事件：公司发布 2021年一季报，实现营收 5.29亿元，同比增长29.02%；归母净利润 4231.24万元，同比增长 41.55%；扣非后归母净利润 2709.21万元，同比增长 110.68%。 业绩增速符合预期，盈利能力进一步提升。公司继续巩固传统环境、安防类传感器市场份额，不断发掘在智慧家居、消费电子、汽车电子领域的市场应用，加速新产品投放速度。2021Q1公司营收增速达到 29%,较 2020Q410.01%增速进一步增加，单季度毛利率也到达29.23%，同比提升 0.28个百分点。Q1净利润率达到 10.85%，同比增加 1.73个百分点。 物联网应用多点开花，工业生产+消费电子领域双重发力。公司完成在智慧安全、智慧城市、智慧环保领域布局，增加了新的业务增长点。公司重点开拓家电、新风、车载、臭氧等消费行业领域，深化与海尔、长虹、西门子等重点客户的合作，已经完成了对华为、方太、松下等客户的布局，打开了公司在消费领域的新局面。我们认为，传感器在工业生产与消费电子领域双重发力，将成为公司未来增长的核心驱动力。 定增加码传感器主业，逐步实现高端市场国产替代。国外主流的金属氧化物半导体、催化燃烧、电化学、红外光学、PID 等五大系列传感器，公司都有自主可控的工艺技术和批量生产，并且性能跟国外基本相当。目前公司定增预案已经获得批复，拟募集资金总额不超过10.09亿元，用于 MEMS 传感器封测产线建设、新建年产 150万只气体传感器生产线、新建年产 19万台智能仪器仪表生产线等，将大幅增强公司在传感器领域的生产能力和技术实力。同时，子公司苏州能斯达较早布局了柔性压力传感器，形成以纳米材料为核心的技术优势，是该领域少有的独角兽，具备优秀的成长潜力。 风险提示：柔性压力传感器市场拓展不及预期

事件： 公司近期发布2021年一季报：报告期内公司实现营业收入5.29亿元，同比增长29.02%；实现归属于上市公司股东净利润4231.24万元，同比增长41.55%，实现扣非后的归属净利润2709.21万元，同比增长110.68%。对此，我们点评如下： 投资要点： 一季报超预期，传感器和物联网解决方案多点开花 公司2021Q1实现营业收入5.29亿元，同比增长29.02%，实现归属净利润4231.24万元，同比增长41.55%，超过此前业绩预告的25-40%的增长区间。业绩增长主要是因为在以传感器为核心的物联网解决方案的赛道上深耕细作，业务多点开花：1）传感器方面，继续巩固传统环保、安防类传感器市场份额，同时公司加速MEMS 气体传感器、湿度传感器、高精度热电堆、PID 传感器等新产品投放市场的速度，挖掘在智能家居、消费电子、汽车电子等领域的市场应用，目前已经取得了小米科技的合格供应商资格，继续夯实传感器的龙头地位。2）物联网解决方案方面：积极把握社会数字化转型的发展机遇，抢抓“工业互联网+安全生产”以及国产替代的市场机遇，在智慧城市、智慧安全以及智慧环保等领域推进项目实施和订单获取，不断推动头部客户的综合服务能力建设及集成类项目的落地，同时加大新产品的市场导入和数字化平台的应用，使得业务稳步增长。 持续研发投入+定增扩大产能，细分领域龙头未来稳增长可期 公司是国内气体传感器龙头，市占率超过70%，近些年在增加传感器品类（压力、湿度等）以及拓宽行业应用（消费电子、汽车电子）方面持续发力巩固龙头地位。同时，公司凭借传感器的技术优势，构建了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用的”的完整物联网生态圈，业务涵盖智慧安全、智慧环保、智慧城市、智慧公用、智能家居等领域，意在成为以传感器为核心的物联网解决方案引领者。公司重视研发创新，2021研发费用3451.48万元，同比增长57.87%，在环境类特殊气体、红外传感器阵列、柔性传感器、物联网平台建设等持续研发投入，推动上海、苏州研发平台建设，不断巩固技术研发和创新实力，增强技术壁垒。 公司近期拟向特定对象发行股票不超过8790.68万股，募集资金不超过10.09亿元，主要用于MEMS 传感器封测产线建设、年产150万只气体传感器及19万台智能仪器仪表生产线建设、补充流动资金等项目，募投项目围绕公司主营业务开展，项目建成后将进一步完善公司产业布局，提高市场占有率，增强公司的市场竞争力。持续研发投入+定增扩大产能，奠定公司未来业绩增长基础。 盈利预测和投资评级：我们看好公司在气体传感器的龙头地位以及物联网产业布局，暂不考虑此次定增影响，预计公司2021-2023EPS 分别为0.92、1.19、1.52元，对应当前股价PE 为16、 12、10倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、物联网下游应用不及预期风险、毛利率下降风险、定增不能顺利完成风险、疫情反复风险。

营收利润稳步增长，主要财务指标向好。受益于物联网市场规模的扩大，公司营收稳步增长。2020年，实现营收19.41亿元，同比增长6.69%。 分行业应用来看，传感器实现营收3.16亿元，同比增长84.57%；智慧安全、智慧环保、智慧城市、智慧公用系统解决方案分别实现营收3.62亿元、4.03亿元、1.72亿元和6.37亿元，分别同比增长2.00%、5.50%、67.77%和-16.03%。由于2019年计提商誉减值损失以及2020年传感器业务迅速发展带来收入和毛利上涨，2020年公司实现归母净利润2.06亿元，同比增长298.05%。2020年公司EPS0.70元，创11年来新高；ROE及扣非后ROE分别为13.18%和7.75%，均创12年来新高；资产负债率59.89%，为8年来首次下降，公司主要财务指标向好。 传感器产业布局多元，C端端市场广阔。公司主营传感器业务已有二十余年历史，集传感器的研发、生产和销售为一体。传统环境、安防类传感器是公司的核心产品，同时随着市场需求的增加和技术的突破，公司不断拓展C端市场，在汽车电子和消费电子领域取得了良好成绩。在汽车电子领域，公司柔性传感器主要应用于电池安全监测和驾驶舱舒适度提升等方面；在消费电子领域，主要应用于睡眠健康、运动健康、可穿戴设备等方面，如TWS耳机、枕头、座椅、鞋子等。公司传感器C端市场广阔，渗透率有望逐步提高。 “碳中和”催生发展新机，碳监测业务前景广阔。随着“碳中和”有关政策陆续落地，碳交易市场逐步完善，碳监测业务具有广阔发展空间。 公司具有CMA（中国计量认证）资质，已从事重点污染企业排放监测监控十余年，CEMS在线监测系统属于公司传统业务领域范畴。公司目前已成功在郑州高新区部署安装100余套网格化微型空气站，其上搭载了二氧化碳、甲烷、挥发性有机物等传感器。在“碳中和”长期目标下，预计公司二氧化碳监测、甲烷检测等业务将持续扩展。 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入24.13/28.58/33.84亿元，归母净利润2.78/3.66/4.83亿元，EPS0.95/1.25/1.65元，对应PE分别为15.98/12.12/9.19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：物联网下游应用不及预期，客户开拓不及预期

盈利预测和投资评级：我们看好公司在气体传感器的龙头地位以及物联网产业布局，暂不考虑此次定增影响，预计公司2021-2023EPS分别为0.92、1.19、1.52元，对应当前股价PE为17、13、10倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、业绩不及预期风险、物联网下游应用不及预期风险、毛利率下降风险、定增不能顺利完成风险、疫情反复风险。

传感器和 IoT 拓展顺利，业绩快速增长： 2020年，公司传感器业务稳 步发展， 在环保传感器、热电堆传感器、柔性压力传感器等领域多点开 花， 业绩稳中有升。在物联网解决方案业务方面， 公司智慧城市/环保/ 市政/安全等业务项目持续落地， 物联网板块发展势头良好，推动公司 业绩整体实现快速增长。 公司经营稳健， 经营管理效率和盈利能力稳步提升： 2020年， 公司毛 利率 33.47%，同比+2.06pct，费用方面，销售费率 6.72%，同比-0.29pct， 管理费率为 8.64%，同比-1.07pct，研发费率为 6.62%，同比-0.76pct， 财务费率为 2.09%，同比-0.46pct，期间费率为 24.07%，同比-2.58pct， 净利率为 12.86%， 同比+16.35pct， 公司经营管理效率和盈利能力稳步 提升。 2020年， 公司经营状况持续向好， 经营活动产生的现金流量净 额 5.86亿元，同比+80.02%， 加权平均净资产收益率为 14.20%，同比 改善显著。 公司持续投入传感器、物联网的产品升级和新品研发，优化 产品结构， 2020年研发费用达 1.29亿元，新增专利 116项。 气体传感器龙头地位稳固， 物联网业务未来可期： 公司掌握全球主流的 气体传感器核心技术，目前可以生产 17大系列、 200多个品种的各种 传感器，可检测气体 300余种，年产销各类传感器 4000余万支，气体 传感器、气体检测仪表国内市场占有率均位居行业前列， 行业龙头地位 显著。 同时， 公司积极拓展传感器长尾市场，在气体/压力/温湿度等产 品领域多元布局， 目前， 子公司能斯达的柔性压力传感器在 TWS 耳机、 智能电动车、智慧医疗等方面取得良好的业务拓展， 能斯达也已取得小 米合格供应商资格。 公司传感器和物联网业务的协同效应显著，依托传 感器竞争优势，公司形成了传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术 +云应用的系统解决方案，业务覆盖智慧燃气、智慧水务、智慧市政、 智慧安全、智慧环保和居家智能与健康等领域。 目前，公司物联网业务 项目落地和市场拓展稳步推进，物联网平台已累计服务上百家企业客 户，未来发展空间广阔。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2021/2022年营业收入预测 26.91/34.77亿元， YoY+38.6%/29.2%， 预计公司 2023年营业收入 44.68亿元， YoY+28.5%， 维持公司 2021/2022年归母净利润 3.05/4.10亿元， YoY+48.2%/34.8%， 预计 公 司 2023年 归 母 净利 润 5.36亿 元 ， YoY+30.6%，对应 2021/2022/2023年 EPS 为 1.04/1.40/1.83元，当前市 值对应 2021/2022/2023年 PE 为 15/11/9倍，维持“买入”评级。

传感器和 IoT 拓展顺利，业绩快速增长： 2020年， 公司传感器业务稳 步发展，在环保传感器、热电堆传感器、柔性压力传感器等领域多点开 花，业绩稳中有升， 2021年 Q1， 公司二氧化碳等环境传感器取得较大 业绩增长， 同时， 公司热电堆传感器在家电、监控等领域开拓了新的应 用市场，未来将成为可持续的市场方向， 此外， 公司在安防、消费、汽 车等领域的相关传感器产品产销两旺， 促进传感器业务板块实现高质量 发展。 在物联网解决方案方面， 2020年， 公司智慧城市/环保/市政/安全 等业务项目持续落地，物联网板块发展势头良好， 2021年 Q1， 公司积 极把握智慧城市、 5G 新基建等智能升级机遇， 在智慧城市/水务/燃气等 领域的项目需求持续增长，推动公司业绩整体实现较好增长。 气体传感器龙头地位稳固，新应用市场拓展成效凸显： 公司具备国内领 先的气体传感器研发和生产技术，可以生产半导体类、红外光学类等主 要种类气体传感器， 气体传感器的国内市占率约 70%，稳居行业龙头 地位。 同时， 公司积极拓展传感器长尾市场，在气体、压力、温湿度等 产品领域多元布局，相关产品在产能配置、品类数量和市占率等方面具 备竞争优势， 目前，公司柔性压力传感器在 TWS 耳机、智能电动车、 智慧医疗等方面取得良好的业务拓展， 并在重点客户上取得持续性订 单。 未来， 公司有望稳步提升传感器和智能仪器仪表的产能和技术水平， 进一步巩固产品竞争优势，为公司占领中高端产品市场奠定基础。 物联网业务加速落地，公司未来成长可期： 公司传感器和物联网业务的 协同效应显著，依托传感器竞争优势， 公司不断完善物联网产业布局， 形成了传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用的系统解决 方案，业务覆盖智慧燃气、智慧水务、智慧市政、智慧安全、智慧环保 和居家智能与健康等领域。 物联网解决方案的业务延展性和可复制性 强， 公司持续提升物联网技术创新能力和行业竞争力， 物联网业务的项 目落地和市场拓展稳步推进，物联网平台已累计服务上百家企业客户， 未来， 随着物联网解决方案在多场景的落地，公司业绩的增长动能充足。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2020/2021/2022年营业收入 19.37/26.91/34.77亿元， YoY+6.5%/38.9%/29.2%， 2020/2021/2022年归 母 净 利 润 2.05/3.05/4.10亿 元 ， YoY+297.1%/48.9%/34.7% ， 对 应 2020/2021/2022年 EPS 为 0.70/1.04/1.40元 ， 当 前 市 值 对 应 2020/2021/2022年 PE 为 22/15/11倍，维持“买入”评级。

传感器和物联网业务多点开花，业绩实现高速增长：公司预计 2020年归母净利润同比大幅扭亏。主要得益于：公司传感器业务稳步发展，在传统安防、气体传感器、热电堆温度传感器、柔性压力传感器等领域多点开花，业绩稳中有升；在物联网解决方案方面，公司在智慧城市业务经营良好、智慧环保业务持续发力、智慧市政业务持续稳健发展、智慧安全业务项目持续落地，物联网板块保持了良好的发展势头；同时，公司不断加大消费电子端市场拓展力度，持续持续增厚公司业绩。 稳居气体传感器龙头地位，积极布局新兴应用市场：公司深耕传感器市场，具备国内领先的气体传感器研发和生产技术，可以生产半导体类、催化燃烧类、电化学类、红外光学类等主要种类气体传感器，气体传感器的国内市占率约 70%，稳居行业龙头地位。同时，公司积极拓展传感器长尾市场，在气体、压力、流量、温度、湿度、加速度等产品领域推进多元布局，相关产品在自主研发、产能配置、品类数量和市占率等方面具备竞争优势，目前，公司柔性压力传感器在 TWS 耳机、智能电动车、智能点读笔，智慧医疗等方面取得良好的业务拓展，在机器人触觉和人机交互技术上实现突破，并在重点客户上取得持续性订单，随着各类传感器应用需求不断提升，公司传感器业务有望实现快速增长。 物联网业务加速落地，公司未来成长可期：公司依托传感器的核心竞争优势，不断完善物联网产业布局，形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案，业务应用覆盖智慧燃气、智慧水务、智慧市政、智慧安全、智慧环保和居家智能与健康等领域。公司传感器和物联网业务的协同效应显著，同时物联网解决方案的业务延展性和可复制性强，公司稳步推进物联网业务的项目落地和市场拓展，不断扩大核心竞争优势，物联网平台已累计服务上百家企业客户，未来，公司有望继续深化物联网综合解决方案在不同领域的应用推广，增强公司传感器为核心+物联网解决方案的综合市场竞争力。随着物联网解决方案在多场景的落地，公司未来公司业绩的增长动能充足。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为21.31、26.91、34.77亿元，增长 17.1%、26.3%、29.2%，2020-2022年归母净利润分别为 2. 14、3.05、4.10亿元，增长 306.6%、42.1%、34.7%，实现 EPS 为 0.73、1.04、1.40元，对应 PE 为 19、 14、10倍。汉威科技未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

传感器和物联网业务齐发力，业绩延续高速增长：公司2020年前三季度归母净利润同比增长45.01%，2020年Q3归母净利润同比增长52.03%，Q3归母净利润增速超出业绩预告上限，实现高速增长。公司传感器产品需求基本稳定，该业务保持良好增长势头；物联网平台解决方案在智慧燃气、智慧水务等业务领域持续加快项目落地，取得了较好的利润增长，同时智慧市政、智慧安全和智慧环保等业务同样实现了稳定发展，从而带动公司业绩实现高速增长。 管理效率和盈利能力稳步提升，持续加大自主创新力度：2020年Q3公司毛利率为35.94%，YOY+2.18pct，费用方面，销售费率为7.16%，YOY-1.86pct，管理费率为8.3%，YOY-3.1pct，研发费率为7.63%，YOY-0.44pct，财务费率为2.04%，YOY+0.18pct，期间费率为25.13%，YOY-5.22pct，净利率为15.04%，YOY+3.05pct，公司经营管理效率和盈利能力稳步提升。公司持续投入传感器、物联网的产品升级和新品研发，优化产品结构，2020年Q3研发费用3367.93万元，YOY+10.38%。 气体传感器龙头地位稳固，物联网业务布局完善，公司未来成长可期：公司气体传感器研发和生产技术国内领先，生产能力覆盖半导体类、电化学类、红外光学类等主要产品品类，气体传感器国内市占率约70%，龙头地位显著。同时，公司积极拓展压力、流量、加速度等产品市场，包括MEMS气体流量传感器、柔性传感器在内的多种新型传感器产品陆续投入商用，在TWS耳机、智能云台等应用市场积极拓展。同时，公司依托传感器核心竞争优势，不断完善物联网产业布局，形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案，公司传感器和物联网业务的协同效应显著，同时物联网解决方案的业务延展性和可复制性强，公司稳步推进物联网业务的项目落地和市场拓展，物联网平台已累计服务上百家企业客户。随着物联网解决方案在多场景的落地，公司未来公司业绩的增长动能充足。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为21.31、26.91、34.77亿元，增长17.1%、26.3%、29.2%，2020-2022年归母净利润分别为2.82、3.53、4.54亿元，增长371.8%、25.3%、28.5%，实现EPS为0.96、1.21、1.55元，对应PE为19、15、12倍。汉威科技未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

传感器业务稳步增长叠加物联网业务加速落地，业绩延续高速增长：公司预计2020年前三季度归母净利润同比增长40%-50%。其中，第三季度归母净利润同比增长40%-50%，业绩延续高速增长。在宏观经济持续向好和疫情影响基本消除的情形下，公司传感器产品需求基本稳定，该业务保持良好增长势头；物联网平台解决方案在智慧燃气、智慧水务等业务领域持续加快项目落地，取得了较好的利润增长，同时智慧市政、智慧安全和智慧环保等业务同样实现了稳定发展，从而带动公司业绩实现高速增长。 气体传感器龙头地位稳固，持续拓展新兴产品市场：公司深耕传感器市场多年，具备国内领先的气体传感器研发和生产技术，可以生产半导体类、催化燃烧类、电化学类、红外光学类等主要种类气体传感器，气体传感器的国内市占率约70%，稳居行业龙头地位。同时，公司积极拓展气体、压力、流量、温度、湿度、加速度等产品市场，包括MEMS气体流量传感器、柔性传感器在内的多种新型传感器产品陆续投入商用，在TWS耳机、智能云台等应用市场积极拓展。随着传感器市场的持续增长，未来相关产品的快速放量有望持续增厚公司业绩。 物联网业务布局完善，公司未来成长可期：公司依托传感器的核心竞争优势，不断完善物联网产业布局，形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案，业务应用覆盖智慧燃气、智慧水务、智慧市政、智慧安全、智慧环保和居家智能与健康等领域。公司传感器和物联网业务的协同效应显著，同时物联网解决方案的业务延展性和可复制性强，公司稳步推进物联网业务的项目落地和市场拓展，不断扩大核心竞争优势，物联网平台已累计服务上百家企业客户。随着物联网解决方案在多场景的落地，公司未来公司业绩的增长动能充足。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为21.31、26.91、34.77亿元，增长17.1%、26.3%、29.2%，2020-2022年归母净利润分别为2.82、3.53、4.54亿元，增长371.8%、25.3%、28.5%，实现EPS为0.96、1.21、1.55元，对应PE为17、 13、10倍。汉威科技未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

传感器出货量增长叠加与物联网业务需求复苏,业绩实现高速增长:公计司预计2020年上半年归母净利润同比增长30%-50%。其中,第二季度长归母净利润同比增长41.60%-71.21%,扣非归母净利润同比增长69.50%-114.72%,业绩实现高速增长。主要原因是公司的热电堆温度传感器、MEMS气体流量传感器等产品销量大幅增长,带动传感器事业板块整体业务快速发展,同时,公司物联网平台系统解决方案业务、智慧安全系统解决方案业务、智慧环保系统解决方案业务及智慧市政系统解决方案业务随着复产复工的推进,持续加快项目落地和市场拓展,为公司贡献了显著的业绩增量。 传感器业务领先优势显著,充分受益应用市场需求提升:公司传感器产品的市场竞争力突出,2019年气体传感器国内市占率约70%,行业龙头地位显著,同时,2019年公司基于核心传感器的各类检测仪器的销量位居全国首位,市场领先优势明显。2020年上半年,热电堆红外传感器市场供不应求,子公司炜盛科技预计实现净利润6300万元,较同期增长193.93%,同时公司其他传感器产品受复产复工带动,需求正在持续恢复,公司积极拓展环保气体类传感器、家电类传感器及MEMS传感器等的应用场景,努力实现传感器业务的良性发展。随着传感器市场的持续增长,未来相关产品的快速放量也有望持续增厚公司业绩。 IOT业务布局完善,,公司未来成长可期::自上而下推动的新基建有望加速IOT发展,5G海量互联的特点将加速IOT应用落地。公司以传感器技术为核心,前期并购完善了IOT产业布局,完成了较为完整的物联网产业布局,逐步向IOT综合解决方案提供商转型升级。公司一方面持续强化在市政、环保、工业等领域的优势地位,物联网整体系统解决方案增强了客户粘性,有望扩大公司利润空间。另一方面依靠工业传感器口碑,开拓消费端业务,业绩稳步提升,未来公司在消费电子、智能家居等领域的成长可期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为23.48、26.45、33.13亿元,增长29.1%、12.6%、25.2%,2020-2022年归母净利润分别为3. 11、2.85、3.71亿元,增长399.8%、-8.3%、30.2%,实现EPS为1.06、0.97、1.27元,对应PE为 13、 14、11倍。汉威科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

红外传感器需求激增,公司业绩稳步增长:2020年第一季度归母净利润2823.08-3246.54万元,同比增长0%-15%。当前市场对热电堆红外传感器的需求量大幅增长,公司积极调整生产计划,扩充了相关产品的产能,传感器及智能仪表业务的营业收入和利润水平显著提升,带动公司业绩实现增长。 具备红外传感器规模化生产能力,产品出货量有望持续增长:当前额温枪等非接触式体温检测设备的应用需求快速增长,其中热电堆红外传感器是非接触式体温检测设备的核心元件,市场需求十分迫切。公司具备热电堆红外传感器的规模化生产能力,是国内热电堆红外传感器的主要供应商,产品覆盖多种热电堆红外传感器细分类型,技术水平与海外厂商同等产品相当,可面向多种测温场景提供热成像快速体温筛查的整体解决方案,产品竞争力显著。当前公司热电堆红外传感器的海内外订单激增,公司积极推进热电堆红外传感器的产能配套,未来产品的出货量有望保持持续增长。 IOT业务布局完善,公司未来成长可期:自上而下推动的新基建有望加速IOT发展,5G海量互联的特点将加速IOT应用落地。公司以传感器技术为核心,前期并购完善了IOT产业布局,完成了较为完整的物联网产业布局,逐步向IOT综合解决方案提供商转型升级。公司一方面持续强化在市政、环保、工业等领域的优势地位,物联网整体系统解决方案增强了客户粘性,有望扩大公司利润空间。另一方面依靠工业传感器口碑,开拓消费端业务,业绩稳步提升,未来公司在消费电子、智能家居等领域的成长可期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为23.48、26.45、33.13亿元,增长29.1%、12.6%、25.2%,2020-2022年归母净利润分别为3.11、2.85、3.71亿元,增长399.8%、-8.3%、30.2%,实现EPS为1.06、0.97、1.27元,对应PE为13、14、11倍。汉威科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

事件:公司发布2019年度报告,公司实现营业收入18.19亿元,同比增长20.31%;实现归母净利润-1.04亿元,同比下降21.56%,主要是计提商誉减值2.23亿元(减值后商誉的账面价值为1.25亿元);公司同步发布2020年一季报业绩预告,盈利1976.16-2258.46万元,2019年同期为2823.08万元,同比下降20-30%,智能仪表产品受复工延迟影响较大,而热电堆红外传感器的需求量大幅增长(子公司炜盛电子净利润同比增137%)及1200万的非常性损益可以进行对冲。 公司对目标项目实施“硬件+软件”智慧化改造,打造物联网综合产业生态圈。分部业务中,公司传感器产品实现营业收入1.71亿元,同比增长9.42%,智能仪表产品实现营业收入13.62亿元,同比增长19.87%,物联网综合解决方案实现营收12.36亿元,同比增长67.97%。从分行业看,智慧市政、智慧环保、智慧安全解决方案营业收入增速分别为41.66%、21.02%及19.51%。值得一提的是,公司被列入河南省工业互联网平台拟培养名单;智慧水务领域也取得一定进展,复制了多个示范项目;智慧燃气领域,拓展并延伸了市政管网安全领域的智能检测。我们认为,在宏观经济转型的背景下,公司以传感器设备为核心,在打造物联网产业平台的战略指引下不断深化,实现转型升级和稳步的成长。 疫情防控下,热电堆红外传感器的需求量快速增长。该传感器是手持红外测温枪的核心部件,在国内疫情的影响,2-3月该传感器供不应求导致价格大幅上涨,公司的子公司炜盛电子作为行业重要的生产商之一,订单情况超出预期,其2020Q1净利润同比增137%。当然,需要指出的是该业务是2020年特殊时期的需求,并不代表2021年可以持续。 维持“买入”评级:我们维持公司2020-2021年盈利预测,预计公司2020-21年归母净利润分别为1.55/1.73亿元,新增2020年归母净利润预测为1.83亿元,对应20-22年EPS为0.53/0.59/0.62元,当前股价对应20年PE为27倍。考虑到未来公司将在物联网产业不断深化及成长,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展及合同签订不及预期;智慧市政拓展不及预期;前期并购带来商誉风险持续释放。

深耕传感器和物联网市场,行业龙头成长空间广阔:公司主要从事传感器研发、生产及销售,在气体传感器领域市占率居全国首位。凭借传感器领域强劲优势,公司纵深物联网领域,布局逐渐完善,物联网综合解决方案业务持续高速扩张。受益于物联网产业链景气度持续升高,公司未来业绩的成长空间十分广阔。 传感器市场持续增长,本土传感器龙头有望充分受益:传感器在消费电子、公共卫生等领域的应用加速渗透,受益于下游广泛的应用需求和国家产业政策的支持,传感器市场规模持续增长。公司的传感器核心业务布局完善,技术水平领先业界,产品竞争力显著,2019年气体传感器国内市占率约70%,行业龙头地位突出,有望充分受益于传感器市场的持续增长。同时,2019年公司基于核心传感器的各类检测仪器的销量位居全国首位,未来相关产品的快速放量有望持续增厚公司业绩。 疫情防控之下,热电堆红外传感器需求迫切:当前额温枪等非接触式体温检测设备的应用需求快速增长,其中热电堆红外传感器是非接触式体温检测设备的核心元件,市场需求十分迫切。在当前国内市场对非接触式红外检测设备供应链中零部件需求持续增长的情况下,本土厂商的热电堆红外传感器产品有望快速放量。公司热电堆红外传感器的市场竞争力显著,且产能正逐步恢复,当前公司热电堆红外传感器的海内外订单激增,有望带动相关产品出货量持续增长。 依托传感器核心技术,逐步成长为成熟的IoT系统集成商:自上而下推动的新基建有望加速物联网产业发展,5G海量互联的特点将加速物联网应用落地。公司以传感器技术为核心,前期并购完善了物联网产业布局,增强物联网板块垂直协同性。公司一方面持续强化在市政、环保、工业等领域的优势地位,物联网整体系统解决方案增强了客户粘性,有望扩大公司利润空间。另一方面依靠工业传感器口碑,开拓消费端业务,业绩稳步提升,未来公司在消费电子、智能家居等领域的成长可期。 盈利预测与投资评级:公司深耕传感器和物联网解决方案领域,产品竞争力显著,有望充分受益下游应用市场对传感器以及物联网综合解决方案的需求提升。不考虑热电堆红外传感器业务,我们预计公司2020-2021年营业收入分别为20.48、26.45亿元,增长12.4%、29.2%,2020-2021年归母净利润分别为1.95、2.85亿元,增长296.2%、45.9%,实现EPS为0.67、0.97元,对应PE为27、18倍。参考可比公司估值,给予汉威科技2021年30倍目标PE,目标价29.10元,给予“买入”评级。 风险提示:下游应用市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

半年报。公司 2019年上半年实现营业收入、归属母公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为 9.04亿元、0.87亿元和 0.53亿元,分别同比增长 23.64%、30.42%和 56.39%。 物联网解决方案和智能仪表产品增速较快。报告期公司物联网综合解决方案和智能仪表分别实现收入 6.35亿元和 1.77亿元,同比增长 29.71%和19.05%;传感器业务略有下滑,报告期实现营业收入 0.73亿元,同比下滑4.38%。报告期公司业务毛利率下滑,物联网综合解决方案、智能仪表和传感器毛利率分别比上年同期下降 1.72个百分点、1.12个百分点和 4.24个百分点。 公司计划非公开发行募资,投入传感器和智能仪表建设。公司公告非公开发行股票预案,计划募资不超过 5.88亿元投入建设 MEMS 传感器封测产线建设、新建年产 150万只气体传感器生产线、新建年产 19万台智能仪器仪表生产线和物联网系统测试验证中心建设。其中,MEMS 项目建成达产后预计可实现年均收入 1.87亿元,年均净利润 0.42亿元;年产 150万只气体传感器项目达成后预计可实现年均销售收入 1.42亿元,年均净利润 0.39亿元; 年产 19万台智能仪器仪表生产线达产后预计可实现年均销售收入 1.80亿元,年均净利润 0.37亿元。 产品和市场双延伸,看好公司长期成长。报告期公司数字热释电传感器顺利推向市场,同时,公司电化学 CO 系列产品完成技术革新。从市场开发渗透角度,报告期公司稳固安全类产品领先地位,重点开拓家电领域、高端净化器领域,并在海尔燃气热水器及空调项目、华为净化器中实现较大销售收入,打开消费领域空间。 盈利与估值。我们预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.50元,0.62元和 0.75元,可比公司 19年平均预测 PE 为 23.3倍,给予公司 19年 28-32倍预测PE,合理价值区间为 14.00-16.00元,“优于大市”评级。 风险提示。产品研发风险,物联网竞争加剧风险。

事件: 公司发布2019年中报。报告期,公司实现营收9.04亿元,同比增长23.64%,归母净利润8696万元,同比增长30.42%,符合预期。 投资要点: 挖掘物联网潜力,业绩增长良好。报告期,1)公司第一大业务物联网综合解决方案陆续落地(实现营收8.14亿元,同比增长22.22%):其中,智慧城市综合解决方案和工业安全监测解决方案分别实现营收6.38亿元及1.76亿元,同比增长分别为29.23%和2.13%。2)传感器业务实现营收7856万元,同比下滑6.96%。最终,公司实现营业收入9.04亿元,同比增长23.64%。尽管公司毛利率较上年同期下降2.39个百分点,但规模效应下公司销售费用率较上年节约1.99个百分点,财务费用率节约0.45个百分点,此外,政府补助增加,其他收益增多,公司最终实现归母净利润8696万元,同比增长30.42%。 物联网模块不断发展,牵手品牌彰显实力。报告期,公司传感器业务持续发展,重点开拓家电领域、高端净化器领域,并在海尔燃气热水器及空调项目、华为净化器项目中实现较大的销售收入,打开消费领域新局面。此外,公司在智慧水务、智慧燃气等领域实现了较好的落地效果。报告期,公司新获新疆、河南、河北等地市多个智慧水务平台业务订单,同时公司新获港华集团、华润集团、新疆地区燃气公司GIS系统、智慧燃气一体化管控平台等20余个智慧燃气类项目,拿单能力可见一斑。 拟非公开发行将助力物联网业务进一步发展。物联网快速发展,而传感器占据物联网感知层80%以上的份额,因此2019年8月6日公司董事会通过增发方案,以发行价不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价,募集资金总额不超过58760万元。募集资金将用于建设MEMS传感器封测产线、年产150万只气体传感器生产线、年产19万台智能仪器仪表生产线、物联网系统测试验证中心。项目投产后将进一步完善公司物联网产业布局,提高核心竞争力。 投资评级与估值:暂不考虑增发,我们维持19-21年归母净利润分别1.29、1.43、1.61亿元不变,对应19年PE为27倍。我们认为公司将继续完善物联网平台(市政、工业安全、环保监治、居家健康)见雏形,期待智慧物联生态发力,维持“增持”评级。