金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
第一创业 银行和金融服务 2020-09-02 10.70 13.50 28.57% 10.97 2.52% -- 10.97 2.52% -- 详细
资管规模压缩拖累收入,资管布局愈加完善。2020H1资管收入为3.2亿元(YoY-5%,行业+12%),券商资管规模降至1261亿元(YoY-20.5%)是收入微降的主要原因;创金合信总规模企稳回升,期末受托管理资金总额 3968亿元,较年初+18.5%。公司大资管条线充分发挥自身在固收投研能力的优势针对以银行为代表的高粘性金融机构客户开展资管服务,据公司公告和协会数据,创金合信专户管理月均规模排名第2,券商资管月均规模近年来维持在前20之内。公司当前正积极布局私募股权投资和公募REITs,有望凭借公司在固收类资管和机构客户基础方面的相对优势,形成一定的差异化竞争优势和品牌效应,进而提升整体盈利能力和市场认可度。 权益投资大幅获利,固收业务稳步增长。2020H1公司自营收益为5亿元(YoY+24%,行业+13%),从业务分部口径看,自营投资与交易分部录得营业总收入2.8亿元(YoY+126%),固定收益业务分部录得营业收入2.45亿元(YoY+67%)。上半年固收产品销售金额1581亿元(YoY+0.7%),债券交易量为1.55万亿元(YoY -7.1%)。 经纪两融改善,利息支出减少,投行表现稳定。 (1)经纪两融受益于行情转暖,利息支出和信用减值同比减少。2020H1公司经纪业务收入1.9亿元(YoY+21%,行业+18%),期间股票交易额市占率较年初微降2BP 至0.37%;利息净收入为0.1亿元,实现“扭亏为盈”(2019H1:-0.6亿元),主因是两融需求上升带动融出资金利息收入增加和负债端利息支出同比减少6%的综合影响;公司确认信用减值1.15亿元(YoY-45%,其中买入返售金融资产减值约1.05亿元,减值规模明显缩小。 (2)投行基本持平。2020H1公司投行业务收入1.6亿元(YoY-3%,行业+28%),期间公司完成1单9亿元规模的IPO 项目和总额9亿元的债券融资类项目,展业保持稳定。 定增42亿元增强业务实力并降低财务风险。2020年7月22日,公司正式完成42亿元定增,根据原计划,募资后主要投入投资交易业务(25亿元)和信用业务(20亿元),有利于公司提升相关业务的市场竞争力,进一步降低利息支出压力和提升抗风险能力。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预测公司 2020-2022年的EPS 为0.23/0.28/0.32元,考虑公司特色、定增和行情加持,维持6个月目标价至13.5元,对应估值为60xPE、3.7xPB。 风险提示:债市下跌和违约风险/政策变化风险/解禁后存在一定的股东减持压力
第一创业 银行和金融服务 2020-09-02 10.70 -- -- 10.97 2.52% -- 10.97 2.52% -- 详细
投资业务驱动业绩增长,维持“买入”评级。 2020H1公司营业总收入/ 归母净利润分别为14.20/4.22亿, 同比+19.95%/+102.02%,ROE 为4.58%,同比增长2.16个百分点。2020Q2净利润1.87亿,环比-20%。2020年上半年投资和经纪业务净收入分别同比+25%/+21%,为业绩主要驱动因素,同时信用减值计提大幅下降,带来净利润大幅增长。维持公司2020-2022年归母净利润9.70/12.25/16.06亿元, 2020-2022年EPS0.23/0.29/0.38元,公司资管业务优势明显,主动管理规模有望持续扩张,驱动盈利持续增长,维持“买入”评级。 主动管理规模不断提升,公募基金业务同比增长。 1)2020H1公司资管业务净收入为3.24亿元,同比-5.3%,其中,券商资管业务净收入同比-22%,公募基金管理净收入同比+14%。截至2020年6月末,券商资管规模达1261亿,较年初-21%,通道规模下降带来收入下滑。公司主动管理规模持续提升,期末集合资管规模56亿,同比+35%。6月末创金合信管理规模为3968亿元,较年初+18.53%。根据基金业协会数据,2020年二季度,创金合信专户管理月均规模行业排名第2。2)公司资产管理能力得到市场认可,2020上半年荣获“2020中国固收类投资团队君鼎奖”、“2020十大创新资管、基金、OTC 产品君鼎奖”和“2020绝对收益产品君鼎奖”三项大奖。 固收业务收入大幅增长,投资收益明显提升。 1)2020年上半年公司投资业务收入为6.18亿元,同比增长25%。根据公司分部数据,债权类/非债权类金融资产投资收益同比分别+31%/+18%,年化投资收益率分别为3.71%/3.88%,同比分别增加1.0/0.7个百分点。2020年上半年市场波动下,公司投资收益率仍有较大提升。2)2020H1公司固定收益业务分部营业总收入2.46亿,同比+67%,其中,公司销售固定收益产品数量2890只,同比+33.67%。3)2020年上半年,公司经纪业务收入为1.88亿元,同比+21%,高于行业平均18%的增速。 风险提示:市场波动风险;资管业务增长不达预期。
第一创业 银行和金融服务 2020-08-27 10.80 12.67 20.67% 11.15 3.24% -- 11.15 3.24% -- 详细
“资管+固收”特色明显 以产品分类,公司资管业务、经纪业务、投行业务、直投业务、固定收益业务以及自营业务分别占总收入26.91%、16.89%、5.26%、4.51%、17.29%、20%,资管业务与固收业务合计贡献总收入44.20%。但从收入增速来看,固收、自营、投行增长较快,公司固收营收同比增长66.87%,自营同比增长126.34%,投行同比增长60.8%。 大经纪、资管两项业务略不及预期 公司经纪及信用业务与资管业务上半年营收同比分别下降1.01%,7.35%。具体来看,公司代理买卖A股交易额市占率同比下降0.02个百分点;而券商资管规模较去年底也下降了20.53%。 成功定增,公司资本实大幅提升 公司7月完成了定增计划,成功募资42亿,约占6月底净资产规模45%,资本实力大幅提升。公司此次募资目标性较为集中,主要用于扩大投资与交易业务规模以及信用业务规模,其中投资与交易业务以固定收益产品为主,总体符合公司发展战略。 投资建议:第一创业多年来坚持以资管为核心、以固收为特色,在证券行业同质化竞争中突出重围,走出了特色化发展道路。公司当前PB3.52倍,考虑到公司目前特色明显,我们给予公司4倍PB 估值,对应目标价12.67元/股。
第一创业 银行和金融服务 2020-08-27 10.80 -- -- 11.15 3.24% -- 11.15 3.24% -- 详细
事件概述公司发布2020年中报,营业收入14.2亿元、同比+20.0%;归母净利润4.2亿元、同比+102.0;年化ROE为9.2,同比增4.4个百分点。归母净利润增幅大大高于营业收入增幅,主要原因是报告期公司信用减值损失同比大幅下降、管理费用率以及营业税金及附加比率有所下滑。分析判断:公司致力于“以固定收益为特色、以资产管理业务为核心”打造特色券商,目前固定收益业务已具品牌优势,7月份定增头部券商集体认购彰显行业对其特色业务模式的认可。受益资本市场注册制改革以及交投活跃,公司业绩有望实现较高增长。定增顺利完成助力公司发展驶入快速通道。资产管理业务收入最高,自营投资与交易业务增速最大收入结构来看,资产管理业务收入占比最高,达到;其次为自营投资及交易业务占比,固定收益业务占比,经纪及信用业务收入占比,投行业务、直投业务收入占比均为5%。利润结构来看,自营投资及交易业务占比最高,达到;其次为资产管理业务占比,固定收益业务占比30%,直投业务、投行业务利润占比分别为5%、,证券经经纪及信用业务营业利润占比为负。从各项业务收入及增速来看,自营投资及交易业务收入2.8亿元,同比增幅最高,达到;其次为固定收益业务2.5亿元,同比增幅;投行业务收入0.8亿元,同比增幅63%;经纪及信用业务收入2.4亿元,同比下降;资产管理业务收入3.8亿元,同比下降;直投业务收入0.6亿元,同比下降41%。“资管+固收”特色鲜明公司围绕“以固定收益为特色、以资产管理业务为核心”的战略发展规划,资产管理业务围绕“以机构客户为主要服务对象,以固定收益为主要投资标的”的目标,持续特色化发展。上半年,公司资管业务收入3.8亿元,占比,同比-7,资管业务营业利润1.7亿元,占比,同比-6%。固定收益业务科技助力全业务链覆盖,品牌特色凸显。公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一,是财政部指定发行国债的承销团成员。公司历时4年打造的eBOND固收综合业务系统,支持债券销售和交易的全业务场景,极大提升业务效率和客户体验。报告期固定收益业务整体业绩大幅增长。固定收益业务收入2.5亿元,同比+67%;营业利润1.61亿元,同比+58%。投行、经纪同比提升,证券自营与交易收入获较高增速投行业务股、债承销家数与金额同比有明显提升。公司主要通过全资子公司一创投行从事投资银行业务,包括股权融资、债权及结构化融资以及相关财务顾问业务。上半年,一创投行股权及债权业务承销家数和承销金额较2019年同期均有明显上升。股权融资业务方面,一创投行完成IPO项目1单,总承销金额9亿元;债权融资业务方面,完成公司债项目13单,总承销金额93亿元。证券经纪与信用业务方面,上半年公司托管资产规模、融资融券余额等较2019年末有所提升。股票质押业务则以控制存量项目风险为主。自营投资与交易业务业绩暴增,营业收入2.84亿元,同比+;营业利润2.45亿元,同比+107%。公司自营投资及交易业务以绝对收益为目标,采用多策略组合方式进行投资,主要交易品种包括股票、可转换债券及可交换债券、股指期货等品种。投资建议公司“固收+资管”特色鲜明,固收已经形成较大的品牌优势;注册制及行情回暖使得投行、自营、经纪业务受益。定增加快补齐净资本短板,增强资本实力,将助力固收业务优势进一步强化。我们预测公司2020、2021、2022年实现归母净利润6.71亿元、8.47亿元、9.78亿元,每股收益0.16元、0.20元、0.23元。首次覆盖给予“增持”投资评级。风险提示1)权益市场大幅下跌,券商股票质押业务风险与证券投资业务风险;2)注册制下投行责任加大,投行业务尽责及合规风险;3)交易量大幅萎缩,资本市场改革低于预期的风险;4)固收业务市场竞争程度日益加剧,公司市场份额下降的风险。
第一创业 银行和金融服务 2020-08-27 10.80 -- -- 11.15 3.24% -- 11.15 3.24% -- 详细
事件描述公司发布2020年半年报,实现营收14.20亿元,同比+19.95%;归母净利润4.22亿元,同比+102.02%;对应EPS0.12元/股;加权平均ROE4.58%,较去年同期上升2.16个百分点。事件点评投资业务大幅增长,拉动业绩提升。公司上半年报表口径投资业务及经纪业务收入同比实现增长,投行及资管业务小幅下滑。投资业务实现收入(投资净收益+公允价值变动损益-联营合营企业投资收益)5.03亿元,同比增长23.65%,增速高于行业。自营投资及交易业务实现收入2.84亿元,同比增长126%;固定收益业务实现收入2.46亿元,同比增长67%。公司固定收益业务主要包括产品销售及投资交易业务,上半年固收产品销售数量2890只,同比+33.67%,固定收益产品销售金额1581.42亿元,同比+0.68%;投资交易业务方面,债券交易量1.55万亿元,同比下滑7.14%。打造资管固收特色,专户业务保持优势。公司资管业务以机构客户为主要服务对象,以固定收益为主要投资标的,6月末受托管理资产规模为1260.93亿元,受单一资管产品规模压缩影响,受托规模较2019年末继续减少325.84亿元,在基金业协会证券公司私募资管排名中二季度月均规模排名第19位。子公司创金合信公募基金产品业绩表现优异,专户业务继续保持优势,二季度创金合信专户月均管理规模居行业第二。投行承销家数及金额上升。上半年一创投行股权承销及债权承销家数及金额均实现大幅增长,股权承销业务完成IPO项目1单,承销金额9.06亿元,同比增长103%;公司债项目13单,承销金额93.13亿元,同比增长182%。定向增发完成,资本实力增强。公司上半年完成非公开发行,募集资金42亿元,资本实力进一步增加,募集资金拟用于增加投资业务和信用业务规模,将对公司业务发展形成支撑。投资建议公司大资管业务布局初见成效,进一步打造固收特色。预计公司2020-2022年的营收分别为30.91亿元、34.06亿元、36.80亿元,归母净利润分别为8.25亿元、9.65亿元、10.58亿元,EPS分别为0.20元、0.23元、0.25元,每股净资产为2.26元、2.33元、2.40元,对应PB分别为4.94倍、4.78倍、4.64倍。给予“买入”评级。存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
第一创业 银行和金融服务 2020-07-24 10.39 13.50 28.57% 12.10 16.46%
12.10 16.46% -- 详细
公司特点:A股稀缺的主动管理型机构化特色券商。第一创业是以固收投研能力为核心的主动管理型机构化特色券商,具有鲜明的业务特点和差异化核心竞争力。“主动管理型”代表公司以“固收投研能力”而非“牌照优势”作为核心能力来拓展业务,更具市场竞争力和长久性;机构化代表公司以机构客户为核心目标客户群,盈利稳定性更强。 (1)以固收投研能力核心竞争力。第一创业自身固收投研能力表现突出并精准定位了以银行为代表的偏好固收投资的机构客户,灵活而市场化的经营机制也可以保证核心投研团队的稳定性,形成了以“固收投研能力为核心,资管、交易和机制为三驾马车”特色。 (2)三驾马车之资管:突出的投研能力,准确的客户定位。2017年-2019年公司受托资管手续费净收入占比分别为31.8%、32.9%和29.1%,占比在各业务中排名前二。公司主动管理能力突出,公司大资管条线充分发挥自身在固收投研能力的优势针对以银行为代表的高粘性金融机构客户开展资管服务,2019年公司在进一步压缩通道业务的同时仍录得资管收入7.5亿元,同比增长29%。据基金业协会数据,创金合信专户管理月均规模排名第2,券商资管月均规模均在前20之内,其中固收资管收益率排名前列且获得多项荣誉。公司当前正积极布局公募REITs,有望凭借公司在固收类资管和机构客户基础方面的相对优势,形成一定的差异化竞争优势和品牌效应,进而提升整体盈利能力和市场认可度。 (3)三驾马车之交易:牌照+交易+政策驱动交易规模增长。公司拥有“全国银行间债市做市商资格”等特殊业务资质,2019年固收分部营业利润与总营业利润比达到了43%。其中交易业务是公司重要的业绩弹性来源,固收分部投资收益和公允价值变动损益达到4.5亿元,公司债券交易量为3.1万亿元(YoY+26%)。近期债券市场互联互通机制的推出有利于债券市场交易规模和活跃度的提升,从长期来看,发展债券市场是发展直接融资市场和服务实体经济的重要途径,有利于公司优势的发挥。 (4)三驾马车之机制:灵活而市场化的运营机制。灵活而市场化的运营机制保障。公司的固收投研能力优势离不开优秀的人才,而留住人才并充分发挥其能力离不开公司适宜的经营决策机制、人才激励机制和组织结构。综合公司年报和公司官方发布的投资者关系活动记录,我们总结公司活而市场化的运营机制的三个表现:灵活的经营决策机制,市场化的人才激励机制,围绕核心竞争力和机构客户的展业体系设计。 (5)改善中的其他业务板块。受益于行情总体回暖和政策红利,经纪、信用和投行业务板块则迎来边际改善的良机,资产减值压力和利息支出压力下降将带动公司利润提升。 定增42亿元增强业务实力并降低财务风险。2020年7月22日,公司正式完成42亿元定增,根据原计划,募资后主要投入投资交易业务(25亿元)和信用业务(20亿元),有利于公司提升相关业务的市场竞争力,降低利息支出压力和提升抗风险能力。 投资建议:买入-A投资评级。我们预测公司2020-2022年的EPS为0.23/0.28/0.32元,考虑公司特色、定增和行情加持,上调6个月目标价至13.5元,对应估值为60xPE、3.7xPB。 风险提示:债市下跌和违约风险/政策变化风险/解禁后存在一定的股东减持压力。
第一创业 银行和金融服务 2020-04-15 7.08 8.45 -- 7.31 2.96%
12.50 76.55%
详细
事件:公司披露年报,2019年实现营业收入25.83亿元,同比+45.96%,实现归母净利润5.13亿元,同比+312.58%;每股收益实现0.15元,同比+275%。公司销售净利率增长超一倍,达19.86%,资产周转率与权益乘数小幅增长,加权ROE实现5.83%,较去年增长4.42个百分点。 投资要点: 资产管理业绩高增,驱动整体盈利能力增强。2019年,公司资管业务营收增长43%至8.55亿元,利润增长101%至3.95亿元,创近5年新高,依然是公司第一大收入、利润来源,利润占比达57.49%;专项资产管理规模同比增长307.06%,取得一定的突破。 固收品牌特色优势显著,科技助力全业务链覆盖。1)公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一,还是财政部指定发行国债的承销团成员,拥有国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行金融债承销商资格,同时也是非金融企业债务融资工具的承销商。2)公司在固收业务在2018年高基数的情况下,营收增长3.69%,利润增长7.29%。3)通过科技赋能,历时4年打造的eBOND固收综合业务系统,极大提升业务效率和客户体验。 市场回暖,投行、信用业务回升。1)公司在2019年度证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价当中,获得评价结果为A的最高评级。2)公司股权融资业务承销金额59.87亿元,债权融资业务承销金额88.70亿元,投行业务总承销金额达148.56亿元,同比增长127.16%。3)行情回暖,客户融资意愿回升,截至2019年底,公司融资融券本金余额为38.19亿元,同比增长60.87%。 投资建议: 公司固收品牌优势鲜明,资管业务业绩表现突出,行情回暖使得投行、自营业务受挫后回升,业绩增长趋势强烈。我们预计公司未来三年收入实现29.41亿元、34.12亿元、38.29亿元;归母净利实现6.11亿元、7.60亿元、8.62亿元;对应EPS分别为0.17元、0.22元、0.25元,给予“增持”投资评级。 风险提示:1)市场波动风险;2)固收、两融业务信用风险;
第一创业 银行和金融服务 2020-04-02 6.86 -- -- 7.35 6.83%
7.35 7.14%
详细
事件描述 公司发布2019年年报,实现营收25.83亿元,同比+45.96%;归母净利润5.13亿元,同比+312.58%;对应EPS0.146元/股;加权平均ROE5.83%,较去年同期上升4.42个百分点。 事件点评 固收+资管特色突出,以固定收益为特色,以资产管理业务为核心。从报表口径营业收入来看,自营、资管、投行业务均取得较大增长,分别实现收入9.00亿元、7.51亿元、4.15亿元,同比增长90.76%、28.84%、62.48%,占比35%、29%、16%,自营及投行业务占比提升。 固定收益打造全业务链模式。公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一,承销、销售、做市交易、资管、研究模式成熟。2019年固收产品销售数量4397只,同比上升6.34%;固定收益产品销售金额2979.63亿元,同比下降2.94%;债券交易量为3.11万亿元,同比增长26.14%,在国债、政策性银行金融债、非金融企业债务融资工具等方面保持高市场覆盖率。 专项资管业务取得突破。资管业务受托管理资产规模为1586.77亿元,受托规模较2018年末减少524.47亿元。其中主要压缩单一资产管理业务产品规模,专项资产管理业务取得一定突破,管理规模39.77亿元,增长307.06%,在知识产品证券化、储架式类REITs等产品上实现项目种类拓展。根据基金业协会数据,控股子公司创金合信专户月均管理规模居行业第二。 投行业务承销家数及承销金额均有明显上升。股权债权承销合计承销家数20家,同比增长122%;承销金额1485.62万元,同比增长127%。并购重组财务顾问执业能力专业评价获A类。 非公开发行补充资本金。公司拟通过非公开发行募资60亿元,扣除发行费用后用于增加资本金,补充营运资金及偿还债务,优化业务结构。 投资建议 公司资管及固收业务优势突出,差异化发展路径明确。预计公司2020-2022年的营收分别为29.72亿元、32.64亿元、36.43亿元,归母净利润分别为7.18亿元、8.02亿元、9.33亿元,EPS分别为0.21元、0.23元、0.27元,每股净资产为2.60元、2.69元、2.86元,对应PB分别为2.65倍、2.56倍、2.41倍。维持“增持”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;公司出现大的风险事件;资本市场改革不及预期。
第一创业 银行和金融服务 2020-04-02 6.86 8.58 -- 7.35 6.83%
7.35 7.14%
详细
截至2019年底,公司总资产355.74亿元,yoy+5.99%;净资产90.44亿元,yoy+2.74%。杠杆倍数(扣除客户保证金)为3.14倍。加权平均ROE5.83%,同比增加4.42个百分点。每10股派发现金红利人民币0.25元(含税),合计派发现金约8756万元(含税)。 “以资管为核心”战略在营收结构已有体现:经纪贡献营收11%、投行16%、资管29%、利息净收入-4%、自营40%。资管贡献营收比例明显高于行业平均(7.63%);投行贡献营收比例略高于行业平均(13.39%);经纪贡献营收比例略低于行业平均(21.85%)。2019年底,公司券商资管规模1,586.77亿元,yoy-24.84%,四季度月均规模行业第十四。控股子公司创金合信的专户管理月均规模市场第二。 固收产品销售和交易两开花。2019年,公司固收产品销售4,397只,较上年上升6.34%;固收产品销售金额2980亿元,较上年下降2.94%。 公司债券交易量31,071.79亿元,较上年增长26.14%。自营业务中固收占比高于行业平均水平。 投资建议:第一创业多年来坚持以资管为核心、以固收为特色,在证券行业同质化竞争中突出重围,走出了特色化发展道路。公司最新市值241亿元,估值2.66倍,处于行业平均水平,有望受益于逆周期调节和资本市场利好政策。 风险提示:A股和债券市场波动风险;外围市场流动性风险;资本市场改革不达预期。
第一创业 银行和金融服务 2019-08-27 6.21 7.28 -- 7.06 13.69%
7.60 22.38%
详细
事件: 第一创业 2019年上半年实现营业收入 11.84亿元,同比增长 54.32%;归母净利润 2.09亿元,同比增长 189.43%; EPS0.06元,同比增长 200.00%。 2019年上半年公司总资产 351.99亿元,同比增长 4.87%。净资产 64.77亿元,同比增长 7.47%。 资管、经纪、 固收营收贡献大。 2019年上半年经纪及信用交易业务营收入 2.42亿元,同比下降 13.50%,占比 20%;自营投资收入 1.25亿元,占比 11%;资管营收 4.12亿元,同比增长 45.51%,占比 35%; 固收业务实现营收 1.47亿元,同比增加 36.62%,占比 12%;投行营收 0.46亿元,同比增长 103.38%,占比 4%;私募股权基金管理与另类投资营收 1.09亿元,占比 9%。 经纪业务持续加强业务推动,托管资产规模和融资融券余额有所提升。 代理买卖 A 股股票市场份额 0.4%, 较 2018年下降 6bp。报告期内,融资融券业务各项指标较 2018年度均有上升。 截至 2019年 6月30日,公司融资融券金额(本金)为 34.13亿元。 资产管理依然是核心业务,营收保持较快增长。 资管业务围绕以机构客户为主要服务对象,以固定收益为主要投资标的的目标, 2019年上半年实现资管业务营业收入 4.12亿元,同比增长 45.51%。 固收投资稳步上升,品牌优势进一步扩大。 报告期内,第一创业固定收益产品销售数量 2162只,较上年同期上升 11.33%;固定收益产品销售金额 1570.81亿元,较上年同期上升 25.98%; 债券交易量为16639.60亿元,较上年同期增长 57.95%。 私募股权基金管理与另类投资营收大幅提高。 2019年上半年,第一创业私募股权基金管理与另类投资营收 1.09亿元,同比增长136.29%。报告期内,一创投资及子公司在管基金 17支,期末实缴基金规模 94.66亿元。创新资本累计在投金额 9.35亿元。 风险提示: 市场波动导致业绩不及预期,行业政策变动带来的风险等。
第一创业 银行和金融服务 2019-08-19 5.62 5.98 -- 7.11 26.51%
7.60 35.23%
详细
1.首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价6.00元。公司秉承“有所为、有所不为”的差异化经营思路,以“以固定收益为特色,以资产管理为核心”为战略目标。19Q1营收和归母净利润分别同比增长81.89%和313.91%。资管业务机构客户占比高,个性化服务突出,固收业务根基深厚,市场资源广泛,经营稳健。我们预计公司2019-21年净利润分别为3.7/5.5/7.0亿元,EPS分别为0.11/0.16/0.20元,ROE分别为4.1%/5.9%/7.1%。公司聚焦固收和资管业务,差异化发展优势突出,参考同业估值,给予公司2.3XP/B,对应目标价6.00元。 2.资管排名稳进,“三驾马车”并驱。1)资管业务机构客户特色鲜明,具备品牌优势,18年资管净收入占总收入的33%,行业排名升至第27名,远高于净资产排名第55名,其中定向资管收入占比超过80%,主要为机构客户。2)公司在资管领域实现券商资管、公募基金、私募股权基金管理三驾马车齐驱。券商资管18年规模排名前20,主动管理产品年化收益率与同类产品相比位于前列,公募基金和私募基金表现均为优异。 3.固收业绩稳定,债市资源广泛。1)18年投资收益占总收入的33%,同比提升42.13%,债券交易量为2.46万亿元,同比增长9.54%,公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一。2)债券领域资源颇丰,公司是财政部指定的国债发行承销团成员,拥有国开行、中国农业发展银行和中国进出口银行的金融债承销商资格,并拥有完整的债券市场产业链,品牌影响力突出。 4.催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。 5.风险提示:资本中介业务信用风险,行业监管从严。
第一创业 银行和金融服务 2019-04-30 7.69 -- -- 7.16 -7.01%
7.15 -7.02%
详细
事件:第一创业2018年实现营业收入17.70亿元,同比-9.40%(调整后);归母净利润1.24亿元,同比-70.59%;EPS0.036元。2018年末公司总资产335.64亿元,同比+1.34%。净资产88.02亿元,同比-0.62。杠杆倍数(扣除客户保证金)为6.55。ROE1.41%,同比下降3.44个百分点。2018年度每10股派发现金红利0.10元(含税),合计派发现金红利约0.35亿元(含税)。 2019年第一季度,第一创业实现营业收入8.10亿,同比+81.89%;归母净利润2.86亿元,同比+313.91%;EPS0.08元/股;一季度ROE3.29%。截至2019Q1末,公司总资产385.02亿元,同比+14.71%;净资产88.32亿元,同比+0.34%。 固收业务持续领跑,进一步扩大品牌优势。2018年,公司固收业务实现营收41488.76万元,同比上升236.64%。公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一。自2003年进入银行间市场以来,公司现券交易量连续10余年保持同业前5名。 券商资管规模排名进入前20名。截至2018年末,公司资产管理业务受托管理资产规模为2111.24亿元。 投资建议:4月25日公司发布非公开发行预案,拟募集60亿,不超过7亿股。假设2019年定增完成,将有助于公司各线业务扩容。预计当前公司PB3.05倍,高于行业平均水平。 风险提示:A股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;自营投资转型不达预期。
第一创业 银行和金融服务 2019-04-08 8.13 9.75 -- 8.30 2.09%
8.30 2.09%
详细
事件:2018年公司实现营业收入17.7亿元(YoY-9%),归母净利润1.2亿元(YoY-71%)。我们认为公司投资亮点有:(1)业绩反弹幅度预计较大。2018年公司归母净利润1.2亿元,主要受市场低迷和资产减值的影响,但2019年1-2月母公司已实现1.4亿元净利润收入;(2)公司以固收业务在中小券商中具有稀缺性,固收投资能力强,2019年将适度提升权益投资比重并受益于IFRS9准则的“放大效应”;(3)资管专户主动管理能力突出,受益于市场回暖。 资管:核心优势突出,产品创新不断。2018年资管业务收入5.8亿元,同比微跌6%但好于行业(-11%),收入下跌主因是银行委外需求萎缩致资管规模下降3%,但公司资管业务以专户管理业务为特色,受资管新规的实质冲击不大。券商资管方面,第一创业FOF产品全部取得正收益,代表性产品聚金动力稳健1号排名同业第一,推出创新的REITs和知识产权ABS产品;创金合信专户管理月均规模市场第二。2019年随着股市回暖,公司一方面继续加强FOF产品的发行,另一方面会加强权益类型产品的设计,满足客户的多元需求。 自营:固收投资能力优异,权益提升带来弹性。 (1)固收投资精准把握行情。2018年公司投资收益(6.3亿元,YoY+7%)和公允价值变动损益(-0.4亿元,2017:-1.7亿元)均出现明显改善。主要原因是公司以固定收益业务为特色,准确地把握住了2018年的债券趋势性行情,全年债券交易投资业务净收入升至5.2亿元,同比增长1.8倍。2019年股市回暖之下债市并未出现明显的“跷跷板效应”,全年仍存在阶段性机会,公司债券投资团队投资能力在行业内领先,可有效保障整体投资收益的稳定。 (2)权益投资补短板,受益股市回暖。2018年末,权益资产占净资本的比重略升至6.8%(2017:5.9%)。虽然公司权益类投资占比相对同业较小,但公司开始注重弥补权益投资能力的短板,一方面将逐步完善投资团队建设,另一方面将适当增加权益类投资以把握股市回暖的机会。 经纪:市场份额稳中有进。2018年公司经纪业务稳中有进,业务收入2.3亿元,同比下降%但好于行业水平(-27%)。全年公司于北京和广东新增2家营业部,推动组织架构调整和团队建设,提升了产品覆盖面和客户服务能力,成效主要体现在于公司股票交易额市占率同比上升11BP至0.46%,佣金率稳定在万分之3.1左右。 信用交易:资产减值拖累业绩,股市回暖减值有望冲回。受市场低迷和政策调整影响,公司两融业务和股权质押业务均遭到挑战,两融利息收入降至2.2亿元(YoY-13%)、股权质押利息收入降至1.7亿元(YoY-33%),叠加利息支出同比增加6%的影响,2018年公司利息净收入亏损0.4亿元。此外,资产减值成为公司2018年业绩大幅下滑的重要原因,全年公司计提近2亿元资产减值损失,其中近1.5亿元来自股权质押业务。我们认为在IFRS9准则下,2019年股市回暖有望带动公司部分减值得到冲回,从而带动业绩反转。 投行:投行望迎边际改善。2018年公司投行业务收入2.5亿元,同比下降34%(行业-27%)。受监管从严和市场竞争加剧影响,公司承销规模降至65亿元(2017:210亿元)。据WIND统计,截至4月3日公司已预披露更新项目数达3家,同时随着政策鼓励企业融资,整体债券承销规模提升,公司投行业务收入有望边际改善。 投资建议:买入-A投资评级。公司2019-2021年的EPS为0.14元/0.15元/0.17元,对应目标价9.79元。 风险提示:交易量大幅萎缩风险/投资风险/政策风险
第一创业 银行和金融服务 2018-09-04 5.20 -- -- 5.38 3.46%
6.18 18.85%
详细
事件: 第一创业近日发布2018年半年度报告,公司2018H1实现营业收入7.6亿元,同比下降12.7%;归母净利润0.7亿元,同比降低61.9%。总资产341.8亿元,较期初增加3.2%;归母净资产87.9亿元,较期初下降0.8%。 观点: 杠杆率小幅提升,规模未见明显变化。截至报告期末,公司总资产规模为341.8亿元,较2017年末增长3.2%,总负债250.2亿元,增长4.6%,归母净资产87.9亿元,较期初下降0.8%。公司杠杆率水平小幅上升,由2017年末的66.9%上升至67.3%(剔除代理买卖证券款),杠杆率在券商行业中依然处于中等水平。 收入结构变化较大,固定收益快速增长。2018H1公司固定收益业务收入1.2亿元,占营收比重同比大幅增长6.7个百分点至15.4%。而固定收益业务也是公司重点投入的业务板块,成本开支同比大幅增长91.4%。资管业务依然稳定在公司的第一权重,占营收比重高达36.6%,属于公司的支柱业务。此外公司在经纪及信用业务方面也增加了投入,成本开支增长22.3%,取得营收小幅增长5.5%的效果。 固收业务特色突出,未来前景看好。公司是银行间债券市场具有做市资格的5家券商之一,其他四家均为体量规模较大的头部券商,因此公司的固收业务特色较为突出。在固收产品销售方面,2018H1公司固定收益产品销售数量为1942只,同比增长26.6%。但销售金额有所下滑,同比下降42.1%至1246.9亿元。在固收产品交易方面,公司在银行间市场参与包括现券等多种固定收益产品的交易,并提供做市服务。同时也在交易所参与企业债的交易业务。报告期内,公司的债券交易额10534.5亿元,同比下降6%。我们认为固收业务具备较好的平抑权益市场波动的效果,发展前景看好。 “固定收益+”产品体系为特色的资管业务尚未释放潜力。2018H1公司资管业务收入2.8亿元,同比下降14.8%。公司的资管业务打法为“以机构客户为主要服务对象,以固定收益为主要投资标的”,截至报告期末,公司资产管理业务受托管理资产规模为人民币2068亿元,较2017年末减少112.7亿元,降幅5.17%。公司受资管新规影响较为有限,并着手对存量产品进行改造。我们认为目前公司在固定收益业务上的专业优势还未充分在资管业务方面体现,尤其在监管要求产品净值化的驱使之下,固收类产品将获得更理想的市场环境和投资者认可度。 投行业务大幅下滑叠加成本开支刚性,对业绩冲击较大。2018H1,公司投行业务收入大幅下滑74.4%至0.2亿元。但成开支保持稳定,并小幅增加7%。业务板块产生亏损0.7亿元,对公司业绩产生相对较大的负面影响。其中主要原因在于公司固收类承销金额30亿元,下滑54.2%。公司固收类业务的优势尚未在一级市场有所体现。我们认为,综合类固收业务打通一二级市场具有较大的护城河效应,可进一步关注公司该项业务的进展情况。 信用业务质押标的结构调整,市场风险进一步下降。2018H1,公司买入返售金融资产较年初增长10.8%至50.5亿元,但进一步分析其结构,主要是由债券质押规模的增长所致,而股票质押规模则大幅下降31.4%至27.5亿元。股票质押的担保比例从年初的220.8%下降至192.8%,整体风险在可控范围。 自营业务资产配置切合市场风格,部分缓冲权益下跌的影响。2018H1,公司自营权益类证券及证券衍生品占净资本比例由年初的5.93%下降至4.5%,自营固定收益类证券占净资本比例由167.48%上升至182.33%,契合了上半年股债分化的市场风格,但并未完全对冲掉权益下跌的影响,上半年公司证券自营收入为-801万元,对比上年同期自营收入为1647.7万元。 结论: 我们看好公司固定收益为特色的经营策略,以及与投行一级市场和资管业务相协同的发展潜力。我们预计公2018-2020年的营收分别为19亿元、24.4亿元和26.1亿元,归母净利润分别为2.4亿元、4.6亿元和4.9亿元,EPS分别为0.07元、0.13元、0.14元,对应PE分别为77倍、41倍和38倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 股票市场成交量进一步萎缩、固收业务发展不及预期、股票质押风险事件、投行业务亏损加大
第一创业 银行和金融服务 2017-09-01 11.35 20.16 197.35% 13.41 18.15%
13.41 18.15%
详细
事件:据中报,2017H第一创业实现营业收入8.7亿元(YoY+5%),净利润2亿元(YoY-21%),归母净资产87亿元(YoY+1%)。加权平均ROE为2.2%,杠杆率降至2.84倍。 资管基金双轮驱动,业绩增长动能较强。2017H公司资产管理业务手续费净收入3亿元(YoY+51%),占营业收入比36%,是公司第一大收入来源。公司资产管理类业务是公司差异化竞争能力的体现,上半年资管收入增长主要得益于创金合信基金资产管理业务净收入大幅提升。 (1)资管拓展机构客户,规模持续提升。公司将“做大资产管理规模”作为2017-2019年公司资管业务重点发展目标,打造“固定收益+”资产管理业务模式,加强了城商行等大机构的开拓。机构客户的加入推动公司资管受托资金规模升至2600亿元,较年初增长3%。 (2)基金业务坚持公募、专户业务双核驱动。创金合信基金坚持公募、专户业务双核驱动,上半年末公募基金及特定客户资产管理业务规模3312亿元,同比增长46倍,当期资产管理业务净收入同比增长11倍。据中国基金业协会统计,2017年二季度创金合信位列基金管理公司专户管理资产月均规模排名第一。 经纪业务转型见效,市场份额提升。2017H公司实现经纪业务手续费净收入降至1.3亿元(YoY-24%),降幅略低于同业。公司经纪业务表现略好于同业的主要原因是公司经纪业务积极拓展机构客户,市场份额提升2BP,抵消了佣金率下降的影响。 (1)拓展机构客户,市场份额提升。2017年公司重点拓展机构客户,借助MOM机遇发展股票机构经纪,利用固定收益业务优势开拓债券机构,转型成果逐步显现:据Choice统计,公司2017H股基交易额降至4569亿元(YoY-11%),降幅小于同业,市场份额升至为0.40%(YoY+2BP),符合我们此前预期。 (2)市场情绪恢复,佣金率有望企稳。我们预计2017年下半年市场交易情绪继续恢复,日均股基交易额较上半年回升;公司净佣金率(万分之2.2)已处于市场偏低水平,下降空间不大,拓展机构客户也有助于佣金率的企稳。 一创摩根股权收购完成后将加强业务联动。2017H公司合计实现投资银行业务手续费净收入1.7亿元(YoY-22%),主要原因是受到市场政策变化和一创摩根股权变化事件的影响,各项业务规模较同期下降。未来随着公司收购摩根大通股权完成,投行子公司与母公司在业务联动与资源整合方面加强,把握多层次资本市场建设的机遇稳健推进新三板业务。 债市边际好转,自营投资改善。2017H公司自营投资收益(含公允价值变动收益,但不含对联营企业投资收益)0.9亿元,去年同期为-0.6亿,实现扭亏为盈。公司自营以固定收益类为主,上半年债券市场较2016年四季度有所好转,公司获取了稳健的回报。 结构均衡业绩稳定,资管业务为主要收入来源。资管业务仍为公司第一大收入来源,营收占比升至36%(YoY+11pc);经纪业务占比降至15%(YoY-6pc),小于同业平均水平;均衡的收入结构是公司营业收入保持稳定的重要原因,利润下降的主要原因是员工薪酬的上涨。 股权分散机制灵活,“18月”限期将满。根据公司中报,公司前三大股东持股比例分别为15.4%、13.3%和8.5%,股权结构较为分散,股东成分多元,有利于公司更好地建立规范的法人治理结构和良好的经营机制。2017年2月末,公司拟募资不超过80亿元的配股方案因政策变化而终止,2017年11月公司上市将满18个月,届时再融资监管限制条件将解除。 投资建议:买入-A投资评级元。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.14元、0.16元和0.18元,6个月目标价20.33元。 风险提示:市场下行风险、运营风险、主要股东减持风险。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名