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神州泰岳 计算机行业 2025-01-27 12.20 -- -- 14.75 20.90% -- 14.75 20.90% -- 详细
2024年业绩大幅增长, 看好新游戏上线继续驱动增长, 维持“买入”评级公司发布 2024年业绩预告, 预计 2024年实现归母净利润 13.81-14.91亿元(同比+55.66%至 68.06%), 实现扣非归母净利润 10.98-12.08亿元(同比+32.44%至+45.70%)。 2024Q4扣非归母净利润为 2.66-3.76亿元(环比+23.72至+74.88%)。 2024年归母净利润同比增长主要系: (1)《Age of Origins》和《War and Order》等主要产品表现亮眼,根据点点数据,公司旗下壳木游戏在 2024年 12月中国游戏厂商出海收入榜中排名第 4,相比 11月提升 1名,同时公司通过实施精准营销策略适时缩减投放支出,使得游戏业务利润增长; (2) 公司在 ICT 运维、信息安全领域稳定发展,并在云服务、物联网、创新服务业务领域取得稳定增长。 (3) 作为出口创汇型企业, 利息收入、汇兑损益助力公司业绩增长; (4) 2024年实现非经常性损益 2.8亿元,主要为收回的诉讼款项及收到的政府补助。 我们维持盈利预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 13.74/14.14/16.29亿元,对应 EPS 分别为 0.70/0.72/0.83元,当前股价对应 PE 分别为 17.0/16.5/14.3倍,我们看好新游戏及 AI 相关业务继续驱动增长,维持“买入”评级。 新游戏陆续在海外上线,后续流水有望持续爬升公司的两款 SLG 新游戏《Stear Sanctuary》和《Next Agers》已在海外开启商业化测试,后续将择机在国内上线。 其中,《Stear Sanctuary》(中文名称《荒星传说:牧者之息》)已经获得国产游戏版号。 SLG 游戏品类特点为前期需要进行用户拉新及游戏生态培育,随着游戏内容与生态不断完善, 同时配合买量获客,游戏流水有望持续爬升,且游戏生命周期较大, 新游戏有望长期贡献可观流水。 AI 在各条线业务加速落地,或进一步打开业务成长空间公司积极推动 AI 在各条业务线的商业化落地。各业务线将 AI 能力嵌入到多个产品中,包括应用于智能催收和智能电销的“泰岳智呼”平台,应用于 ICT 运营管理领域的智能数据分析、智能研发等大模型应用创新产品, 企业级 AI 文生图平台等, 或为公司计算机业务打开新的成长空间。 风险提示: 新游戏流水不及预期, 智能催收与智能电销业务收入不及预期等。
神州泰岳 计算机行业 2025-01-23 11.94 15.55 6.87% 14.75 23.53% -- 14.75 23.53% -- 详细
公司发布业绩预告,24年预计实现归母净利润13.81至14.91亿元,同增55.66%至68.06%;扣非后归母净利润10.98-12.08亿元,同增32.44%至45.70%。Q4公司归母净利润预计2.87至3.97亿元,同比变动-11.43%至+22.48%;扣非归母净利润2.66至3.76亿元,同比变动-9.17%至+28.45%。 公司业绩预告归母净利润高于我们预期(24年13.4亿元),主因买量投放转化率高于我们预期,软件信息业务业绩表现优于预期。我们长期看好公司在出海SLG品类的优势,25年新品有望贡献业绩增量,维持“买入”评级。 品核心产品流水稳定,买量效率提升,期待两款新品25年贡献业绩增量据点点数据,壳木游戏10-12月位列中国游戏厂商出海收入榜5/5/4名,较7-9月的6/6/5名有所进步,据公司公告,其核心产品《AgeofOrigins》《WarandOrder》等主要产品持续在中国游戏厂商出海收入排行榜中位居前列,其中《AgeofOrigins》在senortower月度出海游戏中10-12月分别排名7/5/10,稳居前十名。且公司通过实施精准营销策略适时缩减投放支出,使得游戏业务利润增长。此外,两款新游戏产品《StellarSanctuary》《NextAgers》已在海外进入商业化测试阶段,其中《StellarSanctuary》已获国产游戏版号,预计后续将择机在国内上线,期待25年贡献增量业绩。 软件信息业务稳定发展,IAI技术赋能公司产品公司通过结合AI技术,打造面向B端垂直领域软件产品。1)ICT方面,公司打造“1+N+X”大模型产品体系、数字员工、核心网CUCD等创新产品以及解决方案,实现了应用落地;2)在云业务方面,公司推出Ultra-talk(智能问答机器人)、Ultra-UI(AI生图工具)等全新产品,并计划在2025年做规模化拓展;3)在信息安全领域,公司将AI与现有的安全产品相结合,构建符合市场需要的安全模型专题。我们认为公司以AI+场景为切入点开发相关产品,预计后续将在云服务、物联网、创新服务业务领域保持稳定增长。 出海GSLG品类优势突出,维持“买入”评级考虑公司核心产品流水稳健,买量效率提升,我们上调公司盈利预测,预计24-26年归母净利为14.4/14.5/16.6亿元(前值为13.4/13.6/15.4亿元)。可比公司25年Wind一致预期PE均值15.8倍,考虑公司出海地位稳固,买量效率提升,新品后续表现仍需继续观察,给予25年21XPE,目标价15.55元(前值17.27元,对应25年13.56亿净利润/25XPE),维持“买入”评级。 风险提示:产品表现不及预期、行业竞争加剧、AI+产品进展不及预期等。
神州泰岳 计算机行业 2025-01-22 11.71 -- -- 14.75 25.96% -- 14.75 25.96% -- 详细
事件: 公司发布 2024年度业绩预告, 预计 2024年实现归属于上市公司股东的净利润13.81~14.91亿元,同比增长 55.66%~68.06%; 预计 2024年实现扣除非经常性损益后的净利润 10.98~12.08亿元,同比增长 32.44%~45.70%。 单季度来看, 预计 2024年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润2.87~3.97亿元,同比变化为-11.42%~2.58%; 预计 2024年第四季度实现扣除非经常性损益后的净利润 2.66~3.76亿元,同比变动为-9.04%~28.58%。 24年归母及扣非净利润均大幅增长。 公司预计 24年归母净利润同比增长55.66% ~ 68.06%;扣非归母净利润同比增长 32.44% ~ 45.70%。公司 24年营收、利润同步增长,主要是因为 1)游戏业务方面,《Age of Origins》和《War and Order》等主要产品在中国游戏厂商出海收入排行榜中位居前列,同时通过实施精准营销策略适时缩减投放支出,使得游戏业务利润增长; 2)软件和信息技术服务业务方面,在 ICT 运维、信息安全领域稳定发展,并在云服务、物联网、创新服务业务领域取得稳定增长; 3)美元利率和美元汇率24年内保持稳定,作为出口创汇型企业,利息收入、汇兑损益助力公司业绩增长; 4) 24年内实现非经常性损益 2.8亿元,主要项目为收回的诉讼款项及收到的政府补助。 SLG 领域新品 24年底已上线, 表现值得期待。 新产品方面,公司持续深耕SLG 领域,在研产品丰富, 2024年 12月初已在海外上线一款科幻题材融合模拟经营类 SLG 游戏《Stellar Sanctuary》(代号 DL),该游戏国内计划25年上线,现已拿到版号;另一款文明题材《代号 LOA》也将于近期上线海外。公司在过往的游戏项目中积累了稳健的产品运营体系和经验,待上线新品经过反复打磨,表现值得期待。 AIGC 工具降本增效,软件信息技术业务提升用户体验。 公司通过使用最新的AIGC 工具进行降本增效,游戏团队持续向 AI 软件“投喂”具有壳木游戏特色的数据资源,通过持续迭代,训练出具有壳木游戏特质的模型,加快游戏创作进度,提升产品使用体验。 23年开始,公司在人工智能方面积极布局,公司旗下鼎富智能运用 NLP 技术的人工智能催收解决方案“泰岳小催”于 23年下半年升级为“泰岳智呼”;在智能电销方面,运用 NLP+大数据能力,为 B 端客户提供电销场景一体化服务解决方案,降低营销成本,提升获客率,促进客户转化。 维持“强烈推荐”投资评级。 考虑到公司 24年非经常性损益 2.8亿元,老支柱游戏产品流水稳定, 新 SLG 上线表现值得期待, 我们预计公司 24-26年营业收入分别为 70.35/80.20/85.82亿元,同比增速分别为 18%/14%/7%;归母净利润分别为 14.31/14.50/14.82亿元,同比增速分别为 61%/1%/2%,对应当前股价市盈率分别为 16.3/16.0/15.7倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等
神州泰岳 计算机行业 2025-01-22 11.71 -- -- 14.75 25.96% -- 14.75 25.96% -- 详细
ICT运营管理起家,围绕游戏核心打造多元业务矩阵。公司成立于2001年,早期深耕ICT运营管理领域;2006年中标移动飞信业务带动营收飞速增长,2009年成为首批深交所创业板上市企业;2013年收购壳木游戏,打造多款爆款出海SLG手游,助推游戏业务成为公司营收基石。当前公司已形成以游戏为核心,ICT、物联网、AI/人工智能多元化发展的业务矩阵。 核心竞争优势明显,精品游戏收入长青。我们认为,壳木游戏的成功离不开以下几点因素:①长期深耕SLG赛道,研发、运营经验充足;②深度剖析玩家,持续实现高频更新;③把握行业热点屡出奇招,优质迭代与创新尝试齐头并进。在上述因素加持下,公司的两款精品SLG手游《WarandOrder》《AgeofZOrigins》,上线以来长期位居各大排行榜前列,成功实现长留长青,持续创造稳健营收。 热门头部端游对标,高潜新游蓄势待发。壳木游戏两款新游《LeapofAges》(代号:LOA)与《StarlitEden》(代号:DL),均进行了创新题材(文明/科幻)+优质对标(文明/庄园领主/环世界)+优势玩法(TD/吸血鬼like/SLG)的跨界融合,将副玩法与核心玩法配合得较为紧凑,未来有望持续破圈拓展SLG游戏受众,吸引并留驻更广泛的玩家群体,突破公司游戏业务增长天花板。 NLP多年经验累积,催收、电销探索商业化变现。公司2016年开始布局人工智能产业,旗下的鼎富智能专注于“认知+”产业生态构建,运用自研NLP技术,以AI赋能千行百业。2023年年初,公司推出人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台,以智能分案、智能外呼等技术为核心能力,打破传统的催收作业模式;并于2023年下半年升级为“泰岳智呼”,在智能催收之外开辟智能电销业务线,面向市场提供SaaS化的解决方案。截至24年4月,外呼机器人已经覆盖约150家客户。公司的NLP业务当前在催收、电销领域的尝试,有望开辟第二业绩增长曲线。 盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.5/15.1/16.6亿元,同比增速分别为52.0%/11.7%/10.4%,当前股价对应(2025/01/16)的PE分别为16.8/15.0/13.6倍,我们选取吉比特、三七互娱、恺英网络、巨人网络作为可比公司,鉴于公司核心游戏流水长期稳健,新游已于海外相继上线,计算机业务整体稳健,AI催收业务未来或将打开公司增长天花板,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:人工智能项目落地进度低于预期风险,云计算市场竞争加剧风险,海外投放成本超预期风险,新游业绩不及预期风险,老游戏流水回落风险。
神州泰岳 计算机行业 2024-11-13 14.22 -- -- 14.62 2.81%
14.75 3.73%
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2024年三季度业绩延续高增长,销售费用继续收缩3Q24公司收入 14.6亿,同比+5%,环比-7%;归母净利润 4.6亿,同比+191%,环比+38%;扣非归母净利润 2.1亿元,同比+38%,环比-35%;经营活动净现金流同比 188%,环比+79%。 3Q24公司扣非业绩继续维持同比较高增长。 本季度信用减值损失转回 2.5亿元(主要系收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备所致),带动了归母净利润同比、环比大幅增长。 3Q24公司毛利率同比下降 2.13pct 至 61.2%,环比基本平稳;销售费用同比下降 48%,环比下降 18%,营销投放力度整体保持低位;管理费用同比+51%,环比+47%,推测部分由于职工薪酬增加所致。 核心游戏流水表现或相对稳健, 持续关注新产品上线/投放节奏根据 Sensor Tower 报告, 7-9月公司的核心产品《 Age of Origins》 位居中国出海手游收入榜第 7、 9、 7,《 战火与秩序》 排名第 25、 30、 29。 根据七麦数据,在美国IOS 市场游戏畅销榜中,今年三季度《 Age of Origins》排名中位数为第 19位,对比今年二季度为第 16位,去年三季度为第 14位,排名亦保持基本稳定。 边际层面, 10月 1日至 11月 2日,《 Age ofOrigins》 排名中位数为第 20位,继续保持相对稳定。 公司计划于年末在海外推出两款全新的“SLG+模拟经营”游戏—科幻题材的《 DL》 和文明题材的《 LOA》。两款新游戏后续也将在国内择机发行,其中代号《 DL》 游戏已经获得国产游戏版号,并且国内上线时也会发布小程序版本。 考虑到下半年基数抬升, 我们预计游戏收入同比增速或有所放缓,重点关注四季度“圣诞节”等重点商业化窗口期表现。 我们预计随着 2款新产品上线,公司或有望于 2025年开始新一轮成长,持续关注新后续游戏营销投放变化。 软件业务上半年收入同比+30%, 四季度将或将是确认收入的高峰季四季度或将是公司软件业务确认收入的高峰季,我们预计有望带动整体收入增速回升。 2024H1公司软件和信息技术服务业务收入同比增长 30%,其中 AI/ICT 运营管理、物联网/通讯、创新服务等三大业务线,均取得了两位数的营收增长。 投资建议: 我们预计新游戏上线后有望推动公司游戏收入和盈利迈上新台阶,持续关注上线后推广节奏。 并且,考虑到本季度信用减值损失转回,我们上调公司 2024-2026年预测归母净利润至 13.7/14.6/17.3亿元(原为10.3/12.6/14.3亿元),对应同比增速分别为 54%/7%/18%。截止 2024/11/11,公司股价对应 2024-2026年预测 PE 分别为 21/20/16倍,对应 2024-2026年壳木游戏预测 PE 分别为 18/17/15倍,维持“买入”评级。 风险提示: 海外宏观消费环境不确定性;海外 SLG 游戏品类竞争格局加剧; 公司新游戏上线表现不及预期。
神州泰岳 计算机行业 2024-11-11 13.38 14.82 1.86% 14.80 10.61%
14.80 10.61%
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事项:一次性冲回带来业绩同环比高增长,业绩符合预期。公司发布24Q3财报,本季度公司实现收入14.6亿元,YOY+5%,QOQ-7%;实现毛利润8.9亿元,YOY+1%,QOQ-6%;实现归母净利润4.6亿元,YOY+191%,QOQ+38%(其中信用减值冲回约2.5亿元,主要为诉讼相关的应收账款减值准备),符合预期;实现扣非归母净利润2.1亿元,YOY+39%,QOQ-35%,符合预期。前三季度公司实现收入45亿元,YOY+11%,实现归母净利润10.9亿元,YOY+94%,实现扣非归母净利润8.3亿元,YOY+55%。 评论:核心产品流水稳健、利润释放。考虑到公司本季度销售费用环比收窄18%,收入端在计算机季节性影响下环比仅下滑7%,预计核心产品《AgeofOrigins》、《WarandOrder》本季度表现稳健,仍处于利润释放期。根据SensorTower公布的24年9月成功出海的中国手游榜单,《AgeofOrigins》、《WarandOrder》分列第7、29名,环比均有所提升,因此展望Q4,我们预计趋势将维持。 两款储备SLG产品有望年底上线;副玩法小游戏研发中,有望打开增量空间。 我们预计公司两款储备SLG产品《代号DL》(科幻题材)、《代号LOA》(文明题材)有望于年末上线海外市场,看好后续大推有望驱动公司收入利润再上一台阶。此外,公司过往产品基于“SLG+”的融合玩法设计,本身在塔防、射击、模拟经营玩法上有一定经验储备。目前公司已经有多款基于副玩法创新类游戏处于研发中后期,后续有望上线,拓展增量赛道空间。 盈利预测与投资建议:根据三季度的经营情况,我们调整对公司2024-2026年收入预测至65/74/83亿元(原预测为66/76/87亿元),YOY+9%/13%/12%;由于本季度的较大规模一次性非经营收益影响,调整归母净利润预测至14.3/14.5/17.0亿元(原预测为12.7/14.3/16.8亿元),YOY+61%/2%/17%。考虑到公司已经可以稳定盈利,我们采用PE法为公司估值。根据公司业务情况,上限给予25年游戏业务业绩目标PE20x,对应市值315亿元,目标价16.03元;下限给予25年公司整体业绩目标PE20x,对应目标市值291亿元,目标价14.82元。我们认为公司深耕出海SLG赛道,存量基本盘业绩稳定性好,年末有两款新产品上线,后续有望驱动公司收入利润再上一个台阶,弹性韧性兼备,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动;地缘政治冲突;产品上线进度不及预期。
神州泰岳 计算机行业 2024-11-05 12.25 -- -- 14.80 20.82%
14.80 20.82%
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24前三季业绩持续亮眼表现。公司发布2024年三季报,24年前三季公司实现营收45.14亿元,同比增长11.42%,实现归母净利润10.94亿元,同比增长94.33%,实现扣非归母净利润8.32亿元,同比增长54.84%。 24Q3净利润高速增长,费用管控成效显著。24Q3公司实现营收14.61亿元,同比增长4.53%,实现归母净利润4.63亿元,同比增长191.43%,实现扣非归母净利润2.15亿元,同比增长38.76%,业绩延续出色表现。本季度归母净利润高于扣非归母净利润,主要为已计提的应收账款坏账因胜诉冲回2.45亿元。费用方面,Q3销售/管理/研发费用率分别为14.64/24.37/5.39%,同比分别变动-14.77/+7.50/-0.52pct,销售费用率大幅下滑促进利润充分释放。 游戏存量产品表现优异,关注新产品上线进展。子公司壳木游戏在出海领域持续表现优异。根据点点数据,7-9月在中国游戏厂商出海收入Top30榜单中,壳木游戏分别位列第6/6/5名。据此我们认为,两款主要存量游戏《旭日之城》和《战火与秩序》流水稳健。新产品方面,公司储备的科幻题材(代号DL)和文明题材(代号LOA)的两款SLG融合类游戏预计于2024年末率先在海外发行上线。两款新游戏后续也将在国内择机发行,其中代号“DL”游戏已经获得国产游戏版号,并且国内上线时也会发布小程序版本。 新产品的发行,有望延续公司在出海SLG领域的优势,进一步巩固在全球手游市场的地位。我们认为,核心产品的稳健表现为公司业绩提供了稳固的基本盘,新产品有望成为公司明后年收入和利润新增长点。 盈利预测与估值分析。受非经因素影响,公司Q3归母净利润增幅较大,据此我们调高2024年的归母净利润预测。我们认为游戏出海赛道竞争格局好,增速较高,政策支持力度较大,预计公司2024-2026年营收分别为71.18、86.89和100.67亿元,归母净利润分别为12.07、13.44和15.47亿元,EPS分别为0.61、0.68和0.79。参考可比公司,我们给予公司2025年25-30倍动态PE,对应合理价值区间为17.00-20.40元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示:游戏出海竞争加剧;新品上线推迟。
神州泰岳 计算机行业 2024-11-05 12.25 -- -- 14.80 20.82%
14.80 20.82%
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事件: 公司发布 2024三季报, 2024前三季度实现营收 45.14亿元,同比增长 11.42%;归母净利润 10.94亿元,同比增长 94.33%。 单 2024Q3实现营收 14.61亿元,同比、环比增速分别为 4.53%、 -6.62%; 归母净利润 4.63亿元,同比、环比增速分别为 191.43%、 37.72%。 非经常性损益带动归母净利润高增长,销售费用率持续下降。 2024Q3公司实现扣非归母净利润 2.15亿元,同比、环比增速分别为 38.76%、-35.13%。扣非归母净利润环比下降,一方面,主要系计算机软件业务的周期性, Q3相对淡季,预计 Q4迎来收入确认高峰期;另一方面,主要系全资子公司诉讼事项,带动应收款项减值准备转回 2.43亿元。 同时, 诉讼事项相关费用计入当期管理费用,导致 2024Q3公司管理费用率 24.37%,同比、环比分别增加 7.50pct、 8.85pct。 收入端, 公司两款核心游戏《旭日之城》、《战火秩序》表现相对平稳,但受海外同类型题材的竞品影响, 今年来的整体宣传投放逐渐减少,带动 2024前三季度公司销售费用率同比减少 10.54pct 至 16.93%。 研发费用支出相对平稳, 2024前三季度公司研发费用率 6.03%,同比略降 0.07pct。 两款新游预计年底海外上线,关注后续表现。 公司计划于年末在海外推出两款全新的“ SLG+模拟经营”游戏, 科幻题材的代号“ DL”和文明题材的代号“ LOA”,主要针对欧美日韩等地区。 其中, 代号“ DL”游戏已经获得国产游戏版号,并且国内上线时也会发布小程序版本; 代号“ LOA” 游戏也正在积极申请国内版号,两款新品上线后有望进一步贡献业绩增量。 投资建议: 公司具备较好的并购整合能力及游戏产品长线运营能力,海外竞品影响有望逐渐减弱、新品上线有望贡献增量。预计公司 2024年/2025年/2026年实现营收 68.75亿元/77.84亿元/86.28亿元,归母净利润 12.02亿元/13.42亿元/14.62亿元, EPS 分别为 0.61元/0.68元/0.74元, 对应 PE分别为 21.07倍/18.88倍/17.33倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 政策监管风险;核心产品流水衰退;新品上线不及预期。
神州泰岳 计算机行业 2024-11-04 12.84 -- -- 14.80 15.26%
14.80 15.26%
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事件:神州泰岳发布2024年第三季度报告。公司前三季度实现营业收入为45.14亿元,同比增长11.42%;归母净利润10.94亿元,同比增长94.33%。24Q3公司营收14.61亿元,同比增长4.53%;归母净利润4.63亿元,同比增长191.43%。 点评:前三季度营收稳健,利润端大幅增长。公司前三季度实现营业收入为45.14亿元,同比增长11.42%;归母净利润10.94亿元,同比增长94.33%。 24Q3公司营收14.61亿元,同比增长4.53%;归母净利润4.63亿元,同比增长191.43%。利润端实现大幅增长,主要得益于:1)公司根据市场以及产品情况,本季度游戏买量投入减少,24Q3公司销售费用率为14.64%,环比下降2.09pct,销售费用持续优化;2)全资子公司收回诉讼应收款,冲减以前计提的坏账准备约2.45亿元。 存量产品稳健运营。根据SesorTower的数据,2024年7/8/9月,《AgeofOrigis》在中国出海手游收入排行榜中分别位列7/9/7位;《WaradOrder》分别位列26/30/29位。两款上线超6年和8年的存量产品表现保持稳定,公司长线运营能力得到验证。 两款“SLG+模拟经营”新游有望增厚公司业绩。两款融合模拟经营玩法的科幻题材《代号DL》和文明题材《代号LOA》产品将于四季度在海外发行上线,意在通过融合类玩法,扩大玩家圈层。此外,新游在题材选取方面与现有产品的末日、丧尸等题材形成了差异化的竞争优势,有望扩充公司的产品类型,为公司贡献业绩增量。目前公司团队正在密集完成游戏上线前的测试和优化工作。 打造数字经济领军企业。神州泰岳致力于成为具有持续创新能力的数字经济领军企业。目前,公司专注于游戏、软件和软件信息技术两大核心业务。依托于ICT架构,公司已形成了C端布局游戏,B端赋能行业的数字产业布局。 投资建议:公司前三季度营收稳健,利润端大幅增长。产品管线方面,公司存量产品表现稳健,2024Q4两款SLG新游上线有望为公司游戏业务带来更广阔的发展空间。我们预计2024-2025年EPS分别为0.70/0.71元,对应PE分别为18.43/18.19倍,维持对公司“买入”评级。 风险提示:新游上线不及预期风险;市场竞争加剧风险;用户数据安全和隐私保护风险。
神州泰岳 计算机行业 2024-10-31 12.96 -- -- 14.80 14.20%
14.80 14.20%
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业绩概览: 公司发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3,公司实现营业收入 45.14亿元,同比增长 11.42%;实现归母净利润 10.94亿元,同比增长 94.33%; 实现扣非归母净利润 8.32亿元,同比增长 54.84%。 2024Q3,公司实现营业收入 14.61亿元, YoY+4.53%, QoQ-6.62%;实现归母净利润 4.63亿元, YoY+191.43%, QoQ+37.72%;实现扣非归母净利润 2.15亿元,YoY+38.19%, QoQ-35.13%。 三季度毛利率环比提升, 销售费用率延续降低趋势。 2024Q1-Q3, 公司毛利率同比降低 1.16pct 至 61.95%;销售费用率同比降低 10.54pct 至16.93%;管理费用率同比提升 4.5pct 至 18.95%;财务费用率同比提升0.34pct 至-1.12%。 2024Q3,公司毛利率环比提升 0.15pct 至 61.19%; 销售费用率环比降低 2.09pct 至 14.64%;管理费用率环比提升 8.85pct 至24.37%;财务费用率环比提升 2.15pct 至 0.10%。 游戏出海业务表现稳健,拳头产品以庆典活动促进长线运营。 公司旗下壳木游戏专注 SLG 赛道,以精品化策略打造少数高品质产品并长线运营。 公司拳头产品《Age of Origins(旭日之城)》于今年 9月开启 6周年庆典,并发布周年限定外观与全新皮肤。 据 SensorTower, 2024年 7-9月,《Ageof Origins》在中国手游海外收入排行榜中位列第 7、第 9、第 7名。公司产品《战火与秩序》7-9月在中国手游海外收入排行榜中位列第 26、第 30、第 29名。 在以上两款游戏带动下, 2024年 7-9月,壳木游戏在中国手游发行商全球收入排行榜中位列第 8名、第 10名、第 9名。 紧跟 AGI 步伐, 构建“ 1+N+X” 大模型产品矩阵。 公司基于对运营商客户在自智网络、 IT 运维管理、信息安全等智能场景中的需求的了解,着力打造更稳定准确且安全的 AI 能力集,以融合形成 1个 MaaS 平台, N 个专用大模型和 X 个原生场景。 当前公司已打造出 IP 网络割接智能体、核心网质差智能体、故障运维机器人、智能数据分析、智能研发辅助等多款大模型。 公司已获得信通院两项大模型相关认证 全业务端到端可观测性平台”获得《基于大模型运维平台认证证书》, “ 智能数据分析平台”获得《数字原生应用基于大模型的智能分析 BI 认证证书》。同时, 公司通过一体化平台服务能力、一体化流程服务能力、一体化监控服务能力、一体化运营服务能力和一体化研发服务能力的五个一体化能力,赋能企业生产、运营、管理、研发和 IT 基础设施的数智化转型。 盈利预测: 公司核心游戏产品保持稳健的流水贡献,筑造稳固的业绩基本盘,同时通过构建 1+N+X” 大模型产品矩阵提升 ICT 业务服务能力, 我们 调 整 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2024-2026年 分 别 实 现 营 收62.60/70.74/79.23亿元,实现归母净利润 13.80/15.93/18.20亿元,对应PE 19/17/15x,维持 买入”评级。 风险提示: 产品表现不及预期;新技术发展不及预期风险;老游戏流水下滑风险;政策监管风险。
神州泰岳 计算机行业 2024-10-31 12.96 -- -- 14.80 14.20%
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事件:神州泰岳发布2024年三季报,报告期内实现营业总收入45.14亿,同比增长11.42%,归母净利润10.94亿,同比增长94.33%,扣非后归母净利润为8.32亿,同比增长54.84%。Q3单季度实现营业总收入14.61亿,同比增长4.53%,归母净利润为4.63亿,同比增长191.43%,扣非后归母净利润为2.15亿,同比增长38.19%。 单季度经营活动净现金流为6.48亿,前三季度合计为12.37亿。 核心游戏继续维持稳定表现。公司旗下《旭日之城》与《战火与秩序》两款重点产品,均进入了SensorTower7~9月国内游戏出海收入TOP30,在竞争激烈的海外SLG市场,始终维持稳定流水贡献。Q3由于两款核心产品的良好表现,使得单季度收入环比仅下滑6.62%,且这部分下滑还需要考虑汇兑变动的影响。 销售费用开支收缩情况下,收入依旧相对稳定,体现出用户对产品较佳粘性。Q3单季度公司销售费用开支为2.14亿,环比下滑18.3%,销售费用率仅为14.6%,较Q2下降了2.1个百分点。即使公司收缩投放,收入端Q3环比下滑仅为6.62%,说明游戏的用户粘性和留存率都不错。 管理费用率提升较为明显。Q3单季度公司管理费用开支为3.56亿,环比大幅增加46.5%,我们预计增长主要来自于公司Q3结束与大唐半导体、大唐微电子、实利通和之间的合同纠纷,官司胜诉,需支付较大量的律师诉讼费,导致管理费用环比明显提升,但此为一次性开支,后续季度预计将逐渐恢复稳定状态。 新品预计Q4上线。年末有望上线代号《LOA》与代号《DL》两款新品,两款均为SLG系列产品,丰富公司在不同画风和玩法上的游戏布局。 盈利预测与估值:由于Q3公司官司胜诉冲回部分计提坏账,因此适当上调利润预期,预计公司2024~2026年收入分别为66.51亿(原66.51亿)、78.55亿(原73.47亿)、87.33亿(原78.88亿),同比增长12%、18%、11%,归母净利润分别为13.49亿(原11.83亿)、14.24亿(原12.84亿)、17.02亿(原14.88亿),同比增长为52%、6%、20%。当前市值对应2024~2026年PE为18.9x、17.9x、15x,维持“买入”评级。 风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险
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事件:2024Q1-3公司实现营收45.14亿元,yoy+11.42%,归母净利润10.94亿元,yoy+94.33%,扣非归母净利润8.32亿元,yoy+54.84%。其中,2024Q3实现营收14.61亿元,yoy+4.53%,qoq-6.62%;归母净利润4.63亿元,yoy+191.43%,qoq+37.72%;扣非归母净利润2.15亿元,yoy+38.19%,qoq-35.13%,业绩符合我们预期。 核心游戏表现稳健,计算机业务季节性波动。2024Q3公司营收同比增长4.53%,环比下降6.62%,我们认为主要系:1)计算机业务:收入确认具有一定季节性,Q3相对淡季;2)游戏业务:《WarandOrder》《AgeofOrigins》表现稳健,2024Q1-3两者美国地区iOS游戏畅销榜排名分别为71/87/94、15/16/19名,其中《AgeofOrigins》受竞品投放竞争等影响,投放有所克制,其iOS游戏免费榜排名分别为181/217/331名,对应流水环比略有回落。展望后续,我们预计竞品投放对《AOO》的影响有望边际减弱,看好《WAO》《AOO》两款产品稳步释放利润。 收回诉讼款项贡献非经,相关费用影响当期经营利润。2024Q3公司归母净利润、扣非归母净利润分别为4.63、2.15亿元,其中非经常性损益2.48亿元,主要系2024年9月23日全资子公司诉讼应收账款收回,冲减此前计提的坏账准备2.45亿元。同时,该诉讼相关的法律费等相关费用计入管理费用,致当期扣非归母净利润有所承压,2024Q3公司管理费用为3.56亿元,yoy+51.00%,qoq+46.65%,管理费用率24.37%,yoy+7.50pct,qoq+8.85pct。其他费用方面,2024Q3公司销售费用2.14亿元,yoy-47.97%,qoq-18.29%,销售费用率14.64%,yoy-14.77pct,qoq-2.09pct,同环比下降主要系公司根据市场实时情况,控制《AOO》投放规模;研发费用为0.79亿元,yoy-4.65%,qoq-21.72%,研发费用率5.39%,yoy-0.52pct,qoq-1.04pct。 新游蓄势待发,期待新游贡献增量。公司“SLG+模拟经营”融合玩法的新游《代号DL》《代号LOA》预计将于2024Q4相继上线海外市场,持续关注产品上线进展及上线后表现,期待公司SLG领先优势持续验证,看好新游驱动业绩进一步增长。此外,《代号DL》国服《荒星传说:牧者之息》版号已获批,看好公司进一步探索国内市场,挖掘业绩新增量。 盈利预测与投资评级:公司游戏业务表现稳健,同时考虑到诉讼相关的非经收益贡献,我们上调此前盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.71/0.72/0.80元(此前为0.62/0.69/0.78元),对应当前股价PE分别为18/18/16倍。我们看好计算机业务前瞻布局有望逐步迎来兑现,维持“买入”评级。 风险提示:老游长线运营不及预期风险,新游流水不及预期风险,计算机业务扭亏不及预期风险,行业监管风险
神州泰岳 计算机行业 2024-10-31 12.96 -- -- 14.80 14.20%
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2024年 10月 28日, 公司发布 2024三季报, 2024Q3年实现营业收入14.61亿元, YOY+4.53%, 归母净利润 4.63亿元, YOY+191.43%, 扣非净利润 2.15亿元, YOY+38.19%。 投资要点: 2024Q3营收增长稳健, 利润同比高增。 ( 1) 2024Q3年实现营业收入 14.61亿元, YOY+4.53%, 归母净利润4.63亿元, YOY+191.43%, 扣非净利润 2.15亿元, YOY+38.19%。 归母净利润增速高于扣非净利润增速, 主要系 2024年 9月收到大唐半导体等公司 2.45亿诉讼赔款。 2024Q3毛利率 61.19%, YOY-2.13pct; 销售/研发/管理费用分别达到 2.14/0.79/3.56亿元, YOY 分别为-47.97%/-4.66%/+51.00%, 销售/研发/管理费用率分别为 14.64%/5.39%/24.37%, YOY 分别-14.77/-0.52/+7.50pct。 其中, 销售费用减少主要系推广费用减少,管理费用增加主要系职工薪酬增加。 ( 2) 2024Q1-Q3公司实现营业收入 45.14亿元, YOY+11.42%; 归母净 利 润 10.94亿 元 , YOY+94.33% ; 扣 非 净 利 润 8.32亿 元 ,YOY+54.84%。 2024Q1-Q3毛利率 61.95%, YOY-1.16pct; 销售/研发/管理费用分别 7.64/2.72/8.55亿元, YOY 分别为-31.34%/+10.13%/+46.14%,销售/研发/管理费用率分别为 16.93%/6.03%/18.95%,YOY 分别-10.54/-0.07/+4.50pct。 SLG 出海表现稳健、 2款 SLG 新品有望 2024年底上线。 ( 1) 据 Sesor Tower, 2024年中国手游发行商全球收入排行榜中, 壳木 2024Q1/Q2/Q3平均排名 10/10/9。 2024年 9月, 《旭日之城》《战火与秩序》 分居出海手游收入榜 Top7和 Top29, 环比 8月进一步提升; 同时针对新手引导和留存进行玩法调优, 持续稳定用户生态。 ( 2) 科幻题材 SLG《代号 DL》 和文明题材 SLG《代号 LOA》 有望 2024年底海外测试上线。 盈利预测和投资评级: 公司以“创新驱动、 全球布局” 为战略, 以技术为基础, 在游戏和软件信息技术服务两大业务板块持续打造行业精品, C 端布局游戏, B 端赋能行业。 考虑到 2024年 SLG 出海业 务 表 现 稳 定 , 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 营 业 收 入 为65.11/74.21/85.06亿元, 归母净利润为 14.31/14.99/18.93亿元( 其中 2024年扣非净利润预计为 11.86亿元) , EPS 为 0.73/0.76/0.96元, PE 为 17.84/17.04/13.49x, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧、 新产品上线进度及表现不及预期、 老产品流水下滑、 运营事故、 海外政策变化、 管理层相关风险、 估值中枢下移、 新技术发展不及预期等。
神州泰岳 计算机行业 2024-10-30 13.75 -- -- 14.80 7.64%
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老游戏继续驱动业绩增长,看好新游戏表现,维持“买入”评级公司2024前三季度实现营业收入45.14亿元(同比+11.42%),归母净利润10.94亿元(同比+94.33%),扣非归母净利润8.32亿元(同比+54.84%)。Q3实现营业收入14.61亿元(同比+4.53%),归母净利润4.63亿元(同比+191.43%,环比+37.72%),扣非归母净利润2.15亿元(同比+38.76%)。公司2024Q3扣非归母净利润同比增长主要系核心游戏《AgeofOrigins》(《旭日之城》)保持增长,《WarandOrder》(《战火与秩序》)等游戏表现稳健,而销售费用同比减少所致。2024Q3归母净利润同比增长主要系收回大唐半导体、大唐微电子向公司支付的约2.45亿元诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备所致。基于公司信用减值损失变化及核心游戏表现,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.74/14.14/16.29(前值为11.62/13.72/15.69)亿元,对应EPS分别为0.70/0.72/0.83元,当前股价对应PE分别为18.6/18.1/15.7倍,我们看好新游戏及AI相关业务继续驱动增长,维持“买入”评级。 毛利率保持稳定,随费用率控制,盈利能力有望持续提升2024Q3公司毛利率为61.19%(同比-2.13pct,环比+0.15pct);销售费用率为14.64%(同比-14.77pct,环比-2.09pct),主要系减少推广费用所致;管理费用率为24.37%(同比+7.5pct,环比+8.85pct),主要系公司确认诉讼相关费用及增加职工薪酬所致;研发费用率为5.39%(同比-0.52pct,环比-1.04pct);扣非后净利率为14.69%(同比+3.62pct),随一次性费用影响消除公司利润率或继续提升。 SLG新游戏上线在即;AI大模型技术持续赋能有助于打开业务成长空间公司《代号DL》和《代号LOA》两款SLG游戏新游戏预计2024年底在海外上线,基于公司丰富发行经验及大量数据积累,新游戏上线有望助力公司长期业绩增长。此外,公司两款ICT运营管理软件通过中国信通院大模型认证,在AI数字员工、“AI+安全”、AI绘画平台UtraAI等多领域陆续落地AI应用,AI赋能不断深化,或为公司计算机业务打开新的成长空间,并赋能游戏业务降本增效。 风险提示:新游戏流水不及预期,智能催收与智能电销业务收入不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名