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伊戈尔
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机械行业
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2024-11-01
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16.93
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18.59
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9.81% |
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19.96
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24Q3收入同比+26%/归母净利润同比-55%、业绩不及市场预期。24Q1-3实现营收32.4亿,同比+29%,归母净利润/扣非净利润2.1/1.9亿,同比+27%/+21%;其中Q3营收11.9亿元,同比/环比分别+26%/-7%,归母净利润/扣非净利润为0.34/0.27亿元,同比-55%/-61%,业绩不及市场预期。 受大客户降价、运费及汇率损失影响而利润率承压。Q3毛利率达18.0%,同环比-6.5pct/-6.8pct。我们预计Q3照明业务价格稳定,毛利率25%+,则能源产品毛利率为15-16%,环比预计-5pct以上,主要系大客户端销售价格下降+运费+汇率共同影响。Q3净利润率达2.9%,同环比-5.0pct/-6.3pct。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别2.4%/5.1%/4.7%/2.2%,同比分别持平/-1.1/-0.7/+1.3pct。24Q3合同负债0.25亿元,环比24Q2末/23年底分别-0.20亿元/+0.03亿元;存货6.9亿元,环比24Q2末/23年底分别+1.87亿元/+2.08亿元。 升压变Q3出货环比下降、价格端承压#预计Q4旺季有望环比呈回升态势。1)能源产品:我们预计Q3光伏升压变受大客户降价影响、收入环比-10%,配变及箱变同比+50%-100%,电感环比持平略增。展望Q4,随海外光储旺季到来+大客户沙特订单Q4开启交付,公司发货环比Q3有望加速,我们预计光伏升压变收入环增20-30%,24年升压变有望达到16-17亿收入。产能方面,安徽基地已于24Q2投产,24年光伏升压变产能有望接近20亿,海外工厂布局也在加速,美国配变工厂最快于24Q4投产,墨西哥工厂正在土建过程中。2)照明产品:市场需求回暖,公司积极优化产品结构(利润高的电源增长快于灯具),我们预计Q3收入环比基本持平,全年预计收入同比0-10%稳健增长。 盈利预测与投资评级:考虑到下游大客户降价幅度超预期,我们下调公司24-26年归母净利润分别为3.3/4.4/5.4亿元(原值为4.0/5.6/7.0亿元),同比分别+59%/+33%/+23%,对应PE分别为21/16/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期,原材料涨价超预期等。
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伊戈尔
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机械行业
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2024-10-16
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18.90
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19.09
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1.01% |
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19.96
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5.61% |
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核心观点:公司简介:“2+X”战略布局,收入较高速增长。公司围绕“2+X”战略布局,产品包括能源产品、照明产品、以及孵化产品。能源产品包括新能源变压器、工业控制变压器;照明产品包括照明电源、照明灯具;孵化产品包括车载电感、车载电源,储能装置,充电桩等。伊戈尔收入近几年呈现增长趋势,2020年公司收入14.1亿元,同比+8%,之后几年连续较高速度增长,2023年收入36.3亿元,同比+29%。从归母净利润来看,2023年为2.1亿元,同比+9%。行业介绍:变压器、灯具照明等,预计保持增长。据MordorIntelligence,全球变压器市场规模2024年预计达到282.7亿美元,预计2024-2029复合增长率达到9.7%。其中,亚太地区将主导市场,亚太地区是全球最大的能源消费区域,2022年占全球发电量49.8%。中国需求稳步增长,国家大力投资输配电设施,印度也在能源等领域进行大规模基础设施建设。2024年全球灯具照明市场规模预计达到1115.7亿美元,2029年预计达到1910亿美元,年化复合增速预计达到11.35%。市场集中度较低,增长最快的区域为亚太。 核心看点:践行大客户战略,积极推进海外布局。公司践行大客户战略,据全景网互动平台,阳光电源等是公司的大客户,据公司2023年报,2023年公司前五大客户销售额达20.4亿元,占比56%。马来西亚工厂是公司首个海外基地,目前主要生产照明产品。2023年公司规划了墨西哥生产基地,在2024年预计积极推进,预计2025下半年投产,美国达拉斯基地预计2024年4季度投产。 投资建议:随着行业需求提升,公司有望受益,我们预计公司2024-2026年收入分别为45/55/69亿元,同比增速23%/24%/25%,归母净利润分别为3.4/4.6/5.6亿元,同比增速65%/33%/23%,按照2024年10月9日收盘市值对应PE分别为23/17/14倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格过快上涨风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、公司管理经营风险、汇率变动风险。
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伊戈尔
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机械行业
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2024-09-13
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18.80
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24.01
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27.71% |
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24.01
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27.71% |
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公司公告上半年实现营业收入、归母净利润、扣非净利润公司公告上半年实现营业收入、归母净利润、扣非净利润20.53、1.76、1.64亿,分别同比增长亿,分别同比增长30.44%、95.38%、92.92%。其中Q2实现收入、归母净利实现收入、归母净利润、扣非净利润润、扣非净利润12.79、、1.18、、1.11亿,分别同比增长36.86%、、65.63%、、64.06%。 业绩大幅增长,盈利能力提升。公司实现营业收入20.53亿元,同比增长30.44%,上半年毛利率大幅提升5.1pcts至24.6%,除海外业务大增47.94%拉动外,数字化改造、精细化运营带来成本优化,而原材料价格波动在报告期内并未对公司盈利能力造成太大影响。上半年费用率合计13.6%,同比提升约1.4pcts,主要系公司运营规模扩张管理费用增加等,归母净利率8.59%,同比大幅提升约2.9pcts。公司持续扩充优化产能加速推动出海,期末固定资产、在建工程增至11.2、5.8亿。此外上半年经营活动现金净流入1.92亿,大幅增加且超过当期利润。 新能源业务快速增长,持续加大海外投入。上半年公司新能源业务实现收入14.85亿,同比增加28.4%,其中升压变、配变及箱变等产品延续高增长趋势,规模扩张叠加数字化等进一步增厚盈利空间,同时公司在欧美等海外直销业务量提升(海外业务占比29%,毛利率33%),上半年能源业务毛利率大幅升至24%。公司很早开始国际化,初步建成覆盖美、日、欧及东南亚等主要市场的销售网络,提供本土化、定制化服务,其新能源变压器、工业控制变压器、高频电感已进入阳光、日立、施耐德等大企业供应链。报告期内公司安徽基地投产,美国产线或在四季度试产,墨西哥产能建设中,预计公司变压器等能源产品的经营规模有望上台阶。 照明业务超预期,新业务快速成长。照明业务下游市场回暖,同时公司积极优化产品结构,报告期内照明业务实现收入4.5亿,大幅增长34.8%,毛利率25.9%,小幅提升0.85pcts。公司依托自身新能源及电感技术积累,还在积极孵化车载电感、车载电源、储能及充电桩相关设备,上半年相关业务实现收入1.16亿,增速40.6%,有望带来新增长。 投资建议:公司传统业务稳健经营,目前在加码国内外的能源产品投入,而这些业务目前市场需求强劲,预计后续公司经营规模有望上台阶,维持“增持”评级。 风险提示:电网投资不及预期、海外贸易风险、原材料价格波动。
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伊戈尔
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机械行业
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2024-09-10
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18.11
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24.01
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32.58% |
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24.01
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32.58% |
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我们为什么看好伊戈尔?欧美老旧电网改造、中东等新兴市场的能源转型、 AI 发展对电力需求的推动,共同带动了全球变压器需求大幅提升;海外龙头企业扩产动作较缓慢,带来了国内企业进入高价值变压器市场的宝贵窗口期。伊戈尔通过深度绑定阳光电源等行业龙头企业,新能源升压变压器出货近年高速增长,同时凭借丰富的海外项目积累,大力拓展欧美直销客户,并且进一步丰富产品品类,有望充分受益于行业发展。 绑定头部客户高效拓展海外市场公司的高频电感和升压变压器产品均为光伏逆变器或储能 PCS 的配套产品;近年光伏逆变器行业头部集中度持续提升, 2012-2023年行业 CR3由 33%提升至 57%。 公司深度合作阳光电源、华为、锦浪科技、特变电工等行业头部客户, 积累了丰富的海外项目经验,配合客户打造了较完善的售后保障体系,在海外市场积累了较好的品牌知名度和市场口碑,亦有效控制了销售费用的增长。 持续深化全球制造及营销体系布局近年公司加速了海外产能的建设,以规避贸易政策变化风险。 2024年 7月,马来西亚二期和泰国新能源两个生产基地建成投产; 墨西哥新能源产品生产基地预计2025年下半年建成;美国达拉斯配电变压器产能有望在 2024Q4投产。 公司已经初步建成了辐射中国、美国、日本、欧洲和东南亚等全球主要国家和地区的销售网络, 大力拓展海外直销的业务机会。 加速出海有望推动量利齐升,给予“买入” 评级能源产品(包含变压器、高频电感)已成长为公司龙头业务, 2023年营收占比达72.4%, 变压器业务更是支撑公司成长的主力。 公司绑定头部客户高效布局海外市场,加大海外直销以及海外产能建设,有望提升变压器营收规模及盈利能力。综上我们预计公司 2024-2026年营收分别为 48.10/60.40/72.56亿元,分别同比增长 32.50%/25.57%/20.12%,归母净利润分别为 4.03/5.27/6.59亿元,分别同比增长 92.67%/30.65%/25.01%, EPS 分别为 1.03/1.34/1.68元/股,对应三年 CAGR 为46.50%,给予“买入”评级。 风险提示: 海外市场开拓不及预期;海外贸易政策变化风险;汇率波动风险。
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伊戈尔
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机械行业
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2024-09-03
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18.01
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24.01
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33.31% |
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24.01
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33.31% |
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公司发布2024年半年度报告,归母净利润达1.76亿元,同比高增95.38%。受益于全球新能源行业需求旺盛,能源业务持续快速增长,照明市场需求回暖,孵化类业务贡献增量。公司整体盈利能力向好,系数字化提升生产效率,规模化效应降本,高毛利业务占比提升等。海外需求持续旺盛,为公司提供增量动能。公司深耕海外市场,深度绑定国际头部客户出海,并积极推进产品直接出口,扩展产品类型,因此将充分受益于全球需求高景气带来的行业发展机遇。 事件公司发布2024年半年度报告,2024上半年实现营业收入20.53亿元,同比增长30.44%,归母净利润1.76亿元,同比增加95.38%;扣非归母净利润1.64亿元,同比增加92.92%。 简评2024Q2业绩高增,高景气延续1)2024上半年归母净利润/扣非归母净利润分别为1.76/1.64亿元,同比增加95.38%/92.92%,增速高企,业绩表现亮眼。 2)单二季度实现营业收入12.79亿元,同比增长36.86%,环比增长65.29%;归母净利润1.18亿元,同比增长65.63%,环比增长102.05%。 能源业务持续快速增长,海外业务起量增利1)海外业务起量增利。2024H1国内业务收入14.58亿元,同比增加24.4%;海外业务收入5.95亿元,同比增加47.9%。 海外直销业务持续增长,占比有所提升,起量增利。 2)能源产品收入14.84亿元,同比增加28.44%,占比72.3%,为公司核心业务。主要受益于全球新能源行业需求旺盛,公司能源业务持续快速增长。 3)照明产品收入4.53亿元,同比增加34.8%;照明市场需求回暖,公司积极优化产品结构,推动技术创新和产品升级,提高照明产品竞争力。 4)其他产品收入1.16亿元,同比增加40.61%。主要系孵化类业务出货量增加,客户开拓取得有效进展。能源产品盈利能力显著提升,海外业务毛利高企1)2024H1公司毛利率为24.56%,同比提升5.2pct,主要系:①推进降本增效,以及规模化效应;②持续加大研发创新和数字化生产设备投入,坚持精益生产;③加快新技术应用与产品迭代升级等;综合促使毛利率同比明显上行。 2)分业务:能源产品毛利率24.03%,同比高增6.2pct;照明产品25.9%,同比增加0.85pct,相对企稳。 3)分地区:国内业务毛利率21.19%,同比高增5.21%;海外业务32.84%,同比提升3.90pct。国内外产品均有明显提升。 出海景气度高企,海外需求持续旺盛1)在全球新能源装机增长、电网升级改造、再工业化等需求拉动下,我们维持对2024年海外一次设备需求向好的判断。海关总署数据显示,2024年变压器1-7月累计出口金额244.6亿元,同比增加26.9%;7月出口金额39.8亿元,同比增加27.8%,延续高景气。 2)海外需求持续向好,公司作为出口型企业将充分受益,2024H1订单较去年同期增加。公司长期深耕海外市场,可以直接出口至欧美地区具备稀缺性。公司海外市场欧美地区占比较高,因此将充分受益于欧美市场旺盛的需求带来的积极变化。 发布股权激励计划,彰显未来发展信心1)规模:2024年4月30日,公司发布2024年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象的股票期权为270万份,约占公司股本总额0.69%;限制性股票数量为400万股,约占股本总额1.02%,合计占股本总额1.71%。 2)考核目标:需满足以下条件之一1)收入端:2023年营收为基数,2024/2025/2026年营业收入增长率不低于25%/50%/80%,即对应营业收入为45.4/54.5/65.3亿元,2024/2025/2026收入同比增速分别为25%/20%/20%。2)业绩端:2023年扣除非经常性损益的净利润为基数,2024/2025/2026年扣非净利润增长率不低于30%/60%/90%,即对应扣非净利润规模不低于2.6/3.2/3.8亿元。 业绩预测预计2024/2025年归母净利润为4.0/5.2亿元,PE17.6/13.6x。风险分析1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期。 2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张,国产化进度不及预期。 3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期。 4)国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深。 5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨。 6)技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升。
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伊戈尔
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机械行业
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2024-09-02
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18.01
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24.01
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33.31% |
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24.01
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33.31% |
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事件:伊戈尔2024年8月29日发布2024年半年度报告:2024H1,公司实现营收21亿元,同比+30%;归母净利润1.8亿元,同比+95%;扣非归母净利润1.6亿元,同比+93%;销售毛利率24.6%,同比+5.1pct;销售净利率8.9%,同比+3.1pct。 其中,2024Q2,营收12.8亿元,环比+65%,同比+37%;归母净利润1.2亿元,环比+102%,同比+66%;扣非归母净利润1.1亿元,环比+112%,同比+64%;销售毛利率24.8%,环比+0.6pct,同比+3.8pct;销售净利率9.4%,环比+1.6pct,同比+1.8pct。 投资要点:2024年上半年公司新能源业务盈利能力明显提升,海外收入实现较快增长。2024H1,公司能源产品实现营收14.8亿元,同比+28%,毛利率24.0%,同比+6.2pct;照明产品营收4.5亿元,同比+35%,毛利率25.9%,同比+0.9pct;其它产品营收1.2亿元,同比+41%,毛利率26.2%,同比+8.8pct。其中,海外地区营收6.0亿元,同比+48%,毛利率32.8%,同比+3.9pct。公司能源产品营收增长主要受益于全球新能源行业需求旺盛,照明产品营收增长主要系照明行业市场需求回暖、公司积极优化产品结构,推动技术创新和产品升级,提高照明产品的竞争力。公司新能源产品毛利率明显提升,主要系公司持续加大研发创新和数字化生产设备投入,加快新技术应用与产品迭代升级,以及收入的快速增长。 公司全面推进全球化,从销售服务、局部出海升级为产能数字化工厂出海。公司把走出去为客户提供本土化、定制化贴身服务和产品作为市场开发和品牌推广的指导方针,构建国际化销售网络和全链条服务体系,从销售服务、局部出海升级为产能数字化工厂出海,在东南亚、北美地区布局生产基地,为客户提供更具竞争力产品服务,逐步构建海外供应链体系。目前,公司自建的墨西哥生产基地建设进度为25%,截止2024年6月底投入1.5亿元。 盈利预测和投资评级:公司是电力设备产能出海头部企业,预计2024-2026年公司有望实现营业收入48/61/75亿元,同比增速分别为+32%、+27%、+22%;归母净利润为3.9/5.5/7.1亿元,同比增速分别为+86%、+41%、+28%,当前股价对应PE分别为18X、13X、10X。公司业绩维持较快增长,首次覆盖,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:国际化经营风险,市场竞争加剧的风险,管理风险,技术更新迭代风险,主要原材料价格波动的风险,劳动力成本上升风险,汇率波动风险。
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伊戈尔
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机械行业
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2024-09-02
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18.51
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24.01
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29.71% |
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24.01
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主要观点:业绩公司公布2024H1业绩,实现营收20.53亿元,YoY+30.44%;实现归母净利润1.76亿元,YoY+95.38%;实现扣非归母净利润1.64亿元,YoY+92.92%。其中2024Q2实现营收12.79亿元,YoY+36.86%;实现归母净利润1.18亿元,YoY+65.63%;实现扣非归母净利润1.11亿元,YoY+64.06%。 三大业务均实现高增,盈利能力显著提升①能源产品:实现营收14.85亿元,同增28.44%;毛利率为24.03%,同增6.20%,主要系全球新能源行业需求旺盛所致,带动公司新能源变压器产品收入持续增加。②照明产品:实现收入4.53亿元,同增34.81%;毛利率25.90%,同增0.85%,主要得益于照明行业市场回暖,以及自身产品结构的优化。③其他产品(孵化业务):公司孵化的车载电感、车载电源、储能装置、充电桩产品实现营收1.16亿元,同增40.61%,主要受益于客户开拓进展明显,出货量增加。 海外营收显著增长,直销比例持续提升受益于海外变压器高景气,公司24H1实现境外营收5.95亿元,同增47.94%;海外毛利率达32.84%,远超国内21.19%。随着海外市场开拓成果逐步显现,以及海外产能布局有序释放,海外直销比例有望进一步提升,从而提振整体盈利水平。 投资建议考虑到公司光伏升压变、配变产能布局进展顺利,叠加海外直销比例持续提升,我们上调公司盈利预测。预计24-26年归母净利润分别为4.03/5.18/6.17亿元(前值为3.54/4.55/5.43亿元),对应PE分别17/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示国际化经营风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险等。
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伊戈尔
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机械行业
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2024-08-30
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16.50
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21.04
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27.52% |
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24.01
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45.52% |
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事件: 公司发布 2024年半年报, 公司实现营业收入 20.53亿元, yoy+30.44%; 实现归母净利润 1.76亿元, yoy+95.38%; 实现扣非归母净利润 1.64亿元, yoy+92.92%。 点评: 能源产品收入快速增长,规模效应 +自动化产线投入带动盈利能力提升。 公司实现营业收入20.53亿元, yoy+30.44%。 24H1毛利率 24.56%, yoy+5.22pct,毛利率上升主要原因是近年来公司持续加大研发创新和数字化生产设备投入,坚持精益生产原则,加快新技术应用与产品迭代升级,随着收入的快速增长,降本增效促使毛利率提升。 24Q2公司实现营收 12.8亿元, yoy+36.86%,qoq+65.29%,实现归母净利润 1.18亿元, yoy+65.63%, qoq+102.05%。 24Q2销售毛利率为 24.78%,qoq+0.58pct。 分产品来看, 24H1公司能源产品实现收入 14.85亿元, yoy+28.44%,继续保持快速增长态势,毛利率为 24.03%, yoy+6.2pct;照明产品实现收入 4.53亿元, yoy+34.81%,主要是照明行业市场需求回暖、公司积极优化产品结构,推动技术创新和产品升级,提高照明产品的竞争力,毛利率为 25.9%,yoy+0.85pct;其他类产品实现收入 1.16亿元, yoy+40.61%,主要是孵化类业务出货量增加,客户开拓取得有效进展。 优秀电源及电源组件厂商,围绕“2+X”战略布局持续扩张应用领域: 国内外产能持续扩充,持续贡献业绩增长动能。 23年投资建设了安徽生产基地,主要生产新能源产品,为大客户提供近距离的产品和服务, 24Q2已经开始试生产, 24H2有望贡献增量产能; 23Q4新规划了墨西哥工厂,主要生产新能源产品,目前正在建设中,公司预计 25H2建成投产; 22年定增的募投项目落地在江西吉安, 23H2开始建设,公司预计要到 25/26后年陆续投产;其他地区还有一些小型的扩产计划,国内外均有涉及。 变压器北美市场景气度高,公司积极规划海外产能有望加速出海。 电网升级趋势明确, AI 带动电力需求显著增加,北美、墨西哥电力基础设施建设有望超预期。受电网数字化和清洁能源转型驱动,发达国家和中国对于电网投资力度持续增加。 AI 带动电力基础设施加速。 AI 带来算力结构变化,驱动数据中心从 MW 向 GW 升级,按照中性测算,未来基于 Nvidia GPU 的 AI 数据中心功耗为 4672亿kWh,约占 2023年美国整体用电需求的 12%,约等于 2022年数据中心、 AI、加密货币电力需求的102%,按照数据中心 0.07美元/kwh 电价测算, AI 数据中心每年电力成本约 327亿美元,带来数据中心功耗和电力成本显著增加。美国是数据中心最大的市场,美国数据中心集中在东西海岸,后续有望往中部地区转移,同时伴随 AI 等新需求催生用电需求,美国未来电网建设有望加速。 2023H2北美有 5.3吉瓦的新数据中心容量正在建设中,在建容量接近翻倍,电力基础设施建设加速。墨西哥电力供给偏紧叠加近岸外包带动需求增长,墨西哥电力基础设施建设有望加速。根据墨西哥能源协会,为了满足不断增长的需求,包括来自墨西哥近岸公司的需求,政府将需要在未来 15年内投资 1200亿美元用于发电和输电。中国变压器出口占美国变压器进口比例低(2023年占比为5.23%),供给短缺背景下,有望加速国内厂商出海。公司积极规划墨西哥、美国达拉斯海外产能建设,有望充分受益于需求上行和国内厂商出海。 投资建议: 考虑到公司半年报业绩高增长,盈利能力优于预期,将 24/25/26年归母净利润由3.5/5.0/6.5亿元上调至 3.91/5.27/6.82亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 国际化经营风险、市场竞争加剧风险、主要原材料价格波动的风险、地缘政治风险、行业景气度下滑风险、测算具有主观性风险、交易异动风险
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伊戈尔
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机械行业
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2024-07-18
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17.89
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18.55
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3.69% |
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24.01
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34.21% |
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详细
伊戈尔:深耕变压器领域多年,“2+X”布局持续深化公司深耕变压器领域20余年,后提出“2+X”战略,持续扩展业务范围,目前已经形成能源产品及照明产品两大主业,车载电感、电源、储能装置及充电桩多个孪生领域协同发展格局,同时自2023年起积极进行海外布局。公司2023年实现营业收入36.30亿元,同比增长29%,主要为能源产品拉动;2023年归母净利润2.09亿元,同比增长9%,主要受益于自动化程度提升导致盈利能力改善。 新能源板块:多产品类型受益光储增长,海外布局深化空间辽阔行业端:1)需求侧:美国变压器老化问题严重,已经步入更换周期,同时风光储等可再生能源负荷放量增长,扩容带动变压器新增需求涌现。GMI预计2025/2030年美国变压器总体需求达132/193亿美元,23-25CAGR及23-30CAGR分别为8%/8%;2)供给侧:GOES及铜大幅涨价带动变压器成本上升,本土厂商扩产缓慢叠加疫情因素拉升变压器交货周期,美国变压器供不应求情况严重;3)进口侧:美国变压器进口比例达80%,中国为第一大进口来源国。 公司端:1)产品端:公司目前拥有光伏升压变、高频电感、配电变压器和箱式变压器四大产品类别,新能源产品矩阵丰富;2)竞争优势:①布局海外多年,品牌壁垒、销售渠道及海外认证积累扎实;②深度绑定优质大客户,客户放量拉动业绩增长,2023年第一大客户占总收入比例达43%;③产能积极布局保障公司业绩增长,数字化工厂提高运营效率,公司目前拥有江西及安徽两大国内基地以及马来西亚、美国达拉斯、墨西哥三大海外基地。 工控板块:数据中心或呈爆发式增长,公司加大研发成长可期1)数据中心:2026年全球数据中心用电量将达800TWh,AI带动的数据中心需求将呈指数型增长;2)巴拿马电源:阿里巴巴推出的新一代数据中心电源解决方案,具有架构简洁、可用性更高且成本更低的优势;3)产品端:公司工业控制用变压器产品包括环形/方型变压器、移相变压器及干式变压器等,客户多为日立、明电舍等国际、国内一流的工业控制设备制造商。 孵化及照明业务:充分享受车、储行业高增速,深度绑定国际知名厂商1)孵化业务:公司于2020年收购鼎硕同邦完成车载产品布局,目前产品种类覆盖车载电源及车载升压电感;同时积极布局储能装置及充电桩,有望享受车、储行业高增速;2)照明业务:公司深耕照明电源领域多年,是国内少数几家同时与宜家、欧司朗、Kichler等国际知名企业形成长期战略合作的企业;而照明灯具主要面向北美市场,均为定制类产品。 盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.70/4.79/5.90亿元,同比增长77%/30%/23%,对应当前股价的PE估值分别为19/15/12倍,对应EPS分别为每股0.9/1.2/1.5元。公司作为变压器出海领军企业,有望享受全球电力设备高景气周期,同时AI带动数据中心需求激增带动工控变压器业绩向好,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示全球新能源装机建设及电力设备投资增速不及预期,AI及数据中心发展速度不及预期,核心客户份额占比下滑,海外贸易政策风险。
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伊戈尔
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机械行业
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2024-07-16
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18.52
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18.55
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0.16% |
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24.01
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29.64% |
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公司发布2024H1业绩预增公告,归母净利润达1.58-1.85亿元,同比增长75.10%-105.02%。预计海外市场需求持续向好,增加收入规模,提升毛利水平。预计公司整体盈利能力向好,系数字化提升生产效率,规模化效应降本,高毛利业务占比提升等。海外需求持续旺盛,提供公司未来增长动能。公司深耕海外市场,深度绑定国际头部客户出海,并积极推进产品直接出口,扩展产品类型,因此将充分受益于全球需求高景气带来的行业发展机遇。 事件公司发布2024H1业绩预增公告,预计2024上半年实现归母净利润1.58-1.85亿元,同比增长75.10%-105.02%,扣非归母净利润1.50-1.75亿元,同比增长76.91%-106.40%。 其中单二季度实现归母净利润1.00-1.27亿元,同比增长约41%-79%;扣非归母净利润0.98-1.23亿元,同比增长约44%-81%。 简评2024Q2业绩高增,高景气延续1)2024Q2归母净利润预计在1.00-1.27亿元,同比增长约41%-79%,增速高企,业绩表现亮眼。 2)预计出海业务贡献重要增量。2023年公司海外收入占比约27%;海外业务贡献收入增量,并提升毛利水平。 预计需求向好+毛利提升,共同驱动公司业绩高增1)预告明确指出,2024H1订单较去年同期增加。 2)加快全球布局+市场有效拓展,预计公司出口业务持续带来增益,核心产品持续拓展市场等。 3)盈利能力上行:预计由于①数字化提升生产效率,推进降本增效;②规模化效应降本,成本控制能力提升;③高毛利业务占比提升等;综合导致2024H1毛利率同比上行。 新能源板块景气度高企,2023年减值/费用计提后轻装上阵1)2023年公司新能源业务收入21.3亿元,同比高增66.6%,为公司业务核心增量。 2)2023年计提减值/公允价值变动/股权激励费用较多。①计提参股公司安和威长期股权投资减值0.5亿元;②公允价值变动补偿鼎硕同邦0.17亿元;③股权激励费用增加0.2亿元等,共计约0.87亿元。若回补减值等影响后,对应公司全年归母净利润同比增长35%以上;扣非净利润增速可达50%以上。 3)由此可见,公司新能源业务保持高增趋势,减值/费用等计提后轻装上阵。 出海景气度高企,海外需求持续旺盛1)全球新能源装机高增长,电网升级改造的大趋势下、再工业化等需求拉动下,海外需求将持续向好;我们维持对2024年海外一次设备需求向好的判断。根据海关总署统计显示,2024年1-5月变压器出口规模持续增长,电力相关变压器累计出口超110亿元,同比高增50%以上,延续高增趋势。 2)我们通过对日立、伊顿等电力设备头部公司的公开资料进行研究,公司订单增速长期保持高位,分别位于15%/50%左右,并判断景气度将延续多年。 3)海外需求持续向好,公司作为出口型企业将充分受益。公司长期深耕海外市场,是可以直接出口至欧美地区的稀缺标的。公司海外市场中欧美地区占比较高,因此将充分受益于欧美市场旺盛的需求带来的积极变化。 发布股权激励计划,彰显未来发展信心1)规模:2024年4月30日,公司发布2024年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象的股票期权为270万份,约占公司股本总额0.69%;限制性股票数量为400万股,约占股本总额1.02%,合计占股本总额1.71%。 2)考核目标:需满足以下条件之一1)收入端:2023年营收为基数,2024/2025/2026年营业收入增长率不低于25%/50%/80%,即对应营业收入为45.4/54.5/65.3亿元,2024/2025/2026收入同比增速分别为25%/20%/20%。2)业绩端:2023年扣除非经常性损益的净利润为基数,2024/2025/2026年扣非净利润增长率不低于30%/60%/90%,即对应扣非净利润规模不低于2.6/3.2/3.8亿元。 业绩预测预计2024、2025年归母净利润为4.0/5.2亿元,PE18.5/14.3x。风险分析1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期。 2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张,国产化进度不及预期。 3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期。 4)国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深。 5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨。 6)技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升等。
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伊戈尔
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机械行业
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2024-07-15
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19.03
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18.55
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-2.52% |
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24.01
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26.17% |
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公司 2024上半年实现归母净利润 1.58-1.85亿元, 同比+75%-105%。 公司发布半年报业绩预告, 公司 2024H1实现归母净利润 1.58-1.85亿元, 同比+75%-105%。 实现扣非净利润 1.5-1.75亿元, 同比+77%-106%。 其中对应 Q2公司实现归母净利润 1-1.27亿元, 同比+40%-78%, 环比+72%-119%, Q2实现扣非净利润 0.98-1.23亿元, 同比+44%-81%, 环比+88-137%。 公司业务快速拓展, 规模效应有望抵消原材料价格波动。 2024上半年公司加快全球化产业布局, 市场拓展取得有效进展, 公司订单较上年同期增加, 规模效应进一步凸显, 我们估计公司上半年光伏升压变压器, 配电变压器业务收入大幅增长, 为公司业绩增长主要贡献。 光储电感业务需求逐渐回暖, 照明产品整体稳健增长。 毛利率方面, 上半年铜、 铝等原材料价格虽然有所上涨, 但公司通过规模效应提升以及加大数字化生产线、 自动化设备的投入,促使公司不断提质增效以缓解原材料价格波动带来的负面影响, 我们估计 Q2公司整体毛利率环比稳定。 展望下半年, 重点关注公司光伏升压变压器与配电变压器产能释放。 公司近年推进光伏升压变压器与配电变压器产能布局。 1) 光伏升压变压器方面,下半年公司安徽工厂产能持续释放, 光伏升压变压器整体产能将大幅增长。 目前海外墨西哥工厂正在建设中, 目前预计 2025年下半年投产; 2) 配电变压器方面, 公司目前产品出口美国及亚非拉地区, 公司美国达拉斯基地正在建设中, 预计 2024年四季度投产, 当前亚非拉等新兴市场以及美国市场需求景气, 公司在海外市场具备品牌、 渠道以及产能布局优势。 投资建议: 上调盈利预测, 维持“优于大市” 评级。 伴随公司光伏升压变压器与配电变压器产能释放, 公司整体业绩将迎来快速增长, 同时公司通过规模效应、 降本增效来缓解原材料价格波动的负面影响, 我们预计公司整体毛利率水平将继续保持稳定。 我们上调公司盈利预测, 预计 2024-2026年公司归母净利润 4.18/5.22/6.31亿元(原预测 3.34/4.33/5.24亿元) 同比+99.8%/24.7%/21%, EPS 分别为 1.07/1.33/1.61元, 对应估值分别为17.6/14.1/11.7倍, 维持优于大市评级。 风险提示: 海外市场拓展不及预期; 贸易政策变动; 市场竞争加剧。
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伊戈尔
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机械行业
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2024-07-12
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19.24
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19.17
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-0.36% |
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24.01
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2024H1归母净利润同比预增+75~105%、扣非归母同比预增+77~106%、业绩超预期。公司发布2024H1业绩预告,24H1预计实现归母净利润1.58~1.85亿元,同比+75~105%,实现扣非净利润1.50~1.75亿元,同比+77~106%。按中值测算,24H1归母净利润1.72亿元,同比+91%,扣非净利润1.63亿元,同比+91%;其中24Q2归母净利润1.14亿元、同比+60%、环比+96%,扣非净利润1.11亿元、同比+63%、环比+113%,业绩超市场预期。 我们预计升压变产品Q2出货节奏正常,大宗产品价格上涨对公司变压器利润影响较小。我们预计公司Q2营收保持较快增速,主要系光伏升压变、配变产品贡献。1)我们预计公司国内大客户Q2出货节奏符合预期,同时规模效应+数字化工厂提质增效基本对冲大宗产品涨价对变压器毛利率的影响。2)海外欧美直销客户正起量,目前欧洲客户进展更快,美国方面北美工厂加速布局,美国工厂最快于24Q4投产,墨西哥工厂正在土建过程中。我们认为贸易风险(如关税)对公司利润影响基本可控。3)展望全年,我们预计光伏升压变&配变产品收入保持快速增长。产能方面,产能方面,安徽基地已于24Q2投产,海外产能投放也在加速,保障变压器订单和收入高增。 盈利预测与投资评级:考虑到公司海外业务发展迅速,自动化产线提质增效超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润至4.01/5.56/7.04亿元(前值为3.5/4.9/6.4亿元),同比+91%/+39%/+27%,对应现价PE分别为18x、13x、10x,维持“买入”评级。 风险提示:可再生能源装机不及预期,海外市场拓展不及预期,汇率波动的风险,竞争加剧
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伊戈尔
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机械行业
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2024-07-10
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18.31
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26.50
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41.56%
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19.66
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24.01
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国内变压器“小巨人”,积极开拓全球市场。 公司成立于 1999年, 成立之初产品以消费、家电领域的变压器为主,后进入能源行业,产品拓展至光伏升压变、箱变等, 2017年在深交所上市。 近年来,公司积极布局海外市场,在马来西亚、泰国、美国、墨西哥等国家推进建设生产基地。 公司 2020-2023年营收&利润 CAGR 达 37.2%/60.0%,业绩快速增长。 “新能源&配网&数据中心”协同驱动, 电力设备需求高景气。 1)光伏: 2023年国内光伏新增需求爆发式增长,装机容量同比+147%,综合考虑电网消纳能力下,我们预计中国/全球 2023-2026年光伏装机 CAGR 分别为 10%/21%,海外光伏增势延续; 2)配网: 美欧配电设备投资受新能源、工业回流、疫情后补库等多需求驱动,处于景气周期; 3)数据中心:根据 Cloudscene 数据,全球数据中心集中于美国, 2022年美国数据中心数量达 2793座,是其他各国的五倍及以上,同时预计 2024-2030年市场规模 CAGR 达 8.2%。综上,光伏升压变、配电变压器处于高景气阶段,公司有望受益于海外变压器产业趋势、收入利润实现高增。 能源产品以出海导向为主, 深度绑定大客户并提高海外直销比例,渠道&产能加速布局。 1)公司能源产品已形成“2+X”矩阵,由逆变器零部件高频电感延伸至光伏升压变、智能箱变等,当前增量主要看光伏升压变。 2)公司深度绑定光伏行业大客户, 是阳光电源、华为等逆变器龙头核心供应商, 2023第一大客户营收占比达 43%。 核心客户海外光储高增,有望带动公司产品间接出海高增,吉安&安徽工厂产能加速释放以匹配核心客户需求。 3)间接出海外,公司积极推动海外直销比例(美、欧为主), 强化海外营销团队布局, 客户涵盖光伏逆变器、 EPC 及电网公司。 同时推进美国、墨西哥、泰国等海外变压器产能以规避贸易风险,我们预计北美产能 24-26年逐步投产,远期海内外产能有望达 1: 1。 照明产品基本盘稳固,大客户深度绑定。 根据 Statista 数据,全球 LED照明市场收入将从 2024年的 1240亿美元增长到 2026年的 1600亿美元, CAGR 达 7%。 公司主要生产照明电源和照明灯具类产品,性能国际领先,深度绑定宜家、 SUL、 Kichler、飞利浦等国际核心大客户,且有马来西亚等海外产能配套。 展望 2024年,照明业务有望稳中略增,往后年份维持基本盘稳定,为能源业务保驾护航。 盈利预测与投资评级: 公司绑定光伏龙头企业,海外布局深远,成长空间较大。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.5/4.9/6.4亿元,同比分别+66%/+40%/+31%,对应 PE 分别为 21/15/11倍。考虑到公司出海能力强,海外直销比例有望快速提升,新产品逐步放量,给予 2024年 30倍 PE,目标价 26.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 可再生能源装机不及预期,海外市场拓展不及预期,汇率波动的风险,竞争加剧。
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伊戈尔
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机械行业
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2024-07-09
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18.60
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19.66
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5.70% |
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24.01
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持续进行股权激励,业绩目标彰显发展信心2022-2024年公司连续三年发布股权激励计划,业绩目标彰显长期发展信心。在公司发布的2024年股权激励计划中,针对三个行权期,业绩考核目标需满足之一:①以公司2023年营收为基数,2024-2028年增长率分别不低于25%、50%、80%;②以公司2023年扣除非经常性损益的净利润为基数,2024-2028年增长率不低于30%、60%、90%。其中的扣除非经常性损益的净利润增长率目标较2023年股权激励计划考核目标有所提升。 能源产品为业绩增长重要引擎,变压器发展势头强劲2023年能源产品营收占比达72.4%,毛利率同比提升3.31pct,达21.05%,为业绩增长重要引擎。能源产品中,变压器品类持续扩张,涵盖光伏升压变、配变以及箱变等,产能布局&市场发展势头强劲:①光伏升压变较早打入美国、日本、欧盟等市场,2023年在江西吉安的产值大约10-12亿元,安徽、墨西哥项目将陆续投产;②配变主要销往中南美洲、东南亚等国家,2023年有少部分产品进入北美市场,目前已在江西吉安扩产,新建美国产线预计24Q4试产;③箱变去年开始逐步有批量出货。 海外基因浓厚,积极布局扩张有望受益于全球高景气需求公司海外开拓经验积累深厚&海外产能积极布局&产品通过美国UL认证,有望受益于海外变压器高景气需求。公司从2007年开始在德国、美国、日本多地建立子公司,2019年收购马来西亚照明公司DEG70%的股权,具备丰富的海外市场开拓经验。 2020年公司成功开发了35kV北美升压变,并一次性通过UL认证。目前公司正布局建设墨西哥工厂、美国产线。我们认为,全球变压器需求旺盛,海外在建生产基地投产后有望助力公司海外市场开拓并预计带来可观的海外业务贡献。 投资建议我们认为,海外变压器市场预计需求景气向上,公司凭借多年的海外市场开拓经验以及海外产能的积极扩张,具备获得出海α收益的优势。我们预计,公司2024-2026年,实现营业收入分别为45.04、56.44、70.70亿元,同比增速分别为24.10%、25.30%、25.30%;归属于上市公司股东的净利润分别为3.58、4.61、5.85亿元,同比增速分别为71.3%、28.6%、27.0%;EPS分别为0.91、1.18、1.49元,对应PE分别为19X、15X、12X(以2024年7月4日收盘价17.47元计算)。综上,考虑后续公司的发展前景,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示海外贸易政策风险、原材料价格变动风险、市场竞争加剧风险、汇率变化风险、行业需求变动风险等。
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