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张家港行 银行和金融服务 2023-05-05 4.36 5.63 39.01% 4.97 8.99%
4.75 8.94%
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张家港行23Q1 利润同比高增17%,不良实现双降,贷款增速有待回升。 业绩概览23Q1 营收同比-0.6%,增速较22A 下降5.2pc;归母净利润同比+17.4%,增速较22A 下降11.6pc;ROE(年化)同比+1pc 至12.8%。23Q1 末不良率较22Q4 末-4bp 至0.85%,拨备覆盖率较22Q4 末-1pc 至520%。 利润保持快增①23Q1 张家港行归母净利润同比+17.4%,处在上市行较高水平,主要得益于减值贡献加大,23Q1 资产减值损失同比-47%,增速较22A 下降28pc。②23Q1 张家港行营收同比-0.6%,增速较22A 下降5.2pc,营收增速放缓的主要原因是其他非息收入增速放缓,23Q1 其他非息同比-34%,较22A 下降42pc,归因于投资收益同比少增。此外利息净收入增速保持平稳,23Q1 利息净收入增速为6.2%,增速较22A 基本持平,支撑因素来自息差同比降幅收窄,23Q1 息差同比下降13bp,降幅较2022 年收窄5bp;拖累因素来自生息资产增速小幅放缓,23Q1 末生息资产同比+13%,增速较2022 年末下降2pc。展望未来,张家港行利润有望保持快增,主要得益于资产质量改善,拨备充足有释放空间。 贷款增速放缓从总量上看,23Q1 末张家港行贷款同比+11%,增速较2022 年末下降4pc,23Q1贷款增量远低于22Q1,但高于去年二、三、四季度,环比来看呈改善趋势。从结构上看,张家港行23Q1 新增量以对公为主,零售贷款基本没有增长,说明了零售小微需求偏弱,同时不排除大行业务下沉,也对贷款投放带来了一定的冲击。展望未来,随着政府支持经济发展的各项政策落地起效,零售小微需求有望改善,张家港行贷款增速有望回升。 不良实现双降23Q1 不良额环比-1.6%,不良率环比-4bp 至0.85%,达到上市以来最低水平,风险前瞻指标关注率继续改善,23Q1 关注率环比-5bp 至1.44%。拨备覆盖率维持高位,23Q1 拨备覆盖率环比-1pc 至520%。 盈利预测与估值预计张家港行2023-2025 年归母净利润同比增长19.6%/14.8%/14.9%,对应BPS6.82/7.61/8.51 元/股。现价对应2023-2025 年PB 估值0.68/0.61/0.54 倍。维持目标价5.89 元/股,对应23 年PB 0.86 倍,现价空间28%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
张家港行 银行和金融服务 2023-03-31 4.31 -- -- 4.62 2.44%
4.75 10.21%
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事件:3月 27日,张家港行发布 2022年报。22年营收 48.3亿元,YoY+4.6%; 归母净利润 16.8亿元,YoY+29.0%;不良率 0.89%,拨备覆盖率 521%。 归母净利润同比+29.0%。22年张家港行营收、归母净利润同比增速分别较前三季度-2.5pct、-1.1pct。营收波动主要受到非息收入拖累,主因或为 22Q4债市波动,一方面对理财业务冲击较大,张家港行 22年代理业务手续费同比-32.3%;另一方面则直接体现在公允价值变动收益降为负值。 不过好在净利息收入增速边际回升,为营收增长形成较强支撑。22年净利息收入同比+6.1%,增速较前三季度+0.4pct。叠加资产质量继续向好,带来业绩释放空间,全年归母净利润增速仍保持较高水平。 息差企稳,结构调优。规模方面,22年总资产、贷款总额、存款总额分别同比+13.9%、15.2%、15.2%,规模实现较好增长的同时,贷款、存款增速分别高于总资产、总负债增速,也从结构优化方面带来综合定价的优化。定价方面,22年净息差 2.25%,22年内息差下行主要发生在 22Q1,随后呈现逐季回升趋势。 22年生息资产收益率 4.47%、计息负债成本率 2.48%,各较 22H1上升 1BP。 “两小”战略深化,本异地协同发展。业务持续扩张,22年末“两小”贷款分别突破 200亿元,共计达到 456亿元,在母公司总贷款中占比达 40.7%。客群基础夯实,22年末总贷款客户数、对公客户数、个人客户数分别为 38.07万户、1.12万户、36.95万户,分别同比+44.9%、+45.5%、+44.9%。客户数量增速显著高于信贷增速,也侧面佐证其“做小做散”策略的扎实推进。人力资源向前台倾斜,22年末客户经理占全行员工约 1/3,配合数字化转型,服务能力增长可匹配客户数量扩张,为贷款持续增长奠定良好基础。挖掘张家港本地市场的同时,积极拓展异地业务。22年末异地分支机构贷款余额占全行贷款总额比例达 50.5%,向外打开业务空间。 资产质量持续向好。22年不良率在低位基础上仍较 22Q3下行 1BP,且关注率较 22Q3下行 9BP 至 1.50%。拨备覆盖率较 22Q3下行 20pct 至 521%,但仍处于较高水平,保证较强的风险抵补能力。 投资建议:“两小”战略深化,本异地齐头并进资产质量持续向好、拨备覆盖率处于高位,带来利润释放空间;业务扩张有潜力,一是“两小”战略深化推进,二是本异地协同发展,均为业务增长打开空间,同时可提振资产端综合收益表现。预计 23-25年 EPS 分别为 0.93元、1.12元和1.32元,2023年 3月 29日收盘价对应 0.6倍 23年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
张家港行 银行和金融服务 2023-03-29 4.33 5.63 39.01% 4.62 1.99%
4.75 9.70%
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张家港行业22A利润高增,资产质量基本平稳,两小业务有待修复。 业绩概览2022A张家港行归母净利润同比+29.0%,增速环比-1.1pc;营收同比+4.6%,增速环比-2.5pc;ROE同比提升1.1pc至12.2%。2022年末张家港行不良率0.89%,环比-1bp;拨备覆盖率521%,环比-20pc。 利润保持高增22A张家港行归母净利润同比+29.0%,利润增速排在上市行前列。22A张家港行营收同比+4.6%,增速环比-2.5pc,主要是非息收入增速放缓,2022年非息增速环比下降14pc至-2%。非息收入波动,背后原因主要是受债市利率波动,其他非息收入和代理业务收入增速放缓,2022年张家港行其他非息收入增速环比-4pc至8%,代理业务收入增速较22H1放缓28pc至-32%。 贷款增长放缓22Q4末贷款增速环比-0.5pc至15.2%,其中两小贷款同比增14.2%,增速较22H1放缓8pc,判断主要是受疫情影响,小微业务需求偏弱。 展望2023年全年,小微贷款增长有望修复,主要基于:①2023年经济有望修复,带动小微需求改善;②小微业务组织架构优化,组建成立小微金融总部,统管小微金融事业部与小企业部,发挥规模效应,提升客户服务能力;③公司将增户拓面纳入战略重点,2022年末贷款客户总数达到38万户,较年初增长12万户,同比增长45%,增速较22H1提升7pc。 资产质量平稳不良生成仍有压力:存量指标来看,22Q4末不良率环比-1bp至0.89%,关注率环比-10bp至1.50%,逾期率较22H1末上升7bp至1.22%;动态指标来看,真实不良TTM生成率环比上升9bp至1.13%,判断主要是受疫情影响,小微资产质量仍有一定压力。拨备仍处高位,22Q4末拨备覆盖率环比-20pc至521%。 盈利预测与估值预计张家港行2023-2025年归母净利润同比增长17.9%/15.1%/15.0%,对应BPS6.76/7.54/8.43元股。现价对应2023-2025年PB估值0.67/0.60/0.54倍。维持目标价5.89元/股,对应23年PB0.87倍,现价空间30%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
张家港行 银行和金融服务 2022-11-02 4.43 -- -- 4.85 9.48%
4.92 11.06%
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事件:10月 28日,张家港行发布 22Q3财报。22Q1-Q3营收 36.7亿元,YoY+7.0%;归母净利润 12.7亿元,YoY+30.1%;不良率 0.90%,拨备覆盖率541%。 非息拉动营收,归母净利润增速再攀 30%高位。22Q1-Q3,营收、归母净利润同比增速环比+1.3pct、+2.3pct。其中,主要受益于 Q3单季实现其他非息收入 3.3亿元、资产质量优异带来信用成本下行,Q3单季营收、归母净利润同比+9.4%、+33.8%,增速显著拔高,环比分别+9.3pct、+8.5pct。 零售需求回暖,“两小”战略深入推进。规模方面,负债端,截至 22Q3总负债、存款总额分别同比+14.9%、13.5%,增速环比+0.6pct、+1.5pct。Q3单季存款新增 24亿元,或受季节性因素影响,增量环比下滑,但同比仍实现多增19亿元。 资产端,截至 22Q3总资产、贷款总额分别同比+14.5%、+15.7%,扩表态势稳健。细分信贷结构来看,Q3零售贷款需求回暖,单季投放零售信贷 25亿元,占贷款新增额 72%,拉动零售贷款在总贷款中占比环比+0.9pct 至 44.6%。“两小”战略亦有深入推进,截至 22Q3,母公司小微贷款余额达到 726亿元,已较年初增长 13.9%。 定价方面,截至 22Q3净息差为 2.25%,较 22H1小幅回升 1BP,预计主要贡献来自于资产端零售贷款投放回升,结构优化带动贷款综合收益率上行。 资产质量稳健,拨备安全垫厚。截至 22Q3,不良率环比持平于低位;关注率环比下行 2BP 至 1.59%,潜在不良隐患较低,资产质量整体稳健。拨备覆盖率环比+8pct,较年初已大幅提升 66pct,牢筑安全边际,为后续业绩的持续释放提供坚实支撑。 投资建议:归母净利润高增,零售投放回升营收边际回升,归母净利润同比高增 30%;“两小”战略持续推进、Q3零售信贷投放回升,共同支撑贷款综合定价上行,进而助推息差企稳回升;资产质量稳健,拨备安全空间充足,可支撑业绩持续释放。预计 22-24年 EPS 分别为 0.77元、0.99元和 1.29元,2022年 10月 28日收盘价对应 0.7倍 22年 PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
张家港行 银行和金融服务 2022-10-31 4.43 5.63 39.01% 4.85 9.48%
4.92 11.06%
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张家港行推进做小做散,利润同比高增,息差环比回升,拨备高位增厚。 数据概览张家港行22Q1-3 归母净利润同比增长30.1%,增速环比+2.3pc,营收同比增长7.0%,增速环比+1.3pc;张家港行22Q3 末不良率环比持平于0.90%,关注率环比-1bp 至1.59%,拨备覆盖率环比+8pc 至541%。 营收利润双升①营收来看, 22Q1-3 营收同比增长7.0%,增速环比+1.3pc,主要得益于其他非息收入增速提升,22Q1-3 其他非息收入同比增12%,增速环比+12pc。②利润来看, 22Q1-3 归母净利润同比增长30.1%,增速环比+2.3pc,主要得益于拨备对利润的贡献加大,22Q1-3 资产减值损失同比-6%,增速环比回落5pc。 息差环比回升22Q3 张家港行单季净息差(期初期末)环比+5bp 至2.32%,资产端及负债端均环比改善。①资产端,22Q3 张家港行单季资产收益率(期初期末)环比+1bp 至4.54%,判断主要得益于收益率较高的零售贷款占比提升,22Q3 末零售贷款环比+5%,增速较贷款总额快2pc。②负债端,22Q3 张家港行单季负债成本率(期初期末)环比-2bp 至2.43%,判断主要得益于综合成本较低的对公存款占比提升,22Q3 末企业存款环比+22%,增速较存款总额快20pc。 推进做小做散张家港行持续深化两小战略,母公司小微企业贷款占母公司贷款比例维持在66%的高位。同时公司扎实推进扩面增户,22Q3 末贷款客户数较年初增45%,其中对公客户较年初增39%,零售客户较年初增45%,客群扩大支撑公司规模扩张。 拨备高位增厚①不良,22Q3 末张家港行不良环比持平于0.90%,关注率环比-1bp 至1.59%,公司关注率处于行业较高水平,同时注意到测算的22Q1-3 不良TTM 净生成率较22H1 上升10bp 至0.85%,需关注公司未来不良生成情况;②拨备,22Q3 拨备覆盖率在高位继续增厚8pc 至541%,为未来的盈利释放打下基础。 盈利预测与估值张家港行三季报利润同比高增,息差环比回升,拨备高位增厚,做小做散战略推进,支撑公司规模扩张。预计张家港行2022-2024 年归母净利润同比增长28.8%/15.1%/15.8%,对应BPS 6.18/6.84/7.60 元/股。现价对应2022-2024 年PB 估值0.68/0.61/0.55 倍。目标价5.89 元/股,对应22 年PB 0.95 倍,现价空间41%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅爆发。
张家港行 银行和金融服务 2022-08-16 5.02 -- -- 5.11 1.79%
5.11 1.79%
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事件 公司发布了 2022年半年报。 盈利保持两位数高增,减值冲回反哺利润 2022H1,公司实现营业收入23.53亿元, 同比增长 5.74%,归母净利润 7.62亿元, 同比增长 27.76%;ROE(加权平均) 5.2%,同比提升 0.01个百分点;基本 EPS 为 0.31亿元,同比增长 14.81%。 公司盈利保持较快增长,主要来自减值冲回的影响。 2022H1,公司信用减值损失 9.18亿元,同比减少 0.77%。 2022Q2单季同比下降 18.51%。 息差企稳改善,“两小”驱动战略成效释放,零售贷款结构优 2022H1,公司利息净收入 18.95亿元, 同比增长 6.51%, 增速高于 2022Q1;净息差2.24%,同比下降 17BP,环比上升 1BP,企稳改善。 资产端稳步扩张,“两小”动能强劲, 零售贷款结构优异。 截至 6月末,公司的贷款余额 1092亿元, 较年初增长 9.45%。 其中,对公贷款和零售贷款余额较年初分别增长11.01%和 7.61%; 占总贷款比重分别为 47.84%和 43.67%。 两小竞速动能释放,微贷与普惠小微企业贷款均突破 200亿元,年初至今新增 45.66亿元。 零售贷款按揭贷款占比小,个人经营贷、消费贷和信用卡累计贷款占比零售贷款比重达 77.91%。 负债端存款增速平稳。截至 6月末,公司的存款余额 1332亿元, 较年初增长 9.98%。 非息收入受累投资收益,中收表现继续亮眼 2022H1,公司非息收入 4.58亿元, 同比增长 2.69%, 较 2022Q1的 40.5%明显收窄, 主要受到投资收益减少的影响,但中间业务增速依旧亮眼。 2022H1, 中间业务收入 14.82亿元, 同比增长 20.1%, 增速较 2022Q1继续扩大, 电子银行收入同比增长130.68%,为核心驱动。 投资收益负增长,带动其他非息业务表现走弱。 2022H1,公司其他非息收入 4.24亿元,同比下降 0.78%。其中, 投资收益(含公允价值变动损益) 3.59亿元, 同比下降 6.92%。 资产质量持续优化, 拨备计提充分 截至 6月末,公司不良贷款率 0.9%,较年初下降 0.05个百分点;关注类贷款占比 1.61%, 较年初持平; 拨备覆盖率 533.31%, 较年初提升 57.96个百分点,创近年来新高,显著增厚风险抵补能力。 投资建议 公司立足张家港,区位优势明显, 盈利保持高增。 表内业务扩表动能强劲,“两小” 驱动战略成效加速释放, 零售贷款以个人经营性贷款为主,结构优异,利好量价提升。中间业务表现持续亮眼,有助增厚轻资本收入,拓展盈利来源。资产质量稳中向好,不良率保持 1%以下较低水平,拨备计提充分,风险抵补能力强劲。考虑到张家港区域经济特征、 小微企业融资需求空间以及普惠金融政策引导支持,我们看好公司未来业务发展,结合公司基本面和股价弹性, 给予“推荐”评级, 2022-2024年 BVPS6.18/6.99/7.96元,对应当前股价 PB 0.82X/0.73X/0.64X。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。
张家港行 银行和金融服务 2022-08-12 5.24 7.28 79.75% 5.24 0.00%
5.24 0.00%
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拨备强反哺,业绩高增长公司披露 2022年半年报,财务表现与业绩快报披露基本一致。上半年营收和归母净利润分别同比增长 5.74%、 27.76%。营收来看, 非息收入同比增速下滑对营收增长造成一定拖累, 但利息净收入同比增速同比回升,上半年同比增速达 6.51%,较 Q1提升 0.85pct,主营业务保持稳定。另外公司业绩依旧保持高水平释放,受益于资产质量持续夯实下拨备反哺,上半年公司信用减值损失同比下滑 0.76%,其中 Q2同比下滑 18.48%。 净息差企稳,两小投放持续高景气22H1公司净息差 2.24%, 同比下滑 17bp,较 2021全年下滑 19bp, 主要系贷款收益率下行导致生息资产收益率承压。不过 22Q2以来随着生息资产收益率企稳,公司净息差下行幅度收窄。我们预计与信贷投放量增价稳相关。 具体来看,公司贷款余额同比增速持续高于整体资产, 22H1贷款平均余额占生息资产平均余额比例达 61.81%。较 2021年全年提升 1.05pct。高收益信贷类资产占比提升不仅显示出旺盛的需求,更有助于稳定资产端定价。 结构上来看,公司持续深化“两小双轮竞速机制”,截至 22H1末母公司小微企业贷款余额占各项贷款余额比例高达 66.46%,较年初提升 0.69pct, 普惠金融成为助推全行业务发展的强大引擎。得益于突出的战略执行力度,公司上半年在长三角疫情影响下, 新增贷款仍然同比多增 7.44亿元。 负债端来看, 22Q2末存款余额同比增速较 22Q1末提升 1.14pct,上半年存款平均余额占计息负债比例提升至 84%。 低息存款占比的提升有利于优化公司负债结构,减轻负债成本压力,提升盈利水平。 不良向下, 拨备向上,风险抵补能力大幅强化22Q2末不良率 0.90%,较 22Q1末下滑 4bp,达 2012年以来最低水平。22Q2末拨备覆盖率 533.31%,较 22Q1末提升 50.98pct,达历史最高水平,该水平位居 22Q1末上市银行数据的第二位。资产质量持续夯实强化风险抵补与业绩反哺实力。 22Q2末关注类贷款占比较 22Q1末略微提升 8bp, 逾期率较年初提升 25bp, 预计受 Q2长三角疫情影响,信用风险有所暴露。随着疫情影响缓释,信用风险趋于缓和,我们预计公司资产质量有望继续向好。 投资建议:“两小”动能强劲,成长特色鲜明公司深耕普惠金融领域持续多年,积累了丰富的经验,在坚守“支农支小、做小做散”的战略定位下, 不断释放“两小”竞速动能,“两小”信贷投放持续展现出高景气度。同时本异地协同发展,成长特色鲜明。 公司目前尚有 24.97亿元可转债未转股,正股价距离强赎线仅 15.70%,完成转股后将有效支撑资产扩张。我们看好公司业绩成长性,预计公司 2022-2024年归母净利润同比长 25.18%、 20.84%、 18.69%。目前对应公司 PB(LF)0.92倍,维持 2022年目标 PB 1.25倍,对应目标价 7.62元,维持“买入”评级。 风险提示: 信贷疲弱,小微客群抗风险能力偏弱,信用风险波动
张家港行 银行和金融服务 2022-08-12 5.24 -- -- 5.24 0.00%
5.24 0.00%
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中报亮点: 1、 营收增速总体平稳,净利润保持 28%高增。 张家港行 2022年半年度营收增速小幅下行、总体平稳,实现 5.8%的增长,主要是受非息收入增速大幅放缓影响;拨备前利润同比增 11.5%。在优异的资产质量下,拨备反哺利润,净利润增速维持近 28%的高增。 2、 资产端 2季度信贷投放增速平稳, Q2单季新增 26亿,新增信贷主要由零售推动,新增 16.5亿,支撑个人贷款占比总资产环比稳定在 27.7%。 负债端存款增速不弱, 规模环比+3.7%, 占比较 1季度提升 1个百分点至 84.6%。 3、 资产质量保持优异。 2季度公司不良率环比下行 3bp 至0.91%的历史低位。逾期 90天以上贷款占比则较年初微升 1bp 至 0.55%,同时风险抵补大幅夯实, 拨备对不良的覆盖程度环比提升 50.8个百分点至 533.2%;拨贷比环比提升 30bp 至 4.83%。 中报不足: 1、 单季年化息差环比下行 4bp 至 2.28%,降幅较 1季度有放缓。 主要为资产端收益率下行拖累,资产收益率环比下行 6bp,负债端成本环比下行 2bp支撑息差。资产端收益下行预计有结构的原因,信贷资产占比生息资产环比 1季度下降 1个百分点至 63.5%;同时利率端也有 LPR 下行的影响。 2、 净非息收入同比增 3.1%,增速较 1季度有大幅放缓,中收和其他非息收入增速均有放缓。其中净手续费收入同比增 94.4%, 主要是代理业务和电子银行收入支撑。净其他非息收入同比增速-0.7%, 主要投资收益同比有一定程度收窄。 投资建议: 公司 2022E、 2023E PB 0.71X/0.63X; PE 5.63X/4.57X(农商行 PB0.64X/0.59X; PE 6.12X/637X), 公司积极转型小微业务,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,资产质量大幅优化夯实 ,基本面总体稳健,建议积极关注。 盈利预测调整: 根据 2022年中报,我们调整盈利预测。 预计 2022/2023/2024年营业收 入 为 54.13/61.68/70.71亿 元 ( 前 值 为 55.73/64.442/73.98亿 元 ), 增 速 为17.3%/13.9%/14.6% ; 归 母 净 利 润 为 16.61/20.46/24.65亿 元 ( 前 值 为16.73/20.46/24.69亿元),增速为 27.4%/23.2%/20.5%。 核心假设调整: 1.考虑到政策持续引导金融机构向实体让利,调整公司净其他非息收入增长为 10%/10%/20%。 2.公司资产质量优异,拨备计提放缓,拨备支出/平均贷款调整为 1.76%/1.60%/1.50%。 风险提示: 经济下滑超预期、公司经营不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2022-08-12 5.24 -- -- 5.24 0.00%
5.24 0.00%
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事件:8月9日,张家港行发布了2022年中期报告,上半年实现营业收入23.5亿元,YoY+5.7%,归母净利润7.6亿元,YoY+27.8%。加权平均净资产收益率(ROAE)为10.4%,YoY+0.02pct。 点评:盈利水平维持近30%高增态势。1H22张家港行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.7%、11.4%、27.8%,季环比下降6.1、18.1、2.0pct。2Q单季营收、归母净利润同比增速0.1%、25.2%,较去年同期下滑3.2、5.4pct。拆分盈利增长看:(1)规模对盈利增长贡献40.2%,较1Q提升0.5pct;息差贡献度为-21.3%,季环比改善3.8pct,息差收窄对业绩拖累程度有所改善,净利息收入整体仍延续“以量补价”逻辑。(2)非息收入对盈利贡献度为18%,季环比下滑32.2pct,考虑部分受前期较高基数影响。后续公司也将通过开展零售交叉营销、丰富理财产品等举措提升手续费收入,助力非息改善。(3)拨备对盈利贡献为1.2%,季环比提升30.4pct,主要由于1Q拨备计提力度较大,2Q不良率显著压降,较高拨备存在反哺利润空间。 资产结构持续优化,55月信贷逐步回暖。2Q末,张家港行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为13.9%、14.4%、16.8%,季环比下滑4.2、3.7、4.5pct,但公司年初开门红时点较早,上半年信贷投放节奏仍符合前期目标。上半年贷款新增94.3亿,同比多增7.4亿,贷款余额占生息资产比重61.6%,季环比提升近0.3pct。贷款结构方面,上半年对公(不含票据)、零售贷款分别新增52.1、33.8亿,同比分别多增5.2亿,少增24.1亿。其中,上半年小微贷款实现增户扩面,2Q末母行小微贷款余额、户数分别为706.7亿、4.05万户,较年初增速10.9%、12.1%。零售端,个人经营贷新增13.2亿,同比少增27.1亿。预计2Q上海疫情外溢叠加国有大行渠道下沉对零售获客造成一定扰动。但5月以来,随着复工、复产、复市有序推进,叠加各类稳增长举措出台,实体融资需求释放或带动信贷投放回暖。 存款增速进一步提升,负债结构持续改善。2Q末,张家港行附息负债、存款同比增速为14.8%、12%,季环比分别变动-0.8、1.2pct。上半年新增存款120.1亿,同比多增2.9亿,占付息负债比重季环比提升1pct至84.6%。存款结构方面,上半年零售存款新增87.7亿,同比多增9.6亿,占各项存款比重55.9%,较年初提升1.7pct;活期存款占比27.2%,较年初下滑4.1pct,存款定期化态势与行业特征一致。 NIM季环比改善11BP至至22.24%。张家港行上半年净利息收入同比增速6.5%,季环比提升0.8pct。上半年息差为2.24%,季环比改善1bp。资产端,贷款收益率为5.62%,较2021年末下滑25bp。在行业贷款利率承压背景下,公司一方面优化信贷结构,提升零售贷款占比,2Q末零售贷款占比季环比提升0.5pct至43.7%。另一方面,公司突出分层分类策略,持续深化“两小双轮竞速机制”,小微等高定价产品发力缓释了部分贷款利率下行压力。负债端,存款成本率同去年年末持平为2.33%。存款定期化背景下负债成本虽有承压,但公司适度调整活期挂牌利率、压降了大额存单等高息产品定价,实现了对负债成本的有效管控。不良率持维持00.9%低位运行,资产质量持续向好。2Q末,张家港行不良贷款余额季环比减少0.12亿,不良贷款率0.9%,较1Q末改善4bp,实现不良“双降”。 疫情扰动对公司整体资产质量影响较小,不良存量包袱持续出清。2Q末公司拨贷比4.8%,季环比提升近0.3pct。拨备覆盖率533.3%,较1Q末大幅提升约51pct。2Q公司不良余额下降0.12亿,贷款损失准备新增4.45亿,拨备计提仍维持一定强度。综合来看,公司资产质量向好,盈利维持较高增速,拨备安全空间进一步提升,风险抵补能力持续增强。 资本充足率安全边际相对充足。截至2Q末,张家港行核心一级/一级/资本充足率分别为9.55%、11.15%、13.85%,较1Q末小幅下滑0.16、0.19、0.2pct。 公司核心一级资本充足率略有下滑,但距离7.5%的监管红线仍有超2个百分点的安全空间。公司目前资产质量向好,不良生成压力较小,较高的拨备水平也为业绩的持续释放提供支撑。此外,据公司披露的截至2Q22末可转债转股结果,25亿可转债仍待转股。当前转股价为4.53元/股,强赎价为5.89元/股。根据8月9日收盘价5.17元/股,距离强赎价仅14%空间,转股潜力较大,公司整体内源+外延资本补充能力较强。 盈利预测、估值与评级。张家港行始终坚持深耕本土、服务区域的战略定位,重点布局个人经营性贷款领域。结合自身市场定位和经营优势,公司以微贷业务为重点抓手,通过客群持续下沉+差异化分层定价+专业化信贷服务,推动微贷业务规模与盈利贡献不断提升。同时,面对同业竞争压力,公司坚定“做小做散”的战略方向,前瞻性布局苏州、无锡、南通三地市场,开创小微领域新蓝海。此外,公司资产质量表现优异,在不良贷款率保持低位运行的情况下仍坚持审慎的拨备计提政策,为业绩持续释放和内源资本补充创造了条件。为此,我们上调2022-2024年EPS预测为0.76元(上调10.1%)、0.90元(上调15.4%)、1.03元(上调17%),当前股价对应PB估值分别为0.80/0.72/0.65倍,对应PE估值分别为6.77/5.72/5.03倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行压力加大,宽信用力度不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2022-08-12 5.24 -- -- 5.24 0.00%
5.24 0.00%
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事件:8月9日,张家港行发布22H1报告,22H1年营收23.53亿元,YoY+5.7%;归母净利润7.62亿元,YoY+27.8%;不良率0.9%,拨备覆盖率533.3%。 利润保持高增,净利息收入增速延续上升势头。截至22H1,营收同比增速环比回落6.1pct,主要受非利息业务收入中投资收益同比下降的拖累,但净利息收入同比增速连续两个季度提升,环比+0.8pct,主要来自于积极的信贷投放;中收方面,低基数下保持较高增速,主要来自于电子银行业务的贡献。归母净利润同比增速虽小幅回落,但仍保持27.8%的高水平,主要是信用减值损失计提的减少。 贷款增速维持较高水平,“两小”战略扎实推进。截至22H1,贷款总额同比增速16.8%,21H1高基数下环比有所回落,但仍领先总资产增速2.9pct。从结构看,对公贷款贡献核心增量,个贷中消费贷、信用卡亦实现较好增长。小微领域,“两小双轮竞速机制”深入推进,截至22H1,母公司小微企业贷款余额占比各项贷款比例达66.5%,较年初再提升0.7pct,自19年以来已累计提升6.7pct。 净息差环比回落,但负债端形成一定呵护。截至22H1,净息差环比-19BP,拆分看,生息资产平均收益率下行是主要原因,计息负债成本收益率环比-4BP,自21年下半年以来首次下行。负债成本的下降主要来自于上半年流动性环境带来的同业负债成本持续下行。此外,因定期存款吸收较多,截至22H1,存款平均付息率较年初+14BP,但是与22Q1持平,后续对负债成本的拖累有望进一步消退。 资产质量持续向好,拨备覆盖率大幅提升51pct。截至22H1,不良率环比-4BP,下行到历史最优水平,助推拨备覆盖率升至533.3%,反哺利润空间再拓宽。 投资建议:信贷投放较好,资产质量更优净利息收入增速延续上行,利润增速维持高位;信贷投放保持强劲,特别是小微企业贷款,“两小”竞速动能加速;负债成本较年初下行,后续是呵护净息差的关键;不良率创历史新低,拨备厚度大幅抬升。预计22-24年EPS分别为0.77元、0.99元和1.23元,2022年8月9日收盘价对应0.8倍22年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
张家港行 银行和金融服务 2022-08-11 5.24 6.70 65.43% 5.24 0.00%
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张家港行22H1盈利保持高增,息差环比改善,拨备大幅增厚。 数据概览22H1张家港行营收同比增5.7%,增速环比-6pc;归母净利润同比增27.8%,增速环比-2pc;ROE(经年化)为10.4%,同比持平;ROA(经年化)为0.91%,同比+9bp。22Q2末张家港行不良率为0.90%,环比-4bp;关注率为1.61%,环比+7bp;拨备覆盖率为533%,环比+51pc。 盈利保持高增①22H1张家港行营收同比增5.7%,增速环比-6pc,归因非息收入增速下滑。 22Q2非息收入同比-25%,增速环比下滑66pc,其中手续费收入及其他非息均同比负增长。手续费收入下滑主要受理财收入影响,资本市场波动下,客户追求稳健的存款产品,拖累理财增长。②22H1张家港行归母净利润同比增27.8%,仍保持在较高增速增长,主要得益于减值损失对利润的拖累减少,22Q2单季度资产减值损失同比-18.5%,增速环比-47.4%。展望未来,营收增速有望改善,归因于疫情改善后零售小微贷款恢复性投放,资本市场回暖带来中收增速回升。 息差环比改善22H1净息差较22Q1提升1bp 至2.24%,归因负债成本率下降幅度大于资产收益率。①资产收益率降幅收窄,受益于贷款结构优化,22Q2末个人贷款环比+4%,较整体贷款快2pc。此外注意到,两小贷款仍保持较高增速增长,22Q2末两小贷款同比+22%,较整体贷款增速快5pc。②负债成本率改善,受益于高成本负债压降和存款利率市场化改革后下调部分存款产品挂牌利率。随着经济修复,零售小微信贷需求回暖,以及高成本存款压降,张家港行息差有望维持稳定。 拨备大幅增厚①不良双降,22Q2末不良额环比-1.2%,不良率环比-4bp 至0.90%。前瞻指标方面,22Q2末关注率较22Q1+7bp 至1.61%,逾期率较年初+15bp 至1.15%,主要是受疫情影响,零售小微客户资产质量波动。推测风险已经充分暴露,后续资产质量有望维持稳定。②拨备增厚,22Q2末拨备覆盖率环比+51pc 至533%,连续6个季度增厚,充足的拨备水平为利润释放打下基础。 盈利预测与估值预计张家港行2022-2024年归母净利润同比增长22.8%/18.0%/18.3%,对应BPS6.32/6.97/7.74元股。现价对应PB 估值 0.82/0.74/0.67倍。目标价7.01元/股(分红调整后),对应22年PB 1.11倍,现价空间36%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。
张家港行 银行和金融服务 2022-07-18 5.25 -- -- 5.55 5.71%
5.55 5.71%
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事件:7月11日,张家港行发布了2022年半年度业绩快报,实现营业收入23.5亿元,同比增长5.8%,实现归母净利润7.6亿元,同比增长27.68%。加权平均净资产收益率(ROAE)为11.96%,同比提升1.58pct。 点评:盈利水平维持高增态势。1H22张家港行营收、归母净利润同比增速分别为5.8%、27.68%,季环比小幅下降6.0、2.1pct。2Q单季营收、归母净利润同比增速0.22%、24.91%。拆分营收看,1H22净利息收入同比增速为6.58%,环比1Q改善0.93pct,而非息收入增速降至2.71%,对营收形成一定拖累,但后续公司将通过持续开展零售交叉营销、提升零售客群、丰富理财产品、做大理财客群,来提升手续费收入,进而有助于非息收入的改善。 信贷投放逐步回暖。22Q2末,张家港行贷款同比增速为16.79%,季环比下滑4.6pct。其中,2Q单季新增贷款25.9亿,同比少增30.5亿。究其原因,可能一是疫情的影响,对公司零售端贷款投放造成了一定扰动;二是国有大行下沉渠道、低价获客对公司潜在客群形成挤压。但5月以来,随着复工、复产、复市有序推进,以及国家稳经济大盘的政策出台,公司信贷投放不断好转,特别是零售贷款预计已有明显改善,加之公司年初开门红时点较早,信贷投放“供需两旺”,整个上半年信贷节奏依然符合既定目标。 预计NNMIM保持较强韧性。22Q2末,张家港行存款同比增速分别为11.98%,季环比提升1.18pct。其中,2Q新增存款46.9亿,同比多增超17亿,存款余额占比季环比提升1.8pct至82%,负债结构持续改善。在贷款利率承压背景下,公司一方面通过优化信贷结构、提升零售贷款占比、突出分层分类定价策略等方式,稳定贷款端定价。另一方面,适度压降了高息产品定价,实现了对负债成本的有效管控,预计Q2公司NIM仍可保持较强韧性。 不良率进一步改善。22Q2末,公司不良贷款率为0.9%,较1Q末改善4bp,疫情扰动对公司整体资产质量影响较小。2Q末公司拨备覆盖率为534.2%,较1Q末大幅提升51.91pct;拨贷比为4.8%,季环比提升0.3pct。其中贷款损失准备余额2Q新增4.25亿,不良余额减少0.18亿,反映出公司拨备计提策略依然审慎,在维持盈利高增速的同时,拨备安全边际进一步夯实。 盈利预测、估值与评级。张家港行始终坚持深耕本土、服务区域的战略定位,重点布局个人经营性贷款领域。结合自身市场定位和经营优势,公司以微贷业务为重点抓手,通过客群持续下沉+差异化分层定价+专业化信贷服务,推动微贷业务规模与盈利贡献不断提升。同时,面对同业竞争压力,公司坚定“做小做散”的战略方向,前瞻性布局苏州、无锡、南通三地市场,开创小微领域新蓝海。此外,公司资产质量表现优异,在不良贷款率保持低位运行的情况下仍坚持审慎的拨备计提政策,为业绩释放和核充率企稳创造了条件。由于公司在2022年4月以资本公积向全体股东每10股转增2股,股本由18.08亿股增加为21.7亿股。因此,我们下调2022-2024年EPS预测为0.69元(下调15.9%)、0.78元(下调16.1%)、0.88元(下调16.2%),当前股价对应PB估值分别为0.84/0.77/0.70倍,对应PE估值分别为7.86/6.93/6.14倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行压力加大,宽信用力度不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2022-07-15 5.26 -- -- 5.55 5.51%
5.55 5.51%
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事件:7月11日,张家港行发布22H1业绩快报。22H1年营收23.54亿元,YoY+5.8%;归母净利润7.61亿元,YoY+27.68%;不良率0.90%,拨备覆盖率534.24%;年化ROE11.96%。 利润延续高增,净利息收入同比增速走高。截至22H1,营收同比增速环比-6pct,净利息收入同比增速环比+0.9pct至6.6%,或为二季度信贷投放结构改善和净息差收窄幅度缩小支撑;归母净利润同比高增27.68%,仍处于历史高位。 信贷增长快于总资产,存贷结构持续优化。资产端,截至22H1贷款同比增速16.8%,领先于资产增速的13.8%,或受二季度小微信贷需求走弱影响,二者环比均有所回落;但贷款增速仍超15%,贷款/总资产达61.6%,创历史新高。 其中小微贷款增长更是让人眼前一亮,小企业部普惠口径小微贷款200.37亿元,分别较成立之初和上年末增长127.02亿元、24.26亿元,增幅达173.17%、13.77%,信贷户数突破1万户。随着疫情好转,叠加区域因素和小微政策,下半年信贷增速有望走高。负债端,截至22H1,存款同比增速在一季度高基数基础上环比小幅回落1.5pct至9.3%。资负结构的不断优化,利于净息差企稳。 资产质量持续向好,拨备厚度大幅提升。截至22H1,不良率环比-4BP,下行到历史最优水平。21年底存量风险完成出清,轻装上阵造就资产质量持续向好。拨备覆盖率达534%,环比大幅提升52pct,进一步拓宽后期反哺利润空间。 距离强赎空间小,转股意愿强烈。一方面,7月13日收盘价5.26元,距离强赎价格仅有12%的空间。另一方面疫情好转,信贷需求逐步复苏,再加上较大的拨备反哺利润空间,全年业绩有望实现高增长,为可转债转股再添助力。 投资建议:利润持续高增,拨备大幅提升疫情冲击虽对张家港行二季度营收略有影响,但利润仍旧保持高增;不良率继续下降、拨备覆盖率大幅提升,资产质量持续优化。预计22-24年EPS分别为0.90元、1.11元和1.36元,2022年7月13日收盘价对应0.7倍22年PB,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速走弱;银行业绩经营不及预期;资本补充面临压力。
张家港行 银行和金融服务 2022-07-14 5.46 7.28 79.75% 5.55 1.65%
5.55 1.65%
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公司披露2022年半年度业绩快报,上半年实现营收和归母净利润23.54亿元、7.61亿元,同比分别增长5.8%、27.68,同比增速较22Q1分别下滑6pct、2.06pct。其中利息净收入同比增长6.58%,同比增速较22Q1提升0.92pct。拉长时间维度来看,22H1营收、归母净利润三年复合增速达9.3%、17.09%,业绩持续保持高水平释放。同时公司盈利水平继续提升,年化加权平均ROE达11.96%,较22Q1提升0.12pct,同比提升1.58pct。信贷扩张快于总资产,存款增长喜人22Q2末总资产同比增长,其中贷款总额同比增长16.79%,贷款增速高于资产增速2.97pct,信贷扩张有抓手。虽然受长三角疫情影响,公司信贷投放有所承压。但22H1公司新增贷款量达94.30亿元,仍然实现同比多增7.44亿元。信贷客户总数(不含互联网贷款户)达13.43万户,较年初增加1.44万户,增幅达12%。值得注意的是,公司两小业务表现亮眼,小企业部普惠口径小微贷款突破200亿元,户数突破1万户,实现了跨越式发展。在疫情影响之下区域小微企业经营具备一定韧性,信贷需求较大。随着疫情接近尾声,企业生产经营活动恢复常态化,叠加政策利好,如张家港市出台减租新政,我们预计张家港银行信贷投放有望继续较好增长。公司负债端存款的增长喜人,22Q2末存款总额增长1,同比增速较22Q1末提升1.18pct。22Q2末存款占总负债比例达8,较22Q1末提升1.76pct,低息存款占比的提升有利于优化公司负债结构,减轻负债成本压力,提升盈利水平。资产质量优异,拨备厚度大幅提升22Q2末不良率为0.90%,较22Q1末下滑4bp,达2012年以来最低水平。资产质量稳中向好。此外公司拨备覆盖率大幅增厚,22Q2末为534.24%,较22Q1末提升51.91pct,达历史最高水平,位居22Q1末上市银行披露拨备覆盖率水平的第二位。风险抵补能力和利润反哺能力显著强化。投资建议:坚守“做小做散”差异化战略定位,成长特色鲜明公司不断深化“两小双轮”竞速机制,发挥“支农支小”信贷主力军作用,将“两小”战略引领向纵深推进。同时公司坚持“做小客户、做大客群”的理念,通过线上和线下渠道融合互补,本异地协同发展,成长特色鲜明。公司目前尚有24.97亿元可转债未转股,正股价距离强赎线仅11.32%,完成转股后将有效支撑资产扩张。我们看好公司业绩成长性,预计公司2022-2024年归母净利润同比长24.85%、21.51%、18.74%。目前对应公司PB(LF)0.98倍,给予2022年目标PB1.25倍,对应目标价7.62元,维持“买入”评级。风险提示:信贷疲弱,小微客群抗风险能力偏弱,信用风险波动,半年度业绩快报为初步核算数据,请以公司最终发布的半年度审计报告为准
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名