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鹏鼎控股 计算机行业 2021-02-11 43.18 45.25 5.13% 44.30 2.59% -- 44.30 2.59% -- 详细
20年净利受汇兑损失影响不及预期,1M21营收同比增长 43%呈现高景气根据鹏鼎业绩快报,20年公司实现营收 29.9亿元(YoY:12.2%),归母净利润 28.3亿元(YoY:-3.2%),低于华泰预测(33.2亿元),主因美元贬值产生 2.3亿元汇兑损失。根据最新月度营收公告,得益于春节因素影响下的低基数效应及苹果(AAPL US)需求高峰递延,1M21鹏鼎营收同比增长43%至 21.7亿元,在 4Q20旺季后延续高景气。基于贸易摩擦背景下全球手机市场竞争格局变迁苹果出货量的提升空间、春季 iPad Pro 等新品备货启动以及海外疫情蔓延的供应链转单效应,我们看好鹏鼎 21年的利润弹性,预计 20/21/22年 EPS 为 1.22/1.81/2.01元,目标价 45.25元,维持买入。 汇兑损失拖累净利增速,4Q20鹏鼎净利仍受益于苹果新机热销创单季新高单季来看,尽管苹果新机备货延迟,但受益于 iPhone 12系列新品热销以及中美贸易摩擦、全球手机市场竞争格局变迁背景下苹果抢占中高端手机市场份额拉升出货量(根据 IDC,4Q20全球智能手机市场苹果出货量逆势同比增长 7.9%至 2.06亿部,市占率同比提升 2.0pct 至 15.9%),4Q20鹏鼎实现营收 123.8亿元(YoY:33.5%),归母净利润 14.5亿元(YoY:18.7%,低于营收同比增幅主因汇兑损失增加),均创单季历史新高。基于鹏鼎在FPC、射频软板 SLP/MPI 等领域的技术实力,我们继续看好果粉换机潮来临之际鹏鼎单机价值量提升、疫情蔓延期间海外转单带来的营收增长弹性。 苹果生态提升跨品类销售联动性叠加 MiniLed 板备货,1Q21有望淡季不淡在 iPhone 出货量逆势增长的同时,根据 IDC,3Q20苹果 Pad、iMac、iWatch及 AirPods 系列出货量分别同比增长 18.4%、48.2%、75.0%、33.0%。随着苹果 IOS 生态不断优化,我们认为苹果有望通过强化客户黏性提升其跨品类产品的销售联动性,鹏鼎作为各类产品的 FPC 核心供应商有望同步受益。结合鹏鼎 1M21营收同比增速(43%),考虑到果粉换机潮及跨品类销售联动性,以及春季 iPad Pro 新品发布对 Mini Led 背光板的需求增加,我们认为 1Q21鹏鼎有望在多元下游需求同步发力的驱动下迎来淡季不淡。 汽车电子等领域前瞻储备强化成长持续性,目标价 45.25元,维持买入结合美元贬值的影响,我们将鹏鼎 20/21/22年归母净利润从 33.2/43.2/48.1亿元下调至 28.3/41.8/46.5亿元。参考 Wind 一致预期下可比公司 21年 PE均值 20倍(其中深南电路 21年 PE 为 25x),PE 均值较低主因近期市场风险偏好降低、电子行业估值中枢下移。我们看好苹果 3C 品类扩张带来的FPC 需求以及鹏鼎在汽车电子、VR/AR 领域前瞻布局奠定的成长持续性,给予 21年 25倍预期 PE,目标价 45.25元(前值:57.6元),维持买入。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-02-10 41.32 -- -- 44.30 7.21% -- 44.30 7.21% -- 详细
2020年营收稳步增长,汇兑损失拖累业绩。2020年度,实现营业收入298.51亿元,较上年增长12.16%;实现归属于上市公司股东的净利润28.30亿元,同比减少3.23%。2020年,新冠肺炎疫情致使全球经济遭受严重影响,公司仍然实现了营收的稳定增长,主要原因为:公司积极推动复工复产及新项目建设,加大对新产品新技术的研发力度,巩固在技术及管理上的竞争力,积极保持与客户及供应商的沟通合作,不断提升产品服务质量,保证产品供应顺畅。2020年业绩同比有所下滑,主要原因为:2020年下半年以来人民币升值幅度较大,公司汇兑损失大幅增加,至2020年末全年汇兑损失2.32亿元,2019年实现汇兑收益4480万元。 1月高营收高增长延续,21Q1增长可期。20Q4公司实现营收123.9亿元,同比增长33.5%;实现归母净利润14.5亿元,同比增长18.6%。受大客户2020年新机型发布延后影响,10月公司营收同比下滑4.96%,但从11月开始营收快速增长,11月、12月营收同比分别增长48.05%、69.46%,21年1月营收同比增长43.06%。根据Counterpoint数据,2020Q4iPhone出货量达到8190万台,同比增长13%,苹果重新回全球销量第一,主要得益于iPhone12系列的畅销。iPhone12系列的畅销趋势有望推动公司21Q1的业绩增长。 全球领先的PCB供应商,以技术研发保证竞争力。公司长期专注并深化PCB技术研发,以“新材料、新产品、新制程、新设备和新技术”为主轴,以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向,在5G跨6G、AI、物联网、车联网及智慧传感等应用环境积极布局,保证在行业内的技术领先地位。 估值 考虑汇兑损失影响,调整公司20-22年的EPS至1.224、1.691、2.049元,对应PE分别为33、24、20倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 手机终端需求不及预期;5G推进不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-02-10 41.32 -- -- 44.30 7.21% -- 44.30 7.21% -- 详细
事件:公司公告2020年业绩快报及2021年1月营收简报。 2020年公司实现营收298.5亿元,同比增长12%;实现归母净利润28.3亿元,同比下滑3%; 20Q4公司实现营收123.8亿元,同比增长33%,实现归母净利润14.5亿元,同比增长19%;净利率约为11.7%(19Q4为13.18%)2021年1月公司实现收入21.67亿元,同比增长43.06%。 因汇兑影响,利润略微下滑;受益新机,收入略超年初预期。2020年由于全球外汇市场波动较大,人民币升值幅度较大,同时公司由于其主要客户苹果的原因大部分结算均使用美元,因此整体造成了公司在2020年产生了汇兑损失2.32亿元,而2019年公司实现汇兑收益0.45亿元,此为公司利润略微下滑核心原因。剔除汇兑影响,公司2020年归母净利润较2019年同比增长6.33%。同时公司由于受益于2020年大客户苹果新机发布的畅销,从收入、利润总额、净利润(剔除汇兑影响后)均符合或略超公司在2019年年报中的展望。 1月营收同比实现高增长,行业景气度持续高涨再次得到验证。公司公告1月份营收21.67亿元,同比增长43.06%,我们认为高增长的原因如下:1)由于2020年新机发布较迟,致使整体需求向后递延,带动本该为淡季的1月实现同比高增长;2)由于苹果新机带来的销售超预期,带动产业链备货较为乐观;3)5G带动的换机需求以及智能手机竞争格局的逐步优化带动苹果手机需求向上。同时以上核心三大原因也同时验证了电子行业景气度持续向上的逻辑 软板业务持续提高自身价量,后续硬板业务逐步打开新成长空间。公司作为深耕FPC行业的龙头,且作为苹果的核心供应商,同样受益于5G带来的FPC升级红利。随着5G推动的LCP软板用量的增长,以及手机内部新料号的出现,作为龙头的鹏鼎控股将会率先受益;此外公司SLP及HDI业务也持续发展,各消费电子内主板HDI及SLP需求不断向上,带动ASP同步提升,让鹏鼎受益其中;此外2021年苹果手机推出MiniLEDiPadPro,而鹏鼎控股作为有限的超薄HDI背板供应商,有望从中深度受益,打开未来成长的新动力。 盈利预测及投资建议:随着整体5G时代的持续发展以及建设逐步完善,消费电子出货量的提升一定程度上拉动公司FPC及PCB的需求,将会直接带动公司产能稼动率的提高,进而实现收入及毛利率的稳步增长。此外公司同步积极发展PCB硬板业务及产能,在大客户中不断拓展新产品的同时,积极扩大所需产能。因此我们预计公司将在2020年至2022年分别实现营收298.51/349.62/385.90亿元,实现归母净利润28.30/40.72/47.71亿元,对应当前估值34.0x/23.6x/20.1x,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动,下游需求不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-02-09 41.00 59.50 38.24% 44.30 8.05% -- 44.30 8.05% -- 详细
汇兑拖累2020年业绩,经营性业绩符合预期。2020年5月以来人民币兑美元持续升值,三季度开始对公司汇兑压力增加,四季度生产旺季时美元贬值加速,公司全年汇兑亏损2.32亿,剔除汇兑因素19/20业绩分别为28.8/30.62亿,业绩增速为6.32%,公司在收入端以美元为主,美元敞口较大,展望21年,汇兑压力下价格谈判更有利于供应链,降价压力小,公司亦在积极采取对冲措施降低美元风险敞口,1月以来汇率波动降低,汇兑影响或将逐渐减弱。 1月营收同比高增验证行业景气度,季节性环比回落不改全年增长预期。iPhone12发售以来销量超预期,结构上高端机型Pro及ProMax销量较好,根据IDC发布的20Q4智能手机出货数据,苹果份额提升较快,主要受5G新机提振及国内H客户受美制裁影响。苹果在最新的财报及电话会议展望中亦对21Q1增长展望乐观,当前苹果用户有约10亿基数,5G手机换机需求潜力巨大,Q1景气趋势确定,考虑基数效应下21Q1同比增速预期乐观。新机料号方面,受京东方与LGD切入屏幕供应,较大价值量的Display料号未来有望被鹏鼎东山分食,5G时代的LCP传输线、SLP主板升级都将带来单机ASP的持续提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头,行业地位依然稳固,中长期持续看好公司在5G终端创新时代的发展机遇,软板行业有望从三国争霸(鹏鼎/旗胜/东山)演化成双龙戏珠新格局(鹏鼎/东山)。 非手机业务增长强劲,综合份额仍有提升空间:从北美大客户财报看,其消费电子非手机的Airpods/iPad/Watch等增速较好,受疫情社交隔离及远程办公拉动,Mac/pad增长强劲,推动公司收入结构改善。公司MiniLED背板产能投产在即,21年iPadPro将首次采用MiniLED方案,公司是全球少数能供应MiniLED的PCB基供应商,预计明年量产后将获取较大份额,考虑单片价值较高,预计对收入有显著贡献。疫情冲击下海外供应链受影响较大,转单效应明显,预计鹏鼎/东山两家供应商份额将持续提升。 盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局FPC/SLP/HDI赛道,积累深厚技术底蕴;受益苹果5G新机光学及射频升级、Airpods/Watch放量,及安卓主板升级趋势,我们认为公司在5G终端升级及品类扩张中充分受益。考虑汇率波动以及新机的销售情况,我们将20/21/22年EPS预测由1.27/1.7/2.06元调整为1.22/1.7/2.06元。考虑公司客户及产品端历史优异表现,自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考公司历史平均估值给予公司21年35倍PE,目标价59.5元,维持“强推”评级。 风险提示:苹果手机销量下滑;中美贸易摩擦加剧;汇率波动加剧;新技术进展不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-02-08 41.00 -- -- 44.30 8.05% -- 44.30 8.05% -- 详细
看好5G新机后续销售表现,硬板业务进一步打开成长空间。展望2021年,大客户12系列在中高端市场仍然竞争力十足。中长期来看,软板业务作为公司基本盘,凭借在射频、多层板方面持续研发投入,竞争力和份额有望持续提升。硬板业务的拓展则将打开公司成长空间:1SLP份额提升,miniLED背板随着大客户在iPad、Mac渗透率提升即将迎来放量;2)通讯领域凭借大股东优势,以及臻鼎收购先丰后在汽车电子领域整合,服务器板和汽车板都具备巨大成长空间。考虑到汇兑影响,我们适当下调公司20202022年归母净利润分别为28.3、40.2、48.5亿元,对应2021/2/5收盘价PE为32.9、23.1、191倍,维持审慎增持评级。 风险提示单机FPC价值量提升幅度较小,公司份额提升不及预期,产能释放进度较缓。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-11 51.75 59.50 38.24% 50.53 -2.36%
50.53 -2.36% -- 详细
事项:公司公告12月营收42.02亿,同比增长48.05%。 评论:人民币升值不改高成长,12月营收维持高位。受新机推迟影响,今年软板拉货高峰出现在11月,较正常年份推迟一个月左右,四季度整体排产较旺。人民币持续升值对公司毛利率及汇兑造成一定压力,2020年全年公司依然实现营收298.5亿,同比增长11.95%,完成公司计划目标。 iPhone12发售以来销量超预期,21Q1展望乐观。iPhone12发售以来销量超预期,结构上高端机型Pro及ProMax销量较好,官网提货周期依然较长。当前苹果用户有约10亿的基数,5G手机换机需求潜力巨大,四季度景气基本确定。 考虑订单和生产的延续性,Q1展望依然乐观,基数效应下21Q1同比增速预期乐观。新机料号方面,受京东方与LGD切入屏幕供应,较大价值量的Display料号未来有望被鹏鼎东山分食,5G时代的LCP传输线、SLP主板升级都将带来单机ASP的持续提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头,行业地位依然稳固,中长期持续看好公司在5G终端创新时代的发展机遇,软板行业有望从三国争霸(鹏鼎/旗胜/东山)演化成双龙戏珠新格局(鹏鼎/东山)。 非手机业务增长强劲,综合份额仍有提升空间:从北美大客户财报看,其消费电子非手机的Airpods/iPad/Watch等增速较好,受疫情社交隔离及远程办公拉动,Mac/pad增长强劲,推动公司收入结构改善。公司MiniLED背板产能投产在即,明年iPadPro将首次采用MiniLED方案,公司是全球少数能供应MiniLED的PCB基供应商,预计明年量产后将获取较大份额,考虑单片价值较高,预计对收入有显著贡献。疫情冲击下海外供应链受影响较大,转单效应明显,预计鹏鼎/东山两家供应商份额将持续提升。 盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局FPC/SLP/HDI赛道,积累深厚技术底蕴;受益苹果5G新机光学及射频升级、Airpods/Watch放量,及安卓主板升级趋势,我们认为公司在5G终端升级及品类扩张中充分受益。考虑汇率波动以及新机的销售情况,我们将20/21/22年EPS预测由1.35/1.82/2.1元调整为1.27/1.7/2.06元。考虑公司客户及产品端历史优异表现,自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考公司历史平均估值给予公司21年35倍PE,目标价59.5元,维持“强推”评级。 风险提示:苹果手机销量下滑;中美贸易摩擦加剧;汇率波动加剧;新技术进展不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-11 51.75 -- -- 50.53 -2.36%
50.53 -2.36% -- 详细
事件:公司2020年12月合并营业收入为42.02亿元,较去年同期的合并营业收入增加69.46%,环比下降约10%。 全年营收预计达298.51亿元,同比增长约12%。2020年iPhone12发布会延后,我们用苹果发布会后2个月公司营收对比——即2020年12月对比2019年11月营业收入,同比增长32.89%。目前iPhone12系列手机热销,有望拉动近10亿苹果手机存量用户的5G换机潮。投资银行Cowen的分析师预测,这股强劲需求将延续至2021年首季,预期当季iPhone12系列手机的出货量将年增38%。根随着疫苗的逐渐接种,海外的疫情逐步受到控制,海外换机潮有望到来。根据counterpoint数据,2020年苹果手机销量2亿台左右,2021年苹果手机有望达到2.3亿的出货量。 高端软板和硬板产业集中度提升。公司长期与国际一流品牌合作,共同开发新的产品。公司具备了生产5G天线等关键产品的技术实力,目前正在深圳、秦皇岛等园区进行产能布局。“宏启胜精密电子(秦皇岛)有限公司高阶HDI印制电路板扩产项目”等项目也陆续投产,公司在高阶HDI(SLP)领域的市场竞争力将进一步提高。未来有望受益于大客户今年可能推出采用MiniLED技术的新产品以及可穿戴设备的逐步放量。随着日系厂商的逐步退出,国内其他厂商技术储备相对较弱,因此,随着扩产逐步推进,公司有望在高端软板和硬板上持续提高市占率。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司净利润分别为29.68亿元、40.38亿元和49.41亿元,EPS分别为1.28元、1.75元和2.14元,对应PE倍数为39.71、29.19和23.86倍。考虑公司的未来发展前景,给予公司2021年30-35倍PE估值,对应价格区间52.50-61.25元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品销量不及预期,公司经营不及预期
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-08 51.00 -- -- 51.80 1.57%
51.80 1.57% -- 详细
事件公司发布2020年12月营收简报,公司12月实现合并营业收入420,184万元,较去年同期的增长69.46%。 2020年营收超市场预期并创新高,受益于苹果强周期公司高增长将延续在iPhone12良好销售情况及备货带动下,公司2020Q4营收大幅增长,实现营收123.85亿元,同比增长32.80%;2020年全年实现营收298.51亿元,同比增长11.98%,并超出市场预期。 我们认为苹果新机需求旺盛及公司营收结构的改善是主要原因。公司是苹果公司的重要供应商,我们测算未来iPhone手机业务占比接近6成,预计来自苹果公司的营收将接近80%。我们预计2021年iPhone系列手机全球出货量将达2.3亿部以上,同比增长有望超过15%。随着换机周期到来,供应链订单充沛,同时5G技术的采用使得公司产品在iPhone中单机价值量得进一步提升;除iPhone外,Airpods、AppleWatch等智能可穿戴设备也将成为公司近年来重要的增长点,看好公司2021Q1及未来业绩实现较快的增长。 PCB行业有望重回增长,公司作为全球PCB龙头将充分受益根据Prismark数据,2019年全球PCB行业市场规模6130万美元,同比下降1.7%,受疫情影响,2020年全球PCB行业规模预计与2019年基本持平。展望未来,随着计算机、通讯设备、消费电子和汽车电子在内的下游需求的复苏,全球PCB行业有望重回增长。Prismark预计2021-2024年全球PCB行业规模将保持5%以上的快速增速,到2024年将达到7590万美元,2020-2024年复合增速为5.4%。公司是全球第一大PCB厂商,全球PCB市场份额达6%。FPC市占率超23%,5G时代FPC能够更好地适应配线密度高、空间小、低损耗、可靠度好等要求,未来有望迎来量价齐升,公司作为行业龙头将深度受益。 积极布局HDI、汽车电子等领域,打开未来成长空间公司积极加大超薄HDI布局,淮安第三园区投资规模提升至50亿元,部分产品将在未来iPad及MacBook的MiniLED背光模组中得到采用。我们认为,MiniLED背光即将投入广泛使用,其渗透率的提升将推动超薄HDI量价齐升,公司是少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商之一,未来将获得新的增长动能。同时,公司积极布局汽车电子、服务器等领域。预计未来硬板也将形成重要增长极,打开长期增长空间。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元,EPS分别为1.39、1.94、2.43元,当前股价对应2021年26倍PE。公司将显著受益于iPhone的换机潮,未来软硬板有望两翼齐飞,当前估值显著低于可比公司,维持“推荐”评级。 风险提示iPhone出货量不及预期和高端PCB普及率不及预期的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-08 51.00 -- -- 51.80 1.57%
51.80 1.57% -- 详细
2020全年营收创新历史高, 有望深度受益苹果手机销量延续高增长。 受益于苹果手机良好的销量与产业链积极备货, 公司 2020年全年营收 创历史新高,在 2020Q3营收同比下滑的背景下, 公司 2020年全年实 现营收 298.51亿元( +11.98%),其中 2020Q4共实现营收 123.85亿 元( +32.80%)。 苹果和极光数据显示, 截至 2020Q1全球 iPhone 用户 中有 74%的用户仍在使用 2017年以及更早的非 5G 机型,潜在换机用 户数量较大, 开售近三个月后 Pro 系列发货周期目前仍在 2-3周。 此外 美国制裁使得华为高端机型“缺芯”问题难以解决,苹果或将显著受益 于华为份额下滑, 预计产业链积极备货仍将持续,叠加苹果手机内部设 计变化使 FPC 单机价值提升的趋势, 公司将受益于 FPC 量价齐升, 高 增长有望持续。 SLP+LCP+MiniLED 多方位布局, 卡位技术高点公司成长动能充足。 公司技术研发实力优秀, 客户与产品卡位优势明显。公司横向拓展布局 多条产品线,未来成长空间广阔: SLP/HDI 方面, 秦皇岛高阶 HDI 扩 产项目已部分投产,在淮安布局的高端 HDI 和先进 SLP 类载板智能制 造项目已于 2020年 12月份开工建设,公司大客户 SLP 份额有望巩固 与提升; LCP 天线方面, LCP 天线满足 5G 时代对于高频高速的传输要 求,预计未来将成为手机天线的主流技术路径,公司已经具备了生产 5G 天线等关键产品的技术实力,目前正在深圳、秦皇岛等园区进行产能布 局; MiniLED方面, 苹果今年或推出采用 MiniLED方案的Ipad/MacBook 系列产品, 公司作为业内少数掌握 MiniLED 背光电路板技术的厂商之 一,或将显著受益。 我们认为在公司 SLP、 LCP 天线等技术上积累深厚, 优势明显, 叠加 MiniLED 与汽车智能化趋势,未来长期发展空间广阔, 成长动力充足。 盈利预测与投资评级: 公司作为全球线路板龙头, 技术积累深厚,产品 竞争力与卡位优势明显, 中短期来看有望持续享受大客户在消费电子领 域的发展红利;长期来看,公司在 SLP、 LCP 天线、 MiniLED 等方面 布局符合产业发展趋势, 未来成长动力充足。我们维持业绩预测不变, 预计公司 2020-2022年归母净利润为 33.16/41.30/48.03亿元, 对应EPS 分别为 1.43/1.79/2.08元/股, 对应当前 PE 估值分别为 35/28/24倍,维持“买入”评级。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-12-10 54.89 -- -- 54.66 -0.42%
54.66 -0.42% -- 详细
iPhone 新机拉动公司软板收入强劲增长。受 iPhone 12延后备货等影响,公司 Q3营收出现下滑:公司 Q3实现营收 73.51亿元,同比下降 8.24%。由于客户订单延期至 Q4,从环比角度看 10月营收已现加速趋势:10月实现营收 35.02亿元,环比提升 32.71%。 11月公司营收同比、环比均出现大幅增长,分别实现 48.05%、31.68%,并超出我们预期,我们认为苹果新机需求旺盛及公司营收结构的改善是主要原因。 公司是苹果公司的重要供应商,我们测算 iPhone 手机业务占比接近 6成,预计未来来自苹果公司的营收将接近 80%。iPhone 12系列是苹果首款支持 5G 的手机,发布以来销售火爆。苹果的存量客户约为 10亿户,我们预计苹果存量客户将在 3年左右陆续换机,并带来黄金换机潮。预计 2021年 iPhone 系列手机全球出货量将达2.3亿部以上,同比增长有望超过 20%。随着换机周期到来,供应链订单充沛,公司产能利用率将得到快速提升,同时 5G 技术的采用使得公司产品在 iPhone 中单机价值量得到较大提升;除 iPhone外,Airpods、Apple Watch 等智能可穿戴设备也将成为公司近年来重要的增长点,继续看好公司 Q4及未来业绩实现较快的增长。 HDI 也将成为公司未来的重要增长极。公司是全球 PCB 行业龙头,是苹果等科技龙头企业 FPC、SLP 重要供应商,FPC 领域市占率超过 23%。在软板之外,公司积极加大超薄 HDI 布局,淮安第三园区投资规模提升至 50亿元,预计 2020年底实现部分投产,部分产品将在未来 iPad 及 MacBook 的 Mini LED 背光模组中得到采用。我们认为,Mini LED 背光即将投入广泛使用,其渗透率的提升将推动超薄 HDI 量价齐升,公司导入稳定大客户的新产品,有望获得新的长期成长动力。此外,公司积极布局汽车电子、服务器等领域。预计未来硬板也将形成重要增长极,与公司软板实现两翼齐飞。 投资建议我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元,对应 EPS 分别为 1.39元、1.94元和 2.43元,当前股价对应 2021年 26倍 PE。公司将显著受益于 iPhone 的换机潮,未来软硬板有望两翼齐飞,当前估值显著低于可比公司,维持 “推荐”评级
鹏鼎控股 计算机行业 2020-12-09 55.95 -- -- 54.99 -1.72%
54.99 -1.72% -- 详细
2020M11单月营收创新高, 有望深度受益苹果手机销量延续高增长。 受益于苹果手机良好的销量与产业链积极备货, 公司单月营收创历史 新高,在 2020M9、 2020M10营收同比下滑的背景下, 9-11月共实现 营收 108.22亿元( +7.80%)。 苹果和极光数据显示, 截至 2020Q1全 球 iPhone 用户中有 74%的用户仍在使用 2017年以及更早的非 5G 机 型,潜在换机用户数量较大, Pro 系列发货周期目前仍在 3-4周。 此 外美国制裁使得华为高端机型“缺芯”问题难以解决,苹果或将显著 受益于华为份额下滑, 预计产业链积极备货仍将持续,叠加苹果手机 内部设计变化使 FPC 单机价值提升的趋势, 公司将受益于 FPC 量价 齐升, 高增长有望持续。 布局多条产品线卡位技术高点, 成长动力充足。 公司技术研发实力优 秀, 客户与产品卡位优势明显。公司横向拓展布局多条产品线,未来 成长空间广阔: SLP 方面, 秦皇岛高阶 HDI 扩产项目预计今年年底大 部分投产,公司大客户 SLP 份额有望巩固与提升; LCP 天线方面, LCP 天线满足 5G 时代对于高频高速的传输要求,预计未来将成为手 机天线的主流技术路径,公司已经具备了生产 5G 天线等关键产品的 技术实力,目前正在深圳、秦皇岛等园区进行产能布局; MiniLED 方 面, 苹果明年或推出采用 MiniLED 方案的 Ipad/MacBook 系列产品, 公司作为业内少数掌握 MiniLED 背光电路板技术的厂商之一,在淮安 园区布局的产能预计今年年底投产,或将显著受益。 我们认为在公司 SLP、 LCP 天线等技术上积累深厚,优势明显, 叠加 MiniLED 与汽车 智能化趋势,未来长期发展空间广阔,成长动力充足。 盈利预测与投资评级: 公司作为全球线路板龙头, 技术积累深厚,产 品竞争力与卡位优势明显, 中短期来看有望持续享受大客户在消费电 子领域的发展红利;长期来看,公司在 SLP、 LCP 天线、 MiniLED 等 方面布局符合产业发展趋势, 未来成长动力充足。我们维持业绩预测 不变,预计公司 2020-2022年归母净利润为 33.16/41.30/48.03亿元, 对应 EPS 分别为 1.43/1.79/2.08元/股, 对应当前 PE 估值分别为39/31/27倍,维持“买入”评级。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-12-08 57.00 -- -- 56.28 -1.26%
56.28 -1.26% -- 详细
单月产值创新高,全面受益苹果销量。 此次 11月公司营收 46.81亿元,超 市场预期的核心原因主要为苹果手机销量超预期, 产业链在 10月及 11月备 货积极, 带动公司稼动率近乎满载,实现收入端口的高增长及超预期。虽然 9/10月公司受到新机发布推迟的影响,但是截止至 11月份, 2020年 9-11月营收合计为 108.23亿元,已实现了同比增长 7.8%。 智能手机内部, FPC 价量齐升,鹏鼎控股或将深度受益。 随着智能手机内 部空间越发紧凑,对于具备着轻薄性质的 FPC 的需求持续的提高。我们看到 无论是苹果系或安卓系产品中对于 FPC 的用量均在逐步提高;此外由于 5G 信号的高频对于天线材料的提高,智能手机中对于 MPI 及 LCP 这类高价值 量 FPC 的需求也在不断提高,进而带动消费电子智能手机的 FPC 价值量不 断提高。鹏鼎控股作为 PCB 的行业龙头,我们仍未将会受益 FPC 的价量齐 升以及出货量的复苏,深度受益。 销量持续超预期, 21Q1有望淡季不淡,持续高增长。 随着整体苹果手机出 货量的超预期及期间备货积极的情况,产业链稼动率当前饱和,叠加 2021年手机行业有望实现出货量的正增长,我们认为鹏鼎有望实现在历年 Q1淡 季的不淡,助力 2021年再次超预期增长。 横向拓展, HDI+SLP 后驱发力。 公司在持续深耕 FPC 的同时,也在不断地 加强自身 HDI 及 SLP 能力, HDI 方面也开拓了后续苹果 Mini LED 新品的份 额,产能投放有望在 2021年实现一定体量的收入;此外在 iPhone, iPad, iWatch, Airpods 等产品上公司硬板产品也逐步发力,后续有望帮助硬板业 务持续高增长。 盈利预测及投资建议: 随着整体 5G 时代的持续发展以及建设逐步完善, 消 费电子出货量的提升一定程度上拉动公司 FPC 及 PCB 的需求,将会直接带 动公司产能稼动率的提高,进而实现收入及毛利率的稳步增长。此外公司同 步积极发展 PCB 硬板业务及产能,在大客户中不断拓展新产品的同时,积 极扩大所需产能。 因此我们预计公司将在 2020年至 2022年分别实现营收 297.69/349.62/385.90亿元,实现归母净利润 32.76/40.84/47.83亿元,对 应当前估值 39.1x/31.4x/26.8x,维持“买入”评级。 风险提示: 汇率波动,下游需求不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-12-02 56.10 -- -- 58.38 4.06%
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公司是全球第一大PCB厂商,绑定优质客户构筑行业壁垒公司于2017年成为全球第一大PCB厂商,在FPC细分领域中占比约23%。公司与全球众多优质客户共同成长,产品质量及生产效率均达到世界一流水平,并积极参与客户新技术布局,绿色和自动化生产可使公司持续保持行业领先优势。手机功能创新推动单机PCB价值量提升,公司将显著受益于iPhone换机黄金周期公司主要生产高制程PCB板,5G智能手机创新进程加速,硬件升级不断,高集成和更轻薄的要求推动PCB方案升级,未来单机PCB价值量将提升。 我们测算公司营收近60%来自iPhone,预计iPhone超10亿存量用户将在3年左右陆续更换手机,公司做为iPhonePCB用板主供之一,可预期的出货量提升将强力支撑公司业绩增长。AirPods、AppleWatch等可穿戴产品是公司业绩的重要增量AIoT打开了消费电子的市场空间,公司在多种产品PCB用板上均有布局。公司的FPC产品在快速普及的AirPods和AppleWatch系列产品中占据重要份额。随下游客户产品功能持续升级、市占率的提升,公司将获得重要的业绩增量。Mini-LED和汽车电子等打开公司未来成长空间公司Mini-LED用板预计今年年底投产,将用于未来的iPad和MacBook系列产品;汽车用板将随汽车电子化程度的提高进一步提升;在VR领域,公司已成为某知名品牌供货商。 公司长期增长动力充足。投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元,对应EPS分别为1.39元、1.94元和2.43元,对应2021年26倍PE。公司将显著受益于iPhone的换机潮,新兴业务带来广阔市场空间,当前估值显著低于可比公司,维持“推荐”评级。风险提示iPhone手机出货量不及预期和高端PCB普及率不及预期的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-11-19 50.53 -- -- 58.38 15.54%
58.38 15.54%
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FPC 行业龙头, 深度绑定国际大客户,共同成长。 公司主要从事消费电子 用 FPC 及 PCB 的制造, 自 2017年开始已经连续 3年稳坐全球 PCB 行业产 值第一之位;同时公司深度绑定全球各大客户,在消费电子行业已经有着苹 果、诺基亚、 Google、华为等各大客户;同时公司积极拓展汽车电子领域, 将其技术向全下游行业发展,实现未来成长的新动力。 受益消费电子行业后续复苏及增长, FPC及 PCB 需求将随着出货量一同增 长。 自 2018年起全球智能手机出货量受到了多方影响从而下降,但是随着 2020年 5G 建设的逐步推进以及 5G 带来的换机潮,虽然 2020年收到疫情 影响我们预计整体智能手机出货或将下滑 10%~15%,但是整体来看我们预 计该出货量将会在 2021年实现恢复及增长。公司当前产品主要应用产品为 消费电子,随着消费电子(含智能手机)出货量提升,对应的 PCB 及 FPC 需求也将同步增长。 智能手机内部, FPC 价量齐升,鹏鼎控股或将深度受益。 随着智能手机内 部空间越发紧凑,对于具备着轻薄性质的 FPC的需求持续的提高。我们看到 无论是苹果系或安卓系产品中对于 FPC 的用量均在逐步提高;此外由于 5G 信号的高频对于天线材料的提高,智能手机中对于 MPI 及 LCP 这类高价值 量 FPC 的需求也在不断提高,进而带动消费电子智能手机的 FPC 价值量不 断提高。鹏鼎控股作为 PCB 的行业龙头,我们仍未将会受益 FPC 的价量齐 升以及出货量的复苏,深度受益。 虽然短期因大客户新机发布推迟近月收入承压,但新机销售优于预期,有望 实现后续持续增长。 公司逐月公告月度营收,可以看到 2020年由于大客户 5G 新机发布延迟后,对于公司 2020年 8月至 2020年 10月的营收造成了 同比的下滑;但是随着公司大客户在 2020年 10月发布新机后,市场销售 反馈优于预期,官网及线下专卖店销售火爆造成断货,以及各大电商平台均 出现溢价购机的现象,我们认为在 2020年 Q4的 11月及 12月份将会迎来 收入较好的同比增长,一定程度抵消公司在前几个月的收入同比下滑的影 响。此外由于新机发布推迟的原因,我们认为在历年上半年的淡季在 2021年将会形成淡季不淡的现象,拉动公司上半年的稼动率。 盈利预测及投资建议: 随着整体 5G时代的持续发展以及建设逐步完善, 消 费电子出货量的提升一定程度上拉动公司 FPC 及 PCB 的需求,将会直接带 动公司产能稼动率的提高,进而实现收入及毛利率的稳步增长。此外公司同 步积极发展 PCB 硬板业务及产能,在大客户中不断拓展新产品的同时,积 极扩大所需产能。 因此我们预计公司将在 2020年至 2022年分别实现营收 297.69/349.62/385.90亿元,实现归母净利润 32.76/40.84/47.83亿元,对 应当前估值 37.0x/29.6x/25.3x,维持“买入”评级。 风险提示: 汇率波动,下游需求不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-11-10 52.11 54.60 26.86% 58.38 12.03%
58.38 12.03%
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高基数及汇率因素致使月度同比略有下滑,逐月改善可期。公司 19年 10月营收为历史最高,达 36.5亿元,考虑美元较同期贬值 4.95%,实际以美元计价营收基本持平。因 iPhone12新机较往年发布延后,公司 10月刚进入生产旺季,备货峰值有望出现在 11月,从月度增速看,10月同比已经显著改善,预计 11月将同比转正,四季度备货旺季有望实现较好成长。 iPhone12发售以来销量超预期,四季度展望乐观。iPhone12发售以来预定量超预期,产业链验证组装环节已获加单,考虑当前苹果用户 10亿的基数,预计未来 5G 手机有巨大换机需求,料四季度旺季无忧,2021年 iPhone 销量有望实现较好增长。当前公司已经进入备货旺季,预计 11月仍将延续高景气度,考虑 12Mini 与 Pro Max 版 11月中发售,若两款机型销量较好,12月至明年一季度有望维持在较高景气度。新机料号方面,受京东方与 LGD 切入屏幕供应,较大价值量的 Display 料号有望被鹏鼎东山分食,5G 时代的 LCP 传输线、SLP 主板升级都将带来单机 ASP 的持续提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头,行业地位依然稳固,中长期持续看好公司在 5G 终端创新时代的发展机遇,软板行业有望从三国争霸(鹏鼎/旗胜/东山)演化成双龙戏珠新格局(鹏鼎/东山)。 非手机业务增长强劲,综合份额仍有提升空间:从北美大客户财报看,其消费电子非手机的 Airpods/iPad/Watch 等增速较好,受疫情社交隔离及远程办公拉动,Mac/pad 增长强劲,推动公司收入结构改善。公司 MiniLED 背板产能投产在即,明年 iPadPro 将首次采用 MiniLED 方案,公司是全球少数能供应MiniLED 的 PCB 基供应商,预计明年量产后将获取较大份额,考虑单片价值较高,预计对收入有显著贡献。疫情冲击下海外供应链受影响较大,转单效应明显,预计鹏鼎/东山两家供应商份额将持续提升。 盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局 FPC/SLP/HDI 赛道,积累深厚技术底蕴;受益苹果 5G 新机光学及射频升级、Airpods/Watch 放量,及安卓主板升级趋势,我们认为公司在 5G 终端升级及品类扩张中充分受益。考虑新机已经进入旺季备货节奏,我们维持 20/21/22年 EPS 预测为 1.35/1.82/2.1元。考虑公司客户及产品端历史优异表现,自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考行业平均估值给予公司 21年 30倍 PE,目标价 54.6元,维持“强推”评级。 风险提示:苹果手机销量下滑;中美贸易摩擦加剧;汇率波动加剧;新技术进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名