传感器出货量增长叠加与物联网业务需求复苏,业绩实现高速增长:公计司预计2020年上半年归母净利润同比增长30%-50%。其中,第二季度长归母净利润同比增长41.60%-71.21%,扣非归母净利润同比增长69.50%-114.72%,业绩实现高速增长。主要原因是公司的热电堆温度传感器、MEMS气体流量传感器等产品销量大幅增长,带动传感器事业板块整体业务快速发展,同时,公司物联网平台系统解决方案业务、智慧安全系统解决方案业务、智慧环保系统解决方案业务及智慧市政系统解决方案业务随着复产复工的推进,持续加快项目落地和市场拓展,为公司贡献了显著的业绩增量。 传感器业务领先优势显著,充分受益应用市场需求提升:公司传感器产品的市场竞争力突出,2019年气体传感器国内市占率约70%,行业龙头地位显著,同时,2019年公司基于核心传感器的各类检测仪器的销量位居全国首位,市场领先优势明显。2020年上半年,热电堆红外传感器市场供不应求,子公司炜盛科技预计实现净利润6300万元,较同期增长193.93%,同时公司其他传感器产品受复产复工带动,需求正在持续恢复,公司积极拓展环保气体类传感器、家电类传感器及MEMS传感器等的应用场景,努力实现传感器业务的良性发展。随着传感器市场的持续增长,未来相关产品的快速放量也有望持续增厚公司业绩。 IOT业务布局完善,,公司未来成长可期::自上而下推动的新基建有望加速IOT发展,5G海量互联的特点将加速IOT应用落地。公司以传感器技术为核心,前期并购完善了IOT产业布局,完成了较为完整的物联网产业布局,逐步向IOT综合解决方案提供商转型升级。公司一方面持续强化在市政、环保、工业等领域的优势地位,物联网整体系统解决方案增强了客户粘性,有望扩大公司利润空间。另一方面依靠工业传感器口碑,开拓消费端业务,业绩稳步提升,未来公司在消费电子、智能家居等领域的成长可期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为23.48、26.45、33.13亿元,增长29.1%、12.6%、25.2%,2020-2022年归母净利润分别为3. 11、2.85、3.71亿元,增长399.8%、-8.3%、30.2%,实现EPS为1.06、0.97、1.27元,对应PE为 13、 14、11倍。汉威科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

红外传感器需求激增,公司业绩稳步增长:2020年第一季度归母净利润2823.08-3246.54万元,同比增长0%-15%。当前市场对热电堆红外传感器的需求量大幅增长,公司积极调整生产计划,扩充了相关产品的产能,传感器及智能仪表业务的营业收入和利润水平显著提升,带动公司业绩实现增长。 具备红外传感器规模化生产能力,产品出货量有望持续增长:当前额温枪等非接触式体温检测设备的应用需求快速增长,其中热电堆红外传感器是非接触式体温检测设备的核心元件,市场需求十分迫切。公司具备热电堆红外传感器的规模化生产能力,是国内热电堆红外传感器的主要供应商,产品覆盖多种热电堆红外传感器细分类型,技术水平与海外厂商同等产品相当,可面向多种测温场景提供热成像快速体温筛查的整体解决方案,产品竞争力显著。当前公司热电堆红外传感器的海内外订单激增,公司积极推进热电堆红外传感器的产能配套,未来产品的出货量有望保持持续增长。 IOT业务布局完善,公司未来成长可期:自上而下推动的新基建有望加速IOT发展,5G海量互联的特点将加速IOT应用落地。公司以传感器技术为核心,前期并购完善了IOT产业布局,完成了较为完整的物联网产业布局,逐步向IOT综合解决方案提供商转型升级。公司一方面持续强化在市政、环保、工业等领域的优势地位,物联网整体系统解决方案增强了客户粘性,有望扩大公司利润空间。另一方面依靠工业传感器口碑,开拓消费端业务,业绩稳步提升,未来公司在消费电子、智能家居等领域的成长可期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为23.48、26.45、33.13亿元,增长29.1%、12.6%、25.2%,2020-2022年归母净利润分别为3.11、2.85、3.71亿元,增长399.8%、-8.3%、30.2%,实现EPS为1.06、0.97、1.27元,对应PE为13、14、11倍。汉威科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

事件:公司发布2019年度报告,公司实现营业收入18.19亿元,同比增长20.31%;实现归母净利润-1.04亿元,同比下降21.56%,主要是计提商誉减值2.23亿元(减值后商誉的账面价值为1.25亿元);公司同步发布2020年一季报业绩预告,盈利1976.16-2258.46万元,2019年同期为2823.08万元,同比下降20-30%,智能仪表产品受复工延迟影响较大,而热电堆红外传感器的需求量大幅增长(子公司炜盛电子净利润同比增137%)及1200万的非常性损益可以进行对冲。 公司对目标项目实施“硬件+软件”智慧化改造,打造物联网综合产业生态圈。分部业务中,公司传感器产品实现营业收入1.71亿元,同比增长9.42%,智能仪表产品实现营业收入13.62亿元,同比增长19.87%,物联网综合解决方案实现营收12.36亿元,同比增长67.97%。从分行业看,智慧市政、智慧环保、智慧安全解决方案营业收入增速分别为41.66%、21.02%及19.51%。值得一提的是,公司被列入河南省工业互联网平台拟培养名单;智慧水务领域也取得一定进展,复制了多个示范项目;智慧燃气领域,拓展并延伸了市政管网安全领域的智能检测。我们认为,在宏观经济转型的背景下,公司以传感器设备为核心,在打造物联网产业平台的战略指引下不断深化,实现转型升级和稳步的成长。 疫情防控下,热电堆红外传感器的需求量快速增长。该传感器是手持红外测温枪的核心部件,在国内疫情的影响,2-3月该传感器供不应求导致价格大幅上涨,公司的子公司炜盛电子作为行业重要的生产商之一,订单情况超出预期,其2020Q1净利润同比增137%。当然,需要指出的是该业务是2020年特殊时期的需求,并不代表2021年可以持续。 维持“买入”评级:我们维持公司2020-2021年盈利预测,预计公司2020-21年归母净利润分别为1.55/1.73亿元,新增2020年归母净利润预测为1.83亿元,对应20-22年EPS为0.53/0.59/0.62元,当前股价对应20年PE为27倍。考虑到未来公司将在物联网产业不断深化及成长,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展及合同签订不及预期;智慧市政拓展不及预期;前期并购带来商誉风险持续释放。

深耕传感器和物联网市场,行业龙头成长空间广阔:公司主要从事传感器研发、生产及销售,在气体传感器领域市占率居全国首位。凭借传感器领域强劲优势,公司纵深物联网领域,布局逐渐完善,物联网综合解决方案业务持续高速扩张。受益于物联网产业链景气度持续升高,公司未来业绩的成长空间十分广阔。 传感器市场持续增长,本土传感器龙头有望充分受益:传感器在消费电子、公共卫生等领域的应用加速渗透,受益于下游广泛的应用需求和国家产业政策的支持,传感器市场规模持续增长。公司的传感器核心业务布局完善,技术水平领先业界,产品竞争力显著,2019年气体传感器国内市占率约70%,行业龙头地位突出,有望充分受益于传感器市场的持续增长。同时,2019年公司基于核心传感器的各类检测仪器的销量位居全国首位,未来相关产品的快速放量有望持续增厚公司业绩。 疫情防控之下,热电堆红外传感器需求迫切:当前额温枪等非接触式体温检测设备的应用需求快速增长,其中热电堆红外传感器是非接触式体温检测设备的核心元件,市场需求十分迫切。在当前国内市场对非接触式红外检测设备供应链中零部件需求持续增长的情况下,本土厂商的热电堆红外传感器产品有望快速放量。公司热电堆红外传感器的市场竞争力显著,且产能正逐步恢复,当前公司热电堆红外传感器的海内外订单激增,有望带动相关产品出货量持续增长。 依托传感器核心技术,逐步成长为成熟的IoT系统集成商:自上而下推动的新基建有望加速物联网产业发展,5G海量互联的特点将加速物联网应用落地。公司以传感器技术为核心,前期并购完善了物联网产业布局,增强物联网板块垂直协同性。公司一方面持续强化在市政、环保、工业等领域的优势地位,物联网整体系统解决方案增强了客户粘性,有望扩大公司利润空间。另一方面依靠工业传感器口碑,开拓消费端业务,业绩稳步提升,未来公司在消费电子、智能家居等领域的成长可期。 盈利预测与投资评级:公司深耕传感器和物联网解决方案领域,产品竞争力显著,有望充分受益下游应用市场对传感器以及物联网综合解决方案的需求提升。不考虑热电堆红外传感器业务,我们预计公司2020-2021年营业收入分别为20.48、26.45亿元,增长12.4%、29.2%,2020-2021年归母净利润分别为1.95、2.85亿元,增长296.2%、45.9%,实现EPS为0.67、0.97元,对应PE为27、18倍。参考可比公司估值,给予汉威科技2021年30倍目标PE,目标价29.10元,给予“买入”评级。 风险提示:下游应用市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

半年报。公司 2019年上半年实现营业收入、归属母公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为 9.04亿元、0.87亿元和 0.53亿元,分别同比增长 23.64%、30.42%和 56.39%。 物联网解决方案和智能仪表产品增速较快。报告期公司物联网综合解决方案和智能仪表分别实现收入 6.35亿元和 1.77亿元,同比增长 29.71%和19.05%;传感器业务略有下滑,报告期实现营业收入 0.73亿元,同比下滑4.38%。报告期公司业务毛利率下滑,物联网综合解决方案、智能仪表和传感器毛利率分别比上年同期下降 1.72个百分点、1.12个百分点和 4.24个百分点。 公司计划非公开发行募资,投入传感器和智能仪表建设。公司公告非公开发行股票预案,计划募资不超过 5.88亿元投入建设 MEMS 传感器封测产线建设、新建年产 150万只气体传感器生产线、新建年产 19万台智能仪器仪表生产线和物联网系统测试验证中心建设。其中,MEMS 项目建成达产后预计可实现年均收入 1.87亿元,年均净利润 0.42亿元;年产 150万只气体传感器项目达成后预计可实现年均销售收入 1.42亿元,年均净利润 0.39亿元; 年产 19万台智能仪器仪表生产线达产后预计可实现年均销售收入 1.80亿元,年均净利润 0.37亿元。 产品和市场双延伸,看好公司长期成长。报告期公司数字热释电传感器顺利推向市场,同时,公司电化学 CO 系列产品完成技术革新。从市场开发渗透角度,报告期公司稳固安全类产品领先地位,重点开拓家电领域、高端净化器领域,并在海尔燃气热水器及空调项目、华为净化器中实现较大销售收入,打开消费领域空间。 盈利与估值。我们预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.50元,0.62元和 0.75元,可比公司 19年平均预测 PE 为 23.3倍,给予公司 19年 28-32倍预测PE,合理价值区间为 14.00-16.00元,“优于大市”评级。 风险提示。产品研发风险,物联网竞争加剧风险。

事件: 公司发布2019年中报。报告期,公司实现营收9.04亿元,同比增长23.64%,归母净利润8696万元,同比增长30.42%,符合预期。 投资要点: 挖掘物联网潜力,业绩增长良好。报告期,1)公司第一大业务物联网综合解决方案陆续落地(实现营收8.14亿元,同比增长22.22%):其中,智慧城市综合解决方案和工业安全监测解决方案分别实现营收6.38亿元及1.76亿元,同比增长分别为29.23%和2.13%。2)传感器业务实现营收7856万元,同比下滑6.96%。最终,公司实现营业收入9.04亿元,同比增长23.64%。尽管公司毛利率较上年同期下降2.39个百分点,但规模效应下公司销售费用率较上年节约1.99个百分点,财务费用率节约0.45个百分点,此外,政府补助增加,其他收益增多,公司最终实现归母净利润8696万元,同比增长30.42%。 物联网模块不断发展,牵手品牌彰显实力。报告期,公司传感器业务持续发展,重点开拓家电领域、高端净化器领域,并在海尔燃气热水器及空调项目、华为净化器项目中实现较大的销售收入,打开消费领域新局面。此外,公司在智慧水务、智慧燃气等领域实现了较好的落地效果。报告期,公司新获新疆、河南、河北等地市多个智慧水务平台业务订单,同时公司新获港华集团、华润集团、新疆地区燃气公司GIS系统、智慧燃气一体化管控平台等20余个智慧燃气类项目,拿单能力可见一斑。 拟非公开发行将助力物联网业务进一步发展。物联网快速发展,而传感器占据物联网感知层80%以上的份额,因此2019年8月6日公司董事会通过增发方案,以发行价不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价,募集资金总额不超过58760万元。募集资金将用于建设MEMS传感器封测产线、年产150万只气体传感器生产线、年产19万台智能仪器仪表生产线、物联网系统测试验证中心。项目投产后将进一步完善公司物联网产业布局,提高核心竞争力。 投资评级与估值:暂不考虑增发,我们维持19-21年归母净利润分别1.29、1.43、1.61亿元不变,对应19年PE为27倍。我们认为公司将继续完善物联网平台(市政、工业安全、环保监治、居家健康)见雏形,期待智慧物联生态发力,维持“增持”评级。

一、事件概述 公司4月披露了一季报及招投标项目中标情况,同时完成了对山西腾星的收购。 二、分析与判断 传感器为核心的物联网解决方案引领者,收购山西腾星进一步强化主业实力 公司1998年以气体传感器业务起家,积累了深厚的硬件实力,在半导体传感器等品类方面具有70%以上市占率。2014年起公司通过外延的方式补齐软件方面的短板,构建了相对完整的物联网生态圈,积极拓宽传感器在工业安全、环保、供水、供热、消费电子等领域的应用场景。4月公司公告全资收购山西腾星,进一步完成对优势子行业的整合。Q1公司与海尔、美的等主流家电厂家累计签署订单金额约400万元,未来产品在消费电子等领域的拓宽亦值得期待。 响水事故提升安全投入,工业安全板块发展再加速 公司传感器业务广泛运用于石化、化工等企业安全生产监测领域,在该行业已有十余年的项目经验积累。江苏“3·21”爆炸事故引发党中央、国务院高度关注,暴露出部分地方政府在安全生产执法以及企业相关投入的不足。公司工业安全监测解决方案板块近两年复合增速超20%,随着行业标准执行力度和企业投入的提升,该板块业务有望迎来快速发展。 财政发力成效逐步显现,环保板块有望实现平稳增长 环保方面,公司先后收购嘉园环保及雪城软件开展治理及监测业务。2018年嘉园环保净利润下滑近40%,符合行业平均水平,主要系融资环境收紧减缓相关项目落地。中央环保督察逐步走向常态化,环境考核压力提升地方政府对监测设备投入的需求,雪城软件大气网格化监测业务增长平稳。随着年初以来财政政策的逐步发力,一季度环保行业项目落地数据已止住此前下滑趋势,公司环保板块业绩有望触底回升。 三、投资建议 看好公司传感器领域的核心竞争力以及物联网综合解决方案在工业安全、环保、市政等领域的复制推广,嘉园环保商誉减值致公司2018年业绩有所下滑,2019年减值风险消除后业绩将有较大修复,预计2019~2021年EPS为0.49/0.64/0.83,对应当前股价PE 26/20/16x。公司目前PB仅2.52x,位于历史10%分位数以下,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 1、安全标准执行力度不及预期;2、项目拓展不及预期。

气体传感器龙头,横向产品和纵向产业链不断延伸。公司是国内气体传感器龙头。2013-2018年营业收入以37.97%的复合增长率快速增长;归母净利润2013-2018年复合增长率为9.17%。公司2018年实现15.12亿元的营业收入,同比增长4.72%,实现归母净利润为6165.74万元,同比降低44.11%,原因在于对子公司计提大额减值准备。公司传感器业务不断开拓,持续推进了MEMS阵列传感器、热电堆红外传感器、压力传感器、超声波流量传感器、水质检测传感器、超低功耗红外气体传感器等多种产品的研发进度,应用遍及各个领域,子公司苏州能斯达在柔性压力传感器业务上也有突破。同时,公司积极布局智慧城市综合解决方案,全面覆盖智慧安全系统解决方案、物联网平台解决方案、智慧环保系统解决方案、智慧市政系统解决方案、居家智能与健康几大方面,全方位构建物联网生态圈。 物联网趋势明确,作为物联网基础硬件之一的气体传感器的龙头,公司成长主线清晰。我们认为,5G基础设施投放之后,下一步就是发展物联网等应用,产业趋势明确。公司是我国气体传感器龙头,国内市场占有率70%,特别是半导体气体传感器市场占有率接近80%。此外,公司收购山西腾星,完善产品线,市占率进一步提升。物联网发展离不开传感器,我们认为,公司以气体传感器为基点,借力物联网发展趋势,将撬动智能仪表、物联网解决方案业务全面发展。 B端化工安全催化,C端即将发力,强强合作打开成长空间。公司物联网解决方案主要是对B端,其中智慧安全系统解决方案为石油、化工等行业提供安全仪表系统和安全生产管理系统整体解决方案。响水县化工园爆炸,我们认为将推动化工领域安全投资加大,公司直接受益。同时,公司在C端不断发力,产品已渗透到车载、家电、消费电子领域,家电领域公司传感器已成功进入海尔、美的等主流家电品牌。此外,公司与阿里巴巴、华为已开展合作,在工业安全、智慧水务等领域均有合作,与顶尖通讯商和网络服务商的合作有助公司在物联网领域加速扩张。 盈利与估值。我们预计公司19-21年EPS分别为0.50元,0.63元和0.76元,可比公司19年平均预测PE为29.8倍,给予公司19年30-33倍预测PE,合理价值区间为15.0-16.5元,“优于大市”评级。 风险提示。产品研发风险,物联网竞争加剧风险。

公司立足传感器核心优势,多应用多品类持续扩展 公司1998年以气体传感器起步,已发展成为气体传感器行业龙头,市场占有率超过70%。近几年,空气质量检测、工厂安全防爆检测、加气站安全检测、氢燃料检测等应用逐渐开始走向成熟,气体传感器市场空间有望持续扩大。公司目前主要的竞争对手是霍尼韦尔等国际巨头,目前在中低端市场已经具备绝对优势,未来在高端市场也有望持续替代。 公司持续深耕传感器技术,横向拓宽压力、流量、红外传感器等多种门类,成功研发出MEMS、热释电等智能传感器并得到市场认证。截至2018年末,公司传感器业务服务下游应用客户总数量已超过2,000家,其中包括海尔、美的等多家行业优质客户。公司传感器业务持续高速增长,从2009年0.17亿元增长至2018年1.55亿元,CAGR达27.5%。根据前瞻产业研究院预测,全球传感器市场空间超过2000亿美金,其中国内市场规模超过1500亿元,公司具备广阔的市场空间。 打造物联网生态圈,绑定龙头企业 公司以传感器为核心,持续通过内生外延的方式构建物联网生态圈,形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案,覆盖智慧安全、智慧市政、智慧环保、健康家居等众多板块。根据2018年年报,公司物联网综合解决方案营收为10.15亿元,占比67%,已成为公司主要业绩来源。 公司与多家高新技术企业建立了良好合作:与华为、中兴通讯等公司持续进行NB-IoT、LoRa等低功耗广域网技术在智能感知终端的应用研发;智慧环保平台得到了华为技术有限公司的“优秀方案供应商”认证;成功入驻阿里巴巴Linkmarket,相关物联网平台解决方案和案例正在逐步上线;与泰瑞数创携手共创“数字孪生”技术,物联网生态圈进一步完善。 注重研发投入,2019将重回增长 作为科技型创新企业,公司研发投入始终维持在6%以上。公司2018年实现营业收入15.12亿元,同比增长4.7%;但由于对3家子公司共计提5,554.93万元商誉减值,使得归母净利同比下降44.1%至0.62亿元。2019年,公司业绩出现拐点,第一季度归母净利为2,581.70万元-3,051.10万元,比上年同期上升10%-30%。由于公司传感器、物联网系统解决方案中众多创新产品已取得研发成果与市场认同,我们认为公司将迎来二次腾飞。 盈利预测及评级:预测公司2019、2020年净利润为1.5、2.1亿元,对应P/E为30、22倍。首次覆盖,予以“买入”评级。目标价区间为22.5-24.6元。 风险提示:物联网竞争加剧、公司创新能力不足风险、业绩增长不及预期

山西腾星详细剖析:国内第二大半导体气体传感器生产商 山西腾星是国内第二大半导体气体传感器生产商。山西腾星传感技术有限公司的前身是太原腾星电器有限公司,是太原电子厂投资的一家从事气体传感器研发生产及销售的高科技公司,从1982年开始气体传感器的生产和研发,是我们国家较早生产气体传感器的厂家之一。公司走产、学、研相结合的路子,生产各种气体敏感元件及传感器,年产量300万支。其核心产品MQ-K型气体传感器1990年在同行业质量评比中荣获第一名,获部颁产品质量优秀奖,1991年荣获国家优质产品银质奖。山西腾星传感技术有限公司是国内第二大半导体气体传感器生产商,在国内乃至国际上具有较强的市场影响力。公司总经理王晓平从事气体传感器研发生产及技术服务工作40余年,具有丰富的理论知识及产业化经验,是中国较早从事气体传感器研发及产业化的行业专家之一。 同行收购:收购山西腾星有助于提升公司研发实力,实现多层次产品整合 公司以自有资金1223万元通过股权受让方式收购山西腾星100%股权。公司2019年4月3日发布公告,公司以自有资金1223万元通过股权受让方式收购山西腾星传感技术有限公司(以下简称“山西腾星”)100%股权,同时向山西腾星原股东王晓平等支付终身竞争限制补偿2000万元;2019年4月2日,公司已与原股东签署《王晓平、王子中与汉威科技集团股份有限公司关于山西腾星传感技术有限公司之股权转让协议书》。 公司此次收购是强强联合利于提升研发实力,实现多层次产品整合。公司此次收购的意义主要在于以下几点:1)引进传器行业高端人才,有利于提高公司研发实力。山西腾星原实控人王晓平历任太原电子厂、太原腾星电器有限公司技术负责人,从事气体传感器的研发与生产工作40年,技术成果丰硕,在传感器行业拥有深厚的技术、市场和经验积淀。通过本次交易,王晓平先生与公司实现传感器领域的强强联合,双方将通力协作、优势互补,在产品技术及市场方向实现新的突破,进一步提高公司的核心竞争力。2)有利于国内行业做大做强,提高传感器国际竞争力。山西腾星在半导体气体传感器领域保持了相对突出的市场占有率,同时,公司作为该领域的领军企业,在市场与技术方面都具有行业领先优势。公司本次投资山西腾星有利于进一步提高公司传感器国内市场占有率,有利于国内传感器行业做大做强,提高传感器国际竞争力,促进我国气体传感器工艺技术水平的整体提高。3)多层次产品整合,有利于发挥品牌优势。公司对山西腾星整合完成后,将会扩大“腾星”品牌的产品线,与公司现有传感器产品门类形成多层次产品整合,以进一步提高和完善传感器市场服务能力,发挥行业品牌龙头优势。 公司是物联网背景下深度受益的气体传感器龙头 传感器龙头整装待发。公司是国内气体传感器领域的龙头公司,传感器产品及模组销售数量近3000万支,仪器仪表终端产品销售数量实现约150万台,下游客户超过2000家,包括海尔、美的等。公司的气体传感器国内占有率超过70%,是绝对的龙头。公司始终保持高强度的研发投入,18年研发投入1.06亿元,占收入比重超过6%,通过高强度的持续研发投入,公司积极拓展新的传感器产品,一方面是工业级传感器的横向扩张,一方面是向消费级传感器进军。目前公司研发的半导体气体传感器、催化燃烧气体传感器、红外气体传感器等产品均保持了国内一流水平,电化学甲醛传感器、MEMS气体传感器等产品达到了国际先进水平。 物联网综合方案供应商,产业爆发渐行渐近。立足传感器,致力于打造成综合物流综合解决方案供应商,公司在智慧水务、智慧燃气领域深耕多年,具备完善的物联网应用解决方案,处于行业领先地位。在生产安全检测、智慧环保等领域也取得了较大的进展。公司的智慧水务、智慧环保等平台得到了华为的“优秀方案供应商”认证,彰显了公司的技术实力。 开拓智能家居市场,拓展消费级应用新场景。公司已经形成以居家、安全、环境为核心,以云端数据平台为依托的居家智能应用方案,涵盖燃气报警、消防安全、空气健康等功能,应用于空气监护、智能家电以及新能源汽车等场景。 投资建议:物联网渐行渐近,传感器龙头整装待发 公司是国内气体传感器领域的龙头公司,同时立足传感器致力于打造成综合物流综合解决方案供应商,看好此次收购后取得更好发展。上调此前盈利预测,预计2019-21年净利润为1.48/1.91/2.34亿元,同比增长141%/29%/22%,对应PE32/26/21倍。维持“买入”评级。

事件 1、公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入15.12亿元,归母净利润0.62亿元,经营现金流净额5.29亿元,同比增长率分别为4.72%、-44.11%、302.80%。 2、公司发布2019年一季报业绩预告,预计2019年一季度实现归母净利润0.26-0.30亿元,同比增长10%-30%。 简评1、2018年公司净利润下滑,主要原因是商誉减值。 2018年,公司收入小幅增长4.72%,但归母净利润大幅下滑44.11%,主要原因是公司进行了商誉减值。根据商誉减值测试结果,公司认为子公司嘉园环保、鞍山易兴自动化工程有限公司、英吉森安全消防系统公司可收回金额低于其调整后的资产组的账面价值,因此合计计提商誉减值准备5555万元。如果加回商誉减值,则归母净利润为1.17亿元,同比增长6.36%。 2、公司经营总体稳健,经营现金流净额大幅增长302.8%。公司2018年经营活动产生的现金流净额为5.29亿元,较2017年增长302.8%。得益于经营现金流净额大幅增长,以及结构性存款到期与政府补贴增加,公司2018年底的货币资金达到14.53亿元,同比增长86.12%,占资产的比重达到28.66%,较2017年提升10pp,明显提高了抗风性能力。我们认为,公司现金流改善的主要原因是智慧热力项目覆盖率提升,管网配套费显著增加。 3、公司2019年一季度稳健增长,为全年打下良好基础。公司预计2019年一季度将实现归母净利润0.26亿元-0.30亿元,同比增长10%-30%,中值为20%,总体符合预期。我们认为,公司作为物联网行业布局良好的公司,致力于成为“以传感器为核心的物联网解决方案引领者”,随着2018年公司的气体传感器成功进入主流家电企业(海尔实现了规模销售),以及2018年传感器出口增长45.92%,公司传感器业务2019年有望实现较快增长。而在物联网解决方案方面,公司在智慧安全、智慧市政方面,2018年均有突破,例如公司的智慧燃气项目订单总额较2017年增长59%。我们预计,随着公司各类物联网项目的成功落地,有望以点带面、形成示范,从而实现规模发展。 盈利预测与评级:公司作为气体传感器龙头,市占率70%,物联网布局良好。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为1.45亿元、1.95亿元,对应EPS0.49元、0.67元,对应PE27X、20X,维持“增持”评级。 风险提示:物联网解决方案发展不及预期;传感器产品多元化发展不达预期;集团化经营整合相关的管理风险。

事件: 公司发布2018年中报。报告期,公司实现营收7.31亿元,同比增长5.7%,归母净利润0.67亿元,同比增长20.97%,原预期归母净利润为0.81亿元,低于预期。 投资要点: 传感器增长明显,综合解决方案内部出现分化。报告期,1)传感器业务(实现营收7711万元,同比增长28.51%):受益煤改气推动公司催化燃烧传感器销售;政策趋严,公司大气监测传感器销售受益;加之多门类传感器拓展,销售额实现快速增长。2)物联网综合解决方案出现分化(实现营收4898万元,同比下滑18%):智慧市政及物联网平台解决方案分别实现营收2.17亿元及0.4亿元,同比增长分别为23%、21%。而智慧安全及智慧环保分别实现营收1.52亿元和2.31亿元,分别下滑17%和25%。因此,报告期公司实现营收7.31亿元,同比增长5.7%。毛利下滑,费用增加,业绩低于预期。报告期,公司传感器、智能仪表及物联网综合解决方案毛利率分别下降4.7、7.97、1.26个百分点,公司报告期综合毛利率下降1.42个百分点。此外,公司新产品仍处于推广期,报告期公司销售费用率提升1.5个百分点。最终,公司实现归母净利润0.67亿元,同比增长20.97%。由于公司子公司嘉园环保业绩未达到对赌承诺,嘉园环保原股东应以现金形式补偿汉威科技共计4,112万元,其中已补偿1461万元。而公司实际实现扣非归母净利润3418万元,同比下滑11.18%。 智慧平台受华为优秀供应商认证,入驻阿里巴巴linkmarket,彰显品牌力量。报告期公司智慧水务平台得到华为 “优秀方案供应商”的认证,未来将以领先的物联网技术持续打造智慧水务标杆;高新智慧热力项目建设进入收关之年,换热站的无人值守改造基本覆盖整个高新区,热网平衡系统也将正式运行。报告期内,公司成功入驻阿里巴巴Linkmarket,相关物联网平台解决方案和案例正在逐步上线。 祥云物联网平台发布,链接贯通各行业。2018年6月,公司首次发布祥云物联网平台,其立足传感器、仪器仪表应用,将公司对设备性能参数、传感器数据模型的深厚经验沉淀开放出来,惠及更多的仪器仪表制造企业;同时将公司多来年在燃气、水务、热力、工业安全、环保等垂直行业的深耕细作和丰富的实践经验模型化、标准化,并融入平台PaaS 层,形成多行业、多维度的应用模型、数据模型及业务逻辑模型,打通物联网感知、传输、平台、应用的完整链路,形成资源富集、知识复用、合作共赢的物联网新生态。 投资评级与估值:结合中报,我们下调18-20年归母净利润分别1.23亿、1.54亿、1.92亿(原本为1.81、2.23、2.97亿),对应18年PE 为27倍。我们认为公司将继续完善物联网平台(市政、工业安全、环保监治、居家健康)见雏形,期待智慧物联生态发力,下调至“增持”评级。

带动万亿产业规模,物联网爆发窗口已至。技术逐步成熟、国家政策大力扶持、电信运营商大力投资网络、华为阿里等巨头纷纷介入,物联网行业正在呈现出加速爆发迹象。根据第三方预计,到2020 年全球物联网设备数将达到300亿,带动万亿产业规模,行业爆发窗口期已经来到,臻选新赛道上的黑马是当务之急。 物联网To B特征决定“垂直行业解决方案商”是优选标的。物联网产业链呈现出明显的:以云计算平台为主节点,上游(传感和通信)和下游(行业应用)紧耦合的结构。我们认为,云计算平台具有行业通用性,终将由巨头把控;而我们更需要寻找面对具体应用场景的紧耦合方案提供商:面向B端与G端垂直应用场景,提供上游(感知与通信)与下游(行业经验)一体化垂直行业解决方案的企业。 “传感器+垂直行业经验”打造紧耦合物联网解决方案。汉威是我国传感器、安防环保仪表领域最具影响力的企业之一。目前已形成以传感器为核心,面向智慧市政、智慧安全、智慧环保、智慧家居四大场景提供紧耦合行业解决方案的物联网企业,卡位物联网“微笑曲线”的两端: 1、传感器业务:持续高速成长,稀缺资产价值亟待重估。作为物联网感知入口,传感器是最先受益产业爆发的上游环节(2014-2017三年收入复合增速54%);行业介入壁垒极高,资产稀缺性强(国内气体传感器龙头,连续7年保持50%左右的毛利率)。而且公司传感器从材料配方到工艺, 相关产品均掌握自主知识产权,不受制于人而且具备进口替代能力。 2、紧耦合模式面向智慧城市刚需市场,智慧水务优先放量。根据汉威的示范项目,我们测算了智慧水务的成本投入和节水效果的经济性,我们发现,智慧水务方案对于解决我国城市供水漏损率、水务公司效率低下有显著效果。面对智慧水务接近千亿潜在改造需求,智慧水务有望优先放量。汉威紧耦合行业解决方案(同理智慧水务,智慧燃气、热力、安全)实践效果明显,已经与阿里、华为等上游IAAS平台商在智慧城市领域深度合作,未来值得期待。 3、智慧环保强协同,开启新征程。嘉园环保与雪城软件与集团其他业务天然强协同(传感器定制化开发,物联网解决方案客户渠道复用、软件平台智慧化改造)。受益VOCs污染防治管理体系建设与大气网格监测需求释放,我们认为环保板块将成为公司业务稳定发展的有效配重。 估值与评级:预计汉威科技2018-2020年收入将达到19.1亿、25.3亿、33.6亿元,净利润将达到1.5亿、2亿、2.7亿元,对应EPS为元、0.69元、0.94元,对应当前股价(2018年05月01日)的为29倍、22倍、16倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示:传感器业务研发投入要求高,投资回报周期长,可能会对短期业绩造成一定影响;传感器业务向MEMS化进展不及预期;物联解决方案订单签约与落地不及预期;物联网解决方案对于企业资金占用对公司现金流造成不良影响;各大业务板块协同不及预期。

气体传感器绝对龙头,成功转型筑就物联生态圈。汉威科技成立于1998年,并于2009年登陆深交所创业板。公司是气体传感器细分领域龙头,市场份额高达70%。以传感器为核,通过“内生研发+外延收购”成功转型物联网解决方案提供商,传感器、智慧城市、工业安全和居家健康四大板块多点开花。公司实际控制人系创始人任红军、钟超夫妇,合计控股28.28%。 环保“监测+治理”双管齐下,大气与废水处理齐头并进。公司旗下嘉园环保系国内领先的废气、废水治理专家,VOCs和垃圾渗滤液处理技术优势明显;雪城软件致力大气网格化监测,已签约污染源企业近百家。环保政策不断加码,大气监测/VOCs治理/垃圾渗滤液处理空间可达30亿/1000亿/385亿。2018年公司环保订单获取提速,中标3700万元VOCs治理大单和758万元监测项目,公开环保类订单8278万元,17-18年近4000万订单预计主要在18年落地,提升业绩确定性,支撑环保监测业务保持30%以上增速。 纯正工业物联网标的,外延复制促业绩落地。公司物联网解决方案完整涵盖“感知+平台+应用”三大核心层级,感知层以传感器为核心,平台层基于多年行业研发经验,成功构建“汉威云”,应用层实现智慧环保、智慧市政、智慧安全等系统落地,2017年物联网业务(包括工业安全)贡献营收12.4亿。考虑到未来三年市场空间近4500亿,公司订单获取提速,17-18年已公开物联网订单超2亿,今明两年将陆续落地。除环保业务外预计18年贡献营收10.6亿,增速24%,有效支撑业绩增长。 业绩增长持续性强,估值安全边际高。公司上市以来营收年复合增速35%以上,2017年实现净利1.10亿(+21.7%),受资产减值影响,净利增速低于业绩快报数(34%),但主业业绩符合预期。特别是传感器业务受益下游需求释放,16年以来营收持续爆发,保持60%以上增速,其中甲醛、红外二氧化碳及半导体等气体传感器显著增长。得益于传感器业务和工业安全业务高速增长,公司18Q1预告净利增速为25-35%。当前公司PE约39x,处于历史低位,安全边际高。 投资建议与估值。 公司18年年初拿单迅速,18Q1净利增速公告为25-35%,业绩增长较为确定,并且当前股价与16年底高管增持价(21.54元)倒挂,安全边际较高,我们预计18-20年公司EPS分别为0.52、0.72、1.01,对应PE为29、21、15倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件:公司发布2017年年报,营业收入14.44亿,同比增长30.37%,归母净利润1.10亿元,同比增长21.73%。另发布利润分配预案:以2.93亿股为基数,向全体股东每10股派发0.45元(含税)。此外,公司同时发布2018年一季度业绩预告,归母净利润2,180.53-2,354.97万元,同比增长25-35%。点评:公司于2月28日发布2017年度业绩快报,归母净利润1.22亿元,最终年报较业绩快报减少,其原因在于审计过程中,可供出售金融资产科目-浙江风向标科技有限公司期内计提减值1500万元。而公司主营业务传感器和物联网综合解决方案收入情况均符合预期,实现较高速增长。 传感器是公司发展的基石与核心竞争力,业务增长显著。传感器板块受益于安全、环保、健康以及全社会智慧化,传感器产品具有强劲的需求。2017年,传感器整体业务收入1.59亿元,增速63.92%,毛利率维持稳定水平为51.74%,说明公司在行业内的具有较强竞争优势。其中控股公司炜盛科技营业收入为1.75亿元,实现净利润4,441.93万元,同比增幅均超50%。在具体产品上,甲醛传感器、红外二氧化碳传感器、受益于煤改气政策传统的半导体气体传感器均实现了显著增长。 物联网综合解决方案业务对公司业绩贡献较大。公司坚持“成为领先的物联网(IOT)解决方案与数据服务提供商”的战略目标,大力拓展“传感器+检测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”物联网解决方案。物联网业务收入为12.43亿,其中智慧城市解决方案9.79亿元,工业安全监测解决方案2.64亿元,增长分别为25.67%和32.66%。畅威物联相继承接了厦门(金砖会议保障)和杭州(亚运会筹备)的燃气监管平台等多个重大项目。同时受益于“煤改气”政策稳步推进的影响,公司研发的燃气报警器产品以及从源头到末端的信息化改造增长迅速。 紧密把握时代脉搏,持续技术的创新。公司投入研发经费9,109.74万元,同比增长33.62%,引进162名专业技术人才,研发创新力量进一步增强,公司及子公司新增专利证书37项,其中发明专利8项,实用新型专利20项,外观设计9项;新增计算机软件著作权49项。在传感技术的创新迭代领域,始终强化技术研发创新的能力,在气体传感器细分领域已成为国内龙头,并在国际市场居于前三地位。公司在打造领先的物联网平台解决方案过程中,具有软硬件核心的自主知识产权,进一步加强并保持行业技术领先的优势。 长期看好公司未来物联网业务发展。汉威科技从2011年开始从传感器业务向物联网应用转型,先后收购20余家子公司,布局智慧市政、智慧环保、物联网平台、智慧安全等物联网应用领域,结合自主研发的核心技术及持续加强的研发,公司已成长为国内领先的物联网综合解决方案提供商、服务商,细分领域行业龙头地位初显。同时,工业互联网的蓬勃发展和普及,给传感器带来巨大机会。传感器既是工业自动化智能设备的核心部件,也是工业互联网数据采集、分析、利用的基础和源头。工厂自动化,楼宇自动化,智能电网,公共交通等作为工业互联网的重要应用领域,预测到2019年此领域的传感器消费将超过200亿美元。 维持“买入”评级。 我们持续看好公司智慧市政业务的发展,同时公司在传感器领域的持续做大做强,将对公司2018年经济效益产生积极影响。智慧燃气业务开展较好,但智慧水务及工程项目进展略低于预期,故我们下调盈利预测,预计2018-2020年净利润为1.46、1.94、2.61亿元,对应EPS为0.50、0.66、0.89元/股,给予18年33倍PE,下调目标价至16.50元,维持“买入”评级。 风险提示:合同签订不及预期,智慧市政拓展不及预期,并购带来的整合风险;市场系统性调整风险。C