。 国信建材观点:观点:1))不惧疫情影响,高增长再度超预期:基于公司业绩预告区间,预计Q4单季度实现归母净利润3.08-3.5亿元,同比增长81.35%-105.77%,其中Q1、Q2、Q3单季度增速分别为22.78%、95.68%、81.96%。2))建筑配套件集成供应商,全面打开公司成长空间:截至2020年末公司旗下、参股及战略合作品牌增至46个,品牌影响力持续提升,多品类拓展有望不断放量。3)风险提示:扩张过速带来管理压力;新产品推广销售不及预期。5)投资建议:)投资建议:目前,公司渠道下沉已进入针对性增加阶段,多个新品类培育逐步成熟,渠道优势和产品集成优势不断凸显,业绩弹性有望持续释放,继续看好公司未来发展,预计预计20-22年EPS为2.57/3.65/4.89元/股,对应PE为57.8/40.7/30.4x,继续维持“买买入入”评级评级。 评论:不惧疫情影响,高增长再度超预期高增长再度超预期公司预计2020全年归母净利润8.1-8.52亿元,同比增长84.38%-93.82%,基于公司业绩预告区间,预计Q4单季度实现归母净利润3.08-3.5亿元,同比增长81.35%-105.77%,其中Q1、Q2、Q3单季度增速分别为22.78%、95.68%、81.96%。我们认为,公司全年业绩不惧疫情影响,增长强劲再度超预期,主要基于渠道端和产品端优势持续体现,规模效应带来成本费用率有效摊薄,盈利能力提升释放业绩高弹性,尤其19年初上线的“云采”一站式集采服务平台,通过“线上订单+线下服务”模式,快速全方位响应客户需求,并通过不断迭代持续助力经营发展、提升经营效率,凸显竞争优势。 建筑配套件集成供应商,全面打开公司成长空间建筑配套件集成供应商,全面打开公司成长空间建筑五金产品门类多、品种杂、应用面广,是现代建筑的关键部件;根据中国建筑装饰协会报告数据显示,建筑五金市场规模超过3000亿,若考虑建筑配套件,整体市场规模将超过万亿元,而目前我国建筑五金企业超10000家,前10大企业市场份额合计不足10%,行业集中度极低。公司积极推进多品类发展战略,从单纯的建筑五金企业向建筑配套件集成供应商发展,使公司面对的下游市场不再局限于原有的建筑五金行业,而转向建筑全产业链,成长空间被进一步打开;截至2020年末公司旗下、参股及战略合作品牌增至46个,品牌影响力持续提升,多品类拓展有望不断放量。 投资建议:成长逻辑持续兑现,持续看好公司未来发展,维持维持“买入”评级公司积极围绕建筑配套件集成供应商的方向发展,成长空间全面打开,同时以“研发+制造+服务”的全链条销售模式不断巩固竞争优势。目前,公司渠道下沉已进入针对性增加阶段,多个新品类培育逐步成熟,渠道优势和产品集成优势不断凸显,业绩弹性有望继续释放,持续看好公司未来发展,预计20-22年EPS为2.57/3.65/4.89元/股,对应PE为57.8/40.7/30.4x,继续维持“买入”评级。
唐凯 7
坚朗五金 有色金属行业 2020-11-05 135.53 151.20 -- 142.98 5.50%
184.58 36.19%
详细
事件:公司公告2020年三季报,前三季度实现营业收入45.19亿元,同比增长26.42%,归属于上市公司股东净利润5.02亿元,同比增长86.28%,扣非后归属于上市公司股东净利润4.91亿元,同比增长90.16%;单三季度实现营业收入19.22亿元,同比增长29.31%,归属于上市公司股东净利润2.71亿元,同比增长89.48%,扣非后归属于上市公司股东净利润2.64亿元,同比增长89.48%。 点评:传统门窗五金业务逆势增长。今年施工竣工迟延,以及精装房推盘下滑对下游市场需求有一定的影响,但公司作为开发商在该品类的核心供应商,订单不减反增。预计四季度竣工大幅增长,公司市占率将进一步提升。 平台规模效应逐步显现,盈利能力继续提升。公司三季度毛利率为42.37%,今年以来成本率下降体现在两方面,一是以不锈钢及其他合金为主的原材料成本下降,二是新品类本身毛利率高于传统品类,随着新品类的拓展,公司毛利率将继续提升。此外,三季度销售费用率为15.41%:随着销售额的不断增长,销售人员的人均销售额将得到提升。今年疫情之后,去年公司上线的云采平台提升了线上采购效率,从而进一步降低了销售费用占比。 扩张产能应对供应链压力。目前塘厦扩充项目、华北生产基地正在建设中,其中华北基地一期将于年底前完工,将有效缓解华北地区产能不足的问题。 盈利预测:预计2020-2022年EPS为2.50、3.37、4.39元,对应PE为51.60X、38.33X、29.39X,给予“买入”评级。 风险提示:原材料成本波动,新品类拓展不及预期。
坚朗五金 有色金属行业 2020-11-03 128.21 -- -- 142.98 11.52%
184.58 43.97%
详细
Q3延续高增长,业绩再度超预期 2020年 1-9月公司实现营业收入 45.19亿元, 同比增长 26.42%, 实 现归母净利润 5.02亿元, 同比增长 86.28%,扣非归母净利润 4.91亿 元, 同比增长 90.16%, EPS 为 1.56元/股; 其中 Q3单季度实现营业 收入 19.22亿元, 同比增长 29.31%, 实现归母净利润 2.71亿元, 同 比增长 81.96%。 盈利能力明显提升, 费用率延续摊薄趋势 1-9月公司实现综合毛利率 42.5%, 同比提升 2.21pct, 其中 Q3单季 度毛利率 42.37%,同比提升 1.89pct,同时收入规模提升带来费用有 效摊薄,费用率保持持续下行趋势, 1-9月期间费用率同比下降 3.91pct 至 25.54%, 其中 Q3单季度同比下降 3.86pct 至 23.64%, 销售/管理/ 财务/研发费用率分别同比下降 1.4/1.47/0.15/0.94pct。受益于毛利率 提升和费用率有效摊薄, 1-9月净利率同比提升 4.27pct 至 11.67%, Q3单季度净利率 14.19%, 同比提升 4.38pct,环比提升 0.53pct,盈 利能力明显提升。 产能有序扩张,成长动力充足 随着公司产品品类延伸和市场进一步拓展,公司有序扩大产能项目建 设,其中 1)塘厦坚朗五金增资扩产项目一期规划五栋厂房目前已完成 主体结构,正在进行配套工程建设,二期规划五栋厂房正在进行基础 施工建设,预计随着产能有效扩充,将为公司长期发展奠定稳定基础, 成长动力充足; 2)华北生产基地项目一期工程建设预计年底前完工, 有望缓解华北地区备货交付压力,为提升产品快速交付提供保障。 成长空间全面打开, 业绩弹性持续显现, 维持“买入”评级 作为建筑五金领域的领导企业, 公司积极推进多品类发展战略, 从单 纯的建筑五金企业向建筑配套件集成供应商发展, 成长空间持续打开, 同时随着渠道优势和产品集成优势逐步释放,业绩弹性有望持续显现。 预 计 20-22年 EPS 为 2.49/3.48/4.59元 / 股 , 对 应 PE 为 54.7/39.2/29.7x,维持“买入”评级。 风险提示: 扩张过速带来管理压力;新产品推广销售不及预期
坚朗五金 有色金属行业 2020-11-02 132.30 -- -- 142.98 8.07%
184.58 39.52%
详细
事件:公司发布2020年三季报。公司前三季度实现营业收入45.19亿元,同比增长26.42%;实现归属上市公司股东净利润5.02亿元,同比增长86.28%。 Q3收入同比增长29%,保持快速增长趋势,份额提升、竞争优势持续巩固。分季度来看,Q1-Q3收入分别同比增长-0.15%、39.62%和29.31%,Q3收入保持快速增长势头,预计门窗五金主业保持稳健增长同时,产品集成供应平台优势持续显现,新品类拓展保持快速增长势头(部分收购并表影响),增速环比Q2有所下降预计主要是海外口罩贸易和子公司熔喷布销售减少的影响。产品集成供应优势显现之下,预计销售人均产值继续保持快速提高趋势。公司在直销渠道、品类集成、仓储物流、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显,份额进一步扩张。 Q3净利率持续提升创新高,毛利率同比提升,平台集成&规模效应显现之下,期间费用率下降明显。前三季度公司实现净利率11.67%,同比提高了4.27个百分点,前三季度毛利率同比提升2.2个百分点,主要受益于原材料成本下降、产能利用率提升下制造端规模效应以及公司对客户议价能力的提升(特别是云采平台上客户结构更加离散);前三季度期间费用率下降了3.9个百分点,其中销售费用率下降了2.5个百分点,管理、研发和财务费用率同比均有不同幅度下降,集成供应协同和规模效应带来销售费用率下降、云采平台和信息化线上销售服务带来费用下降和效率提高。分季度来看,Q3毛利率42.37%,同比提升了1.9个百分点,实现净利率14.19%创三年以来新高,同比提高了4.38个百分点,Q3期间费用率下降了3.82个百分点,销售和管理费用率降幅明显。 经营性现金流同比略有改善:期内经营性现金流为净流出1.25亿元,较上年同期略有改善(2019年前三季度为净流出1.83亿元),其中Q3经营性现金流净流入2.42亿元,同比有所增加。前三季度收现比80%,较上年同期降低了7个百分点,预计受到地产政策影响季度波动,付现比81%,较上年同期下降了4个百分点,应付票据和账款增加明显;存货较年初增加约3亿,存货周转率同比有所提高;相较其他以工程业务为主的建材企业,公司针对小B客户的建筑配套件集成供应模式在客户服务、盈利能力、经营性现金流等方面的优势持续显现。 投资建议:随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,销售人均产值提升之下,业绩弹性和经营质量提升已经显现;面对疫情影响,公司化危为机,建筑配套件集成供应优势发挥更加明显,借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升,实现了业绩的快速增长,新品类多点开花,如海贝斯、新安东、格兰斯卡等子公司进入快速发展期,未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间,预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.02、12.03和16.74亿元,对应EPS分别2.49、3.74和5.21元,对应PE分别为54.7、36.5、26.2倍;维持“买入”评级。 风险提示:下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。
孟杰 3
坚朗五金 有色金属行业 2020-10-30 132.97 -- -- 142.98 7.53%
184.58 38.81%
详细
盈利预测及评级:我们上调公司的盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为7.25亿元、10.08亿元、12.93亿元,10月29日收盘价对应的PE分别为60.5倍、43.6倍、33.9倍,维持“审慎增持”评级。
唐凯 7
坚朗五金 有色金属行业 2020-10-20 142.00 151.20 -- 142.98 0.69%
173.00 21.83%
详细
保持门窗五金增长基础之上加大新品类拓展。门窗五金业务是公司的传统业务,尽管今年精装房推盘下滑对下游市场需求有一定的影响,但公司作为开发商在该品类的龙头供应商,具有价格、产能布局及服务方面的优势,公司将继续将优势转化为市占率的提升,预计全年门窗五金业务将保持稳定增长。与此同时,新品类的拓展速度更为吸人,上半年新品类业务占收入比重已超过 50%,其中家居类产品相较门窗五金类更贴近消费者,伴随着公司销售品台的壮大,新业务将逐渐成为公司新的盈利增长点,将贡献过半的增量收入。 平台规模效应逐步显现,盈利能力继续提升。随着公司品类增长,以及单产品销售量的提升,公司成本及费用端均有显著下降。公司成本率下降体现在两方面,一是以不锈钢及其他合金为主的原材料成本下降,二是新品类本身毛利率高于传统品类,随着新品类的拓展,公司毛利率将继续提升。公司费用率下降体现在销售费用上:随着销售额的不断增长,销售人员的人均销售额将得到提升。今年疫情之后,去年公司上线的云采平台提升了线上采购效率,从而进一步降低了销售费用占比。公司线上采购平台将不断升级,预计销售费用将继续降低。 盈利预测:预计 2020-2022年 EPS 为 2.50、3.37、4.39元,对应 PE 为51.60X、38.33X、29.39X,给予“买入”评级。 风险提示:原材料成本波动,新品类拓展不及预期。
坚朗五金 有色金属行业 2020-10-13 136.69 -- -- 150.93 10.42%
154.98 13.38%
详细
公司于2020年10月9日发布2020年三季报业绩预告:前三季度预计归属于上市公司股东的净利润4.85-5.42亿元,较比上年同期增长80.13%-101.17%;第三季度预计归属于上市公司股东的净利润2.54-3.11亿元,同比增长70.82%-108.92%。 Q3保持强势增长,平台集成和规模效应持续释放,盈利能力提升带来业绩高弹性。公司围绕建筑构配件集成供应商的战略定位,以“研发+制造+服务”的全链条销售模式,在保持现有门窗五金等优势产品份额提升同时,不断拓展新产品、积极整合行业优质资源,发挥销售渠道优势拓展新市场的同时,不断提升产业发展能力。Q3收入预计保持快速增长势头,门窗五金主业保持稳健增长同时,产品集成供应平台优势持续显现,新品类拓展保持快速增长势头(部分收购并表影响)。盈利能力预计有明显提升,一方面预计毛利率同比保持提升趋势,主要受益于原材料成本下降、产能利用率提升下制造端规模效应以及公司对客户议价能力的提升(特别是云采平台上客户结构更加离散),同时经营效率提升趋势延续(集成供应模式的协同和规模效应带来销售费用率下降、云采平台和信息化线上销售服务带来费用下降和效率提高);我们预计Q3所得税率有望恢复至去年同期正常水平,较Q2的23%所得税率环比有望下降(预计建材销售子公司所得税率影响减少)。 化危为机,多点开花全面发展,云采平台助力经营效率持续提升。在疫情影响下,公司在直销渠道、仓储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显,随着渠道优势和产品集成优势持续体现,家居类和其他建筑五金产品等新品收入增长加快,销售人均产值提高趋势继续保持。公司2019年初上线的云采平台,今年战“疫”效果显著,云采针对客户与销售人员,以“服务、支持、减负、增效”为核心,实现业务简单化、可视化,并形成交互平台,探索“线上下单+线下服务”新的业务模式,2019年在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果逐渐显现,2020年上半年在疫情影响下,线上平台优势发挥更为明显。公司云采平台在不断迭代升级,未来将持续为公司规模扩张、经营效率提升提供助力。 投资建议:公司经过长期摸索已经形成了多品类平台和小B客户模式,运营效率和管理边界大大扩张。随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,销售人均产值提升之下,业绩弹性和经营质量提升已经显现;尤其是上半年在疫情影响下,公司化危为机,建筑配套件集成供应优势发挥更加明显,借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升,实现了业绩的快速增长,新品类多点开花,如海贝斯、新安东、格兰斯卡等子公司进入快速发展期,未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间,预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.76、11.02和15.01亿元,对应EPS分别2.41、3.43和4.67元,对应PE分别为53.4、37.6、27.6倍;维持“买入”评级。 风险提示:下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。
坚朗五金 有色金属行业 2020-09-01 142.88 -- -- 141.81 -0.75%
150.93 5.63%
详细
事件:坚朗五金公布2020年半年度报告,上半年公司公司实现营收25.98亿元,同比上升24.36%;归母净利润2.31亿元,同比上升91.6%;扣非归母净利润2.27亿元,同比上升90.7%。单二季度实现营收17.98亿元,同比上升39.62%;归母净利润2.23亿元,同比上升95.68%;扣非后归母净利润2.21亿元,同比上升93.9%。 家居、五金带动业绩增长,产品毛利率提升:分产品来看,门窗五金实现营收14.5亿元,占营收比重为55.8%,毛利率上升2.41个百分点至45.91%;家居产品营收3.53亿元,占营收13.59%,毛利率上升至39.97%;其他五金类产品营收4.05亿元,占营收15.59%,毛利率上升至37.67%。整体看,公司销售增长强劲,受益于公司集成供应商战略以及上半年钢材价格走低,公司毛利率整体提升至42.59%。 线上销售加强成本管控,集成供应商战略成效初显:2019年初公司云采平台上线,线上销售模式提高了疫情期间业务洽谈效率,公司Q2销售费用降低3.93个百分点至14.97%,此外公司集成化产品销售凸显,公司管理费用率下降至3.89%。此外,报告期内公司研发投入1.24亿元,同比增长13.5%,以确保公司在五金行业的龙头地位。 现金流有所改善,营运能力增强:公司上半年经营性现金净流出3.68亿元,流出减少0.26亿元;单二季度净流入0.95亿元,较去年二季度的-0.67亿元大幅回正。公司应收账款周转天数同比增加2.8天,应付账款周转天数则增加4.4天,占款能力小幅增强。总资产、净资产周转天数分别下降2.5天和13.8天。 投资建议:上半年疫情冲击,房地产需求不振,公司凭借线上销售模式和集成供应战略带来的规模效益和协同效益,转危为机,业绩和经营质量大幅提升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为12.3/15.9/20.8元,对应现价为47.5/32.2/24.1倍PE。考虑公司集成供应战略逐渐搭建完成,我们给予公司2020年底50-55倍PE,对应股价144.5-159元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:房地产复苏不及预期;原材料价格波动风险。
坚朗五金 有色金属行业 2020-08-31 137.22 -- -- 143.31 4.44%
150.93 9.99%
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疫情扰动不改成长逻辑,Q2高增长超预期2020H1公司实现营业收入26.0亿元,同比增长24.4%,实现归母净利润2.3亿元,同比增长91.6%,接近此前预告上限,扣非归母净利润22.7亿元,同比增长91.0%,EPS为0.72元/股;其中Q2单季度实现营业收入18.0亿元,同比增长39.6%,归母净利润2.2亿元,同比增长95.7%,Q2高增长超预期主因疫情期间防疫物资贡献增量。人均创收继续提升,费用率持续摊薄渠道优势叠加多品类集成优势进一步凸显,其中19年初上线的“云采”平台,通过“线上订单+线下服务”模式快速全方位响应客户需求,尤其在疫情期间充分发挥线上优势、提供更多便利,助力人均创收继续提升;根据我们测算,2020H1销售人员人均创收约54万,同比提升约12%。2020H1综合毛利率42.59%,同比提升2.43pct,其中Q2单季度毛利率达44.04%,盈利能力稳步提升,因受益自动化升级改造叠加内部管理提效。费用率持续摊薄,期间费用率同比下降3.92pct至26.93%,销售、管理、财务、研发费用率分别下滑3.26pct、0.13pct、0.07pct和0.46pct,其中销售费用率下降主因销售人均创收提升带来进一步摊薄,同时疫情影响下会议展览费、差旅费等同比下降所致。提质增效,ROE稳步提升公司以信息化为基础,形成了服务于B端客户的高效管理体系,打通了端到端的整个业务链条,并依托云采平台、仓储物流等优势,实现快速响应,提升经营效率,营运能力稳步提升。2020H1存货周转率、总资产周转率分别为1.44、0.49,上年同期分别为1.3、0.48,同时受益于毛利率提升叠加费用率摊薄,净利率同比提升4.12pct至9.81%,ROE同比提升2.77pct至7.16%,未来仍有较大提升空间。成长空间全面打开,业绩弹性持续显现,维持“买入”评级公司积极推进多品类发展战略,从单纯的建筑五金企业向建筑配套件集成供应商发展,成长空间有望被进一步打开,同时随着渠道优势和产品集成优势逐步体现,业绩弹性有望持续显现。预计20-22年EPS为2.19/3.04/4.03元/股,对应PE为62.7/45.2/34.1x,维持“买入”评级。风险提示:扩张过速带来管理压力;新产品推广销售不及预期
唐凯 7
坚朗五金 有色金属行业 2020-08-28 141.40 178.70 15.99% 143.31 1.35%
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事件:公司发布半年报,2020H1实现营收25.98亿元,同比增长24.36%;实现归母净利润2.31亿元,同比增长91.60%;扣非后同比增长90.96%至2.27亿元。Q2营收同比增长39.62%至17.98亿元,归母净利润同比增长95.68%至2.23亿元,扣非后同比增长94.63%至2.21亿元。 点评: 业绩表现亮眼,规模效应带来利润增长显著。①收入端:受益于品类拓展&发挥渠道优势持续开拓新市场,公司二季度营收迎来高增长。 分产品看,2020H1门窗五金/其他建筑五金/家居类分别实现营收14.50/4.05/3.53亿元,分别同比增长14.31%/137.53%/86.91%,品类扩张放量明显。②盈利端:得益于原材料价格下跌以及部分高毛利新品增加,2020H1毛利率同比增加2.43pct至42.59%,其中,门窗五金/其他建筑五金/家居类产品毛利率分别同比增加2.41/3.12/3.74pct至45.91%/37.67%/39.97%。2020H1期间费用率同比减少3.92pct至26.93%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-3.26/-0.13/-0.46/-0.07pct,规模效益释放&云彩平台的使用有效摊薄销售费用。 围绕建筑构配件集成供应商战略持续发力,拓宽成长空间。我国建筑五金行业仍处于集中度提高的时期,目前仍未诞生出市占率显著领先的企业,参考海外的发展经验,公司选择构建大而全的一站式采购能力,将自身打造成产品集成供应商将有力拓宽成长空间。围绕该战略,公司一方面继续整合建筑行业内优势资源,通过产品研发、战略代理等形式实现多品类供应能力,另一方面发展云采平台,通过优化业务开展流程实现降本增效。 盈利预测:根据中报上调盈利预测及目标价,预计2020-2022年EPS分别为2.25、3.05、4.04元,对应PE分别为39.81X、29.33X、22.12X,维持买入评级。 风险提示:下游需求波动,原材料价格上涨,新产品不及预期。
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事件:公司发布2020年中报。实现营业收入25.98亿元,较上年同期增24.36%;实现归属于母公司净利润为2.31亿元,较上年同期增91.6%;归母扣非后净利润2.27亿元,同比增长90.96%。 Q2收入增长近40%,新品多点开花、收入扩张加速,集成优势显现:分业务来看,门窗五金增长保持稳健,同时公司集成供应平台优势持续显现,新品类培育和拓展效果明显,家居类产品和其他建筑五金产品占比提升明显,家居类产品收入同比增长86.9%,收入占比提高至13.6%,其他建筑五金类产品收入同比增长138%,收入占比提高至15.6%;Q2收入增长近40%,产品集成供应优势显现之下,预计销售人均产值继续保持快速提高趋势。上半年在疫情影响下公司在直销渠道、仓储物流、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显,份额进一步扩张。 原料成本下降+精益制造+议价能力提升推动毛利率提高,新品毛利率提升较为明显:整体毛利率42.59%,较上年同期提高2.43个百分点,主要受益于原材料成本下降、产能利用率提升下制造端规模效应的体现以及公司对客户议价能力的提升;核心产品门窗五金毛利率同比提高2.4个百分点,家居类产品和其他建筑五金产品收入高增同时,毛利率也继续保持提升势头,家居类产品毛利率提高了3.74个百分点,其他建筑五金类产品毛利率提高了3.12个百分点。期间费用率下降了3.92个百分点,主要来自于集成供应平台协同和规模效应显现下的销售费用率的明显下降。 经营性现金流净额同比略有改善,收现比有所提高:期内经营性现金流为净流出3.68亿元,较上年同期略有改善(2019年上半年为净流出3.94亿元),其中Q2经营性现金流净流入0.95亿元,上年同期为净流出0.67亿。上半年收现比86.2%,较上年同期提高3个百分点,现金回款较上年同期有所改善;付现比107%,较上年提高了23个百分点。期末存货余额11.31亿元,较年初增加1.89亿,主要是公司在期内增加原材料储备所致(原材料余额较年初增加1亿元);相较其他以工程业务为主的建材企业,公司针对小B客户的建筑配套件集成供应模式在客户服务、盈利能力、现金回款等方面的优势体现的持续显现。 投资建议:坚朗经过长期摸索已经形成了多品类平台和小B客户模式,运营效率和管理边界大大扩张。随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,销售人均产值提升之下,业绩弹性和经营质量提升已经显现;尤其是上半年在疫情影响下,公司化危为机,建筑配套件集成供应优势发挥更加明显,借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升,实现了业绩的快速增长,新品类多点开花,如海贝斯、新安东、格兰斯卡等子公司进入快速发展期,未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间,预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.01、10.10和13.73亿元,对应EPS分别2.18、3.14和4.27元,对应PE分别为63.1、43.8、32.2倍;维持“买入”评级。 风险提示:下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。
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1.事件坚朗五金发布2020年半年报。2020年上半年实现营业收入25.98亿元,同比增长24.36%;实现归母净利润2.31亿元,同比增长91.60%;实现扣非归母净利润2.27亿元,同比增长90.96%。经营性现金流净额-3.68亿元,同比增长6.75%。2.我们的分析和判断 (一)Q2业绩高增长,多品类发展见成效2020Q2公司实现营业收入17.98亿元,同比增长39.62%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长95.68%;实现扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长94.63%。二季度复工复产以来,经济步入复苏通道。固定资产投资尤其房地产投资得到快速修复。1-6月地产投资6.2万亿,同比增长1.9%;房屋施工面积79亿平方米,同比增长2.6%。下游复苏带动公司建筑五金及家居类产品需求增长。分产品来看,公司上半年门窗五金产品实现营业收入14.50亿,同比增长14.31%,毛利率45.91%,较去年同期增长2.41个百分点;其他建筑五金产品实现营业收入4.05亿,同比大幅增长137.53%,毛利率37.67%,较去年同期增长3.12个百分点;家居类产品实现营业收入3.53亿,同比增长86.91%,毛利率39.97%,较去年同期增长3.74个百分点。 (二)云采平台有助于公司人均产出增长2019年初公司上线云采平台,以“服务、支持、减负、增效”为核心目标,搭建客户与销售人员的交互平台。目前平台已上线部分低服务和标准化产品,优化门窗配置类产品,将部分线下工作继承到线上,实现快速响应,从而增加人均产出。2019年公司人均产出46.21万元/人,较2018年公司人均产出37.29万/人提升23.92%。预计2020年公司人均产出有望达到54.01万元/人,公司经营效率将进一步提升。 (三)建筑五金龙头发展为建筑配套件集成供应商建筑五金行业门槛较低,生产厂家较多,市场集中度较低。随着下游地产精装占比提升以及消费升级,拥有品牌优势的龙头企业市占率有望逐步提升。 公司作为国内规模最大的门窗幕墙生产企业之一,其“坚朗”、“坚宜佳”、“海贝斯”、“新安东”、“GTI”等品牌已经成为行业内著名品牌,拥有较高美誉度。同时公司在原有建筑门窗幕墙五金、门控五金系统、不锈钢护栏构配件等产品线基础上,加大投入进入智能家居、卫浴及精装房五金产品以及安防、地下综合管廊、智能通风窗、机电设备及精密仪器等业务领域,成为以建筑门窗幕墙五金为核心的建筑配套件集成供应商。 投资建议调高公司盈利预测10%,预计公司2020-22年归母净利润6.16/7.73/9.36亿,同比增长40.32%/25.41%/21.10%,EPS为1.92/2.40/2.91元,对应当前股价PE为71.76/57.22/47.25倍。与可比公司相比,估值相对偏高,基于公司较高成长性,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名