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京北方 计算机行业 2022-01-24 45.38 62.24 31.53% 47.32 4.28% -- 47.32 4.28% -- 详细
京北方行,经营策略进取的银行IT信息技术服务一线厂商。公司是银行IT信息技术服务龙头之一,主要向金融机构提供信息技术服务和业务流程相关服务。近年来,公司营收稳步攀升;21年H1公司信息技术服务毛利润占比超7成,大行客户贡献80%+营收。 数字人民币与信创双轮驱动下,市场高景气度有望。政策上,金融IT国产化试点进入深水区,全面推广在即;技术上,金融业软硬件设施已实现自主可控;因此我们认为金融信创有望加速全面铺开。其中软件在从办公系统演绎到业务系统的改造过程中,公司有望全程参与受益。考虑信创建设与数字货币推广应用的需求在未来3年内会持续存在,我们认为21-25行年期间银行IT解决持方案将保持25%的复合增长率,应对应21年市场规模628亿元,25年年1553亿元。 大行加持,公司营收增速有望超过行业平均水平。公司跟随大行获得超过行业平均水平的营收增速,20年国有大行IT投入与自国有大行的营收同比增速均达到35%,超出行业平均增速20%15个pct。同时公司持续开拓中小行与非银客户,有效拓宽行业空间。京北方在搭建大行复杂度高,业务模式各异的系统的同时,沉淀出成熟的解决方案并在中小行推广。此举成功打开行业空间,21年H1中小银行与非银市场营收增速达到40%以上。 在随着公司业务模式升级,我们预计收入利润剪刀差在22年扩大。原因主要有:1)随着信息技术服务收入占比进一步提升,公司盈利能力有望得到结构性改善;2)人才市场供需平衡也趋于缓和,预计22年人工成本增速放缓;3)公司的云测平台基本迭代成熟,22年研发投入增速亦有望放缓。 SaaS级产品,云测管理平台投入使用,验证公司产品化能力提升。云测试业务持续增长,目前已在十余家客户成功实施。而公司近年来在软件开发与测试业务的高增,为后续的云测产品推广与商业模式再升级奠定了基础。 盈利预测:我们预计公司2021~2023年营业收入分别为31.30/42.27/55.63亿元,同比增长37%、35%、32%;毛利率分别为26.46%、27.92%、28.31%,净利润分别为2.62/4.03/5.56亿元,对应P/E36.89/23.99/17.39倍。我们认为公司未来仍将保持高速增长,以消化当前估值,我们给予公司2023年目标估值为25倍P/E,对应市值140亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济与政策风险,人力成本上升风险,竞争环境变化风险,近期股价出现异动,测算具有一定主观性。
京北方 计算机行业 2022-01-14 38.10 -- -- 48.69 27.80% -- 48.69 27.80% -- 详细
银行IT领军,首次覆盖给予“买入”评级公司是银行IT领军,为银行等金融机构提供技术和外包服务。银行IT具备高确定性和高景气度双重属性,公司拥有优质大行客户资源,2020年六大行收入占比达65.1%,为高景气赛道下确定受益标的。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.69、3.67、4.88亿元,对应EPS分别为1.20、1.63、2.17元/股,对应当前股价PE分别为31.9、23.4、17.5倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 银行IT具备高确定性和高景气度双重属性((1)高确定性:我国银行业资产规模庞大且稳定增长,2020年银行业总资产规模达320万亿元,为银行IT市场奠定基础。结构方面,国有大行资产规模占比持续提升,2016-2020年由37.3%增长至40.2%。国有大行和股份行因业务种类繁多,同时在不断增加、更新,IT系统需要不断升级、换代以及重新开发,IT投入为刚性支出。((2:)高景气度:数字化转型是银行降本增效的必由之路,各银行在战略层面主动融入金融科技,由“科技赋能”升级至“科技引领”。根据中国信通院数据,2020年六大国有大行IT投入增速为34.54%,远超其4.44%的收入增速,行业呈现高景气。未来,金融信创和数字人民币将带来大量的开发、测试、运维需求,银行IT景气度有望持续,大行作为领头羊投入将更大。 拥有大行客户资源,高景气赛道下确定受益标的((1))拥有大行客户资源:公司客户包括银行、保险、证券等多个行业,银行客户收入占比超90%,六大行收入占比超65%。2021年前三季度公司收入增速达40.3%,与银行IT投入增速匹配,验证行业景气度。在数字货币领域,公司参与时间早、程度深、合作范围广,依托大行客户资源,将确定性受益。((2))收入结构持续优化:公司业务分为信息技术服务和业务流程外包(BPO)两大板块。信息技术服务主要为软件和解决方案,毛利率相对较高(2019年为36.63%),收入占比由2017年的32%提升至2020年的54%,带动公司整体毛利率持续提升。 风险提示:政策推进不及预期;银行IT投入不及预期;行业竞争加剧。
京北方 计算机行业 2020-10-27 57.11 58.03 22.63% 60.20 5.41%
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业绩总结: 公司前三季度实现营收 15.8亿元,同比增长 33.9%;净利润 1.8亿 元,同比增长 55.6%。 信息技术服务业务发展迅猛,业务流程外包业务持续增长。 2020年前三季度: 1)收入端: 公司营收同比增长 33.9%,主要由于信息技术服务业务和业务流程 外包业务的高增长导致。分业务来看,信息技术服务业务 Q3单季度收入同比 增长 63.3%,前三季度累计收入 8.2亿元,同比增长 50.4%;业务流程外包业 务前三季度累计收入 7.6亿元,同比增长 19.8%。 2)利润端:公司归母净利润 同比增长 55.6%,主要因为毛利率较高的信息技术服务业务、客户服务及数字 化营销业务收入占比不断提升,公司规模优势持续显现,服务产品化程度日益 提升。公司毛利率为 27.9%,同比增长 0.73pp;净利率为 11.6%,同比增长 1.62pp。 3)费用方面: 公司销售费用率为 2.3%,同比下降 0.31pp;管理费用 率为 4%,同比下降 1.3pp;公司持续加大研发投入,研发费用率为 8%,同比 增加 0.93pp。 公司 2020H1业绩超预期,下半年又是银行 IT 服务需求释放的关 键时期,因此我们继续保持公司全年业绩大幅增长的预期。 银行 IT 下游需求持续高增长,行业高景气下公司有望持续受益。 公司客户主要 为以银行为主,在央行、政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行和 开发性金融机构的覆盖率达到 95%以上。公司 IT 运维与支持业务中银行客户占 78%,其他各项业务中银行客户占比更大,居于 87%-96%区间。根据 IDC 数据, 2013-2019年我国银行 IT 投资规模从 681亿元增至 1231亿元,期间复合增长 率达 10.4%。我们预计未来几年中我国银行 IT 投资规模将持续加大,为金融服 务外包领域提供有力支撑,公司作为该细分行业的领导者,有望长期享受金融 IT 高景气红利。目前, 呼叫中心业务愈发得到商业银行的重视,已成为银行业 务外包的重点方向。近三年,公司呼叫业务均保持 50%以上的增速,成为公司 业绩增长的重要驱动力。 盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022年,公司 EPS 分别为 1.70元、 2.40元、 3.16元,未来三年归母净利润的复合增长率有望达 42%。 我们给予公司 2020年 48倍 PE,对应目标价格 81.60元。 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行可能导致银行 IT 支出不达预期;监管力度加强或将影 响金融创新。
京北方 计算机行业 2020-10-27 57.11 -- -- 60.20 5.41%
60.20 5.41%
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公司为银行 IT 领域领军企业公司是金融科技驱动的金融 IT 综合服务提供商,主要向以银行为主的金融机构提供信息技术服务和业务流程外包服务。在信息技术服务领域,公司主要为客户提供软件开发与测试和 IT 运维与支持服务;在业务流程外包服务领域,公司主要为客户提供数据处理、呼叫业务、现金业务及综合业务等外包服务。公司在银行 IT 领域内,通过这两块业务深耕银行大客户,增加了和客户的粘性,形成了较为完整的外包服务产业链。 业绩快速增长,全年高增长可期公司 2020年前三季度实现营收 15.84亿元,同比增长 33.88%,实现归母净利润为 1.84亿元,同比增长 55.57%,实现扣非归母净利润为1.74亿元,同比增长 51.23%。其中,单三季度实现营收 6.17亿元,同比增长 39.4%,实现归母净利润为 0.92亿元,同比增长 39.15%。 总体来说,公司营收及业绩双双高增,步入快速发展阶段,利润增长速度远高于营收增速主要系公司毛利率较高的信息服务业务增长较快,从而使得公司整体利润率提升较快。 受益于行业高景气度,公司步入发展快车道随着产业技术架构的升级以及国产化的需求,以大行需求为主导的银行 IT 产业正迎来一波新的浪潮,银行客户对于 IT 服务需求增长迅速,行业维持高景气度。公司为银行 IT 领域的领军企业,且毛利率较高的软件产品与解决方案业务正快速增长(20Q3实现 2.06亿元,同比增长 75.06%),所以公司有望在行业高景气下实现自身的快速发展。 风险提示:下游客户需求不及预期,行业竞争加剧。 投资建议:首次覆盖,给予 “买入”评级。 预计 2020-2022年归母净利润 2.59/3.72/5.24亿元,同比增速48.5/43.2/40.9%;摊薄 EPS=1.61/2.31/3.25元,当前股价对应PE=37.3/26.0/18.5x。公司为银行 IT 领域领军企业,受益于行业高景气将步入发展快车道,首次覆盖,给予“买入”评级
京北方 计算机行业 2020-10-13 61.10 -- -- 64.20 5.07%
64.20 5.07%
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事件:公司发布 2020年三季报预告,报告期内预计归母净利润1.78-1.90亿元,同比增长 50.37%-60.19%;第三季度单季预计实现归母净利润 0.86亿元-0.97亿元,同比增长 29.81%-47.44%。 信息技术服务业务快速增长,盈利能力持续提升 :公司信息技术服务业务自 2018年以来持续快速增长,今年上半年实现 42.16%的收入增速。根据三季报预告,第三季度该业务收入增速预计超过 60%,维持高增长趋势,一方面得益于疫情过后前期积压订单的释放,另一方面公司持续加大研发投入,加大产品化力度,在深耕核心客户的同时,扩展中小银行、泛金融、非金融等客户领域。以预告数据为准,公司信息技术服务前三季度收入占比已超过其总收入的一半以上,其相对较高的毛利率水平将有效提升公司整体盈利能力。 银行 IT 正处上升周期,公司加速中小银行拓展: :根据IDC 预测,2022年中国银行业 IT 市场总体规模将达到 1513.9亿元,2018-2022年复合增速 8.1%。其中大型商业银行因为 IT 建设新周期的到来,将成为未来银行 IT 行业增长的主要推动力量。公司与大型商业银行保持长期稳定的客户关系,未来将借助大行 IT 建设上升周期实现业绩快速增长。 除此之外,大行 IT 子公司在近两年来加快 IT 能力对外输出战略,作为核心合作伙伴,公司业务有望借此东风加速向中小银行市场的渗透,同时提升其软件业务的产品化能力。 投资建议:公司作为国内金融 IT 服务领军企业,未来几年业绩成长性将因为行业上升周期而具备较高确定性,同时信息技术服务业务占比的持续提升也有望进一步强化其盈利能力。预计 2020年、2021年EPS 分别为 1.62元和 2.33元,给予买入-A 评级。 风险提示: (1)银行 IT 投入不达预期, (2)软件业务发展不达预期。
京北方 计算机行业 2020-10-12 61.10 -- -- 64.20 5.07%
64.20 5.07%
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大型银行订单超预期,IT服务持续高增,以及新技术应用和规模优势,促成前三季度业绩高增。根据公司公告,本报告期业绩较去年增幅较大原因为:1)自四月份起公司经营全面恢复正常,积压的需求逐步释放,在手订单逐渐增多,生产经营情况好于预期。2)公司在持续深耕核心客户(大型国有银行为主)的同时,扩展中小银行、泛金融、非金融等客户领域。3)预计2020年第三季度信息技术服务业务收入增速超过60%,仍然远高于业务流程外包收入增速,且其前三季度累计收入占比达总收入的一半以上。在业务流程外包方面,公司持续提升大数据、机器学习等核心技术在呼叫系统、影像系统中应用效果,实现更加集约化、IT化、人工智能化。4)公司继续实施精益化管理,规模优势持续显现。 国内银行IT高投入趋势持续,覆盖绝大多数国有银行客户、有望长期受益。1)近年国内商业银行的发展模式从主要依靠规模扩张的粗放模式转化为效率、质量和后台支持能力之间的精细化比拼。为此,各银行纷纷利用信息技术,实行前后台分离,建立集中式后台中心,形成“中心化作业、工业化管理”的集约运营模式,逐渐将呼叫中心业务、数据处理业务等等非核心的高成本业务委托给外包服务商进行处理,使得自身能够专注于核心和增值业务。2)根据IDC数据统计,2013年我国银行业IT投资规模为680.9亿元,而2019年上涨到1230.9亿元,2013-2019的年均复合增长率达到10.4%。预计银行业未来在金融科技方面的投入仍会继续加大,银行业在信息科技方面的持续投入,将为金融服务外包行业提供有力支撑。3)公司在央行、政策性银行、六家国有大型银行以及股份制商业银行等顶级客户里覆盖率达到95%以上,作为银行IT外包服务的领军厂商,且收入结构持续优化、毛利率稳步提高,将长期受益于银行IT高投入趋势。 维持“买入”评级。根据关键假设及财报,预计2020-2022年营业收入分别为21.97亿元、28.33亿元和35.98亿元,预计2020-2022年归母净利润分别为2.53亿元、3.64亿元和5.09亿元。考虑细分行业领军地位及金融IT行业需求趋势,维持“买入”评级。 风险提示:银行业IT支出不及预期;监管加强影响金融创新;薪酬成本上涨超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名