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鹏鼎控股 计算机行业 2022-08-17 32.58 -- -- 34.11 4.70%
34.11 4.70% -- 详细
受益客户SLP等产品带动稼动率,公司盈利攀升显著,维持“增持”评级公司公告2022H1半年报,实现营业收入141.9亿元,YoY+18.6%,归母净利润实现14.3亿元,YoY+125.2%,其中2022Q2单季度实现营业收入71.1亿元,YoY+13.4%,归母净利润达到8.3亿元,YoY+195.2%。考虑到公司受核心客户AIoT需求牵引并开拓汽车电子及服务器等高增长的细分领域,我们维持盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润为39.6/43.0/47.5亿元,对应EPS为1.70/1.85/2.05元,当前股价对应PE为19.4/17.8/16.1倍,维持“增持”评级。 2022H1核心客户产品放量叠加良率提升,汇兑收益贡献利润公司2022Q2单季度毛利率实现19.2%,YoY+2.4pct/QoQ-0.6pct,受益于核心北美客户手机SLP订单逆势放量、公司用于Mini-LED背光HDI产品制程成熟且良率改善,毛利率同比提升。公司2022Q1单季度净利率为11.7%,YoY+7.2pct/QoQ+3.3pct,美元兑人民币汇率升值,2022Q2单季度公司财务费用-2.1亿元(2021Q2单季度财务费用0.49亿元),对利润呈现正贡献。公司各项经营指标向好,资产负债率为2,存货周转天数62天,同比回落,经营活动现金流量净额53.0亿元,YoY+179.5%。公司持续深耕客户服务优势,汽车、服务器用板接力通讯及消费电子公司2022H1汽车及服务器用板实现从零到一的突破,营业收入达到1.3亿元,YoY+97.0%,占营收比例达到0.91%。公司持续研发新品并维持竞争优势,消费电子终端类开发元宇宙类产品的高频高挠曲技术和压敏传感技术,开发汽车超长板互连技术及用于云端高性能计算及AI服务器技术。公司具备从FPC到HDI、SLP、软硬结合板多品类产品供应能力,能为客户实现短时间内设计、制样到快速爬坡的产品服务。在下游一流客户的牵引之下,公司紧跟技术前沿,未来有望进一步参与消费电子创新终端、汽车、服务器等高门槛、高盈利的核心产品。风险提示:大客户订单波动、人民币兑美元汇率影响、HDI业务导入不及预期、汽车板竞争加剧
鹏鼎控股 计算机行业 2022-08-15 33.20 -- -- 34.11 2.74%
34.11 2.74% -- 详细
22H1淡季不淡,产能利用率+良率提升驱动利润高增长。 22H1公司实现营业收入 141.9亿元,yoy+18.60%;实现归母净利润 14.26亿元, yoy+125.24%,实现扣非归母净利润 13.67亿元,yoy+197.49%。对应 Q2单季度,公司实现营收 71.14亿元, yoy+13.35%, qoq+1%,实现归母净利率 8.33亿元, yoy+195%, qoq+40%,实现扣非归母净利润 7.77亿元, yoy+238%,qoq+32% 。 22Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.6%/3.8%/5.4%/-3.0% ,yoy-0.6pct/-0.6pct/-1.2pct/-3.8pct, qoq+0.0/pct/0.0pct/+0.5pct/-2.8pct。 22Q2销售毛利率为 19.22%,yoy+2.42pct,qoq-0.6pct,销售净利率为 11.71%,yoy+7.22pct,qoq+3.33pct。 分产品来看, 22H1,公司通讯用板/消费电子及计算机用板分别实现营业收入 81.68/58.93亿元,yoy+20.69%/+13.53%,毛利率分别为 16.36%/23.97%, yoy+2.58pct/-0.01pct。 22H1营收增长主要由 FPC、类载板 SLP 及新产品 MINILED 背光板产品增长驱动,利润成长主要是来自产能利用率较上年提升以及公司充分利用业已形成的技术能力、工艺能力及管理能力,使新产品的良率稳步提高。 短期看好下半年旺季(苹果 iPhone 等新品发布)对于公司业绩的拉动。 公司 2022年 7月实现营收 27.51亿元, yoy+9.39%。 22H1iPhone 收入与全球智能手机销售形成强烈反差,再一次充分验证 iPhone 产品生命力、用户粘性以及目标用户群体在经济预期下滑背景下需求依旧坚挺,我们认为苹果依旧能够享受智能手机格局变动+5G 渗透换机红利。 22H2进入传统旺季,公司作为iPhone PCB 核心供应商有望持续受益。 中长期看好硬板产能逐步释放+arvr/服务器/汽车等新应用领域拓展对于公司业绩拉动。 1)公司为全球 FPC 龙头,公司持续进行硬板投资完善产品布局,凭借 SLP、 MiniLED 背光板等新产品成功抢占高端市场占有率,高阶 HDI, SIP 等产品也逐步打开; 2) AR/VR 领域:与全球领先的品牌厂商合作已成为该领域的重要供货商;3)服务器领域:在淮安第一园区建设服务器专用生产线; 4)汽车领域:电池模块的 FPC 类产品已经供货,同时公司积极布局 ADAS 以及车用影像感测产品等市场,目前已有包括自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款车载产品批量供货。 投资建议: 维持 22/23年归母净利润 40.1、 46.6亿元的盈利预测,预计 24年实现 52.1亿元的归母净利润。 维持“买入”评级。 风险提示: 消费电子下游需求不及预期、产能扩增进度不及预期、产品应用领域拓展不及预期
鹏鼎控股 计算机行业 2022-08-12 33.20 -- -- 34.11 2.74%
34.11 2.74% -- 详细
上半年营收同比增长 18.6%, 归母净利润同比增长 125.2%。 公司 1H22营收141.90亿元(YoY 18.6%), 归母净利润 14.26亿元(YoY 125.2%); 对应 2Q22营收 71.14亿元(QoQ 0.5%, YoY 13.3%), 归母净利润 8.33亿元(QoQ 40.5%,YoY 195.2%)。 公司 1H22业绩高增长得益于: 1)上半年核心客户苹果发布iPhone SE3新机, 同时苹果手机市场份额持续提升, 公司 FPC 业务稳健增长; 2)SLP 类载板、 Mini LED 超薄 HDI 板等新产品贡献增量营收, 同时随着新产线产能利用率、 良率提升, 公司毛利率水平同比改善; 3)在人民币贬值的影响下, 1H22公司汇兑收益 2.33亿元, 21年同期为汇兑损失 0.48亿元。 上半年净利率同比提升 4.76pct, 经营现金流净额同比增长 180%。 公司 1H22毛利率同比提升 0.73pct 至 19.52%, 其中 2Q22毛利率同比提升 2.42pct 至19.22%, 公司通过成本管控、 制程改善、 强化自动化生产等降低生产成本,随着产能利用率的提高, SLP、 Mini LED 等新产品良率稳步提升。 公司 1H22期间费用率同比下降 4.90pct 至 7.88%, 主要系汇兑收益同比增加 2.81亿元导致财务费用率同比下降 1.92pct 至-1.59%, 同时销售、 管理、 研发费用率分别同比下降 0.67、 1.09、 1.22pct。 1H22公司净利率同比提升 4.76pct 至10.05%, 实现经营活动现金流量净额 53.02亿元, 同比增长 179.54%。 FPC 基本盘业务稳健增长, Mini LED、 汽车、 服务器等新品快速起量。 1H22公司通讯用板营收 81.68亿元(YoY 20.69%), 得益于 iPhone SE3新机发布以及苹果全球市场份额的提升; 毛利率 16.36%(YoY +2.58pct), 得益于产品结构优化以及 SLP 新产能利润率提升。 1H22消费电子及计算机用板营收58.93亿元(YoY 13.53%), 毛利率 23.97%(YoY -0.01pct), 得益于 Mini LED背光板成功抢占高端市场占有率, 营收同比增长。 1H22汽车/服务器及其他产品用板营收 1.30亿元(YoY 1853%), 毛利率 16.27%, 公司加快对汽车及高速服务器用板市场的开拓, 相关产品已经和正在陆续获得国内外客户认证。 投资建议: 维持“买入” 评级。 我们看好公司 FPC 业务保持稳健增长, 同时汽车电子、 服务器、 Mini LED 等新业务为公司提供新的业绩增长点。 我们预计公司22-24年营收同比增长12.8%/12.9%/12.0%至375.77/424.36/475.25亿元, 归母净利润同比增长 18.4%/16.5%/14.6%至 39.27/45.74/52.42亿元,对应 22-24年 PE 为 19.4/16.7/14.6倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 行业竞争加剧; 新增产能投产进度不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2022-08-11 33.20 -- -- 34.11 2.74%
34.11 2.74% -- 详细
事件概述8月 9日,公司发布 2022年中报, 2022H1公司营业收入 141.90亿元,同比增长 18.6%,归母净利润 14.26亿元,同比增长 125.24%;扣非归母净利润 13.67亿元,同比增长 197.49%。 2022年 H1公司毛利率为 19.52%,同比上升 1.27pct;净利率为 10.05%,同比上升 4.77pct。经测算,公司 Q2实现营收 71.14亿元,同比增长 13.35%,归母净利润 8.3亿元,同比增长 195.24%,扣非归母净利润 7.8亿元,同比增长 238.48%,毛利率 19.22%,同比提升 2.42pct。 上半年利润高增,净利率大幅提升公司 2022Q1营收 70.76亿,同比增长 24.4%, 归母净利润 5.93亿,同比增长 69%, Q2营收71.14亿,同比增长 13.35%, 归母净利润 8.33亿,同比增速 195.24%。 H1净利率 10.05%,同比提升 4.77pct, 公司业绩高增主要原因为: 1) 公司 FPC 业务、类载板 SLP 业务及新产品 MINILED 背光板产品上半年快速放量,带动公司上半年营收增长; 2)成本管控持续能力提升: 公司持续进行成本管控、制程改善、强化自动化生产,降低生产成本,利润增加; 3)产能利用率及新产品良率持续提升:公司产能利用率较上年同期提升,同时公司充分利用业已形成的技术能力、工艺能力及管理能力,使新产品的良率稳步提高,进一步增厚利润。 产能持续升级,后续增长动力足1)公司产品技术能力高,公司 SLP、 MINILED 背光板均为 PCB 领域技术能力要求高的先进制程产品, 公司目前生产的印制电路板产品最小孔径可达 0.025mm,最小线宽可达 0.025mm,出于行业领先地位; 2) 公司把握行业发展趋势, 继续不断加大技术创新与研发布局,积极开发新产品、新技术,布局新产业。公司研发新技术包含应用于折叠类消费电子产品的动态多层弯折技术和薄型主板技术、元宇宙类电子产品的高频高挠曲技术和压敏传感技术、 5G 通讯的毫米波模块技术和低损传输技术、智能汽车的超长板互连技术以及应用于云端高性能计算及 AI 的服务器主板技术等,为公司下一阶段发展奠定技术基础,保证了公司核心竞争力。 3) 公司 2022年计划资本开支 43亿元,将继续用于软板、 HDI 板、 SLP 类载板及高端硬板产能的扩张,预计随着 VR/AR、折叠机等产品快速放量,公司 MiiLED 产品产能进一步增长及汽车服务器领域的快速拓展,未来增长动力足。 投资建议我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 40.98/49.34/58.74亿元, 按照 2022/8/9收盘价, PE 为 18.6/15.5/13倍, 维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期, 下游需求不及预期、 市场开拓不及预期、外围环境波动风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2022-04-21 28.28 -- -- 30.01 4.38%
31.10 9.97%
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全球PCB龙头,预期22年业绩高增长。鹏鼎控股连续4年位列全球第一大PCB生产企业。公司背靠实力雄厚的鸿海集团,主要产品为FPC、HDI、SLP,广泛应用于通讯电子、消费电子计算机、汽车和工业控制。公司发展稳健,2017-2021年营收从239增长至333亿,CAGR为8.6%,归母净利从18.27亿增长至33.17亿元,CAGR为16.1%。同时公司披露22年计划实现营收同增7%-17%,利润同增15%-25%。公司一季报预告显示22Q1公司归母净利润同比增长65%-75%。 由于下游汽车板、SLP、MiniLED、数据中心等需求拉动,PCB行业迎来新发展。 公司主动出击把握行业机遇,软板和硬板产能建设齐头并进,未来有望享受行业增长和市占率提升的双重红利。 FPC市场需求不断扩大,公司增长势头稳定。Prismark预计2021-2026年,全球FPC市场规模将从141亿美元增长至172亿美元。公司为FPC全球龙头,2019年全球市占率为19%,未来增长主要来自下游需求增长。从下游看,智能手机功能创新及大容量电池压缩内部空间,FPC单机用量提升;可穿戴设备高增成长增加了FPC使用量;AR/VR飞速增长开辟了软板应用新场景;汽车电动化和智能化带来FPC单车价值量的大幅提升。其中动力电池FPC替代铜线束趋势明确,提升了FPC单车价值量约600元。公司FPC业务增长势头将持续。 硬板将成未来公司发力重点,贡献业绩最大增量。公司硬板产品包括HDI、SLP,均为硬板中高端品类。SLP作为HDI的进阶产品,同样功能的PCB,SLP与HDI相比,厚度减少30%,面积减少50%。在苹果的引领下,近年来部分安卓旗舰已使用SLP方案,未来有望向其它厂商以及向中高端产品渗透,预计2022年SLP市场规模有望达到274亿元。公司目前SLP产品最小线宽/线距已达到25微米,技术能力全球领先。目前SLP已成为公司利润增长的主要动能之一。MiniLED技术由于显示效果优越,在龙头厂商的引领下有望快速增长。鹏鼎控股是业内少数具备MiniLED背板技术的厂商,也是大客户的核心供应商,目前MiniLED已经成为公司利润增长的主要动力,未来有望贡献更大的业绩增量。 投资建议:智能手机功能创新、可穿戴设备增长、AR/VR飞速增长、汽车FPC单车价值量大幅提升拉动公司FPC需求。SLP方兴未艾,未来有望加速渗透,MiniLED基板需求有望持续增加。公司作为PCB全球龙头有望充分受益下游需求增长。我们预计公司2022/2023/2024年实现收入366.5/419.1/485.3亿元,实现归母净利润40.81/46.78/55.16亿元,以4月19日市值对应PE分别为16.34/14.25/12.09x,考虑到公司龙头地位,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、汇率波动
鹏鼎控股 计算机行业 2022-04-11 27.76 34.06 31.05% 30.16 6.87%
31.10 12.03%
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事件:公司于4月6日发布2022年一季度业绩预告,归属于上市公司股东净利润5.79-6.14亿元,较上年同期增长65%-75%;扣除非经常损益后的净利润5.73-5.96亿元,较上年同期增长150%-160%。基本每股收益0.25-0.26元/股。 MiniLED产品放量,驱动一季度业绩成长:公司近年来不断推陈出新,以“新材料、新产品、新制程、新设备和新技术”为主轴,以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向,在5G 跨6G、AI、IoT、云端、大数据、边缘计算、传感技术等应用场景提前进行研发布局。继SLP、5G等产品后,2021年公司成功推出MiniLED背光产品,是国内少数掌握MiniLED背光电路技术的厂商之一。2021年报披露,公司淮安园区的两条生产线均已顺利投入运营,产能规划为9.3万平方米/月,产品主要面向平板、笔电等可移动产品领域品牌客户。业绩预告披露,公司一季度利润成长主要来自MiniLED及MSAP产品。 持续制程改善,优化产品结构,降本增利:公司长期专注并深化PCB 技术研发,2021年报披露,公司印制电路板产品最小孔径可达0.025mm,最小线宽可达0.025mm,已形成代表更高阶制程要求的下一代PCB 产品SLP 的量产能力。公司通过及时调整经营策略,紧握行业发展机遇,进一步提升公司盈利水平。2021年报披露,通讯用板业务毛利率较上年提升0.16个百分点,主要得益于公司优化产品结构、增加高附加值产品占比的提升;消费电子及计算机用板产品2021年实现销售收入110.76亿元,同比增长43.57%;汽车\服务器及其他产品用板实现销售收入2.56亿,同比增长74.12%。 下游需求回升,新增扩产助推持续成长:据Prismark 统计,2021年全球PCB 产业总产值估计达804.49亿美元,同比增长23.4%。其中,中国作为全球PCB 行业的最大生产国,2021年占全球PCB 行业总产值的比例达54.2%。Prismark 预测,未来5年全球PCB 市场将持续增长,5G、人工智能、物联网、工业4.0、云端服务器、存储设备、汽车电子等将成为驱动PCB 需求增长的新方向。2021年报披露,公司已完成多领域的产能布局,软板方面,募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕,台湾高雄FPC 项目一期投资计划也在持续推进中;模组组装方面,印度园区已于2021年下半年开始陆续投入生产,深圳第二园区第二期也在按计划推进中;硬板方面,淮安第三园区高端HDI 和先进SLP 类载板智能制造项目按计划建设中。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为376.37亿元、430.62亿元、497.64亿元,归母净利润分别为39.58亿元、45.19亿元、53.83亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:原材料价格持续上涨风险;疫情导致生产不及预期风险;汇率变动风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2022-03-22 31.56 39.54 52.14% 31.68 -1.28%
31.16 -1.27%
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事件:3月17日公司发布2021年年度报告,2021年度公司实现营业总收入333.15亿元,同比增长11.6%;归属于上市公司股东的净利润33.17亿元,同比增长16.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.05亿元,同比增长15.25%;基本每股收益1.43元/股,同比增长16.26%。 消费电子产品出货量回升,驱动公司业绩稳步增长:据公司2021年年报,消费电子及计算机用板业务实现营业收入110.76亿元,同比增长43.57%,占公司总营收的比重由2020年的25.84%增长至2021年的33.25%。公司在年报中披露,全球经济复苏带来智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品出货量回升,是公司销售收入得以稳步增长的驱动因素。据IDC数据,2021年全球智能手机出货量达13.5亿部,同比增长4.5%,而随着终端市场对电子产品轻薄化、多功能、高性能的需求不断提升,也将带动PCB产品性能要求提高。据公司年报,公司目前正以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向,横跨多种应用场景提前布局。此外,在元宇宙风潮下,AR/VR产业迎来快速发展,据TrendForce数据,2021年全球AR/VR设备出货量为986万台,而在疫情期间远距互动需求提升的背景下,2022年全球出货量将达到1419万台,同比增长43.9%,这也将为公司软板及高端硬板需求带来新的增长动能。 汽车及服务器细分业务板块高速增长,将为公司发展提供新的业绩增长点:据公司2021年年报,2021年公司汽车/服务器及其他产品用板实现销售收入2.56亿元,同比增长74.12%,为公司增速最高的业务板块。目前,全球汽车产业正在向电动化、智能化方向发展,带动车用电路板产值增长,据Prismark估计,全球汽车行业电子产品产值将由2020年约2140亿美元增长至2025年约3240亿美元,CAGR达8.6%,有望成为PCB行业发展的新蓝海。在服务器领域,随着5G、云计算、AI等新技术成熟,数据中心建设加快,服务器出货量持续上升,“东数西算”工程的全面启动也将进一步带动服务器产业发展,进而拉动PCB市场增长。根据Prismark预测,全球服务器PCB产值将由2020年的56.92亿美元增长至2024年的67.65亿美元。公司预计,未来汽车/服务器类业务仍将快速发展,并成为公司重要的业绩增长点之一。积极投资扩产,为公司发展提供持续动能:为把握市场机遇、巩固和提升行业领先地位,公司积极扩充产能。公司年报披露,在软板方面,淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕,台湾高雄FPC项目一期也在持续推进;在硬板方面,秦皇岛高阶HDI印制电路板扩产项目已投资完毕,目标产能为9.3万平方米/月的淮安超薄线路板投资计划已实现量产,而目标应用领域为服务器及汽车电子的淮安第一园区以及主要产品为高端HDI和先进SLP的淮安第三园区也都在按计划推进和建设。产能建设完成后,公司ONEAVARY(一站式供给)产品布局将得到进一步完善,更好地服务于客户需求。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为376.37亿元、430.62亿元、497.64亿元,归母净利润分别为39.58亿元、45.19亿元、53.83亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;汇率变动风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-09-09 33.47 40.07 54.17% 34.10 1.88%
43.40 29.67%
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业绩总结:2021H1] ,公司实现营业收入 119.7亿元,同比增长 18.3%;实现归母净利润 6.3亿元,同比下降 20.0%。 营业收入增长稳健,归母净利润短期承压。2021H1:1)从营收端来看,公司营业收入同比增长 18.3%。分业务来看,公司通讯用板业务实现收入 67.7亿元,同比增速达 4.7%,继续保持平稳增长,该业务收入占比为 56.6%;消费电子及计算机用板业务实现收入 51.9亿元,同比增长 42.3%,占收入比重约 43.4%。 2)从利润端来看,公司归母净利润同比下降 20.0%;公司毛利率为 18.8%,同比下降 2.2pp;净利率为 5.3%,同比下降 2.6pp,主要因为上游原材料涨价对利润产生直接冲击、下游市场竞争加剧导致利润承压。3)从费用端来看,公司销售费用率为 1.2%,同比下降 0.8pp;管理费用率为 4.9%,同比上升 0.2pp; 研发费用率为 6.4%,同比上升 1.7pp。 持续加大新技术研发与投入,继续推进投资项目建设。5G产业商业化应用的带动下游消费电子、IoT等领域产品加速迎来更新换代,开始向轻薄化、多功能、高性能方向发展。公司以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向, 2021年上半年,公司研发投入 7.6亿元,占营业收入比重达 6.4%。截止 2021H1,公司累计获得专利 820项,其中 92%为发明专利。公司持续推进投资项目建设,目前,深圳二厂一期工程已全部投产,二期工程正在加快建设中;“宏启胜精密电子(秦皇岛)有限公司高阶 HDI 印制电路板扩产项目”已于 2020年底大部分投产;淮安第一园区转型升级计划顺利推进、淮安第三园区正式开工动土建设;此外,公司在台湾高雄布局软板生产线目前已开始建设,印度园区预计2021年下半年投入生产。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年,公司 EPS 分别为 1.57元、1.84元、2.08元,未来三年归母净利润复合增速有望达到 19%左右。考虑到 2021Q3进入消费电子旺季后公司产能利用率将有所回暖、盈利能力将有所回升,公司产能扩充有望进一步为公司带来新的成长空间,鉴于公司位于全球龙头的行业地位,我们给予公司一定的估值溢价,给予公司 2021年 26倍 PE 估值,对应目标价 40.74元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料涨价风险;市场竞争加剧风险;产能扩产进度不及预期;3C需求不达预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-08-13 36.46 -- -- 38.30 5.05%
42.49 16.54%
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事件: 公司发布 2021年 7月份营业收入简报,公司 2021年 7月的合并营业收入为人民币 25.15亿元,较去年同期的合并营业收入增加 6.78%。 点评: 21H1增长稳定,产能释放保证成长: 公司二季度月度营收分别为20.12/20.91/21.73亿元,合计 Q2营收 62.76亿,同比增长 2%,由于 2020Q2基数较高, 2021Q2同比增速较低,但环比来看较 21Q1增长 10%。公司 21H1实现营收 119.65亿,同比增长 18%,营收增长稳定。公司 Mini-LED 背光板一期已于 2020年投产,二期预计于 21H2投产,宏启胜 SLP 于 2020年底大部分投产。我们认为,公司扩产计划保证了公司的长期增长潜力,未来产能释放有望带动公司业绩增长。 苹果新机备货增加,短期有望率先受益: TrendForce 预计, 2021全年苹果iPhone 出货量可望达到 2.23亿部,同比增长 12.3%,其中新机占比约为39%,即今年 iPhone13新机出货约 8700万部。相比去年同期 iPhone 12首批 8000万部有所提升。我们认为,公司作为苹果 iPhone FPC 的主要供应商有望率先受益。在苹果多硬件终端需求共同拉动下,有望进一步打开公司 FPC成长空间。 MiniLED HDI 静待放量,公司有望持续受益: 苹果于 21Q2推出的新款高阶大屏的 iPad Pro 采用了 Mini LED 背光技术;三星于 2021Q2推出了 Mini LED 的电视新品;华为于 7月 29日发布首款 Mini LED 智慧屏电视, Mini LED 电视市场再添新军。 2020年, FPC 收入约占鹏鼎营收 80%, HDI+RPCB 收入约占15%。目前公司已具备超薄 HDI 板能力,为业内少数具备 Mini LED 背板技术的厂商,淮安园区正在进行产能布局,已经迎来首批投产。我们认为,公司有望受益于 MiniLed 产品放量。 盈利预测、估值与评级: 我们认为公司短期内有望率先受益苹果新机备货,长期看有望受益于 MiniLed HDI 放量。我们上调公司 2021-2022年净利润为37.31/43.19亿元,较前次上调幅度为 5.89%/6.80%,新增 2023年净利润预测为 47.46亿元,对应 2021-2023PE 为 23/20/18X。我们看好公司的增长潜力,维持“买入” 评级。 风险提示: 新品出货量不及预期,产能爬坡低于预期,原材料成本上涨风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-07-27 37.20 -- -- 39.44 6.02%
39.44 6.02%
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事件:公司公告二季度月度营收,公司21年6月份创造21.73亿营收,yoy+8%。 点评:我们坚定持续看好公司新动能下中长期成长。公司为全球PCB龙头,短中期受益于扩产/产能释放+iPhone新机备货量拉大,中长期看,公司将受益于消费电子5G/折叠/轻薄化/高频化等新变革下FPC及SLP量价提升逻辑,有望持续受益于苹果主板采用线宽线距更精密的SLP主流趋势/日系厂商退出/非苹果厂商的跟随升级红利,产能释放/全球化布局+新动能保障公司收入端成长,此外,技改、自动化推进下盈利能力改善具备可持续性。 H1业绩稳定增长,预计21年业绩增长10-20%。公司二季度月度营收分别为20.12/20.91/21.73亿,合计Q2营收为62.76亿,yoy+2%,qoq+10%。公司21H1营收为119.65亿,yoy+18%。展望21年全年,公司扩产/产能释放保证公司成长,Mini-LED背光板一期已于20年投产,二期预计于21H2投产,宏启胜SLP20年底大部分投产,印度园区预计21H1投产,此外,公司持续扩产,全年预计CAPEX为55亿元。预计21年营收、利润、净利润同比增长10-20%。 短期关注苹果三季度新机备货对公司Q3业绩拉动。苹果新机iPhone13 备货量增加,首批备货量预计达9000万,相比去年同期iPhone12首批8000万的备货量有了显著提升。公司作为苹果iPhoneFPC的主要供应商有望率先受益。得益于苹果超强产品力和行业领先地位,iPad、AppleWatch等其他硬件产品有望持续发力,预计21/22年iPad出货量为5850/6440万台,yoy+10%/10%,预计21/22年AppleWatch出货量为5170/5950万台,yoy+20%/15%。苹果多硬件终端需求共同拉动下,公司FPC成长空间有望进一步打开,业绩增长弹性足。 中长期看好公司产能释放+竞争力提升+新动能下成长,持续构建“OneAvary”产品体系。公司作为全球FPC龙头,中长期逻辑顺畅,5G建设加速,公司将受益于消费电子5G/折叠/轻薄化/高频化等新变革下FPC及SLP量价提升逻辑。身为苹果的核心供应商,有望持续受益1) 精密度价值量提升;2) 日本企业投资意愿低,软板供应商份额有望集中公司份额提升,在新产品导入商更有竞争力;3)非苹果厂商的跟随升级红利(18年与华为开展全面战略合作)。目前,公司扩产按序推进,淮安三期厂房建设完成,秦皇岛HDI部分投产,20年印度产能也预计投产,产能充足+需求增长,保障公司中长期业绩成长。 投资建议:参考初步测算的21H1营收以及苹果iPhone新机备货力度加大,将公司21-22年业绩从35.68、40.80上调至39.03、45.45亿元,对应EPS为1.68、1.96元/股,维持“买入”评级。 风险提示:大客户销量不及预期、可穿戴增速放缓、扩产缓慢、经营简报为初步核算数据,最终数据以公司正式发布财报为准
鹏鼎控股 计算机行业 2021-04-07 34.06 47.67 79.89% 35.09 1.39%
37.67 10.60%
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公司于 2021年 3月 31日发布 2020年年度报告。根据公告显示, 2020年公司实现营业收入 298.51亿元,同比增长 12.16%;实现归母净利润 28.41亿元,同比下滑 2.84%。 消费电子及计算机用板发力,营收增长略高于公司预算目标。 2020年 公司实现营业收入 298.51亿元,同比增长 12.16%, 高于此前 0%-10% 的收入增长预算。 分业务来看, 2020年公司通讯用板实现收入 212.05亿元, 同比增长 6.57%, 得益于 5G 手机浪潮以及 iPhone12系列较好的 销售表现。 消费电子及计算机用板实现营业收入 86.34亿元, 同比增长 分别为 28.78%, 主要是受益于疫情带来的线上办公、 教育、 娱乐的需 求增长。 汇兑损失、 在建工程转固影响净利润。 2020年公司毛利率 21.26%,同 比下滑 2.57pct, 这主要是受到人民币升值、 在建工程转固等因素的影 响; 此外, 财务费用达到 1.40亿元,同比增长 177.79%。 若剔除汇兑 损失 2.38亿元的影响,公司全年业绩目标可以顺利达到。 拓展硬板业务助力公司稳健成长。 根据公司指引, 2021年公司营业收入、 利润总额和净利润预算同比增长 10%-20%, 超过往年的 0%-10%的指引。 软板业务: 公司在大客户中份额约为 30%, 深度绑定大客户, 公司有望 凭借前瞻的技术布局, 持续拓展射频软板等新品, 提升竞争力和份额。 硬板业务: 公司是业内少数掌握 Miniled 背光线路板的厂商, 有望受益 于 Miniled 背光方案在 iPad 和中渗透率的提升, 目前订单饱满; 此外, 公司的汽车板业务取得一定进展, 其中电动汽车 ADAS 摄像模组产品稳 定持续量产, ADAS Level 4自动驾驶车用中控电脑用板已经进入量产前 打样阶段, 有望为公司打开新的成长空间。 盈利预测与估值: 我们看好公司在软板领域的领导者地位以及在汽车、 Miniled 等领域的前瞻布局, 考虑到汇率波动等因素的影响, 下调盈利 预 测 和 目 标 价 。 预 计 公 司 2021/2022/2023年 EPS 分 别 为 1.62/1.97/2.23元,当前股价对应 PE 分为 21.48/17.70/15.64倍。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-04-07 34.06 -- -- 35.09 1.39%
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2020年营业收入符合预期,受益核心客户新品周期拉动,维持“增持”评级公司发布2020年年报,实现营业收入298.5亿元,YoY+12.2%,归母净利润实现28.4亿元,YoY-2.8%。其中2020Q4受到核心客户新品换机周期拉动,公司单季度营业收入123.9亿元,YoY+33.5%,归母净利润14.6亿元,YoY+19.7%。考虑公司资本开支增加,我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为34.3/36.8(前值为34.6/37.4)/39.8亿元,对应EPS为1.48/1.59(前值为1.50/1.62)/1.72元,当前股价对应PE为23.0/21.5/19.9倍,考虑到公司是海外大客户软板的核心供应商,未来持续受益软板市场扩容与份额提升,具备技术实力与优质的管理能力,维持“增持”评级。 非非A客户与非手机类产品增长,Q4单季度受人民币升值的汇兑损失影响非手机类产品拉动消费电子及计算机用板收入及毛利率双升,营业收入由2019年的67.0亿元增长至2020年的86.3亿元,毛利率由17.5%提升至22.9%,YoY+5.4pct。2020Q4公司淮安、秦皇岛工厂转固带动固定资产环比增加24.7亿元,压制公司单季度毛利率至22.2%(YoY-5.1pct)。费用端,公司以美元结算收入,导致人民币升值持续增加公司财务费用,单季度财务费用达到1.5亿元。 2021年年稳扎稳打布局高端硬板业务,业绩实现稳健增长公司规划2021年资本开支55亿元,与2020年资本开支基本持平,用于扩充台湾高雄FPC及庆鼎精密(淮安)软板产能,并向硬板领域投资高端HDI、SLP、PCB高阶硬板项目。公司预计2021年实现营业收入328.4-358.2亿元(YoY+10~20%),净利润实现31.2-34.1亿元(YoY+10~20%)。新品研发方面,公司开发高阶自动驾驶车用网域控制器板产品认证,IC内嵌技术于高阶硬板类载板、系统单封装类载板领域的应用,下游应用有望从消费电子类切入汽车类。 风险提示:原材料覆铜板成本上涨、人民币汇率波动影响、HDI业务导入不及预期、汽车板竞争加剧、显卡需求不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-04-01 34.77 54.36 105.13% 36.10 2.18%
37.00 6.41%
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事件:2020年,公司实现营业收入298.51亿元,同比增长12.16%,归母净利润28.41亿元,同比下滑2.84%,扣非归母净利润26.94亿元,同比下滑3.09%。 收入稳健增长,利润受汇兑短期扰动。2020年,得益于智能手机核心客户备货策略改善、以及5G新机亮眼的出货表现,公司通讯用板收入增长6.57%,达212.05亿元;疫情带动的在线娱乐和在线办公的兴起,使得核心客户平板电脑、笔记本电脑等诸多终端产品出货量有所增长,公司消费电子及计算机用板贡献的收入亦是水涨船高,同比增长28.78%,整体而言,公司已顺利完成全年收入目标。但由于受到下半年美元单边贬值的影响,公司汇兑损失大幅增加,高达2.38亿元,毛利率亦有所下滑,如不考虑汇兑影响,公司全年的业绩目标应能顺利达成。 果链负面谣传影响边际效应减弱,关注情绪企稳可能。进入3月以来,由于市场调整,关于苹果产业链的负面谣传也比较多,但从产业链了解的情况来看,iPhone12的减单主要集中在低价的mini版本,而且增量订单其实转移至了出货情况更好的12和12Pro,而在高端机型中公司SLP类的产品的单机价值量其实更高,所以mini减单对公司的实际影响和现阶段大部分投资者预想的会有所偏差,至于产业链转移方面,考虑到印度政府仅对整机征收高额关税,对上游零部件而言,在印度当地为整机组装做配套的必要性并不高,况且公司印度工厂将于2021年上半年投入生产,后续可根据实际的经济和市场环境进行灵活的调节,这一点亦无须担心。负面谣传导致的悲观预期在得到释放之后,果链的情绪有望迎来企稳,核心供应商的成长则将获得充分认可。 展望2021年,我们跟踪到的iPhone12的出货情况仍较为理想,公司1月和2月营收数据亦可佐证,miniLED版iPad和21H2iPhone等新产品将陆续发布,届时,公司2020年投产的产线如能顺利爬坡,全年的收入和业绩成长值得期待。 品类拓展能力得到充分验证,战略布局汽车寻求全新蓝海。公司具备多类PCB的生产制备能力,供给核心客户的产品已从各类FPC拓展至高端HDI(SLP)和超薄HDI产品,公司对各类关键制备工艺和know-how的掌握是获得了核心客户的认同的,基于强大的技术能力,公司在车用PCB领域开始有所突破:电动汽车用ADAS摄像模组产品稳定持续量产;ADASLevel4自动驾驶车用中控电脑用板已进入量产前打样阶段,公司在车载领域的扩展,将进一步打开自身的成长空间。 盈利预测和投资评级:维持。买入评级。公司是下游重要客户FPC和SLP的主力供应商,在当前趋势下,FPC与SLP在手机中的单机价值与用量仍然在不断提升,而国际重要客户的示范效应将使公司在国内一线品牌厂商的开拓中事半功倍。如当前受限于成本等约束而在FPC和SLP推进进度上较慢的国内品牌在手机内部集成度需求提升的推动下,也开始逐步引入SLP,公司的卡位优势有望带动业绩实现再进阶,超薄HDI板、汽车板和服务器板卡等则是公司未来业绩弹性增量的核心来源之一,预计公司2021-2023年将分别实现净利润39.82亿、46.34亿和53.68亿元,当前股价对应PE20.51、17.62和15.21倍,维持买入评级。 风险提示:(1)A客户新机出货量以及FPC单机价值量提升不及预期;(2)国内一线品牌厂商导入SLP的进度不及预期;(3)公司IPO项目建设进度不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-04-01 34.77 -- -- 36.10 2.18%
37.00 6.41%
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事件:鹏鼎控股公告2020年报。 公司2020全年实现总收入298.51亿元,同比增长12.16%;归母净利润28.41亿元,同比下降2.84%;实现毛利率21.26%,净利率9.51%; 20Q4单季度实现总收入123.85亿元,同比增长33.5%;归母净利润14.63亿元,同比增长19.72%,实现净利率11.81%。 2021年主要预算指标:营业收入、利润总额、净利润较2020年增长10%-20%汇兑及折旧摊销转固费用影响短期表现,但不改长期成长。公司在2020年受到外汇影响,汇兑损失超过2亿元,而在2019年汇兑收益约为0.5亿元,致使公司利润下滑;其次公司产品采用外汇结算,因此汇率波动也直接致使公司2020年毛利率较2019年略微下滑。从折旧摊销方面来看,公司在2020年产生17.63亿元,对公司整体利润产生一定影响。然而从中长期来看,折旧摊销的另一面是公司不断扩张产能,为未来公司进一步成长奠定基础。 软板业务持续提高,价量齐升带动增长。公司作为深耕FPC行业的龙头,且作为苹果的核心供应商,同样受益于5G带来的FPC升级红利。随着5G推动的LCP软板用量的增长,以及手机内部新料号的出现,作为龙头的鹏鼎控股将会率先受益;此外公司SLP及HDI业务也持续发展,各消费电子内主板HDI及SLP需求不断向上,带动ASP同步提升,让鹏鼎受益其中。 硬板产品多方面拓展,带动增长新动力。当前公司是业内少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商,且公司一期工程已于2020年底投产,当前也已有部分出货;同时公司在汽车电路板也取得一定进展,在电动汽车ADAS摄像模组方面实现稳定量产出货;ADASLevel4自动驾驶中控电脑用板也已进入量产前打样阶段。公司当前不仅在软板领域实现了龙头的地位,也逐步发力硬板领域开拓多元下游,有望为公司未来带来更大的成长动力。 盈利预测及投资建议:随着鹏鼎控股逐步扩张产能,且不断对FPC及PCB技术的深耕,我们可以看到公司在未来市场占有率逐步提高,且将进一步带动公司稼动率、毛利率的稳步增长。因此我们预计公司在2021年至2023年将分别实现营收349.62/386.01/422.60亿元,实现归母净利润39.29/44.17/50.59亿元,对应当前估值20.8x/18.5x/16.1x,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动、下游需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名