事件：2023 年 H1 公司实现营收 14.01 亿元，同比增长 26.12%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比增长 18.91%；实现扣非净利润 0.71 亿元，同比增长65.05%。2023 年 Q2 公司实现营收 6.20 亿元，同比下降 5.66%，环比下降20.61%；实现归母净利润 0.10 亿元，同比下降 78.39%，环比下降 82.67%；实现扣非净利润 0.19 亿元，同比下降 46.05%，环比下降 63.30%。 特种变压器业务规模快速扩张，H1 营收、盈利双增长，：受 Q1 销售规模大幅增长拉动，2023 年 H1，公司营业收入、盈利水平同比大幅提升。分业务看，2023 年 H1，公司磁性元器件营收 3.82 亿元，同比下降-0.67%，占总营收比重 27.26%；电源产品营收 2.94 亿元，同比增长 1.48%，占总营收比重20.98%；特种变压器营收 7.08 亿元，同比增长 79.34%，占总营收比重50.54%。2023 年 H1 公司毛利率为 13.70%，同比+1.13pcts，主要系公司磁性元器件、电源业务盈利能力提升所致；净利率 4.75%，同比-0.14pcts，主要系公司投资收益、公允价值变动收益大幅下降所致。费用方面，2023 年H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为 1.53%/3.56%/3.80%/-0.18%，同比变动分别为-0.81/+1.07/-0.03/+0.21pcts。其中，H1 管理费用、财务费用的费用率与绝对值同比增长，分别系公司股份支付费用增加、汇兑损益变动所致。 产品线深度布局新能源领域，定增扩产注入增长新动能：公司产品包括磁性元器件、车载磁性器件及电源产品，广泛应用于光储逆变、新能源充电桩、新能源汽车等三大领域。公司深耕磁性器件领域多年，在立绕技术、磁组件技术、磁集成技术及全线自动化技术方面位于行业头部。车载磁性器件方面，公司已完成车载模型设计和平台搭建，构建了具有自动化制造和关键工艺技术参数的分析能力，并搭载黑盒实验程序和白盒分析能力，产品在客户端既能满足车规级的品质及安全要求，又能达到工业级高集成、高自动化、小型化的产品特性。电源产品方面，公司在氮化镓快充系列产品、无线充电器、模式二充电控制器、大功率电源等多个品类实现了从“0”到“1”的突破，并形成了完整的产品族系列和迭代产品技术储备。此外，2022 年，公司非公 开发行 A 股股票，募集资金建设“河源新能源磁集成器件智能制造项目”，以提高公司新能源光伏领域相关产品的生产规模和品质，抢抓市场机遇，提高市场份额。 受益新能源市场空间广阔，盈利能力有望持续提升：近年来，全球光伏市场需求旺盛，光伏产品实现量价齐升态势。公司 2022 年年报指出，根据PVInfoLink 数据，我国 2022 年向世界各国出口约 155GW 的光伏组件;其中欧洲进口量达 86.6GW，占比高达 56%。国内新增光伏装机量高达87GW，同比增长 59%；预计全球装机 205-250GW，同比增长 20%以上；预计到 2025 年，全球智慧光储逆变器市场将达到约 1,051.35 亿元，其中逆变器用磁性元器件市场空间将达到约 114.2 亿元。公司 2022 年年报显示，根据中国汽车工业协会的数据，2022 年中国新能源汽车产销量分别为 705.8万辆和 688.7 万辆，同比分别增长达 96.9%和 93.4%，全年新能源乘用车渗透率达 28.1%，同比大幅提升 12.4%。预计 2023 年国内汽车行业总体增长 4%，达到 2794 万辆，BEV 和 PHEV 增速分别为 20%和 80%，分别达到 643.8 万辆和 274.0 万辆。随着车桩比呈现上升态势，配套充电桩增速或将超越新能源汽车本身的增长。公司 2022 年年报指出，根据中国充电联盟数据，2025 年中国大陆公共直流充电桩/公共交流充电桩/私人交流充电桩 新 增建 设 数量 将分 别 达到 95.6/70/432.1 万 台 ， 市 场空 间 分别为573.4/21/74.1 亿元，总计 668.5 亿元，其中交流桩总计 95.1 亿元，直流桩与交流桩 2022-2025 年 CAGR 分别达到 55%、24%。未来伴随新能源行业快速发展，公司有望凭借现有优势，继续扩大生产规模，持续提升产品品质，不断促进产品结构调整，拓宽公司产品应用领域，从而进一步加强公司的竞争实力，提升公司的盈利能力。 维持 “增持 ”评级：公司深耕电子元器件行业多年，专注于磁性元器件、电源和特种变压器的研发、生产和销售，积累了丰富的核心技术和生产经验，已成为电子元器件行业领先企业。随着新能源应用领域不断扩大，以及汽车向“电动化、智能化、网联化、共享化”方向发展，公司产品需求量、附加值同步提升。未来随着公司募投扩产项目落地实施，新能源产品产能实现扩充，公司有望抢抓新能源发展机遇，进一步提升公司盈利能力。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 3.39 亿元、5.07 亿元、7.11 亿元，EPS 分别为 1.24 元、1.86 元、2.61 元，PE 分别为 13X、9X、6X。 风险提示：市场风险；主要原材料价格波动风险；汇率风险；海外业务拓展风险。

事件：公司 202 3年上半年实现营业收入 14亿元，同比增长 26.1%；实现归母净利润 0.7亿元，同比增长 18.9%；扣非归母净利润 0.7亿元，同比增长 65.1%。 2023年第二季公司实现营收 6.2亿元，同比下降 5.7%；实现归母净利润 965万元，同比下降 78.4%。 盈利能力短期承压，费用率有望随规模效应摊薄趋稳。2023年上半年公司销售毛利率为 13.7%，同比增长 1.1pp；销售净利率为 4.8%，同比下降 0.1pp。销售 / 管理（含 研发费用 ） /财务费 用率分别 为 1.5%/7.4%/-0.2% ，同 比-0.8pp/+1pp/+0.2pp，其中管理费用率增长主要系股份支付费用增加所致，财务费用率增长主要系汇兑损益变动所致。 特种变压器快速放量，盈利有望修复。公司特种变压器产品主要应用于光储逆变器领域，2023年上半年实现营收 7.1亿元，同比增长 79.3%，实现快速增长； 毛利率为 10.5%，同比下降 0.3pp，受产业链价格波动影响有所承压。从长期角度来看，伴随公司河源、盐城新生产基地逐步投产，生产自动化率提升有望带动人工成本下降。此外，伴随产业链价格趋稳及公司规模效应逐步显现，光储业务毛利率有望趋稳向上，驱动公司整体盈利水平提升。 磁性元器件毛利率进一步提升，绑定大客户支撑业务长期发展。公司磁性元器件产品主要应用于新能源车、充电桩、传统行业等领域，2023年上半年实现营业收入 3.8亿元，同比接近持平；毛利率为 14.5%，同比增长 3.6pp，主要公司该业务板块中新能源车/充电桩收入增速及毛利率均高于传统行业，产品结构优化带动盈利提升。公司电车业务深度绑定华为、BYD、汇川等龙头客户，并积极开拓海外市场，有望受益份额提升及大客户放量带动规模端增长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年营收分别为 34亿元、50.1亿元、66.3亿元，归母净利润同比增速分别为 39.7%、70.4%、50.1%。公司为国内磁性元器件头部企业，随着新增项目产能逐步释放，未来成长可期，给予公司 2024年 17倍 PE，对应目标价 21.08元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险

事件：公司发布2022年年度报告和2023年第一季度报告，2022年全年公司实现营收25.84亿元，同比增长35.33%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长614.43%；实现扣非净利润1.18亿元，同比增长763.75%。公司2023年Q1实现营收7.81亿元，同比增长72.16%，环比下降2.04%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长441.04%，环比增长105.47%；实现扣非净利润0.52亿元，同比增长575.76%，环比增长142.29%。 受益新能源行业发展，业绩持续高速增长：受益于光伏储能、充电桩、汽车电子等下游新能源市场需求旺盛，带动公司新能源领域业务高速增长，规模效应逐渐凸显。分产品看，2022年，公司磁性元器件营业收入为8.56亿元，同比增长21.04%，毛利率为13.25%，同比+4.44pcts；特种变压器营业收入10.79亿元，同比增长85.27%，毛利率为11.99%，同比+2.99pcts；电源类产品营业收入5.65亿元，同比增长4.12%，毛利率为17.96%，同比+2.78pcts。其中，磁性元器件、特种变压器等产品营业收入同比快速增长，主要系光储产品需求增长，销售规模扩大所致；各产品毛利率均有提升，主要系光伏产品价格上升所致。2022年全年，公司整体毛利率为14.66%，同比+3.32pcts；净利率为5.44%，同比+4.51pcts。费用方面，2022年全年，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.12%/3.07%/3.92%/-0.36%，同比变动分别为+0.24/-0.21/-0.83/-1.32pcts，其中，2022年财务费用率及绝对值大幅下降，主要系汇率波动所致。 产品线深度布局新能源领域，定增扩产注入增长新动能：公司产品包括磁性元器件、车载磁性器件及电源产品，广泛应用于光储逆变、新能源充电桩、新能源汽车等三大领域。公司深耕磁性器件领域多年，在立绕技术、磁组件技术、磁集成技术及全线自动化技术方面位于行业头部。车载磁性器件方面，公司已完成车载模型设计和平台搭建，构建了具有自动化制造和关键工艺技术参数的分析能力，并搭载黑盒实验程序和白盒分析能力，产品在客户端既能满足车规级的品质及安全要求，又能达到工业级高集成、高自动化、小型化的产品特性。电源产品方面，公司在氮化镓快充系列产品、无线充电器、模式二充电控制器、大功率电源等多个品类实现了从“0”到“1”的突破，并形成了完整的产品族系列和迭代产品技术储备。此外，2022年，公司非公开发行A股股票，募集资金建设“河源新能源磁集成器件智能制造项目”，以提高公司新能源光伏领域相关产品的生产规模和品质，抢抓市场机遇，提高市场份额。 受益新能源市场空间广阔，盈利能力有望持续提升：2022年，全球光伏市场需求旺盛，光伏产品实现量价齐升态势。根据PVInfoLink数据，我国2022年向世界各国出口约155GW的光伏组件;其中欧洲进口量达86.6GW，占比高达56%。国内新增光伏装机量高达87GW，同比增长59%；预计全球装机205-250GW，同比增长20%以上。预计到2025年，全球智慧光储逆变器市场将达到约1,051.35亿元，其中逆变器用磁性元器件市场空间将达到约114.2亿元。根据中国汽车工业协会的数据，2022年中国新能源汽车产销量分别为705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长达96.9%和93.4%，全年新能源乘用车渗透率达28.1%，同比大幅提升12.4%。预计2023年国内汽车行业总体增长4%，达到2794万辆，BEV和PHEV增速分别为20%和80%，分别达到643.8万辆和274.0万辆。随着车桩比呈现上升态势，配套充电桩增速或将超越新能源汽车本身的增长。根据中国充电联盟数据，2025年中国大陆公共直流充电桩/公共交流充电桩/私人交流充电桩新增建设数量将分别达到95.6/70/432.1万台，市场空间分别为573.4/21/74.1亿元，总计668.5亿元，其中交流桩总计95.1亿元，直流桩与交流桩2022-2025年CAGR分别达到55%、24%。未来伴随新能源行业快速发展，公司有望凭借现有优势，继续扩大生产规模，持续提升产品品质，不断促进产品结构调整，拓宽公司产品应用领域，从而进一步加强公司的竞争实力，提升公司的盈利能力。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司深耕电子元器件行业多年，专注于磁性元器件、电源和特种变压器的研发、生产和销售，积累了丰富的核心技术和生产经验，已成为电子元器件行业领先企业。随着新能源应用领域不断扩大，以及汽车向“电动化、智能化、网联化、共享化”方向发展，公司产品需求量、附加值同步提升。未来随着公司募投扩产项目落地实施，新能源产品产能实现扩充，公司有望抢抓新能源发展机遇，进一步提升公司盈利能力。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.73亿元、9.80亿元、12.67亿元，EPS分别为1.72元、2.67元、3.94元，PE分别为19X、12X、8X。 风险提示：市场风险；主要原材料价格波动风险；汇率风险；海外业务拓展风险。

事件：2022年，公司实现营收25.8亿元，同比增长35.3%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长614.4%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长763.8%。此外，公司2023Q1实现营业收入7.8亿元，同比增长72.2%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长441%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长575.8%。 盈利大幅提升，费用率管控优秀。盈利端：2022年，公司毛利率为14.7%，同比增长3.3pp，系高毛利的新能源产品占比提升，驱动公司整体毛利率向上；净利率为5.4%，同比增长4.5pp。费用端：2022年公司销售费用率为2.1%，同比增长0.2pp；管理费用率为7%，同比下降1pp；财务费用率为-0.4%，同比下降1.3pp，费用率整体稳中有降。 下游需求旺盛，客户资源优质。2022年公司特种变压器板块实现营收10.8亿元，同比增长85.3%，毛利率为12%，同比增长2.1pp，该板块业务下游主要为光伏、储能逆变器，行业需求高增带动公司业务快速起量。公司磁性元器件板块实现营收8.6亿元，同比增长21%，毛利率为13.3%，同比增长4.4pp，该板块中更高毛利的新能源车用磁性元器件快速放量，因此带动整个板块盈利快速提升。公司新能源车产品客户主要为华为、比亚迪、汇川技术等，公司有望受益下游需求提振+龙头客户放量，带动公司出货量持续快速提升。 产能释放节奏加快，盈利有望逐步提升。公司募投河源、盐城产能扩张项目，报告期内公司设立的珠三角生产基地、长三角生产基地完成装修工作，并开始陆续释放产能，为公司可持续增长提供充足保障。河源、盐城生产基地中搭配新自动化生产线，且河源、盐城城市员工工资标准低于深圳，人工成本有望进一步下降。此外，预计2023年公司新能源业务占比有望超70%，成本端下降+公司产品结构改善，有望驱动公司盈利能力持续向上。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为37.5/56.5/70.6亿元，盈利有望受下游高附加值产业放量带动公司恢复向上，预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为142.6%/61.5%/38.2%。公司为国内磁性元器件头部企业，随着新增项目产能逐步释放，未来成长可期，维持“买入”评级风险提示：下游需求不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。

事件：公司发布2022 年业绩快报及 2023 年 Q1业绩预告，2022年公司营收25.7 亿元，同比增长34.82%，实现归母净利润1.44 亿元，同比增长623.4%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长765.85%；2023Q1公司预计实现归母净利润0.5-0.6 亿元，同比增长386.02%-483.22%，扣非归母净利润0.47-0.57 亿元，同比增长514.44%-645.18%，按扣非归母净利润中值0.52亿元计算，环比增长约136%，继续保持高速增长。 业绩高速增长的原因主要为，公司下游超60%占比为新能源业务，在光伏、储能、新能源汽车、充电桩行业深度绑定龙头客户，受益新能源行业需求维持高景气，公司订单量实现高增，亦带动业绩大幅提升。此外，伴随公司募投项目河源、盐城基地相继投产，产能释放打开业绩增长空间，布局高附加值产业有望带动公司实现量利齐升。 多因素共振，盈利能力稳步提升。①公司河源、盐城新生产基地投产，自动化设备更新升级带动公司整体自动化率提升，人工成本有望进一步下降。②新能源业务相比于传统家电消费类产品，毛利更高。公司光储车充业务预计迎来快速增长，高附加值产品占比提升有望带动整体盈利稳步提升。③河源、盐城城市员工工资标准低于深圳，成本端有望进一步随收入起量而摊薄。 2023 年下游新能源需求继续高速增长，公司充分受益。①随着硅料产能释放，光伏产业链价格将逐渐下降，刺激终端装机需求启动。公司在逆变器领域，深度绑定行业龙头华为、阳光电源等，且占据较大市场份额，有望随大客户需求放量带动公司光储磁性元器件订单高增。②目前欧洲公共车桩比为16.7:1，美国为18:1，英、美、德、法等国家分别加大充电桩补贴政策，预计未来两年行业快速发展。③新能源车销量未来继续高速增长，单车磁性元器件价值量进一步上涨，推动公司业绩向上。 盈利预测与投资建议。公司为国内磁性元器件头部企业，随着新增项目产能逐步释放，未来成长可期，维持目标价43.93 元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。

事件：公司发布] 2022年业绩预告，预计归母净利润 1.3-1.6亿元，同比增长527.3%-677.8%；扣非归母净利润 1-1.3亿元，同比增长 669%-838.1%；基本EPS 为 0.7-0.87元/股。业绩高速增长的原因主要为，公司下游超 60%占比为新能源业务，在光伏、储能、新能源汽车、充电桩行业深度绑定龙头客户，受益新能源行业需求维持高景气，公司订单量实现高增，亦带动业绩大幅提升。此外，伴随公司募投项目河源、盐城基地相继投产，产能释放打开业绩增长空间，布局高附加值产业有望带动公司实现量利齐升。 多因素共振，盈利能力有望稳步提升。①公司河源、盐城新生产基地投产，自动化设备更新升级带动公司整体自动化率提升，人工成本有望进一步下降。②新能源业务相比于传统家电消费类产品，毛利更高。公司光储车充业务预计迎来快速增长，高附加值产品占比提升有望带动整体盈利稳步提升。③河源、盐城城市员工基础工资标准低于深圳，叠加房地产价格差异，费用端有望进一步随收入起量而摊薄。 2023年光伏装机预期回升，公司充分受益行业需求提振。根据硅业分会近期数据，当前 182硅片均价 0.44元/W，210硅片均价 0.43元/W，较 12月中旬下跌 30%以上，产业链价格快速下降刺激终端装机需求启动。公司在光储逆变器领域，深度绑定行业龙头华为、阳光电源等，且占据较大市场份额，有望随大客户需求放量带动公司光储磁性元器件订单高增。 海外充电桩补贴政策加大，新能源车及充电桩业务有望实现高增速。目前欧洲公共车桩比为 16.7:1，美国为 18:1，英、美、德、法等国家分别加大充电桩补贴政策，预计未来两年行业快速发展。此外，新能源车电池容量增大，OBC 功率随之提升，单车磁性元器件价值量有望进一步上涨，推动公司业绩向上。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年营收分别为 26/38/57亿元，归母净利润同比增速分别为 600.1%/148.4%/64.5%。公司为国内磁性元器件头部企业，随着新增项目产能逐步释放，未来成长可期，给予公司 2023年 23倍 PE，对应目标价 43.93元，上调至“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。