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张家港行 银行和金融服务 2020-08-27 6.30 -- -- 6.48 2.86%
6.48 2.86% -- 详细
成长性凸显8月24日晚公司发布2020年半年报。无惧疫情影响,公司拨备前的“真实”利润增速保持着相当好的成长性。上半年公司的归母净利润同比增长4.15%,大幅领先于同期商业银行的净利润增速-9.41%。营业收入增速和拨备前利润增速分别高达17.57%和23.60%,增速较一季度只是小幅回落1.13pct 和3.02pct。 净息差较上年逆市上升公司上半年的净息差为2.79%,较去年全年提升5bp,据测算较一季度下降11bp。净息差季度环比下降主要是因为贷款方向出现阶段性地调整。但结合连续四个季度数据看,公司的净息差扭转了下行的趋势,较去年下半年又上升了一个台阶。公司净息差较去年改善主要得益于成本支出减少。上半年计息负债成本率较去年下降12bp。存款定价能力显著加强。生息资产收益率较去年仅仅下降4bp 到4.80%。公司通过资产结构调整,提高了贷款占生息资产的比例,减少了贷款利率下降的负面影响。其中作为战略重心的个人贷款定价平稳,根据测算利率较去年仅仅下降3bp 到7.95%。 资产质量领先公司半年末不良率为1.21%,环比下降15bp,创下上市以来的最低水平。资产质量逆市改善主要得益于公司在二季度加大了拨备计提和问题资产的处置力度,加快风险出清。 关注类贷款占比为2.18%,环比大降65bp,处于行业较好水平,过往压制公司估值的信用风险包袱正式解除。不良贷款偏离度为47%,较上年末下降13.19pct,贷款确认更加严格,标准不降反升,资产质量更为扎实。风险抵御能力更上一层楼,拨备覆盖率为298%,环比增加31pct,达到历史新高。拨贷比为3.60%,环比微降3bp,保持平稳。 半年报表现好于同业信用风险出清,净息差逆市提升。因此基本面仅有的制约因素只剩下资产扩张能力。公司资本相对偏紧,半年末核心一级资本充足率为10.67%。但是得益于公司提前准备的融资安排,公司当前股价已经超过可转债转股价,远期外源性资本补充可期。短期内为加快资本内生性补充,我们预期公司将表现出较高的利润释放规模,以及在业务上进一步向高收益、低资本损耗的小微贷款倾斜。看好公司小微业务发展潜力,预测2020-2022年的归母净利润增速分别为5.14%、9.35%、10.74%。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 资产质量波动、利率中枢下行、经济复苏不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-26 6.35 8.14 33.66% 6.48 2.05%
6.48 2.05% -- 详细
事件:8月24日晚,张家港行披露1H20业绩:营收21.2亿元,YoY+17.57%;归母净利润4.93亿元,YoY+4.15%;年化加权平均ROE为9.18%。截至20年6月末,资产规模1327亿元,不良贷款率1.21%。 点评: 营收较快增长,拨备计提致净利润下滑 1H20营收增速17.57%,较1Q20的18.75%微降;拨备前利润增速23.57%,较1Q20的27.33%略微下行。资产质量继续改善之下,拨备计提加大使得净利润增速下滑明显,1H20拨备覆盖率由20Q1的267.22%上升297.91%。1H20归母净利润增速,较1Q20的12.47%下滑较多,与行业趋势一致;1H20农商行净利润增速仅-11.4,较1Q20下降13.4个百分点。 净息差较Q1下降,存款增长提速净息差有所回落。1H20净息差2.79%,较1Q20下降11BP。主要是生息资产收益率下降讲多。市场利率走低带动计息负债成本率由1Q20的2.32%降至1H20的2.21%;1H20生息资产收益率较1Q20下降18BP至,主要让利实体经济所致。张家港行资产负债结构持续优化,预计未来净息差下降幅度有限。 资产负债结构优化。1H20贷款增速,较1Q20提升2.3个百分点,占生息资产比重提升0.72个百分点至59.53%;1H20存款规模1076亿元,同比增长,较1Q20提升10.6个百分点;存款占生息资产比例也升至,较年初提升5.57个百分点。 不良降低,资产质量全面改善 资产质量继续改善。由于江苏省疫情控制较好等,以小微业务为特色的张家港行资产质量受疫情冲击较小。1H20不良贷款率1.21,与年初下降17BP;关注贷款率2.18,较年初下降39BP;逾期贷款率1.18,较年初下降18BP。1H20不良贷款核销6.98亿元,同比增长47%;1H20不良净生成率0.93%,较年初下降24BP。1H20重组贷款率0.21%,较19年下降5BP。 拨备大幅提升。1H20拨贷比3.6,较年初提升14BP;拨备覆盖率达297.91%,较年初提升45.77个百分点,风险抵御能力增强。 投资建议:存款增长提速,拨备大幅提升考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将张家港行20/21年归母净利润增速预测由12.8%/13.4%调整为1.7%/12.3%。张家港行1H20营收及存款增速较快增长,资产质量全面改善,拨备大幅提升。由于经济复苏,疫情影响消退,维持目标估值1.35倍20年PB,对应目标价8.14元/股,维持买入评级。 风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-26 6.35 7.27 19.38% 6.48 2.05%
6.48 2.05% -- 详细
小微转型显效,资产质量优异 张家港行于8月24日发布2020年中报,1-6月归母净利润、营业收入分别同比+4.2%、+17.6%,增速较1-3月-8.3pct、-1.1pct。张家港行利润增速下行,小微转型成效显现,资产质量改善明显。我们预测2020-2022年EPS为0.55/0.60/0.68元,目标价7.27元,维持“增持”评级。 小微转型显效,拓展异地空间 公司持续发展小微业务,推动零售转型,小微客户和小微贷款增速方面均较为亮眼。6月末小微企业、微贷客户数分别较2019年末+16.2%、+10.7%,均高于全行客户增速0.3%。6月末小企业部贷款金额、微贷金额分别较2019年末+16.1%、+21.2%,保持高速增长。此外,公司在坚守本地优势的同时,大力发展异地业务,打开增长的天花板。6月末存款、贷款本地市场份额分别为20.4%、14.3%,均居张家港市前列。6月末异地分支行存款、贷款分别同比+22.2%、+15.5%,存款快于全行增速。 贷款投放较快,净息差较一季度下降 1-6月年化ROE、ROA分别同比-0.20pct、-0.05pct至9.18%、0.77%。6月末总资产、贷款、存款增速分别为+8.8%、+19.1%、+16.6%,较3月末+6.3pct、+2.3pct、+5.6pct。Q2新增贷款主要为个人贷款,以个人经营贷为主。1-6月净息差为2.79%,较1-3月-11bp,但较2019年+5bp。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.80%、2.21%,较2019年-4bp、-12bp。虽然贷款定价走低(较19年-12bp),但负债端存款和同业负债成本均较2019年改善(分别较19年-2bp、-29bp)。 资产质量指标亮眼,采取多计提多处置策略 6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.21%、298%,季度环比-15bp、+31pct。不良率降幅显著,风险抵御能力进一步增强。公司采取多计提拨备、多核销策略,Q2单季年化信贷成本为3.33%,同比+33bp;上半年核转不良贷款6.98亿元,同比+47%。关注类贷款占比较3月末下降65bp至2.18%,逾期90天以上贷款偏离度仅有47%。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.62%、10.67%,较3月末-0.78pct、-0.68pct。资本充足率下降主要由于利润增速下行导致内源资本补充能力下降。1-6月中间业务收入同比+69.2%,增速较3月末-3.3pct,保持高速增长。 目标价7.27元,维持“增持”评级 鉴于公司顺应监管导向,加大拨备计提力度导致利润增速下行(与行业趋势一致),我们预测2020-2022年EPS为0.55/0.60/0.68元(2020-22年原预测为0.59/0.67/0.79元),2020年BVPS6.05元,对应PB1.05倍。可比公司2020年Wind一致预测PB为0.93倍,公司大力转型微贷,基本面较同业更稳健,稀缺性持续强化,应享受一定估值溢价,我们给予2020年目标PB1.2倍,目标价由6.39~7.00元上调至7.27元。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-26 6.35 7.21 18.39% 6.48 2.05%
6.48 2.05% -- 详细
20H1归母净利润同比+4.2%,增速环比-8.3pc;营收同比+17.6%,增速环比-1.1pc;ROE9.2%,同比-0.2pc,ROA0.77%,同比-5bp。累计净息差(日均)2.79%,环比20Q1-11bp。不良率1.21%,环比-14bp;拨备覆盖率298%,环比+31pc。 经营点评1、盈利增速符合预期吗?归母净利润同比+4%,增速环比-8pc,符合我们预期,但略低于市场预期,拖累因素主要是拨备计提力度加大以及息差环比收窄。 2、资产质量到底怎么样?(1)存量风险指标和风险抵补能力指标均改善,表现好于市场预期。①存量风险指标方面,20H1不良率、关注率分别环比20Q1下降14bp、65bp,逾期率较19A下降18bp。②风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比上升31pc至298%。(2)实际风险如何呢?相较2019年有上升。20H1不良生成率同比上升10bp,逾期生成率同比上升109bp。20H1不良生成6.7亿,逾期生成6.5亿,处置金额(7个亿)大于生成金额,通过加大处置力度实现不良和逾期的双降。同时加大拨备计提力度,计提贷款减值约9.9个亿,力度明显强于去年同期(6.5亿),拨备覆盖率实现明显提升。 3、还有什么其他亮点吗?(1)非息收入高增支持营收。20H1营收维持18%的高增速,增速环比20Q1仅-1pc,主要归因于非息收入超预期高增。非息收入同比增长139%,增速环比20Q1+44pc,得益于投资收益逆势同比+143%。展望下半年,息差仍面临走弱压力,营收增速预计有所回落。(2)规模高增并且结构优化。20Q2贷款投放(环比+6%)相较20Q1(较年初+3.6%)提速,显示贷款需求较为旺盛;存款延续Q1高增态势,Q2环比+8%,负债结构继续优化。 盈利预测及估值20H1盈利增速符合预期,处置和拨备计提力度加大下,风险指标超预期改善。 预计2020-2022年张家港行归母净利润同比增速分别为3.73%/6.90%/9.84%,对应EPS0.55/0.59/0.64元股。现价对应2020-2022年11.56/10.81/9.85倍PE,1.05/0.98/0.92倍PB。目标价7.21元,对应20年1.20倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-26 6.35 -- -- 6.48 2.05%
6.48 2.05% -- 详细
中报亮点:1、营收和PPOP 保持平稳高增长。在净非息收入的支撑下,上半年营收同比增速总体保持平稳,PPOP 维持在24%的同比高增速。拨备计提力度加大,净利润同比增4%。2、2季度零售信贷投放加快。2季度信贷新增45亿,其中零售信贷新增24.6亿。上半年个人经营贷新增29亿,占比总投放40%。3、净非息收入增速靓丽。中收和净其他非息收入同比增速均有走阔,其中净其他非息收入上半年实现3.56亿,主要是投资收益支撑(3.18亿)。4、资产质量大幅优化夯实。严格认定下公司不良、逾期、关注类贷款均实现双降,不良率1.21%,为上市以来最优水平。同时拨备基础夯实,拨备覆盖率298%、环比+31%。 中报不足:息差收窄,拖累净利息收入环比-3.4%。息差收窄主要是资产端收益率环比下行20bp,预计有贷款利率下行、银行让利实体的影响,2季度公司同业资产占比提升,对综合收益率有一定拖累。 投资建议:公司2020E、2021E PB 1.07X/0.99X;PE 11.54X/10.21X(农商行 PB 0.96X/0.88X;PE 9.47X/8.60X),公司积极转型小微业务,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,资产质量大幅优化夯实,基本面总体稳健,建议关注。 风险提示事件:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-26 6.35 -- -- 6.48 2.05%
6.48 2.05% -- 详细
公司披露中报2020年上半年实现归母净利润4.93亿元,同比增长4.2%。 PPOP高增长,资产减值损失大幅增加2020年上半年实现营业净收入21.2亿元,同比增长17.6%,增速较一季度小幅回落1.1个百分点;公司上半年成本收入比同比下降3.4个百分点,使得PPOP同比增速大幅高于收入增速,达到23.6%。今年上半年加大资产减值损失计提力度,上半年资产减值损失同比增长40.0%,导致利润总额增速降至1.1%;归母净利润同比增长4.2%。 不良生成率有所上升,拨备计提力度加大公司二季末不良率1.21%,环比下降0.15个百分点;关注率2.18%,环比下降0.65个百分点;不良/逾期90天以上贷款214%,较年初上升47个百分点;上半年年化不良生成率1.86%,比去年同期高出0.11个百分点。公司加大拨备计提力度,期末拨备覆盖率298%,环比上升31个百分点。 净息差同比小幅下降公司上半年日均净息差2.79%,同比下降6bps。其中生息资产收益率同比下降16bps,主要是债券投资收益率下降较多引起;负债成本同比下降13bps,主要受益于同业融资利率下降。 投资建议公司经营实质基本符合预期,但考虑到其主动加大拨备计提力度以应对潜在的疫情影响,我们调整公司2020~2022年净利润至9.55亿元/10.65亿元/12.19亿元,同比增长1.8%/11.6%/14.4%;EPS0.50元/0.56元/0.64元,同比增长2.0%/12.4%/15.3%;当前股价对应的动态PE为12.8x/11.4x/9.9x,动态PB为1.0x/1.0x/0.9x,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
张家港行 银行和金融服务 2020-05-13 5.35 -- -- 5.54 0.73%
7.46 39.44%
详细
财报亮点:1、2019年营收、净利润增速处于高位;1Q20利润增速总体平稳。2019年全年营收、PPOP、净利润同比29%/37%/15%。1Q20营收同比增速小幅向下、但仍保持20%左右增速,净利润同比增速总体平稳、同比+12%。2、1季度净利息收入环比+19%,量价齐升驱动。1季度生息资产规模环比+3.7%,净息差环比+38bp,其中资产端环比+30bp,预计主要为结构贡献;负债端环比-11bp,预计存款占比提升贡献。3、1季度净其他非息收入、净手续费收入共同发力实现净非息收入同比高增。2019年、1Q20净非息收入同比增速维持高位水平,分别同比+141%、+91%。 4、1季度不良净生成率下降,风险补给能力充足。1季度不良率环比下行2bp至1.36%,单季不良净生成环比下行2.65%至1.01%。1季度拨备覆盖率267.23%,环比上升15.1个百分点;拨贷比3.63%,环比上升16bp。 财报不足:1、从未来不良压力看,1季度关注类贷款占比环比+0.26%至2.57%、2.83%,未来不良压力有一定增加。2、19年逾期较上半年有增加,逾期率、逾期占不良比例较半年度上升0.69%、52%至1.36%、99.08%,但总体逾期仍是全部纳入不良。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.93X/0.85X;PE9.36X/8.37X(农商行PB0.85X/0.78X;PE8.12X/7.36X),公司19年业绩持续高增,积极转型小微业务,基本面总体稳健,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-05-12 5.38 6.44 5.75% 5.54 0.18%
7.46 38.66%
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投资建议:考虑疫情对基本面的负面冲击,下调2020年并上调2021年净利润增速预测至12.05%(-0.70pc)/13.93%(+3.20pc)/17.74%(新增),对应EPS0.59(+0.01,因预测值与实际值差异)/0.67(+0.03)/0.79元,BVPS6.30/6.82/7.43元。现价对应9.35/8.21/6.97倍PE,0.88/0.81/0.74倍PB。考虑疫情对估值的压制因素,下调目标价至6.62元,对应2020年1.05倍PB,维持增持评级。 最新数据:20Q1营收同比+18.7%,环比-9.8pc;净利润同比+12.7%,环比-1.8pc。不良率1.36%,环比-2bp。拨备覆盖率252%,环比+0.6pc。 非息承压,盈利略有下滑。20Q1营收增速因生息资产规模增速环比放缓和非息收入下降而略有下滑。利润增速由于拨备计提力度边际减小以及成本节约环比下滑较少。2020全年拨备反哺将是支撑盈利增速稳定的最主要来源。 资产结构调整,净息差逆势提升。20Q1净息差(期初期末口径)环比上升44bp至2.9%,逆势大幅提升。张家港行20Q1通过压降同业资产,转而投放高定价零售贷款,使净息差逆势提升。 存量拨备发力,资产质量边际改善。20Q1通过加大核销力度,拨贷比环比下降4bp,不良率环比降低2bp,拨备覆盖率小幅上升0.6pc。 风险提示:疫情冲击下宏观经济出现波动,可能导致信用风险爆发。
张家港行 银行和金融服务 2020-02-25 5.51 -- -- 6.86 24.50%
6.86 24.50%
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张家港行:农村金融改革先驱,聚焦中小微。张家港行具有敏锐的市场判断力与行动力,重点业务布局走在行业前列:01年成为首家农商行、08年率先抓住机遇实现跨区经营、17年成为首批上市农商行等等。其管理层经验丰富,在农村金融、异地经营、微贷业务领域积累了宝贵的经验。17年以来全行上下明确了零售转型的方向,在此背景下,微贷业务作为“尖兵”快速扩张。预计未来三年微贷业务占比将提升至25%-30%,零售占比提升至40%-50%,将从传统对公型农商行中“华丽转身”。 张家港市为核心,良好的区域土壤+异地布局。张家港行的经营核心主要为张家港市(资产占比69.5%),以此为基础,在南通、无锡、苏州设有三家分行,13家异地支行(其中江苏省内12家)、2家村镇银行,并参股2家异地农商行,成为江苏省内异地布局最全的农商行之一。其中苏南三大城市(苏州、南通、无锡)资产占比达91%,这一地区经济基础雄厚、民营经济活跃,为张家港行微贷业务的发展带来了优质的土壤。 微贷业务:张家港财务数据全面优化的“钥匙”。2017年原常熟银行小额贷款中心总经理黄永斌先生调任张家港行任副行长,为张家港行微贷业务带来了丰富的管理经验。此后在全行上下的支持下,张家港行微贷业务发展迅猛,19H张家港行个人经营贷款余额达到139.13亿元,是2016年末的3倍,其在江苏省内的市占率已提升至2.08%,在区域性银行中排名第四。微贷业务的迅猛发展直接推动张家港行各项财务指标“全面优化”: A、规模增长:直接推动贷款增速从10%以下的增速上升到20%左右,是近两年其信贷增长的核心动力,占新增贷款的44%。 B.息差提升:微贷业务收益率高,推动息差从16年的2.24%快速提高到19H的2.85%,提升幅度在可比农商行中最高,趋势也最稳定。 C.资产质量:微贷具有“小额分散”的特点,过去几年张家港行微贷业务不良率基本保持在1%以下,带动整体资产质量保持稳健。 展望未来,张家港行具备较好的业务开展条件:1)较好的异地布局;2)灵活的“人才招聘”机制(主因社保缴纳地的历史遗留原因)。3)张家港行整体规模较小,微贷业务对结构的优化更“容易”:微贷业务每增加100亿可提升微贷占比13%。4)过去几年张家港行全行上下对零售转型战略鼎力支持,且微贷业务以形成了成熟的业务体系。短期看疫情或对微贷业务的需求、资产质量带来阶段性影响,但总体可控,且预计随着疫情的控制将逐步恢复,中长期看依旧是一条优质赛道。 基本面分析:不论从资产负债还是收入结构角度看,张家港行均为“典型”的农商行。但在过去几年微贷业务迅速发展的过程中:其息差稳步提升,带动业绩增速持续回暖,19年前三季度其营收、利润增速已提升至30%、14%,ROE下降趋势也有所放缓(19年预计为9.2%)。同时,资产质量稳步改善(结构优化+存量包袱不断减轻),19H逾期贷款占比仅0.67%,农商行中最低水平。中长期看,预计张家港行财务指标的韧性均将优于同业平均水平。 投资建议:公司基本面在上市农商行中较优,小微业务快速发展。当前19PB仅0.93x,处于历史底部,看好其估值修复的空间。此外,不论是从资本缺口、条款设计,还是市场表现的角度看,预计转股概率较大,具备不错的投资价值。预计19/20/21年其归母净利润分别为9.52/10.94/12.61亿,BVPS为5.96/6.40/6.90元,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:宏观经济恶化,疫情发展超预期,金融监管趋严,利率市场化推进超预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-02-11 5.12 -- -- 6.60 28.91%
6.86 33.98%
详细
张家港区域经济:结构相对均衡 张家港行全称江苏张家港农村商业银行,主营业务区域位于张家港本地。张家港市经济发达,是全国百强县第三名,目前经济增速与全国平均水平接近,比较稳定。与全国平均水平相比,当地经济特点是私营企业和外商投资企业较多,大型企业占比相对更高。虽然如此,张家港行仍然投放了相对较多的小微企业贷款,而且近几年随着公司向零售转型推进,还投放了更多的个人经营性贷款。 财务分析:目前处上市农商行平均水平 基于当前静态数据,从收入结构、资产负债结构、资产质量等数据来看,张家港行各项财务指标与农商行整体水平差异不大,并没有特别突出和特别恶化的地方。公司目前的ROE在农商行中不算高,ROA处于农商行中间水平。 未来展望:加码个人经营性贷款,有望提升ROE 与其他农商行不同之处在于,张家港行自2017年开始进军小微信贷市场,个人经营贷占比逐步提升,目前占比达到21%,仅次于常熟银行。我们认为,往未来看,随着张家港行高收益个人经营性贷款占比进一步增加,其盈利能力有望进一步提升。 由于竞争加剧可能导致个人经营性贷款收益率下降,因此我们考虑不同竞争程度的情形,测算了不同情形下个人经营性贷款占比提升对公司ROE的影响。我们认为张家港行相对行业的ROE在未来有望提高2~3个百分点,这将使得其相对行业的ROE差距大幅收窄。 投资建议 结合绝对估值与相对估值两种方法,我们认为张家港行内在价值为4.8~6.1元,对应2020e PB 0.8~1.0x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 多种因素可能会对我们的判断产生影响,包括估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险、市场风险、其它风险等,详见正文。
张家港行 银行和金融服务 2020-02-07 5.14 -- -- 5.72 11.28%
6.86 33.46%
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张家港行 银行和金融服务 2020-02-06 5.08 8.13 33.50% 5.72 12.60%
6.86 35.04%
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事件:2月2日晚,张家港行披露19年业绩快报,19年实现营收37.51亿元,YoY+25.08%;实现归母净利润为9.52亿元,YoY+14%;年化加权平均ROE为9.2%,同比下降0.19pct;截至19年末,资产总额1232.1亿元,YoY+8.61%;不良贷款率为1.37%,较18年末下降10bp;拨备覆盖率为245.88%,较18年末上升22个百分点。 点评: 营收较快增长,归母净利润增速提升 19年营收YoY+25.1%,较18年略微上升(YoY+24.1%),较3Q19环比下降5.12pct,主要是18Q4的高基数(YoY+48.2%)导致19Q4营收增速下降(YoY+12.1%);归母净利润YoY+14%,与3Q19持平,较18年提升4.6pct。 净息差维持高位 净息差环比略有下降。其3Q19净息差为2.83%,同比上升25bp;较1H19下降2bp,主要系计息负债成本率略升造成。3Q19计息负债成本率为2.35%,较1H19上升8bp。因行业存款成本率或继续上行,未来净息差或略有下降。 资产负债结构优化,小微金融战略深入推进 存贷规模较快增长。19年末各项存款907.98亿元,YoY+14.21%;各项贷款714亿元,YoY+18.69%。 3Q19个人贷款(主要是个人经营贷)占总贷款比例为33.71%,较18年末提升3.38个百分点;3Q19个贷同比增速为47.79%,对公贷款为9.79%;1H19个贷占新增贷款(较年初)比例为63.66%,对公贷款为22.57%。 加大贷款核销力度,资产质量继续改善 19年末不良率较3Q19环比下降5BP至1.37%,为上市来最低水平;3Q19关注贷款率环比下降39bp至3.4%,主要是加大不良贷款核销力度后,将关注类贷款往下迁徙。拨备水平持续提升。19年末245.88%,较年初提高22.03pct;但较3Q19下降9.86pct,预计是19Q4加大了核销力度。拨贷比为3.37%,较年初提高8bp,较3Q19下降26bp。 投资建议:小微业务结硕果,盈利增长较快 张家港行19年营收增速维持在较高水平,而归母净利润增速同比提升较多。我们预测张家港行20/21年营收增速为18.3%/17%,给予其1.35倍20年PB目标估值,对应股价8.35元/股,较当前约52%的上涨空间,维持“买入”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;零售转型不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-02-05 4.91 -- -- 5.72 16.50%
6.86 39.71%
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张家港行披露2019年业绩快报 2019实现归母净利润9.52亿元,同比增长14.0%;2019年实现基本每股收益0.53元,同比增长15.2%。公司在2019年实现加权平均ROE9.20%,比去年下降0.19个百分点;使用归母净利润/期初期末平均资产计算的ROA为0.79%,比去年下降0.01个百分点。 资产负债结构优化 2019年末总资产1232亿元,同比增长8.6%,增速较三季末下降1.6个百分点,与行业平均水平大致接近。其中贷款总额714亿元,同比增长18.7%,增速较快,但比三季末回落1.5个百分点;存款总额908亿元,同比增长14.2%,增速慢于贷款,比三季末回落3.3个百分点。公司存贷款增速快于整体资产增速,资产负债结构优化,向存贷款本源回归。 归母净利润增速稳定 2019年实现营业收入37.5亿元,同比增长25.1%,增速较前三季度回落5.1个百分点;营业利润9.6亿元,同比增长12.9%,增速较前三季度回落4.3个百分点;利润总额9.7亿元,同比增长13.1%,增速较前三季度回落3.9个百分点;归母净利润9.5亿元,同比增长14.0%,增速较前三季度持平。 不良率下降,拨备覆盖率环比有所回落 2019年末不良贷款率1.37%,环比三季末下降0.05个百分点,较年初下降0.05个百分点;2019年末拨备覆盖率246%,环比三季末下降10个百分点,较年初提高22个百分点。 投资建议 公司积极推动战略转型,坚守支农支小定位,业务稳健持续发展,但当前盈利能力尚不够高,我们给予其“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
张家港行 银行和金融服务 2020-01-23 5.55 6.77 11.17% 5.67 2.16%
6.86 23.60%
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苏南优质农商行,打造小微金融特色 张家港行是转型推进迅速的苏南优质农商行。作为规模较小的县域农商行,张家港行的小微特色突出,且正向客户体量更小的微贷(个人经营性贷款)突破。该客群风险更分散、定价相对更高,利于优化银行息差、资产质量。2019年以来张家港行资产增速保持在两位数以上,营收、PPOP增速均居上市农商行前列,息差修复且资产质量持续改善。我们认为张家港行有做好小微业务的各项条件,转型推进有望持续提升盈利能力和发展质量。我们预测公司2019-2021年归母净利润增速为13.0%、13.7%、14.9%,EPS为0.52元、0.59元、0.68元,目标价6.95~7.26元,维持“增持”评级。 小微业务:空间广阔,条件齐备 小微企业关乎国计民生,监管层给予坚定支持,农商行更应坚守定位。张家港行小微业务发展势头良好,可享受政策红利,我们认为其有持续做好的动能。首先,苏南地区作为中国民营经济最活跃的区域之一,张家港市有大量的优质小微主体,这为张家港行提供了客户来源。其次,张家港行作为植根本地的农商行,对当地企业更了解,有良好的风控能力。最后,张家港行有一定数量的异地分支机构,可推广小微服务经验。作为全国首批跨区域发展的农商行之一,存量异地规模较大,且目前公司重视异地业务,异地资产扩张是张家港行发展的重要驱动力。 财务指标:转型驱动,表现向好 小微转型带动张家港行的基本面多维向好。2019年1-9月张家港行营收、归母净利分别同比增长30.1%、14.0%,其中营收增速高居上市农商行首位。盈利快速增长主要有三方面原因:其一,规模较快扩张。自2018年9月末以来,张家港行贷款增速连续5个季度保持在20%以上。张家港行发力的个人经营性贷款需求较充沛,但金融机构的供给有限,因此小微主体成为张家港行贷款增长的重要驱动力。其二,小微贷款定价相对较高,带动张家港行净息差持续走强。其三,个人经营性贷款借款人还款能力和还款意愿较强,信用风险分散且可控,带动张家港行的资产质量持续改善。 小微转型带动基本面向好,目标价6.95~7.26元 张家港行区位条件优越、小微特色突出且可持续性较强,小微转型带动基本面持续好转,建议把握投资机会。我们预测公司2019-2021年归母净利润增速分别为13.0%、13.7%、14.9%(前次预测9.1%、9.0%、-),对应EPS为0.52元、0.59元、0.68元(前次预测0.50元、0.55元、-),2020年BVPS6.05元,对应PB0.92倍。2020年1月21日可比A股上市农商行Wind一致预测PB为1.00倍,公司转型推进迅速,基本面改善预期较强,决定了公司应享受估值溢价,我们给予2020年目标PB 1.15-1.20倍,目标价由5.86~6.13元上调至6.95~7.26元,维持“增持”评级。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
张家港行 银行和金融服务 2019-10-24 5.74 8.21 34.81% 6.44 12.20%
6.44 12.20%
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营收增速提升,归母净利润增速平稳 3Q19营收YoY+30.2%,较1H19上升4.37个百分点;归母净利润YoY+14%,较1H19下降1.1个百分点。通过业绩归因拆解,盈利增长主要来源于规模扩张(+12.24pct)、净息差(+12.6pct)、非息收入(+5.32pct)、成本(+7.72pct),拨备(-20.64pct)和税收(-3.76pct)造成拖累。 净息差维持高位 净息差环比略有下降。其3Q19净息差为2.83%,同比上升25bp;较1H19下降2bp,主要系计息负债成本率略升造成。3Q19计息负债成本率为2.35%,较1H19上升8bp。因行业存款成本率或继续上行,未来净息差或略有下降。 资产负债结构优化,小微金融战略深入推进 3Q19贷款占生息资产比例为58.26%,较1H19提升3.71个百分点;存款占计息负债比例为87.66%,较1H19提升6.27个百分点。 3Q19个人贷款(主要是个人经营贷)占总贷款比例为33.71%,较18年末提升3.38个百分点;3Q19个贷同比增速为47.79%,对公贷款为9.79%;1H19个贷占新增贷款(较年初)比例为63.66%,对公贷款为22.57%。 加大贷款核销力度,资产质量继续改善 3Q19不良率环比下降1BP至1.42%,为上市来最低水平;关注贷款率环比下降39bp至3.4%,主要是加大不良贷款核销力度后,将关注类贷款往下迁徙。 拨备水平持续提升。3Q19拨备覆盖率为255.74%,较1H19上升23个百分点;拨贷比为3.63%,较1H19上升30bp,风险抵补能力继续增强。 投资建议:小微金融战略成效突出,或成小微银行新标杆 张家港行19Q3营收增速高达38.75%,主要系小微金融战略成效突出,在“资产荒”环境下为其贷款投放提供充足的优质资产,未来有望成为小微银行新标杆。我们预测张家港行19/20年盈利增速为16.9%/16.7%,维持1.5倍19年PB估值,对应股价8.43元/股,较当前约46%的上涨空间,维持“买入”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;零售转型不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名