结论与建议: 公司Q3业绩因箱量下降而环比回落为预期之中,全年箱量预计销售170万TEU,YoY+19%。其他业务方面,道路运输车辆表现预计与去年持平,能源罐储业务有望快速成长;海工业务经营销售活动亦逐步进入正轨。 预计公司2011、12年EPS 分别为1.447元和1.622元,YoY 分别28.35%和12.05%。目前2011、12年A 股P/E 为12倍和11倍,B 股为5.4倍和4.8倍。皆给予买入投资建议,目标价为A 股20元(2012年12x);B 股11港元(2012年6x)。 Q3营业收入145.16亿元,YoY-14.3%,净利润5.14亿元,YoY-63.6%: QoQ 分别下降25%和65%,Q3毛利率为16.6%,YoY 降1.5个百分点,QoQ降2.3个百分点,主要原因为Q3集装箱销量和单价皆出现较明显下。1-3Q公司累计营收509.9亿元,YoY+33.6%,净利润33.2亿元,YoY+42.9%。 其中Q3公司营业税金及附加达到1.2亿元,超出预期,主要为公司服务性业务量增长,带动税收上涨;同时销售、管理费用因服务性业务增加而增加,占营收比达到9.14%,环比提高超过3个百分点。 前三季特种箱和冷藏箱增长强劲:其中干箱销售26万TEU,QoQ-45%,主要为季节性波动以及上半年高销量後的调整,同时全球经济增长再临下行压力所致,与预期一致。1-3Q 干箱累计销售123.9万TEU,YoY+35.2%,冷藏箱和特种箱分别销售13.2万TEU 和6.2万TEU,YoY+126%和51%,其中Q3环比分别增长8.5%和15.3%。 预计 2011年集装箱、罐储装备增长快速:Q3箱量回落为预期之中,而因欧债危机等事件对全球经济的冲击,以及目前公司集箱订单情况看,Q4箱量预计环比下降概率较大。而得益於上半年较好的增长,全年箱量预计在170万箱左右,YoY+19%,其中干箱约149万TEU,YoY+15%左右。 维持化工食品罐储装备收入YoY+90%左右的预期。道路运输车辆预计销售16万台,YoY 基本持平。 海工业务继续缓步前进:继上半年公司交付两座平台後,10月公司再交付一座平台於中海油,年内计划应仍有一台待交。目前在建平台共有8座,但因技术经验仍较低,盈利能力仍不宜乐观。Q4预计仍有一座平台向中海油交付;另有3-4座自建的自升式平台(1-1.5亿美元/座)等销售已开始进行,年内预计能贡献部分收益。预计全年营收YoY 将有所增长,惟贡献盈利仍需时日。 盈利预测:预计公司2011、12年营收将分别达到6558.15亿元和734.45亿元,YoY+27.13%和11.59%;实现净利润38.53亿元和43.17亿元,YoY分别28.35%和12.05%;EPS 分别为1.447元和1.622元。目前2011、12年A 股P/E 为12倍和11倍,B 股为5.4倍和4.8倍。皆给予买入投资建议,目标价为A 股20元(2012年12x);B 股11港元(2012年6x)。