2019-2021年摄像头需求量增速超 20%: 智能手机摄像头仍然是智能手机产业链增速最快的细分子行业之一。 2019-2021年,三摄、四摄和五摄将会持续在智能手机中渗透,预计智能手机摄像头需求量分别达到 42.20、 51.59、62.23亿颗,同比分别增长 20%、 22%、 21%。 其中, 电影镜头和 3D 摄像头或将开始放量。 5G 时代,智能手机对信息的获取将从“2D+静态”向“3D+动态”演进,华为 Mate30Pro 首次在后置摄像头模组中加入电影镜头,同时采用前后双 TOF 镜头,预计 2019年 TOF 摄像头出货量将达到 1.7亿颗, 2020年则有望超过 4亿颗。 滤光片和生物识别滤光片是传统摄像头和 3D 摄像头的必备光学零部件: 公司主营业务主要是滤光片组立件, 2018年主要营收来自于传统摄像头的红外截止滤光片( IRCF),同时小批量产用于 3D 摄像头的生物识别滤光片。受益 2019-2021年摄像头下游需求旺盛,公司 IRCF 业务将维持快速成长,而生物识别滤光片则将迎来“从 0到 1”的高速发展期。 滤光片出货量维持高增长, 市占率持续提升: 目前公司客户涵盖国内一线摄像头模组厂以及各大智能手机品牌, 公司 2018年 IRCF 市占率接近 20%。 随着公司募投项目的投入( 3亿片 IRCF, 1.2亿片生物识别滤光片),公司行业市占率将会进一步提升,长期看好公司滤光片业务稳健快速成长。 盈利预测和投资建议 预计 2019-2021年公司实现营收 7.57、 10.36、 13.58亿元,实现归母净利润1.66、 2.23、 2.80亿元,对应 EPS 分别为 0.82、 1. 10、 1.39亿元,对应 PE 分别为 36.83×、 27.48×、 21.81×。行业可比公司 2019年平均 PE 为 25.5×,给予公司 35×PE,目标价为 38.5元,首次覆盖买入评级。 风险 三摄、四摄、五摄在智能手机中的渗透率不及预期;公司滤光片产品降价幅度超预期;新产品客户拓展不及预期;客户集中的风险; 应收账款过高的风险; 中美贸易战加剧的风险。