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张家港行 银行和金融服务 2021-01-26 5.65 8.14 49.36% 5.93 4.96%
6.03 6.73% -- 详细
事件:1月 22日,张家港行披露了 2020年业绩快报:营收 41.78亿元,YoY+8.4%;归母净利润 10.01亿元,YoY+4.9%;年化加权平均 ROE9.14%。 截止至 20年 12月末,资产规模为 1437.87亿元,不良贷款率为 1.17%,拨备覆盖率为 310.51%。 点评: Q4业绩平稳,ROE 下降Q4单季度业绩增速平稳。20年营收增速 8.4%,较 3Q20的 10.5%下降 2.1个百分点,较 19年下降 20pct;归母净利润增速 4.9%,较 3Q20上升 0.1pct,较 19年下降 9.4pct。20Q4单季度营收 yoy+2.9%,增速较 20Q3上升 5.2pct,20Q4归母净利润增速为 5.2%,较 20Q3下降 0.8pct。 ROE 下降。20年化加权 ROE 为 9.14%,较 3Q20下降 34bp,较 19年下降8bp。 净息差回升,存贷规模增速保持平稳息差较 1H20小幅上升。3Q20净息差 2.81%,较 1H20回升 2BP,主要是生息资产收益率上升所致。我们测算 3Q20生息资产收益率较 1H20上升 4BP至 4.84%,高于计息负债成本率升幅(上升 2BP 至 2.23%)。因三季度以来同业存单利率持续上升,预计短期内净息差或承压。 存贷款增速保持平稳。20年存款增速为 15.3%,较 3Q20上升 20bp;贷款增速为 18.8%,较 3Q20上升 10bp。 资产质量平稳,拨备覆盖率增幅较大资产质量保持平稳。20年末不良贷款率 1.17%,较 3Q20上升 1bp,较 19年末下降 21bp。关注贷款率 1.99%,较 1H20下降 19BP;在疫情冲击之下,张家港行资产质量持续改善,验证了其小微金融业务模式的有效性。 拨备覆盖率同比增幅较大。20年拨备覆盖率 310.51%,较 3Q20下降 1.41%,较 19年末上升 59%,风险抵补能力较强。 投资建议:息差水平高,业绩平稳张家港行息差水平较高,资产质量持续改善,拨备水平同比大幅提升。经济复苏加快,疫情影响消退,看好港行中期发展。因估值切换至 21年,我们给予张家港行 1.23倍 21年 PB 目标估值,对应目标价 8.14元/股,维持买入评级。
张家港行 银行和金融服务 2020-10-29 6.03 -- -- 6.23 3.32%
6.86 13.76%
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公司披露三季报报公司2020年前三季度实现归母净利润7.7亿元,同比增长4.8%。 PPOP维持较维持较高增长高增长2020年前三季度实现营业净收入31.0亿元,同比增长10.5%,增速较上半年回落7.1个百分点。其中利息净收入同比增长10.4%至26.9亿元,较上半年回升4个百分点,但非息收入受基数效应影响大幅回落,导致收入增速降低;公司前三季度成本收入比同比下降3.3个百分点,使得PPOP同比增速大幅高于收入增速,达到16.1%。今年前三季度加大资产减值损失计提力度,前三季度资产减值损失同比增长28.4%,导致利润总额增速降至0.4%;归母净利润同比增长4.8%。 资产质量向好,拨备不断夯实拨备不断夯实公司三季末不良率1.16%,环比下降0.05个百分点,关注率1.99%,环比下降0.19个百分点,均持续改善。公司加大拨备计提力度,期末拨备覆盖率312%,环比上升16个百分点,较年初上升60个百分点。 净息差环比企稳环比企稳公司前三季度日均净息差2.81%,同比下降2bps,较上半年上升2bps。 根据期初期末平均余额测算的生息资产收益率环比上升2bps,负债成本环比上升1bp,净息差环比趋稳。 投资建议公司经营业绩基本符合预期,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2020~2022年净利润为9.55亿元/10.65亿元/12.19亿元,同比增长1.8%/11.6%/14.4%;EPS0.50元/0.56元/0.64元,同比增长2.0%/12.4%/15.3%;当前股价对应的动态PE为12.3x/10.9x/9.5x,动态PB为1.0x/0.9x/0.9x,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响
张家港行 银行和金融服务 2020-10-28 6.04 8.14 49.36% 6.19 2.48%
6.86 13.58%
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事件:10月26日晚,张家港行披露3Q20业绩:营收31.01亿元,YoY+10.46%; 归母净利润7.68亿元,YoY+4.82%;年化加权平均ROE为9.48%。截至20年9月末,资产规模1365.11亿元,不良贷款率1.16%,拨备覆盖率311.92%。 点评: 营收增速下降,ROE提升 3Q20营收增速10.46%,较1H20下降7.12pct,营收增速下降主要系去年同期高基数,且叠加监管让利实体要求;拨备前利润增速15.41%,较1H20的23.57%下滑8.16pct。是3Q20归母净利润增速4.82%,较1H20的上升0.67pct,主要是拨备计提力度(yoy+27.2%)较H1(yoy+39.9%)减轻。 ROE上升。3Q20年化加权ROE为9.48%,较1H20上升0.3pct,较19年上升0.26pct。 净息差回升,存贷规模增速有所放缓 息差较1H20小幅上升。3Q20净息差2.81%,较1H20回升2BP,主要是生息资产收益率上升所致。我们测算3Q20生息资产收益率较1H20上升4BP至4.84%,高于计息负债成本率升幅(上升2BP至2.23%)。因三季度以来同业存单利率持续上升,预计短期内净息差或承压。 存贷款增速有所放缓。截止3Q20存款规模1040.35亿元,同比增速15.07%,较H1下降6.4pct;存款占计息负债比例较H1下降3.5pct至85.4%。3Q20贷款增速18.7%,较1H20微降,占生息资产比重较1H20提升0.94个百分点至60.47%。 资产质量持续向好,拨备计提力度加强 关注贷款率降幅大。截至3Q20,不良贷款余额为9.54亿,不良贷款率1.16%,较年初/1H20下降22BP/5BP;关注贷款率1.99%,较1H20下降19BP;在疫情冲击之下,张家港行资产质量持续改善,验证了其小微金融业务模式的有效性。 拨备提升。3Q20拨贷比3.63%,较1H20上升1BP;拨备覆盖率达311.92%,较1H20提升14.01个百分点,风险抵补能力不断增强。 投资建议:ROE提升,资产质量夯实 张家港行3Q20息差及ROE双升,资产质量持续改善,拨备水平大幅提升。 由于经济逐渐复苏,疫情影响消退,我们将张家港行20/21年归母净利润增速预测由1.7%/12.3%调整为5.8%/12.2%,维持其目标估值1.35倍20年PB,对应目标价8.14元/股,维持买入评级。 风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期;小微金融业务发展不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-10-28 6.04 -- -- 6.19 2.48%
6.86 13.58%
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事件概述。 10月26日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比+4.82%(上半年同比+4.15%);PPOP同比+15.92%(上半年同比+23.55%);营收同比+10.46%(上半年同比+17.57%);累计年化加权ROE 9.48%(上半年年化加权ROE 9.18%),同比下降17bp。 营收和PPOP双位数增长,业绩增速环比上行。 前三季度归母净利润增速较上半年提升66bp,主要得益于公司在资产质量改善的情况下减小了拨备计提力度。扎实的资产质量为利润释放提供了空间。此外,所得税规模同比降幅扩大和净息差同比降幅收窄也带来了正面影响。由于投资收益同比增速放缓,营收和PPOP 同比增速分别较上半年7.11pct 和7.63pct,但仍然保持双位数较快增长。 资产结构优化,净息差环比提升。 前三季度净息差为2.81%,分别较上半年和去年全年提升2bp 和7bp,处于上市银行前列。净息差环比改善主要得益于生息资产收益率提升。公司着力优化资产结构。三季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例较二季末提升1.72pct 至61.29%,个人贷款占总贷款的比例环比提升1.94pct 至39.80%。公司着力发展小微零售业务,未来随着疫情好转,小微零售信贷需求提升、投放加大,将有利于增强公司资产端的定价能力。 资产质量全面改善,行业领先优势稳固。 公司资产质量核心指标均处于上市银行较优水平且全面改善。三季末不良贷款余额环比基本持平,不良率环比下降5bp 至1.16%,创近6年以来新低。关注类贷款余额和关注类贷款占总贷款的比例分别环比下降4.51%和19bp 至16.36亿元和1.99%,隐性不良贷生成压力减轻。拨备覆盖率环比提升14.01pct 至311.92%,再创历史新高;拨贷比环比提升3bp 至3.63%,风险抵御能力进一步增强。 投资建议。 公司信用风险基本出清,净息差逆市提升。此外,较为充裕的资本水平和24.98亿元可转债为公司规模扩张打下基础。公司紧扣“支农支小、做小做散”的战略定位,以错位经营培育服务特色,推动小企业贷款、小微贷“两小”业务款提速发展。我们看好公司小微业务的发展潜力,预测2020-2022年的归母净利润增速分别为5.59%、9.36%、10.75%,对应2020年末BVPS 为6.06元,静态PB 为1.01倍。维持“推荐”评级。 风险提示。 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-10-27 6.19 7.21 32.29% 6.19 0.00%
6.86 10.82%
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盈利增速超预期,息差逆势提升,资产质量边际改善。 投资要点业绩概览20Q1-3归母净利润同比4.8%,增速较20H1+0.6pc,营收同比+10.5%;单季度归母净利润同比+6%,增速环比+12pc。ROE9.48%,ROA0.79%。单季息差(期初期末口径)2.78%;不良率1.16%,环比-5bp;拨备覆盖率312%,环比+14pc。 业绩点评1、盈利超出预期。20Q1-3归母净利润同比+5%,增速环比+0.6pc,超预期,主要归因于减值损失拖累减少。①营收端:息差逆势走阔叠加规模扩张加速下,20Q1-3利息净收入增速环比20H1+4pc。同时,因债券市场扰动,20Q1-3其他非息增速较20H1-130pc,拖累营收。②风险端:风险边际好转,减值损失拖累改善。展望未来,风险改善带动信用成本压力缓解,盈利增速有望边际企稳。 2、息差逆势提升。港行20Q3单季息差(期初期末口径)2.78%,环比20Q2提升11bp,超预期,判断归因于资产结构改善和市场利率上行支撑资产端收益率逆势提升。①结构上,20Q3张家港行贷款环比增长4.6%,增速较资产总额环比增速快2pc,资产结构明显改善。贷款中,零售贷款占比环比提升2pc,贷款结构也环比改善。②利率上,港行作为市场资金净融出方,息差受益于市场利率上行。展望未来,资产结构的改善,尤其是高收益的零售贷款占比提升,可帮助抵御贷款重定价带来的影响,有望对息差形成支撑。 3、资产质量改善。20Q3不良率1.16%,环比-5bp。前瞻指标方面,20Q3关注贷款实现双降,关注贷款环比-4.5%,关注率环比-19bp,资产质量环比改善。此外,20Q3港行拨备覆盖率环比+14pc至312%,风险抵补能力增强。展望未来,港行资产质量改善叠加拨备厚度充足下,信用成本压力有望进一步缓解。 盈利预测及估值盈利增速超预期,息差逆势提升,资产质量边际改善。预计2020-2022年张家港行归母净利润同比增速分别为+4.95%/+8.25%/+11.08%,对应EPS0.55/0.60/0.67元股。现价对应2020-2022年10.99/10.16/9.14倍PE,1.03/0.96/0.89倍PB。目标价7.21元,对应20年1.21倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
张家港行 银行和金融服务 2020-10-27 6.19 -- -- 6.19 0.00%
6.86 10.82%
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季报亮点:1、量价齐升推动净利息收入环比增8%,其中生息资产环比+2.9%,单季年化息差在资产端收益的带动下环比上行12bp至2.79%,主要是得益于零售发力带来的高收益资产占比提升。2、3季度零售继续发力。资产端表现为个人信贷在2季度高增基础上环比增速进一步走阔,占比总贷款比例提升至近40%。负债端表现为个人存款占比提升至50%以上。3、资产质量保持在上市以来的最优水平。不良总额保持平稳,不良率、不良净生成均环比压降。未来不良压力也进一步下降,关注类贷款实现双降。拨备覆盖率提升至312%。 季报不足:1、净非息收入拖累营收和PPOP同比缓慢下行。净非息收入同比增10.2%,增速较2季度有明显放缓。其中净手续费收入规模和去年同期保持持平,主要是支出端单季增加较多;净其他非息收入主要是公允价值转为净损益且投资收益增幅有一定收窄。2、核心一级资本充足率环比下降。3Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.46%、10.46%、14.36%,环比-21、-21、-26bp。 投资建议:公司2020E、2021EPB1.03X/0.95X;PE11.00X/9.93X(农商行PB0.93X/0.85X;PE9.46X/8.68X),公司积极转型小微业务,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,资产质量大幅优化夯实,基本面总体稳健,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-27 6.30 -- -- 6.48 2.86%
6.48 2.86%
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成长性凸显8月24日晚公司发布2020年半年报。无惧疫情影响,公司拨备前的“真实”利润增速保持着相当好的成长性。上半年公司的归母净利润同比增长4.15%,大幅领先于同期商业银行的净利润增速-9.41%。营业收入增速和拨备前利润增速分别高达17.57%和23.60%,增速较一季度只是小幅回落1.13pct 和3.02pct。 净息差较上年逆市上升公司上半年的净息差为2.79%,较去年全年提升5bp,据测算较一季度下降11bp。净息差季度环比下降主要是因为贷款方向出现阶段性地调整。但结合连续四个季度数据看,公司的净息差扭转了下行的趋势,较去年下半年又上升了一个台阶。公司净息差较去年改善主要得益于成本支出减少。上半年计息负债成本率较去年下降12bp。存款定价能力显著加强。生息资产收益率较去年仅仅下降4bp 到4.80%。公司通过资产结构调整,提高了贷款占生息资产的比例,减少了贷款利率下降的负面影响。其中作为战略重心的个人贷款定价平稳,根据测算利率较去年仅仅下降3bp 到7.95%。 资产质量领先公司半年末不良率为1.21%,环比下降15bp,创下上市以来的最低水平。资产质量逆市改善主要得益于公司在二季度加大了拨备计提和问题资产的处置力度,加快风险出清。 关注类贷款占比为2.18%,环比大降65bp,处于行业较好水平,过往压制公司估值的信用风险包袱正式解除。不良贷款偏离度为47%,较上年末下降13.19pct,贷款确认更加严格,标准不降反升,资产质量更为扎实。风险抵御能力更上一层楼,拨备覆盖率为298%,环比增加31pct,达到历史新高。拨贷比为3.60%,环比微降3bp,保持平稳。 半年报表现好于同业信用风险出清,净息差逆市提升。因此基本面仅有的制约因素只剩下资产扩张能力。公司资本相对偏紧,半年末核心一级资本充足率为10.67%。但是得益于公司提前准备的融资安排,公司当前股价已经超过可转债转股价,远期外源性资本补充可期。短期内为加快资本内生性补充,我们预期公司将表现出较高的利润释放规模,以及在业务上进一步向高收益、低资本损耗的小微贷款倾斜。看好公司小微业务发展潜力,预测2020-2022年的归母净利润增速分别为5.14%、9.35%、10.74%。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 资产质量波动、利率中枢下行、经济复苏不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-26 6.35 8.14 49.36% 6.48 2.05%
6.48 2.05%
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事件:8月24日晚,张家港行披露1H20业绩:营收21.2亿元,YoY+17.57%;归母净利润4.93亿元,YoY+4.15%;年化加权平均ROE为9.18%。截至20年6月末,资产规模1327亿元,不良贷款率1.21%。 点评: 营收较快增长,拨备计提致净利润下滑 1H20营收增速17.57%,较1Q20的18.75%微降;拨备前利润增速23.57%,较1Q20的27.33%略微下行。资产质量继续改善之下,拨备计提加大使得净利润增速下滑明显,1H20拨备覆盖率由20Q1的267.22%上升297.91%。1H20归母净利润增速,较1Q20的12.47%下滑较多,与行业趋势一致;1H20农商行净利润增速仅-11.4,较1Q20下降13.4个百分点。 净息差较Q1下降,存款增长提速净息差有所回落。1H20净息差2.79%,较1Q20下降11BP。主要是生息资产收益率下降讲多。市场利率走低带动计息负债成本率由1Q20的2.32%降至1H20的2.21%;1H20生息资产收益率较1Q20下降18BP至,主要让利实体经济所致。张家港行资产负债结构持续优化,预计未来净息差下降幅度有限。 资产负债结构优化。1H20贷款增速,较1Q20提升2.3个百分点,占生息资产比重提升0.72个百分点至59.53%;1H20存款规模1076亿元,同比增长,较1Q20提升10.6个百分点;存款占生息资产比例也升至,较年初提升5.57个百分点。 不良降低,资产质量全面改善 资产质量继续改善。由于江苏省疫情控制较好等,以小微业务为特色的张家港行资产质量受疫情冲击较小。1H20不良贷款率1.21,与年初下降17BP;关注贷款率2.18,较年初下降39BP;逾期贷款率1.18,较年初下降18BP。1H20不良贷款核销6.98亿元,同比增长47%;1H20不良净生成率0.93%,较年初下降24BP。1H20重组贷款率0.21%,较19年下降5BP。 拨备大幅提升。1H20拨贷比3.6,较年初提升14BP;拨备覆盖率达297.91%,较年初提升45.77个百分点,风险抵御能力增强。 投资建议:存款增长提速,拨备大幅提升考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将张家港行20/21年归母净利润增速预测由12.8%/13.4%调整为1.7%/12.3%。张家港行1H20营收及存款增速较快增长,资产质量全面改善,拨备大幅提升。由于经济复苏,疫情影响消退,维持目标估值1.35倍20年PB,对应目标价8.14元/股,维持买入评级。 风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-26 6.35 7.27 33.39% 6.48 2.05%
6.48 2.05%
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小微转型显效,资产质量优异 张家港行于8月24日发布2020年中报,1-6月归母净利润、营业收入分别同比+4.2%、+17.6%,增速较1-3月-8.3pct、-1.1pct。张家港行利润增速下行,小微转型成效显现,资产质量改善明显。我们预测2020-2022年EPS为0.55/0.60/0.68元,目标价7.27元,维持“增持”评级。 小微转型显效,拓展异地空间 公司持续发展小微业务,推动零售转型,小微客户和小微贷款增速方面均较为亮眼。6月末小微企业、微贷客户数分别较2019年末+16.2%、+10.7%,均高于全行客户增速0.3%。6月末小企业部贷款金额、微贷金额分别较2019年末+16.1%、+21.2%,保持高速增长。此外,公司在坚守本地优势的同时,大力发展异地业务,打开增长的天花板。6月末存款、贷款本地市场份额分别为20.4%、14.3%,均居张家港市前列。6月末异地分支行存款、贷款分别同比+22.2%、+15.5%,存款快于全行增速。 贷款投放较快,净息差较一季度下降 1-6月年化ROE、ROA分别同比-0.20pct、-0.05pct至9.18%、0.77%。6月末总资产、贷款、存款增速分别为+8.8%、+19.1%、+16.6%,较3月末+6.3pct、+2.3pct、+5.6pct。Q2新增贷款主要为个人贷款,以个人经营贷为主。1-6月净息差为2.79%,较1-3月-11bp,但较2019年+5bp。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.80%、2.21%,较2019年-4bp、-12bp。虽然贷款定价走低(较19年-12bp),但负债端存款和同业负债成本均较2019年改善(分别较19年-2bp、-29bp)。 资产质量指标亮眼,采取多计提多处置策略 6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.21%、298%,季度环比-15bp、+31pct。不良率降幅显著,风险抵御能力进一步增强。公司采取多计提拨备、多核销策略,Q2单季年化信贷成本为3.33%,同比+33bp;上半年核转不良贷款6.98亿元,同比+47%。关注类贷款占比较3月末下降65bp至2.18%,逾期90天以上贷款偏离度仅有47%。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.62%、10.67%,较3月末-0.78pct、-0.68pct。资本充足率下降主要由于利润增速下行导致内源资本补充能力下降。1-6月中间业务收入同比+69.2%,增速较3月末-3.3pct,保持高速增长。 目标价7.27元,维持“增持”评级 鉴于公司顺应监管导向,加大拨备计提力度导致利润增速下行(与行业趋势一致),我们预测2020-2022年EPS为0.55/0.60/0.68元(2020-22年原预测为0.59/0.67/0.79元),2020年BVPS6.05元,对应PB1.05倍。可比公司2020年Wind一致预测PB为0.93倍,公司大力转型微贷,基本面较同业更稳健,稀缺性持续强化,应享受一定估值溢价,我们给予2020年目标PB1.2倍,目标价由6.39~7.00元上调至7.27元。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-26 6.35 7.21 32.29% 6.48 2.05%
6.48 2.05%
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20H1归母净利润同比+4.2%,增速环比-8.3pc;营收同比+17.6%,增速环比-1.1pc;ROE9.2%,同比-0.2pc,ROA0.77%,同比-5bp。累计净息差(日均)2.79%,环比20Q1-11bp。不良率1.21%,环比-14bp;拨备覆盖率298%,环比+31pc。 经营点评1、盈利增速符合预期吗?归母净利润同比+4%,增速环比-8pc,符合我们预期,但略低于市场预期,拖累因素主要是拨备计提力度加大以及息差环比收窄。 2、资产质量到底怎么样?(1)存量风险指标和风险抵补能力指标均改善,表现好于市场预期。①存量风险指标方面,20H1不良率、关注率分别环比20Q1下降14bp、65bp,逾期率较19A下降18bp。②风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比上升31pc至298%。(2)实际风险如何呢?相较2019年有上升。20H1不良生成率同比上升10bp,逾期生成率同比上升109bp。20H1不良生成6.7亿,逾期生成6.5亿,处置金额(7个亿)大于生成金额,通过加大处置力度实现不良和逾期的双降。同时加大拨备计提力度,计提贷款减值约9.9个亿,力度明显强于去年同期(6.5亿),拨备覆盖率实现明显提升。 3、还有什么其他亮点吗?(1)非息收入高增支持营收。20H1营收维持18%的高增速,增速环比20Q1仅-1pc,主要归因于非息收入超预期高增。非息收入同比增长139%,增速环比20Q1+44pc,得益于投资收益逆势同比+143%。展望下半年,息差仍面临走弱压力,营收增速预计有所回落。(2)规模高增并且结构优化。20Q2贷款投放(环比+6%)相较20Q1(较年初+3.6%)提速,显示贷款需求较为旺盛;存款延续Q1高增态势,Q2环比+8%,负债结构继续优化。 盈利预测及估值20H1盈利增速符合预期,处置和拨备计提力度加大下,风险指标超预期改善。 预计2020-2022年张家港行归母净利润同比增速分别为3.73%/6.90%/9.84%,对应EPS0.55/0.59/0.64元股。现价对应2020-2022年11.56/10.81/9.85倍PE,1.05/0.98/0.92倍PB。目标价7.21元,对应20年1.20倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-26 6.35 -- -- 6.48 2.05%
6.48 2.05%
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中报亮点:1、营收和PPOP 保持平稳高增长。在净非息收入的支撑下,上半年营收同比增速总体保持平稳,PPOP 维持在24%的同比高增速。拨备计提力度加大,净利润同比增4%。2、2季度零售信贷投放加快。2季度信贷新增45亿,其中零售信贷新增24.6亿。上半年个人经营贷新增29亿,占比总投放40%。3、净非息收入增速靓丽。中收和净其他非息收入同比增速均有走阔,其中净其他非息收入上半年实现3.56亿,主要是投资收益支撑(3.18亿)。4、资产质量大幅优化夯实。严格认定下公司不良、逾期、关注类贷款均实现双降,不良率1.21%,为上市以来最优水平。同时拨备基础夯实,拨备覆盖率298%、环比+31%。 中报不足:息差收窄,拖累净利息收入环比-3.4%。息差收窄主要是资产端收益率环比下行20bp,预计有贷款利率下行、银行让利实体的影响,2季度公司同业资产占比提升,对综合收益率有一定拖累。 投资建议:公司2020E、2021E PB 1.07X/0.99X;PE 11.54X/10.21X(农商行 PB 0.96X/0.88X;PE 9.47X/8.60X),公司积极转型小微业务,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,资产质量大幅优化夯实,基本面总体稳健,建议关注。 风险提示事件:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-26 6.35 -- -- 6.48 2.05%
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公司披露中报2020年上半年实现归母净利润4.93亿元,同比增长4.2%。 PPOP高增长,资产减值损失大幅增加2020年上半年实现营业净收入21.2亿元,同比增长17.6%,增速较一季度小幅回落1.1个百分点;公司上半年成本收入比同比下降3.4个百分点,使得PPOP同比增速大幅高于收入增速,达到23.6%。今年上半年加大资产减值损失计提力度,上半年资产减值损失同比增长40.0%,导致利润总额增速降至1.1%;归母净利润同比增长4.2%。 不良生成率有所上升,拨备计提力度加大公司二季末不良率1.21%,环比下降0.15个百分点;关注率2.18%,环比下降0.65个百分点;不良/逾期90天以上贷款214%,较年初上升47个百分点;上半年年化不良生成率1.86%,比去年同期高出0.11个百分点。公司加大拨备计提力度,期末拨备覆盖率298%,环比上升31个百分点。 净息差同比小幅下降公司上半年日均净息差2.79%,同比下降6bps。其中生息资产收益率同比下降16bps,主要是债券投资收益率下降较多引起;负债成本同比下降13bps,主要受益于同业融资利率下降。 投资建议公司经营实质基本符合预期,但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响,我们调整公司2020~2022年净利润至9.55亿元/10.65亿元/12.19亿元,同比增长1.8%/11.6%/14.4%;EPS0.50元/0.56元/0.64元,同比增长2.0%/12.4%/15.3%;当前股价对应的动态PE为12.8x/11.4x/9.9x,动态PB为1.0x/1.0x/0.9x,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
张家港行 银行和金融服务 2020-05-13 5.35 -- -- 5.54 0.73%
7.46 39.44%
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财报亮点:1、2019年营收、净利润增速处于高位;1Q20利润增速总体平稳。2019年全年营收、PPOP、净利润同比29%/37%/15%。1Q20营收同比增速小幅向下、但仍保持20%左右增速,净利润同比增速总体平稳、同比+12%。2、1季度净利息收入环比+19%,量价齐升驱动。1季度生息资产规模环比+3.7%,净息差环比+38bp,其中资产端环比+30bp,预计主要为结构贡献;负债端环比-11bp,预计存款占比提升贡献。3、1季度净其他非息收入、净手续费收入共同发力实现净非息收入同比高增。2019年、1Q20净非息收入同比增速维持高位水平,分别同比+141%、+91%。 4、1季度不良净生成率下降,风险补给能力充足。1季度不良率环比下行2bp至1.36%,单季不良净生成环比下行2.65%至1.01%。1季度拨备覆盖率267.23%,环比上升15.1个百分点;拨贷比3.63%,环比上升16bp。 财报不足:1、从未来不良压力看,1季度关注类贷款占比环比+0.26%至2.57%、2.83%,未来不良压力有一定增加。2、19年逾期较上半年有增加,逾期率、逾期占不良比例较半年度上升0.69%、52%至1.36%、99.08%,但总体逾期仍是全部纳入不良。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.93X/0.85X;PE9.36X/8.37X(农商行PB0.85X/0.78X;PE8.12X/7.36X),公司19年业绩持续高增,积极转型小微业务,基本面总体稳健,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-05-12 5.38 6.44 18.17% 5.54 0.18%
7.46 38.66%
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投资建议:考虑疫情对基本面的负面冲击,下调2020年并上调2021年净利润增速预测至12.05%(-0.70pc)/13.93%(+3.20pc)/17.74%(新增),对应EPS0.59(+0.01,因预测值与实际值差异)/0.67(+0.03)/0.79元,BVPS6.30/6.82/7.43元。现价对应9.35/8.21/6.97倍PE,0.88/0.81/0.74倍PB。考虑疫情对估值的压制因素,下调目标价至6.62元,对应2020年1.05倍PB,维持增持评级。 最新数据:20Q1营收同比+18.7%,环比-9.8pc;净利润同比+12.7%,环比-1.8pc。不良率1.36%,环比-2bp。拨备覆盖率252%,环比+0.6pc。 非息承压,盈利略有下滑。20Q1营收增速因生息资产规模增速环比放缓和非息收入下降而略有下滑。利润增速由于拨备计提力度边际减小以及成本节约环比下滑较少。2020全年拨备反哺将是支撑盈利增速稳定的最主要来源。 资产结构调整,净息差逆势提升。20Q1净息差(期初期末口径)环比上升44bp至2.9%,逆势大幅提升。张家港行20Q1通过压降同业资产,转而投放高定价零售贷款,使净息差逆势提升。 存量拨备发力,资产质量边际改善。20Q1通过加大核销力度,拨贷比环比下降4bp,不良率环比降低2bp,拨备覆盖率小幅上升0.6pc。 风险提示:疫情冲击下宏观经济出现波动,可能导致信用风险爆发。
张家港行 银行和金融服务 2020-02-25 5.51 -- -- 6.86 24.50%
6.86 24.50%
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张家港行:农村金融改革先驱,聚焦中小微。张家港行具有敏锐的市场判断力与行动力,重点业务布局走在行业前列:01年成为首家农商行、08年率先抓住机遇实现跨区经营、17年成为首批上市农商行等等。其管理层经验丰富,在农村金融、异地经营、微贷业务领域积累了宝贵的经验。17年以来全行上下明确了零售转型的方向,在此背景下,微贷业务作为“尖兵”快速扩张。预计未来三年微贷业务占比将提升至25%-30%,零售占比提升至40%-50%,将从传统对公型农商行中“华丽转身”。 张家港市为核心,良好的区域土壤+异地布局。张家港行的经营核心主要为张家港市(资产占比69.5%),以此为基础,在南通、无锡、苏州设有三家分行,13家异地支行(其中江苏省内12家)、2家村镇银行,并参股2家异地农商行,成为江苏省内异地布局最全的农商行之一。其中苏南三大城市(苏州、南通、无锡)资产占比达91%,这一地区经济基础雄厚、民营经济活跃,为张家港行微贷业务的发展带来了优质的土壤。 微贷业务:张家港财务数据全面优化的“钥匙”。2017年原常熟银行小额贷款中心总经理黄永斌先生调任张家港行任副行长,为张家港行微贷业务带来了丰富的管理经验。此后在全行上下的支持下,张家港行微贷业务发展迅猛,19H张家港行个人经营贷款余额达到139.13亿元,是2016年末的3倍,其在江苏省内的市占率已提升至2.08%,在区域性银行中排名第四。微贷业务的迅猛发展直接推动张家港行各项财务指标“全面优化”: A、规模增长:直接推动贷款增速从10%以下的增速上升到20%左右,是近两年其信贷增长的核心动力,占新增贷款的44%。 B.息差提升:微贷业务收益率高,推动息差从16年的2.24%快速提高到19H的2.85%,提升幅度在可比农商行中最高,趋势也最稳定。 C.资产质量:微贷具有“小额分散”的特点,过去几年张家港行微贷业务不良率基本保持在1%以下,带动整体资产质量保持稳健。 展望未来,张家港行具备较好的业务开展条件:1)较好的异地布局;2)灵活的“人才招聘”机制(主因社保缴纳地的历史遗留原因)。3)张家港行整体规模较小,微贷业务对结构的优化更“容易”:微贷业务每增加100亿可提升微贷占比13%。4)过去几年张家港行全行上下对零售转型战略鼎力支持,且微贷业务以形成了成熟的业务体系。短期看疫情或对微贷业务的需求、资产质量带来阶段性影响,但总体可控,且预计随着疫情的控制将逐步恢复,中长期看依旧是一条优质赛道。 基本面分析:不论从资产负债还是收入结构角度看,张家港行均为“典型”的农商行。但在过去几年微贷业务迅速发展的过程中:其息差稳步提升,带动业绩增速持续回暖,19年前三季度其营收、利润增速已提升至30%、14%,ROE下降趋势也有所放缓(19年预计为9.2%)。同时,资产质量稳步改善(结构优化+存量包袱不断减轻),19H逾期贷款占比仅0.67%,农商行中最低水平。中长期看,预计张家港行财务指标的韧性均将优于同业平均水平。 投资建议:公司基本面在上市农商行中较优,小微业务快速发展。当前19PB仅0.93x,处于历史底部,看好其估值修复的空间。此外,不论是从资本缺口、条款设计,还是市场表现的角度看,预计转股概率较大,具备不错的投资价值。预计19/20/21年其归母净利润分别为9.52/10.94/12.61亿,BVPS为5.96/6.40/6.90元,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:宏观经济恶化,疫情发展超预期,金融监管趋严,利率市场化推进超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名