公司于23年8月28日披露23年半年报，23H1营业收入26.53亿元(yoy27.5%)，23H1归母净利润4.04亿元(yoy81.88%)，23H1稀释每股收益0.21元/股(yoy82.8%)。23Q2营业收入14.41亿元（yoy32.2%，qoq18.9%），23Q2归母净利润2.26亿元(yoy42.0%，qoq26.8%)。 游戏业务：23H1游戏收入21.65亿元（yoy26.06%），主要驱动因素是《AgeofOrigins》(旭日之城)流水持续增长，该游戏已经上线5年，游戏产品发行地区是欧美等发达地区，一直保持较好的长线运营水平，今年上半年游戏流水持续保持增势。23H1旭日之城贡献的游戏收入达到14.73亿元（占游戏收入68%）。该游戏采用SLG策略玩法，采取西方美术风格，在海外较受到SLG核心用户欢迎。23Q2旭日之城季度流水8亿元人民币，月均流水2.67亿元人民币(约3600万美元)，24Q4旭日之城季度流水6.6亿元人民币，月均流水2.2亿元人民币(约3000万美元)，今年上半年旭日之城流水持续爬坡。《WarandOrder》(战争与秩序)表现良好，23年上半年平均季度流水2.9亿元人民币。关注公司新产品储备的进展，重点关注《代号:DL(DreamLand)》，公司在游戏研发创新上采取“SLG+”策略，谋求SLG与多品类的融合。 计算机业务：公司除游戏外收入包括AI/ICT运营管理，物联网/通讯，创新服务和其他业务，此部分收入23H1一共4.88亿元（yoy35%）。该业务包括鼎富智能的NLP人工智能账款催收业务，23H1鼎富收入3800万，亏损4452万元，23年鼎富随着收入提高，规模效应增加，有希望亏损显著缩减。 投资建议：公司游戏出海业务增长稳健，AI技术进步赋能公司全线业务，公司将持续受益。我们预测公司23-25年营业收入预计为，58.96/67.45/75.97亿元（前值：55.9/65.3/75.5），yoy22.7%/14.4%/12.6%，23-25年归母净利润预计为，7.70/8.72/10.18亿元（7.05/8.55/10.09），yoy42.0%/13.3%/16.8%，估值与成长性匹配，维持“增持”评级。 风险提示软件业务的技术投入产出比低于预期；海外游戏产品流水爬坡放缓；买量成本提升；游戏竞争环境恶化。

游戏出海驱动利润增长，软件业务驱动技术创新公司于 2009年上市，早期以 ICT 运营相关的计算机业务为收入主要来源。自 2013年起，公司收购壳木游戏，进入游戏领域。公司 22年营业收入 48亿元，其中游戏业务 35.5亿元(占收入 74%)，软件业务 12.5亿元(占收入 26%)。游戏业务中约 90%以上为游戏出海收入，其中主要由《旭日之城(Age of Origin)》贡献；旭日之城 2019年上线，是末日题材 SLG 游戏，上线至今流水不断爬坡增长，22年收入 22.2亿元，占游戏业务收入 63%。软件业务以 ICT 和信息安全为主，大客户覆盖大型央国企，技术开发和客户服务的经验积累为公司拥抱 AI 等新兴技术提供源泉。 游戏：深耕“SLG”细分赛道，通过“SLG+X”策略拓宽品类公司具备自研自发实力，产品迭代能力强，买量投放经验丰富。核心产品《旭日之城》和《战火与秩序》均是 SLG 题材的游戏，在该品类的游戏中，玩家扮演不同的势力，通过“游戏公会”协作的形式，进行开疆拓土的“国战”，游戏玩法较为恢弘，世界观宏大，该类游戏对于高付费能力的玩家吸引力较强。公司的这 2款游戏均较好的融合了 SLG玩法与西方文化，所以在海外获得了较好的成绩。目前，公司储备的游戏产品将在“SLG”玩法的基础上，融合卡牌、模拟经营和放置等；后续产品储备关注，《代号 DL》(SLG+模拟经营)和《代号 EL》。 软件：存量业务降本增效，新兴 AI 技术赋能新产品公司软件业务聚焦 ICT 运营、信息安全、智慧电力、和云服务等，客户为大型企业集团，包括电信运营商，国有银行，保险等。近些年，公司软件业务不断聚焦更高的人效，自 20年起人均创造的利润从 11.47万元提升到 16.28万元。目前，公司积极拥抱技术变革，软件业务方面，子公司鼎富科技运用 NLP(自然语言学习)技术推出了 AI 智能催收平台-“泰岳小催”，通过产品创新和迭代反馈不断布局 AI 前沿技术。随着新技术从投入期进入回报期，公司的软件业务有一定的利润提升空间。 投资建议公司游戏出海业务增长稳健，软件业务不断聚焦更高的人效，同时在AI 技术蓬勃发展的产业趋势下，公司也将持续受益。我们预测公司 23-25年营业收入 55.9/65.3/75.5亿元，23-25年归母净利润 7.05/8.55/10.09亿元，对应 P/E 为 28.89/23.82/20.18，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示软件业务的技术投入产出比低于预期；海外游戏产品流水爬坡放缓；买量成本提升；游戏竞争环境恶化

事件: ①2022年业绩：公司公告 2022年年报，2022年实现营业收入 48.06亿元，yoy+11.40%，实现归母净利润 5.42亿元，yoy+40.93%，实现扣非归母净利润 4.45亿元，yoy+39.51%。 ②2023年一季度业绩：公司公告 2023年一季报，2023年一季度实现营业收入 12.12亿元，YOY+22.36%，实现归母净利润 1.78亿元，YOY+182.44%，实现扣非归母净利润 1.47亿元，YOY+160.46%。 ③2022年年报分红预案：向全体股东每 10股派发现金红利 0.3元（含税），合计拟派发 5845.64万元，占 2022年利润的 10.79%。 投资要点: 2023Q1业绩超预期，出海游戏核心产品稳健运营。 公司全资子公司壳木游戏为中国游戏出海头部厂商，位居 SensorTower 2023年 3月中国手游发行商全球收入榜第 8名，旗下主力SLG 产品《旭日之城（Age of Origins）》2022年流水同比稳中有增。 据七麦数据，2023Q1《旭日之城》最高位居美/日 iOS 畅销榜第 10/20名，基本稳定在美国畅销榜前 25名。 据公司年报披露数据，2022年游戏业务实现收入 35.55亿元，YOY+8.88%，占营收的 73.96%，毛利率为 67.53%。2022年壳木游戏实现净利润 7.65亿元，壳木游戏净利率为 21.51%。分产品看，2022年《旭日之城》实现收入 22.25亿元，YOY+25.06%，占游戏业务收入的 62.59%（较 2021年提升 8.10pct），单产品推广营销费用为 8.29亿元，占单品游戏收入的 37.26%；《战火与秩序》实现收入 10.57亿元，YOY-10.90%，占游戏业务收入的 29.72%（较 2021年降低 6.60pct），单产品推广营销费用为 2.49亿元，占单品游戏收入的 23.58%；两款产品收入合计占游戏收入的 92.31%，其中《旭日之城》2023年收入有望维持增长趋势。 储备方面，公司国内已获版号待上线的 2款产品为《无尽苍穹》和 《硝烟启示录》，其中《无尽苍穹》于 2023年 1月开启测试，上线表现值得期待。其余在研储备包括创新性放置卡牌游戏《Everland》与 SLG+模拟经营游戏《Dreamland》。 软件和信息技术服务业务持续优化，担当成为数字化转型的驱动者和赋能者。 2022年 公 司 软 件 与 信 息 服 务 技 术 业 务 收 入 12.51亿 元 ，YOY+19.23%，占整体营收的 26.04%，同比提升 1.71pct，其中AI-ICT 运营管理业务收入 10.21亿元，YOY+15.78%，占整体营收的 21.25%，毛利率 35.19%（同比下降 11.57pct，主要系 AWS 云服务业务规模增加导致外购软硬件及服务成本增加和运营管理业务人工成本增加）；物联网/通讯业务收入 1.02亿元，YOY+5.03%，占整体营收的 2.13%，毛利率 56.43%（同比提升 1.70pct）；创新服务收入 8156.99万元，YOY+199.98%，占整体营收的 1.70%，毛利率65.94%（同比提升 18.97pct，主要系创新业务收入增速高于成本增速）。 ①公司软件和信息服务技术业务涵盖 ICT 运营管理、信息安全、云业务、人工智能及物联网/创新业务。其中人工智能业务将 NLP 自然语言处理核心技术落地在智能客服、智慧公安、智慧政务、智能催收、智能电销等领域。截至 2022年末，公司在人工智能领域已申请专利 325件，其中 313件为发明专利，已获授权专利 136件，其中发明专利 126件。2022年，公司基于 Transformer 结构，运用自有NLP 技术推出人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台，促进合法、合规、高效的贷后催收作业。 ②子公司鼎富智能 2022年实现营业收入 6671.66万元，实现归母净亏损 6647.63万元，2021年实现盈利 393.89万元。同时为推进公司 NLP 技术在金融领域应用场景的进一步落地，鼎富智能以自有资金 1300万元收购及增资安徽鼎众数科 80%的股权，以人工智能技术赋能不良资产催收，提升催收业务效率及合规性，推动行业数字化发展。 盈利预测和投资评级：公司是游戏出海龙头，主力 SLG 产品长线运营，储备新品值得期待；计算机业务核心竞争力强，致力推动各类大中型企业的数字化转型，看好公司游戏+计算机双主业稳健发展。 由于公司游戏业务利润贡献稳中有升，我们上调公司盈利预测，2023-2025年预计实现归母净利润为 7.5/9.2/11.1亿元，对应 EPS为 0.38/0.47/0.57元，对应 PE 为 35.9/29.4/24.3X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、流量成本上升、计算机业务经营情况不及预期、创新业务发展不及预期、新产品上线进度及表现不及预期、在运营游戏产品生命周期不及预期、政策监管趋严、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换、 行业估值中枢下行等。

人机协同资产催 收降本增效效力强，创新业务有望贡献业绩新增量。 近日，2023 第七届中国贷后风险管理及资产处置峰会在上海成功举办，旨在共同探讨个贷不良批量转让市场发展趋势，以及催收阳光化、智能化发展。公司倾心打造的智能催收解决方案机器人“泰岳小催”，可运用NLP 技术对贷后管理各环节赋能，提升催收业务效率及合规性。 目前公司NLP 技术已面向公安、政府、金融等行业提供智能化及解决方案，伴随AI 技术突破带来的降本增效，有望带来业绩贡献新增量。 B 端赋能行业数字化升级，ICT 架构布局有望不断完善。根据业绩快报，公司2022 全年总营收预计48.00 亿元，同比增长11.25%；实现归母净利润5.48 亿元，同比增长42.54%，实现扣非归母净利润4.73 亿元，同比增长48.44%，业绩保持边际向好态势。互联网游戏业务方面，公司旗下壳木游戏专注游戏出海，擅长长线运营，旗下两款经典SLG 旧游《旭日之城（Age ofOrigins）》和《战火与秩序（War and Order）》生命周期仍具备可持续度，且流水表现稳健。另外，随着版号发放整体趋势的向好，行业整体正呈现复苏态势，公司目前手握《无尽苍穹》和《硝烟启示录》多款版号，其强大的长线运营能力与充足的游戏新品后备有望为公司业绩提供新动能。长期来看，在AIGC 快速发展下，AI绘画有望帮助公司实现场景和原画的低成本、高质量的批量生产，从而实现降本提效。ICT 运营管理业务方面，公司全年受到新老客户的支持，在中国IT 服务管理市场中占有率连年保持前列，该业务全年业绩保持稳定发展。公司深化运营商ToB 业务侧提供服务，随着运营商IT资本开支结构性增长，公司ICT 运维业务有望助力公司业绩边际改善。 公司紧跟市场需求，有限度地深耕能源、信息安全等新行业运维发展，不断提高行业可靠性、稳定性和安全性。总体来说，公司游戏业务进行题材、玩法创新，基本盘不断夯实，伴随三大运营商自身网络建设和IT 系统的投入带动ICT 市场新增量，公司有望在信息安全、云服务方面打开运维市场新空间，业绩有望保持高增长。 ICT 智能化发展打开成长新空间，研发能力提升助业绩边际改善。 近年来随着各行业信息化、自动化和智能化水平的提高，国内ICT 领域长期投资增长趋势不改，ICT 运营市场迎来行业新增量。ICT 运营管理系统为企业精细化管理提供了有效支撑，云业务是数字时代下重要的产业基础设施，公司有望在行业发展中持续受益。同时，2022 年我国自主研发游戏海外市场继续扩大，近年海外市场销售收入增速高于国内销售收入增速。公司在海外市场积极布局，在全球最大的美国市场取得突破，有力的促进了公司手游产品的全球化运营能力。我们看好公司未来高成长趋势，结合公司2022 年度业绩预告，我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值为5.44 亿元、6.68 亿元、7.99 亿元，对应EPS 为0.28 元、0.34 元、0.41 元，对应PE 为28.83 倍、23.53 倍、19.67 倍，考虑技术及产品核心优势，给予“推荐”评级。 风险提示：创新业务市场落地风险、未来ICT 环境和运营管理领域竞争格局变化的风险、新游戏开发与运营风险、商誉减值风险等。

事件: 公司公告 2022年业绩快报：2022年度预计实现营业收入 48.0亿元，yoy+11.2%，实现归母净利润 5.5亿元，yoy+42.5%，实现扣非归母净利润 4.7亿元，yoy+48.4%。 投资要点: 游戏业务主力贡献公司收入与利润，长周期 SLG 产品稳健运营，储备新品表现可期。 公司全资子公司壳木游戏为游戏业务运营主体，主攻海外市场，坚持研运一体，据 Sensor Tower，壳木游戏位居 2022年中国游戏厂商出海收入榜第 8名。旗下两款 SLG 产品《旭日之城（Age ofOrigins）》和《战火与秩序（War and Order）》长线运营，分居 2022年中国出海产品收入榜第 9/27名。据七麦数据，《旭日之城》2022年在国内 iOS 畅销榜平均排名第 85名，在美国/日本 iOS 畅销榜排名第 26/26名，2023年 1/2月在美国排名第 19/17名。储备方面，公司国内已获版号待上线的 2款产品为《无尽苍穹》和《硝烟启示录》，其中《无尽苍穹》于 2023年 1月开启测试，上线表现值得期待。2022年美元汇率上升致公司汇兑收益显著增加。 软件与信息技术服务业务持续优化、稳健运营，创新业务有望于2023年取得突破。 公司软件与信息技术服务业务总体业绩保持稳定发展，公司将继续完善管理体系，提升管理效率，不断优化人才梯队。该业务主要由ICT 运营管理、物联网/通讯、创新服务构成。 ①公司传统 ICT 运营管理业务稳定，据赛迪顾问《2021-2022年中国 IT 服务市场研究年度报告》显示，公司在中国 IT 服务管理市场中占有率连年保持第一。同时公司是中国移动、中国联通、中国电信的重要合作伙伴。 ②物联网与通讯业务的主要产品涵盖智慧安防、专网通信、电力业务三个方向，公司自研的软硬件产品获得电力行业龙头客户的认可， 成为公司物联网/通讯业务板块新的业绩增长点。 ③创新业务方面，公司专注于自然语言处理（NLP）及大数据技术等的融合应用，已面向公安、政府、气象、环保、金融、服务等行业提供人工智能及大数据解决方案，我们预计有望于 2023年贡献业绩增量。 盈利预测和投资评级：公司是游戏出海龙头，主力 SLG 产品长线运营稳定贡献业绩，2023年新品增量值得期待；传统计算机业务持续优化、稳健运营，创新业务有望扭亏，看好公司游戏+计算机双主业长期发展。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 5.5/6.6/7.9亿元，对应 EPS 为 0.28/0.34/0.41元，对应 PE 为 22.5/18.7/15.5X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策监管趋严、市场竞争加剧、流量成本上升、计算机业务经营情况不及预期、创新业务发展不及预期、新产品上线进度及表现不及预期、在运营游戏产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换、行业估值中枢下行等。

智享云发布,稳步推进AI业务:公司在11月3日正式发布智享云平台,智享云通过提供多种具有独立功能、属性、贴合业务需求的原子服务,比如语义类、征信类、流程类、算法类,可以快速的满足客户特定业务需求。智享云面向下游包括公安、银行、法院、政府等多个行业,可提供内参分析、金融风控、网点大数据等专业产品。公司的智享云已经在智能金融、公安刑侦方面落地应用,并带来了良好的效果。 中标移动和飞信业务,传统业务业绩得到保障:公司11月3日公告子公司新媒传信中标中移动和飞信客户端技术实施与支撑项目,总金额3048万元,并且子公司融聚世界中标中移动和商务直播终端研发及量产项目,预计合同总金额6559万元。两个合同的落地一方面能够有效巩固公司和中国移动的合作关系,另一方面两项合同总金额加起来接近1亿元,能够有效的保障公司传统业务的业绩。 持续关注公司2+2布局进展:公司整体业务布局维持2+2格局,在传统的ICT运维及手游业务领域基础上朝AI与大数据、物联网方向积极转型,ICT业务是公司经营时间最长,客户规模最大的核心业务,随着云计算、大数据技术发展,公司运维技术不断升级。手游业务,公司推出的《War and Order》变现出色,流水增长快速,公司将继续推出游戏新品,保障后续新品上线。AI及大数据方面,公司依托核心的语义理解技术,在公安、法律、银行领域均已落地相关智能系统,智享云的发布,代表公司具备了相对称成熟的AI平台,后续将为公司核心AI技术输出提供有力支撑。物联网方面,公司“智慧+”系列产品已逐步打造了智慧矿山、智慧石油、智慧核电、智慧管廊、智慧安防、智慧边防等行业整体解决方案,成功实施了神华集团煤矿、中石油独山子石化、贵阳机场、乌鲁木齐机场等、中国铁路总公司、防城港核电站等项目及相关试点项目。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级,公司成功发布“智享云” 产品,将为公司AI 能力输出提供有力支撑,近期传统ICT 运维业务中标中移动接近1亿元合同,建议持续关注公司各业务板块发展情况,预计公司2017-2019年EPS 为0.26/0.32/0.41元,对应PE 估值26/21/16倍。维持“买入”评级。

事件。 公司发布2017年半年报,2017年上半年公司实现营业收入11.9亿元,同比下降15.69%;归母净利润1532万元,同比下降93.74%。 简评。 ICT业务平稳发展,研发投入占比提升。 公司业绩同比下降主要是由于:1)2016年上半年,公司回购注销了应补偿股份而相应计量的非经常性损益1.67亿元,对2016年上半年净利润的影响金额较大;2)ICT业务受到联通混改以及中移动业务管理组织方式的调整等因素,公司相关ICT收入未能在上半年确认,2017H公司ICT业务实现收入7.8亿元,同比减少37.84%,但全年来看,ICT业务项目总体平稳,项目验收会集中在四季度;3)公司积极拓展新业务线,人工智能以及物联网业务加大投资,2017H研发费用投入占比7.85%,去年同期为7.00%,同比增长0.85%。 手游业务业绩对赌期过后,收入增长依旧强劲。 2017年为公司手游业务主力公司天津壳木完成业绩承诺期过后第一年,2017H公司手游业务收入3.3亿元,同比增长207.01%,毛利率93.84,同比增长30.96%。《战火与秩序》仍为公司主打产品,用户粘性极强,2017H月均流水约7000万元。此外公司同时极力打造1-2款新品游戏,为接力《战火与秩序》做好充足准备。 人工智能产品实战应用,小富机器人4.0上线。 公司致力于打造人工智能语义理解技术第一品牌,公司人工智能产品‘DINFO-OEC非结构化大数据分析挖掘平台’技术独到,可以更好地解决了中文自然语言分析歧义性这一行业难题。相关人工智能产品分别在金融、公安、教育领域均有应用。‘智享云’在金融领域的应用包括“企业舆情和高管内参”、“银行网点大数据”、“企业风控”、“竞品分析”、“投研大数据分析”等,公安领域的应用包括“智脑公安案情分析平台”、“合成作战平台”、“实有人口服务管理平台”、“同案同判系统”、“公安信息资源服务共享平台”。此外公司标志性产品“小富机器人4.0”成功上线并荣获《客户世界》年度“全媒体标杆品牌奖。

注销应补偿股份产生非经常性损益对利润影响较大。上半年公司实现营收入11.94亿元,同比下降15.69%。归母净利润1532万元,同比下降93.74%。据中报披露,公司在报告期内回购注销了应补偿股份,产生非经常性损益1.67亿元,对净利润的影响较大。由于大客户中国联通混改、中移动业务管理组织方式的调整等因素,ICT运营管理业务相关项目的签约、验收进度有所延缓,相应的收入未能在上半年确认。此外,人工智能及大数据、物联网及通讯技术应用等战略性业务板块正处于大力推广阶段,投入相对较大,也对利润水平造成一定影响。 全年整体业绩有望稳定增长。从全年角度来看,公司ICT运营管理业务项目总体平稳,根据以往经验,项目验收相对集中在第四季度落地。从目前公司整体业务推进的情况来看,全年稳定增长可期。 发力AI,中文自然语言机器理解技术达到业界领先水平。在人工智能方面,公司致力于打造人工智能语义理解技术第一品牌,并获得了Gartner的高度认可。1)公司推出了基于AI的智享云数据分析平台,旨在消除信息孤岛,通过灵活的四层API接口(数据API+建模API+流程API+可视化API),实现数据资源和应用服务的共享,让用户专注于业务的开发与价值的提取。在智享云上,计划推出一系列SaaS应用,包括面向金融行业的企业舆情和高管内参、银行网点大数据、企业风控、竞品分析、投研大数据分析。2)此外,公司通过与北京市公安局刑侦总队战略合作、应用人工智能技术打造智脑公安案情系统,推出了面向公检法行业的智脑公安案情分析平台、合成作战平台、实有人口服务管理平台、同案同判系统、公安信息资源服务共享平台等。 投资建议:看好公司稳增长、调结构,积极推进AI等战略性业务发展的布局。预计2017-2018年EPS分别为0.30元和0.36元,首次“买入-A”评级,6个月目标价9元。 风险提示:中国联通、中移动等大客户项目验收进度低于预期。

神州泰岳于8月28日下午发布2017年中报,报告期内实现营业收入11.94亿元(-15.69%); 归属于上市公司股东净利润0.15亿元(-93.74%);扣非后归母净利润为-0.55亿元(-164.42%),业绩符合预期。 经营业绩下降,非经常性因素驱使。经营业绩下降的主要原因如下:1、2016年上半年,公司回购注销了应补偿股份而相应计量的非经常性损益1.67亿元,对2016年上半年净利润的影响金额较大;2、2017年上半年,由于中国联通混改、中移动业务管理组织方式的调整等因素,公司ICT 运营管理业务相关项目的签约、验收进度延缓等原因,相应的收入未能在上半年确认;3、公司人工智能及大数据、物联网及通讯技术应用业务板块大力推广阶段投入相对较大,相关项目的落地正在进展当中。 四大核心业务构建完成,积极强化“2+2”战略模式。报告期ICT 运营服务营业收入为7.76亿元(-37.84%),游戏营业收入为3.26亿元(+207.01%),物联网技术应用营业收入为506.01万元(+145.11%),创新孵化业务营业收入为0.72亿元(+77.55%)。其中,《战火与秩序》营业收入占总营收的27.32%,去年同期该比例仅为7.61%;每月流水均超过7000万元,较去年有较大增长(去年四季度充值流水分别为:51.80万元,0.38亿元,1.05亿元,1.76亿元),其现金奶牛的地位得到进一步巩固。 "小富机器人4.0"上线,语义识别业界领先。公公司基于领先的自然语言语义理解技术和DINFO-OEC 平台,提出并构建了人工智能认知+的三大产品战略:泰岳语义云、人工智能和SAAS 云服务,通过三大战略构成了公司人工智能和大数据的商业生态。 物联网智慧线发展较快,商业应用突破可期。上半年公司在城市综合管廊项目领域发展较快,自主研发设计的“基于 智慧线的城市综合管廊通信安防一体化系统”,不仅可以同时实现“安防系统”中的管廊全空间入侵探测定位及视频联动、出入口控制系统、在线式电子巡查系统、人员精确定位系统和“通信系统”中的无线通信系统五个系统的功能,而且可以同时提供 2M+300M 无线数据传输平台。具有广泛的应用场景。 维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-2019年公司归母净利润为6.55亿、8.52亿、12.44亿。EPS 分别为0.33、0.43、0.63元/股,当前股价对应市盈率23、17、12倍。

业绩低点已现,新机会已来。公司2017上半年收入和净利润均出现下滑,主要原因:1、传统主业ICT受联通混改以及移动业务管理组织方式的调整,签约和确认收入进度延缓;2、公司回购注销应补偿股份相应计量的非经常损益1.67亿元。之前市场担心的传统主业低点已现,我们认为公司业绩有望触底反弹,理由:1、运营商5G网络建设高峰期即将到来,以及云计算、人工智能等新技术在电信领域的应用,公司作为国内ICT运营管理的龙头企业,即将迎来新一波投资红利;2、公司重点培育的人工智能有望进入业绩加速期,全资的中科泰富在我国语义认知和中文自然语言理解领域处于领先梯队,应用推广正处于爆发前夜。我们认为公司业绩将触底反弹,投资机会显现。 人工智能领域厚积薄发。公司在中文自然语言处理方面取得极大进展,并依托于技术积极推进在各个行业的应用落地。已为工行、中行、建行提供人工智能分析系统,并已进入光大银行、民生银行、北京银行等其他金融领域。公安领域,为北京市公安刑侦总队开发“智脑公安案情系统”。法律领域,与成都斯沃茨科技有限公司合作,推广中文语义理解在法律行业的应用。为进一步加深基础理论研究实力,公司成立了人工智能研究院,聘请自然语言处理领域的顶尖专家——哈工大李生教授出任荣誉院长。 物联网和游戏为公司业绩提供充足弹性。公司的另一大现金流手游上半年表现出色,收入达到3.26亿元,同比增长207%。从一、二季度每季度流水稳定在2.4亿左右来推算,全年手游业务将成为重要利润来源。物联网业务上半年收入506万元,同比增长145%,虽然体量较小,但应用场景和案例不断增加,已在地下管廊开拓了新的应用客户,以及在乌鲁木齐机场作为周边智能安防的重要解决方案。我们认为随着在矿山、石油、核电、边防等新领域的推广落地,这一业务具备很强爆发力。 维持“强烈推荐-A”评级:公司传统ICT有望见底回升,人工智能厚积薄发有望成为新的业绩增长点,我们预计公司2017-19年净利润为4.86/5.78/6.82亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:人工智能进度低于预期;ICT业务毛利率下降。

事件:7月4日晚公司发布签订重大日常性经营性合同公告,北讯电信及其子公司与神州泰岳子公司神州泰岳系统集成有限公司签署了设备采购协议,双方签订日常经营合同累计金额约15.49亿元,约占公司2016年营收53.41%。系统集成公司提供包括宽带无线网基站、接入层PTN设备等第三方采购设备货物,合同签订生效后90日内达到全部交货能力。 系统集成分销业务收获大单,现金奶牛茁壮成长。公司2+2战略中ICT业务承担着公司现金奶牛的重要作用,本次签订的日常经营合同属于ICT业务中系统集成分销业务,总金额约15.49亿元,占公司2016年总营收53.41%,去年全年公司系统集成设备业务营收15.19亿元,公司该业务2017年半年营收即超过2016全年。按照2016年系统集成设备业务毛利率5.65%计算,本合同将给公司带来0.88亿元毛利。 合同大单印证ICT业务市场需求刚性持续以及公司在行业内地位。合同交易对手方北讯电信是国内第一大无线宽带公司,通过使用专用频率进行专网建设,向行业用户提供优质的专网服务,公司已在天津、上海、广东等省市建立网络并投入运营,现借壳齐星铁塔,未来将逐步形成覆盖全国大部分地区的无线宽带数据专网。北讯电信选择与神州泰岳合作,印证了ICT业务市场需求刚性以及泰岳在ICT管理运营行业内的领先地位。神舟泰语ICT业务已潜心耕耘20多年,行业地位突出,虽然业务毛利率较低,但行业需求刚性持续,成为公司利润稳定来源之一。 人工智能及大数据业务稳步推进,7月3日泰岳语义云正式发布。神州泰岳语义云是一款将非结构化文本转换为结构化文本的语义开发平台,是公司人工智能“认知”三大战略之一的“平台化技术创新战略”的具体实现。公司与亚马逊AWS合作,采用AWS的IAAS平台,为客户、技术开发者提供语义处理PAAS能力,助力更多的合作伙伴完成自身的数字化转型。 重点关注明星业务安防物联网明年业绩表现。在物联网与通讯技术应用领域,公司的“智慧+”产品(智慧线/墙/芯)在机场、核电、石化等周边安防市场均取得销售突破,公司产品相较于同类产品具有误报率低、部署灵活无死角、通信定位一体化等优势,特别适合如城市地下管廊等应用场景,公司产品方案在2016年成熟定型,在多种应用场景均有了成功案例,示范效应突出,未来有望实现从1到N快速扩张发展。 维持盈利预测,维持“增持”评级。预计公司2017-2019净利润6.55、8.52、12.44亿元,EPS分别为0.33/0.43/0.63,对应PE分别为26、20、13。

事件:4月24日晚公司发布2016年年报及2017年一季度报告。2016年全年公司实现营业收入29.37亿元(+5.88%),实现归母净利润5.07亿元(+44.40%),实现扣非归母净利润3.26亿元(+27.67%)。2017年Q1公司实现营业收入6.29亿元(-6.09),实现归母净利润0.19亿元(+24.97%),实现扣非归母净利润0.07亿元(-12.97%)。2016年报披露业绩不达预期,相差幅度19%,系软件产品开发与销售业务有一定下滑。 现金牛ICT运营管理业务融合通信项目进展顺利,有望引爆新的高速增长点。全资子公司新梅传信作为中移动融合通信的核心供应商,深度参与了中国移动融合通信项目的建设,其自主研发完成的针对通信运营商和金融行业两大业务群的URCS+产品生态链已可商用化,未来融合通信项目业绩有望进入高增速轨道。 现金牛游戏业务贡献高毛利,业绩大幅增长。公司旗下手游团队壳木软件上半年推出《战火与秩序》于4月份在海外上线,已获得多次谷歌全球精选游戏首页推荐,2016年四季度全球充值流水分别为52万元,3,800万元,1.05亿元和1.76亿元,流水持续上升。公司年内将力争推出《小小帝国2》、《人在天朝2》等多款优质手游,游戏业务未来将持续贡献高流水,保障公司创新战略的稳步推进。 明星业务语义分析应用项目将落地,语义云服务收入或快速增长。全资收购鼎福科技,进入非结构化大数据和人工智能认知技术领域,公司在2017年将重点打造围绕“语义云”、“人工智能”和“SAAS云服务”的“认知+”人工智能品牌。随着公司与多家银行和北京市公安刑侦总队的语义分析等项目的不断落地和语义云平台的上线,未来有望实现收入的快速增长。 重点关注明星业务安防物联网明年业绩表现。在物联网与通讯技术应用领域,公司的“智慧+”产品(智慧线/墙/芯)在机场、核电、石化等周边安防市场均取得销售突破,公司产品相较于同类产品具有误报率低、部署灵活无死角、通信定位一体化等优势,具备技术独特性,公司产品方案在2016年成熟定型,在多种应用场景均有了成功案例,示范效应墙,未来有望实现从1到N快速扩张发展。 下调盈利预测,调整至“增持”评级。下调2017\2018年盈利预测,下调幅度14%/24%,添加19年盈利预测。下调原因融合通信业务未达预期,新业务孵化尚待时间。2017-2019年EPS分别为0.33/0.43/0.63,对应PE分别为25、19、13。

投资要点: 游戏业务好转助力利润高增长:公司游戏业务同比增长122%,实现修复性增长,在营收中占比从5.74%提升至12.07%。同时游戏业务毛利率(78.79%)水平高于平均毛利率,有效带动公司利润水平提升。 现金奶牛业务发展稳定:公司2016年正式确立ICT运营管理、手机游戏、人工智能与大数据、物联网技术与应用四大业务,ICT运维业务及手游业务作为现金奶牛业务发展稳定。公司连续七年占据中国IT服务管理市场榜首,同时积极根据技术发展趋势打造以SDN、NFV为特征的新兴ICT环境下的新一代综合ICT运营管理平台,保持ICT业务竞争力。手游业务,公司2016年上半年推出的《战火与秩序》2016年实现超3亿元总流水,在此良好基础上,公司积极开展新游戏内容引进,保持游戏业务的良好持续发展。 关注公司人工智能及物联网战略业务发展:1.人工智能业务:公司已为中、工、建三大行及光大银行等多家股份制银行及城商行提供语义分析技术,2017年公司与北京市刑侦总队达成合作协议,人工智能业务处于逐步落地过程中。2.物联网业务:公司推动智慧线行业应用落地,成立专业公司聚焦核电、机场、高铁与监狱管理、石油石化等四大核心行业推动产品落地。 盈利和投资评级:维持“买入”评级。公司各项业务稳步推进,定位清晰,预计公司2017-2019年eps为0.32/0.38/0.47元,对应市盈率估值为25/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险。

事件:公司近 日发布2016年报,公司实现营业收入29.37亿元, 同比增长5.88%;归属于上市公司股东的净利润5.07亿元,同比增长44.4%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.26亿元,同比增长26.67%。 核心观点:公司以“聚焦信息产业、多元化布局、专业化经营、扁平化运作”的经营策略,深化了“2+2”战略模式,确立了以ICT 运营管理、手机游戏、人工智能与大数据、物联网及通讯技术应用的战略布局,一方面加强ICT 板块业务及手机游戏板块,另一方面积极推进人工智能和大数据、物联网业务,公司总体战略清晰,执行有力, 有当前的现金牛业务,也有为未来布局的相关业务,随着战略布局的逐步落地,公司有望迎来业绩高成长期。 ICT运营管理经营稳健,游戏业务亮眼:本报告期,从分行业来看,公司在ICT运营管理营收23.7亿元,同比增长0.46%,经营较为稳健,其中运维管理解决方案营收6.57亿元,同比增加5.19%,系统集成14.26亿元,同比微增0.04%,移动互联网运营2.87亿元,同比减少7.23%,而游戏板块营收3.54亿元,同比增加122.7%,表现亮眼;从分地区来看,海外地区应有3.38亿元,同比增长110.58%,显示了公司海外业务蓬勃发展的态势。 技术产品优势明显,竞争地位凸显:公司在ICT运营管理领域有较为明显的技术优势,在IT运营方面,在IT运营管理方面,公司在集中监控、自动维护、信息安全管理等领域综合实力领先。与IBM、HP、BMC等国际专业厂商相比,在产品多方面毫不逊色、局部有所超越。在CT运营管理方面,公司是三大运营商数据多业务管理领域的主流服务厂商,熟悉客户ICT系统和运维环境,产品线齐全,在细分市场领域内竞争优势显著。在云计算、大数据、SDN、NFV等技术发展的推动下, ICT逐渐向融合方向发展,传统的CT设备和技术将逐步演进为部署在通用、弹性的IT基础设施之上的软件系统,融合到IT体系架构中。公司紧跟技术发展趋势,提早布局,拥有较大的竞争优势;公司在手机游戏领域布局的壳木软件拥有独立研发世界水准的3D游戏引擎能力,是中国大陆地区最早获得“Android Top Developer”的企业,公司在激烈的游戏市场竞争中,利用自身的优势不断推出独具魅力的手游产品。在人工智能与大数据领域,在自然语言处理NLP领域达到了业界领先水,自主研发的DINFO-OEC产品,与国际上的同类产品相比,具有更强的语义理解能力、面向业务的建模能力等;在物联网及通讯技术应用领域,公司拥有国际首创的智慧墙安防技术,以及业界领先的核电通信解决方案。 投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS 分别为0.24元和0.27元。基于以上判断,给予“增持”评级。 风险提示:产品落地不及预期,行业增长放缓等。

投资要点 事件:公司发布2016年年报,全年实现营收29.37亿元,同比增长5.88%;归母净利润为5.07亿元,同比增加44.40%。同时,公司于2017年一季度报实现营收6.29亿元,同比下降6.09%,归母净利润为0.19亿元,同比增长24.97%。 业绩同比改善,净利润增速仍低于预期。报告期内由于毛利率较高的游戏业务同比增速达到122.70%,综合毛利率同比增长4.97%,同时公司费用增速合理,致使扣非后净利润同比增长27.67%,相比2015年实现明显的业绩反弹。尽管如此,公司归母净利润增速仍低于业绩快报中52.50%的增长幅度,2016年公司业绩增长低于预期。 一季度增长符合预期,营收和费用增长影响净利润。2017年一季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1873.28万元,同比增长24.97%,符合预期。扣非后公司净利润同比下降12.97%,一方面是因为营收增速同比减少6.09%;另一方面,由于游戏推广和融资利息增长的原因,销售费用和财务费用分别增长287%和433%,对净利润增速造成影响。 持续推动游戏业务发展,大力投入人工智能领域。《战火与秩序》作为公司2016年的重度手游,全年实现营收2.18亿元。2017年一季度公司继续加大对其市场推广,同时投入对全新重点手游的探讨研发。在人工智能领域,公司于报告期内以6亿人民币的价格全资收购鼎富科技,并以“语义云”、“人工智能”和“SAAS云服务”作为未来的三条主线进行发展。 盈利预测及投资建议:我们给予公司2017-2019年EPS分别为:0.32、0.39和0.46元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务进展不达预期,主营业务行业竞争加剧等。