深耕铝合金制造十余载，具备一体化生产能力和技术储备公司深耕铝型材加工，目前已拥有从铝挤压型材到弯曲成型再到焊接的电池托盘一体化生产能力和技术储备，近年来产销率均保持在 95%以上，为公司后期产能复制提供良好基础。 2023年 Q1归母净利润为 0.25亿元，同比减少 51.23%，主要受新能源需求淡季的影响，业绩短期承压。随着下游新能源汽车行业需求回暖和电池托盘产能加速释放，公司业绩有望持续改善。 汽车零部件业务发展迅猛，电池托盘领域先发优势明显公司较早的布局新能源领域，汽车零部件业务主要包括电池箱体、模组结构件和电芯外壳三大类别。电池托盘领域，公司已在交付规模、研发能力和生产制造等方面已经形成领先优势。1）营收方面：公司汽车零部件业务 2021年进入爆发期，2021、2022全年实现营收 1179、2056百万元，同比增长 139%、74%；2）交付能力方面：2022全年已向全球领先的锂电池制造企业、汽车制造企业交付电池箱体共计 57万套左右，出货量位居行业前列。 深度绑定头部电池厂，充分享受 CTP 技术变革红利公司凭借铝挤压技术先发布局电池托盘业务，优先进入宁德时代、广汽、比亚迪等优质客户供应链，并于 2022年与宁德时代签订战略合作协议。此外，CTP 技术的“电芯-电池包-底盘”架构模式，相比于传统模式，对电池托盘工艺要求更高，将带动电池托盘单车价值量显著提升。公司凭借其在新能源车零部件领域的技术优势和客户资源，行业市占率有望进一步提升，叠加 CTP 技术变革带来价值量提升，未来公司电池托盘业务有望进入量价齐升阶段。 投资建议我 们 预 测 公 司 2023-2025年 营 业 收 入 分 别 为43.97/61.39/84.18亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为3.53/5.56/8.26亿元，按 2023年 6月 5日收盘价计算，对应 PE 为 17/11/7倍。根据 iFinD 一致预测，同行业可比公司 2023年平均 PE 为 16倍。公司作为电池托盘一体化龙头企业，深度绑定头部电池厂，CTP 技术变革下有望实现量利齐升。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）新能源汽车销量未达预期；2）CTP 渗透未达预期；3）产能释放不及预期；4）上游原材料价格上涨。

事件：2023年4月24日，公司发布2022年年报，报告期内公司实现营收29.99亿元，同比+24.44%，实现归母净利润2.05亿元，同比-0.81%，实现扣非归母净利润1.96亿元，同比-3.31%，实现基本每股收益1.08元/股。 电池托盘快速放量，研发费用显著增长2022年公司电池托盘销量为56.97万套，同比显著提升88.14%，电池托盘销量的高速增长带动公司营收快速提升，2022年公司实现营收29.99亿元，同比+24.44%。公司加大研发投入力度，2022年研发费用为1.59亿元，同比+57.31%，研发费用率为5.31%，同比+1.11pct。费用的增长影响公司归母净利润的提升，2022年公司实现归母净利润2.05亿元，同比-0.81%。 深度绑定优质客户，投资建设托盘产能公司于2022年12月11日公告与宁德时代签订战略合作协议，共同开展新能源汽车电池系统下箱体等方面的深入合作。公司于2022年8月23日公告以0.52亿元竞得中山市三乡镇9.1万平方米土地。2023年3月14日，公司公告与溧阳高新区管委会签署项目投资协议并分两期建设新能源电池铝合金箱体项目，预计达产后实现销售收入超10亿元。我们认为公司与客户的深度合作以及产能的扩张有助于公司电池托盘产品持续放量，助推公司未来业绩稳定增长。 盈利预测、估值与评级公司托盘产品持续放量，我们预计2023-2025年公司营收分别46.34/62.84/82.02亿元，同比分别增长54.51%/35.59%/30.53%，三年CAGR为39.84%；归母净利润分别为4.16/6.21/8.79亿元，同比分别增长103.46%/49.13%/41.63%，三年CAGR为62.58%；对应EPS分别为2.08/3.10/4.40元/股，对应PE分别为13.6/9.1/6.4倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年25倍PE，对应目标价52.00元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险

公司发布2021年年报，全年业绩高速增长。公司主要从事铝型材研发、生产与销售，目前涉足汽车零部件、消费电子品、耐用消费品等行业。2021年实现营业收入24.10亿元，同比增长；实现归母净利润2.06亿元，同比增长173.42%。2021年公司业绩高速增长，主要是由于下游新能源汽车行业迅速增长，使得公司汽车零部件业务大幅提升。公司2021年整体毛利率为，同比增加2.33pct，主要是因为汽车零部件业务规模效应提升，毛利率从2020年的17.30%提升3.61pct至20.91%。2021年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.75%、4.56%、4.19%、，同比分别减少0.26pct、0.43pct、0.19pct、0.58pct。公司2021Q4业绩创单季度历史新高，实现营业收入8.48亿元，同比增长，环比增长；实现归母净利润0.80亿元，同比增长，环比增长59.34%。以电池盒结构件为主的汽车零部件业务增幅最大。分行业来看，2021年公司在汽车零部件、消费电子品、耐用消费品行业营业收入分别为11.79亿元、6.94亿元、3.27亿元，同比分别增长138.74%、27.12%、11.70%。其中汽车零部件业务增幅最大，占公司总营收比重为48.92%，较2020年增加15.65pct。具体拆分汽车零部件业务来看，电池盒结构件产品销量增长情况较好。电池托盘销量为30.28万台，同比增长，依旧维持着近10%的市占率；电池模组结构件和电芯外壳销量分别为276.28万支和1769.03万只，同比分别增长118.79%和；电池托盘配件销量为113.55万支，同比下滑27.15%产能释放在即，伴随下游客户同步成长。公司紧抓新能源汽车行业爆发式增长和消费电子行业产品迭代的历史机遇，持续巩固和拓展市场份额。公司2021年底在建工程0.80亿元，同比增长94.93%；2021年在建工程转固0.75亿元，同比下滑，主要是由于房屋转固大幅减少。而机械设备转固为0.67亿元，同比高增，我们预判公司产能即将进入密集释放期。根据中汽协数据，2022年3月国内新能源车渗透率已经达到，未来将继续保持快速增长。公司作为电池盒结构件行业龙头，深度绑定宁德时代和比亚迪，有望伴随下游大客户和新能源汽车行业同步成长。 【投资建议】公司从消费电子铝型材开始发家，后续逐步扩展到电池盒结构件。通过深度绑定宁德时代和比亚迪，公司汽车零部件业务从2019年开始步入高速成长轨道。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为37.71/53.72/70.84亿元，归母净利润分别为3.51/5.36/6.62亿元，对应EPS分别为1.90/2.90/3.58元/股，对应PE分别为12.63/8.28/6.70倍，考虑到公司在电池盒结构件业务上的高成长性，给予公司“增持”评级。 【风险提示】下游客户需求不及预期；新产能释放不及预期；原材料价格波动风险。

事件：公司发布2021年报，全年实现营业收入24.1亿元，同比增长62.36%；实现归母净利2.06亿元，同比增长173%；扣非归母净利2.03亿元，同比增长196%；EPS为1.12元/股。 点评：CTP电池托盘量价齐升，推动公司盈利及利润率增长。公司2021年Q1-Q4营收分别为4.26亿元、5.21亿元、6.15亿元、8.48亿元；归母净利分别为3634万元、3940万元、5033万元、8020万元，Q4环比增长59%。公司2021年全年业绩大幅增长，主要受新能源汽车行业的快速发展和消费电子行业稳定增长驱动。虽然铝价上涨对公司盈利有所拖累，但公司利润率水平仍稳定提升（Q1-Q4毛利率分别为20.59%、18.12%、18.96%、22.3%，净利率分别为8.87%、7.66%、8.4%、9.85%），主要得益于公司CTP电池托盘销量占比和单位价值提升。目前公司汽车零部件尤其电池托盘是公司主要业绩增长点，2021年汽车部件营收增长139%至11.8亿元，营收占比由2020年的33%提升至49%，毛利率由2020年的17.3%提升至20.9%。公司预计2022年Q1归母净利为5100-6100万元（不考虑股权激励费用影响），同比增长36-63%，随着新能源汽车销量高速增长带动公司电池托盘产销量稳定提升，公司业绩有望继续维持高速增长。 电池托盘龙头，持续受益新能源车，成长空间广阔。公司将继续坚持消费电子和新能源汽车的“双轮驱动”战略，致力于成为技术驱动的新材料和新能源集成部件供应商。公司于2020年在行业内率先配合客户成功开发第二代无模组（CTP）电池托盘，通过整合电池托盘各功能组件，大幅度提升集成效率，缓解了电动汽车的里程焦虑，同时也带动了产品的单位价值提升。目前是宁德时代、比亚迪、广汽新能源等下游优质企业的电池托盘等零部件核心供应商，2021年公司电池托盘产量为31.42万台，同比增长123%，继续保持全球龙头地位。我们预计到2025年，全球新能源车产量约2500万辆，假设电池托盘单车价值3000元，则2025年全球仅电池托盘市场规模将达到750亿元，公司未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利分别为3.67、5.81、8.61亿元，EPS分别为1.99、3.14、4.66元/股，当前股价对应的PE分别为13x、8x、5x。目前估值水平较低，考虑到公司未来主要业绩增长来自新能源汽车电池托盘业务，及其所在行业的高成长性，维持公司“买入”评级。 风险因素：铝价上涨导致公司产品毛利率下滑；公司电池托盘产品销量不及预期；全球及中国新能源汽车销量增长不及预期。

事件内容：公司于2021年6月24日发布股权激励计划草案，激励计划拟向激励对象授予权益总数为459.75万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额18,353.103万股的2.51%。 本次股权激励计划目标设置合理，充分彰显公司未来快速发展信心：本次股权激励拟授予对象位公司中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员，共计199人。其中首次授予367.80万份，预留授予91.95万份。本激励计划的首次授予行权考核年度为2021年-2023年三个会计年度，各年度业绩考核条件为：以2020年营业收入为基础，2021-2023年增长率分别不得低于30%、70%、120%，预留部分股票期权在2021年授予，预留部分的业绩考核与首次授予的一致。经过我们测算，我们认为公司股权激励计划目标设置合理，兼具激励性和可行性，充分彰显了公司对未来业绩快速增长的信心。 转型动力电池箱龙头，深度绑定宁德时代：公司早期从事铝挤压材及深加工制产品的生产销售，主要下游应用领域为电子消费品和耐用消费品。公司2017年上市后，设立子公司江苏和胜新能源，主要为新能源汽车行业提供新能源电池包下箱体托盘，及电池包模组结构件等。依靠前期技术积累，公司电池箱体业务近年来持续快速增长，2020年汽车部件类业务占公司营收比重33.27%，已成为公司第二大主营业务。公司目前直接供货宁德时代，已成为宁德时代电池箱体的主要供应商之一，同时公司已开始对其他客户如比亚迪等展开小批量供货，进一步拓宽公司下游销售市场。 受益新能源车带来的动力电池需求量攀升，公司电池箱体业务有望持续快速增长：根据中汽协测算，预计未来五年国内新能源汽车销量增速在40%以上，并且未来5-8年新车市场中新能源车占比有望提升至20%。与此相对应，即使新能源车单车带电量也在增长，但预计整体动力电池装机量有望持续快速增长。根据韩国SNEresearch 数据，2020年全球动力电池装机量为136Gwh，预计到2025年将达到1163Gwh。受益于动力电池装机量的快速增长，我们测算公司电池箱体销售量有望从目前的14万套增长至2025年约150万套，未来5年公司电池箱体有望迎来高速增长收获期。 投资建议：我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.10、 1.58和2.08元。净资产收益率分别为19.1%、 22.0% 和23.9%，给予增持-B 建议。 风险提示：1，新能源车需求增速不及预期；2，单车带电量增长迅速导致动力电池装机量不及预期；3，单一大客户依赖度较高的风险。

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一、事件概述 公司公布2017三季报,前三季度营业收入6.12亿元,同比增长10.74%,归属于上市公司股东的净利润4809万元,同比减少10.19%,归属于上市公司股东扣非后净利润4130万元,同比减少22.22%,基本每股收益0.34元,同比减少42.37%。 二、分析与判断 材料改良优势+生产设备投入,质量和产能不断突破 通过应用各种材料制造技术,公司研制及改良了一批不同型号的铝合金材料。目前,公司已量产的铝合金材料中有26种铝合金材料是经过自行设计和改良后的铝合金新材料,其中多种材料获得重点项目的支持。另外,公司2017年新增两条挤压生产线,其中28号生产线已投入生产,29号生产线计划11月份开始正式投产。另外,募投项目二期建设程(包括高端工业铝型材生产建设项目二期工程和研发中心建设项目)预计将在2017年底之前开始动工。 汽车零部件和耐用消费品业务营收有望提升 从公司主营业务上来看, (1)电子消费品业务受下游市场季节性波动,2017前三季度销量未达预期,但随着春节等传统节假日需求的释放,第四季度销量有预期提升空间。 (2)在新能源汽车“轻量化”要求带动下,工业铝挤压材需求前景有望持续提升,公司汽车零部件业务发展看好。 (3)耐用消费品业务附加值高,通过加大深加工产品一条龙服务,营业收入提升明显。 (4)通过收购瑞泰铝业,公司实现原材料铝棒高度自给,减小了原材料价格大幅波动的风险。 高端定制化产品深拓产业链,与知名客户建立长期稳定业务 在材料研发和质量控制优势的基础上,公司与行业多家知名客户合作,为稳定的业务收入打下基础。电子消费品业务合作商有小米、索尼、VIVO、OPPO、三星、魅族、乐视、西部数据、希捷硬盘等,耐用消费品业务连续多年为明门、乐美达、博格步、科勒、莱博顿、伟莎等配套供货。通过定制化和专业化的策略,客户可以享受全流程开发和生产服务。 三、盈利预测与投资建议:根据我们对公司及行业未来发展的判断,预计2017-2019年EPS为0.47元、0.61元和0.80元,对应PE为49倍、38倍和28倍,合理估值23-25元。

主营产品结构调整,盈利能力提升。公司专注于工业铝挤压材及深加工制品的应用和推广,2016年铝型材占其主营业务收入的93%。产品主要应用于消费电子品、耐用消费品、汽车零部件等行业。其中电子消费类下游客户包括:尼康、小米、佳能、三星电子(山东)、VIVO、OPPO、三星、乐视、魅族等;耐用消费类下游客户包括科勒卫浴、索尼电视机、荷兰高端品牌博格步童车等;汽车类下游客户包括日产、比亚迪等。其研发生产的“高纯、高精、高表面感光鼓用铝合金管材”已应用于富士电机(深圳)等客户的感光鼓产品。 产能产量齐增长,增量主要来自电子产品需求。公司2016年产能为3.81万吨,比上年增长19.71%;生产产品3.17万吨,比上年增长23.01%;产能利用率为83.20%,比上年提高2.23个百分点。2013年度、2014年度、2015年度及2016年1-6月,公司挤型素材平均加工费为8833.21元/吨,占每吨售价44.09%左右;挤型深加工产品平均加工费为29160.59元/吨,占每吨售价71.35%左右。 募投项目增加产能并助力产品结构升级。依据公司招股说明书,上市募集资金将主要用于高端工业铝型材生产建设项目和研发中心建设项目。其中,高端工业铝型材生产建设项目建成后公司每年将新增2.2万吨高端工业铝挤压材的生产能力,从而使公司年产能从15年的3.18万吨增长至5.38万吨,其中部分产能已在16年释放。预计该项目将为公司年均新增销售收入5.75亿元,年均新增净利润0.58亿元。高端工业铝型材生产建设项目在公司上市前已自筹资金开工建设,目前部分厂房已建设完成,且已购置部分挤压生产设备投入生产并开始批量生产移动电源外壳及手机面板用挤压材和淋浴房用铝材等产品。 盈利预测与评级。由于公司2016年下半年批准投资两条挤压生产线,投产后将为拓展新的市场空间(如汽车结构件等)提供足够生产保障,可大幅减少手机面板类产品的加工成本。2016年公司取得营业收入7.67亿元,同比增长9.02%,归母净利7501.55万元,同比增长45.87%;2017年一季度公司取得营业收入1.88亿元,同比增长23.35%,归母净利1872.80万元,同比增长22.62%。根据公司募投建设项目进展及产能释放速度,预计公司2017-2019年EPS为0.53元/股,0.66元/股,0.82元/股。给予公司2017年60倍PE估值,对应目标价32元,增持评级。 风险提示。募投项目不能达到预测效益;下游需求不及预期。

一、事件概述 近期我们对和胜股份进行了现场调研,就公司战略和竞争力进行了深入沟通。 二、分析与判断 注重新型铝合金材料的研发 公司自成立以来坚持以技术创新为核心竞争力,依托“广东省铝合金新材料工程技术研究开发中心”,研发具有市场前景的新材料、新工艺和新产品。目前,公司已量产的铝合金材料中有26种经过了自行设计和改良,不仅获得了多个专利,更使得铝合金的性能达到或超过传统材料的性能,为下游深加工提供了材料基础。预计未来通过公司的不断努力,铝合金技术和工艺将达到国际先进水平。 高端定制化深加工产品满足国际知名品牌客户的需求 公司一直以来致力为国际知名品牌客户提供配套产品,为其提供高端、定制化深加工铝合金材料及配件。依托于自身的材料研发和生产技术,公司能够生产满足高端客户要求的各种高性能铝合金材料,在这方面具有领先优势,与大品牌客户有长期友好的合作,具有一定的市场壁垒。目前公司产品被大量应用于小米、比亚迪、VIVO、OPPO、索尼、尼康等品牌的产品中,预计未来将开发更多国际一线品牌的客户。 继续扩大高端工业型材产能,满足发展需求 公司计划投资约2.21亿元提高高端工业铝型材生产能力,项目将新建挤压车间、产品深加工车间等生产用房,并引进国际先进的挤压设备、抽管设备、CNC表面切削机、CNC加工中心深加工设备,建成后高端工业铝型材年产能将提高2.2万吨。在产品结构方面,未来的产能布局将以电子消费品、耐用消费品和汽车零部件为主。预计新项目将提高收入约5.7亿元,净利润增厚约5800万元。目前一期工程已基本完工,部分产能已投产,预计今年仍有后续设备投入。预计二期工程将在今年下半年开工。 三、盈利预测与投资建议 根据公司基本面以及募投项目进展,我们预测公司2016~2018年EPS为0.65元、1.03元、1.61元,对应PE为74倍、47倍、30倍,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 耐用消费品市场下滑、募投项目进度缓慢。