金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
鹏鼎控股 计算机行业 2020-01-10 45.99 -- -- 51.56 12.11% -- 51.56 12.11% -- 详细
事件:公司2019年12月合并营业收入24.8亿,同比增长17.4%,环比下滑21.6%,公司2019年营收266.6亿,同比增长3.1%。 12月营收同比增长17.4%,Q4逆势增长6.2%。受新机发布周期影响,苹果订单峰值在10月显现。iPhone11因定价偏低销量超预期。订单充沛,11-12月营收同比仍有增长。公司产线稳定可靠,料号份额稳步提升。全年在手机低迷态势下逆势取得增长,凸显公司经营韧性。 苹果终端创新频出,消费电子加速成长。苹果手机进入存量更换周期,可穿戴设备进入爆发阶段。Airpods增长强劲,TWS耳机渗透率还有较大提升空间,耳机软板价值量稳定提升;AppleWatch增长态势良好,LCP天线和SLP主板助力提升ASP,公司收入中耳机手表占比持续提升,毛利结构改善明显。 SE2发布在即,新机备货有望改善淡季局面。苹果SE2手机预计3月推出,根据产业链经验Q1将是新机备货旺季,过往Q1是备货淡季,考虑新机备货和耳机的强劲增长态势,2020年Q1有望实现同比较快增长。受定价策略影响,我们对SE2销量保持乐观预期。下半年5G手机发布,LCP传输线的应用,以及更大面积的SLP主板使用将推动单机ASP持续提升。5G手机创新有望加速手机更新周期,公司有望在手机端迎来量价齐升。 资本开支加码,份额持续扩张。公司近期宣布2020年资本开支为历年最高。除IPO募投项目继续建设外,还将投资人民币8.33亿元在深圳、秦皇岛两个园区投资建设多层软板生产线,预计扩充多层电路板生产线1.5万平方米/月;投资人民币9.58亿元在淮安园区建设超薄线路板生产线,预计新增超薄线路板产能约2.0万平方米/月,主要用于mini-led背板。 盈利预测与投资建议。2020年5G手机与消费电子共振,公司产品迎来量价齐升。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为28.9亿、39.4亿、54.9亿,对应估值分别为42x、31x、22x,维持“买入”评级。 风险提示:苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险;汇率波动风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-01-09 46.50 56.00 10.63% 51.56 10.88% -- 51.56 10.88% -- 详细
1、12月营收重回增长,Q1同比趋势向好。公司10-12月营收同比增速分别为11%/-5%/17%,主要是18/19年大客户苹果新机发售节奏错峰导致。过去4年臻鼎/鹏鼎对应各年份9-12月份收入分别为18/22/19/11,19/24/21/18,28/29/33/35,30/33/33/21亿元,可见19年11/12月份的环比下滑幅度均处于历史正常水平,是下游在10月份拉货高峰后的正常反应(除17年X、18年XR滞后发售影响外)。当前时点来看,因19Q1苹果链处于去库存状态,而20Q1iPhoneSE2开始备货,且安卓5G新机上半年加速发售进一步带来拉动效应,我们预计公司Q1业绩表现将迎来向上趋势。此外近期公告的营口子公司关停(2016-2018年分别亏损0.5/1.0/1.2亿元)也将对20年业绩产生正向作用; 2、扩品类提份额叠加苹果多产品创新,下游景气周期望拉长。20年秋季苹果5G版iPhone将迎来外观、射频、光学、续航等多维度升级,且定价有望更有竞争力,此次4/5G迭代对应iPhoneX及前序列用户换机需求,景气周期有望延续至21年。结合AirPods、iWatch、iPad等多产品线同步协同创新、量价逻辑望迎共振。鹏鼎作为FPC龙头首先受益于苹果体系内软板料号的品类扩张,仅20年就有望参与iPhone射频、光学等创新带来的增量料号,而日本对手在苹果链的淡出也助力鹏鼎市场份额逐步提升,仅20年公司就有望进一步参与日企此前占据较大份额的软板料号; 3、卡位主板景气赛道及技术制高点,SLP静待市场放量。SLP有利于提高集成度、节省空间,有望在5G时代成为中高端移动设备主板的主流方案。鹏鼎当前占苹果SLP约20%+份额且良效率表现最佳,20年SLP在iPhone体系渗透率将提升,且面积、集成度、单价均有望提升,且公司还有望供应苹果在秋季发布的iPadPro最新miniLED背光板(3阶HDI设计)。当前因5G终端主板升级对产能消耗加剧、供给滞后等因素行业处于供需偏紧状态,且除智能手机外,LED、物联网模块、服务器、车载等HDI需求在快速扩张,行业已进入新的上行周期,公司亦计划逐步扩张高阶HDI产能来承接不断增长的需求; 4、投资建议。继续看好公司在苹果体系内外的品类扩张、份额提升,结合自动化改造内部挖潜。预计公司19-21年营收为266/327/372亿,归母净利润为28.3/37.7/44.3亿,对应EPS为1.23/1.63/1.92元,对应当前股价PE为38/28/24倍。公司未来盈利还有超预期空间,维持“强烈推荐-A”评级,目标价56元; 5、风险提示:大客户创新低于预期、5G进展低于预期、自动化改革低于预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-01-07 45.89 -- -- 51.56 12.36% -- 51.56 12.36% -- 详细
计提子公司资产减值影响19年利润,但对中长期业绩影响有限。公司于12月28日公告称对全资子公司宏群胜(营口厂)账面资产进行减值测试,计提资产减值准备2.11亿元,并将设备及存货转移至淮安及秦皇岛厂区使用。由于宏群胜远离电子产业集群地带,使其无法获取高效率、低成本的产业配套,难以为客户提供高质量的产品与服务,关闭该子公司的生产经营活动,从长远来看有利于公司进一步优化资源配置,并提高公司整体资产管理效率及经营效益。因此,此次计提资产减值,会对公司19年利润产生一定影响(当年利润减少约2亿元),但对中长期业绩负面影响有限。 2020年大客户多款新机发售,公司业务迎来发展良机。北美A客户为公司最大营收来源,18年A客户营收占比超过70%。受iPhone11系列销售超越悲观预期影响,叠加AirPods、Watch等可穿戴设备强劲增长,公司今年以来营业收入保持稳健。市场预计2020年为北美A客户创新大年,上半年廉价款iPhoneSE2新机发布有助于平衡淡季产能,下半年5G版iPhone发布将充分拉动高端市场需求,AirPods、Watch等业务也将继续维持高速成长,公司业务有望迎来量价齐升的发展机遇。 类载板良率&盈利能力保持业内领先,受益日系厂商产能退出。与HDI板相比,搭载相同数量电子元器件的SLP主板厚度减少约30%,面积减小约50%,能为智能手机腾出更多空间增加硬件数量或电池容量,十分契合智能手机轻薄化与多功能化发展趋势。从技术角度看,SLP生产工艺对精细化生产能力要求较高,具备较高技术壁垒,公司SLP业务在成本结构、投资效率和生产能力保持业内领先,在A客户端份额迅速提升。受益日系厂商产能退出影响,公司在A客户端SLP份额有望继续提高。 自动化推进效果明显,降本增益成效显著。公司自2018年开始逐步推进自动化改造,降低一线员工数量以改善盈利,并取得较好效果。公司员工数量从2017年的3.77万人降低至2018年约3.55万人,直接人工占营业收入比重从7.09%降低至6.56%。今年前三季度,公司营业收入同比小幅增长0.40%,但受益人力成本降低和产品结构优化,归母净利润同比增速达8.97%,降本增益取得显著成效。 盈利预测与投资建议。营口厂计提减值将对19年业绩产生影响,但预计中长期影响有限。公司作为全球PCB龙头,将充分受益大客户新品放量和产品料号提升,看好全年业绩表现。预计公司2019-2020年EPS分别为1.24和1.62元,对应PE分别为38倍和29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:大客户产品销售不及预期、份额提升不如预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-01-01 44.65 56.00 10.63% 51.56 15.48% -- 51.56 15.48% -- 详细
关停营口工厂并计提减值虽影响短期利润,但利于中长期盈利。公司此前公告已于2019年11月底关停营口子公司宏群胜的生产经营活动,并对员工进行了安置与遣散。宏群胜由于所处地远离电子产业集群地带,因此无法获取高效率、低成本的产业配套,难以为客户提供高质量的产品与服务,报表数据显示宏群胜2016年-2019Q3净利润-0.52/-1/-1.2/-0.57亿元,处于持续亏损状态。我们认为暂停经营并计提减值虽然会影响19年盈利,但有利于进一步优化资源配置,提高公司整体资产管理效率及中长期经营效益,对明后年利润也会带来直接正贡献; 手机发售节奏错峰影响11月表现,12月份望重回增长。公司11月营收同比下滑主要是18年销量较好的iPhoneXR延后一个月发售,拉货最高峰延后到10-11月份、11月基数较高导致的,此外上游台积电、英特尔的芯片产能不足也有影响,根据我们产业链调研了解,自Q3以来5G手机高阶AP芯片拉动台积电7纳米产能满载之后,目前OLED驱动IC,TDDI芯片,CMOS传感器,指纹识别芯片等5G相关芯片的代工需求亦开始逐步增温,台积电晶圆代工交货期已经拉长至3个月以上,供给偏紧的情况将延续到明年,给下游终端出货带来一定压力。当前时点,由于iPhone11系列出货好于悲观、明年上半年新机iPhoneSE2即将进入备货前期,苹果可穿戴业务持续高景气,国产品牌客户5G手机加速发布,且5G智能终端主板升级拉动HDI整体需求,鹏鼎12月份营收同比有望重回增长、且Q1同比增长趋势向好。 当前时点看20年苹果FPC&SLP供应链趋势向上:1)iPhone11系列销售超保守预期,20年上半年供应链库存、零部件价格下降压力减轻;2)2020H1将会有iPhoneSE2等新机发布带动淡季需求,且2019Q1产业链处于去库存基数较低,预计2020H1公司产品结构和稼动率同比都将改善,而到了2020H2苹果5G手机发布,依靠更加多元化的定价、与可穿戴设备和软件应用更加紧密的配套属性将有望进一步刺激需求景气度。3)当前处于明年新品供应链验证期,基于相对日台同行的规模和配套优势,公司潜在的新增料号和份额值得持续关注。4)SLP方面,20年iPhone全系列搭载SLP,且5G版本SLP面积和集成度将有所提升,叠加公司秦皇岛新增产能释放,我们认为20年鹏鼎SLP业务单价和出货量都将同比提升。 苹果体系内外扩品类提份额叠加内部自动化创新,长线动力依然可期。公司的主要业务逻辑是在苹果体系内的手机、耳机、平板等产品软板的料号品类扩张,以及受益于日本FPC巨头的逐步淡出、自身份额的逐步提升。 此外,公司SLP业务精确卡位HDI下一代技术路线,且前瞻布局miniLED高阶HDI市场,后续在5G高速化、集成化时代高阶HDI与SLP市场规模有望打开。除了业务层面,公司在企业内部也致力于自我革新,如在自动化布局上引领行业趋势,内部基层手工参与员工数量有长线压缩计划,从三角型员工结构过渡到梯形结构、设备管理工程师数量将增加,长期看有望进一步摆脱人工依赖。 维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑营口子公司关停、计提减值对19年营收和利润的影响(预计19年约减少1亿元营收,2亿元净利润),以及摆脱该部分亏损后对明后年业绩的贡献(明后年每年预增约1亿元净利润),并考虑公司最新业务趋势,我们更新盈利预测,预计公司19-21年营收为267/327/372亿,归母净利润为28.3/37.7/44.3亿,对应EPS为1.23/1.63/1.92元,对应当前股价PE为36/27/23倍。公司未来盈利还有超预期空间,维持“强烈推荐-A”评级,目标价56元; 风险提示:大客户创新低于预期、5G进展低于预期、自动化改革低于预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-12-23 48.00 57.00 12.60% 51.56 7.42%
51.56 7.42% -- 详细
公司全球最大的 PCB 厂商。 公司前身是富葵精密组件(深圳)有限公司, 在 2017年经过改制继承了中国台湾臻鼎控股的 PCB 业务, 是全球最大的 PCB 厂商, PCB 市占率 6%, FPC 市占率高达 25%。 2018年公司实现营收 258亿人民币, FPC 占比 80%, HDI+RPCB 占比 15%, SLP占比 5%; 通讯用板占比 79%, 消费电子及计算机用板占比 21%。 苹果公司是公司第一大客户, 贡献营收约 70%。 5G 创新引领 FPC 量价齐升。 苹果体系内的扩张: (1) 手机端: 公司享受 iPhone 单机 FPC 用量和价值量持续提升所带来的红利, 建议关注与 5G 相关 FPC 增量, 例如天线材料、 屏幕、 光学用软板等。 (2)非手机端: 苹果多款消费电子产品使用 FPC, 以苹果耳机为代表的可穿戴设备快速放量, 有望为 FPC 带来更多的需求。 其他消费电子品牌的扩张: 安卓系手机 FPC 量价齐升路径与 iPhone 相似; 可穿戴设备、 AR/VR 中FPC 单机价值量有望提升。 汽车电子领域的扩张: 公司在汽车电子领域积极布局, 随着新能源车的普及和汽车电子化从程度提升, 汽车 FPC业务爆发在即。 SLP 有望成为主流主板方案, 公司具备核心优势。 SLP 满足手机空间利用率提升的诉求, 公司前瞻布局 SLP, 目前已掌握核心工艺且良率较高。 公司具备消费电子客户积累优势, 已顺利进入苹果和华为 SLP 供应链。 随着秦皇岛项目扩充 SLP 产能, 公司凭借高良率份额有望提升。 投资建议与评级: 我们看好公司在 FPC 领域的龙头地位以及在 SLP 领域的前瞻布局。 随着 5G 手机持续的创新、 可穿戴设备市场的爆发以及汽车电子的潜力, 公司有望进入新一轮增长期。 公司业绩略低于预期,下 调 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2019、 2020、 2021年 营 业 收 入279.43/331.54/414.65亿元,对应 EPS 为 1.35/1.63/2.07元,当前股价对应 PE 为 35.70/29.57/23.27X。维持“买入”评级。 风险提示: 苹果手机销售不及预期、 可穿戴设备销售不及预期、 SLP 渗透率不及预期、 行业竞争加剧
鹏鼎控股 计算机行业 2019-12-11 49.78 -- -- 51.64 3.74%
51.64 3.74% -- 详细
事件:公司2019年11月合并营业收入31.6亿,同比下滑5.5%,环比下滑14.2%,公司1-11月营收241.8亿,同比增长1%。 11月营收同比下滑5.5%,短期波动不改长期趋势。iPhone11因定价偏低销量超预期。苹果增加订单效应于10月集中显现,叠加汇率波动,11月营收略有回落,公司产线可靠性更强,料号份额稳步提上升,当前公司在手订单饱满,四季度产能利用率有望超过去年同期,考虑去年高基数延续到11月,12月收入开始下滑,今年四季度营收有望恢复增长态势。 苹果终端结构改善,消费电子加速成长。Airpods成为苹果新爆款产品,作为TWS龙头出货增长强劲,近期发布的AirpodsPro市场反应较好,TWS耳机渗透率还有较大提升空间。此外AppleWatch增长态势良好,LCP天线和SLP主板助力提升ASP,公司软板和主板供应中耳机手表占比持续提升,毛利结构改善明显。 SE2发布渐进,新机备货已经开启。苹果明年上半年有望推出SE2手机,根据产业链经验及反馈,供应商备货有望从12月开启,预计公司从12月至2020年Q1进入新品备货期,有望扭转过往同期淡季局面。受定价策略改变影响,我们预计SE2有望销量超市场悲观预期,iPhone生态圈完善,创新力仍在,2020年随着5G手机推出,综合出货量有望恢复增长。 5G终端周期开启,公司即将迎来量价齐升。苹果明年正式推出5G手机,手机创新周期开启,单机ASP加速提升,其中包括更多的FPC和SLP应用,公司有望从2020年开启新的成长周期。5G时代可穿戴设备有望加速增长,推动软板及SLP需求增长。随着日系厂商在软板领域逐渐退出,公司的软板份额有望进一步提升,伴随公司自动化产线的改造,公司盈利能力有望逐季加强。 盈利预测与投资建议。2020年5G手机与消费电子共振,公司产品迎来量价齐升。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为30.9亿、40.1亿、59.8亿,对应估值分别为39x、30x、20x,维持“买入”评级。 风险提示:苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-11-28 49.50 56.17 10.96% 54.00 9.09%
54.00 9.09% -- 详细
脱胎于台资的 A 股印制电路板龙头。 公司前身是臻鼎控股全资孙公司Corpperton 1999年在深圳成立的富葵精密, 2016年通过一系列股权重组将宏启胜(秦皇岛)、庆鼎精密(淮安)、富柏工业(深圳)、宏群胜(营口)、宏恒胜(淮安)和裕鼎精密(淮安)等由臻鼎控股在国内成立的子公司纳入旗下,同时成立境外子公司香港鹏鼎和台湾鹏鼎,负责承接 IRIS、台湾臻鼎和义鼎国际台湾分公司全部 PCB 业务,之后于 2017年登顶全球 PCB 企业产值排行榜,并于 2018年蝉联排行榜榜首。 下游出货红利消散下的再进阶。 公司的收入中,通讯用板(主要对应智能手机)所占的比例极高( 2015年,通讯用板在公司总收入中的占比超过 60%), 2016年之前,受益于下游主要应用领域的蓬勃发展,公司获得了稳健的成长。而当下游智能手机出货红利消散之后,产品技术升级成为 PCB 单机价值量继续提升的主要因素,公司绑定下游行业中的风向标企业所确立的相较于同行业者的技术领先优势,成为公司在该阶段进一步成长的动能, 2018年,公司的营收和净利润分别实现258.55亿元和 27.71亿元。同时,领先的技术又成为公司拓展其他核心客户的重要倚仗。 5G 催生软板变革机遇。 过去几年中, FPC 的更新升级主要在技术工艺方面,伴随着智能终端的轻薄化趋势, FPC 朝着更高密度排线、更细的线宽线距和更多层数发展,而基板材料的改进则相对较少,仍主要以聚酰亚胺( PI)和聚酯薄膜( PET)为主,在 5G 时期,为了降低在高频、高速通信传输过程中信号的损耗,低 Dk 和 Df 的线路板基板材料成为各家厂商研究的重要的方向。目前在软板方面(特别是用于天线的软板)已有两个低损耗基板材料备选方案—液晶高分子( LCP) 和异质 PI( MPI), LCP 与 MPI 的使用,将进一步提升软板在智能手机等终端中的单机价值量,这也是诸如鹏鼎等台系日系软板厂商在竞争激烈的市场下继续保持较佳盈利能力的根因。 群雄或将逐鹿 SLP,公司先发优势明显。 提升主板集成度是实现在有限的空间内尽可能多的装入零部件的有效途径之一,苹果在 iPhone X中首次引入类载板( SLP)主板便是最佳佐证,尽管当下只有苹果和三星两大智能手机品牌厂商在其旗舰机中使用 SLP 主板,但是随着智能手机(特别是 5G 手机)对内部空间集成度诉求的不断提升,其他国内一线智能手机品牌厂商(如华为、 OPPO 和 vivo 等)也可能在高端旗舰产品中跟进 SLP 应用;据 Yole 预测, 2017~2023年间,全球 SLP 的市场规模将以 64%的年复合增长率成长,至 2023年达到 22.4亿美元。 公司现有的 SLP 产线良率已经较为稳定,在公司 2018年的收入中,SLP的占比约 5%。现阶段,公司正积极新建产线扩充 SLP 产能,在增厚公司未来业绩弹性的同时,可以进一步夯实在 SLP 领域的技术领先优势。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。 得益于深厚的技术积累,公司是国际重要客户 FPC 和 SLP 的主力供应商,在当前趋势下,FPC 与 SLP 在手机中的单机价值与用量仍然在不断提升,而国际重要客户的示范效应将使公司在国内一线品牌厂商的开拓中事半功倍。如当前受限于成本约束而在 FPC 和 SLP 进度上慢于苹果的国内品牌在手机内部集成度提升需求的推动下,也开始逐步增加 FPC 用量以及引入SLP,公司的卡位优势有望带动业绩实现再进阶,预计公司 2019-2021年分别实现净利润 31.91亿、 37.09亿和 42.54亿元,当前股价对应PE 34.78、 29.93和 26.09倍,考虑到公司在 FPC 和 SLP 领域的技术领先优势未来有望助益公司实现业绩超预期成长的可能性,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:( 1) A 客户产品中 FPC 单机价值量提升不及预期;( 2)国内一线品牌厂商导入 SLP 的进度不及预期;( 3)公司 IPO 项目建设进度不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-11-28 49.50 56.17 10.96% 54.00 9.09%
54.00 9.09% -- 详细
脱胎于台资的A股印制电路板龙头。公司前身是臻鼎控股全资孙公司Corpperton1999年在深圳成立的富葵精密,2016年通过一系列股权重组将宏启胜(秦皇岛)、庆鼎精密(淮安)、富柏工业(深圳)、宏群胜(营口)、宏恒胜(淮安)和裕鼎精密(淮安)等由臻鼎控股在国内成立的子公司纳入旗下,同时成立境外子公司香港鹏鼎和台湾鹏鼎,负责承接IRIS、台湾臻鼎和义鼎国际台湾分公司全部PCB业务,之后于2017年登顶全球PCB企业产值排行榜,并于2018年蝉联排行榜榜首。 下游出货红利消散下的再进阶。公司的收入中,通讯用板(主要对应智能手机)所占的比例极高(2015年,通讯用板在公司总收入中的占比超过60%),2016年之前,受益于下游主要应用领域的蓬勃发展,公司获得了稳健的成长。而当下游智能手机出货红利消散之后,产品技术升级成为PCB单机价值量继续提升的主要因素,公司绑定下游行业中的风向标企业所确立的相较于同行业者的技术领先优势,成为公司在该阶段进一步成长的动能,2018年,公司的营收和净利润分别实现258.55亿元和27.71亿元。同时,领先的技术又成为公司拓展其他核心客户的重要倚仗。 5G催生软板变革机遇。过去几年中,FPC的更新升级主要在技术工艺方面,伴随着智能终端的轻薄化趋势,FPC朝着更高密度排线、更细的线宽线距和更多层数发展,而基板材料的改进则相对较少,仍主要以聚酰亚胺(PI)和聚酯薄膜(PET)为主,在5G时期,为了降低在高频、高速通信传输过程中信号的损耗,低Dk和Df的线路板基板材料成为各家厂商研究的重要的方向。目前在软板方面(特别是用于天线的软板)已有两个低损耗基板材料备选方案-液晶高分子(LCP)和异质PI(MPI),LCP与MPI的使用,将进一步提升软板在智能手机等终端中的单机价值量,这也是诸如鹏鼎等台系日系软板厂商在竞争激烈的市场下继续保持较佳盈利能力的根因。 群雄或将逐鹿SLP,公司先发优势明显。提升主板集成度是实现在有限的空间内尽可能多的装入零部件的有效途径之一,苹果在iPhoneX中首次引入类载板(SLP)主板便是最佳佐证,尽管当下只有苹果和三星两大智能手机品牌厂商在其旗舰机中使用SLP主板,但是随着智能手机(特别是5G手机)对内部空间集成度诉求的不断提升,其他国内一线智能手机品牌厂商(如华为、OPPO和vivo等)也可能在高端旗舰产品中跟进SLP应用;据Yole预测,2017~2023年间,全球SLP的市场规模将以64%的年复合增长率成长,至2023年达到22.4亿美元。 公司现有的SLP产线良率已经较为稳定,在公司2018年的收入中,SLP的占比约5%。现阶段,公司正积极新建产线扩充SLP产能,在增厚公司未来业绩弹性的同时,可以进一步夯实在SLP领域的技术领先优势。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。得益于母公司鸿海的依托关系,公司是国际重要客户FPC和SLP的主力供应商,在当前趋势下,FPC与SLP在手机中的单机价值与用量仍然在不断提升,而国际重要客户的示范效应将使公司在国内一线品牌厂商的开拓中事半功倍。如当前受限于成本约束而在FPC和SLP进度上慢于苹果的国内品牌在手机内部集成度提升需求的推动下,也开始逐步增加FPC用量以及引入SLP,公司的卡位优势有望带动业绩实现再进阶,预计公司2019-2021年分别实现净利润31.91亿、37.09亿和42.54亿元,当前股价对应PE36.12、31.08和27.10倍,考虑到公司在FPC和SLP领域的技术领先优势未来有望助益公司实现业绩超预期成长的可能性,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:(1)A客户产品中FPC单机价值量提升不及预期;(2)国内一线品牌厂商导入SLP的进度不及预期;(3)公司IPO项目建设进度不及预期。
刘凯 6
鹏鼎控股 计算机行业 2019-11-12 48.01 55.02 8.69% 54.18 12.85%
54.18 12.85% -- 详细
鹏鼎控股:国际领先的PCB行业龙头企业 鹏鼎控股是全球第一大PCB生产商,公司拥有包括FPC、SLP、RPBC、HDI等多种类型的PCB产品,可以满足客户的多样化需求。公司在钻孔、布线等核心制程方面拥有领先的技术水平,同时精细化管理水平位居行业前列,保证公司产品可以拥有较高的良率。公司目前正积极扩充FPC和SLP产能,将持续受益于消费电子创新。 FPC下游应用不断扩展,行业龙头持续受益 FPC由柔性基材制成,具有高密度、高可靠性、高灵活性、轻薄短小、可焊性好、弯折性好等优点。目前全球FPC行业市场规模达到约120亿美元,行业集中度高,前五名市场份额达到76%,其中鹏鼎的份额达到25%。随着通信、消费电子、汽车电子等新应用领域不断涌现,FPC行业规模有望持续扩大,行业龙头有望持续受益。 受益5G和消费电子快速发展,汽车电子打开长期成长空间 5G高频高速特性要求使用LCP等新型材料制造传输线/天线,公司作为少数可以生产LCP软板的公司,将有望明显受益。同时5G将使得手机的SLP主板面积和制造难度提升,公司目前正积极扩充SLP产能,有望获得更多份额。伴随着AirPods、AppleWatch等可穿戴产品的热销,可穿戴设备行业正快速发展。公司已经在众多可穿戴设备中供应软板,与主要客户拥有紧密的合作关系,将受益于可穿戴设备的快速发展。汽车电子化程度正快速提高,在电池、控制系统、娱乐系统等多个领域都需要使用更多的软板。公司凭借在软板领域的技术实力,有望抢占先机。 盈利预测与评级:公司是PCB领域的龙头厂商,技术实力和产能水平位于全球前列,内部管理严谨、客户资源优质。随着2020年即将迎来5G手机的换机潮,我们预计公司的PCB产品将迎来新的成长动力。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.31/1.57/1.96元,综合相对估值和绝对估值结果,给予公司目标价55.02元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险分析:5G手机渗透率不及预期;新技术应用导致良率较低;新产能爬坡慢于预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-11-11 48.02 -- -- 54.18 12.83%
54.18 12.83% -- 详细
10月营收创新高 公司公告10月实现营收36.85亿元,同比增长10.96%,创新高。1-10月,公司合计实现营收210.22亿元,同比增长2.1%。营收增长主要得益于公司订单饱满和新增产能的投放。 四季度业绩有望持续向好 得益于iPhone11入门价格降低&换机潮即临,根据counterpoint等机构的信息显示新机型今年总体备货量情况较好,同时我们预计实际出货量有望同比增长。公司收入近70%来自苹果,我们认为四季度业绩持续向好。此外,前三季度业绩受新增产能转固折旧影响,该部分投入产能将在第四季度开始体现。 公司深度受益5G发展 5G时代,智能手机持续向精细化、轻薄化发展,叠加5G天线技术,FPC和SLP市场规模有望进一步增长。公司是苹果第一大FPC供应商和SLP主力供应商,具有领先技术+低成本+规模供货能力+深度绑定大客户的优势,业绩持续受益份额提升和行业市场规模的扩大。 投资建议 我们预测公司19-21年EPS分别为1.31/1.57/1.97元,选取国内领先PCB公司深南电路、东山精密、覆铜板龙头生益科技、苹果供应链公司立讯精密和歌尔股份作为可比公司,可比公司2019年平均P//E为41倍,公司为37倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦加征关税的影响、iPhone出货量可能不及预期的影响、终端搭载SLP的进度可能不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-11-07 47.00 -- -- 54.18 15.28%
54.18 15.28% -- 详细
事件:公司2019年10月合并营业收入36.9亿,同比增长11%,环比增长15.4%,公司1-10月营收210.2亿,同比增长2.1%。 10月营收增长11%,iPhone再超预期。iPhone11发售以来,因定价偏低销量超出市场预期。苹果向供应商追加生产订单,iPhone新料号供应份额四季度有所调整,因竞争对手良率进展低预期,公司料号份额四季度显著上升,当前在手订单饱满,四季度产能利用率有望超过去年同期,考虑去年11月收入开始下滑,今年四季度营收利润有望恢复增长态势。 产品结构改善,消费电子续力成长。苹果引领消费电子创新,Airpods作为TWS耳机龙头出货增长强劲(三季度Airpods出货据测算接近翻倍增长),近期发布的降噪版AirpodsPro市场反应较好,TWS耳机有望加速成长。此外AppleWatch增长态势良好,公司软板和主板供应中耳机手表占比持续提升,毛利结构改善明显。秦皇岛MSAP工厂三季度投产以来产能爬坡顺利,自动化水平和良率均处于行业绝对领先水平,SLP收入比例稳步提升。 SE2发布渐进,公司业绩有望平稳过渡。苹果明年上半年有望推出SE2机型,根据时间推测目前公司处于打样送检状态,预计公司一季度开始为新品备货,有望改善过往一二季度淡季局面。受定价策略改变影响,我们预计SE2有望销量超市场悲观预期,iPhone生态圈完善,创新力仍在,2020年随着5G手机推出,综合出货量有望恢复增长。 5G终端周期开启,公司即将迎来量价齐升。苹果明年正式推出5G手机,手机创新周期开启,单机ASP加速提升,其中包括更多的FPC和SLP应用,公司有望从2020年开启新的成长周期。5G时代可穿戴设备有望加速增长,推动软板及SLP需求增长。随着日系厂商在软板领域逐渐退出,公司的软板份额有望进一步提升,伴随公司自动化产线的改造,公司盈利能力有望逐季加强。 盈利预测与投资建议。2020年5G手机与消费电子共振,公司产品迎来量价齐升。我们对公司19-21年归母利润预期分别为30.9、40.1、59.8亿,对应估值分别为35x、27x、18x,维持“买入”评级. 风险提示:苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险。
刘翔 9
鹏鼎控股 计算机行业 2019-11-05 46.10 -- -- 54.18 17.53%
54.18 17.53% -- 详细
事件:公司发布2019年三季度报告,前三季度实现营业总收入173亿元,同比+0.4%,归属上市公司股东净利润17.0亿元,同比+8.97%。从Q3单季度来看,Q3实现营业收入80亿元,同比+2.71%,环比+56.86%。Q3实现归母净利润10.9亿元,同比-3.43%,环比+157%。 利润率的角度看,2019Q3毛利率为24.38%,毛利率环比+3.46pct,公司2019Q3净利率为13.66%、净利率环比+5.34pct。毛利率提升主要系公司产品结构优化,稼动率攀升以及自动化生产水平提高。同时,受汇兑受益和利益收入增加影响,公司前三季度财务费用净额-1.62亿,同比变动-281.2%,其他费用控制合理,净利率较高增长。 配套A客户新机全面投产,旺季表现良好。配套能力助力公司在客户供应链维持优势地位,同时老料号降价压力不大,盈利能力维持。Q3营收环比+57%,稼动率填满,自动化水平提升助力降本增效进一步显现。同时考虑本季度新增固定资产转固9.7亿元,按照70-80%设备,保守8年折旧期限测算,Q3季度因新增折旧影响成本约2400万元,影响毛利率约0.3pct。 安卓客户体量继续提升,深度参与客户高端机型。公司深度参与安卓高端机型,ASP增长,公司在HOVM等头部手机厂商拓展进度加速,明年硬板业务有力支撑公司新增长点。iphoneSE2和降噪airpod提升20年H1产能利用率。根据产业调研,SE2对于软板供应商而言意味着新料号的定价方式,且结构接近先前机型,供应商生产效率高。对于重资产、订单淡旺季波动大的A链公司而言,苹果新品有望明显提升20H1稼动率,利润率、ROE水平有所增厚。 投资建议:我们预计公司2019/2020年实现归母净利润29.9/37.7亿元,目前对应PE35x/28x。 风险提示:客户集中度过高引致风险;下游需求变化过快反应不及时。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-11-04 46.10 57.10 12.80% 54.18 17.53%
54.18 17.53% -- 详细
公司发布三季度业绩: 三季度单季实现营收 79.98亿元,同比增长 2.71%,归属于公司股东的净利润 10.92亿元,同比下滑 3.43%,扣除非经常性损益的净利润10.7亿元,同比下滑 0.84%。 2019年 1-9月,实现营收 173.37亿元,同比增长 0.4%,归属于公司股东的净利润 17.02亿元,同比增长 8.97%,扣除非经常性损益的净利润 15.95亿元,同比增长 10.88%。整体来看,三季度业绩略低于市场预期。 经营分析 三季度毛利率略有下滑,固定资产转固和产品结构是影响因素。 公司三季度单季毛利率 24.38%,较去年同期的 26.55%有所下滑。三季度固定资产增加 9.8亿元,是新投的产线设备转固,这些新设备效能尚未完全发挥出来,此外,苹果新机今年虽然卖的好,但是主要体现在低价版的 iPhoe11上,高价版的iPhoe11Pro 及 MAX 表现一般,而 iPhoe11在 FPC 及 SLP 上单机价值量相对高端版较低,盈利能力低于高端版的产品,从而影响了毛利率。在苹果手机销量整体下滑的趋势下,公司产品结构不断优化,消费电子及计算机用板同比大幅增长,主要受益 Airpods、 Apple Watch、 iPad 销量增长, Airpods 增长势头强劲,公司将显著受益。 苹果新机销量超预期,四季度利润同比有望重返增长,明年苹果 5G 手机叠加创新大年,公司有望积极受益。 苹果手机今年销售情况超预期,产业链有增加订单10%的情况,展望是四季度业绩积极乐观,有望重返增长,明年上半年苹果将推出 iPhoe SE2,公司有望淡季不淡。明年苹果 5G 手机叠加创新大年,更有毫米波机型, SLP、 FPC、 MPI 及 LCP 单机价值量有望显著增加,公司有望深度受益。 苹果日本 FPC 供应商缩减消费电子业务,公司有望新增老料号+新料号。 目前苹果日本三大 FPC 供应商(旗胜、藤仓、住友)在苹果里合计供货占比在 50%左右,日本 FPC 厂商在消费电子领域积极性不高,并有意缩减规模,鹏鼎明年除了增加新的料号外,还有望增加老的料号,份额还有望进一步提升,有望保持稳健增长。 投资建议 预测公司 2019-2021年净利润分别为 30.5、 37.7及 44.1亿元, EPS 分别1.32、 1.63、 1.91元,现价对应 PE 为 35.3、 28.6、 24.4倍。 维持“买入”评级,给予 2020年 35倍估值, 2020年目标价 57.1元。 风险 苹果 iPhoe 手机销量下滑,产业链价格下降。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-11-04 44.56 56.00 10.63% 54.18 21.59%
54.18 21.59% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度实现营收 173.37亿元, 同比增长 0.40%,归母净利润 17.02亿元, 同比增长8.97%。 分析判断: 下半年产能利用率提升, 毛利率环比回升2019Q3单季度公司实现营收 79.99亿元,同比增长 2.71%,环比增长 56.79%,以苹果为代表的手机厂商通常于下半年发布新品,带动公司产能利用率提升,收入环比高增长。 Q3单季度毛利率24.38%,同比下降 1.8个百分点,环比提升 3.46个百分点。我们判断 Q3毛利率同比微降主要因为苹果新品出货量结构性变化,即低价版本 iPhone 11销售占比较高,以及引入华为等国内客户,导致公司低毛利率产品占比有所提升, Q3毛利率环比提升主要原因是下半年为手机新品销售旺季, 公司产能利用率大幅提升。 手机主板从 HDI 走向 SLP, FPC 需求逻辑连跳类载板( SLP)是高密度板( HDI)的升级,因制程接近 IC 载板名。特点是将极限线宽线距从 40/45um 拉低到 30/35um,增加板上走线密度从而减小使用面积,腾出空间给更大的电池和更多的摄像头。苹果 4G 手机、三星 5G 手机已经开始批量使用SLP 技术,国产品牌有望跟进。 SLP 主板相比于 HDI 价格翻倍,同时面积更小,会带动摄像头、天线、无线充电、按键、充电接口等功能组件大范围使用 LCP 和 FPC,软板需求将呈现行业性高增长。公司具备 SLP 和 FPC 的强劲实力,是苹果 SLP 和FPC 的主力供应商,目前正在向国内手机品牌普及中,预计在5G 换机潮中将充分受益于行业升级带来的技术红利。 预计 2020年 iPhone 将支持 5G 毫米波, LCP 产业需求再上新台阶目前,美国主流电信运营商 Verizon、 AT&T、 Sprint、 TMobile 的 5G 频段主要集中在 2.5GHz、 28GHz、 39GHz,与此同时,据 CNBC 报道, FCC(美国联邦通信委员会)计划从今年 12月启动美国史上最大规模频谱拍卖,运营商可以对 37GHz、39GHz 和 47GHz 几个毫米波频率资源进行竞标。从美国释放的5G 频谱资源看,主推毫米波网络建设。 美国市场是苹果最大的收入来源,我们判断 2020年 5G iPhone 有望支持毫米波功能,预计一部 5G 毫米波手机可集成多达 4个 AiP 模组,毫米波受人手影响大,故需要将 4个 AiP 模组分散配置于手机周边使得不同手持姿势均能保持 5G 毫米波信号连接,由此需要通过低损耗软板将信号从 AiP 模组传递至主板,从目前技术路线可实现角度,优选 LCP 软板。 公司在 LCP 软板领域积累深厚, 有望受益。 投资建议我们维持此前对公司的盈利预测, 预计公司 2019-2021年实现归母净利润分别为 28.99亿元、 36.92亿元、 47.34亿元,同比增速分别为 4.63%、 27.35%、 28.20%;对应 EPS 分别为 1.25元、 1.60元、 2.05元。 鉴于我们的最新研判,毫米波手机进展有望超出市场预期, LCP 产业链将迎来繁荣, 我们将公司目标价从 48元上调至 56元,相当于 2020年 35倍 PE, 维持给予“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑, 系统性风险;客户集中,核心大客户出货量不及预期;下游应用领域如 5G 智能手机出货量低于预期, LCP 新技术普及速度低于预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-11-04 44.56 -- -- 54.18 21.59%
54.18 21.59% -- 详细
前3季度净利润同比增长8.97%,略低于市场预期 前3季度营收173.37亿,同比增长0.40%,归母净利润17.02亿,同比增长8.97%。Q3营收79.99亿,同比增长2.71%,归母净利润10.93亿,同比下降3.43%。前3季度毛利率22%,同比增长0.48pct,净利率10.90,同比增长0.77pct。Q3毛利率24.38%,同比下降2.17pct,净利率13.66%,同比下降-0.41pct。由于公司3季度固定资产增长较多,导致折旧增加,因此毛利率有所下降。 消费电子及计算机领域产品营收较快提升,通讯用板获大客户转单 测算Q3通讯用板(手机)产品营收59~61亿元,同比基本持平。根据产业调研显示,下游A客户Q3手机类产品出货量下降了15%,但公司凭借领先的技术能力,成功获得更多的MPI天线订单,提升了在A客户的份额,因此营收端基本保持。 测算Q3消费电子及计算机用板营收19亿~21亿,营收占比约25%,同比增长约20%。公司积极开拓手表、pad、可穿戴等领域获得较好成果,营收获得较好增长。 公司主要厂区产能逐步投放,固定资产显著增长,整体营运效率保持良好 固定资产84.66亿,相比2季度增加9.73亿,在建工程7.44亿,相比2季度减少1.55亿。显现加快推进项目建设进度,预计系庆鼎淮安三期(柔性多层板)、秦皇岛高阶HDI项目逐步进入投产阶段。此外深圳二厂建设工程中,一期厂房已完成封顶,预计一期工程将于年内完工。公司固定资产大幅增加,显现为消费电子需求旺季已做好准备。 公司资产负债率水平为35.39%,相比上半年上升6.69pct,应收账款周转天数90天,同比下降约6天,存货周转天数48天,同比下降1天,营运效率整体保持良好。 稳定成长且盈利优质的资产,给予“买入”评级 预计公司2019~2020年归母净利润30.24/34.57亿元,预估yoy增速9.1%/11.5%,对应2019-2020年PE36/31倍,公司作为FPC全球龙头享估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示 大客户下游销量不及预期 PCB行业需求不及预期
首页 上页 下页 末页 1/4 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名