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青岛银行 银行和金融服务 2021-03-04 4.94 -- -- 5.30 3.72%
5.37 8.70%
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公司治理优、经营市场化的特色城商行青岛银行成立于1996年,由青岛市21家城市信用社合并组建而成,是目前山东省资产规模最大的城商行,近年来步入高成长阶段,规模增速居行业前列。其高速发展得益于:1)注重股东协同发展,形成地方国资+优质民企+外资银行的多元化股权结构,其中海尔集团合计持股18.01%,为第一大股东。2)核心管理团队通过市场化选聘,均出身金融系统,有建行、中行、招行等大型金融机构任职背景,且保持长期稳定。3)2012年创新性提出“接口银行”战略,实现批量获客,成为触达对公和零售客群的触手。 未来战略看点:1)零售注重“科技+场景”建设,一方面借助社区支行和助农网点实现客群下沉覆盖,另一方面以财富管理和信用卡两大抓手撬动零售业务增量;2)对公注重搭建全新的客户分层体系,将“交易银行+投行”作为发展主线。 享区域经济发展红利,深耕本地辐射全省山东省是我国北方经济最发达的省份,GDP居全国第三。青岛经济领航山东,GDP超过省会济南,是改革开放首批对外开放城市、副省级城市,也是五大计划单列市之一,享有省级经济管理权限。未来“一带一路”、上合示范区和山东自贸试验区青岛片区、国家财富管理金融综合改革试验区等多重战略叠加,具有广阔发展空间。 青岛银行以青岛为核心、辐射全省。青岛地区分支机构总资产占比74.2%,贷款投放规模占比53.7%,青岛市内政企关系扎实;公司加大业务外拓步伐,省内其他地区贷款占比提升,重点布局威海等经济较为发达的区域,将持续受益于当地经济发展红利,且区域外拓更注重加大对当地大型项目的渗透。 基本面拐点确立,未来表内表外齐发力1)山东省信用环境一度承压、2019年迎来改善,青岛银行率先走出困境,通过近三年的持续核销和集中处置,目前存量以及潜在的不良资产已逐步出清。公司逾期率、不良率、关注类贷款占比均已触顶回落,且不良认定极度审慎,2020H1不良偏离度仅68.8%,逾期/不良降至89.7%,居上市城商行首位。 2)资产配置分散灵活,早期信贷投放依赖对公业务,贷款的74%以上投向对公;随着零售战略推进,零售贷款占比持续提升并保持在30%左右。负债端存款占比整体回升,2020年达66%,活期存款占比整体提升,居可比同业前列。 3)中收是公司ROE主要贡献部分。未来盈利驱动因素将聚焦在大资管、投行和交易银行等表外业务对中收的贡献,表外业务的发力将打开ROA持续提升空间。 投资建议青岛银行作为一家小规模精品城商行,其高成长性受益于区域经济发展红利,更源于内生禀赋。一方面多元股权结构和优秀的管理团队奠定了市场化发展基因,另一方面“接口银行”的创新战略引领下,各业务条线战略灵活调整,从而实现基础客群大幅扩增、产品体系不断丰富。虽然结构性风险暴露曾制约公司利润释放,但目前资产质量已经呈现拐点,在核心盈利无忧下,伴随存量风险的出清,业绩基本面拐点将会显现。预计未来利润的释放以及再融资的实施,资本的补充将进一步提升资产扩表的能力。同时,青岛银行分红率领跑上市银行,2019年高达51%,能够提供长期稳定的股息回报。 基于一定假设,我们预计2020、2021、2022年公司的营业收入分别为112.17亿元、132.26亿元、155.12亿元,同比增长16.6%、17.9%、17.3%;归母净利润分别为23.97亿元、26.39亿元、30.07亿元,同比增长4.9%、10.1%、14.0%。公司目前股价对应2020、2021、2022年PB分别为1.03、1.00、0.96倍,目前静态PB处于1倍左右。 考虑到未来表内外业务齐发力赋予公司较高的成长性,以及信用成本回落下的利润的加快释放,首次覆盖我们给予公司“买入”评级。 风险提示1)区域经济修复缓慢,信贷投放和资产增速不及预期的风险;2)结构性风险暴露,公司信用成本继续大幅提升的风险;3)行业监管趋严超预期。
青岛银行 银行和金融服务 2021-02-09 5.49 6.73 37.63% 5.75 4.74%
5.75 4.74%
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机制领先,高效成长青岛银行是具备高成长性的城商行。外部成长空间大,青岛市优越的区域环境、山东省广阔的市场及产业持续升级,竞争环境佳均赋予了成长空间;内生发展动能足,公司治理完善、管理层前瞻且稳定、战略推进效果卓著。在“接口银行”战略基础上,对公业务协同发展;以互联网金融为抓手推动大零售转型;理财收入贡献明显领先上市城商行。我们预测公司2020-22年EPS为0.42/0.50/0.60元,目标价为6.97元,首次覆盖给予“买入”评级。 立足青岛辐射山东,高成长型城商行青岛银行是省内最大地方法人金融机构,2019年资产规模进入高速增长期,2020年规模保持高增长,且资产质量显著改善。公司股权结构多元均衡,外资、民间资本、国资兼而有之,助市场化机制形成。管理层优秀且稳定,多数已在自家体系内深耕十年有余,战略制定具有前瞻性且可高效落地。 外部环境:领跑本地城商行,省内成长空间广青岛作为计划单列市,城市的政治经济地位较高,叠加其较高的战略定位,在财富管理、对外贸易等方面享受政策优惠,为青岛银行提供优渥的外部环境。其次,山东省经济体量较大,随着存量风险逐渐出清,全省存、贷款规模有望进一步放量,为青岛银行开辟更为广阔的省内业务成长空间。从本地格局来看,青岛银行在省内竞争实力处于领先地位,资产规模领跑省内14家城商行,且机制优越、特色突出,未来随网点进一步下沉,有望把握新旧动能转化机会,由省内龙头城商行迈向全国龙头城商行。 内生禀赋:战略布局领先,理财特色突出青岛银行中间业务优势明显,负债端成本率较低,基本面亮点突出。“接口银行”战略的持续推进、积极拥抱互联网的姿态,有望助基本面持续改善。 对公端,与政府和国企等战略客户保持密切合作,构建医院、教育、交通等多维场景,拓展中小客户客群。零售端,通过“三代一联”批量式获客,并拓展互联网金融、县域金融推动大零售转型。理财端,青岛银行抓住政策机遇,充分利用股东和管理层的资管经验,设立特色鲜明质量高的产品,理财业务优势突出,20H1财富管理收入占营收比例超过10%,助力轻资本转型。 价目标价6.97元,首次覆盖给予“买入”评级我们预测公司2020-22年EPS为0.42/0.50/0.60元。2021年BVPS预测值5.57元,对应PB0.99倍。2019年现金分红比例达到51%,高分红特点显著。可比上市银行2021年Wind一致预测PB均值0.94倍,我们认为青岛银行大零售战略稳步推进,省内成长空间广阔,应享受一定估值溢价,给予2021年目标PB1.25倍,目标价6.97元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
青岛银行 银行和金融服务 2021-02-08 5.03 -- -- 5.75 14.31%
5.75 14.31%
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财报综述:1、净利润同比增速向上。营收增速在去年高基数下继续保持小幅放缓的趋势,全年总体实现近10%的增速,净利润同比增速则保持小幅向上至4.8%。2、存贷款增速有边际放缓,信贷有部分按揭出表的原因,存款则是高基数的所致。贷款全年实现19.6%的增长,存款在高基数下继续保持不弱增速,环比来看,在前三季度高增基础上继续环比小幅增0.6%,全年同比实现27.9%的增速。3、资产质量夯实。不良实现双降。不良率环比3季度下降11bp至1.51%,不良额31.2亿元,较3季度亦有压降。拨备覆盖率继续有夯实。拨备覆盖率环比3Q上升4.83pct至169.62%。拨贷比环比下降11bp至2.56%,预计拨备计提力度边际有所放缓。 投资建议:公司当前股价对应2020E、2021E PB 1.01X/0.92X;PE 9.42X/8.51X(城商行 PB 0.96X/0.86X,PE 8.45X/7.64X)。公司立足青岛,扎根山东,具有优质多元的股东结构,高管均通过市场化选聘,具有深厚的行业认知和市场化管理理念,随着公司“接口银行”战略的稳步推进,资产负债结构持续优化,对于ROA的压制因素逐步改善,业绩具备底部回升良好发展的基础,建议关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
青岛银行 银行和金融服务 2020-11-12 4.90 6.29 28.63% 7.60 55.10%
7.60 55.10%
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盈利增速强于行业趋势营收、盈利增长放缓。3Q20营收 YoY +17.12%,较 1H20下降 17.11pct,主要受非息收入下滑拖累(yoy+1.6%,增速环比下降 54.57pct,受利率及汇率上升影响)。其中,利息净收入(YoY +24.42%)保持较快增长,源于规模快速增长;净手续费收入 YoY +63.37%。PPOP 增速 17.54%,较 1H20下降 24.14pct,维持在较高水准。归母净利润 YoY + 3.14%,较 1H20增速下滑 3.26pct,与城商行整体趋势一致。 ROE 上行。加权平均年化 ROE 为 9.88%,同比提高 0.11个百分点。 净息差持平,存贷规模高速增长净息差持平。3Q20净息差为 2.12% ,与 1H20持平。测算 3Q20生息资产收益率为 4.45%,与 1H20持平;单季度 20Q3计息负债成本率较 1H20下降1BP 至 2.35%。青岛银行同业负债占比较高,因近期同业存单利率走高,预计净息差短期内仍将承压,若利率持续上升,息差或于 1H21企稳。 资产负债结构优化。3Q20贷款余额 2082.05亿元,YoY +29.62%,贷款占生息资产比重较 1H20提高 0.69个百分点至 48.33%。3Q20存款余额 2738.86亿元,同比增长 34.81%,较 1H20下降 7.11pct,计息负债中存款占比较 1H20上升 0.90个百分点至 66.48%。 资产质量平稳,拨备略升关注贷款率下降。3Q20不良贷款余额较 1H20增加 0.65亿至 33.67亿元,不良贷款率 1.62%,较 1H20下降 1BP;关注贷款率 1.88%,较 1H20下降27BP。1H20逾期贷款率 1.46%,较年初上行 2BP。1H20不良净生成率 1.73%,较 19年下降 56BP。 拨备计提力度加强。拨备覆盖率较 1H20提高 1.79个百分点至 164.79%;拨贷比为 2.67%,较 1H20提高 2BP。 投资建议:ROE 上行,战略清晰青岛银行近年来金融科技加持“接口银行”战略,对公及零售客群规模稳定提升,预计未来持续拉动公司及个人业务的增长。我们看好其未来发展,维持公司 20/21年净利润增速预测为 4%/9.6%,维持目标估值为 1.2倍 20年 PB,对应 6.51元/股,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;负债成本大幅抬升;经济下行超预期。
青岛银行 银行和金融服务 2020-09-23 5.39 6.29 28.63% 5.44 0.93%
7.60 41.00%
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青岛银行自12年制定“接口银行”战略以来,目前已经形成交通、医疗、园区、云缴费、供应链金融和互联网金融等六大接口平台,金融科技加持“接口银行”战略,批量获客能力提升,对公及零售客群规模稳定提升,-19年对公客户数复合增长率达12.35%,零售客户数复合增长率达9.99%,客群提升带来业绩稳定增长。1H20实现零售业务收入10.58亿元,同比增长11.27%;截至1H20,零售存款余额829.89亿元,同比增长41.05%;零售贷款余额614.53亿元,同比增长37.23%。 对公业务立足中小企业。青岛银行的公司贷款向小企业倾斜,15-1H18小企业贷款占对公贷款(不含贴现)均在60%左右。对公客户近年也保持快速增长,16-19年复合增长率达12.35%,1H20公司类客户数量为18.32万户。 扩表加速驱动营收高增,净息差较高营收高增。截至1H20,得益于扩表提速(yoy+27.6%),青岛银行业绩增长较快,营收增速高达34.23%。1H20归母净利润同比增加6.4%,较19年下滑6.52个百分点,与行业趋势一致,主要是拨备计提较多。 净息差较高。1H20为2.12%,在上市城商行中仅低于贵阳和长沙银行。截至1H20,资产端:贷款和证券投资占比提升(分别为47.64%/40.34%),资产结构优化致生息资产收益率较高;负债端:吸储能力较强(存款规模yoy+42%),存款成本仅为2.02%,活期占存款比例高达53%(截至19年末),带动计息负债成本率下行(2.37%)。整体来看,在行业息差收窄趋势之下,净息差未来下降幅度或小于行业均值。 不良加速出清,拨备水平待提高因逾期60天贷款全部计入不良(19年末),青岛银行不良率在上市城商行中一直较高,1H20不良率为1.63%,较年初下降2BP;1H20关注率为2.15%,较19年末下降1.34pct,逾期贷款率为1.46%,较年初回升2BP;1H20不良净生成率有所回落,但在城商行中仍最高,不良生成压力较大;不良贷款核销力度加强,不良贷款偏离度仅为68.75%。 拨备水平有待提升。青岛银行1H20拨备覆盖率为163%,拨备比为2.65%,低于城商行平均水平。随着对公贷款结构调整,加速零售转型,资产质量未来或趋稳。 投资建议:负债成本低,不良加速出清,未来业绩或改善青岛银行负债成本有优势,息差较高;近年来金融科技加持“接口银行”战略,对公及零售客群规模稳定提升,预计未来持续拉动公司及个人业务的增长;不良认定标准严格,风险加速出清,资产质量边际改善。基于以上假设,且次新股存在一定溢价,我们给予其1.2X20PB目标估值,对应元/股,首次覆盖给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名