公司公告： 公司公布 2023年年报， 2023年全年实现营收 15.77亿元，同比+31%；实现归母净利润 0.52亿元，同比-23%；实现扣非归母净利润 0.47亿元，同比-36%。公司 2023年 Q4实现营业收入 3.83亿元，同环比分别-8%/-3%；实现归母净利润-0.06亿元，同环比分别-208%/-73%； 实现扣非归母净利润-0.09亿元，同环比分别-169%/-265%，整体业绩低于我们预期。 汽车业务加速拓展，赋能营收高增长。 分业务结构来看， 2023年公司汽车领域业务实现营业收入 11.40亿元，同比+49.6%，毛利率为 21.66%，同比-1.85pct，其中，汽车及新能源汽车用精密金属结构件实现营业收入约 6.38亿元，同比增长约 21.7%；座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务，实现营业收入约 4.15亿元，同比增长约 74.81%。 2023年公司通讯设备实现营业收入 1.80亿元，同比增长 115.43%，毛利率为 19.21%，同比+6.14pct。分地区来看，公司内销达 10.8亿元，毛利率为 26.32%，同比+0.10pct；海外销售为 5.0亿元，毛利率为 16.20%，同比-5.73pct，其中墨西哥瑞玛营收为 0.89亿元，净利润为-0.33亿元，拖累公司利润。 费用端上，受到业务规模扩大的影响， 2023年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 2.10%/9.49%/0.09%/5.95%，同比0.23pct/+1.53pct/+0.74pct/+1.08pct，我们认为随着后续公司布局的完善和整合，费用端管控有望趋于平稳。 并购信征零件业务协同，持续整合客户资源。 目前子公司信征零件的座椅舒适系统部件与小总成系统产品，终端车型已经覆盖比亚迪（秦、宋、汉、仰望 U7&U8、 Mona、海豚、驱逐舰等）、广汽（埃安、传祺 M6、昊铂 Hyper GT 等）、小鹏 X9、吉利（极氪、 Smart 等）、理想、奇瑞、华为智界 S7、上汽智己、东风岚图、华为与北汽合作的享界 S9等。 国内空气悬架系统部件与总成产品项目加速。 公司于 2024年 2月 20日发布获得汽车空气悬架系统产品项目定点的公告，公司控股子公司普莱德科技于近日收到国内某高端品牌车企的定点通知，普莱德科技正式成为其新平台项目空气悬架系统的前后空气弹簧总成产品的定点供应商。 公司预计该项目生命周期为 6年，在全生命周期内预计该项目销售额约为 9亿元，空悬业务有望成为公司成长新一极。 盈利预测与投资评级： 由于公司业务处于量产爬坡期，短期业绩承压，我们下调公司 2024-2025年归母净利润为 0.55/0.72亿元（原为 1.81/2.36亿元），预计 2026年归母净利润为 0.87亿元，同比+6%/+31%/+21%，对应市盈率分别为 50倍、 39倍、 32倍，维持“买入”评级。 风险提示： 子公司合并进度不及预期，新业务拓展不及预期。

事件描述2023年8月16日，公司发布2023年中报，实现营业收入7.98亿元，同比+81.74%；实现归母净利润0.52亿元，同比+41.43%；扣非后归母净利润0.50亿元，同比+48.98%。其中，Q2实现营业收入4.60亿元，同比+108.06%，环比+36.54%；归母净利润0.28亿元，同比+44.46%，环比+14.53%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比+54.82%，环比+15.38%。 事件点评深度受益于新能源汽车大浪潮，2023H1公司营收和净利润快速增长。 公司今年上半年营业收入大幅增加主要是因为广州信征开始全年并表以及主营业务规模扩大所致。分业务来看，上半年汽车及新能源汽车领域业务实现营业收入5.18亿元，同比+110.11%：精密结构件实现营业收入3.38亿元，同比+48.00%，新增座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务，实现营业收入1.8亿元，同比+897.97%；移动通讯领域业务实现营业收入2.26亿元，同比+62.69%，其中，通讯设备实现营业收入1.24亿元，同比+305.29%，新增移动通信AFU产品订单合计约1.91亿元，目前正按照客户需求实现逐步交付。今年上半年汽车行业触底回升及新能源汽车销量持续高增长是带动公司营收和净利润增速较高的主要因素。未来随着汽车电动化和智能化渗透率的不断提升，我们预计公司业绩将继续保持较高增速。 公司毛利率维持稳定，净利率小幅提升，费用管控能力较好。公司2023年上半年实现毛利率24.68%，相比去年全年-0.13pct，基本维持稳定；净利率7.52%，相比去年全年+1.44pct，主要系汇兑收益增加导致财务费用大幅减少。其中，Q2实现毛利率24.04%，同比+1.37pct，环比-1.52pct，环比下降我们推测是因为二季度通讯设备业务增速较高，而其毛利率较低导致整体毛利率有所下降；Q2实现净利率6.89%，同比-1.59pct，环比-1.49pct，主要是因为计提信用和资产减值损失较多所致。公司2023年上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.73%/9.01%/5.14%/-1.73%，比去年同期分别-0.20pct/+0.43pct/+0.37pct/-0.44pct，收购并表广州信征后效果较好，并未引起管理费用等相关费用大幅增加。其中Q2公司的销售、管理、研发、财务费用率分别为1.64%/8.25%/5.04%/-2.54%，比去年同期分别-0.19pct/-1.04pct/+0.16pct/-0.29pct，环比Q1分别-0.23pct/-1.81pct/-0.24pct/-1.92pct。公司费用管控能力较好，随着主营业务及新业务的规模不断扩张，业绩有望实现较大幅度提升。 公司收购广州信征，协同效应凸显；同时积极推进收购普拉尼德股权项目，加快向系统集成供应商战略升级。公司紧抓汽车及新能源汽车、新能源、移动通讯等行业发展方向，不断开拓全球市场，抢抓业务订单，目前已实现空气悬挂系统、储能电池、动力电池用精密结构件产品等新建产品线的批量生产。子公司广州信征的座椅舒适系统部件与小总成系统产品已覆盖比亚迪（秦、宋、汉、仰望U7&U8、Mona、海豚等）、广汽（埃安、传祺M6、昊铂HyperGT等）、小鹏X9、吉利（极氪、Smart等）、理想、华为智选EH3等终端车型。公司北美墨西哥工厂已直接及间接承接国际知名新能源整车厂T客户座椅及娱乐系统用金属结构件产品项目；苏州工厂间接承接蔚来座椅金属结构件产品项目、宝马娱乐系统用金属结构件产品项目等。同时，公司加速推进普莱德（苏州）的“汽车空气悬架系统及部件生产建设项目”建设进度，全面引进普拉尼德空气悬架系统及系统用部件产品的技术与生产工艺，加快国内市场推广。通过对广州信征和普拉尼德的收购，公司将逐步完成从汽车零部件供应商向系统总成供应商的战略升级，盈利能力有望进一步提升。 投资建议公司若完成对普拉尼德的收购，将充分受益于“智能底盘”带来的空气悬挂系统产品需求。随着公司国际化战略布局的不断完善，及汽车电动智能化渗透率的不断提升，盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.34/1.80/2.32亿元，同比分别+99.7%/+34.4%/+29.2%，对应EPS分别为1.11/1.49/1.93元，对应于公司8月15日的收盘价30.41元，PE分别为27.4/20.4/15.8。我们维持“买入-A”的投资评级。 风险提示汽车产销量增长不及预期；拟收购普拉尼德进展不及预期。

事件：公司发布] 2023年半年报，23H1实现营收 7.98亿元，同比+81.7%；归母净利润 0.52亿元，同比+41.4%；扣非归母净利润 0.5亿元，同比+49%。其中 23Q2实现营收 4.58亿元，同比+107.7%，环比+36.6%；归母净利润 0.28亿元，同比+44.5%，环比+14.5%；毛利率 24%，同比+1.3pp，环比-1.6pp。 收购信征进入汽车电子领域，汽车业务快速增长：公司 2021年 11月收购广州信征公司 36.5%股权，并于 2022年 5月增资至 51%，进入汽车电子及智能座舱领域。广州信征主要产品包括座椅加热、通风、按摩、支撑等小总成系统，客户覆盖比亚迪、广汽、小鹏、吉利、理想、华为等。公司北美墨西哥工厂已承接 T 客户座椅及娱乐系统用金属结构件产品项目；苏州工厂承接蔚来座椅金属结构件产品项目、宝马娱乐系统用金属结构件产品项目等。23H1汽车及新能源汽车领域业务实现营收入 5.18亿元，同比增长 110%，其中汽车及新能源汽车用精密金属结构件 3.38亿元，同比+48%；新增座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务 1.8亿元，同比+898%，汽车板块业务快速增长。 控股英国普拉尼德，积极布局空气悬挂系统：公司正积极推进普拉尼德 51%股权收购项目。普拉尼德成立于 1950年，主要从事汽车空气悬挂系统的研发、生产、销售业务，是 Rivian 汽车空气悬挂系统独家供应商。相对于普通钢制悬架，空气悬架拥有重量轻、升降灵活性好、驾驶舒适度高等优点，当前渗透率较低，预计到 25年国内乘用车空气悬架市场规模为 206亿元，CAGR 为 32%。公司将依托普拉尼德的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类，持续优化产业结构，在国内外同步布局，实现与合作方的互利共赢。 通讯业务客户订单放量，实现快速增长：公司通讯设备产品包括 4G/5G滤波器、基站天线等，正在开发微波器件、滤波与射频天线一体化设备等产品，扩大产品供应，客户包括诺基亚、爱立信等全球知名移动通讯主设备商。23H1移动通讯领域实现营收 2.26亿元，同比增长 62.7%，客户订单快速放量，其中通讯设备实现营收 1.24亿元，同比+305%；新增移动通讯 AFU 产品订单合计约 1.91亿元，目前已按客户需求实现逐步交付。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年净利润 CAGR 为 53.4%，EPS 分别为 1.08/1.47/2元，对应 PE 分别为 28/21/15倍，给予 24年 25倍 PE，目标价36.75元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场开拓不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、经营管理风险等。

事件：8 月 15 日，瑞玛精密发布 2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营收 7.98 亿元，同比+81.74%；实现归母净利润 0.52 亿元，同比+41.43%；实现扣非归母净利润 0.50 亿元，同比+48.98%。 三大业务规模扩大，子公司并表增厚利润，业绩持续快速增长。2023H1 公司实现营收 7.98 亿元，同比+81.74%；实现归母净利润 0.52 亿元，同比+41.43%。其中，汽车及新能源汽车领域业务实现营收 5.18 亿元，同比+110.11%；移动通讯领域业务实现营收 2.26 亿元，同比+62.69%；电子电气业务实现营收 0.41 亿元，同比+2.67%。业绩快速增长主要得益于公司并购信征零件以及业务规模扩大。此外，公司海外销售收入以美元为主，汇率波动对收入及毛利率带来一定积极影响。 充分发挥并购协同效应，智能座舱业务持续落地。公司充分发挥并购信征零件的业务协同效应，围绕“智能座舱”的市场核心需求，加大座椅舒适系统部件与小总成系统产品项目的开发力度。目前，子公司信征零件的座椅舒适系统部件与小总成系统产品，终端车型已经覆盖比亚迪（秦、宋、汉、仰望U7&U8、Mona、海豚等）、广汽（埃安、传祺 M6、昊铂 Hyper GT 等）、小鹏 X9、吉利（极氪、Smart 等）、理想、华为智选 EH3 等。 空悬业务持续推进，有望增添新动能。公司围绕“智能底盘”的个性舒适化所带来的空气悬挂系统产品需求，快速推进普莱德（苏州）的“汽车空气悬架系统及部件生产建设项目”建设进度。目前，公司正积极推进收购空气悬挂系统标的公司 Pneuride Limited 51%股权项目，同时，依托与其成立的合资公司普莱德（苏州），开拓国内空气悬挂系统部件与总成产品项目，并将Pneuride Limited 空气悬架系统及系统用部件产品的技术与生产工艺全面引进到国内工厂，加快国内市场推广。我们认为，收购及合资公司的设立，有助于优化公司业务布局，提升公司竞争力和盈利能力，加速从零部件供应商向系统集成供应商迈进。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为1.35/1.80/2.35 亿元，当前股价对应 PE 分别为 27/20/16 倍，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险。

事件：7月13日，瑞玛精密发布2023年半年度业绩预告。2023H1公司预计实现归母净利润0.46-0.55亿元，同比+25.32%-50.95%；预计实现扣非归母净利润0.45-0.54亿元，同比+31.70%-58.64%。 三大业务持续向好，子公司并表增厚利润，业绩持续快速增长。2023H1公司预计营收和利润均保持较快增长，一方面得益于汽车及新能源汽车领域、移动通讯领域、电子电气领域业务的增长，公司精密结构件、移动通讯设备和汽车电子等产品营业收入同比实现较大增长；另一方面，子公司信征零件自2022年6月纳入公司合并报表范围以来持续贡献业绩；此外，公司海外销售收入以美元为主，汇率波动对收入及毛利率带来一定积极影响。 充分发挥协同效应，智能座舱业务步入正轨。公司充分发挥并购整合的业务协同效应，与子公司信征零件共同进行智能座舱领域新客户和新项目的开发，顺利新增座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务，并协助子公司信征零件加快推进湖南永州工厂的建设进度及顺利投产。根据公司公告《2023年5月5日投资者关系活动记录表》，子公司信征零件已承接客户座椅舒适产品订单，实现间接向华为智选EH3供应产品；承接客户座椅舒适产品、线束产品、传感器、开关产品订单，间接向比亚迪、广汽埃安供应产品；承接客户座椅线束产品订单，间接向理想汽车供应产品。 不断拓展主营业务，空悬业务有望增添新动能。根据公司公告《2023年5月5日投资者关系活动记录表》，公司正积极推进收购空气悬挂系统标的公司PneurideLimited51%股权项目进展，同时，依托与其成立的合资公司普莱德（苏州），正式进入汽车减震制品领域，将PneurideLimited空气悬架系统及系统用部件产品的技术与生产工艺引进到国内工厂，快速开拓国内空气悬挂市场；现与国内多个整车厂进行技术交流、新项目对接，争取尽快实现国内空气悬挂系统项目首个定点的落地。根据公司公告《公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）修订稿》，目前，空气悬架已形成广泛认知，但装配量不高，随着中国本土厂商对国产化生产线的投入以及新能源适配车型的增多，公司有望受益空气悬架市场需求迅速增长。我们认为，收购及合资公司的设立，有助于优化公司业务布局，提升公司竞争力和盈利能力，加速从零部件供应商向总成供应商迈进。盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.32/1.76/2.30亿元，当前股价对应PE分别为32.2/24.1/18.4倍，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险。

投资要点：通信行业精密金属冲压件企业逐步向汽车零部件转型。瑞玛精密成立于2012年，主要从事精密零部件及相应模具的研发、生产和销售，覆盖领域包括移动通信、汽车、电力电气等行业。公司与全球知名的移动通信主设备商、电子制造服务商及大型跨国汽车零部件供应商均保持良好的业务合作关系，通信业务主要客户有伟创力、诺基亚、爱立信、中天科技等，汽车零部件业务主要客户有采埃孚天合、斯凯孚、法雷奥、大陆、博世、博格华纳、麦格纳、安波福、蒂森克虏伯、德尔福、敏实集团、延锋、拓普集团等。 2022年公司实现营收12.06亿元（其中，汽车及新能源汽车业务实现营收7.62亿元，同比+98.54%；移动通讯业务实现营收3.27亿元，同比+26.69%），同比+59.78%；归母净利润0.67亿元，同比+46.66%；扣非后归母净利润0.73亿元，同比+105.95%，业绩大幅提升主要系广州信征于下半年开始并表增厚所致。公司2022年度新开发与承接汽车及新能源汽车精密结构件产品订单（全生命周期）约17亿元，其中新能源汽车项目订单占比超70%。2023年一季度公司实现营收3.37亿元，同比+54.98%；归母净利润0.24亿元，同比+38.09%；扣非后归母净利润0.23亿元，同比+42.76%，主要因广州信征并表以及原有业务增长带来业绩较大幅度的提升。 2022年公司汽车零部件业务营收占比为63.15%，通讯业务营收占比为27.10%，已成功从移动通讯精密金属零部件企业转型至汽车零部件企业。 收购广州信征进入汽车电子和智能座舱领域。公司以人民币9850万元收购广州市信征汽车零件有限公司36.48%股权并向标的公司增资人民币8000万元，完成后合计持有标的公司51%股权。广州信征主要生产各类汽车线束、座椅舒适系统及相关电控系统ECU等，下游客户包括广汽集团、比亚迪、长城、吉利、小鹏等国内知名整车厂。2021年度广州信征实现营收2.49亿元，同比+50.14%，净利润0.17亿元，同比+29.10%；2022年广州信征实现营收2.42亿元，营业利润0.22亿元。本次交易完成后，广州信征纳入公司合并报表范围（2022年6月起开始并表）。通过本次收购，公司成功切入汽车智能座舱系统，产品布局由零部件升级至子系统。 截至2022年9月，信征零件湖南永州工厂已顺利投产，实现间接向华为智选EH3、比亚迪、广汽埃安及理想汽车供应产品，同时，公司北美墨西哥工厂顺利承接新能源整车厂T客户H项目座椅结构件产品订单；苏州工厂已实现间接向蔚来供应座椅结构件。 拟收购英国普拉尼德进入车用空气悬挂业务，进一步强化产品从零部件到系统总成的战略升级。公司及子公司香港瑞玛拟通过发行股份及支付现金的方式购买香港大言51%的股权及普拉尼德12.75%的股权，并由公司或其全资子公司向普拉尼德增资人民币8000万元，交易完成后将合计持有普拉尼德56.26%的股权。 普拉尼德是英国一家专业的汽车空气悬架系统集成商，与主要客户Rivian、Alexander、Isuzu等均建立了稳定的合作关系。普拉尼德2020年营收5004.97万元，净利润-1757.39万元；2021年营收增至10412.55万元，同比+108.04%，净利润亏损减小至-482.62万元；2022年前十月，营业收入42728.85万元，净利润5590.91万元，公司业务受益于新能源车渗透率的迅速提高而实现了快速增长。 公司与普拉尼德合资设立普莱德汽车科技（苏州）有限公司，全面吸收普拉尼德在空气悬架领域的技术与工程经验，加快空气悬架产品及系统在国内市场应用的落地，预计今年下半年将会投产。 通过对广州信征和普拉尼德的收购，公司将逐步完成从汽车零部件供应商向系统总成供应商的战略升级，盈利能力有望进一步提升。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.33/1.79/2.32亿元，同比分别增长99.1%/34.3%/29.6%，对应EPS分别为1.11/1.49/1.93元，对应于2023年5月16日收盘价24.61元的PE分别为22.2/16.5/12.7倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：汽车产销量增长不及预期，拟收购普拉尼德进展不及预期。

事件：2023年1月29日，瑞玛精密发布2022年年度业绩预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6,497.65万元-7,925.55万元，同比增长42.41%-73.70%；扣除非经常性损益后的净利润7,002.70万元-8,541.58万元，同比增长98.29%-141.87%；基本每股收益0.54元/股-0.66元/股。 汽车、通讯业务持续向好，业绩高速增长：公司目前的产能充足，募投项目“汽车、通信等精密金属部件建设项目”即将投产，全资子公司新凯新建项目预计明年投产。2022年前三季度公司实现营业收入7.89亿元，同比增长45.34%。2022年预计实现归母净利润0.65-0.79亿元，同比增长42.41%-73.70%，公司业绩增长主要得益于汽车及新能源汽车新项目产品承接数量的快速增长及移动通讯领域业务增长。 重视自主研发，产品不断升级迭代：公司立足自主创新，发展自研产品，科研投入稳定增加。2022年前三季度研发费用达0.33亿元，同比增长9.7%，占营业收入4.1%。公司持续引进在汽车及新能源汽车领域、移动通讯领域经验丰富的经营管理及技术骨干人员。2022年8月公司“研发技术中心建设项目”已达到预定可使用状态。公司围绕汽车与新能源汽车领域开发适用且具备轻量化特点的精密结构件产品，在移动通讯领域开发微波器件、滤波与射频天线一体化设备等产品。 投资并购深化布局，汽车业务持续拓展：公司收购广州信征汽车零件公司部分股权并向其增资，丰富拓展汽车领域布局。广州信征具有多项与汽车座椅相关的专利及产品，有利于与公司业务产生协同效应，提升公司在智能座舱里座椅类产品总成能力，丰富公司在汽车领域布局。公司收购PneurideLimited(简称“普拉尼德”)，并与其合资设立普莱德汽车科技(苏州)有限公司。普拉尼德主营业务为汽车空气悬架系统的设计、研发、生产、销售和服务。我们认为，此次设立合资公司，有助于公司打开在国内汽车空气悬挂广阔市场，优化公司业务布局，提升公司竞争力和持续盈利能力，加速从零部件供应商向总成供应商迈进。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年归母净利润为0.80/1.31/1.74亿元，当前股价对应PE分别为38/23/17倍，基于公司不断拓展主营业务、深化产业布局，我们看好公司未来业绩快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险。

事件： 瑞玛精密发布 2022年三季度报告，前三季度实现营业收入 7.89亿元，同比增长 45.34%；实现归母净利润 6106万元，同比增长 77.94%；实现扣非归母净利润 5998万元，同比增长 122.52%。 我们的点评如下： 1、 汽车业务持续向好，业绩同比大幅增长增速持续上扬单 Q3季度实现营业收入 3.50亿元，同比增长 82.31%，实现归母净利润 2461万元，同比增长 186.28%，扣非净利润增速更加亮眼，实现 303.6%同比增长。季度营收&业绩增速持续上扬，我们判断主要得益于汽车及新能源汽车领域业务的增长， 公司订单交付增长，同时并表广州信征带来汽车业务增量收入利润。公司在汽车领域持续拓展，该业务占收入/利润比例预计持续提升。 2、 内生拓展产品品类以及应用领域公司围绕汽车不断进行内生拓展， 自研产品品类不断丰富，完善座椅中的零部件产品供货能力，并打造空气悬挂零部件产品，目前已获得大陆集团空气悬挂项目产品定点，我们预计 Q4有望逐步开始放量。 此外，公司重点开发新能源汽车电池包产品相关精密结构件项目，有望进一步扩大公司的业务规模。 3、 外延往总成拓展逻辑和看点1）收购信征汽车零件公司 51%股权，从汽车座椅金属件拓展到座椅小总成（加热/通风/按摩/支撑舒适系统+电控系统 ECU+线束+开关/座椅感应器等）； 2）拟收购空气悬挂总成标的，快速推进公司总成战略布局，并依托标的公司的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类，适时在国内投资建设空气悬挂系统工厂，提高国内空气悬挂系统业务的市场份额。普拉尼德主要从事汽车空气悬挂系统的研发、生产、销售业务，为主机厂提供整套空气悬挂系统集成、调校服务，是汽车空气悬挂系统综合解决方案提供商，手握优质客户 Rivian，有望为公司带来可观利润弹性，同时领先技术及产品赋能公司开拓国内市场，打开更大成长空间。 公司拟收购 Pneuride Limited将进一步完善公司在空气悬挂产品上的产品+技术+客户布局。 Pneuride 的成长性突出，瑞玛精密通过此次筹划重组，有望大力拓展国内外空气悬挂市场，同时赋能技术与产品的研发拓展。 空气悬挂渗透率预计将不断提高，未来可期。国内空气悬挂市场刚刚起步，在商用车领域，危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定，重卡空悬渗透率约 5%；乘用车领域，目前乘用车整体渗透率在 3.5%左右， 25万元以上乘用车渗透率约 16%， 2021年 1-10月份国内乘用车空悬市场渗透率约 1.49%。目前蔚来包括 ES8、 ET7、 ES7等车型均已搭载空气悬挂系统。 随着更多非高端车型开始装载空气悬挂后，我们预计空气悬挂的渗透率或将持续提升。 盈利预测与投资建议： 公司持续在汽车领域进行拓展，客户资源优质并通过收购增资丰富产品品类，有望充分受益于汽车智能化+网联化发展浪潮。不考虑收购 Pneuride，预计公司 22-24年归母净利润分别为 0.89、 1.35和 1.80亿元，对应 22年 36倍 PE， 23年 24倍 PE，维持“增持”评级。 风险提示： 收购进展不及预期、 5G 推广节奏不及预期的风险、行业竞争导致价格下降风险、新产品应用不及预期的风险、汽车行业景气度不及预期的风险

公司公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式或者全额现金方式购买浙江大知进出口有限公司（以下简称“标的公司股东”）全资孙公司Pneuride Limited51.00%股权，并在本次股权转让完成后按照前述股权转让价格向标的公司或其全资控股股东增资人民币8,000 万元。 我们的点评如下：1、收购方案概述： 收购方案：1）标的公司对价6.65亿元，公司拟优先选择3.39亿元现金+换股收购51%股权，如果标的公司未完成ODI手续，则改为全现金收购，并且再增资8000万，交易完成后瑞玛将持股标的56.26%股权。2）标的方业绩对赌，2022-2024年承诺实现的净利润不低于人民币5000万元、8500万元和1.05亿元。 2、收购资产情况： 1）Pneuride为空气悬挂系统标的，主要产品有空气弹簧/空气支柱、减震器、电控空气悬架（ECAS）、空气悬架压缩机、AVS 产品及工业用空气波纹管等，同时在电子控制单元方面（硬件+软件）具备丰富的设计和测试经验，可以满足客户严格的性能要求(比如电磁的兼容性)和一系列数据传输操作的协议标准。标的公司现已成为全球首家提出滑板式底盘概念的美国Rivian 公司汽车空气悬挂系统独家供应商，并于近期成功与美国一家造车新势力公司签订了汽车空气悬挂系统的开发协议。2）本次收购将快速推动公司在汽车空气悬挂领域业务的战略布局，公司将从空气悬挂系统部件产品供应商快速转型成为汽车空气悬挂系统综合解决方案提供商，并依托标的公司的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类，适时在国内投资建设空气悬挂系统工厂，提高国内空气悬挂系统业务的市场份额。 3、空气悬挂市场未来可期，收购优质资产赋能技术 空气悬挂渗透率预计将不断提高。国内空气悬挂市场刚刚起步，在商用车领域，危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定，重卡空悬渗透率约5%；乘用车领域，目前乘用车整体渗透率在3.5%左右，25万元以上乘用车渗透率约16%，2021年1-10月份国内乘用车空悬市场渗透率约1.49%。目前蔚来包括ES8、ET7、ES7等车型均已搭载空气悬挂系统。随着更多非高端车型开始装载空气悬挂后，我们预计空气悬挂的渗透率或将持续提升。 公司此前空气悬架产品已获得大陆集团定点，此次拟收购Pneuride Limited将进一步完善公司在空气悬挂产品上的产品+技术+客户布局。Pneuride Limited公司主要客户包括Rivian，其是美国电动汽车初创公司，背后拥有强大的支持者，如电商巨头亚马逊已经向这家电动车初创公司投资了超过10亿美元，并一次性订购了10万辆电动送货卡车；传统车企豪强福特汽车也为Rivian提供了8亿美元的资金。Pneuride的成长性突出，瑞玛精密通过此次筹划重组，有望大力拓展国内外空气悬挂市场，同时赋能技术与产品的研发拓展。 盈利预测与投资建议： 公司持续在汽车领域进行拓展，客户资源优质并通过收购增资丰富产品品类，有望充分受益于汽车智能化+网联化发展浪潮。不考虑本次收购，预计公司22-24 年归母净利润分别为0.90、1.35 和1.80 亿元，对应22 年36倍PE，23 年24倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：收购进展不及预期、5G 推广节奏不及预期的风险、行业竞争导致价格下降风险、新产品应用不及预期的风险、汽车行业景气度不及预期的风险