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鹏鼎控股 计算机行业 2021-04-07 34.06 48.46 64.83% 35.09 1.39%
34.53 1.38% -- 详细
公司于 2021年 3月 31日发布 2020年年度报告。根据公告显示, 2020年公司实现营业收入 298.51亿元,同比增长 12.16%;实现归母净利润 28.41亿元,同比下滑 2.84%。 消费电子及计算机用板发力,营收增长略高于公司预算目标。 2020年 公司实现营业收入 298.51亿元,同比增长 12.16%, 高于此前 0%-10% 的收入增长预算。 分业务来看, 2020年公司通讯用板实现收入 212.05亿元, 同比增长 6.57%, 得益于 5G 手机浪潮以及 iPhone12系列较好的 销售表现。 消费电子及计算机用板实现营业收入 86.34亿元, 同比增长 分别为 28.78%, 主要是受益于疫情带来的线上办公、 教育、 娱乐的需 求增长。 汇兑损失、 在建工程转固影响净利润。 2020年公司毛利率 21.26%,同 比下滑 2.57pct, 这主要是受到人民币升值、 在建工程转固等因素的影 响; 此外, 财务费用达到 1.40亿元,同比增长 177.79%。 若剔除汇兑 损失 2.38亿元的影响,公司全年业绩目标可以顺利达到。 拓展硬板业务助力公司稳健成长。 根据公司指引, 2021年公司营业收入、 利润总额和净利润预算同比增长 10%-20%, 超过往年的 0%-10%的指引。 软板业务: 公司在大客户中份额约为 30%, 深度绑定大客户, 公司有望 凭借前瞻的技术布局, 持续拓展射频软板等新品, 提升竞争力和份额。 硬板业务: 公司是业内少数掌握 Miniled 背光线路板的厂商, 有望受益 于 Miniled 背光方案在 iPad 和中渗透率的提升, 目前订单饱满; 此外, 公司的汽车板业务取得一定进展, 其中电动汽车 ADAS 摄像模组产品稳 定持续量产, ADAS Level 4自动驾驶车用中控电脑用板已经进入量产前 打样阶段, 有望为公司打开新的成长空间。 盈利预测与估值: 我们看好公司在软板领域的领导者地位以及在汽车、 Miniled 等领域的前瞻布局, 考虑到汇率波动等因素的影响, 下调盈利 预 测 和 目 标 价 。 预 计 公 司 2021/2022/2023年 EPS 分 别 为 1.62/1.97/2.23元,当前股价对应 PE 分为 21.48/17.70/15.64倍。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-04-07 34.06 -- -- 35.09 1.39%
34.53 1.38% -- 详细
2020年营业收入符合预期,受益核心客户新品周期拉动,维持“增持”评级公司发布2020年年报,实现营业收入298.5亿元,YoY+12.2%,归母净利润实现28.4亿元,YoY-2.8%。其中2020Q4受到核心客户新品换机周期拉动,公司单季度营业收入123.9亿元,YoY+33.5%,归母净利润14.6亿元,YoY+19.7%。考虑公司资本开支增加,我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为34.3/36.8(前值为34.6/37.4)/39.8亿元,对应EPS为1.48/1.59(前值为1.50/1.62)/1.72元,当前股价对应PE为23.0/21.5/19.9倍,考虑到公司是海外大客户软板的核心供应商,未来持续受益软板市场扩容与份额提升,具备技术实力与优质的管理能力,维持“增持”评级。 非非A客户与非手机类产品增长,Q4单季度受人民币升值的汇兑损失影响非手机类产品拉动消费电子及计算机用板收入及毛利率双升,营业收入由2019年的67.0亿元增长至2020年的86.3亿元,毛利率由17.5%提升至22.9%,YoY+5.4pct。2020Q4公司淮安、秦皇岛工厂转固带动固定资产环比增加24.7亿元,压制公司单季度毛利率至22.2%(YoY-5.1pct)。费用端,公司以美元结算收入,导致人民币升值持续增加公司财务费用,单季度财务费用达到1.5亿元。 2021年年稳扎稳打布局高端硬板业务,业绩实现稳健增长公司规划2021年资本开支55亿元,与2020年资本开支基本持平,用于扩充台湾高雄FPC及庆鼎精密(淮安)软板产能,并向硬板领域投资高端HDI、SLP、PCB高阶硬板项目。公司预计2021年实现营业收入328.4-358.2亿元(YoY+10~20%),净利润实现31.2-34.1亿元(YoY+10~20%)。新品研发方面,公司开发高阶自动驾驶车用网域控制器板产品认证,IC内嵌技术于高阶硬板类载板、系统单封装类载板领域的应用,下游应用有望从消费电子类切入汽车类。 风险提示:原材料覆铜板成本上涨、人民币汇率波动影响、HDI业务导入不及预期、汽车板竞争加剧、显卡需求不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-04-01 34.77 55.27 87.99% 36.10 2.18%
35.52 2.16% -- 详细
事件:2020年,公司实现营业收入298.51亿元,同比增长12.16%,归母净利润28.41亿元,同比下滑2.84%,扣非归母净利润26.94亿元,同比下滑3.09%。 收入稳健增长,利润受汇兑短期扰动。2020年,得益于智能手机核心客户备货策略改善、以及5G新机亮眼的出货表现,公司通讯用板收入增长6.57%,达212.05亿元;疫情带动的在线娱乐和在线办公的兴起,使得核心客户平板电脑、笔记本电脑等诸多终端产品出货量有所增长,公司消费电子及计算机用板贡献的收入亦是水涨船高,同比增长28.78%,整体而言,公司已顺利完成全年收入目标。但由于受到下半年美元单边贬值的影响,公司汇兑损失大幅增加,高达2.38亿元,毛利率亦有所下滑,如不考虑汇兑影响,公司全年的业绩目标应能顺利达成。 果链负面谣传影响边际效应减弱,关注情绪企稳可能。进入3月以来,由于市场调整,关于苹果产业链的负面谣传也比较多,但从产业链了解的情况来看,iPhone12的减单主要集中在低价的mini版本,而且增量订单其实转移至了出货情况更好的12和12Pro,而在高端机型中公司SLP类的产品的单机价值量其实更高,所以mini减单对公司的实际影响和现阶段大部分投资者预想的会有所偏差,至于产业链转移方面,考虑到印度政府仅对整机征收高额关税,对上游零部件而言,在印度当地为整机组装做配套的必要性并不高,况且公司印度工厂将于2021年上半年投入生产,后续可根据实际的经济和市场环境进行灵活的调节,这一点亦无须担心。负面谣传导致的悲观预期在得到释放之后,果链的情绪有望迎来企稳,核心供应商的成长则将获得充分认可。 展望2021年,我们跟踪到的iPhone12的出货情况仍较为理想,公司1月和2月营收数据亦可佐证,miniLED版iPad和21H2iPhone等新产品将陆续发布,届时,公司2020年投产的产线如能顺利爬坡,全年的收入和业绩成长值得期待。 品类拓展能力得到充分验证,战略布局汽车寻求全新蓝海。公司具备多类PCB的生产制备能力,供给核心客户的产品已从各类FPC拓展至高端HDI(SLP)和超薄HDI产品,公司对各类关键制备工艺和know-how的掌握是获得了核心客户的认同的,基于强大的技术能力,公司在车用PCB领域开始有所突破:电动汽车用ADAS摄像模组产品稳定持续量产;ADASLevel4自动驾驶车用中控电脑用板已进入量产前打样阶段,公司在车载领域的扩展,将进一步打开自身的成长空间。 盈利预测和投资评级:维持。买入评级。公司是下游重要客户FPC和SLP的主力供应商,在当前趋势下,FPC与SLP在手机中的单机价值与用量仍然在不断提升,而国际重要客户的示范效应将使公司在国内一线品牌厂商的开拓中事半功倍。如当前受限于成本等约束而在FPC和SLP推进进度上较慢的国内品牌在手机内部集成度需求提升的推动下,也开始逐步引入SLP,公司的卡位优势有望带动业绩实现再进阶,超薄HDI板、汽车板和服务器板卡等则是公司未来业绩弹性增量的核心来源之一,预计公司2021-2023年将分别实现净利润39.82亿、46.34亿和53.68亿元,当前股价对应PE20.51、17.62和15.21倍,维持买入评级。 风险提示:(1)A客户新机出货量以及FPC单机价值量提升不及预期;(2)国内一线品牌厂商导入SLP的进度不及预期;(3)公司IPO项目建设进度不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-04-01 34.77 -- -- 36.10 2.18%
35.52 2.16% -- 详细
事件:鹏鼎控股公告2020年报。 公司2020全年实现总收入298.51亿元,同比增长12.16%;归母净利润28.41亿元,同比下降2.84%;实现毛利率21.26%,净利率9.51%; 20Q4单季度实现总收入123.85亿元,同比增长33.5%;归母净利润14.63亿元,同比增长19.72%,实现净利率11.81%。 2021年主要预算指标:营业收入、利润总额、净利润较2020年增长10%-20%汇兑及折旧摊销转固费用影响短期表现,但不改长期成长。公司在2020年受到外汇影响,汇兑损失超过2亿元,而在2019年汇兑收益约为0.5亿元,致使公司利润下滑;其次公司产品采用外汇结算,因此汇率波动也直接致使公司2020年毛利率较2019年略微下滑。从折旧摊销方面来看,公司在2020年产生17.63亿元,对公司整体利润产生一定影响。然而从中长期来看,折旧摊销的另一面是公司不断扩张产能,为未来公司进一步成长奠定基础。 软板业务持续提高,价量齐升带动增长。公司作为深耕FPC行业的龙头,且作为苹果的核心供应商,同样受益于5G带来的FPC升级红利。随着5G推动的LCP软板用量的增长,以及手机内部新料号的出现,作为龙头的鹏鼎控股将会率先受益;此外公司SLP及HDI业务也持续发展,各消费电子内主板HDI及SLP需求不断向上,带动ASP同步提升,让鹏鼎受益其中。 硬板产品多方面拓展,带动增长新动力。当前公司是业内少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商,且公司一期工程已于2020年底投产,当前也已有部分出货;同时公司在汽车电路板也取得一定进展,在电动汽车ADAS摄像模组方面实现稳定量产出货;ADASLevel4自动驾驶中控电脑用板也已进入量产前打样阶段。公司当前不仅在软板领域实现了龙头的地位,也逐步发力硬板领域开拓多元下游,有望为公司未来带来更大的成长动力。 盈利预测及投资建议:随着鹏鼎控股逐步扩张产能,且不断对FPC及PCB技术的深耕,我们可以看到公司在未来市场占有率逐步提高,且将进一步带动公司稼动率、毛利率的稳步增长。因此我们预计公司在2021年至2023年将分别实现营收349.62/386.01/422.60亿元,实现归母净利润39.29/44.17/50.59亿元,对应当前估值20.8x/18.5x/16.1x,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动、下游需求不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-03-09 42.68 58.55 99.15% 41.40 -3.00%
41.40 -3.00%
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基数效应高增长, 汇兑压力减轻业绩高增可期。 20年 2月受新冠疫情影响基 数较低, 21年虽有春节假期,排产情况依然较好。 美元汇率短期企稳,汇兑 压力大大减轻,考虑稼动率提升,毛利率显著修复,预计实际盈利增长更快。 iPhone12销量较好, 21Q1展望依然乐观。 iPhone12发售以来销量超预期,结 构上高端机型 Pro 及 Pro Max 销量较好, 根据 IDC 发布的 20Q4智能手机出货 数据,苹果份额提升较快,主要受 5G 新机提振及国内 H 客户受美制裁影响。 当前苹果用户有约 10亿的基数, 5G 手机换机需求潜力巨大。从排产情况看, 3月排产依然较好,基数效应下 21Q1同比增速预期乐观。新机料号方面,受 京东方与 LGD 切入屏幕供应,较大价值量的 Display 料号未来有望被鹏鼎东 山分食, 5G 时代的 LCP 传输线、 SLP 主板升级都将带来单机 ASP 的持续提 升。 鹏鼎作为软板和高阶主板龙头,行业地位依然稳固,中长期持续看好公司 在 5G 终端创新时代的发展机遇, 软板行业有望从三国争霸(鹏鼎/旗胜/东山) 演化成双龙戏珠新格局(鹏鼎/东山) 。 非手机业务增长强劲, miniLED 值得期待: 从北美大客户财报看,其消费电 子非手机的 Airpods/iPad/Watch 等增速较好,受疫情社交隔离及远程办公拉动, Mac/pad 增长强劲,推动公司收入结构改善。公司 MiniLED 背板产能已经开 始爬坡, 今年 iPadPro 将首次采用 MiniLED 方案,公司是全球少数能供应 MiniLED 的 PCB 基供应商,预计量产后将获取较大份额, 若搭载 miniLED 显 示屏产品推广较好,市场规模有望快速增长, 考虑 mini 背板 PCB 壁垒较高, 公司将有望在较长时间享受行业爆发红利。 盈利预测、估值及投资评级。 鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度 布局 FPC/SLP/HDI 赛道,积累深厚技术底蕴;受益苹果 5G 新机光学及射频升 级、 Airpods/Watch 放量,及安卓主板升级趋势,我们认为公司将在 5G 终端升 级及品类扩张中充分受益。考虑汇率波动以及新机的销售情况,我们维持公司 20/21/22年 EPS 预测为 1.22/1.7/2.06元。 考虑公司客户及产品端历史优异表现, 自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考公司历史平均估值给予公司 21年 35倍 PE,目标价 59.5元, 维持“强推”评级。 风险提示: 苹果手机销量下滑; 中美贸易摩擦加剧; 汇率波动加剧; 新技术进 展不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-02-11 43.18 44.53 51.46% 44.30 2.59%
44.30 2.59%
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20年净利受汇兑损失影响不及预期,1M21营收同比增长 43%呈现高景气根据鹏鼎业绩快报,20年公司实现营收 29.9亿元(YoY:12.2%),归母净利润 28.3亿元(YoY:-3.2%),低于华泰预测(33.2亿元),主因美元贬值产生 2.3亿元汇兑损失。根据最新月度营收公告,得益于春节因素影响下的低基数效应及苹果(AAPL US)需求高峰递延,1M21鹏鼎营收同比增长43%至 21.7亿元,在 4Q20旺季后延续高景气。基于贸易摩擦背景下全球手机市场竞争格局变迁苹果出货量的提升空间、春季 iPad Pro 等新品备货启动以及海外疫情蔓延的供应链转单效应,我们看好鹏鼎 21年的利润弹性,预计 20/21/22年 EPS 为 1.22/1.81/2.01元,目标价 45.25元,维持买入。 汇兑损失拖累净利增速,4Q20鹏鼎净利仍受益于苹果新机热销创单季新高单季来看,尽管苹果新机备货延迟,但受益于 iPhone 12系列新品热销以及中美贸易摩擦、全球手机市场竞争格局变迁背景下苹果抢占中高端手机市场份额拉升出货量(根据 IDC,4Q20全球智能手机市场苹果出货量逆势同比增长 7.9%至 2.06亿部,市占率同比提升 2.0pct 至 15.9%),4Q20鹏鼎实现营收 123.8亿元(YoY:33.5%),归母净利润 14.5亿元(YoY:18.7%,低于营收同比增幅主因汇兑损失增加),均创单季历史新高。基于鹏鼎在FPC、射频软板 SLP/MPI 等领域的技术实力,我们继续看好果粉换机潮来临之际鹏鼎单机价值量提升、疫情蔓延期间海外转单带来的营收增长弹性。 苹果生态提升跨品类销售联动性叠加 MiniLed 板备货,1Q21有望淡季不淡在 iPhone 出货量逆势增长的同时,根据 IDC,3Q20苹果 Pad、iMac、iWatch及 AirPods 系列出货量分别同比增长 18.4%、48.2%、75.0%、33.0%。随着苹果 IOS 生态不断优化,我们认为苹果有望通过强化客户黏性提升其跨品类产品的销售联动性,鹏鼎作为各类产品的 FPC 核心供应商有望同步受益。结合鹏鼎 1M21营收同比增速(43%),考虑到果粉换机潮及跨品类销售联动性,以及春季 iPad Pro 新品发布对 Mini Led 背光板的需求增加,我们认为 1Q21鹏鼎有望在多元下游需求同步发力的驱动下迎来淡季不淡。 汽车电子等领域前瞻储备强化成长持续性,目标价 45.25元,维持买入结合美元贬值的影响,我们将鹏鼎 20/21/22年归母净利润从 33.2/43.2/48.1亿元下调至 28.3/41.8/46.5亿元。参考 Wind 一致预期下可比公司 21年 PE均值 20倍(其中深南电路 21年 PE 为 25x),PE 均值较低主因近期市场风险偏好降低、电子行业估值中枢下移。我们看好苹果 3C 品类扩张带来的FPC 需求以及鹏鼎在汽车电子、VR/AR 领域前瞻布局奠定的成长持续性,给予 21年 25倍预期 PE,目标价 45.25元(前值:57.6元),维持买入。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-02-10 41.32 -- -- 44.30 7.21%
44.30 7.21%
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事件:公司公告2020年业绩快报及2021年1月营收简报。 2020年公司实现营收298.5亿元,同比增长12%;实现归母净利润28.3亿元,同比下滑3%; 20Q4公司实现营收123.8亿元,同比增长33%,实现归母净利润14.5亿元,同比增长19%;净利率约为11.7%(19Q4为13.18%)2021年1月公司实现收入21.67亿元,同比增长43.06%。 因汇兑影响,利润略微下滑;受益新机,收入略超年初预期。2020年由于全球外汇市场波动较大,人民币升值幅度较大,同时公司由于其主要客户苹果的原因大部分结算均使用美元,因此整体造成了公司在2020年产生了汇兑损失2.32亿元,而2019年公司实现汇兑收益0.45亿元,此为公司利润略微下滑核心原因。剔除汇兑影响,公司2020年归母净利润较2019年同比增长6.33%。同时公司由于受益于2020年大客户苹果新机发布的畅销,从收入、利润总额、净利润(剔除汇兑影响后)均符合或略超公司在2019年年报中的展望。 1月营收同比实现高增长,行业景气度持续高涨再次得到验证。公司公告1月份营收21.67亿元,同比增长43.06%,我们认为高增长的原因如下:1)由于2020年新机发布较迟,致使整体需求向后递延,带动本该为淡季的1月实现同比高增长;2)由于苹果新机带来的销售超预期,带动产业链备货较为乐观;3)5G带动的换机需求以及智能手机竞争格局的逐步优化带动苹果手机需求向上。同时以上核心三大原因也同时验证了电子行业景气度持续向上的逻辑 软板业务持续提高自身价量,后续硬板业务逐步打开新成长空间。公司作为深耕FPC行业的龙头,且作为苹果的核心供应商,同样受益于5G带来的FPC升级红利。随着5G推动的LCP软板用量的增长,以及手机内部新料号的出现,作为龙头的鹏鼎控股将会率先受益;此外公司SLP及HDI业务也持续发展,各消费电子内主板HDI及SLP需求不断向上,带动ASP同步提升,让鹏鼎受益其中;此外2021年苹果手机推出MiniLEDiPadPro,而鹏鼎控股作为有限的超薄HDI背板供应商,有望从中深度受益,打开未来成长的新动力。 盈利预测及投资建议:随着整体5G时代的持续发展以及建设逐步完善,消费电子出货量的提升一定程度上拉动公司FPC及PCB的需求,将会直接带动公司产能稼动率的提高,进而实现收入及毛利率的稳步增长。此外公司同步积极发展PCB硬板业务及产能,在大客户中不断拓展新产品的同时,积极扩大所需产能。因此我们预计公司将在2020年至2022年分别实现营收298.51/349.62/385.90亿元,实现归母净利润28.30/40.72/47.71亿元,对应当前估值34.0x/23.6x/20.1x,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动,下游需求不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-02-10 41.32 -- -- 44.30 7.21%
44.30 7.21%
详细
2020年营收稳步增长,汇兑损失拖累业绩。2020年度,实现营业收入298.51亿元,较上年增长12.16%;实现归属于上市公司股东的净利润28.30亿元,同比减少3.23%。2020年,新冠肺炎疫情致使全球经济遭受严重影响,公司仍然实现了营收的稳定增长,主要原因为:公司积极推动复工复产及新项目建设,加大对新产品新技术的研发力度,巩固在技术及管理上的竞争力,积极保持与客户及供应商的沟通合作,不断提升产品服务质量,保证产品供应顺畅。2020年业绩同比有所下滑,主要原因为:2020年下半年以来人民币升值幅度较大,公司汇兑损失大幅增加,至2020年末全年汇兑损失2.32亿元,2019年实现汇兑收益4480万元。 1月高营收高增长延续,21Q1增长可期。20Q4公司实现营收123.9亿元,同比增长33.5%;实现归母净利润14.5亿元,同比增长18.6%。受大客户2020年新机型发布延后影响,10月公司营收同比下滑4.96%,但从11月开始营收快速增长,11月、12月营收同比分别增长48.05%、69.46%,21年1月营收同比增长43.06%。根据Counterpoint数据,2020Q4iPhone出货量达到8190万台,同比增长13%,苹果重新回全球销量第一,主要得益于iPhone12系列的畅销。iPhone12系列的畅销趋势有望推动公司21Q1的业绩增长。 全球领先的PCB供应商,以技术研发保证竞争力。公司长期专注并深化PCB技术研发,以“新材料、新产品、新制程、新设备和新技术”为主轴,以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向,在5G跨6G、AI、物联网、车联网及智慧传感等应用环境积极布局,保证在行业内的技术领先地位。 估值 考虑汇兑损失影响,调整公司20-22年的EPS至1.224、1.691、2.049元,对应PE分别为33、24、20倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 手机终端需求不及预期;5G推进不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-02-09 41.00 58.55 99.15% 44.30 8.05%
44.30 8.05%
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汇兑拖累2020年业绩,经营性业绩符合预期。2020年5月以来人民币兑美元持续升值,三季度开始对公司汇兑压力增加,四季度生产旺季时美元贬值加速,公司全年汇兑亏损2.32亿,剔除汇兑因素19/20业绩分别为28.8/30.62亿,业绩增速为6.32%,公司在收入端以美元为主,美元敞口较大,展望21年,汇兑压力下价格谈判更有利于供应链,降价压力小,公司亦在积极采取对冲措施降低美元风险敞口,1月以来汇率波动降低,汇兑影响或将逐渐减弱。 1月营收同比高增验证行业景气度,季节性环比回落不改全年增长预期。iPhone12发售以来销量超预期,结构上高端机型Pro及ProMax销量较好,根据IDC发布的20Q4智能手机出货数据,苹果份额提升较快,主要受5G新机提振及国内H客户受美制裁影响。苹果在最新的财报及电话会议展望中亦对21Q1增长展望乐观,当前苹果用户有约10亿基数,5G手机换机需求潜力巨大,Q1景气趋势确定,考虑基数效应下21Q1同比增速预期乐观。新机料号方面,受京东方与LGD切入屏幕供应,较大价值量的Display料号未来有望被鹏鼎东山分食,5G时代的LCP传输线、SLP主板升级都将带来单机ASP的持续提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头,行业地位依然稳固,中长期持续看好公司在5G终端创新时代的发展机遇,软板行业有望从三国争霸(鹏鼎/旗胜/东山)演化成双龙戏珠新格局(鹏鼎/东山)。 非手机业务增长强劲,综合份额仍有提升空间:从北美大客户财报看,其消费电子非手机的Airpods/iPad/Watch等增速较好,受疫情社交隔离及远程办公拉动,Mac/pad增长强劲,推动公司收入结构改善。公司MiniLED背板产能投产在即,21年iPadPro将首次采用MiniLED方案,公司是全球少数能供应MiniLED的PCB基供应商,预计明年量产后将获取较大份额,考虑单片价值较高,预计对收入有显著贡献。疫情冲击下海外供应链受影响较大,转单效应明显,预计鹏鼎/东山两家供应商份额将持续提升。 盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局FPC/SLP/HDI赛道,积累深厚技术底蕴;受益苹果5G新机光学及射频升级、Airpods/Watch放量,及安卓主板升级趋势,我们认为公司在5G终端升级及品类扩张中充分受益。考虑汇率波动以及新机的销售情况,我们将20/21/22年EPS预测由1.27/1.7/2.06元调整为1.22/1.7/2.06元。考虑公司客户及产品端历史优异表现,自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考公司历史平均估值给予公司21年35倍PE,目标价59.5元,维持“强推”评级。 风险提示:苹果手机销量下滑;中美贸易摩擦加剧;汇率波动加剧;新技术进展不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-02-08 41.00 -- -- 44.30 8.05%
44.30 8.05%
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看好5G新机后续销售表现,硬板业务进一步打开成长空间。展望2021年,大客户12系列在中高端市场仍然竞争力十足。中长期来看,软板业务作为公司基本盘,凭借在射频、多层板方面持续研发投入,竞争力和份额有望持续提升。硬板业务的拓展则将打开公司成长空间:1SLP份额提升,miniLED背板随着大客户在iPad、Mac渗透率提升即将迎来放量;2)通讯领域凭借大股东优势,以及臻鼎收购先丰后在汽车电子领域整合,服务器板和汽车板都具备巨大成长空间。考虑到汇兑影响,我们适当下调公司20202022年归母净利润分别为28.3、40.2、48.5亿元,对应2021/2/5收盘价PE为32.9、23.1、191倍,维持审慎增持评级。 风险提示单机FPC价值量提升幅度较小,公司份额提升不及预期,产能释放进度较缓。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-11 51.75 58.55 99.15% 50.53 -2.36%
50.53 -2.36%
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事项:公司公告12月营收42.02亿,同比增长48.05%。 评论:人民币升值不改高成长,12月营收维持高位。受新机推迟影响,今年软板拉货高峰出现在11月,较正常年份推迟一个月左右,四季度整体排产较旺。人民币持续升值对公司毛利率及汇兑造成一定压力,2020年全年公司依然实现营收298.5亿,同比增长11.95%,完成公司计划目标。 iPhone12发售以来销量超预期,21Q1展望乐观。iPhone12发售以来销量超预期,结构上高端机型Pro及ProMax销量较好,官网提货周期依然较长。当前苹果用户有约10亿的基数,5G手机换机需求潜力巨大,四季度景气基本确定。 考虑订单和生产的延续性,Q1展望依然乐观,基数效应下21Q1同比增速预期乐观。新机料号方面,受京东方与LGD切入屏幕供应,较大价值量的Display料号未来有望被鹏鼎东山分食,5G时代的LCP传输线、SLP主板升级都将带来单机ASP的持续提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头,行业地位依然稳固,中长期持续看好公司在5G终端创新时代的发展机遇,软板行业有望从三国争霸(鹏鼎/旗胜/东山)演化成双龙戏珠新格局(鹏鼎/东山)。 非手机业务增长强劲,综合份额仍有提升空间:从北美大客户财报看,其消费电子非手机的Airpods/iPad/Watch等增速较好,受疫情社交隔离及远程办公拉动,Mac/pad增长强劲,推动公司收入结构改善。公司MiniLED背板产能投产在即,明年iPadPro将首次采用MiniLED方案,公司是全球少数能供应MiniLED的PCB基供应商,预计明年量产后将获取较大份额,考虑单片价值较高,预计对收入有显著贡献。疫情冲击下海外供应链受影响较大,转单效应明显,预计鹏鼎/东山两家供应商份额将持续提升。 盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局FPC/SLP/HDI赛道,积累深厚技术底蕴;受益苹果5G新机光学及射频升级、Airpods/Watch放量,及安卓主板升级趋势,我们认为公司在5G终端升级及品类扩张中充分受益。考虑汇率波动以及新机的销售情况,我们将20/21/22年EPS预测由1.35/1.82/2.1元调整为1.27/1.7/2.06元。考虑公司客户及产品端历史优异表现,自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考公司历史平均估值给予公司21年35倍PE,目标价59.5元,维持“强推”评级。 风险提示:苹果手机销量下滑;中美贸易摩擦加剧;汇率波动加剧;新技术进展不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-11 51.75 -- -- 50.53 -2.36%
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事件:公司2020年12月合并营业收入为42.02亿元,较去年同期的合并营业收入增加69.46%,环比下降约10%。 全年营收预计达298.51亿元,同比增长约12%。2020年iPhone12发布会延后,我们用苹果发布会后2个月公司营收对比——即2020年12月对比2019年11月营业收入,同比增长32.89%。目前iPhone12系列手机热销,有望拉动近10亿苹果手机存量用户的5G换机潮。投资银行Cowen的分析师预测,这股强劲需求将延续至2021年首季,预期当季iPhone12系列手机的出货量将年增38%。根随着疫苗的逐渐接种,海外的疫情逐步受到控制,海外换机潮有望到来。根据counterpoint数据,2020年苹果手机销量2亿台左右,2021年苹果手机有望达到2.3亿的出货量。 高端软板和硬板产业集中度提升。公司长期与国际一流品牌合作,共同开发新的产品。公司具备了生产5G天线等关键产品的技术实力,目前正在深圳、秦皇岛等园区进行产能布局。“宏启胜精密电子(秦皇岛)有限公司高阶HDI印制电路板扩产项目”等项目也陆续投产,公司在高阶HDI(SLP)领域的市场竞争力将进一步提高。未来有望受益于大客户今年可能推出采用MiniLED技术的新产品以及可穿戴设备的逐步放量。随着日系厂商的逐步退出,国内其他厂商技术储备相对较弱,因此,随着扩产逐步推进,公司有望在高端软板和硬板上持续提高市占率。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司净利润分别为29.68亿元、40.38亿元和49.41亿元,EPS分别为1.28元、1.75元和2.14元,对应PE倍数为39.71、29.19和23.86倍。考虑公司的未来发展前景,给予公司2021年30-35倍PE估值,对应价格区间52.50-61.25元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品销量不及预期,公司经营不及预期
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-08 51.00 -- -- 51.80 1.57%
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事件公司发布2020年12月营收简报,公司12月实现合并营业收入420,184万元,较去年同期的增长69.46%。 2020年营收超市场预期并创新高,受益于苹果强周期公司高增长将延续在iPhone12良好销售情况及备货带动下,公司2020Q4营收大幅增长,实现营收123.85亿元,同比增长32.80%;2020年全年实现营收298.51亿元,同比增长11.98%,并超出市场预期。 我们认为苹果新机需求旺盛及公司营收结构的改善是主要原因。公司是苹果公司的重要供应商,我们测算未来iPhone手机业务占比接近6成,预计来自苹果公司的营收将接近80%。我们预计2021年iPhone系列手机全球出货量将达2.3亿部以上,同比增长有望超过15%。随着换机周期到来,供应链订单充沛,同时5G技术的采用使得公司产品在iPhone中单机价值量得进一步提升;除iPhone外,Airpods、AppleWatch等智能可穿戴设备也将成为公司近年来重要的增长点,看好公司2021Q1及未来业绩实现较快的增长。 PCB行业有望重回增长,公司作为全球PCB龙头将充分受益根据Prismark数据,2019年全球PCB行业市场规模6130万美元,同比下降1.7%,受疫情影响,2020年全球PCB行业规模预计与2019年基本持平。展望未来,随着计算机、通讯设备、消费电子和汽车电子在内的下游需求的复苏,全球PCB行业有望重回增长。Prismark预计2021-2024年全球PCB行业规模将保持5%以上的快速增速,到2024年将达到7590万美元,2020-2024年复合增速为5.4%。公司是全球第一大PCB厂商,全球PCB市场份额达6%。FPC市占率超23%,5G时代FPC能够更好地适应配线密度高、空间小、低损耗、可靠度好等要求,未来有望迎来量价齐升,公司作为行业龙头将深度受益。 积极布局HDI、汽车电子等领域,打开未来成长空间公司积极加大超薄HDI布局,淮安第三园区投资规模提升至50亿元,部分产品将在未来iPad及MacBook的MiniLED背光模组中得到采用。我们认为,MiniLED背光即将投入广泛使用,其渗透率的提升将推动超薄HDI量价齐升,公司是少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商之一,未来将获得新的增长动能。同时,公司积极布局汽车电子、服务器等领域。预计未来硬板也将形成重要增长极,打开长期增长空间。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元,EPS分别为1.39、1.94、2.43元,当前股价对应2021年26倍PE。公司将显著受益于iPhone的换机潮,未来软硬板有望两翼齐飞,当前估值显著低于可比公司,维持“推荐”评级。 风险提示iPhone出货量不及预期和高端PCB普及率不及预期的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-08 51.00 -- -- 51.80 1.57%
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2020全年营收创新历史高, 有望深度受益苹果手机销量延续高增长。 受益于苹果手机良好的销量与产业链积极备货, 公司 2020年全年营收 创历史新高,在 2020Q3营收同比下滑的背景下, 公司 2020年全年实 现营收 298.51亿元( +11.98%),其中 2020Q4共实现营收 123.85亿 元( +32.80%)。 苹果和极光数据显示, 截至 2020Q1全球 iPhone 用户 中有 74%的用户仍在使用 2017年以及更早的非 5G 机型,潜在换机用 户数量较大, 开售近三个月后 Pro 系列发货周期目前仍在 2-3周。 此外 美国制裁使得华为高端机型“缺芯”问题难以解决,苹果或将显著受益 于华为份额下滑, 预计产业链积极备货仍将持续,叠加苹果手机内部设 计变化使 FPC 单机价值提升的趋势, 公司将受益于 FPC 量价齐升, 高 增长有望持续。 SLP+LCP+MiniLED 多方位布局, 卡位技术高点公司成长动能充足。 公司技术研发实力优秀, 客户与产品卡位优势明显。公司横向拓展布局 多条产品线,未来成长空间广阔: SLP/HDI 方面, 秦皇岛高阶 HDI 扩 产项目已部分投产,在淮安布局的高端 HDI 和先进 SLP 类载板智能制 造项目已于 2020年 12月份开工建设,公司大客户 SLP 份额有望巩固 与提升; LCP 天线方面, LCP 天线满足 5G 时代对于高频高速的传输要 求,预计未来将成为手机天线的主流技术路径,公司已经具备了生产 5G 天线等关键产品的技术实力,目前正在深圳、秦皇岛等园区进行产能布 局; MiniLED方面, 苹果今年或推出采用 MiniLED方案的Ipad/MacBook 系列产品, 公司作为业内少数掌握 MiniLED 背光电路板技术的厂商之 一,或将显著受益。 我们认为在公司 SLP、 LCP 天线等技术上积累深厚, 优势明显, 叠加 MiniLED 与汽车智能化趋势,未来长期发展空间广阔, 成长动力充足。 盈利预测与投资评级: 公司作为全球线路板龙头, 技术积累深厚,产品 竞争力与卡位优势明显, 中短期来看有望持续享受大客户在消费电子领 域的发展红利;长期来看,公司在 SLP、 LCP 天线、 MiniLED 等方面 布局符合产业发展趋势, 未来成长动力充足。我们维持业绩预测不变, 预计公司 2020-2022年归母净利润为 33.16/41.30/48.03亿元, 对应EPS 分别为 1.43/1.79/2.08元/股, 对应当前 PE 估值分别为 35/28/24倍,维持“买入”评级。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-12-10 54.89 -- -- 54.66 -0.42%
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iPhone 新机拉动公司软板收入强劲增长。受 iPhone 12延后备货等影响,公司 Q3营收出现下滑:公司 Q3实现营收 73.51亿元,同比下降 8.24%。由于客户订单延期至 Q4,从环比角度看 10月营收已现加速趋势:10月实现营收 35.02亿元,环比提升 32.71%。 11月公司营收同比、环比均出现大幅增长,分别实现 48.05%、31.68%,并超出我们预期,我们认为苹果新机需求旺盛及公司营收结构的改善是主要原因。 公司是苹果公司的重要供应商,我们测算 iPhone 手机业务占比接近 6成,预计未来来自苹果公司的营收将接近 80%。iPhone 12系列是苹果首款支持 5G 的手机,发布以来销售火爆。苹果的存量客户约为 10亿户,我们预计苹果存量客户将在 3年左右陆续换机,并带来黄金换机潮。预计 2021年 iPhone 系列手机全球出货量将达2.3亿部以上,同比增长有望超过 20%。随着换机周期到来,供应链订单充沛,公司产能利用率将得到快速提升,同时 5G 技术的采用使得公司产品在 iPhone 中单机价值量得到较大提升;除 iPhone外,Airpods、Apple Watch 等智能可穿戴设备也将成为公司近年来重要的增长点,继续看好公司 Q4及未来业绩实现较快的增长。 HDI 也将成为公司未来的重要增长极。公司是全球 PCB 行业龙头,是苹果等科技龙头企业 FPC、SLP 重要供应商,FPC 领域市占率超过 23%。在软板之外,公司积极加大超薄 HDI 布局,淮安第三园区投资规模提升至 50亿元,预计 2020年底实现部分投产,部分产品将在未来 iPad 及 MacBook 的 Mini LED 背光模组中得到采用。我们认为,Mini LED 背光即将投入广泛使用,其渗透率的提升将推动超薄 HDI 量价齐升,公司导入稳定大客户的新产品,有望获得新的长期成长动力。此外,公司积极布局汽车电子、服务器等领域。预计未来硬板也将形成重要增长极,与公司软板实现两翼齐飞。 投资建议我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元,对应 EPS 分别为 1.39元、1.94元和 2.43元,当前股价对应 2021年 26倍 PE。公司将显著受益于 iPhone 的换机潮,未来软硬板有望两翼齐飞,当前估值显著低于可比公司,维持 “推荐”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名